Реферат Понятие инвестиций и их источников
Работа добавлена на сайт bukvasha.net: 2015-10-28Поможем написать учебную работу
Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
от 25%
Подписываем
договор
При разработке инвестиционного проекта главное, на чем фокусируются его создатели в конечном итоге – это финансирование инвестиций. Без источников финансирования любой, даже самый удачный и перспективный проект рискует так и остаться на стадии идеи, не реализовав и тысячной доли своего потенциала.
Финансирование инвестиций является обязательным, поскольку оно обеспечивает не только осуществление проекта в запланированных объемах, но и необходимое для каждого жизнеспособного проекта соотношение между собственными и привлеченными средствами. Кроме того, финансирование инвестиций создает оптимальную работающую схему инвестиций и обязательных платежей и выплат. Также это позволяет снизить риск инвестиционного проекта.
Для финансирования инвестиций характерно наличие определенной структуры, согласно которой оно осуществляется. Составляющие этой структуры – источники и формы инвестирования. При этом обе составляющие тесно связаны друг с другом и являются взаимозависимыми элементами инвестирования.
Финансирование инвестиций может производиться в следующих формах.
Первая форма – бюджетная на данный момент все еще остается довольно распространенной, несмотря на все большее внедрение в инвестирование принципов индивидуального и коллективного капиталовложения. Оно осуществляется за счет средств из бюджетов разных уровней, от местного до федерального. Преимуществом такого источника финансирования инвестиций – возможность безвозвратной основы предоставления средств для реализации проектов, как правило, обладающих большим социальным потенциалом.
Акционерная форма инвестирования заключается в том, что источников наполнения бюджета проекта становятся ресурсы, полученные за счет эмиссии ценных бумаг. Эта форма отличается тем, что предполагает выпуск акций специально для текущего инвестиционного проекта и созданием для этого специальных фондов и компаний.
Источником финансирования инвестиций может также могут быть заемные средства, они же кредиты. Кредитная форма финансирования инвестиций заключается в получении для реализации проекта средств у кредитора под определенный процент. С одной стороны, такая форма довольно привлекательна, так как позволяет получить требуемые средства в практически неограниченном объеме, однако по завершении проекта часть дохода необходимо будет отдать в счет погашения процентов по займу.
И последняя форма финансирования инвестиционных проектов носит название проектной и заключается в использовании в качестве источника необходимых средств денежные потоки, которые генерируются самим проектом.
Для того чтобы инвестиционный проект заработал и начал приносить деньги как его организатором, так и инвестору, перво-наперво он должен получить достаточное финансирование. Нет денег – нет проекта. И, как следствие, никакой прибыли и вообще, полная нецелесообразность разработки проекта. Потому совершенно справедлива мысль о то, что основа любого проекта (наряду с идеей, конечно) – это источники инвестиций, которые должны быть найдены главными инвесторами для осуществления своей деятельности.
Где взять деньги, каждый инвестор решает сам. При этом не имеет значения, является ли он организатором инвестиционного проекта или привлеченным инвестором. Основные источники инвестиций одинаковы для всех.
Классифицировать источники инвестиций можно по нескольким критериям. Например, в зависимости от того, каков вид собственности источников финансирования, они могут быть:
- государственные
- частные
- иностранные
При этом государственные источники инвестиций бывают бюджетными, фондовыми (внебюджетными) и привлеченными (займы, кредиты).
Еще одним принципом деления источников финансирования служат отношения собственности. Согласно этому критерию выделяют две группы источников – собственные и привлеченные. Собственные средства принадлежат инвестору и по роду происхождения могут представлять собой полученную инвестором прибыль, амортизационные отчисления и страховые поступления в случае непредвиденных ситуаций. Специфическим источником прибыли считаются также вклады физических и юридических лиц, переданные инвестору на безвозвратной основе, иначе говоря – благотворительные взносы.
Привлеченные источники инвестиций характеризуются более сложной системой получения, однако и большим объемом.
Привлеченными называют 6 источников инвестиций, среди которых:
- прибыль от продажи акций
- членские и паевые взносы
- кредитные средства (облигационные займы и банковские кредиты)
- централизованные средства союзов предприятий
- бюджетные средства разного уровня и внебюджетные средства из различных государственных фондов
- средства иностранных инвесторов
Источники инвестиций характеризуются разным уровнем риска и прибыльности в инвестиционных проектах. Их выбор зависит как от личных возможностей каждого инвестора, так и от целесообразности их использования в конкретном инвестиционном проекте.
На начальном этапе создания предприятия или организации возникает задача первостепенного значения – поиск источника финансирования. Одним из наиболее распространенных и выгодных для предприятия источников финансового обеспечения является самофинансирование, то есть удовлетворение всех потребностей за счет собственных средств.
Собственные средства финансирования могут быть получены различными способами. Основные способы получения: обыкновенные акции, привилегированные акции и резервы.
Обыкновенные акции как способ использования собственных средств финансирования заключается в том, что предприятие или организация выпускает акции для владельцев компании. Эти акции дают право принимать участие в управлении компанией и влиять на определение основ ее деятельности. Также прибыль предприятия равномерно распределяется между держателями пакетов акций пропорционально их объему. В случае банкротства акционеры также получают пропорциональные доли имущества компании, однако только после того, как за счет имущества будут выплачены внешние обязательства.
Особенность привилегированных акций как средства финансирования предприятия за свой счет заключается в предоставлении особых льгот в отношении прав держателей акций и дивидендов от полученной прибыли. Однако привилегированные акции не дают права прямого влияния на управление деятельностью компании.
Привилегированные акции могут быть кумулятивными и некумулятивными. Владелец кумулятивных акций в конечном итоге все равно получит свои дивиденды, которые будут накапливаться до тех пор, пока организация или предприятие не будет в состоянии возместить их в полном объеме. Некумулятивные акции такими возможностями не обладают. Привилегированные акции как средства финансирования имеют небольшое значение, так как выпускается их довольно мало. Это связано с тем, что такие акции предполагают большие дивиденды, чем обыкновенные. Кроме того, при разделе имущества владельцы привилегированных акций имеют больше прав, чем держатели обыкновенных.
И последний из самых распространенных способов обеспечить собственные средства финансирования – использование нераспределенной прибыли, то есть резервов. Их создание должно оговариваться каждый год после составления отчета о полученных доходах. Резервные источники самофинансирования зачастую являются основным способом покрытия финансовых потребностей предприятия.
Инвестирование сейчас – одно из самых популярных направлений индивидуального предпринимательства. Эта бизнес-активность позволяет финансово грамотным людям получать доход и приумножать свой капитал, вкладывая деньги в разного рода активы.
Инвестирование предполагает возможность как вложения средств в уже существующие активы, так и собственно создания активов. В инвестировании активами может быть любой объект, идея или процесс. Чаще всего для вложения денег используются ценные бумаги, акции, недвижимость и строительство.
Говорить о том, для чего нужно вкладывать деньги излишне. И так понятно, что инвестирование – это способ накопления капитала. К сожаленью, в нашем обществе пока недостаточно развита традиция индивидуального инвестирования, в основном из-за рисков, боязнь которых тормозит активную деятельность определенной части населения в этом направлении. Для того чтобы решиться вкладывать заработанные деньги в какое-либо предприятие, проект или идею, нужно осознать, что инвестирование – это залог будущей финансовой независимости. Инвестирование может дать человеку, изучившему инструментарий и закономерности этого процесса, реальную возможность осуществить любую мечту.
Главный вопрос, которым задаются люди, услышавшие о прибыли, которую можно получить от инвестирования, – «где взять деньги». Кажется, что для инвестирования нужны какие-то астрономические суммы, а вложение более скромных финансов никакого результата дать не может. Отчасти это, конечно, верно. Чем большими ресурсами располагает инвестор, тем выше его шансы на успех. Однако это не означает, что начинать инвестиции стоит при наличии лишь 100 тысяч долларов и больше. На самом деле даже минимальное вложение может принести неожиданно высокую прибыль.
Выделять деньги для инвестирования несложно. Главное – поставить цель. Тогда можно из любой, даже самой скромной заработной платы, отдавать хотя бы 10% в фонд своего будущего.
Как говорят специалисты, инвестирование – это занятие для тех, кто не может жить без цели. Безусловно, чтобы заниматься инвестированием, нужно быть очень активным, уметь ставить перед собой краткосрочные и долгосрочные цели и четко осознавать свои возможности для их достижения. И, кроме того, уметь смиряться с неудачами и не останавливаться в случае провала вашего инвестиционного предприятия. Вынеся из этой не вполне благоприятной ситуации опыт и умение обходить возможные риски, нужно начинать новое мероприятие. Тогда и только тогда ваша инвестиционная деятельность принесет заслуженные плоды.
В соответствии с Законом РСФСР № 1488-1 от 26 июня 1991 г. «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» (в ред. Фе деральных законов от 19 июня 1995 г. № 89-ФЗ, от 10 января 2003 г. № 15-ФЗ, с изм., внесенными Федеральным законом от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ) инвестиционная деятельность мо жет осуществляться за счет:
собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйствен ных резервов инвестора (прибыль, амортизационные отчисле ния, денежные накопления и сбережения граждан и юридиче ских лиц, средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий, и др.);
заемных финансовых средств инвесторов (банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы и другие средства);
привлеченных финансовых средств инвестора (средства, получаемые от продажи акций, паевые и иные взносы членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц);
денежных средств, централизуемых объединениями (сою зами) предприятий в установленном порядке;
инвестиционных ассигнований из государственных бюд жетов, местных бюджетов и соответствующих внебюджетных фондов;
иностранных инвестиций.
В целом все источники финансирования принято подразде лять на централизованные (бюджетные) и децентрализованные (внебюджетные). К централизованным источникам обычно отно сятся средства федерального бюджета, средства бюджетов субъ ектов РФ и местных бюджетов. Все остальные относятся к де централизованным.
В каждой коммерческой структуре целесообразно анализи ровать структуру источников финансирования, определять ее тенденцию, выявлять причины этой тенденции, и если она име ет негативный характер, то необходимо вмешиваться в этот про цесс.
Рассмотрим более подробно основные источники финан сирования инвестиций с анализом их положительных и отрица тельных сторон.
Бюджетное финансирование инвестиций
Государственные капитальные вложения осуществляются в процессе выполнения государством его функций: экономиче ской, оборонной, правоохранительной, созидательной, экологической, социальной и др. Посредством капитальных вложений государство может реально влиять на структурную перестройку экономики, обеспечивая повышение эффективности народно-хозяйственного комплекса, ликвидацию имеющихся диспропорций в развитии отдельных отраслей и регионов, сохранение единого экономического пространства.
Финансирование может осуществляться путем оплаты оп ределенных затрат (объектов) предприятий и отраслей в целом, предоставления дотаций, субсидий, компенсации. Государствен ное финансирование предусматривает непосредственное выделе ние соответствующих денежных сумм хозяйствующим субъектам.
В 2002 г. более 60% средств, предусмотренных Федераль ной адресной инвестиционной программой, было направлено на решение важнейших социальных проблем федерального уровня: на реализацию федеральной целевой программы «Государствен ные жилищные сертификаты»; на продолжение финансирования федеральных целевых программ «Культура России», «Дети Рос сии», «Федеральная программа развития образования». В произ водственном секторе средства Федеральной адресной инвести ционной программы были направлены в основном на реализа цию федеральных целевых программ: «Энергоэффективная эко номика», «Национальная технологическая база».
Государственный кредит может быть предоставлен субъек тами государственного управления отечественным и иностран ным юридическим и физическим лицам. Государственный кре дит может предоставляться конкретному заемщику либо через банковскую систему, либо соответствующим органом государст венного управления непосредственно.
Кроме того, все более важное значение в государственной поддержке инвестиций приобретают государственные гарантии по реализации инвестиционных проектов. Эта форма поддержки признается самой эффективной в условиях рыночной экономи ки.
Бюджетному финансированию присущ ряд принципов: получение максимального экономического и социального эф фекта при минимуме затрат; целевой характер использования бюджетных ресурсов; предоставление бюджетных средств строй кам и подрядным организациям в меру выполнения плана и с учетом использования ранее выделенных ассигнований.
Низкий объем налоговых поступлений, растущие обяза тельства перед бюджетной и социальной сферами, перед внеш ними кредиторами постоянно приводят к тому, что приходится отказываться от инвестиционных расходов, перебрасывая высво бождающиеся средства на выплату зарплаты и пенсий и погаше ние государственного долга.
Создание благоприятных налоговых условий для развития производства обуславливает целесообразность более активного внедрения в практику инвестиционного налогового кредита. В соответствии со ст. 66 Налогового кодекса РФ (НК РФ) под ин вестиционным налоговым кредитом понимается такое изменение срока уплаты налога, при котором организации при наличии оснований, предусмотренных Кодексом, предоставляе гея воз можность в течение определенного срока и в определенных пре делах уменьшать свои платежи по налогу с последующей по этапной уплатой сумм кредита и начисленных процентов. Со гласно ст. 67 НК РФ инвестиционный налоговый кредит пре доставляют, как правило, с целью государственной поддержки социально значимых инвестиционных проектов.
Инвестиционный налоговый кредит является наиболее вы годным в коммерческом плане: во-первых, он предоставляется на срок от одного года до пяти лет; во-вторых, ставки при инве стиционном налоговом кредите устанавливаются от одной вто рой до трех четвертых ставки рефинансирования, установленной Банком России.
Совершенствование федерального бюджетного инвестиро вания связано с поиском новых рациональных путей использо вания финансовых ресурсов, предназначенных на капиталовло жения. Поиск нетрадиционных путей совершенствования феде рального бюджетного инвестирования строек и объектов, соору жаемых для федеральных нужд, позволит в определенной мере оживить инвестиционную деятельность государства и повысить эффективность инвестиций.
Собственные финансовые источники инвестиций
Главным источником инвестиций в основной капитал в 2000—2002 гг. оставались собственные средства предприятий и организаций: их удельный вес в общих объемах инвестиций воз рос на 2,5% (с 46,1 до 48,6%). Указанный рост произошел, в ос новном, за счет повышения доли амортизации (на 6,3%) при снижении доли примеченных средств из бюджетов субъектов Российской Федерации - на 3,1% и средств внебюджетных фон дов — на 2,4%, понижении доли в собственных средствах при были (на 3,4%).
Собственные источники финансирования инвестиций яв ляются самыми надежными. В идеале каждой коммерческой ор ганизации необходимо всегда стремиться к самофинансирова нию. В этом случае не возникает проблемы, где взять источники финансирования, снижается риск банкротства. Самофинансиро вание развития предприятия означает- его хорошее финансовое состояние, а также имеет определенные преимущества перед конкурентами, у которых такой возможности нет. Основными собственными источниками финансирования инвестиций в лю бой коммерческой организации являются чистая прибыль и амортизационные отчисления.
Прибыль как источник финансирования инвестиций
Прибыль является важнейшим источником инвестирования на уровне организации, так как из прибыли, которая остается в распоряжении организации, формируются целевые фонды и фонд-накопления. Фонд накопления используется на приобретение и строительство основных средств производственного и непроизвод ственного назначения, уплату процентов за пользование банков ским кредитом сверх ставок, установленных законодательством, финансирование НИОКР, расходы по уплате штрафных санкций, частично на подготовку и переподготовку кадров.
При фактически произведенных затратах за счет прибыли, остающейся в распоряжении предприятий сферы материального производства, освобождается от налогообложения прибыль, на правленная ими на финансирование капитальных вложений (втом числе в порядке долевого участия), а также на погашение кредитов банков, полученных и использованных на эти цели (в том числе проценты по кредитам). Эта льгота предоставляется указанным предприятиям, осуществляющим развитие собствен ной производственной базы, при условии полного использова ния ими сумм начисленного износа (амортизации) на послед нюю отчетную дату.
На предприятии должны придерживаться такого важного правила: прибыль должна способствовать реализации перспек тивного плана развития предприятия. Во многих случаях примат производства при распределении прибыли объясняется и тем, что развитие производства в конечном счете приводит к увели чению массы прибыли, а следовательно, в дальнейшем способ ствует также и решению социальных задач коллектива предпри ятия.
Амортизационные отчисления как источник финансирования инвестиций
Как экономическая категория амортизация основных средств представляет собой, во-первых, элемент затрат, вклю чаемый в издержки производства и обращения, и, во-вторых, накапливаемый финансовый источник средств, предназначен ный для воспроизводства основных фондов (капитальных вло жений).
Амортизационные отчисления являются важнейшим источ ником финансирования инвестиций. Они призваны обеспечить не только простое, но и в определенной мере расширенное вос производство. В развитых странах мира амортизационные отчис ления до 70-80% покрывают потребности предприятий в инве стициях. С переходом экономики нашей страны на рыночные отношения значение амортизационных отчислений как источ ника финансирования инвестиций также повысилось. В первую очередь это связано с ежегодной переоценкой основных фондов и убыточностью многих предприятий.
Применение ускоренных способов начисления амортиза ции позволяет за более короткий срок накопить достаточные амортизационные отчисления, а затем их использовать для ре конструкции и технического перевооружения производства, т. е. у предприятия появляются большие инвестиционные возможно сти. Второй выигрыш предприятия при ускоренной амортизации заключается в том, что себестоимость продукции в первые годы эксплуатации актива увеличивается на величину дополнительной амортизации, а прибыль снизится на эту же величину, а следо вательно, предприятие меньше заплатит налога на прибыль.
При этом в мировой практике бухгалтерского учета исполь зуется преимущественно способ равномерного начисления амор тизации, а ускоренная амортизация применяется как исключение в особых случаях эксплуатации объектов основных средств в ус ловиях агрессивной среды или повышенной сменности, сокра щающих сроки их эксплуатации. Ускоренная амортизация ис пользуется для наиболее активной части основных фондов (стан ков, машин, оборудования) в результате целенаправленной фи нансовой политики государства, устанавливающего на определен ных этапах развития экономики страны льготы для предприятий в виде своеобразного налогового кредита, возмещаемого в опреде ленные сроки, с отражением в финансовой отчетности суммы от ложенного налога на прибыль. Это связано с тем, что неравно мерная, ускоренная амортизация в период ее начисления увели чивает затраты предприятия и уменьшает прибыль по сравнению с той суммой, которая была бы получена при равномерной амор тизации, образуя тем самым задолженность по отложенному на логу на прибыль.
Для более эффективного использования амортизационных отчислений в качестве инвестиционных ресурсов на предпри ятиях необходимо проводить амортизационную политику. Она включает в себя политику воспроизводства основных фондов, политику в области экономического обоснования применения тех или иных методов исчисления амортизационных отчисле ний, выбор приобретенных направлений использования аморти зационных отчислений на предприятии и другие элементы.
Введение
Практически все виды хозяйственной деятельности предприятий связаны с
необходимостью осуществления инвестиций в реальные активы. На большинстве
предприятий это инвестирование является в современных условиях единственным
направлением инвестиционной деятельности. Это определяет высокую роль
управления реальными инвестициями и источниками их финансирования в системе
инвестиционной деятельности предприятия.
На сколько правильно и точно руководство фирмы сможет определить источники их
инвестиционной деятельности, зависит эффективность деятельности предприятия в
целом. Ведь дело не только в том, чтобы решить вопрос «где найти деньги», но
и квалифицированно структурировать источники инвестиций. Формы источников
неизбежно отражаются на характере управления предприятием, связанного с
ликвидностью и рентабельностью предприятия. А соотношение собственных и
заемных источников во многом определяет отношения с субъектами экономических
отношений, в которые вступает предприятие в процессе своей деятельности.
В современных условиях для российской экономики, которая десять лет находится
в состоянии глубокого системного кризиса, важно закрепить начавшуюся в 2000
г. положительную тенденцию макроэкономической стабилизации. Практика
подтверждает, что в настоящее время функционирование механизма финансового
регулирования инвестиционной деятельности в реальные активы, особенно в форме
капитальных вложений, не отвечает потребностям экономики: отсутствуют
достаточные источники для государственного и частного инвестирования,
неэффективно работают институты досудебной санации, налоговые льготы,
амортизационная и кредитная политика не в полной мере способствуют реализации
воспроизводственного процесса, не созданы условия для трансформации реальных
инвестиций в новые производства и технологии.
В работе совершена попытка проанализировать основные источники финансирования
реальных инвестиций в едином конструкте: составлена теоретическая цепочка от
основ инвестиций, инвестиционной деятельности до практического значения
источников инвестиций в работе предприятия на всех стадиях его жизненного
цикла.
1. Экономическая сущность инвестиций и инвестиционной деятельности.
Инвестиции в реальный сектор экономики и их особенности.
Инвестиции – одна из наиболее часто используемых в экономической системе
категорий как на макро-, так и на микроуровне. Однако, несмотря на
исключительное внимание исследователей к этой ключевой экономической
категории, научная мысль по сей день не выработала универсальное определение
инвестиций, которое отвечало бы потребностям как теории, так и практики, а
также было бы адекватным с позиции конкретного субъекта их осуществления –
государства, предприятия, домашнего хозяйства.
Хотя в современной литературе многообразные определения инвестиций трактуют
их недостаточно четко, или чрезмерно узко, акцентируя внимание лишь на
отдельных ее сущностных сторонах, определим ключевые понятия, характеризующие
экономическую сущность инвестиций, а затем попытаемся сформулировать понятие
инвестиций в наиболее обобщенном виде.
1. Инвестиции как объект экономического управления
Предметная сущность инвестиций непосредственно связана с экономической сферой
ее проявления. Категория «инвестиции» входит в понятийно-категориальным
аппарат, связанный со сферой экономических отношений, экономической
деятельностью.
2. Инвестиции как наиболее активная форма вовлечения накопленного капитала в
экономический процесс.
В теории инвестиций их связь с накопленным капиталом (сбережениями) занимает
центральное место. Это определяется сущностной природой капитала как
экономического ресурса, предназначенного к инвестированию.
Процесс использования накопленного капитала как инвестиционного ресурса
предприятия представляет собой «чистое капиталообразование». Под этим
термином понимается объем валовых инвестиций предприятия, уменьшенный на
сумму амортизационных отчислений. Чистое капиталообразвание обеспечивает
улучшение производственных возможностей отдельных хозяйствующих субъектов за
счет прироста реального капитала, достигаемого в процессе инвестирования. При
этом следует обратить внимание на то, что процесс чистого капиталообразования
обеспечивается предприятием путем использования капитала как инвестиционного
ресурса лишь в реальном секторе экономики (промышленно, сельскохозяйственной,
торговой и других аналогичных видах деятельности). Использование же
предприятием капитала как инвестиционного ресурса в финансовом секторе
экономики (т.е. в процессе финансовых инвестиций в акции, облигации и т.п.)
новый реальный капитал не создает. Такое финансовое инвестирование
характеризуется в рамках экономики страны как «трансфертное» - объем
инвестирования капитала в финансовые активы одними субъектами хозяйствования
равен при этом объему его дезинвестирования другими хозяйствующими субъектами
без прироста реального капитала.
3. Инвестиции как возможность использования накопленного капитала во всех
альтернативных его формах.
В инвестиционном процессе каждая из форм накопленного капитала имеет свой
диапазон возможностей и специфику механизмов конкретного использования.
Наиболее универсальной с позиции сферы использования в инвестиционном
процессе является денежная форма капитала, которая, однако, для
непосредственного применения в этом процессе требует в большинстве случаев
его трансформации в иные формы. Капитал, накопленный в форме запаса
конкретных материальных и нематериальных благ, готов к непосредственному
участию в инвестиционном процессе, однако сфера его использования в таких
формах имеет узкофункциональное значение.
Следует отметить, что используемый в инвестиционном процессе капитал во всех
его формах может быть задействован, прежде всего, в производственной
деятельности предприятия. С этих позиций капитал как инвестиционный ресурс
характеризуется в экономической теории как «фактор производства» наряду с
природными, трудовыми и другими производственными ресурсами.
4. Инвестиции как альтернативная возможность вложения капитала в любые
объекты хозяйственной деятельности.
Инвестируемый предприятием капитал целенаправленно вкладывается в
формирование имущества предприятия, предназначенного для осуществления
различных форм его хозяйственной деятельности и производства различной
продукции. При этом из обширного диапазона возможных объектов инвестирования
капитала предприятие самостоятельно определяет приоритетные формы
имущественных ценностей (объектов и инструментов инвестирования), т.е.
активов. Другими словами, с экономических позиций инвестиции можно
рассматривать как форму преобразования части накопленного капитала в
альтернативные виды активов предприятия.
5. Инвестиции как источник генерирования эффекта предпринимательской
деятельности.
Целью инвестирования является достижение конкретного заранее
предопределенного эффекта, который может носить как экономический, так и
внеэкономический характер (например, социальный или экологический). На уровне
же предприятия приоритетной целевой установкой инвестиций является
достижение, как правило, экономического эффекта, который может быть получен в
форме прироста суммы инвестированного капитала, положительной величины
инвестиционной прибыли, положительной величины чистого денежного притока,
обеспечения сохранения ранее вложено капитала и т.п.
Достижение экономического эффекта инвестиций определяется их потенциальной
способностью генерировать доход. Как источник дохода инвестиции являются
одним из важнейших средств формирования будущего благосостояния инвесторов.
Вместе с тем, потенциальная способность инвестиций приносить доход не
реализуется автоматически, а обеспечивается лишь в условиях эффективного
выбора инвестиционных объектов и источников их инвестирования.
6. Инвестиции как объект рыночных отношений
Используемые предприятием в процессе инвестиций разнообразные инвестиционные
ресурсы, товары и инструменты как объект купли-продажи формирует особый вид
рынка – «инвестиционный рынок», - который характеризуется спросом,
предложением и ценой (как и любой другой вид рынка), а также совокупностью
определенных субъектов рыночных отношений. Инвестиционный рынок формируется
всей системой рыночных экономических условий, тесно сопряжен с другими
рынками и функционирует под определенным воздействием разнообразных форм
государственного регулирования.
Спрос на инвестиционные ресурсы, товары и инструменты предприятия предъявляют
для реализации своей инвестиционной стратегии в сфере реального и финансового
инвестирования. Кроме предприятий субъектами спроса на инвестиционные товары
и инструменты выступают и иные участники экономического процесса,
осуществляющие предпринимательскую деятельность.
7. Инвестиции как объект собственности и распоряжения.
Как объект предпринимательской деятельности инвестиции являются носителем
прав собственности и распоряжения. Прослеживая переход инвестиций, как
объекта права собственности одного субъекта до разделения этих субъектов по
мере возникновения кредитно-денежных отношений, а затем возниковения и
развития лизинговых отношений, следует отметить, что в современных условиях
предприятие, использующее разнообразные формы капитала в инвестиционном
процессе, может владеть правами распоряжения без права собственности на него.
В этом случае права собственности и распоряжения капиталом как инвестиционным
ресурсом являются разделенными в разрезе отдельных субъектов экономики.
Инвестируемый капитал как объект собственности может выступать носителем всех
форм этой собственности – индивидуальной частной, коллективной частной,
муниципальной, общегосударственной и т.п. Носителем титула собственности
капитал выступает, прежде всего, как накопленный инвестиционный ресурс. Так
как капитал, как объект собственности носит пассивные характер, а капитал,
как объект распоряжения активный, использование капитала как инвестиционного
ресурса в экономическом процессе не обязательно связано с наличием титула
собственности. Это использование может осуществляться лицами, непосредственно
не являющимися субъектами прав собственности на него.
8. Инвестиции как объект временного предпочтения.
Инвестирования капитала непосредственно связан с фактором времени. С позиции
этого фактора предназначенный к инвестированию капитал может рассматриваться
как запас ранее накопленной экономической ценности с целью возможного ее
приумножения в процессе инвестиционной деятельности, а с другой, - как
задействованный экономический ресурс, способный увеличить объем потребления
благ инвестора в любом интервале предстоящего периода. При этом экономическая
ценность сегодняшних и будущих, связанных с инвестициями, для собственников
инвестируемого капитала неравнозначно. Это поясняет экономическая теория,
где утверждается, что сегодняшние блага всегда оцениваются выше благ будущих.
Эта особенность экономических индивидуумов в экономической теории отражается
термином «временное предпочтение», суть которого состоит в том, что при
прочих условиях возможности будущего потребления менее ценны в сравнении с
текущим потреблением. Для того чтобы преодолеть указанный стереотип и
побудить собственника капитала к инвестированию , отказавшись от его
использования на цели потребления, необходимо обеспечить за такой отказ
достаточно весомое для него вознаграждение в форме инвестиционного дохода.
9. Инвестиции как носитель фактора риска
Риск является важнейшей характеристикой инвестиций, связанной со всеми их
формами и видами. Носителем фактора риска инвестиции выступают как источник
дохода в предпринимательской деятельности инвестора. Осуществляя инвестиции
инвестор всегда должен осознанно идти на экономический риск, связанный с
возможным снижением или неполучением суммы ожидаемого инвестиционного дохода,
а также возможной потерей (частичной или полной) инвестированного капитала.
Следовательно, понятия риск и доходность инвестиций в предпринимательской
деятельности инвестора взаимосвязаны, причем эта связь носит прямо
пропорциональный характер: чем выше ожидаемый инвестором доход инвестиций в
любой из их форм, тем выше (при прочих равных условиях) будет сопутствующий
ему уровень риска и наоборот.
10. Капитал как носитель фактора ликвидности.
Все формы и виды инвестиций характеризуются определенной ликвидностью, од
которой понимается их способность быть реализованными при необходимости по
своей реальной рыночной стоимости. Эта способность инвестиций обеспечивает
высвобождение капитала, вложенного в разнообразные объекты и инструменты при
наступлении неблагоприятных экономических и других условий его использования
в определенной сфере предпринимательской деятельности, в отдельном сегменте
рынка или в задействованном регионе. То, насколько быстро инвестируемый
капитал может быть конвертирован в адекватную денежную сумму, характеризует
уровень ликвидности инвестиций.
После такого многоаспектного анализа, с комплексной точки зрения,
сформулируем определение инвестиций следующим образом:
Инвестиции предприятия представляют собой вложение капитала во всех его
формах в различные объекты (или инструменты) его хозяйственной деятельности с
целью получения прибыли, а также достижения иного экономического или
внеэкономического эффекта, осуществление которого базируется на рыночных
принципах и связано с факторами времени, риска и ликвидности.
Практическое осуществление инвестиций обеспечивается инвестиционной
деятельностью предприятия, которая является одним их самостоятельных видов
его хозяйственной деятельности и важнейшей формой реализации его
экономических интересов.
Под инвестиционной деятельностью предприятия понимается целенаправленный
процесс изыскания необходимых инвестиционных ресурсов, выбора эффективных
объектов (инструментов) инвестирования, формирования сбалансированной по
избранным параметрам инвестиционной программы (инвестиционного портфеля) и
обеспечения ее реализации.
Инвестиционная деятельность предприятия характеризуется следующими основными
особенностями:
- она является главной формой обеспечения роста операционной деятельности
предприятия и по отношению к целям и задачам носит подчиненный характер
- формы и методы инвестиционной деятельности в гораздо меньшей степени
зависят от отраслевых особенностей предприятия, чем операционная деятельность
- объемы инвестиционной деятельности предприятия характеризуются существенной
неравномерностью по отдельным периодам
- инвестиционная прибыль предприятия в процессе его инвестиционной
деятельности формируется обычно со значительным «лагом запаздывания» (т.е.
промежуток времени между инвестированием капитала и фактическим превышением
полученной прибыли над вложенным капиталом и амортизационными отчислениями)
- инвестиционная деятельность формирует особый самостоятельный вид денежных
потоков предприятия, которые существенно различаются в отдельные периоды по
своей направленности (от первых инвестиционных затрат до получения доходов и
несения фактических расходов от ликвидации активов)
- инвестиционной деятельности присущи специфические виды рисков, объединяемые
понятием «инвестиционные риски», который обычно превышает операционные риски.
- важнейшим измерителем объема инвестиционной деятельности, характеризующим
темпы экономического развития предприятия выступает показатель его чистых
инвестиций (представляет собой сумму валовых инвестиций, уменьшенную на сумму
амортизационных отчислений в определенный период), соответственно здесь
принимается во внимание его отрицательное, нулевое или положительное
значение, причем в связке с прошлыми показателями и зависимости от
сравниваемого периода.
В принятой классификации инвестиций по объектам вложения выделяют реальные и
финансовые инвестиции. Обратим внимание на инвестиции в реальный сектор
экономики.
Реальные инвестиции (капитальные вложения) – это авансирование денежных
средств в материальные и нематериальные активы (инновации) предприятий.
Финансовые же инвестиции выражают вложение капитала в финансовые активы,
включающие все виды платежей и финансовых обязательств.
Прежде чем перейти к отличительным особенностям реальных инвестиций, приведем
определение реальных и финансовых инвестиций У. Шарпа: «Реальные инвестиции
обычно включают инвестиции, в какой либо тип материально осязаемых активов,
таких как земля, оборудование, заводы. Финансовые инвестиции представляют собой
контракты, записанные на бумаге, такие как обыкновенный акции и облигации. В
примитивных экономиках основная часть инвестиций относится к реальным, в то
время как в современной экономике большая часть инвестиций представлена
финансовыми инвестициями. Высокое развитие институтов финансового
инвестирования в значительной степени способствует росту реальных инвестиций.
Как правило, эти две формы являются взаимодополняющими, а не конкурирующими»
[2]
Итак, осуществление реальных инвестиций характеризуется рядом особенностей,
основными из которых являются:
1. Реальное инвестирование является главной формой реализации стратегии
экономического развития предприятия.
Основная цель этого развития обеспечивается осуществлением высокоэффективных
реальных инвестиционных проектов, а сам процесс стратегического развития
предприятия представляет собой не что иное, как совокупность реализуемых во
времени этих инвестиционных проектов. Именно эта форма инвестирования
позволяет предприятию успешно проникать на новые товарные и региональные
рынки, обеспечивать постоянное возрастание своей рыночной стоимости.
2. Реальное инвестирование находится в тесной взаимосвязи с операционной
деятельностью предприятия
Задачи увеличения объема производства и реализации продукции, расширения
ассортимента производимых изделий и повышения их качества, снижения текущих
операционных затрат решаются, как правило, в результате реального
инвестирования. В свою очередь, от реализованных предприятием реальных
инвестиционных проектов во многом зависят параметры будущего операционного
процесса, потенциал возрастания объемов его операционной деятельности.
3. Реальные инвестиции обеспечивают, как привило, более высокий уровень
рентабельности в сравни с финансовыми инвестициями
Эта способность генерировать большую норму прибыли является одним из
побудительных мотивов к предпринимательской деятельности в реальном секторе
экномики.
4. Реализованные реальные инвестиции обеспечивают предприятию чистый
денежный поток
Этот чистый денежный поток формируется за счет амортизационных отчислений от
основных средств и нематериальных активов даже в те периоды, когда
эксплуатация реализованных инвестиционных проектов не приносят предприятию
прибыль.
5. Реальные инвестиции подвержены высокому уровню риска морального старения
Этот риск сопровождает инвестиционную деятельность как на стадии реализации
реальных инвестиционных проектов, так и на стадии постинвестиционной их
эксплуатации. Стремительный технологический прогресс сформировал тенденцию к
увеличению уровня этого риска в процессе реального инвестирования.
6. Реальные инвестиции имеют высокую степень противоинфляционной защиты
Опыт показывает, что в условиях инфляционной экономики темпы роста цен на
многие объекты реального инвестирования не только соответствуют, но о многих
случая даже обгоняют темпы роста инфляции, реализуя ажиотажный инфляционный
спрос предпринимателей на материализованные объекты предпринимательской
деятельности.
7. Реальные инвестиции являются наименее ликвидными
Это связано с узкоцелевой направленностью большинстве форм этих инвестиций,
практически не имеющих в незавершенном виде альтернативного хозяйственного
применения.
Основными формами реального инвестирования являются:
Ø Приобретение целостных имущественных комплексов
Представляет собой инвестиционную операцию крупных предприятий,
обеспечивающих отраслевую, товарную или региональную диверсификацию их
деятельности
Ø Новое строительство
Представляет собой инвестиционную операцию, связанную со строительством
нового объекта с законченным технологическим циклом
Ø Перепрофилирование
Представляет собой инвестиционную операцию, обеспечивающую полную смену
технологий производственного процесса для выпуска новой продукции
Ø Реконструкция
Представляет собой инвестиционную операцию, связанную с существенным
преобразованием всего производственного процесса на основе современных
научно-технических достижений
Ø Модернизация
Представляет собой инвестиционную операцию, связанную с совершенствованием и
приведением активной части производственных основных средств в состояние,
соответствующее современному уровню осуществления технологических процессов,
путем конструктивных изменений основного парка средств, используемых
предприятием в операционной деятельности
Ø Обновление отдельных видов оборудования
связанную с заменой (в связи с физическим износом) или дополнением (в связи с
ростом объемов деятельности или необходимостью повышения производительности
труда) имеющегося парка оборудования отдельными новыми их видами, не меняющим
общей схемы осуществления технологического процесса
Ø Инновационное инвестирование в нематериальные активы
Представляет собой инвестиционную операцию, направленную на использование в
операционной и других видах деятельности предприятия новых научных и
технологических знаний в целях достижения коммерческого успеха путем
приобретения готовой научно-технической продукции и других прав или путем
разработки научно-технической продукции на предприятии или по его заказу
Ø Инвестирование прироста запасов материальных оборотных активов.
Представляет собой инвестиционную операцию, направленную на расширение объема
используемых оборотных активов предприятия, обеспечивающую тем самым
необходимую пропорциональность (сбалансированность) в развитии внеоборотных и
оборотных операционных активов в результате осуществления инвестиционной
деятельности
Выбор конкретных форм реального инвестирования предприятия неизбежно
определяется потенциалом формирования инвестиционных ресурсов.
3. Инвестиционные ресурсы. Виды источников формирования реальных инвестиций в
России
Все направления и формы инвестиционной деятельности предприятия
осуществляются за счет формируемых им инвестиционных ресурсов. От характера
формирования этих ресурсов во многом зависит уровень эффективности не только
инвестиционной, но и всей хозяйственной деятельности предприятия.
Инвестиционные ресурсы предприятия представляют собой все формы капитала,
привлекаемого им для осуществления вложений в объекты реального и финансового
инвестирования.
Инвестиционные ресурсы, формируемых предприятием в процессе осуществления
инвестиционной деятельности, характеризуется радом особенностей.
Основные из этих особенностей заключаются в следующем:
1. Формирование инвестиционных ресурсов является основных исходным
условием осуществления инвестиционного процесса
Инвестирование капитала в реальные и финансовые инструменты требует
предварительного его формирования в необходимом объеме. Без формирования
инвестиционных ресурсов, направляемых на финансовое инвестирование программы
или инвестиционного портфеля предприятия, инвестиционный процесс не может
быть осуществлен.
2. Процесс формирования инвестиционных ресурсов предприятия в значительной
степени связан с процессом первоначального накопления капитала
Это первоначальное накопление капитала осуществляется в как в рамках самого
предприятия (в процессе распределения чистой прибыли), так и в масштабах
страны в целом (в процессе распределения национального доходя). Накопление
капитала различными хозяйственными субъектами и населением служит базой
формирования предприятием инвестиционных ресурсов за счет внешних источников.
Темпы первоначального накопления капитала во многом определяются уровнем
экономического развития страны в целом.
3. Базой формирования инвестиционных ресурсов предприятия в определенной
степени является и его капитал, предназначенный к реинвестированию
Формами такого реинвестируемого капитала, используемого в процессе
формирования инвестиционных ресурсов, выступают амортизационные отчисления по
основным средствам и амортизируемым материальным активам; средства,
полученные от реализации выбывших капитальных активов; поступления от продажи
отдельных финансовых инструментов инвестирования и другие.
4. Формирование инвестиционных ресурсов сопровождает все стадии
жизненного цикла предприятия, связанные с его поступательным экономическим
развитием
Начиная с «рождения» предприятия и заканчивая его «старением», процесс
формирования инвестиционных ресурсов носит регулярный характер. При этом,
каждая стадия жизненного цикла предприятия характеризуется отличительными
особенностями в темпах и источниках формирования инвестиционных ресурсов.
5. Формирование и использование инвестиционных ресурсов связано со всеми
стадиями инвестиционного процесса предприятия
На прединвестиционной стадии инвестиционные ресурсы формируются для
финансирования подготовки реальных проектов, осуществления проектных работ,
их экспертизы и т.п. На инвестиционной стадии инвестиционные ресурсы
формируются для осуществления необходимых строительно—монтажных работ,
приобретения отдельных капитальных активов или целостных имущественных
комплексов. На постинвестиционной стадии инвестиционные ресурсы формируются
для эксплуатационных целей, в частности, для финансирования оборотных активов
по введенным с строй инвестиционным объектам.
6. Формирование инвестиционных ресурсов предприятия представляет собой
непрерывный процесс
В то время как реальное или финансовое инвестирование может осуществляться
предприятием нерегулярно и отличаться существенной неравномерностью, процесс
формирования инвестиционных его ресурсов является непрерывным. В наибольшей
степени эта непрерывность характерна для собственных внутренних источников
формировании инвестиционных ресурсов – амортизационных отчислений и прибыли,
направленное на производственное развитие. Следует, однако, обратить
внимание на то, что непрерывность процесса формирования инвестиционных
ресурсов не означает их равномерность объемов их формирования во времени.
Эти объемы могут существенно колебаться во времени в зависимости от
привлечения инвестиционных ресурсов.
7. Процесс формирования инвестиционных ресурсов носит детерминированный
характер и регулируемый характер
Детерминированность этого процесса характеризуется его количественной
определенностью во времени, по объему, структуре и другими параметрами.
Регулируемость это процесса определятся системой конкретных действенных
методов по инвестиционному управлению, позволяющих достигать и поддерживать
заданные параметры формирования инвестиционных ресурсов. Детерминируемость и
регулируемость процесса формирования инвестиционных ресурсов предприятия
позволяет осуществлять его на полной основе.
8. Формирование инвестиционных ресурсов неразрывно связано с целями и
направлениями инвестиционной стратегии предприятия
Являясь финансовой основой реализации избранной инвестиционной стратегии
предприятия, формирование инвестиционных ресурсов выделяется, как правило, в
самостоятельный целевой блок, по которому разрабатывается стратегические
целевые нормативы. В отдельных случаях возможности формирования
инвестиционных ресурсов предприятием сами определяют темпы его
стратегического развития.
9. Темпы формирования инвестиционных ресурсов функционирующего предприятия
за счет прибыли определяются временным предпочтением его собственников
(менеджеров)
Процесс такого формирования (накопление нового инвестиционного капитала)
осуществляется через механизм дивидендной политики (политики распределения
вновь созданной прибыли). Уровень капитализации прибыли, определяемый
временным предпочтением ее потребления, формируется на каждом предприятии
индивидуально с учетом специфики его инвестиционной деятельности и условий
внешней среды.
10. Эффективное формирование инвестиционных ресурсов в разрез отдельных
их источников является важнейшим условием финансовой устойчивости предприятия
Рациональная структура источников формируемых инвестиционных ресурсов
позволяет снизить уровень инвестиционных рисков в предстоящей деятельности
предприятия, предотвратить угрозу его банкротства.
11. Возможность формирования инвестиционных ресурсов предприятия во многом
определяется структурой капитала, достигнутой на предшествующей стадии его
хозяйственного цикла
В первую очередь это относится к формированию дополнительных инвестиционных
ресурсов за счет заемных источников. Между удельным весом фактически
используемого предприятием заемного капитала и возможными объемами
дополнительного его привлечения в инвестиционных целях существует обратная
зависимость. Эта способность должна учитывать при прогнозировании потенциала
и темпов формирования инвестиционных ресурсов.
12. Объемы и источники формирования инвестиционных ресурсов во многом
определяются стоимостью их привлечения (стоимостью капитала)
При этом средневзвешенная стоимость формируемого инвестиционного капитала
должна обязательно сопоставляться с размером эффекта от его использования в
процессе реального или финансового инвестирования.
Таким образом были рассмотрены основные характерные черты инвестиционных
ресурсов, направляемых как в реальные, так и финансовые инвестиции, с тех
позиций, что общие принципы построения структуры инвестиционных ресурсов, как
правило, неразрывно связывают воедино реальные и финансовые инвестиции в
инвестиционном процессе. Это объясняется тем, что наиболее эффективный способ
использования возможностей инвестиций и минимизации риска их использования
достигается путем рационального для данного периода сочетания обоих типов
инвестирования. Стоит отметить, что после анализа этих особенностей, сложно
переоценить роль источников формирования инвестиционных ресурсов в
инвестиционной деятельности предприятия, так как они фигурируют как ключевые
детерминанты особенностей формирования инвестиционных ресурсов в целом.
Прежде чем перейти к обзору основных источников финансирования реальных
инвестиций присущих российской экономике, для сравнения покажем, какая
практика сложилась в некоторых индустриально развитых странах в этой области.
Основными источниками финансирования реальных инвестиций в индустриально
развитых странах с развитой рыночной экономикой являются собственные средства
корпораций в форме нераспределенной прибыли и амортизационных отчислений. Они
дополняются определенной долей доходов от продажи собственных ценных бумаг
(акций и облигаций) и кредитов, полученных с рынка ссудного капитала.
Эффективность самофинансирования и его уровень зависят от удельного веса
собственных источников в общем объеме финансовых ресурсов корпораций. В
практике промышленно развитых стран (США, Канада, ЕЭС, Япония) его считают
высоким, если доля собственных средств превышает 60 % от общего объема
финансирования (внутреннего и внешнего).
В корпорациях США в 90-е гг. прошлого столетия наблюдались следующие
тенденции в долгосрочном финансировании компаний:
§ Собственные средства доминировали как источник финансирования. Они
составляли от 70 до 90 % всех привлеченных средств;
§ Вырученные средства направлялись главным образом на
капиталовложения. На них приходилось от 70 до 80 % всех инвестиций. Таким
образом, капиталовложения и потоки собственных средств приблизительно равны
по объемам;
§ В отдельные годы имел место финансовый дефицит за счет расхождения
значений объемов необходимых инвестиций и величины собственных средств.
Данный дефицит покрывался за счет эмиссии ценных бумаг (акции и облигации).
В периоды депрессии доля капиталовложений в ВНП США падает, в период подъема
экономики растет. Взаимосвязь производственных инвестиций и прибыли
корпораций также носит циклический характер. Доля инвестируемой прибыли
увеличивается в периоды спада деловой активности и сокращается в периоды
подъемы и процветания за счет резкого повышения доли дивидендных выплат
акционерам. Следует иметь в виду, что вложения в реальный сектор экономики
оказывают воздействие на будущую величину ВНП. Иными словами, рост реальных
капиталовложений приводит к повышению производительности труда и более полной
загрузке производственных мощностей, способствует росту НТП в
производственной деятельности предприятий. Точно также сокращение реальных
инвестиций (решение не вкладывать средства в экономику) имеет далеко идущие
последствия. Таким образом, наличие достаточных инвестиционных ресурсов и их
рациональное использование является долгосрочным фактором развития
национальной экономики.
Итак, международной практике для финансового обеспечения перспективных
проектов используется следующие источники финансирования:
o Средства частных компаний (корпораций) и индивидуальных инвесторов;
o Возможности мирового фондового рынка;
o Кредиты международных финансово-кредитных организаций (МВФ, Мирового
банка, ЕБРР и др.);
o Кредиты международных экспортных агентств;
o Кредиты национальных коммерческих банков и т.д.
Конечно, ни один из перечисленных источников не является единственно
возможным и гарантированным для крупных и средних вложений в экономику
России. Для многих крупных проектов целесообразно привлечение комбинированных
(смешанных) источников финансирования. Это связано с тем, что в Российской
Федерации пока не сформирован полнокровный рынок корпоративных ценных бумаг.
Инвестиционный процесс ограничен глазным образом простым воспроизводством
основного капитала. Он предполагает отвлечение значительной части валового
внутреннего продукта (ВВП) от текущего потребления на цели накопления.
Инвестиционные ресурсы исключаются из расширенного воспроизводства на весь
период до ввода в действие производственных мощностей и объектов. В
дальнейшем вложенные средства возвращаются инвестору в процессе эксплуатации
объектов осуществленного инвестиционного проекта. Большая длительность
инвестиционного цикла и высокая стоимость создаваемых объектов
(результатов) инвестиционного проекта требует выделения специальных ресурсов
(материалов, оборудования и др.), экономический оборот которых опосредуют
денежные средства.
Формирование денежных ресурсов, потенциально доступных для финансирования
инвестиций, опосредовано системой распределения отношений в народном
хозяйстве России. Основным источником всех инвестиций являются валовые
сбережения, т.е. часть располагаемого дохода, не использованного на конечное
потребление товаров и услуг.
