Содержание

Введение	6
Глава 1.  Теоретические аспекты и сущность производных                 финансовых инструментов	10
1.1 Рынок производных финансовых инструментов:        определение,  функции	10
1.2 Классификация производных финансовых инструментов	13
1.3 Экономическая природа производных финансовых         инструментов	28
Глава 2.  Анализ российского рынка производных финансовых                  инструментов	35
2.1 Анализ объемных характеристик рынков производных        финансовых инструментов в России	35
2.2 Темпы роста финансовых инструментов на мировом и         российском рынке	37
2.3  Анализ российского рынка деривативов	42
Глава 3.  Российский рынок производных  финансовых инструментов                   на  современном  этапе  и перспективы развития в России	54
3.1 Российский рынок финансовых производных инструментов         на современном этапе	54
3.2 Мировой кризис 2008 года и выход России из кризиса	59
3.3 План мероприятий по развитию рынка производных    инструментов Российской Федерации	65
Заключение	73
Список использованной литературы	77

            Введение

Экономической основой любого государства является движение денежных средств между экономическими субъектами. У каждого экономического субъекта свои права, цели, задачи и обязанности, но все они являются участниками экономических отношений. Взаимодействуя между собой, эти экономические отношения образуют рынок. Функционирование любого рынка опосредуется денежными потоками и связано, главным образом, с отношениями, возникающими в процессе движения денежных средств.

Рыночная экономика требует использования потенциальных возможностей финансового рынка, который представляет собой важнейший источник ее роста. Масштабы финансового рынка зависят от состояния и размеров общественного производства, численности самодеятельного населения. Наибольшими ресурсами обладают сейчас финансовые рынки США, стран Евросоюза и Японии. Стоит надеяться, что финансовый рынок России также будет обладать достаточными для нее ресурсами.

В течение многих десятилетий в России, по существу, не было ни финансового рынка, ни его инфраструктуры: частных коммерческих и инвестиционных банков, бирж, страховых обществ и т.п. Переход России от централизованной плановой экономики к рыночной требует воссоздания в стране финансового рынка со всеми обслуживающими его институтами.

Многие годы в стране не существовало конкуренции между производителями товаров и услуг, в том числе финансовых, которая, как известно,  является двигателем общественного прогресса. В результате этого за время существования «плановой экономики» объем и структура общественного производства оказались в отрыве от объема и структуры общественно необходимых потребностей населения. В итоге сформировалась «экономика дефицита», породившая нехватку не только материальных, но и духовных благ. Переход к новым, рыночным методам хозяйствования стал объективной необходимостью.

В настоящее время перед Россией остро стоит  проблема  привлечения иностранных инвестиций, без  которых  сложно  себе  представить  полноценное развитие промышленности и осуществление крупных проектов,  из-за  отсутствия достаточных средств внутри страны или  нежелания  потенциальных  инвесторов-резидентов  рисковать  своим  капиталом.   В  то  же  время  о   привлечение иностранных инвестиций нечего и  говорить  без  развитого  фондового  рынка.

В настоящее время главной характеристикой развития мировой экономики является процесс глобализации. Наряду со множеством положительных моментов, эта тенденция привносит в жизнь всех хозяйствующих субъектов, начиная от транснациональных корпораций и заканчивая малым бизнесом, новые риски. Повышение скорости движения капитала и увеличение его объема оказывают серьезное давление на валютные курсы всех без исключения стран. Все нарастающее усиление роли заемного капитала приводит к росту зависимости конъюнктуры от колебаний процентных ставок.

Унификация и либерализация таможенного законодательства приводит к воздействию процессов глобализации и интеграции на товарные рынки многих стран. Возрастание степени рискованности ведения бизнеса требует применения адекватных средств устранения, или по крайней мере снижения, этих рисков. Одним из таких средств являются срочные контракты, то есть сделки, момент исполнения которых приурочен к определенному моменту в будущем, а цена зафиксирована в настоящем. В основе срочной сделки может лежать товарный или финансовый актив. В последнем случае такие контракты получили название производных финансовых инструментов, а в мировой практике они известны под названием деривативы (от англ. Derivative – производный).

Дальнейшее усложнение финансовых взаимоотношений участников мировых рынков сделало неизбежным возникновение инструментов, страхующих одновременно от нескольких рисков или синтезирующих комплексную финансовую стратегию. Данные финансовые технологии или структурные продукты были предложены на рынок в массовом порядке лишь с начала 1990-х годов. Они стали следующим шагом на пути развития производных финансовых инструментов, так как последние лежат в основе любого структурного продукта.

Рынок производных финансовых инструментов  является  неотъемлемой  частью фондового  рынка.

Актуальность и практическая значимость ВКР состоит в следующем. Несмотря на  рост на российском финансовом рынке объема торговли производными инструментами, но все же в России срочный рынок не получил должного развития.

Российские авторы в своих работах по данной теме рассматривают в основном отдельные вопросы рынка производных инструментов – либо организацию срочной торговли, либо проблемы ценообразования, либо историю развития российского рынка. В то же время неразработанными остаются многие вопросы исследования экономической сущности срочного рынка, перспектив и закономерностей его развития, возможностей использования российских деривативов для хеджирования и спекуляции, структурных продуктов как нового этапа развития рынка производных инструментов.

 Причины существующего положения объективны: молодость российской экономики, отсутствие необходимой статистической базы, информационная непрозрачность многих сегментов финансового рынка. Все вышесказанное подтверждает актуальность и практическую значимость выбранной темы.

Цель ВКР заключается в выборе плана на основе проведенного анализа.

В процессе работы использовались труды ряда зарубежных и отечественных экономистов, внесших значительный вклад в исследование рынка производных финансовых инструментов, а также создания и применения структурных продуктов.

Наибольшего внимания заслуживают работы зарубежных авторов: Ф. Блэка, Н. Калдора, Дж.М. Кейнса, Ш. Ковни,  а также работы  отечественных ученых: А.Н. Буренина, В.А. Галанова, А.В. Кавкина, О.А. Кандинской, Б.Б. Рубцова, А.Б. Фельдмана, М.В. Чекулаева, А.С. Шведова и других.
    Глава 1. Теоретические аспекты и сущность производных          

                    финансовых инструментов

                         1.1 Рынок производных финансовых инструментов:

    определение, функции

Одним из рынков, совокупность которых и образует  рыночную  экономику, является  финансовый  рынок,  опосредующий  распределение  денежных  средств между  участниками  экономических  отношений.  С  его  помощью  мобилизуются свободные финансовые ресурсы и аккумулируются в  руках  тех,  которые  могут ими наиболее эффективно  распорядиться.  Собственно,  именно  на  финансовом рынке  изыскиваются  средства  для  развития  сферы  производства  и  услуг. Поэтому, в определенном смысле, финансовый  рынок  можно  назвать  начальным звеном процесса воспроизводства.

Финансовый рынок, как и вообще рыночную экономику можно  разделить  на два сегмента во временном отношении:  спотовый  и  срочный  рынок.  Спотовый (кассовый) рынок – это рынок наличных сделок. На спотовом  рынке  происходит одновременная оплата и поставка активов.

Срочный рынок – это рынок,  на  котором  заключаются  срочные  сделки, представляющие  собой  договор  между  контрагентами  о   будущей   поставке предмета контракта на условиях, которые оговариваются  в  момент  заключения такой сделки. Срочный рынок также  называют  рынком  производных  финансовых инструментов.  На срочном рынке  обращаются  срочные  контракты.  Срочный контракт – это соглашение о будущей поставке предмета  контракта. В момент его заключения оговариваются  все  условия,  на  которых  он  будет исполняться. Срочный  рынок  является  сложным  и  развитым  организмом,  на котором обращается широкий набор различных контрактов.  В  основе  контракта могут лежать различные  активы,  например,  помимо  ценных  бумаг,  фондовые индексы, банковские депозиты, валюта, товары (в основном сырьевые, с  трудом поддающиеся диверсификации). Актив, лежащий  в  основе  срочного  контракта, называют базисным или базовым  активом.     Срочный  контракт  возникает  на основе базисного актива. Поэтому его  также  называют  производным  активом, то есть инструментом, производным от базисного  актива.  Функциональный  спектр срочных контрактов в настоящее время уже не сводится только к  осуществлению реальной поставки базисного актива, но они всё в  большей  степени  начинают выступать в качестве финансовых  инструментов.  Еще  одно  название  срочных контрактов – деривативы (derivative – производная).

К  двум  важнейшим  функциям  срочного  рынка  относится  то,  что  он позволяет согласовывать  планы  предпринимателей  на  будущее  и  страховать ценовые риски  в  условиях  неопределенности  экономической  конъюнктуры.  С помощью срочных контрактов можно застраховаться от изменения цен  финансовых активов, валютных  курсов,  процентных  ставок,  товарных  цен.  Инструменты срочного  рынка  являются   высокодоходными,   хотя   и   высокорискованными объектами инвестирования финансовых средств.

Рынок  производных  финансовых  инструментов  можно  подразделить   на сегменты: первичный и вторичный, биржевой и внебиржевой. В отличие от  рынка ценных  бумаг  срочный  биржевой  рынок  является  для  производных  активов одновременно и первичным и вторичным,  в  то  время  как  для  ценных  бумаг биржевой рынок выступает преимущественно как вторичный.  По  виду  торгуемых на  срочном  рынке  инструментов  его  можно  подразделить  на   форвардный, фьючерсный, опционный рынки и  рынок  свопов.  В  свою  очередь,  форвардный рынок  можно  подразделить  на  рынок  классических  форвардных  контрактов, главная цель которых состоит в поставке  базисных  активов   и  хеджировании позиций участников, а также рынок репо  и  рынок  при  выпуске  (when-issued market).  Рынок  репо  призван  обеспечивать  потребности  в   краткосрочном кредите,  а  рынок  при  выпуске  –  в  первую  очередь  выполнять   функцию определения цены будущих  выпусков  ценных  бумаг.   Опционный  рынок  можно разделить на  рынок  классических  опционных  контрактов  и  инструментов  с встроенными  опционами.  Рынок  производных  финансовых  инструментов  можно также разделить и по сроку заключения  контрактов:  на  кратко-,  средне-  и долгосрочный.  По  своей   временной   структуре   данный   рынок   является преимущественно кратко- и среднесрочным,  а  биржевой  рынок  -  практически только краткосрочным рынком: контракты,  заключаемые  на  срок  более  года, являются скорее исключением, чем правилом.

Подавляющая часть срочных контрактов  заключается  в  главных  мировых финансовых центрах (Чикагская  Биржа  и  т.п.),  а  также  осуществляется  с помощью  международных  телекоммуникационных  систем.  Клиринг  по   срочным операциям происходит  в  объединенных  клиринговых  центрах.  Инфраструктура срочного рынка представлена не только биржами  и  внебиржевыми  электронными системам (NASDAQ),  но  и  широким  спектром  организаций,  выполняющих  как брокерские, так и дилерские функции. Непосредственными  участниками  данного рынка кроме коммерческих и инвестиционных банков выступают  также  различные фонды    (инвестиционные,     пенсионные,     фьючерсные,     хеджирования), производственные   и    сельскохозяйственные    предприятия.    Деятельность профессиональных участников срочного рынка  подлежит  лицензированию.  Любые юридические и физические лица, решающие  задачи  согласования  хозяйственных планов и  страхования  ценовых  рисков,  могут  стать  участниками  срочного рынка, став клиентами какой-либо брокерской или инвестиционной компании.

Всех участников можно разделить на три группы: хеджиров, спекулянтов и арбитражеров. Хеджер – это  лицо,  страхующее  ценовые  риски.  Операция  по страхованию  ценового  риска   называется   хеджированием.   Говоря   проще, хеджирование – это действие, предпринимаемое покупателем или  продавцом  для защиты своего дохода от роста цен в будущем. Механизм хеджирования  сводится к заключению срочного контракта, в  котором  устанавливается  цена  поставки базисного актива. Спекулянт – это  лицо,  стремящееся  получить  прибыль  за счет  разницы  в  курсовой  стоимости  базисных   активов,   которая   может возникнуть во времени. Арбитражер – это лицо, извлекающее  прибыль  за  счет одновременной купли-продажи одного и того же актива  на разных рынках,  если на него наблюдаются разные цены. Арбитражер продает актив на той бирже,  где он дороже, и покупает там, где  дешевле.  Разница  в  ценах  составляет  его прибыль.

Если лицо по срочному контракту обязуется купить  базисный  актив,  то говорят, что оно открывает длинную позицию. Ели лицо обязуется по  контракту продать базисный актив, то говорят, что оно открывает короткую позицию.
1.2   
Классификация производных финансовых
 

      
инструментов

Существует несколько разновидностей производных финансовых инструментов. Рассмотрим некоторые из них.

Опционы. Опционом (option) называют контракт, заключенный между двумя лицами, в соответствии с которым одно лицо предоставляет другому лицу право купить определенный актив по определенной цене в рамках определенного периода времени или предоставляет право продать определенный актив по определенной цене в рамках определенного периода времени.  Существует большое разнообразие контрактов, имеющих черты опционов. Однако, так сложилось, что только к определенным инструментам используют термин «опционы». Другие же инструменты, хотя и имеют похожую природу, именуются по иному. Суть опциона состоит в том, что по нему одна из сторон (покупатель опциона) может по своему усмотрению либо исполнить контракт, либо отказаться от его исполнения. За полученное право выбора покупатель опциона выплачивает продавцу определенное вознаграждение, называемое премией. Продавец опциона должен исполнить свои  контрактные обязательства, если покупатель (держатель) опциона решает исполнить опционный контракт. Покупатель может продать/купить базисный актив опционного контракта только по той цене, которая в контракте зафиксирована и называется ценой исполнения. С точки зрения сроков исполнения, опционы подразделяются на два типа: американский и европейский. Европейский опцион  может быть исполнен только в день истечения срока контракта. Американский – в любой день до истечения срока действия контракта.

В основе опционных контрактов может лежать широкий диапазон различных активов. Например, базисным активом опционного контракта могут быть другие производные инструменты (фьючерсный контракт). Опционы используются как для хеджирования, так и для извлечения спекулятивной прибыли.

Различают два основных вида опционов – это опционы «колл» и «пут». В настоящее время такими контрактами торгуют на многих биржах мира, а также вне бирж [22].

Опцион колл предоставляет покупателю опциона право купить базисный актив у продавца опциона по цене исполнения в установленные сроки или отказаться от этой покупки. Инвестор приобретает опцион колл, если ожидает повышения курсовой стоимости базисного актива. Наиболее известный опционный контракт – это опцион «колл» (call option) на акции. В опционном контракте оговариваются следующие моменты:

- компания, акции которой могут быть куплены;

- число приобретаемых акций;

- цена приобретения акций, именуемая ценой исполнения (exercise price), или цена «страйк»;

- дата истечения контракта (expiration date).

Потенциальный покупатель опциона  полагает, что курс акций существенно вырастет к дате истечения контракта. Потенциальный продавец опциона считает наоборот, что спот-цена акций не поднимется выше цены, которую он будет фиксировать в опционном контракте.  Подписывая контракт, продавец опциона идет на риск, тогда как покупатель страхуется. Риск для продавца заключается в том, что курс акций может с течением времени повысится. И тогда продавец вынужден будет купить акции по более высокой цене и продать их покупателю опциона по более низкой указанной в контракте цене. То есть продавец может потерять свои деньги. Соответственно, чтобы продавец согласился подписать контракт, покупатель опциона колл должен заплатить ему определенную сумму, которая называется премией (premium), либо ценой опциона.

Премия состоит из двух компонентов: внутренней стоимости и временной стоимости. Внутренняя стоимость – это разность между текущим курсом базисного актива и ценой исполнения опциона. Временная стоимость – это разность между суммой премии и внутренней стоимостью. Чем больше срок действия опционного контракта, тем больше временная стоимость, так как риск продавца больше, и, естественно, больше сумма его премии.

Для покупателя опциона колл можно сформулировать общее правило действия: Опцион колл исполняется, если спотовая цена базисного актива к моменту истечения срока действия контракта (европейский опцион) или на любой момент его действия (американский опцион) выше цены исполнения, и не исполняется, если она равна или ниже цены исполнения. Прибыль держатель опциона получит тогда, когда курс актива превысит сумму цены исполнения и премии, уплаченной продавцу. Чем выше по сравнению с ценой исполнения опциона  спотовая цена базисного актива, тем больше выигрыш покупателя, так как он исполнит опционный контракт по меньшей цене и  продаст базисный актив на спотовом рынке по более высокой цене.

 Итоги сделки для продавца опциона противоположны по отношения к результатам покупателя. Его максимальный выигрыш равен величине премии в случае неисполнения опциона.  Чтобы застраховаться от резкого роста цен на базисный актив (так как в этом случае его потери могут быть очень большими), продавец опциона может купить этот актив в момент заключения контракта, т.е. подстраховать свою позицию. В этом случае опцион будет называться покрытым. Если же продавец не страхует свою позицию приобретением базисного актива, то опцион называется непокрытым.

Опцион пут (put option) – дает право покупателю опциона продать базисный актив по цене исполнения в установленные сроки продавцу опциона или отказаться от его продажи.  Покупатель приобретает опцион пут, если ожидает падения курсовой стоимости базисного актива.

Многие инструменты имеют черты опционов, особенно опционов «колл». Рассмотрим некоторые из них.

Варрант на акции (или просто варрант) – это опцион «колл», выписанный фирмой на свои акции. Варранты обычно эмитируются на более длительный срок (пять и более лет), чем типичные опционы «колл». Выпускаются также бессрочные варранты. Цена исполнения может быть фиксированной или изменяться в течение срока действия варранта, обычно в сторону увеличения. Начальная цена исполнения в момент выпуска варранта, как правило, устанавливается значительно выше рыночной цены базисного актива.  Варранты могут распределяться между акционерами вместо дивидендов  и продаваться в качестве нового выпуска ценных бумаг. Фирма может также продавать облигацию/акцию вместе с варрантом на нее. Одно из отличий варранта от опциона колл заключается в ограничении количества варрантов. Всегда выпускается только определенное количество варрантов определенного типа. Общее количество обычно не может быть увеличено и оно сокращается по мере исполнения варрантов. Исполнение варранта оказывает благотворное влияние на положение корпорации – корпорация получает больше средств, увеличивается количество выпущенных акций и сокращается количество варрантов.

Право похоже на варрант в том смысле, что оно также представляет собой опцион «колл», выпущенный фирмой на свои акции. Право также называют подписным варрантом. Они дают акционерам преимущественные права в отношении подписки на новую эмиссию обыкновенных акций до их публичного размещения. Каждая акция, находящаяся в обращении, получает одно право. Одна акция приобретается за определенное количество прав плюс денежная сумма, равная цене подписки. Чтобы обеспечить продажу новых акций, подписная цена обычно устанавливается ниже рыночного курса акций на момент выпуска прав. Права обычно имеют короткий период действия (от двух до десяти недель от момента эмиссии) и могут свободно обращаться до момента их исполнения. Вплоть до определенной даты старые акции продаются вместе с правами. Это означает, что покупатель акции получит и права, когда они будут выпущены. После этого акции продаются без прав по более низкой цене.

Облигации с условием отзыва выпускаются многими фирмами, что дает им возможность выкупить облигации до даты погашения по цене, которая обычно превышает номинал. Выпуск такой бумаги означает одновременную продажу простой облигации и покупку фирмой опциона «колл». Он оплачивается фирмой в виде относительно более низкой цены облигации. Продавцом опциона является покупатель облигации.

Форвардные контракты. Форвардный контракт – это соглашение между сторонами о будущей поставке базисного актива, которое заключается вне биржи. Все условия сделки оговариваются в момент заключения договора. Исполнение контракта происходит в соответствии с данными условиями в назначенные сроки.

Форвардный контракт заключается, как правило, в целях осуществления реальной продажи или покупки соответствующего актива и страхования поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены. Правда, контрагенты не смогут также воспользоваться возможной благоприятной конъюнктурой. Форвардный контракт предполагает обязательность исполнения, но стороны не застрахованы от его неисполнения в случае банкротства или недобросовестности одного из участников сделки. Поэтому до заключения контракта партнерам следует выяснить платежеспособность и репутацию друг друга. Форвардный контракт может заключаться  с целью игры на разнице курсовой стоимости активов. Лицо, открывающее длинную позицию, рассчитывает на рост цены базисного актива, а лицо, открывающее короткую позицию, - на понижении его цены. Так, получив акции по форвардному контракту по одной цене, инвестор продает их на спотовом рынке по более высокой цене спот (в случае, конечно, если его расчеты были сделаны правильно и курс актива повысился).

Вторичный рынок форвардных контрактов на большую часть активов развит слабо, так как по своим характеристикам форвардный контракт – это контракт индивидуальный. Исключение составляет форвардный валютный рынок.

Заключая форвардный контракт, стороны согласовывают цену, по которой будет исполнена сделка. Данная цена называется ценой поставки. Она не меняется в течение всего срока действия форвардного контракта.

Фьючерсные контракты. Фьючерсный контракт представляет собой договоренность между сторонами о купле или продаже определенного количества товара в условленный срок по согласованной цене. Хотя в таком контракте  определяется цена покупки, но актив до даты поставки не оплачивается. Участники сделки несут ответственность за обязательное выполнение условий контракта. Фьючерсные контракты заключаются на такие актива, как сельскохозяйственные товары, сырьевые ресурсы, иностранная валюта, ценные бумаги с фиксированными доходами, рыночные индексы, банковские депозиты. Фьючерсные контракты заключаются только на бирже. Рассмотрим подробнее валютные фьючерсы.

В России фьючерсами торгуют в настоящий момент только на бирже «Санкт-Петербург». Валютные фьючерсы, подобно форвардным контрактам, фиксируют стоимость какой-либо валюты до момента поставки в какой-то определенный срок в будущем. В отличие от форвардных контрактов фьючерсные контракты стандартизированы, и торговые операции по ним осуществляются на организованной бирже. Преимущество фьючерсных контрактов перед форвардными заключается в их рыночной ликвидности, то есть возможности продажи или покупки на биржевом рынке.

Корпоративные или институциональные инвесторы могут получить значительную прибыль при хеджировании с помощью финансовых фьючерсов. Торговые операции с валютными фьючерсами могут помочь транснациональным корпорациям компенсировать валютный риск, связанный с позицией инвестирования путем продажи или покупки с расчетом в иностранной валюте или путем экспортно-импортной операций.

Фьючерсные контракты обеспечивают необходимые услуги участникам валютного рынка. Эти услуги включают: 1)определение цены, т.е. участники рынка, проводящие хеджирование, и спекулянты взаимодействуют, чтобы определить будущую цену какой-либо валюты; 2) ликвидность, способность участников рынка осуществлять куплю-продажу в любое время, когда рынок открыт для торговли; 3) защиту клиента, которая осуществляется введением принудительных обменных правил. Для обеспечения высокого уровня защиты клиента на CME используют следующие меры:

- требования маржи;

- защита от банкротства;

- защита от невыполнения обязательств;

- система клиринга.

Одним из самых популярных фьючерсных сделок стали операции по индексам. Они представляют собой контракт о купле-продаже воображаемого пакета ценных бумаг, собранного из акций крупнейших компаний, чья рыночная стоимость при суммировании определяет величину биржевых индексов, таких как РТС в России.

Свопы и соглашение о форвардной ставке. Своп – это соглашение между двумя контрагентами об обмене в будущем платежами в соответствии с определенными в контракте условиями. Существует несколько видов свопов.

Процентный своп – состоит в обмене долгового обязательства с фиксированной процентной ставкой на обязательство с плавающей ставкой. Участвующие в свопе лица обмениваются только процентными платежами, но не номиналами. Платежи осуществляются в единой валюте, причем стороны, по условиям свопа, обязуются обмениваться платежами в течение нескольких лет (от двух до пятнадцати).

 Валютный своп – представляет собой обмен номинала и фиксированных процентов в одной валюте на номинал и фиксированный процент в другой валюте. Иногда реального обмена номинала может не происходить. Осуществление валютного свопа может быть обусловлено различными причинами, например, валютными ограничениями по конвертации валют, желанием устранить валютные риски или стремлением выпустить облигации в валюте другой страны в условиях, когда иностранный эмитент слабо известен в данной стране, и поэтому рынок данной валюты напрямую для него недоступен.

Своп активов – состоит в обмене активами с целью создания синтетического актива, который бы принес более высокую доходность.

Соглашение о форвардной ставке (FRA)  появились в начале 80-х годов как развитие межбанковских контрактов на процентную ставку. Главная цель заключения  FRA состоит в хеджировании процентной ставки. Но, как и другие производные инструменты, она может использоваться для спекуляции.

Forward Rate Agreement - это соглашение между двумя контрагентами, в соответствии с которым они берут на себя обязательства обменяться на определенную дату в будущем платежами на основе краткосрочных процентных ставок, одна из которых является твердой, то есть известной заранее, так как фиксируется в соглашении, а вторая – плавающей, так как это ставка спот, которая будет существовать в момент начала форвардного периода, и поэтому при заключении FRA еще не известна. Платежи рассчитываются относительно контрактного номинала. Условия контракта включают в себя некоторый форвардный период, начиная с определенной даты в будущем. Например, трехмесячное FRA c началом форвардного периода через три месяца. Это означает, что форвардный период охватывает четвертый, пятый и шестой месяцы, считая с даты заключения FRA. Сторона, которая обязуется уплатить твердую ставку, именуется покупателем FRA; сторона, уплачивающая плавающую ставку, - продавцом FRA. Плавающая ставка – это обычно ставка LIBOR, которая фиксируется в день начала форвардного периода, установленного в контракте. В соглашении о форвардной ставке предусмотрены двусторонние платежи. На практике же в рамках контракта осуществляется только один платеж, который определяется на основе разности между форвардной ставкой, зафиксированной в FRA, и спотовой процентной ставкой, которая фиксируется в день начала форвардного периода. Если спотовая ставка выше форвардной, то продавец уплачивает данную разницу покупателю. Если спотовая ставка ниже форвардной, то эту разницу уплачивает покупатель продавцу. Покупатель страхуется от повышения процентной ставки и обеспечивает себе ставку, зафиксированную в контракте, а продавец страхуется от понижения процентной ставки и также обеспечивает себе ставку, установленную в контракте[17].

Внебиржевые производные инструменты. В связи с их довольно широким распространением на валютно-денежных рынках хочется кратко упомянуть о внебиржевых производных инструментах.

Внебиржевой рынок предлагает для управления рисками более широкий выбор средств, чем традиционные биржевые производные инструменты. Можно выделить следующие преимущества внебиржевых инструментов:

- могут быть сконструированы любые инструменты, отвечающие потребностям клиента;

 - дюрация (срок действия) портфеля, составленного из внебиржевых инструментов, может быть значительно более длинной, с глубиной сроков до нескольких лет (на товарных рынках встречаются инструменты с дюрацией до трёх лет);

- отсутствуют ежедневные требования по вариационной марже;

- отсутствуют позиционные лимиты и ограничения на долю рынка.

Правда, существуют  и недостатки, основным из которых является затруднения, возникающие зачастую при закрытии позиции, так как инструменты разрабатываются специально под требования определенного клиента.

Внебиржевые производные инструменты могут быть сконструированы различными способами. В тоже время существует несколько стандартных продуктов, которые используются наиболее часто. В частности, товарный своп.

Изначальная цель товарного свопа – распределение ценового риска между клиентом и финансовым посредником. Своп представляет собой обмен потоками платежей, когда одна из сторон соглашается купить или продать данный товар за фиксированную цену в определенные даты, а другая сторона готова соответственно продать или купить этот товар по текущей рыночной цене в те же самые даты. Фактически возникающие при этом потоки платежей компенсируют друг друга, и в результате в оговоренные даты одна из сторон выплачивает другой разницу между текущей и фиксированной ценой. Цель такой операции заключается в обеспечение фиксированной цены для одной из сторон.

Своп-опцион (swaptions)  - дает его покупателю право, но не обязательство заключить своп.

Существует еще несколько разновидностей внебиржевых производных инструментов. Вот некоторые из них:

Своп-опционы на среднее значение или азиатские своп-опционы (average rate swaptions or asian swaptions) – в их основе лежит цена товара, усредненная определенным образом за некоторый промежуток времени. Данный продукт увеличивает степень защищенности клиента от резких однодневных скачков цена, обусловленных краткосрочной конъюнктурой рынка.

Корзинные своп-опцины (basket swaptions) – основаны на цене комбинированного портфеля, состоящего из набора товаров. Каждый товар, входящий в корзину, имеет в ней собственный вес, отвечающий запросам клиентов, что позволяет им осуществлять управление рисками, возникающими от изменения цен нескольких товаров, при помощи одного инструмента.

Опционы на опционы (compound options)- предоставляют покупателю право, но не обязанность приобрести лежащий в их основе обычный (базовый) опцион на более позднюю дату.

Депозитарии. Депозитариями называются организации, которые оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету прав собственности на ценные бумаги. Депозитарием может быть только юридическое лицо.

  Заключение депозитарного договора не влечет за собой перехода к депозитарию права собственности на ценные бумаги депонента. Депозитарий несет гражданско-правовую ответственность за сохранность депонированных у него сертификатов ценных бумаг. На ценные бумаги депонентов не может быть обращено взыскание по обязательствам депозитария.

  Обязанности депозитария включают в себя:

• регистрацию фактов обременения ценных бумаг депонента обязательствами;

• ведение отдельного от других счета депо депонента с указанием даты и основания каждой операции по счету;

• передача депоненту всей информации о ценных бумагах, полученной депозитарием от эмитента или держателя реестра владельцев ценных бумаг.

Основные функции депозитариев:

• ведение счетов депо по договору с клиентом;

• хранение сертификатов ценных бумаг;

• выполнение роли посредника между эмитентом и инвестором, т. е. депозитарий помогает клиенту, депонировавшему свои ценные бумаги, получить причитающиеся ему блага. передает всю предназначенную для него информацию, поступающую от эмитента.


Таблица 1

Участники базы данных "Депозитарии России"

Данные за 4 квартал 2008 года



Продолжение таблицы 1



Продолжение таблицы 1



 

На российском фондовом рынке появился новый инструмент - российская депозитарная расписка, являющийся аналогом широко известных на практике американских и глобальных депозитарных расписок.

Российская депозитарная расписка - это финансовый инструмент, который позволит иностранным эмитентам выводить свои акции на российский рынок в виде депозитарных расписок. Так же, как это делают российские эмитенты на зарубежных рынках в виде американских депозитарных расписок и глобальных депозитарных расписок.
Американские депозитарные расписки используются инвесторами в США для покупки акций зарубежных компаний. В настоящее время практически все предложения акций зарубежных компаний в Соединенных Штатах осуществляются путем эмиссии американских депозитарных расписок[21].

Российская депозитарная расписка — по сути, аналог инструмента, активно использующегося на мировых фондовых площадках.
В соответствии со ст.2 ФЗ «О рынке ценных бумаг» российская депозитарная расписка - именная эмиссионная ценная бумага, не имеющая номинальной стоимости, удостоверяющая право собственности на определенное количество акций или облигаций иностранного эмитента (представляемых ценных бумаг) и закрепляющая право ее владельца требовать от эмитента российских депозитарных расписок получения взамен российской депозитарной расписки соответствующего количества представляемых ценных бумаг и оказания услуг, связанных с осуществлением владельцем российской депозитарной расписки прав, закрепленных представляемыми ценными бумагами. В случае, если эмитент представляемых ценных бумаг принимает на себя обязательства перед владельцами российских депозитарных расписок, указанная ценная бумаг удостоверяет также право ее владельца требовать надлежащего выполнения этих обязанностей.

Статья 27.5.3. ФЗ «О рынке ценных бумаг» определяет особенности эмиссии и обращения российских депозитарных расписок. Процедура эмиссии российских депозитарных расписок включает следующие этапы:

1) утверждение решения о выпуске российских депозитарных расписок уполномоченным органом их эмитента - депозитария;

2) государственную регистрацию выпуска российских депозитарных расписок;

3) размещение российских депозитарных расписок.

Эмитентом российских депозитарных расписок является депозитарий, созданный в соответствии с законодательством Российской Федерации, отвечающий установленным нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг требованиям к размеру собственного капитала (собственных средств) и осуществляющий депозитарную деятельность не менее трех лет.

Таким образом, депозитарные расписки призваны упростить резиденту управление и получение выгод от акций/облигаций иностранных эмитентов.

Экзотические опционы. Обращаются на рынке около 30 лет, а термин «экзотический» появился всего 7 лет назад. Когда в 60-х годах первые барьерные опционы были представлены на финансовом рынке, их называли «boutique» или «designer».

Создание рынка экзотических опционов было процессом неизбежным, так как экзотические опционы по природе своей более гибкие финансовые инструменты, чем простые опционы. Появление спроса на новые модифицированные инструменты было лишь вопросом времени.

Если рассматривать эти новые продукты с точки зрения хеджирования, то, как показал опыт, они предоставляют возможность получать гарантированные доходы в неустойчивых рыночных условиях и дополнительные доходы при низких процентных ставках. В большинстве случаев, новые продукты отличаются не только удивительной гибкостью, но и относительной дешевизной, по сравнению с комбинацией из простых опционов.

Многие отдают предпочтение экзотическим опционам не только по причине их низкой стоимости, но также и потому, что они дают возможность получать доход выше среднерыночного, если правильно уловить тенденцию на рынке;

Экзотические опционы — это более гибкие финансовые инструменты, так как они призваны удовлетворять индивидуальным требованиям заказчика; Во-первых, они помогают участникам рынка, которые постоянно находятся под воздействием сложных рисков, тем, что упрощают эти риски, делая их тем самым, управляемыми. Во-вторых, экзотические продукты помогают тем, кому необходимо создать очень точные схемы подверженности рискам для того, чтобы оптимизировать воздействия от них.

Контракт	Общий оборот, млрд. руб.	В % к итогу
Фьючерсы:
на доллар США	51427,08	10,83
на ГКО-ОФЗ	180654,5	37,48
на фондовые индексы	63835,8	13,25
на акции	178062,5	36,94
Прочие	7985,48	1,65
Всего	474775,4	100,0

Все инструменты	52,3
Валютные форварды и деривативы	48,6
Процентные деривативы	2,68
Деривативы на акции	0,13
Деривативы с облигациями	0,78
Товарные деривативы	0,12
Кредитные деривативы	0,0
Другие	0,01

Виды срочных валютных     инструментов	2008 г.	2007 г.
Валютные форварды	50,5	46,2
Валютные свопы	25,6	32,7
Валютные фьючерсы	20,6	19,0
Валютные опционы	1,3	2,1
Другие	2,0	-

Сроки срочных валютных сделок	2008 г.	2007 г.
Менее 1 мес.	25,6	31,1
1-6 мес.	57,5	53,5
6-12 мес.	12,9	14,2
Более 12 мес.	3,9	1,2

Сроки МБК	2008 г.	2006 г.
O/N, T/N, S/N	85,1	88,2
Spot – 1 мес.	9,5	6,7
1-3 мес.	4,2	3,6
3-6 мес.	1,0	1,2
6-12 мес.	0,1	0,4
Более 12 мес.	0,1	0,0

Виды процентных деривативов	2008 г.
Кросс-валютные свопы (CCS)	47,3
Процентные фьючерсы	27,5
Процентные свопы (IRS)	16,8
Соглашения о форвардной ставке   (FRA)	6,2
Процентные опционы (IRO)	0,0

Менее 1 мес.	18,9
1-3 мес.	10,6
3-12 мес.	25,9
1-3 года	29,1
Более 3-х лет	14,5

                     3.3 План мероприятий по развитию рынка производных  инструментов Российской Федерации    

Несмотря на высокие темпы развития финансового рынка, российские компании, как и государство в целом, пока не рассматривают институты финансового рынка в качестве основного механизма привлечения инвестиций. Основным источником инвестиций российских компаний по-прежнему остаются собственные средства либо займы и первичные размещения акций на зарубежных финансовых рынках. Внутренний финансовый рынок испытывает недостаток ликвидности по качественным активам, а значительные объемы сделок с российскими активами осуществляются на зарубежных торговых площадках, куда уходит  основная  доля  акций,  находящихся  в  свободном   обращении.

Долгосрочные инвестиционные ресурсы недавно созданных обязательных накопительных систем размещаются на финансовом рынке неэффективно.

Причины складывающейся ситуации многогранны. Определенную роль сыграло отставание в развитии российской инфраструктуры финансового рынка. Для инвесторов-нерезидентов российский рынок акций в основном остается оффшорным рынком, использующим нестандартную учетную систему, несущую в себе элементы нерыночного риска, связанного с учетом прав собственности на ценные бумаги. Несовершенство инфраструктуры финансового рынка повышает транзакционные издержки. Нормативная правовая база, регулирующая различные аспекты деятельности по инвестированию на российском фондовом рынке, до конца не сформирована. По оценке Международной организации комиссий по ценным бумагам, применяемое в Российской Федерации регулирование в этой сфере лишь частично соответствует принципам этой организации. Так, законодательство Российской Федерации не позволяет регулятору эффективно препятствовать использованию инсайдерской информации и манипулированию ценами на рынке ценных бумаг. Законодательно не урегулированы вопросы, касающиеся проведения сделок с производными финансовыми инструментами, что мешает инвесторам хеджировать рыночные риски, связанные с проведением операций с ценными бумагами в Российской Федерации. Регулирование процедуры эмиссии ценных бумаг, вплоть до принятия в конце прошлого года поправок в законодательство Российской Федерации и нормативные акты, не позволяло осуществлять на российских торговых площадках первичные размещения акций по признанным в мире стандартам.

Вследствие этого с конца 2003 года и по настоящее время большая часть сделок с российскими акциями стала осуществляться на зарубежных фондовых биржах. необходимо решить следующие задачи  для развития финансового рынка:

- обеспечение существенного снижения на финансовом рынке транзакционных издержек привлечения капитала путем развития конкурентоспособных институтов инфраструктуры фондового рынка;

- обеспечение снижения уровня нерыночного инвестиционного риска на финансовом рынке путем обеспечения защиты прав и законных интересов инвесторов;

- содействие формированию российских розничных инвесторов путем развития коллективных форм сбережений и обеспечения должных принципов их инвестирования;

- осуществление реформы правового регулирования финансирования, направленной на ликвидацию экономически не обоснованных регулятивных препятствий в сфере развития рынка и создание условий для учета интересов профессиональных участников рынка, инвесторов и эмитентов при формировании политики регулирования финансового рынка.

Важнейшим условием достижения поставленной цели является формирование благоприятного инвестиционного климата в Российской Федерации, включая установление стабильных правил ведения бизнеса и предсказуемость нормативного регулирования и правоприменения. Создание благоприятного инвестиционного климата является комплексной задачей,    в    решении    которой    должны    участвовать    все    органы государственной власти.

Ожидаемые результаты развития финансового рынка: Финансовый рынок в результате реализации мероприятий претерпит качественные изменения.

Доступ к рынку капитала получат большинство российских компаний, ведущих цивилизованный бизнес. Значительно увеличится количество первичных размещений акций этих компаний на финансовом рынке.

Существенно расширится ассортимент инструментов финансового рынка и услуг, предоставляемых финансовыми организациями гражданам и нефинансовым предприятиям.

Будут обеспечены конкурентные условия для проведения сделок с ценными бумагами и их надежный учет и хранение.

Торговля основной долей российских активов будет осуществляться в Российской Федерации.

Предусматривается ускорение развития институтов коллективных инвестиций. Среди инвесторов на финансовом рынке существенно вырастет доля консервативных фондов, настроенных на долгосрочные вложения.

Значительно сократятся совокупные потери инвесторов, возникающие в связи с нарушением их прав и законных интересов.

Можно предположить, что мероприятия позволят обеспечить условия для опережающего развития финансового рынка по сравнению с темпами роста валового внутреннего продукта. Повышение уровня развития финансового рынка будет характеризоваться следующими показателями:

- отношение стоимости имущества, составляющего совокупные чистые активы инвестиционных фондов, а также пенсионных накоплений и пенсионных резервов, к валовому внутреннему продукту удвоится и по итогам 2008 года составит 6 процентов;

- стоимость корпоративных облигаций в обращении по отношению к валовому внутреннему продукту также удвоится (с 2,2 процента в 2007 году до 4,5 процента в 2008 году);

- соотношение страховых премий и валового внутреннего продукта повысится (с 3 процентов в 2007 году до 5 процентов в 2008 году);

- капитализация рынка акций по отношению к валовому внутреннему продукту достигнет к началу 2009 года 70 процентов;

- доля операций с российскими акциями на российских торговых площадках составит в       2008 году не менее 70 процентов[5].

Ожидается, что в 2008 году привлечение финансовых средств посредством размещения российскими компаниями акций и облигаций на внутреннем финансовом рынке составит не менее 20 процентов инвестиций в основной капитал крупных и средних предприятий. С учетом привлечения кредитов и займов у российских банков и на международном рынке капитала этот показатель достигнет 35-40 процентов.

Главными направлениями государственной политики по развитию финансового рынка в среднесрочной перспективе являются:

- создание необходимых предпосылок для формирования конкурентоспособных институтов финансового рынка;

- снижение регулятивных барьеров для обеспечения выхода российских компаний на рынок капитала и создание правовых основ формирования новых инструментов финансового рынка;

- укрепление законодательной базы в сфере защиты прав инвесторов и снижение нерыночного инвестиционного риска на финансовом рынке;

реформа системы регулирования на финансовом рынке.

Создание конкурентоспособных институтов финансового рынка предполагает реализацию следующих мероприятий:

- совершенствование учетно-расчетной инфраструктуры фондового рынка, внедрение новых технологий;

-   повышение конкурентоспособности бирж и торговых систем;

- внедрение систем управления рисками профессиональных участников рынка. 

Снижение регулятивных барьеров для обеспечения выхода российских компаний на рынок капитала и создание правовых основ формирования новых инструментов финансового рынка предполагают реализацию следующих мероприятий:

         - развитие рынка производных финансовых инструментов;

         - развитие инструментов секьюритизации финансовых активов и рынка ипотечных ценных бумаг;

- ликвидация излишних правовых барьеров для снижения транзакционных издержек выхода российских компаний на национальный рынок капитала.

Укрепление законодательной базы в сфере защиты прав инвесторов и снижение нерыночного инвестиционного риска на финансовом рынке предполагают реализацию следующих мероприятий:

- повышение эффективности системы раскрытия информации о фактах, существенно влияющих на рыночную стоимость инвестиционных продуктов, предлагаемых на финансовом рынке.

Реформа системы регулирования на финансовом рынке предполагает реализацию следующих мероприятий:

- разработка нормативной правовой базы для создания и функционирования коллегиального органа по регулированию на финансовом рынке;

- вовлечение в процесс принятия решений по регулированию финансового рынка профессиональных участников рынка ценных бумаг, инвесторов и эмитентов, в том числе путем развития саморегулирования.

Необходимыми условиями успешного развития рынка производных финансовых инструментов являются:

- обеспечение судебной защиты сделок, которые предполагают расчеты в зависимости от изменений цен на финансовые инструменты;

- законодательная защита средств клирингового центра и обеспечения, внесенного под открытые позиции по деривативам;

- уточнение порядка учета опционов при создании резервов (кредитные организации) и расчета собственного капитала (профессиональные участники рынка ценных бумаг) для эффективного долгосрочного хеджирования с помощью опционов.

Кроме того, для обеспечения контроля рисков на рынке производных финансовых инструментов регулятору финансового рынка необходимо разработать и принять нормативные акты, которые:

   - создадут механизмы защиты интересов участников рынка;

- определят требования к активам, которые могут служить основой для производных финансовых инструментов;

- определят требования к участникам рынка производных финансовых инструментов, системе управления рисками операций с производными финансовыми инструментами, к учету таких инструментов и иные требования.

Необходимо обеспечить условия для рыночного ценообразования в отношении важнейших для российской экономики товаров (энергоносители,   зерно,   металлы).   Для   создания   условий   развития срочного товарного рынка необходимо, прежде всего, принять федеральный закон, регулирующий выпуск и обращение двойных и простых складских свидетельств.

Программными документами правительства страны констатируется необходимость дальнейшего совершенствования законодательной базы в интересах развития рынка производных инструментов. Одна из глав Стратегии развития финансового рынка на 2006-2008 годы, одобренной правительством России 1 июня 2006 года[6], посвящена вопросам формирования требуемой законодательной базы в целях внедрения новых финансовых продуктов.

Как подчеркивается в Стратегии, помимо обеспечения судебной защиты сделок с производными инструментами и с оплатой в денежной форме, целесообразно разработать методику создания достаточных банковских резервов и расчета нормативов капитала для банков – держателей опционов по долгосрочному страхованию рисков. В Стратегии содержится поручение ведомству, регулирующему обращение ценных бумаг, разработать нормативные положения о защите прав участников рынков с конкретным указанием активов, которые можно использовать в качестве базисных для производных инструментов, а также с внедрением стандартов, которыми будут руководствоваться участники рынков в осуществлении контроля за операционными рисками. Кроме того, правительство ставит перед собой цель обеспечить развитие рынка производных инструментов в таких сырьевых отраслях, как энергетика, зерноводство и металлургия, а также принять федеральный закон о кредитовании под складские расписки.

Применительно к производным ценным бумагам более сложного характера в Стратегии развития финансового рынка в качестве одной из первоочередных задач ставится вопрос о принятии российского закона о банковских счетах условного депонирования (счета эскроу) и о залоге банковских счетов в интересах повышения кредитного качества ценных бумаг, обеспеченных ипотекой.

Таким образом, рынок производных финансовых инструментов – очень интересная тема для  исследований. Данные рынки представляют собой широкое поле деятельности   и  для практиков, и для теоретиков. Срочные рынки  –  относительно  молодой  и  динамически  развивающийся  сегмент  экономики.  К  тому  же,   производные  финансовые  инструменты  являются  одними   из   самых   доходных   активов  финансового рынка.

В отличие от рынка ценных бумаг, на срочном  рынке  можно  не  только  спекулировать, но и строить систему защиты от рисков. То есть, если нет  ни  фьючерсов, ни опционов, а есть только акции, то рынок может привлечь только  спекулянтов или уж действительно  серьезных  инвесторов,  которые  покупают  крупные пакеты бумаг «навсегда», что для России достаточно сложно, в  связи  с нестабильной политической ситуацией. Срочный рынок очень важен, без  него  фондовый рынок выглядит незаконченным. Поэтому России необходимо  приложить  максимум усилий для развития нормального, функционирующего без  перебоев  и  предоставляющего реальную защиту инвесторам  рынка  производных  финансовых  инструментов.
Заключение

В процессе выполнения ВКР на тему «Российский рынок финансовых производных инструментов» были изучены теоретические и методические основы: законодательные   нормативно-правовые акты, материалы  статистических органов, соответствующая литература.

В ходе выполнения ВКР были изучены теоретические аспекты производных финансовых инструментов, дана характеристика и проведен анализ российского рынка производных финансовых инструментов, были изучены перспективы развития в России финансовых производных инструментов, предложен план мероприятий по развитию рынка производных инструментов Российской Федерации.

Несмотря на высокие темпы развития финансового рынка, российские компании, как и государство в целом, пока не рассматривают институты финансового рынка в качестве основного механизма привлечения инвестиций. Основным источником инвестиций российских компаний по-прежнему остаются собственные средства либо займы и первичные размещения акций на зарубежных финансовых рынках. Внутренний финансовый рынок испытывает недостаток ликвидности по качественным активам, а значительные объемы сделок с российскими активами осуществляются на зарубежных торговых площадках, куда уходит  основная  доля  акций,  находящихся  в  свободном   обращении.

Долгосрочные инвестиционные ресурсы недавно созданных обязательных накопительных систем размещаются на финансовом рынке неэффективно.

В результате реализации и внедрения мероприятий, предложенных в проекте, будут обеспечены условия для развития финансового рынка. За счет повышения конкурентоспособности бирж и торговых систем, внедрения систем управления рисками профессиональных участников рынка произойдет снижение барьеров для обеспечения выхода российских компаний на рынок капитала.

Для создания правовых основ формирования новых инструментов финансового рынка было предложено повышение эффективности системы раскрытия информации о фактах, влияющих на рыночную стоимость инвестиционных продуктов.

Для защиты интересов участников рынка необходимо обеспечить  контроль рисков на рынке производных финансовых инструментов.

Эффективное развитие новых финансовых инструментов возможно только при создании и принятии ряда законов - прежде всего в налоговой сфере и в области лицензирования. Помимо этого необходимо соблюдение трех условий: возврат российского капитала из-за рубежа, ужесточение мер по борьбе с коррупцией и введение реального механизма защиты прав собственника.

Подъем российской экономики в первую очередь зависит от граждан и государственных органов РФ. Иностранный капитал появится на российском рынке только тогда, когда российские инвесторы будут способствовать развитию реального сектора экономики, а государство создаст благоприятные условия для инвесторов. Необходимо также учитывать, что способы вложения денег в российское производство должны быть разнообразны: ценные бумаги, акции, облигации, банковские депозиты, долгосрочные страховые схемы, инвестиционные фонды.

 Еще более сложной задачей является оценка объемов неофициальных рынков дериватов, на которых держатели рынка (как правило, банки) заключают контракты с использованием дериватов непосредственно с их конечными пользователями - другими банками или промышленными компаниями.

Появление новых типов и разновидностей дериватов обусловлено не только растущими потребностями клиентуры во все более совершенных средствах страхования от рисков, но и постоянным совершенствованием

информационной технологии и оборудования, механизмов ценообразования и моделей управления рисками. Одновременно с этим развивались и улучшались юридические нормы регулирования операций с дериватами, появлялись новые формы стандартных контрактов.

Операции с дериватами все чаще стали использоваться не только для страхования рисков и управления рисками, но и для целей спекуляции, то есть получения доходов от них.

Снижению рисков на финансовом рынке будет способствовать внедрение компенсационных механизмов. Необходимость применения таких механизмов в небанковских секторах финансового рынка возросла в результате внедрения системы страхования банковских вкладов. В этих условиях внедрение системы компенсации гражданам в небанковских секторах финансового рынка обеспечит равные конкурентные возможности для финансовых институтов различных типов.

В связи с этим государству следует создать компенсационные механизмы, которые обеспечили бы доверие частных инвесторов к фондовому рынку. Компенсационные фонды, действующие на финансовом рынке, могут формироваться за счет:

- взносов в компенсационный фонд финансовых и других организаций;

- штрафов, взыскиваемых с финансовых организаций - членов саморегулируемой организации в порядке, установленном этой организацией.

Задача внедрения эффективных компенсационных механизмов на финансовом рынке является крайне актуальной. При этом роль государства может заключаться в стимулировании финансовых организаций к созданию компенсационных фондов, оказании им поддержки, а также в создании государственного компенсационного фонда.

Уровень информационной прозрачности российских компаний неуклонно повышается. В настоящее время требования к раскрытию информации в целом соответствуют международным стандартам, сформулированным в документах Международной организации комиссий по ценным бумагам и директивах Европейского союза.

Дальнейшее повышение эффективности системы раскрытия информации должно осуществляться по следующим основным направлениям:

-совершенствование законодательства Российской Федерации по вопросам определения правовой основы раскрытия информации;

- улучшение механизмов контроля и надзора за исполнением требований к раскрытию информации, привлечения к ответственности за нарушение таких требований;

- использование современных информационных технологий для повышения эффективности сбора, обработки, анализа и публичного раскрытия информации эмитентами и другими участниками рынка ценных бумаг, а также для обеспечения доступа всех заинтересованных лиц к базам данных, содержащим информацию, раскрываемую эмитентами.

Мероприятия, предложенные в ВКР, расширят теоретические представления о деятельности на рынке финансовых инструментов, а также приведут к правовому регулированию вопросов, связанных с финансовыми производными в Российской Федерации.



                                                                                                                                

Список использованной литературы

1.       Гражданский кодекс Российской Федерации, ч.1 от 30.11.1994 г. № 51-ФЗ

2.       Налоговый кодекс Российской Федерации, ч.2 от 05.08.2000 №117-ФЗ,ред. От 03.06.2006 г.

3.       О внесении изменений и дополнений в часть вторую налогового кодекса Российской   Федерации о налогах и сборах, а также о признании утратившими силу отдельных актов (положений актов) законодательства Российской Федерации о налогах и сборах: Федеральный закон РФ от 06.08.2001 № 110-ФЗ9 (принят ГД ФС РФ 06.07.2001), в ред. От 13.03.06 г.

4.       О внесении изменений в часть вторую налогового кодекса Российской Федерации и некоторые другие законодательные акты Российской Федерации о налогах и сборах: Федеральный Закон от 06.06.2005 №58ФЗ, принят ГДФС РФ 12.05.2005г.

5.       О перечне, формах и порядке составления и предоставления форм отчетности кредитных организаций в Центральном Банке Российской Федерации: Указания ЦБ РФ от 16.01.2004 №1376-У ( зарегистрирован в Минюсте РФ 23.01.2004 № 5488), ред. От 17.02.2006 г.

6.       Об утверждении квалификационного минимума по специализированному квалификационному экзамену для специалистов рынка ценных бумаг по корпоративным финансам: Распоряжение ФКЦБ РФ от 03.03.2004 №04- 637/Р.

7.       Распоряжение Правительства РФ от 1.06.2006 г.№ 7930р «Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на 2006-2008 годы»

8.       Астаков М. «Рынок ценных бумаг и его участники». «Знание»,М., 2006.

9.       Буренин А.Н., «Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов», «Мир науки»,М.,2005.

10.   Иванова Е.В. «Законодательные пути решения проблем РФК. Черные дыры в Российском Законодательстве». «ЛТД-К», М., 2004.

11.   Михеев А. «Выгодные производные», «Знание», М., 2007.

12.   Сергеев А.П., Толстой Ю.К. «Гражданское право»,М.,  2000.

13.   Сафонова Т.Ф. «Биржевая торговля производными финансовыми инструментами», «Дело», М., 2000.

14.   Беспалов А., «Российский срочный рынок: история и перспективы», «Знание», М., №15,2004.

15.   Салыч Г.Г. «Опционные, фьючерсные и форвардные контракты». МГУ 2003.

16.   Далланян А.С., «Учет производных финансовых инструментов»\\ Бухгалтерия и банки. 2005.№ 5.

17.   Комарова А.Н. «Влияние рынка производных финансовых инструментов на эффективность государственной денежной кредитной политики». \\Финансовый менеджмент.2006. №2.

18.   Лебедев А.Е. «Производные финансовые инструменты: их роль в              финансовой глобализации и значение  для России». \\ Проблемы  прогнозирования.2004.№2.

19.   Огородов Д. Российские депозитарные расписки: проблемы или перспективы? \\ Коллегия, 2006, №6.

20.   Пензин К., «О рынке производных инструментов  в России», \\Деньги и кредит № 1,2001.

21.   Ратников К.Ю. Новый способ приватизации и продажи акций российских компаний и банков за рубежом. Американские и глобальные депозитарные расписки. – М.: «Статут», 2001.

22.   Рудько-Селиванов В.В. «Коммерческие банки на рынке производных финансовых инструментов». \\Деньги и кредит №7, 2004.

23.   Селивановский А.П. Вопросы формирования законодательства о производных финансовых инструментах. \\Рынок ценных бумаг №4, 2005.

24.   Соловьев П.С. Биржевой рынок производных финансовых инструментов в России и его ликвидность. \\Рынок ценных бумаг №20, 2006.

25.   Строгалев А., «Семь шагов к хеджу».  \\Рынок ценных бумаг   №10,2000.

26.   Фельдман А.Б. «Производные финансовые и товарные инструменты». \\Финансы и  статистика №6, 2006.

27.   Чекулаев М.В., «Риск-менеджмент: Управление финансовыми рисками на основе   анализа волатильности», \\Альпина Паблишер №1, 2002.

28.   Чекулаев М.В., «Хеджирование, или муки зрячего», \\Альпина Паблишер №3, 2004.

29.   http://www.mfc.ru/ecc/bulletin/003/isda/html

30.   www.hf.ru/an/articles/hedge

31.   www/internettrading/ru