Реферат Оптимизация структуры капитала предприятия 3
Работа добавлена на сайт bukvasha.net: 2015-10-28Поможем написать учебную работу
Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
от 25%
Подписываем
договор
Московская Академия экономики и права
Тираспольский филиал
КОНТРОЛЬНАЯ
РАБОТА
по ДИСЦИПЛИНЕ
«Долгосрочная финансовая политика»
на тему:
«Оптимизация структуры
капитала предприятия»
Студентки 3 курса
гр. ЭВВЗ 08
Брэеску В.П.
Зачетная книжка № 08218
Преподаватель:
к.э.н., доцент
Новикова Л.И.
Тирасполь 2011г.
ОГЛАВЛЕНИЕ
Введение………………………………………………………………………3
Часть
I
. Теоретическая часть………………………………………………4
Часть
II
. Расчетно-практическая часть…………………………………12
Список используемой литературы………………………………………..16
Введение
В настоящее время, в условиях существования различных форм собственности, особенно актуальным становится изучение вопросов формирования, функционирования и воспроизводства предпринимательского капитала. Возможности становления предпринимательской деятельности и ее дальнейшего развития могут быть реализованы лишь только в том случае, если собственник разумно управляет капиталом, вложенным в предприятие.
Капитал – это средства, которыми располагает субъект хозяйствования для осуществления своей деятельности с целью получения прибыли [3, c.128].
Зачастую, на практике капитал предприятия рассматривается как нечто производное, как показатель, играющий второстепенную роль, при этом на первое место, как правило, выносится непосредственно сам процесс деятельности предприятия. В связи с этим принижается роль капитала, хотя именно капитал и является объективной основой возникновения и дальнейшей деятельности предприятия. Поскольку доход, прибыль, приносит именно использование капитала, а не деятельность предприятия как таковая – все это обуславливает особую значимость процесса грамотного управления капиталом предприятия на различных этапах его существования.
Часть
I
. Теоретическая часть
Оптимизация структуры капитала является одной из наиболее важных и сложных задач, решаемых в процессе управления его формированием при создании предприятия. Процесс оптимизации структуры капитала предприятия осуществляется по следующим этапам (рис.1).
1. Анализ капитала предприятия. Основной целью этого анализа является выявление тенденций динамики объема и состава капитала в предплановом периоде и их влияния на финансовую устойчивость и эффективность использования капитала.
На второй стадии анализа рассматривается система коэффициентов финансовой устойчивости предприятия, определяемая структурой его капитала. В процессе проведения такого анализа рассчитываются и изучаются в динамике следующие коэффициенты:
| ||||
Рис. 1. Этапы процесса оптимизации структуры капитала предприятия
а) коэффициент автономии позволяет определить в какой степени используемые предприятием активы сформированы за счет собственного капитала, то есть долю чистых активов предприятия в общей их сумме;
б) коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансирования) позволяет установить какая сумма заемных средств привлечена предприятием на единицу собственного капитала;
в) коэффициент долгосрочной финансовой независимости характеризует отношение суммы собственного и долгосрочного заемного капитала к общей сумме используемого предприятием капитала и позволяет, выявить финансовый потенциал предстоящего развития предприятия;
г) коэффициент соотношения долго- и краткосрочной задолженности позволяет определить сумму привлечении долгосрочных финансовых кредитов в расчете на единицу краткосрочного заемного капитала, то есть характеризует политику финансирования активов предприятия за счет заемных средств.
Анализ финансовой устойчивости предприятия позволяет оценить степень стабильности его финансового развития и уровень финансовых рисков, генерирующих угрозу его банкротства.
На третьей стадии анализа оценивается эффективность использования капитала в целом и отдельных его элементов. В процессе проведения такого анализа рассчитываются и рассматриваются в динамике следующие основные показатели:
а) период оборота капитала характеризует число дней, в течение которых осуществляется один оборот собственных и заемных средств, а также капитала в целом. Чем меньше период оборота капитала, тем выше при прочих равных условиях эффективность его использования на предприятии, так как каждый оборот капитала генерирует определенную дополнительную сумму прибыли;
б) коэффициент рентабельности всего используемого капитала по своему численному значению соответствует коэффициенту рентабельности совокупных активов, то есть характеризует уровень экономической рентабельности;
в) коэффициент рентабельности собственного капитала характеризует достигнутый уровень финансовой рентабельности предприятия и является одним из наиболее важных, так как он служит одним из критериев формирования оптимальной структуры капитала.
г) показатель капиталоотдачи характеризует объем реализации продукции, приходящейся на единицу капитала, то есть в определенной мере служит измерителем эффективности операционной деятельности предприятия;
д) капиталоемкость реализации продукции показывает, какой объем капитала задействован для обеспечения выпуска единицы продукции и является базовым для моделирования потребности в капитале в предстоящем периоде с учетом отраслевых особенностей операционной деятельности [5, c.21].
2. Что касается второго этапа, оценки основных факторов, определяющих формирование структуры капитала, то здесь необходимо отметить, что существует ряд объективных и субъективных факторов, учет которых позволяет целенаправленно формировать структуру капитала, обеспечивая условия наиболее эффективного его использования на каждом конкретном предприятии. Основными из этих факторов являются:
- Отраслевые особенности операционной деятельности предприятия. Характер этих особенностей определяет структуру активов предприятия, их ликвидность, например, предприятия с высоким уровнем фондоемкости производства продукции в силу высокой доли внеоборотных активов, имеют обычно более низкий кредитный рейтинг и вынуждены ориентироваться в своей деятельности на использование собственного капитала. Кроме того, характер отраслевых особенностей определяет различную продолжительность операционного цикла, чем ниже период операционного цикла, тем в большей степени (при прочих равных условиях) может быть использован предприятием заемный капитал.
- Стадия жизненного цикла предприятия. Растущие предприятия, находящиеся на ранних стадиях своего жизненного цикла и имеющие конкурентоспособную продукцию, могут привлекать для своего развития большую долю заемного капитала, хотя для таких предприятий стоимость этого капитала может быть выше среднерыночной (на предприятиях, находящихся на ранних стадиях своего жизненного цикла, уровень финансовых рисков более высокий, что учитывается их кредиторами). В то же время предприятия, находящиеся в стадии зрелости, в большей мере должны использовать собственный капитал.
- Конъюнктура товарного рынка. Чем стабильней конъюнктура этого рынка, а соответственно и стабильней спрос на продукцию предприятия, тем выше и безопасней становится использование заемного капитала, и, наоборот, — в условиях неблагоприятной конъюнктуры и сокращения объема реализации продукции использование заемного капитала ускоренно генерирует снижение уровня прибыли и риск потери платежеспособности; в этих условиях необходимо оперативно снижать коэффициент финансового левериджа за счет уменьшения объема использования заемного капитала [2, c.237].
- Конъюнктура финансового рынка. В зависимости от состояния этой конъюнктуры возрастает или снижается стоимость заемного капитала, например, при существенном возрастании этой стоимости дифференциал финансового левериджа может достичь отрицательного значения. В свою очередь, при существенном снижении этой стоимости резко снижается эффективность использования долгосрочного заемного капитала (если кредитными условиями не оговорена соответствующая корректировка ставки процента за кредит). Наконец, конъюнктура финансового рынка оказывает влияние на стоимость привлечения собственного капитала из внешних источников — при возрастании уровня ссудного процента возрастают, и требования инвесторов к норме прибыли на вложенный капитал.
- Уровень рентабельности операционной деятельности. При высоком значении этого показателя кредитный рейтинг предприятия возрастает и расширяет потенциал возможного использования заемного капитала. Однако в практических условиях этот потенциал часто остается невостребованным в связи с тем, что при высоком уровне рентабельности предприятие имеет возможность удовлетворять дополнительную потребность в капитале за счет более высокого уровня капитализации полученной прибыли. В этом случае собственники предпочитают инвестировать полученную прибыль в собственное предприятие, обеспечивающее высокий уровень отдачи капитала, что при прочих равных условиях снижает удельный вес использования заемных средств.
- Коэффициент операционного левериджа. Рост прибыли предприятия обеспечивается совместным проявлением эффекта операционного и финансового левериджа, поэтому предприятия с растущим объемом реализации продукции, но имеющие в силу отраслевых особенностей ее производства низкий коэффициент операционного левериджа, могут в гораздо большей степени (при прочих равных условиях) увеличивать коэффициент финансового левериджа, то есть использовать большую долю заемных средств в общей сумме капитала.
- Отношение кредиторов к предприятию. Как правило, кредиторы при оценке кредитного рейтинга предприятия руководствуется своими критериями, не совпадающими иногда с критериями оценки собственной кредитоспособности предприятием. В ряде случаев, несмотря на высокую финансовую устойчивость предприятия, кредиторы могут руководствоваться и иными критериями, которые формируют негативный его имидж, а соответственно снижают и его кредитный рейтинг. Это оказывает соответствующее отрицательное влияние на возможность привлечения предприятием заемного капитала, снижает его финансовую гибкость, то есть возможность оперативно формировать капитал за счет внешних источников [1, c.176].
- Уровень налогообложения прибыли. В условиях низких ставок налога на прибыль или использования предприятием налоговых льгот по прибыли, разница в стоимости собственного и заемного капитала, привлекаемого из внешних источников, снижается, это связано с тем, что эффект налогового корректора при использовании заемных средств уменьшается. В этих условиях более предпочтительным является формирование капитала из внешних источников за счет эмиссии акций (привлечения дополнительного паевого капитала). В то же время при высокой ставке налогообложения прибыли существенно повышается эффективность привлечения заемного капитала.
- Финансовый менталитет собственников и менеджеров предприятия. Неприятие высоких уровней рисков формирует консервативный подход собственников и менеджеров к финансированию развития предприятия, при котором его основу составляет собственный капитал. И наоборот, стремление получить высокую прибыль на собственный капитал, не взирая на высокий уровень рисков, формирует агрессивный подход к финансированию развития предприятия, при котором заемный капитал используется в максимально возможном размере.
- Уровень концентрации собственного капитала. Для того чтобы сохранить финансовый контроль над управлением предприятием (контрольный пакет акций или контрольный объем паевого вклада), владельцам предприятия не хочется привлекать дополнительный собственный капитал из внешних источников, даже, несмотря на благоприятные к этому предпосылки. Задача сохранения финансового контроля над управлением предприятием в этом случае является критерием формирования дополнительного капитала за счет заемных средств. С учетом этих факторов управление структурой капитала на предприятии сводится к двум основным направлениям:
1) установлению оптимальных для данного предприятия пропорций использования собственного и заемного капитала;
2) обеспечению привлечения на предприятие необходимых видов и объемов капитала для достижения расчетных показателей его структуры.
3. Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности. Для проведения таких оптимизационных расчетов используется механизм финансового левериджа.
4. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости. Процесс этой оптимизации основан на предварительной оценке стоимости собственного и заемного капитала при разных условиях его привлечения и осуществлении многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала.
5. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков. Учет фактора риска в процессе управления капитала предприятия сопровождает подготовку практически всех управленческих решений. Концепция учета фактора риска состоит в объективной оценке его уровня с целью обеспечения формирования необходимого уровня доходности финансовых операций, связанных с использованием капитала, и разработки системы мероприятий, которые уменьшают негативные финансовые последствия для хозяйственной деятельности предприятия [2, c.242].
6. Формирование показателя целевой структуры капитала. Процесс оптимизации предполагает установление целевой структуры капитала. Под целевой структурой капитала понимается соотношение собственных и заемных финансовых средств предприятия, которое позволяет в полной мере обеспечить достижение избранного критерия ее оптимизации. Конкретная целевая структура капитала обеспечивает заданный уровень доходности и риска в деятельности предприятия, минимизирует средневзвешенную его стоимость или максимизирует рыночную стоимость предприятия. Показатель целевой структуры капитала предприятия отражает финансовую идеологию его собственников или менеджеров и входит в систему стратегических целевых нормативов его развития.
ЗАДАЧА
к контрольной работе по долгосрочной финансовой политике для студентов экономического факультета заочной формы обучения МАЭП
(8 вариант)
Обосновать экономическую эффективность инвестиционного проекта
Исходные показатели
| Наименование показателя | 8в. |
| 1.Инвестиционные затраты, тыс. руб.1) | 1700 |
| 2. Ожидаемый валовой доход в первый год эксплуатации проекта, тыс. руб. | 4080 |
| 3. Ежегодный прирост дохода, % | 4-6 |
| 4.Планируемая рентабельность валового дохода, % | 10-14 |
| 5. Норма износа основных средств, % | 15-17 |
| 6. Ставка дисконта, % | 22-26 |
| 7. Предпочтительный срок окупаемости инвестиционного проекта, в годах | 5 |
1)
Инвестиционные затраты приравниваются сумме, введенных в эксплуатацию основных средств.
Краткие рекомендации по оформлению задачи
1. Номер варианта задачи соответствует последней цифре зачетной книжки студента.
2. При решении задачи:
· изложить современную методику оценки эффективности инвестиционного проекта;
· привести расчеты 4-х критериев экономической эффективности инвестиционного проекта:
1) Чистый приведенный эффект (Net Present Va1ue, NPV);
2) Индекс рентабельности инвестиций (Profitability Index, PI);
3) Внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return, IRR);
4) Дисконтированный срок окупаемости инвестиций (Discounted Payback Реriod, DPP).
3. Дать выводы о целесообразности инвестиционного проекта.
Решение
1. Расчет обоснование исходных данных для определения
NCF
– чистых денежных потоков. Составим таблицу:
Таблица № 1
| № | Наименования показателя | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| 1 | Валовый доход от реализации проектов, тыс. руб. (4%) | 4080 | 4243 | 4413 | 4589 | 4773 |
| 2 | Рентабельность дохода, % | 10 | 10,4 | 10,8 | 11,2 | 11,6 |
| 3 | Прибыль, тыс. руб. | 408 | 441 | 477 | 514 | 554 |
| 4 | Налог на прибыль, % | 15 | 15 | 15 | 15 | 15 |
| 5 | Налог на прибыль, тыс. руб. | 61 | 66 | 72 | 77 | 83 |
| 6 | Чистая прибыль, тыс. руб. | 347 | 375 | 405 | 437 | 471 |
| 7. | Износ, тыс. руб. | 694 | 694 | 694 | 694 | 694 |
| 8. | NCF (чист. ден. пост.) | 1041 | 1069 | 1099 | 1131 | 1165 |
2. Расчет дисконтированных денежных потоков.
Таблица № 2
| № п\п | Наименования показателя | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| 1. | NCF. тыс. руб. | 1041 | 1069 | 1099 | 1131 | 1165 |
| 2. | Коэффициент дисконтирования,r =22% | 0,82 | 0,672 | 0,551 | 0,451 | 0,37 |
| 3. | NCF disc. тыс. руб. | 854 | 718 | 606 | 510 | 431 |
| 4. | NCF кумулятивный | 854 | 1572 | 2178 | 2688 | 3119 |
1.NPV=3119-4080=-961 тыс.руб. (понижение доходов, проект не эффективен)
2.PY= 3119/4080=0.76 коэф. (затраты превышают денежные потоки и составляют на 76%)
3. NCF disc=4080/5 лет=816 тыс. руб.
4.DPP=I\NCF disc средний=1700\379,8=4,5года.
3. Расчет дисконтированных денежных потоков.
Таблица № 3
| № п/п | Наименования показателя | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| 1. | NCF, тыс. руб. | 602 | 637 | 676 | 717 | 761 |
| 2. | Коэффициент дисконтирования, r=30% | 0,769 | 0,592 | 0,455 | 0,350 | 0,269 |
| 3. | NCF disc. тыс. руб. | 463 | 377 | 308 | 251 | 235 |
| 4. | NCF кумулятивный, тыс. руб. | 463 | 840 | 1148 | 1399 | 1634 |
NPV2= 1634-1700= - 66
Имея 2 значения NPV положительное (81, при r=22%) и отрицательное
(-66, при r=30 %) рассчитаем IRR по формуле
4. IRR= r1+NPV1/( NPV1-NPV2)×( r2-r1)=22+81/(,81-(-66))×(30-22)=26,41%
При такой ставке дисконта проект, стоимость которого 1700 тыс. руб. не прибыльный и не убыточный, то есть
NPV
=0.
Вывод
Расчетные значения показателей характеризующих эффективность (экономическую целесообразность) инвестиционного проекта стоимостью 1700 тыс. руб. представлены в последней таблице № 5.
4. Показатели экономической эффективностью проекта.
Таблица № 5
| № п/п | Наименование показателя | Расчетные значения |
| 1. | Инвестиции, тыс. руб. | 1700 |
| 2. | NCF среднегодов. | 379,8 |
| 3. | NPV, тыс. руб. | 81 |
| 4. | PI | 1.7 |
| 5. | DPP | 4,5 |
| 6. | IRR, % | 26,41 |
Список используемой литературы
1. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учеб. Пособие. -3-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2002. - 528 с.
2. Бланк И. А. Финансовый менеджмент: Учебный курс.- К.: «Ника-Центр», Эльга - 2001. – 528 с.
3. Бланк И. А. Управление формированием капитала.- К.: «Ника-Центр», 2000. – 512 с.
4. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-Х т./ Пер. с англ. под ред. В.В. Ковалева. СПб.: Экономическая школа,
5. Грачев А.В. Рост собственного капитала, финансовый рычаг и платежеспособность предприятия // Финансовый менеджмент.- 2002.-№2.
6. Кондраков Н.П. Бухгалтерский учёт: Учебное пособие / Н.П. Кондраков. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ИНФРА-М, 2005. - 584 с.
7. Савицкая Г.В Анализ хозяйственной деятельности предприятий АПК: Учебник / Г.В. Савицкая. - Мн.: Новое знание, 2003. - 687 с.
8. Экономический анализ: Учебник для вузов / Под. ред. Л. Т. Гиляровской. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. – 527 с.
