Введение

 Рынок государственных ценных бумаг – важный компонент финансовых рынков мира. В современной рыночной экономике одним из основных эмитентов ценных бумаг становится государство (чаще всего в лице казначейства).  Государство размещает свои ценные бумаги для привлечения необходимых денежных средств. Назначение привлекаемых государством денег иное, чем у корпоративного сектора: покрытие запланированного дефицита бюджета, а также финансирование разрывов между доходами и расходами бюджета (кассовые разрывы бюджета), возникающих вследствие несовпадения во времени поступлений в бюджет доходов и необходимости осуществления расходов из бюджета в установленные сроки. В некоторых случаях средства, привлеченные государством с финансового рынка, используются для финансирования конкретных государственных программ и инвестиционных проектов.

Во всем мире централизованный выпуск ценных бумаг используется в широком плане в качестве инструмента государственного регулирования экономики, а в плане более узком – как рычаг воздействия на денежное обращение и управление объемом денежной массы, способ привлечения денежных средств предприятий и населения для решения тех или иных конкретных задач. Накоплен богатый опыт моделирования и выпуска разнообразных финансовых государственных обязательств, отвечающих потребностям и запросам различных инвесторов – потенциальных вкладчиков в государственные ценные бумаги.

Рынок государственных ценных бумаг - это, с одной стороны, один из индикаторов состояния всей экономики, а с другой - одна из болевых точек, воздействие на которую может замедлить или ускорить процессы рыночных преобразований.

Актуальность темы связана с тем, что в условиях централизованной системы управления, существовавшей в нашей стране, рынок государственных долговых обязательств практически отсутствовал, а в период выхода из финансового кризиса государственные ценные бумаги являются одним из направлений не инфляционного покрытия бюджетного дефицита путем привлечения частных средств, а так же могут быть важным источникам средств для большого количества правительственных проектов. К тому же формирование первичных и вторичных рынков государственных ценных бумаг способствуют росту и повышению гибкости национальной финансовой системы, позволяет частному и государственному сектору лучше реагировать на сигналы рынка.

Целью курсовой работы является всесторонняя характеристика рынка государственных ценных бумаг, выявление проблем этого рынка и оценка перспектив его развития.

Для достижения цели необходимо выполнить следующие задачи:

- рассмотреть теоретические аспекты рынка государственных ценных бумаг в РФ;

-Рассмотреть виды государственных ценных бумаг в России;

- проанализировать состояние рынка государственных ценных бумаг в РФ на современном этапе.

Несмотря на то, что рынок государственных ценных бумаг существует сравнительно давно и отличается детально проработанным правовым регулированием, на практике вопросы, связанные с их обращением, остаются весьма актуальными, особенно для предприятий и организаций - непрофессиональных участников рынка ценных бумаг.

Рынок государственных ценных бумаг – важный компонент финансовых рынков мира. Государственные ценные бумаги считаются наиболее ликвидным и наиболее надежным видом капиталовложений, который привлекает корпорации и население, используются как эталон свободного от риска дохода, как альтернатива другим вложениям капитала.
1. Теоретические аспекты функционирования рынка государственных ценных бумаг

В современной рыночной экономике одним из основных эмитентов ценных бумаг становится государство. Во всем мире централизованный выпуск ценных бумаг используется в широком плане в качестве инструмента государственного регулирования экономики, а в плане более узком – как рычаг воздействия на денежное обращение и управление объемом денежной массы, средство не эмиссионного покрытия дефицита государственного и местных бюджетов, способ привлечения денежных средств предприятий и населения для решения конкретных задач.

Государственные ценные бумаги – это бумаги, которые выпускаются и обеспечиваются государством и используются для пополнения государственного бюджета. Совокупность долговых обязательств, облигаций, казначейских векселей и т.д., которые эмитируются правительством, местными органами власти, государственными организациями и учреждениями (либо организациями под контролем государства) и привлекают временно свободные денежные средства субъектов хозяйствования и населения (юридических и физических лиц).

Государственные ценные бумаги являются формой существования государственного долга.

Хотя по своей экономической сути все виды государственных ценных бумаг являются долговыми ценными бумагами, на самом деле каждая государственная ценная бумага имеет свое собственное название, которое позволяет отличать её от других видов облигаций. Обычно кроме термина «облигация» используются термины «казначейский вексель», «сертификат», «заем».

С помощью выпуска в обращение государственных ценных бумаг решаются следующие задачи:

·       финансирование дефицита бюджета на не инфляционной основе, т.е. без дополнительного выпуска денег в обращение;

·                   финансирование целевых государственных программ в области жилищного строительства, инфраструктуры, социального обеспечения и т.д.;

·                   регулирование экономической активности: денежной массы в обращении, воздействие на цены и инфляцию, на расходы и направления инвестирования, экономический рост, платежный баланс и т.д.

Государственные ценные бумаги обычно размещаются:

1)                через центральные банки или министерства финансов. Основными инвесторами в зависимости от вида выпускаемых облигаций являются: население, пенсионные и страховые фонды и компании, инвестиционные фонды и компании, банки;

2)                в бумажной (бланковой) или безбумажной формах (в виде записей на счетах в уполномоченных депозитариях). Имеется четкая тенденция к увеличению выпуска государственных ценных бумаг в безбумажной форме;

3)                разнообразными методами: аукционные торги, открытая продажа всем желающим по установленным ценам, закрытое распространение среди определенного круга инвесторов и т.д.

Как правило, государственные ценные бумаги занимают ведущее место на рынке облигаций, где их доля достигает 50%, а следовательно, и на всем рынке ценных бумаг, где преобладают облигации.

Порядок выпуска и обращения государственных ценных бумаг регламентируется Федеральным Законом «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» от 29 июля 1998 г. № 136-ФЗ.

Решение об эмитенте ценных бумаг Российской Федерации принимается Правительством РФ.

Государственные ценные бумаги могут быть выпущены в виде облигаций или иных ценных бумаг, относящихся к эмиссионным ценным бумагам в соответствии с Законом о рынке ценных бумаг, удостоверяющих право их владельца на получение от эмитента ценных бумаг денежных средств или в зависимости от условий эмиссии иного имущества, установленных процентов от номинальной стоимости либо иных имущественных прав в сроки, предусмотренные условиями эмиссии.

Эмиссия государственных ценных бумаг может осуществляться отдельными выпусками. В рамках выпуска государственных ценных бумаг могут устанавливаться серии, разряды, номера ценных бумаг. Решением о выпуске государственных ценных бумаг может быть установлено деление выпуска на транши.

Транш – это часть ценных бумаг определенного выпуска, размещаемая в рамках объема этого выпуска в любую дату в течение периода обращения ценных бумаг этого выпуска, не совпадающую с датой первого размещения.

Отдельный выпуск государственных ценных бумаг, отличающийся от одного из выпусков ценных бумаг только датой выпуска (датой размещения), признается частью существующего выпуска, и ему присваивается государственный регистрационный номер существующего выпуска (дополнительный выпуск).

Обязательства Российской Федерации и субъекта РФ, возникшие в результате эмиссии ценных бумаг Российской Федерации и ценных бумаг субъектов Российской Федерации, составляющие внутренний долг и удостоверяющие право на получение доходов в денежной форме или погашение в денежной форме, подлежат оплате в валюте Российской Федерации.

Государственные ценные бумаги, удостоверяющие право на получение в качестве дохода каких-либо имущественных прав, а так же предусматривающие право на получение при погашении вместо номинальной стоимости ценных бумаг иного имущественного эквивалента, являются частью внутреннего долга и должны быть выражены в валюте Российской Федерации.

Обязательства Российской Федерации и субъекта РФ, возникшие в результате эмиссии соответствующих государственных ценных бумаг и составляющие внешний долг Российской Федерации и внешний долг субъекта РФ, должны быть выражены в иностранной валюте.

Эмиссия государственных ценных бумаг допускается только в случае утверждения федеральным законом, законом субъекта РФ или решением органа местного самоуправления о бюджете соответствующего уровня на текущий финансовый год следующих значений:

·        предельного размера соответствующего государственного долга;

·        предельного объема заемных средств (в составе предельного объема заемных средств не учитываются средства, привлекаемые и полностью используемые в текущем финансовом году на погашение (реструктуризацию) имеющегося долга), направляемых Российской Федерацией, субъектом РФ в течение текущего финансового года на финансирование дефицита бюджета соответствующего уровня или программа развития субъекта РФ;

·        расходов на обслуживание (за исключением расходов на погашение) соответствующего государственного долга в текущем финансовом году.

Правительство РФ, орган исполнительной власти субъекта РФ, орган местного самоуправления утверждают Генеральные условия эмиссии и обращения государственных ценных бумаг в форме нормативных правовых актов соответственно Российской Федерации и субъектов РФ.

Эмитент в соответствии с Генеральными условиями принимает документ в форме нормативного правового акта, содержащий условия эмиссии и обращения государственных ценных бумаг.

Условия эмиссии ценных бумаг Российской Федерации подлежат государственной регистрации в порядке, установленном для государственной регистрации  нормативных правовых актов федеральных органов исполнительной власти.

Нормативный правовой акт, содержащий условия эмиссии ценных бумаг субъекта РФ, подлежит государственной регистрации в федеральном органе исполнительной власти, уполномоченном Правительством РФ на составление и (или) исполнение федерального бюджета.

Эмитенты ценных бумаг Российской Федерации и ценных бумаг субъектов РФ принимают нормативный правовой акт, содержащий отчет об итогах эмиссии государственных ценных бумаг.

Раскрытие информации о государственных ценных бумагах осуществляется путем:

·  опубликования нормативного правового акта – Генеральных условий;

·  опубликование нормативного правового акта – условий эмиссии;

·  опубликования и (или) раскрытия иным способом информации, содержащейся в решении о выпуске;

·  опубликования и (или) раскрытия иным способом информации, связанной с решением о выпуске.

Функционирование рынка государственных облигаций обеспечивается следующими организациями:

1)                дилерами рынка государственных облигаций. Дилером на рынке государственных ценных бумаг является юридическое лицо, являющееся профессиональным участником рынка ценных бумаг, совершающее в соответствии с действующим законодательством гражданско-правовые сделки с государственными ценными бумагами от своего имени как за свой счет, так и в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, и Заключившее договор с Банком России на выполнение функций дилера на рынке государственных ценных бумаг. Для получения статуса дилера на рынке государственных ценных бумаг профессиональный участник рынка ценных бумаг должен заключить договор с Банком России;

2)                депозитарием. Депозитарий на биржевом рынке государственных ценных бумаг не должен быть дилером, инвестором или выполнять функции торговой или расчетной системы на рынке государственных ценных бумаг. Субдепозитарием на биржевом рынке государственных ценных бумаг может быть только лицо, получившее статус дилера на рынке государственных ценных бумаг. Субдепозитарий не имеет права вести счета по депо эмитента государственных ценных бумаг. Депозитарий на биржевом рынке государственных ценных бумаг не может совмещать свою деятельность с деятельностью регистратора на рынке ценных бумаг Депозитарное обслуживание инвесторов на биржевом рынке государственных ценных бумаг осуществляется исключительно в депозитарии;

3)                клиринговыми организациями. Клиринг на биржевом рынке государственных ценных бумаг осуществляет торговая система.

Государственные ценные бумаги могут выполнять такие функции, как:

1)                налоговое освобождение;

2)                обслуживание государственного долга;

3)                финансирование непредвиденных государственных расходов.

В промышленно развитых странах государственным ценным бумагам принадлежит большая роль в финансировании государственных расходов, покрытии дефицитов бюджетов и развитии экономики в целом. Привычна ситуация,  когда государство становится крупным заемщиком на рынке ценных бумаг. Например, в США и Великобритании более 90% задолженности правительства приходится на государственные ценные бумаги.

С помощью выпуска государственных долговых инструментов осуществляется:

·                   финансирование текущего дефицита бюджета. Такая необходимость возникает в связи с возможными разрывами между государственными доходами и расходами вследствие нехватки налоговых поступлений;

·                   рефинансирование долга. Государство выпускает ценные бумаги для оплаты старых долгов в срок, в том числе для погашения ранее выпущенных займов и выплаты процентов по ним;

·                   обеспечение коммерческих банков и других кредитно-финансовых инструментов ликвидными и высоколиквидными резервными активами. В ряде стран для этой цели используются краткосрочные государственные ценные бумаги. Вкладывая в выпускаемые правительством долговые обязательства часть своих ресурсов, кредитно-финансовые учреждения получают доход в виде процента;

·                   финансирование государственных проектов и программ местных органов власти, а также привлечение средств во внебюджетные фонды.

Государственные ценные бумаги обеспечивают инвестору:

·                   максимальную сохранность основной суммы займа, поскольку гарантом этого от имени государства выступает правительство;

·                   стабильную доходность, хотя, как показывает практика, она ниже доходности менее надежных корпоративных облигаций;

·                   активную обращаемость на вторичном рынке, т.е. высокую степень ликвидности.

Ценные бумаги государства имеют, как правило, два существенных преимущества перед любыми другими активами и ценными бумагами. Во-первых, это самый высокий относительный уровень надежности для вложенных средств и соответственно минимальный риск потери основного капитала и доходов по нему. Во-вторых, наиболее льготное налогообложение по сравнению с другими ценными бумагами или направлениями вложений капитала. Часто на государственные ценные бумаги отсутствуют налоги на операции с ними и на получаемые доходы.


2. Рынок государственных ценных бумаг: сущность, виды, сроки обращения
Государственные ценные бумаги – это бумаги, которые выпускаются и обеспечиваются государством и используются для пополнения государственного бюджета. Различают следующие виды государственных ценных бумаг:

–                   Наличные и безналичные;

–                   Документарные и бездокументарные;

–                   Гарантированные и доходные;

–                   Рыночные и нерыночные;

–                   Именные и на предъявителя.

Государственные ценные бумаги могут выполнять такие функции как:

·        налоговое освобождение;

·        обслуживание государственного долга;

·        финансирование государственных доходов.

Они бывают:

–                   Государственные долгосрочные обязательства;

–                   Государственные краткосрочные бескупонные  обязательства;

–                   Облигации государственного сберегательного займа;

–                   Государственные казначейские векселя;

–                   Облигации внутреннего валютного займа и т.д.

Основные виды государственных ценных бумаг в России приведены в таблице  1. 

таблица  1. 

Основные виды государственных ценных бумаг в России

Срок обращения         Эмитенты

Краткосрочные

Среднесрочные

Долгосрочные

РОССИЯ
1. Федеральные органы власти	Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО)	Облигации федерального займа (ОФЗ)	Государственные долгосрочные облигации (ГДО)
	Казначейские обязательства (КО)	Облигации внутреннего валютного займа	Облигации внутреннего валютного займа
	Облигации Банка России (ОБР)
2. Муниципальные органы власти	Муниципальные краткосрочные бескупонные облигации (МКО)	Муниципальные среднесрочные облигации	Муниципальные жилищные сертификаты
	Муниципальные векселя.

Рассмотрим особенности отдельных видов государственных ценных бумаг.

Государственные краткосрочные облигации (ГКО) обращаются с 1992 г.  В 1994 г. они имели доходность около 500% годовых. Их оборот  достигал  весьма значительных размеров. Например, в июне 1995 г. на рынке ценных бумаг  имели хождение ГКО на сумму 21 трлн. руб. Их доходность в  тот  период  составляла 200% годовых. "Длинные" ГКО выпускались на срок 12-36 месяцев, "короткие" на срок 3  месяца  и  менее.  Определение  доходности  "длинных"  ГКО  было затруднено   тем,    что    реальная    инфляция    значительно    опережала декларированную, использующуюся при прогнозировании доходности.  Выпуск  ГКО на короткий срок, напротив, давал возможность теснее их привязать  к  темпам инфляции, приблизить цены заимствования  к  реальной  рыночной  цене  данных ценных бумаг. До августа 1998 г. государство  ни  разу  не  нарушило  сроков погашения по ГКО и обязательств по  выплате  процентов.  ГКО  приобретают  в основном банки и финансовые компании.

    Казначейские обязательства (КО) в основном  использовались  для  зачета налогов предприятиям. Их выпуск составлял в среднем 30% от эмиссии ГКО.  Они активно обращались на рынке в 1994-  1995  гг.  С  помощью  КО  были  решены многие  проблемы  финансирования   государственного   бюджета,   "расшивки" неплатежей.  Но  в  связи  с  тем,  что   эти   ценные   бумаги   фактически бесконтрольно перепродавались, государство не могло жестко  регулировать  их рынок. Рынок казначейских обязательств был  несбалансированным,  ажиотажным.  Наблюдалась  высокая доходность спекулятивных операций на этом рынке. Денег на нем  было  гораздо больше, чем обязательств. Это было связано, с  одной  стороны,  с  тем,  что купив КО, можно было получить налоговое освобождение, а с другой  -  с  тем, что номинал КО (государственная цена реализации) был примерно в 5  раз  ниже их рыночной цены.

Облигации банка России (ОБР) - инструменты денежно-кредитной  политики, выпускаемые  Центральным  банком  РФ  с  сентября  1998  г.   Покупать   эти краткосрочные облигации могут только коммерческие банки в целях  поддержания своей ликвидности. Предельный размер общей номинальной  стоимости  облигаций Банка России всех выпусков,  не  погашенных  на  дату  принятия  решения  об очередном выпуске облигаций, устанавливается как разница  между  максимально возможной  и   нормативной   величиной   обязательных   резервов   кредитных организаций.

Муниципальные   ценные    бумаги    выпускаются    органами    местного самоуправления для покрытия  дефицита  местных  бюджетов  и  целевого финансирования территориальных программ. Наиболее  распространены  облигации жилищного и телефонного займов. Указ Президента РФ "О создании  условий  для проведения заемных операций на внутреннем и внешнем рынке  капитала"  от  12 ноября 1997 г.  регулирует  выпуск  внешних  облигационных  займов  органами исполнительной  власти  ряда  регионов,  облигации   которых   поступили   в обращение на финансовые рынки европейских стран (евробонды).

Таким образом, основным видом ценных бумаг продолжают оставаться государственные ценные бумаги. Недостаток рынка состоит в том, что на нем нет юридических посредников – в лице солидных брокерских фирм или инвестиционных банков. Поэтому рынок ценных бумаг на сегодняшний день носит неполноценный характер. Основная причина – отсутствие его законодательного регулирования со стороны Правительства.
3. Виды государственных ценных бумаг в России
Государственные облигации можно сгруппировать по трем признакам.

1. По виду эмитента:

1) федеральные государственные облигации – выпускаются от имени Российской Федерации;

2) государственные облигации субъектов РФ – выпускаются от имени субъекта РФ.

3) муниципальные облигации – выпускаются от имени муниципального образования.

В некоторых странах к государственным относятся также облигации государственных учреждений и иных организаций, которым (облигациям) придан статус государственных.

2. По степени обращаемости:

·  рыночные облигации – облигации, обращающиеся на рыночных условиях, которые могут свободно перепродаваться после их первичного размещения без какого-либо ограничения по кругу допустимых владельцев;

·  нерыночные облигации – облигации, которые не могут перепродаваться другим лицам их покупателями по первичному размещению;

·  облигации целевого размещения – облигации, которые размещаются только среди определенного круга лиц. Такие облигации могут обращаться после их первичного размещения, но их владельцами могут быть только лица, отнесенные к определенному кругу.

3. По сроку обращения:

· краткосрочные – срок обращения не превышает одного года;

· среднесрочные – срок обращения от одного года до пяти лет;

· долгосрочные – срок обращения свыше пяти лет.

В Российской Федерации установлен максимальный срок, на который могут выпускаться облигации. Для федеральных государственных облигаций и государственных облигаций субъектов РФ максимальный срок не может превышать 30 лет, для муниципальных облигаций – 10 лет.

Различают разные виды государственных и муниципальных облигаций, определяемые генеральными условиями эмиссии и обращения государственных или муниципальных ценных бумаг.

Генеральными условиями определяются:

· вид облигаций;

· форма выпуска облигаций – именные или на предъявителя;

· срочность данного вида ценных бумаг;

· валюта обязательств – в какой валюте определяется номинальная стоимость облигаций;

· особенности исполнения обязательств, предусматривающие право на получение иного, чем денежные средства, имущественного эквивалента;

· ограничение оборотоспособности облигаций, а также ограничение круга лиц, которым данные облигации могут принадлежать.

В настоящее время на уровне федеральных облигаций определены генеральные условия выпуска следующих облигаций:

· государственные краткосрочные бескупонные облигации;

· облигации федеральных займов;

· облигации государственного сберегательного займа;

· государственные сберегательные облигации;

· облигации государственных нерыночных займов;

· государственные облигации, погашаемые золотом;

· облигации внутреннего валютного займа.

Аналогичные виды облигаций за исключением облигаций, погашаемых золотом, и облигаций внутреннего валютного займа, могут выпускаться субъектами РФ и муниципальными образованиями.

1) Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО).

В начале 1992 г. ЦБ России приступил к разработке экспериментального проекта по созданию рынка государственных ценных бумаг в России. С его помощью предполагалось значительно сократить объемы прямого кредитования Минфина РФ. В ходе этой работы к началу 1993 г. Были созданы все необходимые условия для полноценного функционирования рынка государственных краткосрочных облигаций. Выпуск последних было решено начать с эмиссии ценных бумаг со сроком обращения в три месяца. Постепенно вводя новые инструменты с большим сроком обращения. Для всех видов операций было решено использовать безбумажную электронную технологию.

Эмитентом ГКО выступало Министерство Финансов РФ. В качестве генерального агента, а также дилера выступал ЦБ РФ. Облигации выпускались со сроком обращения 3, 6, 12 месяцев. Операции с этими ценными бумагами были сосредоточены на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ).

Размещение облигаций происходит на аукционе. Организованном ЦБ по поручению Министерства финансов РФ. Дата его проведения, предельный объем выпуска, место и время объявляются ЦБ России не позднее, чем за семь календарных дней, хотя этот порядок не всегда соблюдается.

Министерство финансов РФ, выпуская в обращение ГКО, получает денежные средства, необходимые для финансирования бюджетного дефицита.

Обеспечивая организационную сторону функционирования рынка ГКО (аукционы, погашения, подготовку необходимых документов и т.д.), ЦБ активно участвует в работе рынка ГКО в качестве дилера через Главное управление по ценным бумагам в Москве, а также через наиболее крупные банки.

В качестве официальных дилеров выступают коммерческие банки, финансовые компании, брокерские фирмы. Преследующие собственные инвестиционные цели и цели своих клиентов.

ГКО – высоколиквидные ценные бумаги, сроки их обращения в денежной форме минимальны. Это позволило официальным дилерам и их клиентам быстро и надежно инвестировать находящиеся в их распоряжении временно свободные средства. При этом операционные издержки (комиссия дилеру, бирже – 0,1% от суммы каждой сделки, налог на покупку ГКО – 0,1% от суммы каждой сделки) при таких инвестициях сравнительно не велики. Дополнительное преимущество инвестирования в ГКО состояло в том, что все виды доходов от операций с этими ценными бумагами были освобождены от налога на прибыль.

В период обращения ГКО занимали наибольшую долю Российского фондового рынка. С 1994 по 1998 г. Объем выпущенных ГКО в среднем за год составил 50 млрд. долл., что превышало годовой бюджет России. Всего за 1993 – 1998 гг. было размещено ГКО на сумму около 209 млрд. долл. по номиналу.

Надежность ГКО по сравнению со всеми остальными инструментами финансового рынка, в том числе и государственными, была достаточно высокой. Поскольку агентом выступает Центральный Банк России, который по соглашению с Минфином автоматически погашает рефинансируемые выпуски.

Рынок ГКО – оптовый, профессиональный, поэтому ГКО на самом деле действует в безбумажном режиме, в виде записи на счетах депозитария в Московской межбанковской валютной бирже, а это довольно сложно для населения. Хотя рядовые инвесторы имеют право покупать ГЦБ, подавляющее большинство населения этого не делает и свои средства хранит на счетах в сберегательных банках.

Основная причина краха рынка ГКО была обусловлена высоким уровнем доходности, несмотря на все более сокращавшуюся доходную базу федерального бюджета и отсутствие экономического роста в стране.

Задолженность по ГКО, которая сложилась на 17 августа 1998 г., была частично погашена, а частично реструктурирована в новые, более долгосрочные ценные бумаги федерального правительства. С августа 1998 г. выпуски ГКО не проводились и возобновились только с конца 1999 г.

2) Облигации внутреннего валютного займа 1993 г (ОВВЗ).

История появления. В июне 1991 г. Банк внешнеэкономической деятельности СССР обанкротился и не мог вернуть юридическим и физическим лицам их валютные средства, которые к этому моменту хранились на его счете. С целью гарантирования возвращения этих средств российским резидентам Министерством финансов Российской Федерации в первой половине 1993 г. был выпущен внутренний валютный заем, в соответствии с которым долги перед юридическими лицами переводились в облигации этого займа. (Долги перед физическими лицами были погашены в полном объеме с 1 июля 1993 г.)

Условия займа.  Валюта займа — доллары США. Процентная ставка — 3%  годовых. Объем займа — 7,885 млрд. долл. в 1993 г. и 5050 млрд. долл. в


1996 г. Номинал облигации — 1000, 10 000 и 100 000 долл. США. Форма выпуска – предъявительская облигация с купонами. Дата выплаты по купонам – 14 мая каждого года; купон действителен в течение 10 лет.

Выпуск - 5 серий:

· 1-й транш - на сумму 0,266 млрд. долл., погашен 14.05.94 г.

· 2-й транш - на сумму 1,518 млрд. долл. – сроком на 3 года; дата погашения  - 14.05.96 г.

· 3-й транш - на  сумму 1,307 млрд. долл. сроком на 6 лет; дата погашения - 14.05.99 г.

· 4-й транш на сумму 2,627 млрд. долл. сроком на 10 лет; дата погашения - 14.05.03 г.

· 5-й транш - на сумму 2,167 млрд. долл. - сроком на 15 лет; дата погашения - 14.05.08 г.

· 6-й транш на сумму 1,750 млрд. долл. - сроком на 10 лет; дата погашения - 14.05.06 г.

· 7-й транш - на сумму 1,750 млрд. долл. - сроком на 15 лет; дата погашения - 14.05.11 г.

Условия обращения. Облигации внутреннего валютного займа могут свободно продаваться и покупаться с расчетом за рубли или за конвертируемую валюту. Облигации внутреннего валютного займа являются валютными ценностями, а потому обращаются на территории России в соответствии с валютным законодательством РФ, вывоз их за пределы России запрещен.

Приобретение этих облигаций иностранными юридическими или физическими лицами (т.е. нерезидентами) разрешено только за счет средств специальных рублевых счетов в уполномоченных российских банках. Валютные облигации могут вноситься в качестве вклада в уставный капитал предприятий и коммерческих организаций.

Имеется биржевой и внебиржевой рынок рассматриваемых облигаций.

Биржевой рынок организован на базе Московской межбанковской валютной биржи. Число его участников сравнительно невелико и насчитывает несколько десятков торгующих фирм.

3) Государственные долгосрочные облигации (ГДО).

Заем осуществляется в виде ГДО сроком на 30 лет с 1 июля 1991 г. По 1 июля 2021 г. Облигации выпускаются в бланковом виде с набором купонов и реализуются только среди юридических лиц.

Общий объем займа в 80 млрд. руб. разделен на 16 разрядов по 5 млрд. руб.  в каждом. Облигации могут выпускаться с разной номинальной стоимостью, кратной 10 тыс. руб. в настоящее время их номинал равен 100 тыс. руб. (в ценах 1991 г.).

Обслуживание возложено на учреждения ЦБ России. По облигациям один раз в год 1 июля выплачивается доход путем погашения соответствующих купонов. В настоящее время он составляет 15% номинальной стоимости и выплата его производится только в безналичной форме путем зачисления соответствующих сумм на счета держателей облигаций.

Погашение ГДО начинается с 1 июля 2006 г. В течение последующих 15 лет ежегодными тиражами. Облигации, не вошедшие в тираж погашения. Выкупаются до 31 декабря 2021 г. При погашении ГДО ЦБ России выплачивает их номинальную стоимость, надбавку к цене, которую он может установить, и годовой доход до официально объявленной даты начала выкупа облигаций.

Рынок ГДО в отличие от рынка краткосрочных облигаций не получил развития. Вторичный рынок практически отсутствует, и основной спрос на облигации предъявляется страховыми компаниями, вынужденными размещать до 10% своих резервов в государственные ценные бумаги.

4) Облигации федерального займа (ОФЗ).

Облигации федеральных займов являются среднесрочными и долгосрочными ценными бумагами, выпускаемыми в документарной форме. Номинальная стоимость одной облигации составляет 1 тыс. руб.

Владельцами облигаций федеральных займов могут быть российские и иностранные юридические и физические лица, но по отдельным выпускам могут устанавливаться ограничения на потенциальных владельцев. Размещение облигаций осуществляется в форме аукциона или по закрытой подписке.

Облигации федеральных займов различаются по принципу определения процентной ставки купонного дохода. Процентная ставка для отдельного выпуска может быть определена:

1) постоянной для всего выпуска, когда величина процентной ставки одинакова для каждого купонного периода отдельного выпуска (облигации федеральных займов с постоянным доходом – ОФЗ-ПД);

2) фиксированной на каждый купонный период отдельного выпуска облигаций, когда величины процентной ставки определены для каждого купонного периода отдельного выпуска (облигации федеральных займов с фиксированным купонным доходом – ОФЗ-ФК);

3) переменной на каждый купонный период отдельного выпуска, когда величина купонной ставки определяется на основе доходности по государственным краткосрочным бескупонным облигациям и другим выпускам облигаций федеральных займов (облигации федеральных займов с переменным купонным доходом – ОФЗ-ПК).

Первый выпуск ОФЗ-ПК был размещен в 1997 г., ОФЗ-ПД – в 1997 г., ОФЗ-ФК – в 1999 г. Последнее погашение облигаций федерального займа с переменным купонным доходом состоялось в 2006 г. В настоящее время в обращении находятся облигации федерального займа с постоянным купонным доходом (на сумму 288,42 млрд. руб.) и облигации федерального займа с фиксированным купонным доходом (51,43 млрд. руб.).

5) Облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ).

Начало выпуска – август 1995 г.

Срок обращения – 1 – 2  года.

Номинал – 100 и 500 руб.

Форма существования – документарная.

Эмитент – Министерство финансов РФ.

Форма владения – предъявительская.

Форма выплаты дохода – купонная; процентный доход устанавливается на каждые последующие три месяца и выплачивается ежеквартально учреждениями Сбербанка РФ.

Владельцы – юридические и физические лица; резиденты и нерезиденты.

Порядок обращения – ОГСЗ свободно продаются и покупаются на вторичном рынке.  Первичное размещение ОГСЗ осуществляется Министерством финансов в форме закрытых торгов.

Доход по ОГСЗ для физических лиц не облагается налогами.

Облигации государственного сберегательного займа стали дополнительным инструментом привлечения средств для покрытия растущего дефицита федерального бюджета.

Несмотря на то что облигации могут обращаться как на биржевом, так и на внебиржевом рынке, первоначально их распространение осуществляется на внебиржевой основе через уполномоченные банки и финансовые институты, имеющие лицензии на право профессиональной деятельности с населением. Особенности размещения ОГСЗ на фондовом рынке заключается в том, что дилеры выкупают облигации у Минфина с дисконтом от номинала и затем продают их населению либо организациям по рыночным ценам.

6) Государственные облигации, погашаемые золотом (Золотые сертификаты).

Сущность – предоставляют владельцу право получить при погашении сертификата 1 кг химически чистого золота в слитках.

Эмитент – Министерство финансов РФ.

Форма существования – документарная с обязательным централизованным хранением.

Форма владения – именная ценная бумага.

Наличие дохода – беспроцентная.

Номинал – цена покупки Банком России 1 кг химически чистого золота на дату выпуска сертификата.

Золотые сертификаты подлежали передаче хозяйствующим субъектам, занимающимся добычей драгоценных металлов в обмен на эквивалентное количество драгоценных металлов.

Описанные характеристики золотого сертификата утверждены условиями его выпуска в 1998 г. До этого имелся очень небольшой опыт выпуска золотых сертификатов на основе условий, утвержденных осенью 1993 г., с номиналом 10 кг.

Размещение золотых сертификатов осуществлялось среди группы уполномоченных коммерческих банков, которые имели право продавать как целые, так и доли золотых сертификатов (до 100 г. золота) своим клиентам – юридическим и физическим лицам, а также нерезидентам. Начисление и выплата процентного дохода по сертификатам предусматривалось осуществлять ежеквартально.

7) Другие виды государственных внутренних долговых ценных бумаг.

Казначейские векселя. Их выпуск практикуется с 1994 г. в основном с целью покрытия самых неотложных платежей федерального бюджета. Казначейские векселя Минфина РФ выпускались в бездокументарной форме со сроком обращения один год. По ним Центробанк исполняет роль генерального агента: регистрирует сделки купли, производит погашение. Так же Минфин РФ прибегал к выпуску казначейских векселей для оформления его долгов ряду региональных банков (преимущественно региональным отделениям Сбербанка).

Размеры эмиссии сравнительно невелики, выпуск осуществляется на срок до 1 года, векселя реализуются с дисконтом.

Казначейские обязательства. Имели хождение в 1994—1996 гг. с целью

погашения задолженности федерального бюджета перед соответствующими бюджетными и небюджетными организациями. Свободно продавались на вторичном рынке и могли использоваться для погашения задолженности перед федеральным бюджетом по налогам (путем обмена их на казначейские налоговые освобождения). Владельцами этих ценных бумаг могли быть юридические и физические лица. КО могли приниматься в качестве оплаты за реализованные товары и предоставляемые услуги без ограничений или выступать в качестве залога.

Выпускались сериями в виде записи в уполномоченных депозитариях (банках-агентах). Каждая серия оформлялась глобальным сертификатом. Ставка процентного дохода по казначейским обязательствам устанавливалась в зависимости от срока до погашения. Процентный доход выплачивался Главным управлением федерального казначейства одновременно с погашением КО.

8) Государственные облигации, размещаемые на мировом рынке (Еврооблигации).

С 1996 г. Россия осуществляет размещение своих долговых ценных бумаг на мировом рынке. На европейском рынке эти бумаги называются еврооблигациями.

Сроки размещения – 5 – 10 лет.

Номинал – в долларах США, в немецких марках и других валютах.

Доход – купонный, в процентах к номиналу (примерно 9- 13% годовых); выплачивается в валюте номинала 1 -2 раза в год.

Форма существования – обычно бездокументарная.

Еврооблигации свободно обращаются на мировом рынке ценных бумаг. В отличие от рассмотренных ранее государственных ценных бумаг еврооблигации представляют собой форму государственного внешнего, а не внутреннего долга.


4. Роль и значение государственных ценных бумаг в финансировании государства
Роль государственных ценных бумаг менялась в ходе развития экономики. Сначала государственные ценные бумаги как один из инструментов государственного кредита использовались главным образом для покрытия чрезвычайных расходов государства (покрытии бюджетного дефицита).

После отмены крепостного права государственные ценные бумаги в России стали обладать экономической направленностью. Были выпущены правительственные и гарантированные правительством железнодорожные займы с целью финансирования интенсивного строительства железнодорожной сети, ряд консолидационных займов для упорядочивания государственного кредита, ряд займов для борьбы с обесцениванием бумажных денег, проведения денежных реформ и т.д.

В современных условиях с помощью государственных ценных бумаг проводится денежно-кредитная политика с целью регулирования макроэкономики. Банк России, представляющий правительство как агент, покупает и продает государственные ценные бумаги на рынке ценных бумаг с цель регулирования денежной массы в обращении.

В основе рынка государственных ценных бумаг экономически развитых стран лежат следующие функциональные составляющие:

·       мобилизация временно свободных денежных средств коммерческих банков, различных организаций, предприятий, небанковских кредитно-финансовых учреждений и населения (сосредоточение посредством государственных ценных бумаг на уровне государства денежных ресурсов главным образом способствует снижению дефицита бюджета);

·       использование государственных ценных бумаг в качестве активного регулятора денежно-кредитных отношений (в частности, центральные банки на их основе формируют денежно-кредитную политику, координируют денежное обращение);

·       обеспечение ликвидности балансов кредитно-финансовых институтов за счет эффективной реализации потенциала, заложенного в государственные ценные бумаги. Целевая направленность потенциала государственных ценных бумаг, как показывает опыт зарубежной практики, охватывает:

·       инвестирование государственных целевых программ развития экономики;

·       достижение обеспечения ликвидности активов коммерческих банков и других кредитно-финансовых институтов;

·       покрытие дефицитов государственных и местных бюджетов;

·       погашение задолженностей по государственным займам .

В настоящее время в экономически развитых странах государственные ценные бумаги являются главным источником формирования и реализации внутренней государственной задолженности. Зарубежная практика показывает, что выпуск государственных ценных бумаг для покрытия дефицитов бюджетов является наиболее приоритетным направление по отношению к другим, применяемым в эмиссионных системах развитых стран, так как способствует снижению темпов роста инфляции, росту текущих резервов, создаваемых в центральных банках для регулирования рынков ссудных капиталов и ценных бумаг, финансирования развития различных отраслей экономики.

Рациональное функционирование рынка государственных ценных бумаг требует разработки соответствующей документации, охватывающей правовые основы и юридические отношения его участников, технологию применения и обращения государственных ценных бумаг, формирование информационной базы для осуществления необходимых расчетов, ведение депозитария. В настоящее время в странах с развитой экономикой от результативности функционирования рынков государственных ценных бумаг во многом зависит формирование государственных бюджетов, обеспечение эффективности денежно-кредитной политики, поддержание активности работы всех сфер экономики. Сегодня уже накоплен и широко используется опыт управления источниками погашения государственных финансовых инструментов, отражающих интересы многих слоев населения, а также различных промышленных и торговых фирм, кредитно-финансовых учреждений.


5. Анализ современного состояния российского рынка государственных ценных бумаг
Во всех цивилизованных странах государственные ценные бумаги пользуются достаточно большим спросом среди населения благодаря своей надежности. Пусть они не самые доходные, но по сохранности они впереди любой самой крупной корпорации, и правительству народ безоговорочно доверяет свои самые важные накопления. В России же на облигации смотрят несколько под другим углом благодаря дефолту 1998 года. Здесь частные инвесторы предпочитают жить сегодняшним днем, и слепого следования за государством нет.

Что же представляет из себя сегодняшний отечественный рынок государственных облигаций? На середину прошлого года в свободном обращении на российском рынке облигаций находилось порядка 110 выпусков государственных ценных бумаг, из которых 33 выпуска представлены облигациями федерального займа, 3  - облигациями Банка России, 43 - облигациями субъектов Федерации, 31 - облигациями муниципальных образований. Таким образом, на рынке государственных облигаций федеральный сегмент занимает 33% от общего числа выпусков, субфедеральный - 39%, а муниципальный - 28%.

Но следует заметить, что данный сектор сам по себе существует в несколько искаженном виде. Так, например, бумаги федерального значения для частного инвестора не представляют никакого интереса. Изначально государственные облигации служили, и достаточно успешно, для привычных целей - привлечения дополнительных ресурсов внутри государства за счет частных инвесторов. Как краткосрочный, ликвидный и доходный инвестиционный инструмент ГКО / ОФЗ покупали и банки и физические лица. После дефолта 1998 г. состав участников этого рынка существенно изменился. Чтобы «восстановить» рынок, государство с конца 1998-го по 2004 год не разместило ни одного нового выпуска рублевых облигаций, а затем, начав размещать, отдавало предпочтение очень длинным и низко доходным выпускам.

На сегодняшний день самый длинный выпуск рублевых облигаций размещен до июля 2023 г., а доходность по нему составляет порядка 8,7%. При такой доходности ГКО / ОФЗ не могут составить конкуренцию даже низко доходным депозитам Сбербанка, поэтому инвесторам - физическим лицам такой инструмент не интересен. В настоящий момент в данном секторе остались только коммерческие банки во главе со Сбербанком и Пенсионный фонд, инвестирующий накопительную часть пенсий. По нормативам Центрального банка ГКО / ОФЗ приравнивается практически к деньгам - под них не нужно отвлекать дополнительные деньги на создание резервов, как по кредитам или корпоративным облигациям. Кроме того, ГКО / ОФЗ приносят хоть и маленький, но доход, и их можно быстро продать и превратить в деньги.

Невозможно однозначно утверждать, что государственные облигации проигрывают корпоративным выпускам. Каждый вид облигаций, существующий на российском долговом рынке, имеет как преимущества, так и изъяны. Бумаги федерального уровня, несмотря на низкую доходность, которая с учетом инфляции носит отрицательный характер, одновременно представляют собой самый низко рискованный вид облигаций. Поэтому для осторожных инвесторов государственные бумаги будут иметь большее преимущество, чем высокодоходные и более рискованные бумаги корпоративных эмитентов. Субфедеральные и муниципальные выпуски имеют уже более высокую доходность, но риски остаются ниже, чем у большинства корпоративных облигаций. Поэтому они могут быть привлекательны для консервативных.

Государственные облигации выпускаются государством в лице общегосударственных органов власти. Государственные облигации подразделяются на облигации рыночных и нерыночных займов. Бумаги рыночных займов свободно обращаются на вторичном рынке. Облигации нерыночных займов не имеют вторичного рынка. Государственные бумаги размещаются отдельными выпусками.

Рынок государственных облигаций является достойной альтернативой рынку банковских депозитов для юридических лиц и сберегательных вкладов для физических лиц, во многом превосходя последние как по параметрам доходности, так и по показателям надежности и ликвидности вложений.

Традиционно считается, что инвестиции в государственные облигации – безрисковые. Потому и доходность государственных облигаций на 4-5% годовых ниже доходности корпоративных облигаций. Государственные облигации размещаются и обращаются в секции государственных ценных бумаг на ММВБ. Рынок государственных облигаций характеризуется высокой ликвидностью и большими объемами эмиссии. Этим объясняется привлекательность рынка для банковского капитала.

В 2009 - 2010 гг. объем привлечения денежных средств за счет размещения государственных ценных бумаг на внутреннем рынке увеличился на 32 807,8 млн. руб. и 133 599,3 млн. руб. соответственно и составил в          2009 г.  529 541,1 млн. руб.,  в 2010 г. - 804 964,2 млн. руб.  В 2011 г. указанный показатель составит 1 023 842,3 млн. руб.

Объем бюджетных ассигнований, направляемых на погашение государственных ценных бумаг, номинальная стоимость которых указана в валюте Российской Федерации, составит в 2009 г. 100 439,2 млн. руб., в 2010 г. - 148 420,7 млн. руб. В 2011 г. на указанные цели планируется направить 166 536,1 млн. руб.

Таким образом, чистое сальдо по привлечению государственных ценных бумаг в 2009 г. составит 429 101,9 млн. руб., в 2010 г. - 656 543,6 млн. руб. и в 2011 г. - 857 306,2 млн. руб.

В 2009 - 2011 гг. заимствования на рынке государственного внутреннего долга в основном будут носить средне- и долгосрочный характер, доля которых будет составлять около 98% от запланированного объема заимствований.

Разница между средствами, полученными от возврата бюджетных кредитов (ссуд), предоставленных внутри страны, и суммой предоставленных внутри страны бюджетных кредитов составит в 2009 - 2011 гг. соответственно 8 184,7 млн. руб., 8 853,0 млн. руб. и 10 130,8 млн. руб.
Заключение

Одним из наиболее востребованных видов ценных бумаг являются государственные ценные бумаги. Это обусловлено тем, что в современных экономических условиях они являются, с одной стороны, важным источником поступлений в бюджет, с другой, одним из наиболее надёжных из доступных нашим согражданам вариантом инвестирования своих средств. Дело в том, что ГЦБ имеют самый высокий относительный уровень надежности для вложенных средств и соответственно минимальный риск потери основного капитала и доходов по нему, наиболее льготное налогообложение по сравнению с другими ценными бумагами или направлениями вложения капитала.

Государственные бумаги обеспечивают инвестору максимальную сохранность основной суммы займа, стабильную доходность, высокую степень ликвидности.

Рынок государственных ценных бумаг – это неотъемлемая часть внутреннего финансового рынка, и его рост в большей мере может способствовать развитию, стабильности и эффективности финансовой системы. Кроме того, что государственные бумаги являются надежным источником дохода, они делают экономику более гибкой к рыночным сигналам.

В последние годы российский рынок государственных ценных бумаг стал быстро развиваться. Сегодня наблюдается довольно быстрое расширение емкости этого рынка, т.е. объема проводимых на нем операций. Все большее число юридических и физических лиц стремятся выйти на этот развивающийся сектор отечественного финансового рынка в качестве и покупателей, и продавцов. Вложение денежных средств в государственные ценные бумаги выгодно отличается от размещения в банковские депозиты: надежность таких инвестиций, как правило, не вызывает сомнений, поскольку активное привлечение денежных средств как на внутреннем, так и на внешнем рынке является важнейшей частью государственной политики России.

В настоящий момент самой существенной составляющей внутреннего долга России являются государственные ценные бумаги, которые состоят из государственных краткосрочных облигаций, облигаций государственного республиканского внутреннего 30-летнего займа РСФСР 1991 г. (государственные долгосрочные облигации), облигаций федерального займа, облигаций государственного сберегательного займа, а также бескупонные облигации Банка России.

В связи со стремлением Правительства РФ использовать государственные краткосрочные и среднесрочные обязательства в качестве одного из определяющих источников бюджетных поступлений, рынок государственных ценных бумаг получает мощный импульс.

Список используемой литературы.
1.                 Гражданский кодекс Российской Федерации. Ч. I и II. – М.: Кнорус, 2010г.

2.                 Бюджетный кодекс Российской Федерации. – М.: Кнорус, 2010г.

3.                 Федеральный закон от 22.04.1996 №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».

4.                 Федеральный закон от 29.07.1998 №136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг».

5.                 Российский статистический ежегодник 2009. – Росстат, 2010г.

6.                 Алехин Б.И. Государственный долг. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009г.

7.                 Андреев В.В. Правовое регулирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации. Сборник нормативных актов . 2008г.

8.                 Базовый курс по рынку ценных бумаг: учебное пособие / О.В. Ломтатидзе, М.И. Львова, А.В. Болотин и др. – М.: КНОРУС, 2010г.

9.                 Батяева Т.А., Столяров И.И. Рынок ценных бумаг: Учеб. Пособие. – М.: ИНФРА-М, 2008г.

10.            Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие. — М.: ИНФРА-М, 2007г.

11.            Данилов Ю.Д. Рынки государственного долга. Мировые тенденции и российская практика.  – М.: ГУ – ВШЭ, 2008г.

12.            Килячков А.А., Чаадаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. - М.: Юристъ, 2010г.

13.            Мишарев А.А. Рынок ценных бумаг. СПб.: Питер, 2009г.

14.            Операции с ценными бумагами: Учебник / Под ред. Е.В. Семенова. – М.: Перспектива, 2009г.

15.            Рынок ценных бумаг: учебник/ под общей ред. Н.И. Берзона. – М.: Издательство Юрайт, 2011г.

16.            Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2008г.

17.            Рынок ценных бумаг и методы его анализа. – СПб. Питер, 2008г.

18.            Ценные бумаги. Сборник нормативных документов с комментариями/ Сост. П.С. Изюмин. - М.: Бизнес-Информ, 2007г.

19.            Другов А. Рынок государственных ценных бумаг в 2008 году: тенденции и перспективы//Биржевое обозрение.- 2009г.- № 12.

20.            Интернет ресурсы:

www.minfin.ru - Официальный сайт Министерства Финансов РФ.

www.cbr.ru – Официальный сайт Центрального Банка РФ.

www.rcb.ru – Официальный сайт журнала «Рынок ценных бумаг».