Курсовая Рынок акций и облигаций в России
Работа добавлена на сайт bukvasha.net: 2015-10-25Поможем написать учебную работу
Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
от 25%
Подписываем
договор
Московский государственный институт международных отношений (университет)
Мид рф
Кафедра экономической теории
Курсовая работа на тему:
«
Рынок акций и корпоративных облигаций
на примере России»
Москва,
Содержание
Введение........................................................................................................ 3
Понятие ценных бумаг, их признаки и классификация 3
Корпоративные ценные бумаги: основные виды и характеристика 7
Характеристика акции.....................................................................
7
Характеристика облигации........................................................
12
Другие виды корпоративных ценных бумаг...................
15
Функции, структура и регулирование рынка ценных бумаг. Рынок корпоративных ценных бумаг в России............................... 18
Определение и основные функции рынка ценных бумаг
18
Первичный и вторичный рынки ценных бумаг.............
19
Регулирование рынка ценных бумаг...................................
21
Участники рынка ценных бумаг.............................................
22
Рынок корпоративных ценных бумаг в России............
24
Тенденции развития рынка............................................................. 26
Заключение............................................................................................... 27
Использованная литература......................................................... 29
Введение
Переход России от централизованной плановой экономики к рыночной меняет отношения собственности, структуру и механизм функционирования хозяйствующих субъектов, формы связей между ними, степень заинтересованности в результатах своей деятельности.
Рынок – сложное комплексное понятие, включающее в себя, с одной стороны, рынок товаров и услуг, с другой – рынок ресурсов. В экономически развитых странах роль последнего возлагается на финансовый рынок, частью которого является рынок ценных бумаг. Взаимодействие двух различных рынков определяется конкретным экономическим механизмом в рамках данной страны.
В общем можно сказать, что этот механизм имеет кредитный характер. Подавляющее число рыночных субъектов, действующих на основе деловых контрактов, принимают на себя обязательства, имеющие форму ценных бумаг. Именно взаимные обязательства предпринимателей гарантируют устойчивость экономической системы в целом.
Одну из важнейших задач, которую выполняет финансовый рынок, можно сформулировать так: через рынок ценных бумаг, и в частности, через корпоративные ценные бумаги осуществляется инвестиционный процесс, при котором инвестиции автоматически направляются в самые эффективные сферы народного хозяйства, их получают наиболее жизнеспособные рыночные структуры.
Рассмотрение рынка акций и корпоративных облигаций, четкое определение связей и задач каждого из его участников необходимо для того, чтобы составить общую картину функционирования рыночной экономики как способа хозяйствования.
Помимо чисто теоретического аспекта данная тема представляет собой интерес в связи с недавним мировым кризисом и финансовым кризисом в России в 2008 году, но всё уже случалось 12 лет назад - в 1998г. Детально рассмотрев механизм взаимодействия экономических субъектов в рамках рынка ценных бумаг и его регулирование, можно сделать вывод о предпосылках и причинах финансовых крахов.
Понятие ценных бумаг, их признаки и классификация
Объектом сделок на рынке ценных бумаг является ценная бумага, которая является документом, удостоверяющим определенные отношения между ее владельцем и эмитентом.
Определение и признаки ценных бумаг
. В Гражданском Кодексе Российской Федерации дается следующее определение ценных бумаг: «ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдение установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении»[1].
К ценным бумагам Гражданский Кодекс относит: государственную облигацию, облигацию, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковскую сберегательную книжку на предъявителя, коносамент, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном порядке отнесены к числу таковых. Для раскрытия экономической сущности ценных бумаг необходимо рассмотреть их отличительные особенности.
Основным качеством, без которого документ не может претендовать на статус ценной бумаги, является то, что он должен приносить доход. Это делает ценные бумаги капиталом для их владельцев. Однако этот капитал в значительной степени отличается от капитала в обычном понимании этого слова: он не принимает непосредственного участия в процессе производства. Примером этого могут послужить облигации государственного займа, которые обычно выпускаются в непроизводительных целях (например, для покрытия бюджетного дефицита). Деньги, полученные государством, фактически не функционируют как капитал. Тем не менее, владельцы облигаций имеют право на получение дохода, и поэтому для них облигации служат капиталом. Нельзя отрицать и того, что возникновение ценных бумаг происходит на основе реального капитала – существование первого невозможно без реального производства.
Доход, приносимый ценными бумагами, возможность возврата инвестируемых средств, как правило, зависят от различных факторов. Поэтому можно говорить о рискованности инвестиций в ценные бумаги.
Нельзя не отметить и такие основные качества ценных бумаг, как ликвидность, обращаемость, рыночный характер, стандартность, участие в гражданском обороте.
Под ликвидностью понимается способность ценных бумаг быть превращенными в денежные средства путем продажи. Для этого необходимо, чтобы ценные бумаги могли обращаться на рынке. Обращаемость заключается в способности ценных бумаг выступать в качестве предмета купли-продажи (акции, облигации) или инструмента, опосредствующего обращение на рынке других товаров (чек, вексель, коносамент).
Стандартность заключается в том, что для того, чтобы ценная бумага считалась действительной, она должна иметь стандартное содержание (форма, права, предоставляемые ценной бумагой, срок действия, необходимые реквизиты). Права, которые удостоверяются ценными бумагами, обязательные реквизиты для бумаг, требования к форме, порядок эмиссии и другие параметры их обращения регулируются законодательно. В целом можно сказать, что государственное регулирование направлено на защиту прав инвесторов и предоставление им равных прав при операциях с ценными бумагами.
Ценной бумаге свойственно документарное закрепление прав. Лицо, получившее специальную лицензию, может фиксировать права, закрепляемые ценной бумагой, в том числе и в бездокументарной форме (с помощью средств электронно-вычислительной техники и т. п.). Ценные бумаги в документарной и бездокументарной форме должны иметь все предусмотренные законодательством реквизиты. Отсутствие или неправильное оформление хотя бы одного из них означает недействительность ценной бумаги. При заключении любых сделок с ценными бумагами все изменения прав сторон должны официально регистрироваться с соблюдением конфиденциальности.
Участие ценных бумаг в гражданском обороте заключается в их способности не только быть предметом купли-продажи, но и выступать объектом других имущественных отношений (сделок залога, хранения, займа, дарения, наследования и др.). Осуществление или передача имущественных прав по ценным бумагам возможны при предъявлении этих документов (в некоторых случаях для этого достаточно доказательства закрепления ценной бумаги в специальном реестре).
Все перечисленные признаки необходимо иметь в виду при рассмотрении экономической сущности и юридического статуса ценных бумаг.
Классификация ценных бумаг. Многообразие видов ценных бумаг определяет множественность критериев, по которым можно их классифицировать.
Традиционным является деление ценных бумаг по принадлежности прав, удостоверяемых ими. Права, указанные в ценной бумаге, могут принадлежать:
1) предъявителю ценной бумаги – ценная бумага на предъявителя. Права по такой ценной бумаги передаются путем ее простого вручения.
2) названному в ценной бумаге лицу – именная ценная бумага. Права, удостоверенные именной ценной бумагой, передаются в порядке, установленном для уступки требований (цессии).
3) названному в ценной бумаге лицу, которое может либо само осуществлять эти права, либо назначить своим распоряжением (приказом) другое управомоченное лицо. В этом случае речь идет об ордерной ценной бумаге. Такая ценная бумага выписывается на имя первого приобретателя или «его приказу». Указанные права могут передаваться в зависимости от произведенной на бумаге передаточной надписи – индоссамента.
Ценные бумаги можно подразделить по цели их выпуска и рынку, на котором они обращаются. Выделяют ценные бумаги денежного краткосрочного рынка и рынка капиталов (инвестиций). На денежном рынке покупаются и продаются краткосрочные ценные бумаги со сроком обращения от одного дня до одного года. К ним относятся коммерческие, банковские и казначейские векселя, чеки и др. Они основаны на отношениях займа и целью выпуска таких бумаг является обеспечение бесперебойности платежного и денежного оборота.
Рынок инвестиций отражает движение капиталов и представлен среднесрочными (до пяти лет), долгосрочными (свыше пяти лет) и бессрочными ценными бумагами (акции, бессрочные облигации).
Инвестиционные бумаги, в свою очередь, можно разделить на две категории: 1) долговые ценные бумаги, основанные на отношениях займа и подтверждающие обязательство эмитента выплатить проценты и погасить основную сумму долга в установленные сроки (облигации); 2) долевые ценные бумаги – выражают отношения собственности и являются свидетельством о доле собственника в капитале корпорации (таковыми являются акции).
В зависимости от сделок, для которых выпускаются ценные бумаги, они подразделяются на фондовые (акции, облигации) и торговые (коммерческие векселя, чеки, коносаменты и проч.).
Фондовые ценные бумаги отличаются массовостью эмиссии и обращаются на фондовых биржах.
Торговые ценные бумаги имеют коммерческую направленность. Они предназначены главным образом для расчетов по торговым операциям и обслуживания процесса перемещения товаров.
По своей роли ценные бумаги делятся на основные (акции и облигации), вспомогательные (чеки, векселя, сертификаты и др.) и производные, удостоверяющие право на покупку и продажу основных ценных бумаг (варранты, фьючерсы, опционы).
Можно классифицировать ценные бумаги по многим другим признакам, но одним из основных является деление на государственные и частные. Государственным ценным бумагам относятся казначейские векселя, казначейские обязательства, облигации государственных и сберегательных замов, долговые обязательства местных органов власти. Их эмитентами являются центральные правительства, органы власти на местах, учреждения и организации, пользующиеся государственной поддержкой. Государственные ценные бумаги выпускаются для:
– финансирования текущего бюджетного дефицита;
– погашения ранее размещенных займов;
– сглаживания неравномерности поступления налоговых платежей;
– финансирования целевых программ, осуществляемых местными органами власти.
Негосударственные ценные бумаги представлены корпоративными и частными финансовыми инструментами. Частными ценными бумагами могут быть векселя, чеки, впускаемые физическими лицами.
Корпоративные ценные бумаги: основные виды и характеристика
Корпоративные ценные бумаги – это ценные бумаги, эмитентами которых выступают акционерные общества, предприятия, банки, инвестиционные компании и фонды. Корпоративные ценные бумаги представлены различными их видами: долговыми, долевыми и производными ценными бумагами.
Долговые ценные бумаги, опосредующие кредитные отношения, когда денежные средства предоставляются в пользование на определенный срок, подлежат возврату с уплатой установленного заранее процента за пользование заемными средствами. В соответствии с данной формой привлечения средств используются такие виды корпоративных бумаг, как облигации, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты банков.
Приобретая долевые ценные бумаги, их владелец становится долевым собственником, совладельцем предприятия. Таки ценные бумаги удостоверяют право держателя акций на долю в конкретной собственности акционерного общества.
Дополнением к традиционному портфелю, состоящему из акций и облигаций, являются производные ценные бумаги – опционы, варранты, фьючерсные контракты.
Корпоративные ценные бумаги выпускаются при:
– учреждении акционерного общества;
– увеличении размеров уставного капитала общества;
– привлечении заемного капитала.
Теперь я остановлюсь подробнее на некоторых видах корпоративных ценных бумаг.
Характеристика акции
Общая характеристика и классификация акций. Акция – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая собой право ее владельца на получение прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция свидетельствует о вкладе акционеров в уставный капитал общества. Акционер, являясь владельцем акций, участвует не только в получении прибыли, но и несет риск убытков в пределах стоимости принадлежащих ему акций. Акция является бессрочной ценной бумагой, то есть обращается на рынке в течение всего времени, пока существует выпустившее ее акционерное общество.
Различают размещенные и объявленные акции. Размещенные акции – это реализованные акции. Они определяют величину уставного капитала общества. Объявленные акции – это акции, которые акционерное общество вправе размещать дополнительно к размещенным. Количество объявленных акций определяется в уставе общества – это упрощает вопрос увеличения уставного капитала акционерного общества.
Кроме того, существует деление акций, выпускаемых акционерными обществами, на обыкновенные и привилегированные.
Обыкновенная акция представляет собой ценную бумагу, предоставляющую ее владельцу право на участие в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, на получение дивидендов, а также части имущества акционерного общества в случае его ликвидации. Право участвовать в собрании акционеров может осуществляться акционером лично или через представителя. Голосование осуществляется по принципу «одна голосующая акция равна одному голосу». Акция не предоставляет права голоса до ее полной оплаты (исключение – акции, приобретаемые учредителями при создании общества).
Наряду с выпуском обыкновенных акций акционерное общество имеет право размещать также привилегированные акции, причем их доля не должна превышать 25% общего объема уставного капитала общества. Привилегированные акции отличаются от обыкновенных прежде всего тем, что они, как правило, не предоставляют своим владельцам права участвовать в голосовании на собрании акционеров (исключение составляет голосование по вопросам, касающимся имущественных интересов владельцев привилегированных акций, по вопросам о реорганизации и ликвидации общества). Привилегированные акции могут быть конвертируемыми и кумулятивными. Привилегированная конвертируемая акция – это акция, которую можно обменять на другие акции – обыкновенные или другие виды привилегированных – на условиях, определяемых самим эмитентом. Кумулятивные привилегированные акции – это акции, по которым происходит накопление дивидендов в случае их невыплаты. Эмитент определяет период, в течение которого дивиденды могут накапливаться. Если по истечении этого периода дивиденды не выплачиваются, то владельцы таких акций получают право голоса до момента выплаты дивидендов.
Как уже было упомянуто, владельцы как обыкновенных, так и привилегированных акций имеют право на получение дивидендов. Решение о выплате дивидендов, их размере и форме выплаты принимается общим собрании акционеров по рекомендации Совета Директоров. Выплата дивидендов и ликвидационной стоимости при ликвидации предприятия по обыкновенным акциям может осуществляться только после распределения соответствующих средств среди владельцев привилегированных акций. По российскому законодательству могут выпускаться привилегированные акции, размер дивиденда по которым как определен, так и не определен. В последнем случае величина дивиденда по акциям не может быть меньше дивиденда по обыкновенным акциям. Дивиденды, размер которых определен, должны оплачиваться обязательно, по крайней мере, частично.
Акционерное общество не вправе принимать решение о выплате дивидендов по акциям:
1) до полной оплаты уставного капитала общества;
2) до выкупа принадлежащих акционерам акций, которые должны быть выкуплены обществом;
3) если общество отвечает признакам банкротства, или они могут появиться в результате выплаты дивидендов;
4) если стоимость чистых активов общества меньше его уставного капитала и резервного фонда (или станет меньше после выплаты дивидендов).
Дивиденды по акциям выплачиваются, как правило, деньгами. Однако уставом общества могут быть предусмотрены случаи, когда дивиденды могут выплачиваться либо в форме дополнительных выпусков акций пропорционально имеющимся у акционера акциям, либо путем распределения доходов в имущественной форме (как правило, общество выплачивает такие дивиденды в случае своей ликвидации).
Характеристики акций. Одной из основных характеристик акции является ее номинал или нарицательная стоимость. Денежная сумма, обозначенная на акции, называется ее номинальной стоимостью. Номинальная стоимость акций чаще всего не совпадает с рыночной ценой (курсом), которая определяется в зависимости от спроса и предложения их на рынке ценных бумаг. Если курс акций компании выше номинальной стоимости, это говорит об ее успешном функционировании. Снижение курса акций, напротив, говорит о том, что предприятие испытывает финансовые и производственные трудности.
Сумма всех номинальных стоимостей акций определяет уставный фонд общества. От уставного фонда следует отличать такое понятие, как «капитализация». Капитализация – это показатель, характеризующий объем капитала в рыночной оценке. Он определяется как произведение текущей рыночной цены размещенных акций на их количество.
Следующей характеристикой акции является доход, который она приносит акционеру. Доход по акции можно представить в двух формах – в виде выплачиваемых дивидендов по акции и в виде прироста курсовой стоимости акции. Для реализации последнего вида дохода акцию необходимо продать.
На данном этапе развития рыночной экономики инвестор постоянно задает себе вопрос о том, куда, в какие активы вкладывать свободные денежные средства. Для принятия профессионального финансового решения необходимо учесть много факторов. Однако общее представление об инвестиционной привлекательности акций можно составить на основе нескольких показателей.
Ставка дивиденда. Определяется как отношение годового дивиденда к текущей стоимости акции:
rd – ставка дивиденда;
Div – дивиденд;
Р – текущая цена акции.
При расчете данного показателя чаще всего используется значение реально выплаченного дивиденда, реже – прогнозируемого. Ставка дивиденда или текущая доходность показывает, какой уровень доходности инвестор получит на свои инвестиции за счет возможных дивидендов, если купит акции данной корпорации. Принимая инвестиционное решение с учетом показателя ставки дивиденда, не обходимо проследить ее динамику за несколько лет.
Срок окупаемости акции (
t). Измеряется в годах и определяется как отношение текущей цены акции (Р) к чистой прибыли на одну акцию (Е)*:
n – общее число акций;
R – общая прибыль корпорации за год.
При росте акций корпорации величина t увеличивается. Как правило, эта ситуация благоприятна для эмитента, поскольку появляется возможность получить дополнительные средства за счет роста курса акций. С точки зрения инвестора это не самое лучшее время для покупки акций, поскольку прирост их курсовой стоимости может оказаться исчерпанным.
Еще один популярный показатель – это отношение текущей цены (Р) акции к ее балансовой стоимости (В). Балансовая стоимость акции определяется вычитанием из суммы активов компании суммы ее обязательств и делением на количество выпушенных акций. Если предприятие функционирует успешно, это отношение должно быть больше единицы. Однако слишком большое значение этого коэффициента может говорить о спекулятивном росте цен на акции данной корпорации.
Величина прибыли на одну акцию – коэффициент EPS. Его определяют делением объявленной прибыли предприятия на общее число акций.
Таковы основные аналитические характеристики акций, на основе которых инвестор может сделать оценку эффективности возможных инвестиций. Однако для принятия профессионального решения о вложении средств этого не достаточно.
В западных странах сложилась практика оценки «качества» акций, которое определяется присвоением им определенного рейтинга. Рейтинг акции говорит о степени их возможной доходности. Его предоставляют аналитические компании, наиболее известными из которых являются “Standard & Poor” и “Moody’s Investors Service”. Присвоение того или иного рейтинга ценной бумаге влияет на отношение к ней инвесторов и, следовательно, отображается на ее цене и доходности.
Крупные российские компании стремятся выйти на западный фондовый рынок, и прежде всего на американский. Процедура допуска иностранных компаний на рынок США довольно сложна. Поэтому во многих случаях на американском фондовом рынке начинают обращаться не сами акции иностранных компаний, а так называемые американские депозитарные расписки (ADR). ADR обычно выпускаются американским банком на акции иностранной корпорации, которые были приобретены данным банком. Владелец ADR получает на них дивиденды и может выиграть от прироста курсовой стоимости. Поскольку расписки выпускаются в долларах, на их цену оказывает влияние и валютный курс. Возникает вопрос, способны ли вложения в акции защитить средства инвестора от инфляции? Трудно однозначно ответить на этот вопрос. С одной стороны, при умеренных темпах инфляции инвестиции в подобные активы безопасны, но с другой стороны сильный скачок цен нарушает сбалансированное развитие экономики и мешает успешному функционированию большинства предприятий.
Российский пример. В России появление первых открытых акционерных обществ, выпустивших акции в открытую продажу, относится к 1991 г. (банк "Менатеп", Российская товарно-сырьевая биржа). Первоначально акций, находившихся в свободной продаже, было крайне мало – не более 10. Кроме фондовых отделов товарных бирж, фондовая торговля осуществлялась самими эмитентами ценных бумаг в ходе их первичного размещения.
Последовавший во второй половине 1991 г. рост количества выпускаемых акций связан с биржевым бумом, когда в течение нескольких месяцев было создано большое число бирж. Создание бирж в форме АО сопровождалось крупными эмиссиями акций. В то же время многие коммерческие банки, созданные ранее, перерегистрировались в акционерные общества и начали размещение своих акций. Новые коммерческие банки также организовывались, как правило, в форме АО.
Важнейшим качественным событием в дальнейшем явился доступ российских эмитентов различного типа к мировым финансовым рынкам. Примером этого можно привести выпуски ADR/GDR рядом компаний, а также включение АО "Вымпелком" в листинг Нью-Йоркской фондовой биржи.
В настоящее время к так называемым "голубым фишкам" – наиболее ликвидным акциям, обращающимся на российском рынке, относятся обыкновенные и привилегированные акции РАО "ЕЭС России", НК "Лукойл", "Сургутнефтегаз", обыкновенные акции АО "Мосэнерго", АО "Ростелеком", АО "Норильский никель" и другие.
Характеристика облигации
Акционерное общество имеет право финансировать свою деятельность не только за счет выпуска акций, но и за счет размещения облигаций.
Определение и основные виды облигаций. Облигация является срочной долговой ценной бумагой, удостоверяющей отношения займа между ее владельцем и эмитентом. Облигация закрепляет "права ее держателя на получение от эмитента в предусмотренный срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента"[2]. Данное определение выделяет главную наиболее важное отличие облигации от акции: облигация представляет собой долговое обязательство эмитента, то есть предоставленный ему кредит, оформленный в виде ценной бумаги. Все платежи по облигациям эмитент должен осуществлять в первую очередь по сравнению с акциями.
Облигация является срочной ценной бумагой, то есть выпускается на определенный срок, по истечении которого она должна выкупаться.
Решение о выпуске облигаций принимается Советом директоров общества. Капитал, мобилизованный за счет выпуска корпоративных облигаций, акционерным капиталом не становится. Облигации эмитируются с целью привлечения средств для решения текущих и перспективных задач акционерного общества. Владелец облигаций не имеет права голоса и не участвует в собрании акционеров.
Облигации могут выпускаться с правом досрочного отзыва или погашения. Выпустив облигацию с правом досрочного отзыва, акционерное общество оставляет за собой право ее выкупа до истечения установленного срока обращения. Как правило, эмитент отзывает облигацию в наиболее удобный момент, когда это невыгодно акционеру – последний берет на себя риск, поэтому такие облигации первоначально продаются по более низкой цене.
Облигация с правом досрочного погашения позволяет владельцу досрочно предъявить ее эмитенту для погашения. При выпуске такие облигации обычно стоят дороже, поскольку риск в этом случае берет на себя эмитент.
Облигации могут быть именными и на предъявителя.
При выпуске именных облигаций общество обязано вести реестр владельцев облигаций. В случае потери такой облигации общество возобновляет ее за определенную плату.
Выпуская облигации на предъявителя, общество не ведет реестр владельцев облигаций и их имена не регистрируются эмитентом.
Облигация на предъявителя имеет, как правило, купоны, на основе которых производится выплата процентов. Купонная ставка, то есть определенный заранее процент от номинальной стоимости, устанавливается эмитентом в расчете на год.
По способу выплаты дохода различают:
– облигации с фиксированным доходом, то есть с установленным заранее процентом от номинальной стоимости облигации;
– облигации с плавающим процентом, доход по которым изменяется в зависимости от темпов инфляции. Процент облигации может привязываться, например, к индексу потребительских цен. Однако в условиях инфляции обесценению подвергается и номинал бумаги. Поэтому существуют индексируемые облигации – у них плавающим является не только купон, но индексируется также и номинал. При высоких темпах инфляции вложения в подобные облигации становятся более выгодными, нежели покупка акций.
– Облигации с нулевым купоном. Первичное размещение таких облигаций происходит по цене, которая отличается от ее номинальной стоимости. Эта цена называется эмиссионной ценой облигации. Покупатель приобретает такую облигацию с дисконтом, то есть со скидкой. Сумма скидки, составляющая разницу между номинальной ценой, по которой эмитент выкупает ценную бумагу, и ценой покупки облигации, выплачивается владельцу в момент погашения.
Выплата процентов по облигациям представляет собой юридическое обязательство общества, в случае отказа от выполнения которого предприятие объявляется неплатежеспособным и подлежит ликвидации.
Закладная облигация, выпускаемая акционерным обществом, обеспечивается имуществом эмитента. Такая облигация предусматривает право ее владельца на часть имущества в случае невыполнения эмитентом своих обязательств и при ликвидации общества. По закладным облигациям, называемыми облигациями под первый заклад, имущественные претензии удовлетворяются в первую очередь. Их еще называют старшими ценными бумагами общества.
Помимо облигаций под первый заклад существуют закладные корпоративные облигации под второй заклад (погашаются после расчетов с владельцами облигаций первого заклада) и облигации под заклад финансовых активов общества (обеспечиваются не имуществом, а ценными бумагами, принадлежащими обществу). Кроме того, возможен выпуск облигаций под обеспечение, предоставленное третьими лицами.
Существует также деление корпоративных ценных бумаг на конвертируемые и неконвертируемые.
Конвертируемые облигации дают право владельцу обменять их на акции того же эмитента на определенных условиях. Это делает их более привлекательными для инвесторов, поскольку, в случае не очень успешной деятельности акционерного общества владелец облигации обеспечивает себе гарантированный доход в виде процента по облигации, но с другой стороны, он сохраняет возможность увеличить доход, акционерное общество начало выплачивать более высокие дивиденды по акциям.
Владельцы неконвертируемых облигаций подобным правом покупки акций не обладают.
Оценки облигаций. Инвестор приобретает облигацию для получения дохода. Для определения эффективности инвестирования средств в облигацию и сопоставления различных облигаций используют относительные показатели доходности. Доходность облигации за определенный период определяют делением полученного дохода на затраченные на ее покупку средства.
Купонный процент является одним из основных показателей доходности облигации. Однако на рынке возможна ситуация, при которой одна и та же облигация обладает различной доходностью. Это зависит от того, по какой цене продается облигация: если цена продажи равна номиналу, то доходность будет равна проценту на купоне, если же облигация продается со скидкой, то ее доходность окажется выше обозначенной, и наоборот.
В западных странах в отношении облигаций, как и в случае с акциями, сложилась практика присвоение рейтинга. Уровень рейтинга говорит о способности эмитента выполнять в срок свои обязательства по облигациям. Например, так выглядят рейтинги, предоставляемые компанией “Standard & Poor”: ААА (наивысший рейтинг), АА (очень высокий), А (высокий), ВВВ (приемлемый), ВВ (немного спекулятивный), В (спекулятивный), ССС-СС (высоко спекулятивный), С (проценты не выплачиваются), D (банкротство). Более тонкие различия в уровнях рейтинга обозначаются символами “+” или “–”.
Корпоративные облигации в России. Наряду с большими объемами эмитируемых акций доля корпоративных облигаций на отечественном рынке ценных бумаг очень мала. По данным Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, из 13 545 эмиссий корпоративных ценных бумаг в 1994 г. на корпоративные облигации приходилось лишь 0,26%, а в 1995 г. – 0,68%[3]. Такое положение объясняется прежде всего тем, что корпоративные облигации российских АО непопулярны среди конечных инвесторов из-за высоких инфляционных рисков и, следовательно, низкой реальной доходности. Кроме того, для поддержания инвестиционной привлекательности ценных бумаг сами условия выпуска должны быть не хуже, чем условия, предлагаемые другими структурами (включая государство), осуществляющими выпуск долговых обязательств.
Наибольшее число выпусков корпоративных облигаций в 1994-1995 гг. было осуществлено в отраслях связи, нефтегазодобычи и жилищного строительства. Такие облигации были в основном товарными (типичным примером был выпуск облигаций АО "АвтоВАЗ" и АО "ГАЗ", дающих право на погашение облигаций автомобилями по фиксированной цене) или жилищными.
Наиболее известным примером выпуска корпоративных конвертируемых облигаций является эмиссия конвертируемых облигаций АО "Лукойл", произведенная с целью привлечения инвестиций для технической реконструкции дочерних компаний АО и погашение их задолженности перед федеральным бюджетом.
Первый зарубежный транш облигаций был размещен в ходе коммерческого конкурса среди инвестиционных банков и финансовых компаний (CS First Boston, Paribus Capital Markets, "Империал" и Международный промышленный банк) в сентябре 1995 г. Крупнейшим покупателем стала американская нефтяная компания ARCO, сделавшая заявку на сумму 250 млн. долларов.
Другие виды корпоративных ценных бумаг
Общая характеристика векселя. Вексель – обязательство векседателя уплатить по истечении определенного срока конкретную сумму векселедержателю. Исторически вексель – это первая форма ценной бумаги в хозяйственной жизни. Первоначально он использовался как инструмент кредита. Однако вексель может также использовать в качестве средства платежа: с его помощью могут оплачиваться поставки товаров, оказание услуг, оформляться денежные обязательства. Отличительной особенностью векселя является то, что, в отличие от других ценных бумаг, его эмиссия не требует какой-либо государственной регистрации.
В зависимости от условий возникновения долга и выполняемых функций векселя подразделяются на коммерческие, финансовые и обеспечительные.
Коммерческие векселя основаны на реальной сделке по купле-продаже товаров в кредит. Их выдача влечет отсрочку платежа, поэтому эта операция фактически является кредитованием покупателя. Для покупателя вексель удобен тем, что он позволяет отодвинуть сроки платежа. Привлекательность векселя для продавца состоит в том, что он может сразу получить определенную сумму с помощью учета векселя у другого лица (как правило, у банка). Банк предъявит вексель к погашению покупателю при наступлении срока платежа. То, пожелает ли банк учесть вексель и какую сумму он согласится выплатить при этом, зависит от деловой репутации векселедателя.
Финансовые векселя являются непосредственным следствием договора займа, когда одна сторона получает от другой некоторую сумму денег, выдавая взамен вексель. В торгово-промышленном обороте финансовые векселя используются предприятиями для пополнения оборотных средств. Как правило, финансовые векселя эмитируются крупными корпорациями, имеющими устойчивое финансовое положение. Данный способ займа менее предпочтителен по сравнению с облигациями, поскольку средства привлекаются на краткосрочной основе, не достаточной для вовлечения в производство, что ставит под сомнение своевременность платежей по частным финансовым векселям. Зачастую такие векселя не принимаются банками к учету.
Обеспечительные векселя используются в качестве средства обеспечения своевременности и точности исполнения обязательства по какой-либо другой сделке. Обязанная сторона выдает контрагенту соло-вексель (с одной только собственной надписью), который может быть предъявлен к платежу только в случае невыполнения векселедателем обязательства, которое обеспечивает вексель.
Вексель – это абстрактный денежный документ, поэтому в его тексте не допускаются ссылки на причины его появления. Существуют простой и переводной векселя.
Простой вексель – это документ, содержащий безусловное обязательство векселедателя уплатить определенную сумму денег векселедержателю в определенном месте и в определенный срок.
Переводной вексель (тратта) – это документ, который содержит предложение векселедателя (трассанта) плательщику (трассату) уплатить определенную сумму денег в определенном месте и в определенный срок получателю (ремитенту). Переводной вексель превращается в безусловное обязательство со стороны плательщика только после того, как он акцептует его, то есть согласится с долгом.
Производные ценные бумаги. Внедрение и распространение на мировом фондовом рынке производных финансовых инструментов – срочных контрактов – связано с решением проблемы оптимального размещения денежных средств и выбором такой инвестиционной стратегии, которая обеспечивала бы не только получение дохода, но и страхование от рисков, связанных с изменением цен.
Сделки, предполагающие поставку актива в будущем, когда их исполнение предусматривается на заранее оговоренных условиях, называются срочными сделками. В основе срочных контрактов лежит понятие отложенной поставки, что позволяет заранее установить цену будущей сделки. Предметом срочного контракта могут выступать разнообразные активы: ценные бумаги (акции, облигации, веселя), валюта, драгоценные металлы, сырьевые товары, сами срочные контракты.
Срочные сделки подразделяются на:
1. Условные сделки, предоставляющие одному из контрагентов право исполнить или не исполнить заключенные контракт. К таким сделкам относятся опционы. В результате опционных сделок не происходит непосредственно процесс купли-продажи – приобретается право на покупку или продажу тех или иных активов. Покупатель опциона имеет право выбора: он имеет право требовать от продавца исполнения контракта по цене исполнения (заранее оговоренной цене), если это ему выгодно, либо отказаться от сделки. При этом владелец опциона несет риск убытков лишь в размере «премии» – цены покупаемого им контракта.
2. Твердые сделки, обязательные для исполнения – это форвардные и фьючерсные контракты. Форвардные контракты представляют собой внебиржевые срочные сделки о купле-продаже в будущем товара с исполнением в заранее оговоренный срок. Форвардный контракт заключается, как правило, с целью осуществления реальной продажи или покупки соответствующего актива и страхования поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цен.
Банковские виды ценных бумаг. Важное место на рынке ценных бумаг занимают банки. В соответствии с Федеральным законом о «О банках и банковской деятельности» банк на рынке ценных бумаг имеет право:
– выпускать, покупать, продавать, учитывать и хранить ценные бумаги, а также производить иные операции с ними;
– осуществлять доверительное управление ценными бумагами по договору;
– выполнять профессиональную деятельность, предусмотренную федеральными законами.
Коммерческий банк выступает эмитентом, осуществляя выпуск собственных акций при его учреждении как акционерного общества, а также при привлечении банком заемного капитала путем выпуска облигаций. Кроме того, банк может эмитировать депозитные, сберегательные сертификаты, векселя и производные ценные бумаги.
Банковский сертификат – это ценная бумага, которая свидетельствует о размещении денег в банке и удостоверяет право ее владельца (бенефициара) на получение суммы ее номинала и начисленных по ней процентов. Различают сберегательный и депозитный сертификаты.
Сберегательный сертификат – это ценная бумага, предназначенная для физических лиц.
Депозитный сертификат – это ценная бумага, предназначенная для юридических лиц. Она может выпускаться на период времени до одного года. Банковские сертификаты не могут служить ни расчетным, ни платежным средством за товары и услуги. По сертификатам начисляется купонный процент. Чтобы выпустить сертификаты, банк должен получить на это разрешение у Центрального Банка России.
Помимо выпуска собственных ценных бумаг банки могут выступать в роли инвестиционных институтов, выполняя не только функции финансового брокера и участвуя в консалтинговой деятельности, но и функции инвестиционной компании или инвестиционного фонда.
Функции, структура и регулирование рынка ценных бумаг. Рынок корпоративных ценных бумаг в России
Рыночная экономика представляет собой совокупность различных рынков. Одним из них является финансовый рынок. Рыночный механизм экономика требует использования потенциальных возможностей финансового рынка, который представляет собой важнейший источник ее роста. Финансовый рынок – это совокупность всех денежных ресурсов, находящихся в постоянном движении (распределении и перераспределении) под влиянием меняющегося соотношения спроса и предложения этих ресурсов со стороны различных субъектов экономики. По своей структуре финансовый рынок страны состоит из трех взаимосвязанных и дополняющих друг друга рынков:
1. Рынок находящихся в обращении наличных денег и выполняющих их функции платежных средств (векселей, чеков и проч.).
2. Рынок ссудного капитала – банковских кредитов.
3. Рынок ценных бумаг.
Структуру третьей составляющей финансового рынка я рассмотрю подробнее.
Определение и основные функции рынка ценных бумаг
Рынок ценных бумаг можно определить как механизм, позволяющий заключить сделки между поставщиками и потребителями денежных средств через куплю-продажу ценных бумаг. Причем это не просто процедура совершения сделок, а механизм, который позволять проводить операции быстро и по справедливой цене.
Особенностью рынка ценных бумаг является то, что финансовые средства на нем могут обращаться свободно. Например, лицо, вложившее свои средства в какое-либо производство путем приобретения ценных бумаг, может вернуть их, продав эти бумаги. В то же время эти действия не нарушают процесс производства, поскольку деньги не изымаются из реального производства.
Появление и развитие рынка ценных бумаг связано с появлением потребности в привлечении больших финансовых средств широкого круга лиц в связи с расширением производства и торговли.
Появление ценной бумаги как инструмента привлечения финансовых средств позволяет вкладчику в определенной степени решить проблему риска – покупая то или иное количество акций предприятия, инвестор несет риск убытков лишь в объеме стоимости купленных им ценных бумаг.
Подводя итог уже сказанному, можно сказать, что первой функцией фондового рынка является привлечение средств вкладчиков для организации и расширения хозяйственной деятельности. Второй функцией является информационная. Предоставление субъектам рынка информации об экономической конъюнктуре происходит через курсовую стоимость ценных бумаг. Например, рост курсовой стоимости акций какого-либо предприятия явно говорит о хороших перспективах его хозяйственной деятельности, и наоборот.
Таким образом, ситуация на фондовом рынке так или иначе сигнализирует о состоянии экономики страны в целом.
Первичный и вторичный рынки ценных бумаг
Рынок, на котором предлагаются новые выпуски ценных бумаг, называется первичным. Любая ценная бумага продается первый раз на первичном рынке. В результате продажи ценной бумаги на первичном рынке лицо, выпустившее ее, получает необходимые финансовые средства. На этом этапе ценная бумага выполняет первую функцию – мобилизации денежных средств для организации хозяйственной деятельности.
Когда компания предлагает новую ценную бумагу, в процессе продажи может участвовать целый ряд институтов. Корпорация-эмитент может воспользоваться услугами инвестиционного банка – института, который специализируется на размещении новых выпусков ценных бумаг. Его услуги могут включать андеррайтинг, или гарантированное размещение, когда инвестиционный банк предоставляет гарантии в том, что эмитент получит за свой выпуск новых ценных бумаг оговоренную в контракте сумму. В тех случаях, когда размеры эмиссии особенно велики, инвестиционный банк приглашает партнеров и организует эмиссионный синдикат, с тем чтобы распределить финансовый риск, с которым связана продажа нового выпуска ценных бумаг.
Вторичный рынок – это рынок, на котором происходит последующее обращение ценных бумаг. Его возникновение обусловлено тем, что первоначальный инвестор, купив ценную бумагу, вправе продать ее другим участникам рынка. Таким образом, на вторичном рынке происходит обращение ценных бумаг. В отличие от предыдущего, на этом этапе не происходит финансирование эмитента, но зато именно вторичный рынок выполняет информационную функцию и функцию перераспределения в долгосрочном периоде.
Важнейшая черта вторичного рынка – это его ликвидность, т.е. возможность успешной и обширной торговли, способность поглощать значительные объемы ценных бумаг в короткое время, при небольших колебаниях курсов и при низких издержках на реализацию.
Говоря о вторичном рынке ценных бумаг, следует выделить биржевой и внебиржевой рынки. Первый представлен фондовой биржей – организованным местом, где происходит купля-продажа ценных бумаг. Последний из них охватывает обращение ценных бумаг вне бирж.
Организованный или биржевой рынок исчерпывается понятием фондовой биржи, как особого, институционально организованного рынка, на котором обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества, операции на котором совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг.
Фондовая биржа – это организованный рынок для торговли стандартными финансовыми инструментами, создаваемая профессиональными участниками фондового рынка для взаимных оптовых операций.
Признаки классической фондовой биржи:
1) это централизованный рынок, с фиксированным местом торговли, т.е. наличием торговой площадки;
2) на данном рынке существует отбор ценных бумаг, отвечающих определенным требованиям (финансовая устойчивость и крупные размеры эмитента, массовость ценной бумаги, как однородного и стандартного товара и т.д.). В связи с этим существует такое понятие, как листинг – процедура регистрации ценной бумаги или внесения ее в котировочный лист для торговли на конкретной бирже.
3) существование процедуры отбора операторов рынка в качестве членов биржи;
4) наличие временного регламента торговли ценными бумагами и стандартных торговых процедур;
5) централизация регистрации сделок и расчетов по ним;
6) установление официальных (биржевых) котировок;
7) надзор за членами биржи (с позиций их финансовой устойчивости, безопасного ведения бизнеса и соблюдения этики фондового рынка).
Всего в мире около 150 фондовых бирж, крупнейшими являются следующие: Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE), Американская фондовая биржа (AMEX), Лондонская, Токийская, Франкфуртская, Цюрихская, Парижская, Гонконгская.
Фондовая биржа выступает в качестве торгового, профессионального и технологического ядра рынка ценных бумаг, кроме того, биржа является предприятием.
В международной практике существуют различные организационно-правовые формы бирж:
– неприбыльная корпорация;
– неприбыльная членская организация;
– товарищество с ограниченной ответственностью;
– полугосударственная организация;
– прочие формы.
В России, в соответствии с положением "О выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах," последняя получила статус организации, предметом деятельности которой является обеспечение обращения ценных бумаг и распространение информации о них. Появление большого числа бирж относится к 1991г. Несмотря на то, что биржи выбирали в большинстве своем организационно-правовую форму АО, большинство бирж в России является некоммерческими организациями, которые на преследуют получения собственной прибыли, и деятельность которых основана на самоокупаемости. Крупнейшими биржами в Российской Федерации на сегодняшний день являются Московская фондовая биржа, Санкт-Петербургская биржа.
Внебиржевой рынок включает в себя обращение бумаг вне бирж. Внебиржевой оборот является частью вторичного рынка ценных бумаг, одновременно выступая и формой первичного рынка, где размещаются новые выпуски. Как правило, здесь обращаются бумаги компаний, по тем или иным причинам не отвечающие требованиям бирж.
Отечественным примером внебиржевой системы торгов является Российская Торговая Система (РТС-1 и РТС-2).
Регулирование рынка ценных бумаг
Рынок ценных может эффективно выполнять свои функции, при наличии регулирования деятельности эмитентов и инвесторов. В законе «О рынке ценных бумаг» предусматривается как регулирование деятельности государственными органами, так и специальными организациями, функционирующими на рынке ценных бумаг.
Для начала следует выделить систему регулирования рынка ценных бумаг – так называемую регулятивную инфраструктуру рынка, на данный момент эта система включает в себя:
– государственные органы регулирования;
– саморегулирующиеся организации;
– законодательные нормы рынка ценных бумаг;
– этику, традиции и обычаи рынка.
Государственное регулирование рынка ценных бумаг. Государство выполняет ряд важнейших функций на рынке ценных бумаг, среди которых можно выделить следующие основные:
– разработка программы и стратегии развития рынка ценных бумаг, наблюдение и регулирование исполнения этой программы, выработка законодательных актов для реализации стратегии;
– установление требований к участникам рыночного процесса и различных стандартов;
– контролирование финансовой безопасности и устойчивости рынка, надзор за выполнением распоряжений по безопасности;
– лицензирование деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг;
– формирование государственных систем страхования на рынке ценных бумаг;
– регистрация выпусков ценных бумаг и контроль за соблюдением условий эмиссии.
В данный момент в России регулированием рынка ценных бумаг занимается Федеральная комиссия по ценным бумагам – преемник Комиссии по ценным бумагам и фондовым биржам, созданной в 1994 году.
Саморегулирование на рынке ценных бумаг. Кроме государства на рынке ценных бумаг процесс регулирования осуществляется и самостоятельно так называемыми саморегулируемыми организациями, которые представляют собой организации профессиональных участников рынка ценных бумаг, «действующие в соответствии с законом и функционирующие на принципах некоммерческой организации».[4] Важной особенностью такой организации является ее некоммерческая направленность, то есть ее участники и учредители не используют вырученные средства на собственное потребление, а только на реализацию представленных им функций.
Функциями саморегулируемых организаций являются:
– разработка обязательных правил и стандартов профессиональной деятельности и операций на рынке ценных бумаг;
– осуществление подготовки кадров и установление требований для работы на рынке;
– контроль за соблюдением участниками установленных правил и нормативов;
– обеспечение достоверной информацией всех участников рынка;
В случае нарушения участниками рынка ценных бумаг законодательства, принятых норм, правил и традиций делового оборота к ним применяются соответствующие административные или уголовные санкции.
Участники рынка ценных бумаг
Первоначально участниками рынка ценных бумаг были физические лица, выступавшие в качестве трейдеров-индивидуалав и владельцев банкирских домов. Затем к операциям с ценными бумагами приступили и юридические лица. В настоящее время участников рынка ценных бумаг можно разделить на 4 условные категории.
1). Главные участники рынка ценных бумаг – государство, муниципалитеты, крупнейшие национальные и международные компании. Эмитированные ими ценные бумаги составляют значительную часть всех бумаг, обращающихся на рынке. Обладая высокой степенью надежности, эти ценные бумаги не всегда обеспечивают высокие доходы. Тем не менее всегда найдутся люди, которые, не желая рисковать, предпочтут вложить средства в эти бумаги.
2). Институциональные инвесторы – различные финансово-кредитные институты, совершающие операции с ценными бумагами. К ним относятся коммерческие и инвестиционные банки, страховые общества, пенсионные фонды и прочие организации.
3). Индивидуальные инвесторы – различные частные лица, в том числе и владельцы небольших предприятий венчурного бизнеса. Ценные бумаги малых предприятий, как правило, являются довольно рискованными: в Западной Европе, например, ежегодно около ¾ общего числа этих предприятий терпят банкротство и исчезают. В то же время некоторые малые предприятия оказываются очень перспективными и доходными: именно на малых предприятиях впервые началось производство электронно-вычислительной техники, многих предметов быта и т. п.
4). Профессионалы рынка ценных бумаг. Профессиональная деятельность – это специализированная деятельность на рынке ценных бумаг по перераспределению денежных ресурсов на основе ценных бумаг, по организационно-техническому и информационному обслуживанию выпуска и обращения ценных бумаг.
На основании Федерального закона "О рынке ценных бумаг" можно дать следующие определения основных видов деятельности и указать основные типы профессиональных участников, которые ей соответствуют.
Брокерская деятельность – деятельность, направленная на совершение сделок с ценными бумагами на основе договоров комиссии и поручения (Лицо, занимающееся брокерской деятельностью, называется финансовым брокером).
Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет, путем публичного объявления цен покупки и продажи ценных бумаг с обязательством покупки и продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий дилерскую деятельность, именуется дилером. Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией.
Деятельность по организации торговли ценными бумагами – это предоставление услуг, способствующих заключению сделок с ценными бумагами между профессиональными участниками рынка ценных бумаг (фондовые биржи, фондовые отделы товарных и валютных бирж, организованные внебиржевые системы торговли ценными бумагами).
Депозитарной деятельностью является деятельность по хранению ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги (специализированные депозитарии, расчетно-депозитарные организации, депозитарии инвестиционных фондов).
Деятельность по ведению и хранению реестра – это оказание услуг эмитенту по внесению имени [наименования] владельцев именных ценных бумаг в соответствующий реестр. (специализированные регистраторы).
Расчетно-клиринговой деятельностью по ценным бумагам признается деятельность по определению взаимных обязательств по поставке [переводу] ценных бумаг участников операций с ценными бумагами (Расчетно-депозитарные организации, клиринговые палаты, банки и кредитные учреждения).
Расчетно-клиринговая деятельность по денежным средствам – это деятельность по определению взаимных обязательств и/или по переводу денежных средств в связи с операциями с ценными бумагами (расчетно-депозитарные организации, клиринговые палаты, банки и кредитные учреждения).
Рынок корпоративных ценных бумаг в России
Рынок ценных бумаг в России начал свое формирование в первой половине 1991 г. после принятия известного Постановления Совета Министров РСФСР от 25 декабря 1990 г. "Об утверждении Положения об акционерных обществах". Для этого – первого – этапа были характерны следующие процессы:
− в марте 1991 г. государственные облигации впервые появились на биржевых торгах (фондовый отдел Московской товарной биржи);
− массовое создание акционерных обществ и выпуск их акций в свободную продажу;
К августу 1991 г. благодаря формированию в рыночном секторе экономики значительного количества акционерных обществ была набрана критическая масса ценных бумаг, достаточная для начала функционирования фондовых бирж.
Итогом этого этапа можно считать появление всех возможных видов ценных бумаг со всеми возможными сроками действия, эмитированными в основном корпорациями и государством.
Основными формальными вехами его второго этапа стали:
– система приватизационного законодательства 1992-1994 гг.;
– создание и развитие организованного рынка государственных ценных бумаг в 1993-1995 гг.
Точкой отсчета для этого этапа стал Указ Президента РФ от 1 июля 1992г. «Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольных объединений государственных предприятий в акционерные общества», который оказал наибольшее влияние на развитие РЦБ в 1992-1994 гг. Технология чековой (ваучерной) приватизации стала, в свою очередь, решающей для развития инфраструктуры рынка.
В 1994 г. совпали во времени два качественных сдвига: во-первых, резко увеличилось предложение ценных бумаг вследствие интенсификации эмиссионной деятельности (эмиссия акций приватизированных предприятий, государственных ценных бумаг, а также активизация компаний, аккумулирующих средства населения), и, во-вторых, резко увеличился спрос на инвестиционные ценности (за счет иностранных инвесторов, формирования устойчивого слоя населения, обладающего сбережениями долгосрочного характера, которые могут быть инвестированы в ценные бумаги, а также притока на рынок ценных бумаг средств банков и других финансовых структур в результате снижения прибыльности операций на валютном и кредитном рынках).
Эти факторы в значительной степени определили и последующую динамику рынка ценных бумаг. В результате столь быстрого роста рынка потребности эмитентов и инвесторов переросли те возможности, которые предоставляет инфраструктура рынка. Если в 1992-1993 гг. можно было говорить о том, что развитие инфраструктуры опережало развитие рынка в целом, то в 1995-1996 гг. ситуация поменялась на обратную. Быстрое развитие рынка также ставило в качестве одного из ключевых вопрос о создании новой нормативной базы.
Для третьего этапа развития рынка характерны следующие основные признаки:
− появление в 1994-1996 гг. качественно новой нормативной базы, определяющей институционально-регулятивные аспекты функционирования рынка ценных бумаг (вступление в силу ГК РФ, Законов РФ «Об акционерных обществах» и «О рынке ценных бумаг»);
− позитивные качественные изменения 1994-1996 гг., связанные с развитием инфраструктуры – свыше 200 лицензированных регистраторов, подготовка к созданию центрального депозитария, создание и развитие Российской торговой системы, формирование системы саморегулируемых организаций участников рынка);
− общие благоприятные тенденции и значительные резервы в развитии ликвидности и капитализации рынка.
Важнейшим качественным отличием этого этапа развития РЦБ явилось начало международного признания российского рынка, доступ российских эмитентов различного типа к мировым финансовым рынкам. Среди наиболее важных событий в этой области следует отметить получение одновременно кредитного рейтинга Moody's, Standard & Poor's и IBCA, успешные выпуски "еврооблигаций", публикация индекса IFC Global Russia, признание американской SEC некоторых российских банков "надежным иностранным депозитарием" и др.
Тенденции развития рынка
Для российского фондового рынка 1998 год стал годом тяжелых испытаний. Мировой финансовый кризис, начавшийся еще в 1997 году, наиболее сильно ударил по развивающимся рынкам, к которым относится и Россия. В то же время драматическое падение российского рынка ценных бумаг в 1998 году было вызвано не столько «азиатским кризисом» и снижением мировых цен на нефть, сколько внутренними причинами — валютным кризисом, кризисом банковской системы и, прежде всего, кризисом государственного долга (особенно внутреннего).
Быстрое нарастание внутреннего государственного долга началось с 1995 года, в первую очередь, за счет заимствований на рынке государственных ценных бумаг – заимствований по сверхвысоким ценам и на короткий срок. К началу 1998 года внутренний долг увеличился до 19,4% ВВП, а к середине 1998 года – до 25,6% (в годовом исчислении)[5]. Увеличение внутреннего долга вызвало соответствующий рост расходов на его обслуживание. Так, средства, необходимые ежемесячно только для погашения ранее выпущенных облигаций, достигли в первой половине 1998 года 10—15% месячного ВВП, или были больше, чем все месячные доходы федерального бюджета[6].
Из практики последних лет очевидно, что состояние российского рынка и активность его участников существенным образом зависят от политической обстановки в стране. Макроэкономическую ситуацию будут формировать в первую очередь внешние факторы, такие как отношения с МВФ. Ключевым внутренним фактором, по-видимому, останется борьба олигархических группировок за контроль над основными секторами экономики.
Существенное изменение нынешнего состояния экономики вероятно лишь в среднесрочной перспективе (3-5 лет).
Прирост объема инвестиций на отечественном рынке ценных бумаг в ближайшие 1-2 года будет обеспечиваться на 90% за счет притока спекулятивного капитала из-за рубежа и лишь на 10% - за счет привлечения отечественных инвесторов (в основном физических лиц). Доминирование иностранных инвесторов приведет к продолжению начавшейся с августа
В любом случае конкуренция на наиболее перспективных сегментах рынка неизбежно будет возрастать. Успех в этой борьбе на ближайший год будет в значительной степени определяться готовностью участников мириться с нулевой или отрицательной рентабельностью бизнеса и инвестировать дополнительные средства в его развитие. Среди организаторов торговли основными действующими лицами выступят крупнейшие биржевые группы (ММВБ-НДЦ и РТС-
ДКК), имеющие в своем составе расчетные депозитарии. Конкуренция между ними будет вестись как путем расширения спектра предлагаемых услуг, так и через установление демпинговых тарифов, в том числе за депозитарное обслуживание.
Несмотря на достигнутый в сложнейших условиях последних двух лет прогресс, испытанием для финансовой инфраструктуры в ее нынешнем состоянии является не только кризис, но и выход из него. И от того, насколько успешно она его преодолеет, будет зависеть не только внутренний расклад сил на фондовом рынке, но и общая привлекательность российского рынка в глазах международных инвесторов, а значит, и перспективы его перехода из разряда экзотических в более стабильное состояние[7].
Заключение
Рассмотрев структуру, функции и место рынка акций и корпоративных облигаций, его место в системе рынков, я пришла к выводу о том, что, являясь составляющей финансового рынка страны, он играет решающую роль для развития экономики страны в целом. С одной стороны, хорошо развитый, динамичный рынок ценных бумаг позволяет аккумулировать средства, необходимые для создания новых и дальнейшего развития уже существующих предприятий – то, без чего в принципе невозможно функционирование рыночной экономики. С другой стороны, состояние фондового рынка имеет важное значение для стабильного развития экономики – рынок предоставляет инвесторам информацию о незаполненных нишах в экономики, куда можно вкладывать деньги с наибольшей отдачей, позволяя тем самым развиваться новым перспективным отраслям. Поэтому крах рынка ценных бумаг, то есть сильное падение курсовой стоимости ценных бумаг за короткий промежуток времени, делает вкладчиков абсолютно беднее: они сокращают свое потребление, спрос на товары и услуги падает, у предприятий накапливается нереализованная продукция, они начинают сокращать производство и увольнять работников, что, в свою очередь, еще больше сокращает уровень потребления. Кроме того, падение курсовой стоимости уменьшает возможности предприятий привлекать необходимые им средства за счет выпуска ценных бумаг – парализуется главная функция фондового рынка. Наглядным примером описанной ситуации может послужить ситуация в российской экономике в 1998 году. Помимо «обвала» цен на российские корпоративные ценные бумаги и потери ими ликвидности, полного паралича банковской системы, резкого падения объема производства, осложнения условий экспортно-импортных операций, ухудшения финансового положения эмитентов финансовый кризис негативно повлиял на инвестиционную привлекательность России: оказалась надолго подорванным доверие населения и иностранных инвесторов к ценным бумагам российских эмитентов. У российских компаний резко сократилась возможность привлечения средств за счет эмиссии ценных бумаг в России и за рубежом.
В данной ситуации на Правительство Российской Федерации и Федеральную комиссию по ценным бумагам возлагается ответственность за принятие антикризисных решений для защиты профессиональных участников рынка ценных бумаг и коллективных инвесторов, дальнейшее развитие нормативной правовой базы рынка ценных бумаг, а также осуществление ряда мер для восстановления доверия к российскому финансовому рынку и предотвращения возникновения подобных ситуаций в будущем.
Использованная литература
1.
Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. Москва, 1992.
2.
Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. Москва, 1998.
3.
Лоренс Дж. Гитман, Майкл Д. Джонк. Основы инвестирования. Москва, 1997.
4.
Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 1996.
5.
Ценные бумаги – учебник под ред. Колесникова В.И., Торкановского В.С. Москва, 1998.
Официальные документы
1.
Гражданский Кодекс Российской Федерации. Москва, 1998.
2.
Федеральный закон «Об акционерных обществах» – М.:,1996.
3.
Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» - М.:,1996.
4.
Федеральный закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» – официальный сайт Федеральной комиссии по ценным бумагам.
Документы официальных организаций
Отчет Федеральной комиссии по ценным бумагам за 1998 год – официальный сайт Федеральной комиссии по ценным бумагам.
Интернет
www.rbc.ru - Аналитические материалы РИА «РосБизнесКонсалтинг»
[1] Гражданский Кодекс Российской Федерации, статья 142.
* При расчете этого показателя делается допущение о том, что вся прибыль, полученная предприятием за год, идет на выплату дивидендов.
[2] Федеральный закон «О рынке ценных бумаг». Гл. 1, ст. 2.
[3] Ценные бумаги – учебник под ред. Колесникова В.И., Торкановского В.С. Москва, 1998. Стр. 15.
[4] Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» - Глава 13, статья 48.
[5] Отчет Федеральной комиссии по ценным бумагам за 1998 год – официальный сайт Федеральной комиссии по ценным бумагам.
[6] Там же.
[7] Аналитические материалы РИА «РосБизнесКонсалтинг» (www.rbc.ru)
