Федеральное агентство по образованию ГОУ ВПО «Сибирский Государственный Технологический Университет» Лесосибирский филиал Кафедра экономики и управления на предприятии Курсовая работа по дисциплине «Финансовый менеджмент» (КП ЭиУП 000000.080 ПЗ)                                                                                                                                   Проверил:                                                                                          __________ С.В. Мордвинов       (подпись)                  ________________________                          (оценка, дата) Выполнил: студент группы 71- 6 ______________ Е.Б. Титова                (подпись) Лесосибирск 2011

Задание
Раскрыть теоретический вопрос: «Роль платежного баланса в управлении денежными потоками», а также решить три задачи.
Задача №1
Определить эффект финансового рычага с учетом инфляции, прирост эффекта финансового рычага, составляющие прирост эффекта финансового рычага при различной структуре капитала предприятия.

	Доля заемного капитала, %	Нетто-результат эксплуатации инвестиций, тыс. руб.	Капитал, тыс. руб.	Ставка банковского процента, %
П1	0%	630	1050	35
П2	15%
П3	20%
П4	30%
П5	35%

Задача №2
Определить величину долгосрочных и краткосрочных пассивов, собственный оборотный капитал по каждой стратегии. Графически отобразить варианты стратегии финансирования оборотных активов.

Месяц	Ι	ΙΙ	ΙΙΙ	ΙV	V	VΙ	VΙΙ	VΙΙΙ	ΙX	X	XΙ	XΙ
Значение	21	24	36	25	36	25	36	22	14	33	23	22

Задача №3
На основании данных провести первичный экспресс-анализ: определить силу операционного рычага по анализируемому фактору; провести анализируемым факторам; провести анализ безубыточности; определить компенсирующий объем реализации при  прогнозируемом изменении одного из факторов, построить кривые безразличия, проанализировать полученные результаты. По полученным данным построить графики.

Выпуск продукции, тыс. руб.	Цена, руб.	Зпер., руб	Зпост., тыс. руб.
105	55	30	970

Реферат
Данная пояснительная записка представляет собой курсовую работу по дисциплине «Финансовый менеджмент». Работа состоит из двух частей: одного теоретического вопроса и трех практических задач.

Целью данной курсовой работы является раскрыть теоретический вопрос на тему: роль платежного баланса в управлении денежными потоками и решить три практических задачи.

Задачами данной работы – рассмотрение следующих вопросов:

- Макроэкономическое значение, основные статьи и структура платежного баланса. Торговый баланс, баланс текущих опе­раций и баланс движения капитала;

- Взаимосвязь счетов платежного баланса. Колебания валютного курса как инструмент автоматического урегулирования платежного баланса;

- Официальные валютные резервы Центрального Банка. Влияние макроэкономической политики на состояние платежного баланса. Дефицит и кризис платежного баланса.

Во второй части курсовой работы произведено решение трех практических задач на темы: эффект финансового рычага, виды стратегии финансирования оборотных активов и первичный экспресс- анализ.

ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС, РЕЗИДЕНТ, ТОРГОВЫЙ БАЛАНС, КРЕДИТ, ДЕБЕТ, АБСОРБЦИЯ, БАЛАНС ДВИЖЕНИЯ КАПИТАЛА, ТЕКУЩИЙ СЧЕТ, ФИНАНСОВЫЙ СЧЕТ, ВНУТРЕННИЙ БАЛАНС, ВНЕШНИЙ БАЛАНС, НАЦИОНАЛЬНЫЕ СБЕРЕЖЕНИЯ, ЦЕНТРАЛЬНЫЙ БАНК.

Курсовая работа содержит расчетно-пояснительную записку из 36 страниц текста; 13 таблиц; 6 рисунков; библиографический список, включающий   9 источников.




Содержание
Введение..................................................................................................... 5

1.                                                                                                                                                                                                                                                                                                   Роль платежного баланса в управлении денежными потоками................................... 6

1.1 Макроэкономическое значение, основные статьи и структура платежного баланса. Торговый баланс, баланс текущих опе­раций и баланс движения капитала. ..... 6

1.2 Взаимосвязь счетов платежного баланса. Колебания валют­ного курса как инструмент автоматического урегулирования платежного баланса.................. 9

1.3 Официальные валютные резервы Центрального Банка. Влия­ние макроэкономической политики на состояние платежного баланса. Дефицит и кризис платежного баланса. .......................................................................................... 11

2. Практическая часть............................................................................... 14

2.1 Задача №1............................................................................................ 14

2.2 Задача №2............................................................................................ 21

2.3 Задача №3............................................................................................ 25

Заключение............................................................................................... 34

Библиографический список..................................................................... 36





Введение
В современных экономических условиях особую важность приобретает правильное управление движением финансовых ресурсов. Искусство финансового управления опирается на знание методологии и техники финансового менеджмента, умении применять на практике его приемы.

Платежный баланс составляется с целью учета результатов внешнеэкономической деятельности страны. Он является важнейшим источником информации, которая позволяет судить об эффективности участия страны в международном разделении труда и служит основой для принятия решений в области внешнеэкономической политики. Платежный баланс – это статический документ, в котором в систематизированном виде отражены все внешнеэкономические операции страны с другими государствами за определенный период времени. Платежный баланс характеризует соотношение платежей, поступающих в страну из-за границы, и платежей, произведенных ею за границей.

Целью данного курсового проекта является раскрытие теоретического вопроса о роли платежного баланса в управлении денежными потоками и решение практических задач.

Цель будет достигнута при решении следующих задач:

1. в первой части рассмотрены такие вопросы, как:

-     Макроэкономическое значение, основные статьи и структура платежного баланса. Торговый баланс, баланс текущих опе­раций и баланс движения капитала;

-     Взаимосвязь счетов платежного баланса. Колебания валютного курса как инструмент автоматического урегулирования платежного баланса;

-     Официальные валютные резервы Центрального Банка. Влияние макроэкономической политики на состояние платежного баланса. Дефицит и кризис платежного баланса.

2. во второй части решение практических задач на темы:

- эффект финансового рычага,

- виды стратегии финансирования оборотных активов,

- первичный экспресс- анализ.







1.  Роль платежного баланса в управлении денежными потоками
1.1 Макроэкономическое значение, основные статьи и структура платежного баланса. Торговый баланс, баланс текущих опе­раций и баланс движения капитала.
Платежный баланс — систематизированная запись итогов всех экономических сделок между резидентами данной страны (домашними хозяйствами, фирмами и правительством) и ос­тальным миром в течение определенного периода времени (обычно года).

Резидент — любое лицо, проживающее в данной стране бо­лее одного года независимо от его гражданства (подданства) и паспортного статуса. Работники посольств и военные всегда являются резидентами только своей страны независимо от сро­ка их пребывания за рубежом.

Макроэкономическое назначение платежного баланса состоит в том, чтобы в лаконичной форме отражать состояние международ­ных экономических отношений данной страны с ее зарубежными партнерами, являясь индикатором для выбора кредитно-денежной, валютной, бюджетно-налоговой, внешнеторговой политики и управления государственной задолженностью.

Экономические сделки представляют собой любой обмен стоимости, то есть акт, в котором передается право собственно­сти на товар, оказывается экономическая услуга или право соб­ственности на активы переходит от резидента данной страны к резиденту другой страны.

Любая сделка имеет две стороны, и поэтому в платежном балансе реализуется принцип двойной записи. Основными стать­ями платежного баланса являются кредит и дебет.

Кредит — отток стоимостей, за которым должен последо­вать их компенсирующий приток в данную страну. В кредите отражается отток ценностей из страны, за которые впоследст­вии ее резиденты получают платежи в иностранной валюте.

Дебет — приток стоимостей в данную страну, за который ее резиденты должны впоследствии платить, возможно, наличны­ми деньгами, то есть расходовать иностранную валюту.

Общая сумма кредита должна быть равна общей сумме де­бета платежного баланса по определению. При этом внутри платежного баланса могут быть выделены несколько частей.

Все сделки между данной страной и остальным миром включают в себя текущие операции и операции с капиталом. Со­ответственно, платежный баланс включает в себя три составных элемента:

1)     счет текущих операций;

2)     счет движения капитала и финансовых операций;

3)     изменение официальных резервов.
Таблица 1.1 – Обобщенная структура платежного баланса

I. Счет текущих операций
1. Товарный экспорт	2. Товарный импорт
Сальдо баланса внешней торговли (торговый баланс)
3. Экспорт услуг (доходы от ино­странного туризма и т.д., исключая кредитные услуги)	4. Импорт услуг (платежи за туризм за рубежом и т.д., ис­ключая кредитные услуги)
5. Чистые факторные доходы из-за рубежа
6. Чистые текущие трансферты
Сальдо баланса по текущим операциям
II. Счет движения капитала и финансовых операций
7. Приток капитала	8. Отток капитала
Сальдо баланса движения капитала и финансовых операций
Сальдо баланса по текущим, капитальным и финансовым операциям
III. Изменение официальных резервов

Счет текущих операций включает в себя экспорт товаров и услуг (со знаком "плюс"), импорт (со знаком "минус"), чистые доходы от инвестиций и чистые текущие трансферты. Разница между товарным экспортом и товарным импортом образует собственно торговый баланс. В целом счет текущих операций выступает как расширенный торговый баланс.

Товарный экспорт (и все экспортоподобные операции) учи­тываются со знаком "плюс" и выступают как кредит, потому что создают запасы иностранной валюты в национальных бан­ках. Наоборот, импорт (и все импортоподобные операции) учи­тываются в графе "дебет" со знаком "минус", потому что они сокращают запасы иностранной валюты в стране.

Чистые факторные доходы из-за рубежа образуются в результа­те экспорто- и импортоподобных операций. Они включают в себя чистую оплату труда временных (сезонных, приграничных и т.д.) работников и чистые доходы от кредитных услуг, которые связаны с "экспортом" услуг вкладываемого за рубежом национального де­нежного капитала. Если национальный капитал, вложенный за рубежом, приносит больший объем процентов и дивидендов, чем иностранный капитал, инвестированный в данной стране, то чис­тые доходы от инвестиций окажутся положительными; в против­ном случае — отрицательными.

Иногда активы и пассивы данной страны наращиваются без осязаемых потоков ценностей между странами. Наиболее частым примером такого рода является невозвращение в "свою" страну прибылей отечественных корпораций, реинве­стируемых в иностранных фирмах. В этом случае отечественная материнская компания увеличивает свои активы за рубежом, но не репатриирует их в "свою" страну в виде дивидендов. В обычной государственной статистике такие прибыли и их реин­вестирование за границей полностью исключаются из статей платежного баланса, как будто никаких международных сделок не произошло, пока эти прибыли не будут репатриированы в страну материнской компании.

Чистые текущие трансферты включают переводы частных и государственных средств в другие страны (пенсии, подарки, денежные переводы за границу или безвозмездная гуманитар­ная помощь иностранным государствам). Учет односторонних трансфертов (даров) является технически сложным, так как не­возможно сопоставить два взаимопогашающих друг друга потока ценностей   (например,   когда   медицинская   помощь   экспортируется за границу безвозмездно). В этом случае в графе "дебет" со знаком "минус" появляется специальная строка "односто­ронние трансферты" (или "дары"), так как подобные платежи истощают имеющийся в стране запас иностранной валюты.

В макроэкономических моделях сальдо счета текущих опе­раций обычно изображается как разность:

X	–	М	=	Хn	=	Y	–	(С +1 + G)
Экспорт (и экспорто-подобные операции)		Импорт (и мпорто-подобные операции)		Чистый экспорт				Абсорбция

Абсорбция — часть валового внутреннего продукта, реали­зуемая отечественным домашним хозяйствам, фирмам и прави­тельству данной страны.

Когда страна сталкивается с дефицитом баланса по текущим операциям, это означает, что ее расходы по оплате импорта пре­восходят доходы, полученные от экспорта. Этот дефицит фи­нансируется либо с помощью зарубежных займов, либо путем продажи части активов иностранцам, что и отражается в счете движения капиталов. Эти сделки ведут к сокращению чистых зарубежных активов.

Чистые зарубежные активы (Net foreign assets, NFA) — раз­ность между величиной зарубежных активов, которыми владеют отечественные резиденты, и величиной национальных активов, которыми владеют иностранцы.

Исчерпание кредита и пользующихся спросом активов при­водит к необходимости макроэкономической корректировки теку­щего счета платежного баланса. Корректировка предполагает ли­бо увеличение доходов от экспорта товаров и услуг за границу, либо сокращение расходов по импорту, в том числе и с помощью внешнеторговых ограничений (введение тарифов  на  импорт,  импортных  квот  и  т.д.) – В случае ограничительной

внешнеторго­вой политики макроэкономическая корректировка оказывается весьма болезненной для отечественных потребителей, так как они сталкиваются с возросшими ценами как на импортные, так и на отечественные товары. При этом состояние текущего сче­та платежного баланса улучшается только в краткосрочном пе­риоде, так как в долгосрочной перспективе (даже в том случае, когда торговые партнеры не предпринимают ответных ограни­чительных мер) чистый экспорт из данной страны уменьшится вследствие повышения курса национальной валюты.

Положительное сальдо счета текущих операций противопо­ложно дефициту: в этом случае страна получает иностранной валюты больше, чем тратит за границей, а следовательно, мо­жет предоставлять кредиты иностранцам или накапливать зару­бежные активы.

В счете движения капитала и финансовых операций отражаются все международные сделки с активами: доходы от продажи акций, облигаций, недвижимости и т.д. иностранцам и расходы, возни­кающие в результате покупок активов за границей.





Продажа иностранных активов увеличивает запасы иностран­ной валюты, а их покупка — уменьшает их. Поэтому баланс дви­жения капитала и финансовых операций показывает чистые по­ступления иностранной валюты от всех сделок с активами.

Положительное сальдо счета движения капитала и финан­совых операций определяется как чистый приток капитала в страну. Наоборот, чистый отток (или вывоз капитала) возникает на фоне дефицита счета движения капитала и финансовых опе­раций, когда расходы на покупки активов за границей превос­ходят доходы от их продажи за рубеж.
1.2   Взаимосвязь счетов платежного баланса. Колебания валютного курса как инструмент автоматического урегулирования платежного баланса
Взаимосвязь текущего счета и финансового счета может быть представлена алгебраически путем последовательных пре­образований основного макроэкономического тождества.

Величина (I — S) представляет собой избыток внутренних инвестиций над внутренними сбережениями и характеризует сальдо счета движения капитала и финансовых операций. Счет текущих операций фиксирует, каким образом формируется сумма, получаемая из-за границы в обмен на отечественный чистый экспорт (включая чистую выручку от использования отечественных  факторов   производства).   Поэтому  величина  Х_п    отражает
сальдо счета текущих операций.
Y = C + I + G + X_n




Y – C – G = C +  I + G + X_n - (C + G)




                                      S_n        = I + X_n, где S_n – национальные сбережения

                                

                                        (I – S) +X_n = 0 (нейтральное представление

платежного баланса в режиме гибкого валютного курса без вмешательства Центрального Банка)
Из основного макроэкономического тождества следует, что финансовый счет и текущий счет платежного баланса уравно­вешивают друг друга, то есть

X – M = X_n = – (I – S) = S – I

внешний баланс

внутренний баланс

                                   

Это означает, что дефицит платежного баланса по текущим опе­рациям финансируется в основном чистым притоком капитала на финансовый счет:

Xn < 0      X­­ – M < 0     X < M

I – S > 0      I > S      Приток капитала из-за рубежа (должники)

Если инвестиции превышают национальные сбережения (I>S), то излишек инвестиций должен финансироваться из-за рубежа, за счет иностранных займов. Эти займы позволяют стране импортировать товаров и услуг больше, чем экспортиро­вать (М>Х), то есть чистый экспорт является отрицательной величиной (Х_n<0). На мировой арене страна выступает в каче­стве должника.

Наоборот, если национальные сбережения превышают внутренние инвестиции, то избыточные сбережения использу­ются для кредитования зарубежных партнеров. Им требуются эти кредиты, поскольку экспорт товаров и услуг из данной страны превышает импорт (Х>М), то есть чистый экспорт явля­ется положительной величиной (Х_n>0). На мировой арене стра­на выступает в качестве кредитора.

Следовательно, активное сальдо текущего счета сопровожда­ется чистым оттоком капитала, так как избыточные средства те­кущего счета будут использованы для покупки недвижимости за рубежом или предоставления займов другим странам:

Xn > 0     X­­ – M > 0       X > M

I – S < 0      I < S       Отток капитала за рубеж (кредиторы)

Для того чтобы поступления от всех сделок балансировали совокупные расходы, необходимо, чтобы дефицит текущего счета в точности соответствовал положительному сальдо фи­нансового счета, или наоборот — дефицит счета движения ка­питала и финансовых операций должен в точности соответство­вать активному сальдо текущего баланса. Такое взаимоурегули­рование счетов платежного баланса осуществляется при усло­вии, что Центральный Банк не предпринимает валютных интер­венций и не изменяет величины официальных валютных резер­вов. В этом случае на фоне притока капитала появляется тен­денция к относительному удорожанию национальной валюты, а на фоне оттока капитала — к ее относительному удешевлению. Свободные колебания валютного курса являются механизмом автоматического уравновешивания текущего и финансового счетов платежного баланса.
1.3   Официальные валютные резервы Центрального Банка. Влияние макроэкономической политики на состояние платежного баланса. Дефицит и кризис платежного баланса
Необходимость такого взаимоурегулирования исчезает, ес­ли Центральные Банки стремятся предотвратить свободные ко­лебания валютного курса и оказывают воздействие на него, по­купая и продавая иностранную валюту из официальных валют­ных резервов. Официальные валютные резервы, как правило, включают золото, иностранную валюту, кредитную долю стра­ны в МВФ плюс специальные права заимствования (SDR) и так далее. Дефицит платежного баланса может быть профинан­сирован за счет сокращения официальных резервов Централь­ного Банка. Поскольку в данном случае предложение ино­странной валюты на внутреннем рынке увеличивается, то дан­ная операция является экспортоподобной и учитывается в кре­дите со знаком "плюс" (хотя запасы иностранной валюты в Центральном Банке страны снижаются). При этом предложе­ние национальной валюты на внутреннем рынке относительно уменьшается, а ее обменный курс относительно повышается, что оказывает на национальную экономику сдерживающее воз­действие.

Наоборот, активное сальдо платежного баланса сопровож­дается ростом официальных валютных резервов в Централь­ном Банке. Это отражается в дебете со знаком "минус", так как данная операция уменьшает предложение иностранной валюты на внутреннем рынке и является импортоподобной. При этом предложение национальной валюты на внутреннем рынке относительно увеличивается, а ее обменный курс — от­носительно снижается, что оказывает на экономику стимули­рующее воздействие.

Такие покупки и продажи Центральным Банком иностран­ной валюты называются операциями с официальными резервами, которые не тождественны его операциям на открытом рынке. Операции с валютными резервами, как правило, используются Центральными Банками для поддержания режима фиксирован­ного валютного курса или "управляемого плавания". В итоге операций с официальными резервами сумма сальдо текущего счета, финансового счета и изменения величины резервов должна составить ноль.

Оценки актива или дефицита платежного баланса не могут быть однозначными. Их желательность или нежелательность за­висят от вызвавших их причин и устойчивости. Дефицит (или положительное сальдо) платежного баланса могут быть реакцией на возрастание (или сокращение) иностранного спроса на валюту данной страны для использования ее в качестве резервных акти­вов. Общим правилом является следующее: в условиях нормально растущей экономики и расширения внешнеэкономических от­ношений страна, чья валюта используется в качестве средства международных расчетов, должна иметь дефицит баланса теку­щих операций. Так как большая часть мировых денег имеет форму банковских депозитов или казначейских векселей в клю­чевой валюте, растущий спрос на мировые деньги со стороны всех других стран порождает дефицит международных расчетов ключевой валюты. В этом случае дефицит платежного баланса может быть вполне нормальным явлением, а не признаком сла­бости национальной валюты, как во всех других случаях. Страна ключевой валюты действует, по существу, как обычный банк, который всегда имеет больше денежных обязательств, чем ре­зервных активов. Такой дефицит платежного баланса нередко называют "дефицит без слез", так как страна ключевой валюты может позволить себе в течение известного времени не прово­дить макроэкономической корректировки.

Если же страна не является мировым финансовым цен­тром, то, поскольку официальные резервы любой страны огра­ничены, постольку устойчивые и длительные дефициты пла­тежных балансов со временем приводят к их истощению. В этом случае проводится корректировка платежного баланса, связанная со сложной макроэкономической перестройкой: страна может сократить свои расходы за границей или увели­чить доходы от своего экспорта путем использования различ­ных внешнеторговых ограничений или корректировки обмен­ного курса валюты.

В ходе таких корректировок возможно снижение уровня жизни населения в результате повышения общего уровня цен, обесценивания национальной валюты (и сбережений в этой валюте), сокращения занятости в отдельных отраслях эконо­мики и т.д. Поэтому корректирующие меры макроэкономиче­ской политики являются малопопулярными и нередко откла­дываются.

Кризис платежного баланса (длительно существующий на­копленный дефицит платежного баланса) нередко возникает в результате того, что страна длительное время откладывала уре­гулирование дефицита по текущим операциям и истощила свои официальные валютные резервы. Возможности кредитования за рубежом исчерпаны, так как нарушен график обслуживания внешнего долга и страна не в состоянии его погасить¹. Макро­экономическая корректировка является единственным спосо­бом преодоления кризиса платежного баланса и кризиса внеш­ней задолженности.

Фактором усугубления кризиса платежного баланса является недоверие экономических агентов к политике правительства и Центрального Банка. Ожидания обесценивания национальной ва­люты стимулируют спекулятивный спрос на иностранную валюту. Эта ситуация характерна для многих переходных экономик, в том числе и для России. Любая информация об ухудшении состояния государственного бюджета, о снижении цен на нефть или на дру­гие экспортные ресурсы снижает доверие к политике правительст­ва и повышает спрос на иностранную валюту (в обмен на нацио­нальную). Это значительно затрудняет действия Центрального Банка по защите национальной валюты от обесценивания, так как его официальных валютных резервов может оказаться недостаточ­но для одновременного финансирования дефицита платежного баланса и удовлетворения растущего спекулятивного спроса на иностранную валюту. Поэтому правительство нередко прибегают к ограничениям таких спекулятивных операций. В этом случае воз­никает "черный рынок" валюты, а проблема недоверия к политике государства не снимается.

Корректировка обменного курса валюты является, по суще­ству, единственным способом выхода из этой ситуации. Однако установление более реалистичного валютного курса на практи­ке достаточно трудно осуществить, так как это зависит от ожи­даний экономических агентов и их оценок политики прави­тельства. Поскольку обратное воздействие макроэкономической политики на экономические ожидания является труднопрогно­зируемым², постольку критерий "реалистичности" валютного курса оказывается весьма расплывчатым.

В краткосрочной перспективе сальдо текущего счета, фи­нансового счета и платежного баланса в целом может изме­ниться под влиянием факторов, определяющих объемы сбере­жений и инвестиций, таких как бюджетно-налоговая политика и изменение мировой ставки процента.

Величина национальных сбережений определяется ме­рами бюджетно-налоговой политики. Стимулирующая фис­кальная политика в стране сопровождается снижением объема национальных сбережений. Это приводит к положительному сальдо финансового счета и дефициту счета текущих опера­ций. Сдерживающая фискальная политика в стране увеличива­ет объем национальных сбережений, что сопровождается де­фицитом финансового счета и активным сальдо счета теку­щих операций.

Повышение мировых процентных ставок приводит к дефи­циту финансового счета и положительному сальдо счета теку­щих операций в небольшой открытой экономике. Снижение мировых ставок процента приводит к противоположным резуль­татам.




2.    Практическое задание
2.1 Задача №1
Определить эффект финансового рычага с учетом инфляции, прирост эффекта финансового рычага, составляющие прироста эффекта финансово­го рычага при различной структуре капитала предприятия. Структура капи­тала отражена в таблице 2.1.

Графически отобразить зависимость рентабельности собственного капитала от структуры капитала с учетом и без учета налогообложения. Дать интерпретацию полученных результатов. Темп инфляции-10 %.

Необходимые для расчета исходные данные приведены в таблице 2.2.
Таблица 2.1- Структура капитала

Предприятие	Доля заемного капитала, %.
1	-
2	15
3	20
4	30
5	35

Таблица 2.2 – Исходные данные

Вариант	Нетто-результат экс­плуатации инвести­ций, тыс. руб.	Капитал, тыс. руб.	Ставка банков­ского процента, %	Темп инфляции
80	630	1050	35	0,1

Решение:
Капитал предприятия любой формы собственности и вида деятельности по источникам формирования разделяется на собственный и заемный.

Проблема управления структурой капитала является одной из цен­тральной в современной теории финансов. Мнения исследователей по дан­ной проблеме разделились. Существует 2 подхода к решению этой про­блемы: традиционный и теория Модильяни-Миллера.

Увеличение доли заемного финансирования может приводить к росту показателей доходности предприятия, в частности к увеличению рентабельности собственных средств. Данная закономерность в теории финансового менеджмента носит название " эффекта финансового рычага ", под которым понимается приращение рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию заемных средств, несмотря на их платность и возвратность.

Общая формула исчисления эффекта финансового рычага имеет сле­дующий вид
ЭФР = (1-СН)∙(ЭР-СРСП)∙ЗС/СС,                                   (2.1)
где ЭФР – эффект финансового рычага, %;

СН – ставка налога на прибыль;

ЭР – экономическая рентабельность, %;

СРСП – средняя расчетная ставка процента по заемным средствам,%;

ЗС – заемные средства, руб.;

СС – собственные средства, руб.

(1-СН) – налоговый корректор финансового рычага, показывает в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли;

(ЭР-СРСП) – дифференциал финансового левериджа, характеризует разницу между валовой рентабельностью активов и средним размером %-в за кредит. НРЭИ – прибыль до уплаты % за кредит и налога на прибыль.
ЭР = НРЭИ : Капитал                                              (2.2)
ЗС/СС – коэффициент финансового левериджа, характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием в расчете на единицу собственного капитала (плечо финансового рычага).
Сила воздействия финансового рычага измеряется плечом финансового рычага, определяемого соотношением заемных и собственных средств предприятия или его структурой капитала. Силу воздействия финансового рычага может характеризовать и отношение процентного изменения чистой прибыли к процентному изменению нетто-результата эксплуатации инвестиций. Величина данного показателя может определяться как сумма единицы и отношении процентов за кредит к балансовой прибыли.

Эффект финансового рычага – приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использования кредита, несмотря на его платность.
Рентабельность собственного капитала на основании исходных данных можно определить по формуле
Рск = Чистая прибыль / СК ∙ 100%                                 (2.3)
Расчет эффекта финансового рычага с учетом инфляции
            (2.4)
где ЭФР_и - эффект финансового рычага с учетом инфляции, %;

И - темп инфляции.
Расчет прироста эффекта финансового рычага за счет инфляции
                                      (2.5)
Увеличение эффекта финансового рычага за счет неиндексации процентов за кредит
                                 (2.6)
Увеличение эффекта финансового рычага за счет неиндексации заемных средств

                                        (2.7)

В таблице 2.3 приведена структура источников средств предприятия.
Таблица 2.3 – Структура источников средств предприятия

Показатель	Предприятие
	1	2	3	4	5
Заемный капитал	-	157,5	210	315	367,5
Собственный капитал	1050	892,5	840	735	682,5
Всего	1050	1050	1050	1050	1050

Как видно из таблицы 2.3 в первом случае заемные средства отсутствуют, в остальных - их доля растет.

Данные таблицы 2.3 используются для расчетов таблицы 2.4.

Прибыль до налогообложения находиться как разность между нетто-результатом эксплуатации инвестиций и процентом за кредит.

Для первого предприятия: 630-0=630 тыс. руб.,

Для второго предприятия: 630-55,125 = 574,875 тыс. руб.

Аналогично рассчитывается для остальных предприятий.

Налог на прибыль равен произведению прибыли до налогообложения и ставки налога на прибыль (20%).

I: 630∙0,2=126 тыс. руб.,

II: 574,875∙0,2=114,975 тыс. руб.

Чистая прибыль находиться как разность между прибылью до налогообложения и налогом на прибыль.

I: 630-126=504 тыс. руб.,

II: 574,875-114,975=459,9 тыс. руб.

Подставив исходные данные в формулу 2.2, получаем что

ЭР = 630/1050 ∙ 100 = 60 %.

Определим рентабельность собственного капитала для организации воспользовавшись формулой 2.3

Рск₍₁₎ = 504/1050∙100=48%,

Рск₍₂₎ =459,9/892,50∙100=51,53%.

Рентабельность собственного капитала без учета налогообложения находиться так же по формуле 2.3, но только вместо чистой прибыли принимаем значение прибыли до налогообложения получим

I: 630/1050∙100=60%,

II: 574,875/892,50∙100=64,41%.

Рассчитаем эффект финансового рычага (формула 2.1)

I: ЭФР₁ = (1-0,2)∙(60-35)∙0/1050=0

II: ЭФР₂ = (1-0,2)∙(60-35)∙157,5/892,5=3,53%.

Расчет эффекта финансового рычага с учетом инфляции производим по формуле 2.4

I: ЭФР _и1 =

II: ЭФР_и2 =  

Воспользовавшись формулой 2.5 найдем прирост эффекта финансового рычага за счет инфляции:

II: ΔЭФР₂=5,58-3,53=1,92.

III: ΔЭФР₃=7,91-5=2,91.

Увеличение эффекта финансового рычага за счет неиндексации процентов за кредит (формула 2.6)

ΔЭФР₂=

ΔЭФР₃=

Увеличение эффекта финансового рычага за счет неиндексации заемных средств (формула 2.7)

ΔЭФР₂=

ΔЭФР₃=




Таблица 2.4 – Изменение рентабельности собственного капитала в зависимости от различной структуры источников средств

Показатель	Предприятие
	1	2	3	4	5
Нетто-результат эксплу­атации инвестиций, тыс. руб. (НРЭИ)	630	630	630	630	630
Капитал, тыс. руб., в т.ч.	1050	1050	1050	1050	1050
Собственные средства, тыс. руб.	1050	892,5	840	735	682,5
Заемные средства, тыс. руб.	-	157,5	210	315	367,5
Проценты за кредит, тыс. руб. (ФИ)	-	55,125	73,50	110,25	128,625
Прибыль до налогооб­ложения, тыс. руб.	630	574,875	556,5	519,75	501,375
Налог на прибыль, тыс. руб.	126	114,975	111,3	103,95	100,275
Чистая прибыль, тыс. руб.	504,00	459,90	445,20	415,80	401,10
Экономическая рентабельность, % (ЭР)	60,00	60,00	60,00	60,00	60,00
Чистая рентабельность собственного капитала, % (Рск)	48,00	51,53	53,00	56,57	58,77
Рентабельность собственного капитала без учета налого­обложения, %	60,00	64,41	66,25	70,71	73,46
Эффект финансового рычага, %	-	3,53	5,00	8,57	10,77
Эффект финансового рычага с учетом инфляции, %	-	5,58	7,91	13,56	17,03
Прирост эффекта финансового рычага за счет инфляции	-	2,05	2,91	4,99	6,27
Увеличение эффекта финансового рычага за счет неиндексации процентов за кредит	-	0,45	0,64	1,09	1,37
Увеличение эффекта финансового рычага за счет неиндексации заемных средств	-	1,60	2,27	3,90	4,90

По полученным данным таблицы 2.4 можно сказать, что при годовой ставке 35% предприятию выгодно использовать банковский кредит не смотря на его платность и возвратность. Так как ставка по кредиту меньше экономической рентабельности, то эффект финансового рычага получился положительный.

Как видно из таблицы 2.4: чем больше проценты и чем меньше прибыль, тем больше сила финансового рычага. Исходя, из данных расчетов следует, то, что чем больше сила воздействия финансового рычага, тем больше финансовый риск, связанный с предприятием: возрастает риск невозмещения кредита с процентами для банкира.

Эффект финансового рычага с учетом инфляции почти в 2 раза выше чем эффект без учета инфляции, о чем свидетельствует прирост эффекта финансового рычага за счет инфляции.

Увеличение эффекта финансового рычага за счет инфляции состоит из двух составляющих:

1.                  за счет неиндексации процентов за кредит;

2.                  за счет неиндексации заемных средств

Как видно из таблицы 2.4 прирост эффекта финансового рычага за счет инфляции в основном составляет неиндексация заемных средств.

Увеличение доли заемного финансирования приводить к росту показателей доходности предприятия, в частности к увеличению рентабельности собственных средств.



Рисунок 2.1 - Зависимость рентабельности собственного капитала от структуры капитала с учетом налогообложения
По рисунку 2.1 видно, что при увеличении доли заемного капитала в структуре источников средств увеличивается рентабельность собственных средств.








Рисунок 2.2 – Зависимость рентабельности собственного капитала от структуры капитала без учета налогообложения.
По рисунку 2.2 видно, что при увеличении заемного капитала в структуре источников средств как и на рисунке 2.1 увеличивается рентабельность собственных средств, но так как не учитывается налогообложение, то рентабельность собственных средств получается выше, чем в случае с учетом налогообложения.

Для сравнения: у первого предприятия (рисунок 2.1) рентабельность собственных средств с учетом налогообложения составляет 48%, а у того же предприятия (рисунок 2.2) рентабельность уже без учета налогообложения составляет 60% и равна экономической рентабельности.

Заключение

Данная курсовая работа по дисциплине «Финансовый менеджмент» состоит из двух частей. В первой части раскрыт один теоретический вопрос: «Роль платежного баланса» и сделаны следующие выводы.

Платежный баланс составляется с целью учета результатов внешнеэкономической деятельности страны. Он является важнейшим источником информации, которая позволяет судить об эффективности участия страны в международном разделении труда и служит основой для принятия решений в области внешнеэкономической политики. Платежный баланс – это статический документ, в котором в систематизированном виде отражены все внешнеэкономические операции страны с другими государствами за определенный период времени. Платежный баланс характеризует соотношение платежей, поступающих в страну из-за границы, и платежей, произведенных ею за границей.

Платежный баланс в своей структуре имеет торговый баланс, баланс услуг и некоммерческих платежей; баланс движения капиталов и кредитов.

Платежный баланс имеет прямую и обратную связь с воспроизводством. С одной стороны, он складывается под влиянием процессов, происходящих в воспроизводстве, а с другой - воздействует на него, так как влияет на курсовые соотношения валют, золото - валютные резервы, валютное положение, внешнюю задолженность, направление экономической, в том числе валютной, политики, состояние мировой валютной системы. Платежный баланс дает представление об участии страны в мировом хозяйстве,   масштабах,   структуре   и   характере   ее   внешнеэкономических связей.

На основании изложенного материала можно сделать следующие выводы: платежный  баланс  есть  отражение  внешнеэкономических  связей  страны, степени ее интеграции в мировое хозяйство; платежный баланс имеет индивидуальные особенности для каждой страны, что   является   следствием   ее   экономической   политики,   экономического развития и национальной самобытности; на платежный баланс оказывает сильное влияние международная обстановка; разрядка  международной  напряженности оказывает позитивное влияние на платежные балансы; платежный баланс - является объектом государственного регулирования.

Во второй части курсовой работы представлено решение трех практических задач.

При решении задачи по теме «Эффект финансового рычага» по полученным данным можно сказать, что при годовой ставке 35% предприятию выгодно использовать банковский кредит не смотря на его платность и возвратность. Так как ставка по кредиту меньше экономической рентабельности, то эффект финансового рычага получился положительный.

Чем больше проценты заемного капитала и чем меньше прибыль, тем больше сила финансового рычага. Исходя, из данных расчетов следует, то, что чем больше сила воздействия финансового рычага, тем больше финансовый риск, связанный с предприятием: возрастает риск невозмещения кредита с процентами для банкира.

Эффект финансового рычага с учетом инфляции почти в 2 раза выше чем эффект без учета инфляции, о чем свидетельствует прирост эффекта финансового рычага за счет инфляции.

Увеличение эффекта финансового рычага за счет инфляции состоит из двух составляющих: за счет неиндексации процентов за кредит; за счет неиндексации заемных средств.

Прирост эффекта финансового рычага за счет инфляции в основном составляет неиндексация заемных средств.

Увеличение доли заемного финансирования приводить к росту показателей доходности предприятия, в частности к увеличению рентабельности собственных средств.

При решении второй задачи по теме «Стратегии финансирования оборотного капитала» получены следующие данные по четырем стратегия финансирования оборотного капитала: при идеальной стратегии – долгосрочные пассивы (ДП)-110 тыс. руб., чистый оборотный капитал (ЧОК)=0;  при агрессивной - ДП= 124 тыс. руб., ЧОК=14 тыс. руб.; при консервативной - ДП=146 тыс. руб., ЧОК=36 тыс. руб.; при компромиссной - ДП= 135 тыс. руб., ЧОК=25 тыс. руб.

При решении третьей задачи по теме: «Первичный экспресс- анализ» при расчете силы операционного рычага по каждому фактору мы получили, что наибольшую силу воздействия операционного рычага имеет такой фактор, как цена, наименьшую – переменные затраты.

При проведении анализа чувствительности прибыли к анализируемым факторам мы выявили, что наибольшую эластичность прибыль имеет по отношению к цене, наименьшую – по отношению к постоянным издержкам. Зависимость между изменениями цены и изменением объема реализации прибыли прямая, между изменениями величин постоянных и переменных затрат и изменением прибыли обратная.

При проведении анализ безубыточности получили следующие значения:

1.   критическое значение анализируемых факторов – Объем реализации = 39 тыс. шт.; Цены реализации = 39 руб.; Переменные затраты = 4805 тыс. руб.; Постоянные затраты = 2625 тыс. руб.

2.   запаса финансовой прочности по анализируемым факторам – Объем реализации = 63%; Цены реализации =29%; Переменные затраты =53%; Постоянные затраты = 171%.

Уменьшение цены реализации, например, на 15% приведет к уменьшению прибыли на 52,34%. Отсюда компенсирующий объем реализации составит 49,25. Это означает, что для того, чтобы получить прибыль в таком же размере, что и до снижения цены на 15%, предприятию необходимо увеличить объем реализации на 49,25%.

Любому изменению цены, переменных и постоянных затрат соответствует компенсирующее изменение объема реализации, позволяющее сохранять прибыль на прежнем уровне. Например при росте постоянных затрат на 5% надо увеличить объем реализации на 1,85% для сохранения исходной прибыли.