Список использованной литературы

Введение………………………………………………………………………….3

1. Проблемы развития рынка ценных бумаг…………………………………...5

2. Методы финансового анализа при принятии инвестиционных решений…..9

2.1. Фундаментальный анализ рынка………………………………………...9

2.2. Технический анализ рынка………………………………...……………20

Заключение……………………………………………………………………….25

Список использованной литературы…………………………………………...26

Приложения……………………………………………………………………...27


Введение

С того момента как Россия вступила на рыночный путь развития - рынок ценных бумаг занял лидирующее место среди институтов новой экономики. В настоящее время на рынке ценных бумаг торгуются акции представляющие разные сектора экономики. Востребованность рынка ценных бумаг экономикой не вызывает сомнений. Пенсионные накопления, сбережения населения, страховые резервы попадают на рынок в виде портфельных инвестиций. За свою небольшую, но насыщенную историю российский рынок стал одним из лидеров по росту капитализации среди развивающихся рынков, при этом оставаясь самым волантильным. Продолжающийся рост рынка только увеличивает опасения инвесторов, не желающих покупать акции на пике роста. Многочисленные дискуссии поднимают вопросы о том, на сколько оправдан данный рост рынка, есть ли фундаментальные предпосылки роста рынка в будущем. Таким образом, рынок ставит перед инвесторами вопросы и возникает проблема анализа инвестиционной привлекательности, как всего рынка ценных бумаг, так и отдельных акций.

Изучение методов анализа и состояния конъюнктуры рынка ценных бумаг как главной категории биржи и биржевого дела и определило проблему данной работы.

В распоряжении инвестора есть два инструмента прогнозирования рынка ценных бумаг: технический и фундаментальный анализ. Исторически так сложилось, что технический анализ зародился раньше фундаментального, в начале 20-х годов прошлого века. В то время информацию о деятельности компаний найти было почти невозможно, особенно для миноритарных акционеров. В дальнейшем, с ростом законодательной базы и усилением регулирования, компании обязали раскрывать данные о своей производственной и финансовой деятельности, и у инвесторов появилась возможность глубже ознакомиться с текущим состоянием компании. Это послужило толчком к зарождению фундаментального анализа.



В совокупности фундаментальный и технический анализ представляют мощный инструмент для принятия инвестиционного решения. Фундаментальный анализ может дать знать о том, когда рынок или отдельная акция переоценена или недооценена. А технический анализ, в свою очередь, позволяет предсказать рост или падение отдельной акции или всего индекса на основе исторических данных.

Вот почему изучение методов анализа и состояния конъюнктуры рынка ценных бумаг, значима на сегодняшний день, и именно ее актуальность позволила сформулировать тему данной работы.

Цель контрольной работы - изучение методов анализа и состояния конъюнктуры рынка ценных бумаг.

Из поставленной цели вытекают следующие задачи:

1. Рассмотреть проблемы развития рынка ценных бумаг

2. Изучить методы финансового анализа при принятии инвестиционных решений.


1. Проблемы развития рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг во всех развитых странах является самым динамичным сектором экономики. Его значение определяется двумя важнейшими обстоятельствами: во-первых, той ролью, которую он играет в инвестиционном процессе; во-вторых, тем, что этот рынок и его финансовые институты служат эффективными инструментами управления той формой организации материального производства, с которой в XXв. связаны основные достижения цивилизации, с рыночной экономикой, где взаимодействуют принципы либерализма и государственного регулирования.

Проблемы развития рынка ценных бумаг находятся в центре внимания большинства научных школ. Для некоторых из них характерны различные подходы к проблемам этого рынка. Эксперты ООН предприняли попытку систематизировать взгляды различных ученых США-страны, наиболее интенсивно ведущей исследования рынка ценных бумаг. Эти взгляды, при их критическом рассмотрении, представляют интерес для российских участников рынка ценных бумаг.

Господствующими являются представления двух школ: "фундаментальной" и "технической" в 90 -е г. появился ряд других, менее известных школ).

Сторонники "фундаментальной школы" считают, что при изучении рынка ценных бумаг, прежде всего, необходимо досконально исследовать балансы отчеты фирм и т. п. Они стремятся изучить состояние активов, доходов, объем продаж, производство отдельных корпораций, политику управления ими, состав директоров, состояние рынков и т. п. На этом основании представители школы пытаются прогнозировать возможные изменения в курсах акций. Их главная задача - определить, занижена или завышена стоимость ценных бумаг корпорации по сравнению с реальной стоимостью ее активов.

Последователи "технической школы" исходят из того, что в биржевых курсах уже отражены сведения, которые необходимо знать инвестору. Для 

них ведущий объект исследования - анализ спроса и предложения на рынке ценных бумаг. Эта школа изучает рынок ценных бумаг в отрыве от воздействия на него экономических, политических или технических факторов. Главный предмет изучения для нее - курс ценной бумаги, который будто бы является ключом к познанию всей ситуации на рынке. Представители школы считают, что важна не привлекательность ценной бумаги отдельной корпорации, а общие тенденции на рынке ценных бумаг. Вместе с тем сторонники "технической школы" в своих исследованиях опираются на ряд других теорий. К их числу относятся: - теория Доу, в соответствии с которой главное -прежде всего установление момента возникновения и направленность новой тенденции (к повышению или к понижению) на рынке ценных бумаг. В основе ее находятся известные индексы Доу-Джонса, на базе которых можно определить, возникла ли на рынке ценных бумаг новая тенденция (на год и более), действуют и второстепенные (несколько недель) или имеют место простые колебания курсов (сохраняются лишь в течение отдельных дней или часов). Главная задача исследования - выявить устойчивые тенденции рынка ценных бумаг;

- теория «широты рынков" (повышений падений курсов ценных бумаг). Она основана на сопоставлении числа проданных выпусков акций, курс которых возрос, и числа выпусков тех акций, курс которых снизился. Например, если изучается выброс из 2200 выпусков акций и притом курс 1200 возрос, курс 800 снизился, а 200 остался неизменным, то чистый показатель повышения-падения курсов составит 400. Если этот показатель будет оставаться положительным, то тенденция на рынке будет считаться повышательной (и наоборот). В зависимости от задач исследуются различные периоды функционирования рынка ценных бумаг,

- теория "объема торговли" исследует объем биржевой торговли (число проданных акций) в сопоставлении с изменениями курсов этих акций. Большой объем торговли в сочетании с ростом курсов акций обычно считается признаком повышательной тенденции и служит сигналом к 

покупке акций, а малый признаком понижательной. Если объемы торговли уменьшаются, то это указывает на конец повышательной тенденции на рынке и служит сигналом к продаже акций. В США и ряде других стран эта теория весьма популярна;

- теория "неполных лотов" представляет собой теорию субъективного характера. Как известно, неполные лоты покупают мелкие покупатели. Если доля этих операций в объеме всей торговли велика, то это сигнал к продаже ценных бумаг (сигнал растущего риска). Наоборот, противоположная ситуация имеет многочисленных противников и используется как вспомогательный инструмент при исследовании рынка ценных бумаг

- теория "суммарной короткой позиции", в соответствии с которой исследования строятся на основе "коэффициента суммарной короткой позиции", представляющего собой соотношение общего числа акций, проданных без покрытия, и среднего объема всех операций с акциями. Высокий коэффициент суммарной короткой позиции (большое число инвесторов, продавших акции без покрытия) является признаком повышательной тенденции в будущем, низкое значение этого коэффициента-сигнал будущего снижения курсов.

Кроме рассмотренных выше на Западе существуют и другие теории исследования рынка ценных бумаг. В России, в условиях неразвитого рынка ценных бумаг, практическое использование этих теорий весьма проблематично.

Кризис российского рынка ценных бумаг не может быть вечным, он неизбежно сменится его ростом. Зарубежные теории содержат мировой опыт выхода из кризисов, поражавших рынки ценных бумаг в разных странах.

Можно определить основные условия, при которых российский рынок ценных бумаг будет способен преодолеть кризис и начать позитивное развитие



- функционирование рынка ценных бумаг будет поставлено под контроль государства, формирующего его законодательную базу и следящего за ее соблюдением;

- приватизация государственной собственности будет проводиться постепенно с учетом инвестиционных возможностей российского рынка капитала; при этом не будет допускаться разрушение производительных сил;

- первоочередной задачей станет возрождение доверия отечественных и иностранных инвесторов к российским ценным бумагам и банковской системе;

- реформирование налоговой системы будет осуществляться с учетом интересов инвесторов, прежде всего в реальном секторе экономики;

- будет выполнена широкая программа подготовки опытных профессионалов рынка ценных бумаг;

- не будет иметь места механическое использование зарубежного опыта развития рынка ценных бумаг без учета российской специфики.

Эти условия могут стать реальными, когда в России будет преодолено нынешнее "переходное" состояние экономики и политическое руководство страны направит ее развитие по пути создания цивилизованных рыночных отношений.
 




2. Методы финансового анализа при принятии инвестиционных решений

2.1. Фундаментальный анализ рынка

Фундаментальный анализ изучает движение цен на макроэкономическом уровне. Первостепенной целью фундаментального анализа является определение тех ценных бумаг, чья оценка завышена либо занижена. Такая цель связана с укоренившимися представлениями о том, что все ценные бумаги обладают неотъемлемой, или внутренней, стоимостью, и к ней с течением времени должны приближаться их текущая рыночная стоимость или курс, по которому они продаются. Так, используя соответствующие модели и методы, финансовые аналитики пытаются:

- определить внутреннюю стоимость данной ценной бумаги;

- сопоставить эту стоимость с текущим рыночным курсом ценной бумаги

- оценить соответствующие трансакционные издержки и риски;

- определить выраженную в долларах, фунтах, франках или рублях стоимость (или доходность в процентах), которую, возможно, получит индивид или фирма от покупки анализируемой ценной бумаги.

Специалист по ценным бумагам имеет в своем распоряжении много аналитических инструментов, но фактически все они основываются на концепции приведенной, или текущей, стоимости, т.е. внутренняя стоимость акции в действительности не что иное, как приведенная стоимость всех будущих потоков денежных средств, которые, скорее всего, получит владелец ценной бумаги в рамках соответствующего горизонта инвестиций. Эти выгоды обычно имеют форму дивидендов, либо процентов (текущий доход), а также доходов от прироста капитала или убытков (при изменении курсов), либо и того и другого одновременно.

Школа фундаментального анализа рынка возникла с развитием прикладной экономической науки. В ее основе лежат знания о макроэкономической жизни общества и ее влиянии на динамику цен конкретных ценных бумаг.



Вычисление приведенной стоимости будущих выгод данной ценной бумаги включает три самостоятельные аналитические процедуры:

- прогноз будущего потока денежных средств; в случае с акциями эта процедура требует анализа текущего положения компании, результатов ее деятельности, прогнозирования перспектив, будущих объемов сбыта, норм и массы прибыли с учетом ее положения в отрасли и экономике в целом

- оценку требуемой доходности ценной бумаги при заданных характеристиках риска;

- дисконтирование ожидаемых потоков денежных средств инвестиций в соответствии с требуемой доходностью.

Анализ ценных бумаг вообще и фундаментальный анализ в особенности правомерны для данной экономической и финансовой среды. В самом широком смысле фундаментальный анализ исходит из того, что некоторые ценные бумаги могут быть неверно оценены на рынке в данное время. Далее в рамках фундаментального анализа предполагается провести различие между теми ценными бумагами, которые оценены правильно, и теми, которые оценены неадекватно, и тщательно изучить внутренние характеристики каждой из рассматриваемых компаний-эмитентов.

Фундаментальный анализ начинается не с компании, а со среды, в которой протекает ее деятельность. При прогнозирование биржевых курсов в данной среде возникает ряд неопределенностей и проблем. Фундаментальный анализ дает возможность преодолеть их с помощью применения системного способа. Он охватывает три сопряженные области

- общеэкономический анализ, те. анализ и прогноз общеэкономического развития, изменения процентной ставки и денежной массы, валютных курсов и финансовой политики;

- отраслевой анализ включает анализ поступления заказов и объемов производства соответствующей отрасли;

- анализ отдельных компаний касается динамики товарооборота, издержек и доходов, а также имущества и положения компании на рынке. При этом 

используются такие индикаторы, как соотношение курса к прибыли и ряд других. Взаимосвязи при проведении фундаментального анализа акций показаны приложении №1.    

В общеэкономическом анализе особый интерес представляют прогноз поворотных точек конъюнктуры и действие на курс акций таких монетарных величин, как движение денежной массы или процента. Общеэкономический анализ строится на предположении, что курс акций определяется ожидаемыми доходами компаний и устанавливаемой внутренней ценой акции. В свою очередь, ожидаемые доходы компаний зависят от общеэкономических воздействий. Задача прогноза поворотных точек конъюнктуры – оценка кратко - и среднесрочного развития как всей экономики, так и отдельных ее отраслей. Между изменением конъюнктуры и движением акций существует взаимосвязь. В фазе оживления конъюнктуры, которая характеризуется увеличением поступления заказов, улучшением загрузки производственных мощностей, а также малыми финансовыми затратами из-за низких процентных ставок, фирмам легче иметь положительную динамику прибыли, чем в фазе экономического спада. Ожидания активизации поступлений прибыли могут оказывать воздействие и на движение курса акций, так как в основе фундаментального анализа лежит предположение, что ожидаемые предприятиями доходы определяют курс акций и, как уже говорилось, зависят от общеэкономических воздействий. Отсюда следует необходимость новой оценки акций в связи с повышениями курса.

Не только возросшая прибыль компаний (предприятий, фирм) оказывает влияние на рынок акций. Низкий процент по ценным бумагам с твердой процентной ставкой также делает привлекательным вложение капитала в акции. Так, мероприятия, проводимые Центральным банком РФ в области денежной политики, является причиной монетарных воздействий на движение курса акций. Через изменение дисконтной ставки ЦБ РФ влияет на движение процентных ставок внутри страны, а с помощью цены и объема 

предоставляемых финансовым институтам денежных средств и гибкой политики минимальных резервов – на рост денежной массы.

Денежная масса Центрального банка РФ включает наличные деньги в обороте в небанковском секторе плюс обязательные минимальные резервы кредитных учреждений. Между процентами и акциями за рубежом, особенно в Германии, уже давно существует тесная взаимосвязь, которая объясняется следующими причинами:

- на рынке капиталов ведется постоянная борьба за капитал инвесторов между рынком акций и рынком ценных бумаг с фиксированным доходом. Участники рынка вкладывают свободные ликвидные средства с учетом рендиты (Рендита – фактический доход) туда, где они ожидают получить максимальный доход. При снижении процентов конкурентная ситуация складывается в пользу акций, их привлекательность и курс растут. Если увеличивается рендита от ценных бумаг с фиксированным доходом, что равнозначно повышению процента то, исходя из конкурентной ситуации, должна также улучшиться и рендита, приносимая акциями курса акций. Однако растущие проценты негативно воздействуют на финансовые издержки и тем самым на возможную прибыль компании. Отсюда следует, что возросшая рендита, приносимая ценными бумагами с фиксированным доходом, вызывает понижение курса акций.

- положительный эффект от снижения процентов получают отдельные компании, поскольку сокращаются издержки на уже проведенные инвестиции, финансируемые за счет кредитов. Это облегчает нагрузку на расходную часть баланса предприятия и, как следствие, больше осуществляется новых инвестиций. Из растущего спроса на средства производства извлекают выгоду компании других отраслей, и в результате возникает волна стимулирующих воздействий на всю экономику в целом.

- немалая часть спекулятивных покупок акций финансируется за счет кредита. Низкие проценты избавляют портфели от принудительной ликвидации.



Движение процентов происходит параллельно изменению конъюнктуры. По времени это совпадает с экономическим циклом. Крайне важными для движения процента являются экономический подъем или экономический спад в связи с инфляцией. Когда достигнута высшая точка экономического цикла, и в ближайший период ожидается падение валового национального продукта, что, как правило, сопровождается снижающимися темпами инфляции, то у Центробанка как «хранителя валюты» уже нет предлога «нажимать на процентные тормоза». Он пытается по мере своих возможностей бороться с приближающимися ухудшениями конъюнктуры через снижение базисной ставки процента или усиленную политику открытого рынка. Наступает момент, когда инвестор должен покупать акции банков, которые чувствительно реагируют на изменение процентных ставок. Может быть, это звучит неправдоподобно, но ухудшение конъюнктуры в связи со снижающимися процентами в большинстве случаев благодатно сказывается на акциях. Такая ситуация продолжается до тех пор, пока не прекратится поступление ожидаемых плохих, обусловленных коньюктурой, отчетов предприятий, или в рамках ожидания их перестанут принимать в расчет.Между рынком акций и рынком ценных бумаг с фиксированным доходом (облигаций) происходит «конкурентная» борьба за имеющиеся ликвидные средства инвесторов. Привлекательность обоих рынков оценивается путем сопоставления соотношения курс/прибыль.

Задача отраслевого анализа состоит в том, чтобы определить границы анализа при последующем рассмотрении отдельных предприятий. Это осуществляется путем отсеивания отраслей, не представляющих интереса в данном плане. Разумеется, в рамках той или иной отрасли речь постоянно заходит об особой ситуации в отдельных компаниях. Следует подчеркнуть, что отраслевому анализу всегда должен предшествовать общеэкономический анализ. Отраслевой анализ является рациональным, поскольку, как показывает опыт, экономическое развитие отрасли не обязательно идет параллельно с развитием общеэкономической конъюнктуры. Среди отраслей 

имеются как определяющие ее развитие, так и развивающиеся вслед за конъюнктурным циклом. Однако наряду с указанными существуют циклические отрасли, которые развиваются параллельно с конъюнктурой.

К циклическим отраслям относятся:

- автомобильная промышленность, которая опережает развитие конъюнктуры, имеет более резкие, чем экономика в целом, отклонения цикла. Ее развитие зависит в основном от движения процента, динамики покупательной способности и курса доллара

-химическая промышленность, у которой цикл развивается почти параллельно конъюнктурному. Но на эту зависимую от сырьевых ресурсов отрасль оказывает воздействие в первую очередь движение цен на нефть. Большое значение для данной отрасли играет не только курс национальной валюты, но и курс доллара вследствие ее сильной экспортной ориентации

- электропромышленность – это отрасль немного отстает от экономического цикла, при этом она имеет более низкую амплитуду цикла, чем экономика в целом.

Особое воздействие на нее оказывают инновации и развитие рынка;

- машиностроение – отрасль, которая развивается вслед за общеэкономическим развитием и зависит от движения валютного курса и процентных ставок, влияющих на инвестиции;

- строительная промышленность – типичный пример запаздывающей отрасли, которая особенно реагирует на движение процентных ставок и инвестиционную политику органов государственной власти;

- промышленность потребительских товаров и текстильная промышленность. Являясь опережающими, эти отрасли сильно зависят от индивидуального конечного спроса, особенно влияет на них уровень доходов населения. Наряду с этим важную роль играют цены на материалы и уровень инфляции;

- банки и страховые фирмы – эта финансовая отрасль опережает общую конъюнктуру, но сильно зависит от движения процентных ставок.



Типичными отраслями, развивающимися с опережением, являются автомобильная промышленность и промышленность, выпускающая товары широкого потребления, что обусловлено составом их продукции и близостью к покупателям. Так, возросшая платежеспособность населения, вызванная снижением процентов или увеличением доходов вследствие уменьшения налогов, отражается на данных отраслях посредством увеличения потенциального спроса на их продукцию. Это может быть отправной точкой конъюнктурного поворота, в результате которого первыми выигрывают автомобильная промышленность либо промышленность товаров народного потребления. Поэтому при обозначившемся выходе конъюнктуры на низшую точку предпочтение следует отдавать акциям предприятий (фирм) данных отраслей.

Отраслью, традиционно развивающейся вслед за экономическим циклом, является машиностроение. Спад коньюктуры касается в последнюю очередь, и на конъюнктурный подъем она также реагирует позже других отраслей. Таким образом, в зависимости от конъюнктуры отрасли развиваются с опережением, параллельно или с отставанием, что, в свою очередь, влияет на движение курсов их акций.

Дифференцированный подход, применяемый при анализе отдельных отраслей промышленности, оказывается абсолютно рациональным. Для движения биржевых курсов особое значение наряду с отраслевой прибылью имеют два индикатора, которые как бы подают опережающие сигналы, – поступление отраслевых заказов и объем промышленного производства. Они указывают на ожидаемую динамику товарооборота и прибыли соответствующей отрасли. От динамики поступления отраслевых заказов зависят будущие производственные показатели. У нас, к сожалению, не публикуются такие данные Центробанком, как это делается за рубежом, например в Германии. Бундесбанк публикует данные о поступлении заказов в приложении к своим ежемесячным отчетам. Величина поступающих заказов отражает часть ожидаемого товарооборота. Таким образом, величина 

имеющихся заказов – это первый сигнал о меняющемся спросе и связанной с этим динамике товарооборота в рамках отрасли. По ней можно также судить о качественном изменении поведения участников рынка (производителей и потребителей), что позволяет сделать вывод о месте отрасли в экономическом цикле. Объем промышленного производства – второй индикатор, применяемый для анализа акций. Эти данные также публикуются Бундесбанком, а в Российской Федерации отсутствуют данных о поступлении заказов. В связи с этим индикатор объема промышленного производства менее пригоден для составления опережающих прогнозов движения биржевых курсов, чем индикатор поступления заказов.

Индикаторы поступления заказов и объема промышленного производства позволяют сделать опережающую оценку будущей отраслевой прибыли. При ориентации на товарооборот не следует забывать о компонентах издержек. В фазе оживления конъюнктуры снижение издержек в расчете на единицу продукции при расширении объема производства не эффективно, так как возникают непропорционально высокие расходы на реализацию относительно небольшого объема продукции при постоянной производственной мощности. Данные условия оказывают негативное воздействие на прибыль, а следовательно, и на биржевые курсы.

Показатели динамики отраслевой прибыли приводятся в годовых балансах предприятия и могут сигнализировать о ее увеличении, стагнации или уменьшении. Уже первые выводы позволяют сделать заключение о возможном развитии той или иной компании. Так, тенденция к стагнации прибыли после тенденции к повышению указывает на поворот направления тренда. Если же тенденция начинает меняться в сторону понижения, однако акции некоторых компаний продолжают приносить прибыль, это служит сигналом того, что в компаниях ситуация с прибылью вскоре поменяется. Определенные исключения представляют те акции, которые вследствие особой структуры отраслевых компаний имеют значительную устойчивость 

и поэтому обладают потенциалом к повышению курса, в то же время от других акций данной отрасли лучше избавиться.Итак, следует сказать, что названные индикаторы, особенно поступления заказов, имеют важное значение для фундаментального анализа акций.

Анализ отдельных компаний – это исследование динамики будущих доходов компаний. При этом на передний план выдвигаются вопросы динамики товарооборота или динамики оставшейся после вычета расходов прибыли, а также финансовые вопросы в отношении обеспеченности предприятий собственными и заемными средствами.

Необходимые данные берутся из отчетов фирм о состоянии дел, о прибылях и убытках. На основании обобщения и анализа показателей делаются соответствующие выводы, в том числе и об оценке отдельных акций на конкретном рынке. Любой анализ начинается с обработки данных предприятий за прошедший период для того, чтобы определить, какие существенные изменения произошли в структуре компаний или в их стратегии. При этом нельзя забывать и финансовую сторону. Необходимые сведения лучше взять из отчета о состоянии дел или его отдельных частей, например из баланса или отчета о прибылях, убытках и т.д.

Из множества показателей, которые могут быть рассчитаны на основе данных баланса или отчета о прибылях и убытках, биржевиков интересуют лишь некоторые. При анализе отдельных предприятий определяется их доходность. Поскольку существует тесная связь между динамикой доходности предприятия и движением курса его акций, для аналитика большое значение имеет то, как предприятие собирается в будущем утвердиться на рынке. Прогноз доходности строится на этой рыночной позиции.

Показатели можно разделить на три категории:

- балансовые, - показатели, относящиеся к курсам,- относящиеся к акциям.

Балансовыми показателями являются, например, оборот, поток наличности и нетто-итог. Показатели которые относятся к акциям, 

рассчитываются на одну акцию. В их числе следует назвать дивиденд на одну акцию, кэшфлоу (Кэшфлоу (cash flow) – сумма полученных или выплаченных наличных денег) на одну акцию или итог на одну акцию. На расчет показателей, относящихся к курсам, воздействуют соответствующие курсы акций. Такими показателями являются дивидендный фактический доход, отношение «курс прибыль» (KGV) или отношение «курс/кэшфлоу» (KCV). Аналитический показатель отношение «курс/прибыль» как соотношение между фактическим курсом и прибылью в расчете на одну акцию зачастую используется для того, чтобы отличить заниженную акцию от завышенной. Отношение « курс/прибыль» показывает, какое кратное итога в данный момент платится за акцию. Иначе говоря, сколько лет потребуется фирме, чтобы при постоянном размере годовой прибыли заработать сумму, равную сегодняшней стоимости акции этого предприятия. После расчета этих показателей компании они сравниваются с аналогичными показателями других компаний данной отрасли или со средним отношением «курс прибыль» на всем рынке. Это позволяет отличить относительно «дешевые » акции от относительно «дорогих».

Курсовой показатель отношение «курс/кэшфлоу» (KCV) рассчитывается на основе действительного курса акций, деленного на кэшфлоу в расчете на одну акцию компании. Так же, как и для показателя KGV, существенным моментом для KCV является деление акций на относительно «дешевые» и « дорогие ». Однако показания сопоставлений рациональны только до тех пор, пока отраслевые предприятия имеют друг с другом связи. Поэтому сопоставление показателей KCV компаний или предприятий, как и сопоставление показателей KGV, принимается лишь в рамках отрасли. Причина этого – в делении отраслей на капиталоемкие и зарплатоемкие.

Отсюда вытекают различия в кэшфлоу, которые в свою очередь изменяют показатель KCV. В связи с этим такие зарплатоемкие отрасли, как, например, банки, строительная промышленность или автомобилестроение, имеют, как правило, незначительный кэшфлоу, а следовательно, наиболее 

высокий аналитический показатель KCV. Капиталоемкие отрасли электропромышленность, машиностроение) за счет высоких амортизационных отчислений имеют значительно больший кэшфлоу и более низкий показатель KCV (приложение №2).

Рассмотрение показателя KCV позволяет также составить представление о цене акций в связи с так называемым поглощением (Поглощение – покупка одной компанией контрольного пакета акций другой компании.). Практика показывает, что покупатели, желающие приобрести контрольный пакет акций, в качестве покупной цены стараются предложить не более чем трехкратный кэшфлоу. Для держателей акций с очень низким KCV это хорошая возможность приумножить свои инвестиции в связи с широким предложением компенсаций со стороны заинтересованных покупателей.

Показатель KCV служит также для оценки компаний, которые планируют размещать свои акции на бирже. Инвестор, намеревающийся выгодно купить акции, должен использовать оба показателя: и KGV и KCV.

Дивидендный фактический доход показывает, какой процент на покупку одной акции выплачивается инвестору при постоянном размере дивиденда. Если инвестор из-за изменения курса акций не получает желаемой курсовой прибыли, то он, по крайней мере, может рассчитывать на более или менее высокий процент со своего капитала. При этом курсовые потери уменьшаются за счет дивидендов. Что касается инвесторов, то они ищут такие акции, которые за счет низкой оценки обещают высокую курсовую прибыль

Фундаментальный анализ является ведущим направлением в современном анализе акций и помогает делать важные выводы в отношении оценки движения акций. Тем не менее немало относящихся к биржевому курсу явлений нельзя объяснить с его помощью и уж тем более прогнозировать. С этой задачей может справиться технический анализ.


8.2. Технический анализ рынка

Технический, или внутренний, анализ рынка используется для более всестороннего анализа изменения цен. Внутренним он называется потому, что в нем берется в расчет только график движения цены и объема с прошлого периода до настоящего момента без учета всех прочих факторов.

Технический анализ рынка акций базируется на том, что курсы акций показывают направление тенденции. Эта принципиальная предпосылка позволяет из данных за прошедший или нынешний периоды получать сведения о будущем движении курсов. Исторически классический технический анализ развивался следующим образом. Первоначально, когда еще в природе не существовало компьютерной техники, а методы математического анализа в силу сложности расчетов никто не пытался применять для анализа динамики цен, трейдеры вручную, используя лишь логарифмические линейки, рисовали графики, на которых откладывали прямые линии. Позже были найдены закономерности в соотношении этих линий и графиков цен. Так возникли трендовые линии, модели и фигуры. Затем появилась необходимость отойти от прямолинейных трендовых линий и моделей и трейдеры также вручную начали рассчитывать средние цены, которые и стали с успехом применяться для анализа. С появлением компьютерной техники появилась возможность рассчитывать и применять методы осцилляторного анализа рынка, хотя его основы были заложены до появления компьютеров. В настоящее время технический анализ рынка имеет следующую структуру: приложение №3

Технический анализ изучает эффект спроса и предложения, т.е. прежде всего сами ценовые изменения. Его часто называют чартизмом (от английского chart – график), поскольку он состоит в построении различных видов диаграмм, графиков, изучении показателей открытых позиций и объемов торговли, а также других факторов. Такой подход отражает основное положение сторонников технического анализа, которые считают, что все, что происходит на рынке, начиная от катастроф и 

заканчивая психологией трейдеров, автоматически ведет либо к росту, либо к падению цены.

Как отмечают специалисты, графический анализ позволяет:

- сделать прогноз цен: специалисты могут прогнозировать изменения цен либо с учетом фундаментального анализа, либо на базе графиков диаграмм;

- определить время: анализ графиков гораздо лучше, чем фундаментальный анализ, подходит для определения времени открытия и закрытия позиции;

- выявить основной индикатор: если действия рынка устраняют все воздействия на него, тогда движение цен можно рассматривать как основной индикатор рынка. Это позволяет, во - первых, открывать и закрывать позиции, не учитывая, почему цены движутся в одном или в другом направлении, во - вторых, необычное движение цен может быть воспринято как сигнал, что какое-то воздействие на рынок не было учтено в фундаментальном анализе и требуется дополнительное исследование. Само движение цен является основой для трендового анализа и служит стержнем всего технического анализа. Тренд (trend) – это определенное движение цены вверх или вниз.

Выделяются три типа трендов:

- «бычий» тренд – цены движутся вверх; определение «бычий » возникло по аналогии с быком, поднимающим вверх на своих рогах цену;

- « медвежий» тренд – цены движутся вниз; в данном случае медведь как бы подминает под себя цену, наваливаясь на нее сверху всем телом;

- «боковой» – определенного направления движения цены ни вверх ни вниз нет; такое движение называют «флэт» (flat), реже «уипсоу» (fwhipsaw). С уверенностью можно сказать, что долгий флэт является предвестником ценовой бури на рынке – сильного движения цены в одну или другую сторону.

Как правило, цены не движутся линейно вверх или вниз. Однако на «бычьем» тренде цены растут выше и быстрее, чем падают. То же самое с точностью до наоборот происходит при « медвежьем» тренде. Таким 

образом, если тренды существуют (а более чем столетняя практика это показывает), к ним можно применить основные законы движения, а именно: «действующий тренд с большей вероятностью продлится, чем изменит направление» или «тренд будет двигаться в одном и том же направлении, пока не ослабеет».

Трендовые линии (trend line's) – это прямые линии, соединяющие долгосрочные максимумы и минимумы рынка. Уклон трендовой линии вверх или вниз показывает направление тенденции к повышению или понижению. Трендовая линия является основным инструментом технического анализа в определеннии поворотов рынка и поиске благоприятных для совершения сделок моментов.

Тренд имеет срок действия, т.е. жизненный цикл. Срок жизни тренда состоит из краткосрочного, среднесрочного и долгосрочного трендов.

Долгосрочный тренд продолжается более одного года. Средняя продолжительность жизни долгосрочного тренда 2-2,5 года. Среднесрочный тренд длится от трех до шести месяцев и до года. К краткосрочным относятся тренды сроком от одного дня до трех месяцев.

Определить срок жизни тренда можно с помощью анализа жизненного цикла тренда (ЖЦТ). При этом очень важно точно определить длину цикла и его амплитуду. Начало тренда занимает около одной трети общей длины цикла. За первый период начала ЖЦТ цены в среднем изменяются от 1/4 до 1/3 от общего колебания и падают от 1/5 до 1/4 соответственно.

В середине ЖЦТ начинают появляться первые признаки «усталости» рынка. Происходит некоторый спад активности, но это, как правило, не сопровождается возвратом к предыдущим котировкам. Как уже было сказано, в середине цикла зачастую отмечается резкое изменение цены по сравнению с началом ЖЦТ, поскольку именно в этот момент к «первопроходцам» нового тренда начинает присоединяться огромная по количеству и по массе средств армия спекулянтов.



«Перегрев» рынка в середине ЖЦТ в связи с этим бывает намного значительней, чем в начальный период. Это приводит к снижению котировок в конце второго периода до уровня, близкого к тому, с которого тренд начинался. Как правило, котировки за второй период изменяются от 1 до 3/4 всей суммы колебаний, а затем падают от 3/4 до 1/2 соответственно. В последний, третий период ЖЦТ сумма свободных спекулятивных капиталов начинает снижаться. Соответственно уменьшается количество заключаемых сделок. Резких колебаний цен (по сравнению со вторым периодом) практически не происходит. Цены, достигнув своего экстремума (максимума или минимума), незначительно и на короткий промежуток времени остаются на этом уровне, и последние колебания происходят возле максимума. В завершение последнего периода ЖЦТ на рынке возрастает нервозность, связанная с подготовкой нового тренда (см. приложение 4 и 5). Заключать сделки рекомендуется начиная со второго периода. Объемы сделок при этом будут выглядеть следующим образом приложение № 6-7. Рассмотрев трендовые линии, можно сделать вывод о кажущейся простоте данного метода анализа, и это действительно так. Но за этой простотой скрывается очень много информации.

Проводить трендовый анализ необходимо очень внимательно, в противном случае это может привести к плачевным результатам. Если, например, « не заметить» прорыва цены через ключевой уровень, то весь последующий анализ будет строиться на ложных впечатлениях о рынке. И потери могут оказаться безграничными.

Эти моменты характерны и при поворотах тренда, и его ускорениях.

Цель анализа тренда заключается:

1) в оценке текущего направления динамики цены(тренда). Возможные варианты:

- движение вверх, - движение вниз, - « флэт»;

2) в оценке срока и периода действия данного направления. Может быть:



- тренд краткосрочного действия, - тренд долгосрочного действия, - начало тренда, - зрелость тренда, - смерть, завершение тренда;

3) в оценке амплитуды колебания цены в действующем направлении (отклонение от текущих котировок):

- слабое изменение курса (в узком коридоре),

- сильное изменение курса (как правило, изменение более чем на 1% за сутки или более чем на 0,3% за календарный час).

Определив эти три составляющие динамики цены, можно с определенной долей уверенности покупать или продавать исследуемый товар. Безусловно, классический технический анализ не может служить гарантией изменения цен именно в соответствии с выявленными закономерностями, но позволит сделать выводы о направлении изменения цены, его продолжительности и торгового объема, а также о соотношении сил « быков» и « медведей».

Как бы ни был хорош классический графический анализ, никогда нельзя на 100% предсказать движение биржевых цен – этого не могут сделать даже крупные эксперты. Если бы движение цен можно было вычислить, любой крупный инвестор разработал бы соответствующую программу расчетов. Но никто в мире не может относительно постоянно прогнозировать движение курса на ближайшие один – три месяца.


Заключение

Центральное положение фундаментального анализа основывается на том, что внутренняя стоимость фирмы может быть соотнесена с ее финансовыми характеристиками: перспективами роста, характером роста и денежными потоками, которые она будет генерировать в будущем Отклонение от рыночной стоимости становиться сигналом, что акции фирмы недооценены или переоценены рынком. В этом состоит долгосрочная стратегия инвестирования, и предположения, лежащие в ее основе, заключаются в следующем: связь между стоимостью и основными финансовыми показателями может иметь количественное значение, эта связь устойчива во времени, отклонения от этой взаимосвязи корректируются за некоторый период времени. Применение фундаментального анализа должно себя оправдывать, то есть в долгосрочном плане квалифицированный инвестор, принимающий решения на основе фундаментального анализа должен получить доходность большую, чем рынок, за одинаковый промежуток времени при равных рисках.

Эффективность применения фундаментального анализа заключена в комплексности и последовательности его применения. Фундаментальный анализ проводится на нескольких уровнях, спускаясь сверху вниз. Первый уровень - анализ мировой экономики, второй уровень - анализ экономики страны, третий уровень - анализ отраслей промышленности и секторов услуг, четвертый заключительный этап - это анализ инвестиционной привлекательности компании.

Фундаментальный анализ представляет собой мощный инструмент инвестиционного анализа, который позволяет находить недооцененные акции. Значительная роль в фундаментальном анализе отводится мнению и способности к прогнозированию, того аналитика, который его применяет. При этом он должен понимать в результате, какого события произойдет переоценка недооцененной акции.



Технический анализ основывается на ряде базовых принципов - постулатах. Один из них лежит в основе теории эффективности рынка, т.е. цена учитывает и отражает всю имеющуюся информацию и действие различных факторов на данный момент. Другой постулат отражает характер движения рынка - рынок движется трендами. Третий постулат является одним из самых противоречивых постулатов теории технического анализа - история повторяется. Данный постулат лежит в основе применения торговых систем. Движение рынка происходит вследствие реакции на полученную информацию или вызванную психологическими особенностями того или иного участника, образующего вместе с другими т.н. «биржевую толпу», действия которой легко формализованы и предсказуемы.

Суть противоречий между сторонниками технического и фундаментального анализа состоит в большинстве случаев в эффективности применения методов той или иной теории, что не совсем корректно, т.к. причины реакции рынка, изучаемые данными теориями, имеют разную природу; и использование методов фундаментального анализа более целесообразно для определения долгосрочной тенденции движения рынка и изучения внешних причин воздействия на него, а технического - для кратко и среднесрочных тенденций.




Список использованной литературы

1. Архипова А.Ю., Широхова В.В. Рынок ценных бумаг / Под ред. и др. Ростов н/Д: Изд-во «Феникс», 2005.

2. Дегтярева О.И., Коршунова Н.М., Жукова Е. Ф. «Рынок ценных бумаг и биржевое дело» - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003.

3. Жукова Е.Ф. «Рынок ценных бумаг» - 2-е изд. перераб. и доп. М.:ЮНИТИ ДАНА, 2007.

4. Корчагина Ю.А. Рынок ценных бумаг / Под. ред. - Ростов н/Д: Изд-во «Феникс», 2007.

5.Колесников В.И. , Торкановский В.С. «Ценные бумаги» 2-е изд. –М.: Финансы и статистика, 2005.

6. Каримов А.Р. «Рынок ценных бумаг» - Уфа 2006.

7. Маренкова Н.Л. Ценные бумаги Под ред. Изд. 2-е.- М.: МЭФИ. Ростов н/Д: Изд-во «Феникс», 2005.
Приложение №1

Структура фундаментального анализа акций.



Приложение №2




Приложение №3

Технический анализ.


Приложение №4

Жизненный цикл «бычьего тренда»


Приложение №5

Жизненный цикл медвежьего тренда.


Приложение №6

Объемы сделок при «бычьем» и «медвежьем» трендах


Приложение №7

Текущие направление динамики жизненного цикла тренда (цены).