Реферат Организация и планирование инвестиций
Работа добавлена на сайт bukvasha.net: 2015-10-28Поможем написать учебную работу
Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
от 25%
Подписываем
договор
Теоретическая часть.
Вопрос: Методы учета факторов неопределенности и риска при оценке эффективности инвестиционных проектов.
Ответ:
Риск- возможность возникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта. Как экономическая категория присутствует в основном при возникновении рыночных отношений, но определенные виды риска характерны и для государственной плановой экономики.
Виды рисков: производственный, рыночный, финансовый, коммерческий, экономический, ценовой, валютный, инвестиционный, риск ликвидности и т.д.
Неопределенностью называется неполнота и неточность информации относительно динамики денежных поступлений и выплат в течение расчетного периода времени.
Инвестиционный риск- вероятность финансовых потерь участников инвестиционного проекта в процессе его реализации.
1. Методы для учета неопределенностей при оценке эффективности инвестиционных проектов.
Для учета неопределенностей применяют вероятностные и интервальные методы. Вероятностные методы целесообразно применять в случае, если можно достаточно достоверно оценить конечное число сценариев изменения и вероятность их наступления. В этом случае ожидаемый ЧДД рассчитывается по формуле:
где Эк- интегральный эффект при сценарии,
Рк- вероятность его наступления.
При отсутствии необходимой информации о вероятности наступления того или иного сценария динамики денежных потоков0020в течение расчетного времени применяется интервальный метод учета факторов неопределенности:
где Эmax и Эmin- наибольший и наименьший интегральный эффект по рассмотренным сценариям,
2. Основные методы учета рисков при оценке эффективности инвестиционных проектов.
А) Метод экспертных оценок.
Сущность метода заключается в определении предварительно выбранными экспертами сравнительных балльных оценок различных простых рисков (может использоваться классификация простых рисков по стадиям реализации инвестиционного проекта). Так как рассматриваемые риски неравноценны между собой, то определяются весовые коэффициенты значимости каждого простого риска. Итого подобного расчета является средневзвешенная балльная оценка риска варианта реализации проекта, определяемая по формуле:
где
Б- средневзвешенный балл, характеризующий мнение конкретного эксперта об уровне риска реализации проекта по рассматриваемому варианту.
Полученные оценки экспертов усредняются (по средней арифметической или средней взвешенной) и выводится интегральная оценка риска проекта. Получаемые таким образом результаты достаточно субъективны, поскольку не опираются на достоверную статистическую информацию, зависят от применяемой методики подбора экспертов, достоверности рекомендуемых ими балльных оценок и методики ранжирования простых рисков в порядке убывания их значимости.
Б) Увеличение премии за риск.
Данный метод равносилен увеличению нормы дисконтирования и отражает ужесточение требований инвестора к эффективности вкладываемых им средств с учетом возможного риска. Данный подход мо агенствами жет рассматриваться как логическое продолжение «золотого правила инвестирования», при котором более высокий риск должен компенсироваться более высоким уровнем доходности вложений. Размер премии за риск является субъективным и представляет собой экспертную оценку самого инвестора. В величине поправки на риск предлагается учитывать три основных типа риска:
· Страновой риск, основными проявлениями которого являются риски конфискации имущества и непредвиденного изменения законодательства, учитывается экспертно на основе публикуемых рейтинговыми агентствами кредитных рейтингов;
· Риск ненадежности участников проекта - нецелевое использование инвестиционных ресурсов, финансовая неустойчивость предприятия. Поправка на этот вид риска не превышает 5% годовых и может быть снижена за счет предоставления гарантий исполнения обязательств участниками проекта.
· Риск неполучения доходов может быть обусловлен техническими, технологическими и организационными решениями, предусмотренными проектом, а также колебаниями рыночной конъюнктуры.
Подобный метод оправдан лишь для тех видов рисков, которые не могут быть застрахованы.
В) Анализ чувствительности результатов оценки эффективности инвестиционного проекта.
Суть анализа чувствительности заключается в оценке изменчивости ключевых оценочных показателей (интегрального эффекта, срока окупаемости, внутренней нормы прибыли) под влиянием незначительных изменений входных параметров (объем платежеспособного спроса, цены на комплектующие, уровень оплаты труда, темпы инфляции и др.). Среди конкретных методов анализа чувствительности можно выделить следующие:
· Метод критических переменных - поиск тех значений входных параметров, которые обращают в ноль чистый дисконтированный доход (поиск точки безубыточности). По соотношениям критических и наиболее вероятных значений этих параметров отбирают те, которые в наибольшей степени влияют на результаты оценки эффективности инвестиций, определяют мероприятия по предотвращению возможных негативных последствий из изменения в течение периода реализации проекта.
· Метод целевых величин - определение эластичности ключевых оценочных показателей к изменению различных входных параметров. Параметры с максимальной эластичностью отбираются для последующего более тщательного анализа и выбора системы мероприятий с целью минимизации рисков их значительного негативного изменения.
· Метод тройного расчета (см. таблицу).
Эт- интегральный эффект.
| Сценарий динамики изменения затрат и результатов реализации проекта | Номер варианта комбинации значений интегрального эффекта | |||
| 1 | 2 | 3 | 4 | |
| Благоприятный | Эт >0 | Эт >0 | Эт >0 | Эт<0 |
| Наиболее вероятный | Эт >0 | Эт >0 | Эт<0 | Эт<0 |
| Наименее благоприятный | Эт >0 | Эт<0 | Эт<0 | Эт<0 |
| Вывод о целесообразности инвестирования | Положительный | Положительный | Отрицательный | Отрицательный |
Практическая часть.
Вариант №6.
Задача 1.
Для финансирования инвестиционного проекта привлекаются средства из следующих источников:
| Наименование источника | Тыс. руб. | Цена источника в % |
| 1 | | 2 |
| Собственные и привлеченные средства | 3 700,00 | 25,00 |
| Краткосрочные кредиты | 285,00 | 6,00 |
| Долгосрочные кредиты | 835,00 | 12,00 |
| Облигации | 295,00 | 14,00 |
| ИТОГО | 5 115,00 | |
Необходимо рассчитать средневзвешенные затраты на привлечение капитала для финансирования инвестиционного проекта.
Решение:
Рассчитаем долю каждого источника в структуре финансирования путём деления объема финансирования из соответствующего источника на общий объем финансирования (колонка 3).
Для собственных и привлеченных средств: (3700/5115)*100= 72,3363 %
Для краткосрочных кредитов: (285/5115)*100= 5,5718 %
Для долгосрочных кредитов: (835/5115)*100= 16, 3245
Для облигаций: (295/5115)* 100= 5,7674.
Далее рассчитаем средневзвешенные затраты на финансирование из каждого источника (колонка 4).
Для собственных и привлеченных средств: (72,3363*25)/100= 18,0841%
Аналогично рассчитываются средневзвешенные затраты для краткосрочных, долгосрочных кредитов и облигаций.
По заемным средствам действует эффект налогового щита (% по заемным средствам уменьшают налогооблагаемую прибыль). Следовательно необходимо взвешенные затраты на финансирование из источников заемных средств скорректировать на (1-0,2), так как ставка налога на прибыль в РФ составляет 20% (колонка 5).
| Наименование источника | Тыс.руб. | Цена источника в % | Доля источника финасирования в % | Взвешенные затраты на финансирова- ние из каждого источника,% | Взвешенные затраты на финансирование из каждого источника с учетом эффекта налогового щита,% |
| 1 | | 2 | 3 | 4 | 5 |
| Собственные и привлеченные средства | 3 700,00 | 25,00 | 72,3363 | 18,0841 | 18,0841 |
| Краткосрочные кредиты | 285,00 | 6,00 | 5,5718 | 0,3343 | 0,2674 |
| Долгосрочные кредиты | 835,00 | 12,00 | 16,3245 | 1,9589 | 1,5671 |
| Облигации | 295,00 | 14,00 | 5,7674 | 0,8074 | 0,6459 |
| ИТОГО | 5 115,00 | | | | 20,5646 |
Ответ: средневзвешенные затраты привлечения капитала для финансирования инвестиционного проекта составляют 20, 5646 %.
Задача 2.
Исходные данные:
| Показатель год | 0-й год | 1-й год | 2-й год | 3-й год | 4-й год | 5-й год |
| 1.Поступления (притоки) | ||||||
| 1.1.Доходы от продаж | 0 | 340 | 600 | 800 | 450 | 360 |
| 1.2.Ликвидационная стоимость оборудования | | | | | | 60 |
| 2.Расходы (оттоки) | ||||||
| 2.1. Инвестиции | | | | | | |
| 2.1.1.Инвестиции на приобретение основных средств | 360 | 0 | | | | |
| 2.1.2. Инвестиции в оборотный капитал | 50 | 40 | | | | |
| 2.2. Производственные расходы | 0 | 170 | 320 | 410 | 240 | 190 |
| 2.3. Налоги и проценты | 0 | 43 | 80 | 103 | 60 | 48 |
Необходимо рассчитать показатели эффективности проекта (чистый дисконтированный доход, индекс доходности, срок окупаемости).
Решение.
Используем рассчитанную в Задаче 1 ставку средневзвешенных затрат на привлечение капитала в качестве нормы дисконта для оценки инвестиционного проекта со следующими денежными потоками, округлив её до 21 %.
Сальдо потоков по инвестиционной деятельности по проекту для каждого года складывается из:
· инвестиций на приобретение основных средств и инвестиций в оборотный капитал, величина которых берется с отрицательным знаком, так как это расходы проекта;
· ликвидационной стоимости оборудования, которая берется с положительным знаком, так как это поступление от реализации оборудования в конце проекта.
Из таблицы: сальдо потоков по инвестиционной деятельности по проекту для каждого года
Сальдо денежных потоков по операционной деятельности по проекту складывается из разницы доходов и расходов, связанных с производством продукции (работ, услуг в рамках проекта). В общем случае это доход от продаж за минусом производственных расходов и налоговых платежей и плюс амортизация. В нашем случае амортизация рассчитывается исходя из пятилетнего срока службы оборудования. Стоимость оборудования равна инвестициям на приобретение основных средств.
Дисконтный множитель для каждого шага определяется по формуле:
где m- номер года (0,1,2,3,4,5);
E- норма дисконта (21 %).
Дисконтированное сальдо потоков по проекту определяется как произведение сальдо за год m и дисконтного множителя за этот год.
Накопленное сальдо по проекту представляет собой сумму величин сальдо за текущий год и предыдущие. Накопленное сальдо на последний год проекта равно чистому дисконтированному доходу.
Индекс доходности рассчитывается как отношение ЧДД к абсолютной величине накопленного дисконтированного сальдо потоков от инвестиционной деятельности=
Дисконтированный срок окупаемости проекта:
| Показатель год | 0-й год | 1-й год | 2-й год | 3-й год | 4-й год | 5-й год |
| 1.Поступления (притоки) | ||||||
| 1.1.Доходы от продаж | 0 | 340 | 600 | 800 | 450 | 360 |
| 1.2.Ликвидационная стоимость оборудования | | | | | | 60 |
| 2.Расходы (оттоки) | ||||||
| 2.1. Инвестиции | | | | | | |
| 2.1.1.Инвестиции на приобретение основных средств | 360 | 0 | | | | |
| 2.1.2. Инвестиции в оборотный капитал | 50 | 40 | | | | |
| 2.2. Производственные расходы | 0 | 170 | 320 | 410 | 240 | 190 |
| 2.3. Налоги и проценты | 0 | 43 | 80 | 103 | 60 | 48 |
| 3. Сальдо потоков от инвестиц. деятельности = -(2.1.1-2.1.2+1.2) | -410 | -40 | 0 | 0 | 0 | 60 |
| 4. Амортизация | | 72 | 72 | 72 | 72 | 72 |
| 5. Сальдо потоков от операционной деятельности =1.1-2.2-2.3+4 | 0 | 199 | 272 | 359 | 222 | 194 |
| 6. Итого сальдо потоков по проекту= 3+5 | -410 | 159 | 272 | 359 | 222 | 254 |
| 7. Дискотный множитель | 1 | 0,827 | 0,683 | 0,565 | 0,467 | 0,386 |
| 8. Дисконтированное сальдо потоков по проекту= 6*7 | -410 | 131,493 | 185,776 | 202,835 | 103,674 | 98,044 |
| 9. Накопленное дисконтированное сальдо потоков по проекту | -410 | -278,507 | -92,731 | 110,104 | 213,778 | 311,822 |
| 10. Дисконтированное сальдо потоков от инвестиционной деятельности = 3*7 | -410 | -33,08 | 0 | 0 | 0 | 23,16 |
| 11. Накопленое дисконтированое сальдо потоков по инвестиционной деятельности по проекту | -410 | -443,08 | -443,08 | -443,08 | -443,08 | -419,92 |
| 12. Индекс доходности | | | | | | 1,74 |
| 13. Дисконтированный срок окупаемости проекта | | | | | | 1,46 |
Вариант №7.
Задача 1.
Для финансирования инвестиционного проекта привлекаются средства из следующих источников:
| Наименование источника | Тыс.руб. | Цена источника в % |
| 1 | | 2 |
| Собственные и привлеченные средства | 3 600,00 | 23,00 |
| Краткосрочные кредиты | 270,00 | 8,00 |
| Долгосрочные кредиты | 790,00 | 13,00 |
| Облигации | 280,00 | 16,00 |
| ИТОГО | 4 940,00 | |
Необходимо рассчитать средневзвешенные затраты на привлечение капитала для финансирования инвестиционного проекта.
Решение:
| Наименование источника | Тыс.руб. | Цена источника в % | Доля источника финасирования в % | Взвешенные затраты на финансирова- ние из каждого источника,% | Взвешенные затраты на финансирование из каждого источника с учетом эффекта налогового щита,% |
| 1 | | 2 | 3 | 4 | 5 |
| Собственные и привлеченные средства | 3 600,00 | 23,00 | 72,8745 | 16,7611 | 16,7611 |
| Краткосрочные кредиты | 270,00 | 8,00 | 5,4656 | 0,4372 | 0,3498 |
| Долгосрочные кредиты | 790,00 | 13,00 | 15,9919 | 2,0789 | 1,6631 |
| Облигации | 280,00 | 16,00 | 5,6680 | 0,9069 | 0,7255 |
| ИТОГО | 4 940,00 | | | | 19,4995 |
Ответ: средневзвешенные затраты привлечения капитала для финансирования инвестиционного проекта составляют 19, 4995 %.
Задача 2.
Исходные данные:
| Показатель год | 0-й год | 1-й год | 2-й год | 3-й год | 4-й год | 5-й год |
| 1.Поступления (притоки) | ||||||
| 1.1.Доходы от продаж | 0 | 790 | 800 | 750 | 740 | 730 |
| 1.2.Ликвидационная стоимость оборудования | | | | | | 50 |
| 2.Расходы (оттоки) | ||||||
| 2.1. Инвестиции | | | | | | |
| 2.1.1.Инвестиции на приобретение основных средств | 30 | 0 | | | | |
| 2.1.2. Инвестиции в оборотный капитал | 60 | 60 | | | | |
| 2.2. Производственные расходы | 0 | 420 | 430 | 400 | 390 | 380 |
| 2.3. Налоги и проценты | 0 | 105 | 108 | 100 | 98 | 95 |
Необходимо рассчитать показатели эффективности проекта (чистый дисконтированный доход, индекс доходности, срок окупаемости).
Решение.
Используем рассчитанную в Задаче 1 ставку средневзвешенных затрат на привлечение капитала в качестве нормы дисконта для оценки инвестиционного проекта со следующими денежными потоками, округлив её до 20 %.
| Показатель год | 0-й год | 1-й год | 2-й год | 3-й год | 4-й год | 5-й год |
| 1.Поступления (притоки) | ||||||
| 1.1.Доходы от продаж | 0 | 790 | 800 | 750 | 740 | 730 |
| 1.2.Ликвидационная стоимость оборудования | | | | | | 50 |
| 2.Расходы (оттоки) | ||||||
| 2.1. Инвестиции | | | | | | |
| 2.1.1.Инвестиции на приобретение основных средств | 30 | 0 | | | | |
| 2.1.2. Инвестиции в оборотный капитал | 60 | 60 | | | | |
| 2.2. Производственные расходы | 0 | 420 | 430 | 400 | 390 | 380 |
| 2.3. Налоги и проценты | 0 | 105 | 108 | 100 | 98 | 95 |
| 3. Сальдо потоков от инвестиционной деятельности | -90 | -60 | 0 | 0 | 0 | 50 |
| 4. Амортизация | | 72 | 72 | 72 | 72 | 72 |
| 5. Сальдо потоков от операционной деятельности | 0 | 337 | 334 | 322 | 324 | 327 |
| 6. Итого сальдо потоков по проекту | -90 | 277 | 334 | 322 | 324 | 377 |
| 7. Дискотный множитель | 1 | 0,833 | 0,694 | 0,579 | 0,482 | 0,402 |
| 8. Дисконтированное сальдо потоков по проекту | -90 | 230,741 | 231,796 | 186,438 | 156,168 | 151,554 |
| 9. Накопленное дисконтированное сальдо потоков по проекту | -410 | 140,741 | 372,537 | 558,975 | 715,143 | 866,697 |
| 10. Дисконтированное сальдо потоков от инвестиционной деятельности | -90 | -49,98 | 0 | 0 | 0 | 20,1 |
| 11. Накопленое дисконтированое сальдо потоков по инвестиционной деятельности по проекту | -90 | -139,98 | -139,98 | -139,98 | -139,98 | -119,88 |
| 12. Индекс доходности | | | | | | 8,23 |
| 13. Дисконтированный срок окупаемости проекта | | | | | | 0,39 |
Выводы:
Так как и в первом, и во втором случае ЧДД>0, проект является эффективным. Во втором случае проект имеет меньший срок окупаемости при более высоком индексе доходности. В первом случае у проекта более долгий срок окупаемости при меньшей уровне доходности. (См. таблицу)
| Сравнительная таблица | ||
| Наименование показателя | Вариант №6 | Вариант №7 |
| Чистый дисконтированный доход, млн.руб. | 311,822 | 866,697 |
| Индекс доходности, руб. | 1,74 | 8,23 |
| Срок окупаемости, г. | 1,46 | 0,39 |
