Реферат Формирование и развитие российского рынка ценных бумаг
Работа добавлена на сайт bukvasha.net: 2015-10-28Поможем написать учебную работу
Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
от 25%
Подписываем
договор
Федеральное агентство по образованию
ГОУ ВПО
«Уральский государственный
горный университет»
Кафедра экономической теории и предпринимательства
КУРСОВАЯ РАБОТА
По дисциплине «Экономическая теория»
на тему:
«ФОРМИРОВАНИЕ РОССИЙСКОГО РЫНКА
ЦЕННЫХ БУМАГ»
Руководитель:
Ст. преподаватель: Л.А. Мочалова
Студент гр.: МОГ-08
Берёза Сергей Владимирович
Екатеринбург
2009
СОДЕРЖАНИЕ.
Введение ..............................................................................................................3 1. Рынок ценных бумаг.......................................................................................4
1.1 Ключевые проблемы развития ценных бумаг в России………….5
1.2 Участники рынков ценных бумаг: эмитенты, инвесторы............10
1.3 Национальный депозитный центр…………………………..........12
2. Классификация ценных бумаг.....................................................................15
2.1 Сертификаты.....................................................................................16
2.2 Ценные бумаги денежного рынка...................................................16
2.3 Капитальные ценные бумаги...........................................................18
2.3.1 Облигации............................................................................19
2.3.2 Акции....................................................................................26
2.4 Другие виды ценных бумаг.............................................................36
3. Вексельный рынок……………..…………………………………..............38
3.1 Этапы развития российского рынка……………………………...41
3.2 Тенденции, сложившиеся на вексельном рынке, на начало 2007г…………………………………………………………………….43
3.3 Правила операций с векселями……………………………...........45
3.4 Перспективы российского вексельного рынка в 2008 г………...48
Приложения………………………………………………………………...…53
Заключение…………………………………………………………………….55
Список использованной литературы...............................................................56
ВВЕДЕНИЕ.
Накопление денежного капитала играет важную роль в рыночной экономике. Непосредственно самому процессу накопления денежного капитала предшествует этап его производства. После того как денежный капитал создан или произведен, его необходимо разделить на часть, которая вновь направляется в производство, и ту часть, которая временно высвобождается. Последняя, как правило, и представляет собой сводные денежные средства предприятий и корпораций, аккумулируемые на рынке ссудных капиталов кредитно-финансовыми институтами и рынком ценных бумаг. Именно поэтому темой моего курсового проекта я выбрала «Формирование российского рынка ценных бумаг».
Я считаю, эту тему наиболее актуальной в данный момент, поскольку ценная бумага – это такой документ, без которого практически нельзя решать финансовые вопросы и осуществлять имущественные вопросы.
Цели, которые я поставил перед собой в ходе написания курсовой работы:
1.Рассмотреть основные виды ценных бумаг
2.Выявить основные проблемы развития РЦБ
3.Охарактеризовать ситуацию на вексельном рынке за 2006 – 2007гг.
Исходя из поставленных мною целей, я выделил следующие задачи:
1)Изучить необходимые требования к форме ценной бумаги
2)Рассмотреть обязательные реквизиты ценных бумаг
3)Рассмотреть исполнение по ценной бумаге
4)Рассмотреть другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.
ГЛАВА 1. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ.
Фондовый рынок является чутким барометром состояния экономики. Ныне основными целями на российском рынке ценных бумаг являются цели становления и закрепления отношений собственности, а главными участниками этого рынка - коммерческие банки.
Участники российского рынка ценных бумаг имеют общую задачу - получение прибыли. Именно под воздействием источников и условий, при которых она образуется, и складывается структура отечественного фондового рынка, одной из отличительных черт которой стало существенное преобладание государственных ценных бумаг. Кроме того, весьма характерно для отечественного фондового рынка и то, что основная часть ценных бумаг проходит только стадию первичного размещения, почти не обращаясь на вторичном рынке.
Поскольку управлять экономикой может только тот, кто владеет собственностью, то и рынок ценных бумаг приобретает особую экономическую и историческую значимость.
Как и любой другой рынок, РЦБ складывается из спроса, предложения и уравновешивающей их цены. Спрос создается компаниями и с некоторых пор государством, которым не хватает собственных доходов для финансирования инвестиций. Бизнес и правительства выступают на РЦБ чистыми заемщиками (больше занимают, чем одалживают), а чистыми кредитором является население, личный сектор, у которого по разным причинам доход превышает сумму расходов на текущее потребление и инвестиции в материальные активы (главным образом жилье).
Роль фондового рынка как инструмента рыночного регулирования должно рассматриваться особо, поскольку его закономерности очень сложны и неоднозначны и представляют особый коммерческий интерес. К тому же до сих пор считается, что выявить эти закономерности с приемлемой точностью практически нереально.
Прежде чем перейти собственно к ценным бумагам, следует объяснить такое понятие, как фиктивный капитал, поскольку именно движение фиктивного капитала и является основой функционирования фондового рынка. Фиктивный капитал представляет собой общественное отношение, суть которого состоит в его способности улавливать некоторую часть прибавочной стоимости. Исторически основа возникновения фиктивного капитала состояла в обособлении ссудного капитала от производственного и образовании кредитной системы, а технический отрыв фиктивного капитала от реального произошел на базе ссуды капитала, в результате чего в руках владельца ссудного капитала остается титул собственности, а реально распоряжается этим капиталом функционирующий предприниматель. Тем самым фиктивный капитал проявляется в форме титула собственности, способного вступать в обращение, и более того, способного обращаться относительно независимо от движения действительного капитала. Реально фиктивный капитал опосредует процессы концентрации и централизации капитала, распределения и перераспределения прибыли, а также перераспределения национального дохода через систему государственных финансов.
Ключевые проблемы развития рынка ценных бумаг в России.
1. Преодоление высокой инфляции и хозяйственного кризиса, политической и социальной нестабильности, сдерживающих развитие рынка ценных бумаг в России.
2. Целевая переориентация рынка ценных бумаг - направлена на преодоление инвестиционного кризиса, аккумуляцию свободных денежных ресурсов для направления их на цели восстановления и последующего роста производства в России.
3. Выбор модели рынка. Выбор ориентации на североамериканскую или европейскую практику (в настоящее время наиболее сильна ориентация на фондовый рынок США).
4. Наращивание объемов и переход в категорию классифицируемых рынков ценных бумаг.
5. Долгосрочное, перспективное управление.
6. Укрепление и рекапитализация структур фондового рынка.
7. Отсутствие вторых эмиссий приватизированных предприятий.
8. Суррогаты ценных бумаг, незаконная профессиональная деятельность на рынке.
9. Беззащитность инвесторов.
10. Повышение роли государства на рынке ценных бумаг:
· необходимость преодоления раздробленности и пересечения функций многих государственных органов, регулирующих рынок ценных бумаг;
· формирование сильной Комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку;
· ускоренное, опережающее создание жесткой регулятивной инфраструктуры рынка и ее правовой базы;
· создание системы отчетности и публикации макро - и микроэкономической информации о состоянии рынка ценных бумаг;
· гармонизация российских и международных стандартов, используемых на рынке ценных бумаг;
· создание активно действующей системы надзора за небанковскими инвестиционными институтами;
· государственная поддержка образования в области рынка ценных бумаг;
· приоритетное выделение государственных финансовых и материальных ресурсов для "запуска" рынка ценных бумаг;
· перелом психологии операторов, действующих на рынке, направленной на обход, прямое нарушение государственных установлений и на полное неприятие роли государства как гаранта бизнеса и мелких инвесторов;
· срочное создание государственной или полугосударственной системы защиты инвесторов и ценные бумаги от потерь, связанных с банкротством инвестиционных институтов;
11. Повышение роли государства должно определяться и тем, что должна появиться долгосрочная концепция и политика действий в области восстановления рынка ценных бумаг и его текущего регулирования.
12. Навес из государственных ценных бумаг, разбухающая финансовая надстройка, вызывающая в условиях инвестиционного кризиса в России все большее переключение денежных ресурсов на обслуживание денежных расходов государства - все это может оказать на макроэкономическом уровне тормозящее влияние.
13. Необходимость активного воздействия со стороны на макро финансовые пропорции фондового и смежных с ним рынков связана также с крайней узостью спроса на ценные бумаги: в любой момент предложение может превысить спрос и рынок рухнет.
14. Опережающее создание депозитарной и клиринговой сети, агентской сети для регистрации движения ценных бумаг в интересах эмитентов и выполнения других технических функций.
15. Широкая реализация принципа открытости информации:
· расширение объема публикаций, введение обязательности публикации любых материальных фактов;
· создание независимых рейтинговых агентств;
· широкая публикация и независимое обсуждение макро - и микроэкономической отчетности;
· четкое отделение информации, являющейся коммерческой тайной, от данных, не являющимися таковыми;
· развитие сети специализированных изданий;
· создание общепринятой системы показателей для анализа рынка ценных бумаг.
16. Широкая реализация принципа представительства и консолидации интересов:
· создание консультативного органа;
· передача части прав по регулированию рынка регионам;
· введение представителей публики в состав директоратов регулятивных органов;
· государственная поддержка саморегулирующихся организаций;
· создание системы экспертной поддержки и научного обслуживания рынка.
17. Получение крупных размеров международной помощи.
18. Важной проблемой воссоздания рынка ценных бумаг в России, является восстановление системы образования в этой области, российской научной школы и просто рыночной культуры инвесторов и профессиональных участников рынка.
19. Основная проблема РЦБ на сегодняшний день – снижение ликвид-ности. По сравнению с западными рынками российский очень сконцентрирован по количеству эмитентов, которые торгуются на бирже.
«В России на 10 эмитентов приходится более 90% оборотов в РТС и на ММВБ. Например, год назад акции Мосэнерго считались «голубой фишкой», а в настоящее время в свободном обращении осталось 2-3% этих бумаг. Мосэнерго исключено из списка blue
chips. ЮКОС тоже покинул этот список. Необходимо отметить, что тенденция сужения рынка продолжается.»¹
Иностранным компаниям, которые приходят на наш рынок, нужна ликвидность и большие объёмы, поэтому они «входят» только в «голубые фишки». Для того чтобы снизить риски и удобно производить расчёты, они торгуют в АДР. Это явилось причиной нового оттока основных оборотов с российских бирж на западные. Рынок «уходит» – этого нельзя не замечать. ФСФР России должна это осознать и придать этой проблеме статус государственной важности.
20. Ещё одна серьёзная проблема – в России нет единого расчётного центра, единого депозитария. Это увеличивает время сделки, транзакционные затраты и многократно увеличивает риски. Отсутствие такого единого расчётно-клирингового центра увеличивает время сделки, транзакционные многократно повышает риски.
Региональный фондовый рынок напрямую связан с федеральным, на нём происходят те же процессы. На организованном рынке мало эмитентов, готовых к торгам по количественным и качественным критериям. Причина – недопонимание со стороны менеджмента и контролирующих акционеров важности работы, направленной на улучшение информационной открытости и повышение рыночной капитализации. Иными словами, концепция управления стоимостью бизнеса не овладела их умами.
В сложившейся ситуации на российском рынке ценных бумаг возрастает роль саморегулируемых организаций, таких как НАУФОР. Основная роль Национальной Ассоциации видится в создании методологии, обобщении лучшего опыта наиболее продвинутых участников рынка и тиражировании его более «мелким» компаниям в качестве методологических разработок.
__________________
1. Рынок ценных бумаг // №3 Москва 2006, с 23
«Есть мнение, что многие мелкие компании в регионах сидят и ждут, когда придёт «добрый дядя» и научит их, как зарабатывать деньги и какие услуги оказывать. Это не функции НАУФОР. Задача ассоциации – помочь компаниям оптимизировать свои бизнес-процессы, оргструктуру, а также представлять интересы сообщества фондового рынка во властных структурах.»¹
Сначала важно было получение информации по построению компании, её оргструктуры, системы ведения учёта. На сегодняшний день мы находимся в той «весовой категории», когда специалисты компании «ВИТУС» совместно с НАУФОР разрабатывают систему внутреннего учёта. Есть собственный разработанный и сертифицированный программный продукт по ведению внутреннего учёта, который может быть растиражирован на рынке.
Участники рынков ценных бумаг: эмитенты, инвесторы.
Состав участников рынка ценных бумаг зависит от той ступени, на какой находится производство и банковская система, а также каковы экономические функции государства. Этим определяется способ финансирования производства и государственных расходов. Важным является также и объем накопления средств у населения сверх удовлетворения необходимых текущих потребностей. Если мелкое производство финансируется за счет собственных накоплений и капиталов собственников - владельцев производства и банковских кредитов, то крупное акционерное производство финансирует свои капитальные затраты почти полностью за счет эмиссии акций и облигаций. Результатом является отделение собственности и финансирования предприятий от самого производства. Государство в лице центрального правительства и местных органов власти со временем все в большей степени прибегает к
__________________
1. Рынок ценных бумаг // №3, Москва 2006, с 24
заимствованию средств для финансирования бюджетных расходов в дополнение к взиманию налогов, а также в интервалах между поступлениями налогов. Главную массу эмитентов акций составляют нефинансовые компании. Они же выпускают среднесрочные и долгосрочные облигации, предназначенные как для пополнения их основного капитала, так и для реализации различных инвестиционных программ, связанных с расширением и модернизацией производства.
Правительство выпускает долговые обязательства широкого спектра сроков от казначейских векселей сроком в 3 месяца до облигаций сроком 30, а иногда и 50 лет.
Таким образом, эмитентами ценных бумаг являются те, кто заинтересован в краткосрочном или долгосрочном финансировании своих текущих и капитальных расходов и при этом может доказать, что ему как заемщику, должнику и предпринимателю можно доверять.
В принципе эмитенты ценных бумаг могут сами разместить (продать) свои обязательства в виде ценных бумаг. Однако сложный механизм эмиссии в условиях конкуренции, потребность в гарантированном размещении ценных бумаг требует не только больших расходов, но и профессиональных знаний, специализации, навыков. Поэтому эмитенты в подавляющем большинстве случаев прибегают к услугам профессиональных посредников - банков, финансовых брокеров, инвестиционных компаний. Все они в данном случае, как организаторы и гаранты, являются посредниками на рынке ценных бумаг.
Те, кто вкладывает средства в ценные бумаги с целью извлечения дохода, являются инвесторами. На рынке денежных ценных бумаг в качестве инвесторов доминируют банки, которые в то же время как посредники частично размещают краткосрочные бумаги у своих клиентов (например, коммерческие банки одних предприятий предлагают другим предприятиям). На рынке капитальных ценных бумаг наблюдается историческая эволюция от преобладания индивидуальных инвесторов к доминированию институциональных инвесторов. Появление институциональных инвесторов - важный этап в развитии рынка ценных бумаг. Возникает возможность чрезвычайного расширения круга покупателей финансовых инструментов, а соответственно рассредоточения риска помещения средств в ценные бумаги.
Частные лица, как масса, население начинают вкладывать средства в ценные бумаги лишь тогда, когда они достигают достаточной степени личного богатства, которым нужно управлять, то есть держать в форме капитала - финансовых активов, приносящих доход.
Национальный депозитарный центр.
Роль Национального депозитарного центра в учётной инфраструктуре российского рынка ценных бумаг подтверждает первое место в рейтинге крупнейших депозитариев, подготовленном Фондом ИНФИ в сотрудничестве с ПАРТАД по итогам первого полугодия 2006г. НДЦ осознаёт, что роль лидера сопряжена в первую очередь с ответственностью. Осознание этой ответственности выражается в новых методах управления развития НДЦ, предполагающих вовлечение профучастников в процесс формирования тарифов в рамках Депозитарного комитета, состав которого был расширен до 19 представителей ведущих участников рынка. В нормативных документах, принимаемых НДЦ, устанавливаются принципы обязательности согласовательных процедур.
Несмотря на достигнутые существенные успехи, НДЦ остаётся рыночной организацией, живущей в конкурентной среде. И новые тарифы не могли не отразить существующие разнообразные технологии учёта разных видов ценных бумаг – акций, для которых существуют альтернативные места хранения облигаций, паёв и пр. должны они отражать и стремление предоставить максимально удобные услуги для профучастников, желающих хранить принадлежащие им ценные бумаги в одном депозитарии. Для реализации этой задачи и руководствуясь принципами тарифной политики, было решено, что тарифы за депозитарные услуги на рынках долговых обязательств, номинированных в рублях, еврооблигаций, акций и инвестиционных паёв могут различаться и должны определяться исходя из специфики данных рынков и позиционирования НДЦ при их обслуживании.
В новых тарифах НДЦ использована предусмотренная принципами тарифной политики возможность различной тарификации услуг по хранению разных видов ценных бумаг. В части платы за хранение тарифы в целом соответствуют практике, принятой ведущими международными депозитариями, в соответствии с которой устанавливаются различные ставки тарифа за хранение долговых и долевых ценных бумаг. Кроме того, масштаб регрессивной шкалы тарифа за хранение акций и облигаций был приведён в соответствие с реальными портфелями клиентов, обслуживающих в НДЦ.
«В 2,5раза уменьшена номенклатура тарифицированных услуг. Из тарифов целиком исчезли некоторые разделы, что, безусловно, упростит работу и НДЦ и, к чему больше всего стремились, – клиентов.»¹ (Прил. 2)
Тарифы за проведение инвентарных операций переведены в рубли, что
__________________
1. Рынок ценных бумаг // №1-2, Москва 2007, с 27
было сделано по просьбам депонентов, указавших на определённые неудобства тарификации этих услуг в условных единицах.
Благодаря реализации заложенного в тарифах принципа различной тарификации долговых и долевых ценных бумаг существенно снижена плата за хранение:
ü по акциям и инструментам, учитываемым в международных депозитариях, – более чем в 2 раза;
ü по облигациям, номинированным в рублях, – на 5 %.
В старых тарифах НДЦ для всех категорий депонентов плата за хранение ценных бумаг рассчитывалась как процент от стоимости бумаг, хранимых на счёте депо клиента. Причём ставка для расчёта платы за хранение уменьшалась для клиентов с большим объёмом хранимых на счёте депо ценных бумаг, т.е. за единицу хранимых ценных бумаг клиент с большим портфелем платил меньше, чем клиент с маленьким портфелем ценных бумаг. Стоимость ценных бумаг, хранимых на счетах депо расчётных депозитариев иных торговых систем, была такова, что их депоненты платили за хранение своего портфеля в НДЦ по минимальной ставке.
В новых тарифах дифференциация платы за хранение ценных бумаг расчётных депозитариев и иных депонентов реализована в виде применения фиксированной ставки, не зависящей от величины стоимости бумаг, хранящихся на счёте депо клиентов – расчётных депозитариев. Величина этой ставки равна минимальному значению комиссии за хранение ценных бумаг из действовавших ранее тарифов НДЦ.
ГЛАВА 2. КЛАССИФИКАЦИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ.
Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизиторов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.
С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности.
«В случаях, предусмотренных законом или в установленном им порядке, для осуществления и передачи прав, удостоверенных ценной бумагой, достаточно доказательств их закрепления в специальном реестре (обычном или компьютеризированном). [ Гражданский кодекс РФ, статья 142]»¹
Таким образом, ценные бумаги выступают разновидностью денежного капитала, движение которого опосредует последующее распределение материальных ценностей.
В прошлом ценные бумаги существовали исключительно в физически осязаемой, бумажной форме и печатались типографическим способом на специальных бумажных бланках. Ценные бумаги, как правило, изготовляются с достаточно высокой степенью защищенности от возможных подделок. В последнее время в связи со значительным увеличением оборота ценных бумаг многие из них стали оформляться в виде записей в книгах учета, а также на счетах, ведущихся на различных носителях информации, то есть перешли в физически неосязаемую (безбумажную) форму. Поэтому на рынке ценных бумаг выпускаются, обращаются и погашаются как собственно ценные бумаги, так и их заменители. Объекты сделок на рынке ценных бумаг также называют инструментами рынка ценных бумаг, фондами (в значении денежные
_______________________
1. «Гражданский кодекс РФ», Москва 2006г.
фонды) или фондовыми ценностями.
Сертификаты
В случае если ценные бумаги не существуют в физически осязаемой форме или если их бумажные бланки помещаются в специальные хранилища, владельцу ценной бумаги выдается документ, удостоверяющий его право собственности на ту или иную фондовую ценность. Этот документ называется сертификатом ценной бумаги. Сертификаты ценных бумаг на предъявителя могут выпускаться для замещения собой несколько однородных ценных бумаг (подобно денежным купюрам различного достоинства). В последнем случае сертификат не обязательно содержит информацию о владельце фондовой ценности.
Экономическую суть и рыночную форму каждой ценной бумаги можно одновременно рассматривать с разных точек зрения, в связи, с чем каждая ценная бумага обладает целым набором характеристик. Это предопределяет и возможность классификации ценных бумаг по разным признакам, что обычно диктуется практическими потребностями.
Возможно, прежде всего, разделить все ценные бумаги на две большие группы: денежные и капитальные или фондовые ценные бумаги, то есть те, которые обращаются на рынке капиталов, который называют также финансовым, или фондовым, рынком.
Ценные бумаги денежного рынка.
Ценные бумаги денежного рынка - оформляют заимствование денег (долговые ЦБ). К ним относятся векселя, депозитные и сберегательные сертификаты и другие. Доход по этим ЦБ носит разовый характер и получается либо за счет покупки их по цене ниже номинальной стоимости, либо за счет получения процентов при их погашении. Денежные ЦБ, как правило, являются краткосрочными (со сроком погашения менее одного года).
Денежными эти бумаги называют по разным причинам: они широко используются в рамках кредитно-банковской сферы, средства, полученные от эмиссии этих ценных бумаг, в дальнейшем используются преимущественно как традиционные деньги для производства текущих платежей или погашения долгов; некоторые из этих ценных бумаг используются в качестве заменителей наличных денег как средство платежа: например, коммерческие векселя используют для оплаты товара, а правительственными казначейскими векселями можно заплатить федеральные налоги.
Денежные обязательства, выражаемые денежными ценными бумагами, в большинстве своем укладываются в срок до 1 года. Доход от покупки и держания таких ценных бумаг носит разовый характер. Форма их не предусматривает специальных атрибутов, являющихся основанием для получения дохода, например, процентных купонов. В процессе рыночной сделки доход реализуется как разница между продажной (более низкой) и нарицательной ценой денежного документа.
Экономическая роль ценных денежных бумаг состоит в обеспечении непрерывности кругооборота промышленного, коммерческого и банковского капитала, бесперебойности бюджетных расходов, в ускорении процесса реализации товаров и услуг, то есть, в конечном счете, в обеспечении процесса каждого индивидуального воспроизводства, предполагающего непрерывность притока денежного капитала к исходному пункту. Существование таких ценных бумаг позволяет банкам, реализовать все высвобождающиеся на короткие сроки средства в качестве капитала. Банковская система, используя перманентную куплю-продажу казначейских векселей, балансирует все свои активы и пассивы на ежедневной основе. Покупая и продавая определенное количество ценных бумаг.
Капитальные ценные бумаги.
В эту группу включают акции, облигации, паи кооперативов, инвестиционные сертификаты, закладные листы и их разновидности. Средства, полученные путем эмиссии и продажи этих ценных бумаг, предназначены для образования или увеличения капитала производительных предприятий, нацеленных на получение прибыли, которой они затем поделятся с покупателями (держателями). Рынок капитальных ценных бумаг является важнейшей частью экономики, функционирующей на рыночных принципах: без него немыслимо формирование капитала крупного производства.
Многие ценные бумаги выпускаются частными компаниями и потому получили название частных (коммерческих). Частные инструменты фондового рынка являются менее надежными по сравнению с государственными, по которым правительство гарантирует выполнение условий выпуска.
Вложение средств в частные фондовые инструменты сопряжены со многими видами рисков. При том различают следующие их виды:
- риск потери капитала, вложенного в ценные бумаги, возникающий, например, в связи с банкротством эмитента;
- риск потери ликвидности, то есть того, что купленную ценную бумагу нельзя будет продать на рынке, не избежав при этом существенных потерь в цене;
- рыночный риск, то есть риск падения их цены вследствие ухудшения общей конъюктуры рынка.
К частным ценным бумагам относятся как долговые обязательства, так и долевые ценные бумаги (акции). Каждая из указанных разновидностей фондовых ценностей имеет свои специфические особенности.
Долговые обязанности выпускаются коммерческими организациями в целях заимствования на финансовом рынке денежных средств, необходимых для решения стоящих перед ними текущих и перспективных задач. Наиболее распространенной формой частных долговых обязательств являются облигации.
Облигации.
Облигация - ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок, с уплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено условиями выпуска).
Облигации могут выпускаться государством, а также частными компаниями с целью привлечения заемного капитала. Выпускаются они обычно под залог определенного имущества. Облигации, обеспеченные закладной, дают их держателям дополнительную гарантию по потери своих средств, поскольку закладная дает право держателю облигаций продавать заложенное имущество в случае, если предприятие не в состоянии осуществить надлежащие платежи. Однако существуют и беззакладные облигации, представляющие собой долговые обязательства, основанные лишь на доверии к кредитоспособности предприятия, но не обеспеченные каким - либо имуществом. Выпускают такие облигации предприятия с устойчивым финансовым положением.
Предприятие, выпускающее облигации, принимает на себя обязательства выплатить проценты на каждую облигацию, указать места, в которых облигации и купонные листы будут вручены их держателям, определить юридический титул и закладную собственность, застраховать заложенную собственность против пожара и других возможных потерь; заплатить налоги, раскрыть информацию о предприятии и правовых основаниях его деятельности.
Если предприятие не выполняет свои обязательства перед держателями облигаций, то последние, наряду с доверенным представителем, могут предпринять некоторые действия для того, чтобы восстановить свои потери. Так, в соглашении о выпуске обычно предусматривается возможность досрочного погашения облигаций по требованию их владельцев в случае невыплаты процентов. В указанном случае держатели облигаций также могут получить право участвовать в выборах лиц, управляющих компанией.
Предприятие выплачивает проценты по облигациям в определенные периоды времени. Поэтому при продаже облигаций в дни, не совпадающие с днями выплаты процентов, покупатель и продавец должны разделить между собой сумму процентов. Большинство облигаций продается с нарастающими процентами. При этом покупатели уплачивают продавцам помимо рыночной стоимости облигаций проценты, причитающиеся за период, прошедший с момента их последней выплаты. Сами же покупатели при наступлении срока выплаты процентов получают их полностью. Таким образом, сумма процентов распределяется между различными владельцами.
Виды облигаций.
1. Купонные облигации или облигации на предъявителя.
К ним прилагаются специальные купоны, которые должны откалываться два раза в год и представляться платежному агенту для выплаты процентов. Фактически купон - своеобразный простой вексель на предъявителя. Эти облигации обратимы, а купон и сертификат выступают в качестве титула собственности. Поскольку эти облигации оформляются на предъявителя, предприятие не регистрирует, кто является их собственником.
2. Именные облигации.
Большинство облигаций регистрируются на имя их владельца, при этом ему выдается именной сертификат. Эти облигации не имеют купонов, а платежи по процентам осуществляет платежный агент в соответствии с установленным графиком. При продаже или обмене именных облигаций старый сертификат аннулируется и выпускается новый - с указанием нового владельца облигаций.
3. "Балансовые" облигации.
Этот вид облигаций приобретает все большее распространение, поскольку их выпуск не сопряжен с такими формальностями, как выдача сертификатов и т.п.: просто все необходимые данные об облигационеров вводятся в компьютер.
Классификация облигаций в зависимости от обеспечения.
1. Обеспечение облигации.
Эти облигации имеют реальное обеспечение активами. Их можно разбить на три подтипа:
а) облигации с залогом имущества, которые обеспечиваются основным капиталом предприятия (ее недвижимостью) и иным вещным имуществом;
б) облигации залогом фондовых бумаг, которые обеспечиваются находящимися в собственности компании-эмитента ценными бумагами какой-либо другого предприятия (но не компании-эмитента) - как правило, ее филиала или дочерней компании;
с) облигации с залогом оборудования. Такие облигации обычно выпускаются транспортными предприятиями, которые в качестве залогового обеспечения используют, например, транспортные средства (самолеты, локомотивы и т.п.).
Смысл залогового обеспечения заключается в том, что в случае банкротства компании или ее неплатежеспособности держатели обеспеченных облигаций могут претендовать на часть имущества компании.
2. Необеспеченные облигации.
Эти облигации не обеспечиваются какими-либо материальными активами, они подкрепляются "добросовестностью компании-эмитента, иначе говоря - ее обещанием. В случае банкротства компании держатели таких облигаций не могут претендовать на часть недвижимости. Эти облигации менее надежны, но и на них распространяются преимущественные права при ликвидации компании. В связи с тем же ставка процента по ним более высокая.
3. Другие виды облигаций.
a) Облигации с доходом на прибыль, или реорганизационные облигации предусматривают выплату процентов только в том случае, если у предприятия имеются существенные поступления, то есть в случае выпуска таких облигаций гарантируется погашение ее основной суммы, а выплата процентов зависит от решения совета директоров. Выпуск таких облигаций практикуется при реорганизации предприятия - как правило, когда ей грозит банкротство. Часто их выпускают для замены ранее выпущенных облигаций с одобрения облигационеров компании, которые предпочитают пойти на определенный риск, чтобы избежать опасности неполучения капитальной суммы.
б) Гарантированные облигации: они гарантируются не предприятием-эмитентом, а другими компаниями. Чаще всего они используются: транспортными корпорациями, когда эмитент предоставляет какой-либо компании свое оборудование, а взамен эта компания выступает гарантом по облигациям первой фирмы, либо дочерними компаниями крупных фирм, когда дочерняя компания выпускает облигации, а гарантом выступает основное предприятие. Как видно из названия, в случае неплатежеспособности эмитента, все претензии облигационеров удовлетворяются гарантом. Чаще всего гарантируются и капитальная сумма и проценты, но бывают случаи, когда гарантией покрываются только проценты.
с) Бескупонные облигации. По ним не выплачивается регулярного процента, однако это не значит, что они не приносят дохода. Дело в том, что при выпуске эти облигации продаются с дисконтом (со скидкой), а погашаются по номинальной цене при наступлении срока платежа, причем скидка тем больше, чем длиннее срок, на который выпущены облигации.
Особенности некоторых видов облигаций.
1. Многие необеспеченные облигации могут быть конвертируемыми. Это значит, что при выпуске облигаций такого рода предусматривается право облигационера в течение всего срока, на который выпущены облигации, обменять их на обыкновенные или привилегированные акции. Конвертируемость имеет свои преимущества, как для эмитента, так и для инвестора.
Важное значение для держателей конвертируемых облигаций имеют конверсионный коэффициент и конверсионная цена. Конверсионный коэффициент показывает, какое количество акций можно получить в обмен на такую облигацию. На основе этого коэффициента исчисляется конверсионная цена: номинал облигации делится на коэффициент и получается конверсионная цена.
2. Иногда предприятия, выпуская облигации, предусматривают право востребовать их (отозвать) до срока погашения. В этом случае устанавливаются условия такого востребования: по номиналу или с небольшой надбавкой, которая уменьшается на установленную процентную величину каждый год после выпуска. Когда предприятие отзывает облигации, облигационеры обязаны возвратить свои облигации. Исключения бывают, когда корпорация при выпуске облигаций предусматривает "факультативное право востребования" или "отзывной опцион".
3. Иногда при выпуске облигаций предусматривается право облигационера на возврат облигаций до наступления срока платежа, при этом эмитент обязан погасить облигации по номиналу. Обычно это право предусматривается в том случае, если компания-эмитент оставляет за собой право изменять номинал облигации. Фактически это дает инвестору возможность выбора между новым номиналом и получением наличных.
4. В облигационное соглашение может быть включено требование о том, чтобы предприятие-эмитент осуществляла регулярные отчисления на специальный счет, чтобы гарантировать погашение облигаций по наступлении срока платежа. Такой специальный фонд получил название выкупного фонда, или фонда погашения. Его существование дает определенные гарантии инвесторам, а с другой стороны, избавляет предприятие от чрезмерно крупных единовременных затрат при наступлении срока погашения по серии облигаций.
Котировки и рейтинг облигаций.
Облигации обладают свойством обратимости, то есть с ними могут, осуществляется операции по купле-продаже. Некоторые облигации обращаются на бирже, но большинство сделок осуществляется на внебиржевом рынке. Торговля облигациями обычно менее интенсивная, чем операции с акциями.
1. Цена облигации.
Как и акции, облигации имеют номинальную стоимость и рыночную цену. Облигации могут продаваться по цене выше номинала - с надбавкой, или с премией, или ниже номинала - со скидкой, или с дисконтом. Рыночная цена обычно зависит от их надежности (финансовой стабильности корпорации-эмитента) и от ставки процента.
Важной характеристикой облигации как финансового инструмента является ее доходность. Доход по облигации может быть номинальным (по купонной ставке) и текущим (основан на текущей цене облигации).
2. Рейтинг.
Его имеют большинство облигаций предприятий, устанавливаемый независимыми фирмами. Облигации, имеющие наиболее высокий рейтинг, называются облигациями "инвестиционного класса". Облигации, имеющие рейтинг ниже определенного, считаются спекулятивными, в том числе так называемые бросовые облигации. Чем ниже рейтинг, тем выше риск неплатежа. В целом, чем выше рейтинг, тем ниже доход по ним.
Стоит отметить, что в современной практике различия между акциями и облигациями предприятий постепенно стираются. С одной стороны, происходит узаконивание выпуска "не голосующих" акций, а с другой - появились "голосующие" облигации. Стиранию этих различий также способствует также эмиссия конвертируемых облигаций и выпуск так называемых "гибридных фондовых бумаг". Это явление отражает в определенной мере тенденцию сращивания промышленного и банковского капитала.
Сделки на рынке негосударственных облигационных займов в
В
«Всего на 01.01.2006г. в НДЦ как уполномоченном депозитарии находится на обслуживании 227 выпусков корпоративных и региональных облигаций, 167 эмитентов общей номинальной стоимостью 247млрд. руб.:
ü 49 выпусков субфедеральных облигаций 20 эмитентов общей номинальной стоимостью 90,6млрд. руб.;
ü 5 выпусков муниципальных облигаций 4 эмитентов общей номинальной стоимостью 3,1млрд. руб.;
ü 173выпуска корпоративных облигаций 143 эмитентов общей номинальной стоимостью 153,7млрд. руб.;»¹
1. Корпоративные облигации
Корпоративные облигации с датой погашения после января
____________________
1. Рынок ценных бумаг // №1, Москва 2007, с 129
можно разбить по срокам обращения и объёмам выпуска на пять основных групп.
Анализ данных по 173 выпускам облигаций общим объёмом 153млрд. руб. позволяет сделать вывод, что по состоянию на 01.01.2007 г. на рынке корпоративных облигаций преобладают выпуски облигаций со сроком обращения от 2 до 5 лет(65% по количеству выпусков и 77% по объёму выпусков по номиналу) со средним объёмом выпуска 1млрд. руб. и средним сроком обращения 1145 дней (примерно 3,1 года).
2. Региональные облигации
Аналогичный анализ по срокам обращения и объёмам 54 выпусков региональных облигаций общим объёмом 94млрд. руб. с датой погашения после января
Акции.
Акция - ценная бумага, свидетельствующая о внесении пая в капитал акционерного общества. Дает ее владельцу право на присвоение части прибыли в форме дивиденда.
В современном капиталистическом мире основной формой организации бизнеса являются корпорации или акционерные общества, которые имеют значительные преимущества по сравнению с другими формами. Два наиболее важных из них это - ограниченная ответственность их участников, которые несут убытки лишь в размере своего взноса, сильно упрощенная процедура передачи прав собственности (продажа акций), а также (и это, наверное, основное преимущество) огромные возможности по мобилизации капитала через эмиссию акций и облигаций, что, в свою очередь, составляет основу быстрого и продуктивного роста компании.
Акционерные общества являются наиболее удобной формой деловой организации для субъектов, не занимающихся мелким бизнесом, в силу целого ряда причин:
1) акционерные общества могут иметь неограниченный срок существования, в то время как период действия предприятий, основанных на индивидуальной собственности или товарищества с участием физических лиц, как правило, ограничен рамками жизни их учредителей.
2) акционерные общества благодаря выпуску акций получают более широкие возможности в привлечении дополнительных средств по сравнению с некорпорированным бизнесом.
3) поскольку акции, как правило, обладают достаточно высокой ликвидностью, их гораздо проще обратить в деньги при выходе из акционерного общества, чем получить назад долю в уставном капитале товарищества с ограниченной ответственностью.
Акции можно рассматривать как единицы измерения собственнических интересов членов акционерного общества - акционеров. Собственнический интерес - это объем правомочий, получаемых акционером в обмен на передаваемый ими акционерному обществу капитал. Таким образом, акция как объект права собственности по своему характеру представляет собой категорию прав, а не вещей в их телесном виде. Право собственности на акцию это право собственности на права, которые ее обладатель имеет.
Стоимость акции.
Существует несколько видов стоимости акций. Среди них выделяются: номинальная стоимость, объявленная стоимость, бухгалтерская стоимость, рыночная стоимость.
Нарицательная стоимость (номинал) - произвольная стоимость, устанавливаемая при эмиссии и отражаемая в акционерном сертификате. Она используется для целей учета. Номинал практически не связан с реальной стоимостью, и поэтому в последнее время на западе перестали указывать на акциях их номинал. В некоторых странах, например в США, акции, могут выпускаться без номинальной стоимости. В этом случае, для того чтобы провести ценные бумаги по учету, используют так называемую объявленную стоимость акций, которая отражается (объявляется) в проспекте эмиссии.
Бухгалтерская стоимость в отличие от номинальной и объявленной изменяется год от года. Она определяется путем вычета из всех активов компании ее пассивов и деления результата (количественно равного собственности акционеров) на общее число обыкновенных акций, находящихся в обращении (т.е. частное от деления чистых активов корпорации на количество выпущенных и распространенных акций). Бухгалтерская стоимость отображает величину капитала, приходящегося на одну акцию.
Рыночная стоимость (продажная цена акции, курс) - текущая стоимость акции на бирже или во внебиржевом обороте (к примеру, последняя котировка). Это наиболее важный вид стоимости, поскольку именно она (а точнее - прогноз ее изменения) играет основную роль в обращении акций данной корпорации. Рыночная стоимость акций представляет собой ту цену, за которую они могут покупаться или продаваться на рынке. Она является определяющей для инвестора. Акция стоит столько, сколько покупатель согласен за нее заплатить.
По решению собрания акционеров акции могут быть разделены или консолидированы. В случае раздела выпущенные в обращение акции заменяются несколькими другими с меньшим номиналом. При этом размер акционерного капитала не изменяется. Разделение акций практикуется для того, чтобы сделать их более доступными для мелких вкладчиков. Если же акции консолидируются, то ценные бумаги прежних выпусков обмениваются на меньшее число новых акций с повышенным номиналом.
«Документ, свидетельствующий о владении акциями называется акционерным сертификатом. В нем указываются данные об эмитенте, и данные о зарегистрированном держателе или держателях, номинал (если таковой имеется), тип и число акций, находящихся в собственности держателя сертификата, и соответствующие права на голосование.»¹
Права, предоставляемые акционерным обществом своим акционерам.
1. Право голоса.
Большинство обыкновенных акций дает их держателю право голоса на ежегодных собраниях акционеров по всем важным вопросам деятельности АО (например, по изменениям в уставе АО, вопросам слияний и приобретений, финансовой реорганизации, выборам совета директоров компании). Так как большая часть акционеров не может (или не хочет) посещать собрания, корпорации обязаны оформлять доверенности, по которым акционеры передают совету директоров АО право голосовать от их имени на ежегодных или специальных собраниях.
2. Право на участие в прибыли АО (на получение дивидендов).
Акции дают их держателям на получение части прибыли компании в форме дивидендов. Дивиденды - это часть прибыли корпорации, распределяемая среде акционеров в виде определенной доли от стоимости их акций (иначе говоря, пропорционально числу акций, находящихся в собственности). Дивиденды по обыкновенным акциям выплачиваются только после уплаты всех налогов, процентов по облигациям и дивидендов по привилегированным акциям (если такие выпущены). Обычно дивиденды выплачивают поквартально, но право решать здесь предоставлено совету директоров. Нужно отметить здесь же, что по
______________________
1. Алексеев М.Ю. «Рынок ценных бумаг и его участники» Бухгалтерский учет № 2 1992г. Москва. Финансы и статистика. 1992г.
простым акциям, хотя самому АО это не выгодно, так как подобные действия с высокой вероятностью негативно отразятся на курсе его акций. По привилегированным акциям дивиденды компания выплатить обязана. Дивиденды выплачиваются наличными, в форме имущества и в форме акций самой АО. Дивиденды наличными обычно устанавливаются в рублях на акцию. Дивиденды в форме имущества обычно представляют собой акции дочерних компаний, но это может быть и продукция самой компании. Дивиденды в форме акций устанавливаются в процентах. Если, например, компания "А" объявляет дивиденд 10% в форме акций, то это значит, что владелец 100 акций получит акционерный сертификат на 10 новых акций, то есть станет держателем 110 акций этой компании. С точки зрения политической экономии дивиденд в форме акций не может называться дивидендом, поскольку дивиденд - это доля уже полученной АО прибыли, реально передаваемой акционеру. По существу, выдача акций - это вексель АО на еще не полученную прибавочную стоимость, то есть это средство удержания в своем распоряжении прибыли. Тем не менее, в современной теории и практике рыночной экономики эта форма толкуется и применяется как "дивиденд". Чаще всего эта форма применяется в сочетании с дивидендами наличными.
Дробление акций - это увеличение количества выпущенных акций, не влекущее за собой изменения совокупной рыночной стоимости активов корпорации и относительных долей держателей акций.
3. Преимущественное право на покупку новых акций.
Право, дающее существующим акционерам возможность закупить акции нового выпуска прежде, чем они будут предложены другим лицам. Цель этого преимущественного права в защите существующих акционеров (в первую очередь держателей крупных пакетов) от "размывания" пропорциональных долей их участия в АО. Как правило, в законодательстве предусматривается, что наличие таких прав должно прямо оговариваться в уставе общества.
При реализации таких прав акционер может закупить акции нового выпуска в размере, пропорциональном его фактической доле в капитале корпорации.
Эти права имеют определенную стоимость: цена подписки на новый выпуск акций обычно ниже рыночной цены уже выпущенных акций; в результате этого преимущественные права могут выступать объектом купли-продажи.
4. Право при ликвидации (роспуске) корпорации.
Ликвидация - это практические действия АО по прекращению дел и реализации имущества. Стадия прекращения легального существования называется роспуском, а фактического - ликвидацией. По закону РФ претензии к акционерному обществу при ликвидации удовлетворяются ею в следующем порядке: государственные претензии (уплата налогов и пошлин, расчет по государственным кредитам), претензии других кредиторов (коммерческих банков, владельцев векселей и облигаций, и т.д.), претензии владельцев привилегированных акций, и только после этого претензии владельцев обыкновенных акций. Незнание этого положения (или непонимание того, что акционер является совладельцем АО) в нашей стране в последнее время приводит к конфликтам между учредителями и акционерами ликвидировавшихся АО.
5. Права на инспекцию (проверку).
Все акционеры имеют право на проверку некоторых документов и отчетностей своих акционерных обществ (списка акционеров, протоколов собраний акционеров, некоторых бухгалтерских отчетов и т.п.).
В начале открытой подписки компания объявляет об общем количестве выпускаемых ею акций. В процессе первичного размещения в учете отражаются две составные части объявленной к размещению суммы акций: проданные и неразмещенные акции. Чаще к моменту окончания подписки все объявленные к выпуску акции оказываются проданными. Законодательством многих стран предусмотрена возможность целевого использования акций, которые разрешены к выпуску, но в силу разных обстоятельств не были размещены в ходе подписки:
1. допускается продажа неразмещенных акций спустя некоторое время в целях привлечения дополнительного капитала.
2. неразмещенными акциями выплачиваются дивиденды по ранее проданным акциям.
3. неразмещенные акции могут быть проданы по льготным ценам сотрудникам акционерного общества, что способствует повышению их заинтересованности в результатах работы своей компании.
4. неразмещенные акции обмениваются на ранее выпущенные обратимые ценные бумаги (обратимые облигации, обратимые привилегированные акции, варранты и др.), условиями выпуска которых предусмотрена возможность подобного обмена.
5. нередко имеют место случаи продажи неразмещенных акций по фиксированной цене, что способствует повышению курса ценных бумаг компании.
Акционерное общество может выкупить собственные акции у их владельцев по текущей рыночной цене. Такие акции иногда называются казначейскими. Они не дают право голоса или получения дивидендов. Казначейские акции могут со скидкой против покупной цены продавать сотрудникам акционерного общества. Существует несколько причин, по которым акционерные общества оказываются заинтересованными в покупке акций собственного выпуска:
1. при благоприятной рыночной конъюнктуре и уверенности в потенциале компании покупка собственных акций может оказаться неплохим размещением на длительную перспективу временно свободных средств.
2. в случае покупки собственных акций в условиях кратковременного падения цен на них и последующей продажи при их повышении акционерное общество может заработать прибыль.
3. приобретение на рынке собственных акций практикуется как превентивная мера против скупки компании третьими лицами, пытающимися установить контроль на ней.
4. приобретение акционерным обществом большого числа акций у крупных держателей может предотвратить падение их курса.
5. компании практикуют покупку собственных акций для выплаты ими дивидендов.
6. акции могут потребоваться для обеспечения возможности реализации владельцами обратимых облигаций и привилегированных акций своих прав на обмен указанных ценных бумаг на обыкновенные акции.
7. покупая свои акции, компания может производить с их помощью платежи, что нередко практикуется при скупке небольших фирм.
8. целью скупки собственных акций может быть стремление сократить число ценных бумаг, обращающихся на рынке.
Разница между размещенными акциями и акциями, приобретенными акционерным обществом, равна сумме акций, обращающихся вне акционерного общества.
Типы акций.
До сих пор еще не были рассмотрено различие акций по типам, хотя некоторые их особенности уже упоминались выше. Различают обыкновенные и привилегированные акции. Как и обыкновенные акции, привилегированные акции представляют собой ценную бумагу, указывающую на долю участия ее держателя в корпорации. От обыкновенных акций их отличает следующее:
1. дивиденды на привилегированные акции, как правило, устанавливаются по фиксированной ставке;
2. они выпускаются с указанием номинала и размера дивиденда в процентах или в долларах на акцию;
3. дивиденды по привилегированным акциям выплачивается до выплат по обыкновенным акциям и не зависят от прибыли акционерного общества;
4. держатели привилегированных акций имеют преимущественное право на определенную долю активов акционерного общества при ее ликвидации;
5. как правило, держатели привилегированных акций не имеют преимущественных прав на покупку акций нового выпуска и права голоса.
Виды привилегированных акций.
1. Кумулятивные привилегированные акции - самый распространенный тип привилегированных акций. Предусматривается, что любые причитающиеся, но не объявленные дивиденды накапливаются и выплачиваются по этим акциям до объявления дивидендов по обыкновенным акциям.
2. Привилегированные некумулятивные акции. Держатели этих акций теряют дивиденды за любой период, за который совет директоров не объявил их выплату.
3. Привилегированные акции с долей участия дают их держателям право на получение дополнительных дивидендов сверх объявленной суммы, если дивиденды по обыкновенным акциям превышают объявленную сумму.
4. Конвертируемые привилегированные акции. Эти акции могу быть обменены на установленное количество обычных акций по оговоренной ставке.
5. Привилегированные акции с корректируемой ставкой дивидендов. В отличие от привилегированных акций с фиксированной ставкой дивидендов дивиденды по этим акциям корректируются на основе учета динамики процентных ставок по краткосрочным государственным бумагам или курса некоторых других инструментов рынка краткосрочных капиталов.
6. Привилегированные отзывные акции. Выпуская эти акции АО оставляет за собой право "отозвать", то есть выкупить их по цене с надбавкой к номиналу.
Приведенные выше характеристики привилегированных акций могут комбинироваться. При этом если АО выпускает несколько классов привилегированных акций, то они получают название привилегированных акций класса А, класса B, и т.д., причем акции класса А дают их держателям большие привилегии при выплате дивидендов и при погашении обязательств в случае ликвидации акционерного общества.
Акции, будучи более рискованными ценными бумагами, по сравнению с долговыми обязательствами, как правило, привлекают инвесторов возможностью получения повышенного дохода, который может складываться из суммы дивидендов и прироста капитала, вложенного в акции, вследствие повышения их цены. Благодаря повышенной доходности акции обычно обеспечивают лучшую защиту от инфляции по сравнению с долговыми обязательствами. Поэтому основным мотивом, побуждающим инвесторов вкладывать средства в акции, является желание обеспечить прирост денежных вложений вследствие повышения их цены, а также стремление получить повышенные дивиденды.
Экономическая роль капитальных ценных бумаг многогранна. Они позволяют аккумулировать крупные капиталы из более мелких капиталов и сбережений населения для финансирования реального производства. Они создают огромное количество собственников, заинтересованных в доходности предприятий. Они придают мобильность капиталу, его быстрой переориентации в те отрасли, где он может принести наибольшую прибыль. Это инструмент перелива капиталов из отрасли в отрасль и из предприятия в предприятие. Они дают возможность тиражирования прав собственности в их переуступки, оформления долгов и придания им ликвидной формы.
Сравнение электроэнергетической отрасли индексами РТС и MSCI EM EASTERN EUROPE
Другие виды ценных бумаг.
«1.Вексель: (нем.Wechsel, буквально - обмен) вид ценной бумаги, денежное обязательство. Бесспорный и безусловный долговой документ. Различают простой и переводной вексель. Передача векселя от одного лица другому оформляется передаточной надписью - индоссаментом. В международной торговле, а также во внутреннем обороте капиталистических стран вексель - одно из основных средств оформления кредитно-расчетных отношений. Подробно я затрону векселя в следующей главе моей работы.
2.Подписные сертификаты (варранты). Это особый вид ценных бумаг, которые выпускаются вместе с облигациями или привилегированными акциями и дают их держателю право на покупку обыкновенных акций по оговоренной цене в течение определенного периода (несколько лет). ( В отличие от преимущественных прав на покупку акций нового выпуска, подписной сертификат предусматривает более высокую по сравнению с текущим курсом цену на акции, которые могут быть куплены в оговоренный в нем период.) Т.е. право держателя приобрести определенное количество акций по определенной цене. Этот рыночный инструмент дает компаниям возможность снижать процент по выпускаемым облигациям путем использования в качестве стимулятора воплощенной в таком свидетельстве привилегии на покупку акций этого предприятия, особенно если есть основания надеяться на увеличение их курса. Держателю же этого сертификата он дает возможность получить прибыль на курсовой разнице в случае роста предприятия.
3.Приватизационные чеки (ваучеры). Эти государственные ценные бумаги были выпущены в России, (аналоги имеются и в некоторых других бывших соцстранах) для опосредования процесса передачи государственной собственности в частные руки, и в то же время предоставления равных начальных возможностей всем гражданам страны. Имеют ограниченный срок действия.
Достоинства и недостатки конкретной ситуации с приватизацией в России, принципы ее проведения и тем более прогнозы ее результатов выходит за рамки этого реферата.»¹
______________________
1. Н.Семилютина «Некоторые виды ценных бумаг в мировой практике и в РФ» Финансовая газета № 22 1993г. Москва 1993г.
ГЛАВА 3. ВЕКСЕЛЬНЫЙ РЫНОК.
«Как указывается в материалах заседания Правительства РФ от 11.11.05 г. «О мерах по развитию финансовых рынков в Российской Федерации», подготовленных Минэкономразвития России, «…векселя занимают наибольшую долю в совокупном объеме долговых инструментов. Как кредитные организации, так и реальный сектор используют векселя как наиболее доступный источник финансирования оборотных средств. Векселя от облигаций выгодно отличают отсутствие необходимости регистрации, упрощенный и менее затратный механизм выпуска. Одновременно доходность векселей в целом выше, чем корпоративных облигаций, что повышает привлекательность данного инструмента для кредитора».»¹
В настоящее время рынок векселей является крупнейшим сегментом российского рынка ценных бумаг. Его годовой оборот сопоставим с величиной валового внутреннего продукта России (более 10 трлн. руб. в 2005г.). По данным банковской статистики на 1 сентября 2006г., только кредитными организациями с помощью рублевых и валютных векселей привлечено денежных средств на сумму около 451 млрд. руб., т. е. более 3/4 всех привлеченных средств кредитных организаций. Кредитными организациями на эту дату было учтено небанковских векселей на сумму 185,85 млрд. руб.
Отсюда следует, что объем находящихся в обороте векселей оценивается в 1 трлн. руб., а объем годового оборота рынка ВВП России за 2006г. – 10,8634 трлн. руб. по оценкам АУВЕР, только векселя Сбербанка РФ имеют оборот в размере до 1/3 ВВП.
Объем векселей предприятий оценить затруднительно из-за отсутствия достоверной статистики.
___________________
1. Рынок ценных бумаг // №1-2, Москва 2007, с 27
В структуре выданных кредитными организациями векселей наибольшую часть – 29% - составляют векселя сроком от 6 месяцев до 1 года, несколько меньшая доля приходится на векселя со сроком от 1 до 3 лет. Кстати, примерно такая же структура характерна и для кредитов, предоставленных предприятиям и организациям.
В международной практике также выделяется такой инструмент, как коммерческие бумаги. Под ними обычно понимаются краткосрочные векселя, выдаваемые сериями для публичного привлечения денежных сумм (promisory notes в США), а также депозитные сертификаты кредитных организаций. В международной практике максимальные сроки коммерческих бумаг составляют от 9 месяцев (в США) до 1 года (во Франции).
На крупнейшем в мире американском рынке коммерческих бумаг максимальный объем обязательств в обороте (1,602 трлн. долл.) был зафиксирован на рубеже 2003-2004 гг. Что касается саморегулирования, то на американском рынке существует the Commercial Paper Issuers Working Group (CPIWG) – независимое собрание, организованное в 1996г. и объединяющее такие корпорации, как ExxonMobil Corporation, IBM Corporation, General Motors Acceptance Corp., Philip Morris, и многие другие. Оборот бумаг обслуживает депозитарно-трастовая компания (Depository Trust Company, DTC).
Де-факто рынок коммерческих бумаг существует и на российском рынке ценных бумаг – это наиболее ликвидные векселя заемщиков, добросовестно раскрывающих информацию и скрупулезно соблюдающих интересы кредиторов.
Между тем до сих пор не преодолены весьма существенные недостатки, порой дискредитирующие этот удобный и надежный инструмент. К их числу следует отнести:
· отсутствие вексельной дисциплины, т. е. «строгое выполнение всех требований, как формальных, так и материальных, предъявляемых к вексельным обязательствам, когда каждый уверен, что находящийся у него вексель действительно предоставляет ему все права, вытекающие из факта обладания вексельным документом, и что обязанные по векселю лица точно выполнят, а в случае надобности будут государственной властью принуждены выполнить взятые ими на себя обязанности»;
· необеспеченность процессуально строгого и быстрого порядка
взыскания по протестованным векселям;
· недоступность информации по протестованным векселям;
· нерешенность проблемы безопасности – имеет место мошенничество. Причем в огромных масштабах.
Решать эти задачи возможно. Если обращаться с вексельным рынком, придерживаясь принципа «не навреди!» Основные направления государственной политики, на наш взгляд, должны состоять в следующем:
1. Поддержка саморегулирования, обеспечения деятельности рынка только на основе законодательных нормативных актов.
2. Предоставление «режима наибольшего благоприятствования» заемщикам, добровольно раскрывающим информацию о своем финансово-хозяйственном состоянии, берущих на себя обязательства соблюдать правила и стандарты в целях обеспечения прав и интересов инвесторов.
3. Скорейшее внесение назревших изменений и дополнений в федеральный закон «О переводном и простом векселе», НК РФ и ГПК РФ.
4. Подготовка Вексельного уложения как основного законодательного нормативного акта.
5. Постановка вопроса о целесообразности разработки механизма рефинансирования хозяйственного оборота на основе переучета товарных векселей.1
1. С. Евсюков. Исполнительный директор Ассоциации участников вексельного рынка. Рынок ценных бумаг // №1-2, Москва 2007, с 60
Этапы развития российского вексельного рынка.
1 этап – появление, бурное развитие и расцвет – 1996-1998 гг. На начальном этапе рынок состоял почти целиком из банковских векселей. Затем появились векселя Газпрома.
2 этап – посткризисный – осень 1998г. – конец 1999г. Кризис 1998г. привел к падению всех финансовых рынков страны. В сентябре – декабре 1998г. и почти всю первую половину 1999г. векселя оставались фактически доходным единственным рублевым активом. Основную долю на рынке заняли векселя Газпрома. По мере восстановления российской банковской системы на рынке вновь начинают появляться векселя кредитных учреждений.
3 этап – «эпоха Ренессанса» - с 2000г. С начала 2000г. происходят серьезные структурные изменения, бизнес активнее начинает работать с реальными секторами экономики. Это в свою очередь заставляет банки искать более дешевые ресурсы – вексельные заимствования, облигации, евробонды, заставляет стремиться на открытый рынок.
Основные причины, по которым рынку нужны корпоративные векселя:
· расширение «ассортимента» вексельного рынка;
· доходности по этим бумагам превышают доходности банковских векселей – это премия инвестору за смелость и риск;
· диверсификация рисков для инвесторов, предпочитающих иметь в своих портфелях не только векселя кредитных организаций.
Таким образом, налицо объективные и субъективные предпосылки начала нового этапа в развитии вексельного рынка. В конечном итоге, развивая вексельные программы, все мы решаем одну задачу – способствуем росту и укреплению экономики России.1
За последние 1,5 –2 года российский рынок рублевых долговых инструментов претерпел достаточно существенные изменения. По нашим оценкам, в целом суммарный объем долгового рынка вырос примерно вдвое.
Вторым на долговом рынке по объему в обращении (и первым на рынке корпоративного долга) является рынок векселей, долю которого в суммарном объеме мы оцениваем приблизительно в 33% (порядка 250 млрд. руб.). Вексельный рынок остается и одним из наиболее ликвидных секторов долгового рынка: по нашим оценкам, ежедневный оборот составляет порядка 2,5 – 3 млрд. руб. против 0,9 млрд. руб. на рынке ГКО/ОФЗ и 1,2 млрд. руб. на рынке корпоративных облигаций (оценочный показатель по оборотам на биржевом и внебиржевом рынке).
Если говорить о возможности дальнейшего роста рынка корпоративного долга, то нельзя не отметить, что доля рублевого долга в капитализации российского финансового рынка составляет всего около 14%, или 27 млрд. долл. (рынок акций 86%, или 160 млрд. долл.). В США это отношение составляет 60% к 40%, или 21,12 трлн. к 14 трлн. долл. Если рассматривать только корпоративный долг, то эта разница в отношении будет еще большей – 8%/92% по РФ, 38%/62% в США.
Развитие практики выпуска векселей с целью привлечения краткосрочных денежных средств постоянно расширяется благодаря ряду преимуществ у векселедателей, которые можно сформулировать следующим образом:
· более свободный и легкий доступ к долговым капиталам;
· повышение финансовой устойчивости предприятия-векселедателя;
· сокращение регулятивных издержек;
· потенциальное снижение стоимости финансовых ресурсов для предприятия-векселедателя;
· упрощение управления долговым портфелем;
· возможность использования векселей в качестве расчетного средства.1
·
Тенденции, сложившиеся на вексельном рынке, на начало 2006г.
· постепенное сокращение в объеме обращающихся на рынке векселей доли крупных заемщиков, например Газпрома, в результате перехода на более цивилизованные рынки заимствований;
· активизация деятельности банков «второго эшелона», приход на рынок новых банков;
· активизация вексельных программ предприятий.
Во втором полугодии 2003 г. ситуация на денежном рынке начала радикально меняться. В частности, если с начала года Центральный банк проводил активные меры по стерилизации избыточной рублевой ликвидности, то уже в конце июня вырос спрос со стороны коммерческих банков на рефинансирование путем прямого РЕПО, проводимого Банком России. Начиная с июля,четко обозначилось снижение спроса на рублевые инструменты, что в совокупности со снижением цен российских еврооблигаций вызвало рост доходностей на вексельном рынке. Уменьшение рублевой ликвидности ощутимо повлияло на рынок межбанковских кредитов. По данным ЦБР, средний объем предоставляемых на рынке МБК средств увеличился с нескольких сотен миллионов рублей до 19 млрд. руб. Одним из факторов уменьшения количества свободных рублей стало снижение норматива продажи экспортной выручки до 25% и, как следствие, снижение потока рублевых средств, поступающих на рынки от продаж «нефтедолларов».
В начале осени рост доходности на рынке векселей продолжился. Недостаток рублевой ликвидности и рост привлекательности вложений в
1. А. Ермак. Директор департамента аналитических исследований ИК «РЕГИОН». Рынок ценных бумаг // №1-2, Москва 2007, с 61
иностранную валюту стали очевидным фактом. Общий объем денежных средств, предоставленных коммерческим банкам по операциям прямого РЕПО, превысил 146 млрд. руб., а средние фактические ставки по однодневному межбанковскому кредиту достигли 9,89%, превысив в моменте 27% годовых. В октябре доходности продолжали расти, но в дело вмешалось рейтинговое агентство Moody`s. Изменение суверенного рейтинга России до инвестиционного уровня изменило сложившиеся к тому моменту тенденции. Продажи на вексельном рынке прекратились, однако значительного роста не произошло.
Было достаточно споров о том, явилось ли повышение рейтинга попыткой спекуляции западных инвесторов, знали ли они о последующих позднее событиях вокруг компании «ЮКОС» и непосредственном аресте Ходорковского. Для нас важно одно: деньги в Россию не вернулись, и ожидать их, скорее всего, придется не раньше марта 2007г. До этих пор российскому фондовому рынку придется полагаться на внутренние ресурсы.1
Прежде всего, хотелось бы пояснить роль Банка России на вексельном рынке. В соответствии со ст. 7 федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» Банк России по вопросам, отнесенным к его компетенции федеральными законами, издает нормативные акты. Порядок выдачи и обращения векселей регулируется Гражданским кодексом РФ, федеральным законом «О переводном и простом векселе», Положением о переводном и простом векселе, действие которого вытекает из участия РФ в международной конвенции от 7 июня 1930 г. «О единообразном законе о переводном и простом векселе».
Вексельные операции в силу ст. 5 федерального закона «О банках и банковской деятельности» не относятся к банковским операциям и,
_________________
1. Е. Шиленков. Начальник вексельного отдела ИК «ВЕЛЕС-КАПИТАЛ».
Рынок ценных бумаг // №1-2, Москва 2007, с 62
следовательно, не могут регулироваться нормативными актами Банка России.
Правила операций с векселями.
В соответствии со ст. 4, 57 и 62 федерального закона «О Центральном банке РФ (Банке России)» компетенция Банка России при рассмотрении проблем вексельного обращения ограничивается установлением правил бухгалтерского учета операций кредитных организаций с векселями и требований к величине рисков кредитных организаций и их контрагентов.
Наиболее актуальными являются следующие:
1. Широкое использование векселей в разнообразных схемах, результатом которых является многократный и необоснованный рост собственных средств (капитала) банков. Как правило, такие схемы сводятся к многократному учету, обмену, погашению векселей дочерних и/или прочих зависимых небанковских фирм, имеющих расчетные и иные счета в том же банке. В итоге собственные средства (капитал) банка формируются за счет денежных средств и/или иного имущества самого банка. Естественно, что Банк России не может мириться с таким положением и вынужден устанавливать более жесткие требования к источникам собственных средств, принимаемых в расчет капитала.
Как показывает практика, большинство учитываемых банками векселей классифицируются как первая группа риска, независимо от финансового состояния векселедателей и/или прочих плательщиков. С чем это связано?
2. Во-первых, с тем, что в настоящее время отсутствуют общепринятые и цивилизованные подходы к определению ликвидности векселей. Во-вторых, с непрозрачностью вексельного рынка. Ограниченная информация о векселедателе и условиях выдачи векселя позволяет банкам лишь формально выполнять требования нормативных актов Банка России о классификации векселей по группам риска и на основании решения руководящего органа самостоятельно классифицировать векселя по группам риска и соответствующим образом формировать резервы, что не всегда эквивалентно реальному уровню риска проводимых вексельных операций.
3. Проблема выпуска векселей сериями. Банк России отмечает участившиеся случаи публичного размещения векселей, сопровождаемых рекламными акциями, с целью привлечения денежных средств юридических и физических лиц. Способность физических и юридических лиц выпускать векселя определяется ст. 2 федерального закона «О переводном и простом векселе». Данным законом не ограничивается право лица выпускать векселя любым способом, в том числе сериями, путем обращения к публике.
В соответствии с Постановлением Федерального арбитражного суда Московского округа № КГ-А-40/187-02 от 5 февраля 2002 г. вексель не может относиться к ценным эмиссионным бумагам. Тем самым отношения по выдаче векселей не могут регулироваться федеральными законами № 39-ФЗ от 22 апреля 1996 г. «О рынке ценных бумаг», № 46-ФЗ от 5 марта 1999 г. «О защите прав и законных интересов инвесторов», № 2300-1 от 7 февраля 1992 г. «О защите прав потребителей», и, следовательно, отсутствуют правовые нормы наказания недобросовестных векселедателей публично размещаемых векселей.
В соответствии с действующим законодательством вексельный рынок регулируется и контролируется государством в гораздо меньшей степени, чем, например, рынок акций и облигаций. В связи с указанными обстоятельствами при приобретении векселей возникают дополнительные риски (операционные, кредитные, риски ликвидности).
4. Проблема, с которой столкнутся банки, начиная с 2004г., - переход на стандарты международной финансовой отчетности. В соответствии с требованиями стандартов финансовой отчетности векселя должны будут классифицироваться как кредиты и как ценные бумаги фактически одновременно. Если какой-либо банк получает векселя непосредственно у векселедателя, то такие векселя будут рассматриваться по МСФО как кредиты и учитываться по амортизационной стоимости. Если же эти векселя приобретаются банком у посредника, то они классифицируются как ценные бумаги и учитываются по справедливой стоимости, которая определяется с учетом требования рынка. А, как известно, организованного вексельного рынка у нас нет.
В заключение хотелось бы обратиться к участникам вексельного рынка с призывом о необходимости поиска путей самоорганизации, формирования цивилизованного вексельного рынка с целью обеспечения транспарентности финансового состояния его участников и, как следствие, уменьшения риска вексельных операций.1
Для крупных успешно работающих и имеющих хорошую кредитную историю компаний, вопрос привлечения финансовых ресурсов с помощью вексельной программы не является актуальным. Вексельная программа решает вопросы оптимизации финансовых потоков внутри предприятий группы, поэтому проблемы смещаются в сторону технологических аспектов. Их можно подразделить на следующие группы:
· процедурные вопросы;
· трудности, обусловленные географической протяженностью.
Трудоемкость оформления при выпуске векселей. Экономический эффект от вексельной программы возникает при достаточно больших объемах выпуска (>млн. руб.). Так как эти векселя используются для расчетов с подрядчиками, то их номинал не может быть большим. Практически установлено, что номинал векселей не может быть меньше 100 тыс. руб. Но в этом случае число выпускаемых векселей превышает 1000 шт./мес.
1. В. Овинов. Заведующий сектором кредитных рисков департамента банковского регулирования и надзора Банка России, член Совета АУВЕР.
Рынок ценных бумаг // №1-2, Москва 2007, с 63
Это приводит к техническим трудностям их выпуска и оформления.
Трудоемкость оформления при погашении векселей. Большое количество векселесодержателей, предъявляющих низкономинальные векселя к погашению, приводит к техническим трудностям оформления большого количества служебных записок на оплату векселей:
§ задержка платежа. Специфика безналичных платежей не позволяет осуществить платеж в день предъявления векселя к погашению.
§ трудности, обусловленные географической протяженностью.
§ филиальная сеть Размещение/погашение векселей. У крупного
§ предприятия подрядчики расположены в разных регионах. Для удобства работы подрядчиков с векселями необходимо создавать региональные вексельные центры. Но не везде их можно создавать, для этого требуются следующие условия:
§ нужен достаточно большой оборот векселей, чтобы их функционирование было рентабельным;
§ требуется развитая телекоммуникационная связь региона с центром;
§ необходимо наличие подготовленных специалистов вексельного рынка на местах.
§ низкая подготовка контрагентов. Подрядчики зачастую не имеют опыта работы с векселями. Это приводит к дополнительным рискам.1
Перспективы российского вексельного рынка в
Структура вексельного рынка в 2003 г. претерпела ряд изменений, что было вызвано как ситуацией на денежном рынке, так и поведением ряда заемщиков. Не углубляясь в подробности, напомним, какие тенденции сложились в уходящем году на рынке:
· постепенное сокращение в объеме обращающихся на рынке
1. А. Килячков. Начальник отдела «ТНК-ВР Менеджмент».
Рынок ценных бумаг // №1-2, Москва 2007, с 64
векселей крупных заемщиков (в результате их перехода на
другие рынки заимствований);
· активизация банков «второго эшелона», приход на рынок новых банков;
· активизация вексельных программ промышленных предприятий и предприятий сферы услуг.
Что нас ждет в
В то же время мы предполагаем, что вслед за многолетним лидером рынка векселей – Газпромом – с рынка уйдут такие игроки, как Сбербанк и ВТБ. Причиной их появления в качестве активных участников рынка стала их «неповоротливость», следствием которой явилась неспособность реагировать на изменение рыночной конъюнктуры на рынке заимствований. Таким образом, погашение уже выпущенных обязательств этих эмитентов рано или поздно также высвободит денежные средства. Ожидать же их возвращения на рынок, мы думаем, не следует по макроэкономическим причинам.
Банки, являясь основными игроками на вексельном рынке, традиционно представляют собой наиболее консервативных инвесторов. А это значит, что они будут вынуждены продолжать инвестирование в рамках установленных лимитов. В условиях ограниченности предложения векселей «первого эшелона» существует высокая степень вероятности снижения по ним доходности. (В принципе мы уже стали свидетелями данного процесса в декабре месяце. Многие банки вышли на рынок для скупки собственных обязательств, практично ожидая, что в 2004 году рынок покажет другие, более приемлемые уровни для заимствований.) В такой ситуации банкам-инвесторам придется пересматривать установленные лимиты, отчасти расширяя их на векселя банков второго круга. Но таким способом проблема реинвестирования свободных средств будет решена лишь отчасти. В итоге инвесторы будут вынуждены рассматривать другие инструменты долгового рынка для реинвестирования части высвободившихся средств. На наш взгляд, альтернативой векселям станет рынок корпоративных облигаций, и тому есть ряд причин.
На рынке корпоративных облигаций спектр высоконадежных инструментов представлен в настоящий момент гораздо шире. Также векселя обычно торгуются с большим гэпом по доходности к облигациям; сейчас же такой премии нет. Таким образом, мы уже наблюдаем частичный уход денежных средств с вексельного рынка на рынок корпоративных облигаций. В частности, мы полагаем, что средства будут реинвестированы в облигации Москвы, а также в бумаги других высоконадежных эмитентов.
Несколько слов о деятельности западных инвесторов на российском вексельном рынке. События вокруг компании ЮКОС заставили нерезидентов пересмотреть свои позиции в отношении российского фондового рынка. Еще в июне
К президентским выборам, можно ожидать прихода новых денежных ресурсов. Чьи это будут деньги? Помимо западных банков, а также хедж-фондов, уже присутствующих в России, на фондовый рынок страны могут прийти средства пенсионных фондов. Последние, как известно, наиболее надежные инструменты. И если Газпром и Сбербанк не возобновят свои вексельные программы, (а пока таких предпосылок нет), то средства иностранных институтов будут размещены опять же в корпоративные облигации.
В
Прежде всего, это связано с относительно набольшим размером предприятий и гораздо более низким размером предприятий и гораздо более низким уровнем их прозрачности (в частности, отсутствием контроля со стороны ЦБ). Важно и то, что предприятия, как правило, после успешной реализации своих вексельных программ не заботятся о формировании вторичного рынка и поддержании его ликвидности. Это во многом объясняется тем, что вексельный заем для них, прежде всего – маркетинговый ход. Серия удачных размещений и своевременных погашений – это простой путь для создания кредитной истории. Цель таких размещений – подготовка к выходу на облигационный рынок, а значит, невозможно говорить о формировании какого-либо вторичного рынка векселей предприятий.
Кроме того, как правило, предприятия. Выходящие на данный сегмент заимствования, имеют следующие характерные черты: высокие темпы роста бизнеса, высокий уровень рентабельности коммерческой деятельности, часто неурегулированные вопросы собственности.
Впрочем, причиной оттока денежных средств с вексельного рынке векселей, а не пересмотр мнения о рынке со стороны инвесторов в целом. Пока еще вексельный рынок имеет ряд неоспоримых преимуществ, и на текущий момент объем размещенных векселей в несколько раз превышает объем рынка корпоративных облигаций. Также к важным преимуществам можно отнести и большую устойчивость вексельного рынка к внешним факторам (рынок корпоративных облигаций может существенно колебаться в силу различных политических и экономических потрясений). Не стоит забывать и о том. Что существенная часть векселей. находящихся в обращении, не только используется как спекулятивный инструмент или средство для краткосрочного вложения денежных средств, но и является средством расчета. Несмотря на критику, проведение зачетных схем с использованием векселей по-прежнему находит широкое применение в России и часто является единственным механизмом разрешения ситуаций по неплатежам.
Итак, основные тенденции, которые, как мы ожидаем, будут наблюдаться на вексельном рынке в
· сокращение объема вексельного рынка;
· продолжение сокращения доли крупных заемщиков в объеме векселей, обращающихся на рынке;
· повышение уровня ликвидности банков «второго и третьего эшелонов»;
· смещение интереса банков в сторону вексельного кредитования;
· активизация вексельных программ предприятий.1
1. Х. Муратов – заместитель генерального директора ИК «Велес Капитал».
Е. Шиленков – начальник вексельного отдела ИК «Велес Капитал».
Рынок ценных бумаг // №1-2, Москва 2007, с 66
Приложение 1.
| Показатель | 1993 | 1994 | 1995 |
| Число сделок, заключённых по всем видам фондовых ценностей, тыс. | 92,3 | 262,1 | 635,3 |
| из них по операциям с ценными бумагами | 83,0 | 237,8 | 609,4 |
| Оборот по продаже (всего) | 2040,3 | 29329,0 | 291868,9 |
| в том числе: | | | |
| ценные бумаги | 595,1 | 29091,5 | 291501,4 |
| из них: | | | |
| Акции | 37,3 | 218,7 | 264,5 |
| облигации органов государственной власти и управления | 283,1 | 27483,3 | 288938,3 |
| облигации акционерных обществ, предприятий и организаций | 0,0 | 2,6 | 1,3 |
| депозитные сертификаты | 0,4 | 2,7 | 2,4 |
| векселя | 0,6 | 18,9 | 16,8 |
| финансовые операции | 2,4 | 1,3 | 301,2 |
| Финансовые | 0,2 | 17,8 | 2,6 |
| приватизационные чеки | 270,4 | 1333,8 | – |
| денежные ресурсы | 1445,2 | 105,4 | 0,7 |
Приложение 2.
1 – услуг, оказываемых попечителю счёта депо
2 – услуг депонентам, передавшим полномочия по распоряжению
3 – услуг по обеспечению корпоративных действий
4 – услуг по исполнению инвентарных операций
5 – информационных услуг
6 – услуг по хранению и учёту ценных бумаг
ЗАКЛЮЧЕНИЕ.
В ходе написания работы я преследовал следующие цели:
· Рассмотреть основные виды ценных бумаг
· Выявить основные проблемы развития РЦБ
· Охарактеризовать ситуацию на вексельном рынке за 2006 – 2007гг.
Курсовой проект я поделил на три главы:
1. Рынок ценных бумаг
2. Классификация ценных бумаг
3. Вексельный рынок
В первой главе я рассказываю о двух главных действующих лицах – эмитентах и инвесторах, о проблемах развития РЦБ, а так же о Национальном депозитном центре.
Во второй главе более подробно рассматриваю виды ценных бумаг, в какой сфере они употребляются, какими правами обладают их владельцы, и, вообще, их необходимость в Финансовом рынке.
В последней главе я решил затронуть проблемы развития вексельного рынка в России на основе высказываний директоров крупных вексельных или исследовательских компаний, где они были единогласны в том, что вексель приносит самую большую прибыль из всех видов ценных бумаг.
Таким образом, я считаю, что все поставленные передо мной цели и задачи были достигнуты. Я рассмотрел основные виды ценных бумаг (сертификаты, векселя, ваучеры, акции, облигации и т.д.), выявил главные проблемы развития РЦБ (ключевой проблемой на сегодняшний день является снижение ликвидности) и описал ситуацию, в которой находился российский вексельный рынок в 2006 – 2007гг. (рассмотрел основные этапы развития, начиная с
СПИСОК ИСРОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ.
1. А.Амбрамцумов, Ф.Стерликов «1000 терминов рыночной экономики» Москва 1994г.
2. Биржевое обозрение // № 2 Москва 2006г.
3. Алексеев М.Ю. «Рынок ценных бумаг и его участники» Бухгалтерский учет № 2 1992г. Москва. Финансы и статистика. 1992г.
4. «Гражданский кодекс РФ», Москва 2006г.
5. Колесников В.И. «Банковское дело», Москва 1995г.
6. М.Астахов «Рынок ценных бумаг и его участники» Москва 1996г.
7. Н.Семилютина «Некоторые виды ценных бумаг в мировой практике и в РФ» Финансовая газета № 22 1993г. Москва 1993г.
8. Перламутров В.Л., Липец Ю.Г. "Азбука биржевой деятельности» Финансы № 2 1992г. Москва. Финансы и статистика. 1992г.
9. Рынок ценных бумаг // № 1-2 Москва 2006г.
10. Рынок ценных бумаг // № 3 Москва 2007г.
