Реферат Базовые концепции финансового менеджмента 3
Работа добавлена на сайт bukvasha.net: 2015-10-28Поможем написать учебную работу
Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
от 25%
Подписываем
договор
1. Базовые концепции фин. менеджмента
Финансовый менеджмент как объект управления направлен на упр-е движением финанс. ресурсов и финансовыми отношениями, возникающими в процессе движения финанс.ресурсов. Орг-я совокупности условий осущ-я денежного оборота и кругооборота стоимости.
Организация этого упр-я возникает, когда определена цель.
Упр-е основывается на целях.
Главная цель финанс. менеджмента - обеспечение максимизации благосос-я собственников в тек. и перспектив. периоде. Другие частные цели: избежать финанс. трудностей и банкротства; выживание фирмы в условиях конкурентной борьбы; максимально увеличить объем продаж и сектор рынка; минимизировать расходы; максим-вать прибыль. макс-вать рыночную стоимость фирмы. Задачи: (1). обеспечение формир-я достаточного объема финансовых ресурсов. (2). обеспечение наиболее эффективного их исп-я.
(3). оптимизация денежного оборота. (4). Обеспечение максим-и прибыли. (5) минимизация уровня финанс. риска.
(6). Обеспечение приемлемых темпов роста.
Управление финанс. потоками на предпр-и основано на определенных концепциях (принципах) управления:
(1). Концепция цены капитала - стоимость, кот. нужно заплатить за привлечение того или иного источника. Отсюда определяют средневзвешенную цену кап. Нужно определить откуда и по какой цене привлекать источники и решать в какие проекты вкладывать, чтоб получить доход. Меняется структура капитала – меняется и средневзвеш. цена капитала. (2). Концепция временной стоимости.
Одна и та же по номиналу сумма денег в разные периоды времени имеет разную цену. Будущие денежные потоки надо привести к сегодняшнему дню. Это особенно актуально для инвестиционных проектов (долгосрочных).
(3). Концепция предварительного риска. Деятельность предпр-я осущ-ся в условиях некой неопределенности из-за изменений конъюнктуры рынка и, значит, надо рассчитать величину риска проекта. (4). Концепция альтернативных вложений. В каждый момент объем финансовых ресурсов ограничен. Необходимо оценивать альтернативные проекты, чтобы решить, на что тратить деньги.
Рыночная экономика – экономика здравого смысла и требует просчитывать параметры.
2. Банкротство и финансовая реструктуризация
ФЗ от 26.10.02 №127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)», п.2, ст.3 – юридич. лицо считается неспособные удовлетворить требования кредиторов по ден. обязательствам и/или исполнить обязанность по уплате обязат. платежей, если соотв. обязат-ва не исполнены ими в теч. 3 мес. с даты, когда они должны были быть исполнены.
Если чистые активы имеют отрицат. величину в теч. 2 лет, предприятие может быть признано банкротом. Достоверная оценка возможна только с применением финанс. анализа. Для оценки финанс. состояния исп-ся данные бух. баланса и годовой бух. отчетности. Применяются коэффициенты: ликвидности, обеспеченности собств. оборот. средствами, финанс. независимости. Значение каж. коэффициента оценивается в баллах в соответствии со спец. таблицей. Общая сумма баллов является основанием для отнесения орг-и к одной из пяти групп финанс. устойчивости: 1 класс – хороший запас финанс. устойчивости, 2 класс – невысокий уровень риска невозврата задолж-ти кредиторам, 3 класс – высокий уровень риска банкротства, невосприимчивость к профилактич. мерам финанс. оздоровления, 4 класс –ярко выраженные признаки банкротства, 5 – фактич. банкрот.
Анализ других показателей: 1) форма собственности и распред-е устав. кап.; 2) финанс. состояние орг-и (прибыль/убытки, ее распред-е, рентабельность, с/с продукции, дебит. к кредит. задолж-ть, просроченная задолж-ть, непроизводственные расходы, запасы ТМЦ, оборотные ср-ва, помощь со стороны гос-ва); 3) оценка производственного потенциала (оценка производственных фондов – износ, закрузка финанс. мощностей – фондоотдача, обеспеченность сырьем и топливно-энергетич. ресурсами, объемы и номенклатура продукции, стоимость незаверш. строит-ва и др.); 4) кооперационные связи орг-и и сбыт продукции (цены продукции, поставщики сырья, потребители, в т.ч. зарубежные, остатки готовой прод-и, рынок сбыта); 5) кадровый состав и з/п (динамика численности, динамика уровня з/п, кол-во работников с мин. з/п, с неполной занятостью); 6) соц. инфраструктура орг-и (стоимость непроизводств. фондов по видам объектов, затраты на их содержание, объем реализации платных услуг, удельный вес в общей стоимости непроизводств. фондов региона по видам); 7) оценка возд-я на экологич. ситуацию в регионе (штрафные санкции). + коэф-ты рентабельности и оборачиваемости.
3. Бухгалтерская отчетность - информационная база финансового менеджмента.
Состав бух. отчетности определен ФЗ от 21.11.1996 N 129-ФЗ (ред. от 30.06.2003) «О бух. учете», а порядок ее формирования - ПБУ 4/99 «Бух. отчетность организации».
Бухгалтерский баланс (форма 1)
Отчет о прибылях и убытках (форма 2)
Отчет об изменении капитала (форма 3)
Отчет о движении денежных средств (форма 4)
Приложение к бухгалтерскому балансу (форма 5)
Отчет о целевом исп-и полученных средств (форма 6)
В соотв-и с приказом Минфина от 22.07.03 № 67Н были утверждены новые формы бух.отчетности. Существенно сократились расшифровки отдельных статей баланса.
Форма 1. Баланс предприятия.
При анализе стр-ры активов необходимо определить соотнош-е и изменение текущих активов: денежных ср-в, дебиторской задолж-ти (за товары и услуги, по авансам выданным, по прочим дебиторам), запасов (сырья и материалов, незаверш. произв-ва, готовой прод-и). Необходимо отслеживать динамику постоянных и оборотных активов. В структуре пассивов рассчитывают: краткосроч. обязательства (краткосроч. кредиты, кредиторскую задолж-ть), долгосроч. кредиты, собств. капитал (уставный, добавочный, реинвестированная прибыль).
Оценка баланса: Анализ стр-ры и изменения статей показывает: какова величина текущих и пост. активов, какие статьи растут опережающими темпами, как это сказыв-ся на стр-ре баланса, доля ТМЗ и дебит. задолж-ти, доля собств. ср-в и заемных ресурсов, распред-е заемных ср-в по срочности, доля задолж-ти перед бюджетом, банками и труд. коллективом.
Форма 2. Отчет о прибылях и убытках – финанс. рез-ты деят-ти за отчет период. Здесь выводится чистая прибыль.
Валовая выручка
- переменные затраты (связанные с выпуском продукции)
= Валовая прибыль (маржин. доход или валовая маржа)
- постоянные расходы (расходы административно-управленческого характера)
= Доходы до уплаты процентов и налогов (EBIT)
- проценты к уплате по заемным и привлеченным средствам
= Доходы до уплаты налогов (EBT)
- налог (на прибыль)
= Чистая прибыль
Наиболее важно посмотреть изменение чистой прибыли, внереализац. поступления, коммерч. расходы, с/с.
Пояснение к бух. балансу и отчету о прибылях и убытках
ПБУ 4/99. Сведения, отн-ся к учетной политике. Существенные отступления от правил БУ: причины, результаты, подтверждение оценки в ден. ср-вах.
Отчетные формы: отчет об изменении капитал, отчет о движении ден. ср-в, пояснит. записка.
Форма 3. Отчет об изменении капитала – уставного, резервного и др.
Форма 4. Отчет о движении денежных средств» -потоки ден.средств (поступление, направление расходов-я) с учетом остатков денеж.средств на начало и конец отчетн.периода в разрезе текущей, инвестицион. и фин. деятель-ти.
Форма 5. Приложение к бух. балансу – включает доп. данные о наличии на нач. и конец отчет. периода и движении: НМА, основных ср-в, арендованных ОС, финанс. вложений, дебиторской задолж-ти, изменении в капитале, акциях, резервах, объемах продаж, составе затрат на произв-во, внереализац. доходах и расходах, чрезвыч. фактах хоз. деят-ти, событиях после отчет. даты, гос. помощи, прибыли на акцию и т.д.
Форма 6. Отчет о целевом исп-и полученных ср-в
+ информация, сопутствующая бух. отчетности: динамика важнейших показателей за ряд лет, планы развития орг-и, планируемые капит. и долгосроч. финанс. вложения, политика по отн-ю заемных ср-в, упр-я рисками, деят-ть в сфере НИОКР и др
5. Виды процентных ставок
Процентный доход – это абсолют. величина, кот. рассчитывается в денежных единицах и показывает размер дохода, который получит кредитор за предоставление кредита. Процентная ставка – это относительная величина, которая рассчитывается в процентах и которая представляет собой %-ную долю %-ного дохода в кредите. Существует простая и сложная схема начисления процента. Простая: S = P(1+in). n=t/K, где t – срок ссуды в днях, К – временная база. В процессе проведения анализа в кач-ве временной базы часто удобно использовать условный или финансовый год, состоящий из 360 дней. Исчисляемые по такой базе проценты называются обыкновенными или коммерческими. Точные %-ты получают при базе, равной фактическому числу дней в году, т.е. 365 или 366. Такая схема начисления процентов используется для краткосрочных кредитов (до года). Сложная: S
=
P
(1+
i
)
n. Процент начисляется каждый год на увеличивающуюся сумму. Сумма увели-ся за счет добавления начисленных в предшеств. период процентов. Дисконт – процент, который удерживает банк при покупке векселя. Рассчитывается: d
(нижний индекс
n
)=(
S
-
P
)/
S. Бывает номинальная и реальная %-ная ставка. Номинальная – это ставка без учета темпов инфляции. Реальная – это номинальная но только с учетом темпов инфляции. При низких темпах инфляции реальная ставка рассчитывается: i
(нижний индекс
r
)=
i
(нижний индекс
n
)-
i
(нижний индекс е), где ir – реальная %-ная ставка, in – номинальная %-ная ставка, ie – ожидаемый темп инфляции. При высоких темпах инфляции реальная %-ная ставка рассчитывается: I
(нижний индекс
r
)=(
i
(нижний индекс
n
) –
i
(нижний индекс е))/(1+
i
(нижний индекс е)).
4. Бюджет денежных ср-в и его роль в планировании ден. потоков
Бюджет – это оператив. финанс. план краткосроч. периода (на квартал или месяц), отражающий расходы и поступления финанс. ср-в в процессе осущ-я конкрет. видов хоз. деят-ти. Разработка плановых бюджетов – бюджетирование: а) опред-е объема и состава расходов, связанных с деят-ю отдельных структ. подразд. предпр-я; б) обеспеч-е покрытия расходов финанс. ресурсами. Процесс бюджетир-я носит скользящий (непрерывный) хар-р.
Осн. цель – установление реальных сроков поступления ден. ср-в. Бюджет ден. ср-в дает возможность предприятию постоянно финансировать тек. и инвестиц. деятельность предпр-я, выполнять платежные обязательства. Бюджет дает возможность наблюдать за состоянием собственных средств и за возможным привлечением заемного капитала. Бюджет денежных средств характеризует весь денежный оборот предприятия, без подразделения на виды (операционный, инвестиционный, финансовый). Для составления бюджета денежных средств бухгалтерия обеспечивает предоставление информации об операциях на счетах, о дебиторской и кредиторской задолженности, о платежах по кредитам. Отдел сбыта информирует об объеме продаж. Необходимость разработки бюджета денежных средств возрастает с изменением порядка расчетов и кредитования, наличием неплатежей.
6. Денежные потоки и показатели их оценки
Денежный поток – совокупность распределенных во времени поступлений и выплат ден. ср-в, генерируемых его хоз. деят-ю. В целях обеспеч-я эффективного целенаправленного упр-я ден. потоками они трубуют классификации.1. По масштабам обслуживания хозяйств. процесса: ден. поток предпр-я в целом, по отдельным структур. подразделениям, по хоз. операциям. 2. По видам хоз. деят-ти: по операционной, инвестиционной, финанс. 3. По направленности движения: положительный, отрицат. 4. По методу исчисления: валовый, чистый (разница меж. положит. и отрицат. денежными потоками в рассматр. периоде в разрезе отдельных интервалов). 5. По уровню достаточности объема: избыточный, дефицитный.
6. По непрерывности формир-я в рассматриваемом периоде: регулярный, дискретный. 7. По стабильности временных интервалов формирования: регулярный с равномерными интервалами, с неравномерными интервалами. Для прогнозирования возможных источников поступления и оттока ден. ср-в исп-ся прогнозный отчет о движении ден. ср-в. Он также необходим для оценки эффективности функц-я предпр-я и последующего контроля. В мировой практике исп-ся два метода: прямой и косвенный. Различия: 1. Исходной информацией для прямого метода является выручка, для косв. метода – прибыль по отч. о приб. и убыт. Для составления отчета прямым методом исп-ся данные о движении по счетам ден. ср-в предприятия. Анализ проводок, поступления и расходования напрямую относятся по соотв. строкам отчетности. 2. Для косв. метода источник – изменения в балансовых счетах. Ден. ср-ва = СК + Долгосроч. задолж-ть + Краткосроч. задолж-ть - Внеоборот. кап.-Запасы + Дебит. задолж-ть - Краткосроч. финанс. вложения-Др. оборот. активы. К увеличению налич.ср-в ведут: рост задолж-ти, увеличение устав. кап., уменьшение тек. активов (продажа), увличение осн. ср-в. К уменьшению ден. ср-в ведут: уменьш-е задолж-ти, сокращение собств. кап., погашение облигаций. Если у предпр-я увеличились счета к оплате (долг) – это источник денег. Если увеличиваются счета к получению – это долги покупателей – исп-е ден. ср-в для предприятия. 3. По расчету чистого ден. потока по операционной деят-ти: Прямым методом: Выручка от реализ-и + Проч. поступления от опереционной деят-ти – Операц. расходы – з/п – налоги – проч. выплаты.
Косв. методом: Чистая прибыль + Амортиз. осн. ср-в + Амортизация НМА
AR – дебит. задолж-ть, In – сумма заказов, Cao – текущие активы, Ist – краткосроч. вложения, AP – кредиторская задолж-ть, ALo – другая задолж-ть. Расчет суммы чистого ден. потока по инвестиц. и финанс. деят-ти прямим и косв. методом осущ-ся по след. алгоритмам. По инвестиц. деят-ти – разница между суммой реализации отдельных видов внеоборот. активов и суммой их приобретения в отчет. периоде. По финанс. дея-ти- разница между привлеченными финанс. ресурсами и суммой погашения долга и выплатой дивидендов. Прямой метод: Преимущество – возможность составления на любую дату, недостаток – большая трудоемкость, полученный финанс. рез-т не связан с реальным изменением ден. ср-в. Косвенный метод: Преим-во – позволяет раскрыть инф-ю расхождения между прибылью и, напр., сокращением ден. ср-в за год. Недостаток – наличие корректировок, влияющих на прибыль, но не затрагивающих движение ден. ср-в.
Чистый ден. поток по операции. деят-ти: NCF = NCFo + NCFi + NCFo. NCFo – сумма чистого ден. потока предпр-я по операц. деят-ти, NCFi – по инвестиц. деят-ти, NCFf – по финанс. деят-ти.
7. Диверсификация и риск портфеля ценных бумаг
Диверсификация – процесс распределения средств между различными не связанными друг с другом объектами. Смысл ее в том, что риск портфеля инвестиций в разные инструменты меньше суммы рисков по отдельным инструментам (с учетом их веса в портфеле).
Этот прием является наиболее обоснованным и относительно менее издержкоёмким способом снижения степени фин-го риска.
Д – это рассеивание инвестиционного риска, но она не может свести его к нулю. Это связанно с тем, что на предпринимательство оказывают влияние внешние факторы, не связанные с выбором конкретных объектов вложения капиталов и, следовательно, на них не влияет диверсификация. К внешним факторам относят – спад или кризис в эк-ке страны, политическая нестабильность, резкие изменения в законод-ве, финансовой политике гос-ва, инфляция, колебания %-ых ставок.
Портфельные инвестиции, связаны с формированием «портфеля» это приобретение цен/бумаг и других активов. Принципы формирования – безопасность и доходность вложений, их рост, ликвидность вложений. Безопасность достигается в ущерб доходности и росту вложений, чем надежнее бумага, тем ниже доходность. Диверсификация портфеля ценных бумаг - образование инвестиционного портфеля из широкого круга ценных бумаг с целью избегания серьезных потерь, в случае падения цен одной или нескольких ценных бумаг.
Инвестиционный портфель считается эффек-ым, если он обеспечивает max возможный доход при заданном уровне риска или min риск при заданном доходе. 1952 г. Гарри Марковитц. Макс. доход портфеля не должен быть основой для принятия решений из-за рисков.
Модели оценки инвестиц-го риска: 1) имитационная модель связана с корректировкой денежных потоков и расчетом чистой приведенной стоимости (NPV) для всех вариантов. По каждому проекту строят 3 варианта его развития и определяют показатель NPV. Более рискованный проект тот, у кот. размах вариации NPV больше. 2) методика изменения ден-ых потоков – предполагает оценку вероятности появления заданной величины ден-х поступлений для каждого года и каждого проекта. После этого составляются новые проекты на основе откорр-ых с помощью понижающих коэф-ов денеж-х потоков и для них расч-ся показатели NPV. Выбирают проект, денежный поток кот. имеет наибольшее значение NPV. 3) методика поправки на риск коэф-та дисконтирования. Предполагает, что к безрисковому коэф-ту дискон-ия добавляется пермия за риск и расчит-ся чистая приведенная ст-ть проекта с полученным новым коэф-ом дисконтирования. Проект с большим показателем считается предпочтительнее.
8. Дивидендная политика и факторы, определяющие ее выбор
Дивиденд. политика – это часть финанс. стратегии предпр-я, направл. на оптимизацию пропорций между потребляемой и реинвестируемой долями прибыли с целью увеличения его рыночной стоимости и благосостояния собственников. Дивиденд – это часть прибыли предприятия, распределяемая между собст-венниками в соотв-и с кол-вом приобретенных акций, долей, паев с той или иной периодичностью. Виды дивидендов: регулярные в форме наличности, дополнит., специальные, ликвидационные. Формы выплаты дивидендов: денежная, автоматич. реинвестирование, выплата акциями, дробление акций, выкуп собственных акций. Процедура выплаты дивидендов: дата объявления, эксдивидендная дата, дата переписи, дата выплаты дивид. Модели дивидендной политики: нерелевантности дивидендов (ММ), предпочтения дивиденд. выплат, налоговых асимметрий, клиентуры, сигнальная теория, модель агентских отношений. Виды дивиденд. политики: остаточная, стабильного размера дивиденд. выплат, политика экстра-дивиденда, политика стабильного уровня дивидендов, политика пост. возрастания размера дивидендов
Этапы разработки дивиденд. политики: 1. оценка основных факторов. 2. выбор типа дивиденд. политики в соответствии со стратегией и оценкой факторов. 3. Распределение прибыли АО в соотв-и с выбранным типом див. политики.
Факторы, характеризующие инвестиц. возможности предпр-я: стадия жизненного цикла компании, необходимость расширения инвестиц. программ, степень готовности инвестиц. проектов с высоким уровнем эффектив-ти. Факторы, характеризующие возможности формир-я финанс. ресурсов из альтернатив. источников: достаточность ср-в СК, стоимость привлечения акционерного и заемного кап., доступность кредитов на рынке, уровень кредитоспос-ти АО, уровень налогообложения дивидендов и имущ-ва, эффект финанс. левериджа, размер прибыли и коэф-т рентабельности СК. Прочие: конъюнктурный цикл товарного рынка, уровень дивидендов конкурентов, неотложность платежей по кредитам, возможность утраты контроля над упр-ем компанией. Распределение прибыли АО: 1. из чистой прибыли вычитаются обязат. отчисления в резервный и др. фонды. 2. распред-е прибыли на капитализир. и потребляемую. 3. фонд потребления делится на фонд дивиденд. выплат и фонд потребления персонала.
9. Информационное обеспечение деятельности фин. менеджера
Показатели, формируемые из внеш. источников информации:
Показатели,характеризующие общеэкономич. развитие страны: показатели экономич. развития (темп ВВП и НД, объем эмиссии денег, ден. доходы насел-я, вклады насел-я в банках, индекс инфл-и, учет ставка ЦБ), показатели отраслевого развития (объем произвед. прод-и, стоимость активов предпр-ий, сумма собств. кап., сумма баланс. прибыли, ставки налогооблож-я, индекс цен на прод-ю отрасли).
Показатели, характеризующие конъюнктуру финанс. рынка:
показатели конъюнктуры рынка фондовых инструментов (виды, цены, объемы и цены сделок, динамика цен), показатели конъюнктуры рынка денежных инструментов (ставка кредитов, депозитов, курсы валют).
Показатели, характеризующие деят-ть контрагентов и конкурентов: банков, страховых компаний, поставщиков продукции, покупателей прод-и, конкурентов.
Нормативно-регулирующие показатели: по финанс. деят-ти предприятий, по функционированию отдельных сегментов финанс. рынка (источники – НПА органов гос. управления).
Показатели, формируемые из внут. инсточников: бухгалтерская отчетность, аналитич. данные, основанные на финанс. анализе, кот. могут группироваться по сферам финанс. деят-ти предпр-я, по региональной стр-ре и т.д.
Бух.данные должны точно отражать состояние дел предприятия. Цель аналитич. исслед-я – обоснование для принятия управленч. решения. На завершающей стадии работы необходимо предложить вар-ты управленческих решений и просчитать их возможные последствия.
10. Источники финансирования оборот. капитала
Идеальный случай: Краткосроч. активы финансируются краткосроч. обяз-ми, долгосроч. активы – долгосроч. долгами и СК. Тогда чистый оборот. кап. = 0. Для финансирования покупки запасов и издержек их хранения – банковские кредиты меньше года, займы выплачиваются по мере реализации товара. Долгосроч. активы постоянно растут, а тек. активы увеличиваются к началу сезона и сходят на ноль перед след. закупкой. Для растущего предприятия необходимо иметь оборот. активы, состоящие из тек. и долгосроч. активов. Потребность может менятьдся по след. причинам: тенденции общего роста, сезонные вариации и др. Варианты инвестирования ср-в в оборот. активы зависят от типа финанс. политики, т.е. какие ср-ва выбирают для покрытия варьирующей части ОА. Консервативная политика. У предпр-я большой резерв легко реализуемых ценных бумаг. Когда потребность в запасах и др. тек. активах растет, предпр-е продает легко реализ. ценные бумаги и исп-ет вырученные ср-ва. Когда продается прод-я и кол-во запасов уменьшается, предпр-е реинвестирует свобод. ср-ва в легко реализуемые ценные бумаги. Агрессивная политика. Предпр-е имеет относит. небольшие запасы легко реализуемых ценных бумаг, т.к. они низко доходны. Когда растет необходимость в запасах и др. активах, предпр-е берет краткосроч. кредит, а займ выплачивает, когда циклическая необходимость в активах отпадает. Компромиссный подход. Предпр-е делает краткосроч. займы для покрытия финанс. нужд в пиковой точке, но поддерживает денежный запас в форме легко реализуемых ценных бумаг в теч. периодов спада. По мере наращивания тек. активов предпр-е использует этот резерв перед тем, как сделать краткосроч. займ (для увелич. краткосроч. активов).
15. Международные аспекты финансового менеджмента
В процессе хоз-ной деят-ти многие предприятия (особенно крупные) выступают субъектами международного рынка капитала. Основные аспекты международного ФМ. 1. Международные источники финансирования. Основными способами получения иностранных долгосрочных инвестиций являются прямое валютное инвестирование, создание совместных предприятий, эмиссия евроакций и еврооблигаций, открытие кредитной линии. 2. Отчетность в системе международных источников финансовой информации. В любой стране подготовка отчетности в той или иной степени регулируется гос-ом и (или) профессиональными общественными орг-ями. В последние годы бухгалтеры и финансовые менеджеры многих отечественных предприятий столкнулись с необходимостью готовить отчетность в форматах, доступных для понимания на Западе. Эта проблема обсуждается в нашей стране с разной степенью интенсивности с конца 1980-х гг. и связана в основном с появлением совместных предприятий. Проблема подготовки отчетности, доступной для понимания за рубежом, естественно, не является уникальной, свойственной только России, это международная проблема. В последнее время работа по сближению российской и международной систем бухгалтерского учета значительно интенсифицировалась.
13. Концепция цены капитала
Трактовки понятия капитала: 1) сумма акционерного кап., эмиссионного дохода и нераспред. прибыли. Расчет – разность между стоимостью активов фирмы и кредиторской задолженностью. 2) все долгосрочные источники средств 3) общая стоисоть ср-в в ден., матер. и нематериальной формах, инвестированные в формирование активов. 4) все источники ср-в для финансирования активов и операций, в том числе краткосроч. и долгосроч. задолженность, акции (Запад). Классификация капитала: 1. По принадлежности предприятию: собственный (стоимость ср-в предприятия, принадлежащих ему на правах собств-ти и используемых для формир-я части активов), заемный. 2. По целям использования: производительный, ссудный, спекулятивный
3. По объекту инвестирования: основной, оборотный.
4. По форме нахождения в процессе кругооборота: капитал в денежной, производственной и товарной формах.
5. По формам собственности: частный, государственный, смешанный. 6. По организационно-правовым формам деятельности: акционерный, паевой (партнерские предприятия – ООО), индивидуальный (ИП) + билет 19.
11. Источники финансирования предприятий
Финансовые ресурсы – совокупность ден.ср-в строго целевого использования, обладающая потенциальной возможностью мобилизации или иммобилизации. Источники фин.ресурсов можно разделить на 3 группы:1) собственные – амортизация, прибыль, целевые фонды: резервный, ремонтный, страховые резервы);2) заемные – кредиты, ссуды, займы различных форм: кредиты банков, иных финансовых институтов (страховые компании, инвестиционные фонды, ПИФы), бюджетный кредит, коммерческий кредит;3) привлеченные – ср-ва от долевого участия в инвестиционном процессе, ср-ва от эмиссии ценных бумаг, паевые и иные взносы учредителей организации, страховые возмещения, платежи по особым формам финансирования (франчайзинг), ассигнования из бюджета (только для учреждений).Источники финансирования пред-я- это ср-ва, к-ми располагает пред-е для осущ-я своей деят-ти с целью получения прибыли. Источники фин-я пред-я делятся на собств. и заемный кап-л. Структура кап. – соотноешние собств. и заемных финанс. ср-в, используемых предприятием в процессе своей хоз. деят-ти. Собств. кап. включает: уставный кап., добав. кап, резервный кап., специальные (целевые) финанс. фонды, (амортизац. фонд, ремонтный фонд, фонд охраны труда, фонд развития произв-ва идр.), нераспред. прибыль – часть прибыли предпр-я, полученная в предшеств. периоде и не использованная на потребление собственниками и персоналом. Заемный капитал – хар-ет в совокуп. объем финанс. обяз-в предприятия (общую сумму долга). Долгосроч. финанс. обяз-ва- заемный кап. сроком более 1 года: долгосроч. кредиты банков, долгосроч. заемные ср-ва (задолж-ть поналоговому кредиты. облигациям и т.д.). Краткосроч. финанс. обяз-ва – привлеченный кап. сроком до 1 года. Краткосроч. кредиты банков и краткосроч. заем. ср-ва, различ. формы кредиторской задолж-ти (по товарам, работам, услугам, векселям, полученным авансам, расчетам с бюджетом, оплате труда и др. кредиторами). Преим-ва собств. кап.: простота привлечения, более высокая спос-ть генерировать прибыль, т.к. не нужно платить ссуд. процент, обеспечение финанс. устойчивости развития предпр-я. Недостатки: ограниченность объема привлечения, более высокая стоимость, необходимость доп. эмиссии акций, нереализуемая возможность прироста рентабельности СК за счет привлечения заемных ср-в с пом. финанс. рычага. => предприятие, использующее только СК имеет макс.финанс. устойчивость, но ограничивает темпы своего развития. Преимущества заемного капитала: широкие возможности привлечения, обеспечение роста финанс. потенциала для увеличения активов при возрастании темпов роста произв-ва и продаж, возможность генерировать прирост рентаб-ти за счет эффекта финанс. рычага, более низкая стоимость кредита по сравнению с эмиссией акций за счет эффекта «налогового щита». Недостатки: риски (кредитный, процентный, риск потери ликвидности), более низкая норма прибыли на кап. (доп. расходы по обслуживанию долга), высокая зависимость стоимости заем. кап. от конъюнктуры кредит. рынка, сложность привлечения заем. ср-в (особенно в круп. размерах и на срок свыше одного года).
50. Цели финансового менеджмента
Цели фин. менеджмента: избежать финанс. трудностей и банкротства; выживание фирмы в условиях конкурентной борьбы; максимально увеличить объем продаж и сектор рынка; минимизировать расходы; максим-вать прибыль. макс-вать рыночную стоимость фирмы. Приоритетность той или иной цели по-разному объясняется в рамках сущ-щих теорий орг-и бизнеса: 1) максимиз-я доходов владельцев; 2) наращивание объемов производства и сбыта (доход на акцию, рент-ть инвестиций ROI и т.д.). Главные цели – прибыльность (объем продаж, сектор рынка, контроль над расходами); контроль риска (избежание банкротства, стабильность, безопасность). 3) теория максимизации богатства акционеров. Глав. цель фин. менедж-та – обеспеч-е максим-и благосост-я собственников предпр-я в тек. и перспект. периоде (максим-я рыночной стоимости предпр-я). В процессе реал-и этой цели фин. менеджер решает след. задачи: 1) обеспеч-е формир-я достат. объема фин. ресурсов в соотв-и с задачами развития предпр-я в предстоящем периоде 2) обеспеч-е наиболее эффективного исп-я сформированного объема фин. ресурсов в разрезе осн. направлений дейт-ти предприятия 3) оптимизация денежного оборота (цель – минимизация среднего остатка свобод. ден. активов, снижение потерь от их неэффективного исп-я и инфляции) 4) обеспеч-е пост. финансового равновесия предпр-я в процессе его развития (устойчивость, платежеспособность) 5) обеспеч-е максим-и прибыли предпр-я при предусматриваемом уровне финанс. риска 6)обеспеч-е минимизации уровня финанс. риска при предусматриваемом уровне прибыли (диверсификация, профилактика, страхов-е). Финанс. менеджмент реализует свою глав. цель и осн. задачи путем осуществления опред. функций. Они подраздел-ся на осн. группы. 1. Функции фин. менеджмента как управляющей системы: 1) разработка финанс. стратегии предпр-я, 2) формир-е эффективных инф. систем, обеспечивающих обоснование альтернатив. вариантов управленч. решений, 3) осуществление анализа различ. аспектов финанс. деятельности предпр-я, 4) осуществление планирования финанс. деят-ти предпр-я по осн. направлениям, 5) разработка действенной системы стимулир-я реализации принятых управленч. решений в области финанс. деят-ти, 6) осуществление эффективного контроля за реализ-ей принятых управленч. решений в области финанс. дейт-ти. Функции финанс. менеджмента как спец. области упр-я предпр-ем: 1) упр-е активами, 2) упр-е капиталом, 3) упр-е инвестициями, 4) упр-е денежными потоками, 5) упр-е финанс. рисками, 6) антикризисное финанс. упр-е при угрозе банкротства.
12. Количественные методы в оценке финансовых рисков
Количественный анализ предполагает определение вероятности наступления риска и его последствий, определение допустимого уровня риска.
Наиболее распространенные методы колич. оценки риска - статистические методы и методы экспертных оценок.
Суть статистических методов заключается в том, что изучается статистика потерь и прибылей, имевших место в данной области, и составляется наиболее вероятный прогноз на будущее. Данные методы требуют наличия значительного массива данных и соответствующего математического сопровождения.
Основным количествен-м методом анализа рисков явл. статистич. метод. Он предполагает расчет след. показателей: 1.Среднее ожидаемое значение. Он явл. средневзвешенным всех возможных результатов, где вероятность каждого результата используется в качестве частоты соответветствующ. значения. 2.дисперсия –явл-ся мерой разброса возможных результатов вокруг ожидаемого значения. Эта сумма квадратов разниц м/у фактическ.значениями случайн.величины и ее средним значением, умноженные на соответствующ.вероят-ти. Чем больше дисперсия, тем сильнее разброс.Д
исперсия
Вариация – изменение количеств. показателей при переходе от 1 вар-та к другому.
Другой вариант – анализ конъюнктуры. Рассчитывается уровень колебания доходности (Р) исходя из пессимистической оценки (Дп), затем из наиболее вероятной (Дв) и оптимистической (До). Уровень колебания доходности рассматривается как мера риска связанного с данной ц.б. (Р=До-Дп).
Использование методов экспертных оценок заключается в получении количественных оценок риска на основании обработки мнений опытных предпринимателей или специалистов.
16.
Методы анализа финансово-хозяйств
.
деятельности
Основной источник – финансовая (бухгалт.) отчетность. Анализ – внут. и внешний. Внешний – оценка имущ. и финанс. сост-я предпр-я, внут. – поиск резервов увелич-я прибыли и эффектив-ти деят-ти. Финанс. анализ – процесс исслед-я финанс. сост-я и осн. результатов финанс. деят-ти предпр-я с целью выявления резервов повышения его рыночной стоимости и обеспеч-я эффектив. развития. В зависимости от целей различают: экспресс-анализ и углубленный анализ, вертикальный и горизонтальный, сравнительный, анализ коэффициентов, интегральный (факторный).
1. Горизонтальный анализ (трендовый) – изучение динамики отдельных финанс. показателей во времени. Рассчит-ся темпы роста (прироста) отдельных показателей за ряд периодов, опред-ся тенденции их изменения. Виды:
- сопоставление финанс. показателей отчет. года с показателями предшеств. периода
- сопоставление финанс. показателей отчет. периода с показателями аналогич. периода прошлого года
- сопоставление финанс. показателей за ряд предшеств. периодов
2. Вертикальный (структурный) финанс. анализ – структурное разложение отдельных показателей финанс. отчетности предпр-я, удельный вес отдельных составляющих агрегированных финанс. показателей. Виды:
- структурный анализ активов (удельный вес оборот. и внеоборот. активов, состав оборот. и внеоборот. активов, активы по уровню ликвидности и т.д.)
- структурный анализ капитала (удельный вес собств. и заем. капитала, состав заем. кап. по срокам предоставления и по видам)
- структур. анализ денежных потоков (по операционной, инвестиционной и финанс. деят-ти) – поступление и расходование ден. ср-в, состав остатка ден. ср-в по элементам. Сумма собств. вр-в больше внеоборот. активов!
3. Сравнит. финансовый анализ – сопоставление значений отдельных групп аналогич. показателей между собой.
- сравнит. анализ финанс. показателей данного предпр-я и среднеотраслевых показателей
- сравнит. анализ финанс. показателей данного предпр-я и предприятий- конкурентов
- сравнит. анализ финанс. показателей отдельных структурных единиц и подразделений данного предпр-я
- сравнит. анализ отчетных и плановых (нормативных) финанс. показателей.
4. Анализ финанс. коэффициентов.
14. Критерии оценки инвестиционных проектов
При оценке инвестиционных проектов осуществляется финансовая и экономическая оценка. Финансовая – дает возможность получить общий и детальный прогноз. Фин оценка состоит из: отчет о прибылях и убытках, баланса и отчета о движении денежных средств. Экономич. – метод анализа инвестиц. проектов. Предполагает множественность прогнозных оценок и расчетов. Критерии: 1. Основанные на дисконтированных оценках. Чистая приведенная стоимость NPV – сопоставление величины исходной инвестиции с общей суммой дисконтированных чистых ден. поступлений, генерируемых в теч. прогнозируемого периода.
Внут. норма прибыли инвестиций (
IRR
) – ставка дисконта, при кот. значение чистого приведенного дохода = 0. IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0. IRR – макс. допустимый относит. уровень расходов, кот. относятся к данному проекту. Предпр-е может принимать любые решения инвест. хар-ра, уровень рентабельности кот. не ниже текущего показателя СС . Если IRR > CC. то проект следует принять. Внутренняя норма прибыли инвестиций IRR – максимально допустимый относит. уровень расходов по проекту. Цена авансированного капитала СС – мин. рентабельность капитала. Предпр-е может принимать любые решения инвестиц. хар-ра, уровень рентабельности которых не ниже текущего знач-я СС. Если IRR>CC, проект следует принять. Исп-я только для чистых инвестиций (без промежут. капиталовложений). Срок окупаемости инвестиций РР. Если доход распределен по годам равномерно, срок окупаемости рассчит-ся делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в теч. кот. инвестиция будет погашена. Не учитывает доходы последних периодов и распред-е доходов по годам. Коэфф-т эффективности инвестиций ARR рассчит-ся делением среднегодовой прибыли PN на сред. величину инвестции, %. Средняя величина инвестиций = сумма кап. вложений/2 – остат. стоимость RV (если есть). Сравнивается с коэфф-том рентабельности капитала (чистая прибыль/ср-ва, авансированные в деят-ть предпр-я).
ARR = _____PN______
1/2 (IC - RV)
20. Операционный и денежный цикл предпр-я
Основные этапы движения оборотного капитала: 1. Ден. активы исп-ся для приобретения сырья и материалов, т.е. входящих запасов матер. активов. 2. Запасы матер. оброт. активов в рез-те непосредств. производств. деят-ти превращаются в запасы годотов продукции. 3. Запасы готовой прод-и реализуются потребителям и до наступления их оплаты преобраз-ся в дебиторскую задолж-ть. 4. Оплаченная дебиторская задолж-ть преобраз-ся в ден. активы (кот. могут храниться в форме высоколиквидных краткосроч. финанс. вложений). Операционный цикл – продолжит. времени, необходимого для приобрет-я сырья, материалов, запасов, их переработки, послед. продажи и получения за это денег. Включает: Производственный цикл – период полного оборота матер. элементов, исп. для обслуживания производств. процесса с момента поступ-я сырья до отгрузки покупателю. Финанс. цикл – период полного оборота ден. ср-в, инвестированных в оборот. активы с момента оплаты за сырье, материалы и полуфабрикаты до получения денег за отгруженную прод-ю. Период обращения кредиторск. задолж-ти – время между получением сырья, материалов и луфабрик. и их оплатой. Период обращения дебит. задолж-ти – время между продажей готовой прод-и и оплатой счетов к получению.
ОЦ = ППЦ + ПОдз, ОЦ = ПОкз + ПФЦ ППЦ – период производств. цикла, ПФЦ – период финанс. цикла.
ППЦ = ПОм + ПОнз + ПО гп, ПФЦ = ППЦ + ПОдз – Покз
Снижение длит-ти операц. цикла – положит. тенденция, т.к. сокращается потребность в оборот. ср-вах. Причины сокращения: сокращение времени производств. цикла, ускорение оборач-ти дебиторской задолж-ти, замедление оборач-ти кредиторской задолж-ти.
17. Методы оценки финансовых рисков
Оценка финансовых рисков предполагает качественный и количественный анализ собранной информации. 1. Качественный анализ инф-и предполагает выявление источников и причин риска, этапов и работ, при выполнении кот. возникает риск, выявление практич. выгод и негатив. последствий. 2. Количественный анализ – определение вероятности наступления риска и его последствий, определение допустимого уровня риска. Суть статистических методов заключается в том, что изучается статистика потерь и прибылей, имевших место в данной области, и составляется наиболее вероятный прогноз на будущее. Данные методы требуют наличия значительного массива данных и соответствующего математического сопровождения.
Основным количествен-м методом анализа рисков явл. статистич. метод. Он предполагает расчет след. показателей: 1.Среднее ожидаемое значение. Он явл. средневзвешенным всех возможных результатов, где вероятность каждого результата используется в качестве частоты соответветствующ. значения. 2.дисперсия –явл-ся мерой разброса возможных результатов вокруг ожидаемого значения. Эта сумма квадратов разниц м/у фактическ.значениями случайн.величины и ее средним значением, умноженные на соответствующ.вероят-ти. Чем больше дисперсия, тем сильнее разброс.Д
исперсия
Вариация – изменение количеств. показателей при переходе от 1 вар-та к другому.
Другой вариант – анализ конъюнктуры. Рассчитывается уровень колебания доходности (Р) исходя из пессимистической оценки (Дп), затем из наиболее вероятной (Дв) и оптимистической (До). Уровень колебания доходности рассматривается как мера риска связанного с данной ц.б. (Р=До-Дп).
Использование методов экспертных оценок заключается в получении количественных оценок риска на основании обработки мнений опытных предпринимателей или специалистов.
Упр-е рисками состоит из 4 компонентов: определение рисков, оценка рисков, анализ приемлемости данного уровня риска, разработка мер по предупреждению или снижению риска, контроль рисков. Принципы разрешения финанс. риска: 1. Нельзя рисковать больше чем это позволит собственный капитал; 2.Нельзя рисковать многим ради малого; 3.Следует предугадывать последствия риска. Методы управления риском:1. Уклонение или избежание от проведения операции. 2 .Предупреждение или лимитирование потерь. 3. Принятие риска на себя: а) резервирование ср-в на покрытие непредвиденных расходов, дифференциация резервирования; б) предусмотреть возможность привлечения кредитов; в) лимитирование (при продаже в кредит). 4. Передача риска. Исп-ся страхование, диверсификация (формирование портфеля активов таким образом, чтобы минимизировать их суммарный риск), хеджирование (это исп-е различных финанс. инструментов позволяющих ограничить объем возможных потерь).
18. Методы управления финансовыми рисками
Управление риском – совокуп. методов, приемов и мероприятий, позволяющих в определенной степени прогнозировать наступление рисковых событий и принимать меры к исключению или снижению отрицат. последствий наступления таких событий. Упр-е рисками состоит из 4 компонентов: определение рисков, оценка рисков, анализ приемлемости данного уровня риска, разработка мер по предупреждению или снижению риска, контроль рисков. Принципы управления риском: 1. нельзя рисковать больше, чем это может позволить СК. 2. необходимо думать о последствиях риска – зная макс. величину убытка, принять решение о принятии риска на свою ответственность, передаче риска др. лицу или отказа от риска. 3. соизмерение ожидаемой прибыли с возможными потерями в случ. наступления рискового события. Приемы управления рисками: избежание риска (отказ от мероприятия), снижение степени риска (страхование, диверсификация портфеля цен. бумаг), принятие риска (решение о покрытии возможных потерь собств. средствами). Правила управления: 1. сбор и обработка данных. 2. качеств. анализ информации – выявление источников и причин риска, этапов и работ, при кот. возникает риск и т.д. 3. количественный анализ – определение вероятности наступления риска и его посредствий, определение допустимого уровня риска (статистич. методы, методы экспертных оценок). 4. меры по устранению и минимизации риска: оценка приемлемости полученного риска, оценка возможности снижения/увеличения риска, выбор методов снижения/увеличения рисков. Методы оценки рисков: метод сценариев (оптимистич., пессимистич. и реалистич.), деревья решений (только при наличии конечного числа вар-тов развития проекта, когда решения, принимаемые в каж. момент времени, сильно зависят от решений, принятых ранее и определяют дальнейшее развитие событий), метод Монте-Карло (имитационное моделирование), метод достоверных эквивалентов, анализ чувствительности (анализ каж. фактора, влияющего на проект, по отдельности). Оценка возможности снижения рисков: 1. устранение источника риска (превентивные меры). 2. методы снижения убытка и вероят-ти возникновения: 1. диверсификация. 2. передача риска: а) через заключение контрактов; б) через поручительство, банковскую гарантию; в) факторинг. Факторинг – финансирование под уступку ден. требования, или потребность поставщиков в ускоренном получении платежей, кот. представляются сомнительными. г) через опционы (гарантия купли/продажи товара по фиксир. цене в теч. опред. срока). д) фьючерсы – срочные сделки купли-продажи по ценам действующим в момент заключ-я сделки с поставкой товара и его оплатой в будущем. е) страхование рисков. 3. проверка партнеров по бизнесу и условий заключения сделки. 4. подбор персонала. 3. Принятие риска: а) резервирование ср-в на покрытие непредвиденных расходов, дифференциация резервирования; б) предусмотреть возможность привлечения кредитов; в) лимитирование (при продаже в кредит).
21. Организационно-правовые формы ведения бизнеса
Полные товар-ва. В учредит. док-тах указ-ся размер и состав УК, размер долей каждого из участников, размер, состав. сроки внесения вкладов. Доля в УК не оказывает влияния на права уч-ков тов-ва. Каждый уч-к имеет 1 голос на общем собрании. Каждый уч-к вправе действовать от имени тов-ва. Прибыль распределяется м/д уч-ками пропорц-но сделанным взносам. В случае выбытия уч-ка из тов-ва его доля в уст. кап-ле опр-ет долю в имущ-ве тов-ва, кот. должна быть ему выплачена в ден. форме или выдана в натуре. Простые тов-ва и тов-ва на вере. Объединение имущ-ва ю/л основывается на дог-ре о совместной деят-ти., а также имущ-во созданное или приобретенное в рез-те совместной деят-ти, явл-ся их общей долевой собственностью. Уч-к не распоряжается долей в общем имущ-ве без согласия остал-ых уч-ков. Имущ-во данного тов-ва формир-ся за счёт вкладов уч-ков, получаемых доходов от др. ист-ков. Вкладчики при выбытии из тов-ва на вере получают лишь свой вклад в УК. ООО. Учред-ным дог-ром опр-ся состав учредителей, размер УК и размер доли каждого уч-ка, размер и состав вкладов и т. п. УК образуют доли его уч-ков по номинальной ст-ти. Его размер не м.б. менее 100 кратного МРОТа. Внесение вкладов в имущ-во ООО явл-ся обязанностью его уч-ков. Прибыль распред-ся пропорционально долям уч-ков в УК. АО. УК разделен на опред. число акций, удостоверяющих обязательные права уч-ков по отн-ию к АО. ОАО может проводить открытую подписку на выпускаемые им акции и осущ-ть их свободную продажу. ЗАО - общ-во, акции кот. распред-ся только среди его учредителей. АО может размещать обыкн. акции привил-ные акции, номин. ст-ть кот. не превышает 25% от уст. кап-ла АО. АО Может эмитировать облигации для привлечения кап-ла др. пр-ий. Кооперативы. Это добровольные объединения граждан на основе членства для совместного ведения предприн. деят-ти путем объединения имущественных паевых взносов, а также при личном трудовом участии. Имущ-во формир-ся за счет паевых взносов. Член кооператива имеет право на получение доли прибыли кооператива. Некоммерческие орг-ии. Это общ-ва и религиозные орг-ии, гос. корпорации, неком. партнерства, потребительские кооп-вы, соц., благотв-ные и иные фонды. Их деят-ть не связана с получением прибыли. Взносы уч-ков явл-ся добровольными.
19. Модели оценки осн. активов на рынке капитала (САРМ, АРТ)
1. Модель оценки доходности финанс. активов (САРМ) – цена собств. капитала Сс равна безрисковой доходности плюс премия за риск.
C
с =
CF
+
b
*(
Cm
–
CF
), где CF - доходность без рисковых вложений;
b – коэффициент, рассчитываемый для каждой акции;
Cm - средняя ставка доходности, сложившаяся на рынке ценных бумаг. Отправной точкой для исчисления стоимости капитала является безрисковая доходность CF . В кач-ве безрисковой ставки дохода в мировой практике исп-ся обычно ставка дохода по долгосроч. гос. долговым обязательствам (облигациям или векселям), т.к. гос-во является самым надежным гарантом по своим обяз-вам. В России для опред-я ставки дисконта в кач. безрисковой может быть принята ставка по вложениям, характер-ся наименьшим уровнем риска (напр. ставка по валют. депозитам Сбербанка). Безрисковая ставка исп-ся как точка отсчета, к кот. привязывается оценка различ. видов риска, хар-щих вложения в предпр-е. (Cm
–
CF
) – премия за риск по средней акции, рассчитанная на основе фактич. и ожидаемой доходности. Коэф-т b – индекс риска акции относит-но других акций, представляющий собой линейную регрессию между прош. доходностью этой акции и прошлой рын. доход-ю. оцениваемой некот. общепринятым индексом. Виды рисков: несистематический (микроэкономич. факторы) и общерыночный (систематический). В модели оценки кап. активов при пом. b-коэфф-та опред-ся величина систематич. риска. b отражает степень рисковости акций в прошлом. Коэфф-т бета обычно колеблется от 0,6, по акциям с низким риском до 2,0 для акций с высоким уровнем риска. b = 0 – доход от ценной бумаги не зависит от риска, 0,5 – цен. бум. реагирует в половину стоимости, 1,0 – реагирует полной стоимостью, 2,0 – вдвойне реагирует. 2. Модель арбитражного ценообразования АРТ (1976, Стефан Росс, Йель). Глав. предположение – каж. инвестор стремится использовать возможность увеличения доходности своего портфеля без увелич-я риска. Арбитраж – получ-е безрисковой прибыли путем исп-я разных цен на одинаковую прод-ю или цен. бумаги. Состоит из продажи цен. бумаги по относит-но высокой цене и одноврем. покупки такой же цен. бум. по относит-нонизкой цене. Инвесторы будут формировать такие арбитраж. портфели, пока не будет достигнуто равновесие, т.е. портфели будут иметь нулевую доходность. В этом случае сущ-ет близкая к линейной зависимость между ожидаемыми доходностями и чувствительностями:
Уравнение ценообразования АРТ -
bi
= фактор, l0 = rf,
23. Показатели деловой активности предприятия
Эти коэффициенты определяют эффективность использования предприятием своих активов.
1. Коэффициент оборачиваемости активов – сколько раз за анализируемый период прошел полный цикл произв-ва и продажи прод-и, приносящий прибыль. Коб.А. = Выручка/Активы
2. Времени оборота – время, за кот. происходит 1 оборот в заданном периоде, Дней. Тоб.А. = Дней/Коб.А. Пример: Если Коб.А = 4, то Тоб.А. = 360/Коб.А. = 90 дней.
3. Коэффициент фондоотдачи: К фонд. = Выручка/ОС
Показывает как исп-ся ОС (однако, помним, что бывает дорогостоящие ОС, используемые при помощи лизинга; показатель зависит от специфики производства).
При замедлении общей оборачиваемостинеобходима детализация при помощи других показателей.
а) Коэффициент оборачиваемости товарно-материальных ценностей: Коб.ТМЦ = Выручка/Аз
и время оборота рассчитывается: Тоб.ТМЦ = 360/Коб.ТМЦ.
Для сопоставления показателей их надо считать за один период и лучше относительно выручки.
б) Коэфф-т оборачиваемости дебиторской задолженности:
Коб.дб = Выручка/Дебит. задолженность
Показывает как долго висит дебиторская задолженность.
в) DSO – показывает на сколько дней отстоит оплата по дебиторской задолженности: DSO = 360/Коб.дб.
DSO сравнивается с коэфф-том оборачиваемости краткосрочной задолженности. Их надо сводить к одному периоду, чтобы не изыскивать средства для оплаты краткосрочной задолженности.
22. Оценка эффекта операционного левериджа. Порог рентабельности. Запас финанс. прочности
Коэф-т операц. рычага =
Чем выше значение коэф-та операц. левериджа на предпр-и, тем больше оно может ускорять темпы прироста операц. прибыли по отн-ю к росту объемов реализации прод-и.
Сила воздействия операц. рычага = Марж. доход / Прибыль
Марж. доход = Выручка – перемен. затраты = Прибыль + пост. затраты. Особенности: 1. Положит. воздействие операц. левериджа начинает проявляться лишь после того, как предпр-е преодолело точку безубыточности своей операц. деят-ти. 2. После преодоления точки безубыт-ти, чем выше коэф-т операц. левериджа, тем большей силой возд-я на прирост прибыли будет обладать предпр-е, наращивая объем реал-и прод-и. 3. Наибольшее положит. воздействие операц. рычага достигается в поле, максимально приближенном к точке безубыт-ти после ее преодоления. 4. При любом снижении объема реал-и продукции в еще большей степени будет уменьшаться размер валовой операц. прибыли. 5. Эффект операц. левериджа стабилен только в коротком периоде (рост пост. затрат приводит к необходимости преодоления новой точки безубыт-ти).
Точка безубыточности. Это такой порог, когда предприятие уже покрывает все свои издержки, но еще не получает прибыли.
По Х – объем реализации прод-и, Y – выручка от реализации и издержки произв-ва N. В точке безубыт-ти доход равняется издержкам. Точка безубыт-ти отделяет объем произв-ва, при кот. могут быть получены убытки (OAK) от объема произв-ва, приносящего прибыль (КВС). Точка безубыт-ти – пересечение ТС и TR. Точка безубыт-ти (руб.) = Пост. затраты/Удельный маржин. доход. Удельный марж. доход = Марж. доход/Выручка. Точка безубыт-ти (шт) = Пост. затраты / (Цена на ед. изд. – Перемен. затр. на ед. изд.)
Запас финанс. прочности. Запас финанс. прочности (руб./шт.) = Выручка – Точка безубыт-ти. Запас финанс. прочности (%) = Запас финанс. проч-ти (руб./шт.)/Выручка * 100%.
25. Показатели рентабельности предприятия
Рентабельность продаж – какую прибыль получает предприятие с каж. полученного рубля выручки: Валовая прибыль*100 / Выручка от реализации
Операционная рентабельность – какую прибыль получает предпр-е от всех производственной деят-ти: Операционная прибыль*100 / Выручка от реализации
Чистая рентабельность – доля чистой прибыли (после налогообложения) на единицу выручки: Чистая прибыль*100 / Выручка от реализации
Рентабельность собств. кап. (
ROE
) – величина прибыли с каж. рубля, вложенного в предприятие: Чистая прибыль*100 / Сред. величина собств. капитала.
Рентабельность используемого капитала (
ROCE
) – величина прибыли с каж. рубля, вложенного в предприятие собственниками и долгосроч. заемным капиталом: Чистая прибыль*100 / Собств. средства + Долгосроч. заем. ср-ва
Рентабельность активов (
ROA
) – какую прибыль получает предпр-е с каж. рубля, вложенного в активы: Чистая прибыль*100 / Итого среднего баланса нетто.
Рентабельность продаж хар-ет реализацию основной продукции, оценивает долю с/с в продажах. Высокое значение рентабельности продаж может иметь негативные последствия для предпр-я из-за высоких налоговых выплат.
Основной производств. показатель – рентабельность чистых активов: Чистая прибыль / Чистые активы. Чистые активы: балансовая стоимость имущества минус сумма обязательств. Показывает, насколько эффективно исп-ся инвестированный кап., какую он дает прибыль. Если величина чистых активов будет меньше величины устав. капитала два года подряд, общество должно уменьшить устав. капитал до величины, не превышающей стоимости его чистых активов.
Рентабельность собств. капитала: Чистая прибыль / Собств. капитал. Наиболее важный для акционеров. Хар-ет прибыль, кот. приходится на собств. кап. Включает платежи по процентам за кредит и налог на прибыль.
24. Показатели ликвидности предприятия
Показатели ликвидности и платежеспос-ти хар-ют, может ли предпр-есвоевременно и в полном объеме произвести расчеты по краткосроч. обязат-вам перед контрагентами. Ликвидность – спос-ть актива трансформироваться в ден. ср-ва. Чем короче период, тем выше ликвидность актива.
Платежеспос-ть – наличие у предпр-я ден. ср-в и их эквивалентов для расчетов по кредиторской задолж-ти, требующей немедленного погашения.
Рост эффективности приводит к снижению ликвидности.
Для оценки исп-ся коэффициенты:
Абсолют. ликвидности – какая часть текущей задолж-ти может быть погашена на дату составл-я баланса или другую дату: Ден. ср-ва + Краткосроч. фин. вложения / краткосроч. обязат-ва.
Уточненный коэф-т ликвидности (промежуточный) – какая часть тек. обязательств может быть погашена не только за счет ден. ср-в, но и за счет ожидаемых поступлений:
(Ден. ср-ва + краткосроч. фин. вложения + дебит. задолж-ть (до 12 мес.)) / Краткосроч. обязат-ва.
Коэф-т текущей (общей) ликвидности (покрытия) – в какой степени тек. активы покрывают краткосроч. обяз-ва:
Оборот. активы (текущие активы) / Краткосроч. обяз-ва.
Базовый – коэф-т общей ликвидности. Незначит. снижение общей ликвидности при резком падении коэф-та срочной ликвидности – рост рискованности деят-ти компании с точки зрения невозврата долгов и снижения уровня платежеспос-ти, необходимо проанализировать ликвидность дибит. задолж-ти и запасов. Снижение значения ликвид-ти – общее ухудшение сит-и с обеспеченностью оборот. средствами. На коэффициент ликвидности оказывает воздействие величина собственных оборотных средств.
Суть: какая сумма оборотных средств останется в распоряжении предприятия после расчетов по краткосроч. обязательствам.
Рассчитывается следующим образом:
WC = E – LTA, где,
WC – собственный оборотный капитал (Working capital);
Е – собственный капитал;
LTA – внеоборотные активы.
В нормальном сост-и предприятие расплачивается по обяз-вам за счет оборот. активов, расчет из ОС – признак банкротства.
Увеличение СОС может говорить о росте ликвидности компании. Но может быть за счет роста неликвидных запасов или просроч. дебиторской задолж-ти. Снижение СОС – ухудшение ликвид-ти, рост потребности в оборот. средствах.
28. Политика формирования источников финансир-я оборот. капитала
Оборот. активы хар-ют совокупность имущественных ценностей предпр-я, обслуживающих тек. производственно-коммерч. (операционную) деят-ть и полностью потребляемых в теч. одного производственно-коммерч. цикла. Источники финансир-я оборотного капитала делятся на собственные и заемные. За счет внутренних источников покрывается основная потребность предприятия в ресурсах, обеспечивающая непрерывность производства и реализацию продукции и услуг. За счет внешних источников покрывается дополнительная потребность в формировании сезонных запасов сырья, материалов, комплектующих. К источникам внутреннего финансирования относится прибыль, средства фонда потребления и резервов. К источникам внешнего финансирования: российские банки (краткосрочный кредит); предприятия (товарный кредит); государство (взаимозачеты, отсрочка налоговых платежей). Консервативная политика. У предпр-я большой резерв легко реализуемых ценных бумаг. Когда потребность в запасах и др. тек. активах растет, предпр-е продает легко реализ. ценные бумаги и исп-ет вырученные ср-ва. Когда продается прод-я и кол-во запасов уменьшается, предпр-е реинвестирует свобод. ср-ва в легко реализуемые ценные бумаги. Агрессивная политика. Предпр-е имеет относит. небольшие запасы легко реализуемых ценных бумаг, т.к. они низко доходны. Когда растет необходимость в запасах и др. активах, предпр-е берет краткосроч. кредит, а займ выплачивает, когда циклическая необходимость в активах отпадает. Компромиссный подход. Предпр-е делает краткосроч. займы для покрытия финанс. нужд в пиковой точке, но поддерживает денежный запас в форме легко реализуемых ценных бумаг в теч. периодов спада. По мере наращивания тек. активов предпр-е использует этот резерв перед тем, как сделать краткосроч. займ (для увелич. краткосроч. активов).
26. Показатели финанс. устойчивости предприятия
Финансовая устойчивость отражает уровень риска деят-ти компании и зависимость от заемного капитала.
Оценочные коэффициенты:
1. Коэффициент финанс. независимости – удельный вес собств. источников ср-в в общей сумме источников финансирования: Собств. кап. / Валюта баланса
2. Коэффициент финанс. устойчивости – удельный вес источников финансирования, кот. могут быть использованы длит. время: (Собств. кап. + Долгосроч. заемный капитал) / Валюта баланса
3. Коэффициент обеспеч-ти собств. оборот. средствами – доля собств. оборот. ср-в в оборот. активах: Собств. оборот. активы / Оборот. активы
4. Коэффициент самофинансир-я – возможность покрытия собств. капиталом заемных средств: СК / привлеч. капитал.
Рост доли собств. ср-в – увеличение финанс. устойчивости предпр-я, однако исп-е заемных ср-в может спос-ть повышению эффектив-ти деят-ти компании.
Z – оборачиваемость оборот. ср-в в днях, O – сред. остатки оборот. ср-в, t – кол-во дней периода, T – выручка от реал-и.
Оборачиваемость чистых активов – хакр-ет объем продаж, кот. может быть сгенерирован данным кол-вом чистых активов. Оборачиваемость чистых активов = Объем продаж/ Чистые активы, %
Показывает, насколько эффективно исп-ся чистые активы + эффективность исп-я долгосроч. капитала. Необходимо увеличивать оборачиваемость чистых активов, а для этого сокращать активы и увеличивать пассивы.
29. Политика формирования финанс. стр-ры капитала
Сущ-ет ряд объектив. и субъектив. факторов, учет которых позволяет эффективно формировать стр-ру капитала: 1. отраслевые особенности операц. деят-ти предприятия. Предпр-я с высоким уровнем фондоемкости пр-ва продукции с высокой долей внеоборот. активов имеют более низкий кредит. рейтинг и вынуждены исп-ть СК. Чем ниже период операц. цикла, тем больше можно исп-ть заем. кап. 2. стадия жизненного цикла компании. Растущие предпр-я, имеющие конкурентоспособ. продукцию, могут привлекать большую долю заем. кап. Зрелые предпр-я должны в большей мере исп-ть СК. 3. конъюнктура товарного рынка. чем стабильней спрос на прод-ю, тем выше и безопасней исп-е заем. кап. 4. уровень рентабельности операц. деят-ти. При высоком значении возрастает кредит. рейтинг и растут возмож-ти исп-я заем. кап. 5. коэф-т операц. рычага. Рост прибыли предпр-я обеспеч-ся совместным проявлением эффекта операц. и финанс. рычага. Поэтому предпр-я с растущим объемом реализации продукции, но имеющие низкий коэф-т операц. рычага, могут в большей степени увеличивать коэф-т финанс. рычага. 6. уровень налогообложения прибыли. При низких ставках налога на прибыль или исп-я налоговых льгот рызница в стоимости СК и ЗК из внеш. источников снижается. Лучше выпускать акции, облигации. При высокой ставке налога на прибыль – использовать ЗК. 7. финанс. менталитет собственников и менеджеров предпр-я. 8. уровень концентрации СК. Чтобы сохранить контроль за упр-ем предприятием, владельцы не хотят привлекать доп. СК из внеш. источников, доп. капитал привлекается за счет заемных ср-в.
27. Показатель рентабельности СК и его роль в регулировании заемной политики предпр-я
Рентабель ность продаж – один из важнейших показателей деят-ти компании. Показывает, какую прибыль получает предпр- с каж. полученного рубля выручки. Расчет: Валовая прибыль / Выручка от реализации * 100%. Оценивает долю себестоимости в продажах и реализацию осн. продукции. Высокое знач. показателя рентабельности продаж может иметь негатив. последствия из-за высоких налоговых выплат. Рентабельность чистых активов = Чистая прибыль / Чистые активы. Чистые активы – балансовая стоимость имущества предпр-я, уменьшенная на сумму его обязательств. Показывает, насколько эффективно исп-ся инвестированный капитал. Чем выше рент-ть чистых активов, тем под больший процент предпр-е может приобретать кредиты, выплачивать дивидендов. Если величина чистых активов предпр-я будет меньше величины устав. капитала два года подряд, общество должно уменьшить свой устав. кап. до величины чистых активов. В противном случае орган гос. регистрации юр. лиц (напр. налоговая инспекция) вправе обратиться в суд с требованием о ликвидации общ-ва (ФЗ Об акционерных общ-вах). Рентабельность СК = Чистая прибыль / Собств. капитал. Включает такие важные параметры, как платежи по процентам за кредит и налог на прибыль. Активы: НМА, осн. ср-ва, незавершенное строит-во, доходные вложения в материальные ценности, долгосроч. и краткосроч. финанс. вложения, запасы, НДС по приобретенным ценностям, дебиторская задолж-ть – задолж-ть учр-лей по взносам в устав. кап., ден. ср-ва. Пассивы: долгосроч. обяз-ва по займам и кредитам, прочие долгосроч. обяз-ва + отложенные налоговые обяз-ва, краткосроч. обяз-ва по займам и кредитам, кредиторская задолж-ть, задолж-ть участникам по выплате доходов, резервы предстоящих расходов и платежей и др.
30. Понятие и осн. элементы оборотного капитала
Оборот. активы хар-ют совокупность имущественных ценностей предпр-я, обслуживающих тек. производственно-коммерч. (операционную) деят-ть и полностью потребляемых в теч. одного производственно-коммерч. цикла. По видам: оборотные производственные активы (сырье, материалы, топливо, зап. части и др. + незаверш. произв-во и расходы буд. периодов), оборот. активы в обращении (ср-ва, вложенные в запасы готовой прод-и, дебиторская задолж-ть, ден. ср-ва в кассе и на счетах). По степени ликвидности: абсолютно ликвид. активы – ден. ср-ва, высоколиквидные активы (в теч. 1 мес.) – краткосроч. финанс. вложения, краткосроч. дебиторская задолж-ть, среднеликвидные активы (1-6 мес.) – дебит. задолж-ть, запасы готовой прод-и, слаболиквидные активы (6 мес. и выше) – запасы сырья и полуфабрикатов, незавер. произв-во, неликвидные активы – не могут быть обращены в ден. ср-ва.
По хар-ру финанс. источников формирования: валовые оборот. активы (за счет собств. и заем. кап.), чистые ОА (за счет СК и долгосроч. заем. кап. Расчет: WC = CA – CL. CA – оборот. активы, СL – краткосроч. пассивы. Собственные оборот. активы (за счет СК). Расчет: чистые оборот. активы – долгосроч. заем. кап.: OWC = WC – LTL или OWC = CA – CL – LTL, CL – краткосроч. пассивы. Также это разница между собств. кап. и внеоборот. активами. По видам: оборот. активы, обслуживающие производственный цикл: сырье, материалы, незаверш. произв-во, готовая прод-я; обслуживающие финанс. цикл – ден. ср-ва, дебит. задолж-ть. По периоду функционир-я: постоянные (не зависят от сезонных и др. колебаний), переменные.
31. Понятие и эффект финанс. рычага. Заемная политика фирмы.
Финанс. рычаг хар-ет исп-е предприятием заемных ср-в. кот. влияет на изменение коэф-та рентабельности СК. Формула:
Эффект финанс. рычага =
,
n – ставка налога на прибыль, ЭР – экономич. рентабельность активов = прибыль до уплаты налогов / А
СП – сред. процент. ставка по кредиту, ЗК – заем. кап, СК – собств. кап. (1-n)- налоговый корректор, в какой степени проявляется эффект финанс. рычага в связи с различ. уровнем налогообложения прибыли. (ЭР-СП) – дифференциал – разница между коэф-том валовой рентаб-ти активов и сред. размером процента за кредит. (ЗК/СК) – коэф-т финанс. рычага – сумма заемного кап. в расчете на единицу СК. Налоговый корректор исп-ся, если: по различ. видам деят-ти предпр-я установлены разные ставки налогооблож-я прибыли, налог. льготы по отдельным видам деят-ти, деят-ть в свобод. экономич. зонах или оффшорах.
Дифференциал финанс. рычага. Чем больше положит. знач-е дифференциала, тем выше эффект. Ограничения исп-я заемного капитала: 1. ухудшение конъюнктуры финанс. рынка – увеличение стоимости заемных ср-в, кот. может превысить валовую прибыль. 2. снижение финанс. устойчивости из-за повышения доли заем. кап. 3. ухудшение конъюнктуры товар. рынка – сокращение объема реализации и валовой прибыли. Отрицат. значение дифференциала финн. рычага приводит к снижению коэф-та рентабельности СК. При положит. знач. дифф-ла любой прирост коэф-та финанс. рычага приведет к еще большему приросту коэф-та рентабельности СК и наоборот
32. Принципы построения финанс. отчетности
Требования к бух. отчетности – Закон №129-ФЗ от 21.11.96 «О бух. учете», ПБУ 4/99 «Бухгалтерская отчетности орг-ий», митодич. рекомендации о порядке формирования показателей бух. отчетности. Сложности: 1) нестабильность внеш. окружения (налоги, законодат-во), 2) сложно найти исходные данные для анализа по внеш. компаниям, т.к. больш-во предприятий пытается исказить или скрыть инф-ю о своей деят-ти от гос-ва и партнеров, 3) отсутствуют достоверные и сопоставимые аналитич. данные за предыд. периоды, а также по больш-ву отраслей и компаний, 4) на предприятиях не хватает специалистов, способных грамотно и глубоко проанализировать финанс. рез-ты, 5) цель системы БУ – получение необходимой инф-и о деят-ти компаний для налогообложения. Цели руководства – другие или противоположные => необходимо построение управленч. учета. Анализ дает возможность оценить: финанс. положение компании, имущественное состояние, степень предпринимат. риска (погашение обяз-в), достаточность капитала, потребность в доп. источниках финансир-я, способность к наращиванию капитала, рациональность исп-я заемных ср-в, эффективность деят-ти компании. Результаты анализа могут быть интересны: потенциальным собственникам и кредиторам (уверенность в выгодности инвестировании), партнерам (целесообразность дальнейшего сотрудничества). Ведущие российские компании публикуют свои финанс. отчеты и их анализ в периодич. печати.
Принципы проведения анализа: оценка данных невозможна без их сравнения; недостоверные данные – неточные рез-ты; не смешивайте несовместимые данные; учитывайте взаимосвязи; делайте выводы; принимайте решения. Любое аналитич. исслед-е имеет цель подготовить инф-ю для принятия управленч. решения => целесообразно на завершающей стадии работы предложить вар-ты управленч. решений и просчитать их возможные последствия.
33. Принципы разработки оптимального бюджета капиталовложений
IOS – график инвестиционных возможностей.
MCC – график предельной цены капитала.
NPV – чистая текущая стоимость (PV-Io), IRR – внут. норма рентабельности
Для опред-я оптимального бюджета капиталовложений необходимо выяснить доходность инвестиц. возможностей предприятия. Необходимо принять все проекты с доход-ю, превышающей цену кап., привлекаемого для ихфинансир-я, и отвергнуть все остальные. От проектов D и E нужно отказаться, т.к их пришлось бы финансировать за счет источников, цена кот. выше, чем IRR данных проектов, NPV будет отрицат. Оптимальная цена – пересечение графиков IOS и MCC. Если ее исп-ть в кач. ориентира при оценке инвестиций в проекты сред. степени риска, то решения о целесообраз-ти проекта будут верными, а финанс. и инвестиц. политика оптимальными. Если у фирмы меньше инвестиц. возможностей, точка пересеч. сдвигается влево и вниз, а при увеличении вариантов инвестиц. проектов – вправо и вверх. На ставку дисконта, используемого при формир-и бюджета, влияют все имеющиеся проекты в совокупности (при одинаковой степени риска).
34. Риски инвестиционных проектов, методы их оценки
Осн.и видами рисков, актуальными для инвестиций, являются: 1) риск рынка объекта инвестиций - вероятность того, что изменение спроса и предложения на конкретный тип объекта инвестиций может существенно повлиять на уровень арендной платы, коэффициент загрузки, чистый операционный доход и т. д.; 2) риск рынка капитала - вероятность того, что изменение на рынке капитала нормы процента, общей нормы прибыли, нормы прибыли собственного и заем.кап. изменят стоимость собственности; 3) риск низкой ликвидности. Имеет достат. значение и отражает невозможность быстрого реструктурирования капитала инвестора за счет быстрой продажи инвестиций в собств-ть по стоимости, близкой к рыночной; 4) риск инфляции. Предполагает неожиданные изменения темпов инфляции, которые влияют на величину покупательной способности будущих денег; 5) риск управления объектом инвестиций - потенц. возможность неадекватного управления собственностью, что может привести к снижению ее стоимости. Чем специализированнее собственность, тем выше риск управления; 6) финансовый риск - при использовании для финансирования инвестиций заем. капитала. В основе финансового риска лежит понятие финансового левериджа, т. е. привлечения заемного капитала для повышения отдачи собственного. При оценке рисков можно использовать 3 метода: 1.статистический основан на использовании теории вероятности и математической статистики. Изучается статистика потерь и прибылей, имевших место в данной области, и составляется наиболее вероятный прогноз на будущее; 2. Использование методов экспертных оценок заключается в получении количественных оценок риска на основании обработки мнений опытных предпринимателей или специалистов (мозговая атака – эксперты все вместе; метод Дельфи – работают на расстоянии, 3-4 тура опроса на основе заполнения анкет); 3.расчетно-аналитический (корреляционный и регрессионный анализ).
36. Способы снижения финансового риска.
Финансовый риск – это вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемым вариантом. Способы снижения финансового риска Оценка возможности снижения рисков: 1. устранение источника риска (превентивные меры). 2. методы снижения убытка и вероят-ти возникновения: 1. диверсификация. 2. передача риска: а) через заключение контрактов; б) через поручительство, банковскую гарантию; в) факторинг. Факторинг – финансирование под уступку ден. требования, или потребность поставщиков в ускоренном получении платежей, кот. представляются сомнительными. г) через опционы (гарантия купли/продажи товара по фиксир. цене в теч. опред. срока). д) фьючерсы – срочные сделки купли-продажи по ценам действующим в момент заключ-я сделки с поставкой товара и его оплатой в будущем. е) страхование рисков. 3. проверка партнеров по бизнесу и условий заключения сделки. 4. подбор персонала. 3. Принятие риска: а) резервирование ср-в на покрытие непредвиденных расходов, дифференциация резервирования; б) предусмотреть возможность привлечения кредитов; в) лимитирование (при продаже в кредит). Необходимо также соблюдать баланс активов и обязательств, применять финансовые инструменты хеджирования рисков и проводить регулярный мониторинг информации. Хеджирование – страхование валютных рисков (от изменения курсов). Контракт - «хедж». Хозяйствующий субъект, осуществляющий хеджирование, называется «хеджер». Хеджер стремится снизить риск, вызванный неопределенностью цен на рынке, с пом. покупки или продажи срочных контрактов. Это дает возможность зафиксировать цену и сделать доходы или расходы более предсказуемыми. При этом риск, связанный с хеджированием, не исчезает. Его берут на себя спекулянты, т.е. предприниматели, идущие на определенный, заранее рассчитанный риск.
39.
Сущность и организация
ФМ
на предприятии
Финанс. менеджмент – система принципов и методов разработки и реализации управленч. решений, связанных с формированием, распределением и исп-ем финанс. ресурсов предприятия и орг-ей его ден. ср-в. Главная цель финанс. менеджмента - это обеспечение максимизации благосостояния собственников в текущем и перспективном периоде. В процессе реал-и этой цели фин. менеджер решает след. задачи: 1) обеспеч-е формир-я достат. объема фин. ресурсов в соотв-и с задачами развития предпр-я в предстоящем периоде 2) обеспеч-е наиболее эффективного исп-я сформированного объема фин. ресурсов в разрезе осн. направлений дейт-ти предприятия 3) оптимизация денежного оборота (цель – минимизация среднего остатка свобод. ден. активов, снижение потерь от их неэффективного исп-я и инфляции) 4) обеспеч-е пост. финансового равновесия предпр-я в процессе его развития (устойчивость, платежеспособность) 5) обеспеч-е максим-и прибыли предпр-я при предусматриваемом уровне финанс. риска 6)обеспеч-е минимизации уровня финанс. риска при предусматриваемом уровне прибыли (диверсификация, профилактика, страхов-е). Финанс. менеджмент реализует свою глав. цель и осн. задачи путем осуществления опред. функций. Они подраздел-ся на осн. группы. 1. Функции фин. менеджмента как управляющей системы: 1) разработка финанс. стратегии предпр-я, 2) формир-е эффективных инф. систем, обеспечивающих обоснование альтернатив. вариантов управленч. решений, 3) осуществление анализа различ. аспектов финанс. деятельности предпр-я, 4) осуществление планирования финанс. деят-ти предпр-я по осн. направлениям, 5) разработка действенной системы стимулир-я реализации принятых управленч. решений в области финанс. деят-ти, 6) осуществление эффективного контроля за реализ-ей принятых управленч. решений в области финанс. дейт-ти. Функции финанс. менеджмента как спец. области упр-я предпр-ем: 1) упр-е активами, 2) упр-е капиталом, 3) упр-е инвестициями, 4) упр-е денежными потоками, 5) упр-е финанс. рисками, 6) антикризисное финанс. упр-е при угрозе банкротства.
В соответствии с выбранными целями разрабатывается стратегия и тактика управления финансовыми потоками.
Стратегия – общее напр-е движения финанс.ресурсами и способы их исп-я, позволяющие достигнуть поставленной цели. Тактика – конкретные методы и приемы, обеспеч. достижение стратегических задач. Структура финансовой службы определяется масштабами деяти предприятия и организационной структурой + принципы билет 47!
38. Стоимость основных источников капитала
Стоимость капитала – цена, кот. предприятие платит за его привлечение из различных источников. Это не только исчисление процентов, но и та норма рентабельности инвестированного капитала, кот. должно обеспечивать предприятие, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость. Необходимо различать понятия цена капитала предприятия и цена предпр-я как субъекта на рынке капиталов. Цена кап. – относит. годовые расходы по обслуживанию задолженности перед собственниками и инвесторами. Факторы, влияющие на стоимость кап.: состояние финанс. среды, конъюнктура товарного рынка, сред. ставка ссудного процента, доступность источников финансир-я, рентабельность операц. деят-ти, уровень операционного рычага, уровень концентрации собств. кап., соотношение операц. и инвестиц. деят-ти, риск операций, отраслевые особенности. Этапы определения стоимости капитала: 1. идентификация осн. компонентов, 2. расчет цены каж. источника в отдельности, 3. определение средневзвешенной цены капитала на основании удельного веса каж. компонента в общей сумме инвестированного капитала, 4. разработка мероприятий по оптимизации стр-ры капитала и формированию его целевой стр-ры.
Основные источники средств: 1. собственные источники – уставный кап., фонды собств. средств, нераспред. прибыль. 2. заемные средства – ссуды банков, облигационные займы. 3. временно привлеченные ср-ва – кредиторская задолж-ть.
Не учит-ся кредиторская задолж-ть за товары, работы и услуги, по з/п и налогам, т.к. по ней не начисляются проценты. Исп-ся маржинальная цена источника ср-в.
Стоимость источника «кредиты банка»
Cd
=
P
*(1-
Ti
); где P – ставка процента за банковский кредит;
Ti- ставка налога на прибыль. Проценты за пользование заемными ср-ми уменьшают налогооблагаемую прибыль.
В случае превышения ставки процента 20% от сред. уровня:
Cd
=
P
– 1,2
Pm
*
Ti
; где P – фактич. процент, Pm – сред. процент, Ti – ставка налога на прибыль (все в долях ед.)
Cd = P – 1,1*C*Ti ;где Cd – стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банк. кредита, в случае превышения ставки банк. процента на 10% от ставки рефинанс. ЦБ;
P – процент, уплачиваемый банку (в долях единицы);
C – ставка рефинансирования ЦБ РФ (в долях единицы);
Ti- ставка налога на прибыль (в долях единицы)
Стоимость источника «облигации». Необходимо учитывать, что: облигации могут продаваться с дисконтом, расходы по выпуску, влияние налогов. Формула:
Cb
=
Сn – номинальная цена облигации;
Рb – проценты по облигации;
Cc – реализационная цена облигации;
n – срок займа (количество лет).
Стоимость источника «кредиторская задолженность» Только в случае задолженности перед гос-вом или по выплате з/п – 1/300 ставки рефинансир-я за день задолж-ти. Cp=Cp*n/300. Ср – стоимость задолж-ти, С – учет. ставка, n – дни просрочки.
Стоимость источника «уставный капитал» - определяется уровнем дивидендов. По привилегированным акциям: Cp=Df/Po, Df – размер фиксир. дивиденда, Po – чистая смма ср-в от продажи 1 привилег. акции. При выпуске доп. акций – Df/(P-S), P – эмиссионная цена, S – затраты на выпуск. Расчет цены обыкновенных акций – модель Гордона, CAPM.
Стоимость источника «нераспред. прибыль»
Нераспред. прибыль – после вычета налогов. процентов и дивидендов по привилег. акциям. Цена – ожидаемая доходность обыкновенных акций и опред-ся так же, как и цена обыкновенных акций.
Стоимость источника «амортизационный фонд» - аналогично стоимости кап., сформированного посредством обыкновен. акций и нераспред. прибыли – предпр. должно заработать на реинвестировании амортизации как мин. столько же ср-в, сколько могут заработать акционеры на альтернатив. инвестициях.
35. Содержание основных форм финансовой отчетности
Состав бух. отчетности определен ФЗ от 21.11.1996 N 129-ФЗ (ред. от 30.06.2003) «О бух. учете», а порядок ее формирования - ПБУ 4/99 «Бух. отчетность организации».
Бухгалтерский баланс (форма 1)
Отчет о прибылях и убытках (форма 2)
Отчет об изменении капитала (форма 3)
Отчет о движении денежных средств (форма 4)
Приложение к бухгалтерскому балансу (форма 5)
Отчет о целевом исп-и полученных средств (форма 6)
В соотв-и с приказом Минфина от 22.07.03 № 67Н были утверждены новые формы бух.отчетности. Существенно сократились расшифровки отдельных статей баланса.
Форма 1. Баланс предприятия.
Актив состоит из 2 разделов: 1. Внеоборотные активы НМА, основн.средства, незавершен.строит-во, долгосрочн.фин. вложения). 2. Оборотн.активы (запасы, Дт задолж-ть, краткосрочн.фин.вложения, денеж. ср-ва).
Форма 2. Отчет о прибылях и убытках – финанс. рез-ты деят-ти за отчет период. Здесь выводится чистая прибыль.
Валовая выручка
- переменные затраты (связанные с выпуском продукции)
= Валовая прибыль (маржин. доход или валовая маржа)
- постоянные расходы (расходы административно-управленческого характера)
= Доходы до уплаты процентов и налогов (EBIT)
- проценты к уплате по заемным и привлеченным средствам
= Доходы до уплаты налогов (EBT)
- налог (на прибыль)
= Чистая прибыль
Наиболее важно посмотреть изменение чистой прибыли, внереализац. поступления, коммерч. расходы, с/с.
Пояснение к бух. балансу и отчету о прибылях и убытках
ПБУ 4/99. Сведения, отн-ся к учетной политике. Существенные отступления от правил БУ: причины, результаты, подтверждение оценки в ден. ср-вах.
Отчетные формы: отчет об изменении капитал, отчет о движении ден. ср-в, пояснит. записка.
Форма 3. Отчет об изменении капитала – уставного, резервного и др. на нач. и конец отчетного периода.
Форма 4. Отчет о движении денежных средств» -потоки ден.средств (поступление, направление расходов-я) с учетом остатков денеж.средств на начало и конец отчетн.периода в разрезе текущей, инвестицион. и фин. деятель-ти.
Форма 5. Приложение к бух. балансу – включает доп. данные о наличии на нач. и конец отчет. периода и движении: НМА, основных ср-в, арендованных ОС, финанс. вложений, дебиторской задолж-ти, изменении в капитале, акциях, резервах, объемах продаж, составе затрат на произв-во, внереализац. доходах и расходах, чрезвыч. фактах хоз. деят-ти, событиях после отчет. даты, гос. помощи, прибыли на акцию и т.д.
Форма 6. Отчет о целевом исп-и полученных ср-в
+ информация, сопутствующая бух. отчетности: динамика важнейших показателей за ряд лет, планы развития орг-и, планируемые капит. и долгосроч. финанс. вложения, политика по отн-ю заемных ср-в, упр-я рисками, деят-ть в сфере НИОКР и др
49. Функции и задачи фин. менеджмента
Главная цель финанс. менеджмента - это обеспечение максимизации благосостояния собственников в текущем и перспективном периоде. В процессе реал-и этой цели фин. менеджер решает след. задачи: 1) обеспеч-е формир-я достат. объема фин. ресурсов в соотв-и с задачами развития предпр-я в предстоящем периоде 2) обеспеч-е наиболее эффективного исп-я сформированного объема фин. ресурсов в разрезе осн. направлений дейт-ти предприятия 3) оптимизация денежного оборота (цель – минимизация среднего остатка свобод. ден. активов, снижение потерь от их неэффективного исп-я и инфляции) 4) обеспеч-е пост. финансового равновесия предпр-я в процессе его развития (устойчивость, платежеспособность) 5) обеспеч-е максим-и прибыли предпр-я при предусматриваемом уровне финанс. риска 6)обеспеч-е минимизации уровня финанс. риска при предусматриваемом уровне прибыли (диверсификация, профилактика, страхов-е). Финанс. менеджмент реализует свою глав. цель и осн. задачи путем осуществления опред. функций. Они подраздел-ся на осн. группы. 1. Функции фин. менеджмента как управляющей системы: 1) разработка финанс. стратегии предпр-я, 2) формир-е эффективных инф. систем, обеспечивающих обоснование альтернатив. вариантов управленч. решений, 3) осуществление анализа различ. аспектов финанс. деятельности предпр-я, 4) осуществление планирования финанс. деят-ти предпр-я по осн. направлениям, 5) разработка действенной системы стимулир-я реализации принятых управленч. решений в области финанс. деят-ти, 6) осуществление эффективного контроля за реализ-ей принятых управленч. решений в области финанс. дейт-ти. Функции финанс. менеджмента как спец. области упр-я предпр-ем: 1) упр-е активами, 2) упр-е капиталом, 3) упр-е инвестициями, 4) упр-е денежными потоками, 5) упр-е финанс. рисками, 6) антикризисное финанс. упр-е при угрозе банкротства.
37. Средневзвешенная и предельная цена капитала
Чтобы вычислить общую стоимость капитала, необходимо умножить взвешенные значения стр-ры кап. на величину общей суммы расходов по обслуж-ю источников. кап.
WACC
=
Ri
*
Vi
WACC - цена капитала;
Ri - цена i-го источника средств;
Vi - удельный вес i-го источника средств в общей их сумме.
Экономический смысл
WACC: 1. мера прибыльности операционной деятельности – минимальная норма формир-я операц. прибыли. 2. критерий выбора инвестиц. проекта. Доходность по инвестиц. проекту должна быть выше стоимости капитала предпр-я. 3. Если стоимость исп-я финанс. лизинга выше стоимости капитала предпр-я, использовать его невыгодно. 4. Снижение уровня стоимости капитала приводит к возрастанию рыночной стоимости предпр-я и наоборот. Если в теч. опред. промежутка времени использовать все больше заемных ср-в, то начиная с некот. момента WACC будет возрастать т.к.: 1. чем больше продано ценный бумаг, тем ниже их цена => выше доходность. 2. чем больше кредитов берет предпр-е, тем больше процент по ним.
Предельная цена капитала.
Каж. точка на графике показывает стоимость привлечения доп. рубля, его предельную цену. Точка перелома – каж. раз, когда поднимается цена одной из составляющих капитала. WACC постоянна внутри интервала, но возрастает в точке перелома.
40. Сущность финанс. планирования на предпр-и
Финанс. планир-е – процесс разработки системы финанс. планов и плановых показателей по обеспеч-ю развития предпр-я необход. финанс. ресурсами и повышению эффектив-ти его финанс. деят-и в предстоящем периоде.
3 осн. системы: 1. Прогнозирование финанс. деят-ти – разработка общей финанс. стратегии и финанс. политики по осн. напр-ям финанс. деят-ти предпр-я – до 3 лет. 2. Текущее финанс. планирование – текущие финанс. планы по отдельным аспектам финанс. деят-ти – 1 год. 3. Оперативное планир-е финанс. деят-ти – разработка и доведение до исполнителей бюджетов, платеж. календарей и др. плановых заданий по всем осн. вопр. финанс. деят-ти – мес., квартал.
Формир-е финансовой стратегии: 1. Определение цели и периода ее достижения. 2. Исслед-е факторов внеш. среды и конъюнктуры финанс. рынка. 3. Формир-е стратегич. целей финанс. деят-ти предпр-я (стратегич. нормативы темпа роста собств. финанс. ресурсов из внут. источников, мин. уровень самофинанс-я инвестиций и др.). 4. Конкретизация целевый показателей финанс. стратегии по периодам реализации. 5. Разработка финанс. политики по отдельным аспектам финанс. деят-ти. 6. Разработка системы организационно-экономич. пероприятий по обеспечению реализации финанс. стратегии. 7. Оценка разработанной стратегии. Система текущего планир-я. Предпосылки: финанс. стратегия и целевые нормативы, финас. политика по различным аспектам деят-ти, показатели операционной деят-ти, нормативы затрат ресурсов, ставки налогов, норма амортизации, ставки кредитов/депозитов, рез-ты финанс. анализа за предыд. период. Вар-ты: оптимистический, реалистический, пессимистический. Виды тек. финанс. планов: 1. План доходов и расходов по операц. деят-ти (базовый). 2. План доходов и расходов по инвестиц. деят-ти. 3. План поступления и расходования ден. ср-в. 4. Балансовый план. Система оперативного планир-я. Главная форма – бюджет – это оператив. финанс. план краткосроч. периода (на квартал или месяц), отражающий расходы и поступления финанс. ср-в в процессе осущ-я конкрет. видов хоз. деят-ти. Разработка плановых бюджетов – бюджетирование: а) опред-е объема и состава расходов, связанных с деят-ю отдельных структ. подразд. предпр-я; б) обеспеч-е покрытия расходов финанс. ресурсами. Процесс бюджетир-я носит скользящий (непрерывный) хар-р. Классификация: 1. По сферам деят-ти предпр-я: операционной, инвестиц., финанс. 2. По видам затрат: текущих затрат, капитальных затрат. 3. По широте номенклатуры затрат: функциональный, комплексный. 4. По методам разработки: стабильный, гибкий (нормативы расходов привязаны к показателям деят-ти). Вложения в тек. активы наиболее высоки при консерватив. политике + более быстрая доставка, льгот. условия кредита. Издержки, связные с оборот. активами: вынужденные – растут с увелич. объема инвестир-я в ОА, экономии на масштабах произв-ва – падают с увелич. уровня инвестирования в тек. активы. График формирования оптим. объема ср-в, инвестированных в ОА:
Продолжение билета 40. Сущность финанс. планирования
Оптим. объем тек. активов наиболее высок при консерват. политике. Она наиболее приемлема при низких вынужд. издержках по сравнению с экономией на масш. произв-ва. Агрессивная – когда вынужд. издержки высоки по ср. с издержками экономии на масштабах произв-ва.
45. Финансовая политика и рост фирмы
Финансовая политика характеризуется целенаправленным формирование и использованием финансовых ресурсов для реализации предприятием стратегических и тактических задач, определенных учредительными документами.
Для принятия управленческих решений в области финансовой политики используют информацию бухгалтерской статистической и налоговой отчетности, кот. служит источниками данных для финансового анализа, планирования и контроля.
В рамках финансовой политики решаются задачи, связанные с ростом фирмы: 1. усиление позиций на рынке товаров и услуг; 2.достижение планированного объема продаж, прибыли, рентабельности; 3. обновление производственного потенциала, 4. рост благосостояния собственников. Финансовая политика включает в себя: 1. разработку оптимальной концепции управления денеж. потоками, 2. определение основных направлений использования финанс. ресурсов на текущ. и долгосрочную перспективу. 3. учет возможностей развития производственно – торгового процесса за счет собственных средств.
43. Управление оборотным капиталом
Оборот. активы хар-ют совокупность имущественных ценностей предпр-я, обслуживающих текущую производственно-коммерч. деят. и полностью потребляемых в теч. 1 производственно-коммерч. цикла. Политика упр-я оборот. активами закл-ся в воздействии на объем и стр-ру оборот. активов, а также на источники его формир-я с целью повышения эффектив-ти исп-я. Глав. цель – максимизация прибыли (рентабельности) при обеспечении устойчивой и достат. платежеспособности орг-и. Необходимо оптимальное соотн-е между платежеспос-ю и рент-ю путем поддержания соотв. размеров и стр-ры оборот. кап. Для опред-я платежеспос-ти предпр-я исп-ся коэффициенты ликвидности и финанс. устойчивости. Повышение финанс. устойчивости – сокращение заем. ср-в, увеличение вложений в наиболее ликвидные активы. Доходность вложенных ср-в в оборот. активы – с пм. коэф-та рентабельности и модель Дюпона: Роа = Ррп*Ооа. Ррп – рент. реализации прод-и, Ооа – оборачиваемость оборот. активов. Чем выше оборачиваемость, тем выше доходность. Чем меньше ср-в, авансированных в тек. активы, тем выше скорость оборота. Ооа = Выручка/Оборот. активы.
Т.е. для повышения доходности ср-в, вложенных в оборот. активы, необходимо сокращать запасы и затраты на их хранение, обеспечить бесперебойность поставок, совершенствовать технологии, сокращать цикл оборота готовой продукции и дебитор. задолженности, что приводит к ускорению оборота средств и росту эффективности производства. Однако снижение величины ср-в, авансированных в оборот. кап., и\или сокращение продолжит-ти отдельных циклов не должно отрицательно отразиться ни на процессе производства, ни на платежеспособности предприятия.
Величина оборот. активов зависит от: отрасли, в кот. работает предпр-е, от типа политики (соотн-е уровня доходности и риска). Подходы к формир-ю оборот. А: Консервативный – полное удовлетв-е тек. потребности во всех видах ОА, создание увеличенных резервов в случае сложностей с обеспеч. сырьем и материалами, активизации спроса покупателей, задержки дебит. задолж-ти и т.д. Гарантирует минимизацию операц. и финанс. рисков, но отрицат. сказыв-ся на оборачиваемости и рентабельности. Умеренный подход – обеспечение полного удовлетворения тек. потребности во всех видах оборот. активов, создание нормальных страх. резервов в случае типичных сбоев в деят-ти предпр-я. Сред. соотн-е между уровнями риска и эффективности исп-я финанс. ресурсов. Агрессивный – минимизация всех форм страховых резервов по отдельным видам оборот. активов. При отсутствии сбоев – наиболее высокий уровень эффектив-ти их исп-я, но любые сбои приводят к существ. финанс. потерям из-за сокращения объема произв-ва и реализации продукции.
46. Финансовые риски. Виды, сущность и способы снижения
Финансовый риск – это вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемым вариантом. Причины риска – неопределенность внеш. среды (экономич., соц. и политич. условия. Это дввиги в обществ. потребностях, спросе, природ. явления, политич.обстановка и т.д.) Основные черты риска: неопределенность (ситуация не имеет однозначного исхода), альтернативность (необходимость выбора из возможных вариантов решения), противоречивость.
Виды риска: 1. риск снижения финанс. устойчивости. Несовершенство стр-ры капитала. Чрезмерность исп-я заемных ср-в, след-но, несбалансированность положит. и отрицат. денежного потоков по объемам. 2. Риск неплатежеспособности (снижения ликвидности ОА, разбалансированность ден. потоков во времени). 3. Инвестиционный риск. 4. Инфляционный риск (обесценение реальной стоимости капитала). 5. Дефляционный риск (риск падения цен, ухудшения условий деят-ти и снижения доходов). 6. Процентный риск (непредвиденное изменение процент. ставки). 7. Валютный риск (изменение курса). 8. Депозитный риск (возможность невозврата депозитов). 9. Кредитный риск (невозврат дебит. задолж-ти). 10. Налоговый риск. 11. Структурный риск (высокий удельный вес пост. издержек, операционный леверидж). 12. Криминогенный риск. идр. Способы снижения финансового риска: 1. устранение источника риска (превентивные меры). 2. методы снижения убытка и вероят-ти возникновения: 1. диверсификация. 2. передача риска: а) через заключение контрактов; б) через поручительство, банковскую гарантию; в) факторинг. Факторинг – финансирование под уступку ден. требования. г) через опционы (гарантия купли/продажи товара по фиксир. цене в теч. опред. срока). д) фьючерсы – срочные сделки купли-продажи по ценам действующим в момент заключ-я сделки с поставкой товара и его оплатой в будущем. е) страхование рисков. 3. проверка партнеров по бизнесу и условий заключения сделки. 4. подбор персонала. 3. Принятие риска: а) резервирование ср-в на покрытие непредвиденных расходов, дифференциация резервирования; б) предусмотреть возможность привлечения кредитов; в) лимитирование (при продаже в кредит). Необходимо также соблюдать баланс активов и обязательств, применять финансовые инструменты хеджирования рисков и проводить регулярный мониторинг информации. Хеджирование – страхование валютных рисков (от изменения курсов). Контракт - «хедж». Хозяйствующий субъект, осуществляющий хеджирование, называется «хеджер». Хеджер стремится снизить риск, вызванный неопределенностью цен на рынке, с пом. покупки или продажи срочных контрактов.
41. Управление дебиторской задолженностью
Политика упр-я дебит. задолж-ю – часть общей политики упр-я оборот. кап. и маркетинговой политики орг-и, направл. на расширение объема реализации продукции и закл-ся в оптимизации общего размера этой задолж-ти и обеспеч-и ее своевременной инкассации. Виды – за товары, работы услуги; по расчетам с бюджетом; по расчетам с персоналом. По расчетам с покупателями – 80-90%. 1. Анализ эффективности кредит. политики предпр-я. Необходимо определить возможную сумму финанс. ср-в, инвестируемых в дебит. задолж-ть, отвлечение кот. не скажется отрицательно на производств. процессе. Объем ср-в, инвестированных в ДЗ, зависит от объема продаж в кредит и сред. периода полного расчета с покупателями (на основе анализа ДЗ в прош. периоде или методом экспертных оценок). NPV от перехода должен быть положительным. Издержки кредит. политики: 1. затраты, связанные с предоставлением отсрочки платежа c. 2. потери от безнадежных долгов
P – цена за ед. изделия, v - перемен. издержки на единицу прод-и, Q – кол-во шт. прод-и, r – требуемая норма доходности. Издержки перехода к новой политике = PQ + v (Q’ - Q). PV – поступления при старой кредит. политике. NPV перехода к новой кред. политике:
NPV
=
n
*
PQ
+
v
(
Q
’ -
Q
)]
Точка безубыточности от перехода на новую кредит. политику: NPV = 0. Q’-Q =
3. Расчет прибыли от перехода на новую кредит. политику в рез-те изменения цены товара. Предпр-е увеличивает отпускную цену при продаже в кредит, за оплату наличными – скидка d.
NPV
=
P
-
v
)*
Q
Норма процентной ставки за кредит: ЕАС = d
*365/
T
, T – срок кредита, дн. Не должна быть выше кредита банка.
Продолжение билета 41. Управление дебит. задолж.
4. Опред-е оптимального объема дебиторской задолж-ти.
Факторы, влияющие на издержки и прибыли от предоставления кредита. Внешние: общее сост-е экономики, спрос на прод-ю, конъюнктура рынка. Внутренние: сост-е бух. учета, полиитка взыскания ДЗ. + платеж. дисциплина покупателей, правовые усл-я, кредитные условия предпр-я (кредит. период, кредит. лимит, штрафные санкции). Типы кредит. политики: Консервативный - направлен на минимизацию риска. Предпр-е не стремится к получению высокой доп. прибыли. Круг покупателей сокращается из-за ужесточения условий предоставления кредита и повышения его стоимости. Умеренный тип – сред. уровень кредит. риска. Агрессивный – максимизация доп. прибыли за счет расширения объема реализации прод-и в кредит. Высокие риски. Увеличивается срок предостав-я кредита и его размер, снижение стоимости кредита, возможность пролонгирования.
42. Управление денежными средствами и ликвидностью
Упр-е ден. средствами является одной из важнейших составляющих финанс. политики предприятия: 1. ден. ср-ва отвечают за платежеспособность предпр-я. 2. необходимо знать основные источники поступления и напр-я использования ден. ср-в. 3. в текущем управлении работают с деньгами, а не с прибылью. Ден. ср-ва состоят из ср-в в кассе и на счетах в банке, доступных в любой момент для покрытия текущих обязательств. В состав денежных средств включаются: касса, расчетный счет, валютный счет, прочие денежные средства и краткосрочные финансовые вложения. Ден. средства - наиболее ликвидные активы и долго не задерживаются на данной стадии кругооборота. Однако в определенном размере они постоянно должны присутствовать в составе оборот. средств, иначе предприятие может быть признано неплатежеспособным. Основной целью упр-я ден. активами является поддержание оптимального объема ден. ср-в для обеспечения постоянной платежеспособности предпр-я. Временно свободные ден. ср-ва должны быть использованы наиболее эффективным образом. В практике построения эффективной финанс. политики упр-е ден. активами часто отождествляется с упр-ем платежеспособностью (или упр-ем ликвидностью). Упр-е ден. ср-ми включает несколько этапов: анализ ден. потока, расчет времени обращения ден. ср-в (финанс. цикл), прогнозирование ден. потоков и их синхронизация, ускорение ден. поступлений и контроль выплат, оптимизация остатка ден. ср-в. Упр-е ден.средствами осуществляется с пом. прогнозирования ден. потока, т. е. поступления (притока) и использования (оттока) денежных средств. Все денежные поступления делятся на 3 категории: 1) от основной деят-ти – это поступление и исп-е ден. ср-в, обеспечивающих выполнение основных производственно-коммерческих функций предприятия (выручка от реализации, погашение дебит-ой задолж-ти, авансы полученные, а оттоки: платежи по счетам поставщиков, выплаты з/п, отчисления в бюджет). 2) от инвестиц-ой деят-ти – поступления и использ-е, связанные с приобретением или продажей долгоср-ых А (продажа ОС и НМА, цен/бумаг других компаний, а отток: приобретение ОС и НМА, покупка долгоср-ых цен/бумаг других эмитенетов). 3) от финанс-ой деят-ти – поступление ден. ср-в в результате получения кредитов или эмиссии цен/бумаг, а оттоки: погашение задолж-ти по ранее получ-ым кредитам и выплата дивидендов). В рез-те рассчит-ся чистый ден. поток – разница между положит. и отрицат. ден. потоками в рассматр. промежутке времени в разрезе отдельных его интервалов. NCF=CIF – COF
Ликвидность – это способность превращения А фирмы в наличные деньги, т.е. мобильность активов. Для оценки исп-ся коэффициенты:
Абсолют. ликвидности – какая часть текущей задолж-ти может быть погашена на дату составл-я баланса или другую дату: Ден. ср-ва + Краткосроч. фин. вложения / краткосроч. обязат-ва.
Уточненный коэф-т ликвидности (промежуточный) – какая часть тек. обязательств может быть погашена не только за счет ден. ср-в, но и за счет ожидаемых поступлений:
(Ден. ср-ва + краткосроч. фин. вложения + дебит. задолж-ть (до 12 мес.)) / Краткосроч. обязат-ва.
Коэф-т текущей (общей) ликвидности (покрытия) – в какой степени тек. активы покрывают краткосроч. обяз-ва:
Оборот. активы (текущие активы) / Краткосроч. обяз-ва.
44. Управление товарными запасами
Политика упр-я запасами – часть общей политики упр-я активами предпр-я, заключающаяся в оптимизации общего размера и стр-ры запасов товарно-матер. ценностей, минимизации затрат по их обслуж-ю и обеспечении эффективного контроля за их движением. Группы производственных запасов: 1. сырье и материалы. 2. незавершенное произв-во. 3. готовая продукция. Положит. влияние: возможность оперативно выполнить заказ покупателя, возможность выполнить крупный заказ, скидки на крупные закупки. Чем выше размер партии поставки. тем ниже операц. затраты по размещению заказов, учет сезонных колебаний. Отрицат. влияние: упущенная выгода вследствие отказа от альтернат. напр-ий исп-я ресурсов, до. издержки по хранению, перевозке и страхованию, возможные убытки от устаревания, порчи продукции. Оптимизация объемов. Способ А-В-С. Классификация запасов по какому-либо показателю важности, обычно по годовому исп-ю данного товара в ден. выражении. Три класса: А (очень важные), В (сред. важность), С (наименее важные). А – 10-20% по объему, 60-70% по цене, С – 60% по объему, 10-15% по цене. Модель экономически обоснованных потребностей (EOQ) – расчет оптимального уровня заказа, кот. даст. мин. годовую стоимость хранения запасов и стоимость вып-я заказа при заданном объеме проивзв-ва. Условия: расчеты отн-ся только к 1 виду товара. известны нормы годового спроса, спрос равномерно распределен по всему году, время исп-я заказов не меняется, каж. заказ поступает единой поставкой, колич. скидки отсутствуют. Идеальное решение – не слишком большой и не слишком малый объем заказа. Рассчитываются показатели: Годовая стоимость хранения = Q/2*H, где Q - объем заказа, H – сред. стоимость содержания 1 единицы запаса. Кол-во заказов в год = D/Q, D – годовой спрос.
Годовая стоимость заказа = D/Q*S, S – стоимость заказа.
Общие годовые расходы TC = Q/2*H+D/Q*S. Оптимальный объем заказа: Q
=
47. Финанс. менеджмент как научная дисциплина
Финанс. менеджмент – система принципов и методов разработки и реализации управленч. решений, связанных с формированием, распределением и исп-ем финанс. ресурсов предприятия и орг-ей его ден. ср-в. Как дисциплина сущ-ет около 100 лет. При зарождении рассматривал финанс. вопросы создания новых фирм и предприятий, впоследствии – упр-е финанс. инвестициями и проблемами банкротства, в наст. вр. – практически все напр-я упр-я финансами предприятия. Отделились финанс. анализ, инвестиц. менеджмент, риск-менеджмент, антикризисное упр-е.
Принципы финанс. менеджмента: 1. Интегрированность с общей системой упр-я предприятием (связь управленч. решений с ФМ, влияние ФМ на производств. менеджмент, инновац. менеджмент, менеджмент персонала и др.)
2. Комплексный хар-р принятия управленч. решений. Финанс. менеджмент – комплексная управляющая система, обеспеч. разработку взаимосвязанных управленч. решений, каж. из которых вносит свой вклад в результативность финанс. деят-ти предприятия. Напр. осущ-е высокодоходных финанс. инвестиций может вызвать дефицит в формировании собств. финанс. ресурсов.
3. Высокий динамизм упр-я. ФМ должен быть присущ высокий динамизм, учитывающий изменения внеш. среды, ресурсного потенциала, форм орг-и производств. и финанс. деятельности, финанс. состояния и др. параметров.
4. Вариативность подходов к разработке отдельных управленч. решений – подготовка каж. управленч. решения в сфере формир-я и исп-я финанс. ресурсов и орг-и ден. оборота должна учитывать альтернативные возможности действий. 5. Ориентированность на стратегич. цели развития предприятия – даже самые эффективные проекты управленч. решений в текущем периоде должны быть отклонены. если они вступают в противоречие с главной целью деятельности предпр-я, стратегич. напр-ями его развития.
48.
Формула Дюпона и особенности ее использования в финансовом анализе.
Анализ необходимо проводить в связи со спецификой предприятия и исп-я совокуп. взаимосвязанных показателей.
Интегральный финанс. анализ позволяет получить наиболее углубленную (многофакторную) оценку условий формирования отдельных агрегированных финансовых показателей. Наибольшее распространенная - Дюпоновская система интегрального анализа эффективности исп-я активов предприятия. Предусматривает разложение показателя «коэффициент рентабельности активов» на ряд частных финанс. коэффициентов его формирования, взаимосвязанных в единой системе.
Рентабельность активов – отдача на рубль активов компании
Рентаб. активов = Чистая прибыль / Активы
По модели Дюпона: Рентабельность активов = Рентабельность продаж * Оборачиваемость активов
Рентаб. продаж = Чистая прибыль / Выручка от реализации
Оборачиваемость активов = Выручка от реализ. / Активы
Для дальнейшего углубленного анализа можно определить степень влияния каждого из элементов.
Иногда модель Дюпона исп-ют в качестве трехфакторного анализа, позволяющего изучить причины, влияющие на изменение чистой прибыли на собственный капитал:
ЧП СК =
ЧПСК –чистая рент-ть СК (процент или доли единицы);
ЧП –чистая (нераспред.) прибыль за расчетный период;
СК – собственный капитал на последнюю отчетную дату;
ВР – выручка от реализации продукции;
А — активы на последнюю отчетную дату.
Чистая прибыль может снизиться за счет: снижения чистой прибыли от реализации, замедления оборачиваемости активов, изменения структуры авансированнока кап. (финанс. левериджа).
Снижение величины активов приводит к росту рентабельности. Снижение величины активов возможно за счет: продажи или списания неиспольз. оборуд-я, снижения запасов и незаверш. произв-ва, уменьшения деботорской задолж-ти. Необходимо выбирать между уменьшением оборот. ср-в, положительно влияющим на рентабельность активов, и снижением общей ликвидности, которое может привести к невозможности расплатиться с кредиторами.
Необходимо управлять тек. активами и пассивами: контроль оборачиваемости, совершенствование кредит. политики, упр-е инкассацией дебиторской задолж-ти и погашением кредиторской задолж-ти.
