Госдума приняла законы, совершенствующие пенсионную систему России

Государственная Дума Российской Федерации в окончательном, третьем чтении приняла пакет законопроектов, направленных на совершенствование пенсионной системы, в т.ч. ФЗ "О страховых взносах в Пенсионный фонд РФ, Фонд социального страхования РФ и фонды обязательного медицинского страхования" и "О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации и признании утратившими силу отдельных законодательных актов (положений законодательных актов) Российской Федерации в связи с принятием Федерального закона "О страховых взносах в Пенсионный фонд Российской Федерации, Фонд социального страхования Российской Федерации, Федеральный фонд обязательного медицинского страхования и территориальные фонды обязательного медицинского страхования".

Первый закон предусматривает отмену единого социального налога (ЕСН) и переход на страховые взносы во все три внебюджетных фонда. 2010 год будет переходным периодом, в течение которого сохранится действующая ставка взносов, то есть 20 % в Пенсионный фонд, 2,9% – в Фонд социального страхования, и 3,1% – в фонды обязательного медицинского страхования. Начиная с 2011 года - 26% будет направляться в систему пенсионного страхования, 2,9% - в Фонд социального страхования и 5,1% в фонды обязательного медицинского страхования.

Для определенных категорий работодателей переход будет происходить постепенно, до 2015 года. Это: сельхозтоваропроизводители, плательщики единого сельскохозяйственного налога, резиденты техниковнедренческих особых экономических зон, инвалиды, если они работают у обычного работодателя, либо предприятия, принадлежащие обществам инвалидов. В 2011-2012 годах они будут уплачивать в Пенсионный фонд 16%, а в 2013-2014 годах – 21 %, с 2015 перейдут на 34%; в Фонд социального страхования в 2011-2012 году - 1,9%, в 2013-2014 – 2,4, и, соответственно 2,9% с 2015 года; в фонды обязательного медицинского страхования в 2011-2012 – 2,3%, в 2013-2014 – 3,7% и 5,1% – с 2015 года.

Пенсионному фонду Российской Федерации передаются функции администрирования страховых взносов в пенсионную систему и систему обязательного медицинского страхования.

Принятые законопроекты также устанавливают ряд изменений, которые позволят существенно повысить размеры пенсий в России. Будет введен механизм валоризации – переоценки денежной стоимости пенсионных прав, которые были приобретены гражданами до запуска пенсионной реформы в 2002 году. С 1 января 2010 года их расчетный пенсионный капитал будет умножен на 10%. Также к нему будет прибавляться по 1 % за каждый год «советского» трудового стажа до 1991 года.

Также с 1 января 2010 года вводится фиксированный базовый размер пенсии, который включается в состав страховой части трудовой пенсии и будет индексироваться в составе страховой части с учетом роста доходов Пенсионного фонда в расчете на каждого пенсионера.

Для обеспечения каждому пенсионеру пенсии на уровне не ниже прожиточного минимума пенсионера в регионе будут установлены федеральные или региональные социальные доплаты всем неработающим пенсионерам.

Пенсии по инвалидности будут назначаться по группам инвалидности, которые до этого применялись, а не по степеням ограничения способности к трудовой деятельности.

Принятый Госдумой пакет законопроектов будет направлен на утверждение в Совет Федерации.

Госдума приняла законы, совершенствующие пенсионную систему России

Государственная Дума Российской Федерации в окончательном, третьем чтении приняла пакет законопроектов, направленных на совершенствование пенсионной системы, в т.ч. ФЗ "О страховых взносах в Пенсионный фонд РФ, Фонд социального страхования РФ и фонды обязательного медицинского страхования" и "О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации и признании утратившими силу отдельных законодательных актов (положений законодательных актов) Российской Федерации в связи с принятием Федерального закона "О страховых взносах в Пенсионный фонд Российской Федерации, Фонд социального страхования Российской Федерации, Федеральный фонд обязательного медицинского страхования и территориальные фонды обязательного медицинского страхования".

Первый закон предусматривает отмену единого социального налога (ЕСН) и переход на страховые взносы во все три внебюджетных фонда. 2010 год будет переходным периодом, в течение которого сохранится действующая ставка взносов, то есть 20 % в Пенсионный фонд, 2,9% – в Фонд социального страхования, и 3,1% – в фонды обязательного медицинского страхования. Начиная с 2011 года - 26% будет направляться в систему пенсионного страхования, 2,9% - в Фонд социального страхования и 5,1% в фонды обязательного медицинского страхования.

Для определенных категорий работодателей переход будет происходить постепенно, до 2015 года. Это: сельхозтоваропроизводители, плательщики единого сельскохозяйственного налога, резиденты техниковнедренческих особых экономических зон, инвалиды, если они работают у обычного работодателя, либо предприятия, принадлежащие обществам инвалидов. В 2011-2012 годах они будут уплачивать в Пенсионный фонд 16%, а в 2013-2014 годах – 21 %, с 2015 перейдут на 34%; в Фонд социального страхования в 2011-2012 году - 1,9%, в 2013-2014 – 2,4, и, соответственно 2,9% с 2015 года; в фонды обязательного медицинского страхования в 2011-2012 – 2,3%, в 2013-2014 – 3,7% и 5,1% – с 2015 года.

Пенсионному фонду Российской Федерации передаются функции администрирования страховых взносов в пенсионную систему и систему обязательного медицинского страхования.

Принятые законопроекты также устанавливают ряд изменений, которые позволят существенно повысить размеры пенсий в России. Будет введен механизм валоризации – переоценки денежной стоимости пенсионных прав, которые были приобретены гражданами до запуска пенсионной реформы в 2002 году. С 1 января 2010 года их расчетный пенсионный капитал будет умножен на 10%. Также к нему будет прибавляться по 1 % за каждый год «советского» трудового стажа до 1991 года.

Также с 1 января 2010 года вводится фиксированный базовый размер пенсии, который включается в состав страховой части трудовой пенсии и будет индексироваться в составе страховой части с учетом роста доходов Пенсионного фонда в расчете на каждого пенсионера.

Для обеспечения каждому пенсионеру пенсии на уровне не ниже прожиточного минимума пенсионера в регионе будут установлены федеральные или региональные социальные доплаты всем неработающим пенсионерам.

Пенсии по инвалидности будут назначаться по группам инвалидности, которые до этого применялись, а не по степеням ограничения способности к трудовой деятельности.

Принятый Госдумой пакет законопроектов будет направлен на утверждение в Совет Федерации.
Хедж-фонды

О хедж фондах говорят в последние несколько лет очень много. Причина тому — уменьшение доходности традиционных финансовых инструментов — взаимных фондов.
Хедж фонд может получать доход как в периоды роста фондового рынка, так и в периода его падения.

Что такое хедж-фонд?
В реальности, представление о хедж-фондах, как об организациях, занимающихся исключительно управлением рисками, совершенно не соответствует действительности. Вполне вероятно, для отдельных компаний это может быть истиной, но по большей части название не определяет круга операций, которые хедж-фонд совершает на рынке. Выполнение действий на рынке, подпадающих под понятия хеджирования, является всего лишь дополнительным элементом менеджмента активами, находящихся под управлением, что, вообще-то говоря, является обязательным для всех финансовых институтов в современных условиях рынка.

В американском понимании, хедж-фонд — это обычно частное инвестиционное партнерство, инвестирующее, главным образом, в публично торгуемые бумаги или производные финансовые инструменты. Однако некоторые из фондов не ограничивают свою деятельность по данным направлениям, а работают также и на других рынках, например товарных. В принципе, сегмент рынка, вокруг которого сконцентрированы интересы этих финансовых институтов, целиком определяется целями, преследуемыми ими.

Поскольку хедж-фонд является частным инвестиционным партнерством, американская Комиссия по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission, SEC) ограничивает число инвесторов до 99, которые могут войти в него. При этом, по меньшей мере 65 из них должны иметь статус "аккредитованных". Статус "аккредитованного" инвестора определяется по критерию чистой стоимости долевого вклада, который имеет определенную планку. Уровень ее может быть очень высок и составлять величину от 1 млн. долл. С учетом того, что подобные инвестиции относятся к разряду рискованных, то "аккредитованному" инвестору может потребоваться еще доказать право распоряжаться такой суммой без ущерба для семейного бюджета. Иными словами, дать необходимые уверения, что этот миллион не является последним.

Офшорные хедж-фонды — это обычно взаимный фонд (mutual fund), являющийся резидентом в льготных налоговых зонах, таких, как Бермудские острова. Им также доступны те же технологии инвестирования, что и хедж-фондам, поэтому в этом ракурсе они являются родственными. Но, тем не менее, между ними существуют и некоторые различия, которые не всегда легко просматриваются. В основном, дело касается структуры распределения доходов от операций, принципов входа и выхода из партнерства, а также информационной прозрачности результатов функционирования бизнеса.

Так как многие не сталкивались ранее с хедж фондами, мы не будем загружать эту страницу большим объемом технической информации, а дамим краткое освещение деятельности хедж фондов более привычным языком.

Традиционно в инвестировании единственным безрисковым инструментом считаются краткосрочные облигации федерального резерва США. Все остальные инвестиции считаются рисковыми. Причем риски эти распространяются как на доход, так и на основную сумму инвестиции. Если вы хотите инвестировать без риска, то вы, в лучшем случае, будете лишь немного обгонять инфляцию. Лучшая инвестиция это такая, которая при допустимом для вас риске дает наибольшую доходность.
Миф о чрезмерной рисковости и спекулятивности хедж фондов в значительной степени основан на их первом периоде развития, который можно считать законичившимся с крахом фонда LTCM. Но даже этот скандал, потрясший весь финансовый мир только замедлил (но не снизил) приток средств в хедж фонды. С тех пор хедж фонды сильно изменились.

Сегодня в хедж фонды из традиционных инструментов переливаются огромные средства. Многие консервативные институциональные инвесторы (в т.ч. и пенсионные фонды) все больше своих активов переводят в фонды альтернативных инвестиционных стратегий. Чрезмерный приток средств, кстати, фактор, который в 2004 сильно подкосил доходность хедж фондов. Дело в том, что многие стратегии, применяемые хедж фондами не масштабируемы, т.е. то, что удается достичь с миллионом уже не работает с миллиардом.

Хедж-фонды хороши тем, что ориентируются на абсолютную, а не относительную доходность. На практике это означает, что они могут получать доход как в условиях роста так и падения рынка. Традиционные же фонды в условиях падающего рынка в лучшем случае пытаются падать не так быстро как рынок.
Ограниченная отчетность и непрозрачность хедж фондов, которыми пугают инвесторов, это один из факторов успеха. Идейная основа всех хедж фондов - неэффективность рынка. А один из факторов неэффективности - ограниченность информации участников рынка о действиях других инвесторов.

Следует также заметить, что термин "хедж фонды" очень общий и включает в себя множество непохожих инвестиционных стратегий, которые имеют очень разные степени риска и по разному ведут себя в различных рыночных условиях. Это позволяет объединять стратегии с малой или отрицательной корреляцией в одном мультистратегийном фонде, который в общем имеет гораздо лучшие по сравнению с отдельными стратегиями соотношения риска и доходности.
Еще один способ снижения т.н. несистемных (присущих конкретному фонду) рисков — индексные хедж фонды.

Примерно в середине 90-х прошлого века появились гарантированные хедж фонды. Первоначально гарантировалась только основная сумма инвестиции, затем стали появляться опции небольшого гарантированного дохода и фиксации прибыли (перевода части прибыли в гарантированную сумму).
Сравнивать инвестиционные инструменты можно только количественно. Все остальное — эмоции. Так вот о цифрах. Историческая доходность индекса S&P 500 (гораздо более представительный индекс чем NASDAQ, считающийся индикатором рынка акций США) около 11,5%, а волатильность (показатель рисковости) около 18%. Коэффициент Шарпа, показывающий какое вознаграждение в виде доходности мы получаем за единицу риска, для S&P 500 окажется меньше чем 0,5. Это если взять весь период существования индекса. Последние же 5-7 лет S&P 500 убыточен.

А вот примеры хедж фондов:

• Фонд А: Годовая доходность - 17,3%. Волатильность 18,5%. Коэффициент Шарпа - 0,74. Фонд, кстати, с гарантией основной суммы инвестиции. Банк-гарант ABN-AMRO. Статистика за 9 лет.
• Фонд B: Годовая доходность - 28%. Волатильность 11,3%. Коэффициент Шарпа - 2,17. Статистика за 13 лет.

Суммируя, можно сказать следующее. Отдельно взятый хедж фонд с единственной стратегией инвестирования — инвестиция весьма рискованная, но мультистратегийные, мультименеджные хедж фонды, а также фонды хедж фондов и индексные хедж фонды в нынешних рыночных условиях дают лучшее (по сравнению с традиционными фондами) соотношение доходности и риска.

Как и в какой хедж-фонд инвестировать?

Хедж фонды действительно развили массу новых стратегий и многие из этих стратегий являются нерисковыми.
В частности, здесь мы хотим сказать несколько слов о хедж фондах, инвестирование в которые не несет с собой риска, т.к. сохранность основного капитала инвестора гарантируется финансовым институтом с высоким рейтингом надежности (АА или А).
Это — упомянутые выше фонды фондов. То есть хедж фонд инвестирует средства клиентов в другие хедж фонды, которые, в свою очередь, работают по самым разным стратегиям и именно поэтому риски диверсифицируются.
При том, что риски отсутствуют, такие хедж фонды зарабатывают от 10 до 15% годовых, что очень привлекательно, учитывая гарантию сохранения капитала.

Минимальные суммы инвестирования — 10,000 Евро. Но, к сожалению, данные фонды работают с гражданами России на других условиях — минимальные суммы для инвестирования — 100,000 Евро.
Но если есть желание инвестировать меньшие суммы, то это можно сделать через банк. То есть нужно просто открыть счет в зарубежном банке (в том же HYPO Investment Bank) и дать банку поручение на приобретение бумаг хедж фонда. В этом случае банк может выполнить заявку клиента на 10,000 или 20,000 Евро.
Сроки инвестирования (с условием получения гарантии сохранности капитала) — от 6 до 10 лет.

Данные хедж фонды действительно не являются рисковым инвестированием и очень привлекательны для инвесторов. Мы рассматриваем именно такие фонды в качестве консервативных, но в то же время, потенциально высокодоходных финансовых инструментов.
Индустрия несуществующих хедж-фондов

Федор Чайка  20.11.2008 09:16

Созданные российскими инвестгруппами офшорные фонды пытаются защитить своих инвесторов от потерь, не афишируя этого.

Рекомендую 0

 Хедж-фонды в России как бы есть, и их как бы нет. Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) еще 20 мая издала приказ, разрешающий их создание. Но возможности отечественной хедж-индустрии были значительно урезаны в сравнении с западной. К примеру, фондам не разрешено заниматься операциями с производными инструментами на валюту. Некоторые собеседники «Ф.» именно с этим связывают тот факт, что до сих пор ни один хедж-фонд непосредственно в России не зарегистрирован. Однако на то есть и другая причина: регулятор затягивает с принятием положения об ограничении рисков, без которого такие фонды фактически не могут работать.

 Секретный опыт. Впрочем, крупные российские инвестиционные группы все же учреждают хедж-фонды, зачастую стараясь этого не афишировать. Дело в том, что регистрация как правило приходится в офшорах, по отношению к которым власти занимают жесткую позицию из-за действующих там льготных налоговых режимов. Когда «Ф.» собирал информацию о российской хедж-индустрии, в нескольких компаниях попросили даже не упоминать, что у них есть проекты в «налоговых гаванях». В одной крупной инвестгруппе признали, что ее хедж-фонды за границей действуют, но они, дескать, непубличные, не проходят по тем или иным причинам аудит, следовательно об их деятельности рассказывать нечего.

 В то же время управляющие прибегают к ухищрениям, чтобы продавать россиянам «секретные инвестиции». Управление активами – это лицензируемая деятельность, и прямая реклама в отсутствии соответствующего разрешительного документа в России противоречила бы закону. Поэтому зачастую инвесткомпания де-юре дистанцируется от своего хедж-фонда, оказывая ему лишь «инвестиционное консультирование». Таким консультантом выступает, например, «Тройка Диалог» для управляющей компании TDAM Cyprus, которая в свою очередь управляет фондом The Troika Russia Fund. На своем сайте «Тройка» предлагает его клиентам, которые «интересуются и могут покупать паи хедж-фонда вне пределов России».

 Даже самого словосочетания «хедж-фонд» многие участники рынка боятся как огня, считая его чуть ли не неприличным. «Давайте называть наши фонды международными», - призывал «Ф.» один из собеседников. С другой стороны, хедж-фондом может именовать себя в России кто угодно. Зачастую под этим подразумевается private equity-фонд или некий портфель доверительного управления. Скажем, представляющий собой структурный продукт, в котором основным активом выступают облигации, а дополнительным – опционы. Подобные стратегии действительно могут использовать хедж-фонды. Однако, согласно классическому определению, им разрешены операции со всеми финансовыми инструментами без исключений. Вот и получается, что все хедж-фонды российского происхождения «сидят» в офшорах. Зато у них есть преимущество в виде наднациональности и «аполитичности» - минимальных политических рисков. Это одна из причин, по которой офшорная «прописка» хедж-фондов популярна во всем мире.

 Даже на самых продвинутых оншорных рынках такие фонды не вполне свободны в своих действиях. «Наш фонд не ограничен ни по рекламе, ни по количеству счетов, ни по требованиями к географии клиентов, - рассказывает Евгений Аврахов, гендиректор ИФК «Опцион» и президент хедж-фонда Global Derivatives III, зарегистрированного в США. - Тем не менее, мы можем осуществлять операции только с теми срочными контрактами, которые одобрены американской Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC). Список весьма длинный, но там не все инструменты российского рынка. Сейчас, например, мы просим CFTC разрешить торговлю производными на индекс РТС».

 В офшорных хедж-фондах встречаются ограничения иного характера. Как правило, законодательство предусматривает более высокую стоимость «входного билета», требования к количеству счетов, а также к географии клиентов. В России в соответствии с упомянутым приказом ФСФР хедж-фонды будут доступны квалифицированным инвесторам – тем, кто владеет не менее чем 3 млн рублей (примерно $111 тыс.). Для сравнения: в США эта планка - $5 млн.

 «Ограничения, предусмотренные сейчас в российском законодательстве, отражают уровень развития нашего рынка, который еще не созрел для бума хедж-фондов», - считает соруководитель департамента прямых инвестиций УК «Уралсиб» Дмитрий Хан.

  Сгинут, не успев появиться. Индустрии, которая в России только формируется, во всем мире прочат закат. Многим не нравится, что большая часть хедж-фондов прописана в «налоговых гаванях». Лидируют здесь Каймановы острова. Согласно Hedge Fund Research, на начало года примерно 36% всех фондов «жили» именно там. Почти столько же нашли пристанище на Виргинских островах и Бермудах. Среди оншорных мест прописки первенство у США. Следом в общем списке идут внутренние европейские офшоры – Швейцария, Монако, Лихтенштейн.

 Вопросы регулирования «налоговых гаваней», через которые ежегодно проходят, по оценкам, операции на $10 трлн, вновь недавно стали камнем преткновения в ЕС. 21 октября в Париже со скандалом провалилось заседание ОЭСР на эту тему, потому что его проигнорировали представители США, Канады, Швейцарии, Австрии, Люксембурга.

 Между тем, сейчас мало кто сомневается, что с офшорными юрисдикциями поступят жестко, воспользовавшись столь удобным предлогом, как глобальный финансовый кризис. Недавно на инвестиционной конференции в Лондоне главы крупнейших хедж-фондов не скрывали, что на них «уже объявлена охота». Беспокоятся о своих офшорных «детищах» и российские инвесткомпании.

 Впрочем, некоторым хедж-фондам регуляторы помешать, возможно, просто не успеют. К тому времени они попросту обанкротятся. Использование рискованных стратегий делает их особенно уязвимыми на непредсказуемом рынке. Глобальный кризис уже заставил инвесторов пересмотреть прежние взгляды на риски. Дальше - больше. Финансовый гуру Джордж Сорос вынес индустрии приговор. Мол, кризис приведет к резкому снижению интереса инвесторов, и весь сегмент сожмется наполовину, а возможно и на две трети. «Интерес к хедж-фондам есть тогда, когда рынок спокойный и инвесторы хотят заработать на нем чуть больше, чем дают другие виды инвестиций. Сейчас же риски и волатильность настолько высоки, что приличный доход можно получить с помощью обычных инструментов», - говорит Дмитрий Хан.

 Первые жертвы. Результаты мировой хедж-индустрии за последние месяцы несколько лучше, чем у других форм коллективных инвестиций. Инвесторы вывели относительно немного денег, а доходности в среднем падают не столь сильно, как у традиционных фондов. Но все же кризис и здесь сделал свое черное дело. Так, два хедж-фонда под управлением UFG Asset Management - Russia Select Fund и UFG Russia Debt Fund – временно приостановили выпуск и погашение акций. Другие фонды недосчитались средств. «Кризис, конечно, попутал нам карты. Мы рассчитывали, что I2BF Arbat Technology Fund привлечет $100 млн, но сейчас инвесторы по всему миру неохотно дают деньги в фонды, инвестирующие на публичных рынках», - говорит Алексей Беляков, руководитель аналитического отделения I2BF Capital Advisors. В результате фонд, созданный совместно с «Арбат Капиталом», собрал $25 млн.

Российские хедж-фонды, отчетности которых удалось обнаружить «Ф.», обгоняют по доходности и отечественные биржевые индексы, и ПИФы, по крайней мере с начала года. Тем не менее, все показатели тоже находятся «в красной зоне» либо у нуля. Среди хедж-фондов сильнее выглядят те, кто не «заточен» только на операции с биржевыми инструментами, но может также участвовать в непосредственном управлении бизнесом. По мере развития кризиса инвесторы будут охотнее вкладывать средства в хедж-фонды, которые руководствуются внебиржевыми стратегиями, прогнозирует управляющий директор «Ренессанс Управление инвестициями» Сергей Бубнов.

 Для россиян нет запретов на «хеджевые» инвестиции – достаточно обратится к интересующую инвестиционную группу. 

 Как зарабатывают хедж-фонды?

Исследовательский дом Eurekahedge выделяет восемь основных стратегий: 

1. Global macro. Долгосрочная, как правило, игра на ожидаемых в будущем ценовых уровнях мировых активов – например, валюты, товаров.
2. Relative Value (Arbitrage). Извлечение дохода из несоответствия цен двух (нескольких) одинаковых инструментов на одной или разных торговых площадках.
3. Multi Strategy. Комбинация различных стратегий.
4. Long\Short Equities. Длинные позиции по одним инструментам, короткие – по другим.
5. Fixed Incom. Инвестиции в бумаги с фиксированной доходностью.
6. Event Driven. Стратегия, предвосхищающая ключевые финансовые события в конкретной компании. Например, покупка части пакета накануне выгодной сделки слияния или поглощения.
7. Distressed Debts. Покупка плохих долгов компании на основании оптимистичных данных о последующем выгодном для хеджера банкротстве.
8. CTA\Managed Futures. Операции с товарными деривативами. 

 Происхождение индустрии 

 Хедж-фонды возникли в 1940-х годах в США, когда управляющие впервые начали страховать открытые длинные позиции короткими. Таким образом достигалась безубыточность инвестиций или, по крайне мере, минимальный риск, а динамика доходности часто шла против рынка. Вскоре хедж-фонды подались в офшоры, избегая высоких требований регуляторов, и стали привлекать деньги очень обеспеченных людей. Так индустрия стала обрастать слухами и легендами. Сейчас хедж-фонды зарабатывают на самых разных стратегиях: от торговли акциями до финансирования голливудских студий. Совокупные активы по управлением составляют около $1,7 трлн (по данным Eurekahedge на конец октября). С начала года они уменьшились на $188 млрд. Причем только в октябре - на $100 млрд, из которых примерно 60 млрд забрали клиенты, а остальное обеспечили рыночные потери. 

 Свиные ушки под видом шелковых кошельков 

 Управляющие хедж-фондов, которых вызвали «на ковер» в Конгресс США, свою вину в кризисе категорически отрицают, обвиняя во всем рейтинговые агентства и «само устройство финансовой системы».

«Не было случая, когда менеджеры получали огромные бонусы, в то время как их компании терпели бы убытки, - заявил накануне Филипп Фальконе, глава хедж-фонда Harbinger Capital Partners, выступая перед комиссией по надзору и правительственным реформам палаты представителей США. Джордж Сорос, руководитель Fund Management LLC, предостерег законодателей от «болезненного» для индустрии хедж-фондов регулирования, поскольку они и так терпят убытки и отток клиентов. Между тем, ряд конгрессменов выступают за то, чтобы хедж-фонды прошли регистрацию в Комиссии по ценным бумагам и биржам (U.S. Securities and Exchange Commission). Законодатели стыдили инвесторов за то, что они избегают уплаты налогов, на что Филипп Фальконе заявил, что платит все необходимые налоги со своих 98% доходов. В то же время Фальконе, Джеймс Симонс, глава East Setauket, и Джордж Сорос согласились, что налогов нужно платить больше по долгосрочным инвестициям. Два других миллиардера - Джон Полсон, глава Credit Opportunities Fund, и Кен Гриффин, глава Citadel Investment Group, выступили против. От обороны управляющие перешли к нападению. Джеймс Симонс обвинил в возникновении кризиса рейтинговые агентства, потому что они «продавали свиные ушки под видом шелковых кошельков». Речь идет о том, что финансовым инструментам, основанным на не всегда надежных ипотечных кредитах, присваивались слишком высокие рейтинги, что притупляло бдительность инвесторов. Джордж Сорос склонен рассматривать проблему еще шире. Он заявил, что во всех бедах виновато само устройство нынешней финансовой системы.

 Итогом встречи управляющих и конгрессменов пока не стали какие-либо законодательные решения, поскольку все прекрасно понимают, что закручивание гаек для индустрии хедж-фондов спровоцирует массовый отток клиентов, среди которых множество пенсионных и институциональных фондов. Это еще более ввергнет мир в кризисную пучину. 

 

Павел Кудрявцев, начальник отдела инвестиционных продуктов «Атона»:

«В России за хедж-фонды выдают все, что угодно» 

- Можно ли считать, что российские хедж-фонды состоялись, поскольку многие инвестгруппы уже предлагают их клиентам?

- Хедж-фонды позволяют зарабатывать, используя широкий диапазон инвестиционных стратегий, практически без ограничений. Но в мире и в России под ними подразумевают разнообразные вещи, тем более что в нашем законодательстве понятие хедж-фонда не определено. Как правило, речь идет просто об инструменте для заведения в российские акции денег иностранных инвесторов через офшоры. При этом применяются стратегии long only – то есть, по сути, получаются те же самые наши ПИФы, только управляются они чуть более активно. Под оберткой хедж-фондов пытались продавать ОФБУ, но после истории с фондами «Юниаструма», боюсь, этот сектор поднимется не скоро.

 - А как же приставка «хедж» в названиях?

- Большинство фондов очень редко использует собственно хеджевые стратегии, поэтому если вы обратите внимание, результаты зачастую коррелируют с индексом РТС. Многие называют хедж-фондами услуги доверительного управления. Подчас и теми, и другими проектами занимаются одни и те же люди. Хотя есть на российском рынке редкие примеры хедж-фондов с проработанными стратегиями.

 - Создателям фондов не хватает квалификации?

- Наш рынок рос такими темпами, что никакая квалификация особо была не нужна – покупай и покупай. Иногда формируются более сложные стратегии, например формируется структурный продукт – облигации плюс опционы. Но сейчас с этим затруднения: возможны дефолты заемщиков. Например, Lehman Brothers выпускал достаточно много структурированных продуктов, выступая по ним гарантом. После банкротства банка инвесторы могут получить свои деньги в порядке общей очереди, а долгов у него осталось много.

 - Сколько россиян пользуются услугами хедж-фондов?

- Точных цифр не назовет никто, но понятно, что инвестирующих в хедж-фонды в разы меньше, чем клиентов ПИФов. Уверен, что богатые россияне частично держат свои личные сбережения в хедж-фондах.

 - Какова доходность хедж-фондов?

- В этом году результаты очень разные, могу дать точные цифры по доходности фонда Aton Global Hedge Fund. Это фонд фондов, инвестирующий напрямую в паи других хедж-фондов с целью добиться доходности в 20-25%. В прошлом году портфель принес около 38%, в этом году результат пока нулевой, но деньги клиентов не потеряны несмотря на кризис. По доходности фонд стремится обыграть Hedge Fund Research Index и сейчас выглядит существенно лучше.

 - В период кризиса хедж-фонды – единственное спасение?

- Как знать… Российские акции фантастически дешевы. Надеемся, что иностранцы вернуться на наш рынок за прибылью.

 - Каким вы видите будущее российских хедж-фондов?

- В России крайне мало людей, которые понимают, как сделать хедж-фонд. Кроме того, его создание – это достаточно большие финансовые затраты. Плюс необходима экспертиза для подбора финансовых инструментов. Скажем, хедж-фондов в мире около 15 тыс., а для портфеля фонда фондов нужно выбрать от 30 до 50.

«LOTS» - анализ
Попыткой объединить все элементы целостного взгляда на бизнес явилась разработка примерно в 1980 г, метода, получившего название «Lots», что на шведском языке означает «лоцман». «Lots» вначале применяли для оценки рыночного потенциала гиалюровой кислоты (экстракта петушиных гребешков). В результате анализа маркетинг этого товара был сосредоточен в области глазной хирургии — одной из десятков областей возможного применения кислоты. Это было самой выгодной операцией предприятия «Фармация»: продукт под фирменным названием «Хеалон» произвел революцию в современной глазной хирургии.

С тех пор язык «Lots» был систематизирован. Его преподавали руководителям шведского бизнеса и иностранных дочерних предприятий, а также японским, австралийским, американским и канадским бизнесменам. В сокращенном варианте его изучают люди, непосредственно не связанные с покупателями и маркетингом. Преподаватели читают соответствующий курс на отдельных предприятиях. Совершенствуется применение этого метода.

Философия «Lots» исходит из того, что предприятие, государственное учреждение или какая-либо другая организация должны стремиться и уметь приспособить свои действия к требованиям покупателей. И частный бизнес, и государственное управление сегодня настолько сложны, что без глубинного понимания окружения, в котором они работают, невозможно понимание желаний и мотивов покупателей. С исследований внешних проявлений мысль должна переключиться на анализ глубинной сути вещей.

Это звучит просто, и большинство людей, по их собственному мнению, именно так и поступают. Было выяснено, однако, что последовательное применение принципов «Lots» ведет к большим изменениям в действиях предприятий. Метод «Lots» включает детальное, последовательное обсуждение ряда проблем бизнеса на различных уровнях и различной степени сложности: от корпоративной миссии предприятия в целом до индивидуального проекта внутри предприятия. От качества такого обсуждения зависит, насколько успешным будет применение метода «Lots».

Обсуждение включает девять этапов и касается: существующего положения, стратегии, долгосрочных целей, краткосрочных целей деятельности, анализа, кадрового потенциала, планов развития, организации и отчетности. При обсуждении этих проблем могут быть использованы различные модели деловой стратегии и способы решения задач. Конечной целью является выработка позиции, которая позволит предприятию, подразделению или индивидууму правильно строить свои взаимоотношения с внешним миром.

«SWOT»-анализ

SWOT-анализ (strengths, weaknesses, opportunities, threats) – анализ сильных и слабых сторон, возможностей и угроз является одним из важнейших этапов. SWOT-анализ проводят, как для деятельности фирмы в целом, так и для определенных продуктов, сегментов рынка, географических территорий. В первом случае анализ выходит достаточно общим и содержащим не так много полезной информации, а во втором дает менеджеру серьезную пищу для размышлений.


Рис.1. SWOT-анализ
Методика проведения SWOT-анализа очень проста, благодаря чему менеджер может сосредоточиться на фактах, не тратя свое время ни какие-то функциональные вопросы. Сам анализ состоит из двух частей. Возможности и угрозы представляют собой анализ внешней среды, всех факторов которые могут повлиять на компанию, но не зависят от нее. Сильные и слабые стороны – это внутренний анализ компании/продукта. По мнению профессора Филиппа Котлера хороший менеджер должен при составлении SWOT-анализа указать, как минимум 5 глобальных внешних угроз и возможностей, которые способны как развить, так и погубить бизнес. Такие возможности есть всегда, важно их найти. Обычно SWOT-анализ начинают с выявления сильных и слабых сторон. Тут важно учесть, что при их определении следует руководствоваться мнением потребителей, а не сотрудников компании. Именно клиенты знают ваши сильные и слабые стороны лучше всех. Вот некоторый перечень, часто встречающихся в анализе сильных и слабых сторон факторов:

1) Репутация компании

2) Качество продукта

3) Качество обслуживания

4) Доля рынка

5) Цена

6) Логистика

7) Эффективность продвижения

8) Качество работы торговых агентов

9) Географический охват

10) Внедрение нововведений

11) Издержки

12) Фин. Устойчивость

13) Работники

14) Техническое оснащение

15) Способность укладываться в сроки

16) Гибкость, быстрая реакция на события

17) Ассортимент

18) Опыт

19) Ресурсы

20) Знание покупателей

Анализ сильных и слабых сторон – это не дело одного дня. Для того чтобы собрать все необходимые сведения понадобится время. Важно, чтобы данные были реальными фактами, а не чьими-то догадками. К тому же очень плохо, когда обязанность на создание SWOT-анализа лежит на одном человеке. Получается немного однобокое видение. Сам анализ может проводиться по-разному. Возможности и угрозы. Это все элементы внешней среды, которые никак не зависят о компании. К внешним возможностям и угрозам относятся:

1) Экономическая ситуация в стране и мире

2) Демографическая ситуация

3) Политическая

4) Общественные движения

5) Технический прогресс

6) Анализ конкурентов

7) Законодательства

8) Культурные факторы

9) Социальные вопросы

Обычно SWOT-анализ оформляют в виде таблицы. После его проведения необходимо разработать план по устранению слабых сторон, и действия компании на случай возникновения угроз. Также следует продумать, как наиболее эффективно можно использовать возможности и сильные стороны.
Матрица SWOT-анализа

	Возможности	Угрозы
Сильные стороны	ПОЛЕ «СИВ»	ПОЛЕ «СИУ»
Слабые стороны	ПОЛЕ «СЛВ»	ПОЛЕ «СЛУ»

Практическая часть
Общая характеристика турфирмы «Обнинское бюро путешествий»
Туристская фирма ООО «Обнинское бюро путешествий и экскурсий» создана в 1982 году. В 2001 году реорганизована в ООО «Обнинское бюро путешествий». Также организация имеет филиал в Боровском районе г. Балабанове. А с июля 2007 года фирма имеет филиал в г. Наро-Фоминске.

В качестве туроператора организация занимается продажей собственных туров по:

Краснодарскому краю: курорт Геленджик, курорт Кабардинка, курорт Дивноморское, курорт Бетта, курорт Архипо-Осиповка, курорт Лоо;

Белоруссии;

Калужской области.

А в качестве турагента организация продаёт туры в:

Санкт-Петербург;

Русский Север: Петропавловск, Архангельск, Вологда.

Крым;

Италию;

Тунис;

Турцию;

Испанию;

Египет;

на Кипр;

Болгарию;

Черногорию;

Скандинавию;

Хорватию.

Юридический адрес:

Россия, 249038, Калужская обл., г. Обнинск, пр. Ленина, 93

Телефон: (48439) 3-15-43. Телефон/факс: (48439) 3-16-12. Сайт: http://www.travel.obninsk.ru.

Работая на рынке Обнинска, «Обнинское бюро путешествий» имеет репутацию надежной фирмы.

Слоган турфирмы: «Весь мир для Вас!»

К важнейшим характеристикам услуг, обеспечивающим ее способность удовлетворять определенные потребности, относятся:

надежность;

предупредительность;

доверительность;

доступность;

внимательность;

качество услуг.

Номер в едином реестре туроператоров: серия ВТ №011486.

Офис турфирмы «Обнинское бюро путешествий» удачно расположен на пр. Ленина, дом 93, здесь всегда много народу. Привлечением клиентов в офис служит красочная вывеска, которая привлекает клиентов в турфирму, а также стенд с информацией для туристов о ценах и турах, которые можно приобрести в турфирме. Офис располагается на втором этаже и составляет 2 комнаты, которые занимают генеральный директор, директор по продажам, кассир и менеджеры по туризму и рекламе, которые ведут непосредственную продажу туристских путевок. Каждый менеджер занимается продажей туров, его рабочее место оборудовано всем необходимым для успешной продажи, а именно компьютером с выходом в Интернет и туристическими каталогами.

Фирма предлагает туры только проверенных туроператоров, являющихся старыми и надежными партнерами фирмы. Например, турфирмы «Нева», «TEZ TOUR», «DIVA Travel», «ПАКС», «РЕГ-ТУР», «Полар Тур», «Де Визу» и т.д.

Турфирма «Обнинское бюро путешествий» специализируется на продаже собственных автобусных туров в Краснодарский край, продаже путёвок в санатории Белоруссии, а также выездном туризме по направлениям Турция, Египет, Кипр, Греция, Индия, Хорватия, Черногория, Болгария, Экскурсии по Европе, Тайланд. Ассортимент турпакетов большой, это и индивидуальные туры, и экскурсионные туры, и групповые туры, и лечебные туры, а также детский отдых и просто отдых.
Организационная структура предприятия представлена на схеме.








Схема 1. Организационная структура турфирмы
Обязанности среди работников фирмы распределены следующим образом:

Генеральный директор заключает договоры, знакомиться с новинками рынка, участвует в конференции, ведет переговоры по делам турфирмы; является главным распорядителем финансовых средств; контролирует и координирует работу фирмы, контролирует все управленческие решения на всех уровнях организации, принимает решения о приеме на работу или увольнению сотрудников, разрабатывает программы совершенствования внутрипроизводственных отношений.

Главный бухгалтер ведет всю денежную работу на предприятии, оформляет и отслеживает исполнение договоров, осуществляет все денежно-кассовые расчеты, ведет всю бухгалтерскую документацию и финансовую отчетность.

Менеджер по туризму заполняет заявки, оформляет путёвки, заключает договоры с клиентами, заключает агентские договоры с туроператорами.

Менеджер по рекламе занимается распространием рекламной продукции, обновлением сайта организации и выяснением общественного мнения.

ООО «Обнинское бюро путешествий» активно использует компьютерные технологии — ею используется информационная компьютерная система «Форос», которая значительно ускоряет поиск туров. Компьютеры всех сотрудников связаны в локальную сеть, имеют подключение к Интернету. У фирмы есть базы, в которых содержится информация о турах, гостиницах, клиентах, о состоянии заявок. Базы дают информацию о: списках туристов, описаниях туров и гостиниц.

Финансовое положение «Обнинское бюро путешествий» устойчиво, о чем свидетельствуют финансовые показатели, приведенные в таблице 1.1
Таблица 1. Финансово-экономические показатели деятельности ООО «Обнинское бюро путешествий»за 2006, 2008 гг.

Показатели	Ед. изм.	2006	2008
Объем реализации услуг	Тыс. руб.	14184,7	15 240,6
Среднегодовая заработная плата 1 работника	Тыс. руб.	66	66
Себестоимость услуг	Тыс. руб.	10745,6	12459,93
Прибыль от реализации	Тыс. руб.	3439,1	2780,7
Рентабельность деятельности	%	32,0	28.2
Рентабельность продаж	%	24,2	18,3

Финансовое положение ООО «Обнинское бюро путешествий» устойчиво, но за последний год, не смотря на увеличение объема реализации туров, произошло снижение объема прибыли на 20%. Это объясняется увеличением себестоимости туров. Также снизилась рентабельность деятельности почти на 4% и рентабельность продаж на 6%. Снижение прибыли не позволило предприятию увеличить заработную плату сотрудникам. Целевой сегмент рынка, на котором работает ООО «Обнинское бюро путешествий» может быть представлен так: люди различного возраста в диапазоне от 20 до 60 лет, с доходами выше средних, желающие отдыхать с комфортом, чувствовать себя защищенными и познавать новое. По каждому туру разработана информационная база (листовки, брошюры), дающая возможность клиенту получить достаточный объём информации для принятия решения о выборе направления и конкретного тура. Приобретая туристскую путёвку, клиенты подписывают с фирмой договор, в котором указан тщательно отработанный набор условий, что позволяет предупредить возможные недочёты и конфликты в обслуживании.

Фирма не ведёт активную рекламную политику, ограничиваясь вывеской и рекламой на стенде возле офиса. Чтобы покупатели возвращались в фирму, «Обнинское бюро путешествий» предлагается разработать следующую мотивационную политику, которая включает в себя несколько положений:

После первой поездки (при условии, что стоимость купленного заказа составляла 500 у.е. на человека) покупатель получает сертификат, дающий право на скидки по всем последующим покупкам в фирме.

На дальнейшие поездки по турам от фирмы «Обнинское бюро путешествий» предоставляет скидку в размере 3% при второй поездке и 4% при покупке тура в третий раз.

После третьей поездки покупатель становится для компании VIP-персоной и получает дисконтную карту, дающую право на постоянную скидку в 5% на любые туры, купленные в бюро, а также 3% скидку для лиц, приобретающих туры в компании в первый раз, но выезжающих вместе с владельцем VIP-карты.

Также фирма собирается предоставить скидки на все свадебные туры и корпоративным клиентам в размере 5%.
Анализ внешней и внутренней среды предприятия
SWOT-анализ представляет собой оценку сильных и слабых сторон организации, ее внешних возможностей и угроз. Целью его проведения является исследование фактического положения и стратегических перспектив фирмы на основе изучения ее сильных и слабых сторон, рыночных возможностей и факторов риска. Общий принцип, лежащий в основе SWOT-анализа, гласит: «При разработке стратегии необходимо обеспечить соответствие внутреннего состояния фирмы (т.е. баланса ее сильных и слабых сторон) внешней ситуации (т.е. условиям отрасли и конкуренции)». При этом стратегия организации должна быть направлена на максимально эффективное применение имеющихся ресурсов, использование рыночных возможностей и избежание угроз.
Таблица2. Сильные и слабые стороны турфирмыООО «Обнинское бюро путешествий»

Сильные стороны	Слабые стороны
1. наличие необходимых финансовых ресурсов;	1. отсутствие четкой стратегии;
2. наличие навыков и профессионализма у сотрудников.	2. неэффективная реклама;
3. многолетний опят	3. значительное влияние фактора сезонности на прибыль

После изучения внешней среды, можно создать перечень опасностей и возможностей, с которыми турфирма может столкнуться в процессе своей деятельности

Таблица 3. Угрозы и возможности турфирмы ООО «Обнинское бюро путешествий»

Угрозы	Возможности
1. спад в экономике страны, вызванный мировым кризисом	1. увеличение темпов роста рынка;
2. неблагоприятные изменения в темпах роста в курсах валют	2.возможность снижения цен
3. снижение платежеспособности населения	3. обслуживание дополнительных групп потребителей.
4. изменения во вкусах потребителей.	4. выход на новый рынок;

Таблица 4. SWOT-анализа турфирмы ООО «Обнинское бюро путешествий»

«Сила и возможности»	«Сила и угрозы»
1.Выход на новые сегменты при высоком уровне обслуживания позволит повысить конкурентные позиции; 2.Снижение цены при высоком уровне обслуживания и прочной конкурентной позиции позволит привлечь новых клиентов; 3.Организация новых каналов сбыта позволит увеличить количество потребителей; 4.Организация исследований рынка на должном уровне позволит выявить предпочтения клиентов и отслеживать изменения их предпочтений.	1. Удачное месторасположение позволит удержать конкурентные позиции; 2. Хорошее понимание потребителей позволяет изменить варианты продаваемых туров даже при условии сокращения спроса.; 3. Прочные конкурентные позиции помогут удержаться в условиях сложившейся экономической ситуации в стране.
«Слабость и возможность»	«Слабость и угроза»
1.Возможность выхода на новые сегменты при низкой квалификации персонала отдела маркетинга может превратиться в угрозу деятельности организации и даже привести к убыткам; 2.Размещение рекламы поможет привлечь потенциальных клиентов; 3.влияние сезонности позволит фирме выти на новый сигмент.	1.Невысокий уровень маркетинговых исследований может стать выгодной для конкурентов и затруднить сбытовой процесс; 2.Непродуманность рекламной кампании может снизить спрос и общую прибыль; 3.спад в экономике страны приведёт к изменению стратегии фирмы

Миссия и цели турфирмы ООО «Обнинское бюро путешествий»

Миссия – это выраженное словесно, социально-значимое назначение организации

Миссия: удовлетворение потребностей клиента в области туристских услуг.

Цели фирмы: получение прибыли, достижение долгосрочного сотрудничества с любым клиентом, обратившимся в фирму. Индивидуальный подход к каждому клиенту.

Приоритеты:

- широкий спектр предоставляемых туров и услуг;

- высокий профессионализм сотрудников;

- гибкая ценовая политика;

- качественное обслуживание.

Главные задачи туристской фирмы «Обнинское бюро путешествий»:

занятие определенной ниши на Обнинском рынке выездного туризма;

разработка индивидуального подхода к каждому клиенту;

совершенствование информационной и материальной базы фирмы;

повышение квалификации персонала.

За основу в работе коллектива турфирмы взят критерий качества: тщательная разработка маршрутов, компетентность сотрудников, высокий уровень обслуживания. Все это позволило фирме по праву войти в число наиболее уважаемых туристических фирм, что подтверждает большое количество сотрудничающих с ней туристических операторов и постоянных клиентов.

Разработка стратегии

Предприятие без ясной и эффективной стратегии развития — это не бизнес, а набор активов, отягощенных обязательствами. Для того чтобы не только выжить, но и усилить свои конкурентные позиции на рынке, необходимо заниматься стратегическим планированием на профессиональном уровне. Стратегическое планирование — это выработка стратегии с помощью комплекса формализованных процедур, которые направлены на построение как модели будущего компании («как хочется»), так и программы перехода из текущего состояния к этой модели. Современным инструментом управления развитием организации в условиях нарастающих изменений во внешней среде и связанной с этим неопределенности является методология стратегического управления. Практика показывает, что те организации, которые осуществляют комплексное стратегическое планирование и управление, работают более успешно и получают прибыль значительно выше средней по отрасли. Многие руководители, имеющие опыт планирования, и просто энергичные люди не добиваются желаемого успеха из-за того, что распыляют свои силы, стремясь охватить как можно больше рынков, произвести как можно больше разнообразных продуктов и удовлетворить потребности различных групп клиентов. Для успеха же необходимы целенаправленная концентрация сил и правильно выбранная стратегия.

Проанализировав и сопоставив показатели SWOT-анализа и финансово-экономические показатели была выбрана стратегиядиверсификации. Под диверсификацией традиционно понимают одновременное развитие нескольких обособленных друг от друга видов деятельности, а также расширение ассортимента производимых изделий.

К числу основных причин, в силу которых организации приходится диверсифицироваться, относят:

образование избыточных финансовых ресурсов, превосходящих необходимые для поддержания конкурентных преимуществ в первоначальных сферах бизнеса;

стремление выжить и упрочить свое положение в условиях конкуренции;

попытку снизить предпринимательские риски, распределив их между различными сферами деятельности;

возможность получить большую прибыль, чем при простом наращивании объемов производства.

Для того чтобы приступить к разработке стратегии диверсификации, необходимо провести маркетинговое исследование среди потенциальных покупателей с целью выяснить, какие туры им интересны и чем туристские фирмы могут привлечь потенциальных покупателей.

Заключение
Подводя итого, можно сказать, что стратегический анализ требует понимания со стороны руководства того, на какой стадии развития находится предприятие, прежде чем решать, куда двигаться дальше. Для этого необходима эффективная информационная система, обеспечивающая данными для анализа прошлых, настоящих и будущих ситуаций. Хорошо проведенная диагностика сильных и слабых сторон деятельности предприятия дает реальную оценку его ресурсов и возможностей, а также является отправной точкой разработки стратегии. В данной работе были рассмотрены разные виды стратегических анализов, а так же применение SWOT-анализа на примере турфирмы ООО «Обнинское бюро путешествий».

SWOT-анализ (strengths, weaknesses, opportunities, threats) – анализ сильных и слабых сторон, возможностей и угроз является одним из важнейших этапов. SWOT-анализ проводят, как для деятельности фирмы в целом, так и для определенных продуктов, сегментов рынка, географических территорий. Проведя анализ фирмы, была выбрана стратегия диверсификации предприятия. Под диверсификацией традиционно понимают одновременное развитие нескольких обособленных друг от друга видов деятельности, а также расширение ассортимента производимых услуг.

Таким образом, турфирма «Обнинское бюро путешествий» наметила для себя диверсификацию по трем направлениям: освоение внутреннего рынка на основе событийных туров, повышение имиджа фирмы и освоение нового направления деятельности — прямые продажи через Интернет.

Список используемой литературы
Балабанов И.Т., Балабанов А.И. Экономика туризма. М., Финансы и статистика, 2003 г.

Бандурин А.В., Чуб Б.А. Стратегический менеджмент организации. Учебник. М.: Дело. 2003. — 526 с.

Виханский О.С. Стратегическое управление: Учебник. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Экономистъ. 2004. — 296 с.

Данные бухгалтерской отчетности фирмы за 2006-2008 гг.

Ефремов В.С. Организации, бизнес — системы и стратегическое планирование. // Менеджмент в России и за рубежом. 2001. №2.

Моисеева Н.К. Стратегическое управление туристской фирмой: Учебник. — М.: Финансы и статистика, 2001

Фатхутдинов Р.А. Стратегический менеджмент: Учебник. М.: Дело. 2002. — 448 с.

1 данные бухгалтерской отчетности фирмы за 2006, 2008 гг.