Способы финансирования предприятия за счет собственных средств. Как несложно заметить из приведенной характеристики элементов собственно­го капитала, их роль в финансировании предприятия довольно разнообразна.
Источником финансирования инвестиционной деятельности, а также обеспечения и расширения текущей деятельности, безусловно, выступает прибыль предприятия. Для осуществления стратегически важных проектов в качестве источника финансирования может выступать единовременное увеличение ус­тавного капитала путем дополнительной эмиссии акций.
В мировой практике известны различные способы эмиссии акций:
- продажа непосредственно инвесторам по подписке;
- продажа через инвестиционные институты, которые покупают весь выпуск и затем распространяют акции по фиксированной цене среди физических и юридических лиц;
- тендерная продажа (несколько инвестиционных институтов по купают у заемщика весь выпуск по фиксированной цене и затем устраивают аукцион­, по результатам которого устанавливают оптимальную цену акции);
- размещение акций брокером у небольшого числа своих клиентов.
Эмиссия акций - дорогостоящий и протяженный во времени процесс, кроме того, он регулируется законодательством (в частности, Федеральным законом «Об акционерных обществах»). Как показывает опыт экономически развитых стран, дополнительная эмиссия из-за так называемого сигнального эффекта нередко со­провождается снижением рыночной цены акций, поэтому к этому способу моби­лизации финансовых ресурсов прибегают достаточно редко - в тех случаях, когда имеются четко обозначенные перспективы использования привлеченных средств.
1.6.2 Управление заемным капиталом
Использование заемного капитала для финансирования деятельности предприятия, как правило, выгодна экономически, поскольку плата за этот источник в среднем ниже, чем за акционерный капитал (имеется в виду, что проценты по кредитам и займам меньше рентабельности собственного капитала, характеризующей, по сути, уровень стоимости собственного капитала. Иными словами, в нормальных условиях заемный капитал является более дешевым источником по сравнению с собственным капиталом). Кроме того, привлечение этого источника позволяет собственникам и топ-менеджерам существенно увеличить объем контролируемых финансовых ресурсов, т.е. расширить инвестиционные возможности предприятия. Основными видами заемного капитала являются облигационные займы и долгосрочные кредиты.
Облигационный заем. Облигации являются долговыми ценными бумагами, Согласно Гражданскому кодексу РФ (ст. 816) облигацией признается ценная бу­мага, удостоверяющая права ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Эта ценная бумага предоставляет ее держателю права на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимо­сти облигации либо иные имущественные права. Облигации могут выпускаться в обращение:
- государствам и его субъектами;
- корпорациями (акционерными обществами).
В первом случае облигации называются государственными или муниципальными, во втором - долговыми частными ценными бумагами.
Облигации хозяйствующих субъектов классифицируются па ряду признаков, в частности па сроку действия (краткосрочные - да 3 лет, среднесрочные - да 7 лет, долгосрочные - да 30 лет, бессрочные), по способам выплаты купонного дохода, по способу обеспечения займа, по характеру обращения (обычные и конвертируемые). Купонная ставка по облигациям чаще всего зависит от средней процентной ставки на рынке капиталов.
Облигация обязательна должна иметь номинальную стоимость, причем суммарная номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер его уставного капитала либо, величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для цели выпуска облигаций.
Выпуск облигаций обществам допускается лишь после полной оплаты его ус­тавного капитала. Акционерное общество вправе выпускать облигации:
- обеспеченные залогом своего определенного имущества;
- под обеспечение, специально предоставленное третьими лицами;
- без обеспечения (в этом случае эмиссия займа допускается не ранее третьего года существования общества).
Облигации могут погашаться единовременно, сериями либо досрочно, причем стоимость погашения и срок, не ранее которого они могут быть предъявле­ны к досрочному погашению, указывается в проспекте эмиссии.  С позиции эмитентов и инвесторов облигационный заем имеет свои плюсы
и минусы. Эмитенту выгоден обоснованный выпуск облигаций, поскольку:
- объем денежных средств, которыми будет распоряжаться предприятие,
резко увеличится, появятся возможности для внедрения новых инвестиционных проектов;
- выплаты держателям облигаций чаще всего осуществляются по стабильным, не подверженным резким колебаниям ставкам, что привадит к пред­сказуемости расходов по обслуживанию этого источника;
- стоимость источника меньше;
- источник дешевле в плане мобилизации средств;
- процедура привлечения средств менее трудоемка.
Основной недостаток - выпуск займа приводит к повышению финансовой зависимости компании, т.е. к увеличению финансового риска ее деятельности. Если выплата дивидендов не является обязательной для компании, то расчеты по обязательствам перед держателями облигаций должны выполняться в обяза­тельном порядке, несмотря на финансовые результаты текущей деятельности.
Для держателей облигаций преимущество этой формы инвестирования состоит в стабильности обязательных процентных платежей, которая, в принципе, не зависит ни от прибыльности работы эмитента, ни от краткосрочных колеба­ний текущих процентных ставок на рынке капитала. Определенная опасность носит двоякий характер. Во-первых, неустойчивость финансовой деятельности эмитента может сопровождаться падением рыночной цены облигаций и, следо­вательно, потерями капитализированного дохода при вынужденной продаже об­лигаций на вторичном рынке. Во-вторых, в случае банкротства эмитента суще­ствует вероятность того, что требования держателей облигаций будут удовле­творены не в полном объеме и (или) несвоевременно.
Долгосрочный банковский кредит. Банковский кредит предоставляют коммерческие банки и другие кредитные организации, получившие в Центральном Банке РФ лицензию на осуществление банковских операций. По сравнению с описанными выше способами привлечения финансовых ресурсов получение кредита в банке - гораздо менее трудоемкая (по срокам и условиям мобилиза­ции средств) процедура.
В основном банки выдают краткосрочные кредиты (краткосрочность обычно трактуется как погашаемость в течение двенадцати месяцев с момента получения кредита); эти кредиты используются для финансирования текущих операций и поддержания ликвидности и платежеспособности предприятия. Долгосрочные кредиты в основном используются для финансирования затрат по капитальному строительству, реконструкции и другим капитальным вложениям, а потому они должны окупиться за счет будущей прибыли, ожидаемой к получению в резуль­тате проводимых мероприятий «капитального» характера. Именно поэтому получение долгосрочного кредита обычно сопровождается предоставлением банку экономических расчетов, подтверждающих способность заемщика расплатиться в дальнейшем за полученный кредит и погасить его в срок. Кроме того, кредит­ный договор может предусматривать целевое использование кредита.
Независимо от суммы кредита кредитный договор должен быть заключен в письменной форме, в противном случае он считается ничтожным; в этом - одно из отличий его от договора займа, который заключается в письменной форме лишь в том случае, если его сумма не менее чем в десять раз превышает установленный законом минимальный размер оплаты труда.
Во многих экономически развитых странах этот источник средств не играет сколько-нибудь значимой роли в финансировании деятельности предприятий.
1.7 Финансовые методы увеличения капитала
Управлять финансами - значит управлять капиталом. Ранее мы дали общее определение капитала как авансируемой, инвестируе­мой в производство стоимости в целях извлечения прибыли, т.е. стоимости, воспроизводящей новую стоимость. По существу в ка­питале отражается система денежных отношений, воплощающая циклическое движение финансовых ресурсов - от мобилизации их в централизованные и нецентрализованные фонды денежных средств, затем распределение и перераспределение и, наконец, по­лучение вновь созданной стоимости (или валового дохода) данной коммерческой структуры, в том числе прибыли­.
Таким образом, движение капитала и управление им отражают движение финансовых ресурсов и управление этим процессом. Од­нако в отличие от управления финансами, функционированием которых пронизано все социально-экономическое развитие, управле­ние капиталом сосредоточено преимущественно в сфере материального производства.
В то же время капитал - специфическая категория, несущая, различную «нагрузку» в зависимости от:
- роли в производстве - уставный капитал;
- источников формирования - собственный акционерный;
- заемный капитал;
- характера оборота и ликвидности - основной и оборотный капитал;
- метода исчисления - текущая, целевая, предельная стоимость капитала.
Основной метод увеличения капитала - возрастание реинвести­руемой прибыли, которое, как известно, зависит от комплекса интенсивных и экстенсивных факторов, связанных, с одной стороны, с формированием массы валовой прибыли и ее базового компонента­ предпринимательского дохода, а с другой стороны - с решениями финансового менеджера:
а) о распределении валовой прибыли и расширении ее инвестируемой части;
б) о выборе инвестиционного проекта и привлечении источников его финансирования.
Эти решения принимаются по трем основным критериям: эффективности (растущей рентабельности, доходности), безрисково­сти (достаточно низкой степени риска утраты дохода), ликвидности (достаточно быстрой оборачиваемости, или высвобождении денеж­ных средств из оборота).
В итоге вторая группа факторов как бы сливается с первой, обра­зуя систему финансовых динамических показателей, предопределяющих масштаб, сумму, время и иные условия увеличения капитала.
Среди уже рассмотренных (т.е. связанных определенной коли­чественной зависимостью с объемом капитала или прибыли) детер­минированных факторов увеличения капитала - фактор роста объема производства и реализации продукции, работ и услуг, которые сам по себе (при прочих равных условиях) обеспечивает еще более значительный рост прибыли за счет относительной экономии условно - постоянных элементов себестоимости. Этот фактор заслуживает особого внимания финансового менеджера, ибо современные финансовые проблемы и в производственной, и в монетарной сфере (инфляционный рост цен, платежный кризис, бюджетный дефицит и т.д.), влекущие за собой социальную напряженность и взрывы имеют первопричиной падение объема производства и «бегство» капитала от физических инвестиций (объем производства сократился за 1996г. на 6%, инвестиций - на 18%). ,
Однако наука и практика финансового менеджмента разработа­ли специфические финансово-кредитные методы расширения капи­тала или привлечения финансовых pecypcoв в собственный оборот. К ним можно отнести: эмиссию и куплю-продажу акций, облига­ций, векселей, фьючерсов и других ценных бумаг, в том числе опе­рации с инвалютой, а также лизинг, ипотеку и прочие кредитные формы привлечения денежных ресурсов, наконец, чисто финансо­вые методы, мобилизующие денежные средства не на кредитном или фондовом рынках, такие, как привлечение средств долевого участия с последующим участием в распределении прибыли, оффшорные операции, которые охватывают и законные способы опти­мизации налоговых платежей, франчайзинг.
Франчайзингом называют продажу лицензии (франшизы) или прав пользования товарным знаком, технологиями, консультация­ми, другими методами работы на рынке известной фирмы (фран­чайзера) малоизвестной фирме (франчайзи), что обеспечивает обоюдную выгоду сторон и вовлечение капитала франчайзи в биз­нес франчайзера, укрепляя конкурентоспособность последнего и качество продукции работ и услуг, ибо франчайзи, как правило, обязуется соблюдать предписанные франчайзером стандарты каче­ства и технологий.
Франчайзинг, ставший весьма распространенным в мировом бизнесе методом мобилизации инвестиционного капитала, спосо­бен привлекать заемный и собственный капитал многих инвесто­ров, включая предпринимателей малого бизнеса и даже физических лиц, стремящихся организовать собственное дело.
Методы такой мобилизации инвестиционного капитала очень разнообразны. Это - получение франчайзером дохода практически из всех названных в этой главе источников, а также от аренды и субаренды земли, которую арендует и благоустраивает франчайзи для организации франчайзером своих производств и последующей их субаренды, от совместной производственной, торговой, реклам­ной, финансовой деятельности. Однако и при производственном, и торговом, и деловом фран­чаизинге финансовая схема - традиционна: акт продажи франши­зы сопровождается первым, разовым платежом, вносимым иногда частями, а затем проводятся систематические платежи за услуги, оказываемые франчайзером франчайзи согласно контракту, реали­зацию товаров или отдельных ассортиментных групп продукции франчайзера, рекламу, предоставление гарантии или залога для, привлечения ссуд и средств инвесторов, скидки на все виды деятельности, в том числе на организацию новых производств, обучение, консалтинговую помощь в бизнесе и т.п.

2 УПРАВЛЕНИЕ КАПИТАЛОМ НА ПРЕДНРИЯТИИ ОАО «ХЛЕБОКОМБИНАТ «ГЕОРГИЕВСКИЙ»
2.1 Общая характеристика предприятия
Акционерное общество «Хлебокомбинат «Георгиевский» является самостоятельным хозяйственным субъектом с правами юридического лица, который, используя принадлежащее ему на правах собственности имущество и финансовые средства, производит и реализует продукцию. Акционерное общество имеет самостоятельный баланс, может от своего имени заключать договора, приобретать имущественные и неимущественные права и нести обязанности, быть истцом и ответчиком в арбитражных и судебных органах.
«Хлебокомбинат «Георгиевский» учрежден Комитетом по имуществу Ставропольского края в соответствии с указом Президента РФ «Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольных объединений в АО» в 1992г. Путем преобразования Георгиевского хлебокомбината и является его правопреемником. Общество создано в целях получения прибыли. Предприятие специализируется на производстве и реализации хлебобулочных и кондитерских изделий.
Уставный капитал общества – 96355 рублей, состоит из 27530 размещенных обыкновенных акций, номинальной стоимостью – 3,5 руб. Все акции общества являются именными. Чистая прибыль, оставшаяся после уплаты налогов направляется в фонды общества, необходимые для его производственного и социального развития. Остальная часть прибыли направляется на выплату дивидендов.
Основной вид деятельности предприятия – производство хлебобулочных изделий. Отдельными видами деятельности оно занимается только на основании специального разрешения (лицензии). Хлебопекарная отрасль промышленности, к которой относится хлебокомбинат, является подотраслью пищевой промышленности, производящей продукцию группы «Б», и относится к отраслям, вырабатывающим продукцию скоропортящуюся и не подлежащую дальним перевозкам.
В соответствии с гражданским кодексов РФ, все юридические отношения между ОАО «Хлебокомбинат «Георгиевский» и физическими и юридическими лицами складываются на основании заключения договоров. Сырье для производства хлебокомбинату доставляют поставщики:
- Краснодар, Ростов – сахар;
- Новозавединская птицефабрика – яйца;
- ОАО «Масло Ставрополья» - масло растительное;
- ОАО «Биомол» - молочные продукты;
- ОАО «Мукомол» - мука пшеничная различных сортов;
- Дагестан – дрожжи;
Аналогично различаются договоры, где ОАО «Хлебокомбинат «Георгиевский» выступает как поставщик. В качестве покупателей выступают частные лица и частные предприниматели.
Предприятие создано в целях обеспечения населения хлебобулочными и кондитерскими изделиями. В дальнейшем планируется выход на более качественный уровень производства выпускаемой продукции за счет использования муки собственного производства, расширение ассортимента существующих видов товаров и обеспечение населения мукой.
Данный сегмент рынка привлекателен с точки зрения инвестиций, многообразием продукции и стабильностью капиталооборота. Сбыт продукции динамичен, так как постоянно появляются новые технологии, совершенствуется оборудование, что в свою очередь, определяет постоянный спрос на качественный товар. Предприятие имеет положительный опыт работы на рынке с 1972г. Высококвалифицированные мастера, годами нарабатывая опыт хлебопечения, вывели предприятие на достаточно высокий рубеж и стабильные экономические показатели. Сотрудники постоянно повышают свое профессиональное мастерство, регулярно участвуют в практических семинарах, проводимыми высококлассными специалистами. У предприятия сложились надежные отношения с поставщиками сырья и потребителями готовой продукции. Кроме того, предприятие, с коммерческой точки зрения, установило тесные связи с другими предприятиями края, производящими продукты питания, ликероводочную продукцию, прохладительные напитки. Имея свою розничную сеть, хлебокомбинат занимается реализацией не только своей продукции, но и другими продовольственными товарами.

Продукция, которая не доставлена в магазины в срок, установленный для реализации, считается черствой остается на предприятии для переработки.
ОАО «Хлебокомбинат «Георгиевский» имеет свою структуру управления, которая связана с организационной структурой, и она является головным органом предприятия. Каждый элемент структуры выполняет определенные функции.
Под окружением внешней рыночной средой понимают совокупность активных субъектов и сил, которые действуют за пределами предприятия и оказывают влияние на предприятие. Предприятие для выживания и рыночного успеха вынуждено приспосабливаться к неподдающимся его факторам, постоянно отслеживать изменение среды, оценивать риски и вырабатывать конкретные меры при неблагоприятных ситуациях.
Поэтому необходимы знания этой среды и умения хлебокомбината реагировать на ее изменения и воздействия. Само же хлебопекарное предприятие зависит от внешней среды в отношении поставок, ресурсов, энергии, кадров, а также потребителей и конкурентов. Внешняя среда определяет эффективность работы хлебокомбината. Это, прежде всего поставщики, которые обеспечивают непрерывное снабжение сырьем, а именно:
- ТОО ПКП «Алмаз» - сахар;
- ТД «Сосновский» - мука;
- ООО «Во благо» - соль;
- ТОО «Щит» - лотки для хлеба.
Производственную продукцию реализовать потребителям: частным лицам, как оптом, так и в розницу, а также реализуют хлеб предприятиям, организациям за счет взаимозачетов. На хлебокомбинат оказывает влияние действие конкурентов. Конкурентами хлебокомбината являются: граждане, занимающиеся индивидуальным производством, частные лица, хлебопекарни. Также необходимо оценивать, как скажутся на операциях хлебокомбината общие изменения экономики.
Поставщики: г. Краснодар (сахар); г. Георгиевск (птицефабрика); г. Зеленокумск (маслозавод); ООО «Во благо» (соль); ТОО «Щит» (лотки для хлеба).
Покупатели: АО «Негоциант»; ООО «Арта»; АО «Георгиевск – Кавминстрой»; частные предприниматели.
Посредники: торгово-закупочные предприятия; банки и другие финансовые предприятия; налоговая инспекция и другие федеральные органы.
2.3 Оценка динамики основных технико-экономических показателей деятельности предприятия
Эффективное управление производственно-хозяйственной деятельности предприятия предлагает периодическую договоренную оценку и анализ обобщающей системы показателей.
Показатель - это количественная характеристика, величина, которая указывает нормативное или желаемое качественное состояние производственного процесса.
Например, показатель фондоотдачи характеризует эффективность использования основного капитала, он не имеет нормативного значения, но необходимо понимать, что увеличение этой характеристики свидетельствует о положительных изменениях в деятельности предприятия.
Показатели бывают абсолютные и относительные. Абсолютные показатели получают из отчетных документов, а относительные рассчитывают по формулам. В сводных таблицах сначала показывают абсолютные показатели, а потом относительные. Традиционная система ОТЭП показана в таблице 2.1.
Фондоотдача - показатель, характеризующий уровень эффективности использования основного капитала. Он определяется как отношение объема выпускаемой продукции в денежном выражении и среднегодовой балансовой стоимости ОПФ.
Фондоемкость – это обратная величина фондоотдачи.
Оборачиваемость ОС – это продолжительность полного кругооборота средств с момента приобретения факторов производства до реализации готовой продукции.
Коэффициент оборачиваемости ОС – это безразмерная величина, которая показывает сколько раз за определенный период (в год) каждый рубль, вложенный в оборотный капитал совершает оборот (воспроизводится). Это отношение выручки от реализации продукции за определенный период (год) к среднегодовому остатку ОС за этот же период.
Длительность оборота – это величина, показывающая длительность (в днях) одного оборота капитала предприятия размещенного в ОС. Чем меньше эта величина, тем выше эффективность использования ОС.
Производительность труда – это важнейший экономический показатель, характеризующий продуктивность деятельности работников, эффективности управления трудовыми ресурсами и общую конкурентоспособность предприятия.
Фондовооруженность – это показатель, характеризующий уровень механизации и автоматизации производства. Фондовооруженность определяется отношением среднегодовой балансовой стоимости ОПФ к среднесписочной численности персонала.
Рентабельность – характеризует конечный хозяйственный результат деятельности за определенный период и определяется величиной полученной прибыли в сравнении с размерами вложений (расходов) в основные и оборотные средств.

№	Показатели	Ед.изме- рения	Года					2004		Откло- нения	Темпы, %
			2000	2001	2002	2003	2004	план	факт
1	Объем производства	Тыс.тонн	6860	6654	6438	6953	7787	7800	7787	-13	99,8
2	Объем товарной продукции	Тыс.руб.	44434	43140	41293	44596	49947	49996	49947	-49	99,9
3	Объем реализованной продукции (выручка)	Тыс.руб.	44434	43140	41293	44596	49947	49996	49947	-49	99,9
4	Среднегодовая стоимость ОПФ	Тыс.руб.	17941	19670	21617	30263	33894	34000	33894	-106	99,6
5	Среднегодовой остаток ОС	Тыс.руб.	12785	17783	15713	21998	24637	24637	24637	-	100
6	Среднесписочная числ. персонала	Чел.	284	310	300	302	305	300	305	+5	101,7
7	Годовой фонд оплаты труда	Тыс.руб.	20448	24998	24192	24353	24595	24192	24595	+403	101,6
8	Валовая с/с	Тыс.руб.	50830	52253	48287	52149	58406	58458	58406	-52	99,9
9	Прибыль	Тыс.руб.	6546	4631	4478	4836	5416	6000	5416	-584	90,3
10	Фондоотдача	Руб.\руб.	2,48	2,19	1,91	1,47	1,47	1,47	1,47	-	100
11	Фондоемкость	Руб.\руб.	0,40	0,45	2	0,68	0,68	0,68	0,68	-	100
12	Коэф. оборачива- емости ОС		3,47	2,42	2,62	2,03	2,02	2,03	2,02	-0,01	99,5
13	Длительнсть оборота	дни	105	150	139	179	180	179	180	+1	100,5
14	Производительность труда	Руб.\чел.	156	139	137	147	163	166	163	-3	98,2
15	Фондовооруженность	Руб.\чел.	63	63	72	100	111	113	111	-2	98,2
16	Рентабельность	%	12	8	9	9	9	10	9	-1	90

2.4Анализ капитала предприятия в динамике за последние два года
2.4.1 Анализ состава, структуры и динамики имущества предприятия
Финансовое состояние предприятия и его устойчивость в значительной степени зависит от того, каким имуществом располагает предприятие, в какие активы вложен капитал и какой доход они ему приносят.
Анализ и характеристика структуры актива баланса проводится с использованием методов горизонтального и вертикального анализа.
Горизонтальный анализ – это динамический анализ показателей. Он позволяет установить их абсолютное приращение и темпы роста.
Вертикальный анализ – это структурный анализ актива и пассива баланса. Структура (состав) в экономическом анализе измеряется количественно, как соотношение частей, выражаемое их удельными весами в общем объеме изучаемой совокупности. Измеряется в долях единиц или в процентах.
Динамика активов предприятия, изменения в их составе приводится в таблице 2.2.
Таблица 2.2
Горизонтальный анализ активов баланса предприятия

Средствапредприятия	На начало 2003 года	2004		Изменения
		На начало года	На конец года	С началом 2003 года		С началом 2004 года
				Абсолютное (гр.3-гр.2)	В процентах	Абсолютное (гр.4-гр.3)	В процентах
1	2	3	4	5	6	7	8
Внеоборотные активы	18038	19467	21123	+1429	+7,9	+1656	+8,5
Оборотные активы	12415	23115	20999	+10700	+86,2	- 2116	- 9,2
Итого: в том числе:	30459	42582	42119	+12129	+39,8	- 463	- 1,1
а) монетарные активы	308	723	632	+415	+34,7	- 91	- 12,6
б) немонетарные активы	19451	19744	22131	+293	+1,5	+	+

Вывод: из таблицы 2.2 видно, что в отчетном году сумма оборотных и внеоборотных активов изменилась. В начале отчетного года сумма внеоборотных активов в сравнении с прошлым годом увеличилась на 1429 тыс. руб. или на 7,9%, в конце отчетного года еще возросла на 1656 тыс. руб. или на 8,5%. Сумма оборотных активов в начале отчетного года возросла на 10700 тыс. руб. или на 86,2%, а в конце года снизилась на 2116 тыс. руб. или на 9,2%. Общая сумма активов предприятия в начале отчетного года выросла на 12129 тыс. руб. или на 39,8%, в конце года снизилась на 463 тыс. руб. или на 1,1%. Значительную часть суммы активов предприятия занимают монетарные и немонетарные активы. Сумма монетарных активов в начале отчетного увеличилась на 415 тыс. руб. или на 134,7%, но в конце отчетного снизилась на 91 тыс. руб. или на 12,6%. Зато немонетарные активы стабильно растут: в начале отчетного года на 293 тыс. руб. или на 1,5%, в конце года на 2387 тыс. руб. или на 12,1% (рис.2.2).

Рисунок 2.2 Динамика активов предприятия
 В зависимости от степени подверженности инфляционным процессам все статьи баланса классифицируются на монетарные и немонетарные.
Монетарные активы – статьи баланса, отражающие средства и обязательства в текущей денежной оценке. Поэтому они не подлежат переоценке. К ним относятся денежные средства, депозиты, краткосрочные финансовые вложения, средства в расчетах.
Немонетарные активы – основные средства, незаконченное капитальное строительство, производственные запасы, незавершенное производство, готовая продукция, товары для продажи, расходы будущих периодов, прочие расходы. Реальная стоимость этих активов изменяется с течением времени и изменением цен и поэтому требует переоценки.
Структура активов предприятия и ее изменения приводится в таблице 2.3.
Таблица 2.3 Структура активов предприятия

Средства предприятия	Структура активов предприятия, %
	На начало 2003 года	2004 год		Изменения
		На начало года	На конец года	Гр. 3-гр.2	Гр.4-гр.2	Гр.4-гр.3
1	2	3	4	5	6	7
Внеоборотные активы	59,2	45,7	50,2	- 13,5	- 9	+4,5
Оборотные активы	40,8	54,3	49,8	+13,5	+9	- 4,5
Итого: в том числе:	100	100	100	─	─	─
а) монетарные активы	1,0	1,7	1,5	+0,7	+0,5	- 0,2
б) немонетарные активы	63,9	46,4	52,5	+17,5	- 11,4	+6,1

Из таблицы 2.3 видно, что за отчетный год структура активов анализируемого предприятия несколько изменилась. Доля внеоборотных активов в начале отчетного года уменьшилась на 13,5%, в конце года на 9% , а доля оборотных активов, соответственно, возросла; в сравнении с началом прошлого года, в конце года доля внеоборотных активов увеличилась на 4,5%, а оборотных уменьшилась. Значительный удельный вес в активах предприятия занимают немонетарные активы. В начале отчетного их доля увеличилась на 17,5%, в конце года уменьшилась на 11,4%. Монетарные активы занимают меньший удельный вес в общей валюте баланса. В начале отчетного года их доля возросла на 0,7%, а в конце года на 0,5% в сравнении с прошлым годом. Структура активов предприятия представлена в виде круговой диаграммы (рис. 2.3).


Рисунок 2.3 Структура активов ОАО Хлебокомбинат «Георгиевский».

2.4.2 Анализ источников финансирования имущества предприятия

2.4.2.1 Анализ состава, структуры и динамики источников
формирования имущества
Причины увеличения или уменьшения имущества предприятия устанавливают, изучая изменения в составе источников его образования. Поступление, приобретение, создание имущества может осуществляться за счет собственных и заемных средств, характеристика которых отражена в пассиве бухгалтерского баланса.
Динамика источников средств предприятия, изменения в их составе приводится в таблице 2.4.
Таблица 2.4
Анализ источников средств предприятия

Средства предприятия	На начало 2003 года	2004 год		Изменения
		На начало года	На конец года	С началом 2003 года		С началом 2004 года
				Абсолютное (гр.3-гр.2)	В процентах	Абсолютное (гр.4-гр.3)	В процентах
1	2	3	4	5	6	7	8
1. Собственный капитал	25917	28727	32070	+2810	+10,8	+3343	+11,6
2. Заемный капитал	4536	13855	10049	+9319	+205,4	- 3806	- 27,5
Источники имущества - всего	30453	42582	42119	+12129	+39,8	- 463	- 1,1

Данные таблицы показывают, что в начале отчетного года объем собственного капитала увеличился на 2810 тыс. руб. или на 10,8%, в конце отчетного года сумма собственного капитала составила 32070 тыс. руб., что на 3343 тыс. руб. или 11,6% больше, чем в начале отчетного года. Сумма заемного капитала в начале прошлого года составила 4536 тыс. руб., а уже в конце отчетного года 10049 тыс. руб. (рис.2.4).

Рисунок 2.4 Изменение источников средств предприятия
Структура источников средств предприятия и ее изменения приводится в таблице 2.5.
Таблица 2.5 Структура источников средств предприятия

Средства предприятия	Структура источников средств предприятия, %
	На начало 2003 года	2004 год		Изменения
		На начало года	На конец года	Гр. 3-гр.2	Гр.4-гр.2	Гр.4-гр.3
1	2	3	4	5	6	7
1. Собственный капитал	85,1	67,5	76,1	- 17,6	- 9	+8,6
2. Заемный капитал	14,9	32,5	23,9	+17,6	+9	- 8,6
Источники имущества - всего	100	100	100	─	─	─

Вывод: в начале прошлого года удельный вес собственного капитала составлял 85,1% от общей суммы источников имущества, но в течение отчетного периода он уменьшался и в конце отчетного года составил 76,1%. А доля заемного капитала, соответственно, увеличивалась и концу отчетного года возросла на 9% и составила 23,9% от суммы всего имущества (рис. 2.5)

Кроме того, высокий коэффициент соотношения заемного и собственного капитала может привести к затруднениям с полу­чением новых кредитов по среднерыночной ставке. Этот коэф­фициент играет важнейшую роль при решении вопроса о выбо­ре источников финансирования.
2.4.6 Определение рентабельности собственного и заемного капиталов
Разработка и выбор оптимальных вариантов источников фи­нансирования деятельности хозяйствующих субъектов - наибо­лее важные и сложные проблемы, изучаемые в рамках финансо­вого анализа. В основе процесса принятия оптимальных реше­ний в области долгосрочного финансирования лежат анализ, оценка и сравнение объема планируемых источников финанси­рования и ожидаемых результатов.
Оптимизация решений по привлечению капитала - это процесс исследования множества факторов, воздействующих на ожидае­мые результаты, в ходе которого на основе ранее установленных критериев оптимизации менеджерами-аналитиками осуществля­ется осознанный (рациональный) выбор наиболее эффективного варианта привлечения капитала. В качестве критериев оптимизации могут выступать прирост обобщающих показателей рентабельности капитала, а разработанные на их основе факторные модели зависимости рентабельности собственного или заемного капитала от других частных показателей-факторов позволяют вы­явить степень количественного воздействия каждого из них на изменение (+, - ) результативных показателей.
Коэффициенты рентабельности показывают, насколько при­быльна деятельность компании, и исчисляются отношением по­лученной прибыли к используемым источникам средств. К та­ким коэффициентам относятся: рентабельность всего капитала; рентабельность инвестиций; рентабельность собственного капи­тала; рентабельность чистых активов; рентабельность заемного капитала и др.
Рентабельность всего капитала - наиболее общий показа­тель рентабельности, определяющий, сколько рублей (или других денежных единиц) необходимо затратить организации для получения одного рубля чистой прибыли независимо от источника привлечения этих средств:
Рентабельность всего капитала (активов) = Р / (ВА+ОА), (2.27)
где Р – чистая прибыль;
ВА+ОА – среднегодовая стоимость внеоборотных и оборотных активов.
Рентабельность инвестиций - показатель, применяемый для оценки эффективности использования всего долгосрочного ка­питала предприятия:
Рентабельность инвестиций = Р / (СК+ДО),(2.28)
где ДО – долгосрочные обязательства.
Рентабельность собственного капитала позволяет определить эффективность использования инвестированного собственника­ми капитала и сравнить с возможным получением прибыли от вложения этих средств в другие ценные бумаги. Исчисляется он как отношение чистой прибылии к среднегодовой стоимости соб­ственного капитала:
Ρск = Р/СК (2.29)
Этот показатель характеризует, сколько прибыли получено с каждой единицы вложенных собственниками средств. Он также является важным критерием при оценке уровня котировки ак­ций на бирже.
Нередко в ходе анализа и оценки эффективности использо­вания источников собственного и заемного капитала использу­ется коэффициент соотношения заемного и собственного капи­тала, получивший название «плечо» финансового рычага (2.1).
В процессе анализа рентабельности собственного капитала могут использоваться жестко детерминированные факторные модели, позволяющие идентифицировать и дать сравнительную характеристику основных факторов, повлиявших на изменение рентабельности СК. В частности, подобные модели заложены в основу известной системы факторного анализа фирмы «Дюпон». В основе приведенной системы действует следующая жестко детерминированная факторная зависимость:
Ρск = Р/СК = (Р/N)×(N/А)×(А/СК)(2.30)
Из представленной модели видно, что рентабельность собственного капитала зависит от трех факторов: рентабельности продаж, оборачиваемости совокупных активов и структуры капитала организации. Значимость выделенных факторов объясняется тем, что они в определенном смысле обобщают все сто­роны финансово-хозяйственной деятельности предприятия, его статику и динамику, в частности бухгалтерскую отчетность: пер­вый фактор обобщает данные ф. № 2 «Отчет о прибылях и убыт­ках», второй - актив баланса, третий - пассив баланса.
В ходе анализа рентабельности собственного капитала предлагается использовать и другие факторные модели:
Ρск = Р/СК = (Р/N)×(N/ЗК)×(ЗК/СК) (2.31)
Данная факторная модель показывает, что на рентабельность собственного капитала влияют: рентабельность продаж, обора­чиваемость заемного капитала и коэффициент финансовой за­долженности (плечо финансового рычага), т.е. при прочих рав­ных условиях отдача собственного капитала повышается при увеличении рентабельности продажи продукции, что неоспори­мо, а также при увеличении доли заемных средств в составе со­вокупного капитала.
Далее приводится еще одна факторная модель рентабельности СК:
Ρск = Р/СК = (Р/N)×(N/R)/(СК/R) (2.32)
Модель отражает зависимость рентабельности собственного капитала от рентабельности продаж, производительности труда и капиталовооруженности работников организации. Видим, что при этом существует прямая связь рентабельности собственного капитала с производительностью труда и рентабельностью про­даж, но обратная связь с «капиталовооруженностью».
Для оценки влияния факторов на изменение рентабельности заемного капитала (Рзк) предлагается следующая многофактор­ная мультипликативная модель:
Ρск=Р/ЗК=(Р/N)×(N/ОА)×(ОА/КЗ)×(КЗ/ДЗ)×(ДЗ/ЧА)×(ЧА/ЗК)=
=х×у×z×q×l×m (2.33)
где Р/N(х) - рентабельность продаж, %;
N/ОА(у) - коэффициент оборачиваемости оборотных активов;
ОА/КЗ(z) - коэффициент покрытия оборотными активами кредитор­ской задолженности;
КЗ/ДЗ(q) - коэффициент соотношения кредиторской и дебиторской задолженности;
ДЗ/ЧА(l) - доля дебиторской задолженности в чистых активах орга­низации, коэф.;
ЧА/ЗК(m) - коэффициент покрытия чистыми активами взятых в долг средств (заемного капитала).
Все приведенные в модели факторы прямо пропорциональ­но оказывают влияние на изменение рентабельности заемного капитала.
Предложенную шестифакторную модель рентабельности за­емного капитала можно представить как зависимость обобщаю­щего показателя от факторов (х, у, z, q, l, m); р = х×у×z×q×l×m, расчет влияния которых на изменение рентабельности заемного капитала рекомендуется проводить с использованием метода цепных подстановок. Тогда:
∆р(х) = ∆х×уо×zо×qо×lо×mо;  (2.34)
∆р(у) = х1×∆у×zо×qо×lо×mо;  (2.35)
∆р(z) = х1×у1×∆z×qо×lо×mо;  (2.36)
∆р(q) = х1×у1×z1×∆q×lо×mо;  (2.37)
∆р(l) = х1×у1×z1×q1×∆l×mо;(2.38)
∆р(m) = х1×у1×z1×q1×l1×∆m; (2.39)
Совокупное влияние факторов должно быть равно приросту рентабельности заемного капитала (табл. 2.14 и табл. 2.15 ):
∆рзк = ∆р(х)+∆р(у)+∆р(z)+∆р(q)+∆р(l)+∆р(m) (2.40)
Можно предложить и другие смешанные модели факторного анализа рентабельности заемного капитала, более компактные, но в целом отражающие суть исследуемого вопроса.
Предложенные факторные модели анализа и оценки исполь­зования собственного и заемного капитала позволяют финансо­вому аналитику сделать обоснованный вывод о том, что даль­нейший поиск новых показателей анализа пассивного капитала необходим, а возможности - неисчерпаемы. Практика обуслов­ливает потребность в разработке нормативных (оптимальных) значений этих показателей, а стремление к их достижению будет способствовать повышению эффективности использования соб­ственного и заемного капитала и оценке реальных возможно­стей по укреплению финансовой устойчивости и платежеспо­собности организаций-партнеров и даже конкурентов.
На базе мультипликативной многофакторной модели рен­табельности заемного капитала и данных табл. Рассчитаем влияние факторов на изменение результативного показателя методом цепных постановок с использованием приема абсо­лютных разниц.
Таблица 2.14
Показатели факторного анализа рентабельности и заемного капитала

Показатель	Единица измерения	2003г.	2004г.	Отклонение (+,-)	Темп роста, %
А	1	2	3	4	5
Объем реализации (N)	Тыс. руб.	58716	81454	+22738	138,73
Себестоимость (S)	Тыс. руб.	53772	72688	+18916	135,18
Чистая прибыль (Р)	Тыс. руб.	2015	3343	+1328	165,91
Собственный капитал (СК)	Тыс. руб.	27535	30398,5	+2863,5	110,40
Заемный капитал (ЗК)	Тыс. руб.	9168	11952	+2784	130,37
Кредиторская задолженность(КЗ)	Тыс. руб.	3167	3853,5	+686,5	121,68
Дебиторская задолженность (ДЗ)	Тыс. руб.	6709,5	9092	+2382,5	135,51
Оборотные активы (ОА)	Тыс. руб.	17979,5	22055,5	+4076	122,67
Чистые активы (ЧА)	Тыс. руб.	26979	23145	- 3834	85,79
Рентабельность продаж (Р/ N)	%	3,40	4,10	+0,70	120,59
К-т оборачиваемости ОА (N/ОА)	─	3,37	3,69	+0,32	109,50
К-т оборачиваемости ЗК (N/ЗК)	─	6,40	6,82	+0,42	106,56
К-т покрытия ОА КЗ (ОА/КЗ)	─	5,68	5,82	+0,04	100,70
К-т соотношения КЗ и ДЗ (КЗ/ДЗ)	─	0,47	0,42	- 0,05	89,36
Доля ДЗ в ЧА организации (ДЗ/ЧА)	Коэф.	0,25	0,39	+0,14	156,0
К-т покрытия ЧА взятых в долг средств (ЧА/ЗК)	─	2,94	1,94	- 1,0	65,99
К-т соотношения ЗК и СК (ЗК/СК)	─	0,33	0,39	+0,06	118,18
Рентабельность СК (Р/СК)	%	7,30	11,0	+3,70	150,68
Рентабельность ЗК (Р/ЗК)	%	22,30	27,8	+5,50	127,27

 Исходные данные табл. о количественных и качествен­ных показателях для проведения факторного анализа рентабель­ности заемного капитала свидетельствуют о том, что рентабель­ность заемного капитала в отчетном году по сравнению с пре­дыдущим годом увеличилась на 5,5 пунктов, а рентабельность собственного капитала - на 3,7 пунктов. Рентабельность собственного капитала в отчетном году составила 11%, рентабельность продаж - 4,1%, а рентабель­ность заемного капитала – 27,8%, чистая прибыль увеличилась в отчетном году по сравнению с предыдущим годом на 65,91%, стоимость заемного капитала - на 30,37%, а стоимость собст­венного капитала - на 10,4%.Увеличились также в отчетном году значения коэффициентов оборачиваемости оборотных активов на 0,32, оборачиваемости заем­ного капитала на 0,42, покрытия оборотными активами креди­торской задолженности на 0,04, а коэффициент соотношения кредиторской и дебиторской задолженности снизился на 0,05, что оказало существенное влияние на изменение рентабельности заемного капитала.
Таблица 2.15
Оценка влияния факторов на рентабельность заемного капитала

Факторы влияния на изменение Рзк	Факторы						Рентабельность ЗК, %	Влияние фактора, %
	Р/ N	N/ОА	ОА/КЗ	КЗ/ДЗ	ДЗ/ЧА	ЧА/ЗК
А	1	2	3	4	5	6	7	8
Базовое значение показателей	3,4	3,37	5,68	0,47	0,25	2,94	22	─
Изменение рентабельности продаж (Р/ N)	4,1	3,37	5,68	0,47	0,25	2,94	27,11	5,11
Изменение к-та оборачиваемости ОА (N/ОА)	4,1	3,69	5,68	0,47	0,25	2,94	29,69	2,58
К-т покрытия ОА КЗ (ОА/КЗ)	4,1	3,69	5,72	0,47	0,25	2,94	29,89	0,2
Изменение к-та соотношения КЗ и ДЗ (КЗ/ДЗ)	4,1	3,69	5,72	0,42	0,25	2,94	26,71	- 3,18
Изменение доли ДЗ в ЧА организации (ДЗ/ЧА)	4,1	3,69	5,72	0,42	0,39	2,94	41,67	14,96
Изменение к-та покрытия ЧА взятых в долг средств (ЧА/ЗК)	4,1	3,69	5,72	0,42	0,39	1,94	27,50	- 14,17

∆рзк = 5,5%
Используя ранее приведенную формулу мультипликативной за­висимости рентабельности заемного капитала от шести факторов: рентабельности продаж; оборачиваемости оборотных активов; ко­эффициента покрытия оборотными активами кредиторской задол­женности, одной из форм заемного капитала; коэффициента соот­ношения кредиторской и дебиторской задолженности; доли деби­торской задолженности в чистых активах организации; коэффици­ента покрытия чистыми активами заемных средств (капитала), можно рассчитать влияние изменения (+, - ) названных факторов на приращение рентабельности заемного капитала. Порядок расчета влияния факторов представлен в табл. .
Используя табличную форму расчета влияния факторов, отме­чаем, что рентабельность заемного капитала увеличилась на 5,5% только в связи с ростом рентабельности продаж (+0,7%), коэффициента оборачиваемости оборотных активов (+ 0,32), коэффициента покрытия оборотными активами кредиторской задолженности (+0,04), увеличе­нием доли дебиторской задолженности в чистых активах (+0,14,%). Остальные факторы оказали отрицательное влия­ние на приращение рентабельности заемного капитала. В результате есть все основания вести поиск неисполь­зованных возможностей, направленных, прежде всего на сокращение кредиторской задолженности в сравнении с дебиторской задолженностью; на увеличение чистых активов для покрытия взя­тых в долг средств (заемного капитала). Включение этих факторов в производственно-финансовую деятельность позволит организации повысить эффективность использования заемного капитала.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ
С позиций финансового менеджмента капитал предприятия характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальных формах, инвестированных в формирование его активов.
В процессе хозяйственной деятельности происходит постоян­ный оборот капитала: последовательно он меняет денежную форму на материальную, которая в свою очередь изменяется, принимая различные формы продукции, товара и другие, в соответствии с ус­ловиями производственно-коммерческой деятельности организа­ции, и, наконец, капитал вновь превращается в денежные средства, готовые начать новый кругооборот.
 Капитал - это стоимость, приносящая прибавочную стоимость. Только вложение капитала в хозяйственную деятельность, его инвестирование создают прибыль.
 К основным характеристикам структуры капитала относятся его распределение на собственные и заемные средства и на внеоборот­ные и оборотные активы.
Собственный капитал – это чистая стоимость имущества, определяемая как разница между стоимостью активов (имущества) организации и ее обязательствами. Собственный капитал может состоять из уставного, добавочного и резервного капитала, фондов специального назначения, накоплений нераспределенной прибыли, целевого финансирования и целевых поступлений.
Заемные средства представляют собой долгосрочные и кратко­срочныее пассивы (за вычетом доходов будущих периодов, фондов потребления и резервов предстоящих расходов и платежей). Это ссуды банков, средства, вырученные от продажи облигаций, кредиторская задолженность.
Внеоборотные активы (основные средства и прочие внеоборот­ные активы, долгосрочные вложения, иммобилизованные активы). Они со­стоят из основных средств (основных производственных фондов), нематериальных активов и финансовых вложений.
Оборотные активы (оборотные средства, мобильные активы, те­кущие активы) формируются за счет денежных средств, авансированных для образования оборотных производственных фондов и фондов обращения, необходимых для обеспечения непрерывного процесса производства и реализации продукции. Оборотные производственные фонды по своему материально-вещественному составу представляют собой сырье, материалы, комплектующие, а также малоценные быстроизнашиваю­щиеся орудия труда. К оборотным производственным фондам относятся также незавершенное производство, полуфабрикаты собствен­ного производства и расходы будущих периодов.
Объектом исследования является ОАО «Хлебокомбинат «Георгиевский». Проанализировав финансовую отчетность можно заметить, что в начале отчетного года объем собственного капитала увеличился на 2810 тыс. руб. или на 10,8%, в конце отчетного года сумма собственного капитала составила 32070 тыс. руб., что на 3343 тыс. руб. или 11,6% больше, чем в начале отчетного года. Сумма уставного, резервного и добавочного капитала в течение отчетного года не изменилась, возросла только сумма нераспределенной прибыли: в начале отчетного года на 2810 тыс. руб., в конце отчетного года на 3343 тыс. руб. или на 17,4%, за счет чего увеличился и собственный капитал предприятия.
Большое влияние на финансовое состояние предприятия оказывает состав заемных средств, т.е. соотношение долгосрочных и краткосрочных финансовых обязательств. В начале отчетного года сумма заемных средств увеличилась на 9319 тыс. руб. или на 205,4%, а в конце года снизилась на 3806 тыс. руб. или на 27,5%, составив 10049 тыс. руб. Сумма долгосрочных заемных средств в конце отчетного года увеличилась на 1242 тыс. руб. или 32,2% в сравнении с началом 2004г. Объем краткосрочных заемных средств в начале 2004г. 5463 тыс. руб. или на 120,4%, а в конце года уменьшился и составил 4950 тыс. руб.
Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала характеризует степень зависимости организации от внешних зай­мов (кредитов). В 2003г. значение коэффициента составляет 0,33, а в 2004г. 0,39, следовательно, в отчетном году на 1 рубль собственных средств приходится 0,39 рубля заемного капитала. Это означает, что собственный капитал полностью покрывает объем привлеченных средств.
В начале прошлого и в начале отчетного года финансовое состояние предприятия было неустойчивое. Это характеризуется нарушением платежеспособности, при которой сохраняется возможность восстановления равновесия за счет пополнения источников собственных средств и увеличения собственных оборотных средств предприятия. Неустойчивое финансовое состояние является пограничным между нормальной (относительной) устойчивостью и кризисным финансовым состоянием. В отчетном году финансовое состояние предприятия стало нормально устойчивым, что характеризует относительно стабильное состояние на рынке. Предприятие имеет излишек собственных и заемных средств и испытывает недостаток собственных оборотных средств. Предприятие обладает платежеспособностью, но вынуждено прибегать к долгосрочным заемным источникам финансирования для оплаты первоочередных платежей.
Рентабель­ность заемного капитала в отчетном году по сравнению с предыдущим годом увеличилась на 5,5 пунктов, а рентабельность собственного капитала - на 3,7 пунктов. Рентабельность собственного капитала в отчетном году составила 11%, рентабельность продаж - 4,1%, а рентабель­ность заемного капитала – 27,8%, чистая прибыль увеличилась в отчетном году по сравнению с предыдущим годом на 65,91%, стоимость заемного капитала - на 30,37%, а стоимость собст­венного капитала - на 10,4%. Увеличились также в отчетном году значения коэффициентов оборачиваемости оборотных активов на 0,32, оборачиваемости заем­ного капитала на 0,42, покрытия оборотными активами креди­торской задолженности на 0,04, а коэффициент соотношения кредиторской и дебиторской задолженности снизился на 0,05, что оказало существенное влияние на изменение рентабельности заемного капитала.
Рентабельность заемного капитала увеличилась только в связи с ростом рентабельности продаж (+0,7%), коэффициента оборачиваемости оборотных активов (+ 0,32), коэффициента покрытия оборотными активами кредиторской задолженности (+0,04), увеличе­нием доли дебиторской задолженности в чистых активах (+0,14,%). Остальные факторы оказали отрицательное влия­ние на приращение рентабельности заемного капитала. В результате есть все основания вести поиск неисполь­зованных возможностей, направленных, прежде всего на сокращение кредиторской задолженности в сравнении с дебиторской задолженностью; на увеличение чистых активов для покрытия взя­тых в долг средств (заемного капитала). Включение этих факторов в производственно-финансовую деятельность позволит организации повысить эффективность использования заемного капитала.

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
1.            Бланк И.А. Основы финансового менеджмента: научное издание, том 1, 2-е издание, переработанное и дополненное, Киев: Эльга, Ника-Центр, 2004г.
2.            Бланк И.А. Основы финансового менеджмента: научное издание, том 2, 2-е издание, переработанное и дополненное, Киев: Эльга, Ника-Центр, 2004г.
3.            Бланк И.А. Управление активами и капиталом предприятия, серия «Энциклопедия финансового менеджера», выпуск 2, Москва: Эльга, Ника-Центр, 2003г.
4.            Гончарук О.В., Кныш М.И., Шопенко Д.В. Управление финансами на предприятии: учебное пособие, СПб: Дмитрий Буланин, 2002г.
5.            Ефимова М.Р. Финансово-экономические расчеты: Учебное пособие, Москва: Инфра-М, 2004г.
6.            Каратуев А.Г. Финансовый менеджмент: учебно-справочное пособие, Москва: ИД ФБК-Пресс, 2001г.
7.             Леонтьев В.Е., Бочаров В.В., Радковская Н.П. Финансовый менеджмент: Учебник, Москва: ООО «Издательство «Элит», 2005 г.
8.            Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент: учебное пособие, 2-е издание, переработанное и дополненное, Москва: Дело и Сервис, 2001г.
9.            Морошкин В.А., Ломакин А.Л. Практикум по финансовому менеджменту: технология финансовых расчетов с процентами: Учебное пособие, рекомендовано УМО, Москва: Финансы и статистика, 2004г.
10.       Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ. Управление финансами: Учебное пособие для вузов, рекомендовано УМО, 2-е издание, переработанное и дополненное, Москва: Юнити-Дана, 2003г.
11.       Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Управление финансами. Задачи, ситуации, тесты, схемы: Учебное пособие для вузов, рекомендовано УМЦ, Москва: Юнити-Дана, 2004г.
12.       Тюрина А.В. Финансовый менеджмент: Практикум: Учебное пособие для вузов, рекомендовано УМЦ, серия «Профессиональный учебник: Менеджмент», Москва: Юнити-Дана, 2004 г.
13.       Финансовый менеджмент: Теория и практика: Учебник, под редакцией Стояновой Е.С., рекомендовано МО РФ, 5-е издание, переработанное и дополненное, Москва: Перспектива, 2000г.
14.       Финансовый менеджмент: Учебник, под редакцией Поляка Г.Б., рекомендовано МО РФ и УМО, 2-е издание, переработанное и дополненное, Москва: Юнити-Дана, 2004г.