Инвестиционный риск – это опасность потери инвестиций, неполучения от них полной отдачи, обесценения вложений.

Для финансового менеджера риск - это вероятность неблаго­приятного исхода. Различные инвестиционные проекты имеют различную степень риска, самый высокодоходный вариант вложе­ния капитала может оказаться и самым рискованным.

Риск - это экономическая категория. Как экономическая ка­тегория он представляет собой событие, которое может произойти или не произойти. В случае совершения такого события возмож­ны три экономических результата: отрицательный (проигрыш, ущерб, убыток); нулевой; положительный (выигрыш, выгода, прибыль).

Риска можно избежать, т.е. просто уклониться от ме­роприятия, связанного с риском. Однако для предпринимателя избежание риска зачастую означает отказ от возможной прибыли.

Функционированию и развитию многих экономических процессов присущи элементы неопределенности. Это обуславливает появление ситуаций, не имеющих однозначного исхода. Понятие «ситуация риска» можно определить как сочетание, совокупность различных обстоятельств и условий, создающих определенную обстановку для того или иного вида деятельности. Если существует вероятность количественно и качественно определять степень вероятности того или иного варианта, то это и будет ситуация риска.

Ситуацию риска следует отличать от ситуации неопределенности. Последняя характеризуется тем, что вероятность наступления результатов решений или событий в принципе неустанавливаема. Ситуацию же риска можно охарактеризовать как разновидность неопределенности, когда наступление событий вероятно и может быть определено, т. е. объективно существует возможность оценить вероятность событий, предположительно возникающих в результате осуществления хозяйственной деятельности.

Кроме того, при рассмотрении сущности риска надо учитывать, что это понятие включает в себя не только наличие рисковой ситуации и ее осознание, но и принятие решения, сделанного на основе количественного и качественного анализа риска.

Таким образом, риск как ситуация, связанная с наличием выбора из предполагаемых альтернатив имеет важное свойство — вероятность. Вероятность — математический признак, означающий возможность рассчитать частоту наступления события при наличии достаточного количества статистических данных. Вот почему риск нельзя определять через вероятность (вероятность — признак риска) и тем более неопределенность (отсутствующую возможность определить вероятность исхода события).

Помимо этого, необходимо отметить основную особенность риска — риск имеет свойство уменьшаться с увеличением предсказуемости рискосодержащего события. Под рискосодержащим событием понимается то событие, от совершения или несовершения которого зависит соответственно успех или неудача предполагаемого предприятия. И так как риск в таком случае выражается процентной (или количественной) возможностью несовершения благоприятного события, то чем больше существует возможностей предвидеть, свершится или не свершится это событие, тем меньше значение риска. Таким образом, риск нельзя определить и как событие. Событие — в данном случае — условие возникновения рисковой ситуации.

Исходя из вышесказанного риск – это потенциальная, численно измеримая возможность неблагоприятных ситуаций и связанных с ними последствий в виде: потерь, ущерба, убытков, например - ожидаемой прибыли, дохода или имущества, денежных средств и в связи с неопределенностью, то есть со случайным изменением условий экономической деятельности, неблагоприятными, в том числе форс-мажорными, обстоятельствами, общим падением цен на рынке; возможность получения непредсказуемого результата в зависимости от принятого хозяйственного решения, действия.

Реализация большинства инвестиционных проектов на любом фондовом рынке сопряжена с существенным риском потери части или даже всего вложенного капитала, причем риск потерь тем выше, чем выше уровень ожидаемого от инвестиций дохода. В связи с этим крайне важно иметь четкое представление о той системе рисков, которые можно назвать инвестиционными рисками, и которая вбирает в себя все риски, присущие инвестиционной деятельности в целом. Виды инвестиционных рисков многообразны. Все инвестиционные риски принято подразделять на системные и несистемные в зависимости от того, насколько широкий круг инструментов фондового рынка подвергается опасности их воздействия в каждом конкретном случае.

По сферам проявления:

1.                 Экономический. К нему относится риск, связанный с изменением экономических факторов. Так как инвестиционная деятельность осуществляется в экономической сфере, то она в наибольшей степени подвержена экономическому риску.

2.                 Политический. К нему относятся различные виды возникающих административ­ных ограничений инвестиционной деятельности, связанных с изменениями осуще­ствляемого государством политического курса.

3.                 Социальный. К нему относится риск забастовок, осуществления под воздействием работников инвестируемых предприятий незапланированных социальных про­грамм и другие аналогичные виды рисков.

4.                 Экологический. К нему относится риск различных экологических катастроф и бед­ствий (наводнений, пожаров и т.п.), отрицательно сказывающихся на деятельности инвестируемых объектов.

5.                 Прочих видов. К ним можно отнести рэкет, хищения имущества, обман со стороны инвестиционных или хозяйственных партнеров и т.п.

По формам инвестирования:

1.                 Реального инвестирования. Этот риск связан с неудачным выбором месторасполо­жения строящегося объекта; перебоями в поставке строительных материалов и оборудования; существенным ростом цен на инвестиционные товары; выбором не­квалифицированного или недобросовестного подрядчика и другими факторами, задерживающими ввод в эксплуатацию объекта инвестирования или снижающими доход (прибыль) в процессе его эксплуатации.

2.                 Финансового инвестирования. Этот риск связан с непродуманным подбором фи­нансовых инструментов для инвестирования; финансовыми затруднениями или банкротством отдельных эмитентов; непредвиденными изменениями условий ин­вестирования, прямым обманом инвесторов и т.п.

По источникам возникновения выделяют два основных видов риска:

1.                 Систематический (или рыночный). Этот вид риска возникает для всех участников инвестиционной деятельности и форм инвестирования. Он определяется сменой стадий экономического цикла развития страны или конъюнктурных циклов разви­тия инвестиционного рынка; значительными изменениями налогового законода­тельства в сфере инвестирования и другими аналогичными факторами, на которые инвестор повлиять при выборе объектов инвестирования не может.

2.                 Несистематический (или специфический). Этот вид риска присущ конкретному объекту инвестирования или деятельности конкретного инвестора. Он может быть связан с неквалифицированным руководством компанией (фирмой) — объектом инвестирования, усилением конкуренции в отдельном сегменте инвестиционного рынка; нерациональной структурой инвестируемых средств и другими аналогич­ными факторами, отрицательные последствия которых в значительной мере можно предотвратить за счет эффективного управления инвестиционным процессом.

В отдельных источниках также выделяют такие риски, как:

1)                риск, связанный с отраслью производства, — вложение в производство товаров народ­ного потребления в среднем менее рискованны, чем в производство, скажем, оборудо­вания;

2)                управленческий риск, т.е. связанный с качеством управленческой команды на предпри­ятии;

3)                временной риск (чем больше срок вложения денег в предприятие, тем больше риска);

4)                коммерческий риск (связан с показателями развития данного предприятия и сроком его существования).

Так как инвестиционный риск характеризует вероятность возникновения непредвиден­ных финансовых потерь, его уровень при оценке определяется как отклонение ожидаемых доходов от инвестирования от средней или расчетной величины. Поэтому оценка инвести­ционных рисков всегда связана с оценкой ожидаемых доходов и их потерь. Однако, оценка риска — процесс субъективный. Сколько бы ни существовало математических моделей расчета кривой риска и точной его величины, в каждом конкретном случае инвестор сам должен определить риск вложений в данное предприятие.

Инвестиции — это не столько вложения в проект, сколько в людей, способных реали­зовать этот проект. Инвестициям предшествуют длительные исследования, и они сопро­вождаются постоянным мониторингом состояния предприятия, на первоначальных этапах которого определяется вероятность всех возможных рисков.

По отношению к инвестициям в ценные бумаги все риски можно подразделить на системные и несистемные риски.

Несистемные риски представляют собой такие риски, воздействию которых могут подвергнуться лишь отдельные ценные бумаги или небольшие их совокупности. Эти риски называют также "риск отдельных ценных бумаг" или "уникальный риск", поскольку такие риски, как правило, бывают, присущи ценным бумагам только конкретной компании или, более того, только конкретным финансовым инструментам. Для иллюстрации можно назвать такие риски, относящиеся к категории несистемных:

1)                риск потери ликвидности - спрос на те или иные ценные бумаги может подвергаться значительным изменениям, в том числе пропадать на продолжительные периоды времени;

2)                предпринимательский риск - цена ценных бумаг (в частности, акций) любой компании зависит от того, насколько успешно компания работает в выбранном ею направлении;

3)                финансовый риск - цена акций компании может колебаться в зависимости от проводимой ее руководством финансовой политики. Так, например, степень финансового риска увеличивается, если в финансировании деятельности компании ее руководство большое значение придает выпуску корпоративных долговых обязательств;

4)                риск невыполнения обязательств - эмитент, в силу различных причин (например, банкротство), может оказаться не в состоянии выполнить в срок или вообще выполнить свои обязательства перед держателями его ценных бумаг.

Для минимизации несистемных рисков используется такой метод, как диверсификация, для применения которого необходимо составление инвестиционного портфеля. Создавая инвестиционный портфель, инвестор составляет набор из нескольких финансовых инструментов, выпущенных различными эмитентами, а значит, подвергающихся неодинаковым несистемным рискам. Таким образом, инвестор стремится диверсифицировать инвестиционные риски, то есть избежать одновременного изменения доходности каждого инструмента в одном и том же направлении. При этом чем меньше бумаг в инвестиционном портфеле, тем выше уровень риска. Метод диверсификации в отношении минимизации несистемных рисков проявил себя как весьма эффективный при условии составления достаточно большого инвестиционного портфеля.

Пределом для диверсификации служит уровень рисков, присущих данному финансовому рынку в целом, то есть рисков, получивших в теории название системных.

Под системными рисками понимаются риски, которые присущи работе не с отдельными ценными бумагами, а с теми или иными совокупностями ценных бумаг, в большей или меньшей степени для каждой из входящих в такую совокупность ценных бумаг. Системные риски носят также название "риск инвестиционного портфеля" или "рыночный риск". Последнее название системные риски получили потому, что их влиянию подвергается весь рынок или его значительная часть. Соответственно, наибольшее внимание на системные риски следует обращать тем инвесторам, которые капиталовложениям в отдельные инструменты предпочитают формирование инвестиционного портфеля.

Системные риски вызываются возможными неопределенностями в экономической ситуации на рынке в целом, общими тенденциями, характерными для рынка в целом, а значит, воздействуют на ценные бумаги практически всех эмитентов, работающих на данном рынке. В случае с системными рисками метод диверсификации не действует, и избежать опасности понести убытки в ходе осуществления капиталовложений крайне сложно. Как примеры таких рисков, не исчерпывая всего их многообразия, можно назвать:

1)                процентный риск  - вызывается колебаниями процентных ставок. Особенно актуален для владельцев долговых обязательств, например, облигаций;

2)                валютный риск - риск, присущий инвестициям в ценные бумаги иностранных эмитентов и напрямую связанный с колебаниями валютных курсов;

3)                инфляционный риск - неожиданное повышение уровня инфляции ведет к вынужденным изменениям в деятельности эмитентов и может существенно повлиять на цену акций;

4)                политический риск  - неожиданные, в особенности драматические, изменения политической ситуации неизбежно влияют на фондовый рынок, зачастую весьма неблагоприятно. Особенно актуальным этот риск становится при работе с финансовыми инструментами развивающихся стран, но присутствует он и при работе на устоявшихся рынках.

Помимо вышеперечисленных рисков, существуют и иные факторы, которые в большей или меньшей степени могут повлиять на успешность инвестиций на фондовом рынке.

Процесс инвестирования играет важную роль в экономике любой страны. Инвестирование в значительной степени определяет экономический рост государства, занятость населения и составляет существенный элемент базы, на которой основывается экономическое развитие общества. Поэтому проблема, связанная с эффективным осуществлением инвестирования, заслуживает серьезного внимания.

Инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации.  Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.

В условиях рыночной экономики, особенно в период её становления, инвестирование сопряжено с риском неполучения ожидаемых результатов в установленные (желаемые) сроки.

В связи с этим возникает необходимость количественной оценки степени риска инвестируемых средств, с тем, чтобы заранее, ещё до осуществления капитальных вложений, потенциальные инвесторы, включая и само предприятие, планирующее строительство, могли иметь ясную картину реальных перспектив получения прибыли и возврата вложенных средств.

В этих условиях методические подходы к оценке экономической целесообразности инвестиционных проектов должны предусматривать обеспечение минимального гарантированного уровня доходности проекта при условии компенсации инфляционного изменения покупательной способности денег в течение рассматриваемого периода времени и покрытие риска инвестора, связанного с осуществлением проекта. Это достигается путем использования методов дисконтирования.

Процесс дисконтирования стоимости проекта заключается в приведении к выбранному в качестве базы, моменту времени (текущему или специально обусловленному) стоимостной оцен­ки будущих значений как самих инвестиций, распределенных во времени, так и поступлений (денежного потока) от инвестиций с использованием сложного процента.

Зависимость между современной и будущей стоимостью проекта выглядит следующим образом:



где СС — современная стоимость;

БС — будущая стоимость;

К_д — коэффициент приведения (дисконтирования);

t — разрыв во времени (лаг) между текущим моментом и ба­зисным (начальным или расчетным) годом инвестиционного проекта.

С учетом дисконтирования величина: накопленных чистых поступлений от реализации проекта определяется выражением:

где ЧДД — чистые поступления от реализации проекта, распре­деленные во времени (чистый дисконтированный доход).

Чистые поступления от реализации проекта рассчитыва­ются как сумма чистой прибыли и начисленной амортизации:
где П_ч — величина чистой прибыли проекта;

АО — амортизационные отчисления.

Рассматриваемый показатель позволяет рассчитать накоп­ленную текущую прибыльность будущих доходов, объем которых частично зависит от уровня ссудного процента v темпов инфляции.

Аналогично может быть рассчитана приведенная буду­щая стоимость проекта, где в числителе формулы представлены распределенные но годам будущего периода капитальные вло­жения, предназначенные для финансирования инвестиционного проекта.

В международной практике оценки эффективности инве­стиций используется ряд критериев, базирующихся на концеп­ции временной стоимости денег.

Наиболее распространенными из них являются следующие:

NPV (Net Present Value) — чистый приведенный (дискон­тированный) доход;

IRR (Internal Rate of Return) — внутренняя норма рента­бельности;

РВР (Payback Period) — период (срок) окупаемости;

PI (Profitability Index) — рентабельность инвестиций (ин­декс доходности, прибыльности)

Так, например, разность дисконтированных чистых по­ступлений от реализации проекта и первоначальных инвестиций определяет величину чистого приведенного дохода:



где ЧПД — чистый приведенный доход;

ИЗ — инвестиционные затраты,, включающие капитальные затраты, оборотные средства и издержки производства (при оп­ределении реальной эффективности реализации проекта).

ЧПД позволяет сравнить капиталовложения, которые не­обходимо осуществить, с дополнительной прибылью, которую они обеспечат в будущем. Если дисконтированная сумма ожи­даемых в будущем доходов от капиталовложений больше, чем издержки на инвестирование, то проект может быть признан эф­фективным, т.е. следует инвестировать только те проекты, кото­рые имеют положительное значение ЧПД.

Достоинство представленного выше показателя для оцен­ки эффективности инвестиций состоит также в том, что методи­ка его расчета позволяет определить срок возврата вложенных средств — это период, в течение которого чистый приведенный доход оказывается равным нулю, поскольку сумма дисконтиро­ванных поступлений становится равной величине дисконтиро­ванных инвестиционных затрат.

С учетом сказанного формула расчета периода окупаемо­сти (Т_ок) определяется из следующего равенства:



Период окупаемости показывает интервал времени, необ­ходимый для покрытия затрат по проекту, поэтому, чем короче период окупаемости инвестиций, тем менее рискованным явля­ется проект.

Еще одним показателем, позволяющим оценить эффек­тивность инвестиций, является рентабельность инвестиций (или индекс доходности), который рассчитывается как отношение дисконтированных чистых поступлении к первоначальным (или дисконтированным во времени) инвестиционным затратам.

P_t = ЧП/ИЗ,

где ЧП — чистые поступления;

ИЗ — инвестиционные затраты.

Если полученная величина больше единицы, то в проект стоит вкладывать средства.

Важным моментом при назначении коэффициент дискон­тирования является учет риска.

Риск в инвестиционном процессе независимо от его кон- кретных форм в конечном счете предстает в виде возможного уменьшения реальной отдачи от вложенных средств по сравне­нию с ожидаемой величиной. Поэтому необходимо вводить по­правку к уровню коэффициента дискотирования. В этом случае он будет характеризовать доходность по безрисковым вложени­ям и может быть рассчитан следующим образом:

Кд = НП +I+ r,

где НП — минимальная реальная норма прибыли;

I — темп инфляции;

r — коэффициент, учитывающий степень риска.

Все показатели, используемые при расчете Кд, принима­ются в относительных единицах.

Расчет составляющей риска в коэффициенте дисконтиро­вания (ставке дисконта) по ряду причин имеет важное теорети­ческое и практическое значение. Во-первых, в некоторых лите­ратурных источниках при рассмотрении методов оценки и учета инвестиционных рисков предполагается, что ставка дисконта может служить обобщающим показателем для учета влияния разнообразных факторов риска на привлекательность инвести­ционного проекта. Во-вторых, сравнение вариантов инвестици­онных проектов, отличающихся по степени риска, должно осу­ществляться на основе показателей эффективности (NPV, IRR, и т.п.), рассчитанных с использованием разных коэффициентов дисконтирования.

Вместе с тем, следует отметить, что как и по большинству других проблем количественной оценки риска, имеются теоре­тико-методические трудности в формализации и количествен­ном выражении составляющей риска в ставке дисконта. Поэтому в данном вопросе нет единого методического подхода. Рекомен­дуемые и используемые для этик целей методы в значительной степени зависят от характера инвестиционного проекта, условий его реализации, наличия необходимой информации, характера и качества этой информации и многого другого.

Анализ используемых методов учета составляющей риска в ставке дисконта показывает, что в большинстве случаев рас­сматривается учет ограниченного числа факторов (одного или нескольких факторов), отсутствует комплексная (с учетом всех влияющих факторов и их взаимозависимости) количественная оценка составляющей риска в ставке дисконта, что сказывается на достоверности и объективности получаемых таким образом результатов.

Рассмотрим некоторые из подходов и рекомендаций по расчету составляющей риска в ставке дисконта.

В общем случае коэффициент, учитывающий степень риска (г) в ставке дисконта, включает две составляющие — сис­тематический риск проекта (r_с)„ обусловленный макроэкономи­ческими и политическими факторами, и несистематический риск проекта (r_нс), обусловленный специфическими для данного про­екта факторами, особенностями его организации, сферой дея­тельности, регионального размещения, и многое другое.

Для практических целей можно воспользоваться данными о безрисковой и среднерыночных ставках дохода, которые регу­лярно публикуются в финансовой периодической печати. Для упрощения расчетов на предварительном этапе (стадии) анализа рисков можно воспользоваться также усредненными показате­лями рыночной премии для различных финансовых рынков ми­ра, которые также публикуются в периодической печати.

Составляющая, учитывающая несистематический риск определяется, как правило, методом экспертных оценок по следующей схеме:

—   составляется перечень значимых факторов риска;

—     устанавливается интервал значений вклада каждого фактора в коэффициент, учитывающий степень риска;

—     определяется оценка (место на интервале значений) каждого фактора;

—    полученные оценки складываются между собой, обра­зуя величину r_нс.

В случае иностранных инвестиций в ставке дисконта не­обходимо также учитывать страновой риск. При этом следует от­метить, что часть странового риска определенным образом учи­тывается при расчете составляющей систематического риска,

В простейшем случае ориентировочная величина страно­вого риска может быть определена как разность между безрис­ковыми ставками дохода страны вложения инвестиций и страны нахождения инвестора.

Существуют также аналитические методы для оценки странового риска с целью использования ее в ставке дисконта.

Такие оценки осуществляются, как правило, методом экспертных оценок и включают следующие этапы:

—    формирование перечня факторов, которые существен­но влияют на величину странового риска;

—    оценка каждого фактора по выбранной шкале (напри­мер, 10-балльной);

—    определение средневзвешенной (с учетом значимости факторов) суммы оценок всех факторов;

—   установление шкалы странового риска, определяющей зависимость дополнительной премии за становой риск от вели­чины средневзвешенной оценки.

На основе полученной оценки выбирается соответствую­щая ей дополнительная премия за становой риск, которая добав­ляется к ставке дисконта.

Знание величины составляющей странового и других ви­дов риска в ставке дисконта необходимо для возможности их исключения из ставки дисконта в случае принятия мер по снижению уровня риска и оценки эффективности этих мер, а также при сравнительной оценке различных вариантов проектов, отли­чающихся по уровню риска.

Наряду с дисконтированием для учета риска и оценки це­лесообразности инвестиций в условиях риска могут использо­ваться предельные уровни доходности (нормы прибыли) для различных видов капитальных вложений.

Для приведенных ниже видов капитальных вложений ре­комендуются следующие нормы прибыли (%):

При всей условности классификации капитальных вложе­ний по степени их рискованности приведенные данные иллюст­рируют механизм учета риска при инвестировании капитальных вложений.

Следует отметить также, что в различные периоды вре­мени уровень риска и степень его учета в норме прибыли могут изменяться.

Математический  аппарат  анализа  рисков  опирается  на   методы   теории   вероятностей, что обусловлено вероятностным характером неопределенности и   рисков. Задачи анализа рисков разделяются на три типа:

   - прямые, в которых оценка уровня рисков происходит на основании  априори   известной вероятностной информации;

   - обратные, когда  задается  приемлемый  уровень  рисков  и  определяются   значения (диапазон значений) исходных параметров с учетом устанавливаемых   ограничений на один или несколько варьируемых исходных параметров;

   -  задачи  исследования  чувствительности,  устойчивости  результативных,   критериальных показателей по отношению к варьированию исходных параметров   (распределению вероятностей, областей изменения тех или иных величин и т.   и.). Это необходимо в связи с неизбежной неточностью исходной  информации   и отражает степень достоверности полученных при анализе проектных  рисков.

   Анализ проектных рисков производится  на  основе  математических  моделей   принятия решений и поведения проекта, основными из которых являются:

   - стохастические (вероятностные) модели;

   - лингвистические (описательные) модели;

   - нестохастические (игровые, поведенческие) модели.
           Характеристика  наиболее  используемых  методов

                       анализа рисков.
|Метод                   |Характеристика метода                        |

|Вероятностный анализ    |Предполагают, что построение и расчеты по    |

|                        |модели осуществляются в соответствии с       |

|                        |принципами теории вероятностей, тогда как в  |

|                        |случае выборочных методов все это делается   |

|                        |путем расчетов по выборкам Вероятность       |

|                        |возникновения потерь определяется на основе  |

|                        |статистических данных предшествовавшего      |

|                        |периода с установлением области (зоны)       |

|                        |рисков, достаточности инвестиций,            |

|                        |коэффициента рисков (отношение ожидаемой     |

|                        |прибыли к объему всех инвестиций по проекту  |

|                        |).                                           |

|Экспертный анализ рисков|Метод применяется в случае отсутствия или    |

|                        |недостаточного объема исходной информации и  |

|                        |состоит в привлечении экспертов для оценки   |

|                        |рисков. Отобранная группа экспертов оценивает|

|                        |проект и его отдельные процессы по степени   |

|                        |рисков                                       |

|Метод аналогов          |Использование базы данных осуществленных     |

|                        |аналогичных проектов для переноса их         |

|                        |результативности на разрабатываемый проект,  |

|                        |такой метод используется, если внутренняя и  |

|                        |внешняя среда проекта и его аналогов имеет   |

|                        |достаточно сходимость по основным параметрам.|

|Анализ показателей      |Определение степени устойчивости проекта по  |

|предельного уровня      |отношению к возможным изменениям условий его |

|                        |реализации                                   |

|Анализ чувствительности |Метод позволяет оценить, как изменяются      |

|проекта                 |результирующие показатели реализации проекта |

|                        |при различных значениях заданных переменных, |

|                        |необходимых для расчета                      |

|Анализ сценариев        |Метод предполагает разработку нескольких     |

|развития проекта        |вариантов (сценариев) развития проекта и их  |

|                        |сравнительную оценку. Рассчитываются         |

|                        |пессимистический вариант (сценарий)          |

|                        |возможного изменения переменных,             |

|                        |оптимистический и наиболее вероятный вариант.|

|Метод построения        |Предполагает пошаговое разветвление процесса |

|деревьев решений проекта|реализации проекта с оценкой рисков, затрат, |

|                        |ущерба и выгод                               |

|Имитационные методы     |Базируются на пошаговом нахождении значения  |

|                        |результирующего показателя за счет проведения|

|                        |многократных опытен с моделью. Основные их   |

|                        |преимущества — прозрачность всех расчетов,   |

|                        |простота восприятия и оценки результатов     |

|                        |анализа проекта всеми участниками процесса   |

|                        |планирования. В качестве одного из серьезных |

|                        |недостатков этого способа необходимо указать |

|                        |существенные затраты на расчеты, связанные с |

|                        |большим объемом выходной информации.         |
                        Вероятностный анализ.
Вероятностные методы основываются  на  знании  количественных  характеристик

рисков, сопровождающих реализацию аналогичных проектов,  и  учете  специфики

отрасли, политической  и  экономической  ситуации.  В  рамках  вероятностных

методов можно  проанализировать  и  оценить  отдельные  виды  инвестиционных

рисков. В то же время два других метода — определение  критических  точек  и анализ чувствительности — дают  лишь  общее  представление  об  устойчивости проекта к изменениям заложенных в него параметров.

Риск,  связанный  с  проектом,  характеризуется  тремя  факторами:  событие, связанное с риском; вероятность рисков;  сумма,  подвергаемая  риску.  Чтобы количественно оценить риски,  необходимо  знать  все  возможные  последствия принимаемого решения и вероятность последствий этого решения.  Выделяют  два метода определения вероятности:
1)           Объективный метод определения вероятности основан на вычислении  частоты, с которой происходят некоторые события. Частота при этом  рассчитывается  на основе фактических данных. Так, например, частота  возникновения  некоторого уровня потерь А в процессе реализации  инвестиционного  проекта  может  быть расcчитаны  по  формуле: 

                                         f(A)=n(A)/n, 

где  f  —   частота   возникновения некоторого уровня потерь; n(A) —  число  случаев  наступления  этого  уровня потерь; n — общее число случаев в  статистической  выборке,  включающее  как успешно осуществленные, так и неудавшиеся инвестиционные проекты.

При вероятностных оценках рисков в  случае  отсутствия  достаточного  объема информации  для  вычисления  частот  используются  показатели   субъективной вероятности, т. е. экспертные оценки.

2)   Субъективная   вероятность   является    предположением    относительно определенного  результата,  основывающемся  на  суждении  или  личном  опыте оценивающего, а не на частоте, с которой подобный результат  был  получен  в аналогичных условиях.

Важными понятиями, применяющимися в вероятностном  анализе  рисков  являются понятия альтернативы, состояния среды, исхода.

Альтернатива — это  последовательность  действий,  направленных  на  решение некоторой проблемы. Примеры  альтернатив:  приобретать  или  не  приобретать новое оборудование, решение о том, какой из двух станков,  различающихся  но характеристикам, следует приобрести;  следует  ли  внедрять  в  производство новый продукт и т. д.
Состояние среды — ситуация, на которую лицо, принимающее  решение  (в  нашем случае — инвестор), не может оказывать влияние (например, благоприятный  или неблагоприятный рынок, климатические условия и т. д.).
Исходы  (возможные  события)  возникают   в   случае,   когда   альтернатива реализуется  в  определенном  состоянии  среды.  Это  некая   количественная оценка, показывающая последствия определенной альтернативы при  определенном состоянии среды (например, величина прибыли, величина урожая и т. д.).
                      Экспертный анализ рисков.

Экспертный анализ рисков применяют на начальных этапах работы с  проектом  в случае,  если  объем  исходной   информации   является   недостаточным   для количественной оценки эффективности (погрешность результатов превышает  30%) и рисков проекта.
Достоинствами экспертного анализа рисков являются: отсутствие  необходимости в точных исходных данных и дорогостоящих программных средствах,  возможность проводить  оценку  до  расчета  эффективности  проекта,  а  также   простота расчетов. К основным недостаткам следует отнести:  трудность  в  привлечении независимых экспертов и субъективность оценок.
Эксперты, привлекаемые для оценки рисков, должны:

- иметь доступ ко всей имеющейся в распоряжении  разработчика  информации  о проекте;

- иметь достаточный уровень креативности мышления;

- обладать необходимым уровнем знаний в соответствующей предметной области;

- быть свободными от личных предпочтений в отношении проекта;

- иметь возможность оценивать любое число идентифицированных рисков.
Алгоритм экспертного анализа рисков имеет следующую последовательность:

. по каждому виду рисков определяется предельный  уровень,  приемлемый  для    организации,  реализующей  данный  проект.  Предельный   уровень   рисков    определяется по стобалльной шкале;

. устанавливается,  при  необходимости,  дифференцированная  оценка  уровня   компетентности    экспертов,    являющаяся    конфиденциальной.    Оценка   выставляется но десятибалльной шкале;

. риски оцениваются  экспертами  с  точки  зрения  вероятности  наступления   рискового события  (в  долях  единицы)  и  опасности  данных  рисков  для   успешного завершения проекта (по стобалльной шкале).

.  оценки,  проставленные  экспертами  по  каждому  виду  рисков,  сводятся   разработчиком проекта в таблицы. В них определяется интегральный  уровень   по каждому виду рисков.

.  сравниваются  интегральный  уровень  рисков,  полученный  в   результате   экспертного опроса,  и  предельный  уровень  для  данного  вида  риска  и   выносится решение о приемлемости  данного  вида  риска  для  разработчика   проекта.

. в случае, если принятый предельный уровень одного  или  нескольких  видов   рисков ниже полученных интегральных  значений,  разрабатывается  комплекс   мероприятий, направленных на снижение влияния выявленных рисков на  успех   реализации проекта, и осуществляется повторный анализ рисков.