Реферат Интегральные показатели денежного потока
Работа добавлена на сайт bukvasha.net: 2015-10-28Поможем написать учебную работу
Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
от 25%
Подписываем
договор
СОДЕРЖАНИЕ
Введение…………………………………………………………………………..3 1.Денежный поток. Его составляющая…………………………………………5
1.1. Теоретическое представление категории "денежные потоки"…………..5
1.2. Характеристика денежных потоков……………………………………….7
1.3. Методы оценки денежных потоков………………………………………..9
2. Показатели денежных потоков……………………………………………16
2.1. Показатели эффекта………………………………………………………16
2.2. Показатели доходности………………………………………………….18
2.3. Показатели окупаемости…………………………………………………21
2.4. Финансовые показатели…………………………………………………..23
Заключение………………………………………………………………………31
Список использованной литературы…………………………………………32
Приложение 1
Приложение 2
Приложение 3
Приложение 4
ВВЕДЕНИЕ
Процессы, происходящие в российской экономике в последние десятилетия, наглядно доказывают, что экономическая и социальная стабильность общества зависит от финансовой устойчивости предприятий. Одним из важнейших признаков финансовой устойчивости является способность предприятия генерировать денежные потоки. Наличие денег у предприятия определяет возможность его выживания и направления дальнейшего развития.
Денежные средства - ограниченный ресурс, поэтому важным является создание на предприятиях механизма эффективного управления их денежными потоками. Искусство управления текущими активами состоит в том, чтобы держать на счетах минимально необходимую сумму денежных средств, которые нужны для текущей оперативной деятельности. Сумма денежных средств, которая необходима хорошо управляемому предприятию, - это по сути дела страховой запас, предназначенный для покрытия кратковременной несбалансированности денежных потоков. Сумма должна быть такой, чтобы ее хватало для производства всех первоочередных платежей. Поскольку денежные средства, находясь в кассе или на счетах в банке, не приносят дохода, их нужно иметь в наличии на уровне безопасного минимума. Наличие больших остатков денег на протяжении длительного времени может быть результатом неправильного использования оборотного капитала.
Увеличение или уменьшение остатков денежной наличности на счетах в банке обусловливается уровнем несбалансированности денежных потоков, т.е. притоком и оттоком денег. Превышение притоков над оттоками увеличивает остаток свободной денежной наличности, и наоборот, превышение оттоков над притоками приводит к нехватке денежных средств и увеличение потребности в кредите.
Таким образом, целью такого управления является поддержание оптимального остатка денежных средств путем обеспечения сбалансированности их поступления и расходования. В условиях постоянно изменяющейся экономической ситуации (внешней или внутренней) достичь поставленной цели можно, лишь опираясь на теоретические и методические разработки в области управления денежными потоками, которое включает в себя и их экономический анализ как одну из важнейших функций управления.
Цель работы - рассмотреть денежный поток и интегральные показатели денежного потока.
Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:
-раскрыть теоретические представления категории денежного потока;
-изучить характеристику денежного потока;
-проанализировать методы оценки денежного потока;
-изучить показатели денежных потоков, а также факторы, определяющие их величину.
Предметом исследования является денежный поток и его составляющая.
Объектом – денежный поток и его интегральные показатели.
В данной курсовой работе были использованы труды таких ученых,как Л.А.Бернстайн, Дж. К. Ван Хорн
ГЛАВА 1. ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК. ЕГО СОСТАВЛЯЮЩАЯ
1.1. Теоретическое представление категории "денежные потоки"
В отечественных и зарубежных источниках категория "денежные потоки" трактуется по-разному. Так, по мнению американского ученого Л.А. Бернстайна "сам по себе не имеющий соответствующего толкования термин "потоки денежных средств" (в его буквальном понимании) лишен смысла". Компания может испытывать приток денежных средств (то есть денежные поступления), и она может испытывать отток денежных средств (то есть денежные выплаты). Более того, эти денежные притоки и оттоки могут относиться к различным видам деятельности - производственной, финансовой или инвестиционной. Можно определить различие между притоками и оттоками денежных средств для каждого из этих видов деятельности, а также для всех видов деятельности предприятия в совокупности. Эти различия лучше всего отнести к чистым притокам или чистым оттокам денежных средств. Таким образом, чистый приток денежных средств будет соответствовать увеличению остатков денежных средств за данный период, тогда как чистый отток будет связан с уменьшением остатков денежных средств в течение отчетного периода. [1]
Большинство же авторов, когда ссылаются на денежные потоки, подразумевают денежные средства, образовавшиеся в результате хозяйственной деятельности. [3]
Другой американский ученый Дж. К. Ван Хорн считает, что "движение денежных средств фирмы представляет собой непрерывный процесс". Активы фирмы представляют собой чистое использование денежных средств, а пассивы - чистые источники. Объем денежных средств колеблется во времени в зависимости от объема продаж, инкассации дебиторской задолженности, капитальных расходов и финансирования. [2]
В Германии ученые трактуют эту категорию как "Cash-Flow" (поток наличности). По их мнению, Cash-Flow равен сумме годового избытка амортизационных отчислений и взносов в пенсионный фонд.
Часто из Cash-Flow вычитают запланированные выплаты дивидендов, чтобы перейти от возможных объемов внутреннего финансирования к фактическим. Амортизационные отчисления и взносы в пенсионный фонд сокращают возможности внутреннего финансирования, хотя они происходят без соответствующего оттока денежных средств. В действительности эти средства находятся в распоряжении предприятия и могут быть использованы для финансирования. Следовательно, Cash-Flow может во много раз превосходить годовой избыток. Cash-Flow отражает фактические объемы внутреннего финансирования. С помощью Cash-Flow предприятие может определить свою сегодняшнюю и будущую потребность в капитале.[4]
В России категория "денежные потоки" приобрела важное значение. Об этом говорит то, что с 1995г. в состав бухгалтерской отчетности была введена дополнительная форма №4 "Отчет о движении денежных средств", которая поясняет изменения, произошедшие с денежными средствами. Она предоставляет пользователям финансовой отчетности базу для оценки способности предприятия привлекать и использовать денежные средства.
Российские ученые понимают под потоком денежных средств разность между всеми полученными и выплаченными предприятием денежными средствами за определенный период времени; они сопоставляют его с прибылью. Прибыль выступает как показатель эффективности работы предприятия и источник его жизнедеятельности. Рост прибыли создает финансовую основу для самофинансирования деятельности предприятия, для осуществления расширенного воспроизводства и удовлетворения социальных и материальных потребностей. За счет прибыли выполняются обязательства предприятия перед бюджетом, банками и другими организациями.[6]
Различие между суммой полученной прибыли и величиной денежных средств заключается в следующем:
1. прибыль отражает учетные денежные и неденежные доходы в течение определенного периода, что не совпадает с реальным поступлением денежных средств;
2. при расчете прибыли расходы на производство продукции признаются после ее реализации, а не в момент их оплаты;
3. денежный поток отражает движение денежных средств, которые не учитываются при расчете прибыли: амортизацию, капитальные расходы, налоги, штрафы, долговые выплаты и чистую сумму долга, заемные и авансированные средства.
Таким образом, в процессе функционирования любого предприятия присутствует движение денежных средств (выплаты и поступления), то есть денежные потоки; в России в условиях инфляции и кризиса неплатежей управление денежными потоками является наиболее актуальной задачей в управлении финансами.[9]
1.2. ХАРАКТЕРИСТИКА ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ
Чтобы раскрыть реальное движение денежных средств на предприятии, оценить синхронность поступлений и платежей, а также увязать величину полученного финансового результата с состоянием денежных средств, следует выделить и проанализировать все направления поступления, а также их выбытие. Направления движения денежных средств принято рассматривать в разрезе основных видов деятельности - текущей, инвестиционной, финансовой.
Разделение всей деятельности предприятия на три самостоятельные сферы очень важно в российской практике, поскольку хороший (т.е. близкий к нулю) совокупный поток может быть получен за счет элиминирования или компенсации отрицательного денежного потока по основной деятельности притоком средств от продажи активов (инвестиционная деятельность) или привлечением кредитов банка (финансовая деятельность). В этом случае величина совокупного потока маскирует реальную убыточность предприятия.
Текущая деятельность включает поступление и использование денежных средств, обеспечивающих выполнение основных производственно-коммерческих функций. При этом в качестве «притока» денежных средств будут выручка от реализации продукции в текущем периоде, погашение дебиторской задолженности, поступления от продажи бартера, авансы, полученные от покупателя. «Отток» денежных средств происходит в связи с платежами по счетам поставщиков и подрядчиков, с выплатой заработной платы, отчислениями в бюджет и внебюджетные фонды, уплатой процентов за кредит, отчисления на социальную сферу.
Поскольку основная деятельность компании является главным источником прибыли, она должна являться и основным источником денежных средств.
Инвестиционная деятельность включает поступление и использование денежных средств, связанные с приобретением, продажей долгосрочных активов и доходы от инвестиций. В этом случае «притоки» денежных средств связаны с продажей основных средств, нематериальных активов, с получением дивидендов, процентов от долгосрочных финансовых вложений, с возвратом других финансовых вложений. «Оттоки» денежных средств объясняются приобретением основных средств, нематериальных активов, капитальными вложениями, долгосрочными финансовыми вложениями.
Поскольку при благополучном ведении дел компания стремится к расширению и модернизации производственных мощностей, инвестиционная деятельность в целом приводит к временному оттоку денежных средств.
Финансовая деятельность включает поступление денежных средств в результате получения кредитов или эмиссии акций, а также оттоки, связанные с погашением задолженности по ранее полученным кредитам, и выплату дивидендов.
«Притоки» денежных средств могут быть за счет краткосрочных кредитов и займов, долгосрочных кредитов и займов, поступлений от эмиссии акций, целевого финансирования. «Оттоки» средств происходят в связи с возвратом краткосрочных кредитов и займов. Возвратом долгосрочных кредитов и займов, выплатой дивидендов, погашением векселей.
Финансовая деятельность призвана увеличивать денежные средства в распоряжении компании для финансового обеспечения основной и инвестиционной деятельности.[10]
1.3. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ
Основными методами расчета величины денежного потока являются прямой, косвенный и матричный методы.
Оценка денежного потока прямым методом. Анализ движения денежных средств прямым методом позволяет судить о ликвидности предприятия, поскольку он детально раскрывает движение денежных средств на его счетах, что дает возможность делать оперативные выводы относительно достаточности средств для уплаты по счетам текущих обязательств, а также осуществления инвестиционной деятельности.
Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по счетам предприятия:
1. Позволяет показать основные источники притока и направления оттока денежных средств.
2. Дает возможность делать оперативные выводы относительно достаточности средств для платежей по текущим обязательствам.
3. Устанавливает взаимосвязь между реализацией к денежной выручкой за отчетный период.
В оперативном управлении прямой метод может использоваться для контроля за процессом формирования прибыли и выводов относительно достаточности средств для платежей по текущим обязательствам.
Недостатком этого метода является то, что он не раскрывает взаимосвязи полученного финансового результата и изменения абсолютного размера денежных средств предприятия. Кроме того, данный метод требует больших затрат времени, чем другие методы оценки денежного потока, а полученная с его использованием отчетность менее полезна.
Оценить все направления поступления (притоки) и выбытия (оттоки) денежных средств предприятия прямым методом можно произвести с помощью таблицы. (Приложение 1).
Необходимо помнить, что совокупный денежный поток должен быть равен разности начального и конечного сальдо денежных средств за период.
Оценка денежного потока косвенным методом. Суть косвенного метода состоит в преобразовании величины чистой прибыли в величину денежных средств. При этом исходят из того, что в деятельности каждого предприятия имеются отдельные, нередко значительные по величине виды расходов и доходов, которые уменьшают (увеличивают) прибыль предприятия, не затрагивая величину его денежных средств. В процессе анализа на сумму указанных расходов (доходов) производят корректировку величины чистой прибыли таким образом, чтобы статьи расходов, не связанные с оттоком средств, и статьи доходов, не сопровождающиеся их притоком, не влияли на величину чистой прибыли.
Косвенный метод основан на анализе статей баланса и отчета о финансовых результатах, и:
a) позволяет показать взаимосвязь между разными видами деятельности предприятия;
b) устанавливает взаимосвязь между чистой прибылью и изменениями в активах предприятия за отчетный период.
При анализе взаимосвязи полученного финансового результата и изменения денежных средств следует учитывать возможность получения доходов, отражаемых в учете реального поступления денежных средств.
Анализ движения денежных потоков дает возможность сделать более обоснованные выводы о том, в каком объеме и из каких источников были получены поступившие на предприятия денежные средства и каковы основные направления их использования; способно ли предприятие отвечать по своим текущим обязательствам; достаточно ли собственных средств предприятия для осуществления инвестиционной деятельности; чем объясняются расхождения величины полученной прибыли и наличия денежных средств и др.
Преимуществом косвенного метода при использовании в оперативном управлении является то, что он позволяет установить соответствие между финансовым результатом и собственными оборотными средствами. В долгосрочной перспективе косвенный метод позволяет выявить наиболее проблемные "места скопления" замороженных денежных средств и, исходя из этого, разработать пути выхода из сложившейся ситуации.
Подготовка отчета о движении денежных средств на основе косвенного метода проходит в несколько этапов:
Ø расчет изменений по статьям баланса и определение факторов, влияющих на увеличение или уменьшение денежных средств предприятия;
Ø анализ ф. № 2 и классификация источников поступления денежных средств и направлений использования;
Ø объединение полученных данных в отчете о движении денежных средств (приложение 2).
Поскольку в новом формате баланса не предусмотрена статья "Амортизация", то ее величина определяется как разность между остаточной стоимостью внеоборотных активов (основных средств и нематериальных активов) на начало и конец периода.
В соответствии с международными стандартами учета и сложившейся практикой для подготовки отчетности о движении денежных средств используются два основных метода — косвенный и прямой. Эти методы различаются между собой полнотой представления данных о денежных потоках предприятия, исходной информацией для разработки отчетности и другими параметрами.
Косвенный метод направлен на получение данных, характеризующих чистый денежный поток предприятия в отчетном периоде. Источником информации для разработки отчетности о движении денежных средств предприятия этим методом являются отчетный баланс и отчет о финансовых результатах. Расчет чистого денежного потока предприятия косвенным методом осуществляется по видам хозяйственной деятельности и предприятию в целом.
По операционной деятельности базовым элементом расчета чистого денежного потока предприятия косвенным методом выступает его чистая прибыль, полученная в отчетном периоде. Путем внесения соответствующих корректив чистая прибыль преобразуется затем в показатель чистого денежного потока.
Использование косвенного метода расчета движения денежных средств позволяет определить потенциал формирования предприятием основного внутреннего источника финансирования своего развития — чистого денежного потока по операционной и инвестиционной деятельности, а также выявить динамику всех факторов, влияющих на его формирование. Кроме того, следует отметить относительно низкую трудоемкость формирования отчетности о движении денежных средств, так как подавляющее большинство необходимых для расчета косвенным методом показателей содержится в иных формах действующей финансовой отчетности предприятия.
Прямой метод направлен на получение данных, характеризующих как валовой, так и чистый денежный поток предприятия в отчетном периоде. Он призван отражать весь объем поступления и расходования денежных средств в разрезе отдельных видов хозяйственной деятельности и по предприятию в целом. Различия полученных результатов расчета денежных потоков прямым и косвенным методом относятся только к операционной деятельности предприятия. При использовании прямого метода расчета денежных потоков используются непосредственные данные бухгалтерского учета, характеризующие все виды поступлений и расходования денежных средств.
Расчеты суммы чистого денежного потока предприятия по инвестиционной и финансовой деятельности, а также по предприятию в целом осуществляются по тем же алгоритмам, что и при косвенном методе.
В соответствии с принципами международного учета метод расчета денежных потоков предприятие выбирает самостоятельно, однако предпочтительным считается прямой метод, позволяющий получить более полное представление об их объеме и составе.
Оценка денежного потока матричным методом. Матричные модели нашли широкое применение в области прогнозирования и планирования. Матричная модель представляет собой прямоугольную таблицу, элементы которой отражают взаимосвязь объектов. Она удобна для финансового анализа, так как является простой и наглядной формой совмещения разнородных, но взаимоувязанных экономических явлений.
Важной проблемой в сегодняшних экономических условиях - это организация грамотного финансирования активов. В содержании каждой группы активов фирмы отражены определенные закономерности их финансирования. Эти закономерности нашли выражение в общепринятых правилах «золотого финансирования»:
· необходимые для инвестиций финансовые ресурсы должны находиться в распоряжении фирмы до тех пор, пока они остаются связанными в результате осуществления этих инвестиций. Под связанными ресурсами фирмы принято понимать объем финансовых ресурсов, которыми постоянно должна располагать фирма для обеспечения бесперебойного функционирования своей основной деятельности;
· «золотое правило» управления кредиторской задолженности фирмы состоит в максимально возможном увеличении срока погашения без ущерба нарушения сложившихся деловых отношений.
Практическая реализация этого правила привело к возникновению жестких требований по обеспечению ряда финансовых пропорций в балансе фирм, строгой корреспонденции определенных элементов активов и пассивов фирмы (приложение 3).
Правила финансирования предполагают подбор финансовых источников в вышеуказанной последовательности в пределах остатка средств после обеспечения за счет данного источника предыдущей статьи актива. Использование последующего источника свидетельствует об определенном снижении качества финансового обеспечения фирмы. Если в реальной жизни финансирование связано с необходимостью в заимствовании других источников, то это свидетельствует о нерациональном использование капитала фирмы, иммобилизации ресурсов в сверхнормативные запасы.
Матричный баланс - это производный формат от стандартной формы баланса фирмы. Алгоритм построения матричного баланса сводится к следующим шагам:
1) Выбирается размер матрицы баланса. Диапазон выбора определяется целями использование матричного баланса. Предельный размер матрицы ограничен количеством статей актива и пассива стандартного баланса. Для целей анализа обычно используется сокращенный формат 10х10;
2) По выбранному размеру матрицы производится преобразование стандартного баланса в агрегированный (промежуточный) баланс (таблица 4), на основе данных которого строится матричный баланс;
3) В координатах активов и пассивов строится матрица размером 10х10, в которую переносятся данные из агрегированного баланса.
4) Под каждую статью актива подбирается источник финансирования. Подбор осуществляется по «золотому правилу», изложенному в таблице 3. Выверяются балансовые итоги по горизонтали и вертикали матрицы.
5) Далее строят «Разностный (динамический) матричный баланс». Он отражает изменение денежных средств за период. Данный баланс наиболее пригоден для прогнозных и аналитических расчетов;
6) Строится «Баланс денежных поступлений и расходов предприятия». Он увязывает бухгалтерский баланс с финансовыми результатами работы фирмы, наличием денежных средств на счетах, текущим оборотом денежных средств.
Аналитическая ценность матричного баланса несравненно выше по сравнению со стандартным балансом. В отличие от последнего, где отсутствует привязка источников финансирования к конкретным статьям активов, матричный баланс как раз и демонстрирует эту привязку. В этом его огромная аналитическая ценность.[8]
ГЛАВА 2: ИНТЕРГАЛЬНЫЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА
Для оценки инвестиционного проекта обычно используются четыре группы показателей:
1.Показатели эффекта;
2.Показатели доходности;
3.Показатели окупаемости;
4.Финансовые показатели.
Показатели первых трех групп необходимо рассчитать в постоянных (неизменных) или дефлированных ценах, финансовые показатели могут рассчитываться также в переменных (прогнозных) ценах.[7]
2.1. Показатели эффекта.
Основными показателями, характеризующими эффект проекта за весь период реализации, являются чистый недисконтированным доход и чистый дисконтированный доход (интегральный дисконтированный эффект)
Чистым недисконтированным доходом (ЧД) называется накопленный чистый доход (сальдо реальный денег, эффект) за весь расчетный период.
Чистый недисконтированным доход исчисляется по формуле:
ЧД=
где Фm- эффект (чистый доход, сальдо реальных денег) на m-м шаге, а сумма распространяется на все шаги в расчетном периоде.
Важнейшим показателем эффективности проекта является чистый дисконтированный доход.
Чистый дисконтированный доход, (чистая текущая стоимость, чистая приведённая стоимость (NPV или ЧДД)) — это сумма дисконтированных значений потока платежей за весь расчетный период.
ЧДД=
Где Фm- эффект на m-м шаге;
αm – коэффициент дисконтирования;
γm – коэффициент распределения, а сумма распространяется на все шаги в расчетном периоде.
ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом их разновременности. При расчете ЧДД используются дефлированные цены, так что влияние инфляции в норме дисконта не отражается. Также используемая норма дисконта будет отражать максимальную реальную доходность альтернативных и допустимых направлений инвестирования.
Разность ЧД и ЧДД отражает влияние дисконтирования на величину интегрального эффекта. Для эффективности проекта необходимо и достаточно, чтобы ЧДД был неотрицательным, для неэффективности – чтобы его ЧДД был отрицательным. Неэффективности проекта свидетельствует о возможности более выгодного использования ресурсов.
2.2. Показатели доходности
Доходность проекта обычно характеризуется индексами доходности и внутренней нормой доходности.
Индексы доходности могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. При оценке эффективности часто используют:
· индекс доходности затрат (ИДз) – отношение суммы притоков средств (накопленных поступлений) к сумме оттоков средств (накопленным платежам). Индекс доходности затрат рассчитывается по формуле
Индекс доходности затрат превышает 1,если, и только если, чистый дисконтированный доход проекта положителен.
· индекс доходности дисконтированных затрат (ИДдз) – отношение суммы дисконтированных притоков средств (накопленных поступлений) к сумме дисконтированных оттоков средств (накопленным платежам). Индекс доходности дисконтированных затрат рассчитывается по формуле:
Данный индекс превышает 1,если, и только если, чистый дисконтированный доход положителен. Обратный показатель – отношение интегральных дисконтированных затрат и результатов проекта- называется удельными затратами. Его целесообразно применять при сопоставлении различных организационно-технических способов производства одной и той же продукции с целью выбора наиболее эффективного способа для использования в других инвестиционных проектов. При анализе эффективности проектов производства некоторой однородной продукции, при расчете удельных затрат может использоваться натуральный измеритель получаемого результата.
· индекс доходности инвестиций (ИДи) – это увеличенное на единицу отношение экономического эффекта (ЭЭ) к накопленному объему инвестиций:
При расчете данного индекса также могут учитываться либо все, либо только первоначальные капиталовложения.
· индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДди) равен увеличенному на единицу отношению ИЭЭ к накопленному дисконтированному объему инвестиций:
При наличии нескольких проектов критерием отбора наиболее привлекательного проекта по этому показателю является условие
ИДдз → max
Внутренняя норма доходности
Внутренняя норма доходности [IRR] — норма дисконта, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям (то же: внутренняя норма прибыли, рентабельности, возврата инвестиций).
Для потока платежей CF, где CFt — платёж через t лет (t = 1,...,N) и начальной инвестиции в размере IC = − CF0 внутренняя норма доходности IRR рассчитывается из уравнения:
или
При определении внутренней нормы доходности норма дисконта не нужна, но эта норма отражает доходность альтернативных направлений инвестирования. В случаи, когда альтернативные направления сами являются инвестированными проектами, при установлении нормы дисконта должны учитываться внутренние нормы доходности этих проектов. Правильный метод учета, предусматривает, что имеющийся у фирмы капитал вначале вкладываются в наиболее доходные проекты, затем в менее доходные. При этом норма дисконта определяется не доходностью лучшего альтернативного проекта, а доходностью замыкающего направления инвестирования, куда направляются последние единицы капитала.
Для «типичных» проектов сравнение внутренней нормы доходности с нормой дисконта позволяет не ошибиться в заключение об эффективности проекта: если норма дисконта положительна и меньше ВНД, то проект эффективен, а если она больше ВНД, то проект неэффективен. Нередко ВНД рекомендуют использовать в качестве критерия при сравнении проектов и выборе оптимального проекта.
2.3.Показатели окупаемости
Окупаемость проекта характеризуется сроками окупаемости, исчисляемыми без учета или с учетом дисконтирования.
Сроком окупаемости без дисконта («простым» сроком окупаемости) называется продолжительность наименьшего периода, по истечении которого накопленный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Срок окупаемости исчисляется с момента, указываемого в задании на расчет эффективности (чаще всего от базового момента времени, либо от момента начала инвестиций, либо от момента ввода, в эксплуатацию основных фондов создаваемого предприятия).
Этот показатель не является интересным, так как не указывает на то, сколько и когда в рассматриваемом проекте можно заработать дополнительных прибылей, которые, служат основной целью проекта и главным основанием для осуществления проекта в расчете на использование таких дополнительных прибылей на погашение накопившейся у финансово-кризисного предприятия задолженности.
Дисконтированный срок окупаемости инвестиционного проекта гораздо более соответствует интересу, проявляемому к тому, за какой срок проект обеспечит некоторые дополнительные прибыли, во всяком случае, такие же, какие смог бы обеспечить альтернативный и, желательно, сопоставимый по уровню рисков доступный инвестиционный актив.
Дисконтированный срок окупаемости в этом смысле разумно понимать как тот срок, в расчете на который вложение средств в рассматриваемый проект, даст ту же сумму денежных потоков, приведенных по фактору времени (дисконтированных) к настоящему моменту, которую за этот же срок можно было бы получить с альтернативного доступного для покупки инвестиционного актива.
Для инвестиционного планирования и выбора антикризисных инвестиционных проектов показатель дисконтированного срока окупаемости проекта практически важен в первую очередь тем, что он указывает на тот горизонт времени в бизнес-плане инвестиционного проекта, в пределах которого план-прогноз денежных потоков по проекту должен быть особенно надежным.
Если существуют слишком большие неопределенности даже по этим ближайшим по времени денежным потокам, то значит есть большая вероятность того, что даже при наличии у проекта положительной чистой текущей стоимости и удовлетворительно высокой внутренней нормы рентабельности проект в действительности может оказаться менее эффективным, чем простое вложение с трудом мобилизованных средств в доступные для покупки на фондовом рынке акции либо в банковские депозиты (сопоставимые по уровню риска, т. е. изменчивости доходов). Причем отмеченное может произойти не из-за резкого повышения доходности инвестиционной альтернативы (в связи с изменением дел в экономике в целом), а из-за не подтверждения жизнью планировавшихся по проекту денежных потоков.
Поэтому, конечно, желательно, чтобы дисконтированный срок окупаемости проекта был меньше горизонта времени надежного прогнозирования рынков сбыта и закупок по проекту и прогнозирования важнейших для проекта факторов риска.[13]
2.4.Финансовые показатели
При оценке проектов используют два типа финансовых показателей:
1. потребность в дополнительном финансировании;
2. финансовые показатели предприятия- участника проекта.
Показатели дополнительного финансирования.
Среди вопросов, решаемых при разработке инвестиционных проектов, важное место занимают два финансовых вопроса: какие средства необходимы для финансирования проекта, и откуда взять эти средства? Приближенный ответ на первый вопрос можно получить уже на стадии оценки эффективности проекта в целом, когда схема финансирования проекта еще не ясна. В этих целях в подобных расчетах определяется потребность в дополнительном финансировании.
Потребность в дополнительном финансировании (ПФ, максимальная отрицательная наличность - МОН) – максимальная из абсолютных величин отрицательных накопленных сальдо реальных денег.
Величина ПФ показывает, какое количество денег должно быть привлечено в данный момент, для того, чтобы его реализация стала возможной. Поэтому ПФ называется еще капиталом риска.
Потребность в финансировании можно определить и с учетом фактора времени – как максимальную из абсолютных величин дисконтированного денежного потока. Соответствующий показатель может быть назван дисконтированной потребностью в финансировании (ДПФ). Он базируется на депозитной трактовки дисконтирования и показывает, какой объем средств должен быть привлечен в проект в момент приведения, для того, чтобы проект оказался реализуемым.
При оценке эффективности проекта в целом собственные средства( единственного) участника, реализующего проекта, в расчет не включаются, поскольку с самого начала предполагается, что собственных средств будет привлечено столько, сколько потребуется. Ответ на вопрос, а сколько именно потребуется, и дается показателями ПФ и ДПФ.
ПД и ДПФ можно определить и на стадии оценки эффективности участия в проекте, однако содержание и назначение таких расчетов иные. На этой стадии об участниках проекта должна быть известна вся наобходимая информация, включая и схему финансирования. В частности, должны быть известны и средства вкладываемые каждым в реализацию проекта.Однако такое положение имеет место только в теории. На практике вначале задается только состав участников. Размеры же средств, которые они должны вложить в проект, определяются вариантными расчетами с использование ПФ и ДПФ. Если в результате расчета объем средств и распределение их во времени оказались приемлемыми для участника и он считает участие в проекте выгодным, то задача решена и эти показатели больше не нужны. Если же участник не располагает необходимыми средствами, то проект будет финансово нереализуемым. ПФ и ДПФ и являются характеристиками степени такой нереализуемости. Чтобы сделать проект финансово реализуемым, необходимо привлечение внешнего финансирования. При этом могут возникнуть трудности, которые, в конечном счете, приведут к отклонениям потребности в финансировании от первоначально рассчитанной.
Финансовые показатели предприятий
Показатели потребности в финансировании, даже если они определены на стадии оценки эффективности участия в проекте, относятся к проекту в целом, отражая его капиталоемкость. Наряду с этим анализ денежных потоков позволяет оценить и некоторые другие, частные, вспомогательные показатели, характеризующие влияние проекта на финансовое положение отдельных предприятий - участников. Их объединяют общим название финансовые показатели предприятий. Необходимость использования таких показателей в расчетах эффективности обусловлена тремя причинами.
Во-первых, подобные показатели давно и успешно используются бухгалтерами и аудиторами при анализе финансового положения действующих предприятий. Руководители фирм, которые будут принимать решение об участии в предложенном им инвестируемым проектом, также знакомы с этими показателями и поэтому будут заинтересованы в том, чтобы выяснить, как они изменятся при участии фирмы в проекте или при отказе от такого участия.
Во-вторых, совместная деятельность нескольких предприятий по реализации проекта предполагает определенную уверенность каждого их них в надежности партнеров. Для этого участники проекта должны проанализировать финансовое положение друг друга, что требует информации о финансовых показателях. Если проект предполагает привлечение заемных средств, то банк не даст кредита, не проанализировав финансовые показатели заемщика и перспективы их измерения.
В третьих, когда финансовые показатели достигают определенных критических значений, может явиться одним из условий прекращения проекта. Это обстоятельство становиться осоьенно важным при оценке эффективности проекта с учетом факторов неопределенности и риска. Таким образом, расчеты финансовых показателей позволяют оценить:
· устойчивость финансового положения участников, их способность выполнить принимаемые на себя в соответсвии с проектом финансового обязательства;
· устойчивость проекта по отношению к возможным неблагоприятным изменениям внешней среды. В этой связи необходимо рассчитать предельные, критические значения финансовых показателей, определяющие условия прекращения проекта;
· качество разработки инвестиционного проекта, рациональность принятой схемы финансирования и распределения получаемых доходов между участниками проекта;
· риски, связанные с участием в реализации проекта;
· возможности развития фирмы, участвующей в проекте, за счет доходов от этого проекта. Это особенно важно, когда оценивается эффективность проекта, реализуемого на этом предприятии. сРасчет проводится по предприятию в целом, и необходимо убедиться, что реализация проекта улучшается или не ухудшает финансового положения этого предприятия.
Финансовые показатели рассчитываются для отдельных предприятий – участников проекта. Условно они могут быть разбиты на четыре группы, характеризующие соответсвенно ликвидность, платежеспособность, оборачиваемость и рентабельность.
1. Коэффициенты ликвидности применяются для оценки способности фирмы выполнить свои краткосрочные обязательства. Наиболее употребительными являются:
ü Коэффициент покрытия краткосрочных обязательств (коэффициент текущей ликвидности) – мера ликвидности, рассчитывается как отношение текущих активов к текущим пассивам. Удовлетворительному финансовому положению предприятия обычно отвечают значения этого коэффициента, превышающего 1,6-2,0;
ü Промежуточный коэффициент ликвидности – отношение текущих активов без стоимости товарно - материальных запасов, к текущим пассивам. Удовлетворительному финансовому положению предприятия обычно отвечают значения этого коэффициента, превышающие 1,0-1,2;
ü Коэффициент абсолютной (строгой) ликвидности – отношение высоколиквидных активов (денежных средств, ценных бумаг и счетов к получению) к текущим пассивам. Удовлетворительному финансовому положению предприятия обычно отвечают значения этого коэффициента, превышающие 0,8-1,0.
2. Показатели платежеспособности применяются для оценки способности фирмы выполнить свои долгосрочные обязательства. Среди них наиболее важными являются:
ü Коэффициент финансовой устойчивости – отношение собственных средств предприятия ( акционерный капитал плюс резервы плюс нераспределенная прибыль) и субсидий к заемным. Этот коэффициент обычно анализируется банками при решении вопроса о предоставлении долгосрочного кредита. Иногда вместо этого показателя используется обратный – отношение заемного и собственного капиталов.
ü Финансовый рычаг – отношение заемных средств к акционерному капиталу. Этот показатель также анализируется банками и важен для акционеров. В условиях( типичных для Запада), когда норма дисконта превышает кредитный процент, чем меньше акционерный капитал, тем выше доход на одну акцию. Поэтому акционеры предпочитают высокие значения финансового рычага, что позволяет им контролировать проекты даже при малой величине капитала. Однако с увеличением финансового рычага возрастает финансовый риск. Кроме того, значительная часть акционерного капитала обычно вложена в низколиквидные активы, поэтому банки часто оказывают в предоставлении займов для реализации проектов, если они превышают 50% требуемых инвестиционных затрат;
ü Коэффициент платежеспособности – отношение заемных средств (общая сумма долгосрочных и краткосрочной задолжности) к собственным;
ü Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств – отношение долгосрочной задолжности к общему объему капитализируемых средств (сумма собственных средств и долгосрочных займов). Этот коэффициент характеризует степень финансового риска проекта для собственников предприятия и кредиторов и обычно анализируется банками при решении вопроса о предоставлении долгосрочно кредита;
ü Коэффициент покрытия долгосрочных обязательств – отношение чистого пророста свободных средств (сумма чистой прибыли после уплаты налога, амортизации и чистого прироста собственных и заемных средств за вычетом осуществляемых в отчетном периоде инвестиций к величине платежей по долгосрочным обязательствам( погашение займов плюс проценты по ним).
3. Коэффициенты оборачиваемости применяются для оценки эффективности операционной деятельности и политики в области цен, сбыта и закупок. Наиболее часто используются следующие коэффициенты:
ü Коэффициент оборачиваемости активов – отношение выручки от продаж к средней за период стоимости активов;
ü Коэффициент оборачиваемости собственного капитала – отношение выручки от продаж к средней за период стоимости собственного капитала;
ü Коэффициент оборачиваемости товарно-материальных запасов – отношение выручки от продаж к средней за период стоимости запасов;
ü Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолжности – отношение выручки от продаж в кредит к средней за период дебиторской задолжности. Иногда вместо этого показателя используют средний срок оборота дебиторской задолжности, рассчитываемый как отношение числа дней в отчетном периоде к коэффициенту оборачиваемости дебиторской задолжности;
ü Средний срок оборота кредиторской задолжности –отношение краткосрочной кредиторской задолжности (счета к оплате) к расходам на закупку товаров и услуг, умноженное на число дней в отчетном периоде;
4. Показатели рентабельности применяются для оценки текущей прибыльности предприятия. Обычно рассчитываются:
ü Рентабельность продаж – отношение валовой прибыли от операционной деятельности к сумме выручки от реализации продукции и от внереализованных операций;
ü Полная рентабельность продаж – отношение суммы валовой прибыл от операционной деятельности и выплаченных процентов по займам к сумме выручки от реализации продукции;
ü Чистая рентабельность продаж – отношение чистой прибыли (после уплаты налогов) от операционной деятельности к сумме выручки от реализации продукции;
ü Рентабельность активов - отношение валовой прибыли от операционной деятельности к средней за период стоимости активов;
ü Полная рентабельность активов – отношение суммы валовой прибыли от операционной деятельности и выплаченных процентов по займам к средней за период стоимости активов;
ü Чистая рентабельность активов – отношение чистой прибыли к средней за период стоимости активов;
ü Чистая рентабельность собственного капитала (ROE) – отношение чистой прибыли к средней за период стоимости собственного капитала.
Показатели рентабельности продаж и активов зависят от схемы финансирования проекта, поскольку валовая прибыль на одном и том же шаге может оказаться разной. С этой точки зрения наиболее удобными являются показатели полной рентабельности (продаж и активов), при исчислении которых валовая прибыль увеличивается на сумму выплаченных процентам по кредитам. Эти показатели в меньшей степени зависят от схемы финансирования проекта и в большей степени определяются его техническими и технологическими решениями.
Значения соответствующих показателей целесообразно анализировать в динамике и составлять с показателями аналогичных предприятий. Однако эти показатели существенно зависят от технологии производства и структуры цен на производимую продукцию и потребляемые ресурсы. Поэтому, использовать сложившиеся в момент расчета представления участников проекта о предельных уровней финансовых показателей для оценки финансового положения предприятия в течение длительного периода реализации инвестиционного проекта, не всегда целесообразно. Следует также иметь в виду, что предельные значения финансовых показателей зависят от учетной политики предприятия и по вариантам проекта, различающимся учетной политикой, они могут быть разными. В связи с тем, что порядок определения некоторых элементов оборотного капитала в расчетах эффективности отличается от принятого в бухгалтерском учете, предельные значения финансовых показателей в этих расчетах не совпадают с аналогичными значениями, используемых при финансовом анализе действующих предприятий.
Финансовые показатели действующего предприятия определяются по данным его отчетных балансов за предыдущий период. Обеспечение нормального уровня финансовых показателей предприятия в орасчетах эффективности достигается путем выбора рациональной учетной политики, установления рациональных норм текущих активов и пассивов и подбора размеров отчислений от прибыли в резервный капитал ( в последнем случае учитывается, что такие отчисления в определенных пределах исключаются из базы налогооблажения прибыли).[11]
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
На основе проведенного исследования управления денежными потоками были получены следующие выводы и рекомендации:
1. Денежные потоки - один из центральных элементов жизнедеятельности любого предприятия. Управление ими является неотъемлемой частью управления всеми финансовыми ресурсами предприятия для обеспечения цели предприятия - получения прибыли.
2. В рыночных условиях управление денежными потоками становится наиболее актуальной проблемой управления всем предприятием, потому что именно здесь сосредоточены основные пути получения положительных финансовых результатов.
3. Анализ движения денежных средств позволяет с известной долей точности объяснить расхождение между величиной денежного потока, имевшего место на предприятии в отчетном периоде, и полученной за этот период прибылью.
4. К денежным средствам могут быть применены модели, разработанные в теории управления запасами и позволяющие оптимизировать величину денежных средств. В западной практике наибольшее распространение получили модель Баумола и модель Миллера - Орра.
5. Совершенствование управления денежными средствами предприятий заключается в правильном анализе денежных поступлений и определении их типа. Одним из основных элементов такого финансового анализа является оценка денежного потока типа постнумерандо и пренумерандо, распространенным частным случаем этих потоков является аннуитет.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРОЙ
1. Бернстайн Л.А. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпретация: Пер. с англ./ Научн. ред. перевода чл. – корр. РАН И.И. Елисеев. – М.: Финансы и статистика, 1996. – 624с.
2. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами: Пер. с англ. – М.: Финансы и статистика, 1997. – 800с.
3. Гриценко Г.А. Кризис на мировом финансовом рынке и его влияние на денежный рынок России// Банковское дело. - 1998. - №3. - с.22-24.
4. Дэниэл Гарнер, и др. ПОСОБИЯ ЭРНСТ ЭНД ЯНГ. Привлечение капитала/ Пер. с англ. – М.: "Джон Уайли энд Санз", 1995. – 464с.
5. Ефимова О.В. Финансовый анализ. – М.: Бух. учет, 1996. – 208с.
6. Камаев В.Д. и коллектив авторов. Учебник по основам экономической теории (экономика). - М.: "ВЛАДОС", 1994. - 384с.: ил.
7. Крылов,Власова,Журавкова «Анализ эффективности инвестиций и инвестиционной деятельности предприятия».
8. Лопатников Л.И.Экономико-математический словарь 5-е изд., перераб. и доп. — М.: Дело, 2003. — 520 с
9. Новодворский В.Д., Метелкин Е.А. Об "Отчете о движении денежных средств"// Бух. учет. - 1997. - №8. - с. 39-46.
10. Четыркин
11. http://rumanager.com/ Финансовый менеджмент
Приложение 1
Отчет о движении денежных средств (прямой метод)
| | Наименование операции по счетам | 50 | 51 | 52 | Проч. | Всего |
| | Остаток денежных средств на начало периода | | | | | |
| + | Поток денежных средств по основной деятельности | | | | | |
| | ПОСТУПЛЕНИЯ · Поступления от реализации продукции, работ и услуг (62) | | | | | |
| | · Авансы, полученные от покупателей (64) | | | | | |
| | · Расчеты с подотчетными лицами (71) | | | | | |
| | · Прочие поступления (67, 68, 69, 70, 80, 81) | | | | | |
| | расход · Оплата за сырье и материалы (60) | | | | | |
| | · Заработная плата рабочих и служащих (70) | | | | | |
| | · Отчисления в бюджет и внебюджетные фонды (67, 68) | | | | | |
| | · Прочие расходы (20, 23, 25, 26, 71, 80, 81) | | | | | |
| + | Поток денежных средств по инвестиционной деятельности | | | | | |
| | ПОСТУПЛЕНИЯ · Реализация долгосрочных активов (08, 47, 48) | | | | | |
| | расход · Долгосрочные вложения и инвестиции (04, 06, 08, 58) | | | | | |
| + | Поток денежных средств по финансовой деятельности | | | | | |
| | ПОСТУПЛЕНИЯ · Поступление кредитов и займов (90. 92, 94, 95) | | | | | |
| | · Эмиссия акций (75) | | | | | |
| | РАСХОД · Возврат кредитов и займов (90, 92, 94, 95) | | | | | |
| | · Выкуп акции (75) | | | | | |
| = | СОВОКУПНЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК ПО ВСЕМ ВИДАМ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ | | | | | |
| | Остаток денежных средств на конец периода | | | | | |
Приложение 2
Отчет о движении денежных средств (косвенный метод)
| + | | Основная деятельность | | Сумма |
| | – | Прибыль (за вычетом налогов) Использование прибыли (соц. сфера) | Чистая прибыль = Прибыль отчетного года за вычетом налога на прибыль | |
| | + | Амортизационные отчисления | Амортизационные отчислений, прибавляются к сумме чистой прибыли т.к. они не вызывали оттока денежных средств | |
| | + | Изменение суммы текущих активов · Дебиторская задолженность · Запасы · Прочие текущие активы | Увеличение суммы текущих активов означает, что денежные средства уменьшаются за счет роста запасов и дебиторской задолженности | |
| | + | Изменение суммы текущих обязательств (за исключением банковских кредитов) · Кредиторская задолженность · Прочие текущие обязательства | Увеличение текущих обязательств вызывает увеличение денежных за счет предоставления отсрочки оплаты от кредиторов, получения авансов от покупателей | |
| + | | Инвестиционная деятельность | | |
| | – | Изменение суммы долгосрочных активов · Основные средства и нематериальные активы · Незавершенные капитальные вложения · Долгосрочные финансовые вложения · Прочие внеоборотные активы | Увеличение суммы долгосрочных активов, означает уменьшение денежных средств за счет инвестирования в активы долгосрочного использования Реализация долгосрочных активов увеличивает денежные средства | |
| + | | Финансовая деятельность | | |
| | + | Изменение суммы задолженности · Краткосрочных кредитов и займов · Долгосрочных кредитов и займов | Увеличение (уменьшение) задолженности указывает на увеличение (уменьшение) денежных средств за счет привлечения (погашения) кредитов | |
| | + | Изменение величины собственных средств · Уставного капитала · Целевых поступлений | Увеличение собственного капитала за счет размещения дополнительных акций означает увеличение денежных средств Выкуп акций и выплата дивидендов приводят к их уменьшению | |
| = | | Суммарное изменение денежных средств | Сальдо должно быть равным увеличению (уменьшению) остатка денежных средств между двумя отчетными периодами | |
Приложение 3
| АКТИВЫ | ПАССИВЫ |
| 1. НЕМОБИЛЬНЫЕ СРЕДСТВА | |
| 1.1.Основные средства и нематериальные активы | 1. Уставный и добавочный капитал 2. Нераспределенная прибыль, фонд накопления 3. Долгосрочные кредиты и займы (как исключение) |
| 1.2. Капитальные вложения | 1.Уставный и добавочный капитал 2. Долгосрочные кредиты и займы 3. Фонды накопления и нераспределенная прибыль |
| 1.3. Долгосрочные финансовые вложения | 1.Уставный и добавочный капитал 2. Фонды накопления и нераспределенная прибыль 3. Долгосрочные кредиты и займы |
| 2. МОБИЛЬНЫЕ СРЕДСТВА | |
| 2.1. Запасы и затраты | 1. Уставный и добавочный капитал (остаток) 2. Резервный капитал 3. Фонды накопления и нераспределенная прибыль (остаток) 4. Устойчивые пассивы 5. Долгосрочные кредиты и займы 6. Краткосрочные кредиты и займы 7. Кредиторы 8. Фонды потребления и резервы |
| 2.2 Дебиторы | 1. Задолженность по коммерческому кредиту 2. Краткосрочные кредиты и займы |
| 2.3. Краткосрочные финансовые вложения | 1. Резервный капитал 2. Кредиторы 3. Фонды потребления и резервы |
| 2.4. Денежные средства | 1. Резервный капитал 2. Фонды накопления и нераспределенная прибыль 3. Кредиты и займы 4. Кредиторы 5. Фонды потребления и резервы |
Приложение 4
Агрегированный баланс
| СТАТЬИ БАЛАНСА ФИРМЫ | НА НАЧАЛО ГОДА | НА КОНЕЦ ГОДА | ИЗМЕНЕНИЯ ЗА ГОД |
| Активы | | | |
| 1. Основные средства и нематериаль- | | | |
| ные активы (по остаточной стоимос- | | | |
| ти) (стр. 012+022) | | | |
| 2. Незавершенные капитальные вло- | | | |
| Жения, оборудование к установке | | | |
| (стр. 030+040) | | | |
| 3. Долгосрочные финансовые вложе- | | | |
| ния, прочие внеоборотные активы | | | |
| (стр. 050+060+070) | | | |
| 4. Итого по разделу I (стр. 80) | | | |
| 5. Запасы и затраты (раздел II) | | | |
| (стр. 180) | | | |
| 6. Товары отгруженные, расчеты с | | | |
| Дебиторами, авансы выданные, про- | | | |
| чие оборотные активы (стр. 199+ | | | |
| +200+210+220+230+240+250+260+320) | | | |
| 7. Краткосрочные финансовые вло- | | | |
| Жения (стр. 270) | | | |
| 8. Денежные средства (стр. 280+290+ | | | |
| +300+310) | | | |
| 9. Итого по разделу III(стр. 330) | | | |
| 10. БАЛАНС (стр. 360) | | | |
| Пассивы | | | |
| 1. Уставный и добавочный капитал | | | |
| (стр. 400+410) | | | |
| 2. Резервный капитал (стр. 402) | | | |
| 3. Фонды накопления, нераспреде- | | | |
| Ленная прибыль, прочие собственные | | | |
| Средства (стр. 420+425+430+440+ | | | |
| 460+472) | | | |
| 4. Итого по разделу 1 (стр. 480) | | | |
| 5. Долгосрочные кредиты и займы | | | |
| (стр. 500+510) | | | |
| 6. Краткосрочные кредиты и займы | | | |
| (стр. 600+610+620) | | | |
| 7. Расчеты с кредиторами и авансы | | | |
| Полученные (стр. 630+640+650+660+ | | | |
| +670+680+690+700+710+720) | | | |
