Министерство образования Российской Федерации

Сибирский государственный аэрокосмический университет

имени академика М. Ф. Решетнева
Институт финансов и бизнеса

Кафедра финансов и банковского дела
КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине “Финансовый менеджмент”
                                                                Студент гр. ФК-72

                                                           Вяткина И.
                                                                         Научный руководитель

                                                         Федоров С. С.
Железногорск 2010
Содержание

Введение …………………………………………………………………………..

1.      Формирование финансовых отчётов …………………………………..

1.1.  Отчёт о прибылях и убытках ………………………………………

1.2.  Баланс ……………………………………………………………….

1.3.  Отчёт об источниках и использовании фондов ………………….

2.      Анализ финансовых документов ………………………………………

2.1.  Вертикальный анализ ………………………………………………

2.2.  Горизонтальный анализ ……………………………………………

2.3.  Коэффициентный анализ …………………………………………..

2.4.  Оценка вероятности наступления банкротства …………………..

3.      Расчёт и анализ рычагов и рисков ………………………………………

3.1.  Операционный рычаг ……………………………………………….

3.2.  финансовый рычаг ………………………………………………….

4.      Моделирование показателей роста предприятия ……………………..

4.1.  Модель устойчивого состояния …………………………………….

4.2.  Моделирование при изменяющихся показателей …………………

Заключение …………………………………………………………………..

Библиографический список …………………………………………………


Вариант 6
Отрасль: производство и реализация спорттоваров

Таблица 2.6

(в тыс. долл.)

Наименование статей	1-й год	2-й год
Налог на прибыль	36 786	20 036
Краткосрочная ссуда	37 400	94 000
Расходы будущих периодов	12 466	16 912
Долгосрочные финансовые вложения	1 265	1 972
Амортизация за год	1 200	3 166
Долгосрочный заёмный капитал	0	0
Амортизация на конец года	1 809
Касса	942	880
Дивиденды	0	0
Нераспределённая прибыль на конец года	83 360
Материальные затраты	215 090	355 044
Коммерческая задолженность	25 619	22 056
Материалы, незавершённое производство	83 710	96 368
Коммерческие расходы	51 100	76 650
Деньги на счетах	4 000	3 508
Процент к уплате	12 304	18 515
Задолженность по зарплате	18 410	39 672
Готовая продукция на складе	55 806	64 300
Выручка от реализации	617 080	902 225
Акционерный капитал	84 863	91 176
Заработная плата	143 392	236 696
Здания (первоначальная стоимость)	1 788	10 000
Оборудование (первоначальная стоимость)	8 100	18 599
Административные расходы	102 149	160 780
Задолженность по налогам	16 906	2 350
Задолженность клиентов	100 290	156 391

Дополнительная информация

Акционерный капитал состоит из 20 088 461 шт. обыкновенных акций, не имеющих номинальной стоимости.

Показатель чистой прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию (EPS), на конец второго года составил 1,56$.

Отношение рыночной цены к EPS равно 16,83%.

Доля переменных затрат в себестоимости реализованной продукции (материальных затратах и заработной плате) составила 80%, в коммерческих расходах – 50%.

Прогноз объёма продаж на будущий год: рост на 10%.




1.1 Отчёт о прибылях и убытках

Таблица 1.1
(тыс. долл.)

Наименование статей	За 1-й год	За 2-й год
Продажи	617 080	902 225
Себестоимость проданных товаров	359682	594906
Амортизация	1200	3166
Коммерческие расходы	51100	76650
Управленческие расходы	102149	160780
Операционная прибыль	104149	69889
Проценты к получению	-	-
Проценты к уплате	12304	18515
Прочие доходы	-	-
Прочие расходы	-	-
Налогооблагаемая прибыль	91845	51374
Налог на прибыль	36786	20036
Чистая прибыль	55059	31338
Дивиденды	0	0
Нераспределённая прибыль	55059	31338

1.2 Баланс

Таблица 1.2


(в тыс. долл.)

Наименование статей	31.12.1го года	31.12.2го года
I. Фиксированные активы
Нематериальные активы*
Материальные активы:*	9888	28599
минус амортизация	1809	4975
Итого амортизируемые активы по остаточной стоимости	8079	23624
Долгосрочные финансовые вложения	1265	1972
Итого по разделу I	9344	25596
II. Текущие активы
Запасы, в том числе:
Материалы, незавершенное производство	83710	96368
Готовая продукция на складе	55806	64300
Расходы будущих периодов	12466	16912
Дебиторская задолженность	100290	156391
Краткосрочные финансовые вложения
Деньги	4942	4388
Итого по разделу II	257214	338359
Баланс	266558	363955
III. Постоянные пассивы
Собственный капитал – всего, в том числе:
Акционерный капитал	84863	91179
Добавочный капитал
Нераспределённая прибыль**	83360	114698
Долгосрочный заёмный капитал	0	0
Итого по разделу III	168223	205877
IV. Текущие пассивы
Краткосрочная банковская ссуда	37400	94000
Задолженность по налогам	16906	2350
Коммерческая задолженность	25619	22056
Задолженность по заработной плате	18410	39672
Итого по разделу IV	98335	158078
Баланс	266558	363955

* Амортизируемые активы могут быть показаны по первоначальной стоимости. В валюту баланса следует включать указанные активы по остаточной стоимости. Чтобы её рассчитать, из первоначальной стоимости необходимо вычесть начисленную за весь срок службы амортизацию.

** Нераспределённая прибыль рассчитывается по формуле:

НП₂ = НП₁ + НП_год

Где НП₂ – нераспределённая прибыль на конец второго года; НП₁ – нераспределённая прибыль на конец первого года; НП_год – нераспределённая прибыль за второй год (в соответствии с отчётом о прибылях и убытках).
1.3 Отчет о фондах и их использовании

Таблица 1.3

Отчёт о фондах и их использовании за 2-й год  (в тыс.долл.)

Наименование	Сумма	Расчёт
1.      Источники долгосрочных средств: А) внутренние: Чистая прибыль Амортизация* Б) Внешние: Эмиссия акций(движение А.К.) Эмиссия облигаций Банковская ссуда Прочие Итого (а)	+31338 +3166 +6316 +40820	91179-84863 6316+34504
2.      Использование долгосрочных средств (долгосрочные вложения): Приобретение основных средств Погашение долгосрочных фин.вложений Выплата дивидендов Прочее Итого (в) Превышение (недостаток) по долгосрочным средствам (а - в)	-18711 -707 - - 19418 +21402	28599-9888 1972-1265
3.      Изменения в работающем капитале: Изменения в текущих активах (с) Изменения в текущих пассивах (d) Итого (c - d)	-81145 +59743 -21402	338359-257214 158078-98335 -81145+59743

*Если в отчёте о прибылях и убытках информация об амортизационных отчислениях за год отсутствует, то её необходимо рассчитать по данным баланса

А_год = А₂ – А₁

Где А_год – годовая амортизация; А₂ – начисленная величина амортизации по состоянию на конец второго года; А₁ – начисленная величина амортизации по состоянию но конец первого года.
Прирост ТА на 81145 тыс. долл. Был профинансирован за счет прироста ТП на 5974 тыс.долл. и за счет долгосрочных источников на 21402 тыс.долл. Это означает, что финансовое состояние предприятия ухудшилось. Чистая прибыль и амортизация обеспечивают формирование акционерного капитала, а так же приток денежных средств в размере 40820 тыс.долл., из них 19418 тыс.долл. являются источником приобретения фиксированных активов, погашения финансовых вложений, поэтому итог долгосрочного денежного потока равен 21402 тыс.долл.


2. Анализ финансовых документов

Финансовый анализ с точки зрения менеджмента способен охватить интересы большинства групп пользователей, поскольку в его задачи входит изучение финансовых документов с тем, чтобы выявить:

-               какое финансовое состояние имеет анализируемое предприятие и почему? Какие виды деятельности были успешными, а какие нет?

-               Что усиливает и ослабляет финансовую позицию предприятия?

-               Какие необходимы изменения для улучшения будущего положения фирмы?

Для проведения анализа финансовых документов применяют такие аналитические инструменты, как вертикальный, горизонтальный, коэффициентный анализ, а также методы оценки вероятности наступления банкротства.

2.1 Вертикальный анализ финансовых документов

Вертикальный анализ изучает активы (пассивы) предприятия или отдельные показатели в процентном соотношении друг к другу, а именно все активы (пассивы) или итоговый показатель принимаются за сто процентов, а затем устанавливается их доля к целой части.

Таблица 2.1

 Вертикальный анализ финансовых документов (в %)

Баланс	1-й год	2-й год
Активы
I. Фиксированные активы
Амортизируемые активы по остаточной стоимости	3,03	6,49
Долгосрочные финансовые вложения	0,48	0,54
Итого по разделу I	3,51	7,03
II. Текущие активы
Материалы, незавершенное производство	31,40	26,48
Дебиторская задолженность	37,62	42,97
Готовая продукция на складе	20,94	17,67
Деньги	1,85	1,21
Расходы будущих периодов	4,68	4,65
Итого по разделу II	96,50	92,97
Итого активов	100,0	100,0
Пассивы
III. Фиксированные пассивы
Собственный капитал – всего, в том числе:
Акционерный капитал	31,84	25,05
Добавочный капитал
Нераспределённая прибыль	31,27	31,51
Итого по разделу III	63,11	56,57
IV. Текущие пассивы
Краткосрочная банковская ссуда	14,03	25,83
Задолженность по налогам	6,34	0,65
коммерческая задолженность	9,61	6,09
Задолженность по заработной плате	6,91	10,9
Итого по разделу IV	36,89	43,43
Итого пассивов	100,0	100,0
Отчёт о прибылях и убытках
Продажи	100,0	100,0
Себестоимость проданных товаров	58,29	65,94
Амортизация	0,19	0,35
Коммерческие расходы	8,28	8,50
Управленческие расходы	16,55	17,82
Операционная прибыль	16,88	7,75
Проценты к получению	-	-
Проценты к оплате	1,99	2,05
Прочие доходы	-	-
Прочие расходы	-	-
Налогооблагаемая прибыль	14,88	5,69
Налог на прибыль	5,96	2,22
Чистая прибыль	8,92	3,47
Дивиденды	0	0
Нераспределённая прибыль	8,92	3,47

Таким образом, доля фиксированных активов увеличилась на 3,52 в основном за счет увеличения доли амортизируемого имущества в 2 раза. При этом доля текущих активов снизилась с уровня 96,50 % до 92,97 %. Это объясняется снижением материалов на 4,92 %и незначительной долей денежных средств и расходов будущих периодов. Это носит отрицательный характер. Повышение доли дебиторской задолженности так же отрицательный факт, т.к. финансовая устойчивость предприятия падает.

За 2-ой год доля постоянных пассивов снизилась на 6, 54%, а доля текущих пассивов при этом увеличилась на 6, 54%. Снижение доли постоянных пассивов  объясняется снижением доли акционерного капитала на 6,79%. Увеличение доли текущих пассивов объясняется увеличением краткосрочной банковской ссуды на 11,8% и увеличением задолженности по зарплате на 3,99%. Однако произошло снижение задолженности по налогам на 5,69% и коммерческой задолженности на 3,52% - это носит положительный характер.

Вертикальный анализ отчета о прибылях и убытках  свидетельствует о том, что в рубле товарной продукции увеличилась доля себестоимости проданных товаров на 7,65%. Произошло снижение операционной прибыли(показателя рентабельности реализации товаров) за счет увеличения амортизации, коммерческих и управленческих расходов организации. Доля налогооблагаемой прибыли снизилась значительно на 9,19% за счет роста доли процентов к уплате, и не смотря на уменьшение налога на прибыль на 3,74%, доля чистой прибыли также снизилась почти в 3 раза.


2.2 Горизонтальный анализ финансовых документов.

Горизонтальный анализ финансовых документов – это финансовый анализ изменения показателей в текущем году по сравнению с предыдущим.

Таблица 2.2

Горизонтальный анализ финансовых документов (в %)

Баланс	1-й год	2-й год
Активы
I. Фиксированные активы
Амортизируемые активы по остаточной стоимости	100,0	292,41
Долгосрочные финансовые вложения	100,0	155,89
Итого по разделу I	100,0	273,93
II. Текущие активы
Материалы, незавершенное производство	100,0	115,12
Дебиторская задолженность	100,0	155,94
Готовая продукция на складе	100,0	115,22
Деньги	100,0	88,79
Расходы будущих периодов	100,0	135,67
Итого по разделу II	100,0	131,55
Итого активов	100,0	136,54
Пассивы
III. Фиксированные пассивы
Собственный капитал – всего, в том числе:
Акционерный капитал	100,0	107,44
Добавочный капитал	100,0
Нераспределённая прибыль	100,0	137,59
Долгосрочный заёмный капитал	100,0
Итого по разделу III	100,0	122,38
IV. Текущие пассивы
Краткосрочная банковская ссуда	100,0	251,34
Задолженность по налогам	100,0	13,90
Коммерческая задолженность	100,0	86,09
Задолженность по заработной плате	100,0	215,49
Итого по разделу IV	100,0	160,75
Итого пассивов	100,0	136,54
Отчёт о прибылях и убытках
Продажи	100,0	146,21
Себестоимость проданных товаров	100,0	165,40
Амортизация	100,0	263,83
Коммерческие расходы	100,0	150,0
Управленческие расходы	100,0	157,40
Операционная прибыль	100,0	67,11
Проценты к получению	100,0	-
Проценты к оплате	100,0	150,50
Прочие доходы	100,0	-
Прочие расходы	100,0	-
Налогооблагаемая прибыль	100,0	55,94
Налог на прибыль	100,0	54,47
Чистая прибыль	100,0	56,92
Дивиденды	100,0	0
Нераспределённая прибыль	100,0	56,92

Горизонтальный анализ финансовой отчетности показал, что валюта баланса на конец анализируемого периода увеличилась на 36, 54%. Получается, что темп изменения активов выше темпа роста продаж (146%), это означает повышения уровня рентабельности активов. Темпы роста фиксированных активов (273,93 %) превышают темпы роста текущих активов (131,55 %), что отрицательно влияет на финансовое положение предприятия. Следует отметить резкое возрастание дебиторской задолженности, расходов будущих периодов и долгосрочных финансовых вложений. Все это отрицательно сказалось на показателях ликвидности (темп роста денежных средств уменьшился на 11,21%) и платежеспособности предприятия.

Темпы роста текущих пассивов (160,75 %) превышают темпы роста фиксированных пассивов (122,38%). Причем увеличение фиксированных пассивов произошло в большей степени из-за увеличения нераспределенной прибыли, а рост текущих пассивов состоялся в большей степени благодаря увеличению краткосрочной банковской ссуды  и задолженности по зарплате.

Анализ отчета о прибылях и убытках показал, что объем продаж на конец анализируемого периода увеличился на 46, 21%. При этом себестоимость анализируемого периода выросла на 65,40%. Амортизация выросла более, чем в 2 раза, это и повлияло на рост себестоимости. Коммерческие и управленческие расходы возросли более чем на 50%. В сопоставлении с темпом роста продаж себестоимость выросла быстрее. Это негативный фактор. Т.к. вследствие этого операционная прибыль снизилась на 32,9%. Увеличение темпа роста процентов к оплате повлияло на чистую прибыль, несмотря на снижения налога на прибыль(на 45,53%)

2.3 Коэффициентный анализ

Таблица 2.3

Коэффициенты финансового состояния предприятия

(формулы для расчета  представлены в табл. 2.3.1, приложение № 1)

Наименование коэффициента	Численное значение		Ср.пок-ль отрасли*	Комментарии
	1-й год	2-й год
Коэффициент долгосрочной зависимости	0	0	0,16**	Характеризует, в какой степени предприятие зависит от долгосрочных кредитов и займов. В данном случае долгосрочные обязательства у предприятия отсутствуют.
Коэффициент общей зависимости	0,36	0,43	0,4	Показывает долю привлеченных средств в общей стоимости имущества. Этот показатель в пределах нормы.
Коэффициент привлечения средств	0,58	0,76	0,5	Показывает долю обязательств в стоимости собственного капитала. В 1-ом и во 2-ом году наблюдается повышение обязательств.
Коэффициент покрытия процентов	8,46	3,77	20,5	Показывает во сколько раз операционная прибыль  больше суммы процентов к уплате. Этот показатель ниже среднего значения. Кроме того, наблюдается тенденция снижения операционной прибыли по отношению к процентам к уплате, а значит покрыть проценты сложнее.
ROS (рентабельность продаж)	8,92	3,47	10,5	Показывает, сколько прибыли приходится на единицу реализованной продукции. Снижение данного показателя во 2ом году отрицательная тенденция, снизилась прибыль на 1$ реализованной продукции. Значение ниже отраслевого.
ROA (рентабельность общих активов)	20,66	8,61	20,6	Характеризует эффективность использования имущества предприятия. Рентабельность активов снизилась, что говорит о снижении эффективности использования  имущества предприятия. Показатель стал ниже среднеотраслевого
RСК (рентабельность собственного капитала)	0,32	0,15	26,0	Показывает, сколько каждая денежная единица, вложенная собственниками компании, заработала чистой прибыли за отчетный период. Снижение рентабельности СК вызвано тем, что темпы роста собственного капитала выше, чем темпы роста чистой прибыли.
текущая ликвидность	2,61	2,14	2,5	Показывает во сколько раз оборотные средства превышают текущие пассивы. Превышение данного показателя над средним по отрасли говорит  о нерациональном использовании средств предприятия, однако, его снижение во 2ом году хорошая тенденция.
срочная ликвидность	1,07	1,01	1,5	Платежеспособность предприятия ниже нормы. Показывает, какая часть краткосрочных заемных обязательств может быть при необходимости погашена немедленно
Период инкассации (дни)	59	62	56	Это промежуток времени, за который проходит возвращение предприятию дебиторской задолженности. Этот показатель выше среднеотраслевого. Это отрицательный факт.
Оборачиваемость запасов**	4,06	5,08	3,8	Этот коэффициент показывает, сколько раз за период оборачивается товарный запас (превращается в продажи). Этот показатель в несколько раз выше чем по отрасли. увеличение оборачиваемости во 2ом году, произошло за счет увеличения объема продаж.
Оборачиваемость активов	2,31	2,47	1,9	Говорит об эффективности, с которой предприятие использует свои ресурсы для выпуска продукции и имеет экономический смысл, показывая, сколько долларов выручки от реализации приходится на 1$  вложений в основные средства. Оборачиваемость превышает среднее значение. Это положительный фактор.
Цена/ прибыль	9,48%	16,83%		Показатель увеличился, т.к. чистая прибыль уменьшилась.
Рыночная (балансовая) стоимость акций	0,03	0,02		Показатель снизился из-за увеличения собственного капитала.

* Информация дана в табл. 2.3.2 (приложение №2)
Взаимосвязь между коэффициентами различных групп демонстрирует формула DuPont:



Левая часть формулы представляет собой комбинацию коэффициентов (рентабельности продаж(ROS), оборачиваемости активов(об.акт.) и мультипликатора собственного капитала(мульт.СК)), а правая часть - результат этой комбинации, т. е. рентабельность собственного капитала (ROE). С помощью этой формулы можно определить фактор, оказывающий наибольшее влияние на величину чистой прибыли, полученной на каждую единицу собственного капитала.

Для того, чтобы определить фактор, оказывающий наибольшее влияние на величину чистой прибыли, полученной на каждую единицу собственного капитала проанализируем влияние компонентов формулы на ROE с помощью факторного анализа.









Из данного анализа можно сделать вывод о том, что на рентабельность собственного капитала наибольшее влияние оказывает оборачиваемость активов и мультипликатор собственного капитала.
2.4 Оценка вероятности наступления банкротства

Модель Альтмана:

Z = 1,2Х₁ + 1,4Х₂  + 3,3Х₃ + 0,6Х₄ + 1,0Х₅,
Где Х₁ = текущие активы – текущие пассивы / всего активов;

       Х₂ = нераспределённая прибыль / всего активов;

       Х₃ = операционная прибыль / всего активов;

       Х₄ = рыночная цена собственного капитала / общая задолженность;

       Х₅ = объём продаж / всего активов
Z₁ = 1,2 · (257214-98335/266558) + 1,4 · (55059/266558) + 3,3 · (104149/266558) + 0,6· (5222,99/98335) + (617080/266558) = 5,11 (Z > 2,99), значит у предприятия благополучное положение.

Z₂ = 1,2 · (0,49) + 1,4 · (0,09) + 3,3 · (0,19) + 0,6· (0,03) + (2,48) =  0,588+0,126+0,627+0,018+2,48=3,839(Z > 2,99), значит у предприятия благополучное положение.

R-model:

R= 8,38Х₁ + Х₂ + 0,054Х₃ + 0,63Х₄, где

Х₁ = Текущие активы – текущие пассивы / всего активов;

Х₂ = чистая прибыль / собственный капитал;

Х₃ = объём продаж / всего активов;

Х₄ = чистая прибыль / интегральные затраты*

R₁ = 8,38 · (0,59) + (0,33) + 0,054 · (2,32) + 0,63 · (0,11) = 4,94+0,33+0,13.+0,07=5,47

R₂ = 8,38 · (0,49) + (0,15) + 0,054 · (2,48) + 0,63 · (0,06) = 4,11+0,15+0,13+0,04=4,43

Шкала вероятности банкротства

R-счёт	Вероятность, %
Ниже 0	Высочайшая (90-100)
От 0 до 0,18	Высокая (60-80)
От 0,18 до 0,32	Средняя (35-50)
От 0,32 до 0,42	Низкая (15-20)
Выше 0,42	Минимальная (до 10)

* К интегральным затратам относят производственные, коммерческие, управленческие и финансовые затраты.

Исходя из данных расчета, сопоставленных с критическими значениями, можно сделать вывод, что фирма способна рассчитаться по своим долгам и банкротство компании не угрожает. Причем, как по данным полученным исходя из модели Альтмана (Z₁ = 5,11 > 2,99; Z₂ = 3,84 > 2,99 ), так и по данным R-model (R₁ = 5,47; R₂ = 4,47)


3. Расчёт и анализ операционного и финансового рычагов и рисков предприятия

Таблица 3.1

Отчёт о прибылях и убытках (управленческая модель) (в тыс.долл.)

Наименование статей	1-й год	2-й год
Продажи	617 080	902 225
Переменные затраты	312335,6	511717
Постоянные затраты	97246,4	156673
Операционная прибыль	104149	69889
Финансовые издержки	12304	18515
Налогооблагаемая прибыль	91845	51374
Налог на прибыль	2460,8	10274,8
Чистая прибыль	89384,2	41099,2

Контрибуционная маржа = Продажи – Переменные затраты

Этот показатель свидетельствует о достаточности покрытия постоянных затрат и о способности предприятия получать операционную прибыль. Однако в расчетах чаще используется коэффициент контрибуционной маржи, который определяется делением последней на величину продаж. Зная коэффициент контрибуционной маржи, можно рассчитать точку безубыточности, или порог рентабельности в стоимостных единицах измерения:

Точка безубыточности = Постоянные затраты / Коэффициент КМ

На  сколько  фактический  объем  продаж  превысил  свое  пороговое значение, показывает запас финансовой прочности:

Запас финансовой прочности = Продажи – Точка безубыточности
3.1 Расчёт контрибуционной маржи, точки безубыточности и запаса финансовой прочности (в тыс.долл.)

Таблица 3.2

Расчёт контрибуционной маржи, точки безубыточности и запаса финансовой прочности (в тыс.долл.)

Показатели	1-й год	2-й год
1. Продажи	617 080	902 225
2. Переменные затраты	312335,6	511717
3. Контрибуционная маржа (1 - 2)	304744,4	390508
4. Коэффициент контрибуционной маржи (3: 1)	0,49	0,43
5. Постоянные затраты	97246,4	156673
6. Точка безубыточности (5:4)	198462,04	364355,81
7. Запас финансовой прочности -               в стоимостном выражении (1 - 6) -               в процентах (6: 1)	418617,96 32,16	537869,19 40,38

Таким образом, контрибуционная маржа выросла на 85763,6 тыс.долл. из-за роста продаж. Возросла и точка безубыточности. При достижении выручки от реализации в 364355,81 тыс.долл., предприятие окупает постоянных и переменных затрат. Запас финансовой прочности увеличился, т.к. продажи значительно увеличились по сравнению с точкой безубыточности.

Операционный рычаг (операционный леверидж) показывает во сколько раз, темпы изменения прибыли от продаж превышают темпы изменения выручки от продаж. Зная операционный рычаг можно прогнозировать изменение прибыли при изменении выручки.

Эффект операционного рычага заключается в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли. Для расчета эффекта или силы воздействия рычага используется следующая формула.

Сила операционного рычага = Контрибуционная маржа / Операционную прибыль
Финансовый рычаг (финансовый леверидж) — это отношение заемного капитала компании к собственным средствам, он характеризует степень риска и устойчивость компании. Чем меньше финансовый рычаг, тем устойчивее положение. С другой стороны, заемный капитал позволяет увеличить коэффициент рентабельности собственного капитала, т.е. получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Показатель отражающий уровень дополнительной прибыли при использования заемного капитала называется эффектом финансового рычага. Он рассчитывается по следующей формуле:

Сила финансового рычага = Операционная прибыль / Операционная прибыль – финансовые издержки

Величина силы воздействия финансового рычага достаточно точно показывает степень финансового риска, связанного с фирмой. Чем больше сила воздействия финансового рычага, тем больше и риск, связанный с предприятием, риск невозвращения кредита банку и риск снижения курса акций и падения дивиденда по ним.
3.2 Операционный и финансовый рычаги предприятия

Таблица 3.3

Операционный и финансовый рычаги предприятия

Наименование	1-й год	2-й год
Сила операционного рычага	304744,4 / 104149=2,92	390508/ 69889 = 5,58
Сила финансового рычага	104149/ (104149 - 12304) = 1,13	69889/ (69889 - 18515) = 1,36

Сила операционного рычага показывает, что контрибуционная маржа в сумме операционной прибыли во втором году увеличилась на 2,66.Сила воздействия операционного рычага указывает на степень предпринимательского риска: чем больше сила воздействия операционного рычага, тем выше предпринимательский риск.

 Сила финансового рычага увеличила свое значение на 0,22.


4 Моделирование показателей роста предприятия

Поскольку развитие является одной из главных целей любой компании, в курсовой работе предполагается, что объёмы продаж исследуемых предприятий будут расти. Однако этот рост не должен быть достигнут любой ценой, иначе предприятие может не усилить, а ослабить свои позиции вплоть до состояния банкротства, как показывает мировая практика.

Формируя свои планы, компания пытается решить несколько задач одновременно: рост продаж, производственную гибкость, умеренное использование заёмного капитала, высокий уровень дивидендов. Каждая их этих задач сама по себе представляет ценность, но часто они противоречат друг другу. И когда это случается (один или несколько финансовых коэффициентов становятся неудовлетворительными), то требуется внесение корректировок, которые не всегда возможны и желательны. Необходимо, чтобы рост компании не имел негативных последствий и не нарушал его финансового состояния и, более того, был согласован с рыночными реалиями.

Инструментом, позволяющим выявлять такие противоречия и способствовать принятию более взвешенных решений в маркетинговой, производственной и финансовых сферах, является модель уровня достижимого роста (SGR).

Четвёртое задание заключается в прогнозировании ряда финансовых показателей на основе использования модели SGR. Эту модель предложил Роберт С. Хиггинс (1977 г.) в качестве инструмента сравнения целевого роста фирмы с её внутренней способностью поддержать этот уровень роста.

С помощью модели SGR можно рассчитать максимально возможный темп роста объёма продаж при заданных финансовых коэффициентах (g):



 SGR – потенциально возможный рост объёма продаж, %; b – доля чистой прибыли, направляемая на развитие предприятия; NP – чистая прибыль; S – объём продаж; D – общая величина обязательств; E – собственный капитал; A – величина активов (валюта баланса).

Модель применяется при рассмотрении двух сценариев развития предприятия: устойчивого роста и изменяющихся условий.

Первый сценарий предполагает, что сложившаяся в прошлом финансовая политика останется неизменной. Это обеспечивается сохранением на прежнем уровне ряда финансовых коэффициентов, а также допущением, что увеличение собственного капитала происходит только за счёт роста нераспределённой прибыли.

Рассмотрим более подробно переменные вышеприведённой формулы.

Темп роста объёма продаж (g) представляет собой отношение прироста объёма продаж (ΔS) к его исходной величине (S₀) т. е. g = ΔS / S₀ * 100%. Исходной величиной являются продажи прошлого года. В модели показатель g является искомым, остальные коэффициенты являются плановыми, или целевыми переменными.

Рентабельность продаж (NP / S) характеризует эффективность деятельности предприятия. Чем больше чистой прибыли, тем больше возможностей у предприятия увеличивать собственный капитал.

Отношение активов к объёму продаж (A / S) – это величина обратная традиционному коэффициенту оборачиваемости активов. Чем ниже данный показатель, тем более эффективно используются активы, поскольку на величину активов оказывает влияние финансовая политика предприятия, в частности, управление запасами, дебиторской задолженностью, долгосрочными активами.

Соотношение заёмных и собственных средств (D / E) показывает структуру пассивов предприятия. Следует помнить, что чрезмерное увеличение долговыми источниками финансирования снижает финансовую устойчивость предприятия и препятствует его развитию.

Нераспределённая доля чистой прибыли (b), или коэффициент реинвестирования рассчитывается по формуле  b = (1 - d), где d – коэффициент дивидендных выплат, равный отношению общей суммы дивидендов к чистой прибыли.

Величина коэффициента зависит от дивидендной политики предприятия.

В курсовой работе требуется рассчитать потенциально возможный рост продаж за два прошедших года и сравнить его с фактическим ростом.
4.1 Модель устойчивого состояния

Таблица 4.1

Расчёт уровня достижимого роста

Показатели	1-й год	2-й год
Рентабельность продаж (NP / S)	0,08	0,03
Отношение активов к продажам (A / S)	0,43	0,40
Коэффициент привлечения средств (D / E)	0,58	0,76
Коэффициент реинвестирования(b)	1	1
Уровень достижимого роста (g), %	41,63%	15,20%
Фактический рост продаж (f), %	0%	46,2 %

Фактический рост продаж определяется по формуле:

f = S₂ – S₁ / S₁ * 100% = ΔS / S₁ * 100%, где

S₁ – объём продаж первого года; S₂ – объём продаж второго года.

Если фактический рост продаж превысил потенциально возможный уровень, т. е. f > g, необходимо установить, какой фактор в наибольшей степени повлиял на это. Если же он оказался ниже, т. е. f < g, то следует определить причину.

Фактический рост продаж превысил потенциально возможный уровень, т. е. f
>
g
,  в наибольшей степени на это повлиял коэффициент привлечения средств.

Таким образом, 15,20% - это уровень роста объема продаж, соответствующий устойчивому состоянию переменных из табл. 4.1. Уровень достижимого роста уменьшился за счет уменьшения рентабельности продаж.

Второй сценарий охватывает различные ситуации, когда рост продаж не может быть обеспечен только внутренними источниками финансирования (такими, как нераспределённая прибыль) и когда надо принимать во внимание новые переменные:

Начальный объём продаж (S₀);

Начальная величина собственного капитала (E₀);

Величина прироста собственного капитала, привлечённого путём дополнительной эмиссии обыкновенных акций (E_n);

Абсолютная сумма годовых дивидендов (Div).

Тогда уровень достижимого роста продаж в следующем году рассчитывают по формуле:



  Следует отметить, что в формуле используется коэффициент оборачиваемости активов (S / A), вместо обратного ему показателя (A / S), который использовался до этого. В каждом варианте задания дана информация о предполагаемых темпах роста объёма продаж в 3-м году. Это и есть уровень достижимого роста. В качестве начальных (исходных) размеров собственного капитала (Е₀) и продаж (S₀) следует принять соответствующие показатели предыдущего, т. е. 2-го года. Задача заключается в поиске остальных переменных методом подбора, но таким образом, чтобы они не ухудшили финансовое положение компании. Задаваясь любыми пятью из шести переменных и имея исходную информацию (g, S_0, Е₀), можно найти шестую переменную, пользуясь формулами, которые выведены на основе предыдущей.

            Коэффициент оборачиваемости активов:


            Коэффициент привлечения средств:



            Коэффициент рентабельности продаж:




Если в результате анализа финансовых документов (второе задание) было установлено, что некоторые из переменных модели SGR имеют оптимальное значение, то в данном задании их можно сохранить на прежнем уровне. Кроме того, не исключается ситуация, при которой дополнительной эмиссии акций не требуется, т. е. Е_n  = 0. В процессе моделирования следует рассмотреть несколько возможных вариантов – сценариев развития предприятия, приводящих к заданному уровню достижимого роста.