Министерство Образования Республики Беларусь

Белорусский Государственный Экономический Университет
Кафедра экономической теории


Курсовая работа


на тему: Рынок ценных бумаг и особенности его формирования в странах с трансформационной экономикой.
Выполнила:

Студентка

ФМЭО, группы ЭП,1 курса, К.И. Шарова
Руководитель: Л.В. Воробьева

Минск, 2004

СОДЕРЖАНИЕ
Введение …………………………………………………………………………...3

1Содержание и структура рынка ценных бумаг ………………………………..4

2.Ценообразование и доходы на рынке ценных бумаг………………………..18

3.Особенности формирования РЦБ в странах с трансформационной экономикой………………………………………………………………………..28

Заключение………………………………………………………………………..39

Список использованной литературы…………………………………………….40
Введение

Важное место среди мер по поддержанию экономического роста страны, стабилизации финансовой системы занимает создание реально действующего рынка ценных бумаг. В связи с этим интерес к проблемам фондового рынка постоянно возрастает.

В современных условиях нормальное инвестирование народного хозяйства любой рыночно ориентированной страны немыслимо без эффективно функционирующего рынка ценных бумаг, представляющего собой систему экономических отношений, связанных с выпуском и движением ценных бумаг.

Целью данной курсовой работы является изучение особенностей рынка ценных бумаг, его роли в экономике. Эта тема является довольно актуальной на сегодняшний день, потому что в развитой рыночной экономике ценные бумаги и их рынок играют огромную роль в мобилизации свободных денежных средств для нужд предприятий и государства.

В работе описывается структура рынка ценных бумаг, его функции, виды ценных бумаг, ценообразование и доходы на рынке ценных бумаг. В последней главе рассмотрены особенности формирования рынка ценных бумаг в странах с трансформационной экономикой, в частности, в Республике Беларусь.

В ходе написания работы использовались следующие литературные источники как учебного плана, так статьи из периодических изданий:

В учебнике под редакцией Е.М. Шелега «Рынок ценных бумаг» развернуто представлено содержание и структура рынка ценных бумаг, тогда как учебники под редакцией Ивасенко А.Г. «Основные понятия фондового рынка» и Тихонова Р.Ю. «Фондовый рынок» полезны в части описания ценообразования и доходов на рынке ценных бумаг.

Для написания главы «Особенности формирования РЦБ в странах с трансформационной экономикой» мною использовался учебник Алексеева Т.М. «Особенности формирования РЦБ в странах с трансформационной экономикой».

Для составления таблиц «Структура инвестиционного портфеля коммерческих банков Республики Беларусь» и «Информация о государственных ценных бумагах, находящихся в обращении» использовались соответственно периодическое издание «Бюллетень банковской статистики», и официальный сайт Национального банка Республики Беларусь www
.
nbrb
.
by .
1.Содержание и структура рынка ценных бумаг
В современной рыночной экономике рынок ценных бумаг занимает особое и весьма важное место. Рынок ценных бумаг представляет собой сферу реализации экономических отношений, выражаемых финансовым капиталом, и является час­тью финансового рынка, на котором капиталы аккумулируются, а затем инвестируются в реальный сектор экономики. Для раскрытия сущности рынка ценных бумаг необходимо рас­смотреть его место и роль в структуре финансового рынка, а также процесс движения капитала в различных его формах.

Кругооборот денежного и реального капиталов лежит в основе функционирования рынка капиталов и формирования финансового рынка. Генезис финансового капитала ведет к появлению еще одной формы капитала - фиктивного капитала. Развитие рынка фиктивного капитала приводит к тому, что ценные бумаги приобретают собственную стоимость, способность продаваться и покупаться, то есть становятся инвестиционным това­ром и формируют рынок ценных бумаг.

Таким образом, структура финансового рынка представляет взаимодействие трех рынков: рынка ссудного денежного капитала, рынка ценных бумаг и валютного рынка.

Следует отметить, что инструменты рынка ценных бумаг весьма разнообразны и обслуживают не только финансовый, но практичес­ки все рынки (товарный рынок, рынок ресурсов и т.д.). В то же вре­мя рынок ценных бумаг - самостоятельный рынок, на котором осу­ществляется обращение ценных бумаг. [9,с.7]

Сущность рынка ценных бумаг проявляется через его функции, которые можно разделить на две группы: общерыночные функции, присущие любому рынку, и специфические, которые отличают ры­нок ценных бумаг от других рынков.

К общерыночным функциям относятся:

- коммерческая (получение дохода от операций на рынке);

- ценообразовательная (рынок определяет спрос и предложе­ние на товары и выявляет реальные рыночные цены на него);

- информационная (аккумулирование необходимой информа­ции об объектах торговли и ее участниках и доведение этой инфор­мации до всех заинтересованных организаций и лиц);

- регулирующая (определение правил торговли, участия в ней и т.д.).[9, с.8]

Рынок ценных бумаг выполняет и ряд специфических фун­кций:

- обеспечивает привлечение временно свободных финансовых ресурсов субъектов хозяйствования и средств населения для после­дующего их инвестирования в производство, сферу услуг и т.д., способствует объединению капиталов путем акционирования, а так­же выпуска долговых ценных бумаг (облигаций, векселей, депозит­ных сертификатов);

- через рынок ценных бумаг осуществляется перераспределе­ние денежных средств, финансовых ресурсов между субъектами хо­зяйствования, отраслями экономики, движение капитала из мало­эффективных отраслей и предприятий в более эффективные.

- рынок ценных бумаг служит одним из регуляторов денежно­го обращения и кредитных отношений.

- государство путем выпуска различных видов государственных ценных бумаг осуществляет покрытие дефицита госбюджета неинфляционными средствами (без денежной и кредитной эмиссии);

- рынок ценных бумаг обеспечивает страхование (хеджирова­ние) финансовых рисков, рисков инвестирования. Эта функция реа­лизуется через производные ценные бумаги (опционы, фьючерсы и другие, называемые фиктивным капиталом второго порядка) и позво­ляет превратить некоторые виды рисков в объект купли-продажи;

- использование инструментов рынка ценных бумаг позволяет более эффективно управлять финансовым состоянием предприятий. Кроме перечисленных функций рынок ценных бумаг выполняет и такие, как стимулирование иностранных инвестиций, упрощение взаиморасчетов, совершенствование системы платежей и т.д. [9, с.9]

Структуру рынка ценных бумаг составляют:

• субъекты (участники) рынка;

• информационно-правовая инфраструктура;

• ценные бумаги различного вида как рыночный товар;

• организационно-экономический механизм функционирования рынка.

К участникам рынка ценных бумаг относят юридические и физические лица, которые продают или покупают ценные бумаги, а также обслуживают их оборот и осуществляют расчеты по ним, то есть субъекты, вступающие в экономические отношения по пово­ду обращения ценных бумаг.

Среди участников рынка ценных бумаг выделяются:

- эмитенты;

- инвесторы;

- фондовые посредники и организации, обслуживающие ры­нок ценных бумаг;

- органы государственного регулирования и надзора;

- саморегулируемые организации.

Эмитент ценных бумаг - это юридическое лицо, которое от своего имени выпускает ценные бумаги и обязуется выполнить обязательства, вытекающие из условий выпуска ценных бумаг. [10, с.8]

В качестве эмитентов могут выступать государство в лице его органов (Министерство финансов, Национальный банк, местные органы и части), а также негосударственные структуры, такие, как акцио­нерные общества, инвестиционные фонды, предприятия, банки, биржи. Эмитенты выступают начальным звеном в движении цен­ных бумаг, а конечным являются инвесторы, приобретающие цен­ные бумаги во владение. Среди инвесторов могут быть индивиду­альные (физические лица) и институциональные (государство, корпорации, фонды, банки и т.д.). На рынке ценных бумаг действуют и посредники, представля­ющие интересы как покупателей, так и продавцов.

К организациям, обслуживающим рынок ценных бумаг, относятся фондовые биржи и внебиржевые организаторы рынка, расчетные центры (расчетно-кредитные организации), депозита­рии, регистраторы и т.д.

Центральным звеном на рынке ценных бумаг развитых стран яв­ляются фондовые биржи. Формы организации фондовых бирж раз­личны, но все они концентрируют информацию об эмитентах, их фи­нансовом положении и рейтинге ценных бумаг, выступают посредни­ками между продавцами и покупателями ценных бумаг, создают необ­ходимые условия торговли, определенные гарантии ее участникам, что повышает ликвидность рынка ценных бумаг в целом.

Расчетно-клиринговые организации осуществляют расчетное обслуживание участников организованного рынка ценных бумаг, при этом снижая издержки, уровень рисков, сокращая время расче­тов

В процессе развития рынка на нем появляются и действуют также саморегулирующие организации, которые выполняют контрольные, организационные и регулирующие функции на основе добровольного объединения, как правило, профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Организационно рынок ценных бумаг представляет собой структуру, состоящую из первичного и вторичного рынка.

Первичный рынок ценных бумаг объединяет конструирование нового выпуска ценных бумаг и их первичное размещение среди инвесторов, то есть приобретение ценных бумаг их первыми владельцами. К эмиссии часто прибегают в случаях, когда для открытия предприятия или расширения деятельности ранее созданной фирмы недостаточно собственного капитала и внутренних накоплений. Развитие первичного рынка ценных бумаг тесно связано с процессами приватизации и разгосударствления, финансирования государственного долга через выпуск ценных бумаг, а также доступностью информации для инвесторов и внебиржевым оборотом ценах бумаг.

Выделяют две формы первичного рынка ценных бумаг:

- частное (закрытое) размещение;

- публичное (открытое) предложение;

Для частного размещения характерна продажа ценных бумаг ограниченному числу заранее определенных инвесторов. Публичное предложение характеризуется размещением ценных бумаг путем публичного объявления и продажи их неограниченному количеству инвесторов. Соотношение между этими двумя формами первичного рынка зависит от финансовой политики государства в целом, конкретных направлений структурных преобразований в экономике и форм финансирования деятельности субъектов хозяйствования.[9, c.13]

Под вторичным рынком ценных бумаг понимают отношения, складывающиеся при обращении ранее выпущенных и размещенных на первичном рынке ценных бумаг. Бумаги, приобретенные инвесторами при эмиссии, могут быть перепроданы. Такие сделки купли-продажи ранее выпущен­ных бумаг и совершаются на вторичном рынке. В принципе принято считать, что вторичный рынок состоит из двух частей: фондовых бирж и внебиржевого рынка. На вторичном рынке ценные бумаги не приносят эмитентам дополнительных средств. Теперь их продажей занимаются специальные брокерские конторы и фондовые биржи.

По отношению к фондовой бирже рынок ценных бумаг может быть биржевым и внебиржевым. Фондовая биржа выступает в качестве торгового, профессионального, нормативного и технологического ядра рын­ка ценных бумаг. Биржевой рынок представляет собой аукцион, где торги идут путем открытого объявления предложений цен продажи или покупки. Фактически курс ценной бумаги определяется спросом и предложением. Внебиржевой рынок охватывает рынок операций с ценными бумагами вне фондовой биржи. [4, с. 22]

Под акцией обычно понимают ценную бумагу, выпускаемую акционерным обществом при его создании, независимо от того, создается ли новое предприятие (учреждение, организация) или преобразуется действующее. Акции являются источником мобилизации денежных средств для увеличения собственного капитала действующего предприятия.[4, с.32]

Простые акции служат для обеспечения равных прав всех владельцев — членов акционерного общества, особенно право голо­са и право получения дивидендов (в противоположность привиле­гированным акциям).

Привилегированные акции предоставляют их владельцам определенные твердые привилегии при распределении прибыли, при роспуске акционерного общества и при исполнении права на преимущественную покупку вновь эмитированных акций. Привилегированные акции бывают раз­личных видов (кумулятивные, конвертируемые, плюральные, возвратные или отзывные).

Помимо долевых ценных бумаг (акций) рынок финансовых активов широко представлен так называемыми долговыми ценными бумагами.

Долговые ценные бумаги (обязательства) подтверждают отношения займа между инвестором (кредитором) и лицом, эмитировавшим обязательства (заемщиком). К долговым обязательствам относятся: облигации, государственные займы, депозитные и сберегательные сертификаты банков, векселя.

Под облигацией понимается ценная бумага, удостоверяющая отношение займа между ее владельцем (инвестором) и лицом, выпустившим ее (заемщиком).[9, с. 48]

Как долговое обязательство облигация непременно содержит два элемента:

- обязательство эмитента вернуть держателю облигации по истечении оговоренного срока сумму, указанную на лицевой стороне (титуле) облигации (при документарной форме выпуска) или оговоренную в условиях выпуска и указанную в сертификате ценной бумаги (при бездокументарной форме выпуска);

- обязательство эмитента выплачивать по определенной схеме владельцу облигации доход в виде процента от номинальной стои­мости или иного имущественного эквивалента.

Основной целью выпуска облигаций является мобилизация де­нежных средств частными фирмами, правительством, различными государственными органами.

Самыми безопасными, с общепринятой точки зрения, являются государственные облигации.

Помимо эмитентов-резидентов и государства (в Беларуси Министерство финансов, государственные учреждения в лице министерств и ведомств, местных органов власти, корпораций) облигации могут выпускать и нерезиденты в лице иностранных правительственных учреждений и корпораций. Подобные облигации имеют широкое распространение на Западе, поскольку гарантируют более высокую отдачу. Инвестирование в облигации других стран притягательно тем, что колебание цен в этих странах не связано колебанием цен отечественных финансовых средств, и это позволяет добиться большей диверсификации инвестиционного портфеля.[9, с.50]

Облигации, классифицируемые по сроку займа без фиксированного срока погашения на: бессрочные или непогашаемые, отзывные облигации, облигации с правом погашения, продлеваемые облигации, отсроченные облигации.

Облигации, классифицируемые по характеру обращения. Их разновидность — конвертируемые облигации. Владелец имеет право обменять эти бумаги на акции того же эмитента (как на обык­новенные, так и на привилегированные[9, с. 51]

Депозитные
сертификаты — это письменные свидетельства кредитных учреждений о депонировании денежных средств, удостоверяющие право вкладчика на получение депозита. Депо­зитные сертификаты различаются в зависимости от вкладчиков, форм расчетов, сроков займа и т. д. [7, с.20]

Вексель
— это письменное долговое обязательство, состав­ленное по установленной законом форме и дающее его владель­цу безусловное право требовать при наступлении указанного в векселе срока с лица, выдавшего или акцептовавшего обязатель­ство, уплаты оговоренной в нем суммы. С помощью индосса­мента вексель может переходить из рук в руки, выполняя функ­ции наличных денег. Различают простой и переводной векселя.

В результате эволюции финансовых отношений и рынка ценных бумаг относительно недавно появилась группа разнообразных финансовых инструментов – производные ценные бумаги или финансовые деривативы (опционы, фьючерсы, варранты).

Фьючерс на ценные бумаги это соглашение (обязательст­во), а не право выбора в отличие от опциона, на покупку или продажу стандартного количества определенного вида ценных бумаг на определенную дату в будущем по цене, заранее уста­новленной при заключении сделки. В этих стандартных кон­трактах регламентируются все параметры: срок, размеры стандартного лота, гарантийный депозит и проч.

В торговле фьючерсами главными участниками являются институциональные инвесторы, поскольку эти операции капи­талоемки и далеко не все индивидуальные инвесторы, играющие на опционах, могут себе позволить операции с фьючерсами.

Суть опциона заключается в оформлении контракта на право покупки или продажи определенного количества ценных бумаг. Покупатель опциона выплачивает его продавцу вознаграждение (премию). Покупатель опциона может реализовать или не реализовать купленное право. В отличии от фьючерса опцион позволяет инвесторам и биржевым посредникам определять и ограничивать риск в форме премии – надбавки, выплачиваемой за право покупать или продавать ценные бумаги по срочным контрактам. Владельцы опционов не ограничены максимально возможными ценами и сроком исполнения и могут воспользоваться преимуществами, которые дают складывающиеся на рынке тенденции. [1, с.41]

В рыночной экономике постоянно наблюдаются изменения цен товаров и ценных бумаг, размера процентных ставок. Поэтому участники рыночных отношений подвергаются риску потерь вследствие неблагоприятного развития конъюнктуры. Данный факт заставляет и, во-первых, прогнозировать будущую ситуацию, во-вторых, страховать свои действия. Страхование, или хеджирование, состоит в нейтрализации неблагоприятных колебаний конъюнктуры рынка для инвестора (производителя) или потребителя того или иного актива. Цель хеджирования заключается в переносе риска изменения цены с одного лица на другое. Первое лицо именуют хеджером, второе - спекулянтом. Следует, однако, отметить некоторую условность такого деления, поскольку сторонами контракта могут выступать и два хеджера, когда один из них страхуется от риска повышения, а другой – понижения цены. Хеджирование способно оградить хеджера от потерь, но в то же время лишает его возможности воспользоваться благоприятным развитием конъюнктуры. Хеджирование заключается с помощью заключения срочных контрактов: форвардных, фьючерсных и опционных. Оно может быть полным и неполным (частичным). Полное хеджирование целиком исключает риск потерь, частичное хеджирование осуществляет страхование только в определенных пределах. Наиболее простая схема хеджирования будет заключаться в открытии инвестором одной или нескольких позиций на весь период, в котором он заинтересован. В то же время ситуация на рынке постоянно меняется, что может потребовать от инвестора с определенной периодичностью пересматривать свои позиции в ходе хеджирования. [2, с.217]

Таким образом, хеджирование – это любая схема, позволяющая исключить или оградить риск финансовых операций, связанных с рисковыми ценными бумагами. [ 6, с.71]

В заключении, отметим, что рынок ценных бумаг занимает особое и весьма важное место. Это важнейший рыночный перераспределительный ме­ханизм финансовых ресурсов, денежных накоплений между субъектами хозяйствования, государством и населением. Рынок ценных бумаг можно определить как со­вокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг.
2. Ценообразование и доходы на рынке ценных бумаг.

Механизм ценообразования на рынке ценных бумаг можно определить как совокупность экономических отношений по поводу формирования цены на определенный вид ценных бумаг.

Акции

Держатели обыкновенных акций имеют право на получение дивидендов. Их источником являются прибыль акционерного общества, оставшаяся после погашения всех его обязательств перед кредиторами, уплаты налогов и выплат дивидендов по привилегированным акциям. Размер дивидендов в год определяется советом директоров компании и утверждается общим собранием акционеров с учетом полученных финансовых результатов и потребностей в использовании прибыли для расширения и развития деятельности акционерного общества. Как правило, по обыкновенным акциям возможность получения дивидендов и их уровень не гарантируются, хотя в отдельных случаях такие гарантии могут быть даны. Дивиденды выплачиваются не только деньгами, но и новыми акциями. [10, с.18]

Дивиденды по привилегированным акциям установлены в форме процента и должны выплачиваться до их распределения между держателями обыкновенных акций.

Вопрос стоимостной оценки акций связан с жизненным циклом выпущенной акции, включающим в себя выпуск, первичное размещение и обращение акции.

Различают следующие цены акций:

- номинальная цена (обозначается в самой акции и носит чисто информационный характер, указывая на величину долевого капитала);

Иногда ее называют нарицательной или лицевой стоимостью. Все акции выпускаются одного номинала. Уставной капитал равен сумме номиналов всех акций, находящихся в обращении.

Выпуск обществом акций определенного номинала не гарантирует их реальной ценности. Это прерогатива рынка. Номинальная стоимость служит некоторой базой отсчета для определения будущей цены акции.

- эмиссионная цена (по этой цене акция продается на первичном рынке); Отличается от номинальной на величину надбавки дилерской фирмы, реализующей партии акций среди инвесторов. Превышение эмиссионной цены над номинальной стоимостью называется эмиссионной выручкой или эмиссионным доходом. Эмиссионный доход не может быть использован на цели потребления, он присоединяется к собственному капиталу акционерного общества.

- курсовая цена (по данной цене акция котируется на вторичном рынке ценных бумаг; это основная форма цены на фондовом рынке, определяющая реальную цену акции);

- балансовая цена (определяется на основе документов финансовой отчетности, обычно в ходе аудиторских проверок, для котировки акций на определенной бирже).[4, с.37]

Экономическая стоимость акции представляет собой денежное выражение величины потоков денег, которые в данный момент инвестор ожидает получить от акции в будущем. Другими словами, это дисконтированная стоимость будущего потока дивидендов и цена акции в момент ее продажи.

Как среди экономистов, так и среди инвесторов бытует мнение, что рынок ценных бумаг несовершенен и рыночная цена акции не в полной мере соответствует ее экономической стоимости. Исходя из этого они пытаются выявлять акции, которые, с их точки зрения, имеют неадекватную цену, и на этом основании принимают инвестиционные решения:

- если цена акции выше ее экономической стоимости, то она переоценена и в скором времени следует ожидать снижения рыночной цены такой акции, а значит от нее следует избавиться, осуществив продажу;

- если же рыночная цена акции ниже ее экономической стоимости, то она недооценена, и такую акцию следует приобретать, занимая длинную (долгосрочную) позицию.[9, с.41]

С экономической точки зрения задача определения текущей цены акции достаточно проста: цена акции должна равняться ее экономической стоимости, которая, в свою очередь, определяется текущей стоимостью всех денежных потоков, обеспечиваемых акцией. Акция обеспечивает доходы двух типов: регулярно выплачиваемые дивиденды и сумму денег, получаемую в момент продажи акции. Следовательно, чтобы найти цену акции в любой момент времени, необходимо дисконтировать поток дивидендов и ликвидационную сумму на интересующий момент времени.

Текущая годовая доходность акции – годовой дивиденд, выраженный в процентах к курсу, по которому данная акция была приобретена. Совокупная доходность включает, кроме того, еще и изменение (в процентах) курса акции. [4, с.9]

Облигации

Облигации, классифицируемые по способу погашения, ко­торое осуществляется:

- по указанному номиналу одноразовым платежом;

- некоторыми долями от номинала через определенные проме­жутки времени, в течение указанного интервала времени;

- с последовательным погашением фиксированной доли от об­щего количества выпущенных облигаций.

Облигации, классифицируемые по характеру выплат:

- облигации, по которым выплачиваются только проценты и нет гарантий возврата номинала; при этом эмитент указывает на воз­можность выкупа, не связывая себя какими-нибудь сроками (при­мер облигаций бессрочного займа — английские консоли);

- дисконтные — это облигации, по которым выплачивается только номинал в момент их погашения;

- облигации, по которым проценты выплачиваются в момент по­гашения и добавляются к номиналу (пример — сберегательные сер­тификаты серии Е, выпускаемые в США);

- доходные или реорганизационные — облигации, которые по­гашаются по номинальной стоимости, а выплата процентов не га­рантируется и находится в прямой зависимости от производствен­ной деятельности компании-эмитента;

- купонные облигации — облигации с вырезным талоном, на котором указывается купонная ставка выплаты (как правило, в виде процента). По способам выплаты купонного дохода облигации под­разделяются:

- на облигации с фиксированной купонной ставкой;

- с плавающей купонной ставкой, зависящей от уровня ссудно­го процента;

-с равномерно возрастающей купонной ставкой по годам зай­ма (они называются индексируемыми и обычно имитируются в ус­ловиях инфляции);

- с оплатой по выбору, когда владелец может получать либо ку­понный доход, либо облигации новых выпусков;

- смешанного типа: часть срока их владелец получает доход по фиксированной купонной ставке, а другую часть — по плавающей ставке.[9, с.51]

Облигация имеет следующие цены:

- номинальную (напечатана на самой облигации, ее значение является базовым при дальнейших перерасчетах и начислениях процентов)

- выкупную (цена, по которой эмитент выкупает облигацию по истечении срока займа; ее размер зависит от условий займа);

- рыночную (определяется исходя из условий займа, рыночной конъюнктуры, курса облигаций в момент ее реализации)[4, с.33]

Курс облигации определяется отношением ее рыночной цены к номиналу, выраженному в процентах.

Возврат денег по облигациям осуществляется в определенный момент времени, который называется датой погашения.

Владельцы облигаций получают доход в виде фиксированного процента от нарицательной стоимости. Для государственных и корпорационных облигаций прежде всего предполагается периодическая выплата доходов в виде процентов, и производится она по купонам. Купон – это отрезной талон с напечатанной на нем цифрой купонной ставки. Факт выплаты дохода отмечают изъятием купона из прилагающейся к облигации карты.

Существует несколько видов категорий доходности. Наиболее часто встречаются:

- номинальная, или купонная доходность;

- действительная (текущая) доходность;

- конечная доходность или доходность к погашению.

Номинальная доходность (купонная ставка) показывает относительную величину ежегодного суммарного дохода, получаемого от облигации в виде купонных выплат по отношению к номинальной стоимости облигации.

Номинальная доходность позволяет оценить ежегодную сумму, которую получает инвестор в виде процента по облигациям.

Следующей важной характеристикой является текущая, или действительная доходность, которая характеризует годовые (текущие) поступления по облигациям относительно рыночной стоимости облигации. В зависимости от условий займа купонный доход может начисляться периодически.

Текущая доходность, как и номинальная, является простейшей характеристикой облигации. Обе эти характеристики не являются показателем для выбора эффективного инвестирования средств в облигацию, к тому же они не учитывают еще один источник доходов – изменение стоимости облигации за период владения ею.

Показателем, учитывающим оба вида доходов, является конечная доходность.

Существуют еще два важных фактора, оказывающих влияние на доходность облигаций, это налоги и инфляция.

Оценивая реальную доходность, инвестор должен учитывать и налоги, и темпы инфляции. Именно эти показатели доходности следует сравнивать, выбирая наиболее эффективные для инвестирования проекты.

Величина процентов по облигациям зависит от различных факторов. Одним из главных обязательств, предопределяющих уровень доходности долговых обязательств, является продолжительность периода их обращения. Обычно, в нормальной экономической ситуации облигации, выпускаемые на длительные сроки, приносят повышенные проценты по сравнению с облигациями, размещаемыми на более короткие периоды времени. Причем разница между уровнями доходности по долгосрочным облигациям оказывается меньше разрыва в доходности по краткосрочным долговым обязательствам. В экстремальных экономических условиях указанная связь между доходностью долговых обязательств и сроками их обращения нарушается. При высокой инфляции, когда спрос на деньги значительно превышает их предложение, ставки процентов по краткосрочным долговым ценным бумагам могут оказаться выше, чем по долгосрочным.

Доход по облигациям обычно бывает ниже дохода по другим видам ценных бумаг, и прежде всего по акциям, однако изменение курса облигаций значительно меньше зависит от ситуации на рынке. [4, с.33]

Депозитные и сберегательные сертификаты.

Доходность является важным параметром, который может служить для сравнения эффективности приобретения различных видов сертификатов.

Начисляемые проценты на банковский сертификат могут быть как простыми, так и сложными. Величина начисляемых процентов зависит:

- от ставки рефинансирования Национального банка;

- ставок, выплачиваемых другими банками;

- срока и размера вклада;

- способа начисления процентов, используемого в банке.

Чем больше срок, на который оформляется сертификат, тем больше сумма процентов, начисляемых по сложной процентной ставке в сравнении с такой же простой ставкой.[4, с.20]

Вексель.

В зависимости от обстоятельства уплатить по векселю и от форм получения дохода различают процентные и дисконтные векселя. Обязательства платить по процентным векселям составляет сумму денежных средств и процентов начисляемых на эту сумму. По дисконтным векселям обязательства платить составляет только наминал векселя. Эти векселя обращаются на рынке со скидкой с номинала и погашаются согласно обозначенной на них сумме денежных средств.

Операции по учету векселей производятся в пределах имеющихся у банков кредитных ресурсов. Сумма дисконта определяется банком заранее. В доходы банка сумма дисконта засчитывается после погашения вексельного долга, при наступлении срока оплаты векселя банк получает полностью указанную в нем сумму.

Опцион

Опционы бывают двух видов: опцион «колл» и опцион «пут». Опцион «колл» (опцион на покупку) предоставляет его вла­дельцу право купить в будущем ценную бумагу по фиксиро­ванной цене — цене исполнения опциона. Дата, когда закан­чивается срок действия опциона, называется датой истечения срока опциона. За приобретение опциона покупатель платит продавцу премию «цену опциона», которая обычно состав­ляет лишь небольшую часть цены базовой бумаги, лежащей в основе опциона. В итоге покупатель опциона выгадывает или теряет на изменении цены бумаги, фактически не владея ею. Покупка же этих ценных бумаг обошлась бы покупателю оп­циона гораздо дороже. Вместе с тем владелец опциона хорошо знает, что возможный убыток не превысит величину премии, уплаченной за опцион. В связи с этим владелец опциона может отказаться от его исполнения, если к наступлению срока испол­нения рыночная цена базовой бумаги, лежащей в основе оп­циона, окажется ниже той цены, которая зафиксирована в оп­ционе (цена исполнения).

Опцион «пут» предоставляет право его держателю продать в будущем ценную бумагу по фиксированной цене — цене испол­нения. Как и в случае с опционом «колл», в этом случае тоже имеет место право, но не обязательство продать ценную бумагу. Если к моменту исполнения опциона рыночная цена бумаги окажется выше, чем фиксированная (цена исполнения), то вла­делец данного опциона имеет право его не исполнять. Предла­гая опцион, продавец прежде всего получает доход в виде пре­мии, уплаченной покупателем, которая является частью общей доходности его портфеля.

Величина премии опциона зависит от следующих факторов:

1) существующего (или предполагаемого) соотношения меж­ду текущей ценой ценной бумаги, лежащей в основе опциона, и ценой его исполнения;

2) ценовых колебаний акций или иных ценных бумаг, лежа­щих в основе опциона;

3) времени, оставшегося до срока исполнения опциона;

4) уровня процентных ставок, сложившегося на данный мо­мент, и прогнозируемого направления их изменения;

5) доходности ценных бумаг, лежащих в основе опциона.

Цена, по которой опцион предоставляет право его владельцу купить или продать лежащую в его основе ценную бумагу, называется ценой исполнения контракта или ценой реализации. Она фиксируется биржей и устанавливается с заданными интервалами так, что может быть и ниже, и выше текущей цены на акцию.

Функцию цены опциона выполняет премия, которую покупатель опциона выплачивает продавцу за свое право выбора: исполнить опцион, если ему это выгодно, или отказаться от его исполнения, если покупатель в результате понесет убытки. В полную стоимость опциона кроме премии входит еще и цена исполнения

Премия определяется рынком: опцион стоит столько, сколько за него готовы заплатить. При рассмотрении стоимости опциона необходимо учитывать две ее основные составляющие:

- внутреннюю (или действительную) стоимость;

- временную (или срочную) стоимость.

Внутренняя стоимость зависит от текущей стоимость основного биржевого актива и цены исполнения опциона и представляет собой разницу между первой и второй. Если цена исполнения опциона больше текущей стоимости биржевого актива, то он называется «без денег». Опцион с внутренней стоимостью называется «при деньгах». Опцион, цена исполнения которого близка к рыночной цене, называется «за деньги».

Временная стоимость опциона – это то, что остается от премии при вычете из нее внутренней стоимости, следовательно, в опционах «за деньги» и «без денег» временная стоимость равна премии опциона. Временная стоимость зависит от ряда факторов, основными из которых являются:

- срок действия опциона;

- изменчивость цены актива;

- процентная ставка

Фьючерс

В основе стоимости фьючерсного контракта лежит цена биржевого актива.

Стоимостью фьючерсного контракта является такая его цена, при которой инвестору равновыгодна как покупка самого актива на реальном рынке и последующее его хранение до момента использования и получения дохода по нему, так и покупка фьючерсного контракта на этот актив.

Цель участников торговли фьючерсами, как правило, состо­ит не в приобретении ценных бумаг, а в игре на разнице цен. Приобретая контракт, покупатель рассчитывает продать его по более высокой цене, а продавец надеется на приобретение тако­го же контракта в будущем, но по более низкой цене.

Кроме того, фьючерсные сделки используются с целью хед­жирования, т. е. страхования риска потерь от повышения цены на облигации или иные бумаги, что нежелательно для покупателя, или ее понижения, что нежелательно для продавца.

В заключении отметим, что ценообразование важный инструмент на рынке ценных бумаг, которое происходит в зависимости от вида ценной бумаги, вида рынка, условий рынка. Доходы от ценных бумаг могут выступать в разнообразных формах (дивиденды для акций, проценты для облигаций и т.д.)
3.Особенности формирования РЦБ в странах с трансформационной экономикой
Особенности структуры рынка ценных бумаг и государственных облигаций, в частности, в той или иной степени отличающие страны с переходной экономикой, проявляется в следующем:

- слишком высокая доля сектора государственных ценных бумаг в ущерб корпоративным;

- преобладание краткосрочных бумаг в ущерб долгосрочным;

- преимущественное развитие первичного размещения ценных бумаг и недостаточная степень отработанности механизмов вторичного обращения;

- слишком высокая доля (или даже единственно существующая) институциональных (особенно банковских) инвесторов в ущерб физическим лицам;

- быстрое наращивание внутреннего государственного долга за счет выпуска ценных бумаг и, как следствие, возникновение в ряде случаев комплекса неразрешимых бюджетных проблем по его обслуживанию, а также проблем ликвидности ГЦБ.[8, с. 62]

В странах с переходной экономикой в настоящее время широко используются различные виды государственных обязательств.

Во многих странах с переходной экономикой появление ГЦБ было свя­зно с ограничением их оборота (возможность многократной купли-продажи в период до окончания срока их погашения). В дальнейшем многие ГЦБ странах ЦВЕ стали широко представлены на вторичных фондовых рынках - биржевых и внебиржевых. Появились ГЦБ и с долларовым номиналом, в том числе не только на внутреннем, но и на внешнем рынках. Тем не менее, уровень развития вторичного рынка здесь значительно отстает от Аналогичного института в развитых рыночных экономиках.

По мере формирования рыночной системы отношений в странах с пе­реходной экономикой изменяются и расширяются цели государственных долговых обязательств. В настоящее время они выпускаются уже не только с целью финансирования бюджетных расходов и дефицитов и переоформления платежей, но и для целей регулирования денежного рынка. Общая же задача этих стран в настоящий момент в сфере финансирования бюджета состоит не столько в изменении способов финансирования бюджет­ных дефицитов, сколько в уменьшении доли бюджета в ВНП и передача части функций бюджета преобразовывающейся банковской системе. От­сюда вытекает задача изыскания неинфляционных источников финансиро­вания бюджетных дефицитов, в том числе с помощью выпуска государственных долговых обязательств.

В то же время для бюджета ГЦБ являются двойственным инструмен­том. С одной стороны, они дают возможность получить дополнительные средства и решить определенные проблемы. С другой стороны, может воз­никнуть ситуация "долговой ловушки", при которой дополнительные дохо­ды бюджета за счет прироста государственного долга становятся меньше, Чем затраты на обслуживание этого долга. Кроме того, выпуск ГЦБ ведет к уменьшению объема возможного использования денежных средств непос­редственно в хозяйственной сфере, к повышению цены денег, за счет отвлечения с денежного рынка средств сбережений и накоплений на нужды государства, что в особенности отрицательно сказывается на экономике стран переходного типа. Поэтому здесь особенную актуальность приобретает задача строгого согласования выпуска ГЦБ с общими принципал нежно-кредитной, финансовой и антиинфляционной политики, проведении, точных расчетов основных параметров выпуска, обращения и погашения государственных ценных бумаг.

В целом особенности состояния экономики и определяют уровень развития рынка ГЦБ в каждой отдельной стране.[8, с. 59-60]
В Чехии по сравнению с другими странами Центральной и Восточной Европы проблемы бюджетного дефицитами государственного долга не так остро. ГЦБ выпускаются в основном в целях регулирования денежного рынка, рекапитализации банков и переоформления части долгов ряда дарственных предприятий. Рынок государственных облигаций относит невелик. Спрос на них постоянно выше предложения, причем имеет место спрос со стороны иностранных покупателей. Облигации размещаются посредством аукционов и свободно обращаются на фондовых биржах.

В Польше выпускается несколько видов государственных облигаций. Казначейские облигации эмитируются сроком на 1 год и на 3 года, причем последнем случае процентная ставка привязывается к ставке по 3-месячм казначейским векселям США и они доступны иностранным инвесторам. Процентная ставка по облигациям на 1 год привязана к уровню инфляции и превышает его на 5 процентных пунктов. Казначейские облигации обращай как на бирже, так и на внебиржевом рынке. В то же время государственный долг в Польше достигает около 65 % годового ВНП, а расходы по его обслуживанию считаются очень высокими

Значительное развитие получил рынок государственных ценных бумаг в Литве.

Доля ГЦБ в обороте Национальной фондовой биржи Литвы в отдельные периоды превышает 60 %. В то же время биржевой рынок этих бумаг нестабилен. Основными покупателями облигаций на аукционах остаются коммерческие банки (40 %). Значительную долю покупателей составляют страховые и иные финансовые компании. В структуре литовского внутреннего долга преобладают краткосрочные (трехмесячные и шестимесячные) облигации. Устойчивый характер носит размещение еврооблигаций. Цитируемые еврооблигации выпускаются в долларах, планируется их выпуск немецких марках и японских йенах.[8, стр.60]

Рынок ценных бумаг Беларуси относится к так называемым развивающимся, нарождающимся рынкам. К таковым относятся рынки стран, где интенсивное развитие механизмов фондового рынка началось по существу с 90-х годов XX столетия и которые осуществляют переход к современным моделям экономического развития с целью ликвидации разрыва между ними и высокораз­витыми странами. В качестве основных характеристик модели фондового рынка Беларуси можно наз­вать значительную роль государства в процессе создания фондово­го рынка, прямое кредитование на покрытие дефицита бюджета на­ряду с выпуском государством ценных бумаг, относительно высо­кую долю ценных бумаг банков и финансовых инструментов на фи­нансовом и фондовом рынках государства.

К настоящему времени в Беларуси создана законодательно-пра­вовая база фондового рынка. К числу основных законов, в той или иной степени определяющих виды ценных бумаг на рынке Белару­си, положение и взаимоотношения участников рынка ценных бу­маг, получение доходов от владения и распоряжения ценными бу­магами, порядок их выпуска и обращения и т.д., относятся:

• Гражданский кодекс Республики Беларусь;

• Законы Республики Беларусь:

«О ценных бумагах и фондовых биржах»;

«Об акционерных обществах, обществах с ограниченной ответ­ственностью и обществах с дополнительной ответственностью»;

«О Национальном банке Республики Беларусь»;

«О банках и банковской деятельности в Республике Бела­русь»;

«Об именных приватизационных чеках Республики Бела­русь» ;

«О разгосударствлении и приватизации государственной соб­ственности в Республике Беларусь»;

«О депозитарной деятельности и центральном депозитарии цен­ных бумаг в Республике Беларусь»;

• Законодательные акты Республики Беларусь по проблемам рынка ценных бумаг, которые регламентируются указами Президента Республики Беларусь, постановлениями Совета Министров Республики Беларусь, Государственного комитета по ценным бума­гам Республики Беларусь, Национального банка Республики Бела­русь, Министерства финансов Республики Беларусь, Мингосиму­щества Республики Беларусь и других министерств и ведомств, имеющих право регламентировать деятельность рынка ценных бу­маг или быть его участниками.

Беларусь характеризуется довольно обширной системой госу­дарственного регулирования рынка ценных бумаг. К числу основ­ных государственных органов, определяющих правила деятельнос­ти на рынке ценных бумаг, относятся:

• Президент, Национальное собрание, Совет Министров, кото­рые формируют фондовый рынок на основе принятия соответству­ющих законов и нормативно-правовых актов, разрабатывают стра­тегию развития рынка ценных бумаг в республике, осуществляют контроль за его развитием. При Правительстве Республики Бела­русь создан Совет по ценным бумагам, куда вошли представители Министерства финансов, Национального банка, Мингосимущес­тва, других заинтересованных министерств и ведомств, который ко­ординирует деятельность этих органов;

• Национальный банк и Министерство финансов Республики Беларусь, выполняющие две функции. Первая функция — это соб­ственно регулирование фондового рынка посредством издания за­конодательных актов. Вторая — непосредственное участие на рын­ке ценных бумаг. Национальный банк является агентом прави­тельства по размещению государственных займов, организатором вторичного рынка государственных ценных бумаг и одновременно финансовым посредником на нем по поручению правительства, вы­пускает собственные ценные бумаги, выполняет функции депозита­рия, осуществляет платежи, связанные с обслуживанием внутрен­него государственного долга в форме ценных бумаг. Министерство финансов участвует на рынке ценных бумаг в качестве представите­ля эмитента (государства) для организации выпусков государствен­ных ценных бумаг;

• Государственный комитет по ценным бумагам Республики Бе­ларусь.

• Министерство экономики, Государственный налоговый коми­тет, Государственный таможенный комитет, издающие законода­тельно-нормативные акты, касающиеся функционирования фондо­вого рынка.

В республике создана и инфраструктура рынка ценных бумаг. К ее элементам прежде всего относятся биржи и депозитарием систе­ма. 20 июля 1998 г. образовалось открытое акционерное общество — единая Белорусская валютно-фондовая биржа. Оно наделено правом торговли финансо­выми активами, в том числе валютными ценностями и ценными бума­гами (за исключением ИПЧ «Имущество»). На этой бирже активно проводятся торги государственными ценными бумагами и иностран­ными валютами.

В республике создана единая двухуровневая депозитарная сис­тема, в состав которой входят государственное предприятие «Рес­публиканский центральный депозитарий ценных бумаг» и депози­тарии-корреспонденты. Учет прав соб­ственности осуществляется с использованием депозитарных техно­логий вместо принятых ранее записей в реестр акционеров, что по­мимо сохранности ценных бумаг обеспечивает надежность, ско­рость и простоту оформления сделок с ценными бумагами. Появи­лась возможность оперативного анализа состояния фондового рын­ка и эффективного контроля за соблюдением законодательства при заключении сделок. Особое место в депозитарной системе принад­лежит Центральному депозитарию Национального банка Республи­ки Беларусь, который осуществляет функцию депозитария по госу­дарственным ценным бумагам.

Специфический элемент инфраструктуры рынка ценных бу­маг — его профессиональные участники, благодаря деятельности которых осуществляется обращение ценных бумаг. В соответствии с законодательством Беларуси с ценными бумагами могут осущес­твляться следующие виды деятельности:

• посредническая;

• коммерческая;

• деятельность инвестиционного фонда;

• деятельность депозитария;

• доверительная (трастовая) деятельность;

• деятельность специализированного регистратора (независимо­го реестродержателя);

• прочие виды деятельности.

Рынок ценных бумаг Республики Беларусь состоит из следую­щих основных сегментов:

• корпоративных ценных бумаг (акций, облигаций);

• государственных ценных бумаг (ГКО, ГДО);

• муниципальных ценных бумаг (жилищных облигационных займов),

• ценных бумаг коммерческих банков (векселей, депозитных и сберегательных сертификатов);

• именных приватизационных чеков (ИПЧ) «Имущество».[9, с.21]

Корпоративные ценные бумаги представлены преимущес­твенно акциями предприятий и банков. Акционированные предпри­ятия практически не выпускают облигации. Стоимость акций банков корректируется за счет их индексации в зависимости от темпов инфляции в эконо­мике республики. Вторичного рынка акций, то есть свободной куп­ли-продажи ранее размещенных ценных бумаг, практически нет, поскольку объем биржевых сделок с корпоративными ценными бу­магами очень незначителен. Сделки с акциями преимущественно осуществляются по прямым договорам между эмитентами и инвес­торами. Вследствие названных причин ликвидность рынка корпо­ративных ценных бумаг чрезвычайно мала.

Более развитым сегментом рынка ценных бумаг является рынок государственных ценных бумаг. [9, с.21]

Рассмотрим таблицу , в которой содержится информация о государственных ценных бумагах, находящихся в обращении на протяжении 2001-2004 гг.

Таблица 1 . Информация о государственных ценных бумагах, находящихся в обращении

На дату	ГКО		ГДО		ГЦБ всего
	по номиналу, млрд.руб.	в %	по номиналу, млрд.руб.	в %	по номиналу, млрд.руб.	в %
01.01.2001	73,7	99,5	0,4	0,5	74,1	100
01.01.2002	121,3	77,0	36,3	23,0	157,6	100
01.01.2003	277,9	89,5	32,5	10,5	310,4	100
01.01.2004	484,6	78,3	136,5	21,7	621,1	100

Литературный источник: [11, с.142, таблица 3.17]

Участниками рынка государственных ценных бумаг в Беларуси являются:

1. Министерство финансов — эмитент, выступающий от имени Правительства Республики Беларусь. Этот орган выпускает ценные бумаги и несет от своего имени обязательства по ним перед владель­цами ценных бумаг.

2. Национальный банк Республики Беларусь — экономический советник и финансовый агент Правительства по размещению, обслу­живанию и погашению выпусков государственных ценных бумаг.

3. Инвесторы — профессиональные участники рынка ценных бумаг, юридические и физические лица, в том числе иностранные, владеющие облигациями обладающие избытком финансовых средств, инвестируемыми в ценные бумаги Правительства.

В настоящее время структура рынка государственных ценных бумаг в Республике Беларусь представлена следующим образец

• государственные краткосрочные облигации (ГКО);

• долгосрочные государственные облигации (ДГО);

• государственные долгосрочные облигации с купонным доходом (ГДО).[8, c.15]

Выпускаются и ценные бумаги Национального банка Республики Беларусь, которые по своей экономической сути близки к государственным ценным бумагам.

Выпуск государственных краткосрочных облигаций осуществляется с целью привлечения временно свободных среде юридических и физических лиц, в том числе иностранных, для возмещения дефицита республиканского бюджета.

ГКО выпускаются от имени Совета Министров Республики Беларусь и размещаются среди инвесторов на добровольной основе.

ГКО являются дисконтными ценными бумагами. Их продажа может осуществляться по стоимости ниже номинальной по предла­гаемым на аукционе ценам, но не ниже цен, установленных Минис­терством финансов в день проведения аукциона с учетом предложе­ний Национального банка. Инвесторы получают доход по этим цен­ным бумагам в виде разницы между ценами реализации (погаше­ния) и ценами приобретения облигаций.

Допускается продажа облигаций по среднесложившимся на аук­ционе ценам, но в этом случае заявленные количества приобретае­мых облигаций могут быть ограничены по каждому выпуску. Нацио­нальный банк осуществляет расчеты с первичными инвесторами по погашению облигаций после поступления средств от Министерства финансов. В такой же срок после поступления средств от Нацио­нального банка первичные инвесторы обязаны рассчитаться с дру­гими инвесторами за погашенные облигации. Погашение облигаций происходит в безналичной форме путем перечисления их номиналь­ной стоимости первичным инвесторам в соответствии с количеством приобретенных на закрытом аукционе облигаций.

В процессе выпуска ГКО рассчитываются доходность и цены ГКО Республики Беларусь на первичном рынке ценных бумаг. Этим занимается Министерство финансов, которое в день проведе­ния аукциона, учитывая рекомендации Национального банка и предлагаемые на аукционе цены, устанавливает минимальную и средневзвешенную цены продажи облигаций.

ДГО выпускаются в целях снижения темпов инфляции и исполнения республиканского бюджета по расходам, в связи с этим порядок их размещения совершенно отличается от ГКО. По законодательству первичными держателями ДГО являются юридические лица Республики Беларусь, определяемые в установленном порядке Министерством финансов по согласованию с отраслевыми министерствами или другими центральными органами управления. Эти юридические лица должны иметь специальные счета, на которые зачисляется определенное количество ДГО.

Законодательство устанавливает перечень документов, которые необходимо иметь при размещении выпуска ДГО. Они могут продаваться на вторичном рынке. Необходимо отметить, что Национальный банк тоже может участвовать в качестве покупателя и продавца ДГО на вторичном рынке ценных бумаг. Он может приобретать ДГО у держателей и продавать их на вторичном рынке по текущей стоимости, или стои­мости, сложившейся на рынке.

Погашение ДГО производится Национальным банком в установленные сроки. Министерство финансов перечисляет Наци­ональному банку денежные средства на погашение облигаций по но­минальной стоимости, увеличенной на сумму процентной ставки, а также комиссионное вознаграждение за проведение выпуска ДГО.[8, с.132]

Государственные долгосрочные облигации с купонным доходом (ГДО) выпускаются Министерством финансов от имени Правительс­тва Республики Беларусь в целях изыскания безинфляционных ис­точников возмещения бюджетного дефицита за счет привлечения сво­бодных средств юридических и физических лиц. В соответствии с законодательством выпуск ГДО происходит на регулярной основе, не реже одного раза в 12 месяцев. Срок обраще­ния облигаций составляет один год и более. Владельцы ГДО имеют право на получение номинальной стои­мости облигации при ее погашении и на получение купонного дохода [8, с.135]

Наиболее активными участниками рынка ценных бумаг являются коммерческие банки.

Рассмотрим особенности и проблемы организации операций с государственными ценными бумагами на примере одного из белорусских банков. Проведем анализ структуры портфеля ценных бумаг коммерческих банков Республики Беларусь и его динамики (таблица 2). Чтобы исключить влияние инфляционных процессов на приведенные абсолютные показатели, анализ будем проводить исходя из удельных весов ценных бумаг.

Таблица 2. Структура инвестиционного портфеля коммерческих банков Республики Беларуси

Показатели	На 01.01.2003 г.		На 01.01.2004
	Сумма, млрд.руб	Уд.вес,%	Сумма, млрд.руб	Уд.вес,%
1	2	3	4	5
1.Вложения в долговые обязательства, всего	659,2	98,3	1013	98,6
1.1 Государственные ценные бумаги органов государственного управления Республики Беларусь	566,6	85,9	883,9	87,3
1.1.1 Центрального правительства	566,4	99,9	883,9	100
1.1.2 Местных органов власти	0,2	0,01	0	0
1.2 Ценные бумаги субъектов хозяйствования Республики Беларусь	26,6	4,7	37,2	3,7
1.3 Ценные бумаги, выпущенные банками Республики Беларусь	32,2	5,7	44,9	4,4
2. Вложения в акции	11,5	1,7	14,1	1,4
Всего вложений в долговые обязательства и акции	670,7	100	1027,5	100

Примечание. Литературный источник: [12]

Как следует из таблицы 2, наибольший удельный вес в портфеле ценных бумаг коммерческих банков Республики Беларусь в целом занимают вложения в долговые обязательства (98,6 %).

Таким образом, в странах с переходной экономикой слишком высокая доля сектора государственных ценных бумаг в ущерб корпоративным.

Рынок ценных бумаг Беларуси относится к так называемым развивающимся, нарождающимся рынкам. К настоящему времени в Беларуси создана законодательно-пра­вовая база фондового рынка. Беларусь характеризуется довольно обширной системой госу­дарственного регулирования рынка ценных бумаг.
Заключение

Таким образом, отметим, что рынок ценных бумаг занимает особое и весьма важное место. Это важнейший рыночный перераспределительный ме­ханизм финансовых ресурсов, денежных накоплений между субъектами хозяйствования, государством и населением.

Ценообразование важный инструмент на рынке ценных бумаг, которое происходит в зависимости от вида ценной бумаги, вида рынка, условий рынка. Доходы от ценных бумаг могут выступать в разнообразных формах (дивиденды для акций, проценты для облигаций и т.д.)

В странах с переходной экономикой слишком высокая доля сектора государственных ценных бумаг в ущерб корпоративным.

Рынок ценных бумаг Беларуси относится к так называемым развивающимся, нарождающимся рынкам. К настоящему времени в Беларуси создана законодательно-пра­вовая база фондового рынка. Беларусь характеризуется довольно обширной системой госу­дарственного регулирования рынка ценных бумаг.
Литература:

1. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие. – М.: ИНФРА – М, 2003. – 270с. – ( серия «Высшее образование»)

2. Буренин А.Н. Рынки производных финансовых инструментов. – М.: ИНФРА – М, 1996. – 368с.

3. Введение в рыночную экономику: Учеб. Пособие для экон. спец. вузов/ А.Я. Лившиц, И.Н. Никулина, О.А. Груздева и др.; Под ред. А.Я. Лившица, И.Н. Никулиной.- М.: Высш. Шк., 1994.- 447 с.: ил.

4. Ивасенко А.Г. Основные понятия фондового рынка (портфельные инвестиции): Учебное пособие. М.: Вузовская книга, Новосибирск: НГАЭиУ, 1997. - 42с.

5. Мартынова О.И. Операции коммерческих банков с ценными бумагами. Бухгалтерский и депозитарный учет – М.: Издательство АО «Консалтбанкир», 2000.- 272с.

6. Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск.- М.: ИНФРА – М, 1994г. – 192.

7. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебник для вузов/Под ред. проф.

О.И. Дегтяревой, проф. Н.М. Коршунова, проф. Е.Ф. Жукова. – М.: ЮНИТИ – ДАНА, 2002. – 501с.

8.Рынок ценных бумаг Республики Беларусь и тенденции его развития./ Алексеева Т.М., Галлов А.Ф., Енин Ю.И. и др.; Под ред. В.М. Шухно, А.Ю. Семенова, В.А. Котовой. – Мн.: Издательско- методический центр РИВШ БГУ. – 2001. – 344с.

9. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие/ Под общ. ред. Е.М. Шелег. – Мн.: БГЭУ, 2000. – 188с.

10.Тихонов Р.Ю., Тихонов Ю.Р. Фондовый рынок.- Мн.: Амалфея, 2000.- 193

11.Бюллетень банковской статистики.-Мн.: НБ РБ.-№1(55)-2004.-206с.

12.www
.
nbrb
.
by – официальный сайт Национального банка Республики Беларусь.