Реферат Государственные ценные бумаги 8
Работа добавлена на сайт bukvasha.net: 2015-10-28Поможем написать учебную работу
Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
от 25%
Подписываем
договор
Содержание
Введение………………………………………………………………………...…3
Глава 1. Виды государственных ценных бумаг и организация их обращения.6
Глава 2. Деятельность коммерческих банков на первичном и вторичном рынке государственных ценных бумаг...............................................................17
Глава 3 Инвестиционная деятельность коммерческих банков на рынке государственных ценных бумаг……...................................................................26
Заключение……………………………………………………………………….34
Библиографический список..................................................................................36
Введение
Важнейшим источником пополнения государственного бюджета и преодоления последствий глобального финансового кризиса в России является рынок государственных ценных бумаг, истинное предназначение которого заключается не только в покрытии бюджетного дефицита, но и в стимулировании инвестиций в различные сферы экономики.
После кризиса 2008 г. российский рынок государственных ценных бумаг перешел к очередной новой фазе развития. В докризисный период у российского правительства практически не было мотивов, побуждающих активизировать действия по разработке и внедрению новых методов научного управления фондовыми потоками. В новых условиях, когда внешняя среда стала менее благоприятной, а конкуренция – более жесткой, роль научного подхода в решении актуальных управленческих задач резко возрастает.
В настоящее время в странах с развитой экономикой от результативности функционирования рынков государственных ценных бумаг во многом зависит формирование государственных бюджетов, обеспечение эффективности денежно-кредитной политики, поддержание активности работы всех сфер экономики. В связи с этим, изменяются не только объемы эмиссии, но и спектр государственных долговых обязательств в соответствии с потребностью обеспечения устойчивости финансового рынка.
Эмитентом федеральных государственных ценных бумаг является Министерство финансов РФ, выпускающее различные виды долговых обязательств, включая долгосрочные облигации федеральных займов, краткосрочные облигации, государственные сберегательные облигации и др., которые размещаются на внутреннем и международных рынках. Кроме федеральных облигаций на российском рынке широко представлены субфедеральные и муниципальные облигации, к выпуску которых прибегают региональные власти. Однако в условиях финансового кризиса международные рейтинговые агентства понизили кредитные рейтинги практически по всем эмитентам, включая суверенный рейтинг России, что существенно повлияло на эмиссионную активность и потребовано пересмотра программ государственного заимствования всех уровней.
Тема научной работы также является достаточно актуальной, т.к. в условиях рыночной экономики государственные ценные бумаги и их рынок играют огромную роль в мобилизации свободных денежных средств для удовлетворения потребностей государства и реализации приоритетных экономических и социальных программ.
Целью данной работы является исследование особенностей организации и функционирования рынка государственных ценных бумаг в условиях рыночной экономики, а также определение роли и значения операций коммерческих банков с государственными облигациями на современном этапе.
В связи с поставленной целью основными задачами данной научной работы являются:
1) исследование основных сегментов и особенностей функционирования российского рынка государственных ценных бумаг в современных условиях;
2) определение роли и значения коммерческих банков на рынке государственных ценных бумаг;
3) изучение особенностей размещения, обращений и технологий осуществления операций банков с государственными ценными бумагами;
4) проведение анализа инвестиционной активности банков на рынке государственных ценных бумаг;
Объектом исследования в научной работе являются коммерческие банки как участники российского рынка государственных ценных бумаг.
Предметом исследования в научной работе являются финансово-экономические отношения, возникающие в процессе эмиссионной и инвестиционной деятельности коммерческих банков на рынке государственных ценных бумаг.
Методическую и теоретическую основу исследования составили Гражданский кодекс РФ, Федеральные законы РФ, Указы Президента РФ, Постановления Правительства РФ и Министерства Финансов РФ, нормативные документы Банка России, труды таких авторов как Семенкова Е. В., Жуков Е.Ф., Килячков А.А., а также материалы коммерческих банков, официальные статистические данные, материалы периодической печати и Интернет-ресурсы по исследуемой тематике.
Глава 1. Виды государственных ценных бумаг и организация их обращения
Государственные ценные бумаги в Российской Федерации являются наиболее цивилизованным рыночным способом формирования государственного долга. Они обеспечивают кассовое исполнение государственного бюджета путем покрытия коротких разрывов между доходами и расходами, возникающими из-за несовпадения во времени налоговых поступлений и расходов бюджета. Кроме того, они выступают при проведении денежно-кредитной политики государства инструментом регулирования не только денежного обращения, но и развития экономики в целом, могут выступать в качестве залога по кредитам, представленным Центральным банком Российской Федерации коммерческим банкам, а также по кредитам, получаемым предприятиями в коммерческих банках. Посредством вложения денег в государственные ценные бумаги мобилизуются средства для финансирования целевых государственных и местных программ, имеющих важное социально-экономическое значение.
Ценные бумаги государства имеют определенные преимущества по сравнению с другими ценными бумагами. Во-первых, это самый высокий относительный уровень надежности для вложенных средств и соответственно минимальный риск потери основного капитала и доходов по нему. Во-вторых, наиболее льготное налогообложение по сравнению с другими ценными бумагами или направлениями вложений капитала. Часто на ГЦБ отсутствуют налоги на операции с ними и на получаемые доходы.
В зависимости от критерия, лежащего в основе классификации государственных ценных бумаг, можно выделить различные их виды.
1. По типу эмитента:
- ценные бумаги федерального Правительства РФ;
- региональные ценные бумаги или ценные бумаги других уровней государственного управления;
- ценные бумаги государственных учреждений;
- ценные бумаги, которым придан статус государственных.
2. По форме обращаемости:
- рыночные ценные бумаги, которые могут свободно перепродаваться после их первичного размещения;
- нерыночные, которые не могут перепродаваться их держателями, но могут быть через определенный срок возвращены эмитенту.
3. По срокам обращения:
- краткосрочные, выпускаемые на срок обычно до 1 года;
- среднесрочные, срок обращения которых от 1 до 5 лет;
- долгосрочные, т.е. имеющие срок обращения обычно свыше 5 лет.
4. По способу выплаты (получения) доходов:
- процентные ценные бумаги (процентная ставка может быть фиксированной, т.е. неизменной на весь период существования облигации; плавающей и ступенчатой);
- дисконтные ценные бумаги, которые размещаются по цене ниже номинальной, и эта разница (дисконт) образует доход по облигации;
- индексируемые облигации, номинальная стоимость которых возрастает, например, на индекс инфляции;
- выигрышные, доход по которым выплачивается в форме выигрышей;
- комбинированные облигации, по которым доход образуется за счет комбинации ранее перечисленных способов.
Рассмотрим основные виды российских государственных ценных бумаг.
1.Облигации внутреннего государственного валютного займа.
Облигации внутреннего валютного займа могут свободно продаваться и покупаться с расчетом за рубли или за конвертируемую валюту. Вывоз этих облигаций из России запрещен. Имеется биржевой и внебиржевой рынок рассматриваемых облигаций.
Валюта займа – доллары США. Номинал облигаций – 1000, 10 000 и 100 000 долл. США. Форма выпуска – предъявительская облигация с купонами. Дата выплаты по купонам – 14 мая каждого года; купон действителен в течение 10 лет.
2. Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО).
Выпускаются с
Доходность по этим облигациям определялась на основе рыночных торгов. Доходность на момент выпуска устанавливалась в ходе проведения аукционов по так называемым конкурентным заявкам, т.е. заявкам, которые принимают участие в определении цены облигации.
3. Облигации федерального займа (ОФЗ).
Начало выпуска данных облигаций – июль
До августа
Также Правительством выпускаются ОФЗ с амортизацией долга (ОФЗ АД), т.е. облигации, погашение которых осуществляется частями, а купонная ставка является фиксированной для каждого купона.
ОФЗ – это среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги, успешный выпуск которых стал возможен после относительной стабилизации финансового рынка России. В настоящее время эти облигации выпускаются на сроки более 25 лет. Так, в октябре 2010 г. Министерство финансов России разместило облигации ОФЗ-ПД серии 25075 на общую сумму 30 млрд. руб. с погашением 15 июля 2015 г., которые имеют 10 полугодовых купонных периодов, а ставка купонного дохода определена в размере 6.88% годовых.
4. Государственные сберегательные облигации (ГСО).
Государство прибегает к их выпуску с 1995 г. Первоначально эти облигации имели название – Облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ) и выпускались на срок до 3 лет в документарной предъявительской форме с выплатой дохода по купонам. В настоящее время их выпуск прекращен, т.к. их заменили Государственные сберегательные облигации (ГСО).
Государственные сберегательные облигации - именные государственные ценные бумаги. Они могут быть краткосрочными, среднесрочными или долгосрочными. Облигации предоставляют право на получение их номинальной стоимости при погашении; получение дохода в виде процентов; предъявление к выкупу, а также обмену на федеральные государственные ценные бумаги.
Эмитентом облигаций является Минфин РФ. Владельцами облигаций могут быть юридические лица, являющиеся резидентами РФ.
Размещение облигаций осуществляется в форме аукциона, который проводится Организатором торговли или по закрытой подписке. Облигации, не размещенные на аукционе, могут быть дополнительно размещены Эмитентом путем продажи по установленной им цене через Организатора торговли. Эмитент может проводить аукционы с размещением по различным ценам, а также с размещением по единой цене.
Выпуск ГСО считается состоявшимся, если на аукционе размещено не менее двадцати процентов облигаций от объявленного объема эмиссии данного выпуска.
Облигации на вторичном рынке не обращаются. Залог облигаций не допускается. Передача Инвестором облигаций другому юридическому лицу возможна только в случаях, установленных Условиями их выпуска. Порядок выкупа, обмена облигаций, расчета процентного дохода по ним регламентирован Условиями выпуска ГСО.
5. Облигации Банка России (ОБР).
После объявленного дефолта по государственным ценным бумагам 17 августа 1998 года перед Банком России встала задача в кратчайшие сроки предложить для кредитных организаций ликвидный и надежный инструмент для размещения денежных активов. Такой финансовый инструмент, с одной стороны, должен был быть способным заменить ГКО. В качестве варианта решения Банк России осуществил выпуск собственной ценной бумаги, размещаемой среди кредитных организаций, объявив 28 августа 1998 г. о намерении разместить краткосрочные облигации Банка России (ОБР), которые тут же получили на профессиональном сленге наименование "бобры"- от аббревиатуры "бескупонные облигации Банка России". Эмиссия ОБР была осуществлена в соответствии с Положением Банка России от 28 августа 1998 г. N 53-П "Об обращении выпусков облигаций Банка России", а также Положением Банка России от 28 августа 1998 г. N 52-П "О порядке эмиссии Облигаций Центрального Банка Российской Федерации". Первый аукцион по размещению ОБР состоялся 30 сентября 1998 г., при этом незадолго до его проведения Банком России предложил коммерческим банкам обмен реструктурируемых ГКО на ОБР на общую сумму 9 млрд. руб.
Облигации Банка России выпускаются и в настоящее время с целью регулирования ликвидности банковской системы. Также целью выпуска облигаций Банком России является обеспечение устойчивости рубля. В то же время выпущенные Банком России бескупонные облигации не могут быть отнесены к числу федеральных государственных ценных бумаг и имеют особый статус.
Облигации Банка России выпускаются в документарной форме на предъявителя с обязательным централизованным хранением. Эмиссия облигаций Банка России осуществляется без государственной регистрации выпуска таких облигаций, без проспекта указанных облигаций и без государственной регистрации отчета об итогах выпуска облигаций.
6. Субфедеральные и муниципальные ценные бумаги.
Основными целями эмиссии указанных ценных бумаг в зависимости от срока обращения, являются: покрытие сезонных и временных дисбалансов между расходами и поступлениями налоговых платежей (краткосрочные бумаги), финансирование долгосрочных целевых программ, а также покрытие долгосрочного бюджетного дефицита, который возникает вследствие текущих операций. При размещении субфедеральных и муниципальных ценных бумаг на рынке преимущественно используются аукцион и доразмещение.
Субфедеральные и муниципальные ценные бумаги выступают в форме долговых ценных бумаг, эмитируемых с целью привлечения заемных средств на внутреннем или внешнем рынке. Традиционно выделяют следующие виды субфедеральных и муниципальных ценных бумаг:
-долговые обязательства под общее обязательство о погашении задолженности (или генеральные облигации) — бумаги, выпускаемые без обеспечения, под общее обязательство погасить долг и выплатить проценты.
-ценные бумаги под общее обязательство с ограниченным покрытием по налоговой способности — бумаги, выпускаемые без обеспечения, под общее обязательство погасить долг и выплатить проценты.
-долговые обязательства под целевые поступления (или доходные облигации) — бумаги, выполнение обязательств по которым обеспечивается доходами от конкретного проекта (на реализацию направляются средства, аккумулированные посредством облигационного займа).
-гарантированные, или застрахованные ценные бумаги — бумаги, погашение которых гарантировано третьей стороной (например, муниципальным банком), что повышает их надежность.
Указанные долговые обязательства могут выпускаться: именными и на предъявителя; на короткие и длительные сроки; без ограничений или с ограничениями в зависимости от условий обращения; под залог имущества или без совершения залога (залог при выпуске облигаций под доходы от конкретных объектов собственности); купонными и бескупонными; в качестве серийных (погашение суммы внутри срока займа) и срочных (с единым сроком погашения: с фондом погашения или без него); с фиксированным и плавающим доходом; отзывные и без права отзыва эмитентом; с правом обратной продажи и без таковой и т. д.
Субфедеральные и муниципальные ценные бумаги, также как и государственные, подразделяются на кратко-, средне- и долгосрочные. Их эмитенты регистрируют в Минфине РФ условия эмиссии ценных бумаг без указания объемов выпусков.
Эмиссия облигаций осуществляется отдельными выпусками. В рамках одного выпуска облигации равны между собой по объему предоставляемых ими прав. Выпуски облигаций могут иметь разные сроки обращения от 1 года до 30 лет, а номинальная стоимость облигации выражается в валюте Российской Федерации и составляет 1000 рублей.
Выпуск облигаций оформляется одним сертификатом, который удостоверяет совокупность прав на облигации, указанные в нем.
Дата начала размещения облигаций устанавливается в решении об эмиссии отдельного их выпуска.
Размещение облигаций осуществляется путем заключения сделок купли-продажи между Эмитентом или уполномоченным агентом, являющимся профессиональным участником рынка ценных бумаг и имеющим право на осуществление брокерской деятельности. Облигации, не размещенные в установленном порядке, могут размещаться путем заключения сделок купли-продажи между Эмитентом или Уполномоченным агентом и первыми владельцами Облигаций:
- в ходе вторичных торгов, проводимых у организатора торговли
на рынке ценных бумаг;
- на аукционах, проводимых у организатора торговли на рынке
ценных бумаг.
Обращение облигаций на вторичном рынке осуществляется путем заключения сделок купли-продажи, а также других сделок, предусмотренных законодательством Российской Федерации. Все расчеты по облигациям производятся в валюте Российской Федерации. Погашение номинальной стоимости облигации частями (амортизация долга) осуществляется в даты, установленные решением об эмиссии отдельного выпуска облигаций, совпадающие с датами выплаты купонного дохода по облигациям. При амортизации долга размер погашаемой части номинальной стоимости облигаций определяется в решении об эмиссии отдельного выпуска облигаций на каждую дату, в которую осуществляется погашение части номинальной стоимости Облигаций. Дата погашения последней непогашенной части номинальной стоимости облигаций является датой погашения облигаций.
Доходом по облигациям является купонный доход, а также разница между ценой реализации облигаций без учета суммы накопленного купонного дохода на дату реализации с учетом частей номинальной стоимости облигаций, погашенных в период между датой приобретения и датой реализации (погашения) облигаций, и ценой покупки облигаций без учета суммы накопленного купонного дохода на дату покупки.
Государственные ценные бумаги схожи по технологии выпуска, размещения, вторичного обращения, погашения и по инвестиционным качествам.
Размещение государственных ценных бумаг обычно осуществляется на биржевом рынке через аукционные торги, путем открытой продажи всем желающим по установленным ценам, через закрытое распространение среди определенного круга инвесторов и т. д.
Если размещение облигаций осуществляется в форме аукциона, то за несколько дней до запланированной продажи Минфин РФ дает официальное объявление об аукционе в официальном издании Банка России, в котором указывается запланированный объем размещения, дата погашения облигаций, расчетный день, параметры выпуска и др. Далее потенциальные инвесторы подают заявки на участие в торгах с указанием предполагаемой цены приобретения облигаций. После истечения времени подачи заявок, они ранжируются по предложенным ценам, а затем определяются конкурентоспособные, начиная с самой высокой цены и до той, которая позволяет привлечь необходимые средства.
Основными инвесторами в зависимости от вида выпускаемых облигаций являются: население, пенсионные фонды и страховые компании, банки, инвестиционные компании и фонды.
Выпуск государственных ценных бумаг осуществляется в бумажной (бланковой) или безбумажной формах (в виде записей на счетах в уполномоченных депозитариях). Имеется четкая тенденция к увеличению выпуска государственных ценных бумаг в безбумажной форме.
В процессе становления современного рынка государственных ценных бумаг были выявлены основные проблемы, затрудняющие его развитие:
• Длительное время имел место краткосрочный характер государственных ценных бумаг. Сроки погашения государственных облигаций составляли 1 год и менее. Это было связано с длительным хроническим дефицитом федерального бюджета и высоким уровнем инфляции в стране. В современной рыночной ситуации государственные ценные бумаги стали иметь в основном средне- и долгосрочный характер.
• Отсутствие единой технологии первичного размещения государственных ценных бумаг и их вторичных торгов на базе государственного (или полугосударственного) депозитарного обслуживания.
• Недостаточная емкость региональных рынков государственных ценных бумаг, которые позволяют вовлечь свободные капиталы территорий на рынок государственных ценных бумаг.
• Недостаточное вовлечение свободных денежных средств населения на рынок государственных ценных бумаг. В результате приобретения надежных государственных облигаций частные лица получают возможность защиты своих сбережений, а экономика страны приобретет дополнительные источники финансирования.
• Гипертрофирование рынка государственных ценных бумаг в силу слабого развития рынка корпоративных ценных бумаг, его узкого инструментария и высоких инвестиционных рисков.
В настоящее время решение о выпуске государственных облигаций принимает Министерство финансов Российской Федерации. При принятии решения о выпуске определяется его предельный объем, период его размещения и потенциальные владельцы.
Банк России является агентом по обслуживанию выпуска государственных облигаций и гарантирует своевременность их погашения. По поручению Министерства финансов РФ Банк России осуществляет покупку и продажу этих облигаций на вторичном рынке, а также операции по погашению облигаций по поручению Министерства финансов РФ.
Заключение сделок по купле-продаже облигаций на первичном и вторичном рынке, расчеты по ним организуются Московской межбанковской валютной биржей (ММВБ) на основании соглашения между Банком России. Реализация этих облигаций производиться посредством проведения аукционов (на первичном рынке) или торгов на вторичном рынке облигаций.
ММВБ является общенациональной системой торговли государственными ценными бумагами, объединяющей восемь основных региональных финансовых центров России. На ММВБ участники рынка получают доступ к широкому спектру инструментов рынка государственных ценных бумаг. Помимо этого участникам рынка предоставляется возможность использовать полный комплекс операций с государственными облигациями: от первичного размещения и вторичных торгов до заключения сделок РЕПО (как прямого и обратного РЕПО с Банком России, так и междилерского репо).
В настоящее время на данном рынке осуществляют операции более 280 уполномоченных дилеров. В целом рынок государственных ценных бумаг на ММВБ предоставляет широкие возможности Банку России при проведении денежно-кредитной политики, а для участников рынка создает эффективный инструментарий инвестирования временно свободных средств и управления ликвидностью. ММВБ публикует индексные показатели и индикаторы доходности рынка государственных ценных бумаг, а также кривую бескупонной доходности по государственным облигациям.
Погашение их производиться в безналичной форме путем перечисления владельцам облигаций номинальной стоимости на момент погашения. Доходом по Государственным краткосрочным облигациям считается разница между ценой реализации (равно как и ценой погашения) и ценой покупки. Владельцам Государственным краткосрочным облигаций могут быть как юридические, так и физические лица. Для каждого выпуска отдельно могут устанавливаться ограничения на потенциальных владельцев.
Глава 2.
Деятельность коммерческих банков на первичном и вторичном рынке государственных ценных бумаг
В настоящее время банки, осуществляющие операции на рынке государственных ценных бумаг делятся на две категории: Дилеры и Инвесторы. Для получения статуса официального дилера банки должны заключить договор с Центральным Банком Российской Федерации на выполнение функций по обслуживанию операций с государственными ценными бумагами. Для этого банк обязан предоставить необходимый комплект документов, на основании которого Центральный банк принимает решение об удовлетворении либо отклонении просьбы банка в статусе официального дилера.
Договором между Банком России с Дилером устанавливаются права и обязанности сторон. В договоре о выполнении функций Дилера на рынке государственных ценных бумаг первоначально было установлено, что Дилер обязан подавать на каждый аукцион по размещению облигаций заявку на приобретение не менее 1% объявленного номинального объема выпуска. В последствии Банк России снизил квоту минимальной заявки на аукционе до 0,025% для трехмесячных облигаций и до 0,5% для шестимесячных от объема эмиссия. В настоящее время квота по шестимесячным государственным ценным бумагам увеличена до 0,75%.
Банки-дилеры на рынке ценных бумаг разделены на 2 группы (Табл. 1). На дилеров первой группы возложены обязательства по выкупу 1-2% от объема эмиссии облигаций на аукционе. Эти требования должны быть жестко исполнены, в противном случае Дилеры будут переведены в другую группу. Этой группе будет предоставляться возможность инвестировать почти все денежные средства по неконкурентным заявкам.
Таблица 1.
Права и обязанности дилеров на рынке государственных ценных бумаг
| Группа | Обязанности | Права | Возможные льготы |
| I («первичные» дилеры) | Выставлять на аукционе заявки в объеме не менее 1% эмиссии; выкупать на аукционах в течение действия договора не менее 1% от общего объема эмиссии | Выставлять котировки облигаций на вторичных торгах | Первоочередное ломбардное кредитование ЦБ и участие в операциях «репо»; процент выставляемых на аукцион неконкурентных заявок будет выше, чем у остальных дилеров |
| II | Нет | Заключать сделки только по котировкам дилеров первой группы | Нет |
Дилеры второй группы не имеют никаких обязательств по участию в аукционе, но при этом ущемлены в правах на вторичном рынке. Они могут выставлять заявки только по текущим ценам.
Первая группа имеет право заключать сделки со своими клиентами на внебиржевом рынке, обслуживать нерезидентов, заключать сделки РЕПО с Центральным Банком. Однако на эту группу дилеров возложены обязательства выдерживать двухсторонние котировки с определенным спрэдом и проводить хеджирование (страхование рисков на рынке) для иностранных инвесторов.
При этом каждому дилеру присваивается уникальный код, который указывается во всех операционных, регистрационных и учетных документах, связанных с операциями данного дилера от своего имени и за свой счет. Код Дилера состоит из десятизначных разрядов:
х0х1х2х3х4х5х6х7х8х9, (2)
где х0 - указывает код рынка;
х1х2х3х4 - указывают номер Дилера, присвоенный ему Банком России;
х5х6х7х8х9 - всегда равны 00000
Дилер может выполнять функции брокера при заключении сделок от своего имени и по поручению инвестора.
Для обеспечения комплексного обслуживания инвестора по операциям на рынке государственных облигаций необходимо заключить договор между дилером и инвестором. Этот договор определяет порядок приобретения, владения и продажи инвестором облигаций, а также права и обязанности сторон. Дилер обязуется предоставлять инвестору необходимую информацию, соблюдая при этом условия конфиденциальности, достоверности и своевременности. Дилер не имеет право использовать облигации инвестора от своего имени, так как не может отвечать последними по своим обязательствам.
После подписания договора на обслуживание инвесторам присваивается регистрационный код. Код выглядит следующим образом:
х0х1х2х3х4х5х6х7х8х9, (3)
где:
-х0 и х1х2х3х4 - код рынка и номер дилера;
-х5х6х7х8х9 - порядковый номер инвестора, присвоенный ему дилером.
В любой стране мира государственные облигации считаются наиболее надежными. В России действующими являются государственные сберегательные облигации (ГСО) и облигации федерального займа (ОФЗ), но наиболее востребованными на рынке являются ОФЗ.
Государственные облигации могут обращаться на биржевом и внебиржевом рынке, но больший объем сделок заключается на торгах секции государственных ценных бумаг ММВБ. Структура рынка государственных ценных бумаг представлена на рисунке 1.
| Рынок государственных ценных бумаг |
| Первичный рынок | Вторичный рынок |
| Рынок первичных эмиссий | Рынок вторичных эмиссий | Биржевой рынок | Внебиржевой рынок |
Рис.1 Структура рынка государственных ценных бумаг
Первичное размещение государственных облигаций проводится через проведение аукциона. Аукционные заявки подаются в закрытом виде. К участию в аукционе допускаются два вида заявок: конкурентные и неконкурентные. Конкурентные заявки подаются участниками торгов с указанием цены, по которой они готовы приобрести облигации.
После регистрации по уровню предложения цен (начиная с максимальной) заявки участвуют в безличном конкурсе, где определяется цена отсечения (если объем облигаций меньше спроса). Заявки, преодолевшие линию отсечения, удовлетворяются по цене, указанной в заявке. Расчеты проводятся в день аукциона. Как правило, заявки подаются через дилеров, список которых определен Банком России.
Эти операции совершаются только на ММВБ. Любой банк, который имеет право совершать дилерские операции с государственными облигациями на ММВБ, должен открыть в Расчетной палате ММВБ свой корреспондентский счет. Для совершения покупки облигаций дилер обязан предварительно перечислить необходимые для этого денежные средства со своего корсчета в Банке России на корсчет в Расчетной палате ММВБ. Таким образом, ММВБ не допускает «непокрытых» заявок и снимает риск неисполнения банком-дилером своих обязательств по платежам за приобретенные ценные бумаги.
Операции по покупке и продаже облигаций обслуживает специальная организация – клиринговая палата. Обязательным требованием этой организации является включение в заявку только обеспеченных сделок. Контроль достаточности обеспечения осуществляется на стадии подачи заявок. Только Банк России при операциях с государственными облигациями не обязан иметь в ММВБ корсчет и заранее резервировать свои средства. После проведения дилерами операций на бирже клиринговая палата осуществляет сверку правильности оформления сделок. Следующей процедурой является определение денежных сумм, подлежащих переводу продавцу, и количества бумаг, которые должны быть поставлены покупателю по итогам сделки. Также учитываются сумма комиссионного сбора биржи, налоги на операции с ценными бумагами и прочие сборы.
На ММВБ действует система «поставка против платежа», которая позволяет существенно сократить объем транзакций (реальных расчетов, переводов денег с одного счета на другой) и снизить риск ликвидности. Денежные расчеты и взаимозачеты по заключенным в течение торгового дня сделкам проводятся в конце торговой сессии.
Открытая продажа государственных ценных бумаг производится с помощью посредников (агентов), которыми могут выступать центральный банк или иные кредитно-финансовые институты (в основном инвестиционные банки).
Так же существует вторичный рынок. Это рынок, где ценные бумаги многократно перепродаются, то есть обращаются.
Уровень развития именно вторичного рынка, его активность, мобильность отражают уровень конкретного рынка ценных бумаг. На вторичном рынке осуществляется перепродажа ценных бумаг, здесь их можно приобрести не у эмитентов, а у других лиц, купивших ценные бумаги ранее и желающие их продать самостоятельно или через посредников.
Вторичный рынок обязательно несет элемент спекуляции. Поскольку цель деятельности на нем – доход в виде курсовой разницы, а курсовая стоимость формируется под воздействием спроса и предложения, постольку существует множество способов воздействия на курс ценных бумаг в желаемом направлении. В результате на вторичном рынке происходит постоянное перераспределение собственности, которое всегда имеет одно направление – от мелких собственников к крупным.
Таким образом, вторичный рынок в отличие от первичного не влияет на размеры инвестиций и накоплений в стране. Он обеспечивает лишь постоянное перераспределение уже аккумулированных через первичный рынок денежных средств между различными субъектами хозяйственной жизни. В итоге функционирование вторичного рынка обеспечивает постоянную структурную перестройку экономики в целях повышения ее рыночной эффективности и является столь же необходимым для существования рынка ценных бумаг, как и первичный рынок.
Однако роль вторичного рынка этим не ограничивается. Вторичный рынок обеспечивает ликвидность ценных бумаг, возможность их реализации по приемлемому курсу и тем самым создает благоприятные условия для их первичного размещения. Возможность в любой момент превратить ценные бумаги в форму наличных денег представляет собой обязательное условие инвестирования средств в ценные бумаги, т.к. источник инвестируемого ссудного капитала – временно свободные денежные капиталы и средства, которые могут быть использованы только в соответствии с основными принципами кредита.
Вторичный рынок ценных бумаг, концентрируя спрос и предложение обращающихся ценных бумаг, формирует тот равновесный курс, по которому продавцы согласны продать, а покупатели – купить ценные бумаги, что необходимо при перераспределении ссудного капитала между отраслями и сферами экономики, между хозяйствующими субъектами.
Возможность перепродажи – важный фактор, учитываемый инвестором при покупке ценных бумаг на первичном рынке. Функцией вторичного рынка становятся сбалансированность рынка ценных бумаг и обеспечение ликвидности. Ликвидный рынок характеризуется незначительным разрывом между ценой продавца и ценой покупателя; небольшими колебаниями цен от сделки к сделке. Более того, ликвидность рынка тем выше, чем больше число участников продажи и возможность оперативной перепродажи ценных бумаг, а также чем выше процент новизны предложенных для продажи ценных бумаг.
Вторичный рынок служит неотъемлемой составной частью всякого сколько-нибудь развитого рынка ценных бумаг, в т.ч. и рынка государственных ценных бумаг.
Существуют две основные организационные разновидности вторичных рынков ценных бумаг – биржевой (организованный); неорганизованный (внебиржевой). В настоящее время государственные облигации обращаются в основном на биржевом рынке ММВБ.
Операции на вторичном биржевом рынке проводятся через профессиональных посредников – банков-участников торгов ММВБ, которые осуществляют сделки купли-продажи. С лета 1998 года на ММВБ введена электронная система торговли, т.е. сделки совершаются на бирже только через электронную систему. При заключении сделок устанавливаются следующие виды котировок:
-текущие (последняя сделка в ходе рабочего дня).
-котировки открытия ( по первой сделке).
-котировки закрытия (по последней сделке).
Все сделки должны быть зарегистрированы на МВВБ, а переход прав на государственные облигации фиксируется в уполномоченных депозитариях. В данном случае выделяют следующие виды сделок:
- сделки до погашения.
- сделки РЕПО.
- внесистемные сделки.
Сделки до погашения – это односторонняя покупка и односторонняя продажа государственных ценных бумаг. Заявки, которые подаются на бирже – предельные, а из заявок на покупку и продажу выстраивается очередь по ценам, т.е. на продажу – с минимальной ценой, на покупку с максимальной. После подачи заявки обрабатываются электронной торговой системой, удовлетворяющей встречные заявки.
Сделки РЕПО. По этим сделкам в заявке указываются две цены: продать по цене не ниже и купить по цене не выше. Также здесь фиксируется срок, на который продается или покупается ценная бумага. Биржа автоматически удовлетворяет не только одну, но и вторую сторону данной сделки.
РЕПО (репорт) – это финансовая операция, при которой одна сторона продает ценные бумаги другой стороне и одновременно берет на себя обязательства купить их на определенный день или по требованию второй стороны. Обязательству на обратную покупку соответствует обязательство на обратную продажу, которое берет на себя вторая сторона. Причем обратная покупка ценных бумаг осуществляется по цене, отличной от цены первоначальной продажи.
Разница между ценами продажи и покупки представляет собой доход, который должна получить сторона, выступающая в качестве покупателя ценных бумаг. Доход определяется величиной ставки РЕПО, которая может быть фиксированная или плавающая.
Операции РЕПО на рынке государственных ценных бумаг проводятся на основе типовых договоров, заключаемых между Банком России и первичными дилерами, подписавшими с Банком России генеральное соглашение и имеющими установленные лимиты.
Внесистемные сделки - это сделки РЕПО с Банком России, которые осуществляются непосредственно без участия электронной системы. Сделки фиксируются в торговой системе, но осуществляется вне системы. Если у Банка России есть ценные бумаги, то организуются сделки по продаже данных ценных бумаг. Экономический смысл этой операции - привлечение денежных средств и их изъятие из обращения для регулирования денежной массы. А если коммерческим банкам необходима дополнительная ликвидность, то они продают ценные бумаги Банку России.
Глава 3. Инвестиционная деятельность коммерческих банков на рынке государственных ценных бумаг
В распространении и обращении государственных ценных бумаг значительную роль играют коммерческие банки, приобретающие и продающие их на фондовых рынках. Такие банки занимают одно из ведущих мест среди держателей рассматриваемых бумаг. Еще более велика роль коммерческих банков как дилеров, через которых проходит значительно большее количество государственных ценных бумаг, нежели аккумулируемое ими как инвесторами.
Оценивая инвестиционную привлекательность рынка любого финансового инструмента, его всегда сравнивают с рынками других ценных бумаг. На первом месте по надежности, и, следовательно, с минимальным уровнем риска, находится рынок федеральных облигаций.
В 2010 г. поддержанию активности российских кредитных организаций на рынке ценных бумаг способствовало сохранение значительного объема ликвидных рублевых активов. Однако в условиях неопределенности ценовых ожиданий на российском фондовом рынке рост инвестиций кредитных организаций в ценные бумаги был более сдержанным, чем в 2009 году.
Наращивание портфеля ценных бумаг банковского сектора в течение 2010 году было неравномерным. Портфель ценных бумаг за прошедший год увеличился до 5829 млрд. рублей при росте их доли в активах банковского сектора с 14,6% до 17,2%. Основной удельный вес в портфеле ценных бумаг по-прежнему занимают вложения в долговые обязательства, объе м которых увеличился за 2010 год до 4419,9 млрд. рублей. Рост вложений в долевые ценные бумаги в 2010 году стал увеличиваться: с начала прошлого года они увеличились на 72,6%, а их удельный вес в портфеле ценных бумаг составил 12,2% на 01.01.11.
Структура портфеля банковского сектора по видам ценных бумаг за рассматриваемый период существенно не изменилась . В декабре несколько сократился объем вложений в ценные бумаги (на 0,2%); при этом вложения в долговые обязательства сократились на 0,1%, в долевые ценные бумаги – на 1,2%, в учтенные векселя – на 8,0%. Тем не менее за истекший год вложения в ценные бумаги выросли на 24,6%. В январе 2011 г. возобновился рост вложений в ценные бумаги (на 1,4%); в том числе вложения в долговые обязательства увеличились на 1,2%; в долевые ценные бумаги – на 0,1%; в учтенные векселя – на 4,4%.
В 2010 г. снизился темп прироста инвестиций в долговые ценные бумаги Российской Федерации, а также субъектов Российской Федерации и местных органов власти .
Достаточно большая часть вложений банков на рынке ценных бумаг по-прежнему приходится на вложения в государственные ценные бумаги. Это обусловлено тем, что доходность операции банка определяется разностью между фактическим курсом ценной бумаги и размером вложенных средств. При этом банк должен минимизировать разность между фактическим курсом ценной бумаги и прогнозируемой им ее стоимостью. Вместе с тем, доходность государственных бумаг наиболее прогнозируема. Но с точки зрения макроэкономических показателей денежного обращения гораздо важнее, чтобы банк имел целью ограничение выпуска обеспеченных денег, то есть объем средств, полученный от размещения ценной бумаги за минусом ожидаемого банком дохода (наращенным капиталом) был меньше или равен нулю. Однако для коммерческого банка стабильность денежного обращения не является целью и может противоречить задаче максимизации прибыли. Несмотря на то, что данные показатели являются взаимодополняющими, их результативная взаимонаправленность возможна только при эффективном рынке.
В 2010 г. продолжилось восстановление рынка облигаций федеральных займов. Наблюдался рост интереса участников рынка к ОФЗ в условиях наличия значительных объемов ликвидных рублевых ресурсов и стабилизации на большинстве сегментов российского финансового рынка. В течение 2010 года было проведено 55 аукционов по размещению ОФЗ. За январь 2011 года активность участников рынка государственных ценных бумаг существенно снизилась. На первичном рынке были проведены два аукциона по размещению двух новых выпусков ОФЗ-ПД срочностью 3,2 и 5,0 года. Спрос участников на государственные облигации со сроком погашения 3,2 года превысил объем предложения на 95%, а на выпуск срочностью 5,0 года составил лишь 26% от предложенного объема. Суммарный объем размещения ОФЗ на аукционах составил 37,2 млрд. руб. по номиналу (в декабре объем размещения был равен 154,5 млрд. руб.). (Таблица 2)
Таблица 2.
Параметры и результаты аукционов по размещению ОФЗ на первичном рынке
| Параметры выпусков | ||
| Дата аукциона | 19.01.2011 | 26.01.2011 |
| Номер выпуска | 25076 | 25077 |
| Объем предложени, млрд.руб. | 30,0 | 30,0 |
| Срок обращения, дней | 1 150 | 1 820 |
| Дата погашения | 14.03.2014 | 20.01.2016 |
| Результаты аукционов | ||
| Объем спроса по номиналу, млрд.руб. | 58,58 | 7,68 |
| Объем спроса по рыночной стоимости, млрд.руб. | 58,54 | 7,64 |
| Объем размещения по номиналу, млрд. руб. | 29,81 | 7,42 |
| Объем выручки, млрд. руб. | 29,96 | 7,38 |
| Цена отсечения, % от номинала | 100,42 | 99,33 |
| Средневзвешенная цена, % от номинала | 100,50 | 99,42 |
| Доходность по цене отсечения, % годовых | 7,06 | 7,65 |
| Доходность по средневзвешенной цене, % годовых | 7,03 | 7,63 |
По итогам января номинальный рыночный портфель государственных облигаций уменьшился на 0,2% — до 2050,4 млрд. рублей. Дюрация рыночного портфеля ОФЗ не изменилась и на конец января составила 3,7 года.
Объём операций на рынке ОФЗ
На вторичном рынке стоимостные объемы спроса и предложения облигаций (в основном режиме торгов) весьма существенно сократились, при этом объем спроса превысил объем предложения ОФЗ. Объем сделок, заключенных в основном режиме (без технических сделок), сократился на 56% — до 40,9 млрд. руб., во внесистемном режиме торгов — на 65% — до 86,3 млрд. руб. по фактической стоимости.
Основные показатели вторичного рынка ОФЗ
Средний за месяц эффективный индикатор рыночного портфеля ОФЗ (ИРП), рассчитываемый Банком России, в январе не изменился по сравнению с предыдущим месяцем (7,51% годовых). Размах колебаний ИРП в анализируемый период уменьшился, составив 16 базисных пунктов (в декабре — 23 базисных пункта).
Кривая бескупонной доходности ОФЗ на конец января была возрастающей на всем протяжении, сдвинувшись вниз на срок 1 год и вверх — на большие сроки. Угол наклона кривой бескупонной доходности ОФЗ несколько увеличился.
Кривая бескупонной доходности ОФЗ
По итогам января бескупонная доходность ОФЗ на срок 3; 5; 10 и 30 лет повысилась на 11; 18; 14 и 6 базисных пунктов.
Динамика бескупонной доходности ОФЗ на различные сроки
Спрос на государственные ценные бумаги во многом обеспечивается возможностью их использования в операциях прямого РЕПО с Банком России.
Структура ценных бумаг, использованных в операциях прямого РЕПО с Банком России* в декабре 2010 года
В последние годы произошло существенное снижение требований для включения ценных бумаг в Ломбардный список Банка России и последующее расширение Ломбардного списка. В результате был произведен допуск рекордного числа облигаций к торгам на рынке государственных ценных бумаг: были допущены к торгам выпуски субфедеральных и муниципальных облигаций. Благодаря этому были существенно увеличены возможности банков по рефинансированию, что нашло свое отражение в росте доли субфедеральных облигаций в операциях как прямого РЕПО с Банком России, так и междилерского РЕПО.
Кроме того, были предприняты меры по упрощению процедуры допуска ценных бумаг к торгам на рынке государственных ценных бумаг, в результате чего значительно сократился период времени, затрачиваемого на допуск новых выпусков ценных бумаг к торгам.
В рамках совершенствования механизма проведения торгов на рынке государственных ценных бумаг был подготовлен переход к новому временному регламенту проведения торгов, который предусматривает продление основной торговой сессии за счет переноса времени начала торгов с 11:00 на 10:30 по московскому времени. Это позволит участникам более эффективно реагировать на ситуацию на финансовых рынках (Таблица 2).
Кроме того на ММВБ был реализован целый ряд проектов, направленных на дальнейшее развитие рынка государственных ценных бумаг и денежного рынка.
Таблица 2.
Регламент проведения торгов государственными ценными бумагами на ММВБ
| 10:30 | Начало основной торговой сессии |
| 13:00 | Начало первой клирингово-расчетной сессии |
| 16:00 | Завершение основной торговой сессии в последний рабочий день месяца. Начало второй клирингово-расчетной сессии |
| 17:30 | Завершение основной торговой сессии (за исключением последнего рабочего дня месяца). Начало третьей клирингово-расчетной сессии |
| 18:00 | Начало дополнительной торговой сессии для исполнения внесистемных сделок с Банком России, а также заключения и исполнения сделок РЕПО с Банком России (за исключением последнего рабочего дня месяца) |
| 20:10 | Завершение дополнительной торговой сессии для исполнения внесистемных сделок с Банком России, а также заключения и исполнения сделок РЕПО с Банком России. |
Одним из приоритетных направлений деятельности ММВБ является создание в дополнение к существующему «адресному» РЕПО рынка РЕПО с Центральным контрагентом. Центральный контрагент выступает стороной при заключении сделок РЕПО, а участники получают возможность заключать сделки РЕПО вне и сверх взаимных лимитов, что существенно расширяет их возможности по управлению собственной ликвидностью. При этом Центральный контрагент гарантирует добросовестным участникам исполнение перед ними обязательств по сделке РЕПО, что становится возможным посредством организации четкой системы управления рисками и построения механизма рефинансирования.
Особое внимание будет уделяться дальнейшему развитию рынка государственных ценных бумаг. В качестве основных направлений развития можно выделить допуск новых выпусков облигаций к обращению на ММВБ и обеспечение возможности заключения сделок посредством специального программного обеспечения ММВБ через Интернет.
В современной рыночной экономике рынок государственных ценных бумаг играет существенную роль, т.к. централизованный выпуск государственных ценных бумаг воздействует на денежное обращение, является средством неэмиссионного покрытия дефицита государственного и местного бюджетов, способом привлечения денежных средств предприятий и населения для решения приоритетных государственных программ.
Заключение
Рынок государственных ценных бумаг прошел длительную эволюцию. Первый выпуск государственных облигаций относят к временам правления императрицы Екатерины Второй, когда впервые был размещен внешний государственный заем. Современный рынок государственных ценных бумаг развивался достаточно противоречиво, т.к. имел место как дефолт 1998 г., так и дальнейшее достаточно быстрое восстановление масштабов рынка и его географии.
Государственные ценные бумаги – это форма существования государственного внутреннего долга. Государственные облигации используются для финансирования дефицита государственного бюджета, государственных целевых программ, а также для регулирования экономической активности в стране.
На российском рынке обращаются различные виды долговых обязательств государства: ОФЗ, ГСО и др. В настоящее время относительной стабилизации на фондовом рынке они имеют среднесрочный и долгосрочный характер. Индикатором развития рынка государственных ценных бумаг является их доходность, определение которой имеет важное значение при принятии решения о покупке государственных ценных бумаг.
В связи со стремлением Правительства Российской Федерации после финансового кризиса использовать долговые обязательства в качестве одного из возможных источников бюджетных поступлений и источников покрытия дефицита бюджета, рынок государственных ценных бумаг получает мощный импульс.
Большое внимание на российском рынке государственных ценных бумаг следует уделять выбору параметров при выпуске новых инструментов. Немаловажное значение должна приобрести инвестиционная составляющая государственных ценных бумаг, то есть направление заимствованных денежных средств на инвестирование инфраструктуры (транспортной, строительной, коммуникаций и др.).
Наиболее активными участниками российского рынка ценных бумаг являются коммерческие банки. Коммерческие банки выполняют функции дилеров, осуществляют инвестиционную деятельность, формируя портфели государственных ценных бумаг, являются агентами Минфина РФ и региональных органов власти по организации размещения, выплате дохода и погашению ценных бумаг.
Анализ состояния рынка федеральных займов показал, что в 2010 году существенно снизился темп прироста инвестиций в долговые ценные бумаги Российской Федерации.
На эффективность эмиссии и обращения государственных ценных бумаг влияют объективные макроэкономические показатели: инфляция, динамика ставок на других сегментах финансового рынка, наличие свободного капитала, обращающегося на рынке. Развитие рынка государственных ценных бумаг в России требует четкой координации действий Минфина РФ и Центрального банка РФ, коммерческих банков и профессиональных участников рынка с целью укрепления у инвесторов доверия к государству как первоклассному заёмщику.
Для дальнейшего развития рынка государственных ценных бумаг и повышения эффективности использования привлекаемых государством средств с учетом имеющегося зарубежного опыта, предлагается реализовать комплекс мер, направленных на расширение инструментария рынка:
- организация выпуска целевых государственных облигаций;
- проведение выпусков казначейских векселей для покрытия часто возникающих временных дефицитов бюджетов;
Реализация предложенных мер позволить повысить эффективность функционирования рынка государственных ценные бумаг, а также его качественные и количественные показатели.
Библиографический список
1. Гражданский кодекс РФ.
2. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».
3. Федеральный закон от 29.07.1998 №136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг».
4. Положение Банка России от 25.03.2003 г. №219-П “Об обслуживании и обращении выпусков федеральных государственных ценных бумаг”.
5. Положение Банка России от 25.03.2003 г. №220-П “О порядке заключения и исполнения сделок РЕПО с государственными ценными бумагами Российской Федерации”.
6. Белоглазова Г.Н., Кроливецкая Л.П., Банковское дело. -Спб.: Питер, 2009.
7. Белов В. А. Государственное регулирование рынка ценных бумаг. – М.: Высшая школа, 2008.
8. Бердникова Т. М. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. –М.: Финансы и статистика, 2009.
9. Дегтярева О.И. Рынок ценных бумаг и биржевое дело.– М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008.
10. Ершов В.А. Рынок ценных бумаг: Юридический справочник. М.: РОСБУХ, 2009.
11. Жуков Е.Ф. Основные тенденции развития финансового рынка в России // Финансовый бизнес. - 2009 - № 4
12. Рынок ценных бумаг / Жуков Е.Ф.- М.: ЮНИТИ- ДАНА, 2009.
13. Иванов А.П. Финансовые инвестиции на рынке ценных бумаг. - М.: Дашков и К, 2008.
14. Никифорова В.Д., Островская В.Ю. Государственные и муниципальные ценные бумаги. – СПб.: Питер, 2009.
15. Рынок ценных бумаг/ Нишатов Н.П., Торопцев В.С.-М.: Вузовский учебник, 2010.
16. Парыгина В.А., Тедеев А.А. Государственные и муниципальные финансы: Учебное пособие в схемах и таблицах. – М.: Изд-во Эксмо, 2009.
17. Проклов А. Федеральная поддержка и кредитоспособность регионов России в период кризиса // Рынок ценных бумаг. – 2010. - № 11.
18. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами. – М.: Перспектива, 2010.
19. Торкановский В. С.. Рынок ценных бумаг и его финансовые институты. - СПб.: Комплект, 2009.
20. Трегуб Я.А. Российский фондовый рынок. События и факты. – М.: НАУФОР, 2010.
21. Шабалин А.О. Рынок государственных ценных бумаг России в современных условиях// Банковское дело. – 2009.- №8.
22. www.rcb.ru
23. www.minfin.ru
24. www.cbr.ru
25. www.micex.ru
