Министерство образования и науки Российской Федерации

Федеральное агентство по образованию

Уральский государственный экономический университет

Кафедра ценных бумаг, корпоративных финансов и инвестиций
КУРСОВАЯ РАБОТА

По дисциплине: «Рынок ценных бумаг»

Тема: «Рынок государственных ценных бумаг, особенности функционирования в России».
Содержание
Введение

1.                      Роль и значение государства и рынка ценных бумаг в организации экономического оборота общества

1.1.    Финансовые и регулятивные задачи государства на рынке ценных бумаг

1.2.    Зарубежный и российский исторический опыт функционирования государства на рынке ценных бумаг

2.                      Анализ деятельности государства как заемщика на рынке ценных бумаг

2.1.    Эмиссионное финансирование государственных расходов

2.2.    Характеристика обращающихся на фондовом рынке государственных ценных бумаг

3.                      Проблемы деятельности государства на рынке ценных бумаг и пути их решения

Заключение

Список использованных источников
ВВЕДЕНИЕ
В настоящее время одним из наиболее гибких финансовых  инструментов является использование ценных бумаг.

Ценные бумаги - неизбежный атрибут всякого нормального товарного оборота. Будучи товаром, они сами вместе с тем способны служить как средством кредита, так и средством платежа, эффективно заменяя в этом качестве наличные деньги.

В настоящее время переход к рыночной организации экономики и формирование рынка ценных бумаг потребовали возрождения и использования всего многообразия ценных бумаг. Сейчас в Российской Федерации активно функционируют такие биржи, как ММВБ, РТС1 и РТС2, Санкт-Петербургская Фондовая и Валютная биржи, а также Сибирская, Уральская, Ростовская, Самарская, Нижегородская биржи и др. Как видно фондовый рынок является неотъемлемой частью рыночной экономики, вследствие чего появилась настоятельная потребность в изучении всего комплекса возможностей, предоставляемого этим рынком.               

Целью данной работы является раскрытие механизма функционирования государства на рынке ценных бумаг, а также отображение специфики обращения ценных бумаг в Российской Федерации.

Задачи: во-первых, выявить роль и значение государства на рынке ценных бумаг; определить основные задачи государства на рынке ценных бумаг; во-вторых, ознакомиться с видами государственных ценных бумаг, ценных бумаг на российском рынке и дать им краткую характеристику; в-третьих, провести анализ деятельности государства на рынке ценных бумаг.

Работа состоит из трех глав. В первой главе рассматривается роль и значение государства на рынке ценных бумаг, зарубежный и российский опыт функционирования государства на рынке ценных бумаг. Вторая  глава посвящена анализу деятельности государства как заемщика на рынке ценных бумаг. В третьей главе основное место отводится проблемам деятельности государства на рынке ценных бумаг и путям их решения.
1        РОЛЬ И ЗНАЧЕНИЕ ГОСУДАРСТВА И РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В ОРГАНИЗАЦИИ ЭКОНОМИЧЕСКОГО ОБОРОТА ОБЩЕСТВА
Переход России от жестко централизованной плановой экономики к рыночной, регулируемой государством, требует воссоздания в стране финансового рынка со всеми обслуживающими его институтами. Эта задача сложна и масштабна. Многие десятилетия в России, по существу, не было ни финансового рынка, ни его инфраструктуры: частных коммерческих и инвестиционных банков, бирж, страховых обществ и т.п.

В стране не существовало конкуренции между производителями товаров и услуг, в том числе финансовых, которые являются двигателем общественного прогресса. Поэтому за годы существования "плановой экономики", объем, и структура общественного производства оказались в отрыве от объема и структуры общественно необходимых потребностей населения. В результате сформировалась "экономика дефицита", породившая нехватку не только материальных, но и духовных благ. Переход к новым, рыночным методам хозяйствования стал объективной необходимостью.

Рыночная экономика требует использования потенциальных возможностей финансового рынка, который представляет собой важнейший источник ее роста. Финансовый рынок — это совокупность всех денежных ресурсов, находящихся в постоянном движении, распределении и перераспределении, под влиянием меняющегося соотношения спроса и предложения на эти ресурсы со стороны различных субъектов экономики.

Рынок ценных бумаг - это совокупность экономических отношений между участниками рынка по поводу эмиссии и обращения ценных бумаг.

Развитие рынка ценных бумаг напрямую связано с преобразованием отношений собственности (прежде всего с приватизацией и акционированием государственных предприятий), а также с изменением финансовой политики государства и муниципалитетов. В настоящее время государство для покрытия дефицита бюджета все еще прибегает не к эмиссии денежных знаков, а к выпуску государственных ценных бумаг.

В современной рыночной экономике одним из основных эмитентов ценных бумаг становится государство. Во всем мире централизованный выпуск ценных бумаг используется в широком плане в качестве инструмента государственного регулирования экономики, а в плане более узком – как рычаг воздействия на денежное обращение и управление объемом денежной массы; средством не эмиссионного покрытия дефицита государственного и местных бюджетов; способ привлечения денежных средств предприятий и населения для решения тех или иных конкретных задач.

В нормативных документах под государственными ценными бумагами понимаются такие, которые выпускаются или гарантированны Правительством. Под государственными долговыми обязательствами понимаются любые ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа, в которых должником выступают государство, органы государственной власти или управления.

В основе рынка государственных ценных бумаг экономически развитых стран лежат следующие функциональные составляющие:

- мобилизация временно свободных денежных средств коммерческих банков, различных организаций, предприятий, небанковских кредитно-финансовых учреждений и населения (сосредоточение посредством государственных ценных бумаг на уровне государства денежных ресурсов главным образом способствует снижению дефицита бюджета);

- использование государственных ценных бумаг в качестве активного

регулятора денежно-кредитных отношений (в частности, центральные банки на их основе формируют денежно-кредитную политику, координируют денежное обращение);

- обеспечение ликвидности балансов кредитно-финансовых институтов за счет эффективной реализации потенциала, заложенного в государственные ценные бумаги.

 Целевая направленность потенциала государственных ценных бумаг, как показывает опыт зарубежной практики, охватывает:

- инвестирование государственных целевых программ развития экономики;

- достижение обеспечения ликвидности активов коммерческих банков и других кредитно-финансовых институтов;

- покрытие дефицитов государственных и местных бюджетов;

- погашение задолженностей по государственным займам.

В настоящее время в экономически развитых странах государственные ценные бумаги являются главным источником формирования и реализации внутренней государственной задолженности.

Зарубежная практика показывает, что выпуск государственных ценных бумаг для покрытия дефицитов бюджетов является наиболее приоритетным направление по отношению к другим, применяемым в эмиссионных системах развитых стран, так как способствует снижению темпов роста инфляции; росту текущих резервов, создаваемых в центральных банках для регулирования рынков ссудных капиталов и ценных бумаг, финансирования развития различных отраслей экономики. Рациональное функционирование рынка государственных ценных бумаг требует разработки соответствующей документации, охватывающей правовые основы и юридические отношения его участников, технологию применения и обращения государственных ценных бумаг, формирование информационной базы для осуществления необходимых расчетов, ведение депозитария.

В настоящее время в странах с развитой экономикой от результативности функционирования рынков государственных ценных бумаг во многом зависит формирование государственных бюджетов, обеспечение эффективности денежно- кредитной политики, поддержание активности работы всех сфер экономики.

Сегодня уже накоплен и широко используется опыт управления источниками погашения государственных финансовых инструментов, отражающих интересы многих слоев населения, а также различных промышленных и торговых фирм, кредитно-финансовых учреждений. Рынок ценных бумаг расширяет и облегчает путь всем субъектам экономики к получению необходимых им денежных ресурсов. Выпуск акций позволяет получить финансовые ресурсы бесплатно и бессрочно, до конца существования предприятий; выпуск облигаций позволяет получить кредит на более выгодных условиях по сравнению с условиями банков-монополистов. Это способствует развитию рынка ценных бумаг.

Рынок - сложное многофункциональное комплексное образование, включающее, с одной стороны, рынок товаров и услуг, с другой - рынок ресурсов. Взаимодействие этих рынков определяет национальный экономический механизм. Этот механизм имеет кредитный характер. Подавляющее число рыночных субъектов, действующих на основе деловых контрактов, принимают на себя обязательства, имеющие форму ценных бумаг. Именно взаимные обязательства предпринимателей гарантируют устойчивость экономической системы общества.

Роль ценных бумаг этим не ограничивается. Их значение велико в платежном обороте каждого государства. Через ценные бумаги осуществляется инвестиционный процесс, при котором инвестиции автоматически направляются в самые эффективные сферы народного хозяйства, их получают наиболее жизнеспособные рыночные структуры.

Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) выступает составной частью финансовой системы государства, характеризующейся институциональной и организационно-функциональной спецификой.

Такая система в современной России начала формироваться только в конце 80-х гг., когда была признана необходимость восстановления рыночного хозяйства. Экономическая практика последующих 90-к гг. подтвердила ту непреложную истину, что главным средством восстановления и развития рыночных методов хозяйствование являются ценные бумаги, фиксирующие право собственности на капитал (как в денежной, так и в вещественной формах). С помощью ценных бумаг собственность государства может быть превращена в собственность акционерных обществ, т.е. широких слоев населения - частных собственников.
1.1 ФИНАНСОВЫЕ И РЕГУЛЯТИВНЫЕ ЗАДАЧИ ГОСУДАРСТВА НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
В условиях трансформации российской экономики, структурных преобразований, нестабильности повышается роль государства в экономической жизни общества, что находит отражение в усилении экономической политики государства, создании соответствующей регулятивной инфраструктуры. В полной мере необходимость усиления роли государства относится и к российскому рынку ценных бумаг, который на сегодняшний день не выполняет своей основной функции - перераспределения временно свободных инвестиционных ресурсов в реальный сектор экономики страны. В этой связи первая и самая важная задача, которая стоит сегодня перед государством, заключается в создании благоприятных условий для мобилизации внутренних инвестиционных ресурсов, так необходимых сегодня реальному сектору российской экономики, что невозможно без активизации российского фондового рынка, увеличения на нем количества компаний-эмитентов.

  Государственное участие в регулировании  фондового рынка необходимо, поскольку этот  рынок является очень масштабным и рискованным для финансовой безопасности страны.  Особенно  активную роль  государство  должно выполнять на начальных этапах становления рынка ценных бумаг в стране, т.к. только оно может "запустить" это  рынок  в  его  цивилизованной безопасной форме.

     Основные функции государства в регулирование рынка ценных бумаг:

    а) идеологическая  и  законодательная  (концепция  рынка, программа ее реализации и т.п.;

     б) концентрация ресурсов на цели создания рынка и его инфраструктуры;

     в) установление "правил игры" (требований  к  участникам, операционных и учетных стандартов);

     г) контроль за финансовой устойчивостью  и  безопасностью рынка (надзор за финансовым состоянием инвестиционных институтов, принятие мер по их оздоровлению,  контроль за соблюдением правовых и этических норм, применение санкций);

     д) создание системы информации о состоянии  рынка  ценных бумаг и  обеспечение ее открытости для инвесторов;

     е) формирование системы защиты инвесторов  от  потерь (в т.ч. государственные или смешанные схемы страхования инвестиций);

     ж) предотвращение негативного воздействия на фондовый рынок других видов государственного регулирования (монетарного, валютного, фискального, налогового);

     з) предупреждение  чрезмерного  развития  рынка   государственных ценных бумаг (отвлекающего часть денежного предложения инвестиционных ресурсов на  покрытие непроизводительных расходов государства).

     Другим аспектом роли государства на  рынке  ценных  бумаг  является то,  что оно выступает крупнейшим эмитентом (финансирование государственного долга) и инвестором  (государственная собственность в ценных бумагах предприятий и банков),  использует инструменты рынка ценных бумаг для проведения макроэкономической политики и, в лице центрального банка, является крупнейшим дилером на рынке государственных ценных бумаг.

     Российский фондовый рынок имеет исключительно сложную и противоречивую структуру государственных органов, регулирующих рынок. Эта сложность объясняется тремя причинами:

     1) смешанная модель рынка ценных бумаг (центральный  банк и небанковские  государственные органы в качестве регулирующих инстанций;

     2) активное  вмешательство  в  регулирование рынка ценных бумаг приватизационного агентства (Госкомимущества).

  Регулятивная инфраструктура рынка - система регулирования рынка ценных бумаг, включающая:

     - регулятивные органы (государственные органы и саморегулирующиеся организации);

     - регулятивные функции и процедуры (законодательные,  регистрационные, лицензионные и надзорные);

     - законодательную инфраструктуру рынка ценных бумаг  (регулятивные нормы,  действующие на рынке ценных бумаг, которые на 90% состоят из законодательства по ценным бумагам);

     - этику  фондового  рынка  (правила ведения честного бизнеса, утверждаемые саморегулирующимися организациями);

     - традиции и обычаи.

     Регулятивная инфраструктура является одной из обеспечивающих систем рынка ценных бумаг.

    Существуют следующие модели регулятивной инфраструктуры, используемые в международной практике.

  1. По критерию "субъект регулирования" можно выделить следующие подходы:

     а) основная регулирующая роль на рынке ценных бумаг  принадлежит государству. Пример-Франция;

     б) регулирование разделено между государством и саморегулирующимися органами  (добровольными  объединениями профессиональных участников рынка ценных бумаг). Пример-Великобритания.

  2. По критерию  "жесткость  регулирования" возможно выделить следующие модели регулятивной инфраструктуры:

     а) основанные на жестких, детально расписанных правилах и формальных процедурах, детальном контроле за  их  соблюдением (США);

     б) базирующиеся на широком использовании,  наряду с жесткими предписаниями,  неформальных  договоренностей, традиций, рекоммендаций, согласованного стиля поведения,  переговоров по разрешению сложных ситуаций и т.п. (Великобритания).

     В зависимости от выбора модели рынка ценных бумаг  характер регулятивной инфраструктуры может быть банковским,  небанковским или смешанным.

     Регулятивная инфраструктура  фондового  рынка в России характеризуется:

  - смешанной моделью инфраструктуры;

  - гипертрофированной ролью государства в регулировании;

  - значительными пробелами  в законодательстве о ценных бумагах;

  - жесткими предписаниями и слабым контролем за их исполнением;

  - отсутствием правил честной практики на рынке ценных бумаг, формально предназначенных  профессиональным сообществом фондового рынка;

  - отсутствием  традиций и обычаев (в связи с 70-летним перерывом в работе рынка).

Поскольку рынок ценных бумаг является одним из основных механизмов аккумуляции и распределения финансовых ресурсов, при формировании режима его регулирования необходимо также учитывать и комплекс конкретных экономических и политических задач государства, в частности, отражающих специфику начального этапа развития рынка, а также необходимость формирования государственного контроля, обеспечивающего прозрачность и управляемость финансовых потоков в государстве (понимаемую, прежде всего, как способность государства влиять на финансовые потоки в соответствии со своими приоритетами - например, приоритетами промышленной политики).

Помимо общих макроэкономических функций, выполняемых рынком ценных бумаг, необходимо учитывать, что совокупность действующих на нем профессиональных участников сама по себе представляет чрезвычайно важную отрасль рыночной экономики, обеспечивающую значительное количество высокооплачиваемых рабочих мест и генерирующую значительные налоговые поступления. Таким образом, в задачи государственного регулирования входит также обеспечение развития рынка ценных бумаг как одной из важнейших отраслей сферы финансовых услуг, и сохранение национального контроля за этой отраслью. Основными практическими задачами развития этой отрасли как части национальной экономики являются:

- стимулирование операций с российскими ценными бумагами в России (в противном случае - если операции с российскими ценными бумагами будут осуществляться, главным образом, за границей - возможности развития этой отрасли будут резко ограничены);

- обеспечение конкурентоспособности российских финансовых институтов по отношению к иностранным финансовым институтам, действующим на российском рынке ценных бумаг.

В зависимости от специфики деятельности различных участников рынка органами государственного регулирования применяются различные методы как функционального, так и институционального регулирования. Методы институционального регулирования связаны, прежде всего, с регулированием финансового положения конкретных финансовых институтов и качеством управления ими. Институциональное регулирование, таким образом, направлено на предупреждение финансовой несостоятельности объектов регулирования, и по этой причине охватывает все аспекты деятельности конкретных организаций с точки зрения их влияния на финансовое положение объектов регулирования. К числу методов институционального регулирования относятся, например, установление требований к размеру собственных средств участников, регулирование структуры активов и пассивов, ограничение или запрещение участия в рискованных операциях, которые могут привести к финансовой несостоятельности объекта регулирования. Институциональное регулирование является основой регулирования банковской деятельности, однако широко применяется и на рынке ценных бумаг в тех случаях, когда специфика конкретных видов профессиональной деятельности делает необходимым контроль за финансовым положением участников для защиты интересов инвесторов и других субъектов фондового рынка. К числу таких видов деятельности относится, например, хранение и обслуживание ценных бумаг.

В отличие от методов институционального регулирования, методы функционального регулирования связаны с установлением правил совершения определенных операций (т.е. выполнения определенных функций). Например, во многих странах действует законодательство, предусматривающее обязанность брокера в приоритетном порядке (по отношению к собственным операциям) исполнять заявки на покупку или продажу ценных бумаг, поступившие от клиентов. Требование вести учет клиентских ценных бумаг отдельно от своих собственных применяется в России по отношению ко всем финансовым институтам, принимающим на хранение и обслуживание ценные бумаги клиентов, и относится к методам функционального регулирования.

Поскольку в большинстве случаев для зашиты интересов инвесторов на рынке ценных бумаг основной акцент делается, имеет именно на то, как профессиональные участники обслуживают клиентов, а не на финансовое состояние профессиональных участников, именно методы функционального регулирования составляют основу регулирования рынка ценных бумаг. Этим обуславливается необходимость принятия детальных стандартов профессиональной деятельности, которые являются одним из основных инструментов регулирования рынка ценных бумаг.

Поскольку методы функционального регулирования рынка, составляющие основу всей системы его регулирования, связаны с установлением правил совершения операций, они во многом смыкаются с вопросами деловой этики и обычаев делового оборота. Именно по этим вопросам интересы участников рынка и задачи государства по многим позициям совпадают, что позволяет использовать саморегулирование как метод оперативного решения текущих вопросов.

К основным принципам регулирования относятся:

1) принцип государственного регулирования рынка ценных бумаг, который заключается в том, что вся система регулирования рынка (включая систему саморегулирования) создается государством, выполняющим универсальную функцию по защите граждан и их интересов, осуществляющим меры по защите прав участников рынка ценных бумаг на основе лицензирования и регулирования всех видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;

2) принцип единства нормативной базы, режима и методов регулирования рынка на всей территории Российской Федерации;

3) принцип минимального государственного вмешательства и принцип максимального саморегулирования, который означает, что государство регулирует деятельность субъектов рынка лишь в тех случаях, когда это абсолютно необходимо, и делегирует часть своих нормотворческих и контрольных функций профессиональным операторам рынка ценных бумаг, организованным в саморегулируемые организации;

4) принцип равных возможностей, означающий:

- стимулирование государством конкуренции на рынке ценных бумаг через отсутствие преференций для отдельных участников рынка;

- равенство всех участников рынка ценных бумаг перед органами регулирования рынка;

- гласное и конкурсное распределение государственной поддержки различных проектов на рынке ценных бумаг;

- отсутствие преимуществ для государственных предприятий, функционирующих на рынке ценных бумаг, перед коммерческими;

- запрет для государственных органов давать публичные оценки профессиональных участников рынка;

- отказ от государственного регулирования цен на услуги профессиональных участников рынка (кроме компаний-реестродержателей);

5) принцип преемственности в развитии системы регулирования рынка, который заключается в эволюционном, планомерном характере ее развития, следование установленным долгосрочным ориентирам государственной политики в этой сфере, предоставлении возможностей адаптации к изменениям в системе регулирования рынка для всех субъектов регулирования;

6) ориентация на мировой опыт и учет тенденции глобализации финансовых рынков с целью создания цивилизованного и конкурентоспособного рынка ценных бумаг, а также разработку взвешенной политики по отношению к иностранным инвесторам и иностранным участникам российского рынка ценных бумаг. При этом к числу основных принципов государственного регулирования рынка ценных бумаг относятся:

- функциональное регулирование в сочетании с методами институционального регулирования по вопросам организации контроля и надзора за деятельностью участников рынка;

- использование механизмов саморегулирования рынка, создаваемых при помощи и под контролем государства;

- распределение полномочий по регулированию рынка между госведомствами на основе жесткой ответственности за результаты;

- приоритет зашиты мелких инвесторов и населения, всех форм коллективных инвестиций при развитии системы регулирования рынка;

- приоритет в развитии инфраструктурных организаций;

- максимальное разделение рисков;

- предотвращение или частичное снятие конфликтов интересов на основе регулирования вопросов совмещения видов профессиональной деятельности.
1.2 ЗАРУБЕЖНЫЙ И РОССИЙСКИЙ ИСТОРИЧЕСКИЙ ОПЫТ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ГОСУДАРСТВА НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
Фондовый рынок в любой стране с рыночной экономикой существует как основная часть финансового рьшка, на котором функционируют ценные бумаги и другие фондовые ценности. В настоящее время фондовый рынок служит неотъемлемой частью экономики России как государства с рыночной системой хозяйства.

С начала 80-х годов XIX века возникший стихийно фондовый рынок России существовал вне государственного контроля. Также в начале 80-х годов XIX века структурировались и фондовые биржи: Петербургская, Московская, Варшавская, Киевская, Одесская, Харьковская и Рижская. Официально на названных биржах осуществлялись лишь две основные операции с частными ценными бумагами: подписка на новые выпуски ценных бумаг, покупка и продажа их за наличные деньги.

В это же время в России появляется огромное количество фиктивных акционерных обществ, акции которых распространялись по всей России. Фиктивные акционерные общества создавались, так сказать, "под идею". Это могли быть идеи строительства трансконтинентальной железной дороги, разработки сибирского золота, строительства промышленных гигантов на Урале и т.п. Обещавшие значительные дивиденды акции буквально наводнили Россию, в результате чего массы "обманутых вкладчиков" требовали вернуть им деньги.

Государство не спешило вмешиваться в сложившуюся ситуацию, предпочитая переправлять подобные дела в ведение уголовной полиции. Что касается фондовых бирж, то на них стал действовать негласный запрет на торговлю акциями, которая все же продолжала вестись, но в замаскированном или нелегальном виде. Так или иначе, сделки с акциями, облигациями и другими ценными бумагами "на срок" не охранялись законом, осуществлялись за наличные и считались крайне рискованными.

В 1883году общим собранием членов Петербургской биржи были утверждены первые "Правила для сделок по покупке и продаже фондов и акций", однако имелись ввиду лишь краткосрочные сделки на наличные деньги. Правительственным указом от 8 июня 1893 года сделки с акциями были дифференцированы. В отдельную категорию были выделены сделки на срок, исключительной целью которых являлась спекуляция на разнице курсов бумаг без фактической передачи. Данными мерами ограничивалось государственное регулирование сделок с частными ценными бумагами. Между тем, уже к середине 90-х годов XIX века количество сделок с фондами превышало количество товарных сделок. Несмотря на это Министерство финансов не считало необходимым более глубоко вмешиваться в дела фондовых бирж. Мало того, оно даже не располагало данными не только об объемах сделок с ценными бумагами, но и о существовавших на биржах правилах, которые устанавливались на конкретных биржах общим собранием членов. Начало XX века ознаменовалось более детальным проникновением государства в дела фондовых бирж и усилением государственного регулирования процессов выпуска, купли и продажи ценных бумаг. Так, в мае 1901 года министр финансов утвердил разработанную советом фондового отдела Петербургской биржи "Инструкцию котировальной комиссии", а в сентябре министром были утверждены "Правила о допущении бумаг к котировке в Фондовом отделе Петербургской биржи". Наиболее существенным новшеством последних правил было установление такого порядка, при котором для введения акций в котировку требовалось ходатайство правления данной компании, основывавшееся на постановлении общего собрания акционеров. В 1907 году государственный контроль за торговлей акциями был усилен.  Начало первой мировой войны внесло панику в деятельность основных бирж России. Все фондовые ценности резко начали падать в цене. По соглашению с Министерством финансов в середине июля 1914года все фондовые биржи страны прекратили операции с ценными бумагами, что вызвало возмущение держателей ценных бумаг. Таким образом, из почти сорокалетнего опыта существования фондового рынка в России можно извлечь некоторые уроки. Во-первых, в начальный период существования фондового рынка наблюдался явный криминал в выпуске акций. Данный процесс, напоминавший начало 90-х годов XX века в России, не мог быть остановлен лишь с помощью структурирования частных торговцев ценными бумагами. Потребовалось самое серьезное вмешательство государства, издание специальных указов и распоряжений. Во-вторых, эмиссия государственных ценных бумаг в рамках государства не имела в конце XIX - начале XX в.в. монополии. Государственные, полугосударственные банки, городские и земские власти действовали здесь практически наравне с Минфином, собирая средства не меньшие, чем последний. Именно оно подавало пример наиболее рационального и перспективного вложения денег: в промышленность и сельское хозяйство. Все это обусловливало некий прототип развития рынка "еврооблигаций". Так, например, только на Парижской бирже к 1913году было продано русских ценных бумаг на сумму в 8547,86 млн. руб., в том числе государственных - на сумму в 6970,16 млн. руб. Таким образом, из имеющегося у России национального опыта можно сделать вывод, что первостепенную роль в развитии и стабильности рынка ценных бумаг играет государство.

В конце 80-х - начале 90-х годов рынок ценных бумаг в России обнаружил себя под конец стихии "Перестройки" своими наиболее нецивилизованными формами, т.е. настоящим "шквалом" фиктивных акций, обещавших получение денег в размере 600, а то и 800% годовых от вложенного капитала. Основные операторы фондового рынка, т.е. коммерческие банки, проявили себя как абсолютно мошеннические структуры. Здесь следует обозначить и понять позицию государства в то время. С одной стороны, государственный интерес состоял в том, чтобы старое общество было превращено в новое, причем в сжатые сроки. В противном случае рассыпающийся Советский Союз грозил национальной, цивилизационной катастрофой. В этом смысле ключевым в позиции Правительства стал Закон "О предприятиях в СССР" от 4 июня 1990года, согласно которому за предприятиями закреплялось право выпуска ценных бумаг и получения доходов по ним. С другой стороны, на базе новой зарождавшейся буржуазии и старых властных кругов стали возникать основы промышленно-финансовых групп, интересы которых в то время были сосредоточены на дележе государственной собственности. Следствием этого стремления стало издание правительственного Положения "Об акционерных обществах и обществах с ограниченной ответственностью" и "Положения о ценных бумагах" от 19 июня 1990года.

В конце 1990 года в гонку за собственностью включаются коммерческие банки, возникшие главным образом на основе выделенных государством кредитов. Одновременно в свет выходит банковское законодательство, по которому коммерческим банкам разрешались любые, без ограничений, виды операций с ценными бумагами. Для упрощения операций с ценными бумагами по инициативе Центрального банка СССР создается негосударственная Московская Центральная фондовая биржа. При этом сам Центробанк довольно вяло представляет к торгам на этой бирже государственные ценные бумаги, которые начинают  явно оттесняться бумагами акционируемых предприятий. Существование Московской Центральной фондовой биржи делает крайне тесными для всех деловых людей идеологические и законодательные рамки социализма.

Однако же с середины 1991 года рынок ценных бумаг в России претерпевает жесточайший кризис. Брокерские компании разоряются, на главных фондовых биржах страны царит запустение. Основной причиной этому послужили новая экономическая политика государства, так называемая "шоковая терапия", характеризовавшаяся невиданным падением производства, гиперинфляцией. Новую жизнь в российский фондовый рынок вдохнул начавшийся в конце 1992года процесс массовой приватизации государственной собственности. На рынке ценных бумаг появляются приватизационные чеки, или ваучеры, с помощью которых Центробанк начинает эмиссию облигаций государственного займа. Облигации эти имели долгосрочный характер, их погашение должно было произойти через 30 лет. В августе 1992года Центробанком вводится система постоянной котировки и торговли облигациями государственного "Финансовая пирамида" была в 1993 году наиболее эффективным способом аккумуляции денежных средств населения. Соблазн получить "быстрые" большие деньги оказал некоторое влияние и на государство, которое со своими ценными бумагами вышло на рынок не только как основной законодатель, но и как один из субъектов этого рынка. Уже к середине 1994года, когда "финансовые пирамиды" в России начали рушиться одна за другой, в российском обществе стало назревать устойчивое недоверие к рынку ценных бумаг. Любая ценная бумага воспринималась как прямой обман, мошенничество. В 1994году на общем кризисном фоне продолжающегося спада производства, роста цен, низкой инвестиционной активности начали проявляться признаки постепенного ослабления деструктивных процессов. В 90-х гг. Россия встала на путь возрождения рынка ценных бумаг, учитывающего как исторические российские традиции, так и опыт стран с развитой рыночной экономикой.

Для существования в стране развитого рынка ценных бумаг необходимы такие его компоненты, как спрос, предложение, участники, рыночная инфраструктура (коммерческие банки, фондовые биржи, инвестиционные институты), а также системы его регулирования и саморегулирования. Все компоненты были в основном созданы к 1994г. Решающую роль в воссоздании рынка ценных бумаг сыграли приватизация и акционирование государственных предприятий - акционерные общества стали главными субъектами этого рынка.

Рынок ценных бумаг может развиваться только при нормальных товарно-денежных отношениях и отношениях собственности. Преобразование государственной собственности в формы собственности, адекватные новым рыночным отношениям, в значительной мере осуществляется путём её приватизации.

В последние десятилетия приватизация имела место во многих странах мира. Но в странах Запада она происходила в период развитой рыночной экономики, когда ёмкость рынка позволяла поглотить любое количество акций приватизируемых предприятий. В России ситуация была иной.

В условиях современного состояния экономики в России не может быть полноценного рынка ценных бумаг. Уровень его развития во многом зависит от благосостояния населения, которое определяет спрос на ценные бумаги. Поэтому экономический рост, сопровождаемый увеличением доходов населения, - главный фактор возрождения рынка ценных бумаг. Одним из наиболее объёмных и развитых является рынок государственных ценных бумаг, включающий комплекс долговых обязательств государства.

В 1992 - 1995гг. осуществлялась эмиссия банковских коммерческих бумаг (векселей - более чем на 40 млрд. руб., чеков), а также банковских депозитных и сберегательных сертификатов. В 1992г. началась торговля товарными и валютными фьючерсами и опционами. В дальнейшем торговля производными ценными бумагами увеличилась.

Рынок ценных бумаг в России сегодня характеризуется небольшими объёмами, низкой ликвидностью, «неоформленностью» в макроэкономическом смысле (неизвестны макропропорции между различными видами ценных бумаг, а также их доля в финансировании хозяйства), неразвитостью материальной базы, технологий торговли, депозитарной и клиринговой сети, отсутствием хорошо продуманной, долгосрочной фондовой политики. Тормозит развитие российского рынка ценных бумаг недостаточно продуманная система налогообложения, особенно доходов от торговли новыми видами ценных бумаг.

В целом в России сложилась смешанная, полицентрическая модель рынка ценных бумаг, на котором одновременно и с равными правами присутствуют коммерческие банки, фондовые биржи и другие финансовые институты.

Рынок ценных бумаг будет подвергаться изменениям. Это сопряжено с неизбежностью новых модификаций рыночных отношений (особенно с тем, что рынок приобретает всё более остроконкурентный характер). Существенно меняется ситуация на рынке ценных бумаг с принятием ГК РФ, федеральных законов о рынке ценных бумаг, об акционерных обществах, о защите законных прав и интересов инвесторов на рынке ценных бумаг.
2        АНАЛИЗДЕЯТЕЛЬНОСТИ ГОСУДАРСТВА КАК ЗАЕМЩИКА НА РЫНКЕ ЦЕНЫХ БУМАГ
Государство использует три основных способа привлечения средств. Первый способ - это сбор налогов на прибыль или доходы, полученные нацией. Совершенно очевидно, что ему не требуется рынок для того, чтобы добиться этого. Однако государству требуются различные регистрационные формы и наличие информации о доходах населения и предприятий для того, чтобы правильно оценить и собрать налоги. Второй способ состоит в заимствовании сбережений населения страны или на международном рынке. Третий способ заключается в продаже активов, которыми государство обладает на настоящий момент. Этот третий способ в тех случаях, когда он используется правительством, называется приватизацией. Второй способ также распространяется на компании. Определяя требуемый размер финансирования и период времени, достаточный для погашения кредита, правительство и компании могут обратиться на рынок ценных бумаг и, используя его механизм, найти кредиторов, которые были бы готовы удовлетворить потребности заемщиков.

Рынок ценных бумаг предоставляет условия для двух видов заимствования. Во-первых, в форме займов, при которой ожидается, что к какому-то моменту в будущем заемщик погасит займ; в таких обстоятельствам заемщик будет платить комиссию за получение разрешения на использование денег в течение определенного периода времени; как правило, эта комиссия представлена в форме регулярных процентных платежей, которые рассчитываются как процент от заимствования средств. Во-вторых, заемщик может предложить права собственности на часть компании. Здесь не ожидается, что заемщик вернет заемные средства, так как он позволяет новым владельцам компании делить с ним ответственность и (что более важно) участвовать в прибыли компании. Совершенно ясно, что последний метод не доступен для правительства. Но также понятно, что предприятие не может собирать налоги для удовлетворения своих потребностей в финансировании.

Поскольку центральное правительство и местные органы власти должны обеспечивать финансирование своей деятельности до того, как поступят доходы от налогообложения и из других источников, и деятельность этих категорий заемщиков осуществляется в большом масштабе, то совсем неудивительно, что правительства являются самыми крупными заемщиками этой системы. Конечно, тот факт, что они являются крупнейшими заемщиками, также означает, что они становятся и основными поставщиками капитала в момент окончания срока погашения займов в тех случаях, когда займы не пролонгируются и не увеличиваются. Из политических соображений правительство, даже если у него есть какие-то долгосрочные проекты, может продолжать заимствовать краткосрочные средства для того, чтобы уравновесить рыночные силы спроса в частности, для того, чтобы позволить корпоративному сектору получать долгосрочные кредиты. Иными словами, в тех случаях, когда компании получили долгосрочные проекты, или правительство стремится создать стимулы к строительству (что требует долгосрочного финансирования), то оно может ограничить себя в стремлении конкурировать за долгосрочные ресурсы, используя рынок краткосрочных заимствований. Важным для инвесторов в этой ситуации является тот факт, что кредитоспособность компаний вряд ли будет такой же высокой, как и кредитоспособность правительства.

Для того чтобы правительство могло оплачивать другие крупные контракты, а также в целях погашения долгосрочных займов, ему могут понадобиться более долгосрочные средства. Таким образом, государство использует эту часть рынка для финансирования крупных национальных международных проектов и программ.

Таблица № 1.

Кредиторская задолженность ЗАО "ФБ ММВБ" перед поставщиками и подрядчиками.

Наименование показателя	Методика расчета	на 31.03.2010г.	на 31.06.2010г.
Отношение суммы привлеченных средств к капиталу и резервам,   %	(Долгосрочные обязательства на конец отчетного  периода  +  Краткосрочные обязательства  на  конец   отчетного периода)/Капитал и резервы на  конец отчетного периода х 100	2,70	2,90
Отношение суммы краткосрочных обязательств к капиталу и резервам,   %	Краткосрочные обязательства на конец отчетного периода/Капитал и  резервы на конец отчетного периода х 100	2,70	2,90
Покрытие платежей по обслуживанию долгов	(Чистая прибыль за отчетный период + амортизационные отчисления за отчетный период - Дивиденды)/ (Обязательства, подлежавшие  погашению  в   отчетном периоде  +   Проценты,   подлежавшие уплате в отчетном периоде)	2,41	3,57

Накопленный за годы существования фондового рынка опыт стал основной причиной создания системы регулирования рынка с целью защиты интересов инвесторов. Оценивая состояние системы регулирования рынка ценных бумаг в России, в первую очередь следует отметить отсутствие эффективного регулирования как со стороны государства, саморегулируемых организаций, так и со стороны самих субъектов рынка

Государственное контролирование деятельности российского рынка ценных бумаг осуществляется Банком России, а также Федеральной комиссией по ценным бумагам. Кроме того, свою лепту в дело регулирования работы фондового рынка вносят профессиональные организации, в которые объединяются участники рынка. Так, Национальная фондовая ассоциация объединяет порядка двухсот кредитных организаций - участников рынка, а Национальная ассоциация участников фондового рынка объединяет около восьмиста некредитных организаций - профессиональных участников.

Одной из важнейших функций Национальной фондовой ассоциации (далее - НФА) является поддержка своих участников в условиях кризисной и грядущей посткризисной ситуации на финансовом рынке, после того как члены НФА и их клиенты столкнулись с дефолтами эмитентов облигаций, держателями которых они являются, с массовыми случаями неисполнения контрагентами обязательств и др. В этой связи оказалась крайне актуальной юридическая поддержка членов НФА по различным направлениям профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг: в частности, это разъяснения по широкому спектру правовых вопросов, оценка правомерности возможных схем совершения некоторых операций, анализ и оценка целесообразности сделок и операций с точки зрения налогообложения.

Для повышения роли государства на фондовом рынке необходимо следующее:

- создание государственной долгосрочной концепции и политики действий в области восстановления рынка ценных бумаг и его текущего регулирования (окончательный выбор модели фондового рынка), а также определение доли источников финансирования хозяйства и бюджета за счет выпуска ценных бумаг;

- необходимость преодоления раздробленности и пересечения функций многих государственных органов, регулирующих рынок ценных бумаг;

- ускоренное, опережающее создание жесткой регулятивной инфраструктуры рынка и ее правовой базы;

- создание системы отчетности и публикации макро - и микроэкономической информации о состоянии рынка ценных бумаг;

- гармонизация российских и международных стандартов, используемых на рынке ценных бумаг;

- создание активно действующей системы надзора за небанковскими инвестиционными институтами;

- государственная поддержка образования в области рынка ценных бумаг;

- приоритетное выделение государственных финансовых и материальных ресурсов для “запуска” рынка ценных бумаг;

- перелом психологии операторов, действующих на рынке, направленной на обход, прямое нарушение государственных установлений и на полное неприятие роли государства как гаранта бизнеса и мелких инвесторов;

- срочное создание государственной или полугосударственной системы защиты инвесторов и ценные бумаги от потерь, связанных с банкротством инвестиционных институтов;

- реализация принципа открытости информации через расширение объема публикаций о деятельности эмитентов ценных бумаг, введение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов, развитие сети специализированных изданий (характеризующих отдельные отрасли как объекты инвестиций), создание общепринятой системы показателей для оценки рынка ценных бумаг и т.п.

Перспективы развития рынка ценных бумаг

Потенциальные позитивные тенденции на российском рынке в ближайшие месяцы могут быть связаны не с какими-либо внутренними факторами, а с дальнейшим ростом мировых цен на энергоносители. Однако в долгосрочной перспективе действия монетарных властей по стимуляции экономического роста грозят резким усилением инфляционного давления. Таким образом, инвесторы уже сейчас ориентируются на антиинфляционные инструменты, выбор которых невелик: акции и инструменты товарных рынков. Приток денег на сырьевой рынок или непосредственно в акции позитивно влияет на российский фондовый рынок. Среди стран БРИК российский рынок выделяется наибольшей сырьевой ориентацией (72% Индекса РТС связанно с сырьевым производством), следовательно, и наиболее привлекателен с точки зрения хеджирования глобальных инфляционных рисков.

Одна из главных проблем, стоящих сегодня перед риск-менеджерами, связана с ответом на вопрос, как долго продлится текущий финансовый кризис. О действительно скором восстановлении фондового рынка, а значит, и о позитивной экономической среде мечтать, к сожалению, пока не приходится. Судьба РФР как инструмента оптимизации структуры собственности компаний зависит от вектора движения российских компаний в сторону тех или иных моделей корпоративного управления. Представляется, что в условиях объективного процесса усиления роли транснациональных корпораций в мировой экономике, концентрации инвестиционных ресурсов в руках глобальных инвесторов в наиболее крупных и конкурентоспособных российских компаниях неизбежно будет повышаться доля аутсайдеров-нерезидентов. В этом случае значительная доля рынка акций глобальных игроков будет концентрироваться на международных финансовых центрах, внутренний рынок их акций в большей мере будет ориентироваться на потребности российских инвесторов и некоторых категорий иностранных инвесторов. Рынок акций местных компаний, ориентированных на внутренние рынки, должен концентрироваться в России, и здесь РФР призван играть решающую роль в перераспределении прав собственности.

В целом, основными перспективами развития современного рынка ценных бумаг на нынешнем этапе можно отметить концентрацию и централизацию капиталов; интернационализацию и глобализацию рынка; повышение уровня организованности и усиление государственного контроля; компьютеризацию рынка ценных бумаг; нововведения на рынке; секьюритизацию (тенденция перехода денежных средств из своих традиционных форм в форму ценных бумаг, одних форм ценных бумаг в другие); взаимодействие с другими рынками капиталов.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Подводя итог проделанной работе, я хочу выделить ряд ключевых моментов, связанных обращения ценных бумаг в РФ.

Во-первых, рынок ценных бумаг в России, как часть мирового рынка еще находится в стадии становления, однако в настоящее время является одним из самых быстро растущих в мире.

Во-вторых, сегодня можно выделить множество видов и разновидностей ценных бумаг, которые имеют широкое распространение в России.

В-третьих, рынок ценных бумаг выполняет ряд функций, среди которых важнейшими являются функция перераспределения капиталов и функция страхования риска вложения капитала. В целом же функционирование капитала в форме ценных бумаг способствует формированию эффективной и рациональной экономики, поскольку он стимулирует мобилизацию свободных денежных ресурсов и их распределение в соответствии с потребностями рынка.

В-четвертых, биржа не просто технический механизм торговли ценными бумагами. Традиционно это учреждение, которое определяет и создает остов индустрии рынка ценных бумаг, создает правила, определяет политику на рынке капиталов.

В-пятых, рынок ценных бумаг подвержен регулированию как со стороны государства, так и со стороны самостоятельных организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг.

В-шестых, формирование рынка ценных бумаг в России в значительной степени связано с темпами приватизации в стране и созданием класса собственников.

Наиболее болезненной и слабой стороной рынка ценных бумаг является его острая подверженность не только экономическим, но и политическим потрясениям, заставляющим его работать на более быстрых оборотах по сравнению с рынком капиталов и прочими рыночными механизмами.

Но, несмотря на многие проблемы, с которыми столкнулся в настоящее время российский фондовый рынок, следует отметить, что это молодой, динамичный и перспективный рынок, который развивается на основе позитивных процессов, происходящих в нашей экономике: массового выпуска ценных бумаг в связи с приватизацией государственных предприятий, быстрого создания новых коммерческих образований и холдинговых структур, привлекающих средства на акционерной основе и т.п. Кроме того, рынок ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства, а также, необходим для нормального функционирования рыночной экономики. Поэтому восстановление и регулирование развития фондового рынка является одной из первоочередных задач, стоящих перед правительством. Эффективно работающий рынок ценных бумаг выполняет важную макроэкономическую функцию, способствуя перераспределению инвестиционных ресурсов, обеспечивая их концентрацию в наиболее доходных и перспективных отраслях и одновременно отвлекая финансовые ресурсы из отраслей, которые не имеют четко определенных перспектив развития. Таким образом, рынок ценных бумаг является одним из немногих возможных финансовых каналов, по которым сбережения перетекают в инвестиции. В то же время рынок ценных бумаг предоставляет инвесторам возможность хранить и преумножать их сбережения.

Давая общую оценку значения ценных бумаг в экономике, можно выделить следующие важнейшие моменты. Во-первых, ценные бумаги выступают гибким инструментом инвестирования свободных денежных средств юридических и физических лиц. Во-вторых, размещение ценных бумаг - эффективный способ мобилизации ресурсов для развития производства и удовлетворения других общественных потребностей. В-третьих, ценные бумаги активно участвуют в обслуживании товарного и денежного обращения. В-четвертых, на рынке ценных бумаг, прежде всего фондовых биржах, складываются курсы ценных бумаг. Эти курсы - барометр любых изменений в экономической и политической жизни той или иной страны. Курсы резко падают в годы кризисов и неблагоприятной конъюнктуры и, наоборот, повышаются в периоды оживления и подъема производства.

Рынок ценных бумаг выступает составной частью финансовой системы государства, характеризующейся институциональной и организационно - функциональной спецификой.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
1.     Гражданский кодекс РФ.

2.     Федеральный законом «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. №39-ФЗ.

3.     Федеральный закон «О внесении изменений и дополнений в Федеральный закон “О рынке ценных бумаг”» № 185-ФЗ.

4.     Федеральный закон «Об инвестиционных фондах» от 29 ноября 2001 г. № 156-ФЗ.

5.     Галанов В.А. Рынок ценных бумаг. Учебник. М.: Издательство «Финансы и статистика», 2007 448 с.

6.     Деева А.И. Финансы: учебное пособие. М.: Издательство «Экзамен», 2007, 416 с.

7.     Колесников В.И. Ценные бумаги. Учебник. М.: Издательство «Финансы и кредит», 2004, 448 с.

8.     Колпакова Г.М. Финансы. Денежное обращение. Кредит. Учебное пособие. М.: «Финансы и статистика», 2007 496 с.

9.     Маренков Н.Л Ценные бумаги для студентов вузов. Ростов-на-Дону: Издательство «Феникс», 2007 с. 256.

10. Пресняков В.И. Современные тенденции развития российского рынка ценных бумаг // Экономика XXI века. 2008. № 11,12.

11. www.minfin.ru

12.  www.mse.ru

13. www.micex,com

14. www.finansy.ru