Реферат Эффективность инвестиционной деятельности предприятия на примере ООО ПЕКАРЬ
Работа добавлена на сайт bukvasha.net: 2015-10-28Поможем написать учебную работу
Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
от 25%
Подписываем
договор
Тема: Эффективность инвестиционной деятельности предприятия на примере ООО ПЕКАРЬ
СОДЕРЖАНИЕ
Введение……………………………………………………………………………3
1. Сущность инвестиций и их экономическое значение................................6
1.1. Экономическая сущность инвестиций и инвестиционной деятельности.6
1.2. Виды инвестиций и их характеристика……………...…………………...12
1.3. Понятие и сущность инвестиционной политики………………………...20
2. Оценка экономической эффективности инвестиций……………………29
2.1 Оценка финансовой состоятельности инвестиционных проектов……..…29
2.2. Система показателей оценки эффективности инвестиционных
проектов……………………………………………………………………34
2.3. Оценка инвестиционного риска и методы его минимизации…………..42
3. Составление инвестиционного проекта и оценка эффективности.……51
3.1. Социально-экономическая характеристика базового предприятия
ООО «Пекарь»………………………………………………………………51
3.2. Экономическое обоснование инвестиционного проекта…………………56
3.3. Оценка эффективности инвестиционного проекта……………………….64
Заключение………………………………………………………………………73
Список литературы………………………………………..................................76
Приложение…………………………………………………………………..….79
Введение
Производственная и коммерческая деятельность предприятий тесно связана с объемами и формами осуществляемых инвестиций. Поэтому стабилизация и динамичное развитие народного хозяйства России невозможны без коренного улучшения ситуации в инвестиционной сфере и создания благоприятных условий для повышения деловой активности всех участников инвестиционной деятельности.
Целью дипломной работы является рассмотрение сущности, этапов формирования и процесса управления инвестиционной политикой предприятия, представляющую собой часть общей финансовой стратегии предприятия.
В связи с поставленной целью задачами дипломной работы являются:
- раскрытие классификации инвестиций предприятия;
- определение сущности инвестиционной политики предприятия;
- определение методики оценки финансовой состоятельности инвестиционного проекта и оценки эффективности реальных инвестиций;
- раскрытие понятия инвестиционного риска, определение методов их минимизации;
- разработка инвестиционного проекта и проведение оценки его эффективности.
Объектом исследования дипломной работы является ООО «Пекарь», которое занимается производством высококачественных хлебобулочных и кондитерских изделий.
Предметом исследования дипломной работы является процесс управления инвестиционной политикой предприятия.
Структура дипломной работы включает в себя введение, три главы, заключение, список использованной литературы и приложения.
Введение содержит актуальность данной темы, цель работы, объект и предмет исследования, задачи дипломной работы, структуру работы, методы исследования, информационную базу.
В первой главе изложены сущность инвестиций, которая в наиболее обобщенном виде может быть сформулирована следующим образом: инвестиции предприятия представляют собой вложение капитала в различные объекты (инструменты) его хозяйственной деятельности с целью получения прибыли. Здесь же представлены задачи и функции управления инвестициями; раскрыта классификация инвестиций предприятия, а также рассматривается понятие и сущность инвестиционной политики предприятия, в соответствии с которой осуществляется инвестиционная деятельность предприятия.
Во второй главе изложены вопросы, связанные с методологией оценки инвестиций. Здесь говорится об оценке финансовой состоятельности инвестиционных проектов, которая занимает центральное место в оценке инвестиций и является неотъемлемой частью инвестиционного процесса, рассмотрена методика оценки эффективности реальных инвестиций, которая основана на системе таких показателей, как чистый приведенный доход, индекс доходности, индекс рентабельности, период окупаемости, внутренняя ставка доходности. Также в этой главе говорится об инвестиционном риске, о способах его оценки. Целью такой оценки является определение вероятности и размера потерь, характеризующих величину риска. Здесь же приводятся методы минимизации инвестиционных рисков, к которым относится локализация рисков, например, путем создания венчурных подразделений; диверсификация инвестиционных рисков, которая заключается в распределении усилий и ресурсов между различными видами деятельности; страхование, которое является эффективным методом минимизации рисков.
В третьей главе разрабатывается инвестиционный проект на примере ООО «Пекарь», составляется экономическое обоснование этого проекта и проводится оценка его эффективности на основе расчета чистого приведенного дохода, индекса доходности, индекса рентабельности, периода окупаемости, внутренней ставки доходности.
В дипломной работе были использованы математические и графические методы исследования.
Информационной базой дипломной работы являются труды российских и зарубежных ученых: И.А. Бланка, В.В. Бочарова, И.В. Сергеева, И.И. Веретенниковой, А. Благодатина, Л. Лозовского, Н.И. Лахметкина, Е.Р. Орлова. Также здесь были использованы нормативные документы: методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция); Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999 г., № 39-ФЗ.
1. Сущность инвестиций и их экономическое значение
1.1. Экономическая сущность инвестиций и инвестиционной деятельности
Инвестиции являются основой для осуществления политики расширенного воспроизводства, ускорения научно-технического прогресса, улучшения качества и обеспечения конкурентоспособности отечественной продукции, создания необходимой сырьевой базы промышленности, развития социальной сферы и т.д. Инвестиции необходимы для обеспечения нормального функционирования предприятия, стабильного финансового состояния и максимизации прибыли хозяйствующего субъекта. Без инвестиций невозможны обеспечение конкурентоспособности выпускаемых товаров и оказываемые услуг, преодоление последствий морального и физического износа основных фондов, приобретение ценных бумаг и вложение средств в активы других предприятий.[1]
В историческом аспекте термин «инвестиции» происходит от латинского слова «invest», что означает «вкладывать». В более широкой трактовке они выражают вложение капитала с целью последующего увеличения.[2]
Практическое осуществление инвестиций обеспечивается инвестиционной деятельностью предприятия, которая является одним из самостоятельных видов его хозяйственной деятельности и важнейшей формой реализации его экономических интересов.
Инвестиционная деятельность предприятия подчинена долгосрочным целям его развития и поэтому должна осуществляться в соответствии с разработанной инвестиционной политикой.
Инвестиции – одна из наиболее часто используемых в экономической системе категорий как на макро-, так и на микроуровне. Однако, несмотря на исключительное внимание исследователей к этой ключевой экономической категории, научная мысль до сих пор не выработала универсальное определение инвестиций, которое отвечало бы потребностям как теории, так и практики.[3]
Экономическая сущность инвестиций предприятия в наиболее обобщенном виде может быть сформулирована следующим образом: инвестиции предприятия представляют собой вложение капитала во всех его формах в различные объекты (инструменты) его хозяйственной деятельности с целью получения прибыли.
В системе обеспечения эффективного функционирования предприятия инвестиции играют важную роль. Об этом дает представление (рис. 1.1).
|
|
|
|
Рис.1.1. Роль инвестиций в обеспечении эффективного функционирования предприятия
Из приведенной схемы видно, что осуществление инвестиций является важнейшим условием решения практически всех стратегических и значительной части текущих задач развития и обеспечения эффективной деятельности предприятия.
Наиболее важными и существенными признаками инвестиций являются: осуществление вложений лицами (инвесторами), которые имеют собственные цели, не всегда совпадающие с общеэкономической выгодой; определенный срок вложения средств (всегда индивидуальный); целенаправленный характер вложения капитала в объекты и инструменты инвестирования; использование разных инвестиционных ресурсов, характеризующихся спросом, предложением и ценой, в процессе осуществления инвестиций; наличие риска вложения капитала. Средства, предназначенные для инвестирования, в своей подавляющей массе выступают в форме денежных средств. Кроме того, инвестиции могут осуществляться в натурально-вещественной форме (машины, оборудование, паи, акции, лицензии) и смешанной формах.[4]
На макроуровне инвестиции являются основой для осуществления политики расширенного воспроизводства, ускорения научно-технического прогресса, улучшения качества и обеспечения конкурентоспособности отечественной продукции, создания необходимой сырьевой базы промышленности, развития социальной сферы и т.д.
На микроуровне инвестиции необходимы для обеспечения нормального функционирования предприятия, стабильного финансового состояния и максимизации прибыли хозяйствующего субъекта. Без инвестиций невозможны обеспечение конкурентоспособности выпускаемых товаров и оказываемые услуг, преодоление последствий морального и физического износа основных фондов, приобретение ценных бумаг, осуществление природоохранных мероприятий и т.д.
В последние десятилетия одним из наиболее динамично развивающихся направлений финансового менеджмента являлось управление инвестициями. Управление инвестициями представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений осуществлением различных аспектов инвестиционной деятельности предприятия.
Практическое осуществление инвестиций обеспечивается инвестиционной деятельностью предприятия, которая является одним из самостоятельных видов его хозяйственной деятельности.
Инвестиционная деятельность – вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.[5]
Инвестиционная деятельность предприятия является главной формой обеспечения роста операционной деятельности. Объемы инвестиционной деятельности предприятия характеризуется неравномерностью по отдельным периодам; инвестиционная деятельность формирует особый самостоятельный вид денежных потоков предприятия, которые различаются в отдельные периоды по своей направленности. Задачи управления инвестиционной деятельностью предприятия (рис. 1.2).
|
| |||||
|
|
|
Рис. 1.2. Основные задачи управления инвестиционной деятельностью предприятия
Во-первых, это обеспечение достаточной инвестиционной поддержки высоких темпов развития операционной деятельности предприятия. Эта задача реализуется путем определения потребности в объемах инвестирования для решения стратегических целей развития операционной деятельности предприятия на отдельных его этапах; формирования эффективной и сбалансированной инвестиционной программы предприятия на предстоящий период.
Второй задачей является обеспечение максимальной доходности (прибыльности) отдельных реальных и финансовых инвестиций и инвестиционной деятельности предприятия в целом при предусматриваемом уровне инвестиционного риска. Максимизация доходности инвестиций достигается за счет выбора предприятием наиболее эффективных (по показателю чистой инвестиционной прибыли) инвестиционных проектов и финансовых инструментов инвестирования.
Третьей задачей является обеспечение минимизации инвестиционного риска отдельных реальных и финансовых инвестиций и инвестиционной деятельности предприятия в целом при предусматриваемом уровне их доходности (прибыльности). Если уровень доходности (прибыльности) инвестиций задан или спланирован заранее, важной задачей является снижение уровня инвестиционного риска отдельных видов инвестиций и инвестиционной программы (инвестиционного портфеля) в целом, обеспечивающих достижение этой доходности (прибыльности).
Четвертой задачей является обеспечение оптимальной ликвидности инвестиций и возможностей быстрого реинвестирования капитала при изменениях внешних и внутренних условий осуществления инвестиционной деятельности. Меняющийся инвестиционный климат страны, изменение конъюнктуры инвестиционного рынка в целом или отдельных его сегментов могут привести к снижению ожидаемого уровня доходности (прибыльности) отдельных инвестиционных проектов и финансовых инструментов инвестирования. В связи с этим важную роль приобретает своевременное реинвестирование капитала в наиболее доходные объекты инвестирования, обеспечивающие необходимый уровень эффективности инвестиционной деятельности в целом.
Пятой задачей является обеспечение формирования достаточного объема инвестиционных ресурсов в соответствии с прогнозируемыми объемами инвестиционной деятельности. Эта задача решается путем сбалансирования объема привлекаемых инвестиционных ресурсов во всех их формах (денежной, товарной, нематериальной) с прогнозируемыми объемами инвестиционной деятельности предприятия в сфере реального и финансового инвестирования.
Шестой задачей является поиск путей ускорения реализации действующей инвестиционной программы предприятия. Намеченные к реализации инвестиционные проекты, входящие в состав инвестиционной программы предприятия, должны выполняться как можно быстрее исходя из следующих мотивов: прежде всего, высокие темпы реализации каждого инвестиционного проекта способствуют ускорению экономического развития предприятия в целом; кроме того, чем быстрее реализован тот или иной проект, быстрее начинает формироваться дополнительный чистый денежный поток предприятия в виде чистой инвестиционной прибыли и амортизационных отчислений; ускорение реализации инвестиционной программы предприятия сокращает сроки использования кредитных ресурсов (в частности по тем инвестиционным проектам, которые финансируются с привлечением заемного капитала).
Седьмой задачей является обеспечение финансового равновесия предприятия в процессе осуществления инвестиционной деятельности. Такое равновесие характеризуется высоким уровнем финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия на всех этапах его развития. Оно является одним из важнейших условий осуществления предприятием эффективной инвестиционной деятельности. Это связано со значительным отвлечением в процессе инвестирования финансовых ресурсов в больших размерах и, как правило, на длительный период. Кроме того, денежные потоки по инвестиционной деятельности отличаются существенной неравномерностью. Поэтому, осуществляя инвестиционную деятельность во всех ее аспектах, предприятие должно заранее прогнозировать, какое влияние она окажет на уровень финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия, а также оптимизировать в этих целях структуру инвестируемого капитала и инвестиционные денежные потоки.
Все рассмотренные выше задачи управления инвестициями предприятия тесно взаимосвязаны, хотя отдельные из них носят разнонаправленный характер. Поэтому в процессе управления инвестициями предприятия отдельные задачи должны бать оптимизированы между собой для эффективной реализации его главной цели.
1.2. Виды инвестиций и их характеристика
Осуществляемые предприятиями инвестиции характеризуются многими видами. Рассмотрим более подробно отдельные виды инвестиций предприятия.
По объектам вложения капитала разделяют реальные и финансовые инвестиции предприятия. Реальные инвестиции характеризуют вложения в основной капитал; в материально-производственные запасы; в нематериальные активы.
В свою очередь вложения в основной капитал включают капитальные вложения и инвестиции в недвижимость. Капитальные вложения осуществляются в форме вложения финансовых и материально-технических ресурсов в создание и воспроизводство основных фондов путем нового строительства, расширения, реконструкции, технического перевооружения.
Под влиянием научно-технического прогресса в формировании материально-технического прогресса в формировании материально-технической базы производства повышается роль научных исследований, квалификации, знаний и опыта работников. Поэтому в современных условиях затраты на науку, образование, подготовку и переподготовку кадров и т.п., по сути, являются производительными и в ряде случаев включаются в понятие реальных инвестиций. Отсюда в составе реальных инвестиций выделяется третий элемент – вложения в нематерильные активы. К ним относятся права пользования земельными участками, природными ресурсами, патенты, лицензии, монопольные права, торговые марки, товарные знаки.
В классической модели рыночного хозяйства подавляющую долю реальных инвестиций составляют частные инвестиции.
Государство также принимает участие в инвестиционном процессе: прямо – путем вложения капитала в государственный сектор и косвенное – предоставляя кредиты, субсидии, осуществляя политику экономического регулирования. Основная часть государственные инвестиций направляется в отрасли инфраструктуры, развитие которых необходимо для нормального хода общественного воспроизводства (наука, образование, здравоохранение, охрана окружающей среды и т.п.).
В статистическом учете и экономическом анализе реальные инвестиции еще называют капиталообразующими. Основное место в структуре капиталообразующих инвестиций занимают инвестиции в основной капитал. В них входят затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию, жилищное и культурно-бытовое строительство
Финансовые инвестиции характеризуют вложения капитала в различные финансовые инструменты инвестирования. К финансовым инвестициям относятся вложения в акции, облигации, другие ценные бумаги, выпушенные как частными предприятиями, так и государством, местными органами власти; в иностранные валюты; в банковские депозиты. Финансовые инвестиции лишь частично направляются на увеличение реального капитала, большая их часть – непроизводительное вложение капитала.
В классической модели рыночного хозяйства преобладающими в структуре финансовых инвестиций являются частные инвестиции. Государственные инвестиции представляют собой важный инструмент дефицитного финансирования (использование государственных займов для покрытия бюджетного дефицита).
Инвестирование в ценные бумаги открывает перед инвесторами наибольшие возможности и отличается максимальным разнообразием. Это касается как видов сделок, осуществляемых при операциях с ценными бумагами, так и видов самих ценных бумаг. Во всем мире этот вид инвестиций считается наиболее доступным. Инвестирование в ценные бумаги может быть индивидуальным и коллективным. При индивидуальном инвестировании происходит приобретение государственных или корпоративных ценных бумаг при первичном размещении или на вторичном рынке, на бирже. Коллективное инвестирование характеризуется приобретением паев или акций инвестиционных компаний или фондов.
Инвестиции в иностранные валюты – один из наиболее простых видов инвестирования. Существуют следующие основные способы вложения средств в иностранную валюту: приобретение наличной валюты на валютной бирже; заключение фьючерсного контракта на одной из валютных бирж; открытие банковского счета в иностранной валюте; покупка наличной иностранной валюты в банках и обменных пунктах.
Достоинствами инвестиций в банковские депозиты являются простота и доступность этой формы инвестирования, особенно для индивидуальных инвесторов. Долгое время в нашей стране этот вид инвестиций представлял практически единственную возможную форму инвестирования и до сих пор для многих инвесторов остается основным способом хранения и накопления капиталов.
Финансовые инвестиции, выступая относительно самостоятельной формой инвестиций, в то же время являются еще и связующим звеном на пути превращения капиталов в реальные инвестиции. Поскольку основной организационно-правовой формой предприятий становятся акционерные общества, развитие и расширение производства которых осуществляется с использованием заемных и привлеченных средств (выпуска долговых и долевых бумаг), финансовые инвестиции формируют один из каналов поступления капиталов в реальное производство. При учреждении и организации акционерного общества, в случае его уставного капитала, сначала происходит выпуск новых акций, после чего следуют реальные инвестиции. Таким образом, финансовые инвестиции играют роль в инвестиционном процессе. Реальные инвестиции оказываются невозможными без финансовых инвестиций, а финансовые инвестиции получают свое логическое завершение в осуществление реальных инвестиций.[6]
По характеру участия в инвестиционном процессе выделяют прямые и непрямые инвестиции.
Прямые инвестиции подразумевают прямое участие инвестора в выборе объектов инвестирования и вложение капитала. Обычно прямые инвестиции осуществляются путем непосредственного вложения капитала в уставные фонды других предприятий. Прямое инвестирование осуществляют в основном подготовленные инвесторы, имеющие достаточно точную информацию об объекте инвестирования и хорошо знакомые с механизмом инвестирования.
Непрямые инвестиции характеризуют вложения капитала инвестора, опосредованное другими лицами (финансовыми посредниками).
По воспроизводственной направленности выделяют валовые, реновационные и чистые инвестиции.
Валовые инвестиции характеризуют общий объем капитала, инвестируемого в воспроизводство основных средств и нематерильных активов в определенном периоде. В экономической теории понятие валовых инвестиций связывается, как правило, с вложением капитала в реальный сектор экономики. На уровне предприятия под этим термином часто понимают общий объем инвестированного капитала в том или ином периоде.
Реновационные инвестиции характеризуют объем капитала, инвестируемого в простое воспроизводств основных средств и амортизируемых нематерильных активов. В количественном выражении реновационные инвестиции приравниваются обычно к сумме амортизационных отчислений в определенном периоде.
Чистые инвестиции характеризуют объем капитала, инвестируемого в расширенное воспроизводство основных средств и нематерильных активов. В экономической теории под этим термином понимается чистое капиталообразование в реальном секторе экономики. В количественном выражении чистые инвестиции представляют собой сумму валовых инвестиций, уменьшенную на сумму амортизационных отчислений по всем видам амортизируемых капитальных активов предприятия в определенном периоде.
По отношению к предприятию-инвестору выделяют внутренние и внешние инвестиции.
Внутренние инвестиции характеризуют вложения капитала в развитие операционных активов самого предприятия-инвестора.
Внешние инвестиции представляют собой вложение капитала в реальные активы других предприятий или в финансовые инструменты инвестирования, эмитируемые другими субъектами хозяйствования.
По периоду осуществления выделяют краткосрочные и долгосрочные инвестиции предприятия.
Краткосрочные инвестиции характеризуют вложения капитала на период до одного года. Основу краткосрочных инвестиций предприятия составляют его краткосрочные финансовые вложения.
Долгосрочные инвестиции характеризуют вложения капитала на период более одного года. Основной формой долгосрочных инвестиций предприятия являются его капитальные вложения в воспроизводство основных средств.
По совместимости осуществления различают инвестиции независимые, взаимозависимые и взаимоисключающие.
Независимые инвестиции характеризуют вложения капитала в такие объекты инвестирования (инвестиционные проекты, финансовые инструменты), которые могут быть реализованы как автономные (независящие от других объектов инвестирования и не исключающие их) в общей инвестиционной программе (инвестиционном портфеле) предприятия.
Взаимозависимые инвестиции характеризуют вложения капитала в такие объекты инвестирования, очередность реализации или последующая эксплуатация которых зависит от других объектов инвестирования и может осуществляться лишь в комплексе с ними.
Взаимоисключающие инвестиции носят, как правило, аналогичный характер по целям их осуществления, характеру технологии, номенклатуре продукции и другим основным параметрам и требует альтернативного выбора.
По уровню доходности выделяют следующие виды инвестиций: высокодоходные инвестиции, которые характеризуют вложения капитала в инвестиционные проекты или финансовые инструменты, ожидаемый уровень чистой инвестиционной прибыли по которым существенно превышает среднюю норму этой прибыли на инвестиционном рынке.
Среднедоходные инвестиции – ожидаемый уровень чистой инвестиционной прибыли по инновационным проектам и финансовым инструментам инвестирования этой группы, примерно соответствует средней норме инвестиционной прибыли, сложившейся на инвестиционном рынке.
Низкодоходные инвестиции – по этой группе объектов инвестирования ожидаемый уровень чистой инвестиционной прибыли обычно значительно ниже средней нормы этой прибыли.
Бездоходные инвестиции представляют группу объектов инвестирования, выбор и осуществление которых инвестор не связывает с получением инвестиционной прибыли. Такие инвестиции преследуют, как правило, цели получения социального, экологического и других видов внеэкономического эффекта.
По уровню инвестиционного риска выделяют безрисковые, низкорисковые, среднерисковые и высокорисковые инвестиции.
Безрисковые инвестиции характеризуют вложения средств в такие объекты инвестирования, по которым отсутствует реальный риск потери капитала или ожидаемого дохода и практически гарантировано получение расчетной реальной суммы чистой инвестиционной прибыли.
Низкорисковые инвестиции характеризуют вложения капитала в объекты инвестирования, риск по которым значительно ниже среднерыночного.
Среднерисковые инвестиции – уровень риска по объектам инвестирования этой группы примерно соответствует среднерыночному.
Высокорисковые инвестиции – уровень риска по объектам инвестирования этой группы обычно существенно превышает среднерыночный.
По уровню ликвидности инвестиции предприятия подразделяются на следующие основные виды: высоколиквидные инвестиции, к которым относятся такие объекты (инструменты) инвестирования предприятия, которые могут быть быстро конверсированы в денежную форму (как правило, в срок до одного месяца) без ощутимых потерь своей текущей рыночной стоимости. Основным видом высоколиквидных инвестиций предприятия являются краткосрочные финансовые инвестиции.
Среднеликвидные инвестиции характеризуют группу объектов (инструментов) инвестирования предприятия, которые могут быть конверсированы в денежную форму без ощутимых потерь своей текущей рыночной стоимости в срок от одного до шести месяцев.
Низколиквидные инвестиции – объекты (инструменты) инвестирования предприятия, которые могут быть конверсированы в денежную форму без потерь своей текущей рыночной стоимости по истечении значительного периода времени (от шести месяцев и выше).
Неликвидные инвестиции характеризуют такие виды инвестиций предприятия, которые самостоятельно реализованы быть не могут (они могут быть проданы на инвестиционном рынке лишь в составе целостного имущественного комплекса).
По формам собственности инвестируемого капитала выделяют: частные инвестиции, которые характеризуют вложения капитала физических лиц, а также юридических лиц негосударственных форм собственности.
Государственные инвестиции, характеризующие вложения капитала государственных предприятий, а также средств государственного бюджета разных его уровней и внебюджетных фондов.
Смешанные инвестиции предполагают вложения как частного, так и государственного капитала в объекты инвестирования предприятия.
По региональным источникам привлечения капитала выделяют: отечественные инвестиции, которые характеризуют вложения национального капитала в разнообразные объекты инвестирования резидентами данной страны.
Иностранные инвестиции характеризуют вложения капитала нерезидентами (юридическими или физическими лицами) в объекты (инструменты) инвестирования данной страны.
По региональной направленности инвестируемого капитала различают: инвестиции на внутреннем рынке, которые характеризуют вложения капитала как резидентов, так и нерезидентов на территории данной страны.
Инвестиции на международном рынке характеризуют вложения капитала резидентов данной страны за пределами внутреннего ее рынка.
Несмотря на довольно значительный перечень рассмотренных классификационных признаков, он тем не менее не исчерпывает всего многообразия видов инвестиций предприятия, используемых в научной терминологии и практике инвестиционного менеджмента.
1.3. Понятие и сущность инвестиционной политики
Инвестиционная политика как деятельность, отражающая создание системы предпосылок, возможностей и условий для инвестиционной активности, в равной степени касается не только органов государственной власти и государственного управления всех уровней, но и предпринимателей. Определяющей является государственная инвестиционная политика, представляющая собой составную часть государственной экономической и социальной политики государства.
Цель государственной инвестиционной политики состоит в реализации стратегии экономического и социального развития страны. Являясь важнейшим рычагом воздействия на предпринимательскую деятельность субъектов хозяйствования и экономику в целом, инвестиционная политика государства призвана способствовать активизации инвестиционной деятельности в стране, направленной на рост экономики, увеличение темпов и объемов производства, повышение эффективности общественного производства и изменение его структуры, ускорение научно-технического прогресса, реализацию задач социального развития.
Также государственная инвестиционная политика России на сегодняшний момент направлена на развитие науки и технологий путем эффективного использования государственных и негосударственных инвестиционных ресурсов.
Целью государственной инвестиционной политики в области науки и технологий является создание условий для развития науки и технологий, а также для осуществления важнейших инновационных проектов.
Правительство РФ намерено повысить эффективность использования средств федерального бюджета, внебюджетных средств и иных инвестиционных ресурсов, направляемых на развитие сферы науки и технологий. [7]
Кроме государственной инвестиционной политики, различают региональную инвестиционную политику (система мер, осуществляемых на уровне региона, способствующих мобилизации инвестиционных ресурсов и определению направлений их наиболее эффективного и рационального использования в интересах жителей региона и инвесторов); отраслевую инвестиционную политику (разрабатывается на уровне отраслей экономики и межотраслевых комплексов); инвестиционную политику предприятия.
Такая политика формируется в составе общей финансовой стратегии предприятия как самостоятельный ее блок. Этот блок является стержневым, так как направлен на реализацию не только финансовой, но и корпоративной стратегии предприятия.
Инвестиционная политика предприятия представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающуюся в выборе и реализации наиболее эффективных форм реальных и финансовых его инвестиций с целью обеспечения высоких темпов его развития и постоянного возрастания его рыночной стоимости. Разработка общей инвестиционной политики предприятия охватывает несколько основных этапов
Первым этапом формирования инвестиционной политики предприятия является анализ инвестиционной деятельности предприятия в предшествующем периоде. Основной целью такого анализа является всесторонняя оценка внутреннего инвестиционного потенциала предприятия и эффективности его инвестиционной деятельности.
На первой стадии анализа изучается общий объем инвестиционной деятельности предприятия по отдельным этапам рассматриваемого периода, темпы динамики этого показателя в сопоставлении с темпами развития совокупной суммой операционных активов, собственного капитала и объема реализации продукции.
На второй стадии анализа исследуются соотношение отдельных направлений инвестиционной деятельности предприятия – объемов его реального и финансового инвестирования. Темпы динамики этих объемов инвестирования сопоставляются между собой, определяется удельный вес каждого из направлений инвестирования, исследуется их роль в развитии предприятия.
На третьей стадии анализа рассматривается уровень диверсификации инвестиционной деятельности предприятия в отраслевом и региональном разрезах, определяется степень соответствия этого уровня отраслевой и региональной политике развития его операционной деятельности.
На четвертой стадии анализа изучается динамика объема и состава инвестиционных ресурсов предприятия, их соответствие общей политике формирования капитала. В процессе этой стадии определяются стоимость привлечения инвестиционных ресурсов из отдельных источников; соотношение собственного и заемного капитала, привлекаемого в инвестиционных целях; возможности увеличения объема привлечения инвестиционных ресурсов из отдельных источников.
На пятой стадии анализа определяется эффективность инвестиционной деятельности предприятия в рассматриваемом периоде. С этой целью используется система показателей рентабельности инвестиционной деятельности в целом, в том числе по направлениям инвестирования; производится сравнение этих показателей с рентабельностью активов и собственного капитала; рассматриваются показатели оборачиваемости инвестиционных ресурсов; методами факторного анализа устанавливается степень влияния отдельных показателей эффективности инвестиционной деятельности на рост рыночной стоимости предприятия.
Вторым этапом формирования инвестиционной политики предприятия является исследование и учет условий внешней инвестиционной среды и конъюнктуры инвестиционного рынка. В процессе такого исследования изучаются правовые условия инвестиционной деятельности в целом и в разрезе отдельных форм инвестирования; анализируется текущая конъюнктура инвестиционного рынка и факторы ее определяющие; прогнозируется ближайшая конъюнктура инвестиционного рынка в разрезе отдельных его сегментов, связанных с деятельностью предприятия.
В процессе исследования конъюнктуры инвестиционного рынка следует учесть, что он состоит не только из отдельных видов финансового рынка (рынка ценных бумаг, рынка денежных инструментов инвестирования, рынка золота и других драгоценных металлов), но также из отдельных видов рынка объектов реального инвестирования, среди которых наиболее важную роль играют следующие: рынок недвижимости, который охватывает обращение предприятий как целостных имущественных комплексов; производственных объектов незавершенного строительства; офисов, квартир для сотрудников предприятия и т.п.
Далее сюда относятся рынок капитальных товаров, к которому относится обращение товаров производственно-технического предназначения (машин, механизмов, производственного оборудования), средств связи и коммуникации, компьютерной техники, а также широкой номенклатуры товаров строительного значения.
Также сюда относится рынок объектов инновационного инвестирования. Объектами купли-продажи на этом рынке выступают патенты на изобретения и открытия, лицензии на права и их использования, товарные знаки и другие права. Этот рынок позволяет предприятиям в процессе инвестиционной деятельности формировать необходимые нематериальные активы.
Сюда же относится рынок прочих объектов реального инвестирования, на котором предметом обращения являются все иные товары, не вошедшие в рассмотренные выше группы, используемые в процессе осуществления реальных инвестиций во внеоборотные и оборотные операционные активы предприятия.
Также сюда относится рынок услуг в сфере реального инвестирования. Объектом обращения на этом рынке выступают такие виды услуг, как подготовка бизнес-планов реальных инвестиционных проектов (или консультирование по отдельным разделам его обоснования); проектирование отдельных объектов или технологических процессов, осуществление строительно-монтажных работ и т.п.
Третьим этапом формирования инвестиционной политики является учет стратегических целей развития предприятия, обеспечиваемых его предстоящей инвестиционной деятельностью.
Характер целей корпоративной и финансовой стратегии предприятия, требующих инвестиционной поддержки, следует рассматривать как систему стратегических целей инвестиционной деятельности, которая должна быть отражена в его инвестиционной политике.
Следует иметь в виду, что объективным фактором, определяющим направленность инвестиционной политики предприятия, выступает стадия жизненного цикла, в которой находится предприятие.
Четвертый этап формирования инвестиционной политики – выбор политики формирования инвестиционных ресурсов предприятия. В процессе реализации этого этапа разработки общей инвестиционной политики предприятия прогнозируется потенциальная возможность формирования инвестиционных ресурсов за счет собственных финансовых источников.
Кроме того, с учетом достигнутой стратегической финансовой позиции и прогнозируемой ситуации на рынке капитала определяется возможность и целесообразность привлечения для инвестиционной деятельности заемных финансовых средств.
В процессе оптимизации структуры источников формирования инвестиционных ресурсов обеспечивается рациональное соотношение собственных и заемных источников финансирования по отдельным кредиторам и потокам предстоящих платежей с целью предотвращения снижения финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия в предстоящем периоде.
В зависимости от уровня рисков, принимаемых на себя предприятием в процессе формирования инвестиционных ресурсов, различают три основных типа политики этого формирования.
Консервативная политика формирования инвестиционных ресурсов ориентируется преимущественно на собственные внутренние источники их привлечения.
Заемные финансовые ресурсы для инвестиционной деятельности привлекаются в минимальном объеме только для того, чтобы обеспечить достижение минимального объема инвестиционной деятельности, позволяющего предприятию формировать чистую операционную прибыль).
Такая политика обеспечивает высокий уровень финансовой безопасности предприятия в процессе осуществления инвестиционной деятельности, однако существенно ограничивает инвестиционные возможности его развития.
Умеренная политика формирования инвестиционных ресурсов ориентируется на целевую структуру капитала по предприятию в целом, которая определена как стратегический целевой норматив его финансового развития.
Такая целевая структура капитала определяется на основе механизма финансового левериджа и уравновешивает показатели темпов развития предприятия и его финансовой безопасности примерно на среднеотраслевом уровне.
Агрессивная политика формирования инвестиционных ресурсов ориентируется преимущественно на заемные источники их привлечения. При такой политике высокая инвестиционная активность предприятия сопровождается генерированием риска потери финансовой устойчивости в процессе инвестиционной деятельности.
Конкретный выбор типа политики формирования инвестиционных ресурсов определяется уровнем финансовой гибкости предприятия, стадией его жизненного цикла, степенью готовности к реализации отдельных инвестиционных проектов, уровнем ожидаемой их эффективности и рядом других факторов.
Пятый этап формирования инвестиционной политики – обоснование типа инвестиционной политики по целям вложения капитала с учетом рисковых предпочтений. На этом этапе определяется целевая функция его инвестиционной деятельности по критерию соотношения уровня ее доходности и риска.
Обычно выделяют три типа инвестиционной политики предприятия по критерию рисковых предпочтений инвестора – консервативную, умеренную и агрессивную.
Консервативная инвестиционная политика направлена на минимизацию инвестиционного риска как приоритетной цели. При осуществлении этой политики инвестор не стремится ни к максимизации размера текущего дохода от инвестиций, ни к максимизации прироста капитала, а заботится лишь о безопасности вложений капитала.
Формой реализации такой политики является формирование консервативной инвестиционной программы (консервативного инвестиционного портфеля).
Умеренная инвестиционная политика направлена на выбор таких объектов инвестирования, по которым уровень текущей доходности, темпы роста капитала и уровень риска в наибольшей степени приближены к среднерыночным.
При реализации этой политики предприятие не стремится к максимизации своего инвестиционного дохода и избегает вложений капитала в высокорисковые объекты инвестирования, одновременно отвергая низкодоходные инвестиционные проекты и финансовые инструменты инвестирования.
Формой реализации такой политики является создание умеренной инвестиционной программы (умеренного инвестиционного портфеля).
Агрессивная инвестиционная политика направлена на максимизацию текущего дохода от вложений капитала в ближайшем периоде.
Возможностям роста рыночной стоимости предприятия в отдаленной перспективе отводится вспомогательная роль.
При такой инвестиционной политике предприятие избегает вложений капитала в реальные проекты с большим инвестиционным циклом, в акции с низким уровнем дивидендов, в облигации с отдаленным периодом погашения и т.п.
Такая политика реализуется путем формирования агрессивной инвестиционной программы (агрессивного инвестиционного портфеля).
Шестой этап – формирование инвестиционной политики предприятия по основным направлениям инвестирования. На этом этапе определяется соотношение объемов реального и финансового инвестирования в процессе предстоящей его инвестиционной деятельности.
Седьмым этапом является формирование инвестиционной политики предприятия в отраслевом разрезе. Определение отраслевой направленности инвестиционной деятельности является наиболее сложной задачей разработки инвестиционной политики. Она требует последовательного подхода к прогнозированию инвестиционной деятельности в увязке с общей корпоративной стратегией развития предприятия.
Восьмой этап – формирование инвестиционной политики предприятия в региональном разрезе. Основой разработки региональной направленности инвестиционной деятельности является оценка инвестиционной привлекательности отдельных регионов страны.
Девятый этап формирования инвестиционной политики – взаимоувязка основных направлений инвестиционной политики предприятия. В процессе этого этапа обеспечивается согласованность отдельных направлений инвестиционной политики предприятия по объемам, срокам реализации и другим параметрам.
Таким образом, инвестиционная политика представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающуюся в выборе и реализации наиболее эффективных форм реальных и финансовых его инвестиций с целью обеспечения высоких темпов его развития и постоянного возрастания его рыночной стоимости.
Для разработки инвестиционного проекта рассмотрим критерии эффективности вложения инвестиций.
2. Оценка экономической эффективности инвестиций
2.1. Оценка финансовой состоятельности инвестиционных проектов
Принятие инвестиционного решения для самой фирмы является достаточно сложной задачей. Одним из наиболее общих критериев, который должен учитываться при этом, является критерий повышения ценности фирмы, факторами которой могут стать рост доходов фирм, снижение производственного и финансового риска, повышение уровня эффективности ее работы в результате верных решений.
Определение реальности достижения именно таких результатов инвестиционных операций – ключевая задача оценки эффективности любого инвестиционного проекта.
Оценка эффективности инвестиционных проектов включает два основных этапа – финансовый и экономический.
Центральное место в оценке инвестиций занимает оценка финансовой состоятельности проектов. Она является неотъемлемой частью инвестиционного процесса. Инвестор не будет иметь дело с юридическим или физическим лицом, финансовое состояние которого ему не известно. Качество любого принятого решения будет зависеть от правильности оценок затрат и поступлений, представленных в виде денежных потоков.[8]
Исходными предпосылками прогнозирования денежного потока по инвестиционному проекту являются: сумма инвестиционных затрат по проекту в разрезе отдельных их элементов, определенная на предшествующем этапе финансовых расчетов; схема и источники финансирования проекта, стоимость привлечения и обслуживания капитала по отдельным их этих источников; план доходов и расходов по операционной деятельности, связанной с реализацией проекта (на эксплуатационной его стадии); ставки налоговых платежей (налогов, сборов, отчислений), уплачиваемых в процессе реализации проекта; нормы амортизационных отчислений и используемые методы амортизации; сведения о других расходах и поступлениях денежных средств, содержащихся в обосновании проекта.
В ходе оценки сопоставляют ожидаемые затраты и возможные выгоды (оттоки и притоки) и получают представление о потоках денежных средств.[9]
К ожидаемым затратам относятся издержки, связанные с инвестированием расходы на приобретение оборудования и материалов и эксплуатационные расходы. Первые включают денежные средства, направляемые на получение права собственности, а также любые расходы, связанные с продолжением жизни активов, например, на капитальный ремонт. Вторые – это периодические (обычно ежегодные) издержки, связанные с использованием фондов (активов). Эксплуатационные расходы – обычные повторяющиеся издержки, тогда как капитальный ремонт таковым не является.
Выгоды от инвестиций можно рассматривать в качестве источника денежных средств. Они включают: снижение издержек производства; дополнительные доходы; экономию на налогах; денежные средства от продажи активов, подлежащих замене; предполагаемую ликвидационную (остаточную) стоимость новых активов в конце срока их службы. Оценки будущей стоимости будущей ликвидационной (остаточной) стоимости, однако, достаточно сложны и ненадежны и не должны использоваться для обоснования эффективности капиталовложений.
Обобщенная картина ожидаемых затрат и возможных выгод приведена в (табл. 2.1).
Таблица 2.1
Ожидаемые выгоды и затраты
| Выгоды | Затраты |
| Средства от продажи устаревших фондов | Расходы на приобретение, не обязательно покупной цене |
| Экономия издержек благодаря замене устаревших фондов | Ежегодные издержки производства и текущие эксплуатационные расходы |
| Новые амортизационные отчисления, условно-денежные (номинальные) расходы | Убытки от потери амортизационных отчислений при продаже списанных фондов |
| Льготы по налогообложению | Налоги на доходы от продажи устаревших фондов; рост налогов вследствие роста прибыльности |
| Дополнительный доход, полученный благодаря инвестированию | Потеря дохода от проданных устаревших фондов |
| Ликвидационная стоимость новых фондов | Капитальный ремонт |
Многие компании ошибочно включают в стоимость проектов, которые подлежат оценке, предварительные денежные расходы (например, расходы на научные исследования и разработки), произведенные до того как капиталовложения осуществлены. Если компания делает какие-либо денежные расходы независимо от того, будут или не будут произведены те или иные капиталовложения, то в ходе анализа такие расходы не следует рассматривать как дополнительные затраты. Подобные предварительные расходы относятся к невозвратным издержкам.
Финансовая состоятельность инвестиционного проекта оценивается с помощью отчета о движении денежных средств, что позволяет получить реальную картину состояния средств на предприятии и определить, достаточно ли их для конкретного инвестиционного проекта.[10]
Денежный поток обычно состоит из потоков от отдельных видов деятельности – операционной, инвестиционной и финансовой (табл. 2.2).
Таблица 2.2
Характеристика денежных потоков
|
По результатам прогнозирования денежных потоков по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности определяется чистый денежный поток по инвестиционному проекту в целом (путем его суммирования по отдельным видам деятельности) в разрезе каждого конкретного периода проектного цикла. Приведение итоговой суммы чистого денежного потока по проекту к настоящей стоимости осуществляется в соответствии с методикой дисконтирования (на основе ранее обоснованной единой ставки дисконтирования стоимости).
Информационным обеспечением расчета потоков реальных денежных средств служат следующие входные формы: таблица инвестиционных издержек, в которой отражаются капиталовложения в период строительства и производства; программа производства в натуральном и стоимостном выражения, объем реализации в натуральном выражении, цену реализации за единицу продукции; завершающей позицией данной формы является выручка от реализации; среднесписочная численность работающих по основным направлениям работников; текущие издержки на общий объем выпуска продукции (работ и услуг), включающие материальные затраты, расходы на оплату труда и отчисления на социальные нужды, обслуживание и ремонт технологического оборудования и транспортных средств, административные накладные расходы, заводские накладные расходы, а также издержки по сбыту продукции; структура текущих издержек по видам продукции; потребность в оборотном капитале; источники финансирования (акционерный капитал, кредиты и др.).
Вся указанная информация помещается в таблицу, которая отражает поток наличности (реальных денежных средств) при осуществлении инвестиционного проекта, где условием успеха инвестиционного проекта служит положительное значение общего сальдо денежного потока.
В случае получения отрицательной величины сальдо накопленных денег необходимо будет привлечь дополнительные собственные или заемные средства и отразить их в расчетах эффективности.
Ниже представлен пример расчета общего сальдо денежного потока (табл. 2.3).
Таблица 2.3
Чистый денежный поток по инвестиционному проекту
|
В нашем примере сальдо накопленных реальных денег (сумма чистого денежного потока в ценах соответствующих периодов) является положительным (3068 тыс.руб.), что делает инвестиционный проект привлекательным.
В процессе инвестиционного проектирования оценка финансовой состоятельности может дополняться выбором варианта в зависимости от условий и целей проекта. При выполнении технико-экономического обоснования расчет потоков реальных денег осуществляется, как правило, в несколько этапов. Величина и время привлечения заемных средств определяются размерами и периодами дефицита денег. То же относится и к возврату займов, связанных с величиной накопленного сальдо реальных денег. Порядок и сроки привлечения средств и их возврата влияют на общий объем инвестиций и величину издержек, так как проценты по займам составляют финансовые издержки.
Рассчитанная сумма чистого денежного потока по инвестиционному проекту в сопоставлении с другими обобщающими характеристиками позволяет перейти к всесторонней оценке его эффективности.
2.2. Система показателей оценки эффективности инвестиционных проектов
Оценка эффективности реальных инвестиций должна осуществляться на основе сопоставления объема инвестиционных затрат, с одной стороны, и сумм и сроков возврата инвестированного капитала, с другой. Это общий принцип формирования системы оценочных показателей эффективности, в соответствии с которым результаты любой деятельности должны быть сопоставлены с затратами (примененными ресурсами) на ее осуществление.
Рассмотрим методы оценки эффективности реальных инвестиций на основе различных показателей.
Система этих показателей приведена на рис. 2.1.
Рис. 2.1. Система основных показателей, используемых в процессе оценки эффективности реальных инвестиций.
Выше изложена система всех основных показателей, используемых в практике инвестиционного менеджмента для оценки эффективности реальных инвестиций. Вместе с тем, в зависимости от метода учета фактора времени в осуществлении инвестиционных затрат и получении возвратного инвестиционного потока все рассмотренные показатели подразделяются на две основные группы – дисконтные и статические (бухгалтерские).
Показатели оценки эффективности реальных инвестиций, основанные на дисконтных методах расчета предусматривают обязательное дисконтирование инвестиционных затрат и доходов по отдельным интервалам рассматриваемого периода. К ним относятся показатели чистого приведенного дохода, индекс (коэффициент) доходности, период окупаемости дисконтированный, внутренняя ставка доходности. В то же время показатели оценки, основанные на статических (бухгалтерских) методах расчета, предусматривают использование в расчетах бухгалтерских данных об инвестиционных затратах и доходах без их дисконтирования во времени. К ним относятся индекс (коэффициент) рентабельности, период окупаемости не дисконтированный.
Рассмотрим более подробно методику расчета и условия использования основных показателей оценки эффективности реальных инвестиций предлагаемую Орловой Е.Р.[11]
Основным показателем эффективности реальных инвестиций является чистый приведенный доход, под доход, под которым понимается разница между приведенными к настоящей стоимости суммой чистого денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестиционных затрат на его реализацию. Он позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т.е. его конечный эффект в абсолютной сумме. Расчет этого показателя при осуществлении единовременных затрат осуществляется по формуле:
n
ЧПДе
=
S
[
ЧДП
t
:
(1+i)
]
-
ИЗе
, (2.1)
t
=1
где ЧПДе – сумма чистого приведенного дохода по инвестиционному проекту при единовременном осуществлении инвестиционных затрат;
ЧДПt – сумма чистого денежного потока по отдельным интервалам общего периода эксплуатации инвестиционного проекта (если полный период эксплуатации инвестиционного проекта определить сложно, его принимают в расчетах в размере 5 лет);
ИЗе – сумма единовременных инвестиционных затрат на реализацию инвестиционного проекта;
i – используемая дисконтная ставка, выраженная десятичной дробью;
n – число интервалов в общем расчетном периоде t.
Если инвестиционные затраты, связанные с предстоящей реализацией инвестиционного проекта, осуществляются в несколько этапов, расчет чистого приведенного дохода производится по следующей формуле:
n n
ЧПДм
=
S
[
ЧДП
t
:
(1+ i)
]
-
S
[
ИЗ
t
:
(1+ i), (2.2)
t
=1
t
=1
где ЧПДм - сумма чистого приведенного дохода по инвестиционному проекту при многократном осуществлении инвестиционных затрат;
ЧДПt - сумма чистого денежного потока по отдельным интервалам общего периода эксплуатации инвестиционного проекта;
ИЗt - сумма инвестиционных затрат по отдельным интервалам общего эксплуатационного периода;
i – используемая дисконтная ставка, выраженная десятичной дробью;
n – число интервалов в общем расчетном периоде t.
Второй показатель оценки эффективности реальных инвестиций – индекс (коэффициент) доходности, который также позволяет соотнести объем инвестиционных затрат с предстоящим чистым денежным потоком по проекту. Расчет такого показателя при единовременных инвестиционных затратах по реальному проекту осуществляется по следующей формуле:
ИД =
S
[
ЧДП
t
:
(1+
i
)
]
:
ИЗ, (2.3)
где ИД – индекс (коэффициент) доходности по инвестиционному проекту;
ЧДПt - сумма чистого денежного потока по отдельным интервалам общего периода эксплуатации инвестиционного проекта;
ИЗ – сумма инвестиционных затрат на реализацию инвестиционного проекта;
i – используемая дисконтная ставка, выраженная десятичной дробью.
Этот показатель базируется на тех же исходных данных, что и показатель «чистый приведенный доход, следовательно, на его формирование влияют распределение во времени объема инвестиционных затрат и суммы чистого денежного потока, а также принимаемый уровень ставки дисконтирования. Однако, в отличии от чистого приведенного дохода, он свободен от влияния на оцениваемую эффективность размера инвестиционного проекта, так как индекс доходности является относительным показателем, характеризующим не абсолютный размер чистого денежного потока, а его уровень по отношению к инвестиционным затратам.
Кроме того, индекс доходности может быть использован при выявлении неэффективных инвестиционных проектов на стадии их рассмотрения. Если значение индекса доходности меньше единицы или равно ей, независимый инвестиционный проект должен быть отвергнут, так как он не принесет дополнительный доход на инвестируемый капитал, т.е. для реализации должны быть приняты инвестиционные проекты со значением показателя индекса доходности выше единицы.
Третий показатель оценки эффективности реальных инвестиций – индекс (коэффициент) рентабельности, который в процессе оценки эффективности реальных инвестиций может играть лишь вспомогательную роль, так как не позволяет в полной мере оценить весь возвратный денежный поток по проекту (значительную часть этого потока составляют амортизационные отчисления). Расчет этого показателя осуществляется по следующей формуле:
ИРи = ЧПи : ИЗ, (2.4)
где ИРи – индекс рентабельности по инвестиционному проекту;
ЧПи – среднегодовая сумма чистой инвестиционной прибыли за период эксплуатации проекта;
ИЗ – сумма инвестиционных затрат на реализацию инвестиционного проекта.
Показатель «индекс рентабельности» позволяет осуществить сравнительную оценку уровня рентабельности инвестиционной и операционной деятельности. Результаты сравнения позволяют определить: дает ли возможность реализация инвестиционного проекта повысить общий уровень эффективности операционной деятельности предприятия в предстоящем периоде или снизить его, что также является одним из критериев принятия инвестиционного решения.
Четвертый показатель оценки реальных инвестиций – период окупаемости, который является одним из наиболее распространенных и понятных показателей оценки эффективности инвестиционного проекта.
Расчет этого показателя может осуществляться двумя методами – статическими (бухгалтерскими) и дисконтными. Не дисконтированный показатель периода окупаемости, определяемый статическим методом, рассчитывается по формуле:
ПОн = ИЗ : ЧДПг, (2.5)
где ПОн – недисконтированный период окупаемости инвестиционных затрат по проекту;
ИЗ – сумма инвестиционных затрат на реализацию проекта;
ЧДПг – среднегодовая сумма чистого денежного потока за период эксплуатации проекта (при краткосрочных реальных вложениях этот показатель рассчитывается как среднемесячный).
Соответственно дисконтированный показатель периода окупаемости определяется по следующей формуле:
n
ПОд = ИЗе :
S
[
ЧДП
t
: (1+
i
)
×
t
]
, (2.6)
t
=1
где ПОд - дисконтированный период окупаемости единовременных инвестиционных затрат по проекту;
ИЗе – сумма единовременных инвестиционных затрат на реализацию проекта;
ЧДПг – средняя сумма чистого денежного потока по отдельным интервалам общего периода эксплуатации инвестиционного проекта;
i – используемая дисконтная ставка, выраженная десятичной дробью;
t – число интервалов (лет, месяцев) в общем расчетном периоде t;
n – общий расчетный период эксплуатации проекта (лет, месяцев);
Показатель «период окупаемости» используется обычно для сравнительной оценки эффективности проектов, но может быть принят и как критериальный (в этом случае инвестиционные проекты с более высоким периодом окупаемости будут предприятием отвергаться). Основным недостатком этого показателя является то, что он не учитывает те объемы чистого денежного потока, которые формируются после периода окупаемости инвестиционных затрат.
Еще одним недостатком этого показателя является то, что на его формирование большое влияние оказывает период времени между началом проектного цикла и началом эксплуатационной фазы проекта. Чем больше этот период, тем выше размер периода окупаемости.
Недостатки показателя «периода окупаемости» показывают, что он может быть использован лишь в системе вспомогательных показателей оценки эффективности инвестиционных проектов.
Пятый показатель эффективности реальных инвестиций – внутренняя ставка доходности, которая является наиболее сложным показателем оценки эффективности инвестиционного проекта. Она характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость чистого денежного потока приводится к настоящей стоимости инвестиционных затрат. Внутреннюю ставку доходности можно охарактеризовать и как дисконтную ставку, по которой чистый приведенный доход в процессе дисконтирования будет приведен к нулю.
В общем виде внутренняя ставка доходности определяется как решение одного из следующих уравнений:
S
[ЧДП : (1 + ВСД)
] = ИЗ (2.7)
n
или S
[
ЧДП
t
: (1+ ВСД)
]
- ИЗн = 0, (2.8)
t
=1
где ВСД – внутренняя ставка доходности по инвестиционному проекту;
ЧДПt – сумма чистого денежного потока по отдельным интервалам t эксплуатационной фазы проектного цикла;
ИЗн – сумма инвестиционных затрат по проекту, приведенных к настоящей стоимости;
n - число интервалов (лет, месяцев) в общем расчетном периоде t.
Решение данного уравнения осуществляется методом последовательных итераций (расчетных действий).
Первая итерация предполагает установление любой примерной внутренней ставки доходности, которая, по мнению расчетчика, может привести к решению вышеприведенного уравнения.
Если по результатам первой итерации окажется, что принятое значение внутренней ставки доходности превышено (т.е. сумма ЧДП > 0), то последующие итерации предполагают использование более высоких значений внутренней ставки доходности, пока не будет достигнуто предусмотренное уравнением равенство, и наоборот.
Если же по результатам первой итерации окажется, что значение внутренней ставки доходности недостаточно, то последующие итерации предполагают использование более низких значений внутренней ставки доходности, пока не будет обеспечено предусматриваемое равенство.
Конечным результатом всех итераций является установление такого уровня внутренней ставки доходности, который обеспечит решение любого из приведенных выше уравнений. [12]
Все рассмотренные показатели оценки эффективности реальных инвестиций находятся между собой в тесной взаимосвязи и позволяют оценить эту эффективность с различных сторон. Поэтому при оценке эффективности реальных инвестиций предприятия их следует рассматривать в комплексе.
2.3 Оценка инвестиционного риска и методы его минимизации
Риск – неотъемлемый атрибут рыночной экономики. Каждое предприятие стремится увеличить прибыль путем оптимальных решений и минимизации риска. Для этого необходимо риски оценивать и прогнозировать.[13]
Осуществление инвестиционных программ связано с необходимостью вложения значительных финансовых, материальных, трудовых ресурсов и, как правило, не относительно длительный период. Понятно, что эффект от инвестиционного решения проявит себя лишь через некоторое (иногда значительное) время. А время усиливает неопределенность перспектив и риск предпринимательства.
Для принятия того или иного инвестиционного решения существенна не столько неопределенность будущего, сколько отношение к ней со стороны предпринимателей-инвесторов. Это отношение и характеризуется риском, т.е. вероятностью возникновения непредвиденных финансовых потерь (снижение прибыли, доходов, потери капитала и т.п.) в ситуации неопределенности условий инвестиционной деятельности.
Зачастую конечный выбор инвестиционного проекта зависит от представления, что является более важным для данного конкретного инвестора: доходность или надежность, т.е. меньший риск. Последнее зависит от индивидуальных склонностей, предпочтений финансового менеджера и конкретной ситуации, в которой находится данный инвестор.
Инвестиционные риски прямо зависят от изменения инвестиционного климата, то есть совокупности экономических, правовых, финансовых, политических и социальных факторов. Инвестиционный климат – это сложный рыночный инструмент оптимизации потока инвестиций.
С целью определения вероятности и размера потерь, характеризующих величину (или степень) риска проводится оценка риска. Она во многом субъективна и зависит от умения менеджера оценивать ситуацию и принимать решения. Тем не менее в мировой практике существует несколько методов измерения риска.
Так, например, применяется постадийная оценка рисков (табл. 2.4).
Таблица 2.4
Риски реализации инвестиционного проекта
| Стадии реализации проекта | Вид риска |
| 1.Прединвестиционная | - уровень развития инфраструктуры инвестиционного рынка, - отношение к проекту местной администрации, - доступность подрядчиков. |
| 2. Инвестиционная | - платежеспособность заказчика, - непредвиденные расходы, - недостатки проектирования, - несвоевременная поставка комплектующих, - недостаточная подготовленность кадров. |
| 3.Эксплуатационная | - финансово-экономические (неустойчивость, появление альтернативного продукта, рост налогов, рост цен на сырьё и комплектующие, недостаток оборотных средств), - социальные (отношение местной администрации, недостаточный уровень оплаты труда), - технические (нестабильность качества сырья и материалов, новизна и ненадежность технологии), - экологические (вредность производства). |
Постадийная оценка заключается в том, что риски определяются для каждой стадии проекта отдельно, а затем они суммируются по всему проекту.
Рекомендуется все расчеты проводить дважды: при разработке инвестиционного проекта; после выявления наиболее опасных его элементов. В последнем случае составляется перечень мер, реализация которых определит пути снижения степени риска.
С точки зрения оценки эффективности инвестиций особый интерес представляют методы количественного учета и минимизации рисков. Рассматриваемые ниже методы такого учета предполагают проведение предварительных исследований по диагностике рисков, присущих конкретному инвестиционному проекту. Причем чем выше качество такой диагностики, тем, при прочих равных условиях, выше достоверность результатов учета рисков и оценки их влияния на принятие решения о целесообразности (или, наоборот, нецелесообразность) осуществления инвестиционного проекта. К основным методам учета рисков могут быть отнесены следующие: анализ чувствительности, метод экспертных оценок, метод расчета критических точек.
Суть анализа чувствительности заключается в оценке изменчивости ключевых оценочных показателей (срока окупаемости, внутренней нормы прибыли) под влиянием незначительных изменений входных параметров (например, объема платежеспособного спроса, цен на комплектующие, уровня оплаты, темпов инфляции и т.д.). В процессе осуществления этого анализа, последовательно изменяя возможные значения варьируемых исходных показателей (влияющих на формирование объема инвестиционных затрат – цены на отдельные приобретаемые инвестиционные товары; тарифы на осуществление строительно-монтажных работ, продолжительность строительства объекта; влияющих на формирование суммы чистого денежного потока – уровень цен на продукцию, уровень налоговых платежей, темп инфляции) можно определить диапазон колебаний избранных для оценки риска проекта конечных показателей эффективности проекта от отдельных исходных показателей её формирование, и тем более рисковым он считается по результатам анализа чувствительности.
Метод экспертных оценок реализуется путем обработки мнений опытных предпринимателей и специалистов, выступающих в качестве экспертов. Каждому работающему эксперту предоставляется перечень возможных рисков и предлагается оценить вероятность их наступления. Затем оценки экспертов подвергаются анализу на противоречивость; они должны удовлетворять следующему правилу: максимально допустимая разница между оценкой двух экспертов по любому виду риска не должна превышать 50%, что позволяет устранить кардинальные различия в оценках вероятности наступления отдельного вида риска. В результате получают экспертные оценки вероятности допустимого критического риска или наиболее вероятных потерь. При этом методе большое значение имеет правильный подбор экспертов.
Метод расчета критических точек проекта обычно представлен расчетом так называемой точки безубыточности, применяемым по отношению к объемам производства или реализации продукции. Смысл этого метода, как это вытекает из его названия, заключается в определении минимально допустимого (критического) уровня производства (продаж), при котором проект остаётся безубыточным, т.е. не приносит ни прибыли, ни убытка. Чем ниже этот уровень, тем более вероятно, что данный проект будет жизнеспособным в условиях непредсказуемого сокращения рынка сбыта, и, следовательно, тем ниже будет уровень риска инвестора.
Применяется также и аналитический метод расчета точки безубыточности. Для этого необходимо подразделить текущие (производственные) затраты на условно-переменные и условно-постоянные, а затем подставить их в следующую формулу:
ВЕР=FC
:(
V
-
VC
), (2.9)
где ВЕР – величина точки безубыточности;
FC – условно-постоянные затраты;
V – выручка от реализации;
VC - условно-переменные затраты.
В случае определения критических точек для каждого конкретного участка проекта его вероятные убытки могут быть устранены за счет создания запасов и резервов или возмещения страховыми выплатами. Таким образом, после учета всех потенциальных критических точек проекта и разработки механизмов компенсации возможных потерь, проект можно считать устойчивым.
Существуют различные пути снижения рисков. Это возможно путем исключения рисков, снижения вероятности возникновения и снижения возможного ущерба. Детализируя данный классификационный признак, отметим, что применительно к реализации инвестиционного проекта исключение риска может проявляться, например, в отказе от финансирования проекта несмотря на относительно высокую ожидаемую эффективность инвестирования.
Помимо таких очевидных методов снижения вероятности возникновения риска и возможных ущербов, как осуществления различных мероприятий по обучению персонала и повышению безопасности функционирования предприятия, заслуживает самого пристального внимания и такое направление, как сбор дополнительной информации об объекте инвестирования.
В целях минимизации возможных будущих финансовых потерь инвестору часто следует пойти на некоторые расходы по сбору дополнительной информации о предприятии-инициаторе проекта. Такая информация может касаться делового имиджа предприятия, квалификация его руководящих кадров, реального финансового положения и т.д.
К методам снижения ущербов от возникновения инвестиционных рисков следует отнести и их локализацию, например, путем создания венчурных подразделений. В этом случае неудача рискованного проекта приведет лишь к банкротству этого венчурного подразделения и не затронет основной бизнес.
Диверсификация как метод снижения рисков заключается в распределении усилий и ресурсов между различными видами деятельности. В процессе создания инвестиционного проекта используются следующие формы распределения риска: диверсификация видов деятельности, потребителей, поставщиков; расширение числа участников (в целях снижения доли риска на одного участника) и т.д.
Диверсификация позволяет избежать части риска при распределении капитала между разнообразными видами деятельности. Например, приобретение инвестором акций трех разных акционерных обществ вместо акций одного общества увеличивает вероятность получения им среднего дохода в три раза и соответственно в три раза снижает степень риска. Диверсификация является наиболее обоснованным и относительно менее затратным способом снижения степени риска. Однако, диверсификация не может свести инвестиционный риск до нуля. Это связано с тем, что на предпринимательство и инвестиционную деятельность хозяйствующего субъекта оказывают влияние внешние факторы, которые не связаны с выбором конкретных объектов вложения капитала, и, следовательно, на них не влияет диверсификация.
Внешние факторы влияют на финансовую деятельность всех инвестиционных институтов, банков, финансовых компаний, а не на отдельные хозяйствующие субъекты. К внешним факторам относятся процессы, происходящие в экономике страны в целом, военные действия, инфляция и дефляция, изменение учетной ставки Центрального Банка, изменение процентных ставок по депозитам, кредитам в коммерческих банках, и т.д.
Риск, обусловленный этими процессами, нельзя уменьшить с помощью диверсификации.
Таким образом, существует диверсифицируемый и недиверсифицируемый риск.
Диверсифицируемый риск, называемый еще несистематическим, может быть устранен с помощью его распределения, т.е. диверсификации.
Недиверсифицируемый риск, называемый еще систематическим, не может быть уменьшен диверсификацией. Поэтому основное внимание следует уделить уменьшению степени недиверсифицируемого риска.
Распределение проектного риска между его участниками – эффективный способ его снижения. Существуют несколько направлений распределения рисков: распределение риска между непосредственными участниками инвестиционного проекта и распределение риска между предприятием и поставщиками инвестиционных товаров. В первом случае предприятие может осуществить трансферт (передачу) подрядчикам проектных рисков, связанных с невыполнением календарного плана строительно-монтажных работ, низким качеством этих работ, хищением переданных им строительных материалов и некоторых других. Для предприятия, осуществляющего трансферт таких рисков, их нейтрализация заключается в переделке работ за счет подрядчика, выплаты ими сумм неустоек и штрафов и в других формах понесенных потерь.
Во втором случае, предметом распределения являются прежде всего проектные риски, связанные с потерей (порчей) инвестиционных товаров в процессе их транспортировки и осуществления погрузо-разгрузочных работ.
Существует также распределение риска между участниками лизинговой операции. Так, при оперативном лизинге предприятие передает арендодателю риск морального устаревания используемого (лизингуемого) актива, риск потери им технической производительности (при соблюдении установленных правил эксплуатации) и ряд других видов рисков, предусматриваемых соответствующими специальными оговорками в заключаемом контракте.
Степень распределения рисков, а, следовательно, и уровень нейтрализации их негативных финансовых последствий для предприятия является предметом его контрактных переговоров с партнерами, отражаемых согласованными с ними условиями соответствующих контрактов.
Эффективным методом минимизации риска является страхование, которое состоит в передаче определенных рисков страховой компании. Здесь следует иметь в виду, что не все риски могут быть застрахованы. К основным принципам работы страховых компаний могут быть отнесены случайность и непредсказуемость наступления страхового случая; наличие статистики по страховому случаю; возможность перестрахования риска.
Страховая защита предлагается всем участникам инвестиционного проекта, включая инвестора, заказчика, проектировщика. Она должна включать в себя страхование гражданской ответственности и возникающих имущественных рисков.
Страхование гражданской ответственности включает в себя страхование ответственности заказчика перед инвестором; ответственности генерального подрядчика перед заказчиком; профессиональной ответственности проектировщика. Страхование ответственности за исполнение обязательств может быть предусмотрено в договорах на выполнение работ.
Страхование имущественных рисков включает в себя страхование запасов на строительной площадке, технических рисков, различной техники, убытков от перерыва в производстве, перевозимых грузов. Приобретение инвестиционных товаров строительными и промышленными фирмами вызывает необходимость использования страхования товарного кредита. Если инвестиции обеспечены банковским кредитом, то страховой защитой должно быть обеспечено залоговое имущество. Исходя из мировой практики, страховая компания может принять на себя финансовый риск инвестора и непосредственно участвовать в инвестиционном процессе через покупку акций инвестора.
Все перечисленные возможности страховой защиты инвестиций во многом остаются невостребованными. Российские страховщики чаще всего осуществляют страхование строительно-монтажных рисков и не доходят до предоставления необходимых гарантий по страхованию финансовых рисков инвестиционных проектов. Тем не менее, предлагается большое количество страховых продуктов, обеспечивающих комплексную страховую защиту инвестиций. В их числе входит страхование залога при получении кредита на финансирование инвестиционного проекта; страхование поставок материалов и оборудования от завода-изготовителя до строительной площадки; страхование комплекса строительных и монтажных работ при строительстве или реконструкции объектов, монтаже оборудования; страхование ответственности подрядчиков.
Высокая степень неопределенности функционирования рынков и практически полное отсутствие статистики по страховым случаям сдерживают расширение сферы применения страхования инвестиционных рисков. Так, страхование не возврата кредитов до настоящего времени считается страховыми компаниями чрезмерно рискованными и не получила распространения. Очевидно, высокая степень неопределенности функционирования рынков и практически полное отсутствие статистики по страховым случаям сдерживают расширение сферы применения страхования инвестиционных рисков. Так, страхование не возврата кредитов до настоящего времени считается страховыми компаниями чрезмерно рискованными и не получила распространения. Тем не менее, именно страхование является наиболее перспективным и достаточно динамично развивающимся методом защиты от инвестиционных рисков. Применение механизма страхования в инвестиционных операциях позволит снизить инвестиционный риск, повысит активность инвесторов, сделает их более решительными в предоставлении инвестиционных ресурсов.
Разработаем и дадим комплексную оценку эффективности инвестиционному проекту на примере ООО «Пекарь».
3. Составление инвестиционного проекта и оценка его эффективности
3.1. Социально – экономическая характеристика базового предприятия ООО «Пекарь»
Общество с ограниченной ответственностью «Пекарь» учреждено в
В своей деятельности ООО «Пекарь» руководствуется Гражданским Кодексом, действующими на территории РФ законами, нормативными актами и уставом.
Учредительными документами ООО «Пекарь» являются учредительный договор, подписанный его учредителями, и утвержденный ими устав.
Высшим органом ООО «Пекарь», является общее собрание его участников. Исполнительным органом является назначенный общим собранием из числа участников общества генеральный директор, который осуществляет текущее руководство деятельностью ООО и отчитывается за свою деятельность перед общим собранием его участников. В своей деятельности Генеральный директор ООО «Пекарь» руководствуется действующим законодательством, уставом предприятия, внутренними нормативными актами.
Компетенция общего собрания участников ООО «Пекарь», а также порядок принятия ими решений и выступления от имени общества определяются в соответствии с Гражданским Кодексом и законом об обществах с ограниченной ответственностью, а также уставом общества.
Основной целью деятельности ООО «Пекарь» является извлечение прибыли. Прибыль, получаемая фирмой в результате ее хозяйственной деятельности, используется для отчисления налогов и обязательных платежей в государственный бюджет и внебюджетные фонды (рис. 3.1).
Рис. 3.1. Схема участия прибыли в распределительном процессе.
Организация является юридическим лицом и по российскому законодательству имеет самостоятельный баланс, расчетный и валютный счета, зарегистрированный фирменный знак, круглую печать со своим наименованием и фирменным знаком, угловой штамп, бланки, пломбиры и иную атрибутику, как на русском, так и на английском языках.
ООО «Пекарь» периодически подтверждает правильность годовых отчетов и бухгалтерских балансов. Это осуществляется посредством внутреннего и внешнего аудита на основании постановления Правительства Российской Федерации от 7 декабря
Общество самостоятельно планирует свою производственно-хозяйственную деятельность, а также социальное развитие коллектива. Основу плана составляют договоры, заключаемые с потребителями продукции и услуг, а также с поставщиками материально-технических и иных ресурсов, и решения общего собрания участников организации.
Реализация продукции, выполнение работ и предоставление услуг осуществляется по ценам и тарифам, устанавливаемым фирмой самостоятельно.
На предприятии ООО «Пекарь» реализована комбинированная структура – линейно-функциональная (рис. 3.2).
| Генеральный директор |
| | | директор | | Отдел кадров |
| отдел | | Производственный отдел | | Отдел продаж | | Административно-хозяйственный отдел |
Рис. 3.2. Организационная структура ООО «Пекарь»
Эта традиционная комбинация позволяет избежать недостатков других структур, а именно, требования от руководителя глубоких и разносторонних знаний во всех областях бизнеса при большом его объеме, а также руководители всех служб могут самостоятельно принимать решения над рабочими других отделов, не согласовав с начальником.
Основой схемы является линейное подразделение, выполняющее основную работу и обслуживающее их функциональные подразделения и готовящие информацию для принятия компетентного решения линейным руководителем.
Как и любая другая структура, функциональная имеет свои преимущества и недостатки, которые изложены в табл. 3.1.
Таблица 3.1
Линейно-функциональная организационная структура управления
| Преимущества | Недостатки |
| • расширение возможности принятия компетентных решений | • сложность регулирования отношений линейных и функциональных руководителей |
ООО «Пекарь», как любое другое предприятие, функционирует как открытая система, которая может существовать лишь при условии активного взаимодействия с окружающей (внешней) средой.
Внешняя среда ООО «Пекарь» (макросреда и микросреда):
· Микросреда:
- Поставщики. Основными поставщиками ООО «Пекарь» являются такие фирмы как: "Мосхлебпродукт", "Мосхлебснаб", фирма "Commerce international TJL"; по некоторым продуктам (орехи, корица, курага) - Семеновский рынок и др. Ассоциация предприятий производителей и потребителей хлебопекарного и кондитерского оборудования "Пеккон" поставляет оборудование, монтирует его и сдает пекарню в эксплуатацию "под ключ". "Пеккон" поставляет заказчикам также здания модульного типа из легких металлических конструкций необходимой площади, обеспечивая их монтаж на месте. К поставщикам организация предъявляет следующие требования: наличие соответствующих сертификатов и лицензий, высокое качество продукции, оперативность поставок, наличие службы доставки товара.
- Потребители. К потребителям продукции и услуг ООО «Пекарь» являются:
1. Жители того района, где расположена булочная.
2. Ближайшие организации (институты, кинотеатры, заводы, школы, детские сады).
3. Любые клиенты, желающие приобрести нашу продукцию. Критерии сегментации рынка для частных лиц: возраст от 14 до 65лет; социальная принадлежность - рабочие, служащие, пенсионеры, студенты, школьники; уровень дохода - средний.
- Конкуренты. В настоящее время конкуренция на данном сегменте рынка достаточно высока. Можно выделить следующих основных конкурентов: В пятерку ближайших входят:
1. Булочная-пекарня. Удаленность-
2. Гастроном с хлебным отделом -
3. Государственная булочная -
4. Торговая точка (перепродажа) -
5. Торговая точка (лоток) -
Из них:1, 2, 3- прямые конкуренты; 4, 5-косвенные конкуренты.
- Государственные органы. К ним относятся: префектура ВАО, департамент потребительского рынка и услуг г. Москвы, министерство здравоохранения РФ (департамент Госсанэпиднадзора г. Москвы), министерство РФ по налогам и сборам, управа Замоскворечье г. Москвы.
· Макросреда. Основное влияние на деятельность организации оказывают демографическая, экономическая и политические среды.
В организации деятельности ООО «Пекарь» ключевую роль играют ресурсы предприятия. К ним относятся трудовые ресурсы, земля, капитал и т.д.
- Трудовые ресурсы. Для выполнения своих целей руководство ООО «Пекарь» осуществляет наем работников в соответствии с действующим законодательством. Наем работников осуществляется на контрактной основе. Предприятие может поручать выполнение отдельных работ гражданам, не являющимися его работниками. В этих случаях отношения между ними регулируются гражданским законодательством, а права и обязанности сторон определяются договором подряда.
В штате предприятия числится 60 человек, в том числе:
- 36% с высшим образованием: генеральный директор, коммерческий директор, отдел кадров (4 чел.), главный бухгалтер, бухгалтера (2 чел.), главный техник (1 чел.), техники (2 чел.), помощник техника (1 чел.), кассиры (4 чел.), менеджеры зала (2 чел.), специалисты отдела маркетинга (4 чел.).
- 41% со средним специальным образованием: пекари (6 чел.), кондитера (3 чел.), продавцы (6 чел.), охранники (4 чел.).
- 23% со средним образованием: уборщицы (4 чел.), посудомойщицы (2 чел.), водители (4 чел.), рабочие (8 чел.).
Средний возраст работников 27 лет
- Финансовые ресурсы. Источниками финансирования инвестиционных затрат по проекту являются собственные средства владельцев компании в размере 300 000 руб., валютный кредит в объеме 75000 у.е. ( из расчета 15% годовых с ежеквартальной выплатой процентов по невыплаченной части долга).
- Кредит и его погашение. В результате анализа потоков денежных средств, балансировки остатка денежных средств и выполнения обязательств на оплату контракта финансового лизинга оборудования определен объем и график предоставления кредита.
3.2. Экономическое обоснование инвестиционного проекта
Реализация целей инвестирования предполагает формирование инвестиционных проектов, которые обеспечивают инвесторов и других участников проектов необходимой информацией для принятия решения об инвестировании.
К основными характеристиками инвестиционного проекта относятся: форма проявления инвестиционной инициативы - любой инвестиционный проект характеризуется как документально оформленная инициатива, связанная с функционированием предприятия и его инвестиционной деятельностью; объект вложения капитала - любой инвестиционный проект может быть реализован только при вложении в его осуществление необходимого объема капитала в любой его форме (материальной, нематериальной, финансовой и т.п.); направленность на реализацию определенных инвестиционных целей – предприятие инициирует разработку (или отбор на инвестиционном рынке) только таких инвестиционных проектов, которые помогают ему реализовать определенные цели, сформулированные его инвестиционной политикой.
На основании рассмотренных важнейших характеристик инвестиционного проекта его понятие может быть сформулировано следующим образом: инвестиционный проект представляет собой документально оформленное проявление инвестиционной инициативы хозяйствующего субъекта, предусматривающее вложение капитала в определенный объект реального инвестирования, направленной на реализацию определенных целей и получение планируемых результатов.
Для таких форм реального инвестирования как обновление отдельных видов оборудования, приобретения отдельных видов нематериальных активов, которые, как правило, не требуют высоких инвестиционных затрат, обоснование инвестиционных проектов носит форму внутреннего служебного документа (докладной записки, заявки), в котором излагаются мотивация, объектная направленность, необходимый объем инвестирования, а также ожидаемая его эффективность.
При осуществлении таких форм реального инвестирования, как приобретение целостных имущественных комплексов, новое строительство, реконструкция и модернизация предприятия, требования к подготовке инвестиционного проекта существенно возрастают. Это связано с тем, что в современных экономических условиях предприятия не могут обеспечить свое стратегическое развитие только за счет внутренних финансовых ресурсов и привлекают на инвестиционные цели значительный объем средств за счет внешних источников финансирования. Разработанный инвестиционный проект позволяет сначала собственникам и менеджерам предприятия, а затем и сторонним инвесторам всесторонне оценить целесообразность его реализации и его эффективность.
Успешная реализация инвестиционного проекта зависит от системы управления, которая обеспечивает ведение делами, построенное на основе согласованной стратегии и обоснованного плана; организацию деятельности в соответствии с системой взаимосвязанных показателей; учет и контроль результатов; координирование действий всех участников, заинтересованность каждого исполнителя в достижении конечных результатов.
Представленный инвестиционный проект предусматривает строительство цеха по выработке хлебобулочных и кондитерских изделий в рамках вновь общества с ограниченной ответственностью «Пекарь» в г. Москве.
Данный проект ориентирован на осуществление производства хлебобулочных и кондитерских изделий при использовании оборудования польской фирмы «Jeremy», которое обеспечивает высокое качество производимой продукции.
В настоящее время московский рынок хлебобулочных изделий далек от насыщения. Многие хлебозаводы, производящие основную массу продукции, заполняют рынок стандартной хлебобулочной продукцией. Анализ и практический опыт менеджеров предприятия показывает, что сегодня у российских покупателей особой популярностью пользуются хлебобулочные и кондитерские изделия различных пищевых мини-производств в связи с широким ассортиментом продукции.
Мини-производства такого типа способны удовлетворять любые требования потребителей, что создает определенное конкурентное преимущество.
При выборе ассортимента выпекаемых изделий наиболее оптимальным является производство мелкоштучных хлебобулочных и кондитерских изделий. Это объясняется тем, что ассортимент вырабатываемых изделий должен быть достаточно широк, но при наличии большого количества технологий процесс производства становится трудновыполнимым. У специалистов хлебопекарного цеха имеются каталоги с различными формами хлебобулочных и кондитерских изделий, большое количество рецептов традиционных и оригинальных сортов хлебобулочных и кондитерских изделий с использованием как отечественного, так и импортного сырья. Опытные технологи позволяют легко определиться с рецептурами и с организацией производственного процесса.
Проектом предусмотрено создание пищевого мини-производства хлебобулочных и кондитерских изделий в г. Москве, включая поиск и реконструкцию производственных помещений, закупку, монтаж и наладку оборудования, подготовку персонала и запуск производства и сбыта продукции.
Финансирование проекта будет осуществляться ОАО «АКБ РосЕвроБанк» в размере 15% годовых.
Подготовительный этап:
Продолжительность – 1 месяц.
Рассмотрим состав работ и затрат, осуществляемых на этом этапе.
Во-первых, это поиск производственного помещения.
Требования к производственному помещению представим в виде табл. 3.2.
Таблица 3.2
Требования к производственному помещению
| Наименование | Требования к помещению |
| Тип | Отдельное помещение или пристройка к магазину |
| Общая площадь | |
| Этаж | Первый |
| Инженерные требования | Система канализации и водоснабжения |
| Высота потолков | Не менее |
Во-вторых, в состав работ и затрат входит разработка рабочего проекта хлебобулочного цеха, равная 200 тыс. руб.
В0третьих, сюда включаются затраты на согласование и получение необходимых разрешений от СЭС – 150 тыс. руб.
Итого затрат на подготовительном этапе составляют 350 тыс. руб.
Далее следует инвестиционный этап, продолжительностью 3 месяца.
Инвестиционный этап включает в себя: затраты на строительные работы и реконструкцию помещения, представленные (табл. 3.3).
Таблица 3.3
Затраты на строительство и реконструкцию
| № | Наименование | Стоимость, тыс. руб. |
| 1 | Электротехнические работы | 250 |
| 2 | Сантехнические работы | 50 |
| 3 | Ремонтные и строительные работы в помещении | 300 |
| 4 | Материалы и оборудование | 500 |
| 5 | Накладные расходы | 40 |
| | Итого | 1150 |
Инвестиционный этап также включает затраты на приобретение оборудования для офиса. Расчет затрат представлен в (табл. 3.4).
Таблица 3.4
Перечень оборудования для офиса
| № | Наименование | Кол-во в комплекте | Стоимость в комплекте, тыс. руб. |
| 1 | Набор мебели | 1 | 50 |
| 2 | Компьютер | 1 | 25 |
| 3 | Многофункциональное устройство | 1 | 11 |
| 4 | Принтер | 1 | 9 |
| 5 | Сейф | 1 | 95 |
| | Итого | | 120 |
Инвестиционный этап включает затраты на приобретение производственного оборудования. Расчет затрат представлен в (табл. 3.5).
Таблица 3.5
Перечень производственного оборудования
| № | Наименование | Кол-во в комплекте | Стоимость в комплекте, тыс. руб. |
| 1 | Тестомесильная машина | 2 | 250 |
| 2 | Тестоделитель | 2 | 210 |
| 3 | Печь | 1 | 230 |
| 4 | Тестораскаточная машина | 2 | 128 |
| 5 | Просеиватель для муки | 1 | 25 |
| 6 | Весы электронные | 2 | 20 |
| 7 | Столы разделочные | 4 | 28 |
| | Итого | | 891 |
Итого затраты на инвестиционном этапе составляют 2136 тыс. руб.
Далее следует подготовка и освоение производства. Состав затрат на этом этапе включает закупку дополнительного сырья и формирование оборотных средств для производства.
Инвестиции в оборотный капитал учитывают затраты на закупку и поддержание запаса сырья, объем которого рассчитывается с учетом принятой программы производства. Запас сырья на складе, в зависимости от вида сырья, планируется на уровне 2 – 4 дней.
Инвестиции в основной капитал включают расходы на приобретение и монтаж оборудования, расходы на строительство и реконструкцию производственного помещения для цеха.
Теперь переходим к расчету производственной программы предприятия.
Данное предприятие планирует активную рекламу своей продукции, так как сегодня на рынке хлебобулочных и кондитерских изделий реклама такого рода практически отсутствует.
Руководство предприятия считает важным иметь свою торговую марку. Продукция этого предприятия должна быть узнаваема. По расчетам наших специалистов, необходимые затраты на рекламу и продвижение нашей продукции составят 110 тыс. руб. в год. Сначала планируется рекламировать продукцию при помощи рекламных плакатов, которые планируется разместить в местах продажи нашей продукции. Также планируется проведение дегустаций в магазинах, что является эффективным методом привлечения покупателей.
Во время проведения дегустаций планируется применять значительные скидки на продукцию. Проведение подобных мероприятий будет поручено самому квалифицированному персоналу. В будущем планируется создание сети специализированных магазинов, что позволит увеличить обороты предприятия.
Производственная программа, рассчитанная на три года (табл. 3.6).
Таблица 3.6
Производственная программа
| Показатель | Год | ||
| 1 | 2 | 3 | |
| Объем производства, шт. | 580000 | 59500 | 605000 |
По расчетам выручка от реализации составит: в конце первого года – 5336 тыс. руб., в конце второго года – 5474 тыс. руб., в конце третьего года – 5535 тыс. руб.
В табл 3.7 представлен расчет выручки от реализации за третий год осуществления инвестиционного проекта с учетом рассчитанной производственной программой.
Таблица 3.7
Расчет выручки от реализации
| Номенклатура продукции | Оптовая цена единицы, руб. | Выпуск продукции (штук в месяц) | Выручка от реализации, тыс. руб. |
| багет | 11 | 75000 | 825 |
| сдоба | 8 | 65000 | 520 |
| круассан | 9 | 50000 | 450 |
| слойка | 9 | 55000 | 495 |
| плюшка | 8 | 60000 | 480 |
| ватрушка | 11 | 60000 | 660 |
| «к завтраку» | 8 | 55000 | 440 |
| «с корицей» | 8 | 60000 | 480 |
| пончик | 9 | 65000 | 585 |
| улитка | 10 | 60000 | 600 |
| Итого | | 605000 | 5535 |
Реализация продукции предприятия будет проводиться путем реализации ее, во-первых, через пункт продажи при нашем предприятии, а, во-вторых, через сеть специализированных магазинов, с которыми необходимо заключит договоры. Предприятие планирует проводить рекламу своей продукции, что и было учтено при прогнозировании объемов реализации продукции предприятия.
Далее переходим к расчетам производственных затрат, необходимых для осуществления инвестиционного проекта.
Основные статьи производственных издержек включают в себя прямые затраты на закупку необходимого сырья (см. табл. 3.8), рассчитанные в соответствии с производственной программой и равные 1967 тыс. руб.
Таблица 3.8
Прямые затраты сырья
| № | Продукт | Кол-во за квартал, кг | Цена за кг, руб. | Затраты, тыс. руб. |
| 1 | Маргарин | 3000 | 35 | 105 |
| 2 | Мука | 85000 | 20 | 1700 |
| 3 | Сахар | 2300 | 22 | 50 |
| 4 | Дрожжи | 1000 | 20 | 20 |
| 5 | Сухое молоко | 1300 | 25 | 32 |
| 6 | Улучшитель | 400 | 150 | 60 |
| | Итого | | | 1967 |
Также издержки на производство включают расходы на оплату труда персонала с начислениями (см. табл. 3.9) – 196 тыс. руб. Сумма заработной платы указана за один месяц.
Таблица 3.9
Штатное расписание и размер заработной платы
| № | Должность | Кол-во | Заработная плата, тыс. руб. в месяц |
| 1 | Директор | 1 | 25 |
| 2 | Бухгалтер | 1 | 20 |
| 3 | Специалист по снабжению | 1 | 11 |
| 4 | Технолог | 1 | 14 |
| 5 | Рабочие цеха (пекари, рабочие по разделке) | 8 | 11 |
| 6 | Кладовщик | 2 | 9 |
| 7 | Уборщица | 2 | 7 |
| 8 | Механик | 1 | 6 |
| | Итого | | 196 |
Производственные издержки также включают затраты на:
- оплату электроэнергии (расчет смотреть ниже) – 43,2 тыс. руб;
- затраты на рекламу и продвижение товара – 110 тыс. руб.
- оплата аренды (расчет смотреть ниже) – 3 500 тыс. руб.;
- непредвиденные расходы – 15 тыс. руб.
Ниже представлены расчеты на оплату электроэнергии и расчет арендной платы.
Расчет затрат на оплату электроэнергии:
Мощность производственного оборудования - 100 кВт;
тариф на отпуск электроэнергии - 1,2 руб. за 1 кВт-час.
Исходя из этих данных месячные затраты на оплату электроэнергии составят:
1,2 руб.´100 кВт´12час´30 дн. = 43,2 тыс. руб.
Рассчитаем арендную плату.
Общая площадь помещения - 200 кв. м.
Арендная плата в год за
Итого арендная плата за год:
200´17500 = 3 500 тыс. руб.
Перейдем к расчету показателей оценки эффективности инвестиционного проекта.
3.3. Оценка эффективности инвестиционного проекта
Оценка эффективности инвестиционного проекта осуществляется на основе различных показателей. Рассмотрим методику расчета основных показателей оценки эффективности инвестиционного проекта.
Первым показателем оценки эффективности инвестиционного проекта является чистая текущая стоимость инвестиционного проекта. Значение чистого потока денежных средств за время жизни проекта, приведенное в сопоставимый вид в соответствии с фактором времени, есть показатель, называемый чистой текущей приведенной стоимостью проекта NPV.
Расчет представлен в табл. 3.10.
Таблица 3.10
Расчет чистой текущей стоимости
| Показатель | Год | |||
| 0 | 1 | 2 | 3 | |
| Сальдо трех потоков, тыс. руб. | 0 | 893 | 1051 | 1257 |
| Накопленное сальдо трех потоков, тыс. руб | 0 | 893 | 1944 | 3201 |
| Дисконтирующий множитель (15%) | 1,0 | 0,87 | 0,76 | 0,66 |
| Дисконтированный денежный поток | 0 | 777 | 799 | 830 |
Складываем все дисконтированные денежные потоки и из общей суммы вычитаем инвестиционные издержки. Таким образом, чистая текущая стоимость рассматриваемого проекта равна сумме чистых дисконтированных потоков и составляет:
NPV = 777000 + 799000 + 830000 = 2406000 руб.
Далее рассчитаем индекс рентабельности (ИР), который определяется как отношение дисконтированного положительного потока денежных средств (от операционной и инвестиционной деятельности) к дисконтированной стоимости инвестиционных затрат. Для этого рассчитаем дисконтированный положительный поток денежных средств (от операционной и инвестиционной деятельности) путем умножения сальдо операционной и инвестиционной деятельности на дисконтирующий множитель. Таким образом, получаем:
1925 тыс. руб. ´ 0,87 = 1674,75 (по первому году);
1976 тыс. руб. ´ 0,76 = 1501,76 (по второму году);
2075 тыс. руб. ´ 0,66 = 1369,50 (по третьему году).
Теперь рассчитаем индекс рентабельности:
ИР = (1674,75 + 1501,76 + 1369,50) : 2136 тыс. руб. = 2,1
В нашем примере ИР > 1, из этого следует, что проект можно принять к реализации.
Теперь необходимо рассчитать индекс доходности, который позволяет соотнести объем инвестиционных затрат с предстоящим чистым денежным потоком по проекту.
Расчет этого показателя осуществляется по формуле:
ИД = ЧДП / ИЗ, (3.1)
где ИД – индекс доходности по инвестиционному проекту;
ЧДП – сумма чистого денежного потока за весь период эксплуатации проекта;
ИЗ – сумма инвестиционных затрат на реализацию проекта.
В нашем примере сумма чистого денежного потока равна 2406 тыс. руб., сумма инвестиционных затрат равна 2136 тыс. руб.
ИД = 2406000 : 2136000 = 1,1
Результат данного расчета показывает, что при реализации рассматриваемого проекта сумма возвратного чистого денежного потока на 10% превышает объем инвестиционных затрат.
Переходим к расчету периода окупаемости. Для этого нужно рассчитать накопленный поток реальных денежных средств, т.к. в используемом проекте возникающие денежные потоки не равны по годам (см. табл. 3.11).
Таблица 3.11
Накопленный поток
| Показатель | Год | |||
| 0 | 1 | 2 | 3 | |
| Сальдо операционной и инвестиционной деятельности, тыс. руб. | -2136 | 1925 | 1976 | 2075 |
| Накопленное сальдо операционной и инвестиционной деятельности, тыс. руб. | -2136 | - 211 | 1765 | 3840 |
После определяем, на каком году жизни накопленный поток денежных средств принимает положительное значение (в нашем случае это 2-й год); далее находим часть суммы инвестиций, не покрытой денежными поступлениями, в период, предшествующий году, определенному на предыдущем шаге (211 тыс. руб.). Разделим этот непокрытый остаток суммы инвестиций на величину денежных поступлений в периоде, в котором кумулятивный поток принимает положительное значение (в данном случае 211 тыс. руб. составляют 0,1 от суммы денежных поступлений в 1-м году, равной 1976 тыс. руб.). Полученный результат будет характеризовать ту долю данного периода, которая в сумме с предыдущим целым периодом и образует общую величину срока окупаемости.
Так, в нашем примере период окупаемости равен 1,1 года (1 год + 0,1 года). Рассчитанный период окупаемости показывает, что соотношение между чистыми годовыми потоками реальных денег и начальными инвестициями благоприятное, так как значение показателя, равное 1,1 года, находится в пределах жизненного срока рассматриваемого проекта (3 года).
Следующим показателем оценки эффективности инвестиционного проекта является внутренняя ставка доходности, которая характеризует уровень доходности инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой приводится к настоящей стоимости инвестиционных затрат. Значение этого показателя определяется путем решения уравнения (см. пункт 2.2):
S [ЧДП : (1 + ВСД)] = ИЗ
Решение приведенного уравнения осуществляется методом последовательных итераций (расчетных действий).
Первая итерация предполагает установление любой примерной внутренней ставки доходности, которая, по мнению расчетчика приведет к решению вышеприведенного уравнения. Если по результатам первой итерации окажется, что принятое значение внутренней ставки доходности недостаточно (т.е. сумма ЧДП > 0), то следующие итерации предполагают использование более высоких значений внутренней ставки доходности пока не будет обеспечено предусматриваемой равенство, если же значение внутренней ставки доходности не достаточно (т.е. сумма ЧДП < 0), то следующие итерации предполагают использование более низких значений внутренней ставки доходности.
В нашем примере объем инвестиционных затрат по проекту составляет 2136 тыс.руб.; расчетная сумма чистого денежного потока по проекту составляет 2406 тыс.руб.
Этот поток начинает формироваться с первого года проектного цикла: в первом году – 777 тыс. руб.; во втором году – 799 тыс. руб.; в третьем 830 тыс. руб.
Для первой итерации примем уровень внутренней ставки доходности в размере 12%. При такой ставке множители наращения составят:
первый год – 1,120;
второй год – 1,254;
третий год – 1,404.
Подставим необходимые показатели в левую часть уравнения и получим:
(777 : 1,120) + (799,0 : 1,254) + (830 + 1,404) = 2162 тыс. руб.
Как видно из результатов расчета левая часть уравнения превышает заданное значение его правой части, т.е. 2162 > 2136.
Это значит, что принятый уровень внутренней ставки доходности не достаточен для обеспечения равенства.
Для второй итерации уровень внутренней ставки доходности по проекту примем в размере 13%. Множители наращения при такой ставке составят:
первый год – 1,130;
второй год – 1,277;
третий год – 1,443.
Подставляя данные значения показателей в левую часть уравнения получим:
(777 : 1,130) + (799 : 1,277) + (830 : 1,443) = 2145 тыс. руб.
Как видно из результатов расчета левая часть уравнения превышает заданное значение его правой части, т.е. 2145 > 2136.
Это значит, что принятый уровень внутренней ставки доходности не достаточен для обеспечения равенства.
Для третьей итерации уровень внутренней ставки доходности примем в размере 14%. Множители наращения при такой ставке составят:
первый год – 1,140;
второй год – 1,300;
третий год – 1,482.
Подставляя необходимые показатели, получаем:
(777 : 1,140) + (799 : 1,300) + (830 : 1,482) = 2128 тыс. руб.
Как видно из результатов расчета левая часть уравнения практически соответствует заданному значению его правой части. Из этого можно сделать вывод, что внутренняя ставка доходности по проекту равна 14%.
Важное экономическое значение имеет оценка прибыльности предприятия. Относительным показателем, характеризующим ее, является показатель рентабельности. Рассчитаем показатель рентабельности продаж, который определяется как отношение прибыли к выручке от реализации в ценах предприятия.
Первый год: 2417 тыс. руб. / 5336 тыс. руб. = 45%.
Второй год: 2468 тыс. руб. / 5474 тыс. руб. = 45%
Третий год: 2456 тыс. руб. / 5535 тыс. руб. = 44%
Как видно из расчетов рентабельность продаж по каждому году проекта находится на высоком уровне, характеризующим эффективность бизнеса.
Далее необходимо провести оценку риска данного проекта. На практике часто используют анализ нижнего предела прибыли, а именно – определение точки безубыточности и того объема производства и сбыта, который обеспечивает безубыточную работу. Если запланированный объем сбыта существенно выше, тогда риск потери невелик. Также рассчитывается запас финансовой прочности (процентное соотношение фактической и пороговой величины параметра). Чтобы вывести формулу безубыточности текущие затраты (К) разделяют на постоянные (F) и переменные (V):
К =
v
×
х +
F
, (3.2)
где v – удельные переменные издержки,
х – натуральный объем производства и сбыта, шт.
Выручка от реализации (ВР) – это произведение цены изделия (Р) и количества изделий (х):
ВР = Р
×
х, (3.3)
Так как в точке безубыточности справедливо равенство:
Р ×
х =
V
×
х +
F
, (3.4)
то критический (безубыточный) объем производства х¢ равен:
х¢
=
F
: (Р –
V
) (3.5)
Чем выше доля постоянных расходов, тем больше критический объем производства. При снижении цены необходимо увеличивать объем сбыта. Очевидно, что при сокращении сбыта возрастает риск оказаться в убытке.
Для данного проекта проанализируем безубыточность по третьему году (последний год жизненного цикла проекта). Выручка от реализации в этом году запланирована в размере 5535 тыс.руб., и можно допустить, что намечено реализовать 740 тыс. штук товаров.
Полные текущие затраты этого периода составляют 8242 тыс. руб., в том числе: постоянные расходы (арендная плата, амортизация, проценты за кредит, расходы на содержание административного аппарата, реклама) – 4191 тыс. руб., переменные расходы (сырье, заработная плата рабочих, непосредственно занятых производством товара, плата за телефон) – 4051 тыс. руб.
Переменные затраты на единицу будут равны:
V = 4051000 : 605000 = 6,7
Подставив значения параметров в уравнение затрат, получаем:
К = 6,7 × х + 4191000.
Точку безубыточности получаем из уравнения безубыточности:
7,5 × х¢ = 6,7 × х¢ + 4191000; х¢ = 5238 тыс. руб.
Безубыточность достигается при объеме сбыта 5238 тыс. руб., который ниже ожидаемого сбыта, то есть при прочих неизменных условиях сбыт может быть меньше ожидаемого, и запас финансовой прочности (процентное отклонение фактической выручки от пороговой) составляет :
[(5535000 – 5238000) / 5535000] × 100 = 5,3%.
Произведенный расчет показывает, что фактическая выручка превышает пороговую на 5,3%.
Теперь построим график безубыточности (рис. 3.3).
ВР
4191 FC
Рис. 3.3. График безубыточности проекта
При расчете показателей эффективности проекта была принята ставка дисконта в размере 15% в год. При выборе ставки дисконтирования учитывались действующая ставка по долгосрочному кредиту.
Как видно из расчетов рентабельность продаж по первому году составляет 45%, по второму году – 45%, по третьему году – 44%; период полной окупаемости проекта равен 13 месяцам; чистый дисконтированный доход (NPV) составляет 2406 тыс. руб.; индекс доходности равен 1,1, т.е. сумма возвратного чистого денежного потока на 10% превышает объем инвестиционных затрат; индекс рентабельности равен 2,1; внутренняя ставка доходности по проекту равна 14%.
С целью оценки риска инвестиционного проекта была определена точка безубыточности, равная 5238 тыс. руб.
Данные расчеты показывают, что инвестиционный проект является привлекательным для инвестора, следовательно, инвестиционный проект можно принять к реализации.
Заключение
Важным условием развития предприятия в соответствии с избранной экономической и финансовой стратегией является его высокая инвестиционная активность. Экономический рост и инвестиционная активность являются взаимообусловленными процессами, поэтому предприятие должно уделять постоянное внимание вопросам управления инвестициями.
Инвестиции представляют собой вложения капитала во всех его формах с целью обеспечения его роста в предстоящем периоде, получения текущего дохода или решения определенных социальных задач.
Практическое осуществление инвестиций обеспечивается инвестиционной деятельностью предприятия, которая подчинена долгосрочным целям его развития и поэтому должна осуществляться в соответствии с разработанной инвестиционной политикой.
Инвестиционная политика как деятельность, отражающая создание системы предпосылок, возможностей и условий для инвестиционной активности, в равной степени касается не только органов государственной власти и государственного управления всех уровней, но и предпринимателей. Определяющей является государственная инвестиционная политика, которая создает благоприятные условия для развития инвестиционной деятельности путем совершенствования системы налогообложения; защиты интересов инвесторов; проведения переоценки основных фондов в соответствии с темпами инфляции. На уровне предприятия инвестиционная политика направлена на обеспечение его финансовой устойчивости и платежеспособности.
На основании первой главы можно сделать вывод, что инвестиционная политика предприятия представляет собой систему мероприятий, позволяющих обеспечить выгодное вложение и быструю окупаемость инвестиций в целях обеспечения финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия, высоких темпов развития в долгосрочной перспективе, повышения конкурентоспособности производства.
В процессе реализации этой политики предприятие должно обеспечивать высокие темпы экономического развития за счет увеличения объемов деятельности; максимизацию доходов (прибыли) от инвестиционной деятельности; минимизацию инвестиционных рисков.
Принятие инвестиционного решения для самого предприятия является достаточно сложной задачей. Одним из наиболее общих критериев, который должен учитываться при этом, является критерий повышения ценности предприятия, факторами которой могут стать рост доходов предприятия, снижение производственного и финансового риска, повышение уровня эффективности его работы в результате верных решений.
Определение реальности достижения именно таких результатов инвестиционных операций – ключевая задача оценки эффективности любого инвестиционного проекта. От того, насколько объективно и всесторонне проведена эта оценка, зависят сроки возврата вложенного капитала, варианты альтернативного его использования.
На основании второй главы можно сделать вывод, что оценка эффективности инвестиционных проектов должна осуществляться на основе сопоставления объема инвестиционных затрат, с одной стороны, и сумм и сроков возврата инвестиционного капитала, с другой. Это общий принцип формирования системы оценочных показателей эффективности.
Инвестирование во всех его формах связано с различными рисками, т.е. вероятностью возникновения непредвиденных финансовых потерь (снижение прибыли, доходов, потери капитала и т.п.) в ситуации неопределенности условий инвестиционной деятельности. Из этого следует, что с целью определения вероятности и размера потерь, характеризующих величину (или степень) риска необходимо проводить оценку риска, используя основные методы: анализ чувствительности, метод экспертных оценок, метод расчета критических точек.
Также необходимо минимизировать риски путем их локализации, страхования, диверсификации.
Реализация целей инвестирования предполагает формирование инвестиционных проектов, которые обеспечивают инвесторов и других участников проектов информацией для принятия решения об инвестировании.
В третьей главе рассматривается процесс разработки инвестиционного проекта, предусматривающий строительство цеха по производству хлебобулочных изделий в рамках ООО «Пекарь».
В процессе разработки инвестиционного проекта было проведено его экономическое обоснование, включающее в себя маркетинговое исследование; расчет затрат, необходимых для реализации проекта; расчет производственной программы выпуска продукции.
Также была проведена оценка эффективности инвестиционного проекта. Расчет основных показателей оценки эффективности инвестиционного проекта показал, что чистая текущая стоимость проекта равна 2406 тыс. руб.; период полной окупаемости проекта равен 13 месяцам; индекс доходности равен 1,1, т.е. сумма возвратного чистого денежного потока на 10% превышает объем инвестиционных затрат; индекс рентабельности равен 2,1; внутренняя ставка доходности по проекту равна 14%. Данные расчеты показывают, что проект является привлекательным для инвестора, следовательно, проект можно принять к реализации.
Итак, на основании всего выше сказанного можно сделать вывод, что инвестиции необходимы как для экономического роста предприятий, так и для развития экономики в целом. Они являются основой для ускорения научно-технического прогресса, сбалансированности развития всех отраслей экономики, улучшения качества и обеспечения конкурентоспособности продукции предприятий.
Разработка и реализация инвестиционных проектов помогает реализовать цели инвестирования, которые сформулированы на основе инвестиционной политики предприятия.
Сисок литературы
1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Ч. 1, 2, 3. – М: Омега-Л, 2005.
2. Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999 г., № 39-ФЗ.
3. Федеральный закон «Об иностранных инвестициях в Российской федерации» от 09.07.1999 г., № 160-ФЗ.
4. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция) // Утверждены Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ и Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике № ВК 477 от 21.06.1999 г. – М.: Экономика, 2000.
5. Багатин Ю.В., Швандер В.А. Инвестиционный анализ. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003.
6. Бизнес-планирование. Задачи, решения. Учебно-методическое пособие. / Просветов Г.И. – М.: РДЛ, 2005.
7. Бизнес планирование. Под ред. В.М. Попова. М., ФиС, 2006.
8. Благодатин А., Лозовский Л., Райзберг Б. Финансовый словарь.- М.: ИНФРА-М, 2007.
9. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. – К.: Ника-Центр, Эльга, 2006.
10. Бланк И.А. Управление инвестициями предприятия. – К.: Ника-Центр, Эльга, 2003.
11. Бланк И.А. Финансовая стратегия предприятия. – К.: Ника-Центр, Эльга, 2004.
12. Бочаров В.В. Инвестиции. – СПб.: 2004.
13. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. – СПб.: Питер, 2006.
14. Вахрин П.И. Инвестиции. – М.: Дашков и Ко, 2007.
15. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. - М.: Дело, 2005.
16. Грачева М.В. Риск-анализ инвестиционного проекта. – М.: ЮНИТИ, 2006.
17. Деева А.Н. Инвестиции. – М.: Экзамен, 2005.
18. Зелль А. Бизнес-план: инвестиции и финансирование, планирование и оценка проектов. - М.: Ось-89, 2004.
19. Зимин И.А. Реальные инвестиции. – М.: Экмос, 2006.
20. Ивасенко А.Г. Инвестиции: источники и методы финансирования. – М.: Омега-Л, 2006.
21. Игонина Л.Л. Инвестиции. – М.: Юристъ, 2005.
22. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007.
23. Инвестиции: Учебное пособие / Г.П. Подшиваленко, М.В. Макарова. – М.: КНОРУС, 2004.
24. Инвестиционное проектирование: Учебное пособие / Непомнящий Е.Г. Таганрог: Издательство ТРТУ, 2005.
25. Колтынюк Б.А. Инвестиции. - СПб.: Издательство Михайлова В.А., 2003.
26. Лахметкина Н.И., Макарова М.В., Подшиваленко Г.П. Инвестиции. – М.: КНОРУС, 2007.
27. Липсиц И.В., Коссов В.В. Экономический анализ реальных инвестиций. – М.: Экономист, 2003.
29. Марголин А.М., Быстряков А.Я. Экономическая оценка инвестиций. – М.: «ЭКМОС», 2001.
30. Москвин В.А. Кредитование инвестиционных проектов. – М.: Финансы и статистика, 2007.
31. Механизмы управления организационными проектами / В.Г. Балашов, А.Ю. Заложнев, Д.А. Новиков. М.: ИПУ РАН, 2003.
32. Орлова Е.Р. Инвестиции. – М.: Омега-Л, 2007.
33. Попов В.М., Медведев Г.В. Бизнес-план инвестиционного проекта. – М.: Финансы и статистика, 2006.
34. Разработка бизнес-плана проекта. Учебное пособие./ Новиков М.В., Бронникова Т.С. Таганрог: ТРТУ, 2003.
35. Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов в условиях риска и неопределенности. М.: - ЦЭМИ РАН, 2006.
36. Станиславчик Е.Н. Бизнес-план: Управление инвестиционными проектами. – М.: «Ось-89», 2005.
37. Стимулирование в управлении проектами / А.В. Цветков. М.: ООО НИЦ «АПОСТРОФ», 2006.
38. Типовое решение в управлении проектами / Д.К. Васильев, А.Ю. Заложнев, Д.А. Новиков, А.В. Цветков. М.: ИПУ РАН (научное издание), 2003.
39. Финансовый менеджмент: Учебное пособие / Под ред. Е.И. Шохина. – М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2005.
40. Хохлов Н.В. Управление рисками. – М.: ЮНИТИ, 2006.
41. Цвиркун А.Д., Акинфиев В.К. Анализ инвестиций и бизнес-план: Методы и инструментальные средства. – М.: «Ось-89», 2006.
42. Чернов В.А. Инвестиционная стратегия. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005.
43. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции. – М.: Инфра-М, 2006.
44. Янковский К.П. Инвестиции. – СПб: Питер, 2007.
Приложение
Поток реальных денег, тыс. руб.
|
[1] Игонина Л.Л. Инвестиции. – М.: Юристъ, 2003., С. 36.
[2] Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента в 2-х томах. Ника-Центр, Эльга, 2004., С. 112.
[3] Деева А.Н. Инвестиции. – М.: Экзамен, 2006., С. 76.
[4] Инвестиции: Учебное пособие / Г.П. Подшиваленко, М.В. Макарова. – М.: КНОРУС, 2004., С. 92.
[5] Бочаров В.В. Инвестиции. – СПб.: 2005., С. 78.
[6] Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003., с. 69-70
[7] Ивасенко А.Г. Инвестиции: источники и методы финансирования. – М.: Омега-Л, 2006., С. 54.
[8] Бланк И.А. Управление инвестициями предприятия. – К.: Ника-Центр, Эльга, 2003., С. 82.
[9] Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. – СПб.: Питер, 2003., С. 117.
[10] Лахметкина Н.И., Макарова М.В., Подшиваленко Г.П. Инвестиции. – М.: КНОРУС, 2007., С. 54.
[11] Орлова Е.Р. Инвестиции. – М.: Омега-Л, 2007., С. 83-84.
[12] Финансовый менеджмент: Учебное пособие / Под ред. Е.И. Шохина. – М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2003., С. 116.
[13] Грачева М.В. Риск-анализ инвестиционного проекта. – М.: ЮНИТИ, 2001., с. 89-90
