Реферат Понятие ранка ценных бумаг и его виды
Работа добавлена на сайт bukvasha.net: 2015-10-28Поможем написать учебную работу
Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
от 25%
Подписываем
договор
1. Понятие ранка ценных бумаг и его виды.
В общем виде рынок ценных бумаг можно определить как совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками. Рынок ценных бумаг, который основывается на деньгах как на капитале, называется фондовым рынком. Фондовый рынок образует большую часть рынка ценных бумаг. Оставшаяся часть рынка ценных бумаг в силу своих небольших размеров не получила специального названия, и поэтому часто понятия рынка ценных бумаг и фондового рынка считаются синонимами.
Классификации рынков ценных бумаг имеют много сходства с классификациями самих ценных бумаг. Так различают:
- международные и национальные рынки ценных бумаг;
- региональные рынки ценных бумаг;
- рынки конкретных видов ценных бумаг (акций, облигаций и т.п.);
- рынки государственных и корпоративных (негосударственных) ценных бумаг;
- рынки первичных и производных ценных бумаг.
Смысл той или иной классификации рынка ценных бумаг определяется ее практической значимостью.
В той части, в какой рынок ценных бумаг который основывается на деньгах как на капитале, он называется фондовым рынком. Фондовый рынок образует большую часть рынка ценных бумаг. Оставшаяся часть рынка ценных бумаг в силу своих небольших размеров не получила специального названия, и поэтому часто понятия рынка ценных бумаг и фондового рынка считаются синонимами.
Рынок ценных бумаг – это часть финансового рынка. Другой его частью является рынок банковских ссуд. Коммерческий
Рынок ценных бумаг – это часть финансового рынка. Другой его частью является рынок банковских ссуд. Коммерческий банк редко дает ссуду более чем на год. Выпуская ценные бумаги, можно получить ссуду на несколько десятилетий (облигации) или в бессрочное пользование (акции). За делением финансового рынка на две части стоит деление капитала на оборотный и основной. Рынок ценных бумаг дополняет систему банковского кредита и взаимодействует с ней. Коммерческие банки предоставляют посредникам РЦБ ссуды для подписки на ценные бумаги новых выпусков, а те продают банкам крупные блоки ценных бумаг для перепродажи.
Вывод: Ценные бумаги – необходимый атрибут нормального товарооборота. Будучи товаром, ценные бумаги способны сами по себе служить как средством кредита, так и средством платежа, эффективно заменяя наличные деньги.
1.1. Функции рынка ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг имеет целый ряд функций, которые можно условно разделить на две группы: общерыночные функции, присущие обычно каждому рынку, и специфические функции, которые отличают его от других рынков.
К общерыночным функциям относятся:
- коммерческая функция, т.е. функция получения прибыли от операций на данном рынке;
- ценовая функция, т.е. обеспечение процесса складывания рыночных цен, их постоянное движение и т.д.
- информационная функция, т.е. рынок производит и доводит до своих участников рыночную информацию об объектах торговли и ее участниках;
- регулирующая функция, т.е. создание правил торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты, органы контроля или даже управления и т.д.
К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие:
- перераспределительную функцию;
- функцию страхования ценовых и финансовых рисков.
Перераспределительная функция условно может быть разбита на три подфункции:
- перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности;
- перевод сбережений, прежде всего населения, из непроизводительной в производительную форму;
- финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, т.е. без выпуска в обращение дополнительных денежных средств.
Функция страхования ценовых и финансовых рисков, или хеджирование, стала возможной благодаря появлению класса производных ценных бумаг: фьючерсных и опционных контрактов.
Вывод: функции рынка ценных бумаг условно разделяют на две группы, которые в свою очередь включают в себя
1.2. Структура рынка ценных бумаг
Рынок ценных бумаг образует два уровня: первичный и вторичный. Первичный рынок обслуживает эмиссию и первичное размещение ценных бумаг. Данный рынок используется эмитентом с целью мобилизации финансовых ресурсов для использования их вложения в развитие предприятия. Вторичный рынок является рынком, где производится купля-продажа ранее выпущенных ценных бумаг. На этом рынке посредники ищут инвесторов, которым продают на выгодных для них условиях ценные бумаги. В финансовых системах в качестве покупателя на первичном рынке выступают коммерческие банки, инвестиционные фонды и компании под протекторатом правительств, брокерские биржевые конторы (полномочные представители организаций), имеющие право ведения посреднической торговой деятельности.
Покупателями ценных бумаг (инвесторами) у эмитентов выступают как индивидуальные брокерские конторы, так и институционные покупатели (системы организаций, занимающихся мобилизацией свободных денежных ресурсов для оказания помощи эмитентам), специализированные инвестиционные компании.
Согласно российскому законодательству в функции инвестиционных фирм на первичном рынке может включаться и ведение переговоров с фондовой биржей, согласование с биржевым маклером вопроса о доле выпуска ценных бумаг, которая может быть продана на фондовой бирже или через фондовый отдел коммерческого банка.
В США государственные ценные бумаги выпускаются Федеральной Резервной системой. Правительством уполномочены 41 компания в качестве первичных дилеров. Эти компании-дилеры на конкурентной основе участвуют в торгах – аукционах. В первую очередь (по срокам выпуска) ценные бумаги получают дилеры, заявившие самую высокую цену, потом очередь тех, кто заявил меньшую, и так далее до размещения всего выпуска. Компании-дилеры, купив правительственные облигации, либо оставляют их в собственном «инвестиционном» портфеле, либо перепродают их на вторичном рынке, получая доход в виде разницы курсов. Граждане могут приобретать облигации на первичном рынке путем представления внеконкурсных заявок.
По организационным формам различают биржевой рынок (фондовая или валютная биржа) и внебиржевой рынок. Внебиржевой рынок – сфера обращения ценных бумаг, не допущенных к котировке на фондовых биржах. На внебиржевом рынке размещаются также новые выпуски ценных бумаг. Внебиржевой рынок организуется дилерами, которые могут быть или не быть членами фондовой биржи. Внебиржевой рынок ценных бумаг проводится по телефону, телефаксу, компьютерным сетям. Он занимается главным образом ценными бумагами тех акционерных обществ, которые не имеют достаточного количества акций или доходов для того, чтобы зарегистрировать (пройти листинг) свои акции на какой-либо бирже. Операции с ценными бумагами проводят фондовые биржи (для бумаг в валюте – валютные биржи) и инвестиционные институты. Фондовая биржа представляет собой организационный и регулярно функционирующий рынок по купле-продаже ценных бумаг. Организационно фондовая биржа представлена в форме хозяйствующего субъекта, работающего по лицензии и занимающегося обращением ценных бумаг.
Под обращением ценных бумаг понимается их купля, продажа, а также другие действия, предусмотренные законодательством, приводящие к смене владельца ценных бумаг. В принципе биржа не является коммерческим предприятием. Как хозяйствующий субъект биржа предоставляет помещение для сделок с ценными бумагами, оказывает расчетные и информационные услуги, дает определенные гарантии, накладывает ограничения на торговлю ценными бумагами и получает комиссионные от сделок. Функции фондовых бирж заключаются в мобилизации временно свободных денежных средств через продажу ценных бумаг и в установлении рыночной стоимости ценных бумаг. На фондовой бирже обращаются следующие ценные бумаги: акция, облигация, казначейские обязательства государства, сберегательные и депозитные сертификаты, вексель, варрант, опцион, фьючерс, а также брокерские места и аренда брокерских мест. Брокерское место на бирже представляет собой право торговли на данной бирже. Ценные бумаги, обращающиеся на фондовой бирже, подразделяются на основные и производственные. К основным относятся акции, облигации, казначейские обязательства государства.
Биржевой рынок является организованным рынком, а внебиржевой – неорганизованным, или «уличным».
В зависимости от типа продаваемых ценных бумаг выделяют также такие части рынка ценных бумаг, как денежный рынок и рынок капиталов. Первый удовлетворяет потребности в оборотном капитале, второй – потребности в основном капитале.
Вывод: рынок ценных бумаг имеет очень сложную структуру
2. Участники рынка ценных бумаг
К основным участникам биржевой торговли относятся продавцы, покупатели и посредники. Инвестиции представляют собой использование финансовых
ресурсов в форме долгосрочных вложений капитала. Инвестиции осуществляют
юридические или физические лица, которые по отношению к степени
коммерческого риска подразделяются на инвесторов, предпринимателей,
спекулянтов, игроков.
Инвестор – это тот, кто при вложении капитала, большей частью чужого, думает прежде всего о минимизации риска. Инвестор –это посредник в финансировании капиталовложений.
Предприниматель – это тот, кто вкладывает свой собственный капитал при определенном риске. Спекулянтом именуется тот, кто готов идти на определенный, заранее рассчитанный риск.
Игроком же называется тот, кто готов идти на любой риск. Говоря об
инвесторах спекулянтах и иже с ними, нельзя обойти вниманием, виды
инвестиций, так как в конечном итоге, именно предпочтение, оказываемое
лицами, осуществляющими инвестиции, тем или иным их видам, определяет тип
вкладчика.
Итак, инвестиции бывают рисковые (венчурные), прямые, портфельные и
аннуитет.
Венчурный капитал – это термин, применяемый для обозначения
рискованного капиталовложения. Венчурный капитал представляет собой
инвестиции в форме выпуска новых акций, производимые в новых сферах
деятельности, связанных с большим риском. Венчурный капитал инвестируется в
не связанные между собой проекты в расчете на быструю окупаемость вложенных
средств. Капиталовложения, как правило, осуществляются путем приобретения
части акций предприятия клиента или предоставления ему ссуд, в том числе с
правом конверсии этих ссуд в акции. Рисковое вложение капитала обусловлено
необходимостью финансирования мелких инновационных фирм в областях новых
технологий. Рисковый капитал сочетает в себе различные формы приложения
капитала: ссудного, акционерного, предпринимательского. Он выступает
посредником в учредительстве стартовых наукоемких фирм, называемых
венчуром.
Прямые инвестиции – вложения в уставной капитал хозяйствующего субъекта
с целью извлечения дохода и получения прав на участие в управлении данным
хозяйствующим субъектом.
Портфельные инвестиции связаны с формированием портфеля и представляют
собой приобретение ценных бумаг и других активов. Портфель – совокупность
собранных воедино различных инвестиционных ценностей, служащих инструментом
для достижения конкретной инвестиционной цели вкладчика. В портфель могут
входить ценные бумаги одного типа (акции) или различные инвестиционные
ценности (акции, облигации, сберегательные и депозитные сертификаты,
залоговые свидетельства, страховой полис и др.). Принципами формирования
инвестиционного портфеля являются безопасность, доходность, рост и
ликвидность вложений. Под безопасностью понимается неуязвимость инвестиций
от потрясений на рынке инвестиционного капитала и стабильность получения
дохода. Безопасность обычно достигается в ущерб доходности и росту
вложений. Наращивать вложения могут только держатели акций. Ликвидность
инвестиционных ценностей – это их способность быстро, без потерь в цене,
превращаться в наличные деньги. Но ни одна из инвестиционных ценностей не
обладает всеми вышеперечисленными свойствами разом. Поэтому неизбежен
компромисс. Так, например, если ценная бумага надежна, то доходность по ней
будет низкой, так как те, кто предпочитает надежность, будут предлагать
высокую цену и тем самым собьют доходность. И наоборот, если надежность
ценной бумаги вызывает сомнение, то немного желающих найдется приобрести ее
и, чтобы завлечь этих немногих спекулянтов и игроков, необходимо повышать
доходность. Для инвестора главная цель при формировании портфеля состоит в
достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом. Иными
словами, инвестор желает, чтобы соответствующий набор инвестиционных
инструментов снизил его риск до максимума и, одновременно, увеличил его
доход при данном риске до максимума. Методом снижения риска серьезных
потерь служит диверсификация портфеля, то есть приобретение определенного
числа различных ценных бумаг. Риск снижается, когда капитал распределяется
между множеством разных ценных бумаг. Диверсификация уменьшает риск за счет
того, что возможные невысокие доходы по одним ценным бумагам будут
компенсироваться высокими доходами по другим ценными бумагам. Минимизация
риска достигается за счет включения в портфель ценных бумаг широкого круга
отраслей, не связанных тесно между собой, чтобы избежать синхронности
циклических колебаний их деловой активности. Оптимальная величина – от 8 до
20 различных видов ценных бумаг.
Рассматривая вопрос о создании портфеля, инвестор определяет для себя параметры, которыми будет руководствоваться:
1. Выбрать оптимальный тип портфеля. Возможны два типа портфеля: а)
портфель, ориентированный на преимущественное получение дохода за счет
процентов и дивидендов; б) портфель, направленный на преимущественный
прирост курсовой стоимости входящих в него инвестиционных ценностей;
2. Оценить приемлемое для себя сочетание риска и дохода портфеля и,
соответственно, определить удельный вес портфеля ценных бумаг и дохода с
различными уровнями риска и дохода, исходя из общего принципа, действующего
на фондовом рынке: чем более высокий потенциальный доход, тем ниже ставка
дохода. В основном приобретаются ценные бумаги инвестиционных акционерных
обществ, имеющих хорошие финансовые показатели, в частности, большой размер
уставного капитала;
3. Определить первоначальный состав портфеля. Таким образом, зависимости от целей вкладчика, возможно формирование портфеля, предлагающего больший или меньший риск. Исходя из этого инвестор может быть агрессивным, то есть склонным к сравнительно высокой степени риска. В своей инвестиционной деятельности агрессивный инвестор делает акцент на приобретение акций. Или консервативным, склонным к меньшей степени риска. Такой инвестор приобретает в основном облигации и краткосрочные ценные бумаги;
4. Выбрать схему дальнейшего управления портфелем. Возможны триварианта, и один из них – использование фьючерсов для изменения состава портфеля. Особенно этот вариант удобен при управлении большими портфелями, поэтому применяется прежде всего инвестиционными институтами.
На практике очень трудно провести грань, разделяющую типы вкладчиков.
Трудно понять, где кончается, например, агрессивный инвестор и где
начинается спекулянт. Впрочем, логично предположить, что спекулянты более
склонны к венчурным вложениям, чем инвесторы, предпочитающие стабильные
инвестиционные портфели. Поэтому вполне возможно, что спекулянты одинаково
активны и на фондовой бирже и на внебиржевом рынке, в то время как
инвесторы, очевидно, предпочитают работать на фондовой бирже.
Следующий вид инвестиций, аннуитет, предпочтителен для граждан, то есть
лиц физических.
Граждане как инвесторы. Каким образом граждане распоряжаются доходом,
который они получают? В общих чертах ответ прост: часть поступает
государству в форме налогов, а остаток распадается на расходы на личное
потребление и личные сбережения. Экономисты определяют сбережения как
«часть дохода, оставшуюся после уплаты налогов, которая не потребляется», а
поступает на банковские счета, вкладывается в страховые полисы, облигации,
акции и другие финансовые активы.
Аннуитет – вид инвестиций, практикуемый гражданами, поскольку так
называются инвестиции, приносящие вкладчику определенный доход через
регулярные промежутки времени, обычно после выхода на пенсию. В основном
это вложение средств в страховые и пенсионные фонды, которые, в свою
очередь, выпускают долговые обязательства, используемые их владельцами на
покрытие непредвиденных расходов в будущем. Страхование жизни проводится на
случай преждевременной смерти для того, чтобы обеспечить финансовую
безопасность лиц, зависящих от страхуемого материально. Пенсионные фонды
обеспечивают своих клиентов денежными средствами на период после выхода на
пенсию. Страховые компании могут предложить получателю денег по страховому
полису в случае страхования жизни единовременную выплату или аннуитет.
Причины для сбережений многочисленны и разнообразны, но все они сводятся
либо к защите доходов, либо к спекуляции, то есть сбережения могут
использоваться гражданами для биржевых игр. С одной стороны, граждане
стремятся обеспечить себя на «черный день», в случае непредвиденных
обстоятельств (это и есть защита доходов), с другой стороны, часть дохода
направляется на покупку ценных бумаг с целью наживы на повышении их
номинальной стоимости.
Гражданин может быть инвестиционным институтом, т. е. может
осуществлять операции с ценными бумагами на профессиональном уровне, и
являться инвестором в истинном смысле этого слова. Так гражданин наравне с
хозяйствующим субъектом вправе выступать в роли финансового брокера.
Финансовый брокер – это аккредитованный (т. е. зарегистрированный, имеющий
полномочия агент по купле-продаже ценных бумаг или валюты). Он заключает
сделки по поручению и за счет клиентов. Финансовый брокер обязан иметь
лицензию на свою деятельность. Также гражданин может быть инвестиционным
консультантом, причем в данном случае ему не придется делить поле
деятельности с хозяйствующим субъектом, т. к. инвестиционным консультантом
может быть исключительно гражданин, имеющий квалификационный аттестат
первой категории, выдаваемый сроком на один год Министерством финансов или
его органами. Для работы консультантом лицензии не требуется, однако
необходима регистрация такого гражданина, как занимающегося частным
предпринимательством.
Ко всему сказанному следует добавить, что в благополучных развитых
странах до 70% инвестиционных фондов изыскивается в широких слоях
населения; таким образом, недооценивать значение граждан в качестве
инвесторов нельзя.
Хозяйствующие субъекты как инвесторы. К инвестиционным институтам,
представленным хозяйствующими субъектами, прежде всего относятся:
инвестиционная компания и инвестиционный фонд, а также финансовый брокер
может являться лицом не только физическим, но и юридическим. Инвестиционные
институты призваны мобилизовать свободные денежные ресурсы для
осуществления проектов эмитентов. Инвестиционные институты должны иметь
лицензию на свою деятельность, которая на рынке ценных бумаг осуществляется
как исключительная (совмещение ее с иными видами деятельности не
допускается).
Инвестиционная компания – это объединение (корпорация), вкладывающее
капитал посредством прямых и портфельных инвестиций и выполняющее некоторые функции коммерческих банков. Инвестиционные компании представлены
холдинговыми компаниями, финансовыми группами и финансовыми компаниями.
Холдинговая компания представляет собой головную компанию, владеющую
контрольным пакетом акций других акционерных обществ, называемых дочерними
предприятиями, и специализирующуюся на управлении. Финансовой холдинговой
компанией является компания, более 50% капитала которой составляют ценные
бумаги других эмитентов и иные финансовые активы. Данная компания имеет
право осуществлять исключительно инвестиционную деятельность. Финансовая
группа – это объединение предприятий, связанных в единое целое, но, в
отличие от холдинга, не имеющее головной фирмы, специализирующейся на
управлении. Финансовая компания – это корпорация, финансирующая, выбранный
по некоторому критерию узкий круг других корпораций и не осуществляющая
диверсификации вложений, свойственных другим компаниям, и, в отличие от
холдинга, не имеющая контрольных пакетов акций финансируемых ею корпораций.
Деньги мелких инвесторов могут поступать к эмитентам через
инвестиционные фонды, представляющие из себя акционерные общества открытого
типа, привлекающие средства мелких инвесторов, аккумулируя их путем эмиссии
и продажи собственных акций. Затем полученные таким образом средства
вкладываются уже от имени фонда в ценные бумаги других эмитентов, а также в
торговлю ценными бумагами. Наиболее распространены два типа фондов:
открытый, эмитирующий ценные бумаги с обязательством их выкупа обратно, и
закрытый, эмитирующий ценные бумаги без такого обязательства.
В составе финансового рынка меняется и состав, и роль инвесторов. Так,
посреднические финансовые компании – брокерские конторы становятся инвесторами.
Коммерческие банки по мере роста их собственного капитала начинают активно
входить в состав крупных инвесторов. Правительства многих стран для решения
социальных программ создают (или помогают этому созданию) инвестиционные
институты с целью мобилизации денежных резервов на реализацию этих
программ.
Эмитенты – это министерства финансов, центральные банки, предприятия,
акционерные общества, коммерческие банки, выпускающие на рынок ценные
бумаги, а также частные компании (с акционерным капиталом).
Более подробно остановимся на эмитентах, представленных различными
компаниями. Компании финансируют свою деятельность тремя способами. Во-
первых, значительная часть средств поступает из внутренних источников – из
нераспределенной прибыли компаний. Во-вторых, компании пользуются кредитами
финансовых институтов. В-третьих, компании могут выпускать акции и
облигации. Вопросы финансирования деятельности компании находятся в тесной
зависимости от ее инвестиционной политики. Под термином «инвестиционная
политика» понимается многое, в частности: создание агрегированных целей
развития компании, составление программ ее развития, решение проблем
привлечения средств, выбор инвестиционных проектов, расчет их бизнес-
планов, оценка эффективности проектов. Вложение средств в развитие компании
требует тщательного анализа инвестиционного климата, то есть политических и
экономических условий государства, которые потом сопоставляются со
стратегией развития самой компании; очень важно проработать все возможные
альтернативы развития компании, поскольку чем больше вариантов для выбора,
тем меньше вероятность того совершения стратегической ошибки. Вопрос о
финансировании того или иного инвестиционного проекта необходимо
проанализировать с точки зрения источников (нужно четко рассчитать: каковы
наши собственные финансовые возможности, каковы объемы кредитования, и,
конечно же, учесть возможность эмиссии собственных ценных бумаг). И, как
результат, выбрать оптимальную конфигурацию способов финансирования своей
деятельности; необходим анализ финансирования и с позиции гарантий и
особенностей налогообложения, а также минимизации риска вложений. Решая все
вышеизложенные вопросы, компания вырабатывает свою инвестиционную политику, которой затем неукоснительно следует, и в соответствии с особенностями
которой компанией эмитируются ценные бумаги, если ее руководство сочло
целесообразным искать финансовые ресурсы на фондовом рынке. Но в жизни
любой компании рано или поздно наступает момент, когда ее дальнейшее
развитие в силу отрицательного эффекта роста масштаба производства
становиться невозможным, так как если только размеры предприятия начинают
превышать оптимальные, то начинают расти средние общие издержки, что
приводит к отрицательным экономическим последствиям. Из-за растущих
издержек производства единицы продукции деятельность предприятия становится
убыточной. Итак, предположим, что этот момент наступил. Дальнейшее развитие
бессмысленно, но предприятие функционирует стабильно, имеет хорошие
показатели прибыли. И именно в этот момент может выйти на фондовый рынок
для того, чтобы самому стать покупателем ценных бумаг, таким образом
обеспечивая вложение части прибыли. Так, прибыль предприятия может быть
инвестиционным ресурсом для других эмитентов.
Посредники – это брокеры, биржевые маклеры, дилеры. Брокер заключает
сделки по поручению и за счет клиентов и получает за свои услуги
комиссионные. В отдельных случаях брокер получает еще и заработную плату.
Доходом брокера может быть сумма, полученная в виде разницы в цене
покупателя и продавца. Брокер действует на основе заключаемых с клиентами
соглашений. Дилер – физическое или юридическое лицо, занимающееся
перепродажей ценных бумаг от своего лица, за свой счет и на свой страх и
риск. Доход его складывается за счет разницы в ценах покупки и продажи. Но
дилер может совершать сделки и по поручению инвесторов и за их счет, то
есть совершать функции брокера. Членами фондовой биржи могут быть
государственные исполнительные органы, а также инвестиционные институты.
Полномочными представителями эмитентов на фондовых биржах выступают
брокерские конторы, действующие по доверенности предприятий, купивших
брокерское место. «Купить место» значит, вступить в члены биржи, а
«продать» значит выйти из состава членов биржи. Брокерская фирма пользуется
правами юридического лица. Отношения между биржей и брокерской конторой
определяются только договором между ними. Брокер работает в брокерской
конторе по контракту. Брокерская контора, выступая в качестве участника
рынка, квалифицируется как инвестиционная фирма. Прибыль контор формируется
за счет комиссионных от суммы сделок с клиентами. По российскому
законодательству контора не может осуществлять деятельность на рынке ценных
бумаг за счет привлеченных средств, кредита. В мировой практике допускаются
также кредитные альянсы между брокерской конторой и коммерческими банками.
Ну, а что касается биржевых маклеров – это персонал фондовой биржи,
осуществляющий ведение торгов и регистрирующий устное соглашение брокеров
на заключение сделки.
Вывод: В операциях с ценными бумагами принимают участие различные субъекты рынка – юридические и физические лица. Среди юридических лиц, участвующих в обороте ценных бумаг, можно выделить предприятия - акционерные общества, фондовые биржи и коммерческие банки.
3. РЕГУЛЯТИВНАЯ ИНФРАСТРУКТУРА ФОНДОВОГО РЫНКА
Регулятивная инфраструктура рынка - система регулирования рынка ценных бумаг, включающая:
- регулятивные органы (государственные органы и саморегулирующиеся организации);
- регулятивные функции и процедуры (законодательные, регистрационные, лицензионные и надзорные);
- законодательную инфраструктуру рынка ценных бумаг (регулятивные нормы, действующие на рынке ценных бумаг, которые на 90% состоят из законодательства по ценным бумагам);
- этику фондового рынка (правила ведения честного бизнеса,
утверждаемые саморегулирующимися организациями);
- традиции и обычаи.
Регулятивная инфраструктура является одной из обеспечивающих систем
рынка ценных бумаг.
Существуют следующие модели регулятивной инфраструктуры, используемые в
международной практике.
1. По критерию "субъект регулирования" можно выделить следующие подходы:
а) основная регулирующая роль на рынке ценных бумаг принадлежит
государству. Пример-Франция;
б) регулирование разделено между государством и саморегулирующимися
органами (добровольными объединениями профессиональных участников рынка ценных бумаг). Пример-Великобритания.
2. По критерию "жесткость регулирования" возможно выделить следующие
модели регулятивной инфраструктуры:
а) основанные на жестких, детально расписанных правилах и формальных
процедурах, детальном контроле за их соблюдением (США);
б) базирующиеся на широком использовании, наряду с жесткими
предписаниями, неформальных договоренностей, традиций, рекоммендаций,
согласованного стиля поведения, переговоров по разрешению сложных ситуаций
и т.п. (Великобритания).
В зависимости от выбора модели рынка ценных бумаг характер
регулятивной инфраструктуры может быть банковским, небанковским или
смешанным.
Регулятивная инфраструктура фондового рынка в России
характеризуется:
- смешанной моделью инфраструктуры;
- гипертрофированной ролью государства в регулировании;
- значительными пробелами в законодательстве о ценных бумагах;
- жесткими предписаниями и слабым контролем за их исполнением;
- отсутствием правил честной практики на рынке ценных бумаг, формально
предназначенных профессиональным сообществом фондового рынка;
- отсутствием традиций и обычаев (в связи с 70-летним перерывом в работе
рынка).
3. 1. Государственное регулирование
Государственное участие в регулировании фондового рынка необходимо, поскольку этот рынок является очень масштабным и рискованным для финансовой безопасности страны. Особенно активную роль государство должно выполнять на начальных этапах становления рынка ценных бумаг в стране, т.к. только оно может "запустить" это рынок в его цивилизованной безопасной форме.
Основные функции государства в регулирование рынка ценных бумаг:
а) идеологическая и законодательная (концепция рынка, программа ее
реализации и т.п.;
б) концентрация ресурсов на цели создания рынка и его инфраструктуры;
в) установление "правил игры" (требований к участникам, операционных
и учетных стандартов);
г) контроль за финансовой устойчивостью и безопасностью рынка
(надзор за финансовым состоянием инвестиционных институтов, принятие мер по их оздоровлению, контроль за соблюдением правовых и этических норм, применение санкций);
д) создание системы информации о состоянии рынка ценных бумаг и
обеспечение ее открытости для инвесторов ;
е) формирование системы защиты инвесторов от потерь (в т.ч.
государственные или смешанные схемы страхования инвестиций);
ж) предотвращение негативного воздействия на фондовый рынок другихвидов государственного регулирования (монетарного, валютного, фискаль ного, налогового);
з) предупреждение чрезмерного развития рынка государственных
ценных бумаг (отвлекающего часть денежного предложения инвестиционных ресурсов на покрытие непроизводительных расходов государства).
Другим аспектом роли государства на рынке ценных бумаг является
то, что оно выступает крупнейшим эмитентом (финансирование
государственного долга) и инвестором (государственная собственность в
ценных бумагах предприятий и банков), использует инструменты рынка ценных бумаг для проведения макроэкономической политики и, в лице центрального банка, является крупнейшим дилером на рынке государственных ценных бумаг.
Российский фондовый рынок имеет исключительно сложную и противоречивую структуру государственных органов, регулирующих рынок. Эта сложность объясняется тремя причинами:
1) смешанная модель рынка ценных бумаг (центральный банк и
небанковские государственные органы в качестве регулирующих инстанций;
2) активное вмешательство в регулирование рынка ценных бумаг
приватизационного агенства (Госкомимущества).
3.2. Саморегулируемые организации.
Саморегулируемыми организациями признаются предпринимательские
ассоциации, добровольные объединения, устанавливающие для своих членов
формальные правила в ведении бизнеса.
В странах с рыночной экономикой обязательно существует одна или
несколько ассоциаций инвестиционных институтов, действующих в национальном масштабе и признанных в этом качестве государством как основных
представителей профессионального сообщества в области ценных бумаг. В
случае такого признания государство передает часть своих функций по
надзору и регулированию рынка.
Саморегулируемые организации обладают следующими основными признаками:
- это добровольное объединение;
- членами являются профессиональные участники рынка ценных бумаг;
- выполняют функции саморегулирования и установления формальных правил
ведения бизнеса;
- выполняют функции, переданные им государством.
Виды саморегулируемых организаций.
Международные организации - Международная организация фондовых
бирж.
Национальные организации - обычно в каждой стране существуют
организации, претендующие на представительство интересов профессионального рынка ценных бумаг данной страны. В США это Национальная ассоциация инвестиционных дилеров (NASD), В Японии - Японская ассоциация
инвестиционных дилеров и т.д.
Региональные организации учреждаются в относительно замкнутых
региональных рынках ценных бумаг.
Кроме организаций профессиональных участников бумаг существуют и
другие виды организаций участников рынка ценных бумаг. С целью защиты
интересов свои организации также создают эмитенты, институциональные и
частные инвесторы.
3.3 Саморегулируемые организации в России.
По российским правовым нормам саморегулируемые организации могут
принимать форму ассоциаций, профессиональных союзов или профессиональных
общественных организаций.
Функции российских саморегулируемых организаций соответствуют
общепринятым в мировой практике:
-саморегулирование деятельности участников на рынке ценных бумаг,
-поддержание высоких профессиональных стандартов и подготовка
персонала,
-развитие инфраструктуры фондового рынка,
-проведение совместных научных разработок,
-коллективное предпринимательство своих интересов и интересов
инвесторов.
Надзор за деятельностью саморегулируемых организаций и контроль за
их созданием осуществляется Федеральной Комиссией по ценным бумагам и
фондовым биржам.
