Реферат Рынок ценных бумаг 63
Работа добавлена на сайт bukvasha.net: 2015-10-28Поможем написать учебную работу
Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
от 25%
Подписываем
договор
Курсовая работа
"РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ"
г. Пермь 2005
СОДЕРЖАНИЕ:
ВВЕДЕНИЕ……………………………………………………………………….3
ГЛАВА 1. Теоретические основы функционирования рынка ценных бумаг………………………………………………………………………………..5
Сущность и функции рынка ценных бумаг………………………………5
Составные части рынка ценных бумаг……………………………………8
ГЛАВА 2. Анализ российского рынка ценных бумаг …………………………21
2.1 Виды и фундаментальные свойства ценных бумаг……………………..21
2.2 Эволюция российского рынка ценных бумаг…………………………...35
2.3 Особенности и проблемы функционирования российского рынка ценных бумаг………………………………………………………………….36
ПРИЛОЖЕНИЕ…………………………………………………………………...42
ЗАКЛЮЧЕНИЕ………………………………………………………….………...43
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ………………………………………………………...45
ВВЕДЕНИЕ.
Актуальность темы исследования. Проблемы рынка ценных бумаг и его развития в условиях рыночной экономики - очень актуальная тема на сегодняшний день. Это объясняется как историей, так и нынешним положением страны в целом. Основной трудностью рынка ценных бумаг является его бездействие в течении долгого периода, а сейчас в связи со становлением экономики нашей страны можно обнаружить много проблем, негативных сторон рынка.
Я же выбрала данную тему курсовой, потому что рынок ценных бумаг - это все еще формирующийся финансовый рынок. И мне интересно выяснить механизм действия рынка и направления его развития.
Рынок ценных бумаг является объектом государственного регулирования, основная цель которого - защитить интересы инвесторов от противоправных действий со стороны эмитентов или посредников.
Рынок ценных бумаг позволяет правительствам и предприятиям расширять круг источников финансирования, не ограничиваясь самофинансированием, а банковскими кредитами. Потенциальные инвесторы в свою очередь с помощью рынка ценных бумаг получают возможность вкладывать свои сбережения в более широкий круг финансовых инструментов, тем самым получая большие возможности для выбора. При существовании рынка ценных бумаг вкладчик может получить прямой доступ к предприятию, и точно также предприятие может обратиться к вкладчику непосредственно как к источнику финансирования.
Рынок ценных бумаг любой страны не возможен без профессионалов, обслуживающих этот рынок. При взаимоотношениях участников рынка ценных бумаг возникают экономические и правовые проблемы. Отсутствие единообразного законодательства, существование правил и норм, прямо противоречащих друг друга, законодательная неурегулированность в вопросах инфраструктуры рынка ценных бумаг, осложняет взаимоотношения профессиональных участников рынка ценных бумаг.
Цели и задачи исследования. В курсовой работе нашли отражения вопросы, раскрывающие понятия, теоретические концепции и инструментарий рынка ценных бумаг. Были рассмотрены виды деятельности и правовой статус следующих участников рынка ценных бумаг: брокерская деятельность, дилерская, деятельность по управлению ценными бумагами, клиринг, депозитарная деятельность, деятельность по введению реестра владельцев ценных бумаг и деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг.
Главной задачей моей курсовой работы является рассмотрение таких вопросов, как эволюция российского рынка, особенности и проблемы функционирования российского рынка ценных бумаг.
Авторский вклад в работу. В результате проведенного исследования в курсовой работе обоснован ряд выводов и предложений:
конкретизировано и содержательно развито понятие «Рынка ценных бумаг» и «Ценные бумаги» через: 1) сущность и функции рынка ценных бумаг, (виды РЦБ, место РЦБ, Функции РЦБ) 2) составные части РЦБ (участники РЦБ, виды деятельности на РЦБ, государственные долговые инструменты).
представлены этапы развития рынка ценных бумаг, установлено, что российский рынок начал быстро развиваться и прогрессировать с 1992 г. и до настоящего времени.
Раскрыты особенности и проблемы функционирования российского рынка ценных бумаг: выявлено, что рынок ценных бумаг до сих пор испытывает множество проблем.
Теоретическая и практическая значимость работы состоит в том, что ее основные положения позволяют получить более полное представление о рынке ценных бумаг, а также об особенностях и проблемах российского рынка ценных бумаг.
ГЛАВА I.
ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ
РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
1.1 СУЩНОСТЬ И ФУНКЦИИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
Масштаб вовлечения населения в торговлю ценными бумагами в России не столь велик, как в США или Германии. Однако потенциал колоссален.
Для российского народа рынок ценных бумаг - тема новая, не изученная, не привычная находится на стадии становления. Все чаще на практике приходится сталкиваться с ценными бумагами и не только профессиональным участникам, но и рядовым гражданам. Поэтому мы беремся изучать основы рынка ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг - составная часть рынка любой страны. Рынок ценных бумаг, как и другие рынки, представляют собой сложную организационно-экономическую систему с высоким уровнем целостности и законченности технологических циклов. Задача рынка ценных бумаг - обеспечить, возможно, более полный и быстрый перелив сбережений в инвестиции по цене, которая устраивала обе стороны.
Рынок ценных бумаг – это рынок, который опосредует кредитные отношения и отношения совладения с помощью ценных бумаг. Особенностью привлечения финансовых средств с помощью ценных бумаг является то, что, как правило, они могут свободно обращаться на рынке. В то же время его действия не затрагивают и не нарушают сам процесс производства, так как деньги не изымаются из предприятия, которое продолжает функционировать. Возможность свободной купли-продажи ценных бумаг позволяет вкладчику гибко определять время, на которое он желает разместить свои средства в тот или иной хозяйственный проект.
Появление и развитие рынка ценных бумаг связно с ростом потребности в привлечении финансовых средств в связи с расширением производственной и торговой деятельности. По мере увеличения масштабов производства средств одного или нескольких предпринимателей становилось уже недостаточно для его развития. Поэтому возникала необходимость привлечения финансовых средств широкого круга лиц. В XIX в. значительный импульс развития рынка ценных бумаг получил в связи с активным строительством железных дорог, требовавшим больших денежных затрат.
В составе рынка ценных бумаг выделяют денежный рынок и рынок капитала. Денежный рынок – это рынок, на котором обращаются краткосрочные ценные бумаги. Временным критерием обычно считается один год. Если бумага будет обращаться на рынке не более года, она рассматривается как инструмент денежного рынка. В то же время такие бумаги как вексель или банковский сертификат также относят к инструментам денежного рынка, хотя они могут обращаться и больше одного года. Денежный рынок служит для обеспечения потребностей хозяйствующих субъектов в краткосрочном финансировании.
Рынок капитала – это рынок, на котором обращаются бессрочные ценные бумаги или бумаги, до погашения которых остается более года. В качестве примера можно назвать акцию. Рынок капитала служит для обеспечения потребностей хозяйствующих субъектов в долгосрочном финансировании.
ВИДЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
В общем виде рынок ценных бумаг можно определить как совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками.
В этом смысле понятие рынка ценных бумаг не отличается и не может отличаться от определения рынка любого другого товара. Отличия появляются, если сравнить сам объект исследуемого рынка. Номенклатура рынка ценных бумаг соответствует не рынку какого-то отдельного товара, а товарному рынку в целом. Далее, если товары производятся на заводах и фабриках, то ценные бумаги выпускаются в обращение. Чтобы товар дошел до своего потребителя, нужна своя организация товародвижения. А для ценной бумаги - своя. Товар продается один или несколько раз, а ценная бумага может продаваться и покупаться неограниченное число раз и т. д. Рынок ценных бумаг - это основная часть рынка любой страны. Основой рынка ценных бумаг являются товарный рынок, деньги и денежный капитал. Первый является надстройкой над вторым, производным по отношению к ним.
Классификация видов рынков ценных бумаг имеют много сходства с классификациями самих видов ценных бумаг.
Так различают:
международные и национальные рынки ценных бумаг;
национальные и региональные (территориальные) рынки;
рынки конкретных видов ценных бумаг (акций, облигаций и т.п.);
рынки государственных и корпоративных (негосударственных) ценных бумаг;
рынки первичных и производных ценных бумаг.
Смысл той или иной классификации рынка ценных бумаг определяется ее практической значимостью.
МЕСТО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
Место рынка ценных бумаг можно оценить с двух позиций: с точки зрения объемов привлечения денежных средств из разных источников и с точки зрения вложения свободных денежных средств в какой-либо рынок.
Привлечение денежных средств может осуществляться за счет внутренних и внешних источников. К внутренним источникам обычно относятся амортизационные отношения и полученная прибыль. Основными внешними источниками являются банковские ссуды и средства, полученные от выпуска ценных бумаг. В обществе в целом преобладают, естественно, внутренние источники, либо внешние являются результатом перераспределения первых.
Свободные денежные средства могут быть использованы для прибыльного инвестирования во многие сферы: в производственную и иную хозяйственную деятельность (промышленность, строительство, торговлю, связь и т. п.), в недвижимость, антиквариат, драгоценности и драгоценные металлы, произведения искусства. Денежные средства могут быть вложены в иностранную валюту, если отечественные обесценивается, в пенсионные и страховые фонды. Ценные бумаги различных видов, отданы в ссуду или положены под процент на банковский депозит. Как видно из приведенного, рынок ценных бумаг - одна из многих сфер приложения свободных капиталов, а потому ему приходится конкурировать за их привлечение.
ФУНКЦИИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
Рынок ценных бумаг имеет ряд функций, которые условно можно разделить на две группы: обще рыночные функции, присущие обычно каждому рынку, и специфические функции, которые отличают его от других рынков.
К обще рыночным функциям относятся такие, как:
коммерческая функция, т.е. функция получения прибыли от операций на данном рынке;
ценовая функция, т.е. рынок обеспечивает процесс складывания рыночных цен, их постоянное движение и т. д.
информационная функция, т.е. рынок производит и доводит до своих участников рыночную информацию об объектах торговли и ее участниках;
регулирующая функция, т.е. рынок создает правила торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты, органы контроля или даже управления и т.д.
К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие:
перераспределительную функцию;
функцию страхования ценовых и финансовых рисков.
Перераспределительная функция условно может быть разбита на три подфункции:
перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности;
перевод сбережений, прежде всего населения, из непроизводительной в производительную форму;
финансирование дефицита государственного бюджета на не инфляционной основе, т.е. без выпуска в обращение дополнительных денежных средств.
Функция страхования ценовых и финансовых рисков, стала возможной благодаря появлению класса производных ценных бумаг: фьючерсных и опционных контрактов.
1.2 СОСТАВНЫЕ ЧАСТИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
Составные части рынка ценных бумаг имеют своей основой не тот или иной вид ценной бумаги, а способ торговли на данном рынке в широком смысле слова. С этих позиций в рынке ценных бумаг необходимо выделять рынки:
первичный и вторичный;
организованный и неорганизованный;
биржевой и внебиржевой;
традиционный и компьютеризированный;
кассовый и срочный.
Первичный рынок – это приобретение ценных бумаг их первыми владельцами; это первая стадия процесса реализации ценной бумаги; это первое появление ценной бумаги на рынке, обставленное определенными правилами и требованиями. Вторичный рынок - это обращение ранее выпущенных ценных бумаг; это совокупность всех актов купли - продажи или других форм перехода ценной бумаги от одного ее владельца к другому в течение всего срока существования ценной бумаги.
Организованный рынок ценных бумаг - это их обращение на основе твердоустойчивых правил между лицензированными профессиональными посредниками - участниками рынка по поручению других участников рынка. Неорганизованный рынок - это обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынка правил.
Биржевой рынок - это торговля ценными бумагами на фондовых биржах. Внебиржевой рынок - это торговля ценными бумагами, минуя фондовую биржу. Биржевой рынок - это всегда организованный рынок ценных бумаг, так как торговля на нем ведется строго по правилам биржи и только между биржевыми посредниками, которые тщательно отбираются среди всех других участников рынка. Внебиржевой рынок может быть организованным и неорганизованным. Организованный внебиржевой рынок основывается на компьютерных системах связи, торговли и обслуживания по ценным бумагам.
Торговля ценными бумагами может осуществляться на традиционных и компьютеризированных рынках. В последнем случае торговля ведется через компьютерные сети, объединяющие соответствующих фондовых посредников в единый компьютеризированный рынок, характерными чертами которого являются:
отсутствие физического места, где встречаются продавцы и покупатели, и, следовательно, отсутствие прямого контакта между ними;
полная автоматизация процесса торговли и его обслуживания; роль участников рынка сводится в основном только к вводу своих заявок на куплю - продажу ценных бумаг в систему торгов.
Кассовый рынок ценных бумаг (иностранное название: "кеш" - рынок, или "спот" - рынок) - это рынок с немедленным исполнением сделок в течение 1-2 рабочих дней. Срочный рынок ценных бумаг - это рынок, на котором заключаются разнообразные по виду сделки со сроком исполнения, превышающим 2 рабочих дня. Чаще всего со сроком исполнения 3 месяца.
УЧАСТНИКИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
Каждый из представленных участников рынка ценных бумаг имеет свое информационное поле и строго обусловленный перечень финансово-хозяйственных операций.
Так, инвестиционный консультант оказывает консультационные услуги заинтересованным юридическим и физическим лицам по выпуску и обращению ценных бумаг.
Посредник выполняет посреднические услуги при осуществлении операций по покупке – продаже ценных бумаг за счет и по поручению клиента на основании договора комиссии или поручения.
Инвестиционная компания на рынке ценных бумаг представлена более широкими полномочиями:
осуществляет выпуск ценных бумаг и выдачу гарантий по их размещению в пользу третьих лиц;
вкладывает средства в ценные бумаги;
имеет право на приобретение и продажу ценных бумаг от своего имени и за свой счет, в том числе путем котировки;
вправе продавать ценные бумаги от имени эмитента1 без обязательств по выкупу недоразмещенной части выпуска.
Инвестиционные фонды выпуская в обращение акции с целью мобилизации денежных средств инвесторов2 и последующего вложения этих средств в ценные бумаги, на банковские счета и во вклады. Они образуются только в форме акционерного общества.
ВИДЫ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
Функционирование рынка ценных бумаг невозможно без профессионалов, обслуживающих его и решающих возникающие задачи [1]. Их деятельность требует применения сложной компьютерной техники, обеспечивающей процесс ценообразования и распространения информации. В современных условиях необходима специальная подготовка профессионалов рынка ценных бумаг, включающая как общеэкономическую и техническую, так и, учитывая острые ситуации возникающие на рынке, психологическую. В деятельности профессионалов рынка ценных бумаг большое значение имеют также опыт и интуиция.
__________________
1 Эмитент— государство, предприятие, учреждение, организация, выпускающие в обращение денежные знаки, ценные бумаги, платежно-расчетные документы.
2 Инвестор — приобретатель ценных бумаг.
Действующее законодательство о рынке ценных бумаг и прежде всего Федеральный закон “О рынке ценных бумаг” не содержит определения профессиональной деятельности на РЦБ, хотя сам термин активно употребляется законодателем.
Виды деятельности, которые законодатель относит к профессиональной деятельности на РЦБ:
1. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, занимающийся брокерской деятельностью, именуется брокером.
Передоверие брокерами совершения сделок допускается только брокерам. Передоверие допускается, если оно оговорено в договоре комиссии или поручения.
Передоверие осуществляется в соответствии с гражданским законодательством Российской Федерации.
Брокер должен выполнять поручения клиентов добросовестно и в порядке их поступления, если иное не предусматривается договором с клиентом или его поручением. Сделки, осуществляемые по поручению клиентов, во всех случаях подлежат приоритетному исполнению по сравнению с дилерскими операциями самого брокера при совмещении им деятельности брокера и дилера.
В случае наличия у брокера интереса, препятствующего осуществлению поручения клиента на наиболее выгодных для клиента условиях, брокер обязан немедленно уведомить последнего о наличии у него такого интереса.
В случае, если брокер действует в качестве комиссионера, договор комиссии может предусматривать обязательство хранить денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги или полученные в результате продажи ценных бумаг, у брокера на балансовых счетах и право их использования брокером до момента возврата этих денежных средств клиенту в соответствии с условиями договора.
Часть прибыли, полученной от использования указанных средств и остающейся в распоряжении брокера, в соответствии с договором перечисляется клиенту. При этом брокер не вправе гарантировать или давать обещания клиенту в отношении доходов от инвестирования хранимых им денежных средств.
В случае, если конфликт интересов брокера и его клиента, о котором клиент не был уведомлен до получения брокером соответствующего поручения, привел к исполнению этого поручения с ущербом для интересов клиента, брокер обязан за свой счет возместить убытки в порядке, установленном гражданским законодательством Российской Федерации.
2. Дилерской деятельностью - согласно ч.1 ст.4 Федерального закона признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг, с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг, осуществляющим такую деятельность. Постановление ФКЦБ №22 разделило дилерскую деятельность на два подвида.
Дилер извлекает прибыль за счет двух источников.
Во-первых, он постоянно объявляет котировки, по которым готов купить и продать ценные бумаги. Например, он объявляет котировку акций компании А как 950 руб. и 1000 руб. Это означает, что дилер готов продать акции данной компании за 1000 руб. или купить их за 950 руб. Цену, по которой дилер готов продать бумагу, называют ценой продавца. В моем примере это 1000 руб. Цену, по которой дилер готов купить бумагу, называют ценой покупателя. В моем примере это 950 руб. Разницу между ценой продавца и ценой покупателя называют спрэдом или маржой. Дилер получает прибыль за счет спрэда. Как правило, его величина тем меньше, чем лучше развит рынок данной бумаги. При редкой торговле ценной бумагой риск операций для дилера высок и для его компенсации он устанавливает большой спрэд.
Дилер обязан заключать сделки по ценам объявленных котировок. Наряду с ценами он может ставить обязательные условия, такие как минимальное и максимальное количество покупаемых и /или продаваемых бумаг, а также сроки действия цен. В случае отказа дилера от заключения сделки на объявленных условиях к нему может быть предъявлен иск о принудительном заключении договора и/или о возмещении причиненных инвестору убытков.
Во-вторых, дилер зарабатывает за счет возможного прироста курсовой стоимости приобретенных им бумаг. Дилер – это крупная организация. Поэтому она обычно совмещает два вида деятельности собственно дилера и брокера.
Дилеров, специализирующихся на операциях с ценными бумагами, называют дилерами с ограниченной ответственностью: их риск в процессе купли-продажи бумаг меньше, чем у эмитентов и инвесторов (он существует в течение меньшего периода времени). Дилеры выполняют следующие функции:
обеспечивают информацию о выпуске ценных бумаг, их курсах и качестве;
действуют как агенты, выполняющие поручения клиентов (иногда привлекают для этой цели брокеров);
следят за состоянием рынка ценных бумаг, в случаях, когда снижается активность купли-продажи (в результате недостатка продавцов или покупателей), дилеры за свой счет совершают необходимые операции, чтобы выровнять курс ценных бумаг;
дают импульс, развитию рынка ценных бумаг, сводя покупателей и продавцов.
Смыслом осуществления дилерской деятельности является содействие в наиболее эффективном распространении ценных бумаг эмитентом, а также организация и поддержание спроса на ценные бумаги.
Действия дилеров на рынке ценных бумаг отличаются большей масштабностью, чем действия брокеров. Дилерские фирмы, владеют большими капиталами, которые они наращивают за счет получаемых комиссионных и прибыли на инвестируемый капитал.
Дилерские фирмы еще в большей степени, чем брокерские, должны принимать участие в деятельности своих профессиональных ассоциаций и быть подключены к национальным и международными информационным сетям.
3. Деятельностью по определению взаимных обязательств (клирингом) в соответствии с ч.1.ст.6 Федерального закона признается сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним, а также зачет взаимных обязательств по поставкам ценным бумагам и расчеты по ним.
Участник клиринга - лицо, заключившее договор с клиринговой организацией на осуществление клирингового обслуживания по сделкам с ценными бумагами.
Деятельность клирингового центра должна осуществляться в соответствии с условиями осуществления клиринговой деятельности. Внутренним регламентом клиринговой организации и договорами, заключенными с организатором торговли, расчетным депозитарием, расчетной организацией и участниками клиринга.
Клиринговый центр должен располагать информацией о наличии и соответствии требованиям Условий осуществления клиринговой деятельности договоров, заключенных между участником клиринга и расчетным депозитарием, а также договоров, заключенных между участником клиринга и расчетной организацией.
Договоры, заключаемые участниками клиринга с организатором торговли, расчетным депозитарием и расчетной организацией, являющиеся неотъемлемой частью указанных договоров, не должны противоречить условиям осуществления клиринговой деятельности.
Клиринговые организации не вправе совмещать клиринговую деятельность на рынке ценных бумаг с иными видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, за исключением деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг или депозитарной деятельности на рынке ценных бумаг.
Порядок осуществления клиринговой деятельности различается:
1. По способу зачета и исполнения обязательств по сделкам с ценными бумагами:
2. Простой клиринг - порядок осуществления клиринговой деятельности, при котором контроль наличия на счетах участников клиринга необходимого количества ценных бумаг и денежных средств и расчеты по ним между участниками клиринга осуществляются по каждой совершенной сделке.
3. Многосторонний клиринг - порядок осуществления клиринговой деятельности, при котором операции по сделкам клирингового пула производятся между участниками клиринга по итогам неттинга1 по всем совершенным, подтвержденным и обеспеченным необходимым количеством ценных бумаг и денежных средств сделкам.
___________________
1 Неттинг — взаимная компенсация обязательств с одинаковыми сроками между двумя и более лицами, в том числе между филиалами банка или несколькими банками для выявления чистой позиции под риском; может быть письменным контрактом или осуществлять на основе специальной электронной системы.
4. Централизованный клиринг - порядок осуществления клиринговой деятельности, при котором клиринговая организация становится стороной по сделкам, совершенным участниками клиринга, принимая все обязательства и приобретая все права участников клиринга по сделкам. Расчеты производятся по итогам рейтинга между участниками клиринга и клиринговой организацией через счета клиринговой организации в расчетном депозитарии и расчетной организации.
Организации, производящие клиринг по ценным бумагам, в связи с расчетами по операциям с ценными бумагами принимают к исполнению подготовленные при определении взаимных обязательств бухгалтерские документы на основании их договоров с участниками рынка ценных бумаг, для которых производятся расчеты. Клиринговая организация обязана формировать специальные фонды для снижения риска неисполнения сделок с ценными бумагами. В Российской Федерации создание клиринговых организаций инициировали коммерческие банки и фондовые биржи.
Определение того, что должны получать, поставить или выплатить в день исполнения стороны сделки, является задачей системы клиринга. Расчеты обязательств сторон, составляющие сущность процесса клиринга, позволяют точно и эффективно осуществлять обмен финансовых инструментов1.
Центральная клиринговая и исполняющая организация может функционировать в качестве посредника. В этом случае все члены системы солидарно отвечают за риск нарушения обязательств одним из членов.
Важным моментом являются наличие у клиринговой организации достаточных финансовых активов в форме собственных резервов или залогового обеспечения для производимых выплат, а также возможности быстрого привлечения дополнительной помощи от своих членов или от других финансовых институтов. Этого можно достичь либо использованием прав по отношению к членам, либо открытием кредитных линий в банках.
Для обеспечения исполнения большого объема сделок по ценным бумагам система клиринга должна минимизировать перемещения и бумаг, и денег. Для этого многие клиринговые системы включают в какой-либо форме взаимный зачет ценных бумаг или денег. Этот процесс сводит сделки по какому-либо виду ценных бумаг между несколькими сторонами к минимальному числу поставок и перемещений фондов.
4. Депозитарной деятельностью - в соответствии с ч.1 ст.7 Федерального закона признается оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги. Профессиональный участник РЦБ, осуществляющий депозитарную деятельность, именуется депозитарием.
_____________________
1Финансов инструменты— финансовые обязательства и права, обращающиеся на рынке, как правило, в документарной форме. К ним можно отнести: ценные бумаги, денежные обязательства, валюта, фьючерсы, опционы и т.д.
В соответствии с постановлением ФКЦБ №36 хранение сертификатов ценных бумаг, не сопровождающееся учетом и удостоверением прав клиентов (депонентов) на ценные бумаги, не является депозитарной деятельностью и осуществляется в соответствии с нормами гражданского законодательства РФ о хранении. Депозитарная деятельность включает в себя обязательное предоставление клиентам (депонентам) услуг по учету и удостоверению прав на ценные бумаги, передачи ценных бумаг, включая случаи обременения ценных бумаг обязательствами. Совершаемые депозитарием записи о праве на ценные бумаги удостоверяют право на ценные бумаги, если в судебном порядке не установлено иное. Депозитарную деятельность могут осуществлять только юридические лица, имеющие лицензию профессионального участника РЦБ на осуществление депозитарной деятельности. Условия осуществления депозитарной деятельности должны носить открытый характер и предоставляться по запросам любых заинтересованных лиц.
Для любого лица, имеющего вещные права должен существовать единственный депозитарий, который подтверждает это право. Депозитарий должен находиться в договорных отношениях (именуемым депонентом) на основании заключенного с ним депозитарного договора. Эмитент ценных бумаг должен выбрать депозитария, который будет подтверждать перед ним права других лиц, закрепленные в ценных бумагах. Такой депозитарий можно условно называть «головным регистрирующим депозитарием». В терминологии отечественного законодательства такая разновидность депозитариев носит наименование регистраторов. Каждый эмитент должен иметь только один головной регистрирующий депозитарий по всем выпускам своих ценных бумаг, за исключением особых случаев, когда регулирующими органами установлено иное.
5. Деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг - согласно абз.1 ч.1 ст. 8 Федерального закона признается сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг.
В соответствии с постановлением ФКЦБ №29, лица, осуществляющие деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг, именуются держателями реестра (регистраторами). Ими могут быть только юридические лица. В качестве держателей реестра могут выступать эмитент (если количество владельцев ценных бумаг не превышает 500) или действующий по его поручению профессиональный участник РЦБ.
Смыслом осуществления деятельности по ведению реестра владельцев ценных бумаг является предоставление эмитенту ценных бумаг исчерпывающей информации об их держателях, а также обеспечение прав самих держателей на ценные бумаги. Окончательно сделка с ценными бумагами завершается после отображения смены владельца ценных бумаг у держателя реестра акционеров. Реестр акционеров представляет собой список лиц, перед которыми эмитент несет обязательства по ценным бумагам. Держатель реестра акционеров (регистратор) – это учреждение, которое организует регистрацию проспекта эмиссии и выпуск акций в соответствии с проспектом эмиссии, поддерживает полный реестр акционеров, отвечает за объем эмиссии.
В соответствии с российским законодательством, держателем реестра может быть эмитент или профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по ведению реестра на основании поручения эмитента. В случае если число владельцев превышает 500, держателем реестра должна быть независимая специализированная организация. Регистратор имеет право делегировать часть своих функций по сбору информации, входящей в систему ведения реестра, другим регистраторам. Передоверие функций не освобождает регистратора от ответственности.
Эмитент, поручивший ведение реестра регистратору, один раз в год может требовать у последнего предоставления реестра за вознаграждение, не превышающее затраты на его составление, а регистратор обязан предоставить реестр за это вознаграждение. В остальных случаях размер вознаграждения определяется договором эмитента и регистратора.
Держатель реестра имеет право взимать со сторон по сделке плату, соответствующую количеству распоряжений о передаче ценных бумаг и одинаковую для всех юридических и физических лиц. Держатель реестра не вправе взимать со сторон по сделке плату в виде процента от объема сделки.
Порядок нахождения максимального размера оплаты услуг держателя реестра по внесению данных в реестр и выдаче выписок из реестра определяется Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг.
Если депозитарии на рынке ценных бумаг выполняют функции учета (подтверждения прав собственности) и обслуживания ценных бумаг, то реестродержатели выполняют функцию информирования эмитента о лицах, перед которыми он должен исполнить обязательства по ценным бумагам. Для ценных бумаг на предъявителя система ведения реестра владельцев ценных бумаг отсутствует.
Реестровая технология в отличие от депозитарной не требует бухгалтерского учета перемещений ценных бумаг. В ней ограничиваются простым ведением списка акционеров, хотя известны различные случаи совмещения этих технологий.
Реестр владельцев ценных бумаг – часть системы ведения реестра, представляющая собой список зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости и категории, принадлежащих им именных ценных бумаг, составленный по состоянию на любую установленную дату и позволяющий идентифицировать этих владельцев, количество и категорию принадлежащих им ценных бумаг.
Существуют три варианта совмещения депозитарных и реестровых технологий. По первому варианту некая «депозитарно-реестровая» организация, поддерживающая параллельно две технологии (ведения реестра и ведение счетов «депо»), обслуживает в равной мере и инвесторов, и эмитентов. По второму варианту для выполнения и депозитарных и реестровых функций используется депозитарий, который «сводит реестр», пользуясь чисто депозитарной технологий. По третьему варианту реестродержатель, используя реестровую технологию, занимается регистрацией прав собственности на ценные бумаги.
В России сейчас встречаются все три варианта совмещения технологий. С технической точки зрения перспективными являются первые два варианта. Третий вариант при возрастании числа акционеров становится громоздким и проблематичным в реализации.
Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг может осуществляться через номинальных держателей ценных бумаг.
Номинальный держатель ценных бумаг – лицо, зарегистрированное в системе ведения реестра, в том числе служащее депонентом депозитария и не являющееся владельцем в отношении этих ценных бумаг. В качестве номинальных держателей ценных бумаг могут выступать профессиональные участники рынка ценных бумаг. Депозитарий может быть зарегистрирован в качестве номинального держателя ценных бумаг в соответствии с депозитарным договором.
Номинальный держатель ценных бумаг может осуществлять права, закрепленные ценной бумагой, только в случае получения соответствующего полномочия от владельца.
Внесение имени номинального держателя ценных бумаг в систему ведения реестра, а также перерегистрация ценных бумаг на имя номинального держателя не влекут за собой перехода права собственности и /или иного вещного права на ценные бумаги к последнему. Ценные бумаги клиентов номинального держателя ценных бумаг не подлежат взысканию в пользу кредиторов последнего.
Операции с ценными бумагами между владельцами ценных бумаг одного номинального держателя ценных бумаг не отражаются у держателя реестра или депозитария, клиентом которого он является.
Номинальный держатель в отношении именных ценных бумаг, держателем которых он выступает в интересах другого лица, обязан:
совершать ее необходимые действия, направленные на обеспечение получения этим лицом всех выплат, которые ему причитаются по ценным бумагам;
выполнять сделки и операции с ценными бумагами исключительно по поручению лица, в интересах которого он является номинальными держателем ценных бумаг, и в соответствии с договором, заключенным с этим лицом;
учитывать ценные бумаги, которые он держит в интересах других лиц, на раздельных балансовых счетах и постоянно иметь на раздельных балансовых счетах достаточное количество ценных бумаг в целях удовлетворения требований лиц, в интересах которых он держит эти ценные бумаги.
Номинальный держатель ценных бумаг по требованию владельца обязан обеспечить внесение в систему ведения реестра записи о передаче ценных бумаг на имя владельца.
6. Деятельностью по организации торговли на РЦБ - согласно ч.1 ст.9 Федерального закона признается предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками РЦБ. Подвидом деятельности по организации торговли на РЦБ является деятельность в качестве фондовой биржи. Данная деятельность регламентируется следующими нормативными документами: постановлением ФКЦБ «Об утверждении положения о требованиях, предъявляемых к организаторам торговли на рынке ценных бумаг», постановлением ФКЦБ «Об утверждении положения о лицензировании различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг в РФ», постановлением ФКЦБ «Об утверждении положения о предоставлении отчетности организаторами торговли на рынке ценных бумаг»
Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг, называется организатором торговли на рынке ценных бумаг.
Организатор торговли на рынке ценных бумаг обязан раскрыть следующую информацию любому заинтересованному лицу:
правила допуска участника рынка ценных бумаг к торгам;
правила допуска к торгам ценных бумаг;
правила заключения и сверки сделок;
правила регистрации сделок;
порядок исполнения сделок;
правила, ограничивающие манипулирование ценами;
расписание предоставления услуг организатором торговли на рынке ценных бумаг;
регламент внесения изменений и дополнений в вышеперечисленные позиции;
список ценных бумаг, допущенных к торгам.
О каждой сделке, заключенной в соответствии с установленными организатором торговли правилами, любому заинтересованному лицу представляется следующая информация:
дата и время заключения сделки;
наименование ценных бумаг, являющихся предметом сделки;
цена одной ценной бумаги;
количество ценных бумаг.
Организатор торговли разрабатывает и руководствуется в своей деятельности следующими документами:
правилами организатора торговли;
правилами листинга и делестинга ценных бумаг;
правилами раскрытия информации;
кодексом мер дисциплинарного воздействия на участников торговли- нарушителей законодательства и внутреннего распорядка;
положением о дисциплинарной комиссии.
Материально-технической базой для организации торговли на рынке ценных бумаг служит торговая система, которая включает совокупность вычислительных средств, программного обеспечения, баз данных, телекоммуникационных средств и другое оборудование, предназначенное для поддержания, хранения, обработки и раскрытия информации, необходимой для заключения и исполнения договоров купли-продажи ценных бумаг.
Торговля ценными бумагами осуществляется в рамках торговой сессии – промежутка времени, в течение которого осуществляется торговля ценными бумагами через организатора.
Уполномоченный орган организатора торговли устанавливает правила, в соответствии с которыми осуществляется заключение, сверка, регистрация и исполнение договоров купли-продажи ценных бумаг в рамках данной торговой системы.
Участником торговли на организованном рынке ценных бумаг является профессиональный участник, имеющий лицензию на осуществление брокерской и дилерской деятельности, допущенный организатором торговли до торгов в данной торговой системе.
Участник торговли может принимать на себя дополнительные обязательства по обеспечению ликвидности рынка ценных бумаг. Это действия участника торговли затрагивают прежде всего процесс формирования рыночной стоимости конкретных ценных бумаг. Такие участники торговли являются маркет-мейкерам. Маркет-мейкеры действуют в соответствии с правилами, установленными организатором торговли.
Для организации расчетов организатор торговли принимает и утверждает в ФКЦБ:
положение о раскрытии информации в течение торговой сессии;
положение о раскрытии информации по итогам торговой сессии;
положение о раскрытии информации, хранящейся у организатора торговли;
документ о системе и процедуре сбора, обработки и проверки раскрываемой и распространяемой информации о ценах договоров и количестве ценных бумаг по ним, котировках ценных бумаг;
порядок обращения или замены информации при обнаружении ошибок, нарушении правил и процедур при вводе информации в торговую систему, ее раскрытии и распространении;
размер оплаты за раскрытие и распространение информации, способы связи для получения информации, формы и перечень распространяемой информации, название и местонахождение ответственного лица за раскрытие и распространение информации;
Организатор торговли составляет, учитывает и хранит информацию о заключенных договорах купли-продажи, включая дату и время заключения сделки, сторонах сделки, ценных бумагах – предметах сделки: номер государственной регистрации, цена, количество, - о сверке и регистрации договоров, подтверждении совершения расчетов по заключенным договорам.
Организатор торговли раскрывает в течение торговой сессии в режиме реального времени через информационные агентства следующую информацию:
дата и время заключения конкретной сделки;
тип и вид ценной бумаги – предмета сделки;
номер государственной регистрации ценной бумаги, по которой заключен договор;
цена закрытия торговой сессии и количество ценных бумаг по последнему заключенному договору;
По итогам торговой сессии в течение одного часа через информационные агентства организатор торговли раскрывает следующую информацию о ценных бумагах:
наименовании, номерах государственной регистрации;
количестве проданных за день по каждому эмитенту, типу и виду ценных бумаг;
средневзвешенной стоимости одной ценной бумаги в течение торговой сессии;
цене закрытия торговой сессии по каждому эмитенту, типу и виду ценных бумаг;
изменении средневзвешенной цены и цены закрытия по сравнению с предыдущим днем торговли.
Для выполнения этих условий организатор торговли заключает договоры с организациями, обеспечивающими распространение информации об итогах торгов.
Во внебиржевой торговле организаторы раскрывают также информацию о лучшем предложении на покупку и продажу в течение торговой сессии в отношении каждого эмитента, типа и вида ценных бумаг.
Большое значение имеет обеспечение доступности информации о ценных бумагах, включенных в копировальный лист, для эмитента, который в свою очередь обязан своевременно сообщать организатору торговли о существенных событиях, связанных с такими ценными бумагами.
Организатор торговли обеспечивает надежность раскрываемой информации путем ограничения к месту доступа для лиц, не имеющих специального разрешения уполномоченного органа.
Организатор торговли утверждает правила внутреннего аудита, задачей которого является контроль за правильностью и полнотой отражения договоров купли-продажи ценных бумаг в журналах и книгах участников торговли и соблюдения ими положений и правил внутреннего распорядка.
Законодательство предусмотрело особый субъект, осуществляющий профессиональную деятельность на РЦБ, - профессионального участника РЦБ. Под профессиональными участниками РЦБ понимаются согласно ст.2 Федерального закона юридические лица, в том числе кредитные организации, а также граждане (физические лица), зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые осуществляют виды деятельности, указанные в главе 2 Федерального закона.
Организационной предпосылкой осуществления профессиональной деятельности на РЦБ является получение соответствующей лицензии. Однако, лицензия не требуется в случае осуществления сделок, входящих в компетенцию профессиональных участников РЦБ и совершаемых не систематически. В данном случае налицо отсутствие признаков деятельности как совокупности действий, направленных на достижение определенной цели. В качестве примера можно привести доверительное управление ценными бумагами в порядке ст.38 ГК. Согласно ч.1 ст. 39 Федерального закона все виды профессиональной деятельности на РЦБ, указанные в главе 2 Федерального закона, осуществляются на основании специального разрешения - лицензии, выдаваемой Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (далее ФКЦБ) или уполномоченными ею органами на основании генеральной лицензии. Деятельность профессиональных участников РЦБ лицензируется тремя видами лицензий (ч.4 ст.39 Федерального закона):
- лицензией профессионального участника РЦБ;
- лицензией на осуществление деятельности по ведению реестра;
- лицензией фондовой биржи.
В России существует единый орган, регулирующий осуществление профессиональной деятельности на РЦБ, ФКЦБ, который “разрабатывает и утверждает единые требования к правилам осуществления профессиональной деятельности с ценными бумагами” (п.3. ст.42 Федерального закона) и “устанавливает порядок и осуществляет лицензирование различных видов деятельности на рынке ценных бумаг, а также приостанавливает или аннулирует указанные лицензии в случае нарушения требований законодательства РФ о ценных бумагах” (п.6. ст.42 Федерального закона). Нормативные акты иных государственных органов, касающихся статуса профессиональных участников фондового рынка в целом, должны носить дополнительный характер по отношению к нормативным актам ФКЦБ, принятым в пределах ее компетенции.
Условно все виды профессиональной деятельности на РЦБ можно разделить на две группы:
посредническая деятельность - профессиональный участник выполняет роль посредника между эмитентом и инвестором или между инвесторами. К этой группе можно отнести брокерскую, дилерскую деятельность и деятельность по управлению ценными бумагами;
организационная деятельность - профессиональный участник выполняет роль по организации инфраструктуры РЦБ и в связи с этим осуществляет клиринговую, депозитарную деятельность, деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг и деятельность по организации торговли на РЦБ.
ИНФРАСТРУКТУРА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
Под инфраструктурой рынка ценных бумаг обычно понимается совокупность технологий, используемых на рынке для заключения и исполнения сделок, материализованная в разных технических средствах, институтах (организациях), нормах и правилах.
Развитие инфраструктуры идет параллельно с развитием самого рынка, с ростом оборотов на нем. В частности, процедуры перехода ценных бумаг осложнены, поиск партнера по сделке случаен, гарантии совершения сделки практически отсутствуют. По мере роста оборота выполнение отдельных этапов купли-продажи становится самостоятельным видом бизнеса. Критическим моментом является возможность за счет стандартизации данного этапа сделки и перехода к "массовому производству" снизить относительные транзакционные издержки настолько, чтобы данный вид бизнеса оказался способным финансировать себя за счет отчислений сторон сделки.
Сразу же отметим, что в издержки сторон необходимо включать не только прямые затраты (на поиск партнера, оформление документов и др.), но и косвенные, реализующиеся в рисках. Иными словами, в затраты нужно (с некоторым весом) включать потери, которые могут произойти в результате неправильного исполнения сделки (например, отказа от поставки после платежа, поставки фальшивых бумаг и других).
Как показывает история развития рынка ценных бумаг в развитых странах, основная тенденция заключалась в том, чтобы позволить каждому участнику рынка принимать на себя те риски и в тех размерах, которые он сочтет нужными, пресекая при этом попытки свалить свой риск на другого, не заплатив ему за это или не заручившись его согласием.
Для организации такого рынка создаются структуры, торгуя в рамках которых участники освобождаются от определенных видов риска. Эти риски принимает на себя инфраструктура рынка, за что ее и приходится содержать (уменьшение риска вместе с доходностью).
ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ДОЛГОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ
Рынок правительственных заимствований имеет разные названия. В их числе: рынок государственных облигаций, рынок государственного или национального долга, рынок правительственных займов или рынок государственных инструментов с фиксированной ставкой.
Каждый раз, когда правительство собирается привлечь займы, ему необходимо решить, на какое время ему понадобятся средства. Существуют различные названия периодов заимствования, которые все вместе называются "сроками (погашения)". Эти сроки могут быть также разбиты на различные временные периоды, каждый из которых имеет свое собственное название.
"КРАТКОСРОЧНЫЕ БУМАГИ"
Для большинства государств самый короткий период времени, на который они привлекают средства, равен 3 месяцам. Обычно такие инструменты называются "краткосрочными бумагами". В некоторых странах национальные заемщики могут использовать этот термин для заимствований и на более долгосрочные периоды вплоть до 1 года. Такие инструменты обычно предлагаются правительствами только первоклассным банкам, которые будут торговать ими только на межбанковском рынке и очень редко на биржах ценных бумаг.
РЫНОК КРАТКОСРОЧНЫХ ЗАЙМОВ ИЛИ ОБЛИГАЦИЙ
Следующий термин - это рынок краткосрочных займов или облигаций, который обычно представляет заимствования на срок от одного года до пяти лет. Обычно эти инструменты обращаются на организованных биржах, но структура ценообразования по этим инструментам делает их привлекательными только для небольшого круга профессиональных инвестиционных институтов и не представляющими интереса для частных лиц.
РЫНОК СРЕДНЕСРОЧНЫХ ЗАЙМОВ ИЛИ ОБЛИГАЦИЙ
Еще один важный термин - это рынок среднесрочных займов или облигаций. Среднесрочные ценные бумаги - это термин, который до недавнего времени использовался только в Великобритании и США и представлял облигации со сроком погашения от 5 до пятнадцати лет (в Великобритании) или от двух до десяти лет (в США). Большинство других государств не привлекали средства на периоды более 10 лет. Только недавно Германия и Япония стали выпускать облигации со сроком погашения 20 лет и больше. Последний вид заимствований с точки зрения сроков называется долгосрочным, и этот термин используется для займов на период вплоть до тридцати лет. Также следует помнить, что выпуски облигаций не становятся краткосрочными бумагами в последний год или три месяца жизни облигации. Бумаги и облигации являются абсолютно различными инструментами.
БЕССРОЧНЫЕ ОБЛИГАЦИИ
В заключение необходимо рассмотреть еще один термин - бессрочные облигации. Эти облигации, выпускаемые правительством, не имеют конкретной даты погашения. Выпуск таких инструментов может осуществляться по нескольким причинам, которые будут обсуждаться позже в этой главе. Достаточно сказать, что инвесторы будут относиться к таким инструментам по-разному, и цены на них будут меняться гораздо быстрее, чем по любым датированным инструментам.
ГЛАВА II.
АНАЛИЗ РОССИЙСКОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
2.1
ВИДЫ И ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЕ СВОЙСТВА ЦЕННЫХ БУМАГ
Юридически понятие ценной бумаги вводится в ст. 142 Гражданского кодекса Российской Федерации (ГК РФ) и звучит следующим образом: «Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении»
В условиях рынка его участники вступают между собой в многочисленные отношения, в том числе по поводу передачи денег и товаров. Эти отношения определенным образом фиксируются, оформляются, закрепляются.
В этом смысле ценная бумага — это такая форма фиксации рыночных отношений между участниками рынка, которая сама является объектом этих отношений. То есть заключение сделки или какого-либо соглашения между его участниками состоит в передаче или купле-продаже ценной бумаги в обмен на деньги или на товар. Но ценная бумага — это не деньги и не материальный товар. Ее ценность состоит в тех правах, которые она дает своему владельцу. Последний обменивает свой товар или свои деньги на ценную бумагу только в том случае, если он уверен, что эта бумага ничуть не хуже, а даже удобнее, чем сами деньги или товар. Поскольку и деньги, и товар в современных условиях суть разные формы существования капитала, то экономическое определение ценной бумаги можно выразить следующим образом.
Ценная бумага — это форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход. Это особая форма существования капитала наряду с его существованием в денежной, производительной и товарной формах. Суть ее состоит в том, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые и зафиксированы в форме ценной бумаги.
Понятие ценной бумаги многогранно, поскольку сами экономические отношения, которые выражаются ею, очень сложны, плюс они постоянно видоизменяются и развиваются, что находит свое выражение во всех новых формах существования ценных бумаг.
Ценная бумага — это особый товар, который обращается на особом, своем собственном рынке — рынке ценных бумаг, но не имеет ни вещественной, ни денежной потребительной стоимости, т.е. не является ни физическим товаром, ни услугой.
Ценная бумага выполняет ряд общественно значимых функций:
перераспределяет денежные средства (капиталы) между: отраслями и сферами экономики; территориями и странами; группами и слоями
населения; населением и сферами экономики; населением и государством и т.п.;
предоставляет определенные дополнительные права ее владельцам, помимо права на капитал. Например, право на участие в управлении;
соответствующую информацию, первоочередность в определенных ситуациях и т.п.;
обеспечивает получение дохода на капитал и /или возврат самого капитала и др.
Существующие в современной мировой практике ценные бумаги делятся на два больших класса:
I класс — основные ценные бумаги;
II класс — производные ценные бумаги.
Основные ценные бумаги — это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив, обычно на товар, деньги, капитал, имущество, различного рода ресурсы и др. Основные ценные бумаги, в свою очередь, можно разбить на две подгруппы: первичные и вторичные ценные бумаги.
Первичные ценные бумаги основаны на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги. Это, например, акции, облигации, векселя, закладные и др.
Вторичные ценные бумаги — это ценные бумаги, выпускаемые на основе первичных ценных бумаг; это ценные бумаги на сами ценные бумаги: варранты на ценные бумаги, депозитарные расписки и др.
Производная ценная бумага — это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива.
К производным ценным бумагам относятся: фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и др.) и свободнообращающиеся опционы.
Под видом ценных бумаг будем понимать такую их совокупность, для которой все признаки, присущие ценным бумагам, являются общими, одинаковыми.
Различают классификации ценных бумаг и классификации видов ценных бумаг.
Классификации ценных бумаг — это деление ценных бумаг на виды по определенным признакам, которые им присущи.
Классификации видов ценных бумаг — это группировки ценных бумаг одного и того же вида; это деление видов ценных бумаг на подвиды. В свою очередь, подвиды могут в ряде случаев делиться еще дальше. Каждая нижестоящая классификация входит в состав той или иной вышестоящей классификации. Например, акция — один из видов ценных бумаг. Но акция может быть обыкновенной и привилегированной. Обыкновенная акция может быть одноголосной или многоголосной, с номиналом или без номинала и т.п.
Развитая рыночная экономика характеризуется не только рынками товаров, рабочей силы (труда), но и рынком капитала, финансовым рынком. Сущность последнего проявляется в функционировании рынка ценных бумаг.
Ценная бумага - это наиболее ликвидная часть имущества предприятия, поскольку они могут быть достаточно быстро обращены не только в вещественно-натуральную, но и в денежную форму.
Ценная бумага - это форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход. Это особая форма существования капитала наряду с его существованием в денежной, производительной и товарной формах. Суть ее состоит в том, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые и зафиксированы в форме ценной бумаги.
В расширенном понимании ценная бумага - это любой документ ("бумага"), который продается и покупается по соответствующей цене. Теоретическое понятие ценной бумаги более узкое, так как оно включает в себя только такие ценные бумаги, которые отражают конкретные имущественные отношения, а не любые отношения, например отношения религиозной веры или веры во что-либо другое.
Практический подход к определению ценной бумаги может состоять в следующем. Если невозможно дать строго научное, а затем и юридическое определение, если невозможно сформулировать понятие ценной бумаги на все случаи жизни, то эту трудность можно обойти путем перечисления признанных государством конкретных видов ценных бумаг, которые имеются в практике.
В соответствии со статьей 143 ГК РФ к ценным бумагам относятся: государственная облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на представителя, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг. С принятием части второй Гражданского кодекса РФ список «законных ценных бумаг» пополнился еще двумя. В соответствии со ст. 911 ГК РФ к ценным бумагам можно отнести простое и двойное складское свидетельство. Принят Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», однако этот нормативный акт к указанному перечню ценных бумаг ничего нового не добавил. В связи с этим обстоятельством все «ценные бумаги», которые не приведены в данном перечне и с которыми инвестор может столкнуться на российском фондовом рынке, таковыми признаны быть не могут. Однако на практике в качестве «ценных бумаг» вполне успешно обращались всяческие сертификаты, свидетельства о депонировании, свидетельства о внесения пая, фьючерсы, билеты и т.д.
Основными видами ценных бумаг с точки зрения их экономической сущности являются: акции, облигации, банковские сертификаты, векселя, коносамент, чеки, варранты, фьючерские контракты, срочные ценные бумаги, бессрочные ценные бумаги, инвестиционные, неинвестиционыые. Теперь рассмотрим более подробно каждую из ценных бумаг.
Акция - единичный вклад в уставный капитал акционерного общества с вытекающими из этого правами. Акции удостоверяют право акционера на долю в капитале акционерного общества и на получение дохода (дивиденда) как результатов деятельности этого общества. Это единичный вклад в уставный капитал акционерного общества с вытекающими из этого правами. Сумма акции есть доля акционера во всем том, чем владеет акционерное общество, его право на часть капитала, имущества, дохода. Акции существуют столько же времени, сколько существует акционерное общество, хотя они могут сменить множество владельцев. Акционер не имеет права возвратить акции выпустившему их эмитенту, а может лишь продать их на вторичном рынке.
Эмиссия акций осуществляется в следующих случаях: при акционировании, т.е. при учреждении акционерного общества; для формирования уставного капитала; при преобразовании уже существующей компании в акционерное общество и при дополнительной мобилизации капитала для увеличения уставного капитала.
Облигация — это единичное долговое обязательство на возврат вложенной денежной суммы через установленный срок с уплатой или без уплаты определенного дохода. Владелец облигаций имеет право получения их полной стоимости и заранее обусловленного дохода. Облигации выпускаются как частными корпорациями, так и государственными.
Банковский сертификат - свободно обращающееся свидетельство о депозитном (сберегательном) вкладе в банк с обязательством последнего выплаты этого вклада и процентов по нему через установленный срок;
Вексель - письменное денежное обязательство должника о возврате долга, форма и обращение которого регулируется специальным законодательством - вексельным правом;
Чек - письменное поручение чекодателя банку уплатить чекополучателю указанную в нем сумму денег;
Коносамент - документ (контракт) стандартной (международной) формы на перевозку груза, удостоверяющий его погрузку, перевозку и право на получение;
Варрант может существовать в двух формах как:
а) документ, выдаваемый складом и подтверждающий право собственности на товар, находящийся на складе;
б) документ, дающий его владельцу преимущественное право на покупку акций или облигаций какой-то компании в течение определенного срока времени по установленной цене;
Опцион - договор, в соответствии с которым одна из сторон имеет право, но не обязательство, в течение определенного срока продать (купить) у другой стороны соответствующий актив по цене. Установленной при заключении договора, с уплатой за это право определенной суммы денег, называемой премией;
Фьючерсный контракт - стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива через определенный срок в будущем по цене, установленной в момент заключения сделки.
Их принято называть ценными бумагами потому, что они обладают правом требования или участия в формировании дохода на первоначально вложенный капитал и в связи с этим являются как бы отражением реальных активов, их заместителями. Имеются и другие определения понятия «ценная бумага». Любое из них может быть принято за основу, если в нем четко формулируются имущественные и неимущественные права собственника. В период подъема производства ценность таких активов возрастает, а значит необходимо защитить их от возможных подделок.
Срочные ценные бумаги — это ценные бумаги, имеющие установленный при их выпуске срок существования. Обычно срочные ценные бумаги делятся на три подвида:
краткосрочные, имеющие срок обращения до 1 года;
среднесрочные, имеющие срок обращения свыше 1 года в пределах до 5—10 лет;
долгосрочные, имеющие срок обращения до 20—30 лет.
Бессрочные ценные бумаги — это ценные бумаги, срок обращения которых ничем не регламентирован, т.е. они существуют «вечно» или до момента погашения, дата которого никак не обозначена при выпуске ценной бумаги.
Классическая форма существования ценной бумаги — это бумажная форма, при которой ценная бумага существует в форме документа. Развитие рынка ценных бумаг требует перехода многих видов ценных бумаг, прежде всего эмиссионных, к бездокументарной форме существования.
Инвестиционные (капитальные) ценные бумаги — ценные бумаги, являющиеся объектом для вложения капитала (акции, облигации, фьючерсные контракты и др.).
Неинвестиционные ценные бумаги — ценные бумаги, которые обслуживают денежные расчеты на товарных или других рынках (векселя, чеки, коносаменты).
Основные виды ценных бумаг являются рыночными, т.е. могут свободно продаваться и покупаться на рынке. Однако в ряде случаев обращение ценных бумаг может быть ограничено, и ценную бумагу нельзя продать никому, кроме как тому, кто ее выпустил, и то через оговоренный срок. Такие бумаги являются нерыночными.
ОПЕРАЦИИ С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ.
Обращение ценных бумаг предполагает акт купли – продажи или другие действия, имеющие целью смену их владельца.
Операции с ценными бумагами включают в себя сделки (непосредственно между двумя участниками или через третье лицо) по их отчуждению, приобретению, передаче в траст (доверительное управление), хранению, сдаче в залог или другие операции, не противоречащие действующему законодательству.
Операция с ценными бумагами - это законченное действие или ряд действий с ценными бумагами и/или денежными средствами на фондовом рынке для достижения поставленных целей:
обеспечение финансовыми ресурсами деятельности субъекта операции - формирования и увеличения собственного капитала, привлечения заемного капитала или ресурсов в оборот. По своему экономическому назначению - это пассивные операции, которые осуществляются через эмиссию ценных бумаг, поэтому носят название эмиссионных операций;
вложения собственных и привлеченных финансовых ресурсов в фондовые активы субъектом операций от своего имени. По своему экономическому назначению - это активные операции, которые осуществляются путем приобретения фондовых ценностей на фондовой бирже, в торговой системе, на внебиржевом рынке, поэтому носят название инвестиционных операций.
обеспечения обязательств субъекта операций перед клиентами в отношении ценных бумаг или обязательств клиента, обеспеченных ценными бумагами - клиентские операции.
АКЦИИ.
Среди ценных бумаг в настоящее время самыми распространенными являются акции.
Под акцией обычно понимают ценную бумагу, которую выпускает акционерное общество при его создании (учреждении), при преобразовании предприятия или организации в акционерное общество, также для мобилизации денежных средств при увеличении существующего уставного капитала. В Законе "О рынке ценных бумаг" акции дается следующее определение: Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Выпуск акций на предъявителя разрешается в определенном отношении к величине оплаченного уставного капитала эмитента в соответствии с нормативом, установленным Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг".
Акция обладает следующими свойствами:
акция - это титул собственности, т.е. держатель акции является совладельцем акционерного общества с вытекающими из этого правами;
она не имеет срока существования, т.е. права держателя акции сохраняются до тех пор, пока существует акционерное общество;
для нее характерна ограниченная ответственность, так как акционер не отвечает по обязательствам акционерного общества. Поэтому при банкротстве инвестор не потеряет больше того, что вложил в акцию;
для акции характерна неделимость, т.е. совместное владение акций не связано с делением прав между собственниками, все они вместе выступают как одно лицо;
акции могут расщепляться и консолидироваться.
При расщеплении одна акция превращается в несколько. Эмитентом это свойство акций может быть использовано для уменьшения предложения акций данного вида. При расщеплении не изменяется величина уставного капитала.
Акция - это формальный документ. Поэтому согласно определению ценной бумаги должна иметь обязательные реквизиты. Согласно существующим нормативным документам бланки акций должны содержать следующие реквизиты:
фирменное наименование акционерного общества и его местонахождение;
имя держателя;
наименование ценной бумаги - "акция";
ее порядковый номер;
размер уставного фонда на день выпуска акций;
количество выпускаемых акций;
дата выпуска;
государственный регистрационный номер;
номинальная стоимость;
данные о владельце акции (паспортные данные или свидетельство о регистрации);
вид акций (обыкновенные или привилегированные);
подпись председателя правления акционерного общества;
место печати;
Акция может быть выпущена как в документарной (бумажной, материальной) форме, так и в бездокументарной форме - в виде соответствующих записей на счетах. При документарной форме выпуска акций возможна замена акций сертификатом, который представляет собой свидетельство о владении названным в нем лицом определенного количества акций. Сертификат акций должен содержать те же реквизиты, которые характерны для акции, а также указание на количество акций, которые принадлежат владельцу (акционеру).
Акция - выступает в качестве ценной бумаги потому, что она обладает свойством приносить доход на вложенный капитал, не ограниченный по времени, на протяжении всего существования данного предприятия. Это свидетельство об участии ее владельца в акционерном обществе.
Полезность акции проявляется также в ее обратимости, т.е. возможности обратить в деньги в любой момент. Поскольку акция по сути своей представляет инвестиционный товар бессрочного характера. А спрос на него определяется курсом данной акции, для ее владельца всегда есть практический интерес продать акцию, когда ее курс растет.
Процедура выпуска акций определена Положением о порядке регистрации акций акционерных обществ открытого типа, учрежденных в процессе приватизации (приложение № 1 к Постановлению Правительства Российской Федерации № 547 "О мерах по реализации Указа Президента Российской Федерации № 721 "Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий в акционерные общества").
Акции относятся к долгосрочным финансовым вложениям, т.е. инвестор предполагает получение дохода по своим вкладам и за пределами годичного срока. К тому же, как правило, срок погашения, т.е. выкупа, по таким ценным бумагам не устанавливается (если учетной политикой предприятия не предусмотрена их продажа в течение года). Последний вариант может иметь место в том случае, когда внешние инвесторы приобретают на фондовом рынке акции с целью последующей их продажи по более высокой цене.
ДИВИДЕНД
Дивиденд представляет собой доход, который может получить акционер за счет части чистой прибыли текущего года акционерного общества, которая распределяется между держателями акций в виде определенной доли от их номинальной стоимости, т.е. через дивиденд реализуется право акционера на участие в прибыли, получаемой акционерным обществом. Право на дивиденд имеют как акционеры, так и номинальные держатели акций, внесенные в реестр акционеров общества в установленном порядке. Следует подчеркнуть, что акционерное общество вправе по своему усмотрению решать вопрос о выплате дивидендов, т.е. закон не обязывает его в обязательном порядке их выплачивать. Кроме того, законом устанавливаются определенные ограничения на выплату дивидендов. Так, например, дивиденды не могут выплачиваться до тех пор, пока не оплачен весь уставный капитал, они не могут быть выплачены тогда, когда предприятие отвечает установленным законом признакам банкротства (несамостоятельности) или если в результате выплаты дивидендов такие признаки появятся.
Однако если о выплате дивидендов объявлено, то общество обязано их выплатить по каждому типу (категории) акций.
На выплату дивидендов может быть израсходована только часть чистой прибыли, которая устанавливается советом директоров, т.е. той прибыли, которая останется после отчислений в резервный фонд (пока он не достигнет 10 % уставного капитала), фонд накопления, потребления и т. д.
Дивиденд может выплачиваться деньгами или по усмотрению общества иным имуществом (как правило, акциями дочерних предприятий или собственными акциями).
Если дивиденды выплачиваются собственными акциями, то такая практика носит название «капитализация доходов», или реинвестирование. С точки зрения теории выплата дохода собственными акциями не может считаться дивидендом, так как они не представляют часть чистого дохода.
СТОИМОСТНАЯ ОЦЕНКА АКЦИЙ
Вопрос оценки акций тесно связан с ее жизненным циклом, который охватывает выпуск, первичное размещение и обращение акций.
Поэтому первая оценка акций по российскому законодательству в период ее выпуска - номинальная. Номинал акции - это то, что указано на ее лицевой стороне, поэтому иногда ее называют лицевой, или нарицательной, стоимостью. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна быть одинаковой и обеспечивать всем держателям акций этого общества равный объем прав.
Предприятие, выпустившее акцию с указанием ее номинальной, т.е. конкретной, цены, еще не гарантирует ее реальную ценность. Такую ценность определят только рынок. Обычно номинал - всего лишь символ реальной стоимости акций. Это историческая цена, т.е. цена, отражающая размер уставного капитала акционерного общества, приходящегося на одну акцию, на дату его формирования, что указано в Федеральном законе РФ "Об акционерных обществах".
Однако номинальная стоимость выступает как некоторый ориентир ценности акции особенно на неразвитом, малоликвидном фондовом рынке. В этом случае номинальная стоимость длительное время является базой для определения последующих стоимостных оценок акции.
Наряду с номинальной ценной, различают также:
Эмиссионная цена.
Это цена акции, впервые выпускаемой на рынок ценных бумаг. По существующему законодательству эмиссионная цена акции - едина для всех первых покупателей, она превышает номинальную стоимость или равна ей. Оплата акций общества при его учреждении производится его учредителями по их номинальной стоимости.
Превышение эмиссионной цены над номинальной стоимостью называется эмиссионной выручкой, или эмиссионным доходом. Он не может быть использован на цели потребления и должен быть присоединен к собственному капиталу акционерного общества. Эмиссионная цена может быть ниже рыночной. Это возможно, во-первых, в том случае, если акционер использует имеющееся у него преимущественное право приобретения акций со скидкой в 10 % от рыночной цены. Таким образом, эмиссионная цена составляет 90 % рыночной.
Во-вторых, в случае размещения дополнительных акций при участии посредника по цене, которая не может быть ниже их рыночной стоимости более чем на размер вознаграждения посредника. Установленный в процентном отношении к цене размещения таких акций. Таким образом, эмиссионная цена равна рыночной цене минус вознаграждение посредника.
Рыночная, или курсовая цена.
Рыночной стоимостью имущества, включая стоимость акций или иных ценных бумаг общества являются цена. По которой продавец, имеющий полную информацию о стоимости имущества и не обязанный его продавать, согласен был бы продать его, а покупатель, имеющий полную информацию о стоимости имущества и не обязанный его приобрести, согласен был бы приобрести" трактует Федеральный закон "Об акционерных обществах".
Таким образом, на ликвидном, эффективном рынке ценных бумаг рыночная цена акции - это стоимость в текущих ценах по сделкам, заключенным в каждый момент времени, не более и не менее.
Рыночная цена - это цена, по которой акция продается и покупается на вторичном рынке.
Рыночная цена обычно устанавливается на торгах на фондовой бирже и отражает действительную цену акции при условии большого объема сделок. Биржевой курс как результат биржевой котировки, определяется равновесным соотношением спроса и предложения. Цену предложения (офферту) устанавливает продавец, цену спроса (бид) - покупатель.
Котировка предполагает наличие двух цен:
цена приобретения, по которой покупатель выражает желание приобрести акцию, или цена спроса (bid price) - цена бид.
цена предложения, по которой владелец или эмитент акции желает ее продать, - цена предложения (offer price) - офферта.
Как правило, между ними находится цена исполнения сделки, т. е. цена реальной продажи акций, называемая курсовой (рыночной) ценой. Курсовая цена бумаги при большом спросе может равняться цене предложения, а при избыточном количестве ценных бумаг - цене спроса. Таким образом, реальная курсовая стоимость складывается под влиянием ожиданий продавца и покупателя ценных бумаг.
Так как представления инвестора о доходности акции меняются, то меняются и цены. Как правило, учитывается и рыночная конъюнктура, поэтому в течение рабочего дня биржи цена продажи определенной акции может меняться. Цена, по которой совершается первая сделка, называется ценой открытия, последняя - закрытия. В течение дня устанавливается высшая и низшая цены на акцию.
Высшая и низшая цены на акцию определяются не только за день. Но и за более продолжительные периоды - за неделю, месяц, квартал, год. Это позволяет установить тенденцию рыночной цены на ту или иную акцию. Цена открытия текущего дня может существенно отличаться от цены закрытия предыдущего рабочего дня биржи. Изменение цены является одним из показателей биржевой активности.
Балансовая цена.
Она представляет собой учетную ("книжную") цену, определяемую по данным бухгалтерской отчетности как отражение отчетности стоимости чистых активов общества к количеству выпущенных акций, и учитывает эффективность работы предприятия, его рентабельность. Если курсовая цена превышает балансовую, то это является биржевым ростом.
Балансовую стоимость определяют при аудиторских проверках в том случае, если эмитент намерен пройти листинг для включения своих акций в биржевой список ценных бумаг, допущенных к биржевым торгам, а также при ликвидации акционерного общества, чтобы определить долю собственности, приходящуюся на одну акцию.
Последние три вида цен формируются на рынке ценных бумаг под воздействием спроса и предложения. Как бы ни реагировал рынок на акции, фактическая цена их всегда отклоняется от номинальной цены на сумму превышения, уплаченную эмитенту из-за ожидаемой ее высокой доходности, или снижения в результате низкой ликвидности1.
ДОХОДНОСТЬ АКЦИЙ
Приобретая акции какого-либо акционерного общества, новый владелец приобретает тем самым право на получение дохода в данном обществе. Цена такого права заложена в уровне котировки данной акции, ее доходности, и должна быть не ниже величины дохода, который владелец имел бы по вкладу в банке при действующей ставке депозитного банковского процента.
Инвестиции в акции являются разновидностью финансовых инвестиций, т.е. вложением денег в финансовые активы с целью получения дохода - дополнительных денег. Доходными считаются такие вложения в акции, которые способны обеспечить доход выше среднерыночного.
На что же рассчитывает инвестор делая инвестиции? Какие цели преследует?
Цели проведения инвестиционных операций:
Долговременные инвестиции в выбранное предприятие, например, для участия в капитале или с целью размещения собственных эмиссий.
Приобретение акций для контроля над собственностью.
Краткосрочные спекуляции с акциями и арбитражные сделки.
Приобретение акций как рисковой составляющей портфеля при осуществлении долгосрочных инвестиций.
К основным факторам, влияющим на доходность акций, можно отнести:
размер дивидендных выплат (производная величина от чистой прибыли и пропорции ее распределения);
колебания рыночных цен;
уровень инфляции;
налоговый климат.
Сбережения некоторых инвесторов направляются в те фондовые ценности, где обеспечиваются максимальные колебания курсовой разницы, определяемые
____________________
1Ликвидность — 1. способность рынка поглотить разумное количество ценных бумаг при разумном изменении цены последних; 2. способность элементов основного или оборотного капитала компании быстро и легко реализоваться.
спросом и предложением, но отнюдь не эффективностью производства. Рост или падение прибыльности производства практически не отражается на доходности акции через изменение их курсовой цены.
Оценивая акции с точки зрения их доходности, их можно разделить на ряд категорий:
акции, обладающие высокой ликвидностью, по которым проходят активные сделки, позволяющие получить доход даже от небольшого колебания цен (эти акции носят название "гвоздь программы");
акции, являющиеся лидерами по росту курсовой стоимости, имеющие максимальную величину дохода, называются "премиальными".
Близки к ним по формированию дохода и "обаятельные" акции - акции молодых компаний, активно повышающихся в цене. Для получения максимального дохода по таким акциям предпочтительны хорошие инвестиции и активный мониторинг.
Следующую группу составляют акции, не имеющие колебания рыночных цен, и, следовательно, доход у таких акций меньше, чем по первой группе, однако их характеризует стабильный дивиденд.
К таким операциям, в частности, относятся:
"центровые" - лидеры группы акций, оказывающие влияние на всю группу;
"голубые фишки" - акции кредитных, мощных компаний, имеющих стабильное положение на рынке;
По состоянию на 01.06.2005г. индекс ММВБ снизился на 0,35 пункта (0,06%) к закрытию и составил 632,55 пункта.
Лидеры роста (по "голубым фишкам"):
Сбербанк - цена 229,83 руб.(изменение 1,63%), оборот 1408 тыс. рублей
АвтоВАЗ - цена 639,76 руб.(изменение 1,31%), оборот 127 тыс. рублей
Сибнефть-ао - цена 91,49 руб.(изменение 0,43%), оборот 1752 тыс. рублей
МосЭнерго - цена 2,12 руб.(изменение 0,33%), оборот 111 тыс. рублей
Лидеры падения (по "голубым фишкам"):
ГМКННик5ао - цена 1725 руб.(изменение -0,52%), оборот 21684 тыс. рублей
Цены остальных активно торгуемых "голубых фишек":
ЛУКОЙЛ - цена 1034,9 руб.(изменение 0,11%), оборот 18874 тыс. рублей
РАО_ЕЭС-ао - цена 8,639 руб.(изменение 0,1%), оборот 15007 тыс. рублей
Ростел-ао - цена 58,71 руб.(изменение 0,02%), оборот 5559 тыс. рублей
Сбербанк - цена 19000 руб.(изменение 0%), оборот 360 тыс. рублей
Сургнфгз - цена 21,7 руб.(изменение 0,17%), оборот 4197 тыс. рублей
"акции второго эшелона" принадлежат крупным, но достаточно молодым компаниям, они обладают свойствами "голубых фишек", но пользуются меньшим доверием у инвесторов;
"оборонительные" акции - акции крупных компаний с высокими инвестиционными качествами, которые позволяют не допустить отрицательного дохода даже при падающем рынке, и высокие стабильные дивиденды.
Для акций этой группы возможны среднесрочные и краткосрочные инвестиции, и мониторинг1 может носить пассивный характер.
Есть группа акций, доходность по которым меняется синхронно деловой активности. Такие акции носят название "цикличных". К ним, например, относятся акции тяжелой промышленности.
Приобретая акцию, инвестор рассчитывает не только на сегодняшний доход, но и на прирост курсовой стоимости и высокие дивиденды в будущем. Оправдать эти надежды позволяют "спящие акции" - неактивные, не имеющие своей доли рынка, но обладающие большим потенциалом роста.
Возможность потерь для инвестора от снижения курсовой стоимости создает "дутые" акции, т.е. переоцененные, с искусственно вздутой курсовой стоимостью. Группу акций, доходность которых труднопрогнозируема, составляют спекулятивные акции, недавно вышедшие на рынок и имеющие крайне короткую историю котировок, выплаты дивидендов.
Завершают данную классификацию неактивные акции, неликвидные, неинтересные, с точки зрения инвестора.
2.2 ЭВОЛЮЦИЯ РОССИЙСКОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
В отличие от рынка государственных ценных бумаг, который существовал в России на протяжении всего периода ее социалистического развития, рынок негосударственных, или корпоративных ценных бумаг возродился с начала 90-х годов, прежде всего в связи с началом процесса приватизации государственной собственности в 1992г., а раньше - с образованием акционерных коммерческих банков и бирж. Условно современную историю российского рынка корпоративных ценных бумаг можно разделить на четыре этапа:
Первый этап - это 1988-1992 гг., характеризуется созданием предпосылок для развития фондового рынка:
- приватизация и акционирование государственных предприятий и массовый выпуск акций в обращение в начале 90-х годов, а также образование акционерных коммерческих банков, товарных и фондовых бирж.
- началось формирование законодательной базы функционирования российского РЦБ.
Второй этап - это 1993 г.
- первая половина 1994 г., характеризуется развитием и закрытием рынка приватизационных чеков (ваучеров), которые выпускались государством и выдавались гражданам бесплатно. Однако практика показала, что основной массе граждан не удалось воспользоваться своим правом в получении части государственной собственности.
________________________
1Мониторинг — комплекс наблюдений и исследований, определяющих изменения в окружающей среде, вызываемые деятельностью человека.
В результате приватизации произошла трансформация отношений собственности. Значительная часть государственных предприятий перешла в частную собственность узкого круга лиц.
Важной особенностью данного этапа является появление на рынке различного рода «псевдо» ценных бумаг типа билетов МММ и формирование финансовых пирамид.
Другой особенностью данного этапа является появление в мае 1993 г. первых российских государственных бумаг.
Третий этап - вторая половина 1994 г. до финансового кризиса августа 1998 г., характеризуется развитием инфраструктуры фондового рынка, совершенствованием нормативно-правовой базы функционирования РЦБ, активным развитием рынков государственных и корпоративных ценных бумаг.
Главной особенностью данного этапа является преобладание на фондовом рынке государственных ценных бумаг. 17 августа 1998 г. правительство объявило дефолт, т.е. отказ в одностороннем порядке от выполнения своих обязательств. В результате разразился разрушительный финансовый кризис и обвал национальной валюты. Российский фондовый рынок практически прекратил свое существование.
Четвертый этап - сентябрь 1998 г. и по настоящее время, характеризуется восстановлением, стабилизацией и дальнейшим развитием российского фондового рынка.
Основными чертами данного этапа являются:
- резкое сокращение доли государственных ценных бумаг на российском РЦБ.
- резкое сокращение объемов вексельного обращения.
- рынок корпоративных ценных бумаг характеризуется торговлей акциями в основном так называемых «голубых фишек» — это крупные предприятия топливно-энергетического комплекса (РАО ЕС, ГАЗПРОМ), нефтяных и нефтеперерабатывающих компаний, предприятий металлургической промышленности и других предприятий, имеющих экспортный потенциал;
- дальнейшее совершенствование нормативно-правовой базы регулирования РЦБ.
- отсутствие эффективных правовых механизмов функционирования РЦБ, что влечет за собой недоверие со стороны широкого круга инвесторов.
Проанализировав этапы развития российского рынка ценных бумаг, можно сказать, что он очень быстро прогрессирует по сравнению с другими рынками. Рынок ценных бумаг стабилизируется, развивается и в настоящее время.
2.3 ОСОБЕННОСТИ ФУНКЦИОНИРОВНИЯ РОССИЙСКОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
Российский рынок ценных бумаг продолжает оставаться противоречивым, потому что на фондовой бирже действуют старые финансовые инструменты и несмотря на определенное движение вперед рынок не обеспечивает финансирование экономики, т.к. идет продажа и перепродажа, игра на курсовой разнице. Кроме того инфляция продолжает обесценивать рынок в целом и сдерживать его развитие, в связи с чем рынок не отражает состояние экономики. И еще такой ситуации способствует то, что развитию рынка мешают кризис платежей и разрыв хозяйственных связей, и что делает проблематичным вложения в ценные бумаги как отечественного, так и иностранного капитала.
Существует, по крайней мере, 5 таких особенностей.
Во-первых, это чрезвычайно слабая форма информационной эффективности таких рынков.
Как известно из теории, эффективный рынок – это рынок, в ценах которого находит отражение вся относящаяся к нему информация. Если на рыночные цены воздействуют только прошлая информация, то говорят о слабой форме эффективности. Если вся опубликованная информация отражается в ценах, то рынок обладает средней формой эффективности. Сильная форма эффективности характерна для рынка, конъюнктура1 которого зависит от всей информации, включая профессиональные прогнозы и оценки. На таком рынке отсутствует инсайдеры, т.е. лица, обладающие эксклюзивной информацией.
Рынки развитых в экономическом отношении стран имеют в основном среднюю форму эффективности. Напротив, страны с формирующимися рынками, в том числе Россия, как показывают исследования некоторых авторов, имеют слабую форму рыночной эффективности. Этому способствуют три обстоятельства:
Отсутствие развитой информационной базы для принятия инвестиционных решений. В частности, в России инвесторам доступна лишь текущая ценовая и нормативно-справочная информация. Аналитические оценки в базах данных и бюллетенях информационных агентств присутствуют лишь в зачаточной форме;
Отсутствие долгосрочного опыта работы в условиях рыночной экономики. Это приводит, с одной стороны, к статистической несправедливости аналитических оценок, необходимости постоянно «обновлять правила игры» на рынках, а с другой стороны – к недостаточной квалификации многих специалистов, неоднозначно воспринимающих информацию, поступающую с рынка;
Когда в августе 1998 г. в России произошел экономический кризис, многие индикаторы накануне его указывали на то, что ситуация на финансовых рынках не может долго оставаться стабильной. Судите сами: с одной стороны, в стране были истощены золотовалютные резервы для поддержки рубля, ставки по государственным обязательствам находились на уровне 150 % годовых и выше, с другой – курс американского доллара к рублю оставался стабильным (в то время как доходность по государственным обязательствам в долларах в США
_____________________
1 Конъюнктура — отсутствие спроса или предложения на бирже в связи с ожидающимся переломом цен на рынке.
была на уровне 5-6% годовых). Тем не менее дилеры валютного рынка РФ заключили среднесрочные форвардные контракты1 на поставку валюты по курсу, близкому к текущему курсу (спот) доллара на рынке. И обвал рубля оказался для многих из них неожиданностью;
Неравный доступ инвесторов к рынкам капиталов. В результате спрос на акции и облигации в РФ очень сегментирован и единый рынок фактически раздроблен на несколько автономных субрынков со своими правилами игры, целями инвеститоров и информационным обеспечением.
Такое предложение, конечно, должно было привести к арбитражной ситуации, перетеканию капиталов с одних субрынков на другие и выравниванию условий на них. Однако этот процесс протекает медленно, поскольку выгоден тем, кто может воспользоваться сложившейся ситуацией в своих интересах.
Во-вторых, на развивающихся рынках обострена и имеет некоторые особенности проблема агентов.
Так в теории называется конфликт интересов акционеров (собственников предприятия) и топ-менеджеров (их агентов). Проблема возникает, когда менеджер начинает действовать в своих интересах в ущерб интересам тех, кто его нанял. С одной стороны, обострение проблемы агентов – следствие ослабленной информационной эффективности формирующегося рынка; акционеры просто не могут получить необходимую информацию и адекватно на нее прореагировать (например, продать акции непонравившейся компании). С другой стороны, это следствие того, что на развивающихся рынках типа российского по объективным причинам занижена самооценка у акционеров и завышена – у топ-менеджеров.
Действительно, акции ведущих российских компаний были переданы или проданы в процессе приватизации акционерам не по рыночной стоимости, зачастую они достались им бесплатно или со скидкой против рыночной цены. У таких акционеров, никак не соприкоснувшись с фондовым рынком и порой не знающих его законов, требований к доходности и к менеджерам будут совсем другими, чем у акционеров в условиях развитых рынков капитала (особенно если акционеры – работники предприятия и получают заработную плату из рук этих самых менеджеров). А у менеджеров, наоборот, возникает чувство хозяина предприятия.
Правила приватизации во многих странах Восточной Европы и бывшего СССР были таковы, что менеджеры имели возможность стать крупнейшими акционерами, и поэтому их старая команда осталась на предприятиях уже в качестве полноправных собственников.
Все это создает условия для неэффективности управления предприятиями, с одной стороны, и для возможных злоупотреблений со стороны менеджеров по отношению к акционерам – с другой.
______________________
1 Форвардные контракты— соглашение о купле-продаже товара или финансового инструмента с поставкой и расчетом в будущем.
Сходные процессы протекали и в банковской сфере, в результате чего, например, российские банки по своим функциям, традициям и операциям напоминают банки командной экономики.
В-третьих, неясность перспектив, информационная непрозрачность развивающихся финансовых рынков и проблема агентов на уровне корпораций и государства в целом порождают осторожное отношение со стороны иностранных инвесторов.
В результате состояния формирующихся рынков чувствительно ко всякой новой информации, их капитализации относительно низка, что позволяет крупным спекулянтам воздействовать на их поведение. Нестабильность отпугивает долгосрочных инвесторов, что приводит к «инвестиционному голоду» и дефициту финансовых ресурсов. При этом состояние того или иного развивающегося финансового рынка определяется спросом на товары, экспортером которых является страна, где находится этот рынок.
В-четвертых, периодически возникающий дефицит финансовых ресурсов порождает на таких рынках более доверительное отношение к иностранной валюте, чем к своей собственной.
Котировки на рынке акций осуществляется в твердой валюте1, твердая валюта используется как средство сбережения населением и предприятиями, финансовые расчеты осуществляются в твердой валюте и т.д. Помимо того, что такие расчеты более убедительны для иностранных инвеститоров, они применяются и для внутреннего пользования, так как субъективно представляются более устойчивыми и надежными. Вместе с тем стремление поддержать национальную валюту и предотвратить утечку твердой валюты за рубеж приводит в странах с неустойчивыми экономическими системами к возникновению достаточно жесткого и строго контролируемого законодательства в области валютного регулирования.
Наконец, в- пятых, есть и положительная черта в проникновении на развивающиеся рынки и работе на них. И дело здесь не в международной диверсификации2, как можно было бы подумать: появление крупного международного инвестора способно коренным образом воздействовать на поведение рынка с низкой капитализацией.
Преимущества развивающихся рынков состоят в том, что именно здесь можно осуществить проекты и сделки с аномально высокой доходностью на совершенно законном основании и без потерь для репутации.
____________________
1Твердая валюта—валюта, устойчивая по отношению к собственному номиналу, а также курсам других валют, обеспеченная золотом или другими ценностями.
2 Диверсификация— 1. разнообразие, разностороннее развитие; 2. распределение инвестируемых или ссужаемых денежных капиталов между различными объектами вложений с целью снижения риска возможных потерь капитала или доходов от него.
Конечно, высокая доходность проектов на развивающихся рынках может быть и следствием «инвестиционного голода», порождающего низкую стоимость факторов производства и сырья.
Но главный резерв повышенной доходности содержится именно в возможности относительно легко завоевать зарождающийся рынок и использовать уже созданный в ряде стран производственный потенциал для снижения капитальный издержек.
Неразвитость законодательства и информационная непрозрачность позволяют долго удерживать однажды занятые монопольные позиции на развивающемся рынке и, таким образом, на некоторое время стабилизировать аномально высокие доходы.
ПРОБЛЕМЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РОССИЙСКОГО
РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ.
Одной из основных проблем формирования и эффективного функционирования российского рынка ценных бумаг является решение ряда важнейших макроэкономических задач.
Динамика производства и валового внутреннего продукта (ВВП), уровень загрузки производственных мощностей, инвестиционные планы крупнейших предприятий свидетельствуют, что российская экономика находится в так называемой «точке бифуркации», т.е. в состоянии, характер выхода из которого определит траекторию долгосрочного развития различных секторов экономики. Выбор направления дальнейшего развития экономики будет определяться действием или бездействием следующих факторов: государства, бизнес-сообщества, потребителей и внешней среды.
В условиях нарастающей глобальной нестабильности государству необходимо обеспечить долгосрочную макроэкономическую политику, направленную на обеспечение конкурентоспособности национальной экономики.
В большинстве отраслей отечественной экономики резервы роста за счет загрузки свободных мощностей исчерпаны и жестко ограничены отсутствием спроса. Предприятиям необходимы крупные инвестиции для продолжения роста и перехода на новый качественный уровень производства. А проблему инвестиций необходимо решать с помощью создания стимулов для долгосрочного инвестирования в развитие производства. Прямые инвестиции предшествуют выходу предприятий на фондовый рынок, который впоследствии будет обеспечивать аккумулирование и эффективное перераспределение капиталов.
Решение макроэкономических проблем обусловливают как устойчивость роста российского фондового рынка, так и сроки его перестройки от «колониальной» модели к «инвестиционной», т.е от обслуживания процессов скупки производственной базы и вывоза капиталов к обслуживанию процессов перераспределения капиталов между секторами экономики.
Также серьезной проблемой отечественного фондового рынка является его криминализация, которая обусловлена отсутствием традиций делового оборота, несовершенством гражданского, уголовного, уголовно-процессуального законодательства, а также неэффективностью действия правоохранительной системы. В этих условиях формирование и перераспределение капитала осуществляется порой путем выпуска на фондовый рынок необеспеченных ценных бумаг, продажа которых обусловлена ложной информацией о надежности и выгоде их приобретения, чем наносится значительный ущерб их приобретателям.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ.
В результате проведенной работы я сделала следующие выводы.
В первой части я выяснила, что рынок ценных бумаг - это совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками. Кроме того он обладает своеобразными функциями. Участниками рынка могут быть: государство, эмитенты, инвесторы, фондовые посредники, регистраторы, депозитарии, расчетно-клиринговые организации и инвестиционные фонды. Существует двойное регулирование рынка: государственное и со стороны профессиональных участников.
По второй части можно сделать вывод, что ценная бумага - такая форма существования капитала, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход; это документ удостоверяющий имущественные права. В связи с классификацией ценных бумаг выделяют акции, облигации, государственные ценные бумаги, депозитные и сберегательные сертификаты, чеки и коносаменты, а также вторичные и производные ценные бумаги.
В третьей части своей работы я рассмотрела историю развития российского рынка ценных бумаг и сегодняшние особенности и проблемы российского рынка ценных бумаг.
Таким образом можно сделать заключительные выводы, что для успешного совершенствования рынка необходимо: во-первых повысить доверие к рынку ценных бумаг, во-вторых необходимо усовершенствовать законодательно-правовую базу, в-третьих необходима такая политика, которая бы позволила в короткие сроки завершить процесс приватизации, поскольку из опыта развитых стран видно, что акции АО играют большую роль на рынке ценных бумаг. В нашей же стране ведущая роль принадлежит государственным ценным бумагам. На рынке государственных ценных бумаг за последние годы произошли позитивные изменения: проведена новация1 по государственным ценным бумагам, восстановлено доверие участников рынка, отлажена инфраструктура и нормативное регулирование рынка государственных ценных бумаг.
Капитализация2 российского фондового рынка составляет $ 165-168 млрд. Если мы обратимся к сравнению с другими странам напрямую, то мы уже обогнали большинство так называемых развивающихся рынков, мы обогнали целый ряд стран Западной Европы, например Финляндию обогнали почти в 2
_______________________
1Новацияна – на бирже употребляется при смене покупателей и продавцов, которая имеет место по расчетным соглашениям, когда фьючерский контракт ликвидируется путем поставки реального товара.
2Капитализация - 1. превращение прибавочной стоимости в капитал; 2. исчисление ценности имущества по приносимому им доходу; 3. превращение дохода в капитал, то есть использование дохода на расширение дела; 4. отнесение издержек на прирост капитальных активов, а не на расходы отчетного периода.
раза. Мы идем довольно быстрыми шагами по пути роста рыночной капитализации. Фондовый рынок на сегодняшний день составляет 43-45% от российского ВВП. Это на уровне такой страны, как Германия. А по объемным показателям мы сегодня примерно 25% от немецкого фондового рынка.
Российский рынок начал преодолевать главную проблему - зависимость от предприятий добывающих отраслей. За последние три года на рынке начали появляться предприятия компании-эмитенты других отраслей, и доля добывающих отраслей потихоньку начинает снижаться. Если мы три года назад говорили, что это приблизительно 90%, в прошлом году - 75%, то сейчас на топливно-энергетические добывающие отрасли приходится примерно 67-68% рыночной капитализации. Такая динамика говорит как о росте диверсификации1 рынка, так и о росте его качественных характеристик. Таким образом, основной целью развития рынка ценных бумаг должно стать превращение его в высокоэффективный механизм перераспределения финансовых ресурсов.
Есть еще один существенный момент - российский рынок ценных бумаг ощущает серьезную нехватку капиталовложений и есть проблема с привлечением иностранного капитала. И несмотря на все усилия Правительства и Министерства финансов, российский рынок еще далек от мировых стандартов, потому что вся группа негативных факторов еще оказывает значительное влияние на его развитие.
______________________
1Диверсификация— 1. разнообразие, разностороннее развитие; 2. распределение инвестируемых или ссужаемых денежных капиталов между различными объектами вложений с целью снижения риска возможных потерь капитала или доходов от него
СПИСОК ЛИТЕРАУРЫ:
Нормативно – правовые акты Российской Федерации
Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть первая. 1994 г.;
Конституция Российской Федерации. 1993 г.
Литература
Исаева Е.В. «Ценные бумаги »// Рынок ценных бумаг, 2000 г., № 3;
Волков М.А. «Российский фондовый рынок»// Эксперт, 2001 г., № 8.
Информация в сети Internet
www
.
fcsm
.
ru «Федеральная служба по финансовым рынкам»;
www
.
finiz
.
ru газета «Финансовые известия»;
www
.
rosbalt
.
ru информационное агентство «Росбалт».
