Курсовая на тему Инвестиционная деятельность предприятия 6
Работа добавлена на сайт bukvasha.net: 2014-11-30Поможем написать учебную работу
Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
от 25%
Подписываем
договор
1. Теоретические основы инвестиционной привлекательности предприятия
1.1. Понятие и основные характеристики инвестиций
Исследованию проблемы инвестиционной привлекательности предприятия посвящены работы многих авторов [3,6,12,20,23]. В частности, А.С. Пелих [36], исследуя инвестиции, отмечает, что инвестициями считаются все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемых в объекты предпринимательской деятельности. К этим ценностям относятся:
1) движимое и недвижимое имущество (здания, сооружения, машины и оборудование, другие материальные ценности);
2) имущественные права, вытекающие из авторского права, «ноу-хау», опыт и другие интеллектуальные ценности;
3) права пользования землей и другими природными ресурсами, а также другие ценные имущественные права;
4) денежные средства, целевые банковские вклады; паи, акции и другие ценные бумаги, приватизационные чеки;
5) другие ценности.
Применительно к теме исследования наибольший интерес имеют публикации Валинурова Л. С. [7], Игониной Л. Л. [16] и др. в частности, Бочаров В. В. [6] выделил следующие субъекты инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, являются инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи объектов капитальных вложений и иные лица. Инвесторы осуществляют капитальные вложения на территории России с использованием собственных и привлеченных средств. Инвесторами могут быть юридические и физические лица, образуемые на основе договора о совместной деятельности и не имеющие статуса юридического лица, объединения юридических лиц, государственные органы, органы местного самоуправления, а также иностранные юридические лица и граждане. Заказчики – уполномоченные на то инвесторами юридические лица, которые реализуют инвестиционные проекты. При этом они не вмешиваются в предпринимательскую деятельность субъектов инвестиционной сферы, если иное не предусмотрено договором между ними. В роли заказчиков могут выступать и сами инвесторы. Подрядчики – юридические и физические лица, выполняющие работы по договору подряда или государственному контракту, заключаемому с заказчиком. Пользователи объектов капитальных вложений – юридические и физические лица (включая иностранные), а также государственные органы, органы местного самоуправления, иностранные государства, международные организации, для которых создаются указанные объекты.
Критерием при выборе объекта вложения, способствующего формированию инвестиционного климата и инвестиционной привлекательности предприятия, во всех случаях принимается уровень прибыльности используемых активов, рассчитываемый в 2-х вариантах:
- прибыль от реализации продукции (товаров или услуг), отнесенная к общей сумме используемых активов;
- балансовая прибыль, отнесенная к общей сумме используемых активов.
Источниками прибыли, как известно, могут быть как результаты собственной деятельности предприятия по выпуску и реализации продукции, так и финансовая деятельность. Основными из них при инвестиционной деятельности являются:
- особенности объекта инвестирования;
- норма прибыли на капитал;
- продолжительность инвестирования;
- уровень инвестиционного риска;
- темп инфляции [23].
Большинство исследователей выделяют различные объекты инвестиций [Фильцман В. К.,38; Богатин Ю. В.,5]. В частности, Мелкумов Я. С. [33] выделяет следующие объекты (Рис. 1.1).
Объекты инвестиций
Финансовые активы материальные активы
Наличные денежные средства сырьевые материалы
Акции недвижимость
Облигации
Рис. 1.1 Объекты инвестиций
Однако отдельные авторы [13,31] отмечают некоторые особенности, отличия, признаки. Так Гитман Л. Дж. [11] вносит свою классификацию источников финансирования инвестиций с учетом деления на внутренние (собственные) и внешние по отношению к инвестируемому объекту (Рис. 1.2 и Рис. 1.3).
Собственные источники финансирования
Привлеченные самофинан- средства выше- благотворительные
Средства сирование стоящих управ- и аналогичные
ляющих компа- взносы
ний
Эмиссия и амортизация амортизация чистая при- суммы, вы-
Размещение материальных нематериаль- быль, нап- плачивае-
Акций активов ных активов равленная на мые стра-
Инвестирование вым ком-
Паниям
Рис. 1.2 Собственные источники и формы финансирования инвестиционных проектов.
Внешние источники финансирования
Ассигнования средства фондов иностраннае заемные централизо-
Из бюджетов поддержки пред- инвестиции средства ванные гос.
Различных принимательства кредиты
Уровней
Кредиты фон- выдача кредиты кредиты проектное особые
Дов поддержки векселей банков институ- финансиро- формы
Предпринима- циональ- вание финанси-
Тельства ных ин- рования
Весторов
Рис. 1.3 Внешние источники и формы финансирования инвестиционных проектов.
В качестве составляющих при анализе инвестиционной привлекательности регионов России приняты 3 в значительной степени самостоятельные характеристики: инвестиционный потенциал, инвестиционный риск и инвестиционное законодательство. Инвестиционный потенциал (инвестиционная емкость территории) складывается как сумма объективных предпосылок для инвестиций, зависящая как от наличия и разнообразия сфер и объектов инвестирования, так и от их экономического «здоровья». Потенциал страны или региона в своей основе – характеристика количественная, учитывающая основные макроэкономические показатели, насыщенность территории факторами производства (природными ресурсами, рабочей силой, основными фондами, инфраструктурой и т. п.), потребительский спрос населения и др.[37].
Инвестиционный риск характеризует вероятность потери инвестиций и дохода от них; показывает, почему не следует (или следует) инвестировать в данное предприятие, отрасль, регион или страну. Риск как бы суммирует правила игры на инвестиционном рынке. В отличие от инвестиционного потенциала многие из этих правил могут измениться в одночасье – подобно тому, как меняются настроение и мнение человека. Поэтому риск, по сути,- характеристика качественная. Степень инвестиционного риска зависит от политической, социальной, экономической, экологической, криминальной ситуаций. Виды риска:
- экологический (тенденции в экономическом развитии региона);
- политический (поляризация политических симпатий населения по результатам последних парламентских выборов);
- социальный (уровень социальной напряженности);
- экологический (уровень загрязнения окружающей среды, включая радиационное);
- криминальный (уровень преступности в регионе с учетом тяжести преступлений) [32].
В межгосударственном сопоставлении законодательство является важнейшей составляющей инвестиционного риска. Специфика межрегионального подхода в том, что на территории большинства регионов действует единый общегосударственный или, применительно к России, «общефедеральный» законодательный фон. Он слегка видоизменяется в отдельный регионах (субъектах Федерации) под воздействием региональных законодательных норм, регулирующих инвестиционную деятельность только в пределах своих полномочий. Кроме того, законодательство не только влияет на степень инвестиционного риска, но и регулирует возможности инвестирования в те или иные сферы или отрасли, определяет порядок использования отдельных факторов производства – составляющих инвестиционного потенциала региона [9].
1.2 Предприятие как один из объектов инвестирования
Предынвестиционная стадия непосредственно предшествует основному объему инвестиций. Именно на данной стадии жизненного цикла проекта закладываются его жизнеспособность и инвестиционная привлекательность. Предынвестиционные исследования должны дать полную характеристику инвестиционного проекта. Продолжительность данной стадии жизненного цикла инвестиционного проекта зачастую невозможно определить достаточно точно. В мировой практике выделяют следующие этапы (стадии) предынвестиционных исследований:
1) формирование инвестиционного замысла (идеи), или поиск инвестиционных концепций;
2) предпроектные, или подготовительные, исследования инвестиционных возможностей;
3) технико-экономическое обоснование проекта, или оценка его технико-экономической и финансовой приемлемости;
4) подготовка оценочного заключения и принятие решения об инвестировании [38].
Рассматривая предприятие как один из объектов инвестирования, инвестор анализирует, наряду с другими параметрами, ожидаемую прибыль на вложенный капитал, с учетом перспективности производства продукции и всевозможных рисков. Если при всех прочих равных условиях прибыль оказывается максимальной, то предпочтение инвестирования отдается предприятию. Уровень минимальной прибыли должен отражать не номинальный ее размер, а реальный, т. е. должен быть «очищен» от инфляции. Нельзя игнорировать и тот факт, что правительство приняло решение о последовательном повышении относительных цен на энергоносители, что неизбежно повлечет увеличение затрат на получение продукции. Следовательно, возможность быстрого изъятия инвестором вложенных средств будет затруднена. Выбор порогового значения прибыли будет сопровождаться учетом необходимости обновления основных фондов, изношенных морально и физически. При этом потребуется использовать комплекс финансовых показателей, отражающих различные стороны деятельности предприятия. Кроме анализа деятельности самих предприятий необходимо особое внимание уделить их производственным связям с другими организациями, функционирующими на данной территории. Известно, что крупные предприятия образуют своего рода холдинги, которые представляют определенный интерес для инвесторов [22].
Важнейшим направлением использования инвестиций является конкретный проект и конкретное предприятие. И в этом смысле их приоритетность в распределении инвестиций, которыми располагает общество в целом в данную единицу времени, остается вне конкуренции. Не подлежит также сомнению вопрос о том, что регионы, в которых размещены данные конкретные предприятия и в которых реализуются те или иные проекты, должны развиваться, что необходимо расширение, развитие и совершенствование их инфраструктуры, обеспечение пропорциональности между отраслями производства, улучшения социального положения населения и трудовых коллективов. И все это нуждается в серьезной реорганизации, а, следовательно, в весьма значительных инвестициях [5].
По нашему мнению наиболее предпочтительной является позиция А. Б. Крутика [26], которая заключается в том, что предприятие-инвестора могут привлечь:
- получение контроля над предприятием, в которое осуществляются инвестиции (особенно это важно, когда данное предприятие является или может стать поставщиком промежуточной продукции для инвестора);
- возможность повлиять на инвестиционный проект таким образом, чтобы выпускаемая продукция соответствовала перспективным потребностям инвестора;
- возможность навязать параллельно с инвестированием договор о долгосрочной кооперации или других формах долгосрочного сотрудничества;
- повышение доходности временно свободных финансовых ресурсов предприятия;
- снижение издержек производства и реализации продукции в рамках производственно-сбытовой структуры, повышение конкурентоспособности продукции.
1.3 Оценка инвестиционной привлекательности
Управление любым процессом должно основываться на объективных оценках состояния его протекания. Основная характеристика инвестиционного процесса – состояние инвестиционной привлекательности системы. В связи с этим необходима оценка инвестиционной привлекательности экономических систем. Основные задачи оценки инвестиционной привлекательности экономических систем:
- определение социально-экономического развития системы с позиций инвестиционной проблематики;
- определение влияния инвестиционной привлекательности на приток капиталообразующих инвестиций и социально-экономическое развитие экономической системы;
- разработка мероприятий по регулированию инвестиционной привлекательности экономических систем.
Дополнительные задачи:
- выяснение причин, влияющих на инвестиционную привлекательность экономических систем;
- мониторинг инвестиционной привлекательности [10].
Одним из основных фактором инвестиционной привлекательности предприятий является наличие необходимого капитала или инвестиционного ресурса. В качестве альтернативы вложения капитала могут быть создаваемые и модернизируемые основные фонды, ценные бумаги, целевые денежные вклады, научно-техническая продукция, объекты собственности, а также имущественные права и права на интеллектуальную продукцию. Структура капитала определяет его цену, однако, она не является необходимым и достаточным условием эффективного функционирования предприятия. Вместе с тем, чем меньше цена капитала, тем привлекательнее предприятие. Цена (стоимость) капитала характеризует ту норму рентабельности (порог рентабельности) или норму прибыли, которую должно обеспечить предприятие, чтобы не снизить свою рыночную стоимость [24].
Доходность вложенных средств определяется как отношение прибыли или дохода к вложенным средствам. На микроуровне в качестве показателя дохода может быть использован показатель чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия (формула 1.1).
Таким образом:
К1 = П / И, (1.1)
где К1 – экономическая составляющая инвестиционной привлекательности предприятия, в долях единицы.
И – объем инвестиций в основной капитал предприятия
П – объем прибыли за анализируемый период.
В тех случаях, когда информация об инвестициях в основной капитал отсутствует, в качестве экономической составляющей рекомендуется использовать рентабельность основного капитала, поскольку этот показатель отражает эффективность использования средств, вложенных ранее в основной капитал [4].
Технология оценки инвестиционной привлекательности (стоимости) объектов и эффективности инвестиций включает 2 последовательных этапа расчетов. На 1 этапе предусматривается подготовить то, что должно быть положено на так называемую «потребительскую чашу» экономических весов, на 2 этапе – поиск ответа на вопрос, где сфера приложения инвестиций будет привлекательней для владельца свободных средств. Самые большие финансово-трудовые затраты исследователь этого процесса понесет на 1 этапе, т. к. существующая российская система пока не приспособлена для такой оценки с позиций потребителя. Формирование банка данных сегодня – уже большая проблема. Для сравнения возможностей для условно или реально конкурирующих производителей, продавцов и других хозяйствующих субъектов необходимы исходные данные. С этой целью используются данные официальной статистики, аналитические обзоры, данные, накопленные в плановых органах, отраслевых институтах, а также информация, предоставляемая предприятиям: физический износ, наличие земли, данные о персонале и т. д. Материал для сравнений финансово-хозяйственных возможностей собственников дают отчетные балансы. Следующий шаг – использование алгоритма расчетов, позволяющих получить диапазон объективных оценок по каждому из сравниваемых параметров – ресурсов. Полученные результаты носят предварительный характер. Они – лишь исходный материал для расчета комплексного показателя инвестиционной привлекательности сравниваемых объектов [27].
Реалистичность оценок инвестиционной привлекательности потенциала объектов инвестиций обеспечивается учетом ожиданий промежуточного потребителя (в рамках технологической цепочки), а также с помощью учета ожиданий конечного потребителя. В качестве последнего следует считать самого инвестора. Его ожидания разумно выявлять методом анкетного опроса. Подобный метод нужен, когда следует оценить ожидания больших групп покупателей, инвестирующих свои свободные средства путем приобретения ценных бумаг. Если число инвесторов незначительно, как правило, при конкурсной продаже собственности, можно применить метод интервьюирования либо сочетание этих двух методов [13].
Показатель инвестиционной привлекательности объекта инвестиций рассчитывается по формуле 1.2: 1.1. Понятие и основные характеристики инвестиций
Исследованию проблемы инвестиционной привлекательности предприятия посвящены работы многих авторов [3,6,12,20,23]. В частности, А.С. Пелих [36], исследуя инвестиции, отмечает, что инвестициями считаются все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемых в объекты предпринимательской деятельности. К этим ценностям относятся:
1) движимое и недвижимое имущество (здания, сооружения, машины и оборудование, другие материальные ценности);
2) имущественные права, вытекающие из авторского права, «ноу-хау», опыт и другие интеллектуальные ценности;
3) права пользования землей и другими природными ресурсами, а также другие ценные имущественные права;
4) денежные средства, целевые банковские вклады; паи, акции и другие ценные бумаги, приватизационные чеки;
5) другие ценности.
Применительно к теме исследования наибольший интерес имеют публикации Валинурова Л. С. [7], Игониной Л. Л. [16] и др. в частности, Бочаров В. В. [6] выделил следующие субъекты инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, являются инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи объектов капитальных вложений и иные лица. Инвесторы осуществляют капитальные вложения на территории России с использованием собственных и привлеченных средств. Инвесторами могут быть юридические и физические лица, образуемые на основе договора о совместной деятельности и не имеющие статуса юридического лица, объединения юридических лиц, государственные органы, органы местного самоуправления, а также иностранные юридические лица и граждане. Заказчики – уполномоченные на то инвесторами юридические лица, которые реализуют инвестиционные проекты. При этом они не вмешиваются в предпринимательскую деятельность субъектов инвестиционной сферы, если иное не предусмотрено договором между ними. В роли заказчиков могут выступать и сами инвесторы. Подрядчики – юридические и физические лица, выполняющие работы по договору подряда или государственному контракту, заключаемому с заказчиком. Пользователи объектов капитальных вложений – юридические и физические лица (включая иностранные), а также государственные органы, органы местного самоуправления, иностранные государства, международные организации, для которых создаются указанные объекты.
Критерием при выборе объекта вложения, способствующего формированию инвестиционного климата и инвестиционной привлекательности предприятия, во всех случаях принимается уровень прибыльности используемых активов, рассчитываемый в 2-х вариантах:
- прибыль от реализации продукции (товаров или услуг), отнесенная к общей сумме используемых активов;
- балансовая прибыль, отнесенная к общей сумме используемых активов.
Источниками прибыли, как известно, могут быть как результаты собственной деятельности предприятия по выпуску и реализации продукции, так и финансовая деятельность. Основными из них при инвестиционной деятельности являются:
- особенности объекта инвестирования;
- норма прибыли на капитал;
- продолжительность инвестирования;
- уровень инвестиционного риска;
- темп инфляции [23].
Большинство исследователей выделяют различные объекты инвестиций [Фильцман В. К.,38; Богатин Ю. В.,5]. В частности, Мелкумов Я. С. [33] выделяет следующие объекты (Рис. 1.1).
Объекты инвестиций
Финансовые активы материальные активы
Наличные денежные средства сырьевые материалы
Акции недвижимость
Облигации
Рис. 1.1 Объекты инвестиций
Однако отдельные авторы [13,31] отмечают некоторые особенности, отличия, признаки. Так Гитман Л. Дж. [11] вносит свою классификацию источников финансирования инвестиций с учетом деления на внутренние (собственные) и внешние по отношению к инвестируемому объекту (Рис. 1.2 и Рис. 1.3).
Собственные источники финансирования
Привлеченные самофинан- средства выше- благотворительные
Средства сирование стоящих управ- и аналогичные
ляющих компа- взносы
ний
Эмиссия и амортизация амортизация чистая при- суммы, вы-
Размещение материальных нематериаль- быль, нап- плачивае-
Акций активов ных активов равленная на мые стра-
Инвестирование вым ком-
Паниям
Рис. 1.2 Собственные источники и формы финансирования инвестиционных проектов.
Внешние источники финансирования
Ассигнования средства фондов иностраннае заемные централизо-
Из бюджетов поддержки пред- инвестиции средства ванные гос.
Различных принимательства кредиты
Уровней
Кредиты фон- выдача кредиты кредиты проектное особые
Дов поддержки векселей банков институ- финансиро- формы
Предпринима- циональ- вание финанси-
Тельства ных ин- рования
Весторов
Рис. 1.3 Внешние источники и формы финансирования инвестиционных проектов.
В качестве составляющих при анализе инвестиционной привлекательности регионов России приняты 3 в значительной степени самостоятельные характеристики: инвестиционный потенциал, инвестиционный риск и инвестиционное законодательство. Инвестиционный потенциал (инвестиционная емкость территории) складывается как сумма объективных предпосылок для инвестиций, зависящая как от наличия и разнообразия сфер и объектов инвестирования, так и от их экономического «здоровья». Потенциал страны или региона в своей основе – характеристика количественная, учитывающая основные макроэкономические показатели, насыщенность территории факторами производства (природными ресурсами, рабочей силой, основными фондами, инфраструктурой и т. п.), потребительский спрос населения и др.[37].
Инвестиционный риск характеризует вероятность потери инвестиций и дохода от них; показывает, почему не следует (или следует) инвестировать в данное предприятие, отрасль, регион или страну. Риск как бы суммирует правила игры на инвестиционном рынке. В отличие от инвестиционного потенциала многие из этих правил могут измениться в одночасье – подобно тому, как меняются настроение и мнение человека. Поэтому риск, по сути,- характеристика качественная. Степень инвестиционного риска зависит от политической, социальной, экономической, экологической, криминальной ситуаций. Виды риска:
- экологический (тенденции в экономическом развитии региона);
- политический (поляризация политических симпатий населения по результатам последних парламентских выборов);
- социальный (уровень социальной напряженности);
- экологический (уровень загрязнения окружающей среды, включая радиационное);
- криминальный (уровень преступности в регионе с учетом тяжести преступлений) [32].
В межгосударственном сопоставлении законодательство является важнейшей составляющей инвестиционного риска. Специфика межрегионального подхода в том, что на территории большинства регионов действует единый общегосударственный или, применительно к России, «общефедеральный» законодательный фон. Он слегка видоизменяется в отдельный регионах (субъектах Федерации) под воздействием региональных законодательных норм, регулирующих инвестиционную деятельность только в пределах своих полномочий. Кроме того, законодательство не только влияет на степень инвестиционного риска, но и регулирует возможности инвестирования в те или иные сферы или отрасли, определяет порядок использования отдельных факторов производства – составляющих инвестиционного потенциала региона [9].
1.2 Предприятие как один из объектов инвестирования
Предынвестиционная стадия непосредственно предшествует основному объему инвестиций. Именно на данной стадии жизненного цикла проекта закладываются его жизнеспособность и инвестиционная привлекательность. Предынвестиционные исследования должны дать полную характеристику инвестиционного проекта. Продолжительность данной стадии жизненного цикла инвестиционного проекта зачастую невозможно определить достаточно точно. В мировой практике выделяют следующие этапы (стадии) предынвестиционных исследований:
1) формирование инвестиционного замысла (идеи), или поиск инвестиционных концепций;
2) предпроектные, или подготовительные, исследования инвестиционных возможностей;
3) технико-экономическое обоснование проекта, или оценка его технико-экономической и финансовой приемлемости;
4) подготовка оценочного заключения и принятие решения об инвестировании [38].
Рассматривая предприятие как один из объектов инвестирования, инвестор анализирует, наряду с другими параметрами, ожидаемую прибыль на вложенный капитал, с учетом перспективности производства продукции и всевозможных рисков. Если при всех прочих равных условиях прибыль оказывается максимальной, то предпочтение инвестирования отдается предприятию. Уровень минимальной прибыли должен отражать не номинальный ее размер, а реальный, т. е. должен быть «очищен» от инфляции. Нельзя игнорировать и тот факт, что правительство приняло решение о последовательном повышении относительных цен на энергоносители, что неизбежно повлечет увеличение затрат на получение продукции. Следовательно, возможность быстрого изъятия инвестором вложенных средств будет затруднена. Выбор порогового значения прибыли будет сопровождаться учетом необходимости обновления основных фондов, изношенных морально и физически. При этом потребуется использовать комплекс финансовых показателей, отражающих различные стороны деятельности предприятия. Кроме анализа деятельности самих предприятий необходимо особое внимание уделить их производственным связям с другими организациями, функционирующими на данной территории. Известно, что крупные предприятия образуют своего рода холдинги, которые представляют определенный интерес для инвесторов [22].
Важнейшим направлением использования инвестиций является конкретный проект и конкретное предприятие. И в этом смысле их приоритетность в распределении инвестиций, которыми располагает общество в целом в данную единицу времени, остается вне конкуренции. Не подлежит также сомнению вопрос о том, что регионы, в которых размещены данные конкретные предприятия и в которых реализуются те или иные проекты, должны развиваться, что необходимо расширение, развитие и совершенствование их инфраструктуры, обеспечение пропорциональности между отраслями производства, улучшения социального положения населения и трудовых коллективов. И все это нуждается в серьезной реорганизации, а, следовательно, в весьма значительных инвестициях [5].
По нашему мнению наиболее предпочтительной является позиция А. Б. Крутика [26], которая заключается в том, что предприятие-инвестора могут привлечь:
- получение контроля над предприятием, в которое осуществляются инвестиции (особенно это важно, когда данное предприятие является или может стать поставщиком промежуточной продукции для инвестора);
- возможность повлиять на инвестиционный проект таким образом, чтобы выпускаемая продукция соответствовала перспективным потребностям инвестора;
- возможность навязать параллельно с инвестированием договор о долгосрочной кооперации или других формах долгосрочного сотрудничества;
- повышение доходности временно свободных финансовых ресурсов предприятия;
- снижение издержек производства и реализации продукции в рамках производственно-сбытовой структуры, повышение конкурентоспособности продукции.
1.3 Оценка инвестиционной привлекательности
Управление любым процессом должно основываться на объективных оценках состояния его протекания. Основная характеристика инвестиционного процесса – состояние инвестиционной привлекательности системы. В связи с этим необходима оценка инвестиционной привлекательности экономических систем. Основные задачи оценки инвестиционной привлекательности экономических систем:
- определение социально-экономического развития системы с позиций инвестиционной проблематики;
- определение влияния инвестиционной привлекательности на приток капиталообразующих инвестиций и социально-экономическое развитие экономической системы;
- разработка мероприятий по регулированию инвестиционной привлекательности экономических систем.
Дополнительные задачи:
- выяснение причин, влияющих на инвестиционную привлекательность экономических систем;
- мониторинг инвестиционной привлекательности [10].
Одним из основных фактором инвестиционной привлекательности предприятий является наличие необходимого капитала или инвестиционного ресурса. В качестве альтернативы вложения капитала могут быть создаваемые и модернизируемые основные фонды, ценные бумаги, целевые денежные вклады, научно-техническая продукция, объекты собственности, а также имущественные права и права на интеллектуальную продукцию. Структура капитала определяет его цену, однако, она не является необходимым и достаточным условием эффективного функционирования предприятия. Вместе с тем, чем меньше цена капитала, тем привлекательнее предприятие. Цена (стоимость) капитала характеризует ту норму рентабельности (порог рентабельности) или норму прибыли, которую должно обеспечить предприятие, чтобы не снизить свою рыночную стоимость [24].
Доходность вложенных средств определяется как отношение прибыли или дохода к вложенным средствам. На микроуровне в качестве показателя дохода может быть использован показатель чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия (формула 1.1).
Таким образом:
К1 = П / И, (1.1)
где К1 – экономическая составляющая инвестиционной привлекательности предприятия, в долях единицы.
И – объем инвестиций в основной капитал предприятия
П – объем прибыли за анализируемый период.
В тех случаях, когда информация об инвестициях в основной капитал отсутствует, в качестве экономической составляющей рекомендуется использовать рентабельность основного капитала, поскольку этот показатель отражает эффективность использования средств, вложенных ранее в основной капитал [4].
Технология оценки инвестиционной привлекательности (стоимости) объектов и эффективности инвестиций включает 2 последовательных этапа расчетов. На 1 этапе предусматривается подготовить то, что должно быть положено на так называемую «потребительскую чашу» экономических весов, на 2 этапе – поиск ответа на вопрос, где сфера приложения инвестиций будет привлекательней для владельца свободных средств. Самые большие финансово-трудовые затраты исследователь этого процесса понесет на 1 этапе, т. к. существующая российская система пока не приспособлена для такой оценки с позиций потребителя. Формирование банка данных сегодня – уже большая проблема. Для сравнения возможностей для условно или реально конкурирующих производителей, продавцов и других хозяйствующих субъектов необходимы исходные данные. С этой целью используются данные официальной статистики, аналитические обзоры, данные, накопленные в плановых органах, отраслевых институтах, а также информация, предоставляемая предприятиям: физический износ, наличие земли, данные о персонале и т. д. Материал для сравнений финансово-хозяйственных возможностей собственников дают отчетные балансы. Следующий шаг – использование алгоритма расчетов, позволяющих получить диапазон объективных оценок по каждому из сравниваемых параметров – ресурсов. Полученные результаты носят предварительный характер. Они – лишь исходный материал для расчета комплексного показателя инвестиционной привлекательности сравниваемых объектов [27].
Реалистичность оценок инвестиционной привлекательности потенциала объектов инвестиций обеспечивается учетом ожиданий промежуточного потребителя (в рамках технологической цепочки), а также с помощью учета ожиданий конечного потребителя. В качестве последнего следует считать самого инвестора. Его ожидания разумно выявлять методом анкетного опроса. Подобный метод нужен, когда следует оценить ожидания больших групп покупателей, инвестирующих свои свободные средства путем приобретения ценных бумаг. Если число инвесторов незначительно, как правило, при конкурсной продаже собственности, можно применить метод интервьюирования либо сочетание этих двух методов [13].
Si = Н / Фi , (1.2)
Где Si – показатель инвестиционной привлекательности (стоимости) i-го объекта;
Фi – ресурсы i-го объекта, участвующего в конкурсе;
Н – значение потребительского заказа.
В данном случае роль ключевого параметра всей системы оценок выполняет потребительский заказ. От того, в какой мере правильно он будет сформирован, зависит степень достоверности рассчитываемых показателей. Потребительский заказ рассматривается как гипотетическая готовность будущего инвестора вкладывать свободные денежные средства в товарную собственность. Эта готовность складывается как в целом, так и по ее отдельным параметрам в условиях совместной хозяйственной деятельности конкурирующих коллективов, что сразу же включает принцип полного замещения одного ресурса на другой. Конкуренция идет в рамках единого проекта, одной отрасли. Это означает, что конкуренты располагают возможностями принять в потребительской программе большее или меньшее участие. При этом допускается, что по отдельным параметрам (ресурсным возможностям) потребитель может наложить ограничения. В целом же рыночный потенциал предприятия будет оценен как участника совместной хозяйственной деятельности и конкурента одновременно [15].
В пределах предприятия (объединения, концерна, ассоциации) привлечение дополнительных технологических, материальных и финансовых ресурсов необходимо для решения конкретной задачи – внедрения новой зарубежной технологии в виде лицензии и «ноу-хау», приобретения нового импортного оборудования, привлечения зарубежного опыта управления с целью повышения качества продукции и совершенствования методов выхода на рынок, расширения выпуска тех видов продукции, в которых нуждается рынок, в том числе и мировой. Привлечение материальных ресурсов из-за рубежа требуется и для внедрения собственных технических разработок, использование которых сдерживается из-за отсутствия необходимого оборудования [30].
2. Анализ инвестиционной привлекательности предприятий России.
2.1 Положение России в рейтинге инвестиционной привлекательности
[[14,1,29]. В частности Валинурова Л. С. Отмечает, что международные рейтинговые агентства традиционно относят Россию к числу развивающихся стран. Положение в стране, на взгляд международных экспертов, характеризуется повышенными политическими рисками, экономической нестабильностью и в целом неблагоприятным инвестиционным климатом. В рейтинге конкурентоспособности, составляемом International Institute for Management and Development (Швейцария) для 49 стран на основании 286 критериев, Россия занимает 45-е место. Согласно исследованиям Всемирного экономического форума Россия в аналогичном рейтинге 75 обследованных стран занимает 58-е место. Журнал «Institutional investor» определяет кредитный России на уровне вероятности дефолта по суверенному долгу выше среднего. Однако анализ рейтингов показывает, что конкурентоспособность России постепенно повышается. Начиная с
Существующие рейтинги инвестиционной привлекательности являются максимальными уровнями рейтингов, когда-либо присваиваемых России. Уровень этих рейтингов отражает относительно высокую способность страны своевременно и полностью выполнять свои долговые обязательства, показывает кредитоспособность России. Это открывает возможности для крупнейших институциональных западных инвесторов начать размещение своих активов в российской экономике, так как уставы этих компаний разрешают инвестировать средства в активы компаний, чей страновой рейтинг не ниже полученного Россией рейтинга. Это также позволит российским компаниям в течение нескольких лет существенно увеличить свою капитализацию до уровня, сравнимого с показателями развитых стран, и на порядок увеличить собственные средства развития. Кроме того, инвестиционный рейтинг не только будет способствовать росту портфельных инвестиций, но и благотворно повлияет на динамику прямых иностранных инвестиций, что позволит привлечь средства в создание новых предприятий и модернизацию производства [18].
Перспективы в России слишком многообещающи, чтобы их игнорировать. В суммарном ВВП всех «новых мировых рынков» доля РФ составляет более 25%. Причем это единственный нарождающийся рынок, где есть своя космическая программа, инфраструктура и реальные возможности для ее реализации. По самым скромным оценкам, у России больше природных ресурсов (10,2 трлн дол.), чем у Бразилии (3,3 трлн дол.), Южной Африки (1,1 трлн дол.), Китая (0,6 трлн дол.) и Индии (0,4 трлн дол.) вместе взятых. В условиях ускоряющейся глобализации мировой экономики между развивающимися странами развернулась острая конкуренция по поводу привлечения иностранных инвестиций. Не случайно удельный вес России в международных инвестициях в «новые мировые рвнки» составляет всего 0,5%. Остальные 99,5% приходится на Мексику, Бразилию, Аргентину, Турцию, Чили и др. современное состояние инвестиционного климата в РФ следует оценивать как неудовлетворительное, даже, несмотря на то, что с
Таблица 2.1
Распределение интересов инвесторов в зависимости от уровня риска, присущего региону.
| риски | Потенциал региона | ||
| высокий | средний | низкий | |
| незначительный | Наиболее предпочтительный для инвесторов, особенно крупный | Привлекательный для инвесторов, ориентированных на небольшие, гарантированные проекты | |
| умеренный | |||
| высокий | Наименее предпочтительный для инвестиций | ||
Сравнительно новым в условиях российской экономики и уже достаточно традиционным за рубежом путем привлечения необходимых ресурсов для реконструкции и развития является финансовый лизинг. К сожалению, приемлемые для производителей условия лизинговой сделки могут на сегодня представить, за редким исключением, только зарубежные лизинговые фирмы. Наиболее серьезным требованием таких фирм к лизингополучателю может стать банковская гарантия на сумму лизинговых платежей, выставленная банком лизингополучателя в пользу зарубежного лизингодателя. Использование данного способа привлечения инвестиционных ресурсов имеет ряд преимуществ перед обыкновенным кредитом. Это относится, в частности, к бухгалтерскому учету издержек, связанных со сделкой, которая предусматривает отношения финансового лизинга. В отличие от инвестиционного кредита в случае финансового лизинга на себестоимость продукции могут быть отнесены не только проценты, но и основные платежи. Именно этот аспект учета лизинговых операций создает реальную базу для их более широкого внедрения.[10].
2.2 Иностранные инвестиции в стране
Иностранные инвестиции представляют собой срочные капиталовложения иностранных инвесторов в экономику страны. Они делятся на прямые и портфельные. Прямые инвестиции – это вложения предпринимательского капитала в производство материальных и иных ценностей. Они направляются на создание филиалов и отделений иностранных компаний и предприятий с участием иностранного капитала, в приобретение действующих предприятий, установление контроля для местной компанией путем приобретения контрольного пакета акций или так называемых мажоритарных участий, дающих право контроля, расширение деятельности филиалов, в том числе за счет реинвестиции прибыли. Портфельные инвестиции являются вложениями средств в приобретение акций и других ценных бумаг местных, так называемых миноритарных, участий, не дающих права контроля, и предоставление займов и кредитов иностранным юридическим лицам [29].
На привлечение иностранных инвестиций в Россию играет ряд факторов. Это прежде всего следующие факторы:
- богатые природные ресурсы (нефть, газ, полиметаллы, алмазы, лес и многие другие);
- свободная рабочая сила и квалифицированные кадры, способные к быстрому восприятию зарубежных технологий;
- относительная дешевизна квалифицированной рабочей силы;
- огромный внутренний рынок товаров и услуг;
- благоприятная правовая обстановка, стабильность законодательной базы для иностранных инвесторов.
Немаловажное значение для привлечения иностранных имеет создание свободных экономических зон на территории страны, образование финансово-промышленных групп [8].
По нашему мнению наиболее предпочтительным является мнение Игониной Л. Л. [16], которое заключается в том, что в качестве внешних ресурсов инвестирования предприятий могут рассматриваться: национальные источники финансирования инвестиций (государственные инвестиции, инвестиции частных инвесторов) и иностранный капитал. Анализ возможностей их мобилизации свидетельствует о том, что в сложившейся в настоящее время ситуации целесообразно делать упор на создание необходимых условий и разработку системы действенных мер для активизации внутренних инвестиций, не отказываясь от использования эффективных механизмов мобилизации иностранных инвестиций. К основным способам привлечения иностранных инвестиций российскими предпринимателями относятся: кредиты иностранных банков, коммерческие кредиты под государственные гарантии, связанные кредиты (экспортное финансирование), эмиссия и размещение акций через программы ADP и GDR, использование концессионной системы. Общий объем накопленных иностранных инвестиций в российской экономике значительно меньше действительных потребностей страны. Несмотря на принимаемые меры, инвестиционный климат остается пока неблагоприятным, что определяет незначительность притока иностранных инвестиций.
Свободная экономическая зона – ограниченная территория, в которой действуют особо льготные экономические для таможенных пошлин на ввозимые товары, торговлю и инвестирование капиталов. СЭЗ создают следующих видов: 1) свободные торговые зоны и таможенные зоны; 2) экспертные промышленные зоны; 3) банковские и страховые зоны с льготным режимом операций; 4) технологические зоны (технополисы), обеспечивающие на основе различных льгот разработку и внедрение прогрессивной технологии; 5) комплексные свободные зоны (свободные города, особые районы и др.) Несмотря на то что в настоящее время в РФ происходит увеличение притока иностранных инвестиций, в абсолютных цифрах иностранное инвестирование остается очень небольшим и явно не удовлетворяющим потребностей российской экономики. Вывоз капитала во много раз превышает его ввоз. Это можно объяснить неблагоприятным инвестиционным климатом в стране в целом и по отношению к иностранным инвестициям в частности. Сложность работы в российских условиях вынуждает иностранных инвесторов вкладывать средства не напрямую, а через российских посредников (в основном через банки), ориентирующихся на российском рынке. Полагаем, развитие иностранных инвестиций в России не соответствует потенциалу российского рынка, и при нормальном развитии рыночной экономики следует ожидать большего притока иностранных средств [34].
Отличительные особенности и преимущества региональной инвестиционно-заемной системы (ИЗС):
· привлекательность этой системы для инвесторов, поскольку вводится простой порядок мобилизации средств и использования займов, импонирующий мотивации самых многочисленных инвесторов с определенным финансовым капиталом;
· возможность формирования достаточно прогрессивной для развития регионов отраслевой структуры хозяйства в интересах удовлетворения первоочередных социальных потребностей населения, прежде всего, в области производства продуктов питания, бытовых услуг и, в конечном итоге – повышение качества жизни;
· укрепление социальной стабильности с одновременной активизацией формирования новых собственников, создания дополнительных рабочих мест и заметное повышение уровня занятости населения.
Создание и использование региональных ИЗС открывает широкие перспективы дальнейшей интеграции и концентрации средств инвесторов в рамках межрегиональных ИЗС. Это должно способствовать объединению сил и средств для осуществления крупномасштабных инвестиционных проектов, более быстрого выравнивания уровней социально-экономического развития различных регионов и территориальных округов, обеспечит расширение налогооблагаемой базы местных бюджетов [12].
Таблица 2.2
Объем иностранных инвестиций в РФ в
| показатель | | Справочно: | ||||
| Млн $ США | В % к | В % к итогу | Млн $ США | В % к | В % к итогу | |
| Инвестиции, в том числе: прямые портфельные прочие | 19780 4002 472 15306 | 138,7 100,6 104,6 155,8 | 100 20,2 2,4 77,4 | 14258 3980 451 9827 | 130,1 89,9 3,1 153,9 | 100 27,9 3,2 68,9 |
2.3 Проблемы иностранного инвестирования российских предприятий
Что касается России, то для нее характерен достаточно серьезный рост прямых иностранных инвестиций в
Многие исследователи отмечают плохое состояние инвестиционного климата в России [39,21,39]. Так Дегтяренко В. Н. [14] говорит о том, что несмотря на то что в настоящее время в РФ происходит увеличение притока иностранных инвестиций, в абсолютных цифрах иностранное инвестирование остается очень небольшим и явно не удовлетворяющим потребностей российской экономики. Вывоз капитала во много раз превышает его ввоз. Это можно объяснить неблагоприятным инвестиционным климатом в стране в целом и по отношению к иностранным инвестициям в частности. Сложность работы в российских условиях вынуждает иностранных инвесторов вкладывать средства не напрямую, а через российских посредников (в основном через банки), ориентирующихся на российском рынке. Полагаем, развитие иностранных инвестиций в России не соответствует потенциалу российского рынка, и при нормальном развитии рыночной экономики следует ожидать большего притока иностранных средств.
3. Пути улучшения инвестиционной привлекательности предприятий России
3.1 Основные проблемы России
Решением проблемы инвестиционной привлекательности занимались многие авторы [1,2,3,34,39]. Например, Лапыгин Ю. Н. [19] говорит о том, что проблемы России – это прежде всего обширность территории, неразвитость коммуникационной структуры, устаревший производственный аппарат, гипертрофированность военно-промышленного комплекса при отсутствии ряда производств, необходимых для нормальной гражданской экономики, а также слабое развитие сельского хозяйства. Для модернизации экономики России, усиления ее социальной ориентации нужны большие капиталовложения. Для нормализации российской экономики в ближайшее время потребуется привлечь около 200-300 млрд дол. Но только одному топливно-энергетическому комплексу РФ для преодоления кризисных явлений потребуется 100-140 млрд дол., а для замены и модернизации активной части производственных фондов нужно ежегодно привлекать 15-18 млрд дол. Для этого необходимо перераспределять в пользу страны примерно десятую часть международных прямых инвестиций.
В самом общем виде решение задачи повышения инвестиционной привлекательности российской экономики сводится к:
- снижению рисков инвестирования (улучшение «инвестиционного климата»);
- созданию таких условий в реальном секторе экономики, чтобы инвестиции обеспечивали достаточно высокую норму прибыли (скажем, не меньшую, чем при инвестировании в аналогичные проекты за рубежом).
Задача повышения инвестиционной привлекательности экономики самым тесным образом связана с задачей повышения международной конкурентоспособности российских компаний, а также проведением государственной политики поддержки отечественного производителя [20].
3.2 Способы улучшения инвестиционного климата в стране
Большинство исследователей [5,8,34] отмечают некоторые методы улучшения инвестиционного климата в России. Так В. С. Бард [3] предлагает безотлагательно разработать и осуществить меры по предотвращению техногенных катастроф, которые могут произойти в ближайшие годы в связи с критическим ухудшением качества основного капитала. Особенно тревожное положение сложилось с активной частью основных фондов: его износ превысил 60%, а по отдельным отраслям промышленности составляет 70-80%, например в машиностроении, химической и нефтехимической промышленности. Наиболее опасная ситуация складывается в сфере коммуникаций, в 1-ю очередь на трубопроводном транспорте (изношенность 70-80%), а также в отраслях теплообеспечения (80%), газоснабжения (70%), энергоснабжения (75%) и водообеспечения социальной сферы. Для замены основных фондов собственных инвестиционных ресурсов предприятий недостаточно, необходимо предпринимать срочные меры по государственному стимулированию частных и иностранных инвестиций. Источники формирования инвестиций остаются весьма ограниченными, в основном это собственные финансовые ресурсы предприятий, которые задавлены налогами, а участие бюджета в инвестициях сведено до минимума.
Однако необходимо учитывать масштабы РФ. Многообразие территориальных образований требует оценки инвестиционной привлекательности России не в целом, а в разрезе субъектов Федерации. Это позволит получить более реальную характеристику инвестиционного климата, инвесторам конкретнее определить регионы, благоприятные для вложений, а руководству регионов выявить слабые места, принять меры по улучшению инвестиционной привлекательности и стимулированию инвестиционной активности [21].
В сегодняшней инвестиционной стратегии России важная роль должна быть отведена мобилизации инвестиционных средств, которые могут быть представлены частными инвесторами из их собственных накоплений. Известно, что в странах с развитой экономикой такие средства образуют значительные ресурсы для долгосрочного инвестирования. Важной задачей является развитие в России системы коллективных инвестиций – создание различных видов инвестиционных фондов, развитие системы негосударственных пенсионных фондов и др. решение проблемы привлечения инвестиций в российскую экономику во многом зависит от развития российского рынка ценных бумаг. С помощью этого сектора рынка имеется возможность обеспечить условия для привлечения инвестиций на предприятия и расширить доступ последних к более дешевому по сравнению с банковскими кредитами капиталу [2].
3.3 Привлечение иностранных инвестиций
По нашему мнению более правильной является позиция В. Н. Чапек [39], заключающаяся в том, что Сегодня Россия, ее экономика, ее многочисленные регионы, отраслевые структуры на местах не могут, да и, по-видимому, и впредь не смогут обойтись для своего рыночного развития без привлечения иностранных инвестиций, без совместного участия России и других зарубежных государственных образований не только в формировании необходимых инвестиций, но и в привлечении их в отдельные отраслевые структуры, автономные организации, в рыночную структуру и их филиалы, которые сегодня занимаются не только формированием объемов инвестиций, но и распределением их по территории страны. Инвестициями должны распоряжаться как финансово-платежные организации, так и те, в рамках которых сегодня рыночно-хозяйственная ситуация как бы находится на переломном пути их формирования и динамичного развития. Вливание инвестиций в подобные эластичные в рыночном смысле организации позволит значительно расширить диапазон оздоравливающихся в рыночном отношении предприятий, а прирост их численности сегодня дает возможность облагородить арсенал занятости россиян, расширить его границы и рыночно обустроить экономику регионов и их сопредельных территорий.
Ключевой фактор выхода из кризиса и стабилизации экономики России – решение проблемы активизации инвестиционного проекта. Без этого невозможно обеспечить приток дополнительных инвестиций в сферу производства, создать необходимые условия для расширенного воспроизводства и устойчивого экономического роста. Чтобы придать экономике России новую динамику, необходимо приложить весьма значительные усилия и ресурсы. Основанная на рыночных принципах экономическая система в нашей стране только начинает складываться, и для достижения заметных темпов позитивного развития, которое могло бы компенсировать негативные тенденции прошлых лет, необходимы существенные накопления, производственные инвестиции. Российская экономика остается очень масштабной и, как следствие, чрезвычайно инерционной, поэтому необходимы инвестиции не только больше по объемам, но также концентрированные как по времени, так и по направлениям вложений [31].
Основные меры государства должны быть направлены на то, что бы сделать инвестиции внутри страны более рентабельными. Здесь необходимы меры по разумному протекционизму, обеспечивающему для российского производителя условия ,по крайней мере, не худшие, чем у его зарубежных конкурентов. Вступление России в ВТО сделает большинство российских предприятий безнадежно неконкурентоспособными на отечественном рынке. Инвестиционная деятельность многих отраслей и производств постепенно может вообще в России замереть, переместившись в страны и регионы, где более благоприятные условия для развития соответствующих отраслей и производств [28].
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
1. Авдашева С. Б., Астапович А. З., Аузан А. А. и др. Обзор экономической политики в России за
2. Адрианов В. Д. Россия: экономический и инвестиционный потенциал. – М.: «Экономика», 1995. – 189 с. (с. 85).
3. Бард В. С., Бузулуков С. Н., Дрогобыцкий И. Н., Щепетова С. Е. Инвестиционный потенциал Российской экономики – М.: Изд-во «Экзамен», 2003. – 320 с. (с. 193).
4. Бизнес-план инвестиционного проекта./ Под ред. В. М. Попова. – М.: Финансы и статистика, 2001. – 432 с. (с. 221).
5. Богатин Ю. В., Швандар В. А. Инвестиционный анализ: Учебное пособие для вузов. – М.: ЮНИТИ – ДАНА, 2000. – 286 с. (с. 221).
6. Бочаров В. В. Инвестиции – СПб.: Питер, 2002. – 288 с. (с. 11 – 13).
7. Валинурова Л. С. Управление инвестиционной деятельностью: учебник / Л. С. Валинурова, О. Б. Казакова. – М.: КНОРУС, 2005. – 384 с. (с. 60 – 61).
8. Вахрин П. И. Инвестиции: Учебник. – М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2002. – 384 с. (с. 373 – 374).
9. Воронин В. Г. Организация и финансирование инвестиций. – Омск: Изд-во ОмГУПС: ГУИПП «Омский дом печати», 1999. – 212 с. (с. 86).
10. Вы и мир инвестиций: Учебное пособие / Под ред. А. Захарова. – М.: Московская межбанковская валютная биржа, 2001. – 113 с. (с. 42).
11. Гитман Л. Дж., Джонк М. Д. Основы инвестирования. Пер. с англ. – М.: Дело, 1997. – 1008 с. (с. 326).
12. Гуртов В. К. Инвестиционные ресурсы. / В. К. Гуртов. – М.: Экзамен, 2002. – 384 с. (с. 364 – 365).
13. Гуськова Т. Н. Оценка инвестиционной привлекательности объектов статистическими методами. – М.: ГАСБУ, 1999. – 278 с. (с. 156).
14. Дегтяренко В. Н. Оценка эффективности инвестиционных проектов. – М.: «Экспертное бюро – Н», 1997. – 144 с. (с. 126).
15. Деева А. И. Инвестиции: Учебное пособие / А. И. Деева. – М.: Издательство «Экзамен», 2004. – 320 с. (с. 115 – 116).
16. Игонина Л. Л. Инвестиции: Учебное пособие / Под ред. д. э. н., проф. В. А. Слепова. – М.: Юристъ, 2002. – 480 с. (с. 176 – 177).
17. Инвестиции: Системный анализ и управление / Под ред. К. В. Балдина. – М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2006. – 288 с. (с. 24 – 25).
18. Инвестиционная деятельность: учебное пособие / Н. В. Киселева, Т. В. Боровикова, Г. В. Захарова и др.; под ред. Г. П. Подшиваленко и Н. В. Киселевой. – М.: КНОРУС, 2005. – 432 с. (с. 361).
19. Инвестиционная политика: учебное пособие / Ю. Н. Лапыгин, А. А. Балакирев, Е. В. Бобкова и др.; под ред. Ю.Н. Лапыгина. – М.: КНОРУС, 2005. – 320 с. (с. 277).
20. Катасонов В. Ю. Инвестиционный потенциал экономики: механизмы формирования и использования. – М.: «Анкил», 2005.- 328 с. (с. 148).
21. Катасонов В. Ю., Морозов Д. С., Петров М. В. Проектное финансирование: мировой опыт и перспективы для России. – М.: «Анкил», 2001. – 341 с. (с. 112).
22. Киселева Н. В. Инвестиционная деятельность: учебное пособие. – М.: КНОРУС, 2005. – 432 с. (с. 143 – 144).
23. Колтынюк Б. А. Инвестиции. Учебник. – СПб.: Изд-во Михайлова В. А., 2003. – 848 с. (с. 614).
24. Колтынюк Б. А. Инвестиционные проекты: Учебник. Второе издание, переработанное и дополненное. – СПб.: Изд-во Михайлова В. А., 2002. – 622 с. (с. 411).
25. Криночкин И. Инвестиции – не роскошь, а средство развития // Экономика и жизнь.2003. №19 (с. 3).
26. Крутик А. Б., Никольская Е. Г. Инвестиции и экономический рост предпринимательства. – СПб.: Издательство «Лань», 2000. – 544 с. (с. 125).
27. Лимитовский М. А. основы оценки инвестиционных и финансовых решений. – М.: Дека, 1997. – 342 с. (с. 86 – 87).
28. Ложникова А. В. Инвестиционные механизмы в реальной экономике. – М.: МЗ – Пресс, 2001. – 113 с. (с. 53).
29. Марголин А. М. Инвестиции: Учебник. – М.: Изд-во РАГС, 2006. – 464 с. (с. 237).
30. Маренков Н. Л. Инвестиции. Серия «Учебники МГУ». Ростов н/Д: «Феликс», 2002. – 448 с. (с. 164 – 165).
31. Маковецкий М. Ю. Инвестиционный процесс и рынок ценных бумаг: механизм функционирования, современное состояние, перспективы развития. – М.: «Анкил», 2003. – 312 с. (с. 217).
32. Медведев Г. В. Инвестиционный проект: Учебное пособие для вузов, 2001.- 432 с. (с. 162).
33. Мелкумов Я. С. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. – М.: ИНФРА-М, 2000. – 248 с. (с. 112).
34. Олейников Е. А. и др. Инвестиционная политика современной России. – М.: Рос. экон. акад., 2001. – 245 с. (с. 158).
35. Орлова Е. Р. Инвестиции: курс лекций. – 2-е изд., доп. и пер. – М.: Омега – Л, 2004. – 192 с. (с. 18).
36. Пелих. А. С., Баранников М. М. Экономика машиностроения / Под ред. проф. А. С. Пелиха. Серия «Высшее образование». – Ростов н/Д: «Феникс», 2004. – 416 с. (с. 78).
37. Романов В. Н. Современная экономика в вопросах и ответах. Микроэкономика: СПб., «Паритет», 2001. – 416 с. (с. 325).
38. Фильцман В. К. Оценка инвестиционных проектов и предприятий. – М.: ТЕИС, 1999. – 287 с. (с. 56).
39. Чапек В. Н. Инвестиционная привлекательность экономики России: учебное пособие / В. Н. Чапек. – Ростов н/Д.: Феникс, 2006. – 252 с. (с. 4 – 5).
40. Экономика предприятия. / Под ред. Е. Л. Кантора. – СПб.: Питер, 2002. – 352 с. (с. 238).
