Реферат Оценка бизнеса 9
Работа добавлена на сайт bukvasha.net: 2015-10-28Поможем написать учебную работу
Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
от 25%
Подписываем
договор
Федеральное агентство по образованию
Челябинский государственный университет
Кафедра Экономики отраслей и рынков
Семестровая работа по предмету
«Оценка бизнеса»
Выполнила: студентка
группы 21П-302
Богомолова А.А
Проверила: к.э.н.
Николаева Е.В.
Челябинск
2009
Прогноз развития отрасли.
Телекоммуникации в России остаются одним из наиболее динамично развивающихся секторов как по росту доходов, инвестиций и физического объема услуг, так и по темпам проводимых в отрасли преобразований.
Появление цифровых технологий способствовало радикальным изменениям в телекоммуникационной отрасли. Услуги традиционной голосовой связи начали вытесняться интерактивными услугами такими, как Интернет, передача данных, мобильная связь.
Одним важным фактором роста телекоммуникаций стала либерализация рынков, которая позволила свободно перемещать новые технологии и разработки с развитых рынков на менее развитые. Снятие барьеров для иностранных компаний позволило построить современные телекоммуникационные сети на развивающихся рынках
Основная тенденция последних 15 лет – бурное развитие мобильной связи и
Интернета – практически весь прирост пользователей телекоммуникационных сетей приходился именно на них. За последние 15 лет именно мобильная
связь была главным фактором роста доходов отрасли, обеспечивая большую часть прироста доходов отрасли
Важной проблемой развития телекоммуникаций сегодня является неравномерность развития телекоммуникаций, для обозначения данной проблемы был даже введен специальный термин «digital divide» (игра слов – разрыв на порядок и раздел по использованию цифровых технологий). Данная проблема актуальна как на национальном уровне (неразвитость телекоммуникаций в сельской и малонаселенной местности в силу
нерентабельности оказания телекоммуникационных услуг там из-за низкой плотности населения), так и в глобальном масштабе.
Развитие телекоммуникаций тесно связано с развитием экономики – чем выше уровень развития экономки, тем выше уровень развития телекоммуникаций. При этом существует и связь в обратном направлении, рост телекоммуникационной отрасли помимо увеличения числа рабочих мест увеличивает эффективность других отраслей экономики. Интересна зависимость относительной величины развития телекоммуникаций и экономики на разных этапах развития экономики. До определенного уровня ВВП на душу населения зависимость прямая – чем выше уровень ВВП на душу населения, тем выше доля телекоммуникаций в ВВП. Затем зависимость становится обратной – при достижении определенного уровня развития доля телекоммуникаций в ВВП начинает снижаться, что свидетельствует о существовании предельного набора телекоммуникационных услуг, необходимого потребителю, стоимость которого не превышает определенной величины.
В настоящее время среди глобальных тенденций на телекоммуникационном рынке, направление и силу которых определяют технологические факторы, можно выделить следующие:
· дальнейшее развитие беспроводных сетей,
· развитие широкополосного доступа в Интернет,
· развитие IP приложений,
· конвергенция сетей и услуг.
Основным макроэкономическим фактором, обусловливающим развитие
телекоммуникаций в России сегодня и в ближайшие годы, является увеличение ВВП и, как следствие, ВВП на душу населения и средних доходов населения. Высокий уровень образованности населения стимулирует рост спроса на услуги связи (расходов на телекоммуникационные услуги). Объем рынка телекоммуникационных услуг в России в 2007 году составил более 40 млрд. долл. США (прирост около 35% к 2006 году), доля телекоммуникационных услуг в ВВП – 3,1%, инвестиции в отрасль составили 8,1 млрд. долл. США. Уже сегодня российский телекоммуникационный рынок является крупнейшим в Восточной и Центральной Европе. По размерам рынка Россия уступает в Европе лишь Германии, Великобритании, Франции, Италии и Испании. В то же время,
российский телекоммуникационный рынок остается одним из самых быстрорастущих в мире, сохраняя значительный потенциал развития.
Телекоммуникации становятся одним из ключевых факторов развития России в 21 веке. Предстоит создать основы нового информационного общества, обеспечить интеграцию страны в глобальную инфотелекоммуникационную инфраструктуру и реализацию прав граждан на доступ к достижениям цивилизации, в том числе к мировым информационным ресурсам, дистанционному образованию, телемедицине,
мировому рынку труда, электронной коммерции, культурным ценностям.
Создание российской информационно – телекоммуникационной инфраструктуры следует рассматривать как важнейший фактор подъёма национальной экономики, роста деловой и интеллектуальной активности общества, укрепления авторитета страны в глобальном масштабе. Опережающее развитие телекоммуникаций – необходимое условие развития инфраструктуры бизнеса, формирования благоприятных условий для привлечения иностранных инвестиций, решения вопросов занятости населения.
В перспективе российская индустрия средств связи, которая сейчас способна
производить лишь отдельные виды телекоммуникационного оборудования,
используемого в мире, должна полностью обеспечить внутренние потребности в средствах связи для различных сетей телекоммуникаций.
Россия имеет потенциальные возможности по развитию процесса компьютеризации и информатизации, а также интеграции в мировое информационное пространство, обладает уникальным сочетанием благоприятных факторов для широкого развития услуг в области заказных разработок и информационных систем. Удовлетворение огромного спроса на услуги в области оффшорного программирования может стать важным источником доходов страны. Экспорт интеллекта способен приносить стране не меньше доходов, чем вывоз невосполнимых природных ресурсов.
Часть 1.
Доходный подход к оценке бизнеса.
Состоит в том, чтобы определить стоимость предприятия на основе тех доходов, которые оно способно принести владельцу, включая выручку от продаж неиспользованного имущества.
В качестве показателя дохода могут быть использованы: бухгалтерская прибыль (убытки), денежные потоки. Лучше использовать денежные потоки, так как показатель бухгалтерских прибылей является зависимым от системы учета (амортизации, списание запасов на с/с, налоги…)
Методы доходного подхода:
1. Метод дисконтированных денежных потоков:
а) денежные потоки для собственного капитала. Отражает только ту величину дохода, которая достанется владельцу предприятия и является стоимостью предприятия в чистом виде.
б) бездолговые денежные потоки. Они не отражают в своей структуре изменение долгосрочной задолженности предприятия.
2. Метод капитализации. Используется для приблизительной оценки долгосрочных бизнесов.
Рассчитаем стоимость компании ОАО «Северо-Западный Телеком» доходным подходом методом дисконтированных денежных потоков.
1.
Прогнозирование выручки.
Для прогноза рассчитаем темпы роста, и найдем средний темп роста.
| Год | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | Средний темп роста |
| Выручка (тыс.руб.) | 15 355 680 | 20 383 486 | 20 473 103 | 23 643 438 | 24 499 896 | |
| Темп роста | | 1,33 | 1,00 | 1,15 | 1,04 | 1,13 |
Теперь можем спрогнозировать выручку. Для прогнозного периода темп роста равен 13% , для постпрогнозного периода темп роста принимаем за 3 %.
| Год | 2009 | 2010 | 2011 | ППП |
| Выручка ( тыс.руб.) | 27 684 882,5 | 31 283 917,2 | 35 350 826,4 | 36 411 351,2 |
2.
Прогнозирование суммарных затрат предприятия.
Затраты предприятия прогнозируются на основе расчета их доли в выручке в ретроспективных данных. При этом определив доли затрат в выручке в каждом периоде рассчитывается средняя доля и в прогнозном периоде и ППП величина с/с = спрогнозированная выручка*среднюю долю.
| Год | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | Средняя Доля |
| Выручка (тыс.руб.) | 15 355 680 | 20 383 486 | 20 473 103 | 23 643 438 | 24 499 896 | |
| Себестоимость (тыс.руб) | 12 261 983 | 16 572 811 | 15 498 679 | 17 688 882 | 20 637 935 | |
| Доля | 0,80 | 0,81 | 0,76 | 0,75 | 0,84 | 0,792 |
| Год | 2009 | 2010 | 2011 | ППП |
| Выручка (тыс.руб.) | 27 684 882,5 | 31 283 917,2 | 35 350 826,4 | 36 411 351,2 |
| Себестоимость (тыс.руб) | 21 921 599,5 | 24 771 407,4 | 27 991 690,4 | 28 831 441,1 |
3. Прогноз амортизации.
| Год | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 |
| Амортизация основных средств (тыс.руб.) | 12 581 716 | 14 536 169 | 16 438 680 | 19 105 078 | 22 916 505 |
Амортизацию в прогнозном периоде и ППП рассчитываем линейным методом. Для этого берем основные средства на начало прогнозного периода и рассчитываем норму амортизации.
Средний срок службы у телекоммуникационного оборудования 20 лет.
Основные средства на начало прогнозного периода равны 38 405 355 тыс. руб.
Агод = 38 405 355 * 5% = 1 920 267,75 тыс.руб.
| Год | 2009 | 2010 | 2011 | ППП |
| Норма амортизации | 5% | 5% | 5% | 5% |
| Амортизация основных средств (тыс.руб.) | 1 920 268 | 1 920 268 | 1 920 268 | 1 920 268 |
4. Прогноз прироста потребности собственных оборотных фондов(СОФ).
| Год | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 |
| Выручка (тыс.руб.) | 15 355 680 | 20 383 486 | 20 473 103 | 23 643 438 | 24 499 896 |
| Запасы (тыс.руб.) | 520 116 | 426 616 | 439 258 | 564 552 | 675 685 |
| Дебиторская задолженность (тыс.руб.) | 1 458 758 | 1 648 535 | 1 908 849 | 2 258 788 | 3 163 782 |
| Кредиторская задолженность (тыс.руб.) | 2 025 180 | 2 384 145 | 2 661 823 | 5 958 635 | 2 329 705 |
Для расчета потребности рассчитаем период оборачиваемости и средний период оборачиваемости средств по формулам:
| Год | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | среднее |
| Tзап (дней) | 12 | 8 | 8 | 9 | 10 | 9 |
| Тдз (дней) | 35 | 30 | 34 | 35 | 47 | 36 |
| Ткз (дней) | 48 | 43 | 47 | 92 | 35 | 53 |
На основе полученных данных спрогнозируем запасы, дебиторскую и кредиторскую задолженность по формулам:
| Год | 2009 | 2010 | 2011 | ППП |
| Выручка (тыс.руб.) | 27 684 882,5 | 31 283 917,2 | 35 350 826,4 | 36 411 351,2 |
| Tзап (дней) | 9 | 9 | 9 | 9 |
| Тдз (дней) | 36 | 36 | 36 | 36 |
| Ткз (дней) | 53 | 53 | 53 | 53 |
| Запасы (тыс.руб.) | 707 143,6 | 771 384,3 | 871 664,2 | 897 814,1 |
| Дебиторская задолженность (тыс.руб.) | 2 734 053,2 | 3 085 537 | 3 486 656,9 | 3 591 256,6 |
| Кредиторская задолженность (тыс.руб.) | 4 019 711,9 | 4 542 596,2 | 5 133 133,7 | 5 287 127,7 |
Рассчитаем потребность СОФ и прирост потребностей СОФ.
Потребность СОФ = Запасы + ДЗ – КЗ.
| Год | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | ППП |
| Потребность СОФ (тыс.руб.) | 1 509 762 | - 578 515 | - 685 675 | - 774 813 | -798 057 |
| Прирост потребности СОФ (тыс.руб) | | - 2 088 277 | - 107 160 | - 89 138 | - 23 245 |
Прирост потребности СОФ получился отрицательный, поэтому при расчете денежных потоков не учитывается.
5. Расчет денежных потоков.
ДП = Прибыль + Амортизация - ∆СОФ
Прибыль = Выручка – Себестоимость
Полученные данные сведем в одну таблицу для удобства расчета.
| Год | 2009 | 2010 | 2011 | ППП |
| Выручка (тыс.руб.) | 27 684 882,5 | 31 283 917,2 | 35 350 826,4 | 36 411 351,2 |
| Себестоимость (тыс.руб.) | 21 921 599,5 | 24 771 407,4 | 27 991 690,4 | 28 831 441,1 |
| Прибыль (тыс.руб.) | 5 763 283 | 6 512 509,8 | 7 359 136,1 | 7 579 910,2 |
| Амортизация (тыс.руб.) | 1 920 268 | 1 920 268 | 1 920 268 | 1 920 268 |
| Прирост потребности СОФ (тыс.руб.) | - 2 088 277 | - 107 160 | - 89 138 | - 23 245 |
| Денежный поток (тыс.руб.) | 7 683 550,8 | 8 432 777,6 | 9 279 403,8 | 9 500 177,9 |
6. Определение стоимости компании ОАО «Северо – Западный Телеком» на момент оценки.
Аt – денежный поток в последнем году прогнозирования;
g – темп роста (3%).
Ставка дисконтирования.
i = R + β*(Rm – R)
,где:
R – номинальная безрисковая ставка;
Rm – Среднерыночная доходность по инвестициям на всём фондовом рынке;
β – коэффициент, указывающий на меру относительного систематического риска от вложений в данный бизнес по сравнению со среднерыночным риском.
i = 12% + 1,1*(15% - 12%) = 15,3%
Стоимость компании ОАО «Северо – Западный Телеком» составляет 69 755 974 тыс.руб.
Часть 2.
Рыночный (сравнительный) подход.
Суть подхода:
1. В качестве объекта оценки выступает закрытая компания.
2. Среди котирующихся на рынке предприятий выбирается компания аналог
3. Определить рыночную стоимость компании аналога по формуле.
Цаналога = Ракц (на момент оценки) * Nобр
4. С учетом необходимых корректировок на оцениваемую компанию переноситься соотношение, ценовой мультипликатор = Цаналога/результат деятельности компании.
5. Указанный мультипликатор умножается на соответствующий показатель оцениваемой компании, в результате чего определяется ее стоимость.
Методы сравнительного подхода:
А) Рынок капитала
Б) Метод сделок
В) Метод отраслевой специфики
Метод рынка капитала основан на рыночных ценах акций аналогичных компаний. Инвестор, действуя по принципу замещения (или альтернативной инвестиции), может инвестировать либо в эти компании, либо в оцениваемую. Поэтому данные о компании, чьи акции находятся в свободной продаже, при использовании соответствующих корректировок должны послужить ориентиром для определения цены оцениваемой компании.
Метод сделок основан на анализе цен приобретения контрольных пакетов акций сходных компаний.
Метод отраслевых коэффициентов позволяет рассчитывать ориентировочную стоимость бизнеса по формулам, выведенным на основе отраслевой статистики.
Рассчитаем стоимость компании ОАО «Северо-Западный Телеком» сравнительным подходом методом рынка капитала.
Для расчетов взяли 2 аналога: ОАО «Волгателеком» и ОАО «Центртелеком».
Рассчитаем их капитализацию.
1)
ОАО «Центртелеком»
Pакции = 15,56 руб.
Nв обр = 1 578 006 833 штук
Капитализация = 15,56 * 1 578 006 833=24 561 544 тыс.руб.
2)
ОАО «Волгателеком».
Pакции = 75,49 руб.
Nв обр = 245 969 590 штук
Капитализация = 75,49 * 245 969 590 = 18 569 351 тыс.руб.
Расчет мультипликаторов.
Данные берем из бухгалтерской отчетности предприятий за 2008 год.
Основные финансовые показатели ОАО «Северо-Западный Телеком»
Выручка = 24 499 896 тыс.руб
Прибыль от продаж = 3 861 961 тыс.руб
Балансовая прибыль = 4 775 123 тыс.руб
Чистая прибыль = 3 622 178 тыс.руб
Денежный поток бездолговой = 25 873 443 тыс.руб
Дивиденды = 1 566 357 тыс.руб
Количество номеров фиксированной связи = 4 475 500.
Основные финансовые показатели компании ОАО «Центртелеком»
Выручка = 33 715 158тыс.руб
Прибыль от продаж = 7 363 956 тыс.руб
Балансовая прибыль = 4 046 488 тыс.руб
Чистая прибыль = 2 585 494 тыс.руб
Денежный поток бездолговой = 37 239 304 тыс.руб
Дивиденды = 520 326 тыс.руб
Количество номеров фиксированной связи =6 763 530.
Мультипликаторы: Цена оцениваемой компании:
1. Цена/Выручка = 0,73 17 884 924,08 тыс.руб
2. Цена/Прибыль от продаж = 3,34 12 898 949,74 тыс.руб
3. Цена/Балансовая прибыль = 6,06 28 937 245,38 тыс.руб
4. Цена/Чистая прибыль = 9,5 34 410 691 тыс.руб
5. Цена/ДПБД=0,66 17 076 472,38 тыс.руб
6. Цена/Дивиденды = 47,2 73 932 050,4 тыс.руб
7. Цена/ Количество номеров = 3,63. 16 246 065 тыс.руб
фиксированной связи
Основные финансовые показатели компании ОАО «Волгателеком».
Выручка = 26 420 079 тыс.руб
Прибыль от продаж = 5 521 910 тыс.руб
Балансовая прибыль = 4 076 223 тыс.руб
Чистая прибыль = 2 952 019 тыс.руб
Денежный поток бездолговой = 28 452 407тыс.руб
Дивиденды = 633 402 тыс.руб
Количество номеров фиксированной связи =5 250 300.
Мультипликаторы: Цена оцениваемой компании:
1. Цена/Выручка = 0,7 17 149 927,2 тыс.руб
2. Цена/Прибыль от продаж = 3,36 12 976 188,9 тыс.руб
3. Цена/Балансовая прибыль = 4,55 21 726 809,55 тыс.руб
4. Цена/Чистая прибыль = 6,3 22 819721,4 тыс.руб
5. Цена/ДПБД=0,65 16 817 737,95 тыс.руб
6. Цена/Дивиденды = 29,3 45 894 260,1 тыс.руб
7. Цена/ Количество номеров = 3,52. 15 753 760 тыс.руб
фиксированной связи
Определение стоимости компании ОАО «Северо – Западный Телеком»
Для расчетов возьмем мультипликатор Цена/Чистая прибыль
1. Расчет стоимости компании по средневзвешенной величине.
ОАО «Центртелеком» ОАО «Волгателеком»
E = 2 952 019 тыс. руб. E = 2 585 494 тыс. руб.
d2 = 0,53 d1 = 0,47
Стоимость оцениваемой компании найдем по формуле:
Стоимость компании ОАО «Северо – Западный Телеком» составляет 28 267 477 тыс. руб.
2. Расчет стоимость компании по регрессионному уравнению:
R- показатель доходности (рентабельность продаж)
Рентабельность продаж = Прибыль /Выручка.
| | E (тыс.руб.) | MC (тыс.руб.) | R | R2 | MC/E | R*MC/E |
| "Центртелеком" | 2 585 494 | 24 561 544 | 0,08 | 0,0064 | 9,5 | 0,76 |
| "Волгателеком" | 2 952 019 | 18 569 351 | 0,11 | 0,0121 | 6,3 | 0,69 |
| Сумма | | | 0,19 | 0,0185 | 15,8 | 1,45 |
MC = 26 351 344 тыс.руб.
Стоимость компании ОАО «Северо – Западный телеком» составляет 26 351 344 тыс.руб.
Рассчитаем все возможные мультипликаторы по компании ОАО «Северо – Западный Телеком»
Pакции = 21,81 руб.
Nв обр = 881 045 433 штук
Капитализация = 21,81 * 881 045 433 = 19 213 839,25 тыс.руб.
Финансовые показатели компании за 2008 год:
Выручка = 24 499 896 тыс.руб
Прибыль от продаж = 3 861 961 тыс.руб
Балансовая прибыль = 4 775 123 тыс.руб
Чистая прибыль = 3 622 178 тыс.руб
Денежный поток бездолговой = 25 873 443 тыс.руб
Дивиденды = 1 566 357 тыс.руб
Количество номеров фиксированной связи = 4 475 500.
Мультипликаторы:
1. Цена/Выручка = 0,78
2. Цена/Прибыль от продаж = 4,97
3. Цена/Балансовая прибыль = 4
4. Цена/Чистая прибыль = 5,3
5. Цена/ДПБД=0,74
6. Цена/Дивиденды = 12,26
7. Цена/ Количество номеров фиксированной связи = 4,29.
