Реферат Оценка инвестиционной стратегии в условиях риска и неопределенности

Работа добавлена на сайт bukvasha.net: 2015-10-28

Поможем написать учебную работу

Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.

Предоплата всего

от 25%

Подписываем

договор

Имя

Выберите тип работы:

Принимаю Политику конфиденциальности

Скидка 25% при заказе до 22.11.2024

9. Оценка инвестиционной стратегии в условиях риска и неопределенности

9.1. Риск и неопределенность

Процессы принятия решений в управлении проектами происходят, как правило, в условиях наличия той или иной меры неопределенности, определяемой следующими факторами:

неполным знанием всех параметров, обстоятельств, ситуации для выбора оптимального решения, а также невозможностью адекватного и точного учета всей даже доступной информации и наличием вероятностных характеристик поведения среды;
наличием фактора случайности, т.е. реализации факторов, которые невозможно предусмотреть и спрогнозировать даже в вероятностной реализации;
наличием субъективных факторов противодействия, когда принятие решений идет в ситуации игры партнеров с противоположными или не совпадающими интересами.

Таким образом, реализация проекта идет в условиях неопределенности и рисков, и эти две категории взаимосвязаны.

Неопределенность в широком смысле это неполнота или неточность информации об условиях реализации проекта, в том числе связанных с ними затратах и результатах.

Риск

— потенциальная, численно измеримая возможность неблагоприятных ситуаций и связанных ними последствий в виде потерь, ущерба, убытков, например, ожидаемой прибыли, дохода или имущества, денежных средств в связи с неопределенностью, то есть со случайным изменением условий экономической деятельности, неблагоприятными, в том числе форс-мажорными обстоятельствами, общим падением цен на рынке; возможность получения непредсказуемого результата в зависимости от принятого хозяйственного решения, действия.

Остановимся подробнее на понятии «вероятность рисков»

— это вероятность того, что в результате принятия решения произойдут потери для предпринимательской фирмы, то есть вероятность нежелательного исхода. Существует два метода определения вероятности нежелательных событий: объективный и субъективный. Объективный метод

основан на вычислении частоты, с которой тот или иной результат был получен в аналогичных условиях. Субъективный метод

является предположением относительно определенного результата. Этот метод определения вероятности нежелательного исхода основан на суждении и личном опыте предпринимателя. В данном случае в соответствии с прошлым опытом и интуицией предпринимателю необходимо сделать цифровое предположение о вероятности событий.

Измерение рисков

— определение вероятности наступления рискового события. Оценивая риски, которые в состоянии принять на себя команда проекта и инвестор проекта при его реализации, исходят, прежде всего, из специфики и важности проекта, из наличия необходимых ресурсов для его реализации и возможностей финансирования вероятных последствий рисков. Степень допустимых рисков, как правило, определяется с учетом таких параметров, как размер и надежность инвестиций в проект, запланированного уровня рентабельности и др.

В количественном отношении неопределенность подразумевает возможность отклонения результата от ожидаемого (или среднего) значения как в меньшую, так и в большую сторону. Соответственно, можно уточнить понятие риска — это вероятность потери части ресурсов, недополучения доходов или появления дополнительных расходов и (или) обратное — возможность получения значительной выгоды (дохода) в результате осуществления определенной целенаправленной деятельности. Поэтому эти две категории, влияющие на реализацию инвестиционного проекта, должны анализироваться и оцениваться совместно.

Таким образом, риск представляет собой событие, которое может произойти в условиях неопределенности с некоторой вероятностью, при этом возможны три экономических результата (оцениваемых в экономических, чаще всего финансовых показателях):

отрицательный, т.е. ущерб, убыток, проигрыш;
положительный, т.е. выгода, прибыль, выигрыш;
нулевой (ни ущерба, ни выгоды).

Природа неопределенности, рисков и потерь при реализации проектов связана, в первую очередь, с возможностью понесения финансовых потерь вследствие прогнозного, вероятностного характера будущих денежных потоков и реализации вероятностных аспектов проекта и его многочисленных участников, ресурсов, внешних и внутренних обстоятельств.

Таким образом, имеется четкая взаимосвязь основных категорий, представленная на рис. 9.1

.

Управление проектами подразумевает не только констатацию факта наличия неопределенности и рисков и анализ рисков и ущерба. Рисками проектов можно и нужно управлять.

Управление рисками

— совокупность методов анализа и нейтрализации факторов рисков, объединенных в систему планирования, мониторинга и корректирующих воздействий. Управление рисками является подсистемой управления проектом, структура подсистемы представлена на рис. 9.2

, методы управления рисками — на рис. 9.3

.

Выявление и идентификация предполагаемых рисков — систематическое определение и классификация событий, которые могут отрицательно повлиять на проект, т.е. по сути, классификация рисков.

Анализ рисков

— процедуры выявления факторов рисков и оценки их значимости, по сути, анализ вероятности того, что произойдут определенные нежелательные события и отрицательно повлияют на достижение целей проекта. Анализ рисков включает оценку рисков и методы снижения рисков или уменьшения связанных с ними неблагоприятных последствий. На первом этапе производится выявление соответствующих факторов и оценка их значимости.

Оценка рисков

— это определение количественным или качественным способом величины (степени) рисков. Следует различать качественную и количественную оценку риска.

Качественная оценка риска

может быть сравнительно простой, ее главная задача — определить возможные виды рисков, а также факторы, влияющие на уровень рисков при выполнении определенного вида деятельности.

Количественная оценка рисков

определяется через:

1) вероятность того, что полученный результат окажется меньше требуемого значения (намечаемого, планируемого, прогнозируемого);

2) произведение ожидаемого ущерба на вероятность того, что этот ущерб произойдет.

Методы оценки рисков

(рис. 9.4

, 9.5

) включают следующее:

1) количественную оценку рисков с помощью методов математической статистики;

2) методы экспертной оценки рисков;

3) методы имитационного моделирования рисков;

4) комбинированные методы, представляющие собой объединение нескольких отдельных методов или их отдельных элементов.

Методы снижения рисков

приведены на рис. 9.6

.

Распределение (отвод, передача, трансфер) рисков

— действия по передаче, полной или частичной, рисков другой стороне, обычно посредством контракта определенного вида.

Страхование рисков

представляет собой отношения по защите имущественных интересов физических и юридических лиц при наступлении определенных событий (страхование случаев) за счет денежных фондов, формируемых из уплачиваемых ими страховых взносов (страховых премий).

Резервирование

— метод резервирования средств на покрытие ущерба, непредвиденных расходов при наступлении рисковых событий.

Анализ проектных рисков

начинается с их классификации и идентификации, то есть с их качественного описания и определения, какие виды рисков свойственны конкретному проекту в данном окружении при существующих экономических, политических, правовых условиях.

Анализ проектных рисков подразделяется на:

качественный (описание всех предполагаемых рисков проекта, а также стоимостная оценка их последствий и мер по снижению);
количественный (непосредственные расчеты изменений эффективности проекта в связи с рисками).

Алгоритм анализа рисков приведен на рис. 9.7

.

Анализ проектных рисков базируется на оценках рисков, которые заключаются в определении величины (степени) рисков.

Методы определения критерия количественной оценки рисков

включают следующие методы.

Статистические методы оценки, базирующиеся на методах математической статистики, т.е. дисперсии, стандартном отклонении, коэффициенте вариации. Для применения этих методов необходим достаточно большой объем исходных данных, наблюдений.
Методы экспертных оценок, основанные на использовании знаний экспертов в процессе анализа проекта и учета влияния качественных факторов.
Методы аналогий, основанные на анализе аналогичных проектов и условий их реализации для расчета вероятностей потерь. Данные методы применяются тогда, когда есть представительная база для анализа и другие методы неприемлемы или менее достоверны, данные методы широко практикуются на Западе, поскольку в практике управления проектами практикуются оценки проектов после их завершения и накапливается значительный материал для последующего применения.
Комбинированные методы включают в себя использование сразу нескольких методов.

Используются также методы построения сложных распределений вероятностей

(дерева решений), аналитические методы

(анализ чувствительности, анализ точки безубыточности и пр.), анализ сценариев

.

Анализ рисков — важнейший этап анализа инвестиционного проекта. В рамках анализа решается задача согласования двух практически противоположных стремлений — максимизации прибыли и минимизации рисков проекта.

Результатом анализа рисков должен являться специальный раздел бизнес-плана проекта, включающий:

описание рисков, механизма их взаимодействия и совокупного эффекта;
описание мер по защите от рисков, интересов всех сторон в преодолении опасности рисков;
оценку выполненных экспертами процедур анализа рисков, а также использовавшихся ими исходных данных;
описание структуры распределения рисков между участниками проекта по контракту с указанием предусмотренных компенсаций за убытки, профессиональных страховых выплат, долговых обязательств и т.п.;
рекомендации по тем аспектам рисков, которые требуют специальных мер или условий в страховом полисе.

Одним из направлений анализа рисков инвестиционного проекта является качественный анализ или идентификация рисков

.

Качественный анализ проектных рисков

проводится на стадии разработки бизнес-плана, а обязательная комплексная экспертиза инвестиционного проекта позволяет подготовить обширную информацию для анализа его рисков.

Первым шагом идентификации рисков является конкретизация классификации рисков применительно к разрабатываемому проекту.

В теории рисков различают понятия фактора (причины), вида рисков и вида потерь (ущерба) от наступления рисковых событий.

Под факторами (причинами) рисков

понимают такие незапланированные события, которые могут потенциально осуществиться и оказать отклоняющее воздействие на намеченный ход реализации проекта, или некоторые условия, вызывающее неопределенность исхода ситуации. При этом некоторые из указанных событий можно было предвидеть, а другие не представлялось возможным предугадать.

Вид рисков

— классификация рисковых событий по однотипным причинам их возникновения.

Вид потерь, ущерба

— классификация результатов реализации рисковых событий.

Таким образом, можно уточнить (рис. 9.8

) взаимосвязь основных характеристик рисков, приведенных на рис. 9.1.

В таблице 9.1 приведена классификация основных факторов рисков.

Таблица 9.1

Основные типы факторов рисков

Наименование группы	Тип фактора	Содержание
По возможности предвидения	Априорные	Определяются до начала анализа рисков
По возможности предвидения	Прочие	Определяются в процессе анализа рисков
По степени влияния системы управления проектом на факторы рисков	Объективные или внешние	Факторы внешней среды, не зависящие непосредственно от самого участника проекта: • политические и экономические кризисы, конкуренция, инфляция; • экономическая обстановка, таможенные пошлины; • наличие или отсутствие режима наибольшего благоприятствования и т.д.
	Субъективные или внутренние	Субъективные факторы характеризуют внутреннюю среду организации: • производственный потенциал (уровень технического оснащения, предметной и технологической специализации, организации труда); • кооперативные связи; • тип контрактов с инвестором, заказчиком и т.д.
По масштабу и (или) вероятности ожидаемых потерь	Высокий	Значительные ожидаемые потери и высокая вероятность наступления рисковых событий
По масштабу и (или) вероятности ожидаемых потерь	Слабый	Низкий уровень потерь
Производственные факторы	Срыв плана работ	Срыв плана работ из-за: • недостатка рабочей силы или материалов; • запаздываний в поставке материалов; • плохих условий на строительных площадках; • изменения возможностей заказчика проекта, подрядчиков; • ошибок проектирования; • ошибок планирования; • недостатка координации работ; • изменения руководства; • инцидентов и саботажа; • трудностей начального периода; • нереального планирования; • слабого управления; • труднодоступности объекта
Производственные факторы	Перерасход средств	Перерасход средств из-за: • срывов планов работ; • неправильной стратегии снабжения; • неквалифицированного персонала; • переплат по материалам, услугам и т.д.; • параллелизма в работах и нестыковок частей проекта; • протестов подрядчиков; • неправильных смет; • неучтенных внешних факторов

В таблице 9.2 приведена классификация рисков по совокупности признаков.

Таблица 9.2

Общая классификация рисков

Классификационный признак	Виды рисков в соответствии с классификацией
По субъектам	Человечество (планета) в целом Отдельные регионы, страны, нации Социальные группы, отдельные индивиды Экономические, политические, социальные и прочие системы Отрасли хозяйства Хозяйствующие субъекты Отдельные проекты Виды деятельности Прочие
По степени ущерба	Частичные риски — запланированные показатели, действия, результаты выполнены частично, но без потерь Допустимые риски — запланированные показатели, действия, результаты не выполнены, но нет потерь Критические риски — запланированные показатели, действия, результаты не выполнены, есть определенные потери, но сохранена целостность Катастрофические риски — невыполнение запланированного результата влечет за собой разрушение субъекта (общества в целом, региона, страны, социальной группы, индивида, отрасли, предприятия, направления деятельности и пр.)
По сферам проявления	Экономические риски, связанные с изменением экономических факторов Политические риски, связанные с изменением политического курса страны Социальные риски, связанные с социальными сложностями (например, риск забастовок и пр.) Экологические риски, связанные с экологическими катастрофами и бедствиями Нормативно-законодательные риски, связанные с изменениями законодательства и нормативной базы
По источникам возникновения	Несистематический риск, присущий конкретному субъекту, зависящий от его состояния и определяющийся его конкретной спецификой Систематический риск, связанный с изменчивостью рыночной конъюнктуры, риск не зависящий от субъекта и не регулируемый им. Определяется внешними обстоятельствами и одинаков для однотипных субъектов Систематические риски подразделяются на: • непредсказуемые меры регулирования в сферах законодательства; • ценообразование, нормативы, рыночные конъюнктуры, природные катастрофы и бедствия; • преступления; • политические изменения
По отношению к проекту как замкнутой системе	Внешние риски: • риски, связанные с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли; • внешнеэкономические риски (возможность введения ограничений на торговлю и поставки, закрытия границ и т.п.); • возможность ухудшения политической ситуации, риск неблагоприятных социально-политических изменений в стране или регионе; • возможность природно-климатических условий, стихийных бедствий, изменения; • неправильная оценка спроса, конкурентов и цен на продукцию проекта; • колебания рыночной конъюнктуры, валютных курсов и т.п. Внутренние риски: • неполнота или неточность проектной документации (затраты, сроки реализации проекта, параметры техники и технологии); • производственно-технологический риск (аварии и отказы оборудования, производственный брак и т.п.); • риск, связанный с неправильным подбором команды проекта; • неопределенность целей, интересов и поведения участников проекта; • риск изменения приоритетов в развитии предприятия и потери поддержки со стороны руководства; • риск несоответствия существующих каналов сбыта и требований к сбыту продукции проекта; • неполнота или неточность информации о финансовом положении и деловой репутации предприятий-участников (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств)
По результирующим потерям или доходам	Динамические риски — риски непредвиденных изменений стоимостных оценок проекта вследствие изменения первоначальных управленческих решений, а также изменения рыночных или политических обстоятельств. Могут вести как к потерям, так и к дополнительным доходам Статические риски — риски потерь реальных активов вследствие нанесения ущерба собственности или неудовлетворительной организации. Могут вести только к потерям
Внешние риски по степени предсказуемости	Непредсказуемые риски — это: 1) макроэкономические риски, в том числе: • неожиданные меры государственного регулирования в сферах материально-технического снабжения, охраны окружающей среды, проектных нормативов, производственных нормативов, землепользования, экспорта-импорта, ценообразования, налогообложения; • нестабильность экономического законодательства и текущей экономической ситуации; • изменение внешнеэкономической ситуации (возможность введения ограничений на торговлю и поставки, закрытия границ и т.п.); политическая нестабильность, риск неблагоприятных социально-политических изменений; • неполнота или неточность информации о динамике технико-экономических показателей; • колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и т.п.; неопределенность природно-климатических условий, возможность стихийных бедствий; 2) экологические риски (природные катастрофы), в том числе: • наводнения; • землетрясения; • штормы; • климатические катаклизмы и др.; 3) социально-опасные риски и риски, связанные с преступлениями, в том числе: • вандализм; • саботаж; • терроризм; 4) риски, связанные с возникновением непредвиденных срывов, в том числе: • в создании необходимой инфраструктуры; • из-за банкротства подрядчиков по проектированию, снабжению, строительству и т.д.; • в финансировании; • в производственно-технологической системе (аварии и отказ оборудования, производственный брак и т.п.); • в получении исчерпывающей или достоверной информации о финансовом положении и деловой репутации предприятий-участников (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств) Предсказуемые риски — это: 1) рыночный риск, связанный с: • ухудшением возможности получения сырья и повышением его стоимости; • изменением потребительских требований; • усилением конкуренции; • потерей позиций на рынке; • нежеланием покупателей соблюдать торговые правила; 2) операционные риски, вызванные: • невозможностью поддержания рабочего состояния элементов проекта; • нарушением безопасности; • отступлением от целей проекта

В таблице 9.3 приведена классификация основных рисков и потерь.

Таблица 9.3

Виды потерь и рисков

Потери и риски	Содержание
Трудовые потери	Потери фондов времени, в том числе и рабочих, вызванные случайными, неопределенными обстоятельствами
Финансовые потери	Прямой денежный ущерб, связанный с непредусмотренными платежами; выплатой штрафов, уплатой дополнительных налогов, потерей денежных средств и ценных бумаг и неполучением денег из предусмотренных источников
Особые виды потерь	Связанные с инфляцией, изменением валютного курса, изъятием средств (дополнительных средств в республиканский, местный бюджеты)
Потери времени	Замедление процесса предпринимательства по сравнению с плановым
Социальные потери	Ущерб здоровью и жизни людей, окружающей среде, престижу организации, имиджу участников
Нежизнеспособность проекта	Уверенность в том, что предполагаемые доходы от проекта будут достаточными для покрытия всех видов затрат
Налоговый риск	Отсутствие полной гарантии на налоговую скидку из-за увеличения срока исполнения проекта
Риск недоплаты задолженностей	Временное снижение дохода из-за краткосрочного падения спроса на производимый продукт, либо снижения цены на него
Риск незавершенного строительства	Отсутствие полных гарантий на завершение строительного объекта
Определяющие потери и риски	Если в числе рассматриваемых потерь выделяется один вид, который либо по величине, либо по вероятности возникновения заведомо подавляет остальные, то при количественной оценке уровня рисков в расчет можно принимать только этот вид потерь
Случайные и систематические виды потерь	Систематические виды потерь включаются и учитываются во всех видах расчетов проекта. Как неизбежные расходы и при определении рисков прогнозируются потери только от случайных событий. Случайное развитие событий может привести к повышению или снижению затрат. При анализе рисков следует учитывать только ту часть случайных факторов, которые вызывают потери

Анализ рисков проводится с точки зрения:

истоков, причин возникновения данного типа рисков;
вероятных негативных последствий, вызванных возможной реализацией данного риска;
конкретных прогнозируемых мероприятий, позволяющих минимизировать рассматриваемый риск.

На рис. 9.9

проиллюстрирована взаимосвязь рисков проекта с прогнозируемой прибылью от его реализации. Чем выше риск проекта, тем ниже уровень ожидаемой прибыли.

Основными результатами качественного анализа рисков являются:

выявление конкретных рисков проекта и порождающих их причин;
анализ и стоимостный эквивалент гипотетических последствий возможной реализации отмеченных рисков;
предложение мероприятий по минимизации ущерба и, наконец, их стоимостная оценка.

Кроме того, на этом этапе определяются граничные значения (минимум и максимум) возможного изменения всех факторов (переменных) проекта, проверяемых на риски.

Bukvasha