Геополитика мирового долга

Задолженность в системе международных финансов прежде всего нужно рассматривать с политической точки зрения, а лишь потом с экономического и гуманного. Термин«геополитика мирового долга» охватывает характеристику геополитической структуры мира (рис. 12.2). Согласно отечественным и зарубежным исследованиям, во все эпохи существовали геостратегическое и геополитическое государства.


Региональные лидеры — это государства, которые потенциально могут влиять на свой регион.

Геостратегические страны
— высокоразвитые страны, политика которых направленная на распространение влияния за пределами собственных границ. Их, в свою очередь, разделяют на активные и пассивные.

Геополитические центры
— это государства или регионы, которые имеют важное стратегическое местонахождение и владеют соответствующими ресурсами, но вынуждены защищаться от посягательств геостратегических стран, которые стремятся к перераспределению ценностей.

Характеризуя геополитическую структуру мира, нужно оценить политику финансовых потоков активных и пассивных геостратегических стран, направления финансовой поддержки (табл. 12.3), соотношение геостратегических сил и внешний долг, определить геополитические центры и региональных лидеров.


НАПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВОЙ ПОДДЕРЖКИ


Еврорынок. Евровалюта. Рынок евровалют и его специфические характеристики



Одной из основных тенденций формирования системы международных экономических отношений в третьем тысячелетии есть процесс глобализации. За своей сущностью он представляет собой объективную закономерность. Неминуемой постоянная и глобальная интеграция финансовых рынков, которая предусматривает усиление экономической взаимозависимости стран мира.

Глобализация мировой экономики привела к качественной трансформации характера и структуры мирового рынка валют и заемных капиталов, который раньше представлял собой совокупность отдельных национальных рынков. Операторами этого конгломерата были наибольшие банки промышленно развитых стран, которые осуществляли валютно-конверсионные и кредитно-финансовые операции в национальных валютах и при условиях, которые сложились на внутренних рынках денег и капиталов. Известно, что классические иностранные кредиты и займы базируются на принципе единства места заимствования и валюты (большей частью это валюта кредитора).

В послевоенные года на мировом рынке капиталов постепенно начал формироваться еврорынок. В основе его возникновения лежит идея использования валют в международном масштабе.

Сегодня на еврорынке задействованные наибольшие международные банки, финансовые центры и все конвертированы валюты. На еврорынке операции осуществляются в валютах, которые отличаются от валюты страны местонахождения банка, который проводит операции. Появление такого рынка обусловленная лишь потребностями инвесторов и пользователей инвестиций, поэтому операции на нем не подпадают под государственное валютное и налоговое регулирования страны - эмитента валюты.
Еврорынок — это часть мирового рынка валют и заемных капиталов, на которой операции осуществляются в евровалютах.
Еврорынок, как часть мирового рынка валют и заемных капиталов, содержит три составу (рис. 7.1).



Рис. 7.1. Структура еврорынка

Евровалюта — это валюта, которая размещается в иностранных банках, расположенных за пределами страны — эмитента данной валюты.

Операция, в результате которой появляется евровалюта, является банковским депозитом. К евровалюте относят также средства, которые банк набирает взаймы своим клиентам в валюте, которая отличается от валюты страны местонахождения данного банка.

Например, евродоллар - это доллар, размещенный в банка вне территории США. Пристава  «евро» совсем не означает того, что указанная валюта находится в Европе, которая ею владеют европейцы или что она размещенная в европейском банке. Он определяет лишь территориальное размещение банка, который принимает вложение, которое не совпадает с территорией, где валюта эмитирована, имеет официальный курс и есть законным платежным средством.

Т.е. евродолларом одинаково будет называться доллар, размещенный бразильцем в японском банке. Операция с евродолларом не регламентируется со стороны США (страны - эмитента валюты). Приставка «евро» свидетельствует о том, что национальная валюта вышла из-под контроля национальных валютных органов, в частности центрального банка-эмитента.
Гражданство или постоянное местожительство вкладчика не влияют на определение евровалюты. Вложение может осуществляться (что происходит довольно часто) лицом или резидентом страны - эмитента указанной валюты.

Это означает, что евродолларом всегда будет доллар, размещенный американцем в банке, который расположен в Германии. И наоборот, доллар, размещенный в США немцем, даже в иностранном банке (например, в отделении немецкого банка), не будет называться евродолларом. Такого рода операция представляет собой внутреннее американское вложение, которое полностью подчинено законодательству США.

Определяющим моментом являются местонахождения банка, который принимает депозит. Для того чтобы быть евровалютой, необходимо, лишь бы валюта была размещена в банка, расположенному вне страны ее эмиссии. Причем местонахождение банка не определяет его государственной принадлежности и статуса. Банк может быть как местным главным учреждением, так и филиалом или даже простым отделением иностранного банка.

Итак, доллар, размещенный американцем в немецком отделении американского банка, будет евродолларом.

Банки, которые регистрируют в своем балансе операции с евровалютой, называют евробанками. Любое банковское учреждение может играть роль евробанкира в той части своих операций, которые она проводит с евровалютой.

В первой половине ХХ ст., в период между двумя войнами, депозиты и займы в американских долларах и фунтах стерлингов уже использовались европейскими банками. Тем не менее объем соглашений были весьма незначительным, чтобы можно было говорить о создании настоящего рынка.
В послевоенные года на мировом рынке валют и ссудных капиталов возникли сразу две новые структуры:

• международные валютно-финансовые организации;
• мировой частный рынок валют и ссудных капиталов.

К первой относят валютные фонды и инвестиционные учреждения глобального (МВФ, СБ) и регионального характера (Арабский валютный фонд, ЕБРР, Африканский, Исламский и другие банки развития). Вторая представленная рынком евровалют, которые за объемами операций значительно превышает все другие.

Так, состоянием на 90-середину х лет национальные институты кредитования экспорта за весь послевоенный период предоставили займов на сумму свыше 1 трлн долл., международные валютно-финансовые организации - на сумму 0,5 трлн долл., а годовой объем займов, предоставленных рынком евровалют, достигал почти 20 трлн долл.

Считается, что появлению в 1950-середине х лет рынка евровалют оказывало содействие беспокойство социалистических стран и прежде всего СССР по поводу того, как на более удобных условиях и с минимальным правовым и политическим риском разместить официальные долларовые резервы. Руководители этих стран не желали размещать доллары на американском рынке (данная операция представляла собой внутренний вклад в долларах) через опасение блокировать или заморозить эти суммы в случае острого политического кризиса. Отсюда - появление идеи вкладывать эти доллары за границы США, в европейские банки (или те, что расположенные в Европе), что предоставляло операции большую надежность в правовом аспекте. Ведь осуществленный таким образом международный вклад (или евродепозит) не подпадал под американскую юрисдикцию.

Когда европейские банки (евробанки) принимали вклады своих клиентов из Восточной Европы в долларах (евродолларах), они предоставляли их взаймы другим заемщикам, которые желали обеспечить себя американской валютой. Выполняя традиционную роль своего рода посредника, евробанки оказывали содействие возникновению рынка евродолларов: источником средств были евродепозиты или депозитные евросертификати, тогда как использование их осуществлялось в форме займов или еврокредитов.

Рынок евродолларов имел значительный успех. Объем депозитов, который составлял несколько миллиардов долларов на 60-начала х лет, достиг почти 80 млрд долл. в 1970 г., превысил 600 млрд долл. в 1979 г., 3500 млрд долл. — на конец 1989 г. и 9000 млрд долл. — на конец 1997 г.
Инициатива НИРС

Инициатива НИРС. С целью преодоления кризиса задолженности беднейших стран с наибольшей внешней задолженностью МВФ и Всемирный банк впервые согласились списать часть долгов этих стран, выступив в 1996 г. с общей Инициативой НИРС (Highly Indebted Poor Countries Initiative). В 1999 p. данную инициативу было пересмотрено, и теперь она имеет название Усиленная Инициатива НИРС.

Инициатива НИРС имеет несколько особенностей, которые отличают ее от предыдущих условий сокращения долга. Во-первых, она расширяет список долгов, которые подпадают под сокращение, включая у него задолженность перед многосторонними кредиторами (международными финансовыми организациями). До этого времени МВФ и Мировой банк могли только предоставлять дополнительные кредиты своим клиентам, в которых были проблемы с обслуживанием долга.

Во-вторых, Инициатива устанавливает четкий индикатор постоянного внешнего долга, которого должен достичь страна. Постоянный внешний долг - это такой объем внешнего долга страны, за который можно ожидать, что она способная выполнять текущие и будущие обязательства из обслуживание долга в полном объеме без потребности в сокращении или отсрочке долга, без аккумулирования неуплаченных сумм долга и без угрозы росту экономики страны.

В рамках Инициативы НИРС индикатор постоянного внешний долг установлен в виде двух соотношений: приведенной стоимости долга к экспорту (не более чем 150 %) и к государственным доходам (не больше 250 %).

В-третьих, для реализации Инициативы были .найденные новые источники и механизмы финансирования сокращения долга. Они охватывают продажу части золотых запасов МВФ и предоставление возможности Мировому банку и другим международным организациям использовать часть собственных ресурсов. Был также создан Доверительный фонд НИРС (НИРС Trust Fund), в который могут делать взносы официальные доноры для того, чтобы помочь международным организациям сокращать долг.

Кроме того, что Усиленная Инициатива предусматривает больший размер сокращения долга, она имеет две основные отличий от предыдущего варианта, которые касаются условий реализации программы:

1. Чтобы получить право на сокращение долга по этим условиям, страна-должник имеет не только показать хорошие результаты проводки экономических реформ, как предполагалось первым вариантом, а и разработать и внедрить у жизнь Стратегию преодоления бедности. Итак, состоялось смещение акцента от макроэкономической и структурной политики к социальной сфере.
2. Было снято жесткие временные ограничения относительно начала завершающей стадии программы, т.е. стадии, когда кредиторы 90-предоставляют процентное списание чистой приведенной стоимости долга. В первом варианте Инициативы эта стадия начинала после трех лет успешного выполнения запланированных мероприятий, а в «усиленном» варианте она может начаться раньше при условии успешного выполнения взятых обязательств и, соответственно, позднее чем через три года, если страна не сможет достичь необходимого результата.

Стандартные классические условия. В рамках Парижский клуб предусмотрен также стандартные (классические) условия реорганизации внешнего долга для стран со средним уровнем дохода: реструктуризация до 100 % долга (в некоторых случаях только основной суммы долга) со сроком погашения 10 лет с пятилетним льготным периодом и на основе рыночных ставок процента.

Категории стран-должников:

1. Беднейшие страны - Торонтские, Лондонские, Неапольские и Лионськие условия.
2. Беднейшие из стран со средним уровнем дохода – Хъюстонские условия.
3. Богатые страны со средним уровнем дохода - стандартные условия Парижского клуба.
4. Исключения: в отдельных случаях сумма внешнего долга страны может быть сокращена на особых условиях из политических и других причин.

На начала 80-х лет, когда много стран начали ощущать трудности в выполнении обязательств из обслуживание долгов, существовала довольно распространенная тем не менее, что в большинстве случаев достаточно предоставить несколько отсрочек в объединении с осуществлением программ преобразований под эгидой МВФ, - и кредитоспособность стран-должников будет восстановлено, и они снова получают доступ к рынкам капиталов. Сегодня мы знаем, что такой чрезмерный оптимизм был основан на ошибочном предположении: к тому времени считали, что трудности в осуществлении платежей связанные с проблемами ликвидности, а не платежеспособности. Но и по сей день страны-должники не смогли вырваться из кризиса внешнего долга, несмотря на осуществление глубоких и энергичных программ преобразований с привлечением больших новых кредитов.

Бесспорно, у Парижского клуба есть определенные и довольно очевидные недостатки. «Игра» происходит по правилам, установленным кредиторам. Через слабость своей позиции должники, хотя они и не согласные с этими правилами, вынуждены соглашаться на условия, которые диктуются им. В Парижском клубе должники принимают участие в переговорах по одном, а кредиторы - все вместе, ведь должнику приходится выступать против целого картеля кредиторов.

Еще большее разочарование ощущают страны-должники по поводу того, что за такой сплоченности кредиторов весь процесс ведения переговоров и принятие решений в Парижском клубе не регулируется никакими положениями. При принятии решений кредиторы открыты к разнообразным политическим влияниям, и должники ни одним чином не защищены от предубежденности на основе политических соображений.

В 1978 г. со стороны ЮНКТАД была высказана мысль о том, что процесс ведения переговоров о пересмотре условий кредитов в равной мере должны обеспечивать защиту интересов как кредиторов, так и должников. Пока что этого не достигается, поскольку процесс переговоров целиком и полностью готовится и проводится кредиторами и в интересах кредиторов. Переговоры в Парижском клубе ни одним чином не оказывают содействие интересам должника. Во-первых, самая процедура унизительная, во-вторых, пересмотр долгов дает лишь временную отсрочку, но не решает проблемы.
Пути реструктуризации долговых обязательств. Конверсия

В конце концов, четвертая схема реструктуризации внешнего долга — конверсия. Конверсия долга представляет собой преобразование долговых обязательств, за которыми не выплачиваются проценты (или слишком отягощающих долговых обязательств) в новые обязательства, которые улучшают состояние заемщика или в финансовом отношении, или с точки зрения перспективы. Технически такие операции не приводят к изменению структуры существующих обязательств или к получению новых займов. Кредитные корпорации, которые сталкиваются со списанием значительной части активов, часто обменивают их на долговые обязательства меньшей нарицательной стоимости, вероятность выполнения которых высшая, или на ценные бумаги заемщиков из числа акционерных компаний. За своим функциональным содержанием конверсия делится на три типа:

• переведение долга в местную валюту (свопы долг/акции, долг/долг, долг/ресурсы на цели развития);
• прямой обмен на активы (свопы долг/неуплаченные долговые требования, долг/местный долг/финансовая реструктуризация);
• прямой обмен на товары (свопы долг/товары, долг/экспорт).

Конверсия долга выполняет такие функции: управление задолженностью и стимулирование инвестиций. Функция управления задолженностью снижает общее бремя долга в странах, которые более заинтересованы в величине конвертированного долга, чем в использовании местных средств. Страна может возвратить капитал, который «уток», разрешив местным гражданам использовать механизм конверсии долга, чтобы репатриировать капитал, которым они владеют за пределами страны. Страны, для которых уменьшение задолженности является предметом главного беспокойства, будут разрабатываться программы конверсии долга, которые нуждаются в минимальной информации относительно кредитора и разрешают кредитору завладеть значительной частью прибыли за счет скидки из цены на вторичном рынке. Однако эти страны должны установить некоторый минимальный период сдерживания для местных капиталовложений, с тем чтобы инвестор не мог использовать механизм конверсии долга, чтобы быстро получить прибыль от валютных операций.

Конверсия долга стимулирует инвестирование, предоставляя возможность правительства предложить удобный обменный курс новым инвесторам, заинтересованным в участии в общем экономическом развитии страны или в разработке таких конкретных правительственных инициатив, как программы приватизации. В этом случае страны-должника прежде всего интересует характер и качество инвестиций, причем в количественном отношении конверсия долга приобретает второстепенное значение. Страны, заинтересованные в использовании конверсии долга для стимулирования инвестиций, должны разработать программы, в которых обусловливается прибыль для инвесторов, которые желают вложить капиталы в конкретные секторы экономики на продолжительный период.

Конверсия долга в какой-то мере удобная всем участникам. Должник частично выплачивает свой долг в местной валюте со скидкой от полной стоимости, тогда как инвестор финансирует капиталовложение за более благоприятным курсом. Страна получает выгоду, конвертируя часть своего долгового бремени и новые продуктивные активы. Однако конверсия может послужить причиной значительные расходов на управление долгом и перерасчет инвестиций. Расхода на управление долгом включают инфляционное влияние в связи с печатанием новых денег для финансирования конверсии и риска, что механизм мог быть использован местными и иностранными инвесторами для получения краткосрочной прибыли в результате валютных соглашений, этот метод известный как «раунд-триппинг» (купля ценной бумаги со следующей продажей на протяжении короткого промежутка времени). Мобилизация капитала с помощью выпуска акций не освобождает страну от внешних обязательств, а лишь переводит договорные с определенным сроком обязательства в договоренность о распределении прибылей и убытков. На протяжении времени для страны, которая развивается, вложение в ценные бумаги могут превысить стоимость займа. Кроме того, инвестиции могут увеличить валютный риск для страны-должника, ведь инвестиции могут принести доход в местной или в любой другой иностранной валюте, поскольку эти инвестиции использовались для получения дивидендов или погашение долга.

Итак, сегодня не существует какого-нибудь однозначного решения проблемы «долгового навеса». Все разработанные схемы реструктуризации внешней задолженности имеют целый ряд недостатков, поэтому при регулировании иностранного долга необходимо всесторонне выучить каждый конкретный случай, сводя к минимуму действие отрицательных следствий и учитывая не только экономические, а и политические факторы.
Пути реструктуризации долговых обязательств. Списание долга. Секъюритизация долгов
Списание долга применяется лишь в крайнем случае. Такой случай возникает лишь тогда, когда иностранные обязательства превышают платежеспособность определенной страны. В такой ситуации государство-заемщик вынуждена отвлекать часть собственного ВВП, необходимого для национального хозяйственного развития, на погашение внешней задолженности, которая, в сущности, становится дополнительным налогом на граждан данной страны. Такая ситуация не стимулирует экономического роста, и дополнительный «долговой навес» снижает доходы граждан и тормозит национальные инвестиции. Эта ситуация хорошо иллюстрируется теорией «долговой кривой Лаффера», которая определяет взаимозависимость стоимости иностранного долга (ожидаемый объем учтенного потока трансферов) и общего объема долговых обязательств страны-заемщика. При небольшом размере иностранного долга объем выплат практически совпадает с объемом обязательств, т.е. внешний долг имеет шансы быть выплаченным полностью. Но чем больший долг, тем меньшими становятся выплаты за ним (такая ситуация возникает после определенной критической точки, которая является субъективной экономической величиной и зависит от многих хозяйственных показателей страны-дебитора). С увеличением заимствований падает и рыночная цена иностранного долга. В этом случае возникает необходимость списания части долга. Правда, следует сделать предостережение, которые, если кредиторы имеют возможность рационализировать процесс выдачи новых и обслуживание старых кредитов, то заемщик может и не оказаться в ситуации объективной необходимости списания долга.

Следующим путем реструктуризации внешней задолженности есть выкуп долга, который представляет собой куплю страной-заемщиком своих долговых обязательств на открытом рынке со значительным дисконтом. Дело в том, что здесь отдельные должники имеют существенные золотовалютные резервы или могут без особых усилий их нарастить за счет экспорта, а долги этих стран относятся кредиторами к числу сомнительных и продаются на открытом рынке с большим дисконтом. Тогда возникает ситуация, за которой дебитору удобно выкупить свои долги с этим дисконтом, другими словами - за их частичную стоимость. Для заемщиков это означало бы, что часть долга кредиторы им простили.

Поскольку обратные закупки имеют на внимании платежи паушальной суммы в конвертированной валюте, эти платежи не должны осуществляться, если они могут нанести ущерб способности должника обслуживать задолженность, которая остается. Таким образом, обратные закупки могут осуществляться только в том случае, если страна не сталкивается с трудностями в выплате своей задолженности и имеет добрую репутацию среди кредиторов Парижского клуба. Платежи, связанные с обратной закупкой имеют соглашаются с условиями программ МВФ для страны, если они (программы) существуют).

Такое урегулирование проблемы внешнего долга затруднено двумя объективными обстоятельствами. Во-первых, в этом случае поднимается принцип очередности, т.е. преимущества на погашение более давних долгов, поскольку заемщик, конечно же, будет стараться выкупить обязательство с наибольшей скидкой. Во-вторых, возникает эффект «обратного отбора», когда высочайшие преимущества получают наиболее плохие заемщики, долги которых торгуются с высочайшими скидками.

Третьей схемой регулирования проблемы иностранного долга есть секъюритизация долгов. Дело в том, что при досрочном выкупе долга возникает по меньшей мере два ограничения: размер валютных резервов страны-дебитора и позиция кредиторов по вопросам выкупа отдельных долгов. Секъюритизация разрешает одолевать эти ограничения, поскольку представляет собой механизм эмиссии дебитором новых обязательств в виде облигаций, которые или обмениваются на старый долг, или продаются на открытом рынке. Любой кредитор (должник) имеет возможность секъюритизировать свои активы (или долги), а успех операции будет зависеть от: 1) готовности рынка взять дополнительный риск; 2) состояния финансов должника с точки зрения обслуживания новых обязательств, источником погашения которых есть старые долги; 3) политических мотивов.

Среди основных видов ценных бумаг, в которые переоформлен государственный долг, выделяют две основные группы: иностранные облигации (выпускаются нерезидентами на внутреннем рынке иностранного государства) и еврооблигации (средне- и долгосрочные обязательства в евровалюте, которые выпускаются для размещения на еврорынке среди зарубежных инвесторов).
Пути реструктуризации долговых обязательств

История имеет примеры довольно разнообразных путей решения долговых вопросов. Например, у Средневековье суверену Франции, которая утопала в долгах, Генриху IV было достаточно осуществить мезальянс с исключительно богатым лицом, но не королевской крови, представительницей торгового и банкирского дома Марией Медычи, т.е. вступить в брак с ней и воспользоваться ее приданным для решения внутренних проблем государства. По-военному просто решил проблему бюджетного дефицита и внешней задолженности Наполеон Бонапарт, продав за долги Североамериканским Соединенным Штатам, которые только что образовались, Луизиану, мотивировав свой поступок словами: «Через несколько лет пришлось бы отдать бесплатно». Существует еще один пример кардинального решения проблемы иностранного долга. Как известно, кредитная история России началась с ХVIII ст., когда Екатерина Друга осуществила первое внешнее одалживание в Голландии. Но наибольший царский заем имел место в 1906 г. Тогда премьер-министр России писал: «Заем эта была наибольшая, которая когда заключалась в иностранных государствах в истории жизни народов». Прийти после Октябрьского переворота 1917 г. к власти, большевики просто отказались плататить по  счетами царской России, объяснив это решение изменением политического устройства в стране.

Сегодня ситуация кое-что более сложная. К сожалению или к счастью, неприемлемыми есть способы ни Генриха IV, ни Наполеона Бонапарта, ни сторонников революционно-марксистских взглядов. Решение проблемы внешнего долга не может быть результатом одномоментного суверенного волеизъявления. В конце ХХ ст. сложилась довольно разветвленная система урегулирования внешней задолженности. Спектр подходов довольно широкий: от «плана Бейкера», который предусматривает продолжение финансирования долга без пересмотра или изменения условий кредитования, к «плану Брейди», авторы которого делали ударение на необходимости списания большей части долга. Что, по их мнению, предоставит толчок к нормальному функционированию экономики страны-заемщика, который повышает вероятность возвращения сдачи ссудных средств. Между этими двумя крайними точками зрения содержится целый ряд промежуточных, которые предусматривают множество вариантов урегулирования: корректирование процентов и их перемещение в разряд капитальных сумм долгов; дополнительные кредиты или послабления требований в зависимости от конъюнктуру мировой экономики; конвертация долгов в акции предприятий и т.п..

Тем не менее проблема долга не является перманентной, она во всякое время изменяется, что нуждается в своевременном корректировании стариков и изготовление новых подходов. Один из последних представленный теорией «долгового навеса», за которой страна-кредитор, раз начав предоставлять кредиты, попадается в объективную ловушку, будучи уже не в возможности остановиться. Известно, что в случае неплатежеспособности обычного должника (физического или юридического лица) его банкротство для кредиторов выгоднее, чем пролонгация долга. Государственный долг фактически не обеспечен ничем (может выплачиваться лишь из экспортной выручки и ВВП в порядке приоритетности с другими целями государства, в частности финансированием собственного экономического развития). Заимодатель может рассчитывать лишь на сумму так называемого потенциального трансфера, т.е. часть государственных доходов, которая будет направлена дебитором на погашение своего долга. Итак оптимальной стратегией кредиторов являются проводки реструктуризации долга с продолжением кредитования.

Реструктуризация долга - одна из форм реорганизации условий долга, в процессе которой должники и кредиторы договариваются об отсрочке выплат задолженностей за основной суммой кредита и за процентами, уплата которых должна настать в определенное время, а также о новом графике таких платежей.

Существует целый ряд проблем, которые возникают в процессе регулирования долгов. Суверенное государство может изменять свои законы в одностороннем порядке, пользоваться иммунитетом относительно гражданских исков. На практике нет механизма, который определяет невозможность государства. Выполнение решений или постановлений относительно государства часто есть невозможным. В некоторых странах запрещено, чтобы государственные учреждения и контракты, которые они заключают, находились под юрисдикцией иностранных судов.

Документация кредитов суверенных заемщиков похожая на документацию коммерческих кредитов. Официальные кредиты и кредиты, гарантированные правительством, должна платить государство, за другие кредиты государство не несет ответственности. Правовую основу кредита - полномочия на получение кредита - изложено в конституции, в парламентском акте. На практике большинство соглашений имеет стандарта форму, другими словами, положение и условия сделки определены раньше, и заемщику весьма редко удается высказать свою мысль относительно содержания настоящего соглашения.

С осознанием этой мысли в 1990-те года был разработан целый ряд схем такой реструктуризации. Основными путями конвертации проблемных долговых обязательств есть такие: списание долга, выкуп долга, секъюритизация, конверсия долга.