2  «ЕВРО» – НОВАЯ ВАЛЮТА ЕВРОПЕЙСКОГО СОЮЗА

2.1  Ввод "евро" в обращение
Процедура ввода ЕВРО в обращение разделена на три этапа. На первом этапе, который начался 1 января 1999 года, ЕВРО будет использоваться в безналичных расчетах наравне с национальными валютами стран-участниц ЭВС, конечно при условии, что страны будут соответствовать "критерию слияния", включающему ряд экономических показателей, о которых было сказано выше.

На первой стадии основные финансовые системы должны быть снабжены функцией двойного пересчета. Это означает, что любая сумма вводится и обрабатывается одновременно в двух единицах: ЕВРО и национальной валюте. Данный этап представляется многим обманчиво легким.

На практике все выглядит несколько иначе, чем в теории. Переход на ЕВРО – удовольствие не из дешёвых. Аналитики корпорации Gartner Group полагают, что предприятиям предстоит выложить от 150 до 400 млрд. долл. (по расчетам специалистов IBM – 175 млрд. долл.).

Но и это еще не все. Нет точных правил пересчета. Как поступить, например, с округлением в случае с лирой и испанской песетой? Цифры здесь в несколько раз больше, чем при подсчете в немецких марках или голландских гульденах. Экономический и Валютный союз требует проводить все подсчеты с точностью до шестого знака после запятой, однако это может привести к неприятным ошибкам после округления.

Даже когда все необходимые мероприятия останутся позади, разрекламированные преимущества единой валюты (в частности, возможность путешествовать, не меняя деньги и не оплачивая каждый раз банковский комиссионный сбор) будут восприниматься жителями континента с определенной долей скептицизма. Каждый кассовый аппарат и торговый автомат придется перенастраивать под новые банкноты и монеты. Это достаточно обременительно, поэтому Экономический и Валютный союз принял решение: с 1 января 1999 года все обязаны выставлять цену на предлагаемые товары и услуги одновременно в ЕВРО и местной валюте.

При этом в межбанковских расчетах и на фондовом рынке национальные валюты полностью прекратят хождение и будут заменены ЕВРО. Курс каждой валюты рассчитан на основе достаточно сложной формулы, учитывающей отдельные экономические показатели страны, курс ее валюты по отношению к экю, кросс-курсы валют стран ЭВС и т.д. Предварительные курсы были объявлены в начале 1998 года, а окончательные стали известны 1 января 1999 года. После объявления окончательных курсов они останутся неизменными до 28 февраля 2002 года, когда национальные валюты прекратят хождение. Так как курс был зафиксирован раз и навсегда, то по сути дела, с 1999 года национальные валюты стали одной из форм ЕВРО, только с другим названием. Министры финансов стран Европейского Союза объявили следующие курсы конвертации валют 11 стран в новую общую валюту – ЕВРО (Рис. 2.1).


Рис. 2.1. Курсы конвертации некоторых валют в ЕВРО.
Второй этап – ввод ЕВРО в наличное обращение и его параллельное хождение с национальными валютами продлится с 1 января по 28 февраля 2002 года. Для того чтобы успешно подготовится к этому этапу, уже началось изготовление банкнот и монет. Банкноты будут выпущены семи типов - номиналом 5, 10, 20, 50, 100, 200 и 500 ЕВРО. Их дизайн соответствует семи эпохам в истории европейской культуры – классической, римской, готической, ренессанса, барокко и рококо, стекла и металла и, наконец, современной архитектуры XX века. При этом в оформлении обязательно присутствуют три архитектурных элемента – окна, арки и мосты.

Окна и арки расположены на той же стороне купюр, что и флаг Евросоюза, и, как гласит официальная риторика, "символизируют дух открытости и кооперации в Европе". Также на каждой банкноте присутствует название валюты латинскими и греческими буквами, аббревиатура Европейского Центробанка в пяти лингвистических вариантах (BCE, ECB, EZB, EKT, EKP) и подпись его президента


С монетами все сложнее. Они будут восьми номиналов (1,2,5,10 и 50 евроцентов, 1 и 2 ЕВРО). В то время как дизайн лицевой стороны всех монет (аверса) будет одинаков, внешний вид обратной стороны (реверса) будет зависеть от того, в какой стране отчеканена эта монета. Однако, кроме внешнего вида, ЕВРО отчеканенное, например, в Германии ничем не будет отличаться от ЕВРО, отчеканенного в других странах ЭВС.

Интересно, что похожие с виду банкноты на самом деле тоже будут иметь национальные особенности. Это вызвано тем, что они будут печататься в 11 типографиях ЕС, которые намерены использовать специальную бумагу от 10 разных производителей. Различаться будут не только печать и бумага, но и краски, используемые для изготовления банкнот, что создает серьезные сложности по выявлению подделок. Именно поэтому в середине прошлого года один из экспертов публично назвал такую систему изготовления наличных ЕВРО приглашением к подделке.

И, наконец, 28 февраля 2002 года, прекратятся все расчеты в национальных валютах стран-участниц ЭВС. ЕВРО останется единственным законным платежным средством на территории Европейского экономического и валютного союза.

На данный момент наличные евро заменили национальные валюты 16 (из 27) стран Европейского союза. В Швеции и Дании прошли референдумы, на которых большинство высказалось против принятия евро. Великобритания также решила не заменять национальную валюту. Эстония, Латвия и Литва планировали перейти на евро в 2009 году, но из-за экономических трудностей этот переход пришлось отложить минимум на два года. Болгария и Венгрия планируют перейти на евро к 2011 году, Польша — к 2012, Румыния — к 2014. Чехия планирует вступить в еврозону позже всех — после 2015 года, возможно даже в 2019 г.



2.2 Эффекты от ввода евро

Использование единой валюты во многих странах имеет как достоинства, так и недостатки для стран-членов. К настоящему моменту существуют различные мнения по поводу эффектов, вызванных введением евро, поскольку для понимания и оценки многих из этих эффектов потребуются многие годы. Высказывается множество теорий и предсказаний.     Одно из наиболее важных достоинств евро — снижение рисков, связанных с курсами обмена валют, что позволяет облегчить инвестирование между странами. Риск изменения курса валют по отношению друг к другу всегда делал инвестиции за пределами своей валютной зоны, и даже импорт/экспорт, весьма рискованными как для компаний, так и для частных лиц. Возможная прибыль может быть одномоментно сведена к нулю колебаниями валютного курса. В результате многие инвесторы и импортеры/экспортёры должны были либо смириться с этим риском, либо использовать хеджирование своих инвестиций, что приводит к дальнейшему росту цен на финансовых рынках. Инвестиции за пределами национальной валютной зоны поэтому становятся менее привлекательными. Создание еврозоны намного увеличивает поле для инвестиций, свободное от рисков, связанных с обменным курсом. Поскольку европейская экономика сильно зависит от внутриевропейских экспортных операций, достоинства этого эффекта трудно переоценить. В частности, он очень важен для стран, национальные валюты которых традиционно были подвержены сильным колебаниям курса (например, средиземноморских государств).                     В то же время весьма вероятно, что такой эффект увеличит инвестиции в странах с более либеральными рынками и уменьшит их там, где рынки более строги. У некоторых людей вызывает беспокойство, что прибыль утечёт в соседние страны, и из-за этого придется сократить традиционные социальные программы.        

С введением единой валюты устраняются взимаемые банками комиссии за перевод средств из одной валюты в другую, которые ранее взимались и с частных лиц, и с коммерческих организаций. Хотя экономия от этого при каждой операции небольшая, с учётом многих тысяч совершаемых операций, она дает существенную прибавку к средствам, вращающимся в европейской экономике.                                                                                   Для электронных платежей (кредитные карты, дебетовые карты и банкоматы) банки еврозоны должны в настоящее время взимать те же комиссии для международных платежей в еврозоне, что и для платежей внутри одной страны. Банки Франции обошли это правило путём введения платы за все транзакции (национальные и международные), за исключением тех, которые сделаны с использованием онлайн-банкинга — метода, который недоступен для международных платежей. Таким образом, банки Франции фактически продолжают взимать более высокую плату за международные операции, чем за национальные.

Другое заметное достоинство перехода на евро заключается в создании более устойчивых финансовых рынков. Ожидается, что финансовые рынки на европейском континенте станут намного более ликвидными и гибкими, чем были в прошлом. Возникнет больше конкуренции, и финансовые продукты будут более доступны по всему Евросоюзу. Это уменьшит издержки по финансовым операциям для бизнеса и, возможно, даже для частных лиц на всём континенте. Также упадут издержки, связанные с обслуживанием государственного долга. Ожидается, что возникновение более устойчивых и широких рынков приведет к повышению капитализации рынка акций и увеличит инвестиции. Могут возникнуть более крупные и конкурентоспособные в международном масштабе финансовые институты.

         Ещё один эффект от введения единой европейской валюты состоит в том, что разница в ценах — в частности, в уровне цен — должна уменьшиться. Различия в ценах могут спровоцировать арбитражные операции, то есть спекулятивную торговлю товарами между странами только для того, чтобы эксплуатировать ценовую разницу. Введение единой валюты выравнивает цены в еврозоне, и ожидается, что результатом этого будет увеличение конкуренции либо консолидация компаний, что должно сдержать инфляцию и будет, таким образом, полезно для потребителей. Сходным образом, прозрачность цен вне зависимости от границ должна помочь потребителям найти качественный товар или услугу по низкой цене.            В реальности влияние введения евро на уровень цен в Европе подвергается сомнению. Многие европейские граждане указывают на значительный рост цен в течение нескольких лет после введения евро, хотя множество проведённых эмпирических исследований не смогли найти этому подтверждения. Предполагается, что причиной такого ощущения является то, что цены на мелкие, повседневные товары были округлены вверх, и разница составляет порой значительную сумму. Например, чашка кофе, которая стоила две марки, теперь стоит полтора или даже два евро — цена увеличилась на 50-100 %. В то же время большие платежи за различные технические устройства или за жильё незначительно выросли в процентном отношении за счёт округления вверх. Тот факт, что цены, которые люди видят каждый день, воспринимаются ими более остро, может объяснить, почему так много людей считают, что с введением евро цены выросли, в то время как официальные исследования, которые рассматривают множество различных статей расходов, не обнаруживают этого.                

Конкурентное рефинансирование также является достоинством для многих стран (и компаний), вошедших в еврозону. Национальные и корпоративные облигации, номинированные в евро, значительно более ликвидны и имеют более низкую процентную ставку, чем это было раньше, когда они номинировались в национальной валюте. Компании также имеют больше свободы, чтобы занимать деньги в банках за границей, не подвергая себя рискам из-за обменного курса валют. Это заставляет национальные банки снижать процентные ставки, чтобы быть конкурентоспособными.

Некоторые страны пока ещё не вошли в состав еврозоны, но создали в своих национальных экономиках благоприятные условия для «переходного периода» — привязывают свои валюты к евро по установленным соотношениям в случае ожидаемого перехода на евро, к примеру: латвийский лат (0,702804 лата за один евро), литовский лит (3,4528 лита за один евро). Некоторые другие валюты были изначально привязаны к немецкой марке (боснийская марка (1:1), болгарский лев (1:1), эстонская крона (8:1)). После перехода Германии на евро соотношение привязки этих валют к евро было умножено на курс обмена немецкой марки на евро. Хотя датская крона не имеет фиксированного курса по отношению к евро, на практике колебания валютного курса ограничены полупроцентом в любую сторону от значения 7.45 датской кроны за один евро.

2.3 Внешняя торговля товарами и услугами стран зоны евро

 Экономика зоны евро более открыта, чем экономика США и Япо­нии. В 2006 г. внешнеторговый оборот (экспорт и импорт товаров и услуг) зоны евро составил 42% ВВП, тогда как в Японии - 32%, а в США - 28%. Доля зоны евро в мировом экспорте достигла 18% против 12% у США, 6% у Японии и 10% у 10 стран - экспортеров нефти. С 1998 г. (года, предшествовавшего введению евро) показа­тель открытия экономики зоны евро возрос на 11 процентных пунктов за счет быстрого расширения торговли с новыми странами -членами ЕС и Китаем. Стоимость взаимной торговли товарами ме­жду странами зоны евро по отношению к ВВП возросла с 26% в 1998 г. до 33% в 2007 г.; для торговли услугами соответствующий показатель увеличился с 5 до 7%. В 2007 г. торговый оборот в рам­ках зоны евро составлял около половины всего внешнеторгового оборота зоны евро.

Создание валютного союза и введение единой валюты спо­собствовали увеличению взаимного обмена между членами союза, поскольку уменьшили волатильность обменных курсов валют и связанную с этим неопределенность. В последние годы появились многочисленные эмпирические исследования, в которых анализировалось влияние введения евро на объем взаимного обмена това­рами между странами зоны евро. В целом было установлено, что введение евро ускорило рост взаимного обмена в среднем на 2-3 процентных пункта. Наиболее сильное влияние введение евро оказало на обмен промышленным оборудованием и предметами потребления и наименьшее - на обмен продовольствием.

Исследования показывают, что введение евро способствова­ло повышению конкурентоспособности европейских компаний на новых рынках. Сегодня страны зоны евро рассматриваются как наилучшая экспортная база, способная привлечь большое число предприятий из соседних стран. Более интегрированная зона евро не только позволяет компаниям извлекать выгоды от экономии на масштабе, но и способствует обострению конкуренции, что приво­дит к увеличению объема производства при более низких ценах. Однако это позитивное влияние евро проявляется в разных странах зоны евро по-разному, в зависимости от качества их институтов, доступа к новой технологии, развития НИОКР.

2.4 Евро и международные потоки капиталов

 Зона евро являет­ся открытой и в финансовом отношении: ее международные авуа­ры и обязательства составляли в 2006 г. 150% ВВП против 115% у США и 90% у Японии. За период 1999-2006 гг. международные авуары и обязательства зоны евро возросли в целом на 60%, хотя этот рост был в разных странах неодинаковым. В 2000-2005 гг. до­ля стран зоны евро, рассматриваемых как экспортеры и импортеры прямых иностранных инвестиций (ПИИ), в мировом потоке ПИИ составляла 57%. В 2001-2006 гг. в руках резидентов стран зоны евро находились 34% мирового портфеля акций и 44% мирового портфеля облигаций. Учитывая тот факт, что доля зоны евро в ми­ровом ВВП не превышает 25%, можно сделать вывод, что евро иг­рает важную роль в международном движении капиталов, особен­но в рамках самой зоны.

В последние годы деятельность, связанная с ПИИ, принимает форму трансграничных слияний и поглощений, львиная доля кото­рых приходится на компании ЕС и США. Доля слияний и погло­щений промышленных компаний в рамках зоны евро в общей чис­ленности таких операций зоны евро возросла с 20% в 1993-1998 гг. до 35% в 1999-2004 гг. Операции по слиянию и поглощению в зоне евро осуществляли промышленные компании Норвегии, Канады, Японии и США. Что касается операций по слиянию и поглощению в секторе услуг, то здесь доля операций внутри зоны евро в рас­сматриваемый период снизилась с 37 до 27%, тогда как доля ком­паний сферы услуг других стран увеличилась.

В 1997-2006 гг. доля трансграничных авуаров в рамках зоны евро, которыми владеют резиденты зоны, увеличилась на 16 про­центных пунктов для акций и на 46 пунктов - для облигаций. Все важные регионы мира, в том числе резиденты Великобритании, Дании и Швеции, также увеличили свои портфельные вложения в активы зоны евро. Как показывают эмпирические исследования, введение евро стимулировало перемещение портфельных инвести­ций как резидентов, так и нерезидентов зоны евро в активы, номи­нированные в евро.

2.5 Усиление международной роли евро.

 Будучи созданным для удовлетворения потребностей населения стран ЕС, евро очень бы­стро приобрел значительный вес в системе международных расче­тов. Домашние хозяйства, компании и правительства стран вне зо­ны евро стали использовать евро для осуществления ежедневных экономических и финансовых операций. Они могут в евро держать свои наличные, открывать банковские счета, получать кредиты и займы, эмитировать различные финансовые инструменты, выписы­вать счета и вести международные расчеты. Более того, органы власти третьих стран могут выбрать евро в качестве основы для своего валютного режима или хранить в евро часть своих валют­ных резервов. Евросистема, включающая ЕЦБ и центральные бан­ки стран зоны евро, занимает нейтральную позицию в отношении международной роли евро, т.е. не продвигает единую валюту на международную арену и не считает это продвижение своей целью. Использование евро за пределами зоны евро является результатом экономического и финансового развития. В условиях глобализа­ции, когда финансовые системы глубоко интегрированы, органы власти имеют весьма ограниченное влияние на интернационализа­цию валюты.

Изучение международной роли евро позволяет сделать три вывода:

- в последние годы роль евро на международных рынках су­щественно возросла, особенно велика эта роль на некоторых сег­ментах рынка;

-   повышение международной роли евро связано с поведени­ем экономических субъектов зоны евро;

-   международная роль евро особенно велика в географически близких с зоной евро странах.

С момента своего возникновения в 1999 г. евро сразу стал «международной» валютой, поскольку заменил национальные ва­люты 11 стран - членов зоны евро. Доля евро в мировых валютных резервах гораздо больше, чем сумма долей валют, которые он за­менил (например, доля немецкой марки в мировых валютных ре­зервах составляла на конец 1998 г. 18%). По данным МВФ, доля евро в мировых валютных резервах колеблется вокруг 25%. Повы­шение международной роли евро проявляется также в том, что все большее число эмитентов за пределами зоны евро выпускают обли­гации, номинированные в евро. Доля выпущенных в евро между­народных долговых обязательств в общем объеме таких обяза­тельств на июнь 2007 г. составила 31 %. Евро широко используется в странах ЕС, не являющихся членами зоны евро, а также в странах -кандидатах на вступление в ЕС. В этих условиях Евросистема зая­вила, что любое одностороннее введение евро (через так называе­мую «евроизацию» - по аналогии с «долларизацией») вне рамок Договора о Евросоюзе и без соблюдения маастрихтских критериев конвергенции противоречит экономическим основам ЕС и может осуществляться только на многосторонней основе.

2.6 Влияние политики ЕЦБ на экономику зоны евро

Современный экономический кризис, не является результатом только рыночных нарушений. Для превращения рынка в реальный кризис необходимы ошибочные решения на биржах, в банков­ском секторе, а также в центральных банках. Стоит отметить, что в 2001 г. ЕЦБ, руководствуясь догмой о поддержании уровня процентной ставки, не стал снижать ее в период замедления эконо­мического роста. В результате экономика зоны евро на долгое вре­мя (вплоть до 2006 г.) была обречена на низкие (а иногда и нуле­вые) темпы роста. В то же время Федеральная резервная система (ФРС) США стала снижать процентные ставки, что позволило амери­канской экономике быстро восстановить 3%-ные темпы роста.

Сегодня экономическая ситуация еще более серьезна, а де­нежно-кредитная политика ЕЦБ по-прежнему ошибочна и неуме­стна. Можно выделить три главные ошибки ЕЦБ.

Во-первых, ошибочно положение о том, что риск ускорения инфляции опаснее риска замедления экономического роста. В сво­ей политике ЕЦБ исходит из убеждения, что зоне евро в 2008 г. удастся избежать «глобального замедления», о котором предупре­ждал Международный валютный фонд (МВФ). Но это убеждение не согласуется с реальными данными о развитии европейской эко­номики, которые свидетельствуют о продолжающемся в 2008 г. снижении темпов экономического роста в зоне евро под влиянием внешних и внутренних факторов. К внешним факторам относится замедление экономического роста в США и Великобритании, на долю которых приходится треть внешнеторгового оборота зоны евро. Замедлению европейского экспорта способствует также про­должающееся повышение курса евро. Не оправдывается и предпо­ложение о том, что снижение европейского экспорта в развитые страны может быть компенсировано его расширением в страны с развивающимися рынками. К внутренним факторам относится за­медление темпов роста в четырех странах зоны евро - Германии, Франции, Италии и Испании, на долю которых приходится 80% ВВП зоны. Таким образом, риск замедления экономического роста в 2008 г. очевиден, причем он гораздо выше, чем риск усиления инфляции. Это требует снижения уровня официальной процентной ставки, а не его поддержания на нынешнем уровне.

Во-вторых, ошибочно положение ЕЦБ о том, что европей­ская инфляция усиливается под влиянием повышения мировых цен на сырье. В ноябре-декабре 2007 г. инфляция в зоне евро повыси­лась до 3,1% (в годовом исчислении), а в первые месяцы 2008 г. -до 3,2%, что гораздо выше целевой установки ЕЦБ - поддержания стабильности цен на уровне до 2% в год. Однако связывать это по­вышение в основном с ростом сырьевых цен вряд ли уместно, так как взрыв этих цен произошел в 2005-2006 гг., когда уровень ин­фляции в зоне евро не превышал 2,2%. По данным МВФ, повыше­ние мировых цен на сырье и энергию повлияло главным образом на экономику стран с развивающимися рынками. Влияние повышения цен на продовольствие на инфляцию в развитых странах оценива­ется в 2000-2006 гг. в 18,4% и в 2007 г. - в 18,4%, тогда как для азиатских стран эти показатели составляют соответственно 34,1 и 55,9% .

В-третьих, ошибочно мнение ЕЦБ о том, что заработная пла­та в зоне евро растет «вызывающими беспокойство темпами». Один из членов Совета управляющих ЕЦБ в начале 2008 г. призвал наемных работников стран зоны евро не требовать повышения за­работной платы, чтобы не допустить появления «спирали цены -заработная плата». Фактически зарплата в зоне евро растет в по­следние годы очень медленно, не оказывая никакого инфляционно­го давления. Вместе с тем в последнее время ее покупательная спо­собность снижается. По данным ОЭСР, за два последних десятилетия доля заработной платы в ВВП стран зоны евро снизи­лась на 5 процентных пунктов, тогда как в США, Канаде и Велико­британии она увеличилась. Все это может служить оправданием для повышения зарплаты в зоне евро.

Самым большим отличием нынешней ситуации и ситуации в 2001 г. является различие курса евро, который с 2002 г. почти по­стоянно повышается. В условиях режима свободного плавания ва­лют, в которых функционирует евро, было иллюзорным полагать, что ЕЦБ может полностью контролировать его курс. Возникает во­прос: не превратился ли курс евро в один из инструментов осуще­ствления стратегии ЕЦБ? В первые годы после введения евро, ко­гда его курс по отношению к доллару был занижен, правительства европейских стран и ЕЦБ координировали с американскими, анг­лийскими, японскими и канадскими коллегами свои действия, что­бы не допустить краха. Когда курс евро стал повышаться, никакой международной координации не стало, поскольку руководство ЕЦБ не считает курс евро слишком высоким, объясняя это трой­ным антиинфляционным эффектом такого курса евро: а) выраженные в евро цены импортируемых товаров, особенно сырьевых, снижаются; однако этот эффект не имеет для европейских пред­приятий слишком большого значения, поскольку в структуре их издержек главное место занимают затраты на капитал и оплату труда, а не на сырье; б) ценовая конкурентоспособность европей­ского экспорта и внешний спрос на европейские товары снижают­ся, что заставляет европейские предприятия соглашаться на пони­жение нормы прибыли (сегодня поле для подобных маневров приближается к нулю); в) усиливается давление на внешние и внутренние источники инфляции, в том числе на заработную плату.

Воздержание ЕЦБ от снижения процентной ставки увеличи­вает разницу между уровнями процентных ставок в зоне евро и США, ускоряет повышение курса евро, что повышает риск дли­тельного замедления европейской экономики и усиливает инфля­ционное давление.

«Институциональный империализм» (imperialisme institutio-nnel) ЕЦБ не имеет границ. Будучи независимым органом, наде­ленным правом проводить денежно-кредитную политику и опреде­лять уровень официальной процентной ставки, он постоянно вмешиваться в социальную политику, претендуя на то, чтобы фик­сировать темпы повышения заработной платы, обращаясь непо­средственно к профсоюзам. Вместе с тем еще в Римском договоре была четко определена независимость стран - членов ЕС в прове­дении социальной политики. Если ЕЦБ хочет, чтобы уважалась его независимость в проведении денежно-кредитной политики, он должен с уважением относиться к социальным моделям стран-членов ЕС, которые определяют и процедуру переговоров между социальными партнерами по поводу заработной платы.

Конечно, ЕЦБ не может повлиять на спрос стран с разви­вающимися рынками на сырье, но он может и должен многое сде­лать для европейской экономики. Для этого ему следует изменить направления денежно-кредитной политики и начать снижение про­центной ставки, чтобы не допустить отставания в развитии эконо­мики зоны евро, как это происходило после 2001г.


3 ЗОНА ЕВРО: ТЕНДЕНЦИИ И ПЕРСПЕКТИВЫ

3.1 Еврозона в период кризиса

В период кризиса для еврозоны была характерна столь же мягкая, как в США, антициклическая монетарная политика, направленная на «расконсервацию» кредитного процесса. Результативность этой полити­ки пока невелика из-за сокращения спроса на кредиты со стороны реального сектора экономики, обуслов­ленного негативными ожиданиями и крайне низкой склонностью к риску как у банков, так и у заемщиков. До начала 2009 г. для еврозоны была характерна гораздо более умеренная, чем в США, фискальная политика. Европа сознательно ограничивала объемы бюджетной экспансии, причем делала это вопреки призывам США и МВФ поддерживать спрос.                                                                                        Скорректированные размеры антикризисных про­грамм на 2008-2009 гг. также различаются. В Западной Европе вливание капитала в банковскую систему, покупка активов и кредитование казначейством, под­держка центральным банком и финансирование пра­вительством достигнут в среднем уровня 6,3% ВВП.                                                                                      В США же кризис, вызвавший более болезненную корректировку текущего счета платежного баланса, побудил правительство смягчить падение внутрен­него потребления, наращивая государственное через бюджетную экспансию и пользуясь при этом сохра­няющимися резервными позициями доллара и вне­шним спросом на государственные ценные бумаги. Объем вливаний в экономику в 2008-2010 гг. запла­нирован в размере 3,5 трлн долл., что составляет более 8% ВВП.

Рис.1 Важнейшие показатели экономики США и зоны евро в 2007-2009гг.%

За количественными различиями скрываются раз­ные подходы к проведению бюджетной экспансии. Американские ипотечные агентства, оказавшиеся основными виновниками кризиса, были избавлены от процедуры банкротства и де-факто национализирова­ны, т.е. сохранили собственников, менеджмент и получили огромную финансовую помощь от прави­тельства в виде льготных кредитов и выкупленных казначейских и агентских обязательств. Европейские же монетарные власти сегодня более разборчивы в оказании помощи терпящим бедствие финансовым институтам.

Таким образом, принципиальные направления антициклической политики двух основных центров силы в мировой экономике повторяют черты макро­экономических моделей, сложившихся до кризиса. Европа с гораздо более умеренной моделью нацио­нального потребления и сегодня предпочитает ско­рее ограничивать его, чем стимулировать. Антицик­лическая политика еврозоны в 2009 г. направлена больше на восстановление частного кредитования, чем на стимулирование внутреннего спроса. В США реализуется кейнсианская модель государственного регулирования, ориентированная на восстановление уровня дохода через воздействие на внутренний спрос.

Зона евро пытается соединить неизбежную актив­ную бюджетную политику с монетаристскими прин­ципами макроэкономического регулирования, совмещая вынужденную поддержку финансового сектора с контролем над инфляцией. Но еще более примечательно, что Европа, сохранив принципиаль­ную верность своим монетарным и бюджетным нор­мативам, еще надеется реанимировать свою внут­реннюю финансовую систему. В отличие от США, которые, судя по всему, уже потеряли эту надежду.

Роль внешних заимствований для экономики Европы меньше, чем для США, ее влияние на миро­вой финансовый рынок существенно ниже, что не позволяет считать зону евро классической открытой экономикой.

С другой стороны, как и США, еврозона в ходе кризиса не испытывала шоков внешних оттоков капи­тала. Как и в Соединенных Штатах, кризис только разладил механизм внутреннего финансирования. Это, в свою очередь, означает, что бюджетная экспан­сия отразится и на курсе евро, и на уровне внутренних ставок заимствований. Следовательно, неэмиссион­ная бюджетная экспансия в зоне евро сведет на нет эффект мягкой денежной политики ростом внутрен­них ставок.

Таким образом, еврозона в большей степени, чем США, рассчитывает на «полуавтоматическое» дей­ствие механизмов двойного равновесия, описывае­мого моделью IS/LM для закрытой экономики и модификацией модели Манделла-Флеминга для боль­шой открытой экономики. То есть расчет - на воз­можность воздействовать на деловую активность через мягкую денежную политику без масштабного применения бюджетного инструментария. США не надеются на аналогичное восстановление у себя и стремятся форсировать выход из кризиса за счет всего имеющегося арсенала средств - даже за счет возможного долгосрочного ущерба для внутренних финансовых механизмов.

Среди прочих факторов, определяющих специфи­ческий выбор европейских властей в сфере антицик­лической политики можно назвать следующие:

·        опасение, что внутренний спрос выйдет из-под
контроля (как это было в США в два последних
десятилетия) при отсутствии аналогичного по масштабам притока капитала в резервную валюту;

·        стремление сохранить механизмы конкуренции в частном секторе, защищенные от государственного вмешательства.

3.2 Эффективность европейской антикризисной модели

Насколько эффективна европейская модель? Долго ли сможет  Европа выдерживать относитель­но жесткую фискальную политику? Насколько жизне­способна европейская антикризисная модель?

Часть ее проблем связана с краткосрочными фак­торами. Во-первых, сдерживая инфляцию в ущерб активному стимулированию экономики, зона евро не может абсолютно изолироваться от мировой конъюн­ктуры: цена низкой инфляции - ускорение экономи­ческого спада, неизбежным следствием которого является рост социальной напряженности.

Во-вторых, существует инерция в распростране­нии кредитного кризиса. Банковская система Европы не автономна: 16 крупных европейских банков, кон­центрирующих на своих балансах приблизительно одну треть банковских активов ЕС, держат в среднем 38% своих активов за границей (в том числе и в США). Таким образом, европейские банки вынуждены разде­лить убытки по их авуарам активов США, связанных с ипотекой, что усугубляет кризис кредитования в Европе. В результате зона евро лишается одного из стартовых преимуществ перед Штатами. По оценкам экспертов, потери финансовых институтов в Европе превысят убытки банков в США и составят в 2007-2010 гг. 1,2 трлн долл.

В-третьих, укрепление евро относительно доллара в результате мягкой монетарной политики США в сочетании с бюджетной экспансией приводит к ухуд­шению текущего счета платежного баланса. Зона евро, войдя в кризис с небольшим положительным сальдо текущего счета платежного баланса, уже в I квартале 2009 г. вышла в «минус». Удерживая бюджетный дефицит и сохраняя монетарную политику независи­мой от бюджетных трат, Европа в дальнейшем столк­нется с проблемой сильного евро.

Вторая группа проблем европейской экономики связана со средне- и долгосрочными факторами. Платежный баланс ухудшается еще и по причине цик­лического сокращения экспорта в соответствии с понижательной динамикой мирового спроса. Общие с США проблемы циклического сокращения экспорта усугубляются в Европе различиями в производитель­ности: запас конкурентоспособности здешних това­ров традиционно ниже, чем американских. Кроме того, европейская экономика в большей степени зави­сима от импорта энергоносителей. Рост цен на нефть, возобновившийся в 2009 г., будет оказывать негатив­ное влияние на европейские производство и экспорт.

Европейские власти первоначально избрали более осторожную тактику борьбы с кризисом, рассчитывая на то, что относительно ограниченный арсенал средств будет компенсирован большей устойчивостью экономики.

По апрельскому 2009 г. прогнозу МВФ, зоне евро не удастся выдержать первоначальную линию в эко­номической политике - неизбежное расширение бюд­жетной экспансии приведет к росту дефицита бюдже­та и государственного долга. События весны 2009 г. уже отчасти подтвердили этот прогноз. Пример смены антикризисного курса - история с продажей авто­бренда «Опель».

Насколько эффективной окажется европейская модель антициклической политики, в конечном итоге зависит от того, какие факторы перелома негативных ожиданий в банковской системе и реальном секторе более актуальны. Если банки в политике «расконсер­вации» кредитования экономики будут ориентиро­ваться на государство как на «эталонного» инвестора, то эффективнее будет американская модель, и США быстрее преодолеют кредитный кризис. Если же бан­кам важнее окажется макроэкономическая стабиль­ность (прежде всего низкая инфляция), то более успешной окажется европейская.

С преодолением кредитного кризиса проблемы могут и не закончиться, если не будут преодолены негативные ожидания в реальном секторе. Евро­пейская антициклическая модель станет успешной в случае высокой эластичности внутренних инвестиций по ставке процента (быстрого преодоления пессимиз­ма в инвестиционном секторе и производстве товаров длительного пользования). Лишь тогда результатив­ность монетарной политики, как инструмента пре­одоления кризиса, окажется выше фискальной. Если же для того, чтобы оживить внутренний спрос, необ­ходимы будут прямые государственные расходы, то американская модель станет более успешной.

Резюмируя сказанное выше, можно сделать вывод: зона евро, оставаясь в рамках более жестких бюджетных ограничений, чем США, оказалась в более неблагоприятных стартовых условиях, связанных с финансовым состоянием частного сектора экономики. Это в итоге и предопределяет большую глубину рецессии.



ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Создание ЕВС – явление закономерное. Эта валютная система воз­никла на базе западноевропейской интеграции с целью создания соб­ственного валютного центра. Однако, будучи подсистемой мировой валютной системы, ЕВС испытывала отрицательные последствия не­стабильности последней и влияние доллара США.                                                                                                     В настоящее время идет укрепление и развитие ЕВС. Проанализировав прошлые валютные системы, которые формировались по мере развития международно-финансовых и экономических отношений, можно сделать вывод, что развитие мировых валютных систем и смена одна другой – это ни какой-то стихийный или сумбурный процесс, а вполне естественный и закономерный. Новая система меняет старую, потому что она более совершенна и с помощью ее легче осуществлять валютно-финансовые операция, товарно-денежный обороты и т.д.

Неотъемлемой частью ЕВС является появление ЕВРО. Появление ЕВРО — важная веха в развитии мировой политики и экономики, лежащий в основе новой европейской валюты Экономический и валютный союз  государств-членов ЕС представляет собой высшую форму международной экономической интеграции, итог почти полувекового процесса интеграционного строительства в Западной Европе. Впервые за последние полвека на мировых валютных и финансовых рынках появилась реальная альтернатива доллару США.

На данный момент наличные евро заменили национальные валюты 16 (из 27) стран Европейского союза. В Швеции и Дании прошли референдумы, на которых большинство высказалось против принятия евро. Великобритания также решила не заменять национальную валюту. Эстония, Латвия и Литва планировали перейти на евро в 2009 году, но из-за экономических трудностей этот переход пришлось отложить минимум на два года. Болгария и Венгрия планируют перейти на евро к 2011 году, Польша — к 2012, Румыния — к 2014. Чехия планирует вступить в еврозону позже всех — после 2015 года, возможно даже в 2019 г.

Цель общей валюты: создание зоны экономической стабильности, облегчение обменов и сближение экономических и финансовых политик стран-участниц. Выполнение этих задач способствовало бы построению европейской валютной организации, способной отражать спекулятивные атаки рынка, а также сдерживать колебания международной валютной системы.

         Одно из наиболее важных достоинств евро — снижение рисков, связанных с курсами обмена валют, что позволяет облегчить инвестирование между странами.

         С введением единой валюты устраняются взимаемые банками комиссии за перевод средств из одной валюты в другую, которые ранее взимались и с частных лиц, и с коммерческих организаций.                                                           Другое заметное достоинство перехода на евро заключается в создании более устойчивых финансовых рынков. Ожидается, что финансовые рынки на европейском континенте станут намного более ликвидными и гибкими, чем были в прошлом. Возникнет больше конкуренции, и финансовые продукты будут более доступны по всему Евросоюзу. Это уменьшит издержки по финансовым операциям для бизнеса и, возможно, даже для частных лиц на всём континенте.

        Ещё один эффект от введения единой европейской валюты состоит в том, что разница в ценах — в частности, в уровне цен — должна уменьшиться. Различия в ценах могут спровоцировать арбитражные операции, то есть спекулятивную торговлю товарами между странами только для того, чтобы эксплуатировать ценовую разницу. Введение единой валюты выравнивает цены в еврозоне, и ожидается, что результатом этого будет увеличение конкуренции либо консолидация компаний, что должно сдержать инфляцию и будет, таким образом, полезно для потребителей.

        Конкурентное рефинансирование также является достоинством для многих стран (и компаний), вошедших в еврозону. Национальные и корпоративные облигации, номинированные в евро, значительно более ликвидны и имеют более низкую процентную ставку, чем это было раньше, когда они номинировались в национальной валюте. Компании также имеют больше свободы, чтобы занимать деньги в банках за границей, не подвергая себя рискам из-за обменного курса валют. Это заставляет национальные банки снижать процентные ставки, чтобы быть конкурентоспособными.

 Создание валютного союза и введение единой валюты спо­собствовали увеличению взаимного обмена между членами союза, поскольку уменьшили волатильность обменных курсов валют и связанную с этим неопределенность. В последние годы появились многочисленные эмпирические исследования, в которых анализировалось влияние введения евро на объем взаимного обмена това­рами между странами зоны евро. В целом было установлено, что введение евро ускорило рост взаимного обмена в среднем на 2-3 процентных пункта. Наиболее сильное влияние введение евро оказало на обмен промышленным оборудованием и предметами потребления и наименьшее - на обмен продовольствием.

Исследования показывают, что введение евро способствова­ло повышению конкурентоспособности европейских компаний на новых рынках. Сегодня страны зоны евро рассматриваются как наилучшая экспортная база, способная привлечь большое число предприятий из соседних стран. Более интегрированная зона евро не только позволяет компаниям извлекать выгоды от экономии на масштабе, но и способствует обострению конкуренции, что приво­дит к увеличению объема производства при более низких ценах. Однако это позитивное влияние евро проявляется в разных странах зоны евро по-разному, в зависимости от качества их институтов, доступа к новой технологии, развития НИОКР.

Изучение международной роли евро позволяет сделать три вывода:

- в последние годы роль евро на международных рынках су­щественно возросла, особенно велика эта роль на некоторых сег­ментах рынка;

-   повышение международной роли евро связано с поведени­ем экономических субъектов зоны евро;

-   международная роль евро особенно велика в географически близких с зоной евро странах.

Резюмируя сказанное выше, можно сделать вывод: появление валютного союза во многом меняет условия, в которых проходит интеграция нашей страны в мировую экономику, и осознание динамики происходящих процессов позволит выбрать современные модели взаимодействия не только с нашими западными, но и с восточными соседями.




СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1.                 Авдокушин Е.Ф. Международные экономические отношения. Учебное пособие. К.: Маркетинг, 2003. – 587 с.

2.                 Алексеенко Л.В., Международные экономические отношения, М.: 2006. – 356 с.

3.                 Борко Ю. "Европейский союз: углубление и расширение интеграции", "МЭиМО", №8, стр. 8 – 9, 2005.

4.                 Власенко И.В. Международная экономика. – Сумы, "Атом", 2006 г. – 389 с.

5.                 Волгина Н.А. Международная экономика". – М.: Эксмо, 2006. – 456 с.

6.                 Герчикова И.Н. Международные отношения: Учебник для ВУЗов// К., "Юнитекс", 1996г. – 687с.

7.                 Долгов С. И. Единая валюта стран Европейского союза – евро: проблемы и перспективы// Бизнес. – 2002. – №7. – с.29-44

8.                 Европейская безопасность: теория и практика // Мировая экономика и международные отношения. 1998, № 1, С. 54 – 65

9.                 Ершов М. В. Валютно-финансовые механизмы в современном мире - К.: Экономика, 2006. – 465 с.

10.            Журнал "Европа" № 1, 2006, стр. 22 – 23.

11.            Журнал "Корреспондент" № 4, 2008, стр. 50.

12.            Журнал "Корреспондент" № 18, 2007, стр. 42 – 44.

13.            Журнал "Корреспондент" № 31, 2008, стр. 42 – 44.

14.            Журнал "Вопросы экономики" № 1, 2006, стр. 51 – 63.

15.             Журнал "Международная жизнь" № 2, 2006, стр. 84 – 89.

16.             Журнал "Деньги и кредит" № 3, 2009, стр. 56 – 62.

17.             Журнал "Банковское дело" № 10, 2009, стр. 16 – 17.

18.            Золотухина Т. "Интеграционные процессы в Европе: введение единой валюты".– "Вопросы экономики", №9, 2003. – c. 15-22

19.            Курочкин Д.Н. Евро: новая валюта для Старого Света. Проблемы и перспективы развития Европейского экономического и валютного союза. – Мн.: Европейский гуманитарный университет, 2004. –272с.

20.            Ломакин В.К. Мировая экономика: М. Финансы, ЮНИТИ, 2005г. – 459 с.

21.            Михайлушкин А.И. Экономика стран ЕС. – М., "Энерго-издат" , 2000г. – 328 с.

22.            "Мировая экономика" под ред. А.С. Булатова – К., "Луч" 2000 г. – 746 с.

23.            Радечко В. Станет ли евро международной валютой?// Банковский вестник, К., 2003. – №12. – с. 4-6.

24.            Сошенко Н.Г. Европейский валютный союз. – Харьков, "ФОЛИО", 2005г. – 305 с.

25.            Спиридонов И.А. Мировая экономика. – М.: ИНФРА-М, 1998 г. – 564 с.

26.            Стрыгиненко А.В. Мировая экономика и торговля, К.: Экзамен, 2005. – 544 с.

27.            Фомишин С.В. Международные экономические отношения. – Ростов-на-Дону: Феникс, 2006. – 429 с.

28.            Якименко В.И. Международная экономика. – Донецк.: ДИТБ, 2005. – 345с.

1. Диплом Фізична реабілітація хворих на гіпертонічну хворобу
2. Сочинение Только человек ответственен за добро и зло по роману Булгакова Мастер и Маргарита
3. Реферат на тему Japan Essay Research Paper During the 1980
4. Курсовая Бюджетирование 7
5. Реферат Общее понятие сферы услуг
6. Реферат на тему International Space Station Essay Research Paper The
7. Реферат Налог на добавленную стоимость 16
8. Реферат на тему Bacchae Essay Research Paper In the Bacchae
9. Реферат на тему UnH1d Essay Research Paper BY Katie Lynn
10. Контрольная работа на тему Имитационное моделирование на основании предварительно установленных зависимостей