СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ………………………………………………………………………..3
РАЗДЕЛ 1. ОСНОВЫ АНАЛИЗА ЭФФЕКТИВНОСТИ

ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ…………………………………………….6

1.1. Сущность и понятие инвестиций и инвестиционной

деятельности предприятия………………………………………………...6

1.2. Система показателей, характеризующая инвестиционную

деятельность предприятия………………………………………………..12

1.3. Методы анализа инвестиционных проектов и способы

их расчета………………………………………………………………….13
РАЗДЕЛ 2. АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

ПРЕДПРИЯТИЯ (НА ПРИМЕРЕ ГУП «ГРИГОРЬОПОЛЬСКАЯ

ШАХТА»)………………………………………………………………………..22

2.1. Характеристика предприятия и анализ инвестиционной

деятельности………………………………………………………………22

2.2. Оценка эффективности реализации инвестиций на предприятии..25

2.3. Рекомендации по усовершенствованию разработки и оценки

инвестиционных проектов на предприятии……………………………..34
ЗАКЛЮЧЕНИЕ………………………………………………………………….38

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМЫХ ИСТОЧНИКОВ……………………………….41

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность исследования. Характерными чертами рыночной экономики являются динамичность экономической среды, постоянное изменение внешних факторов, определяющих политику предприятия, изменение конкурентных цен на продукцию, колебание курсов валют, инфляционное обесценивание средств хозяйствующего субъекта, появление конкурентов, предоставляющих продукцию идентичную или превосходящую по качеству продукцию. Для поддержания конкурентоспособности предприятия и его доли рынка сбыта, предприятию постоянно необходимо производить реконструкцию производственных мощностей, обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производственной деятельности, освоение новых видов деятельности.

Для проведения реконструкции старого и покупки нового оборудования предприятию необходимо крупное вложение денег, которое предприятию, чаще всего, недоступно по причине отсутствия свободных денежных средств. Для привлечения необходимых средств, предприятие должно проводить агрессивную инвестиционную политику.

Непременным условием улучшения финансового положения компании является возрастание ее активности в инвестиционной деятельности.

Инвестиционная политика в той или иной степени присуща любому предприятию. При выборе видов инвестиций предприятие постоянно сталкивается с задачей выбора инвестиционного решения. Принятие инвестиционного решения невозможно без учета следующих факторов: вид инвестиции, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения и др.
Цели и задачи. Целью данной работы является рассмотрение основных направлений инвестиций в строительство шахтного комплекса ГУП «Григориопольская шахта» с. Красная Горка и оценка инвестиционного проекта. Данная цель определяет постановку следующего круга задач:

– обобщить теоретические основы методологии оценки инвестиций;

– проанализировать финансовое состояние ГУП «Григориопольская шахта» с. Красная Горка с целью определения достаточности собственного капитала для эффективного вложения средств в конкретный инвестиционный проект и привлечение инвестиций;

– провести оценку инвестиционных проектов и область применения этих проектов; рассмотреть основные правила прогнозирования денежных потоков, связанных с реализацией инвестиционных проектов;

– рассчитать экономическую эффективность инвестиционного проекта на основании чистого дисконтированного дохода;

– наметить основные развития и совершенствования инвестиционной деятельности предприятия.

Объект исследования настоящей работы инвестиционная политики предприятия в условиях рыночной экономики.

Предмет исследования – теоретические и практические основы экономической оценки инвестиционных проектов.

Информационной базой исследования являются нормативно-правовые акты в области оценки инвестиционных проектов, бухгалтерская отчетность ГУП «Григориопольская шахта» с. Красная Горка, учебная и периодическая литература по принятию инвестиционных решений.

Степень изученности проблемы. Проблемы инвестиционной деятельности промышленных предприятий, оценки эффективности инвестиций всегда привлекали к себе внимание экономистов различных школ и направлений экономической науки.

Теоретические и практические основы инвестиций промышленного предприятия, показателей оценки их эффективности рассматриваются в работах как отечественных, так и зарубежных ученых. При работе над проблемой автор ознакомился с работами зарубежных ученых, таких как М. Бромвич, Колин Барроу, Роберт Барун. В условиях перехода к рыночным отношениям отдельные стороны проблемы исследуют отечественные экономисты В.В. Ковалев, И.А. Бланк, Г.П. Подшиваленко, В.Н. Чекшин, В.П. Валейко, Н.В. Киселева, П.Л. Виленский, А.Н. Деева, В.Н. Лившиц. Несмотря на это, многие вопросы оборота инвестиционных ресурсов деятельности промышленного предприятия, организации экономического анализа инвестиций, оценки их эффективности исследованы недостаточно.

Научная новизна исследования работы состоит в том, что автором проведено комплексное исследование теоретических, методических и практических аспектов инвестиционных ресурсов предприятия, осуществлена разработка научно-методических основ формирования инвестиционных ресурсов и их реализация в промышленном производстве предприятия.

Практическая значимость исследования состоит в том, что теоретические выводы квалификационной работы, разработанные рекомендации, формулированные выводы и подготовленные на их основе предложения могут быть использованы для повышения эффективности инвестиционной деятельности в различных секторах производства. Внедрение разработанных автором подходов к организации экономического анализа инвестиций, методов и показателей оценки эффективности инвестиций будет способствовать устранению причин, препятствующих притоку инвестиций в производство в условиях конкурентной борьбы и кризисного состояния  отечественной экономики.
РАЗДЕЛ 1 ОСНОВЫ АНАЛИЗА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
1.1 Сущность и понятие инвестиций и инвестиционной деятельности предприятия

Система хозяйственных решений, определяющих объем, структуру и направления инвестиций предприятия, так и за её пределами целью развития производства, предпринимательства, получения прибыли или других конечных результатов составляет основу инвестиционной политики, посредством которой достигается решение многих задач, например совершенствование структуры производства и ускорение темпов его развития, сбалансированности и эффективности отраслей экономики, получение наибольшего прироста продукции и дохода (прибыли) и др. Особое значение приобретают вложения средств в повышение квалификации работников, их знаний и опыта, роста творческого потенциала общества, в социальные, природоохранные и другие мероприятия.

Инвестиционная политика затрагивает основы хозяйственной деятельности, определяя процесс экономического роста в целом. В сложившихся рыночных отношениях инвестиции выступают важнейшим средством осуществления структурных сдвигов в отрасли народного хозяйства, внедрения научно-технического прогресса, дальнейшего повышения качественных показателей хозяйственной деятельности на всех уровнях. Активизация и совершенствование инвестиционной политики и инвестиционного процесса является одним из наиболее действующих механизмов социально-экономических преобразований в стране [12. С. 11].

Инвестиции – относительно новое для отечественной экономики понятие (термин). Термин «инвестиции» имеет несколько значений. Он означает покупку акций или облигаций с расчетом на некоторые финансовые результаты. Им обозначаются также реальные активы, например здания, сооружения, машины, которые требуются для производства и продажи некоего товара.

Под инвестициями (от лат. investio – одеваю) обычно понимают поток вложений, средств, с определенной целью отвлеченных от непосредственного потребления [25. С. 6]. Известны различные определения ключевых понятий инвестиционного процесса. В частности, согласно Закону «Об инвестиционной деятельности в ПМР» от 10 июля 2002 г. под инвестицией понимаются «денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта» [4].

Понятие «реальные инвестиции» шире, чем «капитальные вложения». Реальные инвестиции – это средства, направляемые как в основной, так и оборотный капитал. Тогда составные части инвестиций можно представить следующей схемой (рис. 1.1) [14. С. 74].

	Инвестиции

Инвестиции в оборотный капитал

Инвестиции в основной капитал (капитальные вложения)

Портфельные

Реальные

 
Рис. 1.1 Основные составляющие инвестиций.

Если рассуждать с производственных позиций более конкретно, то капитальные вложения – затраты на: строительно-монтажные работы при возведении зданий и сооружений; приобретение, монтаж и наладку машин и оборудования; проектно-изыскательские работы; содержание дирекции строящегося предприятия; подготовку и переподготовку кадров; затраты по отводу земельных участков и переселению в связи со строительством и др.

Сегодня отечественные экономисты вслед за зарубежными коллегами рассматривают инвестиции как долгосрочные вложения капитала в различные сферы экономики, инфраструктуры, социальные программы, охрану среды как внутри страны, так и за рубежом с целью развития производства, социальной сферы, предпринимательства, увеличения прибили [15. С. 134].

Инвестиции – это любой инструмент, с помощью которого можно разместить средства, рассчитывая сохранить их или обеспечить положительную доходность от их размещения.

Инвестиции могут охватывать как полный научно-технический и производственный цикл создания продукции (ресурса, услуги), так и его элементы (стадии): научные исследования, проектно-инструкторские работы, расширение или реконструкцию действующего производства, организация нового производства или выпуск новой продукции, рециклинг, утилизация.

Инвестиции обеспечивают динамичное развитие компании и позволяют решать следующие задачи:

1) расширение собственной предпринимательской деятельности за счет накопления финансовых и материальных ресурсов;

2) приобретения новых предприятий;

3) диверсификация вследствие освоения новых областей бизнеса.

Объектами инвестиций являются:

– вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды;

– ценные бумаги;

– научно-техническая продукция;

– имущественные права;

– права на интеллектуальную собственность.

Используются следующие формы инвестиций:

§        денежные средства и их эквиваленты (целевые вклады, оборотные средства, паи и доли в уставных капиталах предприятий, ценные бумаги, например, акции или облигации; кредиты, займы, залоги и т.п.);

§        земля;

§        здания, сооружения, машины и оборудование, измерительные и испытательные средства.

Источниками инвестиций являются: [21. С. 158]

1) собственные финансовые средства (прибыль, накопления, амортизационные отчисления, суммы, выплачиваемые страховыми органами в виде возмещения за ущерб и т.п.), а также иные виды активов (основные фонды, земельные участки, промышленная собственность и т.п.) и привлеченных средств (средства от продажи акций, благотворительные и иные взносы, средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми и акционерными компаниями, промышленно-финансовыми группами на безвозмездной основе);

2) ассигнования из федерального, региональных и местных бюджетов,
фондов поддержки предпринимательства, предоставляемые на безвозмездной
основе;

3) иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансового или иного участия в уставном капитале совместных предприятий, а также в форме прямых вложений (в денежной форме) международных организаций и финансовых институтов, государств, предприятий и организаций различных форм собственности и частных лиц;

4) различные формы заемных средств, в том числе кредиты, предоставляемые государством на возвратной основе, кредиты иностранных инвесторов, облигационные займы, кредиты банков и других институциональных инвесторов: инвестиционных фондов и компаний, страховых обществ, пенсионных фондов, а также векселя и другие средства.

Первые три группы указанных источников, образуют собственный капитал компании. Суммы, привлеченные им по этим источникам извне, не подлежат возврату. Субъекты, предоставившие по этим каналам средства, как правило, участвуют в доходах от реализации инвестиций на правах долевой собственности. Четвертая группа источников образует заемный капитал. Эти средства необходимо вернуть на определенных заранее условиях (сроки, процент). Субъекты, предоставившие средства предприятию по этим каналам, в доходах от реализации проекта не участвуют.

Субъектом инвестиций является предприятие (организация), использующее инвестиции.

Существуют следующие субъекты инвестиций:

– строящиеся, реконструируемые или расширяемые предприятия, здания, сооружения (основные фонды), предназначенные для производства новых продуктов и услуг;

– комплексы строящихся или реконструируемых объектов, ориентированных на решение одной задачи (программы). В этом случае под объектом инвестирования подразумевается программа федерального, регионального или иного уровня;

– производство новых изделий (услуг) на имеющихся производственных площадях в рамках действующих производств и организаций.

Компании постоянно сталкиваются с необходимостью инвестиций, т.е. с вложением финансовых средств (внутренних и внешних) в различные программы и отдельные мероприятия (проекты) с целью организации новых, поддержания и развития действующих производств (производственных мощностей), технической подготовки производства, получения прибыли и других конечных результатов, например природоохранных, социальных и др.

По финансовому определению, инвестиции – это все виды активов (средств), вкладываемых в хозяйственную деятельность в целях получения дохода (выгоды);

По экономическому определению – расходы на создание, расширение или реконструкцию и техническое перевооружение основного и оборотного капитала. Это целевые банковские вклады, ценные бумаги, финансовые вложения в технологии, машины и оборудование, лицензии, имущественные права, интеллектуальные ценности.

Инвестиции – денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и др. ценные бумаги, технологии, машины, оборудование; лицензии, в том числе на товарные знаки; кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и другие виды деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта.

Инвестиции – совокупность затрат, реализуемых в форме долгосрочных вложений капитала в какое-либо юридически самостоятельное предприятие   [16. С. 5].

Инвестиции – это любой инструмент, с помощью которого можно разместить средства, рассчитывая сохранить их или обеспечить положительную доходность от их размещения [14. С. 9].

И, наконец, в ряде определений отмечается, что инвестиции представляют собой долгосрочные вложения денежных средств. Безусловно, отдельные формы инвестиций (в первую очередь, капитальные вложения) носят долгосрочный характер, однако инвестиции могут быть и краткосрочными (например, краткосрочные финансовые вложения в акции, сберегательные сертификаты и т.п.).

Инвестиции различаются по объемам производства (масштабам проекта, производству продукции, работ, услуг), направленности (производственные, социальные и др.), характеру и содержанию периода (этапов) осуществления проектов (на весь период или только отдельные этапы), формам собственности (государственные или частные), характеру и степени участия государства (кредиты, пакет акций, налоговые льготы, гарантии и др.), окупаемости средств, эффективности конечных результатов и другим признакам.

Для закрепления понятия «инвестиции», как категории объединяющей в себе различные виды предпринимательской деятельности, приведем наиболее распространенную его классификацию.
1.2 Система показателей, характеризующая инвестиционную

деятельность предприятия
Главным направлением инвестиционной политики компании является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных вложений, которые предусматриваются проектом.

Эффективность инвестиционного проекта – соотношение полученных результатов и произведённых затрат применительно к интересам его участников. Эффективность инвестиционных проектов характеризуется системой показателей:

1) коммерческих – учитывающих финансовые последствия реализации проектов для их непосредственных участников;

2) бюджетных – отражающих финансовые итоги осуществления проектов для федерального, регионального и местного бюджетов;

3) экономических – рассматривающих соотношение результатов проектов и затрат, выходящих за пределы прямых финансовых интересов участников и допускающих стоимостное измерение.

В процессе разработки инвестиционного проекта оцениваются его социальные и экологические последствия, а также затраты, связанные с реализацией общественных мероприятий и охраной окружающей среды.

Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах горизонта расчёта, продолжительность которого устанавливается с учётом:

1) продолжительности создания, эксплуатации и ликвидации объекта;

2) средневзвешенного срока службы основного технологического оборудования;

3) достижения заданных характеристик доходности (нормы и массы прибыли);

4) требований инвестора.

Горизонт расчёта измеряется количеством шагов. В качестве шага выбираются: месяц, квартал или год.

Затраты, осуществляемые участниками, бывают первоначальные, текущие и окончательные. Эти расходы соответствуют функциям: строительной, функциональной и ликвидационной.

Для стоимостной оценки результатов и затрат могут быть использованы базисные, мировые, прогнозные и расчётные цены.
1.3. Методы анализа инвестиционных проектов и способы их расчета

Главным направлением инвестиционной политики компании является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, то есть отдачи от капитальных вложений, которые предусматриваются проектом. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.

Срок окупаемости инвестиций – один из самых простых показателей и широко распространен в мировой практике; не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Его применение целесообразно в ситуации, когда в первую очередь важна ликвидность, а не прибыльность проекта, либо когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска.

При оценке эффективности капитальных вложений следует обязательно учитывать влияние инфляции. Это достигается путем корректировки элементов денежного потока или коэффициента дисконтирования на индекс инфляции. Точно такой же принцип положен в основу методики учета риска.

В реальной ситуации проблема анализа капитальных вложений может быть весьма непростой. Не случайно исследования западной практики принятия инвестиционных решений показали, что подавляющее большинство компаний, во-первых, рассчитывает несколько критериев и, во-вторых, использует полученные количественные оценки не как руководство к действию, а как информацию к размышлению. Потому следует еще раз подчеркнуть, что методы количественных оценок не должны быть самоцелью, равно как и их сложность не может быть гарантом безусловной правильности решений, принятых с их помощью.

Экономический эффект реализации инвестиционного проекта для предприятия, осуществляющего инвестиционную деятельность, характеризуется суммой годовых величин общего сальдо за расчетный период. Сопоставимость разновременных платежей и поступлений в период проведения инвестиционной политики достигается посредством расчетного приведения к первому году (дисконтирование). Это необходимо для более точной оценки будущего эффекта реализации проекта.

Основными показателями эффективности инвестиционной политики компании являются срок окупаемости (коммерческая эффективность) и отношение объема поступлений в бюджет к объему платежей из бюджета (бюджетная эффективность).

Сравнение различных инвестиционных проектов (или вариантов проекта) и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием таких показателей, как:

1) чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект
(используются также другие названия: чистая приведенная (или чистая
современная) стоимость, интегральный эффект, net present value (NPV));

2) индекс доходности (ИД) (другие названия – индекс прибыльности,
profitability index (PI));

3) внутренняя норма доходности (ВНД) (другое название – внутренняя
норма прибыли, рентабельности, возврата инвестиций, international rate of return (ERR));

4) срок окупаемости (payback period method (PP));

5) другие показатели, отражающие специфику проекта.

При использовании показателей для сравнения различных инвестиционных проектов (вариантов проекта) они должны быть приведены к сопоставимому виду.

Рассмотрим подробный расчет каждого из этих показателей:

1) Показатель чистого дисконтированного дохода.

Чистый дисконтированный доход (NPV) определяется как текущая стоимость денежных притоков за вычетом текущей стоимости денежных оттоков, данный метод предусматривает дисконтирование денежных потоков с целью определения эффективности инвестиций.

Поскольку приток денежных средств распределен во времени, его дисконтирование производится по процентной ставке i. Важным моментом является выбор уровня процентной ставки, по которой производится дисконтирование.

Иногда коэффициент дисконтирования по выбранной ставке i называют барьерным коэффициентом [11.С.49].

При разовой инвестиции математически расчет чистого приведенного дохода (эффекта) можно представить формулой:

                                            (1.1)

где P₁, P₂, P_k, ..., Р_n – годовые денежные поступления в течении n – лет; IC – стартовые инвестиции; i – ставка сравнения.

 – общая накопительная величина дисконтированных поступлений.

Если NPV инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше NPV, тем эффективнее проект. Если инвестиционный проект будет осуществлен при отрицательном ЧДД, инвестор понесет убытки, тогда проект станет неэффективен.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течении нескольких лет (m-лет), то формула для расчета NPV (ЧДД) модифицируется следующим образом:

                                  (1.2)

2) Показатель индекса доходности. Кроме показателя чистого дисконтированного дохода, на предприятиях для оценки эффективности проектного решения широко применяется показатель – индекс доходности (PI).

Показатель PI в отличии от NPV является относительной величиной.

Если инвестиции осуществлены разовым вложением, то данный показатель рассчитывается по формуле:

                                    (1.3)

где P_k – чистый доход; IC – стартовые инвестиции; Vⁿ – дисконтный множитель.

Если инвестиции представляют собой некоторый поток, то:

                                                 (1.4)

где IC – размеры инвестиционных затрат в периоды t =1, 2, 3, …, n.

Индекс доходности тесно связан с NPV. Он строится из тех же элементов и его значение связано со значением NPV: если NPV положителен, то PI > 1 и наоборот. Если PI > 1, проект эффективен, если PI < 1 – неэффективен.

Или если PI > 1, то это означает, что, выбрав данный вариант, инвестор полностью вернет свои инвестиционные вложения за жизненный цикл проекта и в добавление к этому получит чистый дисконтированный доход в размере  (PI-1) х 100% авансированной суммы платежей. Последний показатель ещё называют показателем рентабельности инвестиций.

3) Показатель внутренней нормы доходности. Внутренняя норма доходности (IRR) является показателем, широкого использования при анализе эффективности инвестиционных проектов. Реализация любого инвестиционного проекта требует привлечения финансовых ресурсов, за которые всегда необходимо платить. Так, за заемные средства платят проценты, за привлеченный акционерный капитал – дивиденды.

Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, является ценой за использованный (авансируемый) капитал (СС). Чтобы обеспечить доход от инвестированных средств или по крайней мере их окупаемость, необходимо добиться такого положения, когда чистая текущая стоимость будет больше нуля или равна ему. Для этого необходимо подобрать такую процентную ставку для дисконтирования членов потока платежей, которая обеспечит получение выражений NPV > 0 или NPV = 0.

Поэтому под внутренней нормой доходности понимают ставку дисконтирования, использование с которой обеспечивает равенство текущей стоимости ожидаемых денежных оттоков и текущей стоимости ожидаемых денежных притоков, при начислении на сумму инвестиций процентов по ставке, равной внутренней норме доходности, обеспечивает получение распределенного во времени дохода [18.С. 62].

Этот показатель характеризует максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть произведены при реализации данного проекта.

Таким образом, смысл этого показателя заключается в том, что инвестор должен сравнить полученное для инвестиционного проекта значение IRR с ценой привлеченных финансовых ресурсов (cost of capital – СС).

Если IRR > СС, то проект следует принять;

IRR < СС, проект следует отвергнуть;

IRR = СС – проект ни прибыльный, ни убыточный.

Ориентируясь на существующие процентные ставки на ссудный капитал, выбираются два значения коэффициента дисконтирования V₁ < V₂ таким образом, чтобы в интервале (V₁, V₂) функция NPV = f(V) меняла свое значение с «+» на «-» или наоборот. При этом используют формулу:
                                (1.5)

где i
₁ – значение процентной ставки в дисконтном множителе, при котором f
(
i
₁
) < 0; f(j
1) > 0; i
₂ – значение процентной ставки в дисконтном множителе, при котором f(i
₂
) < 0; f(
i
₂
) > 0.

Точность вычисления обратна длине интервала (i₁, i
₂). Поэтому наилучшая аппроксимация достигается в случае, когда длина интервала принимается оптимальной (1%).

Если расчет NPV инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта, то IRR проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

Одна из ее экономических интерпретаций состоит в следующем: если весь проект выполняется только за счет заемных средств, то ВНД равна максимальному проценту, под который можно взять заем с тем, чтобы суметь расплатиться из доходов от реализации проекта за время, равное горизонту расчета.

Таким образом, суть этого показателя заключается в том, что внутренняя норма доходности характеризует величину чистой прибыли (чистого валового дохода), приходящегося на единицу инвестиционных вложений, получаемой инвестором в каждом временном интервале жизненного цикла проекта.

Преимуществом ВНД является то, что участник проекта не должен определять свою индивидуальную норму дисконта заранее. Он вычисляет ВНД, эффективность вложенного капитала, а затем принимает решение, используя ее значение. Совместное использование ЧДД и ВНД (если ВНД существует) рекомендуется осуществлять следующим образом: при оценке альтернативных проектов (или вариантов проекта), в случае, когда требуется выбрать один проект (или вариант) из нескольких, следует производить их ранжирование для выбора по максимуму ЧДД. Роль ВНД в этом случае, в основном, сводится к оценке пределов, в которых может находиться норма дисконта (при высокой неопределенности цены денег это – весьма существенно).

При наборе независимых проектов, то есть, в случае, когда проекты могут осуществляться независимо друг от друга, для наиболее выгодного распределения инвестиций ранжирование проектов следует производить с учетом значений ВНД.

Одним из важнейших показателей эффективности инвестиций является срок окупаемости вложений, ибо предпринимателю очень важно как можно быстрее вернуть внесенные в дело средства [18.С.57]. Поэтому очень часто при решении вопроса об инвестировании он ориентируется, прежде всего, на оценку срока возвратности вложений.

Срок окупаемости – это минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами, это – период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.

Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно вычислять с дисконтированием или без него. Соответственно, получится два различных срока окупаемости.

Срок окупаемости рекомендуется определять с использованием дисконтирования.

Если не учитывать фактор времени, т.е. когда равные суммы дохода, получаемые в разное время, рассматриваются как равноценные, то показатель срока окупаемости можно определить по формуле:

                                                     (1.6)

где n_y – упрощенный показатель срока окупаемости; CI – размер инвестиций; P_k – ежегодный чистый доход.

На практике различают срок окупаемости инвестиций и срок окупаемости действующего проекта (объекта). Срок окупаемости действующего проекта (объекта). Он отличается от показателя срока окупаемости инвестиций, так как решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значений всех перечисленных критериев и интересов всех участников инвестиционного проекта. Важную роль в этом решении должна играть также структура и распределение во времени капитала, привлекаемого для осуществления проекта, а также другие факторы, некоторые из которых поддаются только содержательному (а не формальному) учету [19. С.241].

Показатель срока окупаемости не должен служить критерием выбора, а может использоваться лишь в виде ограничения при принятии решения. То есть если срок окупаемости проекта больше, чем принятие ограничения, то он исключается из списка возможных инвестиционных проектов.

Таким образом, инвестиции обеспечивают динамичное развитие предприятия и способствуют расширению предпринимательской деятельности за счет накопления финансовых и материальных ресурсов, приобретению новых предприятий, диверсификации вследствие освоения новых областей бизнеса.

Чистая текущая стоимость денежных поступлений составляет: 454,2 –500 = –45,8 тыс. руб.

Если доходы от инвестиций поступают равномерно на протяжении всех лет, можно использовать сокращенную методику расчета. Вместо того чтобы умножать денежные поступления за каждый год на соответствующий ему коэффициент дисконтирования, можно умножить годовой доход на сумму этих коэффициентов и получить тот же результат.

Важной проблемой при прогнозировании эффективности инвестиционных проектов является рост цен в связи с инфляцией. В условиях инфляции для дисконтирования денежных потоков нужно применять не реальную, а номинальную ставку доходности. Чтобы понять методику учета инфляции, необходимо выяснить разницу между реальной и номинальной ставкой дохода.

Если затраты и цены растут одинаковыми темпами в соответствии с индексом инфляции, то можно не учитывать инфляцию. Ситуация изменяется, если затраты и цены растут разными темпами. Тогда нельзя производить дисконтирование денежных поступлений, выраженных в постоянных ценах по реальной ставке дохода. Правильный метод – расчет фактических денежных поступлений с учетом роста цен и дисконтирования их по денежной ставке дохода.

Если бы мы применили реальную ставку дохода 10% к денежным поступлениям в текущих целях, то допустили бы ошибку. Чистая текущая стоимость доходов в этом случае будет больше нуля, это неправильный результат.

Таким образом, с помощью метода чистой текущей стоимости можно довольно реально оценить доходность.

Рассчитывают также дисконтированный срок окупаемости инвестиций, т.е. время, необходимое для того, чтобы сумма дисконтированных денежных потоков покрывала сумму дисконтированных инвестиционных затрат.

Индекс рентабельности – это дисконтированная стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на рубль инвестиций в данный проект.

В расчете от чистой текущей стоимости данный показатель является относительным. Инвестиция становится выгодной, когда ее рентабельность превышает среднюю норму доходности по денежным вкладам на рынке капитала. Индекс рентабельности удобно использовать при выборе варианта проекта инвестирования из ряда альтернативных. Критерием выбора является максимальная рентабельность инвестиционного объекта.

Важным показателем, который применяется для оценки эффективности инвестиции, является внутренняя норма доходности. Это та ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам. Внутренняя норма доходности определяет максимально приемлемую ставку дисконта, при которой можно инвестировать средства без каких либо потерь дм собственника.

Экономический смысл данного показателя заключается в том, что он показывает ожидаемую норму доходности или максимально допустимый уровень инвестиционных затрат в оцениваемый проект.

Инвестиция эффективна, если внутренняя норма доходности превышает заданную ставку дисконта (калькуляционного процента) или равна ей. Если это условие выражается, инвестор может принять проект, в противном случае он должен быть отклонен.

При сравнении несколько инвестиционных проектов предпочтение отдается проекту с наивысшей внутренней нормой доходности.

Данный метод оценки эффективности инвестиций является обратным методу чистой текущей стоимости. Он ориентирован не на нахождении чистой текущей стоимости, а на определении внутренней нормы доходности при заданной величине чистой текущей стоимости, равна нулю.

Рассчитаем анализ внутренней нормы доходности на предприятии ГУП «Григориопольская шахта».

Для быстрого расчета заказанных проектов, необходимо приобрести на предприятие  компьютеры.   Но  для  расчета  данных  проектов  необходима специальная программа. Предприятие имеет намерение инвестировать в проект 5000 тыс. руб. и через три года получить от него доход 8215 тыс. руб. Требуется определить, какая внутренняя норма доходности нужна для того, чтобы дисконтированный денежный доход третьего года был равен стоимости инвестиционного проекта.

IRR
= 3 / 8215 / 5000 – 1 = 0,18 (18%).

Следовательно, при норме доходности 18% текущая стоимость доходов и инвестиционные затраты будут равны.

Если доходы инвестиционного проекта будут поступать не разово, а многократно на протяжении срока его действия, то для нахождения внутренней нормы доходности можно использовать финансовые функции программы калькуляции электронной таблицы Excel или финансового калькулятора.

Предприятие ГУП «Григориопольская шахта» хочет внести 15 тыс. руб. в новый проект, который будет приносить доход в течение четырех лет по 6 тыс. руб. ежегодно (табл. 2.4).

Ставка дисконта (r_а) – при чистой текущей стоимости, имеет положительное значение и равна 20%;

Ставка дисконта, (r_b) –  при которой чистая текущая стоимость  имеет отрицательное значение и равна 25%;

Таблица 2.4

Расчет ставки дисконта

Год	Денежный поток, тыс. руб.	Ставка дисконта 20%		Ставка дисконта 25%
		К d	PV	Kd	PV
0	-15000	1,000	-15000	1,000	-15000
1	6500	0,833	5200	0,800	4875
2	6500	0,694	4160	0,640	3656
3	6500	0,579	3328	0,512	2742
4	6500	0,482	2662	0,410	2056
ИТОГО			15350		13330
			350		-1670

Внутренняя норма доходности рассматриваемого проекта будет равна:

IRR = 20% + (25% – 20%) х 350/350 – (–1670) = 64,5%.

Точность вычисления зависит от интервала дисконтных ставок.

Исходя из сущности внутренней нормы доходности, инвестиционный проект следует принять.

Сравнивая внутреннюю ставку доходности проекта с альтернативной, мы сразу можем сказать, каким будет чистая текущая стоимость – положительной или отрицательной. Чем больше разрыв между внутренней нормой доходности, тем меньше риск инвестирования капитала.

Дюрация – это средневзвешенный срок жизненного цикла инвестиционного проекта, где в качестве весов выступают текущие стоимости денежных потоков, получаемых в период (t). Она позволяет привести к единому стандарту самые разнообразные по своим характеристикам проекты (по срокам, количеству платежей в периоде, методам расчета причитающегося процента).

Ключевым моментом этой методики является не то, как долго каждый инвестиционный проект будет приносить доход, а, прежде всего то, когда он будет приносить доход и сколько поступлений дохода будет каждый месяц, квартал или год на протяжении всего срока его действия.

Дюрация (средневзвешенный срок погашения) измеряет среднее время жизни инвестиционного проекта или его эффективное время действия. В результате менеджеры получают сведения о скорости поступления денежных потоков, приведенных к текущей дате.

Важным моментом при оценке эффективности инвестиционных проектов является анализ чувствительности рассматриваемых критериев на изменение наиболее существенных факторов: уровня процентных ставок, темпов инфляции, расчетного срока жизненного цикла проекта, периодичности получения доходов и т. д. Это позволяет определить наиболее рисковые параметры проектов, что имеет значение при обосновании инвестиционного решения. После принятия инвестиционного решения необходимо спланировать его осуществление и разработать систему после инвестиционного контроля (мониторинга). Успех проекта желательно оценивать по тем же критериям, которые использовались при его обосновании.

После инвестиционный контроль позволяет убедиться, что затраты и техническая характеристика проекта, соответствует первоначальному плану; повысить уровень в том, что инвестиционное решение было тщательно продумано и обосновано; улучшить оценку последующих инвестиционных проектов.
2.3 Рекомендации по усовершенствованию разработки и оценки

инвестиционных проектов на предприятии

Для повышения эффективности инвестиций на предприятии необходимо придерживаться следующих рекомендаций:

Во-первых, одним из направлений повышения эффективности инвестиционной деятельности специалистам предприятия необходимо  тщательным образом разрабатывать программы  подготовки инвестиционных проектов, ведь низкое качество разрабатываемых бизнес-планов является тормозом для получения инвестиционного кредита. Причиной этого является сохраняющийся недостаток качественного отечественного научно-методологического обеспечения проектной деятельности, учитывающего особенности инвестиционной деятельности на промышленных предприятиях республики.

В современных условиях предприятие имеет возможность осуществлять несколько инвестиционных проектов, поэтому инвестиционные проекты целесообразно согласовывать между собой по объемам выделяемых ресурсов и срокам реализации. Рекомендуется соблюдать соотношение намечаемого общего объема инвестиций с объемом активов предприятия, чтобы не утратить права собственности в случае неудачной реализации проектов.

В настоящее время на предприятиях недостаточно внимания уделяется организации эффективного производства, оптимизации структуры производимой продукции и движению денежных потоков. В то же время на предприятиях существует объективная информация, на основе которой возможно проведение анализа деятельности, выявление негативных тенденций, проведение простых расчетов формирования оптимальной структуры производимой продукции.

Во-вторых, постоянно проводить оценку инвестиционных проектов с учетом их масштабов,  срокам реализации и минимизации рисков.

В условиях господства государственной формы собственности и централизованных методов управления экономикой преобладал и соответствующий централизованный, единый для всех предприятий подход к оценке эффективности хозяйственных решений. Все сводилось к принципу, согласно которому все, что выгодно для государства, должно быть выгодно и для каждого из хозяйствующих субъектов. Этот принцип предусматривал единый для всех предприятий глобальный критерий эффективности капитальных вложений – экономический эффект, получаемый на всех стадиях и этапах реализации нововведения, то есть от проведения исследований и разработок до использования нововведения у потребителя.

Инвестиционные проекты рождаются из потребностей предприятия. Условием жизнеспособности инвестиционных проектов является их соответствие инвестиционной политике и стратегическим целям предприятия, находящим основное выражение в повышении эффективности его хозяйственной деятельности. Оценка эффективности инвестиционных проектов – один из главных элементов инвестиционного анализа является основным инструментом правильного выбора из нескольких инвестиционных проектов наиболее эффективного, совершенствования инвестиционных программ и минимизации рисков.

Методы оценки инвестиционных проектов не во всех случаях могут быть едиными, так как инвестиционные проекты весьма значительно различаются по масштабам затрат, срокам их полезного использования, а также по полезным результатам.

Поэтому  специалистам предприятия при разработке мелких инвестиционных проектов, не требующих больших капитальных вложений, не оказывающим существенного влияния на изменение выпуска продукции, а также имеющим относительно небольшой срок полезного использования, можно применять простейшие способы расчета.

В то же время реализация более масштабных инвестиционных проектов, которые были проанализированы во второй главе (проекты «А», «В» и «С»), которые  требуют больших инвестиционных затрат, специалистам предприятия при их разработке и оценке необходимо учитывать факторы, которые непосредственно могут оказать влияние на  их реализацию (инфляция, сокращение объемов производства, мировой финансовый кризис), и, как следствие, специалистам предприятия необходимо провести более сложные расчеты, а также уточнения методов   оценки их эффективности.

Ведь чем масштабнее инвестиционный проект и чем больше значительных изменений он вызывает в результатах хозяйственной деятельности предприятия, тем точнее должны быть расчеты денежных потоков и методы оценки эффективности инвестиционного проекта.

То обстоятельство, что движение денежных потоков, вызванное реализацией рассмотренных во второй главе инвестиционных проектов, происходит в течение ряда лет, усложняет оценку их эффективности.

С учетом того, что внедрение инвестиционных проектов в течение длительного периода времени оказывает влияние на экономический потенциал и результаты хозяйственной деятельности предприятия, ошибка в оценке их эффективности чревата значительными финансовыми рисками и потерями.

В процессе осуществления оценки эффективности разрабатываемых инвестиционных проектов для получения объективных результатов  специалистам предприятия необходимо учитывать следующие моменты:

1) оценка эффективности инвестиционных проектов должна осуществляться на основе сопоставления объема инвестиционных затрат, а также сумм планируемой прибыли и сроков окупаемости инвестированного капитала;

2) оценка объема инвестиционных затрат должна охватывать все используемые ресурсы, задействованные при реализации проекта;

3) оценка окупаемости инвестируемых средств должна осуществляться на основе показателя чистого денежного потока, который формируется за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации инвестиционного проекта;

4) в процессе оценки суммы инвестиционных затрат и чистого денежного потока должны быть приведены к настоящей стоимости с помощью дисконтной ставки, которая должна быть дифференцирована для различных инвестиционных проектов.

Обобщая рассмотренные выше вопросы, можно отметить:

– инвестиционные решения являются решениями стратегического характера, предопределяющими во многих случаях будущие текущие затраты предприятия (ясно, что приобретение определенного типа оборудования выдвигает соответствующие требования к используемому в производстве сырью, материалам, к квалификации рабочих, производственным затратам). Инвестиционные решения – решения долгосрочные, «заглядывающие» на много лет вперед, их прогнозный характер требует тщательной проработки всех аспектов деятельности предприятия с учетом внешних и внутренних факторов;

– инвестиционные решения связаны с неопределенностью и риском, что предполагает обязательное использование специального инструмента (анализ рисков);

– для минимизации неопределенности и риска инвестиционные решения должны основываться на хорошо подготовленной информационной базе (прежде всего достоверной, комплексной).


ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В современных условиях, характеризующихся нарастанием темпов развития науки и техники, созданием и распространением новых орудий труда, материалов, новейших технологий, практически не один инвестиционный проект не исключает нововведений.

Производственное предприятие непрерывно вводит новшества во все сферы деятельности. К этому его вынуждают объективные внешние глобальные процессы: рост народонаселения и его возрастающие потребности, развитие науки и техники, всеобщее расширенное воспроизводство и конкуренция. Непрерывный рост масштабов мирового производства неизбежно ведет к возрастанию удельных затрат на изготовление продукции. В таких условиях ни одно предприятие не сможет сколько-нибудь долго существовать, не внося заметных усовершенствований в свою работу.

Проведенный анализ в работе показал, что инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся организации.

Для планирования и осуществления инвестиционной деятельности особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию обоснованных управленческих решений.

Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных вложений, которые предусматриваются проектом. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег. К таким показателям относятся:

1) чистый дисконтированный доход (ЧДД);

2) индекс доходности (ИД);

3) внутренняя норма доходности (ВНД);

4) срок окупаемости;

5) и др.

Инвестиции играют важную роль, как на макро-, так и на микроуровне. По сути, они определяют будущее страны в целом, отдельного субъекта хозяйствования и являются локомотивом в развитии экономики.

Каждое предприятие, начиная свою деятельность, обязано четко представить потребность на перспективу в финансовых, материальных, трудовых и интеллектуальных ресурсах, источники их получения, а также уметь точно рассчитывать эффективность использования имеющихся средств в процессе работы. В рыночной экономике предприниматели не могут добиться стабильного успеха, если не будут четко и эффективно планировать свою деятельность, постоянно собирать и аккумулировать информацию как о состоянии целевых рынков, положении на них конкурентов, так и о собственных перспективах и возможностях.

В данной работе были рассмотрены проблемы анализа инвестиционной деятельности предприятия, методика анализа и оценки эффективности  инвестиций в строительстве, методология построения инвестиционной политики предприятия на примере конкретного инвестиционного проекта – строительство и эксплуатация шахтного комплекса ГУП «Григориопольская шахта».

Обобщая рассмотренные выше вопросы, можно отметить:

– инвестиционные решения являются решениями стратегического характера, предопределяющими во многих случаях будущие текущие затраты предприятия. Инвестиционные решения – решения долгосрочные, «заглядывающие» на много лет вперед, их прогнозный характер требует тщательной проработки всех аспектов деятельности предприятия с учетом внешних и внутренних факторов;

– инвестиционные решения связаны с неопределенностью и риском, что предполагает обязательное использование специального инструмента (анализ рисков);

– для минимизации неопределенности и риска инвестиционные решения должны основываться на хорошо подготовленной информационной базе (прежде всего достоверной, комплексной).

Анализ эффективности инвестиций позволил выявить возможность и сроки возмещения капитала, вложенного в инвестиционный проект. Анализ основывался на сопос­тавлении притоков и оттоков денежных средств без учета источников инвестиционных ресурсов, и, следовательно, без расчетов с кредиторами.

Для оценки финансовой состоятельности проекта бы­ли проведены расчеты финансовой реализуемости проек­та, которая может быть достигнута только в том случае, если в каждом интервале времени расчетного периода при­ток денежных средств превышает или равен их оттоку. Та­кое положение может быть достигнуто только при опре­деленных размерах финансирования. Для их определения были проведены расчеты, позволяющие установить объе­мы использования средств государственного бюджета, кото­рые будут направлены на финансирование строительства шахтного комплекса, необходимые заемные средства в ви­де кредита и возможности выплаты процентов по кредиту.

Реализация проекта является эффективным направлением инве­стиций, позволяющим ГУП «Григориопольская шахта» построить с учетом научно технического прогресса в строительной промышленности рентабельный (бездотационный) шахтный комплекс по добыче строительных материалов, имеющих гарантированный спрос на внутреннем рынке, и также является привлекательным для внешнего рынка.

Инвестиционный проект является эффективным, обеспечивает надежное получение прибыли и возврат кредита в самые краткие сроки.

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Конституция Приднестровской Молдавской Республики (текущая редакция по состоянию на 13 июля 2005 года).

2. Гражданский кодекс Приднестровской Молдавской Республики (текущая редакция по состоянию на 24 февраля 2005 года).

4. Закон «Об инвестиционной деятельности в Приднестровской Молдавской Республике» от 10 июля 2002 года.

5. Закон ПМР «Об иностранных инвестициях на территории Приднестровской Молдавской Республики» от 4 апреля 2006 года.

6. Абрамов С.И. Инвестирование. – М.: 2003.

7. Алексеева М.М. Планирование деятельности фирмы. – М.: Финансы и статистика, 2007.

8. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. – М.: Финансы и статистика, 2006.

9. Балабанов И.Т.  Основы финансового менеджмента. – М.:  Финансы и статистика, 2005.

10. Бланк И.А. Управление использованием капитала. – Киев: Ника-Центр, Эльга, 2000.

11. Валейко В.П. Инвестиционная деятельность в условиях рынка. Учебно-наглядное пособие. 2-е изд., перер. и доп. – Кишенёв: УЛИМ, 2005.

12. Грачев А.В. Анализ и управление финансовой устойчивостью предприятия. – М.: Изд. «Финпресс», 2003.

13. Деева А.И. Организация и финансирование инвестиций. Учебное пособие. – М.: Собрание, 2002.

14. Ковалев В.В. Инвестиции. – М.: 2003.

15. Ковалев В.В. Финансовый анализ. – М.: 2000.

16. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2001.

17. Ковалев В.В. Финансовый анализ. Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. 2-ое изд., перер. и доп. – М.: Финансы и
статистика, 2003.

18. Ковалев В.В.  Финансы организации.  Учебник.  – М.: Проспект, 2004.

19. Ковалева A.M. Финансы: Учебник. – М.: Финансы и статистика, 2003.

20. Ковалев В.В., Волкова О.Н. Анализ хозяйственной деятельности
предприятия. – М.: 2003.

21. Любушкин Н.П., Лещева В.Б.,  Дьякова В.Г. Анализ финансово-
экономической   деятельности   предприятия. – М.:  ЮНИТИ-ДАНА, 2003.

22. Орлова Е.Р. Инвестиции. Курс лекций. – М.: Омега, 2003.

23. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия, 4-ое изд. Минск: ООО «Новое знание», 2006.

24. Стоянова  Е.С.   Финансовый  менеджмент:  теория  и  практика.   М.: Перспектива, 2003.

25. Теперман Д. Как Чехия привлекала иностранный капитал // Проблемы теории и практики управления. – 2003 – № 4.

26. Финансы / Под ред. Ковалевой A.M. – М.: Финансы и статистика, 2003.

27. Шеремет А.Д., Сейфулин Р.С., Негашев Е.В. Методика финансового анализа предприятия. – М.: ВЛАДОС, 2001.