КУРСОВАЯ РАБОТА
Тема: «Финансирование оборотных активов
предприятия и оценка эффективности
использования оборотного капитала»

Руководитель:
Защитила: Оценка


________

Оглавление

Приложения …………………………………………………………………….45

Введение

Каждое предприятие, начиная свою производственно-хозяйственную деятельность, должно располагать определённой денежной суммой. На эти денежные ресурсы предприятие закупает на рынке или у других предприятий по договорам сырьё, материалы, топливо, оплачивает счета за электроэнергию, выплачивает своим работникам заработную плату, несёт расходы по освоению новой продукции, всё это представляет собой один из важнейших параметров хозяйствования, который получил название «оборотные средства предприятия». В условиях рыночных отношений оборотные средства приобретают особо важное значение. Ведь они представляют собой часть производительного капитала, которая переносит свою стоимость на вновь созданный продукт полностью и возвращается к предпринимателю в денежной форме в конце каждого кругооборота капитала. Таким образом, оборотные средства являются важным критерием в определении прибыли предприятия.

Управление финансированием оборотных активов предприятия подчинено целям обеспечения необходимой потребности в соответствующими финансовыми средствами и оптимизации структуры источников формирования этих средств. С учетом этой цели строится политика финансирования оборотных активов, разрабатываемая на предприятии.

Успешность экономического развития предприятия зависит от качества факторов производства и эффективности управления ими. В малых предприятиях, как в средних и крупных, для обеспечения финансовой устойчивости необходимо эффективно использовать всю совокупность факторов, в том числе мобильную часть их имущества - оборотный капитал.

Размер получаемой прибыли зависит от многих факторов, связанных с хозяйственным и финансовым управлением деятельностью организации. В последнем случае подразумевается то, насколько рационально используются предоставленные предприятию финансовые ресурсы, какова структура источников средств. Это основные факторы, определяющие перспективы и стратегию развития коммерческой организации.

Рациональность использования финансовых ресурсов находит отражение в объеме и структуре оборотных средств и эффективности их использования. Образование дохода и прибыли обеспечивается именно оборотным капиталом. Финансовое состояние организации, ее платежеспособность находятся в непосредственной зависимости от оборачиваемости средств, вложенных в активы. Чем выше показатели оборачиваемости, тем быстрее средства, вложенные в активы, превращаются в денежные средства, которыми организация расплачивается по своим обязательствам.

Политика финансирования оборотных активов представляет собой часть общей политики управления его оборотными активами, заключающаяся в оптимизации объема и состава финансовых источников их формирования с позиций обеспечения эффективного использования собственного капитала и достаточной финансовой устойчивости предприятия.

Задачами написания данной курсовой работы явились рассмотрение:

• 
  финансирования оборотных и внеоборотных активов предприятия;
  
• 
  сущности оборотного капитала и его состава;
  
• 
  оценки использования оборотного капитала предприятия;
  
• 
  управления оборотным капиталом.
  

Актуальность темы исследования определяется высокой теоретической практической значимостью финансирования оборотных активов предприятия и оценки эффективности использования оборотного капитала.

Целью написания курсовой работы явилось более подробное рассмотрение финансирования оборотных активов предприятия и оценки эффективности использования оборотного капитала.

Объектом данной работы является исследование финансирования оборотных активов предприятия.

В качестве предмета исследования выступила финансирование и оценка эффективности использования оборотного капитала предприятия.

Теоретической и методологической базой для работы явились труды отечественных и зарубежных бухгалтеров и экономистов, нормативно-правовые документы, данные бухгалтерского учета.

Глава 1. Управление финансированием активов организации

1.1. Теоретические аспекты оборотных активов предприятия

Активы - имущество предприятий, в состав которого входят основные средства, другие долгосрочные вложения (включая нематериальные активы), оборотные средства, финансовые активы.

Под оборотными активами (оборотным капиталом) понимаются денежные средства и иные активы, в отношении которых можно предполагать, что они будут обращены в денежные средства или проданы, или потреблены в течение 12 месяцев или обычного операционного цикла, если он превышает 12 месяцев. Под операционным циклом понимается средний промежуток времени между моментом заготовления материальных ценностей и моментом оплаты реализованной продукции (товаров) или оказанных услуг.

Оборотные активы (оборотный капитал) - это часть средств производства, целиком потребляемая в течение производственного цикла. Исходя из структуры и профиля деятельности предприятия, в него включают: денежную наличность, материалы, сырье, топливо, энергию, полуфабрикаты, запчасти, незавершенное производство, расходы будущих периодов, исчисляемые в денежном выражении, а также малоценные и быстро изнашивающие предметы.

Схематично составляющие оборотного капитала представлены рис.1.



Рис.1 Составляющие оборотного капитала

От обеспеченности оборотными активами, их структуры и уровня использования во многом зависят эффективность функционирования и финансовая устойчивость предприятий. Поэтому в систему управления оборотными активами наряду с планированием, нормированием и учетом входит регулярный анализ их состава, динамики, соответствия потребностям текущей производственно-хозяйственной деятельности.

Капитал оборотный (с английского языка working capital) - разница между текущими активами и текущими (краткосрочными) обязательствами предприятия, организации. Синоним термина «оборотный капитал» в отечественном учете - оборотные средства.

Оборотные средства - это совокупность денежных средств, авансированных для создания и использования оборотных производственных фондов и фондов обращения, которые обеспечивают непрерывность процесса производства и продажи продукции. Наличие оборотных средств в минимально необходимых размерах, обеспечивающих нормальную производственную и коммерческую деятельность предприятия, является непременным условием успешного выполнения ими своих функций.

К текущим (краткосрочным) обязательствам предприятия относят краткосрочные кредиты, кредиторскую задолженность, авансы полученные, дивиденды к уплате, арендные платежи и так далее. Величина оборотного капитала отражает сумму средств, принадлежащих предприятию (организации) в его текущих активах, и является важной характеристикой финансовой устойчивости. Оборотный капитал формируется из запасов сырья и материалов, незавершенного производства, малоценных и быстроизнашивающихся предметов, готовой продукции и дебиторской задолженности, общая стоимость которых определяют величину денежных средств, необходимых для их покрытия. Если текущие активы меньше текущих обязательств, то оборотный капитал будет отрицательным.

Величина оборотного капитала предприятия, организации зависит от величины расходов на приобретение сырья и материалов и прямых накладных расходов в производстве легкореализуемой продукции; продолжительности цикла производства и реализации продукции; стоимости непрямых накладных расходов в процессе производства и реализации продукции, объема полученного кредита и срока его возврата.


Рис. 2 Состав оборотного капитала предприятия
В основе всех составляющих оборотного капитала (рис. 2) лежит критерий ликвидности, позволяющий быстро превращать средства предприятия в денежную наличность и обеспечивать финансирование его постоянных операций. Для оценки эффективности использования оборотного капитала применяют показатель рентабельности собственного капитала, определяемый как отношение чистой прибыли от реализации продукции или иного финансового результата к величине оборотного капитала. Кроме того, в хозяйственной практике для оценки эффективности оборотного капитала используют такие показатели как коэффициент оборачиваемости (число оборотов) и период оборота.

Движение оборотных средств предприятия в процессе производственно-коммерческого цикла проходит четыре основные стадии, последовательно меняя свою форму.


Рис. 3. Структура формирования оборотных средств предприятия


На первой стадии денежные и другие высоколиквидные активы используются для приобретения сырья, материалов, топлива и т.д., то есть запасов факторов производства.

На второй стадии запасы отдельных факторов производства в результате непосредственной производственной деятельности превращаются в запасы готовой продукции.

На третьей стадии запасы готовой продукции реализуются потребителям и до наступления оплаты преобразуются в дебиторскую задолженность.

На четвертой стадии оплаченная дебиторская задолженность вновь преобразуется в денежные активы (рис 3).

Оборотные средства предприятия, являясь одной из основных финансовых категорий, оказывающих существенное влияние на сфере производства на сферу обращения, выполняют такие основные функции, как производственную и платежно-расчетную. Важным показателем структуры оборотных средств является соотношение между средствами, вложенными в сферу производства и в сферу обращения. От правильного распределения совокупной суммы оборотных средств между сферой производства и сферой обращения во многом зависит их нормальное функционирование, скорость оборачиваемости и полнота выполнения присущих им функций: производственной и платежно-расчетной. Таким образом, по экономическому содержанию оборотные средства можно классифицировать на: оборотные производственные фонды; фонды обращения.

Под составом оборотных средств понимается совокупность элементов, образующих оборотные производственные фонды и фонды обращения.

Под структурой оборотных средств понимается соотношение между элементами в общей сумме оборотных средств. На нее оказывают влияние особенности организации конкретного производства, материально-технического обеспечения, принятый порядок расчетов за товарно-материальные ценности.

Элементами оборотных средств являются: сырье, основные материалы и покупные полуфабрикаты; вспомогательные материалы; топливо и горючее; тара и тарные материалы; запчасти для ремонта; инструменты; незавершенное производство и полуфабрикаты собственного производства; расходы будущих периодов; готовая продукция; товары отгруженные; денежные средства; дебиторы; прочие.

По месту и роли в процессе воспроизводства оборотные средства подразделяются на следующие четыре группы: средства, вложенные в производственные запасы; средства, вложенные в незавершенное производство и расходы будущих периодов; средства, вложенные в готовую продукцию; денежные средства и средства в расчетах.

По степени планирования оборотные средства подразделяются на нормируемые и ненормируемые.

К ненормируемым относятся: товары, отгруженные, денежные средства и средства в расчетах. Все остальные элементы оборотных средств подлежат нормированию.

По источникам формирования оборотные средства подразделяются на: собственные и заемные. Наличие собственных и заемных средств в обороте предприятия объясняется особенностями организации производственного процесса. Постоянная минимальная сумма средств для финансирования потребностей производства обеспечивается собственными средствами. Временная потребность в средствах, возникшая под влиянием зависящих и независящих от предприятия причин, покрывается кредитом и другие заемными источниками.

В практике планирования, учета и анализа оборотный капитал можно подразделить по следующим признакам.

1. В зависимости от функциональной роли в процессе производства - оборотные фонды и фонды обращения. К оборотным фондам относят производственные запасы (сырье, материалы, топливо), незавершенное производство, полуфабрикаты собственного производства, расходы будущихпериодов. Фонды обращения - это готовая продукция и товары для перепродажи, товары отгруженные, денежные средства, расчеты с другими предприятиями и организациями. Такое деление необходимо для раздельного анализа времени пребывания оборотных средств в процессе производства и обращения.

2. 
   В зависимости от практики контроля, планирования и управления - нормируемые оборотные средства и ненормируемые оборотные средства. На предприятии могут быть нормы на производственные запасы, полуфабрикаты собственного производства, готовую продукцию.
   
3. 
   В зависимости от источников формирования оборотного капитала собственный оборотный капитал и заемный оборотный капитал. Величина собственного оборотного капитала определяется как разность между итогом IV раздела баланса «Капитал и резервы» и I раздела баланса «Внеоборотные активы».
   

Заемные оборотные средства формируются в форме банковских кредитов, а также кредиторской задолженности. Они предоставляются предприятию во временное пользование.

4. 
   В зависимости от ликвидности (скорости превращения в денежные средства) - абсолютно ликвидные средства, быстро реализуемые оборотные средства, медленно реализуемые оборотные средства.
   

5. В зависимости от степени риска вложения капитала:

• 
  оборотный капитал с минимальным риском вложений: денежные средства, краткосрочные финансовые вложения;
  
• 
  оборотный капитал с малым риском вложений: дебиторская задолженность (за вычетом сомнительной), производственные запасы (за вычетом залежалых), остатки готовой продукции и товаров (за вычетом не пользующихся спросом);
  
• 
  оборотный капитал со средним риском вложений: малоценные и быстроизнашивающиеся предметы, незавершенное производство, расходы будущих периодов;
  
• 
  оборотный капитал с высоким риском вложений: сомнительная дебиторская задолженность, залежалые производственные запасы, готе продукция и товары, не пользующиеся спросом.
  

6. В зависимости от материально-вещественного содержания - предметы труда (сырье, материалы, топливо и так далее), готовая продукция и товары, денежные средства и средства в расчетах.

Финансовое положение предприятия находится в непосредственной зависимости от того, насколько быстро средства, вложенные в активы, превращаются в реальные деньги.

На длительность нахождения средств в обороте влияют факторы внешнего и внутреннего характера.

К факторам внешнего характера относятся сфера деятельности предприятия, отраслевая принадлежность, масштабы предприятия, экономическая ситуация в стране и связанные с ней условия хозяйствования предприятия.

Внутренние факторы - ценовая политика предприятия, структура активов, методика оценки запасов.

1.2. Финансирование оборотных активов

Управление финансированием оборотных активов предприятия подчинено целям обеспечения необходимой потребности в них соответствующими финансовыми средствами и оптимизации структуры источников формирования этих средств. С учетом этой цели строится политика финансирования оборотных активов, разрабатываемая на предприятии.

Политика финансирования оборотных активов представляет собой часть общей политики управления его оборотными активами, заключающаяся в оптимизации объема и состава финансовых источников их формирования с позиций обеспечения эффективного использования собственного капитала и достаточной финансовой устойчивости предприятия.

Разработка политики финансирования оборотных активов осуществляется по этапам.

На первом этапе анализа проводится оценка достаточности финансовых средств, инвестируемых в оборотные активы, с позиций удовлетворения потребности в них в предшествующем периоде. Такая оценка проводится на основе коэффициента достаточности финансирования оборотных активов предприятия в целом, в том числе собственных оборотных активов.

На втором этапе анализа рассматриваются сумма и уровень чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала) и темпы изменения этих показателей по отдельным периодам.

На третьем этапе анализа изучаются объем и уровень текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия в отчетном периоде, определяемых потребностями его финансового цикла.

Объем текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия рассчитывается по следующей формуле:

ОТФоа = Зтмц + ДЗ - КЗ,

где

ОТФоа — средний объем текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия в рассматриваем периоде;

Зтмц — средняя сумма запасов товарно-материальных ценностей в составе оборотных активов предприятия в рассматриваемом периоде;

ДЗ — средняя сумма дебиторской задолженности предприятия врассматриваемом периоде;

КЗ — средняя сумма кредиторской задолженности предприятия в рассматриваемом периоде.

В процессе изучения динамики объема текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия в рассматриваемом периоде исследуется роль отдельных факторов, определивших изменение этого показателя — изменение средней суммы запасов; изменение средней суммы дебиторской задолженности; изменение средней суммы кредиторской задолженности.

На четвертом этапе анализа рассматривается динамика суммы и удельного веса отдельных источников финансирования оборотных активов предприятия в предшествующем периоде. В процессе анализа заемных источников финансирования оборотных активов эти источники рассматриваются в разрезе сроков их использования (долгосрочных краткосрочных) и видов привлекаемого кредита (финансового и товарного).

Формирование принципов финансирования оборотных активов предприятия. Эти принципы призваны отражать общую идеологию финансового управления предприятия с позиций приемлемого соотношения уровня доходности и риска финансовой деятельности. В процессе формирования принципов финансирования оборотных активов используется их классификация по периоду функционирования, т.е. в общем их составе выделяются постоянная и переменная их части.

Существует три принципиальных подхода к финансированию различных групп оборотных активов предприятия:

1. 
   консервативный подход к финансированию оборотных активов предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала должны финансироваться постоянная часть оборотных активов и приме половина переменной их части. Вторая половина переменной части оборот активов должна финансироваться за счет краткосрочного заемного капитала. Такая модель (тип политики) финансирования оборотных активов обеспечивает высокий уровень финансовой устойчивости предприятия.
   
2. 
   Умеренный (или компромиссный) подход к финансированию оборотных активов предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала должна финансироваться постоянная часть оборотных активов, в то время как за счет краткосрочного заемного капитала - весь объем переменной их части. Такая модель (тип политики) финансирования оборотных активов обеспечивает приемлемый уровень финансовой устойчивости предприятия и рентабельность использования собственного капитала, приближенную к среднерыночной норме прибыли на капитал.
   
3. 
   Агрессивный подход к финансированию оборотных активов предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала финансируется лишь небольшая доля постоянной их части (не более половины), в то время как за счет краткосрочного заемного капитала - преимущественная доля постоянной и вся переменная части оборотных активов. Такая модель (тип политики) создает проблемы в обеспечении текущей платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия. Вместе с тем, она позволяет осуществлять операционную деятельность с минимальной потребностью в собственном капитале, а следовательно, обеспечивать при прочих равных условиях наиболее высокий уровень рентабельности.
   

Оптимизация объема текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) с учетом формируемого финансового цикла предприятия. Такая оптимизация позволяет выявить и минимизировать реальную потребность предприятия в финансировании оборотных активов за счет собственного капитала и привлекаемого финансового кредита (в долгосрочной или краткосрочной его формах).

На первом этапе расчетов прогнозируется объем кредиторской задолженности предприятия в предстоящем периоде.

На втором этапе расчетов, исходя из ранее определенных плановых объемов запасов товарно-материальных ценностей, дебиторской задолженности, а также прогнозируемого объема кредиторской задолженности, определяется прогнозируемый объем текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия.

Расчет осуществится по следующей формуле:

ОТФп = Зп + ДЗп -КЗп,

где

ОТФп — прогнозируемый объем текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия;

Зп — планируемый объем запасов товарно-материальных ценностей в составе оборотных активов предприятия;

ДЗп — планируемый объем дебиторской задолженности предприятия;

КЗп — прогнозируемый объем кредиторской задолженности предприятия.

Если в предстоящем периоде продолжительность финансового цикла предприятия не меняется, то расчет прогнозируемого объема текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия осуществляется по упрощенной формуле:

ОТФп = ПФЦ х ОРп ,

где

ОТФп — прогнозируемый объем текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия;

ПФЦ — продолжительность финансового цикла предприятия, в днях;

ОРп — планируемый однодневный объем реализации продукции.

На третьем этапе расчетов с учетом вскрытых в процессе анализа резервов разрабатываются мероприятия по сокращению прогнозируемого объема текущего финансирования оборотных активов (а соответственно и продолжительности финансового цикла) предприятия. Основное внимание при разработке таких мероприятий уделяется обеспечению сокращения объема дебиторской задолженности и особенно - увеличению объема кредиторской задолженности предприятия.

Оптимизация структуры источников финансирования оборотных активов предприятия. При определении структуры этого финансирования выделяют следующие группы источников:

• 
  собственный капитал предприятия;
  
• 
  долгосрочный финансовый кредит;
  
• 
  краткосрочный финансовый кредит;
  
• 
  товарный (коммерческий) кредит;
  
• 
  внутренняя кредиторская задолженность предприятия.
  

Объемы финансирования оборотных активов за счет товарного кредита поставщиков (кредиторской задолженности по товарным операциям), а так за счет внутренней кредиторской задолженности были определены при прогнозировании общего объема и состава кредиторской задолженности.

Объем финансирования оборотных активов за счет краткосрочного финансового кредита определяется на основе прогнозируемой суммы чистых оборотных активов (в соответствии с избранным типом политики их финансирования) и прогнозируемого объема текущего их финансирования (текущих финансовых потребностей). Расчет плановой потребности в краткосрочном финансовом кредите осуществляется по формуле:

КФКп = ЧОАп-ОТФп,

где

КФКп — планируемая потребность в краткосрочном финансовом кредите;

ЧОАп — прогнозируемая сумма чистых оборотных активов;

ОТФп — прогнозируемый объем текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия.

Расчет объема финансирования чистого оборотного капитала за счет долгосрочного финансового кредита осуществляется по формуле:

ДФКоа = ДФК - ДФКоа,

где

ДФКоа - сумма долгосрочного финансового кредита инвестированного в оборотные активы (чистый рабочий капитал);

ДФК - общая сумма долгосрочного финансового кредита привлеченного предприятием, на начало планового периода;

ДФКоа - сумма долгосрочного финансового кредита, привлеченного предприятием на целевое финансирование развития внеоборотных активов (капитальное строительство новых объектов, финансовый лизинг оборудования и т. п.).

Соответственно расчет объема собственного капитала, инвестированного в оборотные активы (чистый рабочий капитал), осуществляется по формуле

СКоа = ЧОАп - ДФКоа,

где

СКоа - сумма собственного капитала, инвестируемого в оборотные активы (чистый рабочий капитал);

ЧОАп - прогнозируемая сумма чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала);

ДФКоа - сумма долгосрочного финансового кредита, инвестированного в оборотные активы (чистый рабочий капитал).

Результаты разработанной политики формирования и политики финансирования оборотных активов получают свое отражение в сводном плановом документе - балансе формирования и финансирования оборотных активов.

Примерная форма баланса формирования и финансирования оборотных активов предприятия (табл. 1):

Табл. 1

Потребность в оборотных активах		Источники финансирования оборотных активов
Группы оборотных активов	Сумма	Группы источников финансирования OA	Сумма
Запасы сырья, материалов, полуфабрикатов		Собственный капитал
Объем незавершенного производства		Долгосрочный финансовый кредит
Запасы готовой продукции		Краткосрочный финансовый кредит
Дебиторская задолженность		Товарный кредит
Денежные активы		Внутренняя кредиторская задолженность
Прочие виды оборотных активов		Прочие источники финансирования
Итого		Итого

Пример. Определить объем кредиторской задолженности предприятия в предстоящем году исходя из следующих данных:

• 
  среднегодовая сумма кредиторской задолженности предприятия по товарным операциям составляла 20000 усл. ден. ед., в том числе просроченной - 3000 усл. ден. ед.;
  
• 
  среднегодовая сумма внутренней кредиторской задолженное предприятия составляла 4000 усл. ден. ед., в том числе просроченной - 1000 усл. ден. ед.;
  
• 
  планируемый темп прироста объема производства продукции на предстоящий год составляет 20%.
  

Исходя из этих данных, прогнозируемый объем задолженности предприятия составит:

(20000 + 4000 - 3000 - 1000) * (1 + 0,2) = 24000 усл. ден. ед.

1.3. Финансирование внеоборотных активов

Финансирование обновления операционных внеоборотных активов в целом сводится к двум вариантам. Первый из них основывается на том, что весь объем обновления этих активов финансируется за счет собственного капитала. Второй из них основан на смешанном финансировании обновления операционных внеоборотных активов за счет собственного и долгосрочного заемного капитала.

В процессе финансирования обновления отдельных видов операционных внеоборотных активов одной из наиболее сложных задач финансового менеджмента является выбор альтернативного варианта - приобретение этих активов в собственность или их аренда.

В современных условиях арендные (лизинговые) операции могут осуществляться предприятием в форме оперативного, финансового, возвратного и других форм лизинга (аренды) внеоборотных активов.

Оперативный лизинг (аренда) - представляет собой хозяйственную операцию, предусматривающую передачу арендатору права пользования основными средствами, принадлежащими арендодателю, на срок, не превышающий их полной амортизации, с обязательным их возвратом владельцу после окончания срока действия лизингового соглашения. Переданные в оперативный лизинг основные средства остаются на балансе арендодателя.

Финансовый лизинг (аренда) представляет собой хозяйственную операцию, предусматривающую приобретение арендодателем по заказу арендатора основных средств с дальнейшей передачей их в пользование арендатора на срок, не превышающий периода полной их амортизации, с обязательной последующей передачей права собственности на эти основные средства арендатору.

Возвратный лизинг (аренда) - представляет собой хозяйственную операцию предприятия, предусматривающую продажу основных средств финансовому институту (банку, страховой компании и т.п.) с одновременным обратным получением этих основных средств предприятием в оперативный или финансовый лизинг.

Решая дилемму аренды (лизинга) или приобретения в собственность отдельных видов материальных и нематериальных ценностей, следует исходить из преимуществ и недостатков арендных операций.

Основными преимуществами аренды (лизинга) являются:

• 
  увеличение рыночной стоимости предприятия за счет получения дополнительной прибыли без приобретения основных средств в собственность;
  
• 
  увеличение объема и диверсификация хозяйственной деятельности предприятия без существенного расширения объема финансирования его внеоборотных активов;
  
• 
  существенная экономия финансовых ресурсов на первоначальном этапе использования арендуемых основных средств;
  
• 
  снижение риска потери финансовой устойчивости, так как оперативный лизинг (аренда) не ведет к росту финансовых обязательств (пассивов), а представляет собой так называемое внебалансовое финансирование основных средств;
  
• 
  снижение потребности в активах предприятия в расчете на единицу производимой (реализуемой) продукции, так как арендуемые виды основных средств находятся на балансе арендодателя. В условиях налогообложения имущества это позволяет уменьшить размер налоговых платежей;
  
• 
  снижение базы налогообложения прибыли предприятия. В соответствии с действующим законодательством арендная плата включается в состав себестоимости продукции (издержек), что снижает размер балансовой прибыли предприятия;
  
• 
  освобождение арендатора от продолжительного использования капитала в незавершенном строительстве при самостоятельном формировании основных средств (проектно-конструкторских работ, финансирования научных разработок, строительно-монтажных работ, освоения нового производства и т.п.);
  
• 
  снижение финансовых рисков, связанных с моральным старением и необходимостью ускоренного обновления основных средств (при оперативном лизинге);
  
• 
  более простая процедура получения и оформления в сравнении с получением и оформлением долгосрочного кредита.
  

Основными недостатками аренды (лизинга) являются:

• 
  удорожание себестоимости продукции в связи с тем, что размер арендной платы обычно намного выше, чем размер амортизационных отчислений. Это может ослабить позиции предприятия в ценовой конкуренции или снизить уровень рентабельности его хозяйственной деятельности;
  
• 
  осуществление ускоренной амортизации (при финансовом лизинге) может быть произведено лишь с согласия арендодателя, что ограничивает возможности предприятия в формировании собственных ресурсов за счет проведения необходимой амортизационной политики;
  
• 
  невозможность существенной модернизации используемого имущества без согласия арендодателя, что ограничивает скорость его обновления и улучшения в целях повышения рентабельности использования;
  
• 
  более высокая в отдельных случаях стоимость обслуживания лизинговых платежей в сравнении с обслуживанием долгосрочного банковского кредита (при использовании финансового или возвратного лизинга);
  
• 
  недополучение дохода в форме ликвидационной стоимости основных средств при оперативном лизинге, если срок аренды совпадает со срoком полной их амортизации;
  
• 
  риск непродления аренды при оперативном лизинге в период высокой хозяйственной конъюнктуры, когда арендуемые виды основных средств используются наиболее эффективно (это связано со срочным характером арендных отношений при этой форме).
  

Критерием принятия управленческих решений о приобретении или apeнде отдельных видов основных средств является сравнение суммарных потоков платежей при различных формах финансирования обновления имущества.

Эффективность денежных потоков сравнивается в настоящей стоимости по таким основным вариантам решений:

• 
  приобретение обновляемых активов в собственность за счет собственных финансовых ресурсов;
  
• 
  приобретение обновляемых активов в собственность за счет долгосрочного банковского кредита;
  
• 
  аренда (лизинг) активов, подлежащих обновлению.
  

Основу денежного потока приобретения актива в собственность за счет собственных финансовых ресурсов составляют расходы по его покупке, т.е. рыночная цена актива. Эти расходы осуществляются при покупке актива и поэтому не требуют приведения к настоящей стоимости.

Основу денежного потока аренды (лизинга) актива составляют авансовый лизинговый платеж (если он оговорен условиями лизингового соглашения) и регулярные лизинговые платежи (арендная плата) за использование актива.

Выбор наиболее эффективной формы финансирования должен основываться на критерии - наименьшая настоящая стоимость денежного потока.

Глава 2. Оценка эффективности использования оборотного капитала предприятия

2.1. Методология проведения анализа оборотных активов предприятия

Анализ оборотных активов является одним из важнейших разделов анализа бухгалтерской отчетности, определяющих представление информации об имущественном и финансовом положении организации. При проведении такого анализа возникают определенные проблемы, нерешенность которых в значительной степени снижает достоверность его результатов.

Первый вопрос, который возникает при проведении анализа оборотных активов, связан с их определением. Определение понятия «оборотных активов» позволяет более обоснованно подойти к формированию их величины для целей анализа, для чего необходимо исключить из состава одноименного раздела бухгалтерского баланса те статьи, которые по существу к оборотным активам не относятся. Это, в первую очередь, касается статей дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты.

Исключение из правила составляет дебиторская задолженность по контрактам, заключенным на срок более года, но со сроком оборота в течение обычного операционного цикла. Наличие такой дебиторской задолженности в составе оборотных активов должно быть прокомментировано в пояснительной записке с тем, чтобы указать внешним пользователям на специфичность подхода.

Указанная процедура на практике рассматривается как единственная корректировка статей оборотных активов. Вместе с тем, для проведения анализа оборотных активов необходимо дополнительно уточнить их величину, исключив из их состава те объекты учета, получение потенциального дохода от которых представляется маловероятным. Такая корректировка должна выполняться на стадии подготовки информации бухгалтерского баланса к ее анализу.

Данный аспект является принципиальным для получения достоверных результатов анализа платежеспособности, а также анализа финансовых результатов и доходности деятельности организаций. Завышенная оценка активов или включение в их состав так называемых "мертвых" статей, например, маловероятной для взыскания дебиторской задолженности приводят к искаженной оценке платежеспособности и завышению финансового результата и, следовательно, к недостоверному представлению информации об имущественном и финансовом положении организации.

Является целесообразным условно разделить статьи оборотных активов в зависимости от степени их ликвидности на три группы:

1) ликвидные средства, находящиеся в немедленной готовности к реализации (денежные средства, высоколиквидные ценные бумаги);

2) ликвидные средства, находящиеся в распоряжении организации (обязательства покупателей, запасы товарно - материальных ценностей);

3) неликвидные средства (сомнительная дебиторская задолженность, незавершенное производство, расходы будущих периодов)¹.

Пропорция, в которой эти группы должны находиться по отношен: друг к другу, определяется:

-характером и сферой деятельности организации;

-скоростью оборота ее средств;

-соотношением оборотных и внеоборотных активов;

-суммой и срочностью обязательств, на покрытие которых предназначены статьи актива.

Отнесение тех или иных статей оборотных средств к указанным группам может меняться в зависимости от конкретных условий: в составе дебиторов числятся весьма разнородные статьи дебиторской задолженности, и одна ее часть может попасть во вторую группу, другая - в третью; при различной длительности производственного цикла незавершенное производство может быть отнесено либо ко второй, либо к третьей группе и т.д.

Кроме того, деление активов на классы ликвидности будет зависеть от целей анализа. Рассмотренная классификация применима к действующей организации, анализирующей состав оборотных активов с позиции оценки своей платежеспособности. Иная группировка активов может быть применена в случае принудительного обращения взыскания на имущество должника и, тем более, при ликвидации организации. Тогда в состав наиболее ликвидных активов помимо денежных средств могут быть отнесены средства легкового автотранспорта, компьютеры, предметы дизайна и другие ценности, традиционно учитываемые в составе основных.

Для объективной оценки ликвидности оборотных активов важно знать их качественные характеристики:

-свобода в распоряжении активами (не являются ли активы предметами залога);

-возможность быстрой утраты ценности актива вследствие его морального или физического износа (учет данного требования может бы особенно актуальным при анализе текущей платежеспособности предприятий пищевой промышленности и торговых организаций);

-доступность активов для текущего распоряжения (например, наличие замороженных счетов денежных средств является принципиальным факте для оценки текущей платежеспособности);

-способ оценки активов (искаженная оценка запасов и дебиторской задолженности приводит к фальсификации информации, характеризующей оборотные активы).¹

Результаты анализа состава оборотных активов позволяют подойти практическому решению вопроса о потребности в их финансировании. С этой целью проводится анализ, выявляющий рациональные для данной организации соотношения оборотных активов и источников v формирования: краткосрочных их обязательств и собственного капитала.

Одним из основных показателей, который применяют в процессе такого анализа, являются чистые оборотные активы, определяемые как разность оборотных активов и краткосрочных обязательств. Данный показатель характеризует величину потребности в собственном оборотном капитале или более точно, потребность в финансировании оборотных средств, связанную с превышением оборотных активов над краткосрочными обязательствами.

На стадии прогнозного анализа принципиальное значение приобретает сопоставление величины рассматриваемого показателя с величиной собственного оборотного капитала, определяемой как разность собственного капитала и долгосрочных (внеоборотных) активов.¹

Способом определения величины собственного капитала, который может быть направлен на формирование оборотных активов в ситуации использования долгосрочных заемных средств, будет следующий расчет:

СОК = СК + ДП - ВА,

где:

СОК - собственный оборотный капитал;

СК - собственный капитал;

ДП - долгосрочные пассивы;

ВА - внеоборотные активы.

В практике финансового анализа показатели чистых оборотных активов и собственного оборотного капитала часто рассматриваются как синонимы. Более того, для обозначения и того, и другого показателя зачастую используют одно и то же название - собственный оборотный капитал. Вместе с тем, принципиальное отличие, которое должно быть учтено при анализе, состоит в том, что собственный оборотный капитал представляет собой ту величину собственного капитала, которая может быть направлена на формирование оборотных активов, или возможность финансирования оборотных активов за счет собственного капитала, тогда как величина чистых оборотных активов характеризует потребность в финансировании.

Раздельный расчет рассматриваемых показателей на этапе прогнозного анализа позволяет своевременно выявить их несоответствие и разработать мероприятия по его устранению. В то же время соответствие указанных мероприятий должно рассматриваться как одна из ключевых характеристик сбалансированности показателей финансового плана.

Руководство организации может оказывать целенаправленное воздействие на платежеспособность исходя из выбранной политики управления чистыми оборотными активами. Значение этого показателя для организации связано не столько с характеристикой соотношения оборотных активов и пассивов как некоторой гарантией ликвидности в случае превышения первых над вторыми, сколько с выявлением характера и причин его изменений и тем непосредственным влиянием, которое они оказывают на платежеспособность организации.

В большинстве случаев основной причиной изменения величины чистых оборотных активов является полученная организацией прибыль (убыток). Если деятельность организации характеризуется накапливанием запасов товарно - материальных ценностей, увеличением объема дебиторской задолженности, прибыль становится источником финансирования и покрытия данного отвлечения средств.¹

Таким образом, следует весьма осторожно и взвешенно интерпретировать характер изменений рассматриваемого показателя: его увеличение, вызванное опережающим ростом оборотных активов в сравнении с краткосрочными обязательствами, сопровождается увеличением потребности в собственном оборотном капитале. В этой связи основным вопросом, требующим решения, становится выявление причин, обусловивших его изменение, т.е. анализ изменений в составе оборотных активов и краткосрочных обязательств, включая способы оценки, закрепленные в учетной политике.

Величина чистых оборотных активов может выступать характеристикой платежеспособности только тогда, когда оборотные активы обратимы в денежные средства. Наличие в их составе значительной доли труднореализуемых активов, например, маловероятной к взысканию дебиторской задолженности, может расцениваться как отвлечение средств и, следовательно, как угроза платежеспособности организации. Две организации, обладающих равной величиной чистых оборотных активов могут находиться в различном финансовом положении в зависимости от того, чем представлены их оборотные активы и каковы условия привлечения текущих обязательств.

2.2 Оценка использования оборотного капитала предприятия

Для оценки оборачиваемости оборотного капитала используются следующие показатели.

1. Коэффициент оборачиваемости


где

- коэффициент оборачиваемости (в оборотах);

V_p - выручка от реализации продукции, работ, услуг (тыс. руб.);

СО - средняя величина оборотного капитала (тыс. руб.). Коэффициент оборачиваемости показывает количество оборотов, совершаемых оборотным капиталом за определенный период времени.

2. Длительность одного оборота



где

Дл - длительность периода обращения оборотного капитала (в днях);

Т - отчетный период (в днях).

3. Коэффициент закрепления оборотных средств



Коэффициент закрепления оборотных средств показывает величину оборотных средств на 1 рубль реализованной продукции. Торговые организации при расчете показателей оборачиваемости используют показатель реализации товаров в продажных ценах вместо выручки от реализации.

Ускорение оборачиваемости капитала способствует сокращению потребности в оборотном капитале (абсолютное высвобождение), приросту объемов продукции (относительное высвобождение) и, значит, увеличению получаемой прибыли. В результате улучшается финансовое состояние предприятия, укрепляется платежеспособность.

Замедление оборачиваемости требует привлечения дополнительных средств для продолжения хозяйственной деятельности предприятия.

В табл. 2 приводится расчет показателей оборачиваем оборотных средств:

Табл. 2

Показатели	2008г.	2009г.	Отклонен
1. Выручка от реализации продукции работ, услуг, млн. руб.	12596	27138	+14542
2. Средние остатки всех оборотных средств, млн. руб.	130939	185640	+ 54701
3 Коэффициент оборачиваемости (обороты)	0,0962	0,1462	+ 0,05
4. Длительность одного оборота (дни)	3742,3	2462,6	- 1279,7
5. Коэффициент закрепления оборотных средств	10,395	6,841	-3,554

Как видно из таблицы, оборачиваемость оборотных средств ускорилась на 0,05 оборота и составила 0,1462 оборота за год, или соответственно 2462,6 дня. Это отрицательные показатели, так как один оборот равен 6,84 лет.

Но вместе с тем следует отметить, что оборачиваемость оборотного капитала ускорилась на 1279,7 дней.

2.3 Управление оборотным капиталом

Управление денежными средствами. Любой бизнес начинается с некоторого количества денег, которые обращаются в ресурсы для производства (или товар для перепродажи). Затем из производственной формы оборотный капитал переходит в товарную, а на стадии реализации – в денежную. Кругооборот оборотного капитала непосредственно связан с основными хозяйственными операциями:

• 
  покупки приводят к увеличению запасов сырья, материалов, товаров кредиторской задолженности;
  
• 
  производство ведет к росту дебиторской задолженности и денежных средств в кассе и на расчетном счете.
  

Все эти операции многократно повторяются и сводятся к денежным поступлениям и денежным платежам.

Таким образом, движение денежных средств охватывает период времени между уплатой денег за сырье, материалы (товары) и поступлением денег от продажи готовой продукции (товаров). На продолжительность этого периода влияют: период кредитования предприятия поставщиками, период кредитования предприятием покупателей, период нахождения сырья и материалов в запасах, период производства и хранения готовой продукции на складе.

Анализ движения денежных средств по видам деятельности проводится по данным формы №4 «Отчет о движении денежных средств» бухгалтерского учета (обороты по синтетическим счетам) двумя методами - прямым и косвенным.

Недостаток прямого метода в том, что он не раскрывает взаимосвязи полученного финансового результата и изменения денежных средств на счетах предприятия.

Например: предприятие имеет прибыль и не имеет денежных средств на счетах, и наоборот: убыток и наличие денежных средств.

Для выявления причин указанных в примере расхождений проводят анализ денежных средств косвенным методом, суть которого - преобразование величины прибыли в величину денежных средств.

Отдельные виды расходов и доходов уменьшают (увеличивают) сумму прибыли предприятия, не затрагивая величину денежных средств. При анализе косвенным методом эти суммы корректируют величину прибыли, чтобы статьи расходов, не связанные с оттоком денежных средств, не влияли на величину чистой прибыли.

Понятно, что нет влияния на величину денежных средств указанных операций списания с баланса остаточной стоимости имущества, так как связанный с ним отток средств произошел раньше - в момент приобретения. Следовательно, сумма убытка в размере недоамортизированной стоимости должна быть добавлена в величине чистой прибыли.

Начисление амортизации не влияет на отток денежных средств, но уменьшает величину финансового результата. Уменьшение прибыли не сопровождается сокращением денежных средств, следовательно, для получения реальной величины денежных средств сумма начисленного износа должна быть добавлена к чистой прибыли. Эти расходы уменьшают балансовую прибыль, но не влияют на движение денежных средств.

Если имеет место увеличение производственных запасов, то реальный отток денежных средств будет выше на эту величину, суммы расходов на приобретение материалов, учтенных в стоимости реализованной продукции, прибыль также будет завышена на эту величину и должна быть скорректирована, то есть уменьшена.

Прирост производственных запасов следует вычесть из суммы чистой прибыли, а их уменьшение - прибавить к чистой прибыли, так как мы завышаем на эту величину сумму оттока денежных средств, то есть занижаем прибыль. На самом деле прирост производственных запасов не влечет за собой увеличения денежных средств в такой же степени, что и прибыль.

Управление дебиторской задолженностью. Одной из весомых составляющих оборотных средств предприятия является дебиторская задолженность, то есть долговые права к клиентам. Соответственно оборачиваемость средств в составе дебиторской задолженности существенно влияет на оборачиваемость всех оборотных средств предприятия. Следует подчеркнуть, что решение задачи ускорения оборачиваемости средств в дебиторской задолженности - одна из сложнейших задач финансового менеджмента на промышленных предприятиях. Дело в том, что традиционное отнесение долговых прав к клиентам по быстрореализуемым оборотными активам (векселя к получению, задолженность предприятию его работников и некоторые другие - быстрореализуемые оборотные активы) в условиях экономики переходного периода применительно к промышленным предприятиям не подтверждается реальной действительностью.

Для эффективного управления оборачиваемостью средств в дебиторской задолженности целесообразно применять следующий комплекс взаимосвязанных мер.

Во-первых, необходима четкая работа по учету и списанию дебиторской задолженности с учетом имеющейся нормативно-правовой базы.

В настоящее время существуют две формы учета и списания неоплаченной дебиторской задолженности (табл. 3):

Табл. 3

Виды дебиторской задолженности	Данные по расчетам и исполнению договорных обязательств	Формы учета списания дебиторской задолженности
Непросроченная	Не истек срок исполнения договора и (или) установ­ленный предельный срок (3 мес.) исполнения обязательств по расчетам	Учитывается на счетах расчетов
Просроченная Неистребованная	Не истек срок исполнения договора и (или) срок исполнения обязательств по расчетам (1-я форма)	Списывается как безнадежная задолженность на убытки. Налогооблагаемая прибыль не уменьшается.(Основание: Указ Президента РФ №2204 от 20.12.94
Просроченная Истребованная	Не истек срок исковой давности	Учитывается на счетах расчетов
Просроченная Истребованная	Истек срок исковой давности (2- я форма)	Списывается финансовые результаты. Налогооблагаемая прибыль не уменьшается.(Основание: Постановление Правительства РФ № 552 от 05.08.92 г.)

Первая форма связана с истечением предельного срока исполнения обязательств по расчетам за поставленную по договору товарную продукцию. Предельный срок исполнения обязательств по расчетам, 3 месяца с момента фактического получения товара, приемки работ. Такая дебиторская задолженность называется просроченная (неистребованной).

Вторая форма связана с истечением срока исковой давности по исполнению обязательств между сторонами договора.

Заметим, что обязательным условием истребования дебиторской задолженности является предъявление иска в арбитражный суд не позднее 4-х месяцев с момента отпуска, отгрузки товаров, выполнения работ. Только тогда дебиторскую задолженность можно считать истребованной и учитывать ее в общеустановленном порядке, не списывать ее с баланса в течение всего срока исковой давности (3 года, статья 196 Гражданского кодекса РФ).

Указанная работа по учету и списанию задолженности совмещается с анализом дебиторов и определением объема иллюзорных (нереальных) поступлений денежных средств. Анализ дебиторов позволяет исключить на будущее дебиторов с высоким риском. Эта мера приемлема как для периода развитых рыночных отношений, так и для условий экономики переходного периода. В последнем случае весь комплекс перечисленных работ особенно эффективен.

Во-вторых, для сокращения периода оборота дебиторской: задолженности можно использовать метод ABC контроля за дебиторами.

В-третьих, важно использовать возможность оплаты долгов векселями ценными бумагами (акции, облигации), поскольку ожидание оплаты «живыми деньгами» может обойтись гораздо дороже.

В-четвертых, по возможности нужно ориентироваться на увеличение количества заказчиков с целью снижения риска неуплаты монопольным потребителем.

В-пятых, следует использовать возможности продажи счетов дебиторов факторинговой компании (специализированная организация или факторинговый отдел коммерческого банка). В условиях экономики переходного периода в отечественной практике такая форма управления оборачиваемостью дебиторской задолженности ограничена. Однако с развитием рыночных отношений она получит широкое распространение. Здесь важно, чтобы в отечественной экономике постепенно проявлялась тенденция снижения уровня инфляции. Тогда и счета дебиторов станут более привлекательными для факторинговых компаний.

В-шестых, не следует затягивать обращение в арбитражный суд, если должник неадекватно реагирует на претензии. Зачастую даже предисковое обращение к должнику дает положительную реакцию.

В-седьмых, важно, что по любому из направлений работы в части ускорения оборачиваемости дебиторской задолженности были задействованы квалифицированные менеджеры. Впрочем, это в равной мере относится к любому менеджеру, решающему вопросы, связанные с управлением оборотными средствами.

Наконец, проблему ускорения оборачиваемости средств в дебиторской задолженности можно решать еще на этапе заключения договоров с заказчиками товарной продукции (работ, услуг). Для этого необходимо в договоре предусмотреть в качестве формы расчета за выполненные работы по инкассо в безакцептном порядке. Данная форма расчета предусмотрена Положением от 08 сентября 2000 года № 120-П Центрального банка РФ «О безналичных расчетах в Российской Федерации».

Преимущество такой формы расчетов для исполнителя работ по договору состоит в том, что заказчик обязан оплатить немедленно по предъявлении документов о сдаче работ исполнителем, то есть в безакцептном порядке. Другое дело, что заказчик не всегда согласен с такой формой расчетов, но это уже вопрос, решаемый договаривающимися сторонами.

Изложенные методы ускорения оборачиваемости текущих активов охватывают практически весь комплекс возникающих проблем и позволяют значительно повысить эффективность управления оборотным капиталом.

Анализ дебиторской задолженности имеет особое значение в периоды инфляции, когда такая иммобилизация собственных оборотных средств становится особенно невыгодной.

Анализ дебиторской задолженности начинают с рассмотрения ее абсолютной и относительной величин.



Увеличение статей дебиторской задолженности может быть вызвано:

• 
  неосмотрительной кредитной политикой предприятия по отношению к покупателям, неразборчивым выбором партнеров;
  
• 
  наступлением неплатежеспособности и даже банкротства некоторых потребителей;
  
• 
  слишком высокими темпами наращивания объема продаж;
  
• 
  трудностями в реализации продукции.
  

Резкое сокращение дебиторской задолженности может быть следствием негативных моментов во взаимоотношениях с клиентами (сокращение продаж в кредит, потеря потребителей продукции).

Весьма актуален вопрос о сопоставимости дебиторской и кредиторской задолженности.

Многие аналитики считают, что если кредиторская задолженность превышает дебиторскую, то предприятие рационально использует средства, то есть временно привлекает в оборот средств больше, чем отвлекает из оборота. Бухгалтеры относятся к этому отрицательно, потому что кредиторскую задолженность предприятие обязано погашать независимо от состояния дебиторской задолженности. В мировой учетно-аналитической практике сопоставление дебиторской и кредиторской задолженности распространено.

Сопоставление дебиторской и кредиторской задолженности является одним из этапов анализа дебиторской задолженности, позволяет выявить причины образования дебиторской задолженности.

2.4.Анализ эффективности использования оборотных активов

Цель анализа - выявление возможных улучшений использования оборотных средств, сокращение длительности финансового цикла, обеспечение непрерывности процесса производства и реализации продукции с меньшими затратами финансовых ресурсов. Анализу оборотных активов как одной из функций финансового менеджмента должны быть присущи системность, целенаправленность и действенность, объективность оценок, обоснованность выводов и предложений.

Анализ эффективности использования оборотных активов целесообразно проводить по следующей схеме:

- сопоставление темпов роста оборотных активов с темпами роста выручки от реализации продукции (работ, услуг);

- определение коэффициента оборачиваемости оборотных активов и средней продолжительности оборота;

-расчет относительного высвобождения средств из оборота в результате ускорения их оборачиваемости или, наоборот, вовлечение в оборот дополнительных средств в результате замедления оборачиваемости оборотных активов: факторный анализ влияния оборачиваемости оборотных активов на выручку от продаж;

- определение рентабельности оборотных активов.

1. Сопоставление темпов роста средней суммы оборотных активов производится с использованием данных Отчета о прибылях и убытках, в котором приведена сумма выручки (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за вычетом НДС, акцизов и аналогичных обязательных платежей).

Если темп роста выручки от продажи опережает темп роста среди остатков оборотных активов, то это свидетельствует об улучшении их использования. И, естественно, наоборот: опережающий рост оборотных активов, как правило, свидетельствует об ухудшении их использования, но лишь при относительно стабильном составе продукции.

2. Показатели оборачиваемости оборотных активов - коэффициент оборачиваемости и продолжительность одного оборота (табл. 4).

Таблица 4

Данные для расчета оборачиваемости оборотных активов

Выручка от продаж		Среднегодовой остаток оборотных активов
2008 г.	2009 г.	2008 г.	2009 г.
69 120	79 380	8 640	9 450

Расчет:

2008 г.: Коб = 69 120 / 8640 = 8 (оборотов за год).

2009 г.: Коб = 79 380 / 9450 = 8,4 (оборота за год).

Продолжительность одного оборота (средняя)

2008 г.: 360/8 = 45 (дней).

2009 г.: 360/8,4 = 43 (дня).

Разница в оборотах составит 45 - 43 = 2 дня

Таким образом, сокращение средней продолжительности оборота оборотных активов на 2 дня является довольно существенным, но для е оценки важно знать факторы ускорения оборачиваемости и их влияние полученные показатели. Это может быть сокращение запасов материальных ресурсов, сокращение запасов готовой продукции на складе, времени комплектации заказов и др.

3. Относительное высвобождение оборотных средств из оборота благодаря ускорению их оборачиваемости.

Для этого необходимо определить потребность в оборотных средствах на 2009 г. при условии сохранения оборачиваемости оборотных активов на уровне 2008 г.:

79 380 : 8 = 9992,5 (тыс. руб.).

Относительное высвобождение оборотных средств: 9450,0 - 9992,5 = 542,5 (тыс. руб.).

4. Факторный анализ влияния прироста средних остатков оборотных активов и ускорения их оборачиваемости на выручку от продаж. Двухфакторный анализ основан на условной предпосылке, что влияния иных факторов не было:

а) коэффициент оборачиваемости оборотных средств является одновременно показателем отдачи оборотных активов. В данном случае она возросла на 0,4 руб. выручки от реализации продукции в расчете на каждый рубль средних остатков оборотных активов. Следовательно, общий прирост выручки от реализации продукции в результате ускорения оборачиваемости оборотных активов составил:

9450 х 0,4 = 3780 (тыс. руб.);

б) прирост средних остатков оборотных активов составил 810 тыс. руб.

(9450 - 8640). Следовательно, если бы оборачиваемость оборотных средств не изменилась, выручка от реализации продукции возросла на 6480 тыс. руб. (810x8).

Суммарное влияние обоих факторов - 10 260 тыс. руб. (3780 + 6480), что соответствует приросту выручки от продаж:

79 380 - 69 120 = 10 260 (тыс. руб.).

В данном случае более существенным оказалось влияние экстенсивного фактора - увеличение средних остатков оборотных активов. Его доля в общем приросте выручки от продаж - 63,2% (6480 : 10 260), в то время как доля интенсивного фактора (улучшение использования оборотных активов) составила 36,8% (3780 : 10 260).

5. Эффективность использования оборотных активов характеризуете показателем рентабельности. Рентабельность оборотных активов может быть определена как отношение балансовой прибыли к среднегодовой сумме оборотных активов по формуле Du Pont - как произведение рентабельности продаж на коэффициент оборачиваемости оборотных активов предприятия.

Таблица 5

Данные для расчета рентабельности оборотных активов

Выручка от продаж		Прибыль до налогообложения		Средние остатки оборотных активов
2008 г.	2009 г.	2008 г.	2009 г.	2008 г.	2009 г.
69 120	79 380	11 460	12 430	8 640	9 450

В 2008 г.: 11 460 / 8640 = 1,326, или 132,6%;

11 460 / 69 120 х 69 180 / 8640 - 0,1657 х 8 = 1,326 или 16,57% х 8 =132,6%.

В данном случае рентабельность продаж определена по прибыли до налогообложения (балансовой прибыли), хотя методологически правильнее считать по прибыли от продаж (строка 050 Отчета о прибылях и убытках), так как сальдо прочих доходов и расходов (операционных и внереализационных) к выручке от продаж не имеет прямого отношения.

В 2009 г.: 12 430/9450= 1,315, или 131,5%;

12 430 / 79 380 х 79 380 / 9450 = 0,1566 х 8,4 = 1,315, или 131,5%.

Формула Du Pont (один из ее вариантов) отражает зависимость рентабельности оборотных активов от рентабельности продаж и оборачиваемости оборотных активов. При высоком уровне рентабельности оборотных активов динамика этого показателя в данном случае отрицательная, так как несколько снизилась рентабельность продаж - с 16,-до 15,66%, т.е. на 0,97 процентного пункта. В таком же порядке может проводиться анализ использования отдельных элементов оборотных активов.

Показатели оборачиваемости, как и других элементов оборотных активов, целесообразно оценивать в динамике.

Рост эффективности использования оборотных средств имеет важное значение, не только для конкретного предприятия, но и для страны в целом, так как благодаря более эффективному использованию оборотных средств высвобождаются не только денежные средства, инвестированные в производство, но и материальные ресурсы, в которые были вложены эти средства.

Заключение

Управление оборотными активами составляет наиболее обширную часть операций финансов предприятия. Это связано:

• 
  с большим количеством элементов их внутреннего материально- вещественного и финансового состава, требующих индивидуализации управления;
  
• 
  высокой динамикой трансформации их видов;
  
• 
  высокой ролью в обеспечении платежеспособности, рентабельности;
  
• 
  и других целевых результатов финансовой деятельности предприятия.
  

Политика управления оборотными активами - это часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающейся в формировании необходимого объема и состава оборотных активов, рационализации и оптимизации структуры источников их финансирования.

Величина оборотного капитала предприятия, организации зависит от величины расходов на приобретение сырья и материалов и прямых накладных расходов в производстве легкореализуемой продукции; продолжительности цикла производства и реализации продукции; стоимости непрямых накладных расходов в процессе производства и реализации продукции, объема полученного кредита и срока его возврата.

В данной курсовой работе были рассмотрены:

• 
  финансирования оборотных и внеоборотных активов предприятия;
  
• 
  сущности оборотного капитала и его состава;
  
• 
  оценки использования оборотного капитала предприятия;
  
• 
  управления оборотным капиталом.
  

Управление финансированием оборотных активов предприятия подчинено целям обеспечения необходимой потребности в них соответствующими финансовыми средствами и оптимизации структуры источников формирования этих средств. С учетом этой цели строится политика финансирования оборотных активов, разрабатываемая на предприятии.

Политика финансирования оборотных активов представляет собой часть общей политики управления его оборотными активами, заключающаяся в оптимизации объема и состава финансовых источников их формирования с позиций обеспечения эффективного использования собственного капитала и достаточной финансовой устойчивости предприятия.

Финансирование обновления операционных внеоборотных активов в целом сводится к двум вариантам. Первый из них основывается на том, что весь объем обновления этих активов финансируется за счет собственного капитала. Второй из них основан на смешанном финансировании обновления операционных внеоборотных активов за счет собственного и долгосрочного заемного капитала.

Величина оборотного капитала отражает сумму средств, принадлежащих предприятию (организации) в его текущих активах, и является важной характеристикой финансовой устойчивости. Оборотный капитал формируется из запасов сырья и материалов, незавершенного производства, малоценных и быстроизнашивающихся предметов, готовой продукции и дебиторской задолженности, общая стоимость которых определяют величину денежных средств, необходимых для их покрытия. Если текущие активы меньше текущих обязательств, то оборотный капитал будет отрицательным.

Ускорение оборачиваемости капитала способствует сокращению потребности в оборотном капитале (абсолютное высвобождение), приросту объемов продукции (относительное высвобождение) и, значит, увеличению получаемой прибыли. В результате улучшается финансовое состояние предприятия, укрепляется платежеспособность.

Замедление оборачиваемости требует привлечения дополнительных средств для продолжения хозяйственной деятельности предприятия.

Эффективность использования оборотных средств зависит многих факторов. Среди них можно выделить:

• внешние факторы, оказывающие влияние независимо от интересов и деятельности предприятия;

• внутренние, на которые предприятие может и должно активно влиять.

К внешним факторам относятся:

• общая экономическая ситуация,

• особенности налогового законодательства,

• условия получения кредитов и процентные ставки по ним,

• участие в программах, финансируемым из бюджета.

Учитывая эти и другие факторы, предприятие может использовать внутренние резервы рационализации движения оборотных средств. Значительные резервы повышения эффективности использования оборотных средств заложены непосредственно в самом предприятии.

Высвобождение оборотных средств на предприятии дает целый ряд положительных эффектов:

• производство продукции происходит при меньших затратах оборотных средств;

• высвобождаются материальные ресурсы;

• ускоряется поступление в бюджет отчислений от прибыли;

• улучшается финансовое положение предприятия, т.к.

высвобождаемые в результате сверхпланового ускорения оборачиваемости средств финансовые ресурсы остаются до конца года в распоряжении предприятия и могут быть удачно использованы (прибыльно вложены).

Цель анализа - проследить изменения в динамике выявить наиболее значимые составляющие. Динамику оборотных активов характеризуют взаимозаменяемые показатели - индекс, темп роста или темп прироста, абсолютный прирост; а структуру - удельный вес (в %) или доля каждой составляющей разд.2 баланса в итоговой сумме по стр. 290.

Оборотные активы обеспечивают непрерывность операционных процессов - ликвидность, их величина должна быть минимально необходимой, но достаточной. Излишние запасы снижают эффективность, а недостаток может привести к срывам ликвидности. Поэтому важным элементом управления оборотными активами служит расчет потребности в оборотных средствах или определение необходимого оборотного капитала. Так, при создании новой организации величина оборотного капитала наряду с основным определяет стоимость проекта и объем необходимых инвестиций, для коммерческой организации оборотный капитал может многократно превышать основной.

Оборотные активы мобильны, изменчивы, реагируют на внешние и внутренние изменения, что подчеркивает необходимость текущего анализа и мониторинга деловой активности. Мониторинг предполагает регулярный контроль остатков оборотных средств, отслеживание и предупреждение рисков срыва ликвидности, координирование действий в случае увеличения сроков поставок, производственных сбоев, задержек платежей и других негативных событий. При росте деловой активности капитал высвобождается, а при снижении требуются дополнительные финансовые вливания на пополнение оборотных средств:

Улучшение использования оборотных активов нацелено на ускорение оборачиваемости, т.е. на увеличение числа оборотов и сокращение периода оборота. Для этого следует оптимизировать сроки поставок, выбирать дисциплинированных, надежных поставщиков, применять прогрессивные методы организации производственных процессов для сокращения их длительности, исследовать рынок и стимулировать сбыт для предупреждения затоваривания. В рамках управления задолженностями необходимо оценивать платежеспособность клиентов, контролировать своевременность платежей.

Список литературы

1. 
   Белолепецкий В.Г. Финансы фирм: курс лекций/ Под ред. И.П. Мерзляке М.Ю./МГУ им. М.В. Ломоносова. Экономический факультет. - М.: ИНФР М, 2006. - 298 с.
   
2. 
   Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. - 2-е изд., перераб доп. - К.: Эльга, Ника-Центр, 2004. - 656 с.
   
3. 
   Вяткин В.Н. и др. Принятие финансовых решений в управлении бизнесе
   концепции, задачи, ситуации: Учебник для студентов и предпринимателе]
   Институт международного бизнеса и финансов: В.Н. Вяткин, Дж. Д. Хэмтон, А.Ю. Казак. - М.: Издательский дом «ЯВА»,2003. - 256 с.
   
4. 
   Леонтьев В.Е. Финансы. Деньги, кредит и банки. / М, ИВЭСЭП, 2005.
   
5. 
   Финансы. / Учебное пособие под ред. Ковалева В.В., М., ТК Велби. 2004. 125 стр.
   
6. 
   Финансы. Денежное обращение и кредит. Учебное пособие под ред, Романовского М.В. М, Юрайт 2001., 79 стр.
   
7. 
   Средства информации в электронном виде (Обзор газетных и журнальных статей за 2008 - 2007 г.)
   
8. 
   Галицкая СВ. Деньги, кредит, финансы. / М, 2008. 145 стр.
   
9. 
   «Финансы» /А.М.Ковалева /М.изд. «Финансы и статистика»/2005 год
   
10. 
    П.р. Дробозиной Л.А. - «Финансы, денежное обращение, кредит», М «ЮНИТИ», 2006 г.
    
11. 
    Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Стояновой — 5-е изд. — М.: Перспектива, 2007.
    
12. 
    Дранко О.И. Финансовый менеджмент: Технологии управления финансами предприятия: Учеб. пособие для вузов. — М.: ЮНИТИ ДАНА, 2006
    
13. 
    Ю.Терехин В.И., Моисеев СВ. - «Финансовое управление фирмой», М.:«Экономика», 2007 г.
    
14. 
    П.р. Дробозиной Л.А. - «Общая теория финансов», М.: «ЮНИТИ», 2005 г.