ЗАДАНИЕ

ДИСк[1] = 8 млн. руб.,  Объем инвестирования[2] = 12 млн. руб.,

Срок проекта = 7 лет

Прогнозируемый чистый доход через 7 лет - 15 млн.руб.


Мультипликатор = 8

Количество старых акций у компании равно 1 млн.


Ставка дисконта = 35% ,

% в капитале будущей эмиссии для будущих инвесторов  – 10%   (если раундов больше 1)


Найти:

долю Компании, на которую может претендовать Инвестор при продаже Компании?


РЕШЕНИЕ


1)     
1-ый этап:


вычисление будущей стоимости планируемой инвестиции


, где:

FV – будущая стоимость инвестиций, PV – текущая стоимость инвестиций

r – ставка дисконта (реально та ставка, по которой будем отдавать Инвестору)

k – срок реализации проекта.
FV=12(1+0,35)⁷ = 98 млн.руб.
2)     
2-ой этап: 



вычисление конечной стоимости (
TV) компании при выходе из инвестиций

Один из способов вычислить конечную стоимость компании – это использовать метод сравнения с компаниями-аналогами (используются инструменты сравнительного анализа – Мультипликатор[3])

В целях сравнения венчурные инвесторы подбирают несколько зрелых и ликвидных компаний, чьи характеристики в наибольшей мере соответствуют профилю компании, в которую хочет превратиться начинающий бизнес

Выбор компаний-аналогов может оказать существенное влияние на оценку стоимости. Поэтому одна группа компаний-аналогов может больше устраивать инвесторов, а другая – основателей компании.

Если прогнозируемый чистый доход через 7 лет равен 15 млн., а  Мультипликатор = 8, то прогнозируемая через 7 лет стоимость компании:
TV=15*8 = 120 млн.руб.
3)     
3-ий этап: 


Определение необходимой доли в акционерном капитале компании
(т.е. доли собственности).

Для того чтобы определить необходимую инвестору долю в акционерном капитале, следует разделить будущую стоимость инвестиций (первый этап) на прогнозируемую конечную стоимость компании при выходе из инвестиции.
Доля = 98/120= 82 % (при условии, что 1 раунд, т.е. больше инвестирования другими инвесторами не будет)
4)     
4-ый этап:

Вычисление количества необходимых новых акций для инвестора и цену акции.

Количество новых акций для венчурного инвестора вычисляется из формулы:
Доля в капитале = НА / (НА + СА),    где:
НА – количество новых акций,

СА – количество старых акций.

Из формулы следует, что: НА = СА / доля в капитале – СА, т.е.:

НА = СА * [0,82 / (1-0,82] = 4,55 * СА.

Предположим, что количество старых акций у компании равно 1 млн. Тогда количество новых акций должно быть 4,55 млн. (1 млн. * 4,55) Цена акции равна инвестициям поделенным на количество требуемых акций:

Цена за 1 акцию = 12 млн.руб. / 4,55 млн. = 2,64 руб. за акцию.


5)     
5-ый этап

Вычисление до-инвестиционной и после-инвестиционной стоимости компании


Если 82% компании приобретаются инвестором за 12 млн., то полная
после-инвестиционая стоимость компании равна 12 / 0,82 = 14,6 млн.

До-инвестиционная стоимость компании = 14,6 - 12 млн. (инвестиции) = 2,6 млн.


6)     
6-ой этап

Прогнозирование  «пропорции удержания» (Кт размывания[4])

(если несколько раундов финансирования до момента выхода первоначального Инвестора из доли, а именно: будущие инвесторы получат определенную долю в акционерном капитале и размоют долю первоначального инвестора)






Кт размывания = 1/(1+10%) = 90,9%


7)      7-ой этап

вычисление требуемой доли в капитале и цены акции с поправкой на прогнозируемое размывание.


Требуемая доля в капитале с поправкой на размывание = первоначальная доля в капитале поделенная на «пропорцию удержания»
Доля (с поправкой на размывание) = 82% / 90,9% = 90,2 %
8)      8-ой этап

Вычисление количества необходимых новых акций для инвестора и цену акции

(аналогично 4-му этапу)

НА = (0,902/ (1-0,902))*СА = 9,2 СА= 9,2*1млн. = 9,2 млн.,

Цена акции (при размывании) =  12млн.руб. / 9,2млн. = 1,3 руб./акция