Кодекс и Законы Деньги и кредит 2

Работа добавлена на сайт bukvasha.net: 2015-10-29

Поможем написать учебную работу

Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.

Предоплата всего

от 25%

Подписываем

договор

Имя

Выберите тип работы:

Принимаю Политику конфиденциальности

Скидка 25% при заказе до 11.11.2024

Гипероглавление:
МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ УКРАИНЫ
ОДЕССКАЯ НАЦИОНАЛЬНАЯ МОРСКАЯ АКАДЕМИЯ
АЗОВСКИЙ МОРСКОЙ ИНСТИТУТ
ДЕМЬЯНЧЕНКО А.Г.
КОНСПЕКТ ЛЕКЦИЙ
по курсу «ДЕНЬГИ И КРЕДИТ»
Тема 1 Экономическая сущность и функции денег
Тема 2 Количественная теория денег и современный монетаризм. Развитие теории денег
Функция мировых денег
1.4. Формы денег
Неполноценные деньги
Кредитные деньги
Бумажные деньги
Депозитные деньги
Дебетовые карточки
Электронные деньги
2.5 Современный монетаризм
2.6 Современный кейнсианско - неоклассический синтез
2.7 Денежно-кредитная политика в Украине
Тема 3 Денежный оборот и денежный рынок
Денежный оборот, его структура, законы регулирования и стабилизации
3.1 Сущность и структура денежного оборота
Денежный оборот
3.2 Модель совокупного денежного оборота и денежные потоки
Безналичные расчеты
Платежное поручение
Платежное требование-поручение
Инкассовые поручения
Платежная карточка
3.4 Денежная масса, ее агрегаты и механизм действия
денежными агрегатами.
Денежный агрегат
3.9 Методы стабилизации денег
ревалоризации
метода девальвации
политики дефляции.
Денежный рынок, особенности его функционирования и стабилизации
3.10. Экономическая сущность денежного рынка
Денежный рынок
Особенности денежного рынка
3.14. Предложение денег и механизм его реализации
Предложение денег -
3.15. Равновесие на денежном рынке
Денежные системы, их типы и составляющие элементы
4.1 Экономическая сущность и структура денежной системы
Денежная система
Денежные системы
Денежная единица.
Ямайская валютная система
4.4. Бумажно-кредитная система денег
Прямое регулирование объемов и
структуры денежного обращения
Опосредствованные мероприятия влияния на систему денежного обращения
дискреционной
не дискреционной.
4.5 Создание денежной системы Украины
5.5. Валютная система и особенности ее формирования в Украине
5.5.1Национальная валютная система
Валютная система
Национальная валюта
2. Степень конвертируемости национальной валюты.
Режим курса национальной валюты.
5. Режим формирования и использования государственных золотовалютных резервов:
6. Режим валютных ограничений
7.3. Денежная реформа в Украине
Этапы создания национальной денежной системы в Украине.
8.1 Кунная система денег
8.2 Деньги казацкой республики
8.3. Деньги Украинской Народной Республики
8.4. Обращение российского рубля
8.5. Становление современной денежной системы
Кредит в рыночной экономике
9.4. Формы и виды кредита
Виды классификации
Виды банковского кредита
9.5. Теории кредита
9.6. Процент за кредит
Последствия влияния факторов
Номинальная процентная ставка
Реальная ставка процента
Кредитные системы
10.1. Понятие кредитной системы
Типы кредитных отношений
Институты, которые опосредуют отношения между кредиторами и должниками
Инфраструктура кредитной системы
10.2. Банковская система: принципы построения, целые, механизм функционирования
Пассивные операции
Активные операции
Банковские услуги
комиссионные операции
Специализированные кредитно-финансовые институты
11.1. Экономическая сущность и функции специализированных кредитно-финансовых институтов
11.2. Современные виды СКФИ и их операции
Страховые компании
Ценные бумаги в системе кредита
13.1. Сущность и виды ценных бумаг.
Фондовые бумаги
Коммерческие бумаги,
вторичных ценных бумаг
Финансовые фьючерсы
длинных денег».
коротких денег». К
13.3. Операции с ценными бумагами
Портфель ценных бумаг
консервативные
Рост капитала
Акции и операции с ними
14.1. Сущность и виды акций
эмиссионной ценной бумаги,
значительный пакет
на предъявителя
Привилегированные акции
14.2. Цены акций
Рыночная цена
номинальной ценой.
Балансовая (книжная) цена акции
14.3. Доход владельцев акций
Абсолютная величина дивидендов
15.5 Цены облигаций
Выкупная цена
Курсовая цена
Фондовый рынок, его организационная структура и операционный механизм
16.1. Рынок ценных бумаг, его сущность и структура
Рынок ценных бумаг
16.2. Биржевой рынок ценных бумаг
Фондовая биржа

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ УКРАИНЫ

ОДЕССКАЯ НАЦИОНАЛЬНАЯ МОРСКАЯ АКАДЕМИЯ

АЗОВСКИЙ МОРСКОЙ ИНСТИТУТ
ДЕМЬЯНЧЕНКО А.Г.
КОНСПЕКТ ЛЕКЦИЙ
по курсу «ДЕНЬГИ И КРЕДИТ»
для студентов дневной и заочной формы обучения
Мариуполь – 2006

СОДЕРЖАНИЕ
Тема 1 Экономическая сущность и функции денег

1.1. Концепции рационализма и эволюционного происхождения денег

1.2. Экономическая сущность денег

1.3. Функции денег

1.4. Формы денег

Тема 2 Количественная теория денег и современный монетаризм. Развитие теории денег

2.1. Основополагающие постулаты классической теории

2.2. Неоклассическая количественная теория денег

2.3. Кембриджский вариант количественной теории денег

2.4. Вклад Дж.М. Кейнса в развитие количественной теории

2.5 Современный монетаризм

2.6 Современный кейнсианско - неоклассический синтез

2.7 Денежно-кредитная политика в Украине

Тема 3 Денежный оборот и денежный рынок

Денежный оборот, его структура, законы регулирования и стабилизации

3.1 Сущность и структура денежного оборота

3.2 Модель совокупного денежного оборота и денежные потоки

3.3 Современные средства платежа

3.4 Денежная масса, ее агрегаты и механизм действия

3.5 Денежная база

3.6 Скорость обращения денег

3.7 Закон денежного обращения

3.8 Денежный мультипликатор

3.9 Методы стабилизации денег

Денежный рынок, особенности его функционирования и стабилизации

3.10. Экономическая сущность денежного рынка

3.11. Виды денежного рынка

3.12 Модель денежного рынка

3.13. Понятие спроса на деньги

3.14. Предложение денег и механизм его реализации

3.15. Равновесие на денежном рынке

Тема 4. Денежные системы, их типы и составляющие элементы

4.1 Экономическая сущность и структура денежной системы

4.2 Типы денежных систем

4.3. Денежные системы монометаллического и биметаллического обращения

4.4. Бумажно-кредитная система денег

4.5 Создание денежной системы Украины

Тема 5 Механизм функционирования валютных отношений и процесс формирования конвертируемости национальной валюты Украины

5.1 Понятие валюты

5.2. Валютный курс

5.3 Валютный рынок

5.4 Признаки конвертируемости валюты

5.5. Валютная система и особенности ее формирования в Украине

Тема 6 Деньги и инфляция

6.1. Экономическая сущность инфляции

6.2. Типы инфляционного процесса

6.3. Пофакторний анализ инфляции

Тема 7. Денежные реформы, их сущность, направление и процесс проведения

7.1. Типы денежных реформ

7.2. Методы проведения денежных реформ

7.3. Денежная реформа в Украине

Тема 8. Этапы создания национальной денежной системы в Украине.

8.1 Кунная система денег

8.2 Деньги казацкой республики

8.3. Деньги Украинской Народной Республики

8.4. Обращение российского рубля

8.5. Становление современной денежной системы

Тема 9. Кредит в рыночной экономике

9.1. Экономическая сущность кредита

9.2. Границы кредита

9.3. Функции кредита

9.4. Формы и виды кредита

9.5. Теории кредита

9.6. Процент за кредит

Тема 10. Кредитные системы

10.1. Понятие кредитной системы

10.2. Банковская система: принципы построения, целые, механизм функционирования

10.3. Центральный банк

10.4. Статус и функции Национального банка Украины

10.5. Коммерческие банки, их виды и правовые основы организации

Тема 11. Специализированные кредитно-финансовые институты

11.1. Экономическая сущность и функции специализированных кредитно-финансовых институтов

11.2. Современные виды СКФИ и их операции

11.3. Характерные признаки и функции межбанковских объединений

Тема 12. Вексель и вексельное обращение

12.1.Особенности вексельных обязательств

12.2. Формы и функции векселей

12.3. Реализация вексельных операций

Тема 13. Ценные бумаги в системе кредита

13.1. Сущность и виды ценных бумаг.

13.2. Функции ценных бумаг

13.3. Операции с ценными бумагами

Тема 14. Акции и операции с ними

14.1. Сущность и виды акций

14.2. Цены акций

14.3. Доход владельцев акций

Тема 15. Механизм функционирования облигационного кредита

15.1. Сущность и виды облигаций

15.2. Государственные ссуды

15.3. Муниципальные ссуды

15.4 Корпоративные облигации

15.5 Цены облигаций

Тема 16. Фондовый рынок, его организационная структура и операционный механизм

16.1. Рынок ценных бумаг, его сущность и структура

16.2. Биржевой рынок ценных бумаг

16.3.Концепция развития рынка ценных бумаг в Украине

16.4.Небиржевый рынок ценных бумаг

Тема 1 Экономическая сущность и функции денег

1.1. Концепции рационализма и эволюционного происхождения денег

1.2. Экономическая сущность денег

1.3. Функции денег

1.4. Формы денег

1.1. Концепции рационализма и эволюционного происхождения денег

Существующие теоретические обоснования появления денег можно разделить на два теоретических направления: рационалистическую концепцию происхождения денег и эволюционную.

Последователи рационалистической концепции объясняли возникновение денег следствием договоренности, соглашения между людьми с целью упрощения и облегчения процедуры обмена товаров. Ее теоретическое обоснование осуществил еще Аристотель (IV ст. до н.э.) в труде «Никомахова этика». Он писал: «Все, что принимает участие в обмене, должен быть каким-то образом сопоставленным... за общей договоренностью появилась монета... От того и имя ее, что она существует не в природе, а по договоренности». Для осуществления обмена «должна существовать какая-то единица, при чем (обоснованна) на условности».

В следующие исторические эпохи рационалистическая концепция происхождения денег законодательно была закреплена в нормах античного и средневекового права. Идея о деньгах как следствие договоренности («рацио» - ум) преобладала вплоть до конца XVIII ст., когда весомые достижения археологической науки развенчали ее постулаты.

В то же время научные открытия постепенно накопили значительные материально-вещественные доказательства, которые позволили отбросить ненаучные концепции происхождения денег и разработать эволюционную концепцию.

Последовательными поклонниками эволюционной концепции происхождения денег стали основоположники классической политической экономии А.Смит и Д.Рикардо, К.Маркс и другие ученые. Они доказали, что ведущими предпосылками становления товарно-денежных отношений и их носителей (денег) стали процессы роста производительности общественного труда относительно уровня создания добавочного продукта, который становился предметом обмена между производителями. Следующее углубление общественного разделения труда и развитие многоуровневой специализации производства и общественной деятельности человека расширили масштабы общественного обмена и сформировали исторический процесс эволюционного развития денег в таких формах:

а)      простой, одиночной или случайной формы стоимости;

б)      полной или развернутой формы стоимости;

в)      общей формы стоимости;

г)      денежной формы стоимости.

В частности, уже первая простая, одиночная или случайная форма стоимости, возникла одновременно с зарождением обмена и положила начало основополагающим отношениям товарного производства, в котором товары объективно противостоят деньгам. Содержание тогдашнего обмена математически можно изобразить так:

х товара А = у товара В.

Здесь обмен, охватывая качественную и количественную стороны обмениваемых продуктов, показывает, что товар А находится в активной относительной форме стоимости, является носителем потребительской стоимости и выражает свою стоимость в товаре В. Товар В фигурирует в пассивной эквивалентной форме стоимости, главное задание которой - отобразить стоимость товара А. Уже из первого обмена товар В как эквивалент выступил прообразом денежной функции, роль которой еще не закреплялась за каким-то товаром.

Следующие процессы эволюционного развития производства и усовершенствования общественного разделения труда постепенно увеличивали количество обмениваемых товаров и создали потребность регулярности обмена и определения места встреч товаропроизводителей, то есть появления рынка, что, в целом, обусловило возникновение следующей, более совершенной формы стоимости - полной или развернутой. На ее основе обмен осуществлялся как непрерывная последовательная цепь всех вынесенных на рынок товаров:

хА
= уВ
=
гС
= пS
=
кГ
и т.д.

В такой форме обмена величина стоимости товара выражалась стоимостью нескольких эквивалентов. Это позволяло точнее измерять стоимость обмениваемого товара, но означало незавершенность эквивалентной формы стоимости.

Для упрощения и облегчения обмена товаропроизводители стали прибегать к использованию третьих товаров, которые чаще всего встречаются на рынке как посредники. В результате развития этого процесса стоимость обычного товара стала выражаться стоимостью определенного более привлекательного товара-посредника, который в пределах местного рынка превращался в общий эквивалент. Так возникла общая форма стоимости.

Общая форма стоимости означала, что каждый товаропроизводитель получил возможность продать свой товар или обменять его на другой посредством товара общего эквивалента на основании отношений такого обмена:

Расширение обмена за пределы локальных рынков обусловило потребность перехода от товара-эквивалента к зарождению и развитию денежной формы стоимости. В ней:

х товара А

у товара В

z товара С В=1 унция золота

n товара S

к
товар
a
Г

В денежной форме стоимости потребительская стоимость товара-эквивалента уже не суть важно. Поэтому на высшей стадии развития товарного производства и мировой торговли роль общего эквивалента крепко закрепилась за золотом. Как общий эквивалент золото наиболее пригодно для выполнения общественных функций. Оно владеет такими свойствами общего эквивалента, как однородность, делимость, портативность, ограниченность в природе и большая стоимость, способно к длительному хранению.

Рассмотрение эволюционной концепции происхождения денег показывает, что:

а) деньги выделились из товарной массы как носители специфических общественных отношений;

б) процесс становления денег охватывает длительный период развития и углубления общественного разделения труда и специализации производства и общественной деятельности. Вот почему деньги нельзя отменить декретом или уничтожить процессом отмирания. Напротив, они совершенствуют свое содержание и формы существования;

в) не касаясь экономической сущности денег, государство способно определять номиналы, порядок их эмиссии и другие элементы денежно-кредитной политики. С наступлением демонетизации золота роль государства в контроле и регуляции денежно-кредитной сферы существенно растет, но это не означает, что она продуцирует деньги. И в современных условиях деньги создают денежный рынок; их обращение и количественная масса определяются объективными законами, которые государство должно учитывать.

1.2. Экономическая сущность денег

Стремление дать исчерпывающий ответ на вопрос о деньгах как экономической категории пронизывает всю историю научной мысли.

Представители школы меркантилизма У.Стаффорд (1554-1612), Т.Ман (1571-1641) и Д.Норса (1641-1691), обосновывая металлистическое понимание денег, определяли деньги как богатство государства, которое отождествляли с ценными металлами. На этом основании сущность денег они связывали с природными свойствами золота и серебра. Представители номиналистической теории денег Дж.Беркли (1685-1753) и Дж.Стюарт (1712-1780) сущность денег сводили к выполнению сугубо технических функций средства обмена товаров и идеальной единицы обмена. Немецкий экономист Г.Кнапп в книге «Государственная теория денег» (в 1905 г.) определял деньги как хартальное платежное средство, то есть знаки, которым государство предоставило определенную покупательную силу.

К.Маркс в труде «Капитал» деньги истолковывал как особенный товар, общий стоимостный эквивалент и обобществленные производственные отношения. Он считал, что в процессе развития общественного разделения труда возникла потребность в регулярном обмене результатами труда. Товары обмениваются, ибо на их производство тратит соответствующее количество общественно-необходимого труда, что составляет их стоимость. Деньги являются товаром-эквивалентом для выражения стоимости. Они возникли эволюционным путем, является выражением золота, которое сберегло свою товарную природу.

После демонетизации золотая проблема определения природы и сути современных денег преимущественно ограничивается выполняемыми ими функциями.

Е.Дж.Долан в своей книге «Деньги, банки и денежно-кредитная политика» отмечает: «Деньги - это средство оплаты товаров и услуг, средство обмена стоимости и средство сохранения (накопления) стоимости».

Следовательно, в определениях современных денег отбрасывается их товарная природа.

Деньги должны иметь следующие свойства:

а) стабильность, то есть как можно более длительно сохранять одинаковую покупательную силу;

б) портативность - способность легко перемещаться, быть небольшими, чтобы люди могли их носить и использовать в расчетах;

в) износостойкость - изготовляться из крепкого материала. Например, купюры гривни выдерживают свыше 400 сгибаний и надежно гарантируют длительность пребывания в каналах обращения;

г) однородность - деньги одного и того же номинала независимо от формы должны иметь одинаковую стоимость;

д) делимость - способность делиться на части и иметь кратные номиналы;

е) узнаваемость - деньги должны быть легко узнаваемыми по характерным признакам и трудно подделываемыми. Для изготовления купюр гривни применяют свыше 30 элементов защиты.

Ликвидация системы золотого стандарта и замена его бумажными знаками стоимости в последствии привела к тому, что стоимость современных форм денег уже ни прямо, ни посредственно не привязана к стоимости золота или какого-то другого металла.

Общественное назначение денег - быть средством обращения и носителем капитала. Деньги как средство обращения преимущественно используются для реализации имеющейся потребительской стоимости, в том числе в процессе их расходования на куплю товаров и услуг для личного потребления. Как посредник деньги ускоряют движение товаров к потребителям на эквивалентной основе.

      Т                                 Т

Д–    –Д    Д–     –Д   Д–     –Д

                       Т

                  Деньги

Деньги как носители капитала превращаются в средство накопления стоимости и ее производительного использования в производстве с целью самовозрастания в форме заемного капитала. Движение денег для обеспечения роста стоимости реализуется в формуле:

Д-Т-Д’

Самовозрастание в процессе замкнутого движения становится возможным, если деньги используются как промышленный или торговый чек, капитал, кругооборот роста которых опирается на формулу:

Д-Т ...П ...Т'- Д’,

где разница (Д–Д’) составляет величину интенсивности прироста. Использование денег как капитала существенно увеличивает роль денег в экономической жизни общества. В то же время оно не ограничивает их использования как денег в функциях меры стоимости и средства обращения.

Следовательно, отличия между деньгами как, собственно, деньги и деньгами как капитал достаточно условные. Они касаются преимущественно назначения денег в процессе использования экономическими субъектами.
1.3. Функции денег

Представители классической экономической теории признавали наличие пяти функций денег: меры стоимости, средства обращения, средства платежа, средства накопления стоимости и мировых денег.

Первой является функция меры стоимости. Она означает способность денег измерять стоимость всех товаров и выступать посредником в определении цены, обеспечивать эквивалентность обмена, делает товары соизмеримыми. А сами деньги цены не имеют, их стоимость определяется покупательной силой, которая находит свое выражение в абсолютном количестве товаров, которые можно приобрести за данную денежную единицу.

Поскольку деньги одновременно являются общим эквивалентом обмена товаров, то функция средства обращения неотделима от меры стоимости. Ведь определение стоимости товара предопределяет наступление стадии превращения товара в реальные деньги путем его продажи (Т - Д) и следующего превращения денег в товар (Д - Т). В этом процессе обмена деньги выполняют роль посредника: Т - Д - Т. Как посредники деньги доводят товары до потребителей, а сами остаются в сфере обращения, служа следующим операциям обмена.

В функции обмена деньги возникают мимоходом, так как целью продавца являются не деньги, а другой товар. Вот почему функцию средства обращения могут выполнять не только полноценные товары, но и знаки стоимости: бумажно-кредитные деньги, разменная монета. Для продавца безразлично, имеют ли стоимость полученные деньги. Важнее становится их признание обществом, можно ли их использовать как покупательное средство.

В процессе обмена товаров деньги выполняют такие действия:

1)    посредническую, – товары доставляются от производителей потребителям;

2)    объединяющую, – все акты обмена объединяются в процесс реализации товаров и их цен;

3)    средства общей покупательной способности. В руках их владельцев деньги создают гибкий инструмент выбора типов и количества товаров и услуг, времени и места купли и средств обращения.

Денежная масса в государстве формируется на основах кредита. При этом деньги действуют одновременно и покупательным средством и средством платежа. Если же в формуле Т - Д - Т наступает разрыв, то деньги выполняют функцию платежа. Это случается тогда, когда продажа товара может быть отделенной во времени от получения денег. В таких соглашениях деньги непосредственно не противостоят товарам, а поступают в обращение лишь через определенное договором время.

Свойство денег быть общим эквивалентом делает их воплощением общественного богатства, которое товаропроизводители стремятся накапливать. Чаще всего функцию накопления или средства образования сокровищ деньги выполняют тогда, когда продажа (Т - Д) не сопровождается актом купли. Тогда деньги изымаются из обращения и сохраняются с целью накопления и сохранения стоимости в случае возвращения их в обращение. Деньги выполняют функцию средства накопления, если они являются финансовым активом. При условиях металлического денежного обращения функцию накопления выполняли полноценные и реальные деньги – золото и серебро.

Функция мировых денег возникла на этапе роста интернационализации производства, формирование интернациональной стоимости товаров и расширения международного товарного обмена. По своей сути она обобщает свойства денег, опосредует все формы международного обмена, делает мировые деньги общей мерой стоимости, общим покупательным средством и средством перенесения богатства с одной страны до другой. Как международный эталон стоимости мировые деньги определяют мировые цены. Особенность меры стоимости при этом заключается в способности мировых денег интернациональную стоимость определять непосредственно через национальный масштаб цен или же опосредствовано через валютные курсы. В настоящее время ее стали выполнять конвертированные национальные валюты и частично международные денежные единицы (евро и др.)
1.4. Формы денег

По критерию материально-вещественного содержания различают две группы носителей денежных свойств: полноценные и неполноценные.

Полноценными называют деньги, которые изготовлены из товара, имеют одинаковую внутреннюю стоимость в сфере обращения и при условиях перехода в сокровище. Они адекватно отображают стоимость товара, потому что обмен товара происходит на основе приравнивания стоимости денежного материала с эквивалентной стоимостью товара. Восходящей формой полноценных денег стали товарные деньги.

В зависимости от формы различают два вида денег:

Товарные деньги способны выступать общим эквивалентом потому, что на их изготовление тратится общественный труд. Они одинаково способны служить для непосредственного потребления и для измерения стоимости другого товара и орудием обмена.

Металлические деньги сначала появились как разной формы и веса куски металла. Со временем из них стали изготовлять изделия, которые одинаково могли служить для удовлетворения потребностей потребления и выступать средством обмена. Лишь со временем появилась круглая монета - более самая совершенная форма полноценных денег.

Неполноценные деньги – это деньги, которые не имеют собственной субстанциональной стоимости. Основными их формами является билонная (разменная) монета, бумажные деньги (казначейские обязательства), банковские обязательства (банкноты), депозитные вклады, квазиденьги. Все они применяются как деньги лишь потому, что, получая их как платежи, участники деловых соглашений рассчитывают использовать их для будущих платежей. Доверие к этим формам денег обусловило появление общего названия - кредитные деньги.

Кредитные деньги - это деньги особенного типа, не разменные на золото, выпускаемые в обращение центральным (национальным) банком как банкноты. На основе банкнотного обращения денег возникают банковские депозиты (депозитные деньги), которые становятся базой чекового обращения.

Бумажные деньги - неразменные на металл знаки стоимости, которые выпускаются государством для покрытия бюджетных расходов и наделяются им принудительным курсом и законодательно закрепленной обязанностью принимать во всех видах платежей. Поскольку бумажные деньги оторваны от стоимости и реальных потребностей оборота и эмитируются государством для покрытия бюджетного дефицита, то их еще называют декретными, или казначейскими деньгами.

Эпоха бумажных денег возникла на основе кредитных денег. В частности, вексель стал основой и прообразом всех других ценных бумаг и бумажных денег. В то же время для их появления в обращении возникли и объективные причины:

1)    переход к машинному способу производства, когда товарная масса стала расти значительно быстрее, чем росла добыча денежного материала (золота), а золотые деньги большой стоимости не могли обслуживать мелкие по величине стоимости обороты товаров;

2)    недостаточная экономическая эластичность стабильного золотого денежного обращения к потребностям быстрого расширения или сужению товарной массы;

3)    преимущества бумажных денег, которым свойственная легкость хранения, перевозка и удобство в расчетах.

Соблюдение требований специфических законов обращения денег на кредитной основе делает кредитные деньги существенно отличными от бумажных денег в узком понимании этого слова.

Обслуживая деловые соглашения, кредитные деньги за время своего существования приобрели такие эволюционные формы: векселя, банкноты, чека, депозитных и электронных денег. Исторически, первой формой кредитных денег стал вексель.

Вексель - это абстрактное в письменном виде оформленное долговое обязательство установленного образцу, за которым одна сторона делового соглашения обязывается оплатить другой определенную сумму денег в указанный срок. Экономическая суть векселя заключается в том, что он является разновидностью знаков стоимости, ценной бумагой, которая подтверждает безусловное денежное обязательство должника оплатить определенную сумму после наступления оговоренного срока.

Банкнота - вексель банка, который выписан под приобретенные в свое распоряжение векселя частных лиц. В таком понимании ее называют классической банкнотой. В настоящее время банкноты преимущественно составляют денежные знаки разного номинала, которые выпускаются в обращение центральными эмиссионными банками, обеспеченные всеми активами этих банков и массой товаров, что принадлежат государству.

Чек - установленной формы денежный документ, который содержит безусловный приказ владельца счета (чекодателя) в кредитном заведении о выплате держателю чека указанной суммы. Чек возникает из правового состояния владельца депозита и может использоваться юридическими и физическими лицами для обеспечения безналичных расчетов, получения наличности и тому подобное. Существенными отличиями чека от банкноты есть в первую очередь такие свойства: его форма; способ эмиссии - выписывается не банком, а его клиентом; не полностью гарантирует выполнение приказа о выдаче денег; ограниченный характер его участия в денежном обороте.

Депозитные деньги - разновидность кредитных денег, которые не имеют вещественного выражения и существуют лишь в виде записей на счетах в банках. Депозитные деньги возникли на стадии высокого развития банковской системы, когда каждый субъект денежных отношений может свободно вложить деньги в банк (депозит) и осуществить ими необходимые операции. Это удешевляет стоимость расчетов, предоставляет удобства в их проведении и в то же время существенно ограничивает наличные платежи. С целью расширения преимуществ депозитных денег используются дебетовые карточки.

Дебетовые карточки - это современные платежные инструменты, которые выпускаются финансово-кредитными учреждениями. Дебетовые карточки предоставляют владельцу депозитного вклада оперативную возможность осуществлять операции по собственному банковскому счету и пользоваться другими услугами.

Электронные деньги - условное название денежных средств, которые используются их владельцами посредством электронной системы банковских услуг. Фактически, это абстрактные кредитные деньги, которые вращаются не в форме бумажных носителей, а путем внедрения в сферу расчетов компьютерной техники и современных систем связи.

Кредитная карточка – это именной денежный оплатно-расчетный банковский документ, выдаваемый вкладчику банка для безналичной оплаты приобретенных им товаров или услуг. Условием получения кредитной карточки является платежеспособность клиента. Каждая карточка выдается с установлением лимита кредитования, преимущественно бесплатно или за небольшую плату. От операций с кредитными карточками банк получает доход, который состоит из комиссии при оплате счетов за отпущенные товары, ежегодной платы клиентов за кредитные карточки, если она есть, и процентов за кредит, который предоставляется владельцу карточки в пределах лимита кредитования.
Тема 2

Количественная теория денег и современный монетаризм.

Развитие теории денег

2.1. Основополагающие постулаты классической теории

2.2. Неоклассическая количественная теория денег

2.3. Кембриджский вариант количественной теории денег

2.4. Вклад Дж.М. Кейнса в развитие количественной теории

2.5 Современный монетаризм

2.6 Современный кейнсианско - неоклассический синтез

2.7 Денежно-кредитная политика в Украине
2.1. Основополагающие постулаты классической теории

Классическая количественная теория денег возникла из необходимости объяснить изменения уровня ценсоответствующими изменениями количества денег в обращении. Основными методологическими принципами ее стали:

а)   покупательная способность денег и цены товаров устанавливаются на рынке, что противоречило теории стоимости, но объясняло изменения цен товаров в зависимости от количества денег в обращении;

б) обращаются все деньги, что игнорирует функцию накопления и ее роль в регулировании денежной массы;

в)   покупательная способность денег обратно пропорциональная их количеству, а уровень цен прямо пропорциональный количеству денег;

г)   понятие стоимости денег является сугубо условным, потому что деньги ее получают только в процессе обмена.

Ведущими ее классическими постулатами стали:

•         причинность, то есть изменения в наличии денег предопределяют изменения в уровне цен, а цены зависят от массы денег;

•         пропорциональность, что означало прямую зависимость цен от изменений количества денег в обращении, то есть цены изменяются пропорционально количеству денег;

•         однородность, согласно которой в случае изменения количества денег в такой же пропорции изменяются цены на все товары, а соотношения цен на отдельные товары останутся неизменными.

Основные идеи количественной теории наиболее четко сформулировал английский философ Д.Юм. В очерке «О деньгах» (в 1750 г.) он обосновал постулат «однородности», которым был дан толчок к формированию концепции «нейтральности денег» относительно   процесса общественного    воспроизведения    и экзогенного характера изменения денег в обращении. По представлению Д. Юма, стоимость денег величина фиктивная и определяется так:

где В - стоимость денег; Ц х Т - сумма цен товаров; V - число оборотов денежной единицы.

Распространяемая идея автоматического функционирования денежной системы, обосновавшая основы игнорирования сложного процесса влияния денег на систему цен, позволяла утверждать, что деньги в экономике играют малозаметную, служебную роль, которой можно пренебрегать и игнорировать обратным их влиянием на общественное воспроизведение.

Преувеличение значения автоматизма в работе эмиссионных банков приводило к их стихийной реакции на изменения нужд обращения в платежных средствах и, в конечном счете, к накоплению избыточной массы неразменных бумажных денег для покрытия государственных расходов.
2.2. Неоклассическая количественная теория денег

На рубеже XIX - XX ст., когда выросли размеры циклических колебаний рыночной экономики, в теории возникла неоклассическая теория воспроизводства, в состав которой вошла неоклассическая количественная теория в форме двух направлений:

• трансакционного варианта Фишера;

• кембриджского варианта А. Маршалла и А.Пигу.

В дискуссиях вокруг роли количества денег и его влияния на экономику принял участие М.И. Туган-Барановский, который обосновал необходимость исследования связи между количеством денег и ценами на основе конъюнктурной теории. Конкретный вариант этой проблемы разработал американский экономист Фишер, и сформулировал трансакционный варианте количественной теории на базе уравнения обмена:

МV = РQ

где М - среднее количество денег, находящееся в обращении в течение определенного периода; V - скорость обращения денежной единицы; Р - средняя цена индивидуального товара; Q - общая масса товаров (физически), реализованная в течение определенного периода.

Отсюда цена:

В своем труде «Бумажные деньги и металл» (в 1916 г.) М.Туган-Барановский отметил:

- цены не могут зависеть только от действия одного фактора - количества денег в обращении исходя из трансакционного уравнения

можно сделать вывод, что уровень цен формируется на основе таких факторов – масса денег в обращении, скорость обращения денег и количество товаров в физическом выражении.

- обосновал ошибочность вывода о пропорциональности роста цен под воздействием увеличения количества денег в обращении. Цены не могут расти пропорционально, потому что на их формирование влияют изменения в общественном представлении о стоимости денег (инфляционные ожидания);

- на цены товаров количество денег влияет дифференцированно, в зависимости от длительности и объемов увеличения. В частности, краткосрочный или незначительный рост массы денег может вообще не влиять на цены и стоимость денег. А длительные и значительные увеличения денег действуют неравномерно и непропорционально относительно отдельных товаров;

- раскрыл суть взаимозависимости между общей массой денег в обращении, количеством их в сбережениях и скоростью обращения. Чем быстрее обращается денежная единица, тем меньшее количество денег становится необходимым;

- обосновал взаимосвязь общей стоимости денег и уровня цен не только с количеством денег в обращении, и оценил определяющее влияние на них условий товарно-денежного рынка. Например, в фазе общего подъема уровень цен растет, а стоимость денег падает независимо от количества. В фазе спада, напротив, цены снижаются, а стоимость денег растет.

В то же время М.Туган-Барановский признавал определяющую роль количества денег. Исходя из этого, общую схему конъюнктурной теории денег можно изобразить как цепь денежного влияния на экономику:

Доходы – Спрос на товары

Процент К–Р–П

Инфляционные ожидания
где М - количество денег; К - конъюнктура рынка; Р - цены; П - производство.

2.3. Кембриджский вариант количественной теории денег

Полнее всего кембриджский вариант количественной теории денег изложена в трудах А.Пигу. Он признал, что деньги выполняют не только функции средства обращения и платежа, но и средства накопления. При этом А.Пигу выдвинул спрос на деньги на ведущие позиции и рассматривал его вне обращения, как кассовые остатки у отдельных личностей и предприятий. К тому же, если трансакционный вариант количественной теории опирается на макроэкономический уровень, в котором предложение денег было определяющим, то кембриджский вариант исследовал спрос на деньги, поведение владельцев индивидуальных капиталов, их мотивы к хранению определенного запаса денег. Поэтому А.Пигу количество денег определял как сумму кассовой наличности населения и предприятий, что выражается формулой

М=к*Р*Т

а цены Р = М / к*Т.

Кембриджская школа сосредоточивала внимание на мотивах накопления денег индивидуальными участниками производства. Поэтому кембриджский вариант приобрел название теории кассовых остатков.

При этом тенденцию к хранению денег поклонники теории кассовых остатков объясняли двумя мотивами: формированием фонда средств обращения и необходимостью образовать резервы на покрытие непредвиденных потребностей. Результат такого упрощенного подхода отразила формула кембриджского уравнения А.Пигу:

М = к*Р*У

где М - количество денег, денежных единиц, что составляют кассовый остаток денег у субъектов экономической жизни; к - часть денежных поступлений (РУ), которую экономические субъекты желают сохранять в виде денег (кассовые остатки); Р - средняя цена единицы произведенной продукции; У - общая величина производства в физическом выражении за единицу времени; кРу - спрос на деньги.

Следует иметь в виду, что при условиях постоянства величин к и Р возникает обратно пропорциональная связь между покупательной силой денежной единицы (стоимостью) и величиной имеющихся кассовых остатков у физических и юридических лиц. В этом заключается суть основного вывода количественной теории денег.

Формула уравнения кембриджского варианта количественной теории денег по своей сути близка к уравнению обмена И.Фишера. Если к=1 / V, то обе версии имеют одинаковые недостатки и слабые стороны. Основные аспекты этих проблем можно обобщить так:

Концепция количественной теории Фишсра	Кембриджский вариант
Динамика денежных потоков в уравнении Фишера рассматривается на макроэкономическом уровне	Кембриджский вариант сосредоточивает внимание на мотивах накопления денег конкретными индивидуальными участниками производства
Методологическая основа уравнения обмена - деньги как средство обращения	Деньги не только средство обращения, но и хранение и накопление
Акцент делается на объективные основы обращения денег	Учитывается психологическая реакция субъекта ведения хозяйства относительно использования наличности
В трансакционном уравнении идет речь только о предложении денег (Мs)	Центральной проблемой кембриджского варианта является спрос на деньги (Md)

2.4. Вклад Дж.М. Кейнса в развитие количественной теории

Дж.Кейнс предложил новый вариант кембриджского уравнения, в котором связал ликвидность с нормой обязательных банковских резервов:

где М - денежная масса (количество бумажных денег или других платежных средств); Р - цена единицы потребления (индекс «стоимости жизни»); К и К’ - количество единиц потребления, которое люди желают сохранять в деньгах (соответственно наличностью и банковскими депозитами); r – норма обязательных банковских резервов.

Методологическими основами трудов Дж.Кейнса «Трактат о денежной реформе» (в 1923 г.), «Трактат о деньгах» (в 1930 г.), «Общая теория занятости, процента и денег» (в 1936 г.) стали критическая оценка постулатов монетаристской теории и необходимость исследования прикладных аспектов использования денег.

Дж.Кейнс обосновал вывод, что в рыночной среде на основе саморегулирования обеспечить равновесие и равномерность экономического роста без государственного регулирования проблематично. Поэтому рыночный механизм следует дополнить государственным регулированием экономики. В противовес постулатам классической теории он доказал, что деньги имеют существенное значение и выполняют самостоятельную роль в экономике. Они активно влияют на мотивы поведения экономических субъектов и на их хозяйственные решения, поэтому являются источником стимулирования предпринимательской деятельности и развития экономики.

Дж.Кейнс признал норму процента как главный инструмент взаимосвязи денег с экономикой, в котором процентная ставка испытывает влияние сил денежного рынка (спроса и предложения) и одновременно сама влияет на принятие решений об инвестициях.

Дж.Кейнс перенес анализ денег из долговременных периодов, как это отстаивала классическая количественная теория, на краткосрочные интервалы влияния денег на экономику. Цепь взаимодействия денежного механизма с экономикой, по мнению Дж.Кейнса, имеет такой вид:

М-Пр-И-Пс-ВВП

где М - количество денег; Пр - процентная ставка; И - спрос на инвестиции; Пс - общий объем платежеспособного спроса; ВВП - номинальный объем произведенного валового внутреннего продукта (ВВП).

Из данного выражения выходит, что изменение предложения денег ведет к изменению величины ставки процента. Это, в свою очередь, вызывает изменения в инвестиционном спросе, а через мультипликативное влияние - к изменению объемов ВВП.

Дж.Кейнс сформулировал собственный вариант кембриджской версии, ведущими положениями которого стали:

а) увеличение денежной массы в обращении и масштабов кредитования вызывает оживление развития экономики, роста прибылей и занятости;

б) оптимальная взаимосвязь количества денег и цен товаров с процессом воспроизводства находит отражение в регулировании банковского процента. Например, его снижение ведет к росту спроса на кредит и поощряет инвестиции. Вот почему дефицитное финансирование инвестиций и спроса на товары и услуги со стороны государственных структур стали использоваться как орудие антициклового государственного регулирования экономики.

Кейнс определил, что действуют три мотива накопления денег: трансакционий - хранение денег для использования как средства платежа; мотив осмотрительности - хранение денег с целью распорядиться наличностью в будущем, когда возникают непредсказуемые обстоятельства; спекулятивный мотив - хранение денег в виде активов (облигаций) в период ожидаемого повышения нормы ссудного процента. На этой основе он обосновал положение, что масса денег не непосредственно связана с ценами. Данная взаимосвязь в массе дохода и норме процента находит отображение в формуле:

где М - масса денег; L_1,L₂ - спрос на деньги. Показатель L₂ назван спекулятивным доходом, который получают владельцы денежных накоплений в форме банковского процента; q- общий доход; j - доход, который сформировался в связи с нормой процента.

При этом мотивами накопления денег, по представлениям Дж.Кейнса, становятся трансакционные свойства денег и осмотрительность участников хозяйственной жизни, фактически отражающие традиционную роль денег как средства обращения и платежа. В совокупности они составляют так называемый трансакционный спрос, который зависит от суммы товарообменных соглашений или дохода. Но главным мотивом накопления денег он считал спрос на спекулятивные остатки. Поскольку этот спрос связан с динамикой цены финансовых активов или облигаций, то Кейнс считал, что норма процента регулирует спрос на деньги. В совокупности спрос на деньги (М) состоит из двух частей: трансакционного спроса (М₁), который является функционирующим доходом и спекулятивного {М₂), который является функцией процента:

М = М₁+ М₂ = L₁(y)+L₂(i)

где у - совокупный доход; і - норма процента.

2.5 Современный монетаризм

Невозможность ограничить перманентно растущий инфляционный потенциал на основе кейнсианской теории денег вызывала рост влияния на экономическую политику количественной теории денег. Ведущими ее авторами стали представители чикагской школы экономистов во главе с Милтоном Фридменом. Главным источником кризисов и нестабильности экономического развития монетаризм указал денежную сферу. В частности, они исходили из того, что наличное количество денег в обращении оказывает доминирующее влияние на общий поток расходов в экономике, а государственный бюджет и принудительное инвестирование якобы играют только второстепенное значение. И наоборот, при условиях активного функционирования саморегулирующегося рыночного механизма экономические циклы угасают, экономические показатели меняются умеренно, физическая масса реализуемых товаров становится управляемой и предполагаемой.

Поклонники монетаризма, прогнозируя рост товарной массы на 1, 2, 3, 4... процента, через политику дополнительной эмиссии денег обосновали способность государства поддерживать необходимое товарно-денежное равновесие длительный период времени. На этой основе М.Фридмен предложил применить правило механического прироста   денежной   массы   ежегодно   в среднем   на   4%,   что охватывает достоверные 3% прироста реального продукта и 1% снижения скорости обращения денег.

Программу реформирования кредитно-денежной сферы США на основах монетаризма М.Фридмен предложил в книге "Программа для монетарной стабильности" (в 1960 г.), где Федеральной резервной системе США было рекомендовано обеспечить стойкие темпы роста количества денег, не допуская сезонных колебаний денежного запаса.

Однако, в чистом виде ни одна страна монетаристскими постулатами не воспользовалась. Как правило, денежно-кредитная политика соединяет такие элементы кейнсианской теории, как свободу маневра и принятия решений в зависимости от особенностей ситуации и собственного желания.
2.6 Современный кейнсианско - неоклассический синтез

Особенности хода экономических процессов объективно создали основы для взаимопроникновения идей обоих направлений денежной теории и формирования кейнсианско-неоклассического синтеза как нового этапа развития монетаристской теории.

Ведущие положения современного кейнсианско-неоклассического синтеза следующие:

- Количество денег в обращении (М) активно влияет на развитие процессов в сфере реальной экономики на коротких интервалах и на уровень цен (инфляцию) в долгосрочных периодах. В структуре государственного регулирования экономики, не отбрасывая фискально-бюджетных рычагов, преимущество следует предоставлять монетарному механизму влияния. Умеренная инфляция признана позитивным процессом развития реальной экономики, потому что центральные банки способны при этих условиях регулировать предложение денег адекватно темпам инфляции.

- Предупредить, инфляцию легче, чем затем преодолевать. На этом основании каждой стране рекомендовано разрабатывать такую монетарную политику, которая бы не допустила выхода инфляции из-под контроля. Вот почему центральный банк должен иметь достаточный уровень самостоятельности, чтобы не ограничиваться удовлетворением текущих требований экономических субъектов, а реализовать долгосрочные цели общей стабилизации спроса и цен, денежной массы и номинального ВНП.

- Определение стратегических целей и четкие правила их достижения будут способствовать поддержке равновесия на денежном рынке, уменьшать негативные ожидания экономических субъектов относительно поведения цен, курсов и процента.

- Современная денежно-кредитная политика государства в операциях на открытом рынке, который больше всего влияет на уровень предложения денег, опирается на монетаристские положения, а процентная политика, которая больше связана с инвестиционным процессом – на кейнсиансианские. Успешное использование политики процентной ставки и операций на открытом рынке в настоящее время составляют классические инструменты денежно-кредитной политики Центрального банка.
2.7 Денежно-кредитная политика в Украине

Объектами монетарной политики является регулирование предложения (массы) денег, ставка процента, валютный курс, скорость оборота денег и др. Главными субъектами денежно-кредитной политики в Украине выступает Национальный банк, а также Верховная Рада Украины, Кабинет Министров, Министерство финансов, Министерство экономики, которые определяют основные макроэкономические показатели (объем ВВП), размер бюджетного дефицита, платежный и торговый балансы, уровень занятости и др. При этом Национальный банк разрабатывает основополагающие основы денежно-кредитной политики и осуществляет контроль за ее реализацией.

Инструменты денежно-кредитного регулирования экономических процессов разделяют на два вида:

а) инструменты опосредствованного влияния на денежный рынок и экономические процессы (операции на открытом рынке, регулирование норм обязательного резервирования, процентная политика рефинансирования коммерческих банков, регулирование курса национальной валюты);

б) инструменты прямого влияния (установка ограничений или запрещения на прямое кредитование Национальным банком потребностей государственного бюджета, прямое распределение кредитных ресурсов, которые предоставляют коммерческие банки, между приоритетными отраслями и регионами).

Процесс ограничения административных рычагов и решения задач экономической политики в Украине на первых порах осуществлялся преимущественно кейнсианскими методами и предусматривал избыточное вмешательство органов государственного управления в хозяйственные процессы.     В то же время недооценка   инфляции и преувеличение возможностей фискально-бюджетного механизма решения социально-экономических задач привели к гиперинфляции, значительному спаду уровня производства. Отдельные мероприятия и в это время носили монетарный характер, но с 1994 г. они приобрели систематизированный характер и нашли отражение в провозглашении курса макроэкономической стабилизации, ускорения рыночных реформ и формирования рыночного механизма саморегулирования. В фискально-бюджетной сфере произошла переориентация на преодоление бюджетного дефицита, уменьшения налогового давления и перевода субъектов ведения хозяйства на основы самофинансирования. В денежно-кредитной политике положено начало курсу на преодоление гиперинфляции и либерализацию кредитного и валютного рынков.
Тема 3 Денежный оборот и денежный рынок

Занятие 1

Денежный оборот, его структура, законы регулирования и стабилизации

3.1 Сущность и структура денежного оборота

3.2 Модель совокупного денежного оборота и денежные потоки

3.3 Современные средства платежа

3.4 Денежная масса, ее агрегаты и механизм действия

3.5 Денежная база

3.6 Скорость обращения денег

3.7 Закон денежного обращения

3.8 Денежный мультипликатор

3.9 Методы стабилизации денег
3.1 Сущность и структура денежного оборота

Денежный оборот - это непрерывное движение денег для обеспечения непрерывности воспроизводства и реализации общественного продукта, перераспределения национального дохода.

Субъектами денежного оборота фактически являются все юридические и физические лица, которые принимают участие в создании, распределении, обмене и потреблении ВНП.

На макроэкономическом уровне деньги действуют в функции обмена и доведения товаров до потребителей, а их совокупность отражает общую стоимость общественного богатства.

Бесконечное движение денег с целью обслуживания непрерывности воспроизводства ВВП называется денежным обращением. Характерными признаками денежного обращения является:

а) эквивалентность. Покупатель передает денежную сумму, эквивалентную приобретенному продукту:

б) односторонность. Полученные продавцом деньги назад не возвращаются. Они используются для приобретения новых покупок;

в) прямолинейность. Она проявляется в постоянном отдалении денег от эмитента и следующих субъектов оборота, которые использовали их для купли продуктов.

На микроуровне каждый субъект денежных отношений в денежном обороте действует двояко: как получатель определенных денежных доходов; как лицо, которое расходует полученные доходы. В этом случае денежный оборот рассматривается как процесс оборота доходов. Та часть денежного оборота, которая принимает участие в формировании доходов семейных хозяйств, называется национальным доходом.

ВВП = Ка + (Фс + Фн)

где Ка - затраты предыдущих лет; Фс + Фн - вновь созданная стоимость, которая составляет фонд потребления и фонд накопления или национальный доход.

Но на микроуровне деньги двигаются в границах индивидуального круговорота капитала, выступая одной из форм капитала.

Деньги как капитал осуществляют замкнутое движение по кругу. Данному движению свойственен неэквивалентный обмен, то есть вместо денежного платежа собственник не получает реального эквивалента в форме товаров или услуг. В целом, данный сектор денежного оборота называют финансово-кредитным.

В свою очередь финансово-кредитный сектор денежного оборота охватывает две группы экономических отношений:

а) сферу перераспределительных отношений, в которой собственность субъектов не отчуждается, а лишь передается напрокат другим лицам, за что собственник получает прибыль от лиц, которые временно пользуются его собственностью. Этот сектор денежного оборота называют кредитным оборотом. Деньги в нем осуществляют такой круговорот:

Д-Т ...П ...Т'- Д’,

б )Отличается от этого оборота сектор, который связан с куплей-продажей   акций. Субъект, который получил деньги продав акции, не обязан возвращать их предыдущему владельцу. Вот почему этот сегмент денежного оборота называют финансовым оборотом;

Часть денежного оборота обслуживает отношения перераспределения национального дохода путем отчуждения определенной части доходов экономических субъектов в виде налогов и других обязательных платежей в интересах государства, которое расходует их для обеспечения своих функций. Вследствие этого возникают не только неэквивалентные отношения, но и безвозвратное и безоплатное движение денег. В нем одни субъекты теряют деньги, а другие - их получают также бесповоротно и без уплаты любой цены. Эту часть финансово-кредитного оборота называют фискально-бюджетным оборотом.

Деньги поступают в обращение посредством механизма банковского кредитования субъектов экономических отношений, что составляет денежный рынок. Посредством денежного рынка осуществляется перераспределение имеющейся денежной массы. Однако возможности мобилизации и перераспределения денежных средств через денежный рынок ограничены, поэтому неминуемо возникает потребность в дополнительных денежных средствах путем дополнительной эмиссии. Объективными причинами дополнительной эмиссии могут быть такие факторы:

- рост объемов ВНП, для реализации которых банковская система расширяет кредитование;

- рост чистого импорта (отрицательный   платежный баланс);

- замедление вращения денежной единицы;

- другие факторы, замедляющие скорость движения денег.

3.2 Модель совокупного денежного оборота и денежные потоки

Для выяснения закономерности и особенностей движения денег в процессе общественного воспроизводства разработана условная модель денежного оборота, которая включает:

а)   движение продуктов, что фактически отражает объем ВВП;

б)   рынок ресурсов (земля, здания, рабочая сила и другиесредства производства);

в)   денежный рынок, на котором реализуются временно свободные денежные средства;

г)   мировой рынок.

Все рынки путем перелива денежных средств в виде денежных потоков тесно взаимосвязаны между собой и отражают фактическое функционирование единого рыночного пространства страны.

Для выяснения механизма взаимодействия денежного оборота и денежных потоков как кругооборота доходов и продуктов разработана функциональная модель, в которой применен ряд предположений и обобщений. В частности:

•     Все субъекты денежного оборота сгруппированы в четыре укрупненные группы:

а) фирмы - все те юридические и физические лица, которые принимают участие в создании и реализации ВНП;

б) семейные хозяйства - все семейные единицы, которые получают самостоятельные денежные доходы и несут расходы из семейного бюджета;

в) правительство - государственные управленческие и другие структуры, которые обеспечивают распределение и перераспределение национального дохода и национального продукта;

г) финансовые посредники - субъекты денежного рынка, которые действуют посредниками, аккумулируя и размещая свободные денежные средства на денежном рынке от своего имени и за свой счет (банки, страховые, инвестиционные, финансовые компании и тому подобное).

• Все разнообразие доходов и расходов каждой из групп объединены в несколько экономически обособленные основные денежных потоков. Конечно, движение денег происходит внутри каждой из групп, которые являются составной частью совокупного денежного оборота, но данная модель абстрагируется от них.

Для упрощения построения модели, известной как кругооборот доходов и продуктов, в ней использованы семь предположений:

1)       в экономической системе главенствует частная собственность, поэтому все производственные ресурсы являются собственностью семейных хозяйств, которую они продают фирмам через рынок ресурсов;

2)       фирмы находятся в собственности семейных хозяйств, поэтому вся их прибыль поступает семейным хозяйствам как дивиденды за ресурсы;

3)       все налоговые поступления правительство получает только от семейных хозяйств;

4)       правительство все свои непокрытые налогами расходы обеспечивает средствами одолженными на внутреннем денежном рынке;

5)

фирмы свои инвестиционные потребности для расширения производства покрывают мобилизацией средств на внутреннем денежном рынке;

6)       в денежных потоках семейных хозяйств отображено движение сбережений и кредитов без встречных возмещений и процентов;потоки, которые связывают внутренний рынок с внешним, отражают только платежи, которые опосредуют чистый экспорт или чистый импорт.

Ведущими денежными потоками в данной модели совокупного денежного оборота является:

•         Денежный поток №. 1. С его помощью реализуются денежные платежи фирм для приобретения ресурсов (рабочая сила, земля, здания и другие средства производства).

•         ДП № 2. Отражает совокупный объем производства и реализации национального дохода. В свою очередь распределение и перераспределение национального дохода создает   еще три отдельных потока.

•        ДП № 3. Отражает большую часть национального дохода, который идет на потребление семейных хозяйств и реализуется на рынке продуктов.

•        ДП № 4. Отражает движение налоговых платежей для их использования правительством и не сопровождается встречным движением реальных ценностей

•        ДП № 10. Означает движение денег для приобретения потребительских товаров на мировом рынке, то есть обеспечивает импорт товаров.

•        Остальные средства семейных хозяйств составляют их сбережения, которые размещаются на денежном рынке, в результате чего формируют ДП № 5.

•        ДП № 6 образуют денежные средства, что означает обращение фирм к денежному рынку с целью расширения капитала через финансовых посредников. Он охватывает движение кредитных ресурсов и доходы от эмиссии ценных бумаг.

•        ДП № 7 образуется в результате инвестиционных расходов фирм на расширение производства, то есть приобретение на рынке продуктов дополнительных средств производства.

•        ДП № 8 составляет обращение правительства к финансовым посредникам для покрытия собственных расходов путем размещения облигаций, казначейских векселей и тому подобное.

•        ДП № 9 обеспечивает государственные закупки средствами мобилизованных денежных ресурсов потока № 8.

•        ДП № 11 охватывает платежи иностранных фирм за экспортные поставки средств производства и товаров на мировом рынке. Иностранные покупатели могут рассчитываться свободно конвертированной национальной валютой или иностранной, которую фирмы продадут на валютном рынке за национальные деньги, что увеличит их массу в обороте страны.

•         ДП № 12 образуют платежи, что поступают фирмам за проданные товары на рынке продуктов.

•         ДП № 13 составляют дополнительные иностранные инвестиции, которые мобилизируются на мировом рынке и направляются в ценные бумаги и финансовые активы во внутреннем денежном рынке.

•         ДП № 14. Отражает экспортные денежные средства, которые направляются финансовыми посредниками в инвестиции на мировом рынке. Он характеризует процесс отлива денежного капитала за границу.

•         ДП № 15 и № 16 отображают операции центрального банка для пополнения денежного оборота дополнительной массой денег путем кредитования коммерческих банков (поток № 15) или изъятия избытка денежных средств путем сокращения объемов кредитования (поток № 16).

Данная модель показывает, что если бы домашние хозяйства осуществляли все закупки на внутреннем рынке продуктов, то для реализации всего национального дохода было достаточно 3,7 и 9 денежных потоков. Но открытая экономика и ее связки с мировым рынком любой страны постоянно развиваются. Вследствие этого формируются потоки:

№ 10 - оплата продуктов, что поступают в страну на основе импорта;

№ 11 - поступление в страну денег из мирового рынка как оплата экспорта;

№ 14 - чистый отлив капитала из внутреннего рынка на мировой;

№ 13 - чистый приток капитала из мирового рынка на внутренний.

Постоянное взаимодействие денежных потоков уравновешивает не только прилив и отлив денежных средств по чистому импорту и чистому экспорту, но и обеспечивает выравнивание двух ключевых потоков - национального дохода и реализацию национального продукта. Между ними действует внутренняя взаимосвязь, в основе которой лежит единство процесса общественного воспроизводства. В то же время между денежными потоками имеются отличия. Потоки, которые опосредуют движение реальных благ и принадлежат к сектору денежного обращения, обозначены двумя стрелками (потоки -1, 2, 3, 7, 9, 10, 11, 12). Остальные потоки-4, 5, 6, 8, 13, 14, 15, 16 - составляют финансово-кредитный сектор, в котором можно указать фискально-бюджетный поток (4) и кредитные потоки (5, 6, 8, 13, 14, 15, 16). В составе этих потоков имеются сугубо финансовые платежи, связанные с приобретением права собственности (акции, иностранная валюта).
3.3 Современные средства платежа

Денежный оборот осуществляется в двух формах: наличной и безналичной. Движение
денег в форме наличности обслуживают банкноты, разменные монеты и бумажные деньги (казначейские билеты) в функции средства обращения и в ряде случаев в функции платежа.

При этом современные банкноты имеют кредитную основу, но, попадая под действие закономерности обращения бумажных денег, способны обесцениваться под давлением инфляции. Основными каналами эмиссии банкнот стали:

а)   банковское кредитование хозяйственных субъектов, что обеспечивает связь денежного обращения с динамикой общественного продукта;

б) банковское кредитование государства в случаях банковской эмиссии вместо государственных долговых обязательств.

Первую эмиссию наличности от имени государства осуществляет национальный банк.

Основными причинами снижения доли наличного оборота:

1) наличные расчеты слишком дорого стоят, т.к. включают значительные   затраты на печатание денежных знаков, их хранение, транспортировку и инкассацию;

2)     наличные расчеты замедляют платежный оборот, осложняют контроль за ним со стороны общества, способны порождать теневой бизнес и отлив средств за границу;

3)     увеличение наличной массы в обращении вызывает рост численности работников, что обслуживают ее движение: кассиров, контролеров, инкассаторов;

4)     сокращению наличного обращения способствует внедрение электронных расчетов и системы корреспондентских счетов в банковской системе.

Для поддержки строгой дисциплины на предприятиях всех форм собственности введены такие обязательные требования единственных правил наличных платежей:

а)   в кассе предприятия наличностью можно держать лишь законодательно установленную сумму, лимит которой определяется масштабами денежно-финансовых операций. Остальные средства предприятия хранятся на расчетном или текущем счете в банке;

б)   для выплаты заработной платы предприятие получает наличные деньги в банке со своего расчетного счета;

в)   получить деньги в банке предприятие может лишь при наличии свободного остатка средств на расчетном или другом счете;

г)   все поступления и расходы наличных денежных средств предприятие учитывает в кассовой книге.

д)   за превышение установленного лимита остатков наличности в кассе, превышение нормы расходования наличности, неполное или несвоевременное оприходование наличности в кассе и за другой неучет в бесспорном порядке государственной контрольно-ревизионной службой против виновных применяются строгие наказания в виде штрафов.

Безналичные расчеты - это движение стоимости без участия имеющихся наличных денег. Он осуществляется двумя способами: 1) переводом денежных средств с одного счета на другой в кредитных заведениях; 2) проведением взаимозачетов встречных требований без использования наличности.

Основными принципами организации безналичных расчетов в Украине является:

1)     обязательность хранения денежных средств на расчетных, текущих и других счетах банков;

2)     предприятия свои денежные платежи и расчеты осуществляют через банки путем самостоятельного выбора формы счетов, что закрепляется в договорах и соглашениях с банками;

3)     платежи покупателей за товарно-материальные ценности и услуги осуществляются через банки лишь при наличии достаточных средств на счетах плательщиков;

4)     средства со счета предприятия списываются распоряжением собственника. Безакцептная форма списания средств применяется лишь в исключительных случаях, установленных законами Украины;

5)     момент осуществления платежа должен быть максимально приближенным к сроку отгрузки товаров, выполнения работ, предоставления услуг;

6)     зачисление средств на счет получателя, как правило, проводится после списания соответствующих сумм со счета плательщика;

7)     предприятия имеют право выбора банков для открытия своих счетов.

Денежные средства в безналичных расчетах, не имея вещевого выражения, существуют в виде депозитов на счетах в банках. Они выполняют денежные функции только при условии снятия из депозита путем выписывания таких расчетных документов: платежных поручений; платежных требований-поручений; чеков; аккредитивов; векселей; платежных требований; инкассовых поручений (распоряжений).

При этом расчетные документы, которые подаются клиентами в банк должны отвечать требованиям установленных стандартов, иметь определенные реквизиты, в случае отсутствия которых документы к выполнению не принимаются. Расчетные документы могут подаваться в банк как в бумажной форме, так и в виде электронных расчетов.

Средства списываются со счета плательщика только на основании первого экземпляра расчетного документа.

Платежное поручение - это в письменном виде оформленное поручение клиента своему обслуживающему банку о переводе указанной суммы средств с его счета в пользу получателя. Посредством платежного поручения осуществляются расчеты за фактически отгруженную продукцию, в порядке предыдущей оплаты, для перевода сумм, которые принадлежат физическим лицам, при согласии сторон в других случаях. В двустороннем договоре указывается размер и сроки перевода средств, периодичность сличения расчетов и порядок проведения конечных расчетов покупателем.

Платежное требование-поручение составляется получателем средств и посылается плательщику. Оно составляет комбинируемый расчетный документ, который состоит из верхней части - требования поставщика к покупателю оплатить стоимость поставленной по договору продукции, и нижней - поручения плательщика своему обслуживающему банку перевести с его счета сумму, проставленную в строке "сумма к оплате".

Чек - письменный приказ собственника текущего счета банку о выплате определенной суммы денег указанному в нем лицу. Для удобства расчетов банк может брошюровать чековые бланки по 10, 20 и 25 листов. Чеки физических лиц изготовляются и учитываются отдельно. Срок действия чековой книжки - один год, расчетного чека физического лица - три месяца. Чек из чековой книжки к оплате подается в течение десяти календарных дней. В то же время чек выписывает клиент банка, и поэтому он не полностью гарантирует выдачу денег.

Аккредитив - денежный документ, по которому одно кредитное учреждение согласно заявления клиента поручает другой осуществить за счет специально забронированных для этого средств оплату товарно-транспортных документов за отгруженные товары или предоставленные услуги или выплатить предъявителю аккредитива определенную сумму денег. Согласно действующему законодательством банк-эмитент может открывать:

а)   покрытый аккредитив, для оплаты которого предварительно бронируются средства плательщика полной суммой на отдельном счете в банке-эмитенте или в банке, который должен выполнить платеж;

б)   непокрытый аккредитив - такой, что при нехватке средств у плательщика гарантировано оплачивается банком - эмитентом за счет банковского кредита.

Кроме этого, аккредитив бывает отзывной, который может быть изменен или аннулирован банком-эмитентом, и безотзывный, изменение или аннуляцию которого можно осуществить лишь при согласии бенефициара, то есть стороны, которая имеет право на получение средств.

Вексель - установленного образца абстрактное в письменном виде оформленное долговое обязательство, по которому одна сторона соглашения обязывается заплатить другой определенную сумму денег в указанный срок. Специфические признаки векселя:

•         законодательно определенная форма, которая делает его универсальным и доступным всем субъектам денежно-расчетных отношений;

•         абстрактность. В нем не указывается причина возникновения долга, отмечается лишь сумма денежного платежа;

•         безусловность и неоспоримость. Данный признак указывает, что должник не имеет никакого права отказаться от уплаты долга;

•         конкретность срока платежа. Вексель можно выписать сроком до одного года, но преимущественно до 90 дней. Обращаются простые и переводные векселя.

Инкассовые поручения применяются в случаях, когда банк по поручению своего клиента получает деньги на основе расчетных документов и засчитывает эти средства на его счета в банке. Банковская операция инкассо может предусматривать и другие обязательства банка осуществить порученные операции.

Достаточно удобным способом расчетов стало использование платежных карточек. Платежная карточка - денежный документ, подтверждающий наличие соответствующей суммы денег на банковском счете ее собственника в кредитном учреждении. Собственник пластиковой карточки, не используя наличные средства, может в любое время осуществить платежно-расчетные операции в пределах дебетовой карточки, или использовать средства сверх имеющейся суммы в пределах установленного лимита - кредитные карточки.
3.4 Денежная масса, ее агрегаты и механизм действия

Масса денег - это вся совокупность покупательных, платежных и накопленных средств, которые обслуживают экономические связи и принадлежит физическим и юридическим лицам и государству в определенный момент. К денежной массе принадлежат:

а)   все наличные денежные знаки, находящиеся на руках физических лиц и в кассовых остатках юридических лиц;

б)   все депозитные деньги краткосрочного характера;

в)   отдельные банки и экономисты к денежной массе в настоящее время относят также любые активы, которым свойственна ликвидность (облигации государственных ссуд, векселя, страховые полисы) и они способны заменять деньги в процессе реализации денежного оборота.

Количественная сторона охватывает всю массу наличности и депозитные деньги кратко- и долгосрочного характера (М₀ + Д).

Качественная характеристика массы денег охватывает ее структуру и динамику движения. Структурный аспект денежной массы охватывает ее анализ и группировку по таким критериям:

а)   по    степенью    готовности    отдельных    элементов к ликвидности, то есть к обращению;

б)   по форме   денежных   средств   (наличность, депозитные деньги);

в)   по размещению денежной массы у субъектов денежного обращения;

г)   по территориальному размещению.

Сложность структуризации массы денег по степени ликвидности позволяет определить разные по составу и объемам показатели, которые называются денежными агрегатами.

Денежный агрегат - это специфический показатель денежной массы, который характеризует определенный набор ее элементов в зависимости от их ликвидности. В Украине в настоящее времяопределяют и используют четыре денежных агрегата: М₀, М₁, М₂, М₃.

Агрегат М₀ отражает массу наличности, которая находится вне банков, в виде банкнот, разменной монеты, а в некоторых странах и казначейских билетов. Это самая ликвидная часть денежной массы, ноее удельный вес в развитых странах с рыночной экономикой составляет 5-7%, поэтому финансовой статистикой самостоятельно не рассматривается. В Украине же удельный вес наличных денег находится на достаточно высоком уровне (около 40%), поэтому этот агрегат очень важен для статистического анализа и мероприятий регулирования денежной массы.

Агрегат
М₁состоит из элементов агрегата М₀ и средств на текущих счетах банков, которые могут быть немедленно использованы их владельцами для осуществления платежей в наличной и безналичной формах без предупреждения банков. Это запасы средств на депозитных текущих счетах и на сберегательных счетах до востребования, которые для расчетов используются как наличностью, так и посредством выписывания платежных поручений, чеков, аккредитивов и тому подобное. Соответствующие платежи с текущих депозитных счетов в настоящее время осуществляются также электронными переводами.

Денежная масса агрегата М₁ обслуживает операции реализации ВВП, распределения и перераспределения национального дохода, накопления и потребления, поэтому непосредственно перебывает в обращении, а выполняя функции средств обращения и платежа, непосредственно влияет на рыночную конъюнктуру. В мировой практике это называют транзакционными депозитами и относят к ним все текущие вклады физических и юридических лиц. Их особенностью является то, что транзакционные депозиты не приносят процентов, но позволяют их владельцам воспользоваться ими в любое время. Транзакционные депозиты по количеству являются наибольшими. Они обслуживают свыше 90% видов платежей.

Агрегат М₂включает все компоненты М₁ а также включает средства срочных и накопительных депозитов в коммерческих банках, средства на счетах капитальных вложений и других специальных счетах, а также краткосрочные государственные ценные бумаги. Эти денежные активы можно легко и без финансового риска превратить в наличность или депозитные деньги, но лишь после истечения определенного периода времени. То есть они менее ликвидны, так как учитывают накопление денег в разных формах, служат своеобразным резервом для высоколиквидных активов агрегата М₁ и средством накопления покупательной способности.

Агрегат М₃ охватывает все компоненты М₂ плюс долгосрочные частные депозитные и сберегательные сертификаты в специализированных кредитных учреждениях, а также ценные бумаги, которые обращаются на денежном рынке. Понятие агрегата М₃, соединяя в себе разные денежные формы, употребляется в широком понимании. Средства, которые характеризуют разницу (М₃ – М₁), непосредственно как средство обращение не действуют. Но, служа средством накопления, они приобрели название «почти деньги» и способны без осложнений переходить от пассивной функции (накопление) к активной и приносить своим владельцам процентный доход.

Между агрегатами денежной массы нужно поддерживать надлежащее равновесие, которое наступает при таких условиях:

а)    компоненты средств агрегата М₂ должны быть больше размеров М₁

б)    компоненты средств агрегатов М₂ + М₃ также должны быть больше величины М_1. Это означает, что денежный капитал из наличной формы перемещается в безналичную. Если указанные соотношения между агрегатами нарушены, то это ведет к нехватке денежных знаков, роста цен и других осложнений в экономике и снижении благосостояния населения.
3.5 Денежная база

Показатель денежной массы как всей совокупности выпущенных в обращение бумажных денег, монет и депозитов нужно отличать от показателя «денежная база». Если денежная масса в своем составе имеет все элементы - от самого узкого показателя - М₀ до самого широкого – М₃ , то денежная база охватывает лишь совокупность наличности, эмитированной национальным банком, и остатки средств коммерческих банков на их счетах в национальном банке. Эмитированные национальным банком деньги называют базовыми деньгами, так как они не принимают участия в кредитном банковском обороте и дополнительно не увеличивают массу денег в обращении. В то же время они служат базой для ее роста. Величину денежной базы (Дб) рассчитывают по формуле:

Дб=Двып+Дрез

где Двып - сумма наличности, выпущенной национальным банком и не возвращенной в его фонд; Дрез- сумма денежных средств (резервов), которые находятся на корреспондентских счетах банков в национальном банке.

Указанные элементы денежной базы, с одной стороны, в совокупности составляют большую сумму, чем размер агрегата М₀, на сумму наличности в кассах банков, а с другого - охватывают качественно и количественно другие деньги, чем безналичные средства агрегатов М₁ М₂, М₃. Если денежная база составляет сумму обязательств национального банка перед коммерческими банками, то безналичные элементы денежных агрегатов охватывают обязательство коммерческих банков перед своими клиентами. Другими являются источники формирования. Безналичные элементы денежных агрегатов формируются коммерческими банками как за счет полученных от национального банка средств (Дрез), так и за счет создания денег самыми коммерческими банками через денежно-кредитный мультипликатор. Вследствие этого безналичные элементы денежных агрегатов значительно больше, чем безналичные элементы денежной базы.

Уровень превышения объемов денежной массы над денежной базой отображает величину денежно-кредитного мультипликатора на уровне коммерческих банков.
3.6 Скорость обращения денег

Скорость обращения денег означает количество оборотов в год, которую каждая денежная единица общей денежной массы совершает для купли готовых товаров. Скорость обращения денег характеризует частоту, с которой каждая единица имеющихся в обороте денег используется в среднем для реализации товаров и услуг за определенный период (год, квартал, месяц).

По трансакционному уравнением Фишера величину скорости обращения денег можно определить на основании формулы

V=P*Q/M

где V - скорость обращения денег; Р - средний уровень цен товаров и услуг; Q
- физический объем товаров и услуг, что реализованы в данном периоде; М - средняя масса денег, находящаяся в обороте за данный период.

Определенный таким способом показатель скорости обращения денег характеризует в первую очередь интенсивность использования запаса денег в обороте для оплаты реализуемых товаров и услуг и относится к оценке денежного обращения.

На скорость обращения денег действуют разноплановые факторы:

а)   определяющие платежеспособный спрос. Если спрос на деньги уменьшается, то расходование денег интенсифицируется, а денежное обращение ускоряется. И, напротив, если спрос на деньги растет, то расходование денег будет менее интенсивным и денежное обращение замедлится;

б)   глубина разделения общественного труда. Чем более глубокое разделение труда и высшая его производительность, тем чаще и больше будет продаваться покупаться товаров, что предопределяет ускорение денежного обращения;

в)   величина и скорость движения товарных потоков на стадии обмена, развитие рыночных связей, кредита и сбалансированность рынка;

г)   рост эффективности общественного производства уменьшает период накопления стоимостей, чем ускоряет возврат денег в обращение;

д)   развитие экономической инфраструктуры: транспорта, торговли, банковского дела и тому подобное.
3.7 Закон денежного обращения

Обращение денег означает их движение в процессе производства, распределения и обмена общественного продукта и перераспределения национального дохода под действием своего специфического закона.

Закон денежного обращения - экономический закон, в соответствии с которым в каждый конкретный момент в обращении может находится лишь определенная объективно обусловленная сумма денег, которая зависит от многих факторов и может быть вычислен по формуле:

Где Т*Ц – сумма цен товаров; Кт – сумма проданных товаров и услуг в кредит; П – общая сумма платежей, срок оплаты которых наступил; ВП – сумма платежей, которые погашаются путем взаимного зачисления долгов.

Если формализировать суть этого закона, то его можно выразить таким уравнением:

Мф = Мн

где Мф - фактическая масса денег в обращении; Мн - объективно необходимая для обращения их масса.

При этом, если возникли неравенства типа Мф> Мн, это означает появление в обращении лишней массы, а Мф< Мн – нехватку денег для реализации данной товарной массы.

Поскольку эмиссия дает значительный доход государству, то это провоцирует желание казначейства, центрального банка увеличивать предложение денег над Мн. В этих условиях автоматическое выравнивание Мф= Мн, согласно трансакционному уравнению становится возможное лишь посредством замедления денежного обращения.

Если сферу обращения обслуживают казначейские деньги, то нарушение закона денежного обращения становится хроническим (Мф > Мн), поскольку государство выпускает их не для кредитования экономики, а для покрытия своих потребностей. Достижение равенства при таком условии возможно только на временной основе путем повышения цен на товары и услуги, в результате чего Мн повышается до уровня Мф. Государство может влиять на этот негативный процесс путем оздоровления бюджетной системы, сокращения бюджетных расходов, ликвидации бюджетного дефицита.

В условиях обращения банковской формы денег возможности выравнивания Мф = Мн растут за счет действия кредитного механизма эмиссии денег и соблюдения принципа возвращения кредитованных средств к эмитенту через погашение ссуд. Если выпуск денег в обращение осуществляется лишь на основе банковского кредитования, то требования Мн могут быть обеспечены жестким соблюдением принципов кредитования. Расширение границ кредитования способно увеличить Мф, но в следующие периоды через погашение ссуд достигается поддержка денежной массы в обращении на объективно необходимом уровне.
3.8 Денежный мультипликатор

Денежно-кредитный мультипликатор – это коэффициент увеличения (сокращение) избыточных резервов банковской системы, который образуется в результате процесса создания новых банковских депозитов (безналичных денег) в процессе кредитования клиентов банками на основе дополнительных свободных резервов, которые поступили в банк извне. Коэффициент взаимосвязи между увеличением (сокращением) избыточных резервов банковской системы и суммой новых кредитных денег, которую она может создать, основывается на принципе: потерянные кредитные ресурсы одним коммерческим банком в результате предоставления кредитов своим клиентам становятся достоянием другого и используются им уже как собственные средства для предоставления в безналичной форме своим клиентам. То есть каждая денежная единица, которая выпускается одним коммерческим банком создает кредитные резервы другим банкам.

Возможность банка производить избыточные резервы ограничивается необходимостью формировать коммерческими банками обязательных резервов, размеры которых определяются резервной нормой, регулируемой законодательно. Она определяется НБУ в процентах к банковским пассивам, обеспечивает банковской системе достаточную ликвидность в периоды неблагоприятной конъюнктуры и позволяет государству регулировать массу денег в обращении:

М=1/Рн

где Рн - резервная норма.

Для определения всей массы денег, которую способна создать одна денежная единица избыточных резервов при данной резервной норме, рассчитывается денежно-кредитный мультипликатор:

где ММ - денежно-кредитный мультипликатор на определенный момент; М₀ - масса денег в обращении вне банков; Д - масса денег в депозитах коммерческих банков; Р - сумма резервов коммерческих банков (деньги на корреспондентских счетах и в кассах банков).

Слишком высокий коэффициент мультипликации может нарушить равновесие на денежном рынке и спровоцировать инфляцию.

Величина денежно-кредитного мультипликатора зависит от:

а)    нормы обязательного резервирования;

б)   использования одолженных средств клиентами банка для наличных платежей, что прекращает процесс мультипликации и снижает его общий уровень;

в)   снижение спроса на займы и рост заемного процента уменьшает предоставление ссуд и формирования депозитных вкладов в банках;

г)   рост поступлений наличности на счета клиента или продажи части активов на межбанковском рынке способен увеличить размер коэффициента мультипликации.
3.9 Методы стабилизации денег

Устойчивость денег означает длительное постоянство величины их меновой стоимости и выражается в определенном количестве товаров и услуг, которые приходяться на денежную единицу. Чем длиннее период, в течение которого можно купить за одну и ту же сумму денег одинаковую массу товаров или услуг, тем выше устойчивость денег и тем лучше они выполняют свои функции.

Ведущими методами преодоления последствий инфляционной нестабильности денежной системы стали методы нулификации, ревалоризации и реставрации. Самым распространенным из них является метод нулификации обесцененных денег.

Нулификация означает деноминацию обесцененной денежной массы и замену ее новой укрупненной денежной единицей с одновременным перечислением в установленном порядке целесообразным соотношением как денежных знаков, так и всех цен, тарифов и заработной платы. То есть в процессе использования метода нулификации проводится изменение масштаба цен, расчетным способом определяется покупательная сила новой денежной единицы с учетом сбалансированности эмитированного количества новых денег с товарной массой. В прошлом, когда в обращении вращались полноценные деньги и разменные банкноты, обесцененные бумажные деньги законодательно определялись недействительными и провозглашалось возвращение к полноценным металлическим деньгам.

Противоположными по механизму действия являются методы ревалоризации и реставрации. Ревалоризация означает реализацию комплекса экономических преобразований для постепенного возобновления доинфляционной стоимости бумажных денег. Однако метод ревалоризации успешно действует тогда, когда инфляция только подняла покупательную способность денег, когда обесценивание денег охватило 40-60% их стоимости. Тогда политика ревалоризации становится сильным рычагом устранения инфляционных факторов, основанием динамического роста производства и повышения его эффективности при одновременном проведении мероприятий систематического изъятия из обращения обесцененных денег.

В условиях золотомонетного обращения реставрация означает возобновление обмена банкнот на золото по их нарицательной стоимости.

Современными самыми распространенными методами проведения стабилизационных мероприятий стали методы: девальвации, ревальвации и проведения политики дефляции. В частности, причиной применения метода девальвации может быть выполнение платежного баланса с хроническим пассивным сальдо и означает официальное понижение стоимости денежной единицы или снижения курса национальных денег относительно иностранных валют или золота.

Мировая практика использует два метода девальвации:

1)    открытой девальвации, когда обмен бумажных денег осуществляется на металлические монеты по курсу ниже номинала;

2)    скрытой девальвации, когда обмен бумажных денег осуществляется по номиналу, но с одновременным понижением весового количества металла в денежной единице.

Противоположным по своему действию является метод ревальвации. В прошлом он предусматривал увеличение золотого содержания национальной денежной единицы при условиях действия золотовалютного стандарта, а в настоящее время - повышение стоимости денежной единицы относительно курсов других валют. Ревальвация означает рост цен экспортных товаров в иностранной валюте и снижения их конкурентоспособности на мировом рынке.

Стабилизацию национальной валюты можно начать с традиционной для многих стран политики дефляции. Дефляция означает процесс изъятия из обращения определенной части избыточной массы денег вплоть до возобновления товарно-денежного равновесия.

Занятие II

Денежный рынок, особенности его функционирования и стабилизации

3.10. Экономическая сущность денежного рынка

3.11. Виды денежного рынка

3.12 Модель денежного рынка

3.13. Понятие спроса на деньги

3.14. Предложение денег и механизм его реализации

3.15. Равновесие на денежном рынке

3.10. Экономическая сущность денежного рынка

Денежный рынок - это система денежных отношений, банковских и специальных финансово-кредитных институтов, которые обеспечивают функционирование совокупности денежных ресурсов страны, их постоянное перемещение, распределение и перераспределение под воздействием взаимодействия законов спроса и предложения.

В рыночной экономике денежный рынок охватывает совокупность операций с краткосрочным и долгосрочным ссудным капиталом. Это особенный сектор рынка, на котором покупают и продают деньги как специфический товар, формируется спрос и предложение и цена этого товара с целью превращения в инвестиции:

Д-Т ...П ...Т'- Д’,

Особенности денежного рынка:

во-первых, купля-продажа денег происходит только когда они есть свободные в наличии у одних субъектов и создались потребности их расходования другими;

во-вторых, передача товар - деньги происходит условно в форме займа под обязательство вернуть средства в установленный срок или в виде купли облигаций, акций, векселей, депозитных сертификатов и других финансовых инструментов;

в-третьих, в результате купли-продажи денег собственник (продавец денег) не теряет права собственности на соответственно проданную сумму денег, а добровольно передает право распоряжения ею покупателю на предварительно определенных условиях;

в-четвертых, в момент продажи продавец не получает эквивалента, а покупатель - соответствующего реального права собственности. Он распоряжается купленным как ликвидностью временно, то есть не отчуждает эквивалентную сумму стоимости в товарной форме;

в-пятых, на денежном рынке деньги превращаются в определяющий объект, в их самоцель. Они передаются владельцами в чужое распоряжение прямо, а не в обмен на товары.

Купля денег на денежном рынке приобретает форму их передачи напрокат под соответствующие инструменты (ценные бумаги), которые на рынке денег действуют аналогично роли денег на товарном рынке.

Вследствие этого купля-продажа денег приобретает форму:

Д- Ценные бумаги –Д’

Все инструменты денежного рынка разделяют на недолговые (паевые) и долговые.

К недолговым принадлежат обязательства, которые предоставляют право участия в управлении деятельностью покупателя денег. В частности, за продавцом сохраняется право собственности и получения дохода. В известной степени право распоряжения предоставляют акции, дериват (установленной формы финансовые документы, которые подтверждают право собственности и получения дохода), паи и страховые полисы.

К долговым инструментам денежного рынка принадлежат все обязательства покупателя вернуть продавцу полученную от него сумму денег и оплатить надлежащий доход.

В зависимости от меры и условий передачи прав долговые обязательства разделяются на:

а)   депозитные обязательства, посредством которых деньги передаются в полное распоряжение покупателя при условии их возвращения в указанный срок и уплаты процентного дохода (или без него).

б) заемные обязательства. На их основе продавцы передают деньги с определенными ограничениями прав их использования.

Все виды инструментов денежного рынка можно разделить на три группы:

•         заемные соглашения, которыми оформляются отношения между банками и клиентами;

•         ценные бумаги, которыми реализуются преимущественно прямые отношения между покупателями и продавцами денег;

•         валютные ценности - отношения между владельцами двух разных валют.

Условный характер приобретает на денежном рынке цена - процент. Различают три его формы: депозитный процент - плата банков за привлеченные денежные средства; процент ссудный - форма
цены одолженных средств как капитала; учетный процент, который взимает банк, покупая ценные бумаги или векселя. При этом процентный доход на одолженные средства существенно отличается от обычной цены на товарном рынке. Его размер как рыночной цены определяется не мерой стоимости, а потребительской стоимостью денег, то есть способностью приносить покупателю дополнительный доход или блага.

Субъектами денежного рынка выступают юридические и физические лица.

Всю совокупность операций на денежном рынке можно разделить на три группы: продажа денег, купля денег, посреднические операции. Как правило, деньги продают семейные хозяйства, а покупают их инвесторы, то есть фирмы, компании, государственные структуры и тому подобное.

В целом, место и роль денежного рынка можно определить так:

1. С него начинается круговорот индивидуального капитала и движение денег, которые его обслуживают. На нем же и завершается каждый отдельный экономический цикл:

2.     Благодаря денежному рынку формируется величина процента как рыночной цены денег. Это самый важный экономический показатель, который определяет динамику роста воспроизводительного процесса.

3.     Механизм денежного рынка осуществляет перераспределение денежных ресурсов в самые эффективные отрасли и сектора экономики и обеспечивает сбалансирование денежных потоков индивидуальных субъектов экономической жизни и денежного оборота в целом.

4.     На макроэкономическом уровне денежный рынок обслуживает оборот всего общественного капитала и действует как ведущий структурный элемент денежного оборота в форме организации и движения общественного капитала страны.

5.     Взаимодействие стоимости и цены денег на рынке формируется на основе степени полезности денег и их количественного предложения.
3.11. Виды денежного рынка

В зависимости от назначения и уровня ликвидности финансовых активов различают два основных сегмента денежного рынка: рынок денег и рынок капиталов.

В сегменте рынка денег, который еще называют монетарным рынком, продаются и покупают денежные средства в виде краткосрочных ссуд (до одного года) и депозитных операций с целью обслуживания движения оборотных средств предприятий, банков, общественных организаций, населения и государства. Объектом купли-продажи становятся временно свободные средства и валюты, а субъектами рынка денег выступают финансово-кредитные институты, которые мобилизируют и перераспределяют денежные средства юридических лиц, граждан, государства.

В свою очередь структура рынка денег состоит из валютного рынка и рынка краткосрочных банковских кредитов, которые имеют развитую сеть специализированных финансово-кредитных институтов, деятельность которых обеспечивает взаимодействие спроса и предложения на деньги как специфический товар.

Валютный рынок охватывает операции купли-продажи (обмена) иностранных валют и платежных документов, которые обслуживают широкий круг внешнеэкономических операций, страхования валютных рисков, диверсификацию валютных резервов, перемещения валютной ликвидности и тому подобное. По режиму функционирования валютные рынки разделяются на свободные, то есть действуют без валютных ограничений, и ограниченные, если валютные операции разрешаются уполномоченными органами или осуществляются по официально установленным валютным курсом.

Рынок ссудного капитала охватывает отношения аккумуляции и купли-продажи среднесрочных и долгосрочных кредитов и финансовых активов сроком использования свыше одного года, которые обмениваются по альтернативной стоимости, измеряемой нормой ссудного процента. Структурными сегментами рынка ссудных капиталов являются рынок краткосрочных финансовых активов, рынок ценных бумаг и рынок средне- и долгосрочных банковских кредитов. Объектом операции на рынке выступают не сами деньги, а право на временное их использование на условиях возвратности, срочности и платности ссуд.

Если рассматривать денежный рынок с позиций применения на нем инструментов и методов управления денежными потоками, его можно классифицировать как рынок заемных капиталов и ценных бумаг.

Рынок заемных капиталов охватывает специфическую сферу товарных отношений, где реализуются отношения аккумуляции денежных средств физических и юридических лиц и предоставления займов на принципах кредита с целью обеспечения потребностей общественного воспроизводства.

Функционирование рынка ценных бумаг охватывает как кредитные отношения, так и отношения совладения.

Денежный рынок состоит из двух секторов: межбанковского рынка и открытого рынка.

Межбанковский рынок действует как составная часть рынка заемных капиталов. На нем временно свободные денежные ресурсы кредитных учреждений привлекаются и размещаются банками между собой преимущественно в форме межбанковских депозитов. Устанавливаемые при этом процентные ставки учитывают расходы банка-кредитора, вероятность кредитного риска, соотношения спроса и предложения. Они также становятся базовыми в определении процентных ставок для других более длительных кредитов на национальных и международных рынках заемных капиталов.

Открытый рынок обеспечивает куплю-продажу ценных бумаг (краткосрочных обязательств государства) центральными банками. Центральные банки используют операции на открытом рынке как гибкий инструмент денежно-кредитной политики.
3.12. Модель денежного рынка

Основной функцией денежного рынка является формирование и направление денежных потоков в сектора и отрасли общественного производства. Взаимодействие денежных потоков и инструментов между тремя группами субъектов экономической жизни можно изобразить в виде институционной модели денежного рынка

В этой модели взаимодействуют три группы экономических субъектов:

а)   кредиторы - те, кто владеют сэкономленными временно свободными средствами. Ими становятся в первую очередь семейные хозяйства, фирмы, правительственные структуры, органы местного самоуправления, иностранные физические и юридические лица;

б)   заемщики - те, кто временно требуют дополнительных денежных ресурсов;

в) финансовые посредники.

Стрелки показывают движение денег, направленные от кредиторов к заемщикам и движение инструментов от заемщиков денежных средств.

Денежный рынок можно разделить на два сектора: сектор прямого финансирования и сектор опосредствованного финансирования.

Сектор прямого финансирования отражает непосредственные связи между продавцами и покупателями денег. Все соглашения здесь согласовываются между самими продавцами и покупателями. Даже тогда, когда они обращаются к услугам брокеров и дилеров. В последнем случае профессиональные посредники выполняют чисто технические функции, действуют по поручению сторон с целью ускорения реализации операций и повышения их эффективности посредством высокой квалификации профессиональных участников рынка.

Сектор прямого финансирования функционирует на основе двух денежных потоков: капитального финансирования и денежных заимствований. Посредством акций покупатели денег навсегда привлекают средства инвесторов в свой оборот. А каналом заимствований привлекаются денежные средства на определенный период времени. Покупатели денег для этого используют облигации и другие подобные долговые бумаги.

Сектор опосредствованного финансирования создает специальный механизм реализации тех связей между кредиторами и заемщиками, которые не могут быть реализованы через каналы прямого финансирования.

На этом основании между обоими секторами действуют две тенденции: с одной стороны, заостряется конкуренция за денежные ресурсы и их размещение, а с другой, - приобретают силу интеграционные процессы и взаимопроникновения.

Ведущими финансовыми посредниками в настоящее время стали банки, страховые компании, пенсионные фонды, кредитные общества и др. Их можно разделить на две группы: банки и парабанковские институты. Банкам принадлежит определяющая роль, так как своей посреднической деятельностью они не только аккумулируют временно свободные средства, но и сами создают депозитные денежные средства и реализуют их в процессе кредитования. Кроме этого, осуществляя расчетно-кассовое обслуживание всех других финансово-кредитных институтов, банки временно используют также их свободные средства.

Структуризацию денежного рынка можно продолжить на основе нескольких критериев:

•         во-первых, по видам инструментов, которыми осуществляются перемещения денег от продавцов до покупателям различают рынок заемных обязательств, рынок ценных бумаг и валютный рынок.

•         во-вторых, по институционным признакам каждый денежный поток может оцениваться как положительный денежный поток, если идет речь о поступлении, и отрицательный денежный поток, если через него происходит расходование денежных средств. Разница между ними составляет чистый денежный поток. По институционному признаку денежных потоков денежный рынок разделяют на три сектора: фондовый рынок, рынок банковских кредитов и рынок услуг парабанковских финансово-кредитных институтов.

• в-третьих, по критерию экономического назначения купленных на денежном рынке средств выделяют два сектора: рынок денег и рынок капиталов.
3.13. Понятие спроса на деньги

Ключевым и самым сложным элементом рынка денег является спрос на деньги.

Спрос на деньги - это запас денег, которым экономические субъекты стремятся овладеть на определенный момент. Он может означать часть богатства, которым владеют участники хозяйственной жизни в ликвидной форме денег, как средством обращения и средством сохранения стоимости. В соответствии с этим различают три группы мотивов спроса: спрос на деньги экономических субъектов для удовлетворения текущих потребностей, мотив предусмотрительности и спекулятивный мотив.

Спрос на деньги как средство обращения включает спрос на деловые соглашения и операции, а его теоретическое обоснование базируется на методологических основах уравнения обмена Фишера:

М V = РQ.

Операционный спрос на деньги графически можно изобразить так:

Здесь деньги накапливаются с целью создания запасов покупательных и платежных средств, достаточных для удовлетворения текущих потребностей в товарах и услугах (трансакционный запас). Его наличие в необходимых размерах создает значительные удобства владельцу, обеспечивает его ликвидность и авторитет платежеспособного контрагента.

Спрос на постоянный запас денег как форму богатства, которая способна преумножить доход (мотив предусмотрительности), и спрос на длительный запас денег для осуществления будущих платежей и получения дополнительных доходов (спекулятивный мотив) сводится к накоплению покупательных ресурсов более длительного характера.

Спекулятивный мотив спроса на деньги формирует запас денег для превращения в высокодоходный финансовый актив. Механизм действия этого запаса опирается на такие положения:

- актив в денежной форме приносит минимальный (часто нулевой) доход, но имеет максимальную защиту от рисков. Сохраняя деньги, владельцы теряют доходы, которые называют альтернативной стоимостью хранения.

- величина альтернативной стоимости хранения зависит от средней нормы процента, полученного от владения финансовыми активами и запаса денег. Чтоб не терять альтернативную стоимость, субъекты при условиях повышения процента стремятся уменьшать запас денег, от чего уменьшается и спрос на деньги. Если же риски от владения финансовыми инструментами растут, то владельцы отдают преимущество владению наличностью.

Общий спрос на деньги составляет: Д = Д’ + Д’’, что графически можно выразить так:

На этом рисунке функциональная зависимость общего спроса на деньги зависит от номинальной ставки процента и объемов номинального ВНП и приобретает вид кривой, что опускается вниз. При этом, если действует высокая процентная ставка, то кривая становится почти вертикально, поскольку почти все сбережения вкладываются в приобретение ценных бумаг, спрос на деньги ограничивается лишь операционным спросом и уже не снижается под давлением роста процента.

Спрос на деньги как средство обращения и хранения стоимости опирается на методологию кембриджского равнения количественной теории денег или теорию кассовых остатков, в которой учтены основные функции денег как средства обращения, средства платежа и накопления:

Спрос на деньги зависит от уровня цен (инфляции), роста реальных доходов и движения нормы процента. При этом:

а) рост цен вызывает пропорциональный рост спроса на номинальные денежные запасы. В то же время реальный спрос на деньги остается неизменным;

б) высокий уровень реальных доходов увеличивает спрос на реальные денежные остатки;

в) рост альтернативной стоимости хранения денег уменьшает спрос на реальные денежные остатки.
3.14. Предложение денег и механизм его реализации

Предложение денег - это то количество денег, находящееся в распоряжении экономических субъектов, которое они могут направить в оборот при благоприятных условиях. На микроэкономическом уровне каждый экономический субъект, взаимодействуя со своим спросом, в случае превышения запаса денег предлагает их для продажи на рынке. И, напротив, превышение спроса над имеющимися запасами формирует его спрос на деньги. То есть происходит постоянное чередование спроса и предложения.

На макроэкономическом уровне предложение формируется под воздействием фактической денежной массы в обращении, которая и составляет природную границу предложения денег.

Руководит предложением банковская система посредством трех рычагов:

а)    денежной базы, которая является консолидированным показателем резервных денег банковской системы;

б) банковских резервов;

в) денежно-кредитного мультипликатора как коэффициента увеличения количества денег в обращении в результате операций на монетарном рынке.

М=1/Рн, если Рн=10%, то М=10

Это означает, что, скажем, каждая гривня сверхнормативных резервов коммерческих банков способна образовать максимально 10 единиц безналичных средств. Эффект кредитного мультипликатора или максимальное количество новых кредитных денег (ΔМ) на основе данной суммы сверхнормативных резервов (Е) определяется формулой:

ΔМ=Е*м=Е*100%/Рн

То есть, если дополнительная эмиссия Национального банка Украины будет составлять 5 млрд грн., то при норме обязательного резервирования в 10% банковская система сможет дополнительно образовать такое максимальное количество денег: 5 млрд грн.* 100% / 10% = 50 млрд грн.

На предложение денег денежная база действует прямо пропорционально, то есть М_п=М_б*м

Если на систему координат наложить спрос и предложение денег, то графическая модель рынка приобретает такой вид.

Точка А составляет равновесную процентную ставку, которая позволяет уравновесить спрос на денежные запасы. Продавцам она позволяет размещать имеющиеся у них свободные средства по принятой на рынке ставке.

Следовательно, общий размер предложения денег определяется банковской системой и в значительной мере складывается под действием таких объективных факторов:

1.      эмиссии банкнот и депозитных денег;

2.      процесса обслуживания государственного долга и покрытия дефицита государственного бюджета;

3.      накопление резервов иностранной валюты;

4.      наращивание размеров предложения путем расширения кредитной эмиссии коммерческих банков.
3.15. Равновесие на денежном рынке
Любое нарушение равновесия спроса и предложения денег создает несоответствие, дестабилизирующее денежную систему и провоцирующее развитие инфляционных процессов или падение реализации и производства ВВП. При этом избыточного предложения денег не существует. Избыточным может быть лишь спрос на деньги.

На данном графике равновесия монетарного рынка на горизонтальную ось абсцисс отложено общее количество денег (М), а на вертикальную - значение величины номинальной ставки процента. Вертикальная прямая (Мs) характеризует предложение денег, что считается более постоянной (экзогенной) величиной. Спрос на деньги (М_d
₁
) при этих условиях составляет переменную величину динамика которой изображена в виде линии (Мd), что наклонена вниз. Если предлагаются высшие процентные ставки, то субъекты рынка перемещают большую часть своих денежных остатков в высокодоходные активы, от чего спрос на деньги уменьшается, так как владение ими не приносят дохода.

Пересечение линии Мd
и Мs в точке Е означает момент равновесия денежного рынка и определяет величину равновесной нормы процента как производной величины. При любой более низкой ставке процента уровень спроса на деньги будет превышать их количественное предложение. И, напротив, при любой более высокой процентной ставке предложение денег будет превышать спрос.

Следовательно, лишь в точке Е предложение и спрос совпадают. Точку пересечения линий предложения и спроса на деньги, которая определяет равновесное состояние монетарного рынка и величину равновесной процентной ставки, называют равновесной точкой денежного рынка. Если, например, НБУ, побаиваясь инфляции, введет более жесткую монетарную политику, то, продавая ценные бумаги на открытом денежном рынке, он будет уменьшать предложение денег. Вследствие этого линия предложения денег переместится налево, а процентная ставка будет расти до тех пор, пока не будет достигнуто новое равновесие в точке Е1 при новой высшей процентной ставке (R1).

Послабление монетарной политики или снижение спроса на деньги приводит к противоположным последствиям. В частности, если НБУ скупает ценные бумаги на открытом рынке, то тем он увеличивает предложение денег. Вследствие этого линия предложения (Мs.) переместится направо. Теперь точка Е уже будет свидетельствовать о несоответствии спроса и предложения денег на денежном рынке, а новое равновесие (Е2) достигается благодаря снижению уровня процентной ставки (R2). Это побуждает субъектов рынка держать активы в денежной форме, потому что альтернативная форма размещения денег в ценных бумагах становится менее привлекательной.

Нарушение равновесия денежного рынка может произойти на основе изменения спроса на деньги, вызванного ростом объемов производства и реализации товаров или ростом цен. При условиях роста спроса на деньги линия Мd
перемещается направо вверх к линии Мd
1, равновесная процентная ставка растет. При условиях уменьшения реального объема производства или снижения цен возникают противоположные тенденции. Исходя из этого, уровень процентной ставки изменяется так, чтобы возобновить состояние равновесия спроса и предложения.

Взаимодействие спроса и предложения под давлением инфляционного роста цен рассматривает кейнсианская макроэкономическая модель:

На вертикальную ось абсцисс здесь отложен уровень цен (Р), на горизонтальную - реальный выпуск продукции (У), линия Мd показывает состояние спроса на деньги при условиях определенного уровня выпуска продукции и доходов, а линия Мs
- совокупное предложение денег, то есть какой объем продукции хозяйственные агенты готовы предложить при каждым уровне цен. Пересечение уровней спроса и предложения в точке Е показывает, при каких условиях расходы отвечают доходам, а денежный рынок находится в состоянии равновесия.

В случае роста объемов совокупного спроса к этой ситуации приспосабливаются, в основном, цены, а выпуск продукции увеличивается незаметно и медленно. Такой вариант называют инфляцией спроса, потому что рост спроса подталкивает уровень цен (Р) вверх. Предложение денег и инфляция только вызывают рост цен на факторы производства (материалы, энергоносители). Хозяйственные агенты стремятся покрыть увеличенные расходы за счет более высоких цен на свою продукцию. Вследствие этого линия совокупного предложения смещается влево вверх, из положения Мs в Мs1, образуется новая точка Е1 краткосрочного равновесия, а уровень цен растет с Р0 до Р1. В то же время реальный выпуск продукции уменьшается с Yо до Y1. То есть, негативные изменения в сфере предложения денег вызывают спад производства и роста цен. Такую инфляцию называют «инфляцией затрат».
Тема 4

Денежные системы, их типы и составляющие элементы

4.1 Экономическая сущность и структура денежной системы

4.2 Типы денежных систем

4.3. Денежные системы монометаллического и биметаллического обращения

4.4. Бумажно-кредитная система денег

4.5 Создание денежной системы Украины

4.1 Экономическая сущность и структура денежной системы

Денежная система представляет собой определенную форму организации денежного обращения, которая сформировалась исторически и удовлетворяет потребности народного хозяйства. Создается она государством и имеет нормативно-правовой характер. ей присущи соответствующие принципы, правила и другие требования, опирающиеся на объективные и субъективные факторы.

Денежные системы - это сложные экономические системы. Их становление и процессы совершенствования объективно отображают уровень развития производительных сил и производственных отношений и механизм взаимодействия общественных институтов, обеспечивающих их функционирование. Денежная система любой страны является результатом исторического развития данного государства и отражает исторические традиции и национальные особенности. Все они отличаются по уровню развития. В то же время, каждая из них включает следующие общие составные элементы:

1) Денежная единица. Как правило, ее название связано с историей страны и законодательно закреплено как денежный знак, который является средством измерения стоимости и выражения цен товаров.

2) Виды государственных денежных знаков, имеющих законную платежную силу. В денежном обращении Украины находятся банкноты, номиналом 1,2,5, 10, 20, 50, 100, 200, 500 гривен, и монеты - 50, 25, 1 10, 5, 2, копейки. Их эмиссия осуществляется на основе кредитов НБУ и чеково-депозитной эмиссии коммерческих банков.

3)   Масштаб цен - величина денежной единицы данной страны. Официальный масштаб цен заменен фактическим, который стихийно складывается в процессе рыночного обмена. Масштаб цен в этих условиях определяется как определенное количество товаров, которое принимается за единицу, а окончательно реализуется под воздействием взаимодействия спроса и предложения.

4)    Валютный курс - соотношение между денежными единицами разных стран, которое используется для обмена валют и в других операциях и определяется покупательной силой сравниваемых единиц. В зависимости от социально-политического состояния общества и развития рыночных отношений используются: фиксированные валютные курсы, плавающие системы валютных курсов и системы валютных коридоров.

5)     Порядок наличной и безналичной эмиссии и обращения денежных знаков. Взаимодействие и регулирование наличного и безналичного обращения государство обеспечивает на основе актов внутреннего законодательства с учетом экономического и валютного положения страны. Украинская денежная система опирается на принципы единства и свободного взаимодействия и взаимоперелива наличного и безналичного обращения в процессе достижения экономической эффективности общественного производства и стабильности денежной единицы.

6) Регламентация безналичного денежного оборота. Ее осуществляет государство через механизм деятельности ЦБ (НБ) путем установления порядка использования денег на счетах в банках.

7) Правила вывоза и ввоза национальной валюты и организации международных расчетов. На основании принципов общей экономической политики НБУ осуществляет соответствующую валютную политику, совместно с Кабинетом Министров составляет платежный баланс Украины, контролирует соблюдение одобренного Верховной Радой лимита внешнего государственного долга Украины, выдает лицензии на осуществление валютных операций, определяет способы установления и использования валютных курсов, выраженных в иностранной валюте.

8) Центральным элементом денежной системы и государственным органом реализации денежно-кредитной и валютного регулирования является центральный (национальный) банк. .
4.2 Типы денежных систем

Денежные системы можно классифицировать так:

С позиций хозяйственного механизма	В соответствии с механизмом регвулирования валютных отношений	Соответственно с общими законами функционирования денег	По форме денег в обращении
• рыночного • нерыночного образца	• открытого • закрытого типа	самореглирующиеся и регулируемые	•монометаллического • биметаллического • бумажно-кредитного обращения

Для рыночных денежных систем характерным признаком становится преобладание экономических рычагов и инструментов регулирования денежного обращения. Здесь деньги отражают реальные экономические связи и обеспечивают сбалансирование денежной системы, что стимулирует эффективное использование материальных и трудовых ресурсов общества. В нерыночной денежной системе преобладают административные нерыночные методы регулирования денежного обращения.

Открытые денежные системы означают минимальное вмешательство государства в регулирование валютных отношений внутри страны. Важными ее преимуществами становятся дерегулирование валютного рынка, полная конвертированность валюты, рыночный механизм формирования валютного курса. Закрытые денежные системы имеют значительные валютные ограничения, административное регулирование валютного рынка, искусственное формирование валютного курса и др.

Саморегулируемыми были системы, которые базировались на обслуживании денежного обращения полноценными монетами и разменными банкнотами. Регулируемая денежная система базируется на оборотные бумажных и металлических денежных знаков, которые не владеют собственной внутренней стоимостью. Их эмиссию осуществляет государство, беря на себя труд обеспечения стабильности.

Денежные системы, в которых роль общего эквивалента выполняют ценные металлы, называют системами металлического обращения. В них денежный металл непосредственно обращается и выполняет все функции денег, а банкноты и другие денежные знаки разменные на металл. В системе бумажно-кредитного обращения обращение денег обслуживают денежные знаки (бумажные или металлические), которые не владеют внутренней стоимостью, поэтому такая денежная система нуждается в государственном регулировании.

Бумажные системы денежного обращения обслуживаются денежными знаками в форме казначейских билетов, которые эмитирует государство для покрытия бюджетного дефицита. Эмиссия денег не связана с потребностями реализации товаров и услуг, а определяется исключительно потребностями государственных расходов.

Кредитный механизм эмиссии денег связан с производством и реализацией товаров, владеет механизмом возвращения денег к эмитенту и поэтому способен обеспечивать длительное товарно-денежное равновесие и постоянство денег в обращении. При определенных условиях кредитная природа банковских билетов может становиться формальной, поэтому кредитные деньги способны приближаться к бумажным и так же обесцениваться.
4.3. Денежные системы монометаллического и биметаллического обращения

В системе металлического обращения сложилось два типа денежных систем: биметаллического и монометаллического денежного обращения.

Денежная система биметаллического обращения действовала на протяжении XVI-XVIII ст., а в ряде стран Европы ее упразднили лишь в XIX ст. Весовое и ценовое соотношение между золотом и серебром складывалось стихийно. Дальше государство законодательно закрепило его и предоставило золотым и серебряным монетам функцию законного платежного средства. Но биметаллизм сложился в эпоху феодализма и не отвечал потребностям развития рыночного обмена. К тому же использование в функции меры стоимости одновременно двух металлов противоречило природе данной функции денег, в которой оптимально служит лишь один товар. Установленные государством твердые стоимостные соотношения не отвечали реальной рыночной стоимости золота и серебра, что не только не способствовало точности измерения стоимости товаров, но и подрывало стабильность денег. Значительное удешевление добычи серебра в конце XIX ст. благодаря внедрение ртутного способа его удаления из руды привело к обесцениванию серебра относительно золота и вытеснения последнего из каналов обращения. Это в свою очередь вызывало значительное колебание цен на товары и нестабильность денежного обращения. То есть свое негативное действие проявил закон Грешема-Коперника, по которому «плохие деньги вытесняют из обращения более стоимостные». В то же время развитие индустриализации нуждалось в стабильных деньгах как единственном общем эквиваленте. На этих основаниях во второй половине XIX ст. в большинстве стран мира сложилась монометаллическая денежная система.

Монометаллизм - денежная система, в которой один металл (золото или серебро) служит общим эквивалентом и основой денежного обращения, а функционирующие монеты и знаки стоимости размениваются на драгоценные металлы.

Основными характерными чертами и преимуществами золотомонетного стандарта были:

1)    в золотомонетной системе золото выполняет все функции денег, а во внутреннем денежном обращении находятся полноценные золотые монеты;

2) разрешена свободная чеканка золотых монет частными лицами (как правило, на монетном дворе);

3) позволялся свободный вывоз и ввоз золота, иностранной валюты и функционирования свободных рынков золота;

4) неполноценные денежные знаки (банкноты, металлическая разменная монета) в процессе обращения свободно и неограниченно разменивались на золото, что обеспечивало поддержку длительного, а главное взвешенного равновесия между денежными и товарными массами.

В ходе денежных реформ (1924-1929 гг.) была сделана попытка стабилизировать денежное обращение путем возобновления золотомонетного стандарта, но уже в двух ограниченных формах - золотослиткового и золотодевизного стандартов.

Золотослитковый стандарт означал внедрение такой разновидности золотого монометаллизма, в котором связь денежных знаков (банкнот) с золотом сохранялась, но опосредствовано, путем их обмена лишь на золотые слитки с определенными ограничениями:

1)   золотые монеты в обращение не выпускались. То есть золото функцию средства обращения и платежа не выполняло;

2)    денежное обращение поддерживалось кредитными деньгами (банкнотами), которые были способны обмениваться лишь на золотые слитки.

Золотослитковая разновидность золотого стандарта была введена в странах, которые имели сравнительно большие запасы золота (Великобритания и Франция), и использовался он не только для стабилизации денежных систем, но и для последующей централизации золотых запасов в центральных банках.

Золотодевизный (девиз-валюта) стандарт - денежная система, которая сохраняла косвенную связь денежной единицы с золотом путем обмена национальных банкнот на иностранную валюту, которая в свою очередь обменивалась на золото:

1)     отсутствие золотых монет в обращении и свободной их чеканки. То есть данная система действовала без имеющегося золотого обращения;

2)        обмен банкнот сначала осуществлялся на те иностранные валюты стран, в которых действовала система золотослиткового стандарта. Потом, по соответствующему валютному курсу их можно было обменять на стандартные слитки чистого золота. Денежная система золотодевизного стандарта обеспечивала возможность поддержки стабильности курсов национальных валют, в целом, 30 стран мира.

С началом мирового экономического кризиса 1929-1933 гг. систему золотого стандарта было ликвидировано и введена денежная система неразменного на золото банкнотного обращения в форме двух валютных блоков - стерлингового и долларового, в которых закреплялось господствующее положение банкнот стран-лидеров блоков.

Внедрение Бреттон-Вудской денежной системы характеризовалось такими особенностями:

1) золото выполняло функцию мировых денег и средства окончательных расчетов между странами и выступало общим воплощением общественного богатства;

2) кроме золота, в международных расчетах использовались национальная денежная единица США - доллар и английский фунт стерлингов;

3) связь с золотом сохраняла лишь одна национальная валюта - доллар США.

Ямайская валютная система начала действовать после ратификации соглашения странами - членами МВФ с апреля 1978г. ее характерными признаками стали:

1) полная демонетизация золота в сфере валютных отношений. Золото потеряло денежную функцию и упразднена его официальная цена;

2) мировыми деньгами провозглашена условная единица - специальные права заимствования - СПЗ МВФ, которые стали выполнять функцию международной счетной единицы.

3) доллар США сберег важное место в системе международных расчетов и в валютных резервах других стран, а также продолжает играть важную роль (около 40%) в расчете условной стоимости СПЗ;

4) уставом МВФ упразднено золотое содержание национальных денежных единиц;

5) банкноты сохраняют свою кредитную природу и применяются для кредитования экономики, государства и граждан.

В этих условиях состояние денежной системы определяется динамикой развития современного производства и формированием государством совершенного механизма регуляции предложения денег.
4.4. Бумажно-кредитная система денег

Государственное регулирование денежной сферы в рыночной экономике означает совокупность мероприятий, проводимых государством в денежном обращении с целью обеспечения постоянства национальной валюты, сдерживания инфляционного процесса и гибкого обеспечения денежной массой потребностей сферы обращения.

Прямое регулирование объемов и

структуры денежного обращения

Опосредствованные мероприятия влияния на систему денежного обращения

• Механизм наличной эмиссии

• Установление границы кредита (НБ) ЦБ, предоставляемого правительству и банковским

учреждениям

• Прямое регулирование ссудных операций банков, определение маржи, границы

стоимости кредитных ресурсов, ограничение потребительского кредита

• Осуществление операций на открытом рынке

• Регулирование норм банковских резервов

• Регулирование учетной ставки процента на ссуды, предоставляемые национальным банком

Различают два вида денежно-кредитной политики.

В условиях политики «дорогих денег» весь инструментарий денежно-кредитной политики сосредоточивается на обеспечении внутреннего постоянства денег и достижении оптимального равновесия в соотношении их предложения и спроса, на сжатии объемов денежной и кредитной эмиссии и приведении денежной массы в соответствие с реальной динамикой экономического цикла. Достижение же оптимального равновесия на принципах политики «дешевых денег» происходит на основе достижения более широкой доступности денежных и кредитных ресурсов для потребностей субъектов экономической деятельности.

Фискально-бюджетная политика государства, может быть двух типов:

а) дискреционной, если фискально-бюджетная политика направлена на сознательное манипулирование налогами и государственными расходами для изменения реального объема национального производства и занятости, усиления контроля за инфляцией и ускорения экономического роста. Основными инструментами ее реализации становятся: изменения программ общественных работ и других программ, связанных с расходами; изменение программ «трансферного типа»; цикличность изменения уровня налоговых ставок;

б) не дискреционной. Она означает проведение государством политики превышения расходов бюджета над его доходами. Для государства и социально-экономической стабильности не дискреционная политика способна приносить разные последствия. Например, если дефицит государственного бюджета в 2-3% ВВП не является опасным, то большие размеры дефицита государственного бюджета становятся угрожающими для нормального функционирования денежной системы, кредита и всей экономической системы.

4.5 Создание денежной системы Украины

Ведущие составные элементы денежной системы Украины

1. Виды денежных знаков, имеющих законную платежную силу	• Банкноты –гривни номиналом 1, 2, 5. 10, 20. 50 100,200 • Разменная монета (копейка), выпускается в обращение номиналами 1, 2, 5, 10, 25. 50
2. Официальный валютный курс гривни	• Устанавливал НБУ на основанию торгов валютными ценностями на УМВБ по валютам (доллар США евро, российский рубль) на основании кросс-курсов. С 2000 г. определение происходит па основе межбанковского валютного рынка
3. Порядок организации наличного и безналичного обращения	• Их регламентацию, в том числе организацию международных расчетов осуществляет НБУ. Его функциональной обязанностью является строгий контроль состояния денежного обращения, обеспечение постоянства национальной валюты, регламентация эмиссии наличности, разработка правил и форм осуществления безналичных расчетов, способов и порядка платежей, контроль кассовых операций
4. Орган денежно-кредитного и валютного регулирования	• Национальный банк Украины (НБУ) является независимым финансово-экономическим органом для осуществления национальной денежно-кредитной политики. Правление НБУ принимает и утверждает постановления, положения и другие нормативные акты, которые регулируют денежное обращение, и координирует деятельность коммерческих банков

Объективные факторы процесса ввода национальной денежной системы можно сформировать так:

Формирование денежной системы рыночного образца в Украине

Необходимость создания денежной системы Украины

Этапы ввода национальной валюты в Украине

1. Распад СССР в конце 1991 г.

2. Выход Украины из «рублевой зоны»

3. Ввод собственной денежной

единицы

4. Обеспечение динамического роста экономики и социального прогресса

1. 10 января 1992 г. введено в наличный обращение временную валюту – украинский купоно-карбоваиец (купон)

2. В ноябре 1992 г. завершено ввода украинского карбованца в безналичное обращение

3. В сентябре 1996 г. проведена денежная реформу для ввода национальной валюты - гривни

Статья 99 Конституции Украины указывает:

1)     Денежной единицей Украины является гривня;

2)     Основной функцией Национального банка Украины является обеспечение стабильности гривни;

3)     Самым важным направлением перестройки денежной системы Украины является обеспечение роста доверия к национальной валюте - гривни.
Тема 5

Механизм функционирования валютных отношений и процесс формирования конвертируемости национальной валюты Украины

5.1 Понятие валюты

5.2. Валютный курс

5.3 Валютный рынок

5.4 Признаки конвертируемости валюты

5.5. Валютная система и особенности ее формирования в Украине
5.1 Понятие валюты

Валютные отношения - это совокупность валютно-денежных и расчетно-кредитных отношений в международной сфере. Их функционирование предусматривает: заключение контрактов купли-продажи валюты, получение и предоставление разного рода займов из-за границы, предоставление экономической и технической помощи из-за границы, функционирование во внешнеэкономической торговле.

Субъектами валютных отношений выступают государства, международные организации, юридические и физические лица. Главным назначением мировых денег становится выполнение функции интернациональной меры стоимости, посредством которой сравнивается покупательная способность национальных валют.

Валюта - стоимость, денежная единица, которая используется в функциях мировых денег для измерения величины стоимости товара в процессе осуществления международных расчетов.

Как денежную единицу, которая используется в функции мировых денег для международных расчетов, виды валют можно классифицировать так:

1) в зависимости от эмитента валютных средств – национальная, иностранная, коллективная;

2) в зависимости от режима использования – полностью конвертированная, частично конвертированная, не конвертированная;

3) в зависимости от формы и методов использования – валюта платежа, валюта кредита, валюта договора (цены).

Кроме этого, различают категории:

а) международная торговая валюта, то есть валюта, которая используется для оценки международных торговых операций;

б)        международная резервная валюта - валюта, которая используется для покрытия дефицита платежного баланса предоставления ссуд, кредита, финансовой помощи и тому подобное.

Как международная коллективная валюта стран-членов МВФ используется условная расчетная единица - специальные права заимствования в виде специальных записей на счетах стран - членов МВФ. В основу современного расчета стоимости СПЗ положен метод средневзвешенного рыночного курса «валютной корзины» пяти ведущих стран мира.
5.2. Валютный курс

Валютный курс - это соотношение между денежными единицами двух стран, используемый для обмена валют при осуществлении валютных и других экономических операций; стоимостная категория, которая свойственна товарному производству и выражает производственные отношения между товаропроизводителями и мировым рынком.

Состояние валютного курса зависит от:

1        соотношение спроса и предложения на валютном рынке в каждом конкретном случае;

2        состояния платежного баланса государства;

3        разницы процентных ставок в разных странах;

4       степени доверия к данной национальной валюте на мировых валютных рынках;

5       межгосударственной и социальной стабильности государства, напрямую ее внешнеполитического курса, международного авторитета.

При этом различают конъюнктурные и структурные факторы. В частности, конъюнктурные факторы вызывают колебание валютного курса и связаны с нестабильностью деловой активности, политической ситуацией, слухами и прогнозами. Структурными факторами, которые влияют на динамику валютного курса как долговременные тенденции, является рост национального дохода, что предопределяет повышение спроса на иностранные товары и другие указанные выше факторы.

Виды валютных курсов:

Виды валютных курсов

Виды валютных курсов	Способ фиксации курса
І. Фиксированные курсы, в том числе: • Фиксированный курс по классической схеме • Договорные фиксированные курсы • Фиксированный корректируемый курс • Переменно-фиксированный курс	Система наличия официальных валютных паритетов Официальные курсы, которые базируются на золотом паритете Курсы, которые базируются на договорной основе. Фиксация предусматривает регулярный пересмотр или установление границы возможных отклонений Курс, который изменяется по определенной схеме с участием государства с учетом инфляции
2. Плавающие курсы, в том числе: • Свободно плавающий курс • Управляемый плавающий курс	Система, по которой у валют нет официального паритета: Курсы, самостоятельно формируемые на рынке под воздействием спроса и предложения. Курс валют, привязанный к валютной корзине или ведущей валюте

Официальный валютный курс устанавливается правительством страны в виде постоянно зафиксированного предложения обмена национальной валюты на иностранную и наоборот. Рыночный курс формируется под воздействием соотношения спроса и предложения на валютном рынке, а смешано- контролируемый курс, который применяется для экспорта и импорта, при погашении внешнего долга.

Как экономической категории, валютному курсу свойственны такие функции:

1. Способ сравнения ценовых структур и результатов производства отдельных стран.

2. Способ интернационализации денежных отношений.

3. Инструмент сравнения стоимостей (цен) национального и мирового рынка.

4. Способ перераспределения национального продукта между странами, осуществляющими внешнеэкономические связи.

Стоимостную основу величины валютного курса определяет паритет покупательной способности.

Покупательная способность валюты - это совокупность товаров и услуг, которые можно приобрести за определенную денежную единицу. Паритет покупательной способности валюты означает соотношение покупательной силы валюты. Он определяется по формуле:

где Р - паритет покупательной способности валюты данной страны; S1 - покупательная способность валюты данной страны за соответствующий период; S0 - покупательная способность валюты той страны, относительно которой осуществляется сравнение.

Установление курса называют котировкой валюты. Различают прямую котировку, если расчет осуществляется путем выражения иностранной валюты определенным количеством единиц национальной, и косвенную - если национальную валюту приравнивают к определенному количеству единиц иностранной валюты.
5.3 Валютный рынок

Валютный рынок–система разнообразных экономических и организационных отношений, которые нуждаются в обмене и использовании иностранной валюты.

Основными функциями валютного рынка являются:

1. Обеспечение условий и механизмов реализации валютной политики государства.

2. Содействие реализации международных платежей и внешней торговли.

3. Обеспечение прибыли участников валютных отношений.

4. Формирование и уравновешивание спроса и предложения, регулирование валютного курса.

5. Страхование валютных рисков.

6. Диверсификация валютных резервов.

Указанные функции реализуются через валютные операции, под которыми понимаются любые платежи, связанные с перемещением валютных ценностей между субъектами валютного рынка.

Операции валютного рынка можно классифицировать по:

1) сроку осуществления платежа: кассовые, срочные;

2) механизму осуществления - спот, форвардные, фьючерсные, опционные;

3) целевому назначению - с целью получения валюты, страхования, получение прибыли;

4) по форме осуществления - безналичные, наличные;

5) масштабам - оптовые, розничные.

Валютный рынок имеет свою инфраструктуру. В зависимости от механизма организации торговли валютный рынок разделяется на биржевой и внебиржевой.

Биржевому рынку свойственна организованная торговля валютой на бирже, которая действует как площадка сосредоточения предложения и спроса на валюту в одно и то же время. Дешевле становятся прямые контакты между продавцами и покупателями валюты на внебиржевом рынке. А скорость проведения небиржевых валютных операций стимулирует ускоренное развитие внебиржевой торговли.

Классическая валютная биржа - официально оформленный рынок, на котором происходит торговля валютами на основе спроса и предложения.

Операции валютной биржи:

- заключение двусторонних договоров между членами биржи по купле-продаже иностранной валюты;

- организация расчетов в иностранной и национальной валютах по биржевым контрактам;

- реализация операций центрального банка по поддержке национального валютного курса;

- выражение рыночного курса иностранной валюты относительно национальной.

Членами валютной биржи могут быть лишь банки, которым предоставлена лицензия на проведение валютных операций, или финансовые учреждения, которым законодательно предоставлено право на ведение валютных операций.

Валютное регулирование - это совокупность мероприятий, которые реализуются международными организациями, государством в сфере валютных отношений.

На международном уровне функцию регулирования международных валютных отношений осуществляет МВФ.

В Украине механизм валютного регулирования охватывает совокупность мероприятий Национального банка, Министерства финансов, Государственной налоговой администрации, других органов валютного контроля в сфере валютных отношений.

Центральный банк выполняет функции накопления и управления валютными резервами и проводит операции их размещения, определяет сферы и порядок обращения иностранной валюты в стране, определяет курс национальной денежной единицы, устанавливает правила и предоставляет лицензии коммерческим банкам на право ведения операций с валютными ценностями, организует механизм учета валютных операций и валютный контроль. Министерству финансов принадлежат функции формирования бюджетной политики относительно валютных ценностей, формирования и использования валютного фонда, регулирования платежного баланса. Другие национальные органы валютного контроля (Государственная налоговая администрация, Государственный таможенный комитет, Министерство связи) контролируют процесс полноты уплаты налогов, перевода валюты, вывоза и ввоза золота, валюты и тому подобное.
5.4 Признаки конвертируемости валюты

Использование национальной валюты для приобретения или продажи иностранной валюты связано с ее конвертируемостью, то есть способностью обмениваться на иностранные валюты.

Условиями конвертируемости являются: високоразвитая денежная и банковская система; четко налаженный механизм; накопление золотовалютных резервов; свобода экспортно-импортных операций.

Основными критериями конвертируемости национальной валюты является:

1)   наличие высокоразвитого и динамически растущего внутреннего рынка на основе конкурентных цен;

2)   достаточно развитый и диверсифицированный уровень национального хозяйства в сочетании с регулярными импортными закупками;

3)   расширение производственного потенциала должно не только связываться с потребностями собственного рынка, но и согласовываться с возможностями внешнего рынка;

4)   наличие валютных резервов, необходимых для поддержки стабильности международных расчетов на время возможных отклонений равновесия платежного баланса. Покрывая разрывы в платежах, страна создает необходимые условия для улучшения ситуации без девальвации.

Различают полную конвертируемость, частичную и неконвертируемость валют.

Полная конвертируемость означает:

а)   отсутствие любых валютных ограничений во всех текущих и финансовых операциях как для резидентов, так и нерезидентов (иностранных физических и юридических лиц);

б)   неограниченное право для отечественных и иностранных юридических и физических лиц обменивать любое количество национальной валюты на одну из международных резервных валют и иметь валютные средства на депозитных счетах в банках;

в) наличие развитого межбанковского рынка и невысокие темпы инфляции;

г)    открытость экономики, свободное передвижение товаров, капиталов и труда.

Частичная конвертируемость валюты предусматривает сохранение тех или иных ограничений в определенных сферах внешнеэкономической деятельности.
5.5. Валютная система и особенности ее формирования в Украине

5.5.1Национальная валютная система

Валютная система - это договорно-правовая форма организации валютных отношений между всеми или подавляющим большинством стран мира. Различают три формы валютных систем: национальная, мировая и региональная (межнациональная). Как правило, их границы совпадают с определенным экономическим пространством и валютными рынками, что обеспечивает двустороннее внутреннее единство валютной системы и валютного рынка.

Национальная валютная система - это государственно-правовая форма организации валютных отношений страны, которая регламентирована национальным законодательством и составляет часть денежно-кредитной системы государства, которая обслуживает преимущественно внешнеэкономический оборот товаров, услуг и капиталов. Общую схему структуры и назначения национальной валютной системы можно отобразить схемой (см. далее).

Основными элементами национальной валютной системы является:

1. Национальная валюта - денежная единица страны, состав ее купюр и характер эмиссии.

2. Степень конвертируемости национальной валюты.

3.    Режим курса национальной валюты.

4.
Режим использования иностранной валюты на национальной территории в
общеэкономическом обороте.

5. Режим формирования и использования государственных золотовалютных резервов:   как форма жесткой привязки стоимости национальной валюты к определенной иностранной валюте или корзине валют; форма использования валютных запасов для поддержки равновесия на национальном валютном рынке и стабильности внешней и внутренней стоимости денег.

6. Режим валютных ограничений.

7. Регламентация внутреннего валютного рынка и рынка ценных металлов. Нормативно-законодательными актами Украины определяется:

а)     порядок функционирования биржевого и внебиржевого (межбанковского) валютного рынка;

б)    НБУ осуществляет лицензирование деятельности коммерческих банков на право ведения валютных операций, выдает разрешения резидентам - юридическим лицам на открытие счетов в иностранных банках, контролирует поступление выручки экспортеров в страну и определяет порядок ее продажи на межбанковском валютном рынке;

8. Регламентация международных расчетов и международных кредитных отношений. Все параметры определяются, нормативными актами Украины. Они четко определяют: порядок, сроки открытия в банках Украины корреспондентских счетов иностранных банков и наоборот; порядок платежей по отдельным видам коммерческих соглашений и форм расчетов; порядок перевода иностранной валюты за границу физическими лицами.

9. Определение национальных органов, на которые возложены обязанности разработки и реализации валютной политики – Кабинет Министров Украины, Президент, Верховная Рада, НБУ.
5.5.2 Мировая валютная система

Мировая валютная система - это совместно разработанная государствами мира и закрепленная международными соглашениями форма реализации валютных отношений, которая включает в себя совокупность способов, инструментов и межгосударственных органов, посредством которых осуществляется взаимное платежно-расчетное обращение в границах мирового хозяйства.

Составными элементами мировой валютной системы является:

1. Формы международных средств платежа. К ним принадлежат золото, свободно конвертируемые валютные запасы государств и международные деньги.

2. Унифицированный режим валютных паритетов и курсов.

3.   Режим валютных рынков.

4.   Международные валютно-финансовые организации.

Важнейшей из них в настоящее время является Международный валютный фонд (МВФ) и Международный банк реконструкции и развития (МБРР).

Финансовые ресурсы МВФ используются для содействия развитию международной торговли и валютному сотрудничеству путем установления норм регулирования валютных курсов и контроля за их соблюдением, многосторонней системы платежей, устранение валютных ограничений, предоставление странам-членам средств в иностранной валюте для выравнивания платежных балансов. Кредиты МВФ разделяются на два вида:

1)   кредиты в пределах резервной позиции страны. Предоставляются сроком до 3-5 лет в форме займа иностранной валюты в обмен на национальную. Погашение займа осуществляется обратными операциями – выкупом национальной валюты на свободно конвертированную;

2)   кредиты, предоставляемые сверх резервной позиции.

Международный
банк реконструкции и развития является специализированным заведением ООН и межгосударственным инвестиционным институтом осуществляющий операции кредитования для содействия развитию экономики стран-членов МВФ, гарантирования частных инвестиций, предоставления помощи в осуществлении приватизации, смены форм собственности, внедрения антимонопольных мероприятий и тому подобное. Содействие в экономическом развитии осуществляется путем предоставления долгосрочных ссуд, кредитов и гарантирования частных инвестиций. Кредиты для расширения промышленного потенциала предоставляются преимущественно на 20 лет под гарантию правительства.

Отношения Украины с МВФ охватывают три типа программ:

1)   программа системной трансформации экономики, закладывающая основы развитию сотрудничества;

2)   программа краткосрочного финансирования под названием «стенд-бай». Она рассчитана на 1-13 месяцев и направлена на осуществление первоочередных мер макроэкономической стабилизации;

3)   программа расширенного финансирования, рассчитанная на три года и направленная на закрепление достижений начальной стабилизации и осуществления структурной перестройки отраслей экономики.
5.5.3 Региональные валютные системы

Региональная валютная система - это договорно-правовая форма организации валютных отношений между определенной группой стран. Ее структурными элементами становятся: формирование региональной международной расчетной единицы, определения специального режима регуляции валютных курсов, образования общих валютных фондов, развитие региональных валютно-расчетных учреждений. Деятельность региональных валютных систем сосредоточивается вокруг решения двух проблем: региональной интеграции; уменьшение амплитуд колебания курсов национальных валют и их взаимного согласования.

Наиболее совершенной формулой региональных валютных систем стала Европейская валютная система, которая переросла в Европейский валютный союз. Он создал Европейский центральный банк; ввел в безналичный оборот единую валюту евро, которая с 01.01.2002 г. заменила 11 национальных валют в наличном обороте; обеспечил реальное сближение показателей экономического развития стран-участников (по уровню инфляции, государственного дефицита, процентных ставок, колебание курсов национальных валют).

Внедрение евро означает начало углубления международного сотрудничества на основе единой международной денежной единицы и единого экономического пространства, на котором экономический рост каждого из участников будет поддерживаться мощностью общего валютного союза. Введение евро в безналичное обращение одновременно означало и ввод постоянных курсовых коэффициентов национальных валют стран-участников относительно общей валюты.
Тема 6

Деньги и инфляция

6.1. Экономическая сущность инфляции

6.2. Типы инфляционного процесса

6.3. Пофакторний анализ инфляции
6.1. Экономическая сущность инфляции

Современная инфляция связана не только с падением покупательной силы денежной единицы, но и охватывает общеэкономические процессы, что порождает дисбаланс и противоречие как в сфере производства, так и в сфере обращения, ограничивает производственное и личное потребление, поражает другие сферы экономической жизни общества.

Формами проявления инфляции является рост товарных цен, углубление товарного дефицита, хронический бюджетный дефицит, падение валютного курса национальной денежной единицы, а в конечном счете, снижение покупательной способности денег.

Причины инфляции:

1. Внешние – рост цен на мировых рынках, сокращение поступлений от внешней торговли, отрицательное сальдо внешнеторгового баланса.

2. Внутренние – деформация экономики, монополия на денежную эмиссию, монопольное положение больших производств и их диктат цен на рынке, монополия профсоюзов на рынке труда и их возможность влияния на рост оплаты труда, непомерно высокие налоги или процентные ставки по кредитам.
6.2. Типы инфляционного процесса

В зависимости от характера инфляционного процесса и темпов его роста различает три типа инфляции:

1.     Ползучая инфляция. Характерным ее признаком является плавный ежегодный рост цен впределах 10%. В развитых странах ежегодный рост цен на 3-4% используется для более точного сбалансирования товарно-денежной массы и как дополнительный стимул управляемого роста производства и совершенствования его структуры.

2.     Галопирующая инфляция. Она вызывает ежегодный темп роста цен на 10-15%, а иногда и до 100%.

3. Гиперинфляция. Ей свойственен скачкообразный рост цен свыше 100% в год и увеличение их отрыва от заработной платы и разрушения благосостояния, что охватывает даже обеспеченные прослойки населения. Рост цен, превышающий темп в 50% ежемесячно, классифицируют как супергиперинфляцию. На этой стадии обесценивания денег приобретает характер самовозобновляемого процесса, когда   рост   цен   требует увеличения   эмиссии денег, а рост предложения денег вызывает новый виток роста цен.

В зависимости от роста цен разных товарных групп принято выделять сбалансированную и несбалансированную инфляцию. Первая с них вызывает пропорциональное изменение цен на разные товары, а другая - вызывает неодинаковую пропорциональность изменения цен разных товаров. Если инфляцию рассматривать с позиции предвидения ее развития, то различают ожидаемую и неожиданную инфляции. Учет пространственных границ распространения инфляции позволяет классифицировать локальную инфляцию, что действует в рамках отдельных стран, и мировую инфляцию, если она охватывает группу стран или целые регионы. Для стран, которые зависят от состояния внешней торговли существует угроза импортной инфляции.

Состояние экономики страны, характеризующееся общим застоем производства и высоким уровнем безработицы и одновременным повышением цен и других признаков развития инфляционного процесса, называют стагфляцией.

Уровень интенсивности инфляционного процесса можно измерять посредством индекса цен за определенный период: год, квартал, месяц. Чаще всего для измерения инфляции применяется индекс цен потребительских товаров (ИПЦ).

где p₁q₀- рыночная стоимость фиксированной корзины товаров в текущем году; p₀q₀- рыночная стоимость фиксированной корзины товаров в базовом году.

Общий индекс инфляции определяется за формулой:

где И_ИНф - индекс инфляции; І₁ - индекс роста цен в исследуемом году; І₀- индекс цен базового года.

Экономическими и социальными последствиями инфляции становятся:

1.     Снижение жизненного уровня населения путем падения реальной стоимости личных сбережений, сокращения реальных текущих доходов, перераспределения доходов наемных работников в интересах предпринимателей.

2.     Действует эффект инфляционного налогообложения доходов.

3.     Падение производства как результат снижения стимулов к труду и расширению производства. Инфляция усиливает диспропорции производства, торговли, кредитной и денежной систем, государственных финансов, валютной системы и платежного баланса страны.

4. Неуправляемая инфляция нарушает управление экономикой и подрывает устои государства.
6.3. Пофакторний анализ инфляции

Инфляция избыточной денежной массы в обращении возникает тогда, когда бумажные деньги переполняют каналы денежного оборота. Сформированное неравенство типа: МV>РQ, в свою очередь приводит к неравенству Д > Т, предельно допустимая граница которой может составлять соотношение 4-6:1. После этого наступает общий кризис падения производства и потребления и развал денежной и финансовой систем страны. Избыточное превышение денежной массы над товарной закономерно подталкивает денежное выражение валового внутреннего продукта (РQ) к росту даже при условиях сокращения физического объема ВВП. Производство товаров и услуг (Q) в нем не может быстро изменяться, поэтому динамически растут цены и тарифы. Как правило, в итоге формируется новое превышение наличного количества денег в обороте, что нуждается в новых дополнительных эмиссиях денежной массы. Так создается злокачественная инфляционная спираль: эмиссия - цены, цены - эмиссия.

Следовательно, инфляция избыточной денежной массы в обращении отражает нарушение требований закона денежного обращения поэтому путем ограничения эмиссии денег и применением политики дефляции общество способно быстро укротить инфляцию.

Тип кредитной инфляции провоцируется предоставлением кредита сверх мобилизированных средств. Как следствие нарушается соотношение между спросом и предложением денег. Среди непосредственных факторов роста этого типа инфляции встают потребности покрытия дефицита государственного бюджета и кредитования клиентов через кредитные линии коммерческих банков, что пополняются путем нетоварной эмиссии центрального (национального) банка.

Инфляция роста затрат. Она возникает при условиях постоянного роста затрат производства, когда их размеры уже нельзя компенсировать ростом цен, которые регулируется государством. В то же время увеличение производственных затрат провоцирует дискретный рост цен. В таких условиях увеличения затрат предприятия вынуждены уменьшать объем своего производства.

Инфляция спроса. Она возникает в результате превышения спроса над сравнительно меньшим имеющимся предложением товаров и услуг В результате избыточной эмиссии наличности и стимулирования кредитных вливаний в экономику.

Студенты в ходе пофакторного анализа инфляционного процесса должны выяснить механизм функционирования структурной инфляции, инфляции прибыли, инфляции налогов, бюджетной инфляции и др.
Тема 7

Денежные реформы, их сущность, направление и процесс проведения

7.1. Типы денежных реформ

7.2. Методы проведения денежных реформ

7.3. Денежная реформа в Украине
7.1. Типы денежных реформ

Денежная реформа - это полная или частичная структурная перестройка имеющейся денежной системы страны с целью оздоровления денег или улучшения механизма регуляции денежного оборота. Актуальность проведения денежных реформ усиливается инфляционным нагромождением противоречий в монетарной сфере. Исчерпав консервативные средства оздоровления экономики и денежно-кредитной сферы, государства вынуждены осуществлять комплексы мероприятий проведения денежных реформ с целью преодоления болезненного состояния денег и полной или частичной перестройки денежной системы относительно новых социально-экономических условий.

Денежные реформы классифицируют следующим образом:

во-первых, полные денежные реформы. Их осуществление предусматривает проведение радикальных структурных и оздоровительных превращений в финансово-кредитной системе и денежном обороте страны;

во-вторых, реформы частичного типа. В процессе их реализации вносятся необходимые изменения и рациональные совершенствования к отдельным элементам механизма организации денежного оборота и реформируются определенные элементы денежной системы;

в-третьих, денежные реформы для проведения специальных стабилизационных мероприятий.

Радикальными денежными реформами становятся те из них, которые формируют новую денежную систему и обеспечивают становление новых качественных элементов ее функционирования. Внедрение новой денежной единицы и формирование денежно-валютных и кредитных отношений осуществила денежная реформа 2-16 сентября 1996 г. в Украине. Она фактически охватила признаки всех трех типов денежных систем, создав собственную, украинскую национальную денежную единицу независимого государства, внедрив комплекс антиинфляционных мероприятий для оздоровления экономики и денежно-кредитной сферы.

Денежные реформы для внесения частичных изменений в действующие денежные системы являются менее радикальными. В ходе их проведения реформируются отдельные элементы денежной системы, вносятся изменения в название денежной единицы, величину и набор видов денежных знаков, порядок их эмиссии и обеспечение.

Еще менее радикальный характер имеют денежные реформы по проведению специальных стабилизационных мероприятий, которые предусматривают использование рычагов ограничения интенсивности инфляционного процесса или преодоления его последствий путем девальвации или ревальвации, ревалоризации и реставрации денежной единицы.

Существуют денежные реформы формального типа, который преимущественно сводятся лишь к внедрению новых образцов купюр с одновременным или постепенным изъятием тех, которые обращались, но без изменения масштаба цен;

Особенности денежных реформ с деноминацией денежного обращения, когда ведущим составным элементом денежной реформы становится ликвидация силы денег для одних знаков и замена их функций другими денежными знаками путем обмена и замены действующего масштаба цен, заработной платы и тарифов на услуги. По характеру обмена старыхденег на новые различают денежные реформы конфискационного и неконфискационного типов. При денежных реформах неконфискационного типа обмен денег осуществляется по единственному соотношению. Уценка запасов денег, доходов, цен и тарифов осуществляется одинаково для всех субъектов экономических отношений, независимо от размеров обмениваемых сумм - наличных или безналичных денежных запасов. Такой была денежная реформа в Украине в сентябре 1996 г.

В зависимости от цели проведения и глубины перестройки имеющейся денежной системы различают денежные реформы в узком и широком понимании. Денежную реформу в узком понимании этого понятия классифицируют тогда, когда идет речь о проведении ограниченных мероприятий, которые связаны с заменой действующей денежной единицы на новую и соответствующей стабилизацией денег без качественной перестройки системы денежного обращения. К денежным реформам этого типа относятся денежные реформы формального типа, денежные реформы с деноминацией денежного обращения, конфискационного типа и т. д. Денежные реформы в широком понимании предусматривают внедрение в обращение не только новой денежной единицы, но и структурную перестройку действующей системы денежно-валютных и кредитных отношений, ввод принципиально новой по структуре и содержанию системы денежного оборота.

Одномоментные реформы, как правило, связанные с введением в обращение новых денег за короткий срок (7-15 дней), то есть срок реформирования определяется техническими возможностями изъятия старых денег и вводом новых. Денежные реформы конфискационного типа проводятся как можно в более короткий срок, чтобы владельцы больших запасов денег не успели спрятать их от конфискации.

Денежные реформы параллельного типа подразумевают выпуск в оборот новых денег постепенно, параллельно с проведением радикальных превращений в экономике, финансах и денежном обращении. Они нуждаются в длительном времени одновременного параллельного обращения новых денежных знаков со старыми. В частности, если новые и старые денежные знаки эмитируются банковской системой на одинаковых условиях, то оба вида денег воспринимаются одинаково и обмениваются между собой по соотношению 1:1. В случае ввода разных основ для новых и старых денежных знаков старые направляются для покрытия бюджетных расходов, а новые - для кредитования экономики. Если эмиссия новых денежных знаков имеет определенное обеспечение (золото, инвалюта), а в эмиссии старых оно отсутствует, то между ними в обороте возникает конкуренция, в результате которой менее надежные старые деньги обесцениваются, пользование ими будет становиться все более рискованным и неудобным. Вследствие этого в обращении остается лишь новая форма денег, что означает достижение поставленных целей.
7.2. Методы проведения денежных реформ

Мировой опыт знает два основных метода проведения денежных реформ: метод блокировки банковских счетов на предварительно определенный срок или даже на неопределенный срок
и метод списания наличности и средств населения на банковских счетах с одновременной заменой их на новую денежную единицу по единственному или дифференцированному соотношением. Важно, что первый из указанных методов предоставляет необходимое оперативно-экономическое пространство правительству страны для сбалансирования денежной и товарной массы, а замороженные средства возвращаются владельцам после нормализации экономики и роста общественного производства. Цивилизованность метода блокировки банковских счетов заключается в том, что заблокированные средства можно конвертировать в ценные бумаги, которые не будут обесцениваться и будут одновременно приносить их владельцам доход. А с другой стороны, внедрение этого метода гарантирует защиту денежных масс населения и предпринимателей, одновременно предоставляя свободу действия инициаторам реформы для стабилизации товарного рынка и перестройки стабильной денежной системы.

Метод списания наличности и средств населения на банковских счетах при одновременной их замене на новую денежную единицу по единому или дифференцированному соотношению. Этот метод преимущественно используется в процессе проведения одномоментных денежных реформ. В нем целесообразность применения дифференцированного соотношения может обосновываться разными причинами: достижение социальной справедливости относительно обнищалого большинства граждан, потребностями покрытия расходов на проведение денежной реформы и тому подобное. Но вследствие этого внедряется уравниловка, которая иногда способна принести больше вреда, чем ожидаемые доходы или социальную справедливость.

Реформаторы могут при необходимости использовать разные варианты комбинирования этих методов, прибегать к применению других рычагов и приемов.
7.3. Денежная реформа в Украине

Важно верно оценить механизм денежной реформы 2-16 сентября 1996 г. в Украине. По масштабам и глубине изменений она классифицируется как структурная, полная и широкомасштабная денежная реформа.

К характерным признакам этой денежной реформы относятся: многофакторная причинность и многоцелевое направление; длительный период проведения (1991-1996 гг.); применение временных денег (купоно-карбованцев) как переходных; длительный период использования купоно-карбованцев и их гипервысокое обесценивание; создание нового механизма эмиссии, инкассирования и обеспечения денежного обращения и его регуляции; особая социальная направленность и др.

Многоцелевой характер преобразований подготовительного периода позволяет выделить два его этапа:

1.   первый (январь - ноябрь 1992 г.), когда осуществлялась эмиссия купоно-карбованцев и обеспечивалась надлежащая инфраструктуру их функционирования. В частности, осуществлена перестройка Национального банка как эмиссионного центра, разработана необходимая нормативно-законодательная база регуляции денежного обращения и обеспечения денежной массы в обороте;

2.   второй этап (ноябрь 1992 г. - август в 1996 г.). Осуществленные превращения окончательно закрепили украинский карбованец в обороте как единственную национальную валюту. Хоть он и выполнял роль временной валюты, но на основе создания экономических и финансовых предпосылок стал действовать как стабильное средство обращения и платежа, которое получило международно признанную стоимость на основе регулярных валютных торгов УМВБ.

Лишь после успешных последствий экономических преобразований и развития национальной денежной системы была начата завершающая фаза денежной реформы. В ходе ее проведения 2-16 сентября 1996 г. реализован следующий комплекс мероприятий:

•      проведена деноминация украинского карбованца;

•      в денежное обращение внедрена новая постоянно действующая национальная денежная единица - гривна;

•      заменен действующий тогда масштаб цен: 100 тыс. украинских карбованцев на 1 гривню;

•      на протяжении всего периода обмена старой денежной единицы на гривну действовал единый порядок обмена без любых ограничений;

•      заменены цены всех товаров и услуг, размеры тарифов, заработной платы, пенсий, стипендий, платежных обязательств и тому подобное.
Тема 8

Этапы создания национальной денежной системы в Украине.

8.1 Кунная система денег

8.2 Деньги казацкой республики

8.3. Деньги Украинской Народной Республики

8.4. Обращение российского рубля

8.5. Становление современной денежной системы

8.1 Кунная система денег

Во времена Киевской Руси огромное развитие приобрела кунная система денег, основу которой составляла гривна в виде золотого и серебряного слитков, векши и веверицы - единицы более низких номиналов. Они истолковываются двояко: как меха (кожаные деньги) и как металлические деньги. Монеты попадали в каналы товарно-денежного обращения, выполняли функции денег и составляли основу куннойсистемы денег.

Понятие «гривна» употреблялась во времена Украины-Руси в трояком понимании. Во-первых, как основная счетная единица кунной системы денег. При этом счетная денежная единица гривна ориентировочно равнялась 68,22 г чистого серебра. Во-вторых, категория «гривна» выражала название серебряного слитка денежного назначения, который использовался для обслуживания достаточно значительных по объему финансовых операций. В-третьих, гривна использовалась как весовая единица.. Вес гривны составлял 409,5 г.

Еще во времена Киевской Руси гривна приобрела все функции полноценных денег. Она действовала:

а) как мера стоимости в определении цен товаров на внутреннем рынке, в фискальных и других платежах и в международных торговых отношениях;

б) средство обращения, которое обеспечивало обмен товаров и превращение в торговый капитал;

в) как средство платежа, которое постепенно превратило натуральне повинности в денежные платежи в форме фиксированных налоговых платежей;

г) как средство накопления богатств;

д) как мировые деньги, то есть гривна была средством международных торговых расчетов с купцами Скандинавии, Византии и др.
8.2 Деньги казацкой республики

Внутренний рынок Запорожской Сечи обслуживали преимущественно медные монеты, а большие торговые соглашения заключались на основе золотых дукатов, серебряных цехинов и других иностранных стоимостных монет. Гетман Петр Конашевич-Сагайдачный, создав казну, положил начало основам формирования собственной денежной системы, которую достроил и развил Богдан Хмельницький. При его гетманате сложились все атрибуты независимого государства: создана государственная казна с соответствующей структурой финансов и таможенных пошлин и чеканки украинских денег в Чигирине; разработана и внедрена в целом необременительная налоговая система, которая позволяла субъектам ведения хозяйства накапливать ресурсы для развития.

При этом государственные расходы даже в условиях войны были сбалансированы с доходами; мероприятиями гетманата всячески поощрялся рост производства и экспорт его результатов за пределы страны; была установлена защитная ввозная пошлина и стимулирующая вывозная; функционирующим ремесленникам оказывалась финансовая помощь для развертывания предпринимательской деятельности; иностранным купцам гарантировалась защита на всей таможенной территории и прибыльные операции.

Результатом такой финансовой политики стала стабильность поступлений в государственную казну, размеры которых составляли свыше 100 тыс. красных золотых. Этих средств вполне хватало для обеспечения деятельности государственного механизма управления и чеканки собственной украинской монеты. Даже после подписания Переяславского соглашения финансы Украины отмечались высоким уровнем развития, полной самостоятельностью и независимостью организации.
8.3. Деньги Украинской Народной Республики

Образование Украинской Народной Республики положило начало возрождению украинской государственности и позволило быстро изготовить и оперативно доставить из берлинской банкнотной фабрики украинские деньги и запустить их в обращение. Ввиду трудностей 1917-1920 гг. монет не чеканили. Обращались лишь:

а) бумажные деньги-банкноты, стоимостью 10, 25, 50, 100, 250 и 1000 грн. их курсовая стоимость была привязана к полноценному довоенному рублю царской России, содержанием чистого золота 0,7742 г.

б) государственные кредитные билеты стоимостью номинала 2, 10, 100, 500, 1000 и 2000 гривен, а также разменный знак государственной казны стоимостью 5 гривен;

в) мелкие разменные «монеты». их роль выполняли бумажные денежные знаки-шаги, номиналом 10, 20, 30, 40 и 50 шагов;

г) недостача денежных знаков, мелких разменных монет, потребность заменить в обращении российские рубли и другие обстоятельства нестабильности времен войны обусловили появление в обращении отдельных видов региональных и городских денег разных наименований: боны, чеки, разменные знаки, разменные билеты и др. Кроме того в денежном обращении Украины в то время находились немецкие боны для оккупированных восточных территорий, которые были выпущены в обращение еще в 1916 г.

В то же время основу денежной системы УНР составляла гривна, курс которой был привязан к российскому довоенному рублю как 2 гривны : 1 рубль. Гривна разменивалась на 100 шагов. На денежных знаках было нанесены изображения эмблемы украинского государства и украинские надписи: на лицевой стороне печатались надписи украинским языком, а на обороте - русским, польским и еврейским языками.

Особенным феноменом и разновидностью национальных денег стали так называемые «лесные денежные знаки» Украинской повстанческой армии 1942-1948 гг. Воинские подразделения УПА использовали их в расчетах за предоставленные услуги как облигационные знаки кредита, который будет возвращен в будущем после завоевания государственной независимости.
8.4. Обращение российского рубля

Игнорирование законов денежного обращения ради реализации идеи декларируемого строительства социализма сначала привели к прекращению размена бумажных червонцев на золото, а в начале 30-х гг. - к полному развалу денежной системы. Для благоустройства денежного обращения в 1937 г. курс рубля был приравнен к доллару как 1 дол. : 5,3 руб. Попытками адаптироваться к новым социально-экономическим условиям после II мировой войны стали денежная реформа 1947 г., в ходе которой обменены старые денежные знаки на новые как 10:1, и в 1960 г.- следующий обмен - 10:1. С распадом СССР Украина получила возможность для формирования собственной денежной системы и перестройки социально ориентированной рыночной экономики.
8.5. Становление современной денежной системы

Зарождение украинской денежной системы происходило путем эволюционного развития купонной системы, которая сначала действовала как добавление к рублю и выполняла функцию защиты внутреннего рынка от внешнего инфляционного процесса, а дальше и внедрение купоно-карбованца, который конвертировался с рублем по курсу, установленному НБУ. Внедрения купоно-карбованца как временной валюты, наработки опыта его эмиссии и обращения, сохранения и инкассации, а главное, защита внутреннего рынка и стабилизации экономики стали важным этапом наработки опыта управления денежной системой. В то же время слишком растянутый во времени процесс перехода к постоянно действующей и стабильной национальной денежной единице - гривне - привел купоно-карбованец к преждевременного обесценивания. Частые экономически немотивированные и даже деструктивные решения, экономически немотивированная кредитная политика, дотационный характер финансирования многих отраслей и целых сфер экономики спровоцировал рост внешней задолженности, гиперинфляцию и резкое ухудшение состояния экономики и социальной сферы.

Лишь в 1995 г. и первой половине 1996 г. удалось ликвидировать превышение предложения денег над их спросом, замедлить темп раскручивания инфляционного процесса и снижения объемов ВВП, улучшить внешнеэкономическую деятельность. Такие позитивные последствия достигнуты благодаря последовательности и активному применению рыночного механизма, использованию неинфляционных источников покрытия дефицита государственного бюджета, либерализации внешнеэкономической деятельности, валютного рынка, соблюдению позитивного уровня учетной ставки Национального банка Украины, процентных ставок на депозиты и кредиты коммерческих банков.

Важно верно оценить результаты денежной реформы 2-16 сентября 1996 г. как одного из этапов становления национальной денежной системы. Она, заменяя временную денежную единицу на гривну, была проведена организационно четко, прозрачно и носила неконфискационный характер. Главными ее достижениями стали: укрепление стабильности экономики, финансов и денежного обращения; привлечение к банковской системе избыточной наличности; обеспечение стабильности курса национальной валюты относительно иностранных валют и создания необходимых условий для позитивных изменений в производстве и потреблении.
Тема 9.

Кредит в рыночной экономике

9.1. Экономическая сущность кредита

9.2. Границы кредита

9.3. Функции кредита

9.4. Формы и виды кредита

9.5. Теории кредита

9.6. Процент за кредит

9.1. Экономическая сущность кредита

Кредит - это общественные отношения, возникающие между экономическими субъектами в связи с передачей друг другу во временное пользование свободных средств (стоимости) на принципах возвратности, платности и добровольности. Основными признаками понятия «кредитных отношений» является:

•         участники кредитных отношений должны быть экономически самостоятельными владельцами определенной массы стоимости и свободно ею распоряжаться, функционировать на основе самодостаточности и самоокупаемости, нести экономическую ответственность по своим обязательствам;

•         кредитные отношения являются добровольными и равноправными;

•         кредитные отношения не изменяют владельца ценностей, по поводу которых они возникают;

•         кредитные отношения являются стоимостными, поскольку возникают в связи с движением стоимости;

•         неэквивалентность кредитных операций (Д - Д") значительно усиливает роль платности в механизме их реализации. Плата за кредит компенсирует кредитору потери от передачи его средств в чужое использование и возможные потери на случай невозвращения ссуды;

•         кредитные отношения на микроэкономическом уровне первичны, то есть по возвращении преданной в долг стоимости и уплаты процентов они исчезают. Но на макроэкономическом уровне кредитные отношения поддерживаются непрерывно, как непрерывное движение стоимости в процессе удовлетворения потребностей расширенного общественного воспроизводства;

•         непрерывность и платность кредитных отношений определяют их способность к капитализации. В результате чего формируется особенная самостоятельная форма капитала - заемный капитал.
9.2. Границы кредита

На микроэкономическом уровне границы кредита определяются: а) объемами спроса на кредит со стороны заемщиков при номинальной ставке банковского кредита и доступной рыночной ставке заемного процента; б) характером колебания потребностей заемщика в основном и оборотном капитале; в) состоянием обеспеченности заемщика собственным капиталом и эффективности его использования; г) эффективностью и окупаемостью проектов, на реализацию которых одалживаются средства. При таких условиях динамика банковского процента становится основным показателем соблюдения и нарушения границ кредита.

Характерные признаки кредита в рыночной экономике

Заемщики

Как правило, ими выступают субъекты ведения хозяйства, временно нуждающиеся в дополнительных ресурсах

Кредиторы

Преимущественно банковские учреждения, кредитно-финансовые учреждения, субъекты ведения хозяйства

Кредитные ресурсы

Деньги, предоставленные в ссуду заемщиком, используются как капитал (на производственные потребности). Временно свободные материальные ценности

Источник заемного процента

Прибыль, полученная от использования одолженных средств

Цель использования кредита

Как механизм эффективного перераспределения капиталов в общественном производстве для выравнивания нормы прибыли

Посредством кредита происходит стимулирование экономического роста, обеспечивается перелив капитала в самые эффективные сферы хозяйственной жизни общества, повышается эффективность денежного обращения. Он является важным инструментом государственного регулирования экономических процессов.

Предпосылками возникновения кредитных отношений были достаточно высокий уровень развития производительных сил и товарного производства, что обеспечило высокую эффективность ведения хозяйства экономических агентов и сформировало высокое доверие взаимоотношений между ними.

Принципы кредитования - это определяющие правила поведения банка и заемщика в процессе реализации кредитных операций:

Срочность кредита - Возвращение ссуды в сроки, предусмотренные кредитным соглашением

Совершенство - Предоставление ссуды чужой собственности во временное кредитование заемщика и полное возвращение стоимости основного долга

Платность - За пользование ссудой клиент платит банку дополнительную сумму в виде процентов

Целевой характер - Вложение одолженных средств в конкретно указанные хозяйственные процессы

Обеспеченность - Соответствие между задолженностью по ссуде и стоимостью имущества, являющегося закладной по ссуде

Дифференцированный подход - Индивидуальный подход к определению величины заемного процента для любого заемщика

На основе соблюдения принципов кредитования возник особенный кредитный механизм, который включает также кредитное планирование и управление кредитом, условия и методы кредитования, способы их количественного регулирования.

Особенности кредита:

1)   заемщик, получив кредит, лишь реализует право временного пользования предоставленными средствами или ценностями (объект кредита остается в собственности кредитора);

2)   субъекты кредитных отношений способны одновременно поочередно выступать в роли кредитора и заемщика;

3)   заемщик, чтоб получать заем, обязан предъявить кредитору экономические и юридические гарантии возвращения долга;

4)   возвращение кредита (долга) осуществляется заемщиком, а в исключительных выпадах - третьим лицом - гарантом, если заемщик не в состоянии это сделать сам;

5)   конкретный срок возвращения кредита зависит от двух обстоятельств: - особенностей и времени круговорота средств и эффективной деятельности самого заемщика. Он рассчитывает, на какое время необходимые средства и когда он сможет накопить их, чтоб погасить ссуду;

6)   возможностей кредитора. На какое время у него появляются временно свободные средства, которые и становятся предметом кредитования;

7)   характерной чертой кредита имеется уплата процентов за пользование кредитованными ресурсами как товаром. Формула движения заемного капитала имеет вид:

Д–Д–Т–П–Т’–Д’

Кредитные отношения реализуются тогда, когда интересы кредитора и заемщика относительно конкретных параметров ссуды совпадают, в первую очередь целевого назначения, обеспечения срока и величины процента.

Коммерческие банки используют такие формы обеспечения:

1) Залог имущества заемщика;

2) Гарантия, поручительство известного банка, финансового органа;

3) переуступка требований и счетов заемщика третьей особе в пользу банка;

4) дорожные и товарные документы;

5) ценные бумаги, полисы страхования жизни.

Кредитному процессу свойственны: экономичность, комплексность, добровольность, свобода выбора партнеров и их равноправие, уважение прав и обязанностей сторон, взаимовыгода и экономическая целесообразность партнерских отношений. Механизм движения кредитных ресурсов целесообразно рассмотреть на примере формулы:

Д-Д-Т...П...Т’-Д’→ (К+П)

где Д - денежный заем; Т - товар в форме производственного капитала; П - процесс производства новой стоимости; Т’ - новое изделие, выводимое на рынок как товар; Д’ - денежная выручка в результате реализации товара; К - одолженный капитал; П - прибыль заемщика.
9.3. Функции кредита

Перераспределительная функция кредита заключается в перераспределении временно свободной стоимости одних субъектов ведения хозяйства в пользу использования в хозяйственном обороте других на принципах поворотной, срочности и платности. Ее действие обеспечивает накопление временно свободных ресурсов за счет сбережений субъектов экономических отношений и размещения их среди других участников рыночных отношений, не изменяя формы собственности. Перераспределению поддаются:

•         средства, временно высвобожденные в одних структурных подразделениях общественного воспроизводства и направленные в другие с целью ускорения оборота общественного капитала, содействия расширению производства;

•         временно свободные средства и сбережения, которые путем кредитования направляются в отрасли и сферы производства, что предусматривает рост спроса и прибылей на основе совершенствования техники и технологии.

Функция замены наличных средств безналичными расчетами способствует ускорению скорости вращения денег, экономии затрат денежного обращения, позволяет внедрять прогрессивные системы расчетов и корректировать необходимое количество денег в обращении и обеспечивать покупательную стабильность денежной единицы.
9.4. Формы и виды кредита

В зависимости от объекта кредитования различают денежную и товарную формы кредита.

В товарной форме кредитные отношения возникают между продавцами и покупателями при условиях получения товара или услуги покупателем с отсрочкой платежа. Данная форма кредита охватывает коммерческий кредит, который товаропроизводители предоставляют друг другу в форме продажи товаров и предоставлении услуг с отсрочкой платежа. Регулируются отношения коммерческого кредита посредством векселей и других платежных средств. Погашение коммерческого кредита осуществляется такими способами:

а)    оплатой коммерческого кредита должником посредством векселя;

б)    путем передачи векселя другому юридическому лицу (кроме банков и других кредитных учреждений);

в)    путем переоформления коммерческого кредита в банковский.

Денежная форма кредита возникает тогда, когда средства используются не как простой посредник в обмене, а как деньги для получения прибыли, что приобретает форму заемного капитала. Основу функционирования денежной формы кредита составляет закономерность круговорота капитала в процессе воспроизводства, когда у отдельных участников экономических отношений появляются временно свободные средства, а в других возникает потребность в заемных средствах. Рынок заемных средств, сосредоточивая их у независимых посредников, предоставляет доступ всем желающим к необходимым денежным ресурсам.

По субъектам кредитных отношений различают четыре вида кредита:

•         коммерческий кредит, который предоставляется товаропроизводителями друг другу в виде продажи товаров с отсрочкой срока платежа, что оформляется преимущественно векселями;

•         банковский кредит предоставляется банками, как правило, в денежной форме. На кредитном рынке банки выступают одновременно и кредиторами и заемщиками;

•         государственный кредит предоставляется юридическими и физическими лицами государству в лице ее центральных (казначейство, министерство финансов и тому подобное) и местных органов власти. Реализуется государственный кредит в форме эмиссии и размещения государственных ссуд;

•         международный кредит предоставляется в форме заемных капиталов одной страны другой во временное использование на принципы возвратности, срочности, платности. Субъектами международного кредита выступают банки, фирмы, государства, международные кредитно-денежные организации.

По уровню развития и объемам ведущим видом кредита в рыночной экономике является банковский кредит. Из известных разновидностей целесообразно рассмотреть такую классификацию банковских кредитов.

Виды классификации	Виды банковского кредита
По назначению	- на производственные цели (юридическим лицам под залог основных средств и оборотных средств) - потребительский кредит (физическим лицам)
По срокам пользования	- краткосрочные (до 1 года) - среднесрочные (до 3 годов) - долгосрочные (свыше 3 лет)
По форме обеспечения	- обеспечены закладной (имуществом, ценными бумагами, имущественными правами) - гарантированы (банками, финансами или имуществом третьего лица) - с другим обеспечением (поручительское свидетельство страховой кампании) - необеспеченные (бланочные)
По степени риска	- стандартные - нестандартные - сомнительные - необеспеченные - безнадежные
По методам предоставления	- разовый случай - открытая линия - гарантийные ( по необходимости с предварительно оговоренной датой выдачи)
По срокам погашения	- одновременно - на выплату - досрочно (по требованию кредитора или по заявке заемщика) - с регрессом платежей - после окончания оговоренного периода

В условиях рыночной экономики основными видами материального кредита является вексельный и лизинговый кредит.

Вексельными кредитами реализуются деловые соглашения путем выдачи векселей в расчет за поставленные в кредит товары, предоставленные услуги или выполненные работы. Ведущими формами вексельного кредита является: во-первых, получения банковских векселей и следующие расчеты с их помощью; во-вторых получение денег под залог векселей; в-третьих, дисконт векселей в банках и др. Главными преимуществами вексельного кредита является его более низкая стоимость и упрощенный механизм получения.

Лизинговый кредит - это отношения между независимыми лицами по поводу передачи в аренду средств труда, а также финансирование приобретения движимого и недвижимого имущества на определенный срок. Он охватывает участие трех субъектов: рыночные отношения предприятий, изготавливающих оборудование; арендодателей (лизинговые компании); арендаторов (предприятия и организации, которые получают в свой оборот материальные ценности на определенное время).

Лизинговые соглашения являются своеобразной формой финансирования капитальных вложений, которые могут разделяться на два вида:

1)     Оперативный лизинг, предусматривает использование машин, оборудование и тому подобное с неполной его окупаемостью. В свою очередь оперативный лизинг охватывает следующие разновидности:

•       рейнтинг - краткосрочные соглашения аренды сроком от одного дня до одного года без права следующего приобретения арендованного имущества;

•       хайринг - среднесрочная аренда, что предусматривает сдачу имущества в наем от одного года до трех. Этим предусматривается многократная передача имущества, машин и оборудования от одного арендатора к другому вплоть до завершения полной амортизации.

2)     Финансовый лизинг - аренда с выплатой в течение точно определенного периода сумм полной амортизации капитальных вложений и получения надлежащей прибыли арендодателем.

Расширение кредитования в процессе роста сбыта обеспечивает факторинг.

Факторинг - это разновидность товарно-комиссионных операций, связанных с кредитованием оборотного капитала клиента, что требуют инкассирование его дебиторской задолженности, кредитование и гарантии от кредитных и валютных рисков. В результате этого клиент, который продал дебиторский долг, получает от банка денежные средства в размере 80-90% суммы долга. Остаток 10-20% суммы долга банк временно депонирует до погашения долга, после чего в соответствии с условиями соглашения присваивает как плату за кредит.

В современных международных расчетах все чаще используются операции кредитования экспортеров на основе форфейтинга. Форфейтинг - это безоборотный дисконт пакета векселей одной даты выдачи, но разных сроков погашения, путем купли их коммерческим банком у экспортера. Предъявителя векселей для безоборотного их учета и получения дисконтированной суммы, называют форфетистом, а банк - форфейтором
9.5. Теории кредита

Натуралистическая теория сложилась как результат исследований классиков экономической теории А.Смита (1723-1790) и Д.Рикардо (1772-1823). Суть натуралистической теории кредита характеризуют такие положения:

•        объектом кредита становится временно свободный капитал в виде натуральных материальных ценностей, которые могут быть одолжены одним участником экономических отношений другому. То есть кредитованию подлежат неденежные ресурсы;

•        кредит - это движение лишь натуральных благ, поэтому кредитованию подлежат лишь существующие в данном обществе ценности. Поэтому кредит является способом их перераспределения;

•        заемный капитал отождествлялся с реальным капиталом, то есть с капиталом в вещевой форме;

•        кредит способен выполнять лишь пассивную перераспределительную функцию. Поэтому пассивные операции якобы являются первичными сравнительно с активными;

•        банки выступают лишь посредниками в кредите, их роль сводится сначала к аккумуляции свободных средств, а затем к их размещению.

Следовательно, поклонники натуралистической формы теории кредита активно способствовали совершенствованию теории и практики кредита. В то же время, этот подход имел много существенных недостатков. В частности:

•         не до конца были выяснены особенности заемного капитала и его отличия от реального капитала;

•         накопление заемного капитала ошибочно рассматривалось как отражение реального капитала;

•         определяя производный характер кредита от производства, А.Смит и Д.Рикардо не поняли его обратное влияние на сферу производства, не выяснили оборот реального капитала;

•         односторонним был подход к банкам лишь как посредникам, что не позволило выяснить их активного влияния на процесс воспроизводства;

•         ошибочным было толкование сути процента, который выводился из нормы прибыли, и игнорирование зависимости процента от изменения спроса на заемный капитал, его предложения и относительной самостоятельности движения процента и его влияния на изменение рыночной конъюнктуры.

Поскольку указанные ограничения возможности кредита противоречили реальной активной роли банков в денежно-кредитной сфере, появились новые теории, в том числе экспансионистская воспроизводительная и фондовая, которые сложились на основе капиталотворческой теории кредита.

Капиталотворческая теория кредита признавала кредит как и деньги непосредственным капиталом, общественным богатством, а поэтому расширение кредита истолковывала как накопление капитала. Банки понимались не посредниками, а фабриками кредита, а предоставление кредита - их активными операциями, первичными относительно пассивных. Основополагающие концепции капиталотворческой теории сформировал английский экономист Дж.Ло (1671-1729). Он обосновал идею, что кредит не зависит от процесса воспроизводства. Ему принадлежит решающая роль в экономике. Капиталотворческая теория имела свои позитивные стороны, ее положения:

•         стимулировали развитие теории кредита и применения наработанных идей в практике;

•         Дж.Кейнс и его последователи идеи капиталотворческой теории применили для обоснования принципов кредитного регулирования экономики, ликвидации кризиса и безработицы посредством вмешательства в экономические процессы эмиссионного банка и правительства. Усилением кредитной экспансии они стремились увеличить массу денег в обращении и предложение заемного капитала;

•         в конечном счете посредством снижения нормы заемного процента можно соответственно расширить инвестиции, стимулировать рост производства и потребительского спроса, а следовательно - уменьшить безработицу.
9.6. Процент за кредит

Процент за кредит или заемный процент означает плату заемщика в долговых (кредитных) отношениях за предоставленные в ссуду деньги или материальные ценности.

Норма процента (N) рассчитывается по формуле:

Величина заемного процента, по Кейнсу, зависит от двух факторов: 1) прямо пропорциональна преимуществам ликвидности; 2) обратно пропорциональна количеству денег в обращении.

В целом, размер процентной ставки за кредит на макроэкономическом уровне зависит:

Факторы	Последствия влияния факторов
Спрос и предложение кредитных ресурсов на кредитном рынке	Повышение спроса вызывает повышение процентной ставки, но межбанковская конкуренция нивелирует процентную ставку в стране
Уровень инфляции	Повышение темпов инфляционного процесса вызывает увеличение платы за кредит, поскольку растут риски потерь кредитора
Уровень учетной ставки национального банка	Основу размера процентной ставки каждого банка составляет величина учетной ставки национального банка
Размер кредита	По большим кредитам размер процентной ставки должен быть меньше, так как удельный вес расходов банка по таким кредитам относительно меньше, чем по малым
Срок пользования кредитом	Чем дольше срок, тем выше процентная ставка по кредиту, поскольку растет фактор риска и выше стоимость долгосрочных ресурсов кредитора
Уровень риска	Займы с высоким риском предоставляются под высокие проценты, чтоб компенсировать кредитору премию за риск

Различают преимущественно два вида нормы процента за кредит:

1) рыночная, которая складывается под действием конъюнктуры монетарного рынка;

2) средняя норму процента, которая складывается на монетарном рынке за определенный период.

Применяются процентные ставки фиксированные (постоянные), которые в течение определенного периода не меняются, и плавающие (переменные). Время, на протяжении которого процентная ставка остается неизменной, называют процентным периодом.

Номинальная процентная ставка - это цена денежной ссуды, которая определяется как отношение годового дохода, полученного на заемный капитал, к сумме ссуды без учета изменения уровня цен под давлением инфляционного процесса. Реальная ставка процента определяется путем сравнения между собой товарных эквивалентов с учетом инфляционного влияния. Рассчитывается она по формуле:

где R - реальная процентная ставка; N - номинальная процентная ставка; Р - годовой рост цен.

Если процентная ставка за кредит насчитывается чаще, чем за год, то годовая процентная ставка вычисляется по формуле:

где т - количество раз начисление процентов на протяжении года.

Методика начисления процентов по кредитам такова:

где Н - норма заемного процента; Д - доход, полученный на одолженный капитал; К- сумма предоставленного кредита.

Депозитная ставка на основе простых процентов рассчитывается так:

где К - размер платы за пользование средствами; С - сумма депозита или кредита; Т- срок пользования деньгами (в днях); П- процентная ставка.

Данная формула эффективно используется для расчета краткосрочного депозита. Для начисления накопительных вкладов долгосрочного хранения используется формула:

где FV - размер платы за пользование средствами; Р - сумма предоставленных средств; R - процентная ставка; п - количество периодов.

Простой процент насчитывается по начальному вкладу в конце одного банковского срока. Его вычисление выполняется на основе такой формулы:

где Р₀ - начальная сумма вклада; п - количество начислений в годах; R - ставка процента (десятичная дробь).

Сложные проценты насчитываются с учетом наращивания суммы в предыдущем периоде. Для этого используется такая формула:

Следует обратить внимание на номинальную ставку процента, которая не учитывает инфляционного влияния, и реальную ставку процента, что определяется путем сравнения товарных эквивалентов в разных инфляционных периодах. Ставка процента реальная (R) рассчитывается по формуле:

где N - номинальная годовая процентная ставка %; Р - годовой рост цен %.

Если проценты насчитываются чаще, чем раз в год, то ставка процента реальная (R_m) вычисляется по формуле:

где т - количество раз начисление процентов на протяжении года.

Тема 10

Кредитные системы

10.1. Понятие кредитной системы

10.2. Банковская система: принципы построения, целые, механизм функционирования

10.3. Центральный банк

10.4. Статус и функции Национального банка Украины

10.5. Коммерческие банки, их виды и правовые основы организации

10.1. Понятие кредитной системы

Существует два определения категории «кредитная система»:

1) как совокупность кредитных отношений, их форм и методов реализации и институтов, посредством которых эти отношения функционируют;

2) кредитная система - это совокупность банков, специализированных кредитно-финансовых институтов, которые осуществляют мобилизацию денежных ресурсов и предоставляют их взаем.

Кредитные отношения и специализированные институты, которые их реализуют, можно классифицировать так:

Типы кредитных отношений	Институты, которые опосредуют отношения между кредиторами и должниками
Между банками и предприятиями	Коммерческие банки
Между банками и государством	Центральный банк
Между предприятиями, организациями и обществами	Парабанковские учреждения
Между предприятиями, организациями, обществами и населением	Парабанковские учреждения
Между физическими лицами	Кассы взаимопомощи; кредитные союзы
Внешнеэкономические кредитные отношения	Специализированные банки

Необходимость кредитной системы вызвана такими объективными потребностями:

а)   организация кредитных отношений через кредитные учреждения, которые аккумулируют временно свободные средства и предоставляют их взаем для развития производства и расширения торговли;

б)   управление и уравновешивание соответствующих денежных потоков, что создает особенную форму предпринимательской деятельности;

в)   техническая организация движения денежных средств в экономике, ее осуществляют институты кредитной системы как посредники в обеспечении движения средств между разными субъектами рынка.

Современная система организации накопления и распределения временно свободных средств вызывала появление многочисленных институтов кредитной системы, которые по специфике их деятельности можно объединить в три большие группы:

1)     центральные (национальные) банки;

2)     коммерческие банки, которые в зависимости от особенностей кредитных отношений бывают универсального типа и специализированными (инвестиционные, инновационные, сберегательные, клиринговые, ипотечные);

3)     специализированные кредитно-финансовые учреждения (парабанки): лизинговые и факторинговые компании, брокерские и дилерские фирмы, страховые компании, пенсионные фонды, финансовые компании, почтово-сберегательные учреждения.

Основное звено кредитной системы составляют банки.

Банк - это особое учреждение, которое аккумулирует временно свободные средства, предоставляет их в кредит, осуществляет расчеты и другие финансовые операции и услуги. В совокупности они составляют банковскую систему. Специализированные кредитно-финансовые институты, как правило, сосредоточивают свою деятельность на небольших сегментах рынка финансовых услуг, предлагая относительно узкий спектр операций определенным клиентам.

По уровню развития того или другого сектора кредитные системы разных стран существенно отличны. Но общей является потребность повышения эффективности функционирования кредитной системы в рыночной экономике. Она предусматривает внедрение иерархического построения ее институтов на двух уровнях: первый - центральный (национальный) банк страны; второй - коммерческие банки и специализированные кредитно-финансовые институты. Это позволяет обеспечить четкую организацию взаимодействия разных звеньев кредитной системы, регулирования их деятельности для полного удовлетворения потребностей экономики страны и тому подобное.

В то же время в ряде стран мира сложились мощные трехуровневые кредитные системы, которые включают:

а)   центральный банк;

б) сеть коммерческих банков, которые выполняют функцию привлечения денежных средств физических и юридических лиц и размещения их от имени банков на условиях возвратности, платности и срочности;

в) структуры небанковских кредитных организаций, оторые выполняют разрешенные законодательством отдельные кредитно-расчетные операции. К построению такой кредитной системы приступила и Украина.

Важным составным элементом кредитной системы является ее инфраструктура. Инфраструктура кредитной системы - это комплекс нормативно-правового обеспечения, система защиты интересов вкладчиков и кредитных учреждений, информационное обеспечение, наличие расчетной сети, инкассаторского обслуживания и охраны кредитных заведений, системы подготовки кадров и повышения их квалификации и тому подобное.
10.2. Банковская система: принципы построения, целые, механизм функционирования

Банковская система - это законодательно определенная четко структурированная и субординированная совокупность финансовых посредников, которые осуществляют кредитные и финансовые операции на профессиональной основе и функционально взаимосвязаны в самостоятельную экономическую структуру.

Ведущими принципами ее организации является:

1. Недопустимость вмешательства в банковское дело третьих лиц.

2. Возможность выбора клиентом обслуживающего банка.

3. Доступность информации про банки.

4. Равноправие и свобода в рациональной деятельности.

5. Конкуренция в банковской деятельности.

6. Налаживание внешнеэкономических связей.

Банковская система в рыночной экономике выполняет три ведущие функции:

Реализуя трансформационную функцию, банки мобилизируют свободные средства и передают их разным субъектам экономических отношений.

Эмиссионной функцией оперативно изменяется денежная масса в обращении в соответствии с изменениями спроса на деньги.

Стабилизационная функция обеспечивает постоянство банковской деятельности и денежного рынка. Она проявляется в регламентации деятельности всех звеньев денежно-кредитной системы и создании действенного механизма государственного контроля и наблюдения за соблюдением законодательства в деятельности банков.

Следовательно, состав современной банковской системы Украины охватывает два уровня: центральный (национальный) банк - эмиссионный центр, с его организационной структурой, как высший уровень; и базовый более низкий уровень: деловые (коммерческие) банки со своей организационной структурой (филиалами, отделениями).
10.3. Центральный банк

Центральный банк - это эмиссионный, расчетный и кассовый центр, который осуществляет наблюдение за всей кредитной системой и используется как самый важный инструмент кредитно-денежной политики государства. Главное его назначение - управление денежным оборотом для обеспечения стабильного функционирования национальной денежной единицы и неинфляционного развития экономики. Он самостоятельно разрабатывает конкретные мероприятия по реализации определенных правительством приоритетов денежно-кредитной политики, принимает непосредственное участие в формировании предложения денег, осуществляет эмиссию наличности.

Как эмиссионный центр банковской системы центральный (национальный) банк обеспечивает профессиональное наблюдение над всей кредитной системой и является ведущим инструментом реализации кредитно-денежной политики государства. Механизм деятельности национального банка можно отобразить такой схемой:

Эмиссия банкнот - самая давняя функция центрального банка, его монопольное право на организацию и регулирование наличного денежного обращения.

В функции банка банков центральный банк обеспечивает кассовое, расчетное и кредитное обслуживание коммерческих банков. Центральный банк выполняет роль кредитора последней инстанции двумя способами: 1) прямого, если кредит он предоставляет непосредственно банку, который обратился с кредитной заявкой под фиксированный процент; 2) тендерного (аукционного) метода, когда на основе кредитных заявок коммерческих банков организуются торги.

Осуществление денежно-кредитного регулирования означает использование монетарных инструментов с целью влияния на объем и структуру банковских резервов, уровень процентной ставки, одобрение положений нормативных актов, инструкций и директив, применение превентивных и протекционистских мероприятий для избегания негативных последствий от той или другой экономической ситуации, утверждение нормативов ликвидности банков, диверсификации банковских рисков. Центральный банк использует политику учета векселей (дисконтную политику), операции на открытом рынке, регулирование обязательных резервов и селективное регулирование кредита.

В функции банкира и финансового агента правительства центральный банк тесно взаимодействует с финансовыми органами государства в решении общих проблем монетарной и фискальной политики. В частности, ему принадлежит ведущая роль в организации кассового выполнения государственного бюджета, в том числе в поступлении денежных средств в бюджет и их выдачу в процессе выполнения бюджета. В условиях несбалансированности бюджета правительство может обращаться к финансированию дефицита тремя методами: 1) налоговым финансированием; 2) долговым финансированием; 3) эмиссией.

10.4. Статус и функции Национального банка Украины

Национальный банк Украины призван обеспечивать стабильное функционирование национальной денежной единицы посредством проведения надлежащей эмиссионной политики, выполнение функций банка банков и банкира правительства, банковского наблюдения и денежно-кредитного регулирования экономики. Ведущими инструментами его действия выступают учетная ставка процента и норма обязательного резервирования средств коммерческих банков.

Механизм операций национального банка на открытом рынке

1. Рестрикционная политика – продажа ценных бумаг коммерческим банкам, уменьшение банковских ресурсов, сокращение кредитных вливаний в экономику.

2. Экспансионистская политика – покупка ценных бумаг у коммерческих банков, увеличение ресурсов банков, рост объемов кредитования экономики.

Реализуя свои функции, Национальный банк Украины предоставляет:

1)         кредиты коммерческим банкам;

2)         ведет счета банков-корреспондентов;

3)         осуществляет расчетно-кассовое обслуживание коммерческих банков и других кредитных заведений;

4)         покупает и продает ценные бумаги, которые выпускает государство;

5)         предоставляет кредиты банкам под залог векселей и других видов ценных бумаг;

6)         выступает гарантом кредитов, которые предоставляются субъектами внешнеэкономической деятельности;

7)         покупает и продает иностранную валюту и платежные документы в иностранной валюте;

8)         проводит операции с резервными фондами денежных знаков;

9)         организует инкассирование и перевозку денежных знаков и других ценностей;

10) осуществляет другие операции согласно со своими функциями.

В соответствии с законодательно закрепленными функциями Национальный банк Украины:

1)         принимает участие в разработке основных направлений развития народного хозяйства Украины, принятии государственного бюджета, прогнозирует денежные доходы и расходы населения и обеспечивает нормальный процесс их реализации;

2)         разрабатывает основные направления единой денежно-кредитной политики страны;

3)         контролирует кредитные ресурсы, созданные средствами уставного и других фондов, государственного бюджета, средств на депозитных счетах, а также переданных за плату Сберегательным банком средств, что возникают за счет вкладов населения;

4)         продает и покупает кредитные ресурсы на договорных принципах;

5)         образует фонд регулирования кредитных ресурсов банковской системы за счет части привлеченных банками ресурсов и депозитов, определяет размеры формирования этого фонда;

6)         организует и осуществляет кассовое выполнение государственного бюджета Украины;

7) сосредоточивает на счетах своих учреждений валютные средства валютного фонда Кабинета Министров Украины, принимает участие в разработке сведенного валютного плана, обеспечивает проведение единой валютной политики, представляет интересы Украины в отношениях с банками других стран, в международных банках, разрабатывает порядок и правила осуществления операций в инвалюте, с золотом и ценными металлами, устанавливает официальный курс иностранных валют к национальной валюте, публикует их в печати, организует работу валютного рынка;

8)       совместно с коммерческими банками осуществляет обслуживание государственного долга, выполняет операции, связанные с размещением государственных ссуд, их погашением и выплатой процентов за ними;

9)      регистрирует вновь созданные коммерческие банки;

10)   дает разрешение коммерческим банкам на открытие их филиалов и представительств как на территории Украины, так и за ее границами;

11)   определяет порядок выдачи лицензий на проведение операций коммерческими банками;

12)   готовит кадры для банковской системы в средних специальных и высших учебных заведениях, проводит переподготовку банковских специалистов на договорных условиях.
10.5. Коммерческие банки, их виды и правовые основы организации

Коммерческие банки - кредитные учреждения, осуществляющие универсальные банковские операции для предприятий, учреждений и населения главным образом за счет денежных средств, привлеченных в виде вкладов и депозитов. Сосредоточивая временно свободные средства и денежные вклады, коммерческие банки предоставляют их в срочное использование заемщикам в форме кредитов, выступают посредниками во взаимных платежах и расчетах между предприятиями, учреждениями и физическими лицами, принимают участие в регулировании денежного обращения страны, в том числе и в выпуске в обращение новых денег, осуществленные операции с золотом, иностранной валютой и тому подобное. Посредничество в кредитах и платежах делает коммерческие банки участниками безналичных расчетов, которые аккумулированные средства превращают в капитал и создают дополнительные платежные средства.

Ведущими аспектами деятельности коммерческих банков Украины стали: а) финансирование капитальных вкладов по поручению клиентов; б) выпуск платежных документов и ценных бумаг (чеков, аккредитивов, векселей, акций, сертификатов, облигаций и тому подобное); в) купля-продажа и хранение ценных бумаг государства и других эмитентов; г) выдача гарантий и других обязательств за третьих лиц; д) кассовое выполнение государственного бюджета; е) купля и продажа иностранной валюты и драгоценных металлов; ж) осуществление доверительных и консалтинговых операций; з) приобретение прав требования, и тому подобное.

Коммерческие банки в зависимости от разных критериев классифицируются так:

1, По форме собственности коммерческие банки разделяются на унитарные и коллективные. Унитарные банки имеют одного владельца в лице государства или частного лица.

2.      В зависимости от организационной формы различают коммерческие банки открытого и закрытого типа и как общества с ограниченной ответственностью.

3.      По размеру активов коммерческие банки разделяются на малые, средние и крупные. Средние банки, а их в Украине больше всего, владеют активами свыше 10 млн грн.

4.      По признаку наличия филиалов квалифицируют многофилиальные, малофилиальные и безфилиальные коммерческие банки. Например, Сбербанк владеет около 15 000 филиалов, что размещены во всех административных районах Украины.

5.      В зависимости от диапазона операций различают универсальные банки, банки с клиентской специализацией, банки с отраслевой специализацией, банки с функциональной специализацией. Универсальные банки выполняют практически все виды кредитных, расчетных, финансовых, комиссионных операций для своих клиентов. В Украине большинство коммерческих банков фактически действует как универсальные, так как почти все имеют потенциальные юридические возможности для внедрения всех видов банковского продукта и привлечения к обслуживанию разных типов клиентов.

6.      К банкам с клиентской специализацией относят кооперативные банки, основателями и клиентами которых являются кооперативы.

7.     Детализация и дифференциация банков в зависимости от специализации обслуживания конкретного типа клиентуры осуществляется так: биржевые, страховые, кооперативные и другие банки. Банки с отраслевой специализацией преимущественно обслуживают клиентов определенной отрасли.

8.     Функциональная специализация банков формирует инвестиционные, инновационные, сберегательные, ипотечные и другие банки.

9.     В соответствии с признаками поступления акционерного капитала, формирующего уставный фонд коммерческого банка, они классифицируются как банки без иностранного капитала, с 100-процентным иностранным капиталом, смешанной формой собственности.

Банковские операции связаны с движением особого товара - денег. В современной банковской практике различают четыре группы банковских операций:

Пассивные операции отражают деятельность банка, посредством которой формируются банковские ресурсы. Это вклады до востребования, срочные, сберегательные; депозиты до востребования и срочные; приобретенные ресурсы – межбанковские услуги, эмиссия ценных бумаг.

Активные операции проводятся банками с целью прибыльного использования и размещения привлеченных в ходе пассивных операций средств. Это операции с ценными бумагами и кредитные операции.

Банковские услуги - это определенные совокупные действия банков, направленные на удовлетворение потребностей клиентов с целью увеличения дохода от банковской деятельности. Они осуществляются банком по поручению клиента, за его счет и, как правило, от его имени. Поскольку банк выступает агентом своего клиента, то банковские услуги называют агентскими, комиссионными, так как банк за их выполнение получает комиссионное вознаграждение, размер которого определяется соглашением между банком и клиентом.

Применяется несколько классификаций банковских услуг. Самой распространенной имеется их деление на:

а)   традиционные, являющиеся сопутствующими традиционным банковским операциям. К ним принадлежат: расчетно-кассовые; кредитные; валютные; депозитные операции и тому подобное;

б)   нетрадиционные банковские услуги. То есть раньше они не принадлежали к характерным банковским операциям, а появились в практике относительно недавно. К ним относят: гарантийные; посреднические (брокерские); трастовые (доверительные); консалтинговые и др.;

в)    другие операции банков. Ведущими среди них являются: операции с векселями; факторинговые; лизинговые; консорциумные; фондовые; валютные; межбанковские операции; операции финансирования капитальных вложений; расчетно-кассовые операции.

Важное место в стоимости банковского продукта занимают комиссионные операции коммерческих банков: переводные, аккредитивные, инкассовые, доверительные, торгово-комиссионные
Тема 11

Специализированные кредитно-финансовые институты

11.1. Экономическая сущность и функции специализированных кредитно-финансовых институтов

11.2. Современные виды СКФИ и их операции

11.3. Характерные признаки и функции межбанковских объединений

11.1. Экономическая сущность и функции специализированных кредитно-финансовых институтов

Специализированные кредитно-финансовые институты (СКФИ) составляют ту часть парабанковских учреждений, которые обслуживают определенные группы клиентов, которые считаются рисковыми для коммерческих банков.

В состав современной парабанковской системы входят многочисленные специализированные кредитно-финансовые институты и почтово-сберегательные учреждения типа: инвестиционных компаний и фондов, лизинговых компаний, факторинговых компаний, брокерских и дилерских фирм, страховых компании, пенсионных фондов, финансовых компании, ломбардных учреждений, кредитных обществ и ассоциаций, трастовых компаний и тому подобное.

Основными направлениями их деятельности стали:

а)   аккумуляция сбережений населения путем их привлечения во вклады, выпуск акций, облигаций, продажа страховых полисов;

б)   кредитование определенных сфер экономики и видов хозяйственной деятельности и потребностей определенных групп населения;

в)   предоставление долгосрочных ипотечных кредитов;

г)   организация пенсионного и социального обеспечения населения;

д)   осуществление операций кредитной взаимопомощи.

11.2. Современные виды СКФИ и их операции

Страховые компании образуются и действуют для возмещения возможных убытков в результате непредвиденных экономических и финансовых рисков, наступления стихийных бедствий и других случаев за счет страховых взносов граждан и юридических лиц, которые приобрели страховые полисы. Средства страхового фонда, как правило, намного превышают ежегодные выплаты страховых возмещений. Вследствие этого страховые компании накапливают значительные денежные ресурсы, которые вкладывают преимущественно в облигации промышленных компаний. Длительные сроки накопления средств, иногда достигающие десятков лет, позволяют страховым компаниям привлеченные страховые взносы и собственный капитал вкладывать в акции и облигации частных корпораций и в государственные долговые обязательства, в предоставление долгосрочных кредитов предприятиям разных отраслей экономики, преимущественно в форме ипотечного кредита и вложений в недвижимость.

Программой развития страхового рынка в Украине на 2001-2004 гг. уставный фонд страховой компании должен увеличиться с 500 тыс. до 1 млн евро. Это не только увеличит совокупность материальных и денежных средств страховых компаний, но и сформирует надежно гарантированный источник их собственных средств для предоставления страховых услуг и расширения участия в кредитовании. При этом допускается внесение до 25% средств уставного фонда ценными бумагами. Для обеспечения текущей стабильности страховых компаний их минимальный резервный фонд должен составлять 25% уставного фонда.

Главным специализированным финансовым заведением, которое аккумулирует денежные средства для пенсионного обеспечения граждан после достижения ими определенного возраста, является пенсионный фонд. Пенсионные фонды - это государственные или частные организации, которые действуют с целью обеспечения населения средствами в период после выхода на пенсию. Средства пенсионных фондов формируются за счет многолетних взносов работающих и работодателей, которые используются для пенсионных платежей участникам и вкладываются в акции и облигации предприятий и фирм. В структуре активов этих заведений наибольшей является часть ценных бумаг частных предприятий, корпораций, государственных долговых обязательств.

Инвестиционные компании и инвестиционные фонды представляют собой особый вид финансово-кредитных учреждений, предоставляющих специализированные посреднические услуги в инвестиционном процессе. В частности, инвестиционные компаний выпускают и продают собственные ценные бумаги и реализуют их мелким индивидуальным инвесторам. Полученные средства инвестиционная компания использует для приобретения акций функционирующих предприятий и банков, дивиденды по которым становятся основой доходов акционеров инвестиционных компаний. Инвестиционные фонды путем выпуска и размещения на финансовом рынке собственных ценных бумаг мобилизируют денежные средства частных инвесторов и даже мелкие сбережения населения и вкладывают их в акции и облигации разных предприятий собственной страны и за границей.

Финансовые компании являются разновидностью небанковских институтов кредитной системы, которые специализируются на кредитовании продажи потребительских товаров с отсрочкой платежа. Средства финансовых компаний формируются за счет выпуска собственных долговых обязательств - облигаций или векселей, получение краткосрочных кредитов от коммерческих банков.

Для взаимопомощи в кредите и удовлетворении других потребностей своих членов образуются кредитные общества и кредитные союзы. Они объединяют широкие слои населения, кооперативы, арендные предприятия малого и среднего бизнеса с целью удовлетворения потребностей в льготных кратко- и долгосрочных кредитах, осуществляют финансирование и социальную защиту своих членов через привлечение их личных сбережений. Ресурсы кредитных союзов формируются средствами купли вступительных паевых взносов их членами, а также их следующих периодических взносов, использование кредитов коммерческих банков и эмиссии собственных долговых обязательств. Активные операции кредитных союзов состоят из предоставления ссуд своим членам на разнообразные потребительские нужды и способны создать альтернативную основу противодействия агрессивной политике коммерческих банков.

Организации ломбарда - кредитные учреждения, которые предоставляют денежные потребительские ссуды под залог движимого имущества. Как правило, стоимость заставленного в ломбарде имущества должна превышать сумму предоставленного кредита на 20-50%. Заемщик сохраняет право собственности на заставленное имущество в течение определенного периода времени.

Лизинговые компании специализируются на купле предметов долговременного использования (машин, оборудования, транспортных средств и тому подобное) и предоставлении их в долгосрочную аренду тем, кто, производительно используя их, платит стоимость арендованного имущества.

Факторинговые компании - финансово-кредитные заведения, которые специализируются на приобретении дебиторской задолженности клиентов.

11.3. Характерные признаки и функции межбанковских объединений

Межбанковские объединения. образуются с целью координации действий, повышения эффективности операций и защиты профессиональных интересов участников, разработки этических норм и правил взаимоотношений между банковскими учреждениями, банками и клиентами. Межбанковские объединения можно классифицировать так:

а) в зависимости от состава участников - на сугубо банковские и объединения смешанного типа;

б) в зависимости от целей - объединение коммерческого типа и некоммерческого, то есть с целью предоставления услуг своим членам;

в) в зависимости от сроков деятельности - на бессрочные объединения и созданные на определенный срок;

г) в зависимости от уровня зависимости и подчинения составных структур - ассоциационные добровольные объединения и корпоративные, основанные на собственности и системе участия в капитале объединения.

Отличными признаками, которые определяют, к какому типу межбанковских объединений принадлежит данная ассоциация, картель или концерн, являются:

Характерные черты ассоциационных объединений	Признаки корпоративных объединений
Добровольный характер членства на основе общих интересов	Большая зависимость и близкие взаимосвязи участников
Свободный выбор организационной формы объединения и выход из состава	Отсутствие возможностей и полной свободы выбора партнеров, потому что партнером становится владелец пая или пакета акций, которые покупают и продаются на ринке
Делегирование ряда полномочий ассоциационному объединению на основании общих решений	Значительный объем централизации управленческих и контрольных функций
Демократический характер управления, особенно в объединениях некоммерческого типа
Договорная форма организации отношений между участниками и ассоциацией

Межбанковские объединения типа консорциум образуют временные банковские объединения, которые возникли на договорной основе для общей реализации кредитных, гарантийных и других банковских операций и услуг. Как правило, консорциум формируется на базе наибольшего из юридически самостоятельных участников банка (председатели консорциума), который действует от имени и в интересах всех участников.

Консорциумные объединения часто называют банковскими синдикатами.

Банковский картель - объединение независимых больших банков, заключивших общее соглашение о распределении сферы деятельности, согласовании единой политики процентных ставок и выплат дивидендов, соблюдения одинаковых условий кредитования и тому подобное.

Банковские холдинг-компании образуются как объединение смешанного типа из числа банков и небанковских учреждений. Банковский холдинг координирует и контролирует деятельность всех участников холдинга, чтоб максимизировать прибыль. Среди них различают однобанковские и многобанковские холдинговые компании.

Важной разновидностью межбанковского объединения стал банковский трест, который образуется путем объединения собственности банков.

В состав банковских концернов, кроме банков, могут входить страховые, лизинговые, факторинговые и другие акционерные общества, объединенные под руководством акционерного общества, которое называют банковским холдингом. Объединение собственности банков с потерей юридической и коммерческой самостоятельности и подчинением управления одному органу создает банковской трест.

Тема 12

Вексель и вексельное обращение

12.1.Особенности вексельных обязательств

12.2. Формы и функции векселей

12.3. Реализация вексельных операций

12.1.Особенности вексельных обязательств и вексельное право

Коммерческий кредит в его вексельной форме позволяет мобилизировать временно свободные ресурсы товаропроизводителей. Вексель стал самым важным кредитно-расчетным ордерным финансовым документом, который содержит безусловное обязательство или указание стороны, которая его выписала, оплатить в установленный срок определенную денежную сумму предъявителю векселя.

Вексель сам создает сферу вексельного права, которое регулируется свойственной лишь ему совокупностью законодательных и обычных норм. Поэтому взаимоотношения между участниками вексельных кредитных операций не могут регулироваться общими нормами гражданского права или положениями других отраслей права.

Ведущими составными элементами вексельного права является:

1)     денежное выражение вексельных обязательств;

2)     срочность и определенность вексельных обязательств;

3)     безусловность и безоговорочность, что означает простую и необремененную предостережениями форму приказа в переводном векселе или обязательства оплатить долг в простом;

4)     абстрактность вексельного обязательства состоит в отсутствии в тексте векселя информации о характере соглашения, в расчет за которое он выписан;

5)     обратность и односторонность передачи прав, которая означает строгое соблюдение условий обязательства и невозможность любых требований со стороны обязанного;

6)     письменная строго определенная законом форма векселя, несоблюдение которой делает этот финансовый документ недееспособным с позиции вексельного права.

12.2. Формы и функции векселей

В расчетах задействованы два вида векселей: простые (обычные) и переводные. В простом векселе главным должником является векселедатель, в нем четко и ясно зафиксированное долговое обязательство, к нему векселедержатель может предъявить прямой иск.

Следующая схема показывает, что кредитор поставил партию товара, а в расчет принял долговое обязательство (1). После стечение срока платежа векселедержатель предъявляет простой вексель к оплате (2). Векселедатель платежным поручением переводит указанную в тексте векселя сумму на банковский счет кредитора (3).

Кредитор, убедившись, что деньги получены, возвращает погашенный вексель должнику и он изымается из финансового оборота.

Самая простая форма обращения простого векселя

Переводной вексель является более сложным финансово-долговым документом, потому что в нем отображаются фактически два долговых обязательства: плательщика перед векселедателем и задолженность последнего перед получателем вексельного платежа (ремитентом). Если простой вексель преимущественно выписывает должник, то переводные векселя, как правило, выписывают кредиторы, а главным должником становится плательщик лишь после предоставления им согласия о выполнении платежа.

Схема обращения переводного векселя

Кредитная схема использования переводного векселя предусматривает, что, получая партию товара, векселедатель в предыдущих операциях имеет своего должника, поэтому свой платеж пересказывает ему переводным векселем, который вручает ремитенту (1) и сообщает плательщику о необходимости выполнить платеж предъявителю векселя. Первый векселедержатель, со своей стороны, предъявляет вексель (презентует) для нанесения согласия выполнить платеж (акцепция) плательщику (2). Плательщику все равно, кому платить, поэтому он принимает переводной вексель, наносит акцепт на нем и возвращает ремитенту (3). После стечение указанного в тексте срока векселедержатель предъявляет акцептующий вексель плательщику (4). Плательщик платит вексельную сумму (5). Получив вексельную сумму, векселедержатель наносит на переводной вексель расписку и вручает погашенный вексель плательщику (6).

Законом Украины «Об обращении векселей в Украине» определено, что векселя составляются и выдаются за реально поставленные товары, выполненные работы и предоставленные услуги.

Важным компонентом составления текста векселя является расчет вексельной суммы на основе формулы:

где К - номинал векселя, то есть денежное выражение оформленной векселем кредитного соглашения; S - денежное выражение реально поставленной под вексель продукции, выполненных работ или предоставленных услуг; Т - время в днях, на который выписан вексель, то есть отсрочен денежный расчет за поставленную в кредит партию товара; П - величина учетной годовой ставки банковского процента, на которую согласился кредитор; 360 - число хозяйственных дней в году; 100- процентное число.

Выполняя платежно-учетную функцию, вексель становится универсальным высоколиквидным расчетным средством, существенно уменьшает затраты времени на осуществление соглашений и в то же время надежно гарантирует получение кредитованных сумм.

Реализуя платежно-учетную функцию, вексель становится объектом учета (дисконта) в банках. Покупая вексельное обязательство, банк досрочно платит дисконтированную вексельную сумму векселедержателю, которая одинаково выгодна и банку и владельцу векселя. Банк, оплатив текущую цену векселя со скидкой, выдерживает его до дня погашения и получает от плательщика полную вексельную сумму, что и покрывает его затраты и формирует прибыльность дисконтных операций.

Использование векселя в функции средства платежа осуществляется на основе его текущей цены, размер которой определяется величиной учетной процентной ставки банка и срока, что остался к дню погашения посредством такой формулы:

где Ц.в. - текущая цена векселя, учитываемая как плата за поставленный в кредит товар или же денежное выражение дисконтированного в банке векселя; Т- число дней, оставшихся до погашения.

Сумма дисконта (скидки) для коммерческого банка становится выражением уровня доходности дисконтных операций. Присваиваемая им сумма рассчитывается так:

где С - сумма дисконта, присваиваемого банком в результате сохранения векселя к дню погашения. Другие символы выражают содержание указанных выше категорий.

Функция контроля за кредитоспособностью участников вексельного кредита позволяет должнику контролировать потребительскую стоимость полученных под вексель товаров, выполненных работ и предоставленных услуг, а кредитору осуществлять надлежащий контроль по состоянию хозяйственно-сбытовой деятельности должника.

12.3. Реализация вексельных операций

Важным преимуществом векселя является его способность передавать титул собственности от одного к другому векселедержателю путем нанесения индоссамента. Индоссамент - это передаточная надпись, которой один участник вексельного обращения передает свои права по векселю следующему лицу и становится индоссантом. Индоссант, полностью и бесповоротно передав все права по векселю преемнику, следом за векселедателем берет на себя ответственность гаранта в случае неплатежа со стороны плательщика. Данная ответственность сохраняет законную силу даже тогда, когда вексель в конечном счете оказался недействительным. Правом нанесения индоссамента в Украине владеют дееспособные юридические и физические лица, которые, нанеся на обороте векселя передаточную надпись, тем самым реализуют передаточную, гарантийную и легитимационную функции индоссамента.

Студенты должны знать, что важными формами гарантирования полноты и своевременности получения платежа по векселю является акцепт как засвидетельствованная подписью плательщика согласие принять вексель на тех условиях, которые указаны в его тексте. Акцепт плательщика для кредитора важен тем, что он подтверждает дееспособность векселя как полноценного финансового документа и является предварительной гарантией, что вексельная сумма поступит ему своевременно. Со времени нанесения акцептной надписи вексельное обязательство становится безвозвратным и не может быть отозвано.

Формой гарантирования полноты и своевременности вексельного платежа стало нанесение авально-вексельного залога, посредством которого третье лицо, нанеся гарантийную надпись, полностью или частично принимает на себя ответственность всем своим имуществом за выполнение обязательства за векселедателя, акцептанта, индоссанта или за другое задействованное в векселе лицо. В то же время обязательство авалиста является второстепенным относительно основного лица - должника. Оно действует лишь при условиях невыполнения основного обязательства. Тогда гарант, оплатив вексель векселедержателя, перебирает на себя все его права, относительно возмещения понесенных затрат.

Тема 13

Ценные бумаги в системе кредита

13.1. Сущность и виды ценных бумаг.

13.2. Функции ценных бумаг

13.3. Операции с ценными бумагами

13.1. Сущность и виды ценных бумаг.

Ценные бумаги возникают в результате оформления кредитных соглашений, подтверждают право владения и отношений ссуды, поэтому разделяются на паевые и долговые.

Паевые ценные бумаги определяют величину взноса участника предпринимательского проекта акционерного общества, свидетельствуют о его членстве и праве участия в управлении, а также размер дохода (дивидендов) и часть имущества или средств, которую он должен получить в случае ликвидации предприятия. К паевым ценным бумагам принадлежат акции, сберегательные и инвестиционные сертификаты, депозитные и чековые счета денежного рынка и другие краткосрочные инструменты.

К долговым обязательствам государства принадлежат облигации и казначейские векселя, которые выпускаются центральными агентствами страны для формирования средств, необходимых для реализации правительственных программ. Долговыми ценными бумагами являются также залоговые свидетельства, депозитные и сберегательные сертификаты. Подтверждая ссуду, они могут быть краткосрочными (до 1 года) и долгосрочными (со сроком погашения свыше 1 года).

Облигации содержат твердо фиксированную процентную ставку и обязательство эмитента вернуть капитальную сумму долга на указанную дату в будущем. Казначейские векселя эмитируются для пополнения бюджетных денежных средств на определенный период времени и являются долговыми обязательствами правительства, которые продаются юридическим и физическим лицам с дисконтом. Казначейские векселя и облигации принадлежат к высоколиквидным ценным бумагам.

Особенную форму заимствования составляют краткосрочные коммерческие бумаги. К ним в первую очередь относятся краткосрочные простые и переводные необеспеченные векселя. Депозиты или сберегательные сертификаты являются письменными свидетельствами банка - эмитента о внесении денежной суммы. Они подтверждают право вкладчика или его правопреемника на получение указанной суммы с процентами после истечения установленного срока. Депозитные сертификаты выдаются юридическим лицам, а сберегательные - физическим. Сумма дохода по депозитным или сберегательным сертификатами определяется по формуле:

где С- сумма дохода, которую получит инвестор от владения сертификатом; К- номинал сертификата; Т- число дней владения сертификатом; П- процентная ставка за сертификатом.

Различают такие виды ценных бумаг:

а)    на предъявителя. В ценной бумаге на предъявителя имущественные права принадлежат тому, кто фактически может его предъявить обязанному лицу. Последний обязанный выполнить условия ценной бумаги против ее предъявления. Для подтверждения прав владельца в них достаточно представления ценной бумаги. На рынке они вращаются свободно, то есть для изменения владельца передаточной надписи - индоссамента наносить не нужно. К числу предъявительных ценных бумаг принадлежат акции и облигации на предъявителя, предъявительные чеки, варанты и коносаменты;

б)    именные. Права держателя в них подтверждаются на основании наименования владельца, внесенного в текст ценной бумаги и записей в соответствующей книге регистрации, которую ведет эмитент. Именные ценные бумаги передаются, как правило, передаточной надписью (путем полного индоссамента, который подтверждает переход прав по ценной бумаге другому лицу). Ведущими видами именных ценных бумаг стали именные акции, облигации и сертификаты;

в)    ордерные ценные бумаги выпускаются по распоряжению лица, которое имеет право предъявить их другому лицу. Права их держателя подтверждаются предъявителем ценной бумаги и наличием соответствующего индоссамента с подписями и печатями на этих бумагах. Ведущей ордерной ценной бумагой является вексель.

По характеру операций и соглашений, а также в зависимости от цели выпуска различают такие виды ценных бумаг:

1. Фондовые бумаги - акции и облигации, которые вращаются на фондовом рынке. Фондовые ценные бумаги разделяются на основные - в них указано основное имущественное право или требование владельца и вспомогательные - содержат обоснование дополнительного требования владельца, дополнительные права, условия, преимущественно связаны с получением дохода (дивидендов, процентов) – купоны и талоны. На фондовой бирже вращаются основные ценные бумаги - облигации и акции.

2.    Коммерческие бумаги, которые обслуживают товарооборот иопределенные имущественные соглашения. К ним принадлежат векселя, чеки, коносаменты, складские и залоговые свидетельства, залоговые бумаги.

3.    В зависимости от закрепления прав и обязанностей эмитента и инвестора в ходе осуществления определенных операций возникает ряд вторичных ценных бумаг. К ним относят опционы, фьючерсы, ордера и др. В частности, опционом называют краткосрочную ценную бумагу, которая предоставляет его владельцу право купить или продать другие ценные бумаги на протяженииопределенного периода по определенной цене другому контрагенту, который за денежную премию принимает на себя обязательство реализовать это право. Финансовые фьючерсы - это стандартные краткосрочные контракты на куплю или продажу определенной ценной бумаги по определенной цене в указанный на будущее термин. Если владелец опциона может отказаться от реализации своего права, потеряв вследствие этого денежную премию, то фьючерсное соглашение для следующего выполнения является обязательным.

Капитальные ценные бумаги выступают средством привлечения капитала, становятся источником постоянного дохода их владельцев и относятся к сектору «длинных денег». Они включают акции, облигации и казначейские обязательства. Денежные ценные бумаги преимущественно вращаются между фирмами, банками, между банками и казначейством. Они создают один из элементов сектора «коротких денег». К ним принадлежат казначейские и муниципальные векселя, депозитные сертификаты, которые вращаются на фондовом рынке, чеки, фьючерсные контракты, коммерческие обязательства, соглашения о выкупе.

Эмиссия - выпуск денежных средств и ценных бумаг в обращение. Эмиссию денежных средств от имени государства осуществляет центральный банк иказначейство, а ценных бумаг - частные и государственные акционерные компании игосударство. Эмитентом становится государство, учреждение или предприятие, банк, которое является инициатором организации эмиссии ценных бумаг, платежно-расчетных документов, платежных карточек и тому подобное.
13.2. Функции ценных бумаг

Инвестиционная функция определяющая. В ней ценные бумаги служат инструментом долгосрочных вложений капиталов в развитие и совершенствование сфер и отраслей экономики. Они помогают аккумулировать и направлять в хозяйственный оборот разрозненные временно свободные средства населения и финансовый капитал и приносить инвестиционный доход, который состоит из двух частей:

1)   дивидендов и процентов, связанных с эффективной деятельностью эмитентов;

2)   курсовой разницы, которая возникает в результате рисковых спекулятивных соглашений.

Функция перелива инвестиционных и кредитных ресурсов в самые прибыльные производства реализуется путем купли-продажи ценных бумаг. При этом направление движения ценных бумаг выполняет роль объективного индикатора распределения и перераспределения общественного капитала в самые эффективные проекты, сферы, отрасли и виды деятельности, а также способствует повышению эффективности не только этих отраслей, но и всей экономики.

Ценные бумаги служат инструментом финансирования и рефинансирования дефицита бюджетной системы, препятствуют избыточной эмиссии денежной массы и сдерживают развитие инфляции.

Предпринимателям эмиссия и размещение векселей, облигаций, акций и других ценных бумаг предоставляет многовариантный выбор источников финансирования и кредитования основного и оборотного капитала, помогает преодолевать жесткий диктат коммерческих банков на кредитном рынке. Не прибегая к банковским заимствованиям, они мгновенно пополняют средства с целью реализации своих проектов.

Ценными бумагами сформирован гибкий механизм изменения субъектов собственности и обеспечивается формирование многочисленных форм смешанного капитала. Акции и другие виды ценных бумаг становятся базой объединения небольших разрозненных сбережений и их превращения в мощные инвестиционные пакеты.

Размещением ценных бумаг регулируется суммарный покупательный спрос, сдерживается спекулятивная активность той части населения, которая владеет свободными финансовыми ресурсами, а владельцам ценных бумаг обеспечивается дополнительный источник доходов, которые превышают размер депозитного банковского процента.

Фондовый рынок охватывает биржевой и внебиржевой рынок.

Отличные особенности внебиржевого рынка ценных бумаг

Характерные признаки
Внебиржевого рынка ценных бумаг	Биржевого рынка ценных бумаг
Размещение первых выпусков ценных бумаг среди небольших инвесторов	Продажа ценных бумаг, выпускаемых государством, и перепродажа акций престижных фирм
Рыночная котировка осуществляется банками и компаниями	Официальную котировку ценных бумаг осуществляют специальные органы биржи или уполномоченные государственные учреждения
Внебиржевой рынок действует преимущественно как дилерский	Преимущественно брокерский
Обороты средств внебиржевого рынка в 5-10 раз превышают обороты биржевого	Обороты средств биржевого рынка в 5-10 раз меньше, чем обороты внебиржевого

13.3. Операции с ценными бумагами

Операции с ценными бумагами охватывают расчетные и учетные операции с бумагами собственной эмиссии и полученными. Бумаги собственной эмиссии охватывают операции эмиссии, продажи, обмена, выпуска, оплату дивидендов (процентов). Их выпуск проводится с целью формирования уставного фонда путем эмиссии и размещения собственных акций. Для увеличения уставного фонда эмитенты прибегают к облигациям, депозитным и сберегательным сертификатам, векселям и производным ценным бумагам.

С полученными (чужими) ценными бумагами (бумаги несобственной эмиссии) осуществляются операции купли, продажи, хранения, получение платежей.

Чрезвычайно важной является операция эмиссии ценных бумаг. Важно овладеть положениями относительно совокупности требований к эмитенту, знаниями правила: ценные бумаги обеспечиваются реально существующей стоимостью, которая выполняет роль заставленного имущества в ипотечной форме кредита. Срок пребывания ценной бумаги в обращении определяется на основе расчета экономической эффективности кредитованного проекта и срока окупаемости вложений.

В работе с ценными бумагами важное место занимает организация бухгалтерского учета. Его общими принципами является осуществление двойных записей и правило констатации права собственности. Ведущим инструментом учета и хранения ценных бумаг становится ведение их реестров. В реестрах отображают информацию об обществе-эмитенте, размере его уставного фонда, количестве и нарицательной стоимости выпущенных ценных бумаг, об их дроблении и консолидации, о выплате дивидендов (процентов).

Ведущими принципами стабильности вращения ценных бумаг являются принципы законности, соблюдение границ компетентности, установленной законами и подзаконными актами для органов государственно-правового и институционно-правового регулирования.

Для определения множества ценных бумаг, находящихся в распоряжении отдельно взятого индивида, употребляется термин «портфель ценных бумаг».

Портфель ценных бумаг - это все ценные бумаги, которые имеет инвестор в своем распоряжении. Портфель формируется в результате вложения инвестором (физическим или юридическим лицом) собственных и ссудных средств, имущественных и интеллектуальных ценностей в долгосрочные вложения капитала. Он состоит из совокупности таких ценных бумаг, которые в первую очередь отражают цели и характер деятельности инвестора. Вложение средств в ценные бумаги всегда связано с определенным риском.

В частности, консервативные вложения предусматривают приобретение ценных бумаг с минимальным риском и сравнительно меньшей доходностью. К ним принадлежат преимущественно облигации, краткосрочные ценные бумаги. Агрессивные вложения направлены на приобретение ценных бумаг с высоким уровнем риска. Это в среднем дает больший доход (в основном акции).

Каждый инвестор, как правило, стремится к диверсификации портфельных инвестиций путем приобретения таких ценных бумаг, которые позволяют уменьшить риск, распределив приобретенные ценные бумаги между несколькими видами рисковых операций.

Портфель считается сбалансированным тогда, когда достигнуто оптимальное сочетание:

1)     Безопасности - неуязвимости инвестиций от потрясений на фондовом рынке и стабильности получения дохода;

2)     Доходности - способности ценных бумаг приносить их владельцу средства в денежной форме (проценты, дивиденды);

3)     Рост капитала на основе увеличения стоимости ценных бумаг;

4)     Ликвидности - способности быстро и без потерь в цене превращаться в наличные средства.

Тема 14

Акции и операции с ними

14.1. Сущность и виды акций

14.2. Цены акций

14.3. Доход владельцев акций

14.1. Сущность и виды акций

Акция - это ценная бумага без установленного срока обращения, который подтверждает долевое участие в уставном фонде акционерного общества, подтверждает членство в нем и право на участие в управлении этим обществом, дает право на получение части прибыли в виде дивидендов и на участие в распределении имущества при ликвидации этого акционерного общества.

Суть акции заключается в том, что она составляет разновидность эмиссионной ценной бумаги, которая имеет такие свойства:

Во-первых, содержит титул собственности на имущество акционерного общества.

Во-вторых, выпуск акций и их продажа на рынке означает бессрочное капитальное финансирование деятельности акционерного общества. Это предоставляет владельцу акции право принимать участие во владении коллективной формой собственности акционерного общества на основах совладения. Каждая акция представляет часть имущества акционерного общества:

При этом в ходе первичного акционирования уставный фонд фирмы или предприятия составляет начальную сумму капитала, которую условно можно разделить на определенное количество равных частей, что по размеру своей стоимости равняются нарицательной стоимости одной акции.

В-третьих, акция не имеет конечного срока обращения. Он полнее зависит от финансово-хозяйственной стабильности эмитента и погашается лишь в результате ликвидации акционерного общества.

В-четвертых, владелец акции несет ограниченную ответственность за финансовые результаты эмитента. То есть на случай банкротства он не может потерять больше средств, чем вложил в акции акционерного общества.

В-пятых, владелец акции получает очерченные уставом акционерного общества имущественные и неимущественные права члена общества как совладельца коллективной формы собственности в границах данного общества.

В-шестых, право эмиссии акций принадлежит открытым и закрытым акционерным обществам. Согласно действующему законодательству акция неделима.

АО могут возникать и действовать в форме двух типов: а) открытого, если акции распространяются путем открытой подписки и купли-продажи на фондовом рынке. Открытые акционерные общества (ОАО) возникают в тех случаях, если риски эффективного функционирования нужно распространить среди как можно большего числа акционеров; б) закрытого типа, если акции реализуются лишь между основателями. То есть их акции не могут размещаться путем подписки, покупаться и продаваться на свободном рынке.

Каждое ЗАО может реорганизоваться в открытое путем регистрации его акций в соответствии с требованиями действующего законодательства и внесения изменений в устав.

Акции ОАО могут размещаться закрытой подпиской. То есть среди предварительно известного ограниченного круга инвесторов, в границах ограниченной суммы эмиссии и в короткие сроки.

Акция, как и любая ценная бумага имеет реквизиты - существенные стороны (элементы), определяющие юридическую силу данного вида ценной бумаги. Обязательными реквизитами акции является: а) фирменное наименование АО и его местонахождение; б) название ценной бумаги «акция», ее порядковый номер, дата выпуска, вид акции и ее нарицательная стоимость; в) имя владельца (для именной акции); г) размер уставного фонда на день выпуска акции, а также количество акций, что выпускаются; д) срок выплаты дивидендов и подпись председателя правления. Если отсутствует хоть бы один из этих реквизитов, то такой документ не является акцией. К акции может добавляться купонный лист в уплату дивидендов.

При этом различают два вида пакета акций:

а)   значительный пакет акций - такое количество акций, владение которой предоставляет акционеру возможность достаточно существенно влиять на управление делами эмитента. Под значительным пакетом международная практика понимает владение или распоряжение больше, чем 5% пакетом акций одного эмитента.

1)   б)   контрольный пакет акций. Это удельный вес акций, сосредоточенный в руках одного владельца и предоставляющий ему возможность осуществлять фактический контроль над АО.

Каждое акционерное общество может осуществлять со своими акциями такие действия:

а)   Операции распределения. Они означают принятие решения о замене каждой выпущенной акции на две или больше акции этого же эмитента с пропорционально меньшим размером номинала. При этом размер уставного фонда не изменяется. Но эмиссией акций ниже номинала повышается их доступность мелким вкладчикам, поэтому рыночная цена этих акций растет быстрее чем дорогих.

б) Операции консолидации - обмена акций, которые находятся во владении акционеров, на пропорционально меньшее количество новых акций с повышенным номиналом.

в) Операции
индексации означают провозглашение нового, повышенного номинала акций без их обмена.

Общепринятым способом приобретения и продажи акции является их свободное обращение на рынке ценных бумаг. Но иногда сами правления акционерных обществ принимают решение о выкупе собственных акций. Причинами этого становятся:

•        Состояние рыночной конъюнктуры. В частности, при благоприятной рыночной конъюнктуре выкуп собственных акций может стать выгодным размещением временно свободных средств и принести дополнительную прибыль.

•        Противодействие скупке акций третьим лицом (агрессивный захват), а также залог сохранения контроля над управлением АО.

•        Снижения предложения с целью предотвратить падение курса на рынке.

•        Для следующих выплат прибылей акционерам вместо дивидендов и для стимулирования активной работы сотрудников.

•        Для создания надлежащего запаса акций в случае выполнения обязательств относительно конвертации своих ценных бумаг.

•        Формирование фонда будущих платежей в ходе выкупа небольших фирм, если такой выкуп по соглашению предусматривает передачу владельцам (акционерам) определенного пакета акций фирмы-покупателя.

•        Иногда возникает потребность сократить количество акций в обращении.

Дивиденды на приобретенные свои акции не начисляются. Созданная за счет этого дополнительная прибыль перераспределяется среди остальных владельцев и в то же время стимулирует рост курсовой цены акций на рынке ценных бумаг. Акционерное общество имеет право выкупать собственные акции при следующих условиях:

•        средствами, превышающими уставный фонд, то есть за счет капитализации прибыли;

•        купля собственных акций проводится на добровольной основе и по текущим рыночным ценам;

•        купленные акции подлежат реализации другим акционерам в течение одного года. Если этот срок не выдержан, то акции аннулируются с соответствующими изменениями уставного фонда.

Учитывая, что акции являются ведущей паевой ценной бумагой, то в зависимости от их признаков классифицируют такие виды акций:

Признаки классификации	Виды акций
По признаку эмитента	Биржевые Банковские Корпоративные Инвестиционных компаний и фондов
По способу движения	Именные На предъявителя
По объему реализации прав акционера	Обычные (простые, общие) Конвертированные Привилегированные Бесплатные (премиальные)
По количеству голосов	Безголосные Единогласные Плюралистические
По признаку момента эмиссии	Старые Новой эмиссии

Проспектом эмиссии акций можно предусмотреть выпуск двух видов: именных акций и на предъявителя.

Именной является акция, в реквизитах которой указано имя владельца. Именные акции вращаются на рынке только при условиях обязательного полного индоссамента, а обо всех передачах (отчуждение) акции делается специальная запись в реестре АО.

Акции на предъявителя способны свободно, без перерегистрации и указаний эмитента вращаться на рынке ценных бумаг.

Акции на предъявителя бывают двух видов: обычные и привилегированные.

Обычные акции дают право на дивиденды, которые колеблются в зависимости от эффективности финансово-хозяйственной деятельности эмитента и величины полученной прибыли. Владелец обычной акции приобретает права участия вуправлении АО или право голоса.

Привилегированные акции - это акции, на которые платится предварительно установленный фиксированный дивиденд. Это означает, что:

во-первых, из чистой прибыли в первую очередь отчисляется соответствующая сумма для первоочередной уплаты процентов держателям привилегированных акций. Остальная прибыль подлежит распределению как дивиденд держателей обычных акций;

во-вторых, владельцы привилегированных акций получают указанный в акции процент дивидендов даже тогда, когда прибыль соответствующего финансово-хозяйственного года является недостаточной. Обязательные выплаты дивидендов осуществляются средствами резервного фонда, или из уставного фонда;

в-третьих, в случае банкротства убытки владельца привилегированных акций минимальны, потому что право на получение части имущества он получает после удовлетворения требований кредиторов;

в-четвертых, привлекательность привилегированных акций выше, чем обычных, так как их в любое время можно обменять на установленное количество обычных акций того же эмитента с возможным выигрышем от прироста их курсовой стоимости. Она определяется по формуле:

Согласно действующему законодательству число привилегированных акций не должно превышать 10% общей эмиссии.

Разновидностью привилегированных акций стали конвертированные акции, которые могут выпускаться отзывными (обратными) и с плавающим размером дивидендов, размер которых устанавливается в зависимости от уровня инфляции или же от величины банковских ставок.

14.2. Цены акций

Цена акции - это денежное выражение стоимости, выплачиваемой за одну акцию. Акция имеет такие формы цены: номинальную, курсовую (рыночную), эмиссионную, балансовую.

Рыночная цена или курс акций фактическая продажная цена акций на рынке ценных бумаг:

Указанная на лицевой стороне акции или задекларированная в уставе акционерного общества стоимость акции называется номинальной ценой. Она рассчитывается как доля коллективной стоимости, которая приходится на акцию:

Эмиссионная цена выражает стоимость акции на первичном рынке. Как правило, она является несколько высшей, чем номинальная, чтоб покрывать расходы на эмиссию и сформировать эмиссионную надбавку, которая определяется как сумма превышения эмиссионной цены над номинальной:

Цена эмиссионная = номинальная цена +(затраты на эмиссию и эмиссионный доход).

Балансовая (книжная) цена акции определяется на основе документов, финансовой отчетности и устанавливается во время аудиторской проверки, как реальная стоимость капитала, что приходится на одну акцию.

Ее стоимостную основу составляет итоговый анализ финансовой отчетности по активам и пассивам акционерного общества в процессе аудиторской проверки:

Цена балансовая=Оф+Об/К

где Оф - основной капитал на день проверки; Об - оборотный капитал; К - количество акций, эмитированных акционерным обществом на день аудиторской проверки.

14.3. Доход владельцев акций

Дивиденд - часть прибыли акционерного общества, которая ежегодно распределяется между владельцами акций как доход.

Рассчитывается абсолютная и относительная величина дивиденда.

Абсолютная величина дивидендов (Д_а) на акцию определяется:

Относительный размер дивидендов (Д₀) зависит от абсолютного дивиденда, разделенного на нарицательную стоимость акций:

Общая формула относительного размера дохода содержит такие элементы:

где Цк - курсовая стоимость акции на момент расчета дивидендов; Цн - номинальная цена акции.

Если акция находится в собственности акционера после начала финансового года, или продается до его завершения, тообщая формула прибыльности акции приобретает такое выражение:

Если акционер решил не продавать акцию, то его общий капитал растет от повышения курсовой цены акции, а размер общего дохода определяется:

Величина дивидендов в первую очередь зависит от размеров чистой прибыли и количества выпущенных акций. При этом дивиденд от обычных акций полнее зависит от эффективности финансово-хозяйственной деятельности АО, поэтому его сумма прямо пропорционально зависит от величины годовых прибылей. Однако дивиденд от привилегированных акций заранее зафиксирован, не зависит от величины прибыли и платится их владельцам в виде твердого процента от нарицательной стоимости привилегированных акций.

Владельцы привилегированных акций регулярно получают гарантированный доход в виде дивидендов. Привилегированные акции не имеют определенного срока погашения, поэтому уплата дивидендов по ним фактически означает пожизненную ренту. Цена привилегированной акции вычисляется по формуле:

Ца=Д/К

где Ца - цена привилегированной акции; Д- сумма постоянного дивиденда; К - дисконтная ставка продажи привилегированной акции.

Цена акции с постоянным ростом дивидендов вычисляется по формуле модели М.Гордона:

где Д₀ - дивиденды, оплаченные за акции в последнем году; Д₁ - ожидаемые дивиденды в будущем году; g - темпы прироста дивидендов.

Доходность акций в зависимости от дивидендных выплат и дохода от изменения стоимости акции определяется так:

где Да - доходность акции; Д- полученные за период дивиденды; Ц₁ - текущая рыночная цена акции; Ц₀ - цена, по которой акция была приобретена.

Решения о выплате акционерам дивидендов принимается общими собраниями АО с учетом формирования из чистой прибыли таких фондов:

где ПР - прибыль к распределению; РФ - резервный фонд; ФРП -фонд развития производства; ФД - фонд дивидендов; ФСП - фонд социальных потребностей; ДФ - другие фонды.
Тема 15

Механизм функционирования облигационного кредита

15.1. Сущность и виды облигаций

15.2. Государственные ссуды

15.3. Муниципальные ссуды

15.4 Корпоративные облигации

15.5 Цены облигаций

15.1. Сущность и виды облигаций

Облигация - разновидность ценной бумаги, которая подтверждает внесение ее владельцем определенных средств и подтверждает обязательство эмитента возместить владельцу нарицательную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный срок с выплатой фиксированного процента (если другое не предусмотрено условиями выпуска).

Закон Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже» отмечает такие ведущие свойства облигаций:

а) облигация является финансовым документом, который подтверждает ссуду и обязательство должника-эмитента вернуть взятые в долг средства.

б) облигация имеет определенный конечный срок погашения;

в) облигационные ссуды гарантируют владельцам облигаций первоочередность уплаты процентов и первоочередное удовлетворение других обязательств на случай ликвидации эмитента.

В то же время облигациям свойственные такие недостатки:

Во-первых, облигации не дают их владельцам прав участия в управлении делами эмитента и возможности получить больший доход от роста финансово-экономической эффективности деятельности эмитента.

Во-вторых, хоть облигация составляет твердое долговое обязательство эмитента и поэтому является более надежным финансовым документом, чем акция, однако и она в получении указанного дохода создает определенные риски.

Законом Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже» установлены требования к эмитентам облигаций:

а) акционерные общества в Украине имеют право эмиссии облигаций на сумму, которая не превышает 25% размера их уставного фонда, и только, если полностью оплачены все ранее выпущенные облигации;

б) для получения разрешения на выпуск облигаций претендент должен быть неубыточным на протяжении последних трех завершенных финансово-хозяйственных лет или со времени образования, если данный срок является меньшим трех лет;

в) эмитент не должен иметь просроченной задолженности кредиторам и по взносами в государственный бюджет;

г) эмитент обязан полностью оплатить уставный фонд до того времени, когда он принимает решение об эмиссии облигаций.

Для получения разрешения на эмиссию облигаций указанная информация передается в Государственную комиссию по ценным бумагам, там скрупулезно проверяется и анализируется и только после этого происходит регистрация эмитента и предоставляется разрешение на выпуск облигаций.

В зависимости от особенных элементов облигационных ссуд на рынке ценных бумаг обращаются такие виды облигаций:

Классификация облигаций

Признаки классификации	Виды облигаций
По признаку эмитента	Государственные Муниципальные Корпоративные Иностранные
По способу регистрации движения	Именные На предъявителя
По форме выплаты дохода	С фиксированным процентом С плавающим процентом С дисконтом Выигрышные ссуды
По срокам выпуска ссуды	Краткосрочные (до 1 года) Среднесрочные (1-5 лет) Долгосрочные (5 - 30 лет) Бессрочные С правом досрочного погашения
По цели эмиссии	Финансирование новых инвестиционных проектов Рефинансирование задолженности эмитента Финансирование непроизводственной деятельности
По надежности (наличию обеспечения)	Обеспеченные Необеспеченные
По наличию ограничений обращения	Свободно обращающиеся С ограниченным обращением Без обращения

Государственные облигации считаются эталоном надежности, потому что государство имеет наименьший риск банкротства. Но чем меньший риск, тем меньше оснований для уплаты высокого процента.
15.2. Государственные ссуды

Государственные облигации выпускаются десятками видов, в том числе с самыми разнообразными процентными ставками, разными сроками погашения (3, 6, 9 месяцев, 1 год), положениями о возможностях их досрочного погашения и тому подобное. Некоторые из них выпущенные на очень короткий срок обращения (до 91 дня) называют казначейскими векселями. Они размещаются в ходе регулярных аукционов, которые проводятся органами НБУ совместно с уполномоченными на это банками. Далее казначейские векселя продаются на свободном вторичном рынке по ценам, ниже их номинала. Вкладчик, который купил казначейские векселя, получает доход за счет разницы между ценой погашения и более низкой ценой приобретения. Если владелец сбережет казначейский вексель до наступления срока погашения, то сумма его дохода составит большую стоимость, чем величина фиксированного ежегодного процента.

Эмитентом государственных облигаций от имени правительства выступает Министерство финансов или Государственное казначейство. Они могут выпускаться процентными и дисконтными. Обязательным генеральным агентом по обслуживанию и погашению выпусков внутренних государственных ссуд выступает Национальный банк Украины, который право размещений облигаций передает только определенным банкам - резидентам.

Аналогичные условия и порядок размещения среднесрочных государственных облигаций. В то же время они имеют купоны, а купонный период установлен размером в три месяца. Размер купонного платежа по одной среднесрочной государственной облигации вычисляется по формуле:

где СД - размер купонного платежа на одну среднесрочную государственную облигацию; Ном - нарицательная стоимость одной среднесрочной государственной облигации; Пр - годовая процентная ставка дохода по среднесрочным государственным облигациям, которая определяется как средневзвешенная доходность по конкурентным заявлениям, поступившим на аукцион из первичного размещения этих облигаций и подлежат удовлетворению по решению Минфина.

Полученные от реализации государственных облигаций средства направляются на цели, определенные условиями их выпуска. В то же время они являются ценными бумагами особенного типа. Проценты по ним государство платит из государственного бюджета.

Эмитентами облигационных ссуд в Украине могут становиться предприятия всех форм собственности, любые хозяйственные общества, государство в лице центральных и местных органов власти. Могут обращаться именные и облигации на предъявителя, процентные и беспроцентные (льготные), облигации со свободным обращением и ограниченным кругом обращения.

Специфика обращения облигаций:

а) облигации бывают с изменяемым сроком задолженности: сокращаемого срока обращения, отзывные облигации и облигации с увеличением срока погашения. Привлекательность облигаций с сокращаемым сроком для эмитента заключается в облегчении первичного размещения облигационной ссуды или при благоприятных условиях применения принципа «возобновления финансирования»;

б) преимуществами конвертированных и прибыльных облигаций является их способность приносить несколько высший доход. В частности, выпуск конвертированных облигаций предоставляет право их владельцам в определенный момент обменять их на указанные виды ценных бумаг этого же эмитента на основе так называемого конверсионного коэффициента;

в) эмитент в свою очередь выпуском конвертируемых облигации стимулирует их размещение. Инвестор при этом получает возможность после конвертации продать свои акции на рынке по высшим рыночным ценам и получить дополнительный доход, выше среднерыночного. Противоположными этому виду имеются неконвертированные облигации. Прибыльные облигации содержат обязательство эмитента платить проценты только при наличии прибыли. Такие выплаты могут носить кумулятивный характер, то есть невыплаченные проценты накапливаются и подлежат уплате в следующие годы;

г) облигации, предусматривающие участие эмитента в прибылях, облигации с нулевым купоном (зеро-купон). Владение такими облигациями позволяет принимать участие в прибылях эмитента.

Облигации с нулевым купоном (зеро-купоном) могут эффективно котироваться на вторичном рынке. С приближением срока погашения этих облигаций величина дисконта уменьшается, а их курсовая стоимость растет. Фактическая выплата процента инвестору по этим акциям выполняется путем погашения облигаций на вторичном рынке по высшей выкупной цене.
15.3. Муниципальные ссуды

Органы местной власти, согласно с положениями Закона Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже» имеют право выпускать облигации на предъявителя в бумажной форме.

Принципы и параметры эмиссии муниципальных облигаций:

- размер муниципальных заимствований безрискового выпуска облигаций достигает максимально одной трети доходной части муниципального бюджета;

- круг потенциальных покупателей местных облигационных ссуд может быть стабильным в процессе достоверных маркетинговых исследований и создания условий достаточно высокой ликвидности облигаций местных ссуд;

- эмитенту муниципальной ссуды следует объективно оценить свои возможности выполнения бюджета, объемы финансирования плановых программ и проектов, эффективного использования средств ссуды и предоставления гарантий ее возвращения и выплаты процентов;

- определиться с уровнем рентабельности капиталовложений, периодом обращения заемных средств и величиной запланированного дохода. Классически доходность облигаций местных ссуд выше, чем государственных ценных бумаг и депозитных вложений и несколько ниже от доходности корпоративных ценных бумаг.

В рыночной экономике практикуются шесть видов муниципальных облигаций.

Во-первых, облигации с полным обязательством. Выплата основной суммы долга и процентов по ним гарантируется правом муниципалитетов использовать в погашение своих обязательств доходы от налогообложения.

Во-вторых, облигации, обеспеченные доходом от определенного объекта. Их выпускают в обращение для привлечения средств с целью финансирования конкретных проектов: платных дорог, мостов, больниц и тому подобное.

В-третьих, облигации, обеспеченные специальным налогом. Они обслуживаются и погашаются средствами особенного вида налога, однако полным доверием кредиторов не пользуются.

В-четвертых, облигации государственных органов для финансирования домостроения имеют высокий рейтинг.

В-пятых, промышленные облигации. Обеспеченные доходом от определенного объекта, они являются средством развития промышленности в данном регионе. Промышленные облигации погашаются средствами от арендной платы, которая взимается местными органами.

В-шестых, долларовые облигации. Котировка этих облигаций осуществляется в долларовых показателях, а не в процентах к номиналу. Сроки погашения в них не указаны, а реализуются только в течение определенного периода.

Достаточно распространенной разновидностью муниципальных облигаций стали целевые облигации. их обязательным реквизитом являются указания товара (услуги), под которые они выпускаются.
15.4 Корпоративные облигации

В Украине эмитентами корпоративных акций могут стать любые предприятия всех форм собственности и организационно-правового статуса.

Преимущества и недостатки облигаций для эмитентов и владельцев-инвесторов.

Виды облигаций	Преимущества		Недостатки
Виды облигаций	Для эмитента	Для инвестора	Для эмитента	Для инвестора
Залоговые	Отсутствуют проблемы с размещением	Высокий уровень гарантий возвращения долга	Риск залога активов и их потери	Относительно небольшая прибыль по сравнению с другими источниками
Беззалоговые	Возможность получить средства без залога	Получение более высоких процентов, чем от залоговых облигаций	Ограниченные размеры ссуды. Необходимость высокой репутации в деловом мире	Невозможность предъявления я имущественных санкций в случае неуплаты долга
Отзывные	Возможность досрочного отзыва, погашения и выбора срока погашения	Возможность получения разницы между отзывной и номинальной стоимостью	Плата за досрочный отзыв	Ограничение прав собственности на облигации и возможность отзыва с минимальной премией
Сериальные	Постепенное сокращение процентных платежей	Устойчивое погашение задолженности	Ежегодная выплата части долга
Расширительные и сужающие	Возможность реализации с долгосрочной перспективой	Возможность выбора сроков погашения	Возможность изменения информации о сроке погашения инвестором	Более высокая цена в сравнении с другими облигациями
Конвертированные	Возможность снижение цены ссуды и гибкость в погашении долга	Высокая степень безопасности вложение средств		Доход может быть меньше, чем по обычным облигациям

15.5 Цены облигаций

Номинальная цена указана на лицевой стороне облигации и является основой для последующих расчетов, а также базой начисления процентов. Согласно с действующим законодательством номинальная цена облигации минимально должна составлять 50 грн., а все высшие номиналы должны быть кратными минимуму.

Выкупная цена означает цену, по которой эмитент выкупает облигацию после истечения срока ссуды. Она может совпадать с номиналом, в процентных облигациях является выше номинала, а в дисконтных - приближаться к нему.

Курсовая цена складывается на рынке ценных бумаг под воздействием условий ссуды и прибыльности облигации и рыночной конъюнктуры на каждый данный момент.

Рассчитать текущую цену облигации можно по формуле:

где Р - текущая стоимость облигации; М - стоимость на момент погашения; і - стоимость процента как десятичной дроби; п - число периодов.

Покупатель платит продавцу надлежащий процент, который начинается со дня последней выплаты процентов. Он рассчитывается по формуле:

где S_н - надлежащий процент; Ц_н- нарицательная стоимость облигации; S - процентная ставка купона соответствующего года; С - число календарных дней, прошедших со времени последней выплаты процентов и до дня купли облигации.

Совокупный доход по облигациям состоит из дохода в виде регулярных процентных (купонных) платежей, дохода при условиях купли облигаций с дисконтом и выкупом их по номинальной стоимости после наступления срока погашения и дохода при условиях конвертации облигации в акции или при уменьшении срока обращения.

Цена облигации определяется суммой настоящей стоимости будущих доходов за счет купонных платежей и настоящей стоимости самой облигации по формуле:

где Ц - цена облигации; С - годовая ставка процента, выплачиваемая по облигации (купонный платеж); Цн - номинальная цена облигации; К -дисконтная ставка (ожидаемая ставка дохода); n - число периодов.

Тема 16

Фондовый рынок, его организационная структура и операционный механизм

16.1. Рынок ценных бумаг, его сущность и структура

16.2. Биржевой рынок ценных бумаг

16.3.Концепция развития рынка ценных бумаг

16.4.Небиржевый рынок ценных бумаг в Украине

16.1. Рынок ценных бумаг, его сущность и структура

Рынок ценных бумаг - это функциональная система финансового рынка, которая способствует аккумуляции капитала для инвестиций в производственную и социальную сферы, стимулирует структурную перестройку экономики, повышает благосостояние граждан средствами доходов от вложения денежных ресурсов в ценные бумаги и свободное распоряжение доходами.

Рынок ценных бумаг в Украине уже приобрел такую организационную структуру:

Финансовые посредники

В то же время рынок ценных бумаг является также особенным сегментом финансового рынка, что представляет собой механизм перераспределения капитала между кредиторами и заемщиками на основе трансформации временно свободных денежных средств в денежный капитал, предоставляемый в ссуду на условиях возвратности и за определенную плату в виде процента. Как сегмент финансового рынка он состоит из таких элементов:

ФОНДОВЫЙ РЫНОК

Рынок производных инструментов (фьючерсы, опционы, варранты)

Схема показывает, что фондовый рынок является сложной экономической системой, на основе функционирования которой рыночная экономика:

1) аккумулирует капитал для инвестиций в производственную и непроизводственную сферы;

2)      отражает совокупность экономических отношений, которые возникают под воздействием соотношения спроса и предложения заемного капитала;

3)      главным заданием фондового рынка является создание условий для нормального размещения инвестиций. Рынок объективно освещает самые эффективные отрасли и сферы экономики, в которые вливается капитал через куплю-продажу ценных бумаг;

4)      для нормального функционирования рынка ценных бумаг важным является два аспекта: саморегулирование и государственно-плановое регулирование.

Различают два типа рынка ценных бумаг – первичный, на котором производится эмиссия и первоначальное размещение ценных бумаг и вторичный, на котором производится оборот ранее эмитированных ценных бумаг.

В результате продажи акций и облигаций на первичном рынке эмитент получает необходимые ему финансовые ресурсы, а ценные бумаги сосредоточиваются у первых покупателей. Ведущими элементами первичного рынка является:

1) Эмитенты – государство, частные компании, международные органы;

2) Инвесторы – население, государство, коммерческие банки;

3) Формы соглашений – аукционные, открытой продажи;

4) Объекты соглашений – государственные, частные, международные ценные бумаги

Обращение ценных бумаг на первичном рынке охватывает только новые выпуски ценных бумаг (преимущественно торгово-промышленных корпораций). Этим актом через первичный оборот ценных бумаг осуществляется финансирование расширенного воспроизводственного процесса предприятий и фирм. На нем могут действовать коллективные инвесторы, в том числе коммерческие банки, страховые компании пенсионные и инвестиционные фонды и тому подобное.

Основу вторичного рынка составляет фондовый рынок: биржевой и внебиржевой или организованный и неорганизованный.

Вторичный рынок действует в следствие того, что первичный инвестор пользуется своим правом и перепродает ценные бумаги другим лицам, а они - свободные в своем выборе - перепродают их следующим вкладчикам. .

16.2. Биржевой рынок ценных бумаг

Фондовая биржа - специализированное учреждение, которое объединяет профессиональных участников рынка ценных бумаг, создает условия для концентрации спроса и предложения, а также для повышения ликвидности рынка ценных бумаг на регулярной и упорядоченной основе. Мировой практикой наработано две модели фондовой биржи:

а)   фондовая биржа как акционерное общество, основателями которого могут быть юридические и физические лица, которые имеют разрешение на торговлю ценными бумагами. Как правило, учреждается фондовая биржа в форме закрытого акционерного общества, деятельность которого носит некоммерческий характер. Доходы биржи используются для сосредоточения спроса и предложения ценных бумаг, содействия формированию их биржевого курса и осуществления другой деятельности. Они образуются, главным образом, из платежей по реализованным соглашениям, платы за брокерские места и тому подобное и не подлежат распределению между основателями.

б) публичная форма биржи. Владельцем биржи является государство, а посетители составляют публику. Повседневное управление деятельностью публичной биржи осуществляет представитель государства, а персонал выполняет функциональные обязанности на основе найма как государственные служащие.

Основной формой деятельности фондовой биржи является механизм классического аукциона, на котором одновременно встречаются покупатели и продавцы, чтобы совместно на взаимовыгодных условиях обменяться представлениями о текущей цене выведенных на торги ценных бумаг.

Основополагающими документами, которые определяют деятельность рынка ценных бумаг в Украине являются:

во-первых, действующее законодательство Украины, Концепция функционирования развития фондового рынка Украины, и нормативные документы Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку (ГКЦБФР), которые регулируют выпуски ценных бумаг, определяют требования к участникам рынка, обеспечивают становление целостного, высоколиквидного, эффективного и справедливого рынка ценных бумаг в Украине;

во-вторых, правила биржи. В них обусловлены виды соглашений, заключаемые на данной фондовой бирже, определен порядок формирования цен и допуска ценных бумаг на биржу, утверждена система информационного обеспечения, определены виды услуг и размеры их оплаты и др.

в-третьих, устав фондовой биржи, которым определяются основные принципы и направления деятельности фондовой биржи, размеры ее уставного фонда, условия и порядок принятия в членство и его лишение, права и обязанности членов, высшие органы управления, организационная структура, порядок и условия посещения фондовой биржи.

Рынок ценных бумаг и его основные функции

Цель деятельности	Основные функции
Распределение денежных ресурсов между участниками экономических отношений с помощью эмиссии ценных бумаг, которые имеют собственную стоимость и могут продаваться, покупаться и погашаться	Централизация временно свободных денежных средств и сбережений для финансирования экономики
	Перелив капитала с целью его концентрации в прогрессивных отраслях и в перспективных регионах
	Ликвидация дефицита государственного бюджета, его кассовое выполнение путем устранения неравномерности поступления налоговых платежей
	Информация о состоянии экономической конъюнктуры в зависимости от состояния рынка ценных бумаг

Выделяют три составные части фондовой биржи:

1)спрос тех, кто нуждается в дополнительных инвестиционных ресурсах. На рынке они действуют как эмитенты.

2)предложение. Охватывает физических лиц, предприятия, фирмы, всех тех, кто владеет свободными денежными ресурсами и сбережениями. На рынке они выступают инвесторами.

3)цены. Рыночная (курсовая) цена ценных бумаг складывается на основе взаимодействия спроса и предложения, которые в свою очередь зависят от уровня доходов, который приносит данная ценная бумага, и уровня банковского процента.
16.3.Концепция развития рынка ценных бумаг в Украине

Реализация Концепции функционирования и развития фондового рынка в Украине одобрена постановлением КМУ от 29.04.94 г. № 277 и охватывает такие направления:

1) развитие структуры и основ деятельности Украинской фондовой биржи с ее филиалами и брокерскими конторами от принципов акционерного общества к основам свободного ассоциируемого членства, что в будущем позволит любой компании или фирме или торговцу ценными бумагами стать членом биржи;

2) при бирже создан Центральный депозитарий ценных бумаг и введена электронная система их обращения в форме компьютерных записей на счетах. Это делает биржу орудием общенациональной системы котировки и обращения ценных бумаг. На этапе приватизации больших государственных предприятий становится возможным первичное размещение их акций через УФБ;

3) создание единого клирингового банка, который обеспечит оперативность расчетов по заключенным соглашениям и выплату дивидендов;

4) брокерские конторы и банки-брокеры, зарегистрированные на УФБ, и являющиеся участниками Центрального депозитария и клирингового банка. Ими же становятся и банки, инвестиционные фонды и компании и торговцы ценными бумагами, которые не являются брокерами УФБ, а также эмитенты, ценные бумаги которых допущены к обращению и котировке на УФБ.

Контролирует и регулирует деятельность всех элементов данной системы централизованного обращения ценных бумаг высший биржевой комитет. Он определяет порядок и правила осуществления операций с ценными бумагами и соглашений по ним, принимает решение относительно деятельности участников биржи, ежегодно готовит и публикует в официальном издании аналитический обзор состояния рынка ценных бумаг в Украине и отчитывается о своей деятельности на общих собраниях акционеров Украинской фондовой биржи.

К купле-продаже на фондовой бирже допускаются только ценные бумаги, отвечающие требованиям действующего законодательства. Они разделяются на три группы:

•        в первую входят ценные бумаги эмитентов с высоким экономическим потенциалом, рентабельностью и финансовой устойчивостью, которые отвечают за достоверность экономической и юридической информации;

•        ко второй группе принадлежат ценные бумаги тех эмитентов, экономическое положение которых оценивается как достаточное для допуска к официальной котировке, но УФБ не несет никакой ответственности за достоверность информации;

•        третью группу составляют ценные бумаги, которые не приняты к листингу или их эмитенты не требовали официальной котировки, поэтому УФБ не несет никакой ответственности за их достоверность.
16.4. Внебиржевой рынок ценных бумаг

Внебиржевой рынок охватывает рынок финансовых посредников, которые представлены преимущественно дилерами - физическими или юридическими лицами, которые в операциях купли-продажи выступают как участники деловых соглашений, действующие от собственного имени и за свои средства с целью получения дохода на основе разницы цен продажи и приобретения ценных бумаг.

Отличные особенности внебиржевого рынка ценных бумаг

Характерные признаки
Внебиржевого рынка ценных бумаг	Биржевого рынка ценных бумаг
Размещение первых выпусков ценных бумаг среди небольших инвесторов	Продажа ценных бумаг, выпускаемых государством и перепродажа акций престижных фирм и компаний
Рыночная котировка осуществляется банками и компаниями	Официальную котировку ценных бумаг осуществляют биржи или уполномоченные государственные учреждения
Внебиржевой рынок действует, как правило, как дилерский	Преимущественно брокерский
Обороты средств внебиржевого рынка в 5-10 раз превышают обороты биржевого	Обороты биржевого рынка в 5-10 раз меньше, чем обороты внебиржевого

Его инфраструктуру составляют инвестиционные фонды, инвестиционные компании, доверительные общества, холдинговые фирмы, страховые компании, другие юридические лица, которые занимаются посреднической, комиссионной и коммерческой деятельностью с ценными бумагами.

Ведущей особенностью внебиржевого рынка является ценообразование, которое формируется не аукционным способом, а в процессе переговоров дилера с покупателем. Важными признаками внебиржевого рынка стали: отсутствие указанного места для заключения соглашений, самоорганизация, прямое согласование цены между продавцом и покупателем.

Размер дилерской наценки на внебиржевом рынке не должен превышать 5% стоимости соглашения.

На внебиржевом рынке размещения ценных бумаг происходит без соблюдения большинства требований, традиционно предъявляемых на фондовой бирже. Поэтому здесь покупают и продаются ценные бумаги тех компаний, которые не отвечают строгим требованиям листинга и не включены в котировальный список, а также многих фирм, которые по тем или другим причинам не желают нести затраты на допуск на фондовую биржу.

Bukvasha