ВВЕДЕНИЕ

Без инвестиций невозможны современное создание капитала, обеспечение конкурентоспособности товаропроизводителей на внешних и внутренних рынках. Процессы структурного и качественного обновления мирового товаропроизводства и рыночной инфраструктуры происходят исключительно путем и за счет инвестирования. Чем интенсивней оно осуществляется, тем быстрее происходит воспроизводственный процесс, тем активнее происходят эффективные рыночные преобразования.

При совершении инвестиционной деятельности предприятие также должно оценить эффективность инвестиций с помощью ряда специальных показателей.

Потребность предприятий в дополнительных основных средствах существует практически всегда. В сегодняшних условиях развивающейся российской экономики это просто необходимый фактор для успешного развития и укрепления любой фирмы.

Инвестиции в основные фонды имеют долгосрочный характер, это, например, инвестиции на новое строительство, на расширение и реконструкцию производства, на техническое перевооружение и поддержку мощностей действующих предприятий и т.д. и т.п. Как видно, они имеют первостепенную роль для развития предприятия и определяют всю стратегию фирмы.

Объект данной курсовой работы – это финансирование инвестиций в основные средства и определение их эффективности. Предметом же являются методы оценки инвестиционных проектов.

При написании курсовой работы была поставлена цель – определить  источники финансового обеспечения инвестиций в основные фонды предприятия, а также основные методики для оценки эффективности данных инвестиционных проектов.

В связи с поставленной целью необходимо решить следующие задачи:

1) дать определение инвестиций и классифицировать их по основным признакам;

2) охарактеризовать основные средства, в которые предприятия инвестируют свои денежные средства;

3) определить сущность финансового обеспечения инвестиций в основные средства предприятия;

4) определить методы оценки эффективности инвестиций, дать им характеристику, выявить их основные достоинства и недостатки;

5) сделать сравнительный анализ данных методик оценки эффективности инвестиционных проектов.

В ходе написания данной курсовой работы была использована научная литература в основном российских ученых  современности, в частности: Н.В. Воронина «Экономическая оценка инвестиций»; Я.С. Мелкумов «Организация и финансирование инвестиций»; Б.А. Кузнецов «Инвестиции» и т.д.

  




1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИЙ И ИХ ФИНАНСОВОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ

1.1 Экономическое содержание инвестиций

Инвестиции в широком понимании, представляют собой вложения средств и ресурсов с целью последующего их увеличения и получения экономического эффекта либо иного запланированного результата (социального, экологического и других эффектов).

Рассмотрим определение инвестиций в различных сферах экономической деятельности:

1.                           В макроэкономике инвестиции есть часть совокупных расходов, состоящая из расходов на новые средства производства (производственные, или фиксированные инвестиции), инвестиций в новое жилье, и прироста товарных запасов. То есть инвестиции – это часть валового внутреннего продукта, не потребленная в текущем периоде, и обеспечивающая прирост капитала в экономике.

2.                           В теории производства, и в целом в микроэкономике, инвестиции есть процесс создания нового капитала (включая как средства производства, так и человеческий капитал).

3.                           В финансовой теории под инвестициями понимают приобретение реальных или финансовых активов, то есть это сегодняшние затраты, целью которых является получение будущих выгод.

Если выразиться боле кратко и точно, то инвестиции – это обмен определенной сегодняшней стоимости на, возможно неопределенную, будущую стоимость.[1]

Инвестиционная деятельность – процесс,  включающий как собственно инвестирование, так и последующее осуществление иных действий с целью получения от инвестиций прибыли или иного положительного эффекта.

Таким образом:

Инвестиционная деятельность – в широком смысле – совокупная  деятельность по вложению денежных средств и других ценностей в проекты, а также обеспечение отдачи вложений.

Инвестиционная деятельность – в узком смысле – покупка/продажа  долгосрочных активов и других объектов инвестирования, не являющихся денежными эквивалентами.

Понятие "инвестирование" находится в тесном взаимодействии с понятием "финансирование", так как использование средств предполагает их предварительное образование. Под финансированием понимается предоставление капитала для формирования имущества, формирования финансовых средств, а под инвестированием – их  использование.[2]

3) Дана характеристика  объектам инвестиционной деятельности – это объекты, в которые вкладываются инвестиции; и определена их структура (объекты реального капитала, финансовые средства, человеческий капитал и т.д.). Определены основные субъекты: инвесторы, заказчики, исполнители и пользователи.

4) Выявлены функции инвестиций как на макро-, так и на микроуровне, такие как: расширение производства, осуществление природоохранных мероприятий, повышение технического уровня производства и т.д. Так же названы основные источники финансирования инвестиционной деятельности: собственные, заемные и привлеченные финансовые ресурсы; средства внебюджетных фондов и т.д.

5) Дана классификация инвестициям по основным признакам, таким как: объекты вложения средств; характер участия в инвестировании; период инвестирования; формы собственности; инвестиционная территория; способ учета средств; характер использования инвестиций.

6) Дана характеристика основных фондов предприятия, выявлена их сущность. Так же названа характеристика основных средств предприятия по пяти основным признакам: назначение объектов, виды объектов, специфика выполняемых функций, принадлежность и источники финансирования.     

2 ФИНАНСОВОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ ИНВЕСТИЦИЙ В ОСНОВНЫЕ СРЕДСТВА

2.1 Сущность финансового обеспечения инвестиций на предприятиях

В настоящее время далеко не все организации могут предложить и должным образом преподнести интересные проекты, которые могли бы активизировать поток инвестиций. Сами же инвесторы заинтересованы в получении наибольшего дохода и экономического эффекта и не собираются вкладывать деньги в не эффективный проект. Следовательно, инвестиционный процесс – это непрерывный поиск наиболее выгодных и оригинальных решений. А его финансирование – логическое продолжение реализации наиболее удачного проекта. Реализация инвестиционного процесса связана с поиском решений в области определения возможных источников финансирования инвестиций, способов их мобилизации, повышения эффективности использования.

Таким образом, финансовое обеспечение инвестици­онного процесса можно охарактеризовать, как участие финансов в воспро­изводстве основного капитала. Оно является как бы связующим звеном при переходе проекта «от слов к делу».

Все виды инвестиционной деятельности хозяйствующих субъектов осуществляются за счет формируемых ими инвестиционных ресурсов.

Инвестиционные ресурсы представляют собой все виды финансовых активов, привлекаемых для осуществления вложений в объекты инвестирования. Источники формирования инвестиционных ресурсов в рыночной экономике весьма многообразны.

Основные формы и источники финансового обеспечения инвестиций:

1) Собственные инвестиционные ресурсы. Одной из важнейших форм финансового обеспечения инвестиционной деятельности фирм (компаний) является самофинансирование. Оно основано на использовании собственных финансовых ресурсов, в первую очередь прибыли и амортизационных отчислений. Кроме прибыли и амортизационных отчислении источниками финансирования инвестиций выступают: реинвестируемая путем продажи часть основных фондов, иммобилизуемая в инвестиции часть излишних оборотных активов, страховые возмещения убытков, вызванных потерей имущества и т.д.

2) Заемное финансирование. В условиях отсутствия собственных средств (прибыли и амортизационных отчислений) и дефицита централизованных средств заемное финансирование было и остается одной из главных форм финансирования текущей и инвестиционной деятельности предприятий в развитых странах. К этой группе относятся: Облигационные займы, кредиты российских банков, кредиты иностранных банков, кредиты международных банков (МБРР, ЕБРР), займы других (небанковских) организаций.

3) Централизованное финансирование за счет средств государственного бюджета. В целом схема выделения средств бюджета развития на возвратной основе и предоставления государственных гарантий оценивается как потенциально эффективная, поскольку она основана на строгом отборе приоритетных проектов и предприятий, которые могут рассчитывать на получение централизованных средств или сравнительно дешевых централизованных кредитов.

4) Акционерное финансирование за счет вкладов учредителей и стратегических инвесторов. При реализации этой схемы взаимоотношений инициатор проекта получает возможность осуществить проект за счет привлечения инвестиций и максимизировать прибыль, а инвесторам предоставляется возможность получить в собственность акции привлекательного предприятия.[11]

Так же существует деление источников формирования инвестиционных ресурсов на внутренние и внешние.

С позиций предприятия (фирмы) к внешним источникам относятся: бюджетные инвестиции; средства кредитных организаций, страховых компаний, негосударственных пенсионных и инвестиционных фондов и других институциональных инвесторов; сбережения населения, которые могут быть привлечены на цели инвестирования путем продажи акций, размещения облигаций, других ценных бумаг, а также при посредстве банков в виде банковских кредитов.

Внутренними источниками инвестирования являются: прибыль, амортизация, инвестиции собственников предприятия.

При классификации источников инвестирования необходимо также учитывать специфику различных организационно-правовых форм. Так, для предприятий, находящихся в частной или коллективной собственности, внутренними источниками могут выступать личные накопления собственников предприятий. Для предприятий, находящихся в совместной с зарубежными фирмами собственности, инвестиции иностранных совладельцев также следует рассматривать как внутренний для данного предприятия источник.

Анализ структуры источников финансирования инвестиций на уровне фирм в странах с развитой рыночной экономикой свидетельствует о том, что доля внутренних источников в общем объеме финансирования инвестиционных затрат в различных странах существенно колеблется в зависимости от многих объективных и субъективных факторов.

Как правило, структура источников финансирования инвестиций изменяется в зависимости от фазы делового цикла: доля внутренних источников снижается в периоды оживления и подъема, когда повышается инвестиционная активность, и растет в периоды экономического спада, что связано с сокращением масштабов инвестирования, сокращением предложения денег, удорожанием кредита.[12]
2.2 Финансовое обеспечение инвестиций в основные средства

При всем многообразии источников финансирования основными методами инвестирования являются самофинансирование, кредитный, бюджетный, а также комбинированный методы.

Метод самофинансирования является приоритетным для коммерческих предприятий. Самофинансирование обеспечивается за счет собственного капитала предприятия - уставного фонда, а также потока средств, формируемого в процессе деятельности предприятия.

С одной стороны, собственные средства служат источником капитальных вложений на техническое перевооружение, реконструкцию и расширение производства, освоение и организацию выпуска конкурентоспособной продукции, пользующейся спросом на рынке. С другой - реализация такой продукции приводит к росту выручки и прибыли, увеличению возможностей воспроизводства основного капитала.

Важнейшими собственными источниками финансирования инвестиций в основные средства в любом коммерческом предприятии, формирующими поток самофинансирования, являются чистая прибыль и амортизационные отчисления.

1) Ключевую роль в структуре собственных источников финансирования инвестиционной деятельности предприятий играет прибыль. Она выступает как основная форма чистого дохода предприятия, выражающая стоимость прибавочного продукта.

После уплаты налогов и других платежей из прибыли в бюджет у предприятий остается чистая прибыль. Часть ее предприятие вправе направить на капитальные вложения производственного и социального характера, а также природоохранные мероприятия. Как правило, часть прибыли, направляемая на инвестиционные цели, аккумулируется в фонде накопления или других фондах аналогичного назначения, создаваемых на предприятии. Порядок формирования и использования средств этих фондов регулируется учредительными и другими внутренними документами предприятия.

Нераспределенная часть прибыли также может быть направлена для капитализации, так как по своему экономическому содержанию она является одной из форм резерва собственных средств предприятия, используемых для развития.

2) Вторым крупным источником финансирования инвестиций в основные средства (фонды) предприятий являются амортизационные отчисления.

Эти отчисления образуются на предприятиях в результате переноса стоимости основных производственных фондов на стоимость готовой продукции. Функционируя длительное время, основные производственные фонды постепенно изнашиваются и переносят свою стоимость на готовую продукцию частями. Поскольку основные производственные фонды не требуют возмещения в натуральной форме после каждого воспроизводственного цикла, предприятия осуществляют затраты па их восстановление по истечении нормативного срока службы. Денежные средства, высвобождающиеся в процессе постепенного восстановления стоимости основных производственных фондов, аккумулируются в виде амортизационных отчислении в амортизационном фонде.[13]

Величина амортизационного фонда зависит от объема основных фондов предприятия и используемых методов начисления. Начисление амортизационных отчислений по объектам основных средств производится одним из следующих способов: линейным; способом уменьшаемого остатка; способом списания стоимости по сумме чисел лет срока полезного использования; списанием стоимости пропорционально объему продукции (работ). В течение отчетного года амортизационные отчисления по объектам основных средств начисляются ежемесячно независимо от применяемого способа начисления в размере 1/12 годовой суммы.

Не подлежат амортизации:

- объекты основных средств, полученные по договору дарения и безвозмездно;

- объекты основных средств, потребительские свойства которых с течением времени не изменяются (земельные участки и объекты природопользования).

Таким образом, собственные средства предприятий являются важнейшим источником ресурсов, инвестируемых в основной капитал. Относительно амортизационных отчислений актуальна задача более полного их использования для целей инвестирования в основной капитал, расширения масштабов применения ускоренной амортизации, применения санкций к предприятиям, допускающим нецелевое использование сумм ускоренной амортизации.

Что касается прибыли, как источника инвестиций, то ее увеличение связано с ростом объемов производства и продаж конкурентоспособной продукции, ограничением экспорта добытых полезных ископаемых и углублением их переработки на отечественных предприятиях; снижением себестоимости продукции, в частности, за счет реструктуризации и технологической модернизации производства.

Рассмотренный метод самофинансирования (самоинвестирования) предприятий является наиболее перспективным. Дальнейшее наращивание инвестиционного капитала предприятий возможно за счет внешних источников финансирования инвестиций.

Самофинансирование (за счет чистой прибыли и амортизационных отчислений) позволяет предприятию обеспечить возмещение затрат по расширенному воспроизводству и реализации социальных программ.[14]

Одной из форм воспроизводства основных средств (фондов) является их ремонт. Ремонт зданий, сооружений, оборудования и других основных средств делится на капитальный и текущий:

1) капитальный ремонт выполняется для восстановления исправности инвентарного объекта с заменой или восстановлением любых его частей.

2) текущий ремонт производится для обеспечения или восстановления работоспособности объекта и состоит в замене отдельных его частей.

Предприятие вправе самостоятельно выбирать способ отнесения затрат на ремонт на издержки производства и обращения:

- включать в себестоимость фактические затраты на проведение ремонта непосредственно после его осуществления;

- создавать за счет себестоимости ремонтный фонд;

- относить в случае необходимости фактические затраты на проведение ремонта на расходы будущих периодов с последующим их ежемесячным списанием на себестоимость продукции.

Ремонт основных фондов непосредственного назначения возмещается за счет чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия.

На основании рассмотренного материала можно сделать следующие выводы:

1)                              Определена сущность финансового обеспечения инвестиций на предприятии в целом, которая заключается в участии финансовых ресурсов в воспроизводстве основного капитала.

2)                              Названы основные источники формирования инвестиционных ресурсов, такие как: самофинансирование, заемное финансирование, централизованное и акционерное финансирование. Так же рассмотрено деление на внутренние и внешние источники.

3)                              Определено значение финансового обеспечения и инвестиций в основные средства, которое заключается в том, что инвестиции в основные средства имеют первостепенную роль для развития предприятия и определяют всю стратегию фирмы и важнейшим источником для их финансового обеспечения является самоинвестирование.

4)                              Определены важнейшие собственные источники финансирования в основные средства, такие как прибыль (основная форма чистого дохода предприятия, которая выражает стоимость прибавочного продукта) и амортизация (процесс переноса стоимости основных фондов на выпускаемую продукцию в течение нормативного срока службы). А так же рассмотрена одна из форм воспроизводства основных средств, такая как их ремонт.


3 СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ МЕТОДИК ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ

3.1 Общая характеристика методик оценки инвестиций

Оценка эффективности инвестиционных проектов — один из главных элементов инвестиционного анализа. Является основным инструментом правильного выбора из нескольких инвестиционных проектов наиболее эффективного, совершенствования инвестиционных программ и минимизации рисков.

Для того, чтобы на предприятии определить рациональность инвестирования денежных средств в основные фонды и необходимость их финансового обеспечения нужно оценить эффективность этих инвестиций с помощью основных методик, которые представлены ниже.

Методы оценки инвестиционных проектов не во всех случаях могут быть едиными, так как инвестиционные проекты весьма значительно различаются по масштабам затрат, срокам их полезного использования, а также по полезным результатам.

Чем масштабнее инвестиционный проект и чем больше значительных изменений он вызывает в результатах хозяйственной деятельности предприятия, тем точнее должны быть расчеты денежных потоков и методы оценки эффективности инвестиционного проекта.

В современной практике по методу сопоставления разновременных денежных затрат и результатов выделяют:

1) Группа статических методов (методов, основанных на учетных оценках). Сюда относятся:

- метод срока окупаемости инвестиций, (РР);

- метод расчета коэффициента эффективности инвестиций, (ARR).

2) Группа динамических методов (методов, основанных на дисконтированных оценках). Здесь выделяют:

- чистая текущая стоимость или чистый приведенный эффект, (NPV);

- индекс рентабельности инвестиций, (PI);

- внутренняя норма рентабельности (прибыли), (IRR);

Необходимо также отметить, что оценка эффективности каждого инвестиционного проекта осуществляется с учетом критериев, отвечающих определенным принципам, а именно: влияние стоимости денег во времени; учет альтернативных издержек; учет возможных изменений в параметрах проекта; отражение и учет инфляции; учет риска, связанного с осуществлением проекта.[15]

Рассмотрим основные методы оценки эффективности инвестиций более подробно, выясним их основные достоинства и недостатки, а также их сходство и отличия.

3.2 Методы, основанные на учетных оценках (статические методы)

Статические методы (основанные на учетных оценках) – это такие методы, в которых денежные потоки, возникающие в разные моменты времени, оцениваются как равноценные. К таким методам относятся: срок окупаемости инвестиций; коэффициент эффективности инвестиций. Рассмотрим их подробнее.

Метод срока окупаемости инвестиций (Payback Period, PP).

Под сроком окупаемости понимается период времени от момента начала реализации проекта до того момента эксплуатации объекта, в который доходы от эксплуатации становятся равными первоначальным инвестициям (капитальные затраты и эксплуатационные расходы).

Экономический смысл показателя заключается в определении срока, за который инвестор может вернуть вложенный капитал.

Для расчета срока окупаемости элементы платежного ряда суммируются нарастающим итогом, формируя сальдо накопленного потока, до тех пор, пока сумма не примет положительное значение. Порядковый номер интервала планирования, в котором сальдо накопленного потока принимает положительное значение, указывает срок окупаемости, выраженный в интервалах планирования.

Общая формула  расчета показателя РР имеет вид:

                       (1)

где:

Io – величина первоначальных инвестиций;

CFсг - среднегодовая стоимость денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта.

Срок окупаемости инвестиций рассчитывается:

1)                             в случае равномерного распределения поступлений от проекта по годам – делением совокупных затрат на величину годового дохода;

2)                             в случае неравномерного распределения поступлений от проекта по годам – прямым подсчетом числа лет, в течение которых сумма доходов превысит сумму расходов.

В оценке инвестиционных проектов критерий РР может использоваться двояко:

- проект принимается, если окупаемость имеет место;

- проект принимается только в том случае, если срок окупаемости не превышает установленного в компании некоторого лимита.

Метод расчета коэффициента эффективности инвестиций (Accounting Rate of Return, ARR). Этот метод имеет две характерные черты:

Во-первых, он не предполагает дисконтирования показателей дохода;

Во-вторых, доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (прибыль за минусом отчислений в бюджет).

Коэффициент эффективности инвестиций рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах).

Формула ARR имеет следующий вид:

            (2)

где:

PN – среднегодовая прибыль от вложения денежных средств в данный проект;

IC – сумма денежных средств, инвестированных в данный проект (сумма инвестиций);

 RV – величина ликвидационной (остаточной) стоимости активов, т.е. стоимость активов по окончании срока их полезного использования.

Чем выше значение данного показателя, тем лучше.

Возможно установление специального порогового значения, с которым будет сравниваться ARR, или даже их системы, дифференцированной по видам проектов, степени риска, центрам ответственности и др.[16]

3.3 Методы, основанные на дисконтированных оценках     (динамические методы)

Динамические методы – это методы, в которых денежные потоки, вызванные реализацией проекта, приводятся к эквивалентной основе посредством их дисконтирования, обеспечивая сопоставимость разновременных денежных потоков. К таким методам относятся: чистая текущая стоимость (чистый приведенный эффект); индекс рентабельности инвестиций; внутренняя норма рентабельности (прибыли).

Рассмотрим их более подробно.

Метод расчета чистой текущей стоимости (Net Present Value, NPV). В основе данного метода заложено следование основной целевой установке, определяемой собственниками компании – повышение ценности фирмы, количественной оценкой которой служит ее рыночная стоимость.

Под чистой текущей стоимостью понимается разница между общей суммой дисконтированных потоков будущих поступлений денежных средств, генерируемых данным проектом, и общей суммой инвестиций.

Формула расчета имеет следующий вид:

         (3)     

где:

 - общая сумма будущих поступлений от проекта;

 r – доходность проекта;

 IC – сумма инвестиций.

Показатель NPV представляет собой разность между совокупными доходами от проекта и совокупными расходами, связанными с проектом. Разность может быть больше нуля, равна нулю или меньше нуля.

Если:

1)                              NPV>0, то проект следует принять. В случае принятия проекта ценность компании, а следовательно, и благосостояние ее владельцев увеличатся.

2)                              NPV<0, то проект следует отвергнуть. В случае принятия проекта ценность компании уменьшится, т.е. владельцы компании понесут убыток.

3)                              NPV=0, то проект ни прибыльный, ни убыточный. В случае реализации проекта благосостояние владельцев компании не изменится, но в то же время объемы производства возрастут, т.е. компания увеличится в масштабах.

Показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала коммерческой организации в случае принятия рассматриваемого проекта.

Метод расчета индекса рентабельности инвестиций (Profitability Index, PI). Результаты применения данного метода уточняют результаты применения метода чистой текущей стоимости.

Формула расчета индекса рентабельности инвестиций имеет следующий вид:

          (4)

где:

Рк – чистый денежный поток (доход от реализации проекта за к-ый период);

r – доходность проекта;

IC – капитальные вложения (затраты по реализации проекта).

Показатель рентабельности представляет собой отношение совокупных доходов от проекта к совокупным расходам, связанным с проектом.

Очевидно, что если:

   PI>1, то проект следует принять;

   PI<1, то проект следует отвергнуть;

   PI=1, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

Индекс рентабельности является относительным показателем: он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений – чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект.

Метод расчета внутренней нормы рентабельности (прибыли) инвестиций (Internal Rate of Return, IRR).

Данный метод используется в двух целях:

1)                             определение допустимого уровня процентных расходов в случае финансирования проекта за счет привлеченных средств;

2)                             подтверждение оценки проектов, полученной в результате использования методов расчета чистой текущей стоимости (NPV), являющаяся функцией от ®, равна нулю.

, при которой          (5)

IRR показывает максимально допустимый уровень процентных расходов, связанных с финансированием данного проекта. Так, например, если проект предполагается полностью профинансировать за счет банковской ссуды, то расчет IRR позволит определить верхнюю границу банковской процентной ставки, превышение которой сделает его убыточным. Если предприятие использует несколько источников финансирования, то сравнение показателя IRR с их стоимостью позволит принять решение о проекте.

Стоимость нескольких источников финансирования проекта рассчитывается по формуле взвешенной арифметической средней и называется стоимостью капитала, или ценой авансируемого капитала (cost of capital – CC).

Если:

IRR>CC, то проект следует принять;

IRR=CC, то проект является ни прибыльным, ни убыточным;

IRR<CC, то проект следует отвергнуть.

Расчет показателя IRR основан на применении метода последовательных интеграций. Под интеграцией понимается результат повторного применения какой-либо математической операции, например образование новой функции. При этом вычисленное на предыдущем шаге значение функции на следующем шаге становится ее же аргументом.

Расчет показателя IRR в данном случае будет включать два этапа:

1)                            расчет показателя при крайних значениях нормальной доходности (r1<r2);

2)                            расчет показателя при значениях нормальной доходности, близких к показателю, полученному в результате предыдущих вычислений.

Формула расчета нормы рентабельности инвестиций имеет следующий вид:

           (6)

Из формулы следует, что для получения показателя IRR необходимо предварительно рассчитать показатель чистой текущей стоимости при разных значениях процентной ставки.

Таким образом, экономический смысл критерия внутренней нормы рентабельности заключается в следующем: коммерческая организация может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя «стоимость капитала».[17]

3.4          
 Сравнительный анализ статических и динамических методов оценки эффективности инвестиций

Мы рассмотрели основные методики оценки эффективности инвестиций, применимые к инвестициям в основные средства предприятия. Для сравнительного анализа этих методик выделим основные положительные и отрицательные черты каждого метода в отдельности и в целом.

Положительные и отрицательные черты статических методов.

Метод расчета срока окупаемости инвестиций (PP).

Этот метод - один из самых простых и широко распространен в мировой практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений.

Основные достоинства метода:

1)     очень прост в расчетах;

2)     позволяет получить оценки, хотя и грубые, о ликвидности и рисковости проекта;

3)     успешно используется для быстрой отбраковки проектов, а также в условиях сильной инфляции, политической нестабильности или при дефиците ликвидных средств: эти обстоятельства ориентируют предприятие на получение максимальных доходов в кратчайшие сроки.

Основные недостатки метода:

1)            он игнорирует денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта;

2)            он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением их по годам. Он не учитывает возможности реинвестирования доходов и временную стоимость денег. Поэтому проекты с равными сроками окупаемости, но различной временной структурой доходов признаются равноценными;

3)            не обладает свойством аддитивности.

Метод расчета коэффициента эффективности инвестиций (ARR).

Основное достоинство метода: метод прост для понимания и включает несложные вычисления, благодаря чему может быть использован для быстрой отбраковки проектов.

Недостатки:

1)                             игнорируется неденежный (скрытый) характер некоторых видов затрат (типа амортизационных отчислений) и связанная с этим налоговая экономия;

2)                             не дает возможности судить о предпочтительности одного из проектов, имеющих одинаковую простую бухгалтерскую норму прибыли, но разные величины средних инвестиций;

3)                             не учитывает временной компоненты денежных потоков.

Положительные и отрицательные черты динамических методов.

Метод расчета чистой текущей стоимости (NPV).

Главные достоинства метода:

1)                           NPV различных проектов можно суммировать, т.к. этот показатель аддитивен в пространственно-временном аспекте;

2)                           показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта.

  При помощи NPV-метода можно определить не только коммерческую эффективность проекта, но и рассчитать ряд дополнительных показателей. Столь обширная область применения и относительная простота расчетов обеспечили NPV-методу широкое распространение, и в настоящее время он является одним из стандартных методов расчета эффективности инвестиций, рекомендованных к применению ООН и Всемирным банком.

Основной недостаток: расчет вручную достаточно трудоемок (нужно использовать специальные финансовые таблицы).

Также NPV не является абсолютно верным критерием при:

- выборе между проектом с большими первоначальными издержками и проектом с меньшими первоначальными издержками при одинаковой величине чистых настоящих стоимостей;

- выборе между проектом с большей чистой настоящей стоимостью и длительным периодом окупаемости и проектом с меньшей чистой настоящей стоимостью и коротким периодом окупаемости.

То есть метод NPV не позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности проекта.

Метод расчета индекса рентабельности инвестиций (PI).

Положительные черты:

1)                          этот метод наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченности сверху общего объема инвестиций;

2)                          метод удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, т.к. индекс рентабельности является относительным показателем.

Недостатком индекса рентабельности  является то, что , этот показатель сильно чувствителен к масштабу проекта. Он не всегда обеспечивает однозначную оценку эффективности инвестиций, и проект с наиболее высоким PI может не соответствовать проекту с наиболее высокой NPV. В частности, использование индекса рентабельности не позволяет корректно оценить взаимоисключающие проекты. В связи с чем чаще используется как дополнение к критерию NPV.

Метод расчета внутренней нормы рентабельности (IRR).

Положительные свойства:

1)                             показатель IRR, рассчитываемый в процентах, более удобен для применения в анализе, чем показатель NPV, т.к. относительные величины легче поддаются интерпретации;

2)                             несет в себе информацию о приблизительной величине предела безопасности для проекта;

3)                             может применяться для сравнения эффективности различных инвестиционных проектов между собой.

Отрицательные свойства:

1)     нереалистичное предположение о ставке реинвестирования;

2)     возможность существования нескольких значений IRR. В общем случае, если анализируется единственный или несколько независимых проектов с ординарным денежным потоком, когда после первоначальных затрат следуют положительные притоки денежных средств, применение критерия IRR всегда приводит к тем же результатам, что и NPV. Но в случае чередования притоков денежных средств с оттоками, для одного проекта могут существовать несколько значений IRR;

3)     сильно чувствителен к структуре потока платежей и не всегда позволяет однозначно оценить взаимоисключающие проекты.

Мы выделили основные достоинства и недостатки методов, основанных на учетных оценках, и методов, основанных на дисконтированных оценках, что дает нам возможность увидеть общие и отличительные черты этих методик.

Все эти методы используются предприятием для того чтобы определить насколько рентабельны предлагаемые инвестиционные проекты, насколько быстро они окупятся и есть ли вообще смысл инвестировать свои средства в данные проекты.

Самым главным отличием статических методов от динамических является то, что у статических методов отсутствует фактор учета времени, что и является их существенным недостатком.

 Динамические мето­ды, позволяющие учесть фактор времени, отражают наиболее современные подходы к оценке эффективности инве­стиций и преобладают в практике крупных и средних предпри­ятий развитых стран. В хозяйственной практике России приме­нение этих методов обусловлено также и высоким уровнем ин­фляции.

Следует также отметить, что статические методы очень просты в расчетах по сравнению с динамическими методами, для которых расчеты достаточно трудоемки (нужно использовать специальные финансовые таблицы или специализированный финансовый калькулятор).

На основании рассмотренных методик и в результате проведенного сравнительного анализа можно сделать следующие выводы:

1)                            Определено значение оценки эффективности инвестиций, которое заключается в том, что данная оценка является основным инструментом совершенствования инвестиционных программ и минимизации рисков. Названы основные методики оценки эффективности инвестиций: статические и динамические методы. Выявлено, что с помощью этих методик предприятие может определить рациональность инвестирования денежных средств в основные фонды и необходимость их финансового обеспечения.

2)                            Определена сущность статических методов, которая заключается в том, что денежные потоки, возникающие в разные моменты времени, оцениваются как равноценные. Так же дана характеристика, определение и способы расчета основным методам данной группы, таким как: метод срока окупаемости инвестиций, метод расчета коэффициента эффективности инвестиций.

3)                            Определена сущность динамических методов, которая заключается в сопоставимости разновременных денежных потоков. Дана характеристика, определение и способы расчета основных методов, основанных на дисконтированных оценках, таких как: метод расчета чистой текущей стоимости, метод расчета индекса рентабельности инвестиций, метод расчета внутренней нормы рентабельности.

4)                            Проведен сравнительный анализ статических и динамических методов оценки эффективности инвестиций, в ходе которого были определены основные достоинства и недостатки каждого метода в отдельности, что дало возможность выявить общие черты (эти методы служат для того, чтобы определить рентабельность инвестиционных проектов, их окупаемость и т.д.) и отличия (фактор учета времени) этих двух методик.


ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Инвестиции представляют собой вложение средств и ресурсов с целью последующего их увеличения и получения экономического эффекта. Их экономическое содержание заключается в возможности создания капитала и обеспечении конкурентоспособности товаропроизводителей на внешних и внутренних рынках.

Наибольшая эффективность и результативность достигается при вложении денежных средств в основные фонды предприятия, в особенности такие как недвижимость и оборудование. Инвестиции в основные средства имеют долгосрочный характер и играют первостепенную роль для развития предприятия и определяют всю стратегию фирмы.

Финансовое обеспечение инвестици­онного процесса — это участие финансов в воспро­изводстве основного капитала.

Система финансового обеспечения инвестиционного процесса складывается из источников и методов финансирования инвестиционной деятельности. Для любого предприятия основными источниками являются собственные средства, следовательно приоритетным является метод самофинансирования, который обеспечивается за счет собственного капитала предприятия - уставного фонда, а также потока средств, формируемого в процессе деятельности предприятия.

Важнейшими собственными источниками финансирования инвестиций в основные средства в любом коммерческом предприятии, формирующими поток самофинансирования, являются чистая прибыль и амортизационные отчисления. Самофинансирование (за счет чистой прибыли и амортизационных отчислений) позволяет предприятию обеспечить возмещение затрат по расширенному воспроизводству и реализации социальных программ.

Прибыль выступает как основная форма чистого дохода предприятия, выражающая стоимость прибавочного продукта. Как правило, часть прибыли, направляемая на инвестиционные цели, аккумулируется в фонде накопления или других фондах аналогичного назначения, создаваемых на предприятии.

Амортизационные отчисления образуются на предприятиях в результате переноса стоимости основных производственных фондов на стоимость готовой продукции.

Таким образом, собственные средства предприятий являются важнейшим источником ресурсов, инвестируемых в основной капитал.

Рассмотренный метод самофинансирования (самоинвестирования) предприятий является наиболее перспективным. Дальнейшее наращивание инвестиционного капитала предприятий возможно за счет внешних источников финансирования инвестиций.

Любое предприятие прежде чем инвестировать свои денежные средства в основные средства должно обладать информацией: насколько рентабельны предлагаемые инвестиционные проекты, насколько быстро они окупятся и есть ли вообще смысл инвестировать свои средства в данные проекты.

Для этого существуют различные методы оценки эффективности инвестиций, которые подразделяются на статические и динамические методы. Статические методы – это методы, в которых денежные потоки, возникающие в разные моменты времени, оцениваются как равноценные; к ним относятся: метод срока окупаемости инвестиций, метод расчета коэффициента эффективности инвестиций. Динамические методы – это методы, в которых обеспечивается сопоставимость разновременных денежных потоков; к ним относятся: метод расчета чистой текущей стоимости, метод расчета индекса рентабельности инвестиций, метод расчета внутренней нормы рентабельности.

С помощью этих методик предприятие может определить рациональность инвестирования денежных средств в основные фонды и необходимость их финансового обеспечения.

В ходе данной курсовой работы были выявлены основные достоинства и недостатки предложенных методов, а так же их сходства и отличия.

Главная общая черта – это то, что все эти методы используются предприятием для того чтобы определить насколько рентабельны предлагаемые инвестиционные проекты, насколько быстро они окупятся и есть ли вообще смысл инвестировать свои средства в данные проекты.

Самым главным отличием статических методов от динамических является то, что у статических методов отсутствует фактор учета времени, что и является их существенным недостатком. Динамические мето­ды, позволяющие учесть фактор времени, отражают наиболее современные подходы к оценке эффективности инве­стиций и преобладают в практике крупных и средних предпри­ятий развитых стран. В хозяйственной практике России приме­нение этих методов обусловлено также и высоким уровнем ин­фляции.

Следует также отметить, что статические методы очень просты в расчетах по сравнению с динамическими методами, для которых расчеты достаточно трудоемки (нужно использовать специальные финансовые таблицы или специализированный финансовый калькулятор).



СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1.                                Богатин Ю.В. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций: Учебник для вузов. – М.: Юнити-Дана, 2001. – 452 с.

2.                                Боди З. Мертон Р. Финансы / Зви Боди, Роберт Мертон; Пер. с англ. - Изд-во: Вильямс, 2007. — 592 с.

3.                                Бочаров В. Инвестиции: Учебник для вузов. - СПб: Питер, 2003. - 288 с.

4.                                Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. Полный курс: том 1 / Пер. с англ. Ковалев В.В. – СПб.: Экономическая школа, 1997. – 497 с.

5.                                Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. Полный курс: том 2 / Пер. с англ. Ковалев В.В. – СПб.: Экономическая школа, 1997. – 669 с.

6.                                Вахрин П.И. Инвестиции: Учебное пособие. – М.: Кнорус, 2004. – 308 с.

7.                                Вахрин П.И. Организация и финансирование инвестиций: Учебник для вузов. – М.: Кнорус, 2002. – 346 с.

8.                                Воронцовский, Андрей. Инвестиции и финансирование. Методы оценки и обоснования. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2003. –   447 с.

9.                                Гаврилова А.Н. Финансы организаций (предприятий) : учебник / А.Н. Гаврилова, А.А. Попов. – 3-е изд. перераб. и доп. – М.: Кнорус, 2007. – 608 с.

10.                            Галицкая С.В. Деньги. Кредит. Банки. – М.: Эксмо, 2006. – 532 с.

11.                            Галицкая С.В. Финансовый менеджмент. Финансовый анализ. Финансы предприятий: учебное пособие / С.В. Галицкая. – М.: Эскмо, 2009. – 652 с.

12.                            Грузинов В.П. Экономика предприятия (предпринимательская): Учебник для вузов. – 2-е изд., перераб. И доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. – 795 с.

13.                            Деева А.И. Инвестиции: Учебное пособие. – СПб: Питер, 2004. – 211 с.

14.                            Жариков В.В., Жариков В.Д. Управление финансами: Учеб. пособие. - Тамбов: Изд-во Тамб. гос. техн. ун-та, 2002. - 80 с.

15.                            Иванов Г.И. Инвестиции: сущность, виды, механизмы функционирования: Учебник для вузов. – СПб: Питер, 2002. – 132 с.

16.                            Игонина Л.Л. Инвестиции. Учебное пособие/ Под ред. д.э.н., проф. Слепова В.А. – М.: Экономист, 2003. – 352 с.

17.                            Игошин Н.В. Инвестиции: организация, управление и финансирование: Учеб. Для вузов по экон. спец. – 2-е изд. перераб. и доп. – М.: Юнити-Дана, 2001. – 592 с.

18.                            Инвестиции: Учебник / Валдайцев С.В., Воробьев П.П. Под ред. Ковалева В.В., Иванова В.В., Лялина В.А. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2003. – 447 с.

19.                            Ковалев В.В. Ковалев Вит. В. Финансы организаций (предприятий): Учеб. / В.В. Ковалев, Вит. В. Ковалев. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2006. – 352 с.

20.                            Ковалев В.В. Курс финансового менеджмента: учеб. / В.В. Ковалев. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008. – 448 с.

21.                            Колчина Н.В. Финансы предприятий: учебник для вузов / Н.В. Колчина, Г.Б. Поляк, Л.П. Павлова и др.; Под ред. Проф. Н.В. Колчиной. – 2-е изд. перераб. и доп. – М.: Юнити-Дана, 2001. – 447 с.

22.                            Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений. – М.: ДеКА, 2001 – 532 с.

23.                            Максимова В.Ф. Инвестирование: учебник для вузов – МФПА, 2003. – 84 с.

24.                            Марголин А.М. Инвестиции: Учебник. Издательство РАГС, 2006. – 224 с.

25.                            Мелкунов Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций и финансирование инвестиционных проектов. - М.: ИКЦ «Дис», 2001. – 89 с.

26.                            Непомнящий Е.Г. Инвестиционное проектирование: Учебное пособие. Таганрог: изд-во ТРТУ, 2003. – 323 с.

27.                            Николаева Т.П. Финансы предприятий / Московский международ-ный институт эконометрики, информатики, финансов и права, М., 2003 - 158 с.

28.                            Остапенко В., Мешков В. Собственные источники инвестиций предприятий / Экономист, 2003 – 281 с.

29.                            Попков В.П., Семенов В.П. Организация и финансирование инвестиций. - СПб: Питер, 2001. - 224 с.

30.                            Поршнева А.Г., Румянцевой З.П., Саломатина Н.А. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. - Новосибирск: НГТУ, 2001  .- 84 с.

31.                            Савчук В.П. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Учебное пособие. – М.: ТК велби, 2006. – 273 с.

32.                            Сергеев И.В., Веретенникова И. И. Экономика организации (предприятия), изд-во Проспект, 2006. – 323 с.

33.                            Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями: учебник для вузов / Т. В. Теплова. М. : ГУ-ВШЭ, 2000. 504 с.

34.                            Черкасова В.А., О.С.Яковлева. Оценка инвестиций в крупные проекты // Корпоративные финансы. 2008.  № 3(7). С. 34-46.

35.                            Шевчук, Денис. Организация и финансирование инвестиций. - М.: Эскмо, 2009. – 652 с.

---