Министерство образования и науки Российской Федерации

Федеральное агентство по образованию ГОУ ВПО

Всероссийский заочный финансово-экономический институт


Контрольная работа

по дисциплине: «Инвестиции»

Вариант 3
Преподаватель: Сагатгареев Э.Р.

Выполнила: Мустафина А.З.

Факультет: Финансово-кредитный

Специальность: Банковское дело

Курс 5, группа 15 ФБ

Номер личного дела: 07 ффд 41574


Уфа-2011

Содержание:

Задача № 4……………………………………………………………………………..3

Задача №8…………………………………………………………………………….13

Задача №11…………………………………………………………………………...21

Список использованной литературы……………………………………………….27

Задача 4.

Предприятие «Т» анализирует проект, предусматривающий строительство фабрики по производству продукта «Н». При этом был составлен следующий план капиталовложений.

Вид работ	Период (t)	Стоимость
1. Нулевой цикл строительства	0	400 000,00
2. Постройка зданий и сооружений	1	800 000,00
3. Закупка и установка оборудования	2	1 500 000,00
4. Формирование оборотного капитала	3	500 000,00

Выпуск продукции планируется начать с 5-го года и продолжать по 14-й включительно. При этом выручка от реализации продукции будет составлять 1 305 000,00 ежегодно; переменные и постоянные затраты – 250 000,00 и 145 000,00 соответственно.

Начало амортизации основных средств совпадает с началом операционной деятельности и будет продолжаться в течение 10 лет по линейному методу, К концу жизненного цикла проекта их стоимость предполагается равной нулю, однако здание может быть реализовано за 400 000,00. Планируется также высвобождение оборотного капитала в размере 25% от первоначального уровня.

Стоимость капитала для предприятия равна 13%, ставка налога — 40%.

1. 
   Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.
   
2. 
   Как изменится эффективность проекта, если при прочих равных условиях сроки выпуска продукта будут сокращены на 2 года? Подкрепите свои выводы соответствующими расчетами.
   

Решение:

1
) Определим основные элементы денежного потока по проекту. Прежде всего необходимо оценить общий объем первоначальных затрат или капиталовложений (I₀).

Согласно условиям общий объем инвестиций на начало реализации проекта включает затраты на нулевой цикл строительства, постройку зданий и сооружений, покупку, доставку и установку оборудования, а также стоимость дополнительного оборотного капитала:

I₀ = 400 + 800 + 1 500 + 500 = 3 200 тыс. руб.

Далее определим величину амортизации основных средств (A_ос). По условиям задачи на предприятии используется линейный метод начисления амортизации. При этом списанию подлежат затраты на постройку зданий и сооружений, покупку, доставку и установку оборудования. Тогда величина амортизации основных средств составит:

,

где НЦС – нулевой цикл строительства;

ПЗС – постройка зданий и сооружений;

ЗУО – закупка и установка оборудования.

Теперь вычислим величину прибыли до налогообложения. Для этого из выручки от продаж вычтем переменные и постоянные затраты, амортизацию основных средств:



Рассчитаем налог на прибыль. По условию ставка налога равна 40%.



Далее определим чистый операционный доход:



Согласно условию задачи, к концу жизненного цикла проекта стоимость основных средств предполагается равной нулю, однако здание может быть реализовано за 400 тыс. руб. Вычислим ликвидационную стоимость оборудования для 13 периода:



Планируется также высвобождение оборотного капитала в размере 25% от первоначального уровня. Вычислим его значение для 13 периода:

,

где ФОК – формирование оборотного капитала.

Перейдем к вычислению показателей финансовой деятельности.

Найдем величину операционного денежного потока:



Затем вычислим ликвидационный денежный поток для 13 периода:



Теперь найдём значение чистого денежного потока для каждого периода:













Далее найдём коэффициент дисконтирования для каждого периода по формуле:

,

где r – ставка дисконтирования; t – номер периода.

Вычислим дисконтированный денежный поток:

Найдем сальдо накопленного денежного потока нарастающим итогом.

Все рассчитанные показатели по периодам приведены на рисунке 1. Значения критериев эффективности были рассчитаны с использованием MS EXCEL и также приведены на рисунке 2.



Рис. 1.
Денежные потоки по инвестиционному проекту, чистая приведенная стоимость (NPV),

внутренняя норма доходности
(IRR),
модифицированная внутренняя норма доходности
(MIRR),


индекс рентабельности инвестиций
(PI).



Рис. 2. Отображение формул в MS Excel.

Как следует из полученных результатов, при данных условиях чистая приведенная стоимость составляет -95,22 < 0, следовательно, проект следует отвергнуть, т.к. в случае принятия проекта владельцы компании понесут убыток. Внутренняя норма доходности проекта равна 12%, что ниже нормы дисконта, который равен 13%, в этом случае проект не принимается. Модифицированная внутренняя норма доходности равна 13%. При этом индекс рентабельности инвестиций составляет 0,97 < 1, значит, проект следует отвергнуть.

Таким образом, критерии оценки свидетельствуют об экономической неэффективности проекта, его не следует принимать к реализации.

2) Сроки выпуска продукта будут сокращены на 2 года.

Тогда величина амортизации основных средств А_ос составит:

,

где НЦС – нулевой цикл строительства;

ПЗС – постройка зданий и сооружений;

ЗУО – закупка и установка оборудования.

Полная оценка операционной и финансовой деятельности по периодам с учетом изменившихся условий и динамических критериев приведена на рисунке 3.

Значения критериев эффективности были рассчитаны с использованием MS EXCEL и приведены на рисунке 4.




Рис. 3.
Денежные потоки по инвестиционному проекту, чистая приведенная стоимость (NPV),

внутренняя норма доходности
(IRR),
модифицированная внутренняя норма доходности
(MIRR),

индекс рентабельности инвестиций
(PI).



Рис. 4. Отображение формул в MS Excel.

Исходя из полученных результатов, при данных условиях чистая приведенная стоимость составляет -269,19 < 0, следовательно, проект следует отвергнуть, т.к. в случае принятия проекта владельцы компании понесут убыток. Внутренняя норма доходности проекта равна 11%, что ниже нормы дисконта, который равен 13%, в этом случае проект не принимается. Модифицированная внутренняя норма доходности равна 12%. При этом индекс рентабельности инвестиций составляет 0,92 < 1, значит, проект следует отвергнуть.

На основе анализа проекта при первоначальных обстоятельствах и в условиях, при которых сроки выпуска продукта будут сокращены на два года, критерии оценки свидетельствуют об экономической неэффективности проекта, его не следует принимать к реализации, т. к. все показатели эффективности отрицательно характеризует проект.

Задача 8.

Оборудование типа «Л» было куплено 5 лет назад за 95 000,00. В настоящее время его чистая балансовая стоимость составляет 40 000,00. Нормативный срок эксплуатации равен 15 годам, после чего оно должно быть списано.

Новое оборудование типа «М» стоит 160 000,00. Его монтаж обойдется в 15 000,00. Нормативный срок службы «М» составляет 10 лет, после чего его ликвидационная стоимость равна 0.

Внедрение «М» требует дополнительного оборотного капитала в объеме 35 000,00. При этом ожидается ежегодное увеличение выручки с 450 000,00 до 500 000,00, операционных затрат с 220 000,00 до 225 000,00.

Стоимость капитала для предприятия равна 10%, ставка налога на прибыль — 20%. Используется линейный метод амортизации.

1. 
   Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.
   
2. 
   Предположим, что к концу жизненного цикла проекта оборотный капитал будет высвобожден в полном объеме. Как повлияет данное условие на общую эффективность проекта? Подкрепите свои выводы соответствующими расчетами.
   

Решение:

Рассчитаем основные элементы денежного потока по проекту. Вычислим общий объем начальных капиталовложений (I₀).



Поскольку имущество продается по балансовой остаточной стоимости, никакого дохода от реализации и соответствующих налоговых платежей у предприятия не возникает.

Рассчитаем ежегодные амортизационные платежи (At). По условию амортизация основных средств будет продолжаться для старого оборудования ещё в течение 10 лет (нормативный срок – 15 лет минус срок использования – 5 лет), для нового оборудования в течение 10 лет (нормативный срок службы) по линейному методу.

Получим величину ежегодных амортизационных отчислений для старого оборудования:



Рассчитаем величину ежегодных амортизационных отчислений для нового оборудования:


Рассчитаем динамические значения критериев оценки эффективности капиталовложений для пункта 1 задачи с помощью MS Excel.

Полная оценка денежного потока по периодам с учетом динамических критериев для пункта 1 задачи приведена на рисунках 5 и 6.



Рис. 5.
Денежные потоки по инвестиционному проекту, чистая приведенная стоимость (NPV),

дисконтированный период окупаемости (DPP), внутренняя норма доходности
(IRR),
модифицированная внутренняя норма доходности
(MIRR),
индекс рентабельности инвестиций
(PI).



Рис. 6. Отображение формул в MS Excel.

Как следует из полученных результатов, для пункта 1 задачи чистая приведенная стоимость составляет 69,43 > 0, следовательно, проект следует принять, т.к. в случае принятия проекта ценность компании и благосостояние её владельцев увеличатся. Внутренняя норма доходности проекта равна 19%, что выше нормы дисконта, который равен 10%, в этом случае проект принимается. Модифицированная внутренняя норма доходности равна 14%., дисконтированный период окупаемости равен 6,01, что составляет 6 лет. Доход на каждый рубль капиталовложений для данного инвестиционного проекта равен 1,41 тыс. руб. Прибыль на каждый рубль капиталовложений равна 0,41 тыс. руб.

Таким образом, критерии оценки свидетельствуют об экономической эффективности проекта, его следует принимать к реализации.

Рассчитаем динамические значения критериев оценки эффективности капиталовложений пункта 2 задачи с помощью MS Excel.

Полная оценка денежного потока по периодам с учетом динамических критериев для пункта 2 задачи приведена на рисунках 7 и 8.



Рис. 7.
Денежные потоки по инвестиционному проекту, чистая приведенная стоимость (NPV)дисконтированный период окупаемости (DPP), внутренняя норма доходности
(IRR),
модифицированная внутренняя норма доходности
(MIRR),
индекс рентабельности инвестиций
(PI).



Рис. 8. Отображение формул в MS Excel.

Как следует из полученных результатов, для пункта 2 задачи чистая приведенная стоимость составляет 82,93 > 0, следовательно, проект следует принять, т.к. в случае принятия проекта ценность компании и благосостояние её владельцев увеличатся. Внутренняя норма доходности проекта равна 20%, что выше нормы дисконта, который равен 10%, в этом случае проект принимается. Модифицированная внутренняя норма доходности равна 14%, дисконтированный период окупаемости равен 6,01, что составляет 6 лет. Доход на каждый рубль капиталовложений для данного инвестиционного проекта равен 1,49 тыс. руб. Прибыль на каждый 1 тыс. руб. капиталовложений равна 0,49 тыс. руб.

Таким образом, критерии оценки свидетельствуют об экономической эффективности проекта, его следует принимать к реализации.

Можно сделать вывод, что значения всех показателей эффективности для пункта 2 задачи выше показателей эффективности для пункта 1 задачи. Рекомендуется принять проект, к концу жизненного цикла которого оборотный капитал будет высвобожден в полном объеме.
Задача 11.

Корпорация «Д» рассматривает два взаимоисключающих проекта «А» и «Б». Проекты требуют первоначальных инвестиций в объеме 190000,00 и 160000,00 соответственно. Менеджеры корпорации используют метод коэффициентов достоверности при анализе инвестиционных рисков. Ожидаемые потоки платежей и соответствующие коэффициенты достоверности приведены ниже.

Год	Проект «А»		Проект «Б»
	Платежи	Коэффициент	Платежи	Коэффициент
1	100 000,00	0,9	80 000,00	0,9
2	110 000,00	0,8	90 000,00	0,8
3	120 000,00	0,6	100 000,00	0,7

Ставка дисконта для корпорации обычно равна 8 %. Купонная ставка доходности по 3-летним государственным облигациям – 5 %.

1. 
   Определите критерии NPV, IRR, PI для каждого проекта исходя из реальных значений потоков платежей.
   
2. 
   Критерии NPV, IRR, PI проектов для безрисковых эквивалентов потоков платежей.
   
3. 
   Какой проект Вы рекомендуете принять? Почему?
   

Решение:

4. 
   Рассчитаем критерии NPV, IRR, PI для каждого проекта исходя из реальных значений потоков платежей.
   
5. 
   Для этого, в первую очередь, оценим денежные потоки от инвестиционных проектов «А» и «Б» по периодам (Рис. 9, 10).
   
6. 
   Определим норму дисконта:
   
7. 
   r₁ = Ставка дисконта – Купонная ставка доходности = 8% - 5% = 3%
   
8. 
   Дисконтированный множитель найдём по формуле:
   
9. 
   
   
10. 
    где F – дисконтированный множитель;
    
11. 
    r₁ – норма дисконта;
    
12. 
    n – период, для которого рассчитывается дисконтированный множитель;
    
13. 
    (n-1) – предыдущий период (для 0 года F=1).
    
14. 
    Рассчитаем динамические значения критериев оценки эффективности капиталовложений исходя из реальных значений потоков платежей с помощью MS Excel (Рис 11, 12).
    

Рис. 9.
Денежные потоки для инвестиционных проектов



Рис. 10. Отображение формул в MS Excel.


Рис. 11. Значения критериев эффективности

Рис. 12. Отображение формул в MS Excel.

Из полученных результатов следует, что значения всех показателей эффективности больше нормативных (NPV > 0; IRR > 8%; PI > 1), поэтому проекты с безрисковыми эквивалентами потоков платежей рекомендуется принять.

Анализируя полученные значения критериев эффективности проекта, можно сделать вывод, что лучшие показатели имеет проект «А» (NPV = 32,35 > 0, IRR = 12% > 8%, PI = 1,17 > 1).

Критерии оценки свидетельствуют об экономической эффективности инвестиционного проекта «А», который на каждую вложенную 1 тыс. руб. принесёт прибыли в 0,17 тыс. руб.

Поэтому в случае отсутствия у предприятия более привлекательных альтернатив следует принять к реализации проект «А».
Список использованной литературы.

1. 
   Богачев В.В. Инвестиции/В. В. Богачев.- М.-СПб.: ООО «Питер Пресс», 2008г.
   
2. 
   Оценка эффективности инвестиционных проектов/ Виленский П.Л., Лившиц В.Н. и др. – М.: Дело, 2008г.
   
3. 
   Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент/И. Я. Лукасеевич. – М.: ЭКСМО, 2007г.
   
4. 
   Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. /авт. колл. под рук. В.В. Косова, В.Н. Лившица, А.Г. Шахназарова. – М.: Экономика, 2005г.
   
5. 
   Нешитой А.С. Инвестиции. – М.: Дашков и К, 2006г.