Шпаргалка Ответы по рынку ценных бумаг
Работа добавлена на сайт bukvasha.net: 2015-10-29Поможем написать учебную работу
Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
от 25%
Подписываем
договор
№1. Рынок ценных бумаг: понятие, функции, участники, структура.
В рыночной эк-ке взаимодействует 3 вида рынка(рынок товаров, рынок раб силы, финансовый рынок). РЦБ входит в структуру финн рынка. Как составная часть объединяя сегменты денежного рынка и рынка капитала
Денежный рынок представляет собой рынок краткосрочного капитала, а рынок среднесрочных и долгосрочных ссудных капиталов наз-ся рынком капитала.
РЦБ – совокупность эк-ких отношений по поводу выпуска обращения гашения цб
Задачи:
1) Аккумулирование временно свободных ден. Ресурсов и направление их на развитие перспективных отраслей в эк-ке
2) Обслуживание гос долга
3) Перераспределение права собственности когда речь идет о покупке долевых цб
4) Спекулятивные операции когда реализуются интересы участников рынка по купле-продаже ликвидных цб на вторичном рынке
Виды РЦБ:
· Первичный – рынок размещаемых цб – от эмитента к инвестору
· Вторичный – рынок обращаемых цб – м/у инвесторами
· Организованный – операции с цб осуществляются м/у проф участниками рынка по опред правилам
· Неорганизованный – отсутствуют жесткие правила, необязательно наличие постоянных участников и мест торговли
· Биржевой – торговля цб осуществляется на фондовой бирже
· Внебиржевой - купля-продажа цб минуя фондовую биржу
Участники РЦБ
· Гос-во – чистый заемщик капитала
· Физич лица – поставщики кап-ла
· Проф участники – фондовые посредники и орг-ии инфраструктуры рынка
· корпорации
№2. Ценные бумаги:: понятие, свойства, классификация.
Во соответствии с ГК РФ: ст142
Ценная бумага – документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права осуществление или передача которых возможны только при наличие его предъявлений
Чтобы цб была признана таковой, она должна удовлетворять след требованиям:
1. Обращаемость – способность быть объектом гражданского оборота. Способствовать обращению других товаров, выступать в роли платежного документа
2. Доступность для гражданского оборота – возможность способности быть объектом не только купли-продажи, но и дарения, мены, наследования, залога
3. Стандартность – цб яв-ся стандартным док-м с определенным содержанием реквизитов
4. Документальность – цб яв-ся документом независимо от формы документарной или бездокументарной
5. Регулируемость и признание гос-вом – цб яв-ся объектом гос регулирования; цб яв-ся специфическим товаром, обращающемся на фондовом рынке, к-ая становится таковым, если соответствует требованиям гос-ва по форме, хар-м, и объемам прав
6. Ликвидность и риск
Классификация цб
I. По характеру отношений м/у покупателями и продавцами цб
| основные | производные |
| Бумаги, в основе к-х лежат имущественные права на реальный актив(акции, облигации, вексель) | Документы, устанавливающие условия купли-продажи основных цб. Док-ты оформляющие право не на сами цб, А на право торговли ими (варрант, форвард, опцион,) |
II. По хар-ру отношений м/у эмитентом и владельцем цб
| долговые | долевые |
| Удостоверяют предоставление займа владельцем цб их эмитентом на определенных условиях (облигации, векселя) | Закрепляют за их владельцем права собственности на долю имущества эмитента (акции, паи) |
III. По способу регистрации выпуска
| Эмиссионные | Не эмиссионные |
| - обязательная гос регистрация -Размещение выпусками -Все владельцы в рамках 1 выпуска имеют равные права | |
IV. По форме реализации прав владельцев цб
| именные | предъявительские |
| Выдают на имя определенного лица, к-ое и пользуется предоставленными этими бумагами правами | Удостоверяют права владельца самим фактом их наличия |
V. По сроку обращения
| краткосрочные | среднесрочные | долгосрочные | бессрочные |
| До 1 года (вексель) | От1 до 5 (вексель) | От 5 до 25 (облигации) | (акции) |
VI. По способу выпуска и обращения
| документарные | бездокументарные |
| М.б. именными и предъявительскими, но обязательно имеют вид обособленного материального док-та | Существуют в форме записи на счетах, к-ые ведутся спец уполномоченными на то орг-ями |
VII. По форме собственности эмитента
| Гос-венные | муниципальные | Корпоративные |
№3. Акция: характеристика, виды, отличие от других ценных бумаг, эмитенты.
Акция - эмиссионная цб, закрепляющая права ее владельцем (акционер) на получение части прибыли АО в виде дивидендов, на участие в управлении АО и на часть имущества, остающегося после его ликвидации
Акция – цб из номинальной стоимости к-ой складывается уставный капитал ком орг-ии
Акция – фиктивный кап-л, т.к. физически она не яв-ся УК, а представляет собой сам-ную форму существования.
Понятие акции непрерывно связанное с УК.
УК – кап-л, к-ый в обязательном порядке наделяется юр лицо при его образовании, и к-ый не может быть меньше величины, установленной по закону.
УК-min размер имущества, гарантирующий интересы инвесторов АО-ву
Min УК в ЗАО – 100МРОТ. Число акционеров< 50 чел. ОАО – 1000МРОТ. Акции обращаются свободно. МРОТ=100р
Основные хар-ки акций:
1. Бессрочность – акции не имеют ограничений по сроку своего существования. Прекращают свое существование в 2 случаях:
· Прекращение существования ком орг-ии (банкроство/реорганизация)
· Имеет место процесс обмена акций на акции другого вида данного об-ва или на акции другого АО (слияние/присоединение пр-ия)
Облигации яв-ся срочной цб
2.
Эмиссионость как и облигации
3. Бездокументарность – в соответствии с ФЗ «О РЦБ» именные цб могут выпускаться только в бездокументарной форме
Облигации могут выпускать и в документарной форме
4. Именная принадлежность – все акции в РФ именные, предъявительные отсутствуютè отсутствует документарная форма акций. Облигации могут быть и на предъявителя
5. Акции –долевая ЦБ, а облигации долговая
Различают размещение акций и объявление акций
Размещенные – акции, приобретенные акционерами или инвесторами
Объявленные –акции, к-ые могут быть доп выпущены к размещенным
Кол-во объявленных акций должно быть указано в уставе компании, к-ый яв-ся основным документом АО
Виды акций
По российскому зак-ву акции на территории РФ могут быть:
| обыкновенные | привилегированные |
| Акция, в составе прав к-ой имеется право голоса ее владельца на общем собрании акционеров | Ее владелец имеет право на получение фиксированного дивиденда и ликвидац стоим-ти. Владельцы приав акций не имеет право на участие в управлении АО. Исключения: Владелец прив акций. Имеет право на общем собрании акционеров Об-во не наполняет свои об=-ва по акциям (ограничение или изменение прав акционеров, невыплата или не в поной мере дивидендов) Встает вопрос о реорганизации и ликвидации |
Номинальная стоим-ть всех различных прив акций по российскому зак-ву не может превышать 25% от УК АО
Виды привел акций
| Простые | кумулятивные | конвертируемые |
| Обычные привел акции | Позволяется накапливать дивиденд за ряд промежутков премии. Выплаты див-ов осуществляется 1 раз 1 раз в 2-3 года | Акции, к-ые могут обмениваться на обыкновенные акции или привело акции другие видов |
Эмитенты на рынке ценных бумаг выступают в роли первоначальных продавцов — поставщиков ценных бумаг, они формируют спрос на деньги и предложение на ценные бумаги. По своему составу эмитенты достаточно разнообразны: от государственных до частных предприятий. Наиболее крупным и высоконадежным эмитентом в мировой практике являются государственные органы. Выпускаемые ими ценные бумаги — низкорискованные (безрисковые), но и низкодоходные. Вместе с тем самым распространенным (многочисленным) эмитентом являются акционерные общества (корпорации).
№4. Общая характеристика инвестиционной привлекательности акций.
Цена
1 – получение дивидендов. Инвестор. Приобретающий акции, в надежде на получение дохода, виде дивидендов, называется инвестором первого типа. Это направление инвестирования хар-ся относительно небольшими объемами вкладываемых средств на достаточно длительные сроки
2- Инвесторы второго типа приобретают акции с целью достижения требуемого уровня участия в управлении АО. С целью выработки тактики и стратегии АО.
3- Инвесторы третьего типа ставят перед собой цель получения спекулятивного типа прибыли, формирующиеся в ходе роста рыночной цены акции.
Доходность
Надежность
Инвестора в акциях привлекает следующее:
• право голоса в обмен на вложенный в акции капитал;
• прирост капитала, связанный с возможным ростом цепы акций на рынке. По существу, это является основным мотивом приобретения акций, особенно в России, в настоящее время;
• дополнительные льготы, которые может предоставить акционерное общество своим акционерам. Они принимают форму скидок при приобретении продукции, производимой акционерным обществом, или пользовании услугами (льготный проезд, льготные цены за проживание в гостинице и т.д.);
• право преимущественного приобретения вновь выпущенных акций;
• право на часть имущества акционерного общества, остающегося после его ликвидации и расчетов со всеми иными кредиторами.
Вместе с тем приобретение акций связано с определенным риском:
• выплата дивидендов не гарантируется;
• право акционера на часть имущества при ликвидации реализуется в последнюю очередь;
• значительное влияние на принятие решений в процессе управления имеет только держатель крупного пакета акций при обычной форме голосования;
• рост цен акций нестабилен, к тому же он характерен для крупных, успешно работающих акционерных обществ.
№5. Эмиссия акций как истопник финансирования деятельности акционерных компаний.
Принятие решения о выпуске акций осущ-ся советом директоров если выпуск акций не более 25% от раннее размещенных акций
Цели первичн и доп эмиссии акций
1) Формирование УК в целях создания АО
2) Для инвестиц целей
3) Для увеличения капитализации
4) Перераспределение акционер к-ла
Платный источник финансирования деят-ти, т.к. приходится выплачивать дивиденды.
Возвращается лишь в случае ликвидации.
В решении о выпуске акций определяется
1) Объем эмиссии в руб
2) Кол-во акций в шт
3) Категория акций (обыкн, привел)
4) Вид эмиссии
| Отчетная(публичная) | закрытая |
| Размещение акций среди неограниченного круга инвесторов с проведением рекламной компании и раскрытия инф-ии о выпуске (IPQ) | Среди заранее известного круга инвесторов |
Регистрация выпуска акций АО осущ-ет территор отделение фед службы по финн рынку. Для АО Оренб обл – в Самаре
В случае открытой или закрытой подписки регистрация проспекта эмиссии
Содержание проспекта эмиссии
· Общая инф-ия об эмитенте
· Краткие сведения об объеме, сроках, порядке и условиях выпуска цб
· Основная инф-ия о финн эк-м состоянии эмитента и факторах риска
· Подробная инф-ия об эмит-те
· Бух отч эмитента
· Подробные сведения о лицах, входящих в органы управления эмитента
В случае открытой или закрытой эмиссии, но сопровождающейся регистрацией проспекта эмиссии эмитент обязан опубликовать сведения о порядке доступа проспекта эмиссии в СМИ, выходящих тиражом 10тыс шт и 1 тыс шт соотв
Если хотя бы один раз выпуск эмис цб эмитента сопровождался регистрацией проспекта эмиссии он обязан раскрывать о себе инф-ию
· Предоставляется кВ отчет в ФСФР
· Требуется осущ-ие публикаций в СМИ о сущ-их фактах затрагивающих финн хоз деят-ть пр-ия не позднее 5 дней после свершившегося события
Регистрация выпуска акций не проводится в след сл:
1) До полной уплаты УК
2) До регистрации отчета об итогах предыдущей эмиссии акций и внесение соотв изменений в устав
3) До регистрации отчета о предыдущей эмиссии облиг и внесение соотв изменений в устав
Форма размещения акций
| подписка | Конвертация в акции | ||||
| Продажа акций инвестором. Период размещения акций-1год. Цена эмиссии не может быть ниже номин стоим-ти акций. Продажа акций по цене эмис больше номин стоим-ти, что позвоялет АО получить эмис доход, увеличивающий ст бух буланса ДК | Новый выпуск акций, взамен раннее размещенных
|
№6. Виды акций и их характеристика.
Виды акций
По российскому зак-ву акции на территории РФ могут быть:
| обыкновенные | привилегированные |
| Акция, в составе прав к-ой имеется право голоса ее владельца на общем собрании акционеров | Ее владелец имеет право на получение фиксированного дивиденда и ликвидац стоим-ти. Владельцы приав акций не имеет право на участие в управлении АО. Исключения: Владелец прив акций. Имеет право на общем собрании акционеров Об-во не наполняет свои об=-ва по акциям (ограничение или изменение прав акционеров, невыплата или не в поной мере дивидендов) Встает вопрос о реорганизации и ликвидации |
Номинальная стоим-ть всех различных прив акций по российскому зак-ву не может превышать 25% от УК АО
Виды привел акций
| Простые | кумулятивные | конвертируемые |
| Обычные привел акции | Позволяется накапливать дивиденд за ряд промежутков премии. Выплаты див-ов осуществляется 1 раз 1 раз в 2-3 года | Акции, к-ые могут обмениваться на обыкновенные акции или привело акции другие видов |
№ 7 Дивиденд как источник дохода акционера компании
Дивиденд представляет собой доход, который может получить акционер за счет части чистой прибыли текущего года акционерного общества, которая распределяется между держателями акций в виде определенной доли их номинальной стоимости, т.е. через дивиденд реализуется право акционера на участие в прибыли, получаемой акционерным обществом. Право на дивиденд имеют акционеры, внесенные в реестр акционеров общества в установленном порядке. Акционерное общество вправе по своему усмотрению рещать вопрос о выплате дивидендов, т.е. закон не обязывает его в обязательном порядке их выплачивать. Кроме того, законом устанавливаются определенные ограничения на выплату дивидендов. Так, например, дивиденды не могут выплачиваться до тех пор, пока не оплачен весь уставный капитал, они не могут быть выплачены тогда, когда предприятие отвечает установленным законом признакам банкротства (несостоятельности) или если в результате выплаты дивидендов такие признаки появятся.
Однако если о выплате дивидендов объявлено, общество обязано их выплатить по каждому типу (категории) акций. На выплату дивидендов может быть израсходована только часть чистой прибыли, которая устанавливается советом директоров (т.е. той прибыли, которая останется после отчислений в резервный фонд (пока он не достигнет 15% уставного капитала), фонд накопления, потребления и т.д.).
Дивиденд может выплачиваться деньгами или по усмотрению общества иным имуществом (как правило, акциями дочерних предприятий или собственными акциями).
Если дивиденды выплачиваются собственными акциями, то такая практика носит название «капитализация доходов» или «реинвестирование». С точки зрения теории выплата дохода собственными акциями не может считаться дивидендом, так как они не представляют часть чистой прибыли. Однако в мировой и российской практике выплата дивидендов собственными акциями довольно распространена. При этом дивиденд устанавливается либо в процентах к одной акции, либо выплачивается самими акциями в определенной пропорции к определенному их числу с учетом даты приобретения (например, 4 на 10 ранее приобретенных за год владения или 1 па 10 ранее приобретенных за один полный квартал владения).
Сроки выплаты дивидендов устанавливаются акционерным обществом. Они могут быть годовыми и промежуточными (ежеквартальными или полугодовыми). Решение о выплате годовых дивидендов (размере и форме выплаты) по каждой категории акций принимает o6щее собрание акционеров по рекомендации совета директоров (наблюдательного совета) общества, а решение о выплате промежуточных дивидендов принимается советом директоров (наблюдательным советом) общества самостоятельно.
При выплате дивидендов соблюдается определенная приоритетность. В первую очередь устанавливаются дивиденды по привилегированным акциям, при этом из них на первом месте стоят привилегированные акции, имеющие преимущество в очередности получения дивиденда, затем выплачиваются дивиденды по прямым привилегированным акциям, а в последнюю очередь дивиденды по привилегированным акциям, размер дивиденда по которым не определен.
После того как принято решение о выплате дивидендов по привилегированным акциям, принимается решение о выплате (объявлении) дивидендов по обыкновенным акциям.
Дивиденд рассчитывается только на те акции, которые находятся на руках у держателей. Акции, которые выкуплены у держателей или н е размещены и находятся на балансе акционерного общества, в расчет при установлении дивидендов не принимаются.
Размер годового дивиденда не может быть больше того, который рекомендован советом директоров (наблюдательным советом), однако о н не может быть и меньше выплаченных промежуточных дивидендов.
Обще е собрание вправе принять решение о частичной выплате дивидендов (о выплате дивидендов в неполном размере), а также о невыплате дивидендов.
.
№8. Оценка доходности акций.
Определение доходности акции.
Одним из важнейших показателей является ставка дивидендов.
Доходность текущая.
Текущая рыночная доходность – величина выплачиваемых дивидендов к текущей рыночной стоимости.
Конечная или полная доходность.
n – период владения акцией
№9. Дивидендные модели оценки акций,
Инвестор первого типа .
Приобретает акции для долговременного получения дивидендов. Их интересует АО, которые регулярно осуществляют выплату дивидендов. Имеет определенную степень инвестиционной привлекательности.
Цена акции должна быть проанализирована инвестором с учетом его доходного потенциала.
Инвестор должен определить максимально приемлемую для него цену, так называемую цену инвестора, по которой он может купить акцию и при этом обеспечить доходность не ниже фондовых инструментов с такой же степенью риска или средне рыночной доходностью.
Если рыночная цена акции меньше определенной инвестором цены, то акции следует приобретать.
Цена инвестора определяется как текущая стоимость потока дивидендов по акции, при этом важное значение придают ставки дисконтирования.
Рассмотрим так называемый дивидендные модели привилегированных акций.
1) n=const т.е. определен период владения акции
По ПА определена ставка дисконтирования
Див=Цн*Ст див
2) nà
Обыкновенные акции по модели Гордона
Рост дивидендных выплат ведет к увеличению рыночной стоимости акций. Доходы акционеров в виде дивидендов ведут к повышению инвестиционной привлекательности акций и спроса на них.
№10. Оценка акций стратегическим инвестором.
Оценка акций стратегическим инвестором.
Объектом их анализа в процессе принятия инвестиционного решения является обычно не размер выплачиваемых дивидендов, а общее финансовое положение АО
И потенциальные возможности его эффективного различия.
Инвестирования может осуществляться и в акции АО, имеющие некоторые финн проблемы, если инвестор видит эффективные пути использования производственного потенциала в процессе реструктуризации.
Дивидендные выплаты АО, не имеют решающего значения для стратегического инвестора, так как обеспечивают требуемый уровень управления АО. Он может сам устанавливать дивидендную политику.
Цели стратегического инвестора, могу т быть достигнуты при обладании определенный пакетом акций АО.
1% – ознакомление с инфой, содержащийся в реестре акционеров АО. Обращение в суд с иском члену совета директоров АО.
2% - предложение в повестку дня; выдвигать кандидата в совет директоров
10% - право на требование созыва внеочередного собрания акционеров, так же на проведение проверки фин хоз деят-ти АО.
25% +1 акция – блокирование решения по вопросам изменения Устава, реорганизации и ликвидации, так же по вопросам заключения крупных сделок
30%+1 акция – требовать проведения нового общего собрания акционеров взамен несостоявшегося
50%+1 акция – проведение общего собрания акционеров, принятие решений на общем собрании акционеров, за исключением изменения Устава АО, а так же заключение реорганизации
75%+1 акция – полный контроль над АО с возможностью принятия решения по вопросам реорганизации, ликвидации и изменения Устава
Алгоритм определения стоимости пакета акций стратегическим инвестором
1) Определяем уровень капитализации АО
Црын*кол-во акций в обращении
2) Определяем долю в уровне капит-ии оцениваемого пакета
3) Определяем мажоритарный пакет (контрольный) миноритарный (неконтрольный)
Если речь идет о мажоритарном пакете акций, то учитывается премия 20-30%
При миноритарном пакете рассчитывается скидка
4) Определение стоим-ти акций
Контрольный пакет
к/п=доля уровня кап-ии+премия за контрол
нек/п=доля-скидка
EPS-чистая прибыль на 1 обыкн акцию
EPS –выплата див по оа//реинвестирование компании
Инвестор 3 типа
№11. Оценка акций спекулятивным инвестором.
Спекулятивный инвестор – инвестор, к-ый вкладывает ср-ва в акции с целью получения доходов от прибыльной продажи в будущем. Основной проблемой для них яв-ся подбор акций определенная динамика курсовой стоим-ти к-ых для них прогнозируется с достаточной долей уверенности
Потенциальным объектом анализа для этой группы инвесторов яв-ся акции , отвечающие одному из след требований
1) Рыночная цена акции подвержена изменениям в больших размерах, чем изменение фондового индекса за тот или иной период времени . степень изменения цены акции определяется коэф-ом β
β – коэф, отражающий относительную рискованность конкретной акции по сравнению со среднерыночным уровнем
2) Акция недооценена рынком – т.е. ее рыночная стоим-ть ниже и не соответствует внутренней стоим-ти акции
Внутренняя стоим акции определяется потенциальными возможностями АО в прогнозный период
Выводы о недооценености акции делает инвестор на основе сопоставления рыночной стоим-ти акции с внутренней инф-ей об АО. (реструктуризация, заключенных договоров, совершенствование руководственного состава).
Так же степень недоцененности можно определить и по доступной инф-ии. Для этого существует показатель цены на прибыль
12. Облигации: понятия, свойства, виды.
В соответствии с ФЗ «О РЦБ»
Облигация – эмиссионная цб, закрепляющая право ее владельцем на получение от эмитента облигации предусмотренной в ней срок в ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.
Облигация может так же предусматривать право ее владельцу на получение фиксированного в ней % от номинальной стоим-ти облигации.
Характеристика облигаций
1. Эмиссионная цб
2. Долговая цб
3. Срочная – выпускается на опред период
4. М.б. как именной, так и на предъявителя
5. Может иметь как документарную, так и бездокументарную форму существования
6. М.б. выпущена как гос-вом, так и корпорацией
Условия выпуска облигаций
1) Общий объем выпущенных облигаций не должен превышать размера УК, либо величины обеспечения 3-ми лицами
2) УК должен быть оплачен
3) Облигация без обеспечения может выпускаться АО не раннее 3-го года существования, при условии утверждения 2-ух годовых балансов с положительным рез-ом
4) АО не вправе размещать облигации конвертируемые в акции АО, если кол-во объявленных акций меньше кол-ва акций, право на приобретение к-ых предоставляют облигации
Виды облигаций
| купонная | дисконтная |
Виды стоимости облигаций
Номинальная цена-сумма основного долга. База исчисления % выплат. Цена погашения
Эмиссионная стоим-ть – цена, по к-ой облигация выходит на рынок. Может быть больше, меньше или равна номинальной цене облигации
Рыночная стоимость
№13. Корпоративные облигации как объект инвестирования денежных средств
Облигации – эмиссионная цб, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренной в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.
Облигации бывают купонными (с начислением %, купонный доход ) и дисконтными (номинальная стоимость отличается от цены покупки инвестором на дисконт).
Инвестор устанавливает для себя max цену покупки облигации
Оценка купонной облигации
Если выплата купонного дохода чаще чем 1 раз в год, то формула принимает след вид:
m-кол-во начислений в году
Оценка дисконтной облигации
НКД (накопленный купонный доход) -часть купонного дохода накопленный с начачала купонного периода до даты продажи облигации в этом купонном периоде. Речь идет только о купонной облигации и только о покупке облигации на вторичном рынке
m-кол-во выплат в году
Д1 – период НКД в днях
Д2 – период купонного дохода в днях
Если выплата купонного дохода осущ=ся 1 раз в год, то купонный период составляет 360 дней, если 2 раза, то 180 дней.
Принципиальная разница между акциями и облигациями заключается в следующем. Покупая акцию, инвестор становится одним из собственников компании-эмитента. Купив облигацию компании-эмитента, инвестор становится ее кредитором. Кроме того, в отличие от акций облигации имеют ограниченный срок обращения, но истечении которого гасятся. Облигации имеют преимущество перед акциями при реализации имущественных прав их владельцев: в первую очередь выплачиваются проценты по облигациям и лишь затем дивиденды; при делении имущества компании-эмитента в случае ее ликвидации акционеры могут рассчитывать лишь на ту часть имущества, которая останется после выплаты всех долгов, в том числе и по облигационным займам. Если акции, являясь титулом собственности, предоставляют их владельцам право на участие в управлении компанией-эмитентом, то облигации, будучи инструментом займа, такого права не дают.
№14. Определение доходности облигаций.
Текущая доходность отражает % дохода, к-ый ежегодно получает владелец облигаций на инвестированный кап-л
КД – сумма купонного дохода за год
Купонная доходность показывает какой % дохода начисляется ежегодно держателю облигаций
КД=Цн* ставка кд
Полная доходность – показатель, отражающий % дохода за период владения облигации
Если владеть облигацией не до конца срока ее обращения
Полная доходность при владении до конца срока ее обращения
№15. Прогнозирование динамики рыночной стоимости облигации.
Прогнозирование изменения рыночной стоимости облигаций
Дюрация – средневзвешенная продолжительность выплат по облигациям
i-период выплаты по облигациям
Оптимальный период владения. Дюрация купонной облигации всегда меньше ее срока обращения. Дюрация дисконтной облигации всегда равна сроку обращения
Прогнозирование изменения рыночной стоимости облигации.
∆Rm – изменение среднерыночной доходности
№16. Вексель: понятие, виды, форма.
Вексель – безусловное об-во уплатить какому-то лицу определенную сумму денег в определенном месте в определенный срок
Вексель яв-ся долговой не эмиссионной цб. Его относят к инструментам ден рынка.
Особенности векселя:
1. Вексель – абстрактное об-во – возникнув в рез-те какой-либо конкретной сделки он может быть передан любому другому лицу, к-ое не имеет никакого отношения к данной сделке получает право требовать платежа по векселю яв-сь его держателем
2. Вексель рассматрвиается как безусловное об-во, т.е. платеж по векселю не зависит ни от каких условий
3. Вексель – ден док-т со строгим определенным набором реквизитов
Векселем яв-ся только тот док-т, к-ый содержит все необходимые реквизиты, сформулированные в соответствии с зак-вом.
Совокупность надлежащим образом оформленных реквизитов векселя составляет форму векселя.
Дефект формы векселя - несоответствие представленного как вексель док-та формальным требованиям вексельного права.
4. Солидарная ответственность – полная ответственность каждого обязанного по векселю лица перед законным векселедержателем. Векселедержатель имеет право в случае неплатежа предъявить иск ко всем или некоторым обязанным по векселю лицам. Не соблюдая очередность индоссанта такое право векселедержателя наз-ся право регресса
5. Предметом в-го об-ва могут быть только деньги
6. В. Передается от одного лица другому на основании передаточной надписи индоссамента, к-ое не требует нотариального заверения.
Ф-ии В.
· В. Выступает ср-вом платежа. Яв-ся ср-вом расчета В. Заменяет деньги. В. Позволяет отделить акт платежа от акта получения денег.
· С помощью в. Можно оформить и получить кредит
Основные зак-ные акты, регулирующие в-ное обращение на территории РФ.: ГК РФ, ФЗ «о переводном и простом В.»№ 448фз
виды и форма векселя
Виды векселя
| Простой – соло в. | Переводной -тратто-вексель |
| Письменный док-т, содержащий простое ни чем не обусловленное об-во В-держателя уплатить опред сумму денег в установленный срок и в конкретном месте в-держателю | Письменный док-т, содержащий безусловный приказ в-держателя плательщику уплатить опред сумму денег в установленный срок и в конкретном месте в-держателю |
В случае переводного В. Возникают отношения 3-х сторон: в-держатель - ремитент, должник-трассатом и в-датель - трассантом. В этом случае в-датель должен в-держателю, а в-держателю должен должник
| процентные | дисконтные |
| Векселя, на в-ную сумму к-ых начисляются %. В-ная сумма – ден сумма, указанная в в. Подлежащая платежу | В., к-е выписываются или продаются с дисконтом. Дисконт – скидка или разница, на к-ую уменьшается сумма при передаче, либо продаже в. |
| коммерческие | финансовые | Бронзовы – фиктивные |
| Яв-ся рез-ом сделки продажи в кредит | Ссудные сделки в ден форме | Выписывается для того чтобы под залог такого в. Получить деньги в банке или рассчитаться по об-вам (с целью мошенничества) |
№17. Форма векселя: понятие и особенности.
Формы векселя.
| Простой – соло в. | Переводной -тратто-вексель |
| Письменный док-т, содержащий простое ни чем не обусловленное об-во В-держателя уплатить опред сумму денег в установленный срок и в конкретном месте в-держателю | Письменный док-т, содержащий безусловный приказ в-держателя плательщику уплатить опред сумму денег в установленный срок и в конкретном месте в-держателю |
Обязательные реквизиты простого векселя
1. Вексельная метка – наличие в тексте док-та слова «простой вексель»
2. Номер и серия в.
3. На какую сумму составлен в.
4. Указание сока платежа
5. Указание места платежа
6. Наименование получателя платежа
7. Указание места и даты составления векселя
8. Подпись в-дателя
Реквизиты переводного векселя
1. Вексельная метка
2. Вексельная сумма (прописью и цифрами)
3. Наименование и адрес плательщика
4. Срок платежа
· По предъявлению-в теч 1 года
· Во столько-то времени от предъявления
· Во столько-то времени от составления
· На определенный срок
5. Наимен получателя платежа. Запись имеет вид: платите______ название ремитента
6. Место платежа. По переводному в. Не должник приходит к кредитору, а кредитор приходит к должнику. Место платежа – место нахождения пл-ка
7. Указание места и даты составления векселя. Указывается полный адрес
8. Подпись в-дателя (руководитель и гл бух)
№18. Основные вексельные процедуры,
Передача в. Осущ-ся посредством передаточной надписи на оборотной стороне или на доп листе. Доп лист -аллонж
Виды индоссамента:
| Именной | Бланковый |
| Передает все право на в. Опред лицу, имя к-го названо в передаточной надписи | В передаточной надписи не указаны лица, в пользу к-го передается в. |
Аваль – поручительство по в. Лицо гарантирующее платеж по в. – авалист
Отметка об овале ставится на лицевой стороне в. Или доб листе. Аваль представляет собой фразу «Платеж гарантирован, (аваль) ставится подпись авалиста»
Акцепт – письменное подтверждение того, что пл-к по переводному в. Согласен с условиями, на к-ых выписан в. На лицевой стороне в, ставится подпись «акцептую»
операции с векселями
1. Учет в. В банке – в-держатель продает в. Юанку по индоссаменту до наступления срока платежа и получает за это вексельную сумму за вычитом определенного % от данной суммы.
Учетный кредит=вексельная сумма-дисконт
2. Комиссионные операции – проводят в банке наряду с учетными, при этом векселя предъявляются держателям в банк из соображения удобства совершения платежа или получения платежа по в. В срок и по месту выдачи. Роль банка – осущ-ие ф-ии комиссионера исполняющего поручения клиента провести или получить платеж, за что банк взимает комиссию.
3. Инкассирование в. – банки часто выполняют поручения в-держателя по получению платежей по векселям в срок. Банки берут на себя ответственность предъявлять векселя в срок и получать по ним платежи.
4. Донициляция в. Банки по поручению в-дателей или трассанта могут производить платежи в установленный срок. Выступают в кач-ве долицилянта банк не несет никакого риска, т.к. он оплачивает вексель только в том случае если пл-к внес ему раньше в-ную сумму или если клиент на р.с. банка иметь достаточную сумму ден ср-в для оплаты.
№19. Учет и авалирование векселей в банке.
Аваль – поручительство по в. Лицо гарантирующее платеж по в. – авалист
Отметка об овале ставится на лицевой стороне в. Или доб листе. Аваль представляет собой фразу «Платеж гарантирован, (аваль) ставится подпись авалиста»
Учет в. В банке – в-держатель продает в. Юанку по индоссаменту до наступления срока платежа и получает за это вексельную сумму за вычитом определенного % от данной суммы.
Учетный кредит=вексельная сумма-дисконт
№20. Эмиссия ценных бумаг и этапы ее осуществления.
Зак-ные акты, регулирующие процесс эмиссии
· ФЗ № 39 ФЗ «О РЦБ»
· ФЗ №208 ФЗ «об АО»
· Стандарты эмиссии ЦБ и регистрации проспектов цб, утв приказом фед службы по финн рискам от 2005
Этапы эмиссии
I. Принятия решения о размещении эмис цб
II. Утверждение решения о выпуске первичных или доп эмис цбгос регистрация выпуска эмис цб
III. Размещение эмис цб
IV. Гос регистрация отчетов об итогах эмиссии эмис цб или предоставления в регистрирующий орган уведомления об итогах выпуска эмис цб
21. Эмиссионные ценные бумаги: признаки, формы выпуска, виды.
Признаки:
- обязательная гос регистрация
-Размещение выпусками
-Все владельцы в рамках 1 выпуска имеют равные права
К эмиссионным цб относят акции, облигации, опцион эмитента.
№22. Характеристика государственных ценных бумаг.
Рынок гос цб
Регулируется след зак-ми актами:
· ФЗ РФ от 29.07.98 об особенностях эмиссии и обращения гос и муниц цб
· Бюджетный кодекс РФ
· ФЗ «О фед бюджете на соотв год»
Гос и муниц цб могут быть выпущены в виде облигаций или иных цб, относящихся к эмиссионным цб
Виды цб
1. Фед гос цб – цб, выпущенные от имени РФ
2. Гос цб субъектов РФ – цб, выпущенные от имени субъекта РФ
3. Муниц цб – цб, выпущенные от имени муниц образования
Эмитентом цб РФ выступает фед орган исполнит власти, яв-ся юр лицам к ф-ям к-го отнесено составление и исполнение фед бюджета
Аналогично по субъектам и муниципалитету. Инвестором может выступать любые юр, физ лица, яв-ся резидентом и не резидентом РФ
Преимущество: менее рискованны, но менее доходны. Максимальный срок обращения – 30 лет
Гос цб представляет собой инстурмент политики гос-ва, в отношении внутреннего долга и используется в рамках фискального и монетаристского регулирования эк-ки
Фискальная политика позволяет осуществлять покрытие дефицита бюджета за счет расширения гос долга путем размещения новых выпусков об-в
Монетаристская политика заключается в том, что за счет выпуска гос цб происходит воздействие и н инфляцию и на деловую активность в эк-ке
Ф-ии гос цб
1. Осуществляется финн-ие дефицита гос б-та на неинфляц основе, т.е. без доп выпуска ден ср-в в обращение
2. Финн-ие целевых программ гос-ва в области жилищного строит-ва, соц обеспечения и т.д.
3. Регулирование деловой активности, т.е. регулирование ден массы в обращении, воздействие на инфляцию, направление ср-в на инвестирование
Виды гос цб
· Гос республиканский внутренни займ РСФСР 1991г – выпущен минфином на покрытие зад-ти республик б-та ЦБ РФ образовавшихся по состоянию на 1.12.1990. Облигация именная, купонная, сроком обращения 30 лет. Срок погашения 30.06.2021. инвесторы – только российские юр лица. Номин стоим-ть – 10 тыс руб. Объем заимствований – 80 млрд руб. владельцем облигаций выплачивается годовой дох по плав ставке в безналичном порядке 1 раз в год-1июля
· Гос краткосрочные бескупонные облигации – именные, краткосрочные, бескупонные, документарные. Место размещения – ММВБ . эмитент – Минфин РФ. С 1993г. номин стоим-ть в нац валюте. Выпуск ГКО считается состоявшимся, если размещено 20% всех цб. Непроданные на аукционе облигации могут быть доразмещены на вторичном рынке. Инвесторы ГКО м.б. российские, иностран, физ и юр лица. Цена ГКО формируется на первичном рынке этих облигаций. Существует 2 вида участников рынка ГКО:
| активные | инфраструктурные |
| Дилеры Инвесторы, осущ-ие вложения в ГКО, пользуясь услугами дилера | Депозитарий, ведущий обслуживание рынка ГКО в плане учета ГКО на счетах дилеров их погашения Расчетная сис-ма, ч/з к-ую осущ-ся расчетные операции на рынке ГКО Торговая сис-ма, ведущая процесс торгов Не могут принимать активного участия в торгах, т.е. быть дилерами или инвесторами В кач-ве офиц дилеров выступает КБ, финн компании, брокерские фирмы |
Порядок выпуска ГКО
До проведения первичного аукциона эмитент оформляет глобальный сертификат, содержащий основные параметры выпуска
Полсе того, как за 7 дней до проведения торгов дилеры отмечаются об очередном выпуске. Они формируют свой пакет заявок на покупку облигаций
Если дилер подает конкурентную заявку, он указывает в ней кол-во облигаций и цену на к-ую хотел бы приобрести
Затем эти все заявки собираются торговой сис-мой, ранжируются по убыванию цены, независимо от объема заявок. Заявки удовлетворяются по ценам, указанным в них, если эти цены не ниже устанавливаемых эмитентом цены отсечения
· Облигации фед займа – хар-ры отдельных видов облиг определяет минфин РФ и объявляет их за 7 дней до начала размещения. По своей сути ОФЗ сходно с ГКО, разница в том, что ОФЗ – купонная облигация. % ставка ОФЗ привязана к доходности на рынке ГКО, т.е. купон ставка соответствует тек уровню дох-ти на рынке ГКО. Купон выплачивается 1 раз в квартал. ОФЗ выпускается в документарной форме. М.б. как средне так и долгосрочными. Номинал в нац влюте. Инвесторы – рос и иностран физ и юр лица.
· Облигации гос сберегат займа – в целях активного привлечения ср-в населения в 1995г выпущены в обращение облигации гос сберегат займа. Эмитент – Минфин. Облигации гос муниц займа яв-ся документарной купонной цб на предъявителя. Среднесрочная. Купон определяется исходя из размера купона ОФЗ+ установленная Минфином премия. Инвесторы – рос и иностран физ и юр лица. Первичное размещение облигаций осущ-ся Минфином РФ в форме закрытого тендера, участники к-го подают заявки со своими предложениями по объему покупки и цене заимствования. В дальнейшем участники тендера осущ-ют платежи за облигации в фед бюджет и в течении 60 дней с начала выпуска обязаны продать по рыночн ценам не менее 90% купленных ими у эмитентов облигаций
· Еврооблигации РФ –облигации, выпущенные минфином РФ, номинированные в иностран валюте и размещаемые на м/н рынке цб. Облигации внутреннего валютного займа 1993г. появились в рез-те перевода долга внешэконом банка СССР перед юр лицами в целях гарантированного возврата. Валюта выпуска доллар США. Предъявительская купонная цб, срок обращения от 1 до 15 лет
· Золотые сертификаты – гос цб, погашаемые золотом, именные, без%, в документ форме. Инвесторы яв-ся юр и физ лица. Погашается золотом в слитках.
№23. Основы профессиональной деятельности на РЦБ.
Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг – это оказание услуг участникам данного рынка на компетентной и на коммерческой основе; в юридическом аспекте только при наличии разрешения (лицензии) на это со стороны государства.
Согласно Федеральному закону «О рынке ценных бумаг», следует отнести юридических лиц.
в том числе и кредитные организации, а также граждан (физических лиц), зарегистрированных в качестве предпринимателей и специализирующихся на оказании услуг всем участникам фондового рынка. Понятие профессионального участника рынка ценных бумаг в Российской Федерации по мере его развития и создания законодательной
базы претерпевало некоторые изменения, как и присущие участникам виды деятельности. В настоящее время в соответствии с Федеральным
законом «О рьннке ценных бумаг» к профессиональной относятся следующие виды деятельности:
• брокерская;
• дилерская;
• по управлению ценными бумагами;
• по определению взаимных обязательств (клиринг);
• депозитарная;
• по ведению реестра владельцев ценных бумаг;
• по организации торговли на рынке ценных бумаг.
Брокерская и дилерская виды деятельности и деятельность по управлению ценными бумагами являются разновидностями посреднической
деятельности.
От проф участников рынка ценных бумаг следует отличать проф-ыхучаст-в рынка вообще (межрыночных профессиональных участников
- участников, которые на профессиональной основе оказывают услуги участникам сразу нескольких рынков.) Примеры межр-х проф-х уч-в: (оказывают свои услуги не на основе закона «О рцб», а на иной законодательной базе)
-комерч-е банки;
-рейтинговые агентства;
-информационные агентства;
-юр-е, аудиторские, оценочные организации.
Основные принципы организации проф-й деятельности:
-добросовестность и честность по отношению к клиенту;
-отделение собственной коммерческой деятельности от коммерческой деятельности в пользу клиента;
-приоритетность интересов клиентов над собственными интересами в случае возникновения конфликта;
-обязательное уведомление клиента о возможных рисках на рынке;
- выплата клиентов части выгоды от хранения его активов у профессионального участника;
- возмещение клиенту убытка, причинённого действиями профессионального участника;
- ответственность по обязательствам клиента перед другими профессиональными участниками рынка.
24. Характеристика брокерской и дилерской деятельности на фондовом рынке
Брокером считают профессионального участника рынка ценных бумаг, который занимается брокерской деятельностью. В соответствии сФедеральным законом «О рынке ценных бумаг» «...брокерской деятельностью признается совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основе договора поручения или комиссии либо доверенности на совершениетаких сделок».В качестве брокера могут выступать как физические, так и юридическиелица. Профессиональная брокерская деятельность на фондовом рынке выполняется на основании лицензии, полученной в установленном порядке. Брокер получает эту лицензию в ФСФР России или в уполномоченных его организациях, получивших у нее генеральную лицензию. Законом допускаетсясовмещение брокерской деятельности с другими видами деятельности на рынке ценных бумаг.
Для деятельности на рынке ценных бумаг брокеры или брокерская организация должны отвечать следующим требованиям;
• иметь в штате специалистов, у которых есть квалификационные аттестаты;
• обладать установленным минимальным собственным капиталом, необходимым для материальной ответственности перед инвесторами;
• располагать разработанной системой учета и отчетности, точно и полно отражающей операции с ценными бумагами. Если брокер занимается и дилерской деятельностью, он обязан уведомить
об этом своих клиентов. В обязанность брокера входит добросовестное выполнение поручений клиентов. Их интересы он должен ставить
на первое место и выполнять их в порядке поступления. Взаимоотношения брокера и клиента строятся на договорной основе. При этом может использоваться как договор поручения, так и договор комиссии. Если заключен договор поручения, то это означает, что брокер будет выступать в роли поверенного, т.е. от имени клиента и за счет клиента. В этом случае стороной по заключенным сделкам является клиент, и он несет ответственность за исполнение сделки. Если же предпочтение отдается договору комиссии, то при заключении сделки брокер выступает в роли комиссионера, т.е. от своего имени, но действует в интересах клиента и за его счет. Стороной по сделке в данном случае выступает брокер, и он несет ответственность за ее исполнение.
Как правило, брокер регистрирует заключенную сделку и контролирует смену собственника — своевременное внесение в реестр акционеров
необходимых изменений. Брокер может действовать также на основании доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре.
В случае работы по договору комиссии клиент перечисляет на свой клиентский счет в брокерской конторе необходимую сумму денежных средств для обеспечения планируемых сделок. Клиент дает распоряжение на заключение сделки за свой счет, используя утвержденные средства связи, например, телефон с записью разговора и (или) факс. Персональный менеджер принимает заявку от клиента по телефону (факсу), оформляет и передает ее трейдеру на исполнение.
Исполненная заявка оформляется поручением и
отчетом в письменном виде по цене фактического исполнения.
Один раз в месяц брокер представляет клиенту сводный отчет и проводит расчеты по начисленному за это время вознаграждению и затратам комиссионера. По желанию клиент в любой момент может отозвать свободные денежные средства со своего клиентского счета либо сделать дополнительное перечисление
Главным отличием договора поручения является тот факт, что все права и обязанности по сделке возникают непосредственно у клиента (доверителя), а не у брокера (поверенного). Любое нарушение обязательств по сделкам, в которыхброкер выступает поручителем, рассматривается как нанесение морального ущерба компании и подрыв репутации перед другими профессиональными участниками.
Таким образом, основными функциями брокера являются:
• совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве комиссионера;
• совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного;
• обеспечение надлежащего хранения и отдельный учет ценных бумаг клиентов в соответствии с требованиями ФСФР России;
• принятие на себя ручательства за исполнение сделки купли-продажи
ценных бумаг третьим лицом;
• информационное, методическое, правовое, аналитическое и консультационное сопровождение операций с ценными бумагами;
• доведение до сведения клиентов всей необходимой информации, включая информацию о существующих рисках;
• раскрытие информации о своих операциях с ценными бумагами в случаях и порядке, предусмотренных действующим законодательством.
Вторым профессиональным посредником на рынке ценных бумаг является дилер.
Дилером называется профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий дилерскую деятельность. В Федеральном законе«О рынке ценных бумаг» определено, что «дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам». Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией.
Доход дилера состоит из разницы цен продажи и покупки. Поэтому дилер должен постоянно контролировать и учитывать меняющуюся конъюнктуру рынка. Обычно он специализируется на определенных видах ценных бумаг, но крупные организации могут обслуживать рынок ценных бумаг в целом. Выступая в роли оператора рынка, дилер объявляет цену продажи и покупки, минимальное и максимальное количество покупаемых и (или)
продаваемых бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены.
На российском рынке в роли дилера может выступать инвестиционная компания, одной из функций которой является вложение средств в ценные бумаги, осуществление сделок с ними от своего имени, в том числе путем их котировки.
Функциями дилера являются:
• совершение сделок купли-продажи ценных бумаг за свой счет и от своего имени путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи
определенных ценных бумаг по объявленным дилером ценам;
• дополнительные обязательства по обеспечению ликвидности рынка ценных бумаг;
• раскрытие информации о своих операциях с ценными бумагами в случаях и порядке, предусмотренных действующим законодательством. В рамках дилерской деятельности участник торговли может принимать на себя дополнительные обязательства по обеспечению ликвидности рынка ценных бумаг. Эти действия участника торговли затрагиваютпрежде всего процесс формирования рыночной стоимости конкретных ценных бумаг. Такие участники торговли являются маркет-мейкерами.
№25. Деятельность по управлению ценными бумагами: понятие, характеристика, особенности.
Одним из профессиональных участников рынка ценных бумаг могут быть управляющие компании, независимо от конкретной юридической формы их организации, но имеющие государственную лицензию на деятельность по управлению ценными бумагами. В соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» под деятельностью по
управлению ценными бумагами признается осуществление юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц:
• ценными бумагами и денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги;
• ценными бумагами и денежными средствами, которые компания получает в процессе своей деятельности на рынке ценных бумаг.
Экономический смысл функционирования управляющих компаний и их деятельности на рынке ценных бумаг состоит в том, что они могут обеспечивать:
• как правило, лучшие результаты от управления ценными бумагами клиентов по сравнению с деятельностью последних за счет своего профессионализма;
• более низкие затраты, связанные с операциями на фондовых рынках, за счет масштабов своей деятельности;
• эффективность операций за счет одновременной работы в разных секторах рынка и (или) в разных странах.
Профессиональный участник рынка ценных бумаг, который осуществляет деятельность по управлению ценными бумагами, носит название «управляющий». Собственник имущества, переданного в доверительное управление (ценных бумаг и денежных средств), называется учредителем управления. Лицо, в интересах которого происходит управление ценными бумагами, считается выгодоприобретателем. Согласно определению, выгодоприобретателем может быть либо сам учредитель управления, либо названное им третье лицо. В России, как правило, в роли управляющего выступает коммерческий банк, который заключает с учредителем управления специальный договор, определяющий права и обязанности сторон, а также порядок действий по управлению ценными бумагами и денежными средствами
№26. Депозитарная деятельность и ее особенности.
Понятие. Депозитарная деятельность — это оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги. Хранение сертификатов ценных бумаг, или ценных бумаг в документарной форме, как самостоятельный вид деятельности, не является профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг и может осуществляться другими его участниками. Например,часто документарные ценные бумаги хранятся в личных (индивидуальных) банковских сейфах, т. е. такого рода услуга является межрыночной, поскольку всегда существует потребность в хранении (сохранении) самых разнообразных материальных ценностей.
В современных условиях, когда большинство эмиссионных ценных бумаг выпускается в бездокументарной форме, депозитарная деятельность представляет собой в основном оказание услуг по учету и переходу прав (собственности) на ценные бумаги.
Депозитарий — это в большей степени участник вторичного рынка ценных бумаг в отличие от регистратора, который по преимуществу является участником первичного рынка. Дело в том, что реестродержатель отвечает за фиксацию отношений между эмитентом и инвесторами, ее поддержание и обновление, что входит в круг отношений первичного рынка ценных бумаг. Депозитарий, наоборот, фиксирует отношения между инвесторами при смене собственности на ценные бумаги, которая имеет место на вторичном рынке. Его задача состоит в обеспечении быстрого и дешевого способа перевода прав на ценную бумагу с одного участника рынка на другого. Пользователь услуг депозитария называется депонентом, а открываемый ему в депозитарии счет — счетом депо.
Изменение способа удостоверения прав на ценные бумаги в депозитарии. Передача учета ценных бумаг в депозитарий осуществляется:
1) когда сертификат ценной бумаги передается на хранение в депозитарий. В этом случае происходит замена документарного способа удостоверения прав на ценную бумагу на бездокументарный способ, т. е. учет операций с данными ценными бумагами в дальнейшем осуществляется в виде записей на счетах депо без выписывания новых сертификатов (возможны разные варианты этой ситуации в зависимости от условий эмиссии документарной ценной бумаги — предполагает ли она выписку сертификатов частным владельцам ценных бумаг или существует лишь сертификат на выпуск данной ценной бумаги в целом);
2) когда депозитарий становится номинальным держателем ценных бумаг в системе реестра их владельцев. В этом случае происходит простая передача учета соответствующих ценных бумаг от регистратора (т. е. с лицевых счетов их владельцев) к депозитарию (т. е. на счета депо этих же владельцев).
Аналогично депозитарий может быть депонентом другого депозитария или иметь в качестве своих депонентов других депозитариев.
Депозитарный договор. Депозитарий оказывает свои услуги на основании депозитарного договора, заключаемого со своими депонентами. В соответствии с этим договором:
-депозитарий не может распоряжаться ценными бумагами депонентов, кроме выполнения их поручений относительно данных ценных бумаг;
• на ценные бумаги депонентов не может быть обращено взыскание по обязательствам депозитария;
• депозитарий несет ответственность за хранение переданных ему сертификатов ценных бумаг.
В депозитарном договоре, или договоре о счете депо, указываются:
• предмет договора (хранение и/или учет прав на ценные бумаги);
• стандартные условия осуществления депозитарной деятельности;
• срок действия договора;
• порядок передачи информации, касающейся распоряжения ценными бумагами, депозитарию со стороны депонента;
• порядок оплаты услуг депозитария;
• порядок передачи информации и доходов от эмитента ценной бумаги к депоненту;
• порядок осуществления прав депонента на участие в управлении акционерным обществом (в случае акций) или их делегирование.
Виды депозитариев. В зависимости от целей депозитарных услуг депозитарии подразделяются на:
• расчетные;
• клиентские («кастодиальные»).
Расчетный — это депозитарий, который обслуживает профессиональных участников организованного фондового рынка. Он осуществляет свою деятельность в неразрывном единстве с системами торговли (заключения сделок), клиринга и расчетов по обращающимся ценным бумагам.
Деятельность расчетного депозитария может совмещаться только со следующими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг: с клиринговой деятельностью и деятельностью по организации торговли.
Клиентский — это депозитарий, который оказывает всевозможные услуги непосредственным владельцам ценных бумаг. В мировой практике деятельность клиентских (кастодиальных) депозитариев, по сути, сливается с деятельностью регистраторов, но в России эти виды услуг пока не совмещаются.
Деятельность клиентского депозитария может совмещаться только со следующими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг: с брокерской, дилерской и деятельностью по управлению ценными бумагами.
Клиентские депозитарии могут быть специализированными на учете отдельных видов ценных бумаг. Например, учет инвестиционных паев, выпускаемых паевыми инвестиционными фондами, осуществляется специализированными депозитариями.
Основные функции клиентского депозитария. Функции клиентского депозитария могут быть самыми разнообразными, а главное, они постоянно развиваются вместе с изменением и ростом разнообразия потребностей участников рынка ценных бумаг. Современные функции депозитария могут включать:
• участие в расчетах по сделке с точки зрения поставки или принятия ценных бумаг клиентов с зачислением этих бумаг на клиентские счета депо;
• учет и хранение ценных бумаг клиентов в двух формах:
1) открытое хранение, т. е. учет ценных бумаг без их разбивки по конкретным клиентам сточки зрения характеристик ценных бумаг (порядковых номеров и других индивидуальных атрибутов ценных бумаг);
2) закрытое хранение, при котором учет ценных бумаг осуществляется непосредственно на именных счетах депо клиентов;
• выплата доходов по ценным бумагам клиентов (дивидендов, процентов);
• сопровождение корпоративных действий эмитента в случаях:
— бонусной эмиссии и выпуска прав;
— дробления (сплита) и консолидации акций;
— конвертации ценных бумаг;
— изменения наименования эмитента;
— ликвидации эмитента;
— осуществления нрав голоса по акциям;
— поглощений и слияний;
— погашения облигаций или выкупа акций самим эмитентом;
— реинвестирования дивидендов (выплата дивидендов в форме акций) и др.;
• управление налоговыми платежами клиентов, связанными
с ценными бумагами:
— разнообразная профессиональная помощь клиентам в уплате налогов;
— отслеживание правильности и своевременности их уплаты клиентами и др.;
• оказание всевозможных информационных услуг клиентам, касающихся ценных бумаг, находящихся на счетах депо, например, предоставление информации:
— об эмитентах и его действиях;
— о рынках ценных бумаг, включая мировой рынок;
— об изменениях в порядках учета и отчетности по сделкам с ценными бумагами и т.п.
27. Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг.
Понятие. Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг — это сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг.
Система ведения реестра владельцев ценных бумаг — это совокупность данных, зафиксированных на бумажном носителе и/или с использованием электронной базы данных, обеспечивающая идентификацию зарегистрированных в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг номинальных держателей и владельцев ценных бумаг и учет их прав в отношении ценных бумаг, зарегистрированных на их имя, позволяющая получать и направлять информацию указанным лицам и составлять реестр владельцев ценных бумаг.
Реестр владельцев ценных бумаг — это часть системы ведения реестра, представляющая собой список зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им именных ценных бумаг, составленный по состоянию на любую установленную дату и позволяющий идентифицировать этих владельцев, количество и категорию принадлежащих им ценных бумаг.
Держатель реестра и регистратор. Держатель реестра — это юридическое лицо, которое оказывает услуги по ведению реестра владельцев ценных бумаг.
Держателем реестра может быть:
• эмитент ценной бумаги в случае, если число владельцев эмитированных им именных ценных бумаг (кроме акций) не превышает 500 лиц, а в случае акций — не превышает 50 лиц;
• регистратор — это профессиональный участник рынка ценных бумаг, т. е. независимая от эмитента специализированная организация, которая осуществляет деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг;
• в случае, если число владельцев ценных бумаг превышает 500 (а в случае акций — 50 и более), их реестр в обязательном порядке ведет профессиональный участник.
Регистратор может вести реестры владельцев ценных бумаг неограниченного числа эмитентов. В свою очередь, эмитент может заключить договор на ведение реестра всех своих эмиссионных ценных бумаг только с одним регистратором.
Деятельность по ведению системы реестра владельцев ценных бумаг является исключительным видом деятельности регистратора на рынке, которая не может совмещаться ни с какими другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.
Номинальный держатель. В системе ведения реестра владельцев ценных бумаг могут быть зарегистрированы два вида владельцев:
1) владелец ценной бумаги;
2) номинальный держатель ценной бумаги.
Номинальный держатель — это лицо, зарегистрированное в системе ведения реестра, в том числе являющееся депонентом депозитария, и не являющееся владельцем в отношении этих ценных бумаг. Номинальным держателем ценных бумаг могут быть любые юридические и физические лица, в том числе профессиональные
участники рынка ценных бумаг.
Номинальный держатель необходим в двух случаях:
1) в целях обеспечения секретности, т. е. для сокрытия действительного собственника ценной бумаги в тех случаях, когда это ему необходимо;
2) в целях обеспечения возможности централизованного клиринга и расчетов на рынке ценных бумаг. В результате создается уникальная возможность бесконечного процесса совершения сделок между участниками рынка без перерегистрации прав собственности на ценную бумагу в системе ведения реестра ее владельцев.
В качестве номинального держателя соответствующих ценных бумаг регистрируются как централизованный (расчетный) депозитарий, так и брокеры, и дилеры.
Номинальный держатель может осуществлять права, закрепленные ценной бумагой, например, право участия в собрании акционеров, только при наличии полномочий на это от непосредственного владельца ценной бумаги.
Ценные бумаги клиентов номинального держателя не подлежат взысканию в пользу его собственных кредиторов. К основным функциям номинального держателя в отношении владельцев ценных бумаг относятся:
• обеспечение получения владельцем всех выплат, которые ему причитаются по ценной бумаге за время нахождения ее в собственности владельца;
• осуществление сделок с ценными бумагами по поручению их владельца;
• осуществление учета ценных бумаг на раздельных забалансовых счетах и обеспечение их наличия в количестве, достаточном для удовлетворения требований владельцев;
• внесение в систему ведения реестра записи о передаче ценной бумаги на имя ее владельца по его требованию. Одновременно по требованию держателя реестра номинальный держатель обязан предоставить списки владельцев, номинальным держателем ценных бумаг которых он является на соответствующую дату.
Организация системы ведения реестра. Деятельность по ведению системы реестра включает большое число направлений, основными их которых являются:
• ведение лицевых счетов зарегистрированных в реестре лиц;
• ведение учета ценных бумаг эмитента на его лицевых счетах (отдельно по выпуску ценных бумаг от счетов по выкупу ценных бумаг эмитентом);
• ведение регистрационного журнала по каждому эмитенту (уставный капитал, дивиденды, выпуски ценных бумаг, дробления и консолидации акций и т.п.);
• хранение и учет документов, являющихся основанием для внесения записей в систему ведения реестра;
• учет начисленныхдоходов по ценным бумагам эмитентов и др.
В целом в системе ведения реестра должна содержаться информация об эмитенте, его ценных бумагах, зарегистрированных владельцах этих ценных бумаг, видах и количестве принадлежащих им бумаг и др.
Изменения в систему ведения реестра вносятся на основании установленного перечня документов, в частности, распоряжения владельца (номинального держателя) о передаче ценной бумаги (передаточное распоряжение), а также иных документов, подтверждающих переход права собственности на ценную бумагу, например, свидетельство о наследстве, договор дарения, решение суда и т.п.
Отказ от внесения записи (или отклонение от записи) не допускается, за исключением случаев, предусмотренных законодательством.
Функции регистратора. Основные функции регистратора вытекают из содержания его деятельности и могут быть сведены в следующие группы:
• открытие лицевых счетов владельцам ценных бумаг и номинальным держателям ценных бумаг;
• осуществление всех необходимых операций по лицевым счетам, связанным с изменением количества и видов ценных бумагу владельцев ценных бумаг, выплатой им доходов по ценным бумагам эмитента;
• постоянное совершенствование всей системы ведения реестра владельцев ценных бумаг;
• своевременное и полное доведение информации, предоставляемой эмитентами регистратору, до владельцев лицевых счетов;
• предоставление владельцам лицевых счетов выписок о состоянии лицевого счета и выписок из состава реестра акционеров;
• предоставление реестра акционеров руководству акционерного общества и тем акционерам, которые по закону имеют право на получение данного реестра;
• при окончании или досрочном прекращении договора с эмитентом передача всей системы ведения реестра владельцев его ценных бумаг в установленном порядке новому регистратору.
Трансфер-агент. Трансфер-агент — это юридическое лицо, которое по договору с регистратором осуществляет функции по приему и передаче информации и документов, необходимых для открытия лицевых счетов и проведения операций по ним в системе реестра владельцев ценных бумаг, от владельца лицевого счета к регистратору и обратно.
Трансфер-агент осуществляет связь владельцев ценных бумаг с регистратором, когда они расположены на существенном удалении друг от друга.
№28. Характеристика деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг.
Деятельность по организации торговли на рынке цен-
ных бумаг — это предоставление услуг, непосредственно способ-
ствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бу-
магами между участниками рынка ценных бумаг.
Участник рынка в общем случае называется организатором тор-
говли, основным видом которой на рынке ценных бумаг является
фондовая биржа.
Современная организация торговли на рынке ценных бумаг
невозможна без ее совмещения или взаимоувязки с депозитарной
и клиринговой видами деятельности.
Организатор торговли получает лицензию сроком на Шлет. Ли-
цензии выдаются раздельно для организации торговли на небир-
жевом рынке и для организации торговли в качестве фондовой
биржи. В свою очередь, эти лицензии существуют в двух подви-
дах: для организации рынка государственных ценных бумаг и кор-
поративных ценных бумаг.
Требования к организатору торговли. Организатор торговли по
определению должен иметь пакет документов, позволяющих орга-
низовать рынок ценных бумаг. Этот пакет включает:
• правила допуска участников рынка к рынку (к торгам);
• правила допуска ценных бумаг на рынок (к торгам);
• правила заключения и сверки сделок на рынке;
• правила регистрации сделок;
• порядок исполнения сделок;
• правила, позволяющие ограничивать манипулирование це-
нами на рынке;
• расписание предоставления услуг организатором торговли;
• регламент внесения изменений и дополнений в норматив-
ные документы;
• список ценных бумаг, допущенных к торгам.
Организатор торговли должен предоставлять информацию по
каждой заключенной на рынке сделке любому заинтересованному
лицу путем дачи сведений о:
• дате и времени заключения сделки;
• наименовании ценной бумаги;
• государственном номере ее регистрации;
• рыночной цене (за единицу);
• количестве проданных (купленных) ценных бумаг по сделке.
29. Фондовая биржа: понятие, задачи функционирования, функции, принципы деятельности, структура.
В Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» от-
сутствует юридическое определение фондовой биржи. Имеется
лишь указание, что фондовой биржей признается организатор тор-
говли на рынке ценных бумаг, отвечающий требованиям гл. 3 За-
кона. Кроме того, есть упоминание о том, что фондовая биржа (по-
скольку она по определению есть организатор торговли)оказывает
услуги,непосредственно способствующие совершению сделок с цб
С формальной стороны можно сказать, что фондовая биржа
является организатором рынка ценных бумаг, который имеет ли-
цензию фондовой биржи.
Юридическое лицо, осуществляющее деятельность фондовой
биржи, т. е. имеющее лицензию фондовой биржи, может совме-
щать свою деятельность только со следующими видами деятель-
ности на рынке:
• деятельностью валютной биржи;
• деятельностью товарной биржи;
• клиринговой деят-тью (клиринг по операциям с цб и инв паями)
• деятельностью по распространению информации;
• издательской деятельностью;
• сдачей имущества в аренду.
Как следует из указанного перечня, юридическое лицо, имею-
щее статус фондовой биржи, не может совмещать свою деятель-
ность с депозитарной деятельностью. Это означает, что депозитар-
ное обслуживание фондовой биржи должно осуществлять обяза-
тельно другое юридическое лицо (депозитарий) на основе договора
между ними (между биржей и депозитарием).
В данном перечне видов рыночной деятельности фондовой бир-
жи отсутствует упоминание, например, о возможности продажи
разработанных ею новых рыночных продуктов и технологий тор-
говли. Этот вид деятельности получает все большее распростране-
ние в мировой практике.
Разрешается и противоположная ситуация, при которой юри-
дическое лицо, зарегистрированное в качестве валютной или то-
варной биржи либо клиринговой организации, может получить ста-
тус фондовой биржи. При этом в данной организации должно быть
создано отдельное структурное подразделение, выполняющее фун-
кции фондовой биржи.
С точки зрения такого понимания сущности фондовой биржи
получается, что организатор торговли, чтобы называться фондо-
вой биржей, должен соблюсти все ограничения, которые накла-
дывает на него по этому поводу закон. Если же он выходит за пре-
делы этих юридических норм, то он должен взять себе иное назва-
ние как организатор торговли на рынке ценных бумаг. С точки
зрения сущности самого рынка никаких отличий у фондовой бир-
жи нет по сравнению с другими организаторами рынка. В резуль-
тате если вдруг окажется, что юридические нормы фондовой бир-
говли ценными бумагами, либо к торгам не относится за-
ключение сделок с ценными бумагами в электронном виде.
Доходы и расходы фондовой биржи. Биржа самостоятельно ус-
танавливает размеры и порядок взимания своих доходов и направ-
ления их использования.
Основными видами доходов фондовой биржи являются:
• взносы ее участников (если биржа существует в форме не-
коммерческого партнерства);
• плата за листинг;
• плата за всевозможные услуги биржи, прежде всего, бирже-
вые сборы по заключенным сделкам;
• поступления от продажи биржевой информации;
• доходы от аренды помещений и оборудования;
• доходы от продажи биржевых технологий и т.п.;
• поступления за использование фондовых индексов данной
биржи в качестве рыночных активов;
• штрафы и т.п.
Ведущими расходными статьями фондовой биржи, как и лю-
бой рыночной организации, являются:
• текущие издержки — оплата труда наемного персонала, ад-
министративные расходы и другие эксплутационные расходы;
• амортизационные отчисления;
• арендные платежи за помещения и оборудование;
• капитальные затраты, связанные с внедрением новых сис-
тем торговли: закупка оборудования, создание программно-
го обеспечения, затраты на коммуникационные системы и т.д.
30. Характеристика клиринговой деятельности.
Совершение сделок с ценными бумагами сопровождается не только их передачей от одного владельца к другому или переучетом прав собственности на них у реестродержателей или в депозитариях, но и противоположно направленной передачей денег за эти ценные
бумаги от их покупателя к продавцу. Если речь идет о разовых или немногочисленных сделках, то расчеты по ним производятся обычным путем, как и при сделках купли-продажи других товаров. Однако на рынке ценных бумаг, организованном в форме биржевой торговли или на основе компьютерных систем торговли, число сделок и участников торговли очень велико, что объективно привело к выделению деятельности по расчетам с ценными бумагами в специфическую сферу с образованием расчетно-клиринговых организаций. В практике эти организации могут иметь такие названия, как: расчетная палата, клиринговая палата, клиринговый центр, расчетный центр и т.п. в самом общем виде расчетно-клиринговая организация — это профессиональный участник рынка ценных бумаг, специализированная организация, которая осуществляет расчетное обслуживание участников организованного рынка ценных бумаг и выявляет их позиции по результатам заключенных сделок.
Основные цели такой организации:
• выявление позиций участников сделок и их урегулирование;
• снижение издержек по расчетному обслуживанию участников рынка;
• сокращение времени расчетов;
• снижение до минимального уровня всех видов рисков, которые имеют место при расчетах.
Расчетно-клиринговая организация может существовать в форме закрытого акционерного общества или некоммерческого партнерства и должна иметь лицензию Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, которая выдается на срок до трех лет. Она может обслуживать какую-либо одну фондовую биржу или сразу несколько фондовых бирж или рынков ценных бумаг. Последний вариант предпочтительнее, так как обычно профессиональные фондовые посредники работают сразу на многих фондовых биржах и для них удобнее и выгоднее, если расчетное обслуживание всех таких рынков ведется в одном месте. Расчетно-клиринговые организации могут быть не только национальными, но и международными, а в перспективе — всемирными. Это отражает происхождение процессов интернационализации национальных рынков ценных бумаг. Деятельность расчетно-клиринговых организаций включает:
• проведение расчетных операций между членами расчетно-клиринговой организации (а в ряде случаев — и другими участниками фондового рынка);
• осуществление зачета взаимных требований между участниками расчетов, или осуществление клиринга;
• сбор, сверку и корректировку информации по сделкам, совершенным на рынках, которые обслуживаются данной организацией;
• разработку расписания расчетов, т.е. установление строгих сроков, в течение которых денежные средства и соответствующая им информация и документация должны поступать в расчетно-клиринговую организацию;
• контроль за перемещением ценных бумаг (или других активов, лежащих в основе биржевых сделок) в результате исполнения контрактов;
• гарантирование исполнения заключенных на бирже контрактов (сделок);
• бухгалтерское и документарное оформление произведенных расчетов.
Как правило, расчетно-клиринговая организация — это коммерческая организация, которая должна работать с прибылью. Ее уставный капитал образуется за счет взносов ее членов. Основные источники доходов складываются из:
• платы за регистрацию сделок;
• поступлений от продажи информации;
• прибыли от обращения денежных средств, находящихся в распоряжении организации;
• поступлений от продажи своих технологий расчетов, программного обеспечения и т.п.;
• других доходов.
Без расчетно-клиринговых организаций невозможна торговля производными ценными бумагами — фьючерсными контрактами и биржевыми опционами.
Взаимоотношения между расчетно-клиринговой организацией и ее членами, биржами и другими организациями строятся на основе соответствующих договоров.
Членами такой организации обычно являются крупные банки и крупные финансовые компании, а также фондовые и фьючерсные биржи.
Расчетно-клиринговые организации не имеют права проводить кредитные и большинство других активных операций (вкладывать деньги в ценные бумаги и т.п.) в отличие от коммерческих банков. Как правило, расчетно-клиринговые организации не ограничивают круг своей деятельности только расчетным обслуживанием, а одновременно выполняют и услуги депозитарного характера.
№31. Государственное регулирование фондового рынка в РФ.
Регулирование РНК - совокупность мер государства и уполномоченных им органов на достижение следующих целей:
1) создание равных условий деятельности всех участников:
2) защита интересов и законных нрав участников путем пресечения любых форм мошенничества и незаконной деятельности:
3) создание эффективного механизма рыночного ценообразования, исключающего манипулирование ценами.
4) создание и обеспечение эффективного функционирования механизма привлечения и перераспределения инвестиционных ресурсов.
5) формирование условий интеграции: российского рынка в международный финансовый рынок и обеспечение его конкурентоспособности.
6) прогнозирование и предотвращение системных кризисов, обеспечение финансовой устойчивости профессиональных участников.
Существуют три основные формы регулирования
1) государственное регулирование, опирающееся на законодательство и нормы налогообложения
2) биржевое регулирование, т. е. регулирование через правила работы общих и специализированных фондовых бирж;
3) саморегулирование - через деятельность различных ассоциаций профессионалов фондового рынка,
В процессе регулировании рынка применяются 2 группы метода:
1) институционального регулирования - направлены на обеспечение финансовой устойчивости рынка за счет:
- системы лицензирования и повышения квалификации;
- требований к размеру собственного капитала участников; -определение спектра запрещенных операций;
- регулирование активных и пассивных операций участников,
2) функционального регулирования - это формулировка требований к последовательности и содержанию отдельных операций участника.
Система государственного регулирования осуществляет:
- прямое (административное) регулирование;
- косвенное (экономическое) регулирование.
Наиболее эффективным является регулирование с помощью экономических методов, необходимым является и административный метод. Главным видом экономического регулирования РЦБ является налоговое регулирование.
Инструменты регулирования
1) фискальная политика:
2) кредитно-денежная политика:
- операции на рынке государственных ценных бумаг;
- ставка рефинансирования:
- величина обязательного банковского резервирования.
Принципы государственного регулирования:
1) принцип единства нормативной базы регулирования;
2) принцип минимального государственного вмешательства:
3) принцип равных возможностей
- стимулирование конкуренции
- конкурсное распределение государственной поддержки;
- отказ от государственного регулирования цен на фондовые инструменты;
5) принцип преемственности (законодательные акты должны быть основаны на опыте и соответствовать действительности).
Иерархия законодательной базы:
1 ) Конституция РФ
2 ) ГК РФ
3 ) Федеральные законы
4) Указы Президента
5) документы органов исполнительной власти: Правительство, Минфин, ФО и.в. по РЦБ, ЦБ РФ, Антимонопольный комитет
6) ведомственные акты отдельных министерств: МНС таможенный комитет и др.
7) законодательные акты субъекта РФ
8) стандарты саморегулируемых организаций
9) обычаи делового оборота
№32. Федеральный орган исполнительной власти по РЦБ: функции, права, обязанности, структура.
В соответствии с Указом Президента Российской Федерации от 9 марта 2004 г. N 314 "О системе и структуре федеральных органов исполнительной власти» Правительство Российской Федерации постановляет:
ФСФР-является федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим функции по контролю и надзору на финансовых рынках, и находится в ведении Правительства Российской Федерации,
Осуществляет свою деятельность непосредственно и через свои территориальные органы.
Основными функциями Федеральной службы являются:
а) осуществление, государственной регистрации выпусков ценных бумаг и отчетов об итогах выпуска ценных бумаг, а также регистрации проспектов ценных бумаг;
б) обеспечение раскрытия информации на рынке ценных бумаг в соответствии с законодательством РФ
в) осуществление в рамках установленных федеральными Законами и иными нормативными правовыми актами Российской Федерации функций по контролю и надзору в отношении эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и их саморегулируемых организаций, акционерных инвестиционных фондов, управляющих компаний акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов и их саморегулируемых организаций, специализированных депозитариев акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, ипотечных агентов, управляющих ипотечным покрытием, специализированных депозитариев ипотечного покрытия, негосударственных пенсионных фондов, Пенсионного фонда Российской Федерации,государственной управляющей компании, а также в отношении товарных бирж, бюро кредитных историй и жилищных накопительных кооперативов.
Федеральная служба по финансовым рынкам осуществляет:
- обобщение практики применения законодательства Российской Федерации в сфере своей компетенции и внесение в Правительство Российской Федерации предложений о его совершенствовании;
- разработку в установленном порядке проектов законодательных и иных нормативных правовых актов;
- организацию исследований по вопросам развития финансовых рынков.
Функции по руководству и обеспечению работы Комиссии по товарным биржам. ФСФР имеют до 5 заместителей, руководителя, в том числе одного статс-секретаря - заместителя руководителя, и до 9 управлений по основным направлениям деятельности Службы. Предельную численность работников центрального аппарата Федеральной службы по финансовым рынкам в количестве 356 единиц (без персонала по охране и обслуживанию зданий) и предельную численность работников ее территориальных органов в количестве 1040 единиц (без персонала но охране и обслуживанию зданий).
№33. Роль саморегулируемых организаций в регулировании рынка ценных бумаг
Саморегулируемые организации — это некоммерческие, негосударственные организации, создаваемые профессиональными участниками рынка ценных бумаг на добровольной основе с целью регулирования определенных аспектов рынка на основе государственных гарантий поддержки, выражающихся в присвоении им государственного статуса саморегулируемой организации. Количество и направленность саморегулируемых организаций должны устанавливаться государством, так как один и тот же предмет саморегулирования не может регулироваться сразу двумя или более однотипными органами.
Права саморегулируемой организации:
• разработка обязательных правил и стандартов профессиональной деятельности и операций на рынке;
• осуществление профессиональной подготовки кадров, установление требований к участникам рынка, обязательных для работы на данном рынке;
• контроль за соблюдением участниками рынка установленных правил и нормативов;
• информационная деятельность на рынке;
• обеспечение связи и представительства (защиты) интересов участников рынка в государственных органах управления.
Саморегулируемая организация учреждается профессиональными участниками рынка ценных бумаг с целью обеспечения условий для их деятельности, соблюдения стандартов профессиональной этики, защиты интересов профессиональных участников рынка ценных бумаг, установления правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами.
Саморегулируемая организация не только устанавливает обязательные для своих членов правила профессиональной деятельности, стандарты проведения операций с ценными бумагами, но и осуществляет контроль за их соблюдением.
Саморегулируемая организация учреждается не менее чем 10 профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Организация приобретает статус саморегулируемой на основе лицензии, выдаваемой ФКЦБ. Условием функционирования организации является выполнение ею и ее членами действующего законодательства. Саморегулируемая организация обязана регулярно представлять в ФКЦБ отчеты о своей деятельности.
Основные признаки саморегулируемой организации:
• добровольное объединение;
• членство — профессиональные участники рынка ценных бумаг;
• функции и саморегулирование, установление формальных правил поведения участников организации на рынке;
• отношения с государством - - государство передает ей часть своих функций.
Статус саморегулируемых организаций в России. По российским правовым нормам саморегулируемые организации могут принимать форму:
• ассоциации;
• профессиональных союзов;
• профессиональных общественных организаций.
Функции саморегулируемой организации:
• саморегулирование деятельности участников на рынке ценных бумаг;
• поддержание высоких профессиональных стандартов и подготовка кадров для рынка ценных бумаг;
• отстаивание своих интересов на рынке и перед государством.
Саморегулируемыми организациями обычно являются организаторы рынка ценных бумаг (биржи или их союзы), объединения других различных групп профессиональных участников рынка ценных бумаг, что, как правило, находит отражение в их названиях. Основные саморегулируемые организации, имеющие отношение к российскому рынку ценных бумаг:
Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР).Образована в 1994 г.
Национальная ассоциация участников рынка государственных ценных бумаг (НАУРаГ). Образована в 1996 г.
Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД). Образована в 1997 г.
Союз фондовых бирж России. Образован в 1993 г.
Ассоциация валютных бирж. Образована в 1995 г.
Российский биржевой союз (объединяет товарные биржи). Образован в 1992 г.
Национальная фондовая ассоциация.
Ассоциация участников вексельного рынка и др.
№34. Характеристика коллективных инвестиций.
ИФ (эк т.зр) – механизм аккумулирования денежные ср-в мелких инвесторов в единый денежный пул и последующего проф управления этими ср-вами как единым портфелем
Регулируются ИФ фед законом «об ИФ»№156ФЗ
ИФ – находящийся в собственности АО, либо в общей долевой собственности физ и юр лиц имущественный комплекс пользование и распоряжение которым осущ-ся управляющей компанией исключительно в интересах акционеров этого АО или учредителей доверит управления
Акционерный ИФ – ОАО, к-ое осущ-ет свою деят-ть, заключающуюся в привлечении ср-в инвестора за счет эмиссии собственных обыкновенных именных акций, инвестирование в цб, недвиж им-во или права на недвиж им-во
ОФ осущ-ют свою деят-ть в соотв с ФЗ «об АО». Организация ИФ предполагает их гос регистрацию при наличии устава, лицензии на выполнение ф-ий ИФ и договоров с независимым оценщиком, аудит фирмой, операц депозитарием, регистратором и управляющим
В уставе ИФ должна содержаться инф-ия:
1) То что яв-ся предметом деят-ти ИФ, т.е. в какие цб инвестировать, недвиж, права на недвиж
2) Инвестиц декларация, к-ая содержит основные направления, цели и ограничения инвестиц деят-ти фонда, мин и мах доли его им-ва, ко-е может быть вложено в цб и недвиж им-во
3) Порядок привлечения заемных ср-в
4) Запрет на создание каких-либо спец фондов
5) Запрет на выпуск иных эмис цб
6) Запрет на осущ-ие иных видов деят-ти кроме инвестиц-х
Деят-ть ИФ осущ-ся на основании лицензии, к-ая выдается фед службой фед рынков (ФСФР)
Условия выдачи лицензии:
1. Заключение договоров с депозитариями, аудиторами и управляющими
2. Ст-ть активов ИФ на дату предъявления док-в для получения лицензии должна составлять не менее 10тыс МРОТ
3. В соотв-ии с составом и структурой активов ИФ требованиям ФСФР
4. Наличие заключения аудит фирмы, подтверждающее достоверность бух отч ИФ
5. Соответствие док-в, представленных для получения лицензии требованиям зак-ва РФ
ИФ бывают открытыми и закрытыми
Контроль за деят-ю ИФ осущ-ет ФСФР. ИФ подотчетен ФСФР и обязан представлять док-ты в уставноленном виде, объеме и сроках. Однако в 1-ую очередь ИФ отчитывается перед инвесторами, акционерами на общем собрании
При обнаружении недостатков ФСФР вправе приостановить или аннулировать действие лицензии
Условия осущ-ия деят-ти ИФ
· ИФ не вправе осущ-ть иную деят-ть, не относящуюся к деят-ти ИФ
· Не вкладывать ср-ва в объекты, не указанные в инвестиц декларации
· Совершать сделки, врез-те к-ых будут нарушены требования норм актов, включая требования к составу и структуре активов ИФ
· Безвозмездно отчуждать имущество ИФ
· Привлекать заемные ср-ва более 10% в _________ ст-ти активов на послед отч дату
· Предоставлять займы и кредиты
· Выступать гарантом и поручителем исполнения об-в 3-м лицом
· Совершать фьючерсные и форвардные сделки
· Приобретать Пцб
Участники деят-ти ИФ
Управляющий ИФ (только Юр лицо, имеющее лицензию на осущ-ие деят-ти по доверит управлению им-вом ИФ, выдвнным ФСФР)
Управляющий вправе совершать все действия, к-ые в соотв-ии с зак-вом может совершать исполнит орган АО
Обязанности управляющего
1) Предоставляют совету диреткоров фондов акционеров отчетность о деят-ти фонда со всеми необходимыми материалами, а так же паредложения по вопросам инвестиц политики долга
2) Организовать предоставления открытой инф-ии, если она по деят-ти фонда
3) Организовать ведение б.у. и отч фонда
4) Организовать ведение реестра акционеров
5) Обеспечивать правильность и полноту выплаты див-ов акционерам
6) Предоставлять депозитарию фонда все док-ты и инф-ию необходимую для осущ-ия, хранения и учета прав на им-во фонда, а так же контроля за распоряжением им-вом
Договор с управляющим должен содеражть обязанность фонда выплачивать ему вознаграждение и его размер
Годовое вознаграждение управляющего не должно превышать 5% от среднегод стоим-ти им-ва за вычитом пассива фонда
Спец депозитарии ИФ
Только юр лицо, имеющее лицензию выданную ФСФР. Он осущ-ет контроль за им-вом ИФ, учитывает права бездокументальные цб ИФ, хранит принадлежащие фонду док-ные цб и права на недвиж им-во фонда
Аудитор и независимый оценщик. Акционеры компании – являются неотъемлемой частью деят-ти ИФ. Цель и задачи функционирования: выполнение проф обязанностей, связанных с проведением аудиторских проверок и оценкой им-ва ИФ
Спец регистратор ИФ
ИФ не позднее 1 месяца с момента гос регистрации обязан обеспечить ведение и хранение реестра фонда. Реестр ИФ – док-т, в к-ом указывается сведения о каждом зарегистрирвоанном лице в кол-ве и хар-ке акций записанных на имя акционеров
Реестр может вести сам ИФ при условии, что число акционеров не более 50
Требования к составу и структуре активов фонда
Активы ИФ могут включать только ден ср-ва, в т.ч. на банковских вкладах, недвиж им-во или права на недвиж им-во, а так же цб
В состав активов ИФ нельзя включать:
· Казночейские об-ва РФ и субъектов РФ
· Акции Рос ИФ и ЗАО
· Пцб, инвестиц паи Пифов
· Векселя и депозитные сертификаты
Структура активов фонда должна соответствовать критериям:
· Балансовая стоим-ть цб, не имеющих котировок и остаточная стоим-ть объектов недвиж, права на недвиж им-во, оценочная стоим-ть к-ых не была определена по рез-м оценки независимого оценщика ИФ не может составлять более 50% стоим-ти активов ИФ
· Суммарная оценочная стоим-ть цб имеющих котировку ден ср-ва на банковских счетах и во вкладах не может составлять менее 10% от стоим-ти активов ИФ
· Суммарная оценочная стоим-ть цб не имеющих котировки недвиж им-во и прав на недвиж им-во стоим-ть к-ых уже была определена независимым оценщиком не может превышать 90% стоим-ти активов ИФ
· Оценочная стоим-ть цб одного эмитента не может превышать 20% от стоим-ти активов фонда
· Суммарная оценочная стоим-ть цб иностран гос-в, акции иностран АО и облигаций иностран ком орг-ий не может оставлять более 20№ стоим-ти активов фонда
№35. Характеристика ПИФов.
ПИФ – обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компанией, учредителем доверит управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на к-ое удостоверяется цб, выдаваемой управляющей компанией. Присоединение к договору доверит управления ПИФ осущ-ся путем приобретения инвестиц пая. Срок действия доверит управления не может превышать 15 лет
Инвестиц пай – цб, удостоверяющая долю его владельца в праве собственности на им-во, составляющая паевой инвестиц фонд, так же удостоверяет право требовать от управляющей компании надлежащего доверит управления ПИФом, так же право на получение денежной компенсации и прекращения договора доверит управления ПИФом со всеми владельцами инвестиц паев этого фонда.
Инвестиц пай не яв-ся эмиссионной цб, права фиксируются в бездокументарной форме. Не имеет номин стоим-ти. Каждый пай удостоверяет одинаковую долю в праве собственности на им-во
Виды инвестиц пая
| Открытого ПИФа | Интервально паевого фонда | Закрытого фонда |
| Удостоверяет право владельца требовать от управляющей компании погашения пая и выплаты ден компенсации влюбой рабочий день | Удостоверяют право владельца требовать погашения пая и выплаты компенсации не реже 1 раза в год | Удостоверяет право владельца требовать погашения пая и выплаты ден компенсации, права участвовать в общем собрании владельцев инвестиц паев |
Если правилом доверит управления этим фондом предусмотрена выплата доходов от доверит управления им-вом, составляющим этот ПИФ право на получение такого дохода
№36. Характеристика ОФБУ.
ОФБУ – институт коллективных инвестиций, в к-м управляющий компании выступает КБ. Деят-ть ОФБУ регулируется инструкцией цб№ 63от 1997
Инвестор ОФБУ получает сертификат долевого участия внося в фонд деньги или цб. Сертификат не яв-ся цб.
При выходе из ОФБУ инвестору выплачивается доля стоим-ти имущества ОФБУ за минусом вознаграждений КБ.
Объекты вложения ОФБУ: векселя, драг металлы и камни, иностран валюта, цб иностран компаний.
№37. Производные ценные бумаги: понятие, виды, характеристика.
Производные цб – цб, удостоверяющие право или обязанность владельца купить или продать определенное кол-во базисного актива в опред время или в течении опред периода по фиксированной цене.
Производные цб позволяют участникам рынка реализовать 2 возможности:
1. Получить значительную спекулятивную прибыль в короткие сроки при небольших инвестициях
2. Устранить или уменьшить риск изменения валютных курсов, % ставок, курсовой стоим-ти активов при реализации или покупке товара. Участники рынка, продающие или приобретающие производные цб с целью уменьшения риска наз-ся хеджиральный, а сам процесс хеджирование.
По своей сути производные цб – контракты или об-ва на будущую поставку базисного актива. Эти контракты м.б. след видов:
· Поставочные контракты, если в базисный актив подлежит обязательные поставки
· Расчетные контракты, при к-ых одна из сторон обязуется выплатить другой стороне разницу м/у тек ценой базисного актива и ценой, зафиксированной в контракте.
Выделяют 2 вида позиций по контракту: короткая – ее открывает продавец и длинная – открывает покупатель.
Производные цб именуются так же деривативами
Виды производные цб
Варрант (опцион эмитента) – эмиссионная цб, Закрепляющая права ее владельца на покупку предусмотренной в ней срок или при наступлении указанных в ней об-в определенного кол-ва акций эмитента опциона по указанной в нем цели
Опцион эмитента выпускается вместе с облигациями, но через некоторое время, он может быть физич оторван от нее и использован как сам-ный инструмент фондового рынка.
Цели выпуска:
1. Повышение инвестиц привлекательности облигаций эмитента
2. Снижение стоим-ти привлекаемого кап-ла путем размещения облигац займа
3. Повышение имиджа эмитента и привлекательности акций в след выпусках
Форвард - внебиржевой контракт о будущей поставке товара по фиксированной цене. Заключение форвардного контракта представляет собой твердую сделку, налагающую об-ва на покупателя и продавца контракта.
Продавец контракта обязан поставить базисный актив в опред момент времени, покупатель обязан купить базисный актив по установленной цене.
Продавец контракта оказывается в выигрыше если цена базисного актива на момент реализации сделки упадет, а покупатель, если цена актива поднимается.
Сделки, заключается через внебиржевых посредников, к-ые накапливают инф-ию от различных клиентов по котировкам и условиям контрактов.
Сторона, заключившая контракт, позиция к-ой оказалось убыточной на моент его исполнения перечисляет сумму выигрыша на счет контрагента, позиция к-ого по данному контракту оказалось выигрышной.
Фьючерс – соглашение о поставке предмета контракта по фиксированной цене в опред момент в будущем. К-ая заключается на бирже.
Главное преимущество фьючерсов перед форвардом состоит в том, что его исполнение гарантируется расчетной палатой биржи.
При существенном отклонении тек цены от цены зафиксированной в контракте у програвшей стороны может возникнуть желание не выполнить его условие.
Если речь идет о форвардном контракте, то мах чем рискует нарушитель условия контрагента – попасть в черной список внебиржевого посредника
В случае фьючерсного контракта существующая сис-ма взносов к-ых требует биржа практически исключает возможность полного отказа от выполнения об-в по контракту
Виды взносов:
1) Страх взнос – заключение фьючерсных контрактов на бирже происходит через расчетные фирмы. При регистрации расчетной фирмы ей взносится взнос в страх фонд, к-ые не подлежит изъятию в теч всего срока работы формы на рынке
2) Начальная моржа – при открытии длинной или короткой позиции клиент расчетной фирмы должен внести гарантийный депозит (нач маржа) в кач-ве залога. Размер начальной маржи составляет 8-10% от стоим-ти открываемой позиции.
3) Доп залог – вносится в ден исполнении контрагента для обеспечения большей гарантии выполнения клиентами своих об-в. Доп залог ср-ва увеличивают размер начальной маржи в 1,5-3 раза.
4) Чрезвычайный залог, к-ые биржа может потребовать при резких изменениях котировок.
Опцион – контракт, представляющий право по-лю купить (опцион колл) или продать (опцион пут ) определенное кол-во базисного актива по фиксирвоанной в момент его заключения цене, к-ая заключается (исполнительной ценой)
Данное право реализуется либо на опред дату (европейский), либо в теч опред срока (американский)
Право предоставляется только покупателю опциона. Продавец же обязан поставить базисный актив в установленные сроки по исполнит цене.
Владелец, не воспользовавшийся предоставленным ему правом в течении срока исполнения теряет это право, а вместе с ним и Премию, к-ая была продавцу при покупке товаров.
Исполнить опцион колл выгодно, когда тек цена базисного актива выше чем цена исполнения. Это даст возможность купить активы подешевле и продать их по рыночной стоим-ти, получив прибыль.
Если опцион на тек момент выгодно исполнить, то говорят что опцион в деньгах, в противном случае, вне денег.
Если опцион в деньгах, то он имеет внутреннюю стоим-ть
Внутренняя стоим-ть для опциона колл определяется как тек цена – цена исполнения + премия
Для опциона пут внутрен цена определяется как цена исполнения -тек цена+ премия.Премия за опцион обычно выше чем ввнутрен стоим-ть , т.к. существует надежда в будущем выигрыш владельца опциона может вырасти
№38. Банковский сертификат: определение, виды, определение цены и доходкости.
Являясь юридическим лицом, банк, как и другие эмитенты, может в соответствии с установленными правилами выпускать акции и облигации. Коммерческие банки имеют право выпускать специфические ценные бумаги: сберегательные и депозитные сертификаты, которые не могут эмитировать другие юридические лица.
Банковские сертификаты привлекательны для инвестора тем, что они являются ценными бумагами. По степени надежности в западных странах ценные бумаги банков стоят на втором месте после государственных ценных бумаг. Возврат средств по сертификатам банков гарантирован в большей степени, чем по акциям и облигациям АО.
Банковский сертификат - это ценная бумага, удостоверяющая право вкладчика (бенефициара) получить через определенное время обозначенную в сертификате сумму и причитающиеся проценты. С другой стороны, это письменное свидетельство банка-эмитента о том, что бенефициар сделал вклад в данный банк в определенной сумме.
Поэтому у сертификата двойственная природа, это - некий гибрид между простым вкладом в банк и долговой ценной бумагой - облигацией. Согласно действующему законодательству РФ, банковский сертификат не может быть средством платежа.
Условия выпуска и обращения депозитных и сберегательных сертификатов одинаковы. Сберегательный сертификат отличается от депозитного тем, что право требования по нему имеют только физические лица, а по депозитному - только юридические.
Сертификаты являются срочными ценными бумагами, могут быть именными (если выписываются на определенное имя) и на предъявителя (если имя бенефициара не указывается).
Реквизиты банковского сертификата
Оформление сертификата является надлежащей формой заключения договора банковского вклада. Поэтому особенность сертификата как ценной бумаги заключается в том, что он может быть выпущен только в документарной форме.
Сертификаты выпускаются на специальном бланке, который должен содержать следующие обязательные реквизиты:
- наименование «депозитный (или сберегательный) сертификат»;
- указание на причину выдачи сертификата (внесение депозита или сберегательного вклада);
- дата внесения депозита или вклада;
- сумма внесенного депозита или вклада, оформленного сертификатом (прописью и цифрами);
- безусловное обязательство банка вернуть сумму, внесенную на депозит или на вклад;
- дата востребования бенефициаром суммы по сертификату;
- ставка процента за пользование депозитом или вкладом;
- сумма причитающихся процентов;
- наименование и адрес банка-эмитента и для именного сертификата - бенефициара;
- подписи двух лиц. уполномоченных банком на подписание такого рода обязательств, скрепленные печатью банка.
Отсутствие в тексте бланка сертификата какого-либо из обязательных реквизитов делает этот сертификат недействительным. Банк в сертификате может указывать и дополнительные сведения. Бланк сертификата должен содержать также все условия выпуска, оплаты и обращения сертификата. В случае, если с сертификатом была произведена операция, не предусмотренная условиями, содержащимися на его бланке, такая операция считается недействительной.
Обращение сертификатов
В отличие от депозитного договора (договора сберегательного вклада), сертификат может переходить от одного лица к другому с переуступкой соответствующих прав, что и придает ему свойства ценной бумаги
Уступка права требования по сертификату производится по-разному, в зависимости от того, является сертификат именным или на предъявителя. Предъявительский сертификат просто передается от одного лица другому. Именной передается с помощью цессии - двустороннего договора между продавцом (цедентом) и покупателем (цессионарием) на оборотной стороне сертификата; при этом продавец не несет ответственности за платеж. Именной сертификат должен иметь место для оформления уступки требования (цессии), а также может иметь дополнительные листы — приложения к именному сертификату, на которых оформляется цессия.
Оплата сертификата
После истечения срока обращения владелец сертификата должен предъявить сертификат в банк для оплаты. Оплата депозитного сертификата производится только в безналичной форме, владелец сберегательного сертификата может получить сумму наличными и должен указать способ платы в заявлении.
Платеж производится против предъявления сертификата и заявления владельца с указанием счета, на который должны быть зачислены средства. Банк обязан выплатить владельцу сертификата сумму вклада и проценты по ставке, первоначально установленной в условиях выпуска и обращения, независимо от времени покупки владельцем данного сертификата. Это означает, что ставка процента, закрепленная на бланке, сертификата не может быть изменена в течение периода обращения сертификата.
При досрочном предъявлении сертификата он может быть оплачен банком с начислением дохода по пониженной процентной ставке, если такая возможность предусмотрена в условиях выпуска. В противном случае в досрочной оплате сертификата может быть отказано.
При предъявлении сертификата с опозданием по сравнению с указанным в нем сроком оплачивается в день предъявления, однако процент за просрочку не начисляется, т. е. производится в размере, указанном в сертификате.
Цена и доходность
Цена сертификатов определяется исходя из того, что выпущенный на определенную сумму инструмент денежного рынка должен приносить доход не ниже процентной ставки банка по альтернативному вложению.
Ц пок = (Пном +Цном * Ст.% )/ (360 *Т 1 +(R/360)*tост)
где Т - срок обращения сертификата;
t ост - срок до погашения;
Ц ном - сумма вклада
