_{Введение}
Рынок ценных бумаг является сегодня одним из важнейших направлений развития экономики страны. Развитие рынка ценных бумаг характеризуется положительными тенденциями и происходит на фоне сохраняющегося равновесного состояния системы долгосрочных базовых факторов, в числе которых устойчивая динамика обменного курса и относительно низкий уровень инфляции. Многие десятилетия в Казахстане, по существу, не было ни финансового рынка, ни его инфраструктуры: частных коммерческих и инвестиционных банков, бирж, страховых обществ и т.п. В стране не существовало конкуренции между производителями товаров и услуг, в том числе финансовых, которые являются двигателем общественного прогресса. Рыночная экономика требует использования потенциальных возможностей финансового рынка, который представляет собой важнейший источник ее роста. По структуре финансовый рынок страны состоит из трех взаимосвязанных и дополняющих друг друга рынков: денежный, кредитный и рынок ценных бумаг.

На фоне мощного рынка государственных ценных бумаг рынок акций в Казахстане пока развит недостаточно. Одна из основных проблем рынка ценных бумаг – отсутствие акций в свободном обращении, несмотря на большое количество акционерных обществ. Акции предприятий сосредоточены в основном в контрольных пакетах стратегических инвесторов, которые не заинтересованы в потере контроля над предприятием и раскрытию финансовой информации. Поэтому на рынке обращается ограниченное количество акций. Состояние финансового рынка зависит от ряда факторов, среди которых главную роль играют темпы инфляции. Дело в том, что при спаде производства и безудержном росте инфляции многие преимущества фондового рынка, всегда считающегося надежным средством защиты сбережений от инфляции, становятся абсурдом. При высокой инфляции, свойственной начальным этапам перехода к рынку, доходы на ценные бумаги не компенсируют инфляционных потерь. Деньги инвесторов охотнее вкладываются в операции с иностранной валютой.

Сегодня всем ясно: без подъема реального сектора экономики Казахстана нет будущего. Подъем экономики невозможен без инвестиций. Активизация инвестиционного спроса, структурная перестройка экономики, ее радикальное технологическое обновление, - все это должно служить основой для проводимых реформ. В сложившейся экономической ситуации в Казахстане требует ускоренного и научно обоснованного создания финансового рынка и его ключевого звена - рынка ценных бумаг, способного оперативно отрегулировать структуру национального хозяйства, остановить спад производства, развить наиболее перспективные отрасли производства.

Значительная роль рынка ценных бумаг отводится и в стабилизации национальной валюты Казахстана, снижении темпов инфляции. Рынок ценных бумаг - это не обособленная система, а сегмент рынка, который не может функционировать без всестороннего развития рыночной экономики в целом.

Итак, рынок ценных бумаг - регулятор многих стихийно протекающих процессов в рыночной экономике. Это относится, прежде всего, к процессу инвестирования капитала. Рынок ценных бумаг позволяет конкретным формам капитала оперативно концентрировать и продавать необходимые средства для осуществления конкретных проектов по ценам, устраивающим и кредиторов, и заемщиков. Разного рода кризисы и потрясения являются неизбежными спутниками рыночной экономики – без них было бы невозможно развитие и движение вперед. Но они оказывают очень сильное влияние на экономику всего мирового хозяйства, а так как рынок ценных бумаг является одной из наиболее важных составляющих инфраструктуры рыночной экономики, то, соответственно он первым принимает на себя «удар» разразившегося очередного кризиса. Таким образом, можно сделать вывод, что тема влияния рынка ценных бумаг на экономическое развитие является в настоящее время достаточно актуальной и в данной курсовой работе сделана попытка проанализировать влияние экономических циклов и разного рода потрясений на фондовый рынок.

Цель курсовой работы изучить структуру рынка ценных бумаг, а также раскрыть роль фондового рынка в экономическом развитии РК.

Для достижения цели необходимо поставить перед собой и решить следующие задачи: 1. определить сущность и виды ценных бумаг; 2. рассмотреть становление и развитие рынка ценных бумаг в Казахстане; 3. Изучить современное состояние рынка ценных бумаг и деятельность банков на фондовом рынке; 4. исследовать проблемы и перспективы рынка ценных бумаг в Казахстане; 5. раскрыть роль ценных бумаг в обеспечении экономического развития РК.

Курсовая работа состоит из введения, трех глав, заключения и в конце приведен список использованных источников.

Во введении рассмотрены ключевые понятия, используемые по ходу всей работы, сформулированы основная цель и задачи курсовой работы.

В первой главе рассмотрены основные аспекты рынка ценных бумаг, модель и виды экономического роста.

Вторая содержит информацию о роли РЦБ в обеспечении экономического развития.

В третьей рассмотрены проблемы и перспективы рынка ценных бумаг.

В заключении содержатся выводы, вытекающие из всей работы.

В качестве метологического материала были выбраны труды:

- казахстанских авторов: Сейткасимова Г. С. , Ильясова Л.А., Омарова Ж.Ж., Орманбаева А. Ж.,Бексуланова А.Ж.;

- российских авторов: Агаповой Т. А., Серегиной С. Ф., Гальперина В.,Вечканов Г.С.,Галанова В.А., Басова А.Б.;

- зарубежных авторов: Ларрен Д.К., Фишер С., Дорнбуш Р., Мэнкью Н.Г., Сакс Д. ит.д.
1 Экономическая природа ценных бумаг


1.1 Сущность и виды ценных бумаг


Согласно закону ГК Республики Казахстан ценной бумагой является документ, установленной формы и реквизитов, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача которых возможна только при его предъявлении [1,c.78].

Для раскрытия экономической сущности ценных бумаг необходимо рассмотреть дополнительные качества, без которых документ не может претендовать на статус ценной бумаги.

Во-первых, ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющие имущественное право в форме титула собственности (акции корпораций, приватизационные ценные бумаги, чеки, коносаменты и т.д.) или имущественное право как отношение займа владельца документа к лицу, его выпустившему (облигации корпораций и государства, векселя и др.).

Во-вторых, ценные бумаги выступают в качестве документов, свидетельствующих об инвестировании средств. Это особенно важно для понимания экономической сущности и роли ценных бумаг. Здесь они играют главную роль как высшая форма инвестиций, даже при отсутствии денежного дохода (выплата дохода не предусмотрена условиями ценной бумаги) он все-таки существует в виде каких-либо преимуществ, льгот или иной материальной выгоды. В-третьих, ценные бумаги - это документы, в которых отражаются требования к реальным активам (акциям, чекам, приватизационным документам, коносаментам, жилищным сертификатам и др.) и к самим ценным бумагам (производным ценным бумагам). В-четвертых, важным моментом для понимания экономической сущности ценных бумаг является то обстоятельство, что они приносят доход. Это делает их капиталом для владельцев.

Однако такой капитал существенно отличается от действительного капитала: он не функционирует в процессе производства. В связи с этим ценные бумаги дают их владельцам право на получение установленного дохода. Нельзя не отметить и такие качества ценных бумаг, как ликвидность, обращаемость, рыночный характер, стандартность, серийность, участие в гражданском обороте.

Под ликвидностью понимается способность ценных бумаг быть превращенными в денежные средства путем продажи. Для этого необходимо, чтобы ценные бумаги могли обращаться на рынке. Обращаемость заключается в способности ценных бумаг выступать в качестве или предмета купли-продажи (акции, облигации и др.), или платежного инструмента, опосредствующего обращение на рынке других товаров (чеки, векселя, коносаменты, приватизационные документы). Ценные бумаги существуют как особый товар, который должен иметь свой рынок с присущей ему организацией и правилами работы на нем. Серийность означает выпуск ценных бумаг сериями, однородными группами. Она тесно связана со стандартностью, так как ценные бумаги одного типа должны иметь стандартное содержание (стандартную форму, стандартность прав, предоставляемых ценной бумагой, стандартность сроков действия, институтов обращения ценных бумаг и т.д.). Стандартность делает ценную бумагу массовым однотипным товаром. Участие ценных бумаг как товара в гражданском обороте заключается в их способности не только быть предметом купли-продажи, но и выступать объектом других имущественных отношений. Регулируемость, признание государством рискованности, документарность, надежность являются отличительными, хотя и вспомогательными, признаками ценных бумаг.

Ценные бумаги должны признаваться государством в качестве таковых. Это призвано обеспечить регулируемость функционирования ценных бумаг и доверие к ним инвесторов [2,c.154]. Доход, приносимый ценными бумагами, возможность возврата ссужаемых средств, как правило, зависят от многих факторов с вероятностным характером взаимодействия. Это предопределяет рискованность инвестиций в ценные бумаги.

Существенной экономической характеристикой ценной бумаги является надежность, т.е. способность выполнять закрепленные за ценной бумагой функции в течении длительного периода времени. Все перечисленные признаки необходимо иметь в виду при рассмотрении экономической сущности и юридического статуса ценной бумаги.

Итак, ценная бумага — это большое разнообразие документов для использования в хозяйственной деятельности. Вместе с тем они объединяются одним общим для них признаком - необходимостью их предъявления для реализации выраженного в них имущественного права. Размещение ценных бумаг в Республике Казахстан обычно происходит через Министерство финансов РК или Национальный банк РК. Рассмотрим основные виды ценных бумаг и дадим их краткие определения. По закону «О рынке ценных бумаг» акция - эмиссионная ценная бумага, которые свидетельствует о внесении известного пая в капитал акционерного предприятия на цели развития. Она закрепляет права ее владельца (акционера) на получение части прибыли в виде дивидендов, право на часть имущества остающегося в случае его ликвидации. Акция выпускается только негосударственным предприятием и организациями и в отличие от облигаций и других долговых ценных бумаг не имеют установленного срока обращения. Облигация - ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и заемщиком (эмитентом); эмиссия ценных бумаг, закрепляющая права ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента или иного имущественного эквивалента: один из источников долгосрочных денежных ресурсов государства, акционерных компаний. При выпуске обычно обеспечиваются активами или платежеспособностью эмитента [4,c160]. Существует в многообразных разновидностей. Облигация относится к типу долговых ценных бумаг и характеризуется номиналом равным сумме, выплачиваемой эмитентом владельцу облигаций при погашении и срокам погашения. Государственные ценные бумаги, выпускаемые центральным правительством и местным органом власти с целью мобилизации денежных ресурсов, подразделяется на рыночные ценные бумаги и нерыночные государственные долговые обязательства. Рыночные ценные бумаги свободно обращаются и могут передаваться другим субъектам после их первичного размещения; нерыночные государственные ценные бумаги — ценные бумаги, которые приобретаются один раз и не может переходить из рук в руки.

Государственные долговые обязательства — ценные бумаги, удостоверяющие отношение займа, в которых должником выступает государственные органы, органы государственной власти или управления (государственные краткосрочные облигации, облигации внутреннего облигационного займа и т.п.). Муниципальные облигации — это ценные бумаги, выпускаемые местными органами власти и управления. Вексель — ценная бумага, представляющая собой обязательство одной стороны заплатить некоторую сумму денег другой стороне по достижению определенной даты в будущем. Бессрочный и безусловный долговой документ. Различают простой и переводной вексель. Передача векселя от одного лица к другому оформляется передаточной надписью- индоссаментом. В международной торговле, а также во внутреннем обороте многих стран вексель - одно из основных средств оформления кредитно- расчетных отношений. Производные ценные бумаги - это инвестиционные инструменты, цена которых является производной от цены других инструментов. Эти инструменты не могли бы существовать при отсутствии базового инструмента (или индекса), из чего следует, что если по какой- либо причине прекратиться торговля базовым инструментом - прекратиться и обращения производного. Форвардный контракт — это соглашение о будущей поставке базисного актива [3,c.83]. Фьючерсный контракт - это обязательство поставить либо принять и оплатить некоторый базисный актив в будущем. Опционом называется ценная бумага, дающая право своему владельцу продать и/или купить базисный актив по зафиксированному курсу в течении указанного в нем срока. Варрант — производная ценная бумага, дающая право на приобретение ценных бумаг, выпуск которых будет осуществлен в будущем по льготной цене. Сберегательный депозитный сертификат - является ценной бумагой, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк или кредитную организацию и право вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечению установленного срока сумма вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат и в любом филиале этого банка. Чеки — это документированное вложение хранящихся в банке денежных средств чекодателя в активы и (или) денежные операции чекодержателя. Это ничем не обусловленное письменное поручение (приказ) чекодателя (вкладчику) банку (плательщику) произвести платеж чекодержателю указанной на чеке денежной суммы. Прочие ценные бумаги — иные финансовые инструменты, которые Минфин РК вправе квалифицировать в качестве новых видов ценных бумаг (коносаменты, выписываемые перевозчиком морского груза собственнику груза, подтверждающие обязательство морского перевозчика доставить по назначению утвержденный условиями договора перевозки груз, и т.п.).

Итак, рынок ценных бумаг - это особый товар, который обращается на рынке и отражает имущественные отношения. Ценные бумаги можно покупать, продавать, переуступать, закладывать, хранить, передавать по наследству, дарить, обменивать. Они могут выполнять отдельные функции денег (средство платежа, расчетов). Но в отличие от денег они не могут выступать в качестве всеобщего эквивалента [5,c.160].
1.2 Модель и виды экономического роста
Как известно, основным критерием процесса экономического развития является экономический рост. Важность изучения проблемы экономического роста состоит в том, что экономический рост является основой увеличения благосостояния, а анализ факторов, его определяющих, позволяет объяснить различия в уровне и темпах развития в разных странах (межстрановые различия) в один и тот же период времени и в одной и той же стране в разные периоды времени (межвременные различия).

Под экономическим ростом понимается увеличение масштабов совокупного производства и потребления в стране, характеризуемое, прежде

всего такими макроэкономическими показателями, как валовой национальный продукт, валовой внутренний продукт, национальный доход. Экономический рост представляет собой долгосрочную тенденцию увеличения реального ВВП. В этом определении ключевыми являются слова:

1) тенденция, что означает, что реальный ВВП не должен обязательно увеличиваться каждый год, а указывается лишь направление движения экономики, так называемый «тренд»; 2) долгосрочная, поскольку экономический рост является показателем, характеризующим долгосрочный период, а поэтому речь идет об увеличении потенциального ВВП (т.е. ВВП при полной занятости ресурсов), о росте производственных возможностей экономики; реального ВВП (а не номинального, рост которого может происходить за счет роста уровня цен, причем даже при сокращении реального объема производства). Поэтому важным показателем экономического роста выступает показатель величины реального ВВП [7,с.292].

Графически экономический рост может быть представлен тремя способами: через кривую реального ВВП; через кривую производственных возможностей; с помощью модели совокупного спроса – совокупного предложения (модели AD-AS). На рис.1.(а) кривая (тренд) отражает долгосрочную тенденцию увеличения реального ВВП. На рис.1.(б) экономический рост показан с помощью кривой производственных возможностей. На рис.1(в) представлен как сдвиг вправо долгосрочной кривой совокупного предложения(LRAS)и рост объема про-ва от Y₁доY_2.

Государство играет значительную роль в регулировании экономического роста и следует рассмотреть какие меры государственного регулирования наилучшем образом могут стимулировать этот процесс.

Неоклассические модели роста преодолевали ряд ограничений кейнсианских моделей и позволяли более точно описать особенности макроэкономических процессов. Модель Солоу наилучшим образом показывает связь между РЦБ и экономическим ростом.



Рис.1 – Экономический рост (графическая интерпретация) [8,с.349]
Целью модели Солоу является ответ на вопросы: каковы факторы сбалансированного экономического роста, какой темп роста может позволить себе экономика при заданных параметрах экономической системы и как при этом максимизируются доходы населения и объем потребления.

В общем виде объем национального выпуска Y является функцией 3-х факторов производства: труда L, капитала K, земли N:

Y = f (L, K, N) (1)

Фактор земли в модели Солоу был опущен ввиду малой эффективности в экономических системах, характеризующихся высоким технологическим уровнем, и поэтому объем выпуска зависит от трудовых и производственных факторов:

Y = f (L, K), (2)

В развернутом виде эта формула имеет вид:

Y = ( Y / L) * L  (Y / K) * K, (3)

где Y / L – предельный продукт труда MPL, Y / K – предельный продукт капитала MPK. Это значит, что общий продукт равняется сумме произведений затраченного количества труда и капитала на их предельные продукты, т.е. на прирост продуктов Y от увеличения затрат труда L и затрат капитала K. В упрощенном виде:

y = Y / L, (4)

где y – производительность труда; k = K/ L, где k — капиталовооруженность труда. Тогда производственная функция имеет вид:

y= f (k), (5)

где f (k) = F (k,1).

Графическое изображение этой функции имеет вид, показанный на рис.2. При этом если k увеличивается на одну единицу, то y возрастает на МРК единицу. По мере роста капиталовооруженности труда его производительность увеличивается, но с убывающей скоростью, т.к. МРК снижается [9,с.256].

Совокупный спрос в модели Солоу определяется инвестиционным и потребительским спросом. Уравнение выпуска продукции на одного работника имеет вид:

 = с + i, (6)

где с и i – потребление и инвестиции.

Рисунок 2 показывает, что капиталовооруженность k определяет размер выпуска продукции на одного работника:

y = f (k).


(7)



Рис 2.- График производственной функции в модели

Солоу в расчете на одного работника [10,с.258]
Доход делится между потреблением и сбережениями в соответствии с нормой сбережения, так что потребление можно представить как

с = (1 — s) y, (8)

где s — норма сбережения (накопления)

Тогда у = с + i = (1— s) y + i, откуда i = sy. В условиях равновесия инвестиции равны сбережениям и пропорциональны доходу.

В результате условие равенства спроса и предложения может быть представлено как:

f (k) = c + i или f (k) = i / s. (9)

Производственная функция определяет предложение на рынке товаров, а накопление капитала – спрос на производственную продукцию. Объем же капитала меняется под воздействием инвестиции выбытия. Инвестиции в расчете на одного работника являются частью дохода, приходящегося на одного работника (i = sy) или

i = s * f(k). (10)

Из этого следует, что, чем выше уровень капиталовооруженности k, тем выше уровень производства f(k) и больше инвестиции i.



В модели Р. Солоу норма сбережений – ключевой фактор, определяющий уровень устойчивости капиталовооруженности. Более высокая норма сбережений обеспечивает больший запас капитала и более высокий уровень производства [10,c.284].

Другим фактором непрерывного экономического роста в условиях устойчивой экономики является рост населения. Для устойчивости экономики необходимо, чтобы инвестиции sf(k) должны компенсировать последствия выбытия капитала и рост капитала (d + n) k и Е

(рис. 3).



(d+n)k


sf(k)



Р
0
ис. 3.- Инвестиции s f(k) и рост капитала (d + n) k [10,с.289]
Однако если рост населения не сопровождается увеличением инвестиций, то это ведет к уменьшению запаса капитала на одного работника. Таким образом, если страны с более высокими темпами роста населения имеют меньшую капиталовооруженность, то значит – и более низкие доходы.

Таким образом, чем выше норма сбережения (накопления), тем более высокий уровень выпуска и запаса капитала может быть достигнут в состоянии устойчивого равновесия. Однако повышение нормы накопления ведёт к ускорению экономического роста в краткосрочном периоде, до тех пор, пока экономика не достигнет точки нового устойчивого равновесия.

Очевидно, что ни сам процесс накопления, ни увеличение нормы сбережения не могут объяснить механизм непрерывного экономического роста. Они показывают лишь переход от одного состояния равновесия к другому.Как известно, в кейнсианских моделях норма сбережения задавалась экзогенно и определяла величину равновесного темпа роста дохода. В неоклассической модели Солоу при любой норме сбережения рыночная экономика стремится к соответствующему устойчивому уровню фондовооруженности (k*) и сбалансированному росту, когда доход и капитал растут с темпом (n+g). Величина нормы сбережения (накопления) является объектом экономической политики и важна при оценке различных программ экономического роста.

Рассмотренная модель Солоу позволяет описать механизм долгосрочного экономического роста, сохраняющий равновесие в экономике и полную занятость факторов. Она выделяет технический прогресс как единственную основу устойчивого роста благосостояния и позволяет найти оптимальный вариант роста, обеспечивающий максимум потребления. Модель Солоу показывает взаимосвязь между сбережениями, накоплением капитала и экономическим ростом [11,с.120].

Можно выделить два вида экономического роста.

Первый вид макроэкономического роста — экстенсивный (лат. Extensivus- расширяющийся).

В этом случае увеличение объемов производства происходит за счет трех факторов: 1) основного капитала (фондов); 2) рабочей силы 3) материальных затрат (природного сырья, материалов, энергоносителей).

Для выяснения роли каждого из указанных факторов в умножении выпуска продукции применяется эконометрика (научная дисциплина, изучающая количественные процессы в экономике).

С ее помощью создаются эконометрические модели роста национального хозяйства. Солоу установил, что модель экономического роста при отсутствии технического прогресса (то есть при экстенсивном расширении производства) обладает свойством постоянной отдачи от масштаба увеличения факторов:

ZY = F(ZK, ZL, ZN) (11)

Данная формула выражает следующую функциональную зависимость. Если капитал, труд и материальные затраты возрастают на величину Z, то и объем производства увеличится в Z раз. Именно это свойство характерно для экстенсивного увеличения производства: оно прямо пропорционально величине затраченных производственных факторов. Эта зависимость наглядно представлена на рис. 4. Экстенсивный рост производства — самый простой и исторически первоначальный путь расширенного воспроизводства. Он имеет свои достоинства. Это — наиболее легкий путь повышения темпов хозяйственного развития. С его помощью происходит быстрое освоение природных ресурсов, а также удается сравнительно быстро сократить или ликвидировать безработицу, обеспечить большую занятость рабочей силы. Такой путь увеличения производства имеет и серьезные недостатки. Ему свойствен технический застой, при котором количественное увеличение выпуска продукции не сопровождается технико-экономическим прогрессом.


Рис. 4.- Темпы изменения экономических показателей при экстенсивном росте [12,с.198]

Поскольку выпуск продукции повышается в той же степени, в какой возрастают величины используемых основных фондов, материальных ресурсов и численность работников, то на неизменном уровне остаются количественные значения таких экономических показателей, как фондоотдача, материалоемкость и производительность труда.

Экстенсивное расширение производства предполагает наличие в стране достаточного количества трудовых и природных ресурсов, за счет которых могут увеличиваться масштабы экономики. Однако при этом неизбежно ухудшаются условия воспроизводства.

Так, все более стареет оборудование на действующих предприятиях. Из-за нарастающего истощения невоспроизводимых природных ресурсов приходится расходовать все больше труда и средств производства для добычи каждой тонны сырья и топлива. В результате экономический рост во все возрастающей мере носит затратный характер. Долговременная ориентация на преимущественно экстенсивный путь роста выпуска продукции ведет национальное хозяйство к тупиковым ситуациям. Перечисленные проблемы наглядно показывают, что экстенсивный путь экономического роста давно исчерпал себя. Он неизбежно вел к общему упадку производства. Выходом из такой ситуации является интенсификация воспроизводства. Более сложный тип экономического роста — интенсивный (фр. intensif- напряжение). Его главный отличительный признак — повышение эффективности производственных факторов на базе технического прогресса.

При данном типе расширенного воспроизводства появляется новый фактор экономического роста — повышение эффективности всех традиционных факторов. В силу этого производственная функция преобразуется. Ее самое простое выражение таково:

Y = AF (К, L, N) (12)

В данной формуле А — это совокупная производительность факторов. Из формулы видно: если величина затрат производственных факторов не меняется, а их совокупная производительность А увеличивается на 1%, то объем производства возрастает также на 1%. Правда, в индустриально развитых странах нельзя найти в чистом виде первый или второй тип экономического роста: они сочетаются в каком-то соотношении. Интенсивное расширенное воспроизводство обладает рядом особенностей. Оно более прогрессивно, поскольку решающую роль в подъеме эффективности вещественных условий производства начинает играть новый «мотор»- достижения науки и техники. В связи с этим в масштабе общества развивается производство научно-технической информации, которая в конечном счете воплощается во все более эффективные средства производства. Одновременно повышается культурно-технический уровень работников. При интенсивном увеличении производства преодолеваются преграды экономического роста, порожденные известной ограниченностью естественных ресурсов. Наиболее выгодным фактором расширения производства становится ресурсосбережение. Например, чтобы сберечь 1 т. условного топлива (7000 ккал) путем применения новой технологии, требуется в 3–4 раза меньше затрат по сравнению с расходами на добычу такого же объема топлива. Между тем интенсификация связана с глубокой прогрессивной перестройкой структуры народного хозяйства, широкой подготовкой кадров инициативных и высокопрофессиональных работников. Особенности интенсивного типа расширенного воспроизводства состоят в том, что при нем невозможны очень высокие темпы экономического роста. Вместе с тем научно-технический прогресс может вызывать безработицу, которая усиливается в трудоизбыточных регионах страны [12,с.202].

Говоря о связи между денежно-кредитной политике, процентной ставки и рынка ценных бумаг можно сказать, что денежно-кредитная политика, проводимая Национальным банком страны, как правило, имеет 6 основных целей: 1)высокий уровень занятости; 2)экономический рост; 3)стабильность цен; 4)стабильность ставки процента; 5)стабильность на финансовых рынках; 6)стабильность валютного рынка. Торможение инфляционных процессов как позитивный результат осуществленных мероприятий имеет, однако, и негативные эффекты на товарных рынках, а также в сфере производства. Чем дороже кредит, тем ниже склонность к инвестированию, тем труднее финансировать капиталовложения, тем медленнее развивается народное хозяйство. Поэтому для того, чтобы борьба с инфляцией не приводила к подавлению инвестиционного процесса, государству необходимо заранее позаботиться о компенсации подобных негативных эффектов, своевременно включив соответствующие амортизаторы: сокращение ставки налога на прибыль, предоставление специального кредита для уплаты налога (налогового кредита) и т.п. Важнейшим инструментом денежно-кредитной политики являются операции на открытом рынке (преимущественно на рынке ценных бумаг).

Политика открытого рынка выражается, прежде всего, в выпуске, продаже и погашении центральным банком долговых обязательств федерального правительства и местных органов власти коммерческим банкам, населению. Иначе говоря, центральный банк в целях регулирования денежной массы ведет куплю-продажу государственного долга.

Так, если появляется необходимость увеличения количества денег в обращении, то осуществляется скупка государственных долговых обязательств: владельцы облигаций государственного займа, купившие их, скажем, за 500тг., продают их центральному банку за 550 тг. При этом деньги за облигацию немедленно попадают в обращение. Например, когда во второй половине 80-х гг. в экономике США наметился длительный подъем,

Резервная система поддержала его массированными закупками государственных облигаций на рынке ценных бумаг. В то время, как масштабы продаж государственных облигаций в этот период составляли лишь 2-4 млрд. дол. в год, их ежегодные закупки составляли 20- 30 млрд. дол. Ставшее результатом данных действий ФРС увеличение предложения денег привело к уменьшению процентной ставки, а также к повышению курса акций, которое тоже стимулировало инвестиционную активностьфирм. Операции на открытом рынке наиболее широко практикуются центральными банками тех стран, где существует емкий рынок государственных облигаций (США, Великобритания, Канада и др.). Неразвитость рынка ценных бумаг в нашей стране не позволяла центральному банку проводить результативную рестриктивную денежно-кредитную политику. В этих условиях доля займов у предприятий и населения в погашении дефицита бюджета оказывалась ничтожной. Дефицит финансировался в основном за счет кредитов центрального банка, т.е. путем выпуска в обращение новых денег. Но за период 1995-98 гг. масштабы купли-продажи государственных ценных бумаг возросли столь стремительно, что в экономике стал интенсивно проявляться эффект вытеснения.

Таким образом, если экономика столкнулась с безработицей и понижением цен, то необходимо увеличение предложения денег для стимулирования совокупных расходов. Для этого используются покупка ценных бумаг центральным банком на открытом рынке, сокращение резервной нормы, сокращение учетной ставки. В этом проявляется политика дешевых денег, цель которой - сделать кредит дешевым и доступным. Если же излишние совокупные расходы толкают экономику к инфляционной спирали, то реализуется обратная политика дорогих денег. Активно продавая государственные ценные бумаги на открытом рынке населению и резко расширяя их предложение, центральный банк тем самым понижает их рыночную цену, что тождественно повышению процентной ставки, доходности ценных бумаг, привлекающей их потенциальных покупателей. Население и банки начинают активно скупать правительственные ценные бумаги, что неминуемо сокращает денежную массу в обращении. Первый и второй инструменты денежно-кредитной политики включают механизмы косвенного воздействия, в них участвуют и центральный банк, и другие элементы банковской системы. Используя же третий инструмент, центральный банк уже прямо, непосредственно влияет на денежную массу. Поэтому операции на открытом рынке являются наиболее быстродействующим средством регулирования денежной массы. Резервная же норма и учетная ставка носят скорее стратегический, чем тактический характер. Они имеют не только важное практическое значение, но и дают своеобразный информационный эффект, заключающийся в том, что коммерческие структуры получают информацию о содержании и направлениях денежно-кредитной политики, рассчитанной на относительно длительную перспективу [13,с.248].

Кейнсианцы считают, что главный инструмент, регулирующий денежную массу является учетная ставка. Однако в современных условиях таковым, скорее всего, следует признать операции на открытом рынке. Ставка рефинансирования менее значима, т.к. количество денежных средств, получаемых коммерческими банками у центрального банка обычно невелико (таким способом обычно приобретаются 2-3% кредитных ресурсов). К тому же нередко именно операции на открытом рынке побуждают коммерческие банки брать ссуды в центральном банке: интенсивная продажа облигаций центральным банком может натолкнуться на нехватку средств у коммерческих банков для их покупки. Меньшая роль изменений резервных требований обусловлена тем, что находящиеся в резерве деньги не приносят процента, а потому более высокие резервные требования негативно сказываются на прибыли банков. Результатом становится явное или скрытое стремление последних выйти из подчинения центрального банка, что ослабляет регулирующий потенциал денежно-кредитной политики. Первостепенная роль операций на открытом рынке обусловлена тем, что данный инструмент обладает преимуществом масштабности и гибкости: государственные ценные бумаги можно продавать и покупать быстро и в значительных количествах. Так, в США банки, составляющие Федеральную резервную систему, владеют государственными облигациями примерно на 250 млрд. долл., продажа которых теоретически может уменьшить средства коммерческих банков до нуля [14,с.354].

Таким образом из выше сказанного понятно, что для рассмотрения рынка ценных бумаг сначала необходимо рассмотреть такие вопросы как связь денежно-кредитной политики, процентной ставки и ценных бумаг, также экономический рост и его виды. А экономический рост РК в свою очередь непосредственно связан с развитием ценных бумаг.


2 Роль рынка ценных бумаг в обеспечение экономического развития РК
2.1 Рынок ценных бумаг в условиях кризиса в стране и в мире
Разного рода кризисы и потрясения являются неизбежными спутниками рыночной экономики – без них было бы невозможно развитие и движение вперед. Но они оказывают очень сильное влияние на экономику всего мирового хозяйства, а так как рынок ценных бумаг является одной из наиболее важных составляющих инфраструктуры рыночной экономики, то, соответственно он первым принимает на себя «удар» разразившегося очередного кризиса.

Государственное регулирование позволяет смягчить кризисы, компенсировать их последствия, но полностью устранить их не может. Кризисы приобретают новые формы, проявляются в новых секторах экономики, заставляя искать новые средства борьбы с ними [15,с.354].

Многие годы ведутся дискуссии по поводу того, как и за какое время рынок акций, как барометр, предсказывает падение производства, доходов или, наоборот, экономический рост в макроэкономике. В настоящей курсовой работе нас интересует обратный вопрос каково влияние длительных и коротких циклов, переживаемых экономикой, на фондовый рынок? Действительно ли и в долгосрочном, и в краткосрочном планах положительная динамика (как их, вообще, позитивное развитие) рынков ценных бумаг невозможны вне растущей экономики?

Предметом дискуссий, несмотря на кажущуюся очевидность ответов, вытекающих из общего порядка вещей,не так уж прост, если вспомнит рапорты об успехах в развитии рынков ценных бумаг (прежде всего emerging markets – формирующихся рынков), которыми пестрели финансовая пресса и отчеты международных и правительственных организаций в конце 90 –на началах 2000 годов.

Главный акцент делался на роли финансового сектора, в том числе рынков ценных бумаг, в экономическом развитии. В самом финансовом мышлении утверждалось ощущение опережающего, стремительного развития финансовых рынков, подталкивающего рост производства. По расчетам Б.Б.Рубцова, показатель «Капитализация мирового рынка акций мировой ВВП » изменился с 1990 по 1998 гг. с 23 до 91%. И в то же самое время в хозяйствах индустриальных и развивающихся стран медленно готовился очередной экономический поворот, приведший к финансовым кризисам конца 90 годов [16,с.25].

В 70 – 80-е годы ХХ в. экономические кризисы обычно принимали мировые масштабы, охватывая в той или иной степени ведущие страны Америки, Европы и Азии. Практика 90-х годов продемонстрировала неравномерность роста и значительные расхождения в его траекториях у ведущих стран современного мира. В 1993 г. Германия, Франция и некоторые другие государства Европы переживали спад, а в 1995-1996 гг. стагнацию экономики. Япония в 1997-1999 гг. испытала настоящий кризис, который выражался в сокращении производства, финансовых потрясениях и других экономических трудностях. Государства Юго-Восточной Азии и Латинской Америки, а также Россия и некоторые другие с переходной экономикой в 1997-1998 гг. охватил финансовый кризис, один из наиболее глубоких и масштабных в современной истории. Прокатившийся по мировой периферии он практически не затронул США, но вызвал тревогу за устойчивость своей экономики и привел к осознанию необходимости координации и регулирования в международных масштабах деятельности финансового рынка.

Эти вопросы обсуждались на совещании министров финансов Большой семерки (ныне G8) в июне 1999 г. в Кельне. На нем принято решение сосредоточить усилия на четырех направлениях:

1. 
   углублении координации действий по укреплению и реформированию международных финансовых институтов и финансовой политики;
   
2. 
   повышении прозрачности мировых финансовых рынков;
   
3. 
   усилении финансового регулирования в промышленно развитых странах;
   
4. 
   разработке принципов участия частного сектора в преодолении кризисных ситуаций.
   

Важным рычагом влияния США на мировое хозяйство остается вывоз капитала из страны. В последние годы его масштабы существенно увеличились по линии прямых и портфельных инвестиций, в то время как в банковские и подобные им активы заметно сократились. Так, в 1998 – 2002 гг. прямые заграничные инвестиции США увеличились с 80,7 млрд долл. до 132,8 млрд долл., портфельные – с 60,3 млрд до 102,8 млрд долл., а банковские за 2002 – 2003 гг. уменьшились с 75,1 млрд до 24,9 млрд долл.

Следует отметить устойчивое увеличение прямых инвестиций США за границей. Это еще раз свидетельствует, что политика ТНК не связана прямо с циклическим движением экономики, их долгосрочные интересы не сужаются в период активного роста. Но при этом поведение портфельных инвестиций в большей мере откликается на динамизм роста: вложения в заграничные акции увеличиваются, в то время как вложения в долговые ценные бумаги за границей в 1998 г. по причинам мирового финансового кризиса резко сократились.

Примечательно поведение банковского и другого денежного капитала. Резкое сокращение его учтенного и неучтенного вывоза в 1999 г. явно связано с ухудшением обстановки в мировой финансовой сфере и ростом надежности и перспективности вложения денежных средств в самих США, где экономический подъем увеличивал выгодность вложения банковского и денежного капитала.

Динамичное развитие американской экономики стало мощным фактором привлечения в нее иностранного капитала. Имеющиеся данные свидетельствуют об устойчивой тенденции увеличения практически всех видов иностранных инвестиций в США на протяжении последнего десятилетия. Так, общий объем их в конце 90-х годов составил около 500-600 млрд долл. ежегодно. США остаются крупнейшим нетто-импортером капитала. Отрицательное сальдо по международной финансовой позиции США устойчиво возрастает начиная со второй половины 80-х годов. В 2002 г. оно превысило 1 500 млрд долл. Это означает, что США выступают в качестве наиболее крупного и динамично растущего центра мирового хозяйства, притягивающего к себе капитал из других регионов мира. Примечательно, что усиливается приток всех видов иностранных инвестиций в страну, начиная от прямых инвестиций и завершая банковскими депозитами.

Приведенные данные показывают, что приток иностранного капитала во второй половине 90-х годов резко увеличивается. При этом существенно возрастает и его влияние на национальную экономику. Скажем, размер прямых иностранных инвестиций составляет во второй половине 90-х годов от 20 до 32% всех валовых инвестиций в ВВП США. Очевидно, что при таких масштабах их роль в росте американкой экономики очень велика.

Правда, сравнительно невелики объемы притока в США иностранного банковского капитала.

Это, вероятно, связано с насыщенностью американского рынка денежными ресурсами в 90-е годы и низкой ставкой банковского процента в стране.

В то же время размеры иностранных портфельных инвестиций значительны, из них около 20% вложены в акции американских компаний, а 80% – долговые ценные бумаги. Причем важно отметить резкий рост портфельных инвестиций в акции в конце 90-х годов. Если в начале 90-х годов они составили от 11 млрд до 20 млрд долл. в год, то в 1999 г. – 67 млрд, в 2000 г. и 2002 г. – порядка 44 млрд долл. Такое давление иностранного капитала на стоимость американских акций стало весомым фактором и привело к повышению их курса на фондовом рынке.

В то же время существенные иностранные вложения в облигации различных видов делали долговой сектор американского финансового рынка очень чувствительным к поведению зарубежных инвесторов. С другой стороны, устойчивость притока портфельных инвестиций в ценные бумаги свидетельствует о прочности экономики и финансовой системы США, которая все эти годы выступает очагом стабильности и динамизма в мире. Только в третьем квартале 2002 г. под влиянием финансового кризиса их приток в долговые активы резко сократился до 1,14 млрд долл. Но уже в последующие кварталы он вырос до 60-70 млрд долл., что означало восстановление доверия к экономике и финансовой системе США.

Значительный интерес представляет влияние финансовой сферы на экономическое развитие. Применительно к Америке важно выделить оба аспекта этого влияния: с их стороны – на мировую экономику и финансовую сферу и со стороны мировой финансовой сферы – на экономику США.

В начале 2000 г. появились признаки перегрева мировой экономики. Первыми отреагировали на них центральные банки. В начале февраля 2003 г. ФРС повысила учетную ставку до 5,5%, Европейский центральный банк – ставку рефинансирования до 3,25%, Банк Англии – с 5,75 до 6% (он сделал это в четвертый раз за последние 6 мес.). Учетные ставки подняли также центральные банки Швеции, Дании, Швейцарии и Южной Кореи (впервые за последние два года – с 4,75 до 5%).

Эти пока небольшие антиинфляционные шаги служат признаком того, что центральные банки сочли, что экономика уже оправилась от последствий мирового финансового кризиса и теперь главной опасностью становится перегрев и риск усиления инфляции. Такая опасность не преувеличена. Экономика Южной Кореи показала рост за 2003 г. на 10%, хотя розничные цены в стране выросли всего на 1,6%.

Изобилие денежных ресурсов в экономике и на финансовом рынке США сыграло большую роль в поведении курсов акций американских корпораций на фондовом рынке. Стремительный рост индекса Доу-Джонса в начале 2004 г. многими в США воспринимался с настороженностью. Трезво мыслящие экономисты и представители бизнеса резонно полагали, что рано говорить о преодолении цикличности в развитии экономики. А это означает, что ожидания очередного циклического кризиса, несмотря на все видимые признаки продолжения роста, остаются значительными.

Не обоснованный реальным наполнением рост курсов ценных бумаг чреват биржевым кризисом, который может стать началом циклического экономического спада. По этим причинам любые признаки перегрева экономики воспринимаются с очевидным подозрением. При отсутствии значительной инфляции, которая ранее служила главным признаком этого рода, наибольшее подозрение вызывает чрезмерно динамичный рост биржевых индексов. Отсюда всякое изменение индекса Доу-Джонса и других биржевых индексов воспринимается с большой тревогой и вызывает массу противоречивых комментариев. Буквально панику в мире вызвало резкое падение индекса Доу-Джонса на Нью-Йоркской бирже в апреле 2002 г.

На этот раз объектом потрясения стал ряд отраслей высоких технологий во главе с фирмой “Майкрософт”. Известие о намерении американских властей на основе судебного решения покончить с монополизмом “Майкрософт” и раздробить ее на несколько фирм для обеспечения конкуренции вызвали стремление обеспокоенных инвесторов немедленно избавиться от акций этой фирмы не дожидаясь реализации разделения данной компании. Падение курса акций “Майкрософт” повлекло за собой снижение стоимости акций и ряда других фирм.
Таблица 1 - Приток иностранного капитала в США, млрд. долл. [16,с.28]

Виды инвестиций	1995 г.	1996 г.	1997 г.	1998 г.	1999 г.	2001 г.	2002г.
Прямые	52,5	47,4	59,6	89,0	109,3	193,4	260,0
Портфельные	111,0	139,4	237,5	367,7	384,0	266,8	300,0
Банковский капитал	39,9	108,0	64,2	22,2	171,3	29,3	80,0
Прочие обязательства	10,5	1,3	59,5	39,4	107,8	9,4	50,0

Кризис акционерного капитала в секторе высоких технологий несколько скорректировал тенденции движения курсов акций на фондовом рынке, но опасность повторения подобных кризисов остается в силе.



Рис.5 - Динамика курса акций «Майкрософт» после принятия судебного решения [16,с.30]
Также особо хотелось бы отметить влияния на фондовый рынок всякого рода скандалов и других дестабилизирующих факторов. Так особое место занимают скандалы с бухгалтерской отчетностью корпораций в 2005-2006 году. Если посмотреть на динамику фондовых индексов в течение 2005 года, то сразу бросается в глаза относительно неплохой первый квартал года и провальный третий квартал. В январе все началось с роста котировок, который, однако, быстро сошел на нет. В феврале котировки падали, однако, в конце месяца, начался кратковременный рост. Этот подъем продолжался вплоть до 11 марта, когда появились сообщения о проверке Комиссии по биржам и ценным бумагам (SEC) бухгалтерской практики WorldCom, а также были опубликованы квартальные потери AOL Time Warner в 54,2 млрд. — крупнейшие в истории компании, и одни из крупнейших за всю корпоративную историю. После этого начался глубокий и продолжительный подъем, сопровождавший процесс скандалов с бухгалтерской отчетностью компаний, обвинений менеджеров корпораций и инвестиционных банков в сговоре и инсайдерских продажах. «WorldCom» 21 июля 2005 г.объявил о банкротстве, а 9 августа огласил данные о «коррекции» доходов за предыдущие годы на $3,8 млрд., естественно, в худшую сторону. Отдельные дни в ходе этого затянувшегося падения сопровождались проблесками роста — так, 24 июля того же года «Dow» прибавил 488 пунктов, что является его максимальным абсолютным ростом за всю историю, после появления информации об аресте разоривших Adelphia Communications менеджеров. Однако, эти отдельные выбросы лишь подтверждали волатильное состояние рынка и не способствовали смене понижательных тенденций, (рис.6).



Рис.6 - Динамика основных фондовых индексов США в 2005году [17]

Истории с фальсифицированной бухгалтерской отчетностью обусловили значительный отток капитала с фондового рынка — в некоторые моменты казалось, что инвесторы навсегда потеряли доверие к корпорациям. Банкротство «WorldCom» стало крупнейшим в истории корпоративной Америки (активы в $103 914 млн. до объявления о банкротстве), а разорения Global Crossing ($25 511 млн.) и Adelphia Communications ($24 409 млн.) вошли в десятку крупнейших банкротств за всю историю США на пятом и шестом местах соответственно. Под подозрение в использовании различных «схем» и возможном банкротстве в будущем попали многие корпорации, в том числе такие гиганты как Qwest Communications, Merrill Lynch, Citigroup, Xerox, Johnson & Johnson, Halliburton, Goldman Sachs, Salomon Smith Barney, Tyco International. Особенным вниманием пользовались те компании, чьим аудитором являлась теперь уже печально известная Arthur Andersen. Более 30 крупных менеджеров корпораций было обвинено в махинациях с корпоративной отчетностью. Было потеряно доверие к финансовым аналитикам, а 12 крупнейших инвестиционных банков вынуждены были объявить об изменении методов оценки акций и проведения первичных размещений (IPO) и выплате компенсаций для отзыва многочисленных исков.

Проанализируем поведение на фондовом рынке после терактов 11 сентября. Большинство казахстанских акций в первые полчаса торгов упало на 4-8 %, цены нефтяных бумаг поддерживаются высокими мировыми ценами на нефть. Большинство западноевропейских индексов упало на 0,8-2,7 %. На рис.5 изображено поведение акций корпорации «Боинг» после сообщения о терактах, (рис.7).

В I квартале 2008г. по сравнению с аналогичным периодом 2007г. доллар США обесценился относительно большинства мировых валют. Ослабление доллара относительно евро составило 4,9%, фунта стерлингов— 2,8%, японской иены— 2,6%, швейцарского франка— 6,2%.

Снижение курса доллара США в I квартале 2008г. по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года было обусловлено в основном значительным обесценением американской валюты в IV квартале 2007г.,причинами которого стали рост цен на энергоносители, увеличение дефицита счета текущих операций платежного баланса, бюджетного дефицита и государственного долга США.


Рис.7 - Динамика акций корпорации «Боинг» после терактов

11 сентября [17]
Опубликованные в I квартале текущего года данные об объемах чистых покупок нерезидентами финансовых активов США свидетельствовали о том, что американские ценные бумаги оставались привлекательными для долгосрочных инвесторов. Вместе с тем участники валютного рынка сомневаются в возможности финансирования дальнейшего увеличения дефицита текущего счета платежного баланса США за счет притока капитала в экономику страны без корректировки обменного курса доллара. Крайне негативное влияние на курс американской валюты оказывали участившиеся заявления представителей финансовых властей азиатских стран о необходимости диверсификации золотовалютных резервов, традиционно накапливаемых в долларовых активах. Рост процентных ставок в США способствовал сокращению спрэдов между доходностью облигаций казначейства США и более рискованных финансовых активов, в частности, облигаций развивающихся стран. На этом фоне в марте 2008г. в ожидании очередного увеличения ставки по федеральным фондам повысился спрос на американскую валюту со стороны инвестиционных фондов.

В январе—марте 2008г. по сравнению с соответствующим периодом 2007г. повысился уровень цен на акции на крупнейших фондовых рынках различных регионов мира, однако темпы роста большинства фондовых индексов были значительно ниже, чем в I квартале 2007года. В США индекс Доу-Джонса повысился на 1,6% (в I квартале 2007г.— на 28,9%), индекс NASDAQ— на 2,9% (в I квартале 2007г.— на 45,1%). Индекс Xetra DAX-30 (Германия) возрос на 7,4%, индекс CAC-40 (Франция) — на 8,6%, индекс FTSE-100 (Великобритания) — на 10,7%. Индекс Nikkei 225 (Япония) возрос на 5,2%, индекс Hang Seng (Гонконг)— на 3,6%, индекс Кospi (Республика Корея)— на 10,2%. Высокими оставались темпы роста цен на акции на фондовых рынках государств Центральной Европы и Латинской Америки: индекс BUX (Венгрия) повысился на 61,9%, индекс PX50 (Чехия) — на 52,8%, индекс IPC (Мексика) — на 35,2%, индекс MerVal (Аргентина) — на 21,1%, индекс Bovespa (Бразилия) — на 17%.

Рост цен на акции на фондовых рынках США, государств Европы и Азии в I квартале был обусловлен их повышением в феврале — начале марта 2007 года. Основной причиной роста фондовых индексов в этот период было опубликование отчетов американских, европейских и некоторых азиатских компаний за IV квартал 2007 года, большая часть которых содержала сообщения об улучшении финансовых показателей корпораций. По оценке аналитиков, более двух третей отчитавшихся компаний сообщили о лучших, чем ожидалось, финансовых результатах своей деятельности в последнем квартале 2007 года. Позитивное влияние на фондовые индексы США оказали также сообщения корпораций о сделках по слиянию и поглощению, крупнейшей из которых было приобретение компанией Procter and Gamble фирмы Gillette за 55 млрд. долл. США. Также рост цен на акции на фондовом рынке США был ограничен по-прежнему высокими ценами на нефть, повышением процентных ставок, а также укреплением доллара США, наблюдавшимся в январе и второй половине марта 2006 года. Конъюнктура на рынках акций европейских и азиатских компаний, ориентированных на экспорт, в этот период была более благоприятной, так как США являются одним из основных торговых партнеров этих стран и укрепление доллара США способствует повышению конкурентоспособности их продукции. Конъюнктура на мировых рынках сырьевых товаров способствовала росту цен на акции энергетических, металлургических и горнодобывающих компаний [18,c.55].

Говоря о республике нужно обязательно упомянуть,что рынок ценных бумаг в Казахстане начал формироваться в первой половине 1994 года, когда Национальный банк стал сокращать нехарактерные для центральных банков функции в пользу стандартных. В частности, Национальный банк стал предоставлять прямые кредиты правительству на покрытие дефицита бюджета по ставке рефинансирования (а не по льготной ставке) и одновременно сокращать их объемы. В 1998 году прямое кредитование правительства было полностью прекращено, а весь правительственный долг перед Национальным банком был переоформлен в специальные десятилетние облигации МЕАКАМ. Со своей стороны с 1994 года министерство финансов начало переходить к неинфляционным методам финансирования дефицита бюджета заимствованию на внутреннем рынке путем выпуска ценных бумаг.

Первыми ГЦБ были трехмесячные казначейские обязательства. В течение первых 6 месяцев аукционы по ним проводились редко и нерегулярно, примерно один раз в месяц, но уже к концу года они стали проводиться еженедельно.

К 2000 году частота проведения аукционов по размещению ГЦБ министерства финансов увеличилась. Значительно выросли и объемы размещения. Если не учитывать специальные ценные бумаги МЕАКАМ и АВМЕАКАМ, то их годовой выпуск увеличился с 1995 года по 2000 год более чем в 6 раз, с Т10,5 до Т61,2 млрд. В 1999 году в связи с апрельской девальвацией тенге интерес к тенговым ГЦБ упал. Министерство финансов с целью поддержания рынка начало выпускать краткосрочные валютные ЦБ, а также осуществило выпуск специальных валютных облигаций АВ-МЕКАМ. В настоящее время краткосрочные валютные ценные бумаги полностью погашены, а пятилетние были конвертированы в мае 2000 года в еврооблигации.

Валютные ГЦБ не принесли их владельцам каких-либо сверхдоходов. Они имели повышенную доходность только в период с апреля по июнь 1999 года (по 3-х месячным - по сентябрь). Период повышенной доходности затем сменился периодом очень низкой доходности по причине стабилизации курса тенге, после чего их доходность стала сравнима с доходностью тенговых бумаг. ГЦБ Министерства финансов являются не только инструментом заимствования правительства на внутреннем рынке, но и инструментом регулирования денежной базы Национального банка на вторичном рынке. В связи с тем, что Национальный банк не может приобретать ГЦБ на первичном рынке, а объем их на вторичном рынке пока очень невелик, то портфель ГЦБ Нацбанка недостаточен для целей регулирования денежной базы. Поэтому Национальный банк с 1995 года был вынужден выпускать свои ценные бумаги - ноты. Ноты Национального банка имеют короткие сроки обращения - от 7 до 91 дня, достаточные для оперативного регулирования денежной базы и поэтому они не конкурируют с ценными бумагами правительства. В апреле 1999 года, в период введения режима свободно плавающего обменного курса, Национальным банком также выпускались валютные ноты, в том числе в разовом порядке специальные ноты для защиты пенсионных активов.

Увеличение объемов поступлений в республиканский бюджет в 2000 году определило относительно невысокую потребность бюджета в заемных средствах, и в этом же году впервые за годы существования рынка ГЦБ объем погашения ценных бумаг превысил объем их размещения. Кроме того, министерство финансов снизило объемы заимствования и увеличило сроки размещения государственных казначейских обязательств. Наблюдалась устойчивая тенденция снижения уровня доходности на внутреннем рынке: только за 2000 год доходность по краткосрочным бумагам снизилась более чем в 2 раза.

Высокий уровень ликвидности на финансовом рынке при значительном снижении чистой эмиссии ценных бумаг правительства привел к тому, что Национальный банк для регулирования избыточной ликвидности банков был вынужден в прошлом году увеличить выпуск тенговых краткосрочных нот более чем в два раза по сравнению с 1999 годом. Объем выпуска нот составил Т132,5 млрд., что привело к значительному увеличению доли нот НБК в структуре всех государственных тенговых бумаг в обращении [19,c.188].

Начиная с 2002 года объем выпуска среднесрочных ценных бумаг становится значительным и их выпуск достигает 11,2 млрд., или 23,4 % от всего выпуска тенговых РЦБ министерства финансов. С 2004 года регулярно выпускаются двух и трехлетние дисконтированные и индексированные по инфляции ценные бумаги, по которым отмечается достаточно устойчивый спрос. Так, в 2006 году, несмотря на снижение доходности, по отдельным видам этих бумаг спрос превышал предложение более чем в 5-6раз [20, c.22].

Что же касается РЦБ в условиях кризиса в нашей республики?

Важнейшей экономической задачей казахстанского государства на современном этапе развития является обеспечение устойчивого, динамичного экономического роста преимущественно интенсивного типа. Эта задача неразрывно связана с модернизацией производства, структурной перестройкой экономики, привлечением инвестиций в реальный сектор, развитием рынка ценных бумаг.

Экономический рост, наблюдающийся в последние годы в Казахстане, нельзя назвать устойчивым, так как он происходит на фоне возрастания доли сырьевых отраслей в экономике, снижения удельного веса наукоемких производств. Достигнутые темпы экономического роста, как правило, не связаны с увеличением инвестиций, массовым обновлением основных фондов на действующих предприятиях, внедрением высоких технологий в производство и другими факторами, играющими большую роль в обеспечении экономического роста развитых стран. Рынок ценных бумаг служит важнейшим механизмом оздоровления финансовой системы и преодоления спада производства, а также в преодолении инфляционных процессов. РЦБ позволяет реализовать основное направление бюджетной политики по безинфляционному покрытию государственного бюджета.

По официальным данным Агентства Республики Казахстан по статистике инфляция в марте 2008 года составила 9% (в марте 2007 года – 18,8%).Сохранению инфляции способствует удорожание платных услуг, которые в этот период стали дороже на 3,3% (в 1 квартале 2007 года – 2,7%) в основном за счет подорожания жилищно-коммунальных услуг - на 3,6% и здравоохранения - на 2,5% .В марте 2008 года Министерство финансов разместило 7-ми летние МЕУКАМ на сумму 71,4 млн. тенге. Эффективная доходность по размещенным ценным бумагам составила 6,75%. При этом погашение государственных ценных бумаг в марте 2008 года было произведено только по процентным выплатам и составило 2,2 млрд. тенге. В результате объем ценных бумаг Министерства финансов в обращении на конец марта составил 383,6 млрд. тенге, практически не изменившись по сравнению с предыдущим месяцем (увеличение составило 0,02%). Объем эмиссии нот Национального Банка за март 2008 года по сравнению с февралем 2008 года незначительно увеличился на 0,3% до 837,5 млрд. тенге. Доходность краткосрочных нот повысилась с 4,81% в феврале до 5,68% в марте. При этом Национальный Банк нацелен на формирование «правильной» кривой доходности, т.е. ноты с более длительными сроками обращения должны иметь более высокую доходность.

Американский кризис добрался до российской фондовой биржи. Индексы акций российских компаний за один день потеряли более 7%, вернувшись к уровню сентября прошлого года. Причиной этого, как полагают эксперты, стало падение японских и китайских индексов на 4-5%, в результате чего у держателей российских ценных бумаг не выдержали нервы, и они предпочли избавиться от них с минимальными потерями. Неразвитость отечественного фондового рынка, похоже, опять спасает нас от негативных влияний.

Впрочем, и казахстанский фондовый рынок, не столь развитый, как российский, также отреагировал на резко изменившиеся котировки на мировых рынках. Так, по итогам фиксинга на KASE 22 мая значение индикатора KazPrime относительно предыдущего торгового дня понизилось на 8 базисных пунктов и составило 12,14% годовых. Стоит отметить, что индикатор KazPrime отражает среднее значение по ставкам размещения денег на казахстанском рынке международных депозитов на срок 3 месяца. Понижение на 8 пунктов – это, конечно, далеко не кризис и даже не его предтеча. Базисом глобального кризиса на мировых рынках послужила наступившая рецессия в США. Официальные власти Америки признали уже очевидные всем спад производства и замедление экономического роста. Заявление Джорджа Буша, пообещавшего вернуть американцам часть налогов, чтобы простимулировать экономику, было воспринято инвесторами как признание властей США в своем бессилии. Именно это заявление, и стало последней искрой, из которой разгорелось пламя, охватившее фондовые рынки мира.

21 августа 2008 года самое значительное падение продемонстрировали не только азиатские и российский фондовые рынки, но и биржи Европы. Ведущие европейские индексы снизились на 5-7%, а общеевропейский индекс «FTSEurofirst» 300 упал на 5,79%. Последний раз такое резкое падение наблюдалось в сентябре 2001 года, после террористического акта в США. «То, что мы видим сегодня, – вполне логичная реакция (на замедление экономического роста США.). Остается только надеяться, что игроки и инвесторы также обратят внимание на реальную информацию о европейской экономике, и рынки успокоятся», – заявил комиссар ЕС по вопросам экономики и финансов Хоакин Альмуниа. По его мнению, сложившаяся ситуация на европейских финансовых рынках не окажет значительного влияния на экономический рост стран Европы в 2008 году [21,c.22].

Говоря о нашей республике, можно сказать что кризиса, в полном понимании этого слова, в Казахстане нет. Экономическая теория гласит, что признаками финансового кризиса являются дефолт банков, банкротство заемщиков, обвал валютного курса, бюджетный дефолт. Таких негативных процессов в республике не наблюдается, у нас не было и обвала фондового рынка ввиду его неразвитости. Тем более что, несмотря на существенное замедление, положительный темп экономического роста в республике все же сохраняется.

Но с другой стороны мировой финансовый кризис не может не влиять на Казахстан по следующим факторам. Во-первых, наша страна является экспортером в те страны, которые сегодня переживают этот кризис, и импортирует оттуда товары. Во-вторых, Казахстан очень много заимствовал за рубежом. Зарубежные инвесторы ведут себя крайне осторожно и, когда появляются признаки кризиса мирового масштаба, сразу начинают нервничать и вытаскивать свои активы из развивающихся стран, в том числе Казахстана, а также отказывают в кредитах их банкам и компаниям.

На сегоднишний день наблюдается замедление темпов роста экономик европейских стран, они уже входят в зону рецессии, США уже находятся в этой зоне, также наблюдается замедление темпов роста экономик России и Китая. Это как раз те страны, куда Казахстан больше всего экспортирует свою продукцию – сырье, которое является главным источником роста казахстанской экономики. Именно поэтому мы ощущаем влияние мирового кризиса.

С другой стороны, государство еще в 90-е годы ставили перед собой задачу – интегрироваться во всемирную экономическую систему. И, как мы видим, это уже имеет место. Интеграция произошла даже быстрее, чем мы ожидали. Значит, Казахстан не может оставаться островком стабильности, ибо таковым он мог быть только при условии полной закрытости. Лучше быть в мировой экономической системе, которая время от времени пребывает в кризисе, порой в очень тяжелом, но все-таки находящейся в поступательном развитии. Государство, оправившись от очередного кризиса, вновь быстро наберет темпы роста и следующий кризис встретит уже на более высоком уровне. В РК положение все-таки намного лучше, чем в развитых странах и в России. В этом свою роль сыграли предпринятые и предпринимаемые правительством меры. Среди них – заблаговременно принятое решение о вливании в экономику $4 млрд. после возникновения первых же трудностей в финансовой системе – кризиса ликвидности в строительных компаниях – для защиты интересов дольщиков. Иногда важны не сами меры, а вовремя сделанные шаги с упреждением возможного кризиса, главное, задолго до нынешней паники, происходящей в зарубежных странах. Выделены средства также и для поддержания самого уязвимого сектора экономики – малого бизнеса. Это то же самое, что и поддержка граждан страны. Правительству удалось удержать от дальнейшего резкого роста цены на хлеб и на некоторые продукты. Сейчас Нацбанк ведет очень жесткую антиинфляционную политику: прирост денежной массы не превышает 10-11%. У государства накоплены в большом объеме валютные резервы. Это золотовалютные резервы – около $21 млрд. и средства Нацфонда – примерно $26 млрд. В сумме, по моим оценкам, на данный момент они составляют около 50% ВВП. Это хороший запас прочности для экономики, он придает уверенности и населению, и инвесторам, и бизнесу в целом. Все-таки власти удалось не потратить, а накопить эти резервы, выдержать атаку со всех сторон с призывами вроде «не копить, а тратить» или «хватит копить, пора тратить». Теперь государство может для поддержки финансовой системы и экономики спокойно использовать часть тех средств Национального фонда, которые должны использоваться по назначению для стабилизации экономики при падении мировых цен на нефть. Все эти меры стали амортизатором для казахстанской экономики в разгар мирового финансового кризиса [22,c.129].

Важным действием правительства стали реформы, направленные на снижение административных барьеров, мешающих активным действиям частного бизнеса, а также налоговые реформы, начатые еще в 2006 году. Все эти меры заметно активизируют инициативы бизнеса в следующем году, который, по оценкам экспертов, будет нелегким периодом для мировой экономики, а значит, и для казахстанской.

Таким образом, проанализировав все высказанное можно подчеркнуть, что казахстанский фондовый рынок находится в зачаточном состоянии, ни о какой его интегрированности в мировые финансовые сферы говорить не приходится, поэтому кризисы на фондовых рынках ни окажут никакого влияния на экономическую ситуацию в стране. Правительство предпринимает множество шагов, для того чтобы поднять уровень и статус Казахстанской фондовой биржи, но чаще всего эти меры упираются в нежелание самих компаний по ряду причин размещать свои акции на отечественной бирже.


2.2 РЦБ как регулятор экономического роста и инфляционных процессов
Важнейшей экономической задачей казахстанского государства на современном этапе развития является обеспечение устойчивого, динамичного экономического роста преимущественно интенсивного типа. Эта задача неразрывно связана с модернизацией производства, структурной перестройкой экономики, привлечением инвестиций в реальный сектор, развитием рынка ценных бумаг.

Экономический рост, наблюдающийся в последние годы в Казахстане, нельзя назвать устойчивым, так как он происходит на фоне возрастания доли сырьевых отраслей в экономике, снижения удельного веса наукоемких производств.

Достигнутые темпы экономического роста, как правило, не связаны с увеличением инвестиций, массовым обновлением основных фондов на действующих предприятиях, внедрением высоких технологий в производство и другими факторами, играющими большую роль в обеспечении экономического роста развитых стран [23,c.116].

В теориях экономического роста главным фактором, определяющим интенсивность экономического процесса, были и остаются инвестиции.

Модернизация и перестройка экономики невозможны без развитого механизма привлечения инвестиционных ресурсов.

Существующий уровень инвестиций в Казахстане является недостаточным для удовлетворения текущих потребностей отечественной экономики в свободных денежных средствах, а тем более устойчивого, инновационного развития производства.

Одним из факторов привлечения в экономику Казахстана инвестиционных ресурсов может быть эффективно действующий рынок ценных бумаг. В современной экономике инвестиционная деятельность предприятий в значительной степени связана с данным рынком.

Рынок ценных бумаг способен аккумулировать средства инвесторов в таком количестве и на такие сроки, которые необходимы предприятиям для peaлизации своих инвестиционных проектов.

В современных условиях ни средств бюджетной системы, ни внутренних источников финансирования, имеющихся на предприятиях, явно недостаточно для обеспечения высоких и устойчивых темпов экономического роста.

Рынок ценных бумаг может обеспечивать неинфляционное финансирование процесса экономического развития общественного производства, что, в конечном счете, способствует структурной перестройке казахстанской экономики и ускорению экономического роста.

Таким образом, для выявления роли, которую должен играть рынок ценных бумаг в современной казахстанской экономике, актуальной является необходимость теоретического обоснования его как фактора экономического роста. Для этого требуется комплексное, системное исследование экономического роста в современной экономике, факторов, влияющих на его тип, темпы и устойчивость. Определение места рынка ценных бумаг в системе факторов экономического роста предполагает раскрытие механизма его воздействия на экономический рост. Необходимо исследовать особенности развития современного рынка ценных бумаг, оказывающие влияние на экономический рост. Изучение современного состояния казахстанского рынка ценных бумаг позволит определить пути его развития и направления совершенствования с целью усиления воздействия данного рынка на экономический рост.

В течение двух последних столетий проблема экономического роста была центральной проблемой экономической теории, так как развитие экономики призвано обеспечивать повышение уровня жизни при постоянном росте населения [24,c.41].

Экономический рост как экономическая категория характеризуется множеством определений. Это материальный процесс. Он существует объективно и происходит под воздействием системы факторов и сопровождается количественными и качественными изменениями в структуре экономики страны в целом, ее отдельных отраслей и регионов. При этом экономический рост ассоциируется с понятиями «увеличение», «повышение», «расширение». «Экономический рост является обобщающей характеристикой развития общества, означающей увеличение объемов общественного производства, расширение возможностей экономики удовлетворять возросшие потребности и обеспечение накопления в необходимых размерах».

Часто под экономическим ростом понимается увеличение объема производимых в стране товаров и услуг. В таком узком понимании слова экономический рост характеризуется как количественное увеличение валового национального продукта (ВНП) или национального дохода (НД) в целом и в расчете на душу населения.

В связи с этим экономический рост иногда трактуется в широком смысле слова - не только как количественное увеличение, но и качественное совершенствование общественного продукта и факторов его производства.

Недостатком приведенных выше трактовок экономического роста на наш взгляд, является сведение экономического роста к характеристике процесса производства, либо к динамике конкретных показателей (ВНП или НД).

С позиций производства экономический рост проявляется в увеличении
объема производства, что предполагает постоянное увеличение количества и
а совершенствование применяемых факторов производства, внедрения новой
техники и технологий.

Экономическое развитие характеризует и процесс производства, и процесс воспроизводства. Развитие производства проявляется через его эффективность и определяется как соотношение результата производства и затрат, которые необходимы для получения этого результата. Преодоление кризиса в экономике страны: социально-экономический и нормативно-правовой аспекты.

Затраты зависят от характера и объемов имеющихся ресурсов, способов их использования, постольку применяется система показателей экономической эффективности: производительность труда, фондоотдача, рентабельность производства.

Каждый из этих показателей характеризует степень использования того или иного фактора производства. Развитие процесса воспроизводства проявляется через экономический рост. Взаимосвязь экономического роста и экономического развития воспроизводства можно определить следующим образом: 1)экономическое развитие - это качественные и количественные изменения в системе воспроизводства, а экономический рост характеризует изменения только в системе расширенного воспроизводства; 2) экономическое развитие имеет целью более эффективное функционирование экономики, приспособление ее к постоянно изменяющимся условиям (внешним и внутренним), в то время как экономический рост направлен преимущественно на рост результатов воспроизводства; 3) экономическое развитие; 4) непрерывный процесс, происходящий вследствие динамичности производительных сил и производственных отношений, тогда как экономический рост достигается за счет качественных и (или) количественных изменений факторов производства [24,c.34].

Особенно актуальным представляется исследование факторов, способных обеспечивать преимущественно интенсивный экономический рост. Одним из таких факторов в современной экономике является рынок ценных бумаг. На современном этапе играет повышается роль рынка ценных бумаг в привлечении финансовых средств во многих экономически развитых странах. Рынок ценных бумаг характеризуется высокими темпами развития и эффективным функционированием в США, Великобритания, Франция, Япония.

На конференции профессиональных участников рынка ценных бумаг «Фондовый рынок для экономического роста и благосостояния населения» (28 апреля 2008 год, Алматы), было сказано о том, что «Во всем мире существует взаимосвязанность между динамикой развития фондового рынка и экономическим ростом, но в Казахстане до недавнего времени корреляция между фондовым рынком и экономическим ростом была недостаточной».

Необходимо определить место рынка ценных бумаг в системе факторов экономического роста. Систематизация факторов экономического роста берет начало в трудах представителей классической школы политической экономии.

В ее рамках сформировалась концепция трех факторов производства, согласно которой в основе производства лежат такие факторы, как труд, земля и капитал.

Многие годы ведутся дискуссии по поводу того, как и за какое время, рынок акций, как барометр, предсказывает падение производства, доходов или, наоборот, экономический рост в макроэкономике. В настоящем курсовой работе меня интересует обратный вопрос каково влияние длительных и коротких циклов, переживаемых экономикой, на фондовый рынок? Действительно ли и в долгосрочном, и в краткосрочном планах положительная динамика (как и, вообще, позитивное развитие) рынков ценных бумаг невозможны вне растущей экономики?

Предмет дискуссий, несмотря на кажущуюся очевидность ответов, вытекающих из общего порядка вещей, не так уж прост, если вспомнить рапорты об успехах в развитии рынков ценных бумаг (прежде всего, emerging markets — формирующихся рынков), которыми пестрели финансовая пресса и отчеты международных и правительственных (в том числе российских) организаций в конце 80 –90 х годов. Главный акцент делался на роли финансового сектора, в том числе рынков ценных бумаг, в экономическом развитии (что верно, но не достаточно). В самом финансовом мышлении утверждалось ощущение опережающего, стремительного развития финансовых рынков, подталкивающего рост производства.

Давая общую оценку значения ценных бумаг в экономике, можно выделить следующие важнейшие моменты. Во-первых, ценные бумаги выступают гибким инструментом инвестирования свободных денежных средств юридических и физических лиц. Во-вторых, размещение ценных бумаг - эффективный способ мобилизации ресурсов для развития производства и удовлетворения других общественных потребностей. В-третьих, ценные бумаги активно участвуют в обслуживании товарного и денежного обращения. В-четвертых, на рынке ценных бумаг, прежде всего фондовых биржах, складываются курсы ценных бумаг. Эти курсы - барометр любых изменений в экономической и политической жизни той или иной страны. Курсы резко падают в годы кризисов и неблагоприятной конъюнктуры и, наоборот, повышаются в периоды оживления и подъема производства [24,c.53].

Основной целью денежно-кредитной политики на предстоящие 3 года будет удержание среднегодовой «базовой инфляции» в пределах 4% – 6% в 2008году и в пределах 3% – 5% в 2009-2010 годах. Данные ориентиры будут скорректированы после утверждения методики расчетов базовой инфляции и проведения по ней уточняющих расчетов.

Снижение инфляции позволит в 2004 году снизить официальную ставку рефинансирования до 6%-6,5% годовых, а в 2006 году – до 5,5%. При этом ожидается повышение экономической роли данной ставки, поскольку переучет векселей будет производиться именно в соответствии с официальной ставкой рефинансирования. Основными инструментами денежно-кредитной политики будут операции открытого рынка – продажа и покупка ценных бумаг, и прежде всего, операции репо и выпуск краткосрочных нот. Кроме того, Национальный Банк будет осуществлять регулирование официальных ставок и рефинансирование банков путем переучета векселей, предоставления банкам краткосрочных кредитов (дневных и овернайт), а также приема депозитов для регулирования краткосрочной ликвидности банков.

Что касается влияния РЦБ на инфляцию (октябрь 2008 год). В октябре 2008 года инфляция в годовом выражении составила – 13,9% (в декабре 2007 года – 18,8%). Продовольственные товары стали дороже на 16,9% (26,6%), непродовольственные – на 9,7% (10,5%), платные услуги – на 13,5% (15,4%).Казахстанский фондовый рынок на конец ноября 2008 года закрылся на отметке 2688.61. Объем сделок по акциям составил 12.4 млн. долларов США. Активно торговались бумаги телекоммуникационного и нефтегазового сектора. Среди лидеров роста за неделю оказались акции Казахтелекома, которые выросли за неделю на 2.2%, акции Банка ЦентрКредит – 8,6% и БТА – 5,1. Бумаги Мангистаумунайгаз подешевели на 2.0%, а бумаги РД Казмунайгаз снизились на 1.8%.

В плане подготовки к планируемому переходу к инфляционному таргетированию Национальный Банк в 2007 году продолжит реализацию мер, направленных на усиление регулирующей роли своих официальных ставок.

В предстоящие 3 года будут активно приниматься  меры по расширению регулирования ликвидности операциями открытого рынка, в частности, содействие развитию вторичного рынка ценных бумаг. Будут приняты меры по увеличению портфеля ценных бумаг Национального Банка и развитию новых финансовых инструментов, что позволит увеличить регулирующие возможности Национального Банка и повысить гибкость финансового рынка.

Для поддержания ценовой конкурентоспособности казахстанских товаров на внешних рынках Национальный Банк намерен сохранить режим плавающего обменного курса тенге, который обуславливает колебания курса в зависимости от спроса и предложения денег. Соответственно, Национальный Банк не будет устанавливать ориентиры по обменному курсу тенге, и вмешиваться в его формирование, осуществляя минимальное присутствие на внутреннем валютном рынке только при необходимости предотвращения спекулятивных скачков обменного курса тенге [25,c.34].

Таким образом, роль рынка ценных бумаг в обеспечении экономического роста отмечается и в разработанных в последние годы концепциях и программах развития данного рынка на региональном уровнях. О необходимости повышения роли рынка ценных бумаг в современной экономике свидетельствует и возросшее в последнее десятилетие количество работ, в которых подчеркивается роль рынка ценных бумаг как условия, источника или фактора экономического роста.


2.3
Роль банков в развитии рынка ценных бумаг
B Казахстане коммерческие банки также рассматривают деятельность на рынке ЦБ как одно из важнейших направлений своей деятельности. Многие из них уже создали или создают структурные подразделения по работе с цепными бумагами, которые функционируют таким образом, что банки в одних случаях являются инвесторами, в других — эмитентами, в третьих — посредниками.

Выступая в качестве инвесторов, коммерческие банки покупают ценные бумаги государства, различных акционерных обществ и таким образом формируют свой портфель ценных бумагу. Интерес банков заключается, даже, не столько в получении в будущем дивидендов, сколько в возможности участия в качестве акционеров в управлении делами той или иной компании. Присутствует и определенный спекулятивный интерес. Если дела данной компании пойдут успешно, ее акции будут котироваться высоко, и в определенный момент их можно будет продать, реализовав прибыль в виде курсовой разницы.

Инвестиционная деятельность казахстанских коммерческих банков на РЦБ в настоящее время значительно отличается от той, которую проводят, например, коммерческие банки США. Главная цель формирования портфеля ЦБ коммерческих банков США — обеспечение ликвидности банковских операций. Считается, что ссудные операции несут в себе значительный риск, поэтому определенная доля ресурсов банка должна находиться е форме высоколиквидных активов, в частности вложений в ценные бумаги.

Однако это не любые ценные бумаги, а главным образом облигации займов федерального правительства, обладающие высоким рейтингом надежности и хорошей ликвидностью.

В результате в случае потребности в дополнительных кредитных ресурсах банк может получить их путем реализации ценных бумаг из своего портфеля, а при избытке кредитных ресурсов обратить соответствующую их часть в высоколиквидные ЦБ.

Сегодня в Казахстане конкурируют между собой банки, представляющие два разных направления развития экономики - капитализм бюрократический и капитализм частнопредпринимательский. Но поскольку управлять экономикой (а значит, определять пути ее развития) может только тот, кто владеет собственностью, то и рынок ценных бумаг (как определяющий, кому принадлежат титулы собственности и обеспечивающий их перемещение) приобретает особую экономическую и историческую значимость.

В последнее время банки все более активно приобретают ценные бумаги других предприятий и организаций. Цель у них та же, что и у инвесторов, вкладывающих средства в акции банков, — закрепление за собой прав собственности.

Достигается это путем участия в образовании новых предприятий или акционировании уже существующих. Банки в силу специфики деятельности и практически полного отсутствия зарубежной конкуренции выигрывают битву за собственность, которая с момента начала приватизации является скрытой пружиной, приводящей в действие многие рычаги в экономике Казахстана.

Но, оттесняя конкурентов от контроля за экономикой, финансовый капитал сталкивается с не менее мощной силой - государством. Практически не игравший самостоятельной роли при социализме Национальный банк Республики сегодня укрепил свою независимость и усилил свою роль в регулировании денежно-кредитной сферы. Наращенный золотовалютный резерв Нацбанка, который к концу 2000 г. составлял 1,7 млрд. долларов, 2002 г. – 1,83 млрд. долл,2004 1,9,2006 1,98 и к 2008 году составил уже 2,1. Наиболее мощные потенциальные инвесторы в Казахстане — коммерческие банки, так как созданные инвестиционные приватизационные фонды пока не способны осуществлять реальные инвестиционные программы [26,c.18].

Коммерческие банки могут выступать в качестве митентов собственных акций, облигаций, векселей, депозитных сертификатов и других ценных бумаг, а так же роли инвесторов, приобретая ценные бумаги за свой счет, и, наконец, банки имеют право проводить посреднические операции с ценными бумагами, получая за это комиссионное вознаграждение. Cегодня значение портфеля государственных ценных бумаг для банков качественно меняется. Если раньше банки могли рассчитывать на достаточно адекватную рыночным индикаторам доходность по государственным ценным бумагам, то сейчас портфель государственных ценных бумаг в большей степени рассматривается как гибкий технологичный инструмент управления ликвидностью банка, который намного функциональнее

31 октября 2008 АО "Народный сберегательный банк Казахстана" сообщило о предварительном обсуждении по стратегическому партнерству с Правительством Республики Казахстан и государственным фондом национального благосостояния "СамрукКазына"

АО "Народный сберегательный банк Казахстана", ценные бумаги которого торгуются в официальном списке Казахстанской фондовой биржи (KASE), предоставило KASE пресс-релиз, в котором сообщается следующее:

В начале текущей недели Правительство Республики Казахстан и Фонд национального благосостояния "СамрукКазына" провели предварительные обсуждения с АО "Народный банк Казахстана" о возможном стратегическом партнерстве для стимулирования роста реального сектора экономики страны. В своем пресс-релизе от 29 октября т.г. Правительство отметило роль Народного банка как одного из важных отечественных системообразующих банков. Благодаря достаточной собственной ликвидности, благоприятной структуре фондирования и адекватным уровням провизий и капитализации, Народный банк ранее не принимал участие в программах Правительства по поддержке банковского сектора. Тем не менее, Народный банк приветствует меры Правительства по поддержке роста реального сектора экономики и

высоко ценит возможность работы с "СамрукКазына" не только как с клиентом Банка, но и как со стратегическим партнером. В частности, предполагается, что в результате приобретения Правительством и "СамрукКазына" до 25% участия в акционерном капитале Народного банка за счет осуществления дополнительной эмиссии простых акций, а также согласованного количества привилегированных акций, Банк может получить около $500 миллионов. Увеличение капитала будет проходить в полном соответствии с Законом "Об акционерных обществах", и, прежде всего, на основании соответствующих решений Совета Директоров и Общего собрания акционеров Банка. Также, в обязательном порядке, Банком будут соблюдены все процедуры, предусмотренные листинговыми правилами Казахстанской фондовой биржи и Лондонской фондовой биржи. "СамрукКазына" будет действовать исключительно как инвестор, и не будет вмешиваться в операционную деятельность Банка. Срок присутствия "СамрукКазына" в капитале Банка будет согласован обеими сторонами и

заранее определен.

В настоящее время Народный банк ждет поступления письменной оферты от "СамрукКазына" для дальнейшего обсуждения деталей по стратегическому партнерству и увеличению капитала Банка, после чего Банк должен получить одобрение соответствующих органов, включая Совет директоров и Общее собрание акционеров Банка, для принятия окончательного решения [27].

Таким образом, для целей, поставленных в первую очередь нужны средства. В данном случае интерес представляют средства, образованные за счет эмиссии ценных бумаг. Их роль изначально весьма значима: без эмиссии ценных бумаг не может быть образован уставной капитал банка и поэтому невозможно само его существование. Итак, проанализировав все выше сказанное, мы можем сказать, что банки в Казахстане играют активную роль в становлении фондового рынка.
3 Развитие и совершенствование экономичекого роста РК
3.1 П
роблемы функционирования рынка ценных бумаг
Сейчас Казахстан стоит на пути развития рынка ценных бумаг, учитывающего как исторические казахстанские традиции, так и опыт стран с развитой рыночной экономикой. Как известно, основная цель развития рынка ценных бумаг - содействовать эффективному развитию экономики Казахстана, ускорению финансовой стабилизации и экономическому росту на основе активизации работы всех субъектов рыночной экономики, в первую очередь, населения.

Одной из основных проблем, тормозящих развитие рынка ценных бумаг в Казахстане, является неразвитая законодательная база.

Действующее законодательство не полностью раскрывает такие вопросы функционирования рынка ценных бумаг, как обеспечение защиты прав и интересов инветоров. А также создание и деятельность управляющих инвестиционными фондами, эмиссия и обращение производных ценных бумаг и др.

Основной причиной, негативно повлиявшей на развитие казахстанского рынка ценных бумаг, стал глобальный финансовый кризис развивающихся рынков, в результате которого иностранные инвесторы начали ускоренный вывоз из Казахстана своих капиталов.

Существовал также ряд субъективных причин, по которым рынок не получил нормального развития.

Как уже было отмечано, процесс развития рынка ценных бумаг носит сложный и зачастую неоднозначный характер. Основополагающим принципом данного процесса должны быть комплексность и системность, что позволит сбалансировано и гармонично эволюционировать всем элементам рынка.

Развитие рынка ценных бумаг вовсе не ведет к исчезновению других рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения и взаимостимулирования. С одной стороны, рынок ценных бумаг оттягивает на

себя капиталы, а с другой, перемещает их через механизм ценных бумаг на другие рынки, способствуя их развитию. Масштабы и значение рынка ценных бумаг таковы, что его разрушение прямо ведет к разрушению экономического процесса, процесса воспроизводства вообще. Поэтому все участники рынка имеют прямую заинтересованность в том, чтобы рынок был правильно организован и жестко контролировался в первую очередь самым главным его участником - государством.

Казахстанский фондовый рынок пока не перешел к стадии активного роста, что выражается в низкой эмиссионной активности организаций – эмитентов негосударственных ценных бумаг. Определенный оптимизм вызывает тот факт, что в IV квартале 1999 г. произошло повышение цен и увеличение объемов сделок со всеми наиболее популярными акциями.

Можно сделать вывод о подтверждении сделанных ранее Национальной

комиссией прогнозов относительно постепенного увеличения объемов сделок с наиболее популярными акциями и цен на них вследствие повышения инвестиционной активности КУПА. Положительный опыт в выпуске принципиально нового инструмента - облигаций местных исполнительных органов – будет способствовать тому, что в будущем финансовый рынок получит дополнительные инструменты, а казахстанская экономика - дополнительные финансовые ресурсы. Следует напомнить, что все сделки с ценными бумагами осуществляются профессиональными участниками рынка ценных бумаг, имеющими разрешение на совершение тех или иных операций, купля-продажа ценных бумаг производится в письменной форме путем подписания сторонами договора. Фондовые биржи в своих правилах ведения биржевой торговли могут предусмотреть и иные требования к форме совершения сделок с участием профессиональных посредников. При совершении сделок с ценными бумагами профессионалы рынка ценных бумаг, осуществляя консультационную деятельность при даче рекомендаций по операциям с ними, должны прежде максимально полно установить инвестиционные цели и задачи клиента, сохранять коммерческую тайну обо всех его сделках и не допускать ознакомления с ней третьих лиц. Все операции с ценными бумагами (с фондовыми особенно) подробно регламентируются нормативными актами, но в Казахстане это пока не регулируется.

Что касается практической реализации программы "голубые фишки", предусматривающей вывод на организованный фондовый рынок части Государственных пакетов акций наиболее крупных и привлекательных для инвесторов казахстанских компаний, то это по времени совпало с началом мирового финансового кризиса.

Не способствует популяризации негосударственных ценных бумаг и действующая система налогообложения, предоставляющая государственным ценным бумагам и банковским депозитам заведомо более выгодные условия по сравнению с негосударственными Ценными бумагами.

Казахстан постоянно испытывает влияние мировых фондовых бирж, на которых обращаются различные ценные бумаги. На крупнейшей в мире фондовой бирже в Нью-Йорке обращаются акции (в основном, именные) внутренних (американских) и иностранных компаний, облигации (именные и на предъявителя), инвестиционные сертификаты. На Токийской бирже торгуют, главным образом, именными акциями внутренних эмитентов и небольшим процентом долговых ценных бумаг (именных и предъявительских).

На Лондонской фондовой бирже обращаются иностранные и внутренние ценные бумаги (на предъявителя и именные, соответственно). Это - твердопроцентные акции и облигации государственных займов, а также инвестиционные сертификаты.

В каждой стране существует не одна, а целая система фондовых бирж. По

роли, которую играют отдельные биржи в национальных биржевых системах,

можно выделить группу стран с моно- и полицентрическими системами фондовых бирж. В системах первого типа доминирует одна биржа, расположенная в главном финансовом центре страны, остальные имеют региональное значение (США, Италия, Франция, Япония). Так, на Миланской и Парижской фондовых биржах сосредоточено около 95% национального оборота ценных бумаг, на Нью-Йоркской и Токийской, - соответственно, 84 и 80%. Развитие организованного фондового рынка в Казахстане происходит в рамках этой биржевой системы.

Полицентрические системы фондовых бирж функционируют в Германии,

Австрии, Канаде, Швейцарии. Деятельность региональных бирж, как правило, направлена на обслуживание ценных бумаг местных компаний и часто не выходит за рамки определенного района. Однако надо отметить тенденцию объединения провинциальных бирж. К полицентрическому устройству организованного рынка ценных бумаг тяготеет российская биржевая система, представленная значительным количеством региональных структур. Фондовый рынок, как и вся экономика в целом, не застрахован от спадов и других потрясений, иногда вызывающих торможение всей экономической деятельности. Рынок ценных бумаг всегда был и будет индикатором финансово-экономического здоровья государства: резкое падение биржевых курсов служит грозным предзнаменованием общей финансовой катастрофы в стране, всякое же оживление экономики немедленно сказывается на объемах финансовых операций [28,c.72].

Таким образом, казахстанский рынок ценных бумаг в последнее время является объектом критики и пессимизма. Основной причиной такого отношения стало разочарование общественности в фондовом рынке. А это в свою очередь означает, что необходима точная и эффективная программа по решению проблем непосредственно связанных с рынок ценных бумаг.
3.2 Перспективы рынка ценных бумаг
В целях активизации фондового рынка Национальная комиссия Республики Казахстан по ценным бумагам разработала проект программы развития фондового рынка на 1999 - 2000 гг., который направлен для обслуживания заинтересованным министерствам и ведомствам. Новая программа обращена на формирование фондового рынка в качестве эффективного механизма мобилизации и перераспределения средств отечественных и иностранных инвесторов, привлечения инвестиций в реальную экономику Казахстана.

Одна из основных ее задач – совершенствование регулирования фондового рынка и финансового рынка в целому.

Ожидается, что в нынешнем году процесс развития казахстанского рынка

ценных бумаг будет носить эволюционный характер. В этот период, скорее всего, не произойдет усиления стагнационных процессов. Наиболее вероятным сценарием развития событий представляется увеличение объемов сделок с наиболее популярными ценными бумагами.

Представляются вероятными следующие изменения в инфраструктуре рынка ценных бумаг: количество небанковских организаций к концу 2008 г. составит не более 10 - 15, на базе KASE и Центрального депозитария будет создана общереспубликанская торгово - расчетная система.

Которая будет позволять: во-первых, участвовать в биржевых торгах, находясь в любом регионе Казахстана, во-вторых, осуществлять различные сделки по способам их заключения и исполнения, в-третьих, обеспечивать высокую степень прозрачности фондового рынка.

Сокращение количества брокеров-дилеров - небанковских организаций и регистраторов - не окажет негативного влияния на общее состояние рынка ценных бумаг, так как будет компенсировано обеспечением доступа клиентов из любых регионов Казахстана к их услугам через посредников, осуществляющих деятельность на рынке ценных бумаг, и их действующими и потенциальными клиентами.

Для полноценного функционирования рынка ценных бумаг необходимо создание механизма государственного регулирования фондового рынка, сочетающего в себе учет интересов инвесторов и государства, с максимально возможным его невмешательством в практику фондовой торговли. Следует постоянно изучать опыт других стран, чтобы в процессе развития рынка ценных бумаг избежать многих ошибок. Значительный импульс придаст участие иностранных инвесторов, помощь компетентных международных организаций [29,c.124].

В Казахстане было бы полезным при Национальной комиссии по ценным бумагам организовать специализированный отдел аналитиков, готовящих аналитическую информацию для открытой печати, что заинтересует и расширит возможности инвесторов для вложения свободных средств в ценные бумаги и послужит своеобразным "толчком" развития рынка ценных бумаг.

Планируется: 1)обеспечить развитие внутренних институциональных инвесторов итаким образом решить проблему привлечения сбережений населения в экономику Казахстана; 2)повысить инвестиционную привлекательность казахстанских негосударственных ценных бумаг; 3)сбалансировать спрос и предложение на ценные бумаги, создав, с одной стороны, широкий выбор инструментов, а с другой, устойчивую инвесторскую базу; 4) завершить приватизацию государственных пакетов акций "голубых фишек".

Еще раз подчеркнем, что для привлечения на фондовый рынок максимально широкого спектра инвесторов государство в большей степени будет ориентироваться на возможности внутренних инвесторов. Основная ставка может быть сделана на различные формы коллективного инвестирования. Государство также должно поддерживать иностранных портфельных инвесторов, ориентированных на долгосрочное присутствие на казахстанском рынке ценных бумаг. Необходимо защитить внутренний финансовый рынок с помощью контроля притока иностранных инвестиций в те или иные секторы экономики, а также их перераспределение, исходя из приоритетов государства.

Отечественный рынок ценных бумаг должен предоставить гражданам республики возможность беспрепятственного участия в процессе становления рынка и использования ценных бумаг как альтернативного варианта инвестирования свободных финансовых ресурсов. Именно эти возможности позволят реализовать предлагаемую Национальной комиссией Республики Казахстан по ценным бумагам модель развития рынка ценных бумаг.

В целом, при выполнении всех запланированных мероприятий в Казахстане удастся создать все необходимые условия для развития рынка ценных бумаг в качестве регулятора всех рыночных отношений и механизма мобилизации свободных финансовых ресурсов в различные отрасли и секторы экономики.

Основными направлениями дальнейшего развития внутреннего рынка государственных ценных бумаг, станут:

1. 
   снижение доходности государственных ценных бумаг;
   
2. 
   реструктуризация внутреннего долга в пользу более долгосрочных заимствований;
   
3. 
   расширение круга держателей государственных ценных бумаг;
   
4. 
   развитие сектора государственных ценных бумаг местных органов
   

управления (муниципальных ценных бумаг).

Основным условием развития финансового рынка является снижение доходности государственных ценных бумаг, так как высокая доходность ведет не только к увеличению стоимости обслуживания государственного долга, но и повышает общий уровень цен на заемные ресурсы. Сейчас многие коммерческие банки рассматривают рынок ГЦБ как наиболее надежный и в достаточной степени доходный объект вложения свободных финансовых ресурсов. Именно поэтому в своем арсенале они в большинстве случаев имеют два основных источника доходов - вклады в инструменты рынка государственных ценных бумаг и комиссионные за предоставление услуг. Все это значительно осложняет ситуацию с инвестированием реального сектора экономики.

Необходимо отметить, что в процессе развития все же удалось значительно снизить доходность государственных ценных бумаг, за счет активизации на рынке накопительных пенсионных фондов данная тенденция, возможно, будет сохраняться. Однако достичь оптимального уровня доходности, соответствующего реальным возможностям экономической системы,на сегодняшний день пока не удалось.

На сегодняшний день актуальным является привлечение на рынок населения и нерезидентов. Что касается населения, то сегодня оно практически не участвует на рынке государственных долговых обязательств.

В Казахстане по-прежнему основная доля государственных ценных бумаг

приобретается первичными дилерами за свой счет. Для привлечения сбережений населения необходимо использовать новые ликвидные инструменты, которые могут быть возвращены эмитенту в любое время или по истечении определенного срока держания. При этом важную роль играет стоимость государственных облигаций, которая должна быть минимальной, т.е. доступной большинству граждан.

Перспектива участия иностранных инвесторов на рынке ценных бумаг будет напрямую зависеть от умения преодолеть кризис доверия со стороны западных инвесторов, которые еще очень плохо знакомы с условиями и особенностями отечественного фондового рынка, чтобы в больших масштабах заняться операциями с новыми для них инструментами.

Дальнейшее совершенствование рынка государственных долговых обязательств предполагает развитие сектора государственных ценных бумаг местных исполнительных органов [30,c.40].

Превратить рынок муниципальных облигаций в мощное средство привлечения капитала можно лишь предпринимая меры по дальнейшему его совершенствованию:

1) необходимо решить макроэкономическую проблему, связанную с деньгами «под матрасом», которые необходимо заставить работать на экономику страны.

2) нужно завершить формирование первоначальной нормативно правовой базы, регулирующей выпуск государственных ценных бумаг местных исполнительных органов, а также разработать стандарты бухгалтерского учета, которые сделают местные органы управления более прозрачными структурами.

3) рынку муниципальных ценных бумаг необходима эффективно организованная и функционирующая инфраструктура в лице профессионалов по проектированию, юридическому оформлению и рейтингованию займов.

4) эффективному функционированию рынка муниципальных ценных бумаг будет способствовать развитие местного самоуправления в республике.

Потенциал рынка муниципальных ценных бумаг неограничен, и его развитие может стать одним из ключевых компонентов роста экономики в ближайшие годы. Говоря о дальнейшем развитии рынка государственных ценных бумаг, нельзя не затронуть вопроса о перспективах заимствования на международных рынках капитала.

Перспективы казахстанских еврооблигационных выпусков будут зависеть как от государственного подхода к регулированию внешних займов, так и от

тенденций развития мирового рынка после недавнего кризиса. Относительная выгодность еврооблигаций по отношению к внутренним государственным ценным бумагам будет зависеть, во-первых, от сравнительной динамики их доходности, во-вторых, от темпов прироста курсов иностранных валют.

В будущем возможен выход на рынок еврооблигаций и квазисуверенных заемщиков в лице местных органов управления. Но для начала местным исполнительным органам необходимо приобрести достаточный опыт по выпуску ценных бумаг на внутреннем рынке. В Казахстане будет сформирована система государственного регулирования фондового рынка, позволяющая обеспечить эффективную защиту прав и охраняемых законом интересов инвесторов. Для создания реальных механизмов реализации данной задачи будет, прежде всего, усилена роль Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным бумагам как органа государственного регулирования рынка ценных бумаг. В этих целях в ходе реализации Программы: будут расширены полномочия Национальной комиссии в части регулирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг с предоставлением ей права на самостоятельное наложение административных санкций по отношению к данным участникам;

Итак, говоря о прогнозах по дальнейшему развитию экономики Казахстана, ожиданиях правительства и перспективах экономического роста можно сделать следующий анализ.

В текущем году темп реального роста ВВП ниже по сравнению с прошлым годом, что явилось следствием кризиса ликвидности мировой финансовой системы. По итогам полугодия он составил 5,1%, что соответствует запланированному коридору в 5-7%. Причем рост наблюдался во всех секторах экономики Казахстана: объемы промышленности и сельскохозяйственного производства увеличились на 3,8% и 4,2% соответственно, строительные услуги - на 12,5%. Продолжился рост отраслей сферы услуг, темп роста услуг связи составил 23,4%, операций с недвижимым имуществом - 5,1%. Эти показатели позволяют говорить о росте экономики Казахстана, несмотря на нестабильность мировой экономической системы.

В целом ожидается, что аналогичные показатели сохранятся и на будущий год. Безусловно, внешние шоки в первой половине 2008 года обнажили системные проблемы в экономике и привели к замедлению темпов экономического роста. Из данного опыта были извлечены определенные уроки, с учетом которых предполагается корректировка экономической политики. В дальнейшем правительством предполагается переход от форсированного роста к умеренным темпам развития, то есть поддерживать реальный рост ВВП на уровне 5-7%. Такие темпы позволят обеспечить выполнение стратегической задачи, определенной в Стратегии индустриально-инновационного развития Казахстана на 2003-2015 годы по утроению ВВП к 2015 году по отношению к 2005 году.

Сегодня уже нельзя так категорично говорить, что рост экономики Казахстана обусловлен не только ростом цен на сырьевые товары. К примеру, в структуре ВВП доля всего сырьевого сектора за 2007 год составила лишь пятую часть. В том числе нефтегазового сектора - 18,5%. В I полугодии 2008 года доля сырьевого сектора составила 22,5%. В настоящее время весомый вклад в рост экономики вносят такие несырьевые отрасли, как строительство, сфера услуг.

Кроме того, снижение уровня мировых цен на продовольственные и энергетические товары может иметь и положительное влияние. Учитывая, что на формирование цен на внутреннем рынке значительное влияние оказывает импорт инфляции, соответственно, снижение цен на мировых рынках будет оказывать понижающее воздействие на уровень внутренних цен.

Что касается несырьевых отраслей, то правительством целенаправленно проводится политика, направленная на стимулирование их развития. Это должно постепенно снизить зависимость экономики от сырьевого сектора экономики в целом и нефтяного в частности. Да и переход на новую Концепцию формирования Национального фонда, произошедший два года назад, позволил снизить риск последствий от колебаний цен на нефть для бюджета страны.

По поручению Президента правительством разработан План стабилизационных действий, направленный на обеспечение эффективного управления экономическим ростом в случае замедления мировой экономики и возможного снижения цен на ряд экспортных товаров. Эти меры позволят сохранить положительную динамику развития и достичь запланированных параметров.

Кроме того, прогнозируемый уровень роста ВВП 5-7% в среднесрочном периоде учитывает снижение мировых цен на нефть. Поэтому нет оснований ожидать снижения темпов роста экономики страны ниже прогнозируемых, как в 2009 году, так и в последующие годы.

Сырьевой сектор дает возможность сделать “быстрые деньги”, а потому и считается наиболее привлекательным у инвесторов. Именно туда направляется основная масса инвестиций. По данным на начало года, валовой приток иностранных прямых инвестиций в горнодобывающую промышленность составил $12,64 млрд, причем больше 90% - в нефтегазовый сектор, тогда как в обрабатывающую промышленность направлено всего $1,3 млрд инвестиций, а в сельское хозяйство - $46,6 млн.

Помимо стратегических целей, нужна и практическая их реализация. Для чего и была разработана программа “30 корпоративных лидеров”, ставшая фактически одним из этапов стратегии, которая уже вступила в фазу практической реализации. Вступление в активную фазу реализации инвеспроектов в рамках программы позволит обеспечить рост экономики за счет развития несырьевых секторов экономики. Поэтому эффект, не заставит себя ждать.

Государственное вмешательство в экономику в подобных периодах оправдано. Оно может выступать в виде стимулирования частной активности, принимать форму финансовой поддержки, что, собственно, и было предпринято в прошлом и текущем году. Но необходимо отметить, что правительство воздерживается от предоставления частному сектору прямой безвозмездной финансовой помощи. Было принято решение, что меры господдержки будут нацелены не только на одномоментную помощь отраслям экономики, но и на обеспечение макроэкономической стабильности и стимулирование экономической активности.

Проанализировав все выше изложенное можно сделать некоторые выводы. В настоящее время рынок ценных бумаг Казахстана демонстрирует стабильность роста. За 2007 год произошло увеличение капитализации акций KASE, что связано с появлением новых эмитентов и переоценкой стоимости казахстанских компаний. Долговой рынок Казахстана является одним из лидеров среди стран СНГ, как в абсолютном выражении, так и в масштабах экономики. На 1 января 2008 года общий объем сделок с негосударственными ценными бумагами, включенными в официальные списки «А» и «В» KASE составил по акциям – 8 924,4 млн долларов США, по облигациям – 4302,5 млн долларов США. При этом объем сделок по облигациям увеличился на 42,7%, по акциям – в 2,2 раза.Быстрыми темпами растет инвесторская база. Так, на начало 2008 года пенсионные активы, находящиеся в инвестиционном управлении составили 1 211 949 млн тенге, увеличившись за год на 16,11%, суммарные инвестиционные портфели страховых компаний – 159 381 млн тенге, банков второго уровня – 770 312 млн тенге соответственно.

Совокупный инвестиционный портфель профессиональных участников РЦБ увеличился за 2007 года на 18,10% и составил 82 146 млн тенге. По состояния на 1 января 2008 года на рынке действовало 183 инвестиционных фонда, активы, которых выросли в четыре раза, достигнув 199 527 млн тенге. Сегодняшняя нестабильность на мировых финансовых рынках усиливает волатильность локальных рынков капитала, в связи с чем возникает потребность в расширении инвестиционных возможностей инвесторов. Участники конференции обсудили проблему формирования диверсифицированных инвестиционных портфелей и управления рисками. По мнению выступавших, решение этих вопросов требует увеличение количества обращающихся на фондовом рынке ценных бумаг казахстанских компаний.

А также создания условий для появления альтернативных инструментов инвестирования – производных инструментов и секьютиризированных облигаций, рынки которых в Казахстане практически не развиты, а также различных структурных продуктов (сертификатов на базовые долевые бумаги и биржевые индексные фонды (ETF) на наиболее ликвидные акции компаний-нерезидентов). Чтобы инвесторы имели возможность эффективно использовать механизмы хеджирования, необходимо внести соответствующие изменения в казахстанское законодательство и привести его в гармонию с международным правом и общепринятыми обычаями делового оборота на международных рынках ценных бумаг. Для чего в казахстанское законодательство должны быть внесены нормы о зачете взаимных встречно-направленных требований инвестора и контрпартнера по сделкам с производными ценными бумагами в случае ликвидации одной из сторон сделки. Дополнительно накопительным пенсионным фондам следует разрешить с учетом определенных законодательством РК ограничений заключать соглашения о кредитной поддержке. Что касается возможного продолжения кризиса, то правительством уже ведется работа по снижению возможных негативных последствий кризисных ситуаций в перспективе. Разработан план стабилизационных действий, направленный на обеспечение эффективного управления экономическим ростом в случае замедления мировой экономики и возможного снижения цен на ряд экспортных товаров. Разработана система управления макроэкономическими рисками. В целях своевременного реагирования на внешние шоки и принятия превентивных мер внедрена система мониторинга за происходящими экономическими процессами в стране и мире. Планируется создание фонда стрессовых активов, призванного содействовать улучшению качества активов банковского сектора, снижению рисков и устойчивости его функционирования [31,c.7].

Таким образом, в общем, в случае с продолжением кризисом страна справится. По крайней мере правительство обещает приложить все усилия для того, чтобы не было снижения роста экономики до уровня ниже пяти процентов.

Заключение
В процессе написания курсовой работы были исследованы проблемы, связанные с реагированием мирового рынка ценных на различного рода фундаментальные факторы и экономические циклы. Была установлена связь между ситуацией на рынке ценных бумаг и потоком инвестиций, выявлена функциональная зависимость капитализации рынка акций Казахстана от динамики рыночной стоимости акций на фондовом рынке США, а также роль рынка ценных бумаг в обеспечении экономического роста.

Итак, для привлечения инвестиций в экономику Казахстана необходимо, ввести налоговое стимулирование инвестиций. Например, для отраслей, которые являются стратегическими для Казахстана, необходимо создавать определенные благоприятные условия. В США на инвестиции, связанные с коммунальным хозяйством, установлены льготы по налогообложению при получении дохода по данному виду бизнеса. Следует также стимулировать долгосрочные инвестиции со сроком инвестирования более одного года. В США ставка налога на прибыль различается относительно времени, в течение которого инвестор держал купленные ценные бумаги (до шести месяцев и более шести месяцев). В целом формирование развитого и устойчивого рынка государственных долговых обязательств в перспективе будет зависеть от общей экономической ситуации в стране. Государству же необходимо создать все условия для развития стимулов к сбережению, накоплению и трансформации их в инвестиции.

Также в данной курсовой работе были выделены главные особенности становления рынка ценных бумаг, а также роль ценных бумаг как регулятора экономического развития РК. Во-первых, обычно развитие эффективных рынков государственных ценных бумаг сопровождает рост всей национальной экономики. В Казахстане зарождение и становление фондового рынка, его довольно динамичное развитие происходило на фоне постоянного спада производства. Такая диспропорция в динамиках рынка государственных ценных бумаг и общеэкономических процессов вызывает кризисные явления на этом рынке. С другой стороны, недоразвитость и несовершенство самого фондового рынка препятствовало преодолению тенденции к сужению воспроизводства.

Во-вторых, "непрозрачность" рынка, рискованность операций на нем, преобладание долговых обязательств государства для покрытия бюджетного

дефицита вызывают доминирование краткосрочных ценных бумаг. А это, в свою очередь, отвлекает свободные средства от долгосрочного инвестирования, которое всегда является важнейшим фактором экономического роста. Но Казахстан во второй раз оказался в выгодном положении, т.к. недоразвитость фондового рынка не так сильно отразила финансовый кризис как 1998 году, так и 2008.

В-третьих, дестабилизирующее влияние на казахстанский рынок государственных ценных бумаг оказывают инфляция и инфляционные ожидания. Это характерно для всех стран в переходный период. Риск обесценения денег сдерживает инвесторов от долгосрочных вложений стратегического характера.

В-четвертых, серьезным препятствием на пути создания эффективно функционирующего фондового рынка в Казахстане является несовершенство законодательства и норм регулирования по ценным бумагам.

В настоящее время идет процесс дальнейшего развития рынка ценных бумаг в Казахстане. Правительство постоянно принимает ряд мер, которые способствуют развитию РЦБ в республике.

Также департамент регулирования рынка ценных бумаг НБ РК ужесточает контроль на РЦБ, что приводит к безопасности вкладов инвесторов и соблюдению законодательства РК.

Таким образом, делая компании более привлекательными для инвесторов. Итак, проанализировав все выше сказанное можно сказать, что казахстанский рынок ценных бумаг в последнее время является объектом критики и пессимизма. Основной причиной такого отношения стало разочарование общественности в фондовом рынке. Как считают психологи, создался эффект “невыполненного обещания”. Сложившаяся ситуация несправедлива, поскольку сравнивается реальный рынок с идеальной картиной фондового рынка, известного абсолютному большинству исключительно из книг и западных фильмов. Чего же стоит ждать реально от этого рынка?

Мировая практика показывает, что рынок ценных бумаг является эффективным механизмом мобилизации финансовых ресурсов и сбережений населения, оптимального перераспределения средств в экономике страны.
Список использованных источников

1. 
   Гражданский кодекс РК. Закон Республики Казахстан о рынке ценных бумаг: Учебное пособие. - Алматы.: Атамура, 2008. –180 с.
   
2. 
   Алёхин Б.И. Рынок ценных бумаг: Справочник. - М.: Высшее образование, 1998. –554 с.
   
3. 
   Закон РК от 30.05.1995 №2115 (гл.1 ст.4) «О рынке ценных бумаг».
   
4. 
   Лялин В.А. Ценные бумаги и фондовые биржи: Учебник. - М.: Юрайт, 1998. –408 с.
   
5. 
   ^{Галанов В. А., Басова А. И. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. - А.: Данкер, 2006. –306 с.}
   
6. 
   Сакс, Дж.Д. Макроэкономика: Учебник. - М.: Дело,1999. –596 с.
   
7. 
   Мэнкью Н.Г. Макроэкономика: Учебное пособие - М.: МГУ, 1994.- 556 с.
   
8. 
   Агапова Т.А., Серегина С.Ф. Макроэкономика: Учебник. - С-П: Питер, 2005. –598 с.
   
9. 
   Вечканов В.М.Курс Макроэкономики: Учебник. - М.: Голубой парус, 2006 –539 с.
   
10. 
    Гальперин В.М., Макроэкономика: Учебное пособие. - М.: Оникс, 1993 –520 с.
    
11. 
    Дорбуш Р, Фишер С., Макроэкономика: Учебник.–М.: МГУ, 2005. -698 с.
    
12. 
    Мэнкью Н.Г. Макроэкономика: Учебник.- М.: МГУ, 1994.- 556 с.
    
13. 
    Мусатов В.Т. Фондовые биржи: Учебное пособие. - С-П.: Питер, 1996 –354 с.
    
14. 
    Ресурс с официального сайта фондового рынка US - www. StockCharts.com
    
15. 
    .«International Financial Statistics»// Graffiti. – 2002, №9- С.12-16
    
16. 
    Рубцов Б. «Мировые фондовые рынки, современное состояние и закономерности развития»// Финансовая академия. – 2000, №20.-С.20-24
    
17. 
    «Kindleberger Charles P.A Finance of the World» // Oxford University Press.- 2008,№5 – С.35-39
    
18. 
    ^{«Финансы Казахстана и мира»// Каржы-Каражат.- 2008,№7 – С.287}
    
19. 
    Джолдасбеков А., Иванова А. Историческая справка о системе гос. РЦБ РК: Учебник. - Алматы: Намыс,1995.- 355 с.
    
20. 
    «Государственные ценные бумаги итоги 2008 года» // Улкер. РЦБ РК.-2008,№ 22 - С.227
    
21. 
    Джолдасбеков А., Аягузов К. Краткий обзор развития фондового рынка: Учебник.- Алматы.: Казак университет, 2005. –230 с.
    
22. 
    Джолдасбеков А., Аягузов К. Краткий обзор развития фондового рынка: Учебник.- Алматы.: Казак университет, 2005. –230 с.
    
23. 
    Сакс, Дж.Д. Макроэкономика.: Учебник. -М.: Дело, 1999. –596 с.
    
24. 
    Бексултанова А.Ж. Рынок ценных бумаг Казахстана: Учебник. - Алматы: Атамура, 2007 –453 с.
    
25. 
    «Государственные ценные бумаги» // РЦБ.2008, №21-С. 22-25.
    
26. 
    «Государственные ценные бумаги»// РЦБ.2008, № 21 – С. 25-27
    
27. 
    Ресурсы с официального сайта казахстанской фондовой биржи - www/Kase/kz/ на 31.10.2008
    
28. 
    Есенов Б. Проблемы и перспективы развития фондового рынка в Казахстане: Учебник. - Алматы: Саясат, 2008 –277 с.
    
29. 
    Есенов Б. Проблемы и перспективы развития фондового рынка в Казахстане: Учебник. - Алматы: Саясат, 2008 –277 с.
    
30. 
    ^{«Инвестиционные возможности Казахстана 1997 -2002» // Егемен, 2002.№5- С.11-12.}
    
31. 
    «Перспективы РК» // Каржы Каражат, 2008, №45- С.23-78.