Реферат Мировой валютный рынок 2
Работа добавлена на сайт bukvasha.net: 2015-10-28Поможем написать учебную работу
Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
от 25%
Подписываем
договор
Содержание
Введение………………………………………………………………………….3
1. Общая характеристика мирового валютного рынка..…………………..4
1.1 Понятие мирового валютного рынка и его структура……………...…...4
1.2 Эволюция мировой валютной системы………………………….……...19
1.3 Международное регулирование валютного рынка…………………..…29
2. Деятельность FOREX………………………………………………….…47
2.1 Общая характеристика валютного рынка FOREX………………………47
2.2 История FOREX……………………………………………………….….58
3. Анализ динамики и прогнозное развитие соотношения курса ведущих валют……………………………………………………………………………...66
Заключение……………………………………………………………………….84
Список литературы………………………………………………………………88
Введение
Сейчас тема мировой валютной системы является более чем актуальной в связи с экономическим кризисом.
Экономика любого государства не может существовать без развитого финансового рынка. Составной частью финансового рынка является валютный рынок. Валютный рынок – это сфера экономических отношений, проявляющихся при осуществлении операции по купле-продаже иностранной валютой и ценных бумаг в иностранной валюте, а также операций по инвестированию валютного капитала. На валютном рынке сталкиваются спрос в лице покупателя и предложение в лице продавца. На рынке любой экономический субъект (государство, хозяйствующий субъект, гражданин) всегда выступает только в качестве продавца или покупателя. Каждый из них имеет свои финансовые интересы, которые могут совпадать или не совпадать. При совпадении интересов происходит купля-продажа валютных ценностей.
Цель моей работы: проанализировать динамику и прогнозное развитие соотношения курса ведущих валют.
Для достижения цели в работе были поставлены и решены следующие задачи:
1. рассмотреть сущность мирового валютного рынка;
2. раскрыть структуру мирового валютного рынка;
3. рассмотреть эволюцию мировой валютной системы;
4. рассмотреть международное регулирование валютного рынка;
5. показать деятельность FOREX;
6. проанализировать динамику и спрогнозировать развитие соотношения курса ведущих валют.
1. Общая характеристика мирового валютного рынка
1.1 Понятие мирового валютного рынка и его структура
В рыночном хозяйстве валютные курсы, подобно любым другим товарным ценам, определяются взаимодействием экономических агентов, покупающих и продающих валюту. Совокупность отношений, возникающих между домохозяйствами, фирмами, коммерческими банками и другими финансовыми учреждениями по поводу международных сделок с валютами, образует мировой валютный рынок.
На этом рынке в роли товара выступает та или иная валюта или набор валют, а роль денег выполняет другая валюта. Объектом купли-продажи может быть любое финансовое требование, выраженное в иностранной валюте: валютный депозит до востребования, переводной вексель (тратта), аккредитив, чек и т.д. Институционально, мировой валютный рынок представлен банками, валютными биржами, многонациональными корпорациями, пенсионными фондами, брокерскими конторами и другими финансовыми учреждениями, расположенными во всех частях света.
Торговля валютой осуществляется в мировых финансовых центрах, среди которых важнейшими являются рынки Лондона, Нью-Йорка и Токио. Национальные валютные рынки многих стран мира в той или иной степени вовлечены в международные операции. Однако статус мирового финансового центра приобретают те из них, где имеются (1) широкий спектр инструментов финансового рынка; (2) всемирное участие в их внутреннем и иностранном секторах; (3) эффективные международные системы связи. Как показывает практика, только в результате длительного эволюционного развития национальный валютный рынок приобретает черты мирового финансового центра. Лондону, например, для этого потребовалось несколько веков, а Нью-Йорку и Токио – до ста лет.
Современные средства связи и телекоммуникаций связывают мировые финансовые центры в единое целое. С
С помощью этого общества осуществляются переводы денег клиентам, подтверждение валютных сделок, межбанковские переводы, документирование кредитов и др. Электронные средства связи снимают важнейшее препятствие на пути передачи информации — языковой барьер, что ускоряет и облегчает обмен информацией по сравнению с использованием почты и телеграфа.
Наряду со СВИФТом существуют и другие альтернативные системы передачи информации, используемые участниками валютного рынка. Британская компания Рейтер обеспечивает клиентов текущей информацией о финансовом рынке.
На мировом валютном рынке функционирует также международная электронная система пересылки чеков — система межбанковских клиринговых платежей — ЧИПС (Clearing house interbank payment system — CHIP).
Любая новость, способная повлиять на валютный курс, мгновенно распространяется по всему миру, давая толчок бурной деятельности рыночных агентов. Поэтому современный валютный рынок по-настоящему является мировым рынком, функционирующим круглосуточно.
Ежедневный оборот мирового валютного рынка представлен астрономическими суммами, измеряемыми сотнями миллиардов долларов. Ежедневный оборот валютного рынка в 1986г. составлял в среднем около 330 млрд. долларов, в 1989г. – 650 млрд. долларов, в 1995г. – 1,2 трлн. долларов.
По объему валютный рынок является самым крупным среди всех других существующих рынков. Торговля валютой в десятки раз превышает объемы всей мировой торговли товарами и услугами. Следовательно, большая часть валютных операций не связана с обслуживанием международной торговли, а представляет собой финансовые трансферты и спекулятивные сделки.
Развитие мирового валютного рынка характеризуется усилением интернационализации связей, расширением спектра предоставляемых услуг, непрерывностью осуществления операций в течение суток, возрастающими масштабами спекулятивных сделок и арбитражных операций.
Подавляющая часть денежных активов, обращающихся на валютном рынке, выступает в безналичной форме, в виде депозитов до востребования, аккредитивов, чеков, векселей в крупных банках, ведущих торговлю валютой друг с другом. Любая более или менее значимая международная сделка предполагает обмен банковскими депозитами, представленными в различных валютах. Коммерческие банки, стремясь удовлетворить запросы своих клиентов, осуществляют межбанковскую торговлю валютой. Именно межбанковская торговля и определяет значения валютных курсов, регулярно публикуемых в открытой печати [13].
Кроме того, банки осуществляют финансирование экспорта и импорта, управление международными потоками наличности, включая электронный перевод денег через национальные границы, кредитное и акционерное финансирование, проектирование финансовых схем для своих клиентов. Поэтому коммерческие банки являются важнейшими участниками сделок на мировом валютном рынке. На торговлю банкнотами и обмен наличных денег приходится незначительная часть рынка.
Другим экономическим агентом, совершающим крупные операции на мировом валютном рынке, являются многонациональные компании.
Осуществляя свою деятельность во многих странах мира, они вынуждены постоянно совершать операции на мировом валютном рынке по конвертации одних валют в другие. В ряде случаев операции, совершаемые многонациональными фирмами, диктуются не производственной необходимостью, а соображениями спекулятивного характера.
Механизм мирового валютного рынка используется для формирования государственной макроэкономической политики. С этой целью Центральные банки отдельных стран осуществляют здесь валютные интервенции, смысл которых сводится к тому, чтобы не допустить резких колебаний обменных курсов. Хотя объем такого рода операций часто бывает невелик, участники мирового валютного рынка внимательно следят за действиями Центральных банков, пытаясь выяснить смысл последующих мероприятий, способных повлиять на валютные курсы [12].
Торговлю иностранными валютами помимо перечисленных участников мирового валютного рынка осуществляют различные небанковские финансовые учреждения, в частности инвестиционные и пенсионные фонды.
Основными операциями, совершаемыми экономическими агентами на валютном рынке являются денежные переводы, хеджирование, клиринг и кредит. Денежный перевод позволяет перевести покупательную способность из одной страны в другую. При хеджировании экономический агент защищает себя от валютного риска. Механизм клиринга допускает возможность осуществления большого количества сделок без перевода валюты. Кредит осуществляется в том случае, когда экспортер выставляет срочную тратту покупателю или его банку. Срочная тратта дисконтируется, продается на рынке векселей и экспортер получает ее дисконтируемую стоимость.
Депозиты, которыми торгуют на мировом валютном рынке, приносят доход своим владельцам. Этот доход определяется уровнем процентной ставки и выражается в той валюте, в которой выражен депозит. Кроме того, на доходность депозита оказывает влияние ожидаемое изменение валютного курса.
Равновесие мирового валютного рынка может иметь место только в том случае, если депозиты, выраженные в различных валютах обеспечивают получение равного сопоставимого дохода. Это условие равновесия мирового валютного рынка получило название паритета процентных ставок.
Валютные курсы изменяются таким образом, чтобы поддерживать паритет процентных ставок. Если, например, ожидаемая доходность по долларовым депозитам превышает ожидаемую доходность депозитов, выраженных в фунтах стерлингов, то фунт стерлингов начнет обесцениваться относительно доллара.
На изменение валютного курса оказывает влияние характер ожиданий его будущего значения. Если, например, налицо ожидания роста курса по отношению к фунту стерлингов, то при прочих равных обстоятельствах текущий обменный курс доллара к фунту стерлингов увеличится.
Базовой валютой мирового валютного рынка является доллар США. Это значит, что подавляющая часть валютных сделок осуществляется с помощью доллара. Даже в том случае, если какому-то банку нужно поменять, скажем, греческие драхмы на израильские шекели, дешевле и быстрее эта операция произойдет при посредстве доллара, а не при прямом обмене драхмы на шекели.
Другими важнейшими валютами (после доллара) в порядке убывания являются немецкая марка, японская йена и английский фунт стерлингов.
Все перечисленные валюты относятся к разряду свободно конвертируемых валют. Конвертируемость валюты определяется определенным режимом регулирования валютных сделок, установленным в той или иной стране. Валюта считается свободно конвертируемой, если страна в полной мере выполняет обязательства восьмой статьи устава Международного валютного фонда, т. е. в условиях отсутствия законодательных ограничений на совершение валютных сделок по любым видам операций. В частности, страна не должна вводить ограничения на платежи и переводы по международным текущим операциям, избегать дискриминационной валютной политики, выкупать остатки своей валюты у других стран [13].
Частично конвертируемыми считаются валюты тех стран, где существуют количественные ограничения или специальные разрешительные процедуры по отдельным видам операций либо для некоторых участников валютных сделок. Среди приемов, используемых правительствами таких стран,— лицензирование импорта, множественность обменных курсов, требование импортных депозитов, количественный контроль.
И, наконец, существуют неконвертируемые или замкнутые национальные денежные единицы. Неконвертируемость денежной единицы связана с законодательным запретом на осуществление большинства видов валютных операций.
Наличие перечисленных выше градаций валют свидетельствует о степени «рыночности» хозяйственного механизма стран, эмитирующих национальные денежные единицы, масштабах и перспективах участия национальных валют в международных сделках на мировом валютном рынке.
Участниками валютного рынка выступают коммерческие и Центральные банки, валютные биржи, брокерские агентства, международные корпорации.
Основные участники валютного рынка – это коммерческие банки, которые не только диверсифицируют свои портфели за счет иностранных активов, но и осуществляют валютные сделки от лиц фирм, выходящих на внешние рынки в качестве экспортеров и импортеров. Валютные сделки по экспорту и импорту товаров и услуг каждой страны составляют основу определения стоимости национальной валюты.
Центральные банки выступают на валютных рынках двояким образом. Прежде всего, они являются участниками рынка, имеющими подобно коммерческим банкам собственные интересы. Другой задачей центральных банков является обеспечение устойчивости собственной валюты не только внутри страны, но и в отношениях с другими валютами. Поэтому они участвуют в операциях на валютных рынках для защиты собственной валюты. Центральные банки стран, входящих в валютные системы, обязаны поддерживать в твердо установленных границах курсы своей валюты относительно других стран, входящих в данную систему. При необходимости с помощью операций купли-продажи валюты они должны восстанавливать курсовые соотношения.
К услугам банков и небанковских финансовых институтов обращаются и индивидуальные участники валютного рынка, например, туристы, путешествующие за пределами своей страны; лица, получающие денежные переводы от родственников, проживающих за границей; частные инвесторы, вкладывающие капитал в иностранную экономику.
Две альтернативные позиции государства в отношения режима установления валютного курса сводятся к следующему:
1. государство жестко фиксирует обменный курс национальной валюты на определенном уровне, беря на себя обязательства по поддержанию ее стабильности. Фиксированные курсы (fixed rates) очень удобны для бизнеса, так как позволяют прогнозировать предпринимательскую деятельность.
2. государство позволяет валютному курсу свободно колебаться под влиянием спроса и предложения. В этом случае налицо гибкий валютный курс (flexible rates) или, как его еще называют, плавающий курс (floating rates).
На практике две указанные крайности редко встречаются в чистом виде. Однако их нужно рассмотреть, чтобы лучше уяснить фактическое положение дел в этой области.
Исторически исходной формой фиксированного курса была система золотого стандарта, которая возникла в европейских странах сразу же после окончания наполеоновских войн и просуществовала вплоть до I мировой войны. В конце прошлого века к этой системе присоединились США и Япония.
Важнейшие черты золотого стандарта сводятся к следующему:
- государство фиксирует цену золота и устанавливает стоимость национальной денежной единицы в золотом выражении;
- в обороте находятся золотые монеты и банкноты, которые свободно размениваются на золото;
- государство располагает таким золотым запасом, который гарантирует 100 %-е обеспечение денег золотом.
В условиях данной системы валютный курс определяется на основе золотого паритета — соотношения весового содержания золота, зафиксированного законом, в национальных денежных единицах. Валютные курсы, рассчитанные на основе золотых паритетов, отличались стабильностью, их отклонения от объявленных значений были весьма незначительными и находились в пределах верхней и нижней «золотых точек».
Валютный курс не мог существенно отклоняться от золотого паритета до тех пор, пока правительство свободно конвертировало свою валюту в золото. Любое давление на обменные курсы, отклоняющее их от паритетного значения, корректировалось перемещением золота из одной страны в другую.
На принципе фиксированных курсов основывалось и Бреттон-Вудская денежная система, действовавшая с
Однако при этой системе не соблюдалось одно из условий золотого стандарта, в соответствии с которым денежная масса должна формироваться исключительно под воздействием платежного баланса. Поэтому пропорциональность резервов и денежной массы могла быть нарушена, что таило в себе угрозу отклонения от паритета, а в дальнейшем неизбежно приводило к девальвации национальной валюты.
Для поддержания стабильности валютного курса правительства прибегали к валютным интервенциям, а в критических ситуациях осуществляли девальвацию (ревальвацию) валют. Изменение паритета или существенные отклонения валютного курса валют от него допускались только по согласованию с Международным валютным фондом.
Начиная с 1960-х годов, однако, многие страны стали стремиться к изменениям в составе своих резервов в пользу золота, возникла потребность в увеличении общего объема международных резервов. Стремясь разрешить это противоречие. Международный валютный фонд учредил специальные права заимствования (СПЗ), которые распределялись между странами — членами фонда для увеличения их официальных резервов. Однако это не решило проблему, и, когда в
Отказ от фиксированных валютных курсов и переход к плавающим курсам был официально признан в решениях Ямайской конференции в
В рамках данной системы, по существу, предполагается наличие рынка совершенной конкуренции, где спрос на валюту и ее предложение определяют равновесный курс и равновесный объем валюты. Предложение иностранной валюты является суммой экспортных доходов, в то время как спрос на нее есть ничто иное как общий объем импорта. Рынок уравновешивается с помощью ценового механизма, т. е. за счет изменения курса валюты. Границы колебаний не регламентируются, а Центральные банки не обязаны вмешиваться в работу валютного рынка в целях поддержания стабильности национальных валют.
Международный валютный фонд предоставил право выбора режима установления валютных курсов самим странам — членам этого фонда с условием предоставления соответствующей информации.
Систематизируя полученные данные Международный валютный фонд в зависимости от сделанного выбора классифицирует страны на три категории:
1. страны, валюты которых привязаны к одной или ряду валют. При таком выборе режима установления валютного курса стоимость национальной денежной единицы жестко или с минимальным отклонением привязывается к какой-либо одной валюте, специальным правам заимствования или набору валют. Курс национальной валюты в этом случае автоматически изменяется в соответствии с колебаниями базового курса привязки. Так, около трех десятков стран определяют курс своей национальной валюты на основе привязки к доллару США, 14 стран — к французскому франку. К СПЗ привязаны валюты Ливии, Замбии, Ирана и Руанды. В качестве примера привязки к валютной корзине можно назвать шведскую крону, курс которой определяют 15 валют стран важнейших торговых партнеров Швеции.
2. страны, валюты которых ограниченно гибки в отношении одной или ряда валют. Страны, отнесенные к этой категории, подразделяются на две группы. Валюты стран первой группы характеризуются ограниченной гибкостью (limited flexibility) по отношению к доллару США (Бахрейн, Катар, Саудовская Аравия и Объединенные Арабские Эмираты). Вторую группу образуют страны, входящие в Европейскую валютную систему, созданную в
3. страны, валюты которых характеризуются повышенной гибкостью (more flexibility). Повышенная гибкость проявляется либо в полной свободе изменения плавающего курса под воздействием спроса и определяют равновесный курс и равновесный объем валюты. Предложение иностранной валюты является суммой экспортных доходов, в то время как спрос на нее есть ничто иное как общий объем импорта. Рынок уравновешивается с помощью ценового механизма, т. е. за счет изменения курса валюты. Границы колебаний не регламентируются, а Центральные банки не обязаны вмешиваться в работу валютного рынка в целях поддержания стабильности национальных валют.
Валютный рынок является не только составной экономической системы государства, но и мирового хозяйства, который резко реагирует на изменение в экономике и политике и его эффективное функционирование в значительной степени зависит от процессов, которые происходят в государстве. Валютный рынок представляет собой очень сложную, многостороннюю категорию, которую необходимо изучать со всех аспектов ее функционирования в международной системе.
Валютный рынок в широком понимании - это сфера экономических отношений, возникающих при осуществлении операций по купле-продаже иностранной валюты и ценных бумаг, деноминированных в иностранной валюте, а также операций по инвестированию капитала в иностранной валюте.
Валютный рынок в узком смысле - это официальный центр, где происходят купля-продажа иностранных валют за национальную валюту по курсу, сложившемуся на основе спроса и предложения.
С экономической точки зрения валютные рынки - это особая сфера устойчивых экономических отношений по поводу осуществления операций с иностранной валютой и платежными документами в иностранной валюте. С организационной точки зрения валютные рынки - это официальные центры, где совершается купля-продажа иностранной валюты на основе спроса и предложения. С субъектно-институциональной точки зрения валютный рынок представляет собой совокупность банков, бирж, а также определенных небанковских учреждений, осуществляющих валютные операции [17].
Среди причин, обусловивших становление и развитие современного мирового валютного рынка, как такового, многие экономисты в своих публикациях, выделяют следующие:
1. развитие постоянных международных экономических отношений.
2. создание мировой валютной системы.
3. распространение международных расчетов.
4. развитие финансовых отношений между банками разнообразных стран.
5. НТР в области банковской техники, в системе финансовых, валютных,
кредитных операций, усовершенствование средств связи и технологий.
6.постепенное ослабление валютных ограничений и введение системы конвертируемости валют в основных развитых странах.
7.становление и быстрое развитие мирового рынка капиталов;
8.усиление тенденции к дерегулированию кредитно-финансовой сферы.
Место и роль валютного рынка в единой системе рынков наглядно проявляется в его функциях, среди которых необходимо выделить пять основных функций, без которых не возможно представить существование любого валютного рынка:
1. обслуживающая функция. Суть ее заключается в том, что мировой валютный рынок обеспечивает валютно-кредитное, расчетно-депозитное и конверсионное обслуживание мирового оборота товаров, услуг, капиталов, связывая тем самым все мировые рынки в единое целое;
2. курсообразующая, т.е. валютный рынок формирует объективные, рыночные цены валют, или валютные курсы;
3. регулирующая функция, т.е. мировой валютный рынок предоставляет собой механизм для проведения валютной политики как на государственном, так и на межгосударственном уровне, включая политику валютных интервенций, тех или иных валютных ограничений, а также для диверсификации резервов валютного портфеля официальных и частных институтов;
4. валютный рынок предоставляет возможность страхования валютных и кредитных рисков;
5. валютный рынок формирует специфическую систему, обеспечивающую его участникам получение особой прибыли в виде курсовой разницы – спекулятивной [10].
Структура мирового валютного рынка
Валютные рынки можно классифицировать по целому ряду признаков:
1) по сфере распространения.
Международный валютный рынок охватывает валютные рынки всех стран мира. Под международным валютным рынком понимается цепь тесно связанных между собой системой кабельных и спутниковых коммуникаций мировых региональных валютных рынков. Между ними существует перелив средств, в зависимости от текущей информации и прогнозов ведущих участников рынка относительно возможного положения отдельных валют.
Внутренний валютный рынок - это валютный рынок одного государства, т.е. рынок, функционирующий внутри данной страны.
2) по отношению к валютным ограничениям можно выделить свободный и несвободный валютные рынки. Валютный рынок с валютными ограничениями называется несвободным рынком, а при отсутствии их - свободным валютным рынком.
3) по видам применяемых валютных курсов:
рынок с одним режимом - это валютный рынок со свободными валютными курсами, т.е. с плавающими курсами валют, котировка которых устанавливается на биржевых торгах. В России фиксинг осуществляется Центральным банком России на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) и представляет собой определение курса доллара США к рублю.
Валютный рынок с двойным режимом - это рынок с одновременным применением фиксированного и плавающего курса валюты. Введение двойного валютного рынка используется государством как мера регулирования движения капиталов между национальным и международным рынком ссудных капиталов. Эта мера призвана ограничить и контролировать влияние международного рынка ссудных капиталов на экономику данного государства.
4) по степени организованности:
биржевой валютный рынок - это организованный рынок, который представлен валютной биржей. Валютная биржа - предприятие, организующее торги валютой и ценными бумагами в валюте. Биржа не является коммерческим предприятием. Ее основная функция заключается не в получении высокой прибыли, а в мобилизации временно свободных денежных средств через продажу валюты и ценных бумаг в валюте и в установлении курса валюты, т.е. ее рыночной стоимости. Биржевой валютный рынок имеет ряд достоинств: является самым дешевым источником валюты и валютных средств; заявки, выставляемые на биржевые торги, обладают абсолютной ликвидностью.
Внебиржевой валютный рынок организуется дилерами, которые могут быть или не быть членами валютной биржи и ведут его по телефону, телефаксу, компьютерным сетям.
5) при классификации валютных рынков следует выделить рынки евровалют, еврооблигаций, евродепозитов, еврокредитов, а также “черный” и “серый” рынки [17].
- Рынок евровалют - это международный рынок валют стран Западной Европы, где осуществляются операции в валютах этих стран. Функционирование рынка евровалют связано с использованием валют в безналичных депозитно-ссудных операциях за пределами стран-эмитентов данных валют.
- Рынок еврооблигаций выражает финансовые отношения по долговым обязательствам при долгосрочных займах в евровалютах, оформляемых в виде облигаций заемщиков. Облигация содержит данные о сумме долга, условиях и сроках его погашения, порядка получения процентов в соответствии с купонами.
- Рынок евродепозитов выражает устойчивые финансовые отношения по формированию вкладов в валюте в коммерческих банках иностранных государств за счет средств, обращающихся на рынке евровалют.
- Рынок еврокредитов выражает устойчивые кредитные связи и финансовые отношения по предоставлению международных займов в евровалюте коммерческими банками иностранных государств.
В зависимости от объема и характера валютных операций, количества используемых валют, уровня нормативно-правового регулирования валютные рынки, по мнению экономистов, делятся на:
1. международные валютные рынки обслуживают движение денежных потоков, опосредуя международный обмен товарами, услугами, движение капиталов. Международные валютные рынки расположены в мировых финансовых центрах - в Лондоне, Нью-Йорке, Франкфурте-на-Майне, Париже, Цюрихе, Токио, Сингапуре, Гонконге. На этих валютных рынках банки проводят операции только с ключевыми валютами, которые широко используются в мировом платежном обороте.
2. региональные валютные рынки действуют в региональных масштабах. Выделяются такие крупнейшие региональные валютные рынки, как Европейский (в Лондоне, Франкфурте, Париже, Цюрихе), Американский (в Нью-Йорке, Чикаго, Лос-Анжелесе, Монреале) и Азиатский (в Токио, Гонконге, Сингапуре, Бахрейне). Годовой объем сделок на этих валютных рынках составляет свыше 250 трлн. долларов. На этих рынках котируются ведущие валюты мира.
3. национальный валютный рынок - это рынок одного государства, который обеспечивает движение денежных потоков внутри страны и обслуживает связь с мировыми валютными центрами.
Существует множество видов валютных рынков, которые систематизированы по определенным признакам, которые и составляют их классификацию. Классификация валютных рынков практически у всех ученых указана однотипно и представляет собой такой вид:
1. в зависимости от видов валютных операций: спот-рынок (рынок торговли немедленными поставками валюты на него приходится приблизительно 65% всего оборота валюты), форвардный рынок (рынок срочных операций, на нем совершается около 10% валютных операций), фьючерсный рынок и своп-рынок (рынок, объединяющий операции по купле-продаже валюты на условиях „спот" и „форвард"; на нем проводится около 25% всех операций с валютой).
2. по специализации: рынки процентных ставок на иностранные валюты, рынки конверсионных операций и рынки отдельных расчетных единиц.
3. по объектам торговли выделяют: форексный рынок, где торгуют безналичной валютой (форексом) и наличный (банкнотный рынок), где валюта физически перемещается в пространстве.
4. по характеру действий по валютному регулированию и валютному ограничению выделяют: свободный и ограниченный.
Участниками валютных рынков являются: коммерческие банки, центральные банки, валютные биржи, брокерские фирмы, внешнеторговые и производственные компании, международные валютно-кредитные и финансовые организации и физические лица [13].
1.2 Эволюция мировой валютной системы
Закономерности развития валютной системы определяются воспроизводственным критерием, отражают основные этапы развития национального и мирового хозяйства. Данный критерий проявляется в периодическом несоответствии принципов мировой валютной системы изменениям в структуре мирового хозяйства, а также в расстановке сил между его основными центрами. В этой связи периодически возникает кризис мировой валютной системы. Это взрыв валютных противоречий, резкое нарушение ее функционирования, проявляющееся в несоответствии структурных принципов организации мирового валютного механизма к изменившимся условиям производства, мировой торговли, соотношению сил в мире. Данное понятие возникло с кризисом первой мировой валютной системы — золотого монометаллизма.
Парижская валютная система: золотой стандарт
Первая мировая валютная система стихийно сформировалась в XIX в. в форме золотомонетного стандарта. Юридически она была оформлена межгосударственным соглашением на Парижской конференции в
Парижская валютная система базировалась на следующих структурных принципах:
- ее основой являлся золотомонетный стандарт;
- в соответствии с золотым содержанием валют устанавливались их золотые паритеты;
- режим свободно плавающих курсов валют складывался с учетом рыночного спроса и предложения, но в пределах золотых точек.
Считалось, что в стране принят золотой стандарт, если она выполняет три условия:
1. устанавливает определенное золотое содержание своей денежной единицы.
2. поддерживает жесткое соотношение между своими запасами золота и внутренним предложением денег.
3. не препятствует свободному экспорту и импорту золота.
Система золотого стандарта имеет следующие преимущества:
1. стабильные валютные курсы способствуют снижению неопределенности и риска и тем самым стимулируют рост объемов международной торговли;
2. золотой стандарт автоматически выравнивает дефициты и активы платежных балансов.
Золотой стандарт обладает также двумя недостатками:
1. главный недостаток состоит в том, что страны, в которых действует золотой стандарт, должны примириться с внутриэкономическими процессами приспособления, принимающими такие неприятные формы, как безработица и сокращение доходов с одной стороны и инфляция – с другой. Соглашаясь на золотой стандарт, страны должны быть готовы подвергнуть свою экономику процессам макроэкономической перестройки.
2. золотой стандарт может функционировать только до тех пор, пока один из участников не исчерпает свои золотые запасы.
Периодические кризисы мировой валютной системы занимают относительно длительный исторический период времени: кризис золотомонетного стандарта продолжался около 10 лет (1913—1922 гг.), Генуэзской валютной системы — 8 лет (1929—1936 гг.), Бреттонвудской — 10 лет (1967—1976 гг.) [13].
Генуэзская валютная система
После валютного хаоса, возникшего в результате первой мировой войны, был установлен золото-девизный стандарт, основанный на золоте и ведущих валютах, конвертируемых в золото. Платежные средства в иностранной валюте, предназначенные для международных расчетов, стали называться девизами. Вторая мировая валютная система была юридически оформлена межгосударственным соглашением, достигнутом на Генуэзской международной экономической конференции в
После первой мировой войны валютно-финансовый центр сместился из Западной Европы в США. Это было обусловлено следующим. Значительно возрос валютно-экономический потенциал США, увеличился экспорт капитала. США стали ведущим торговым партнером большинства стран, а Нью-Йорк превратился в мировой финансовый центр.
В
Достигнутая валютная стабилизация была взорвана мировым кризисом 30-х годов.
Первый этап (1929-1930) ознаменовался обесценением валют аграрных и колониальных стран, так как резко сократился спрос на сырье на мировом рынке и цены на него понизились на 50-70%.
На втором этапе (
Третий этап ознаменовался отменой золотого стандарта в Великобритании осенью
На четвертом этапе валютного кризиса в апреле
На пятом этапе осенью
В результате кризиса Генуэзская валютная система утратила относительную эластичность и стабильность. Мировая валютная система была расчленена на валютные блоки – группировки стран, зависимых в экономическом, валютном и финансовом отношениях от возглавляющей блок державы.
Основные валютные блоки – стерлинговый (с
В период второй мировой войны валютные ограничения ввели как воюющие, так и нейтральные страны.
Бреттон-Вудсская система
Разработка проекта новой валютной системы началась еще в апреле
На валютно-финансовой конференции ООН в Бреттон-Вудсе (США) в
Бреттон-Вудское соглашение предусматривало четыре формы использования золота как основы мировой валютной системы:
1) сохранены золотые паритеты валют и введена их фиксация в МВФ;
2) золото продолжало использоваться как международное платежное и резервное средство;
3) опираясь на свой возросший валютно-экономический потенциал и золотой запас, США приравнял доллар к золоту, чтобы закрепить за ни статус главной резервной валюты;
4) с этой целью казначейство США продолжало разменивать доллар на золото иностранным центральным банкам по официальной цене, установленной в
Курсовое соотношение валют и их конвертируемость стали осуществляться на основе фиксированных валютных паритетов, выраженных в долларах. Девальвация свыше 10% допускалась лишь с разрешения фонда.
Впервые в истории созданы международные валютно-кредитные организации – Международный валютный фонд (МВФ) и Международный банк реконструкции и развития (МБРР). МВФ предоставляет кредиты в иностранной валюте для покрытия дефицита платежных балансов в целях поддержки нестабильных валют, обеспечивает валютное сотрудничество стран.
Под влиянием США в рамках Бреттон-Вудской системы утвердился долларовый стандарт – мировая валютная система, основанная на господстве доллара. Доллар - единственная валюта, конвертируемая в золото, - стал базой валютных паритетов, преобладающим средством международных расчетов, валютой интервенции и резервных активов. Такое положение доллара обусловило экономическое превосходство США и ослабило их конкурентов. Опорой долларовой гегемонии служил также «долларовый голод» - острая нехватка долларов, вызываемая дефицитом платежного баланса, особенно по расчетам с США, и недостатком золото-валютных резервов.
Экономический, энергетический, сырьевой кризисы 60-х дестабилизировали Бреттон-Вудскую систему, изменение соотношения сил на мировой арене подорвало ее структурные принципы.
С конца 60-х годов постепенно ослабло экономическое, финансово-валютное, технологическое превосходство США над конкурентами. Западная Европа и Япония, укрепив свой валютно-экономический потенциал, стали теснить американского партнера.
Поскольку США использовали доллар для покрытия дефицита платежного баланса, это привело к огромному увеличению краткосрочной внешней задолженности в виде долларовых накоплений иностранных банков.
Кризис Бреттон-Вудской системы достиг кульминации весной и летом
Поиски выхода из кризиса завершились компромиссным Вашингтонским соглашением «группы десяти» 18 декабря
1) девальвация доллара на 7,89% и повышение официальной цены доллара на 8,57% до 38 дол. за унцию;
2) ревальвация ряда валют;
3) расширение пределов колебания валютных курсов с ±1% до ±2,25% от их партеров и установление центральных курсов вместо валютных паритетов;
4) отмена 10%-й таможенной пошлины в США.
Вашингтонское соглашение временно сгладило противоречия, но не уничтожило их. В феврале-марте
Кризис Бреттон-Вудской валютной системы породил обилие проектов валютной реформы.
Ямайская валютная система.
Соглашение стран – членов МВФ в Кингстоне (январь
1) введен стандарт СДР вместо золото-девизного стандарта;
2) юридически завершена демонетаризация золота: отменены его официальная цена, золотые паритеты, прекращен размен долларов на золото;
3) странам предоставлено право выбора любого режим валютного курса;
4) МВФ, сохранившийся на обломках Бреттон-Вудской системы, призван усилить межгосударственное валютное регулирование.
Итоги функционирования СДР свидетельствуют о том, что они оказались далеки от мировых денег. Более того, возникли проблемы эмиссии и распределения, обеспечения, метода определения курса и сферы использования СДР. Вопреки замыслу СДР не стали эталоном стоимости, главным международным резервным и платежным средством.
Введение плавающих вместо фиксированных валютных курсов в большинстве стран в марте
Ямайская валютная реформа не обеспечила валютной стабилизации. Кредитные возможности МВФ, несмотря на увеличение кредитов, остались скромными по сравнению с огромными международными финансовыми потоками и дефицитом платежных балансов.
При кризисе мировой валютной системы нарушается действие ее структурных принципов и резко обостряются валютные противоречия. В основе периодичности кризиса мировой валютной системы лежит приспособление ее структурных принципов к изменившимся условиям и соотношению сил в мире. Острые вспышки и драматические события, связанные с валютным кризисом, не могут долго продолжаться без угрозы воспроизводству. Поэтому используются разнообразные средства для сглаживания острых форм валютного кризиса и проведения реформы мировой валютной системы.
Кризис мировой валютной системы ведет к ломке старой системы и ее замене новой, обеспечивающей относительную валютную стабилизацию. Создание новой мировой валютной системы проходит три основных этапа:
- становление, формирование предпосылок, определение принципов новой системы; при этом сохраняется ее преемственная связь с прежней системой;
- формирование структурного единства, завершение построения, постепенная активизация принципов новой системы;
- образование полноценно функционирующей новой мировой валютной системы на базе законченной целостности и органической увязки ее элементов.
Вслед за этим наступает период, когда валютно-экономическое положение отдельных стран улучшается, а мировая валютная система соответствует в определенных пределах условиям и потребностям экономики и функционирует относительно эффективно в интересах ведущих держав. Так было первое время после создания Парижской, Генуэзской и Бреттонвудской валютных систем. Локальные валютные кризисы поражают отдельные страны или группу стран даже при относительной стабильности мировой валютной системы. Например, после второй мировой войны периодически вспыхивали локальные валютные кризисы во Франции, Великобритании, Италии и других странах [11].
Различаются циклические валютные кризисы как проявление экономического кризиса и специальные кризисы, вызванные иными факторами: кризисом платежного баланса, чрезвычайными событиями и т.д. При золотом стандарте валютные кризисы возникали обычно в периоды войн и циклических экономических кризисов, но не доходили до острых форм. Выравнивание платежного баланса в тот период осуществлялось через стихийный механизм золотого стандарта, а колебания валютных курсов были ограничены золотыми точками. В связи с изменениями в циклическом развитии экономики в XX в. стирается четкая грань между циклическим и специальным валютными кризисами [10].
Существует прямая связь валютного кризиса с процессом общественного воспроизводства, поскольку причины кризиса коренятся в его противоречиях, и обратная связь, проявляющаяся в социально-экономических последствиях потрясений в валютной сфере. Валютные кризисы сопровождаются обострением валютных противоречий, которые периодически перерастают в валютные войны ведущих стран, сопровождаемые борьбой за валютную гегемонию в целях создания оптимальных условий для обогащения ведущих национальных предприятий.
Валютные кризисы обычно переплетаются с нестабильностью международных валютных отношений. Нарушение их устойчивости проявляется в нестабильности курса валют, перераспределении золото-валютных резервов, валютных ограничениях, ухудшении международной валютной ликвидности, валютных противоречиях. Но это не означает непрерывного снижения курсов валют, усиления валютных ограничений и т. д.
Эволюция мировой валютной системы определяется развитием и потребностями национальной и мировой экономики, изменениями в расстановке сил в мире.
Каков же механизм перехода на новую валюту?
Сценарий продвижения к валютному союзу ЕС распадается на три фазы: Подготовительная – до 1 января
1. дефицит госбюджета не более 3% ВВП;
2. государственный долг не более 60% ВВП;
3. годовая инфляция не выше, чем плюс 1,5 п.п. к усредненному уровню инфляции в трех странах ЕС с наибольшей стабильностью цен (в расчетных показателях
4. средняя номинальная величина долгосрочной процентной ставки не выше плюс 2 п.п. к усредненному уровню этих ставок в трех странах ЕС с наибольшей стабильностью цен (в расчетных показателях
5. соблюдение установленных пределов колебаний в существующем в ЕС механизме стабилизации обменных валютных курсов (“ЕМР-
Вторая, текущая фаза нацелена на завершение стабилизации государственных финансов (страны, достигшие вышеуказанных критериев, с 1.12.1998 составят первый “эшелон” перехода к “евро”) и на формирование правовой и институциональной базы валютного союза.
Уже функционирует (с января
1.3 Международное регулирование валютного рынка
Валютное регулирование – неотъемлемая часть экономической политики стран с неконвертируемой и частично конвертируемой валютой. Конечная его цель состоит в достижении полной конвертируемости национальной валюты. Переход к конвертируемости предполагает длительный процесс доведения базовых характеристик экономики, по крайней мере, до среднеевропейского уровня. Достижение определенного уровня конвертируемости отнюдь не означает приобретения этого качества навечно, а лишь формирует требования к экономической эффективности и динамике развития. В конечном счете, конвертируемость национальной валюты и ее обменный курс только отражают уровень развития и стабильность национальной экономики. В случае несоответствия уровня развития экономики и степени конвертируемости неизбежны негативные последствия в виде финансовых кризисов, девальваций и программ стабилизации. Последнее утверждение относится и к наиболее развитым и мощным экономикам.
С практической точки зрения для России особое значение имеют последствия кризиса
О коньюнктурных результатах либерализации валютного рынка: анализ аргументов в пользу либерализации. В последнее время все чаще высказываются предложения о существенной либерализации валютных операций и ослаблении валютного регулирования.
Особенно настоятельно ставится вопрос если не об отмене, то, по крайней мере, о существенном снижении норматива обязательной продажи валютной выручки экспортерами. Выше подчеркивалось, что одной из важнейших долгосрочных целей экономической политики является полная конвертируемость рубля, которая предполагает отмену всех административных ограничений валютных операций. И в этом смысле мы – идеологические сторонники авторов соответствующих предложений. Однако проблема валютного регулирования, в том числе продажа валютной выручки – это проблема не идеологическая – она требует для своего решения прагматического подхода, т. е. изменения происходят в том случае, когда есть внятные объяснения, почему экономика России будет работать более эффективно и стабильно, чем при существующем режиме валютного регулирования.
Среди доводов в пользу изменения режима валютного регулирования, на наш взгляд, можно выделить четыре важнейших.
Первый состоит в том, что существующий валютный режим недостаточно эффективен. Действительно, продолжается масштабное бегство капитала, а обязательная продажа валютной выручки значительно ниже нормативной. Второй относится к повышенным транзакционным издержкам экспортеров при валютно-обменных операциях, что не может подвергаться сомнению, поскольку подтверждается бухгалтерскими документами. Третий связан с тем, что валютное регулирование в нынешнем виде создает проблему избыточной ликвидности, которая в свою очередь вызывает угрозу ускорения роста цен. Четвертый основывается на том, что произошло качественное улучшение экономической ситуации в России.
На эти доводы можно ответить следующее.
Бегство капитала из России связано в первую очередь с плохим инвестиционным климатом, чрезмерным распространением воровства и коррупции, низкой эффективностью инвестиционных проектов, неурегулированностью отношений собственности, недоверием к российским государственным финансовым органам и коммерческим банкам и лишь в минимальной степени – с режимом валютного регулирования.
Достижение установленного норматива обязательной продажи валютной выручки зависит от решения целого комплекса проблем, среди которых и бегство капитала из страны, и неопытность многих российских экспортеров, и недоверие к российским банкам, наконец, недостаточная эффективность администрирования. Органы валютного регулирования могут и должны принимать участие (и нести ответственность) в решении этой задачи только в части качества администрирования установленных правил внешнеэкономических и валютных операций. Действительно, в отношении качества администрирования имеются большие резервы, однако это не может служить причиной отмены самих правил.
Дополнительные транзакционные издержки экспортеров в силу их крайней незначительности в общей величине издержек вряд ли могут создавать значимую проблему даже на микроуровне. Более того, при сложившейся тенденции постепенного укрепления реального курса рубля эффективное управление свободными рублевыми остатками позволяет более чем компенсировать дополнительные издержки, связанные с обязательной продажей валютной выручки.
Опыт последнего времени показал, что российская экономика оказалась неподготовленной к эффективному освоению того притока валюты, который произошел в результате резкого увеличения цен на энергоносители. Действующий норматив обязательной продажи валютной выручки в условиях огромного положительного сальдо платежного баланса привел, с одной стороны, к существенному росту валютных резервов, а с другой – к образованию избыточной рублевой ликвидности, безусловно, представляющей угрозу для макроэкономической стабильности, прежде всего, в смысле потери контроля за инфляцией.
Государственное регулирование валютного рынка России.
Началом современного этапа развития валютного законодательства в РФ стало вступление в силу Закона РФ «О валютном регулировании и валютном контроле» в ноябре 1992 года. Названный закон (от 09.10.1992 г. № 3615-1) в редакции Федеральных законов от 29.12.1998 г. № 192-ФЗ и от 05.07.1999 г. № 128-ФЗ действует на территории РФ и в настоящее время. В этом законодательном акте, по сравнению с законом СССР, были уточнены и развиты основные понятия валютного законодательства, а также, с учетом накопленного опыта регулирования валютных отношений, существенно изменена его структура и содержание [1].
В Раздел 2 «Валютное регулирование» была введена новая статья «Защита валюты РФ» (ст.2) с важнейшим положением о том, что расчеты между резидентами осуществляются в валюте РФ осуществляются без ограничений, а расчеты с нерезидентами – в порядке устанавливаемом Банком России. В статье 3 подтверждено право собственности резидентов и нерезидентов на валютные ценности в РФ, которое защищается государством наряду с правом собственности на другие объекты собственности. Там же установлено, что виды обязательных платежей государству в иностранной валюте определяются законами РФ. В статье 4 подробно регламентированы вопросы деятельности внутреннего валютного рынка РФ: право покупки резидентами иностранной валюты на внутреннем валютном рынке РФ и правило осуществления таких операций только через уполномоченные банки.
Кардинально был изменен Раздел 3 «Валютный контроль», в котором было установлено, что органами валютного контроля в РФ являются Центральный Банк РФ и Правительство РФ. Впервые в юридический оборот был введен институт «агентов валютного контроля», то есть организаций, которые на основе законодательных актов могут осуществлять функции валютного контроля. В этом разделе закона определены функции органов и агентов валютного контроля; права и обязанности резидентов и нерезидентов, осуществляющих в РФ валютные операции; ответственность резидентов и нерезидентов за нарушение валютного законодательства; зафиксированы права и обязанности должностных лиц органов и агентов валютного контроля.
Несмотря на то, что Закон РФ «О валютном регулировании и валютном контроле» содержит ряд отдельных неточностей, которые предстоит исправить, он является главным источником валютного законодательства РФ и важнейшей вехой развития валютного регулирования в стране. Отсутствие в тексте закона детализированных норм является скорее плюсом, чем минусов рассматриваемого закона – закрепление на продолжительный срок определенного набора валютных ограничений стало бы искусственным препятствием для интеграции нашей страны в мировую экономику и не позволило бы оперативно решать возникающие в сфере валютных отношений проблемы в условиях быстроменяющейся экономической ситуации [1].
Характеристика валютных правоотношений
Можно выделить несколько групп правоотношений, которые регулируются валютным законодательством: правоотношения, складывающиеся в процессе владения, пользования и распоряжения валютными ценностями на территории РФ; правоотношения, в которые вступают резиденты и которые приводят или должны привести к возникновению прав на валютные ценности вне зависимости от нахождения на территории РФ; правоотношения, складывающиеся в связи с расчетами между нерезидентами и резидентами в валюте РФ; правоотношения, складывающихся в связи с осуществлением контроля за реализацией правоотношений первых трех групп.
Валютные правоотношения обладают определенными специфическими особенностями: они возникают, развиваются и прекращаются в связи с обращением специфического объекта или в связи с участием в расчетах нерезидента; они, как правило, постоянно находятся под контролем органов и агентов валютного контроля; они, как правило, отражают приоритет публично-правовых интересов в регулируемой сфере над частноправовыми.
Субъектами валютных правоотношений являются 2 категории: резиденты и нерезиденты. Под объектами валютных правоотношений понимают: валюту РФ, ценные бумаги в валюте РФ, иностранную валюту и валютные ценности. Содержание валютного правоотношения включает в себя право на совершение валютных операций и связанные с этим обязанности субъектов.
Валютные отношения регулируются как специальными нормами финансового права, так и нормами других отраслей права и представляют собой особый финансово-правовой институт – валютное право. К основным элементам валютного регулирования можно отнести: установление порядка проведения валютных операций; определение условий и порядка формирования валютного резерва страны и валютных фондов хозяйствующих субъектов; валютный контроль.
Закон РФ «О валютном регулировании и валютном контроле» закрепляет систему юридических понятий регулирования валютных отношений и в первую очередь понятие «валюты РФ». Согласно статьи 1 Закона – это: а) рубли в виде банковских билетов ЦБ РФ и монеты; б) средства в рублях на счетах в кредитных учреждениях в РФ; в) средства в рублях на счетах в кредитных учреждениях за пределами РФ (на основании межправительственных соглашений об использовании валюты РФ в качестве законного платежного средства). Валюта и деньги - понятия не идентичные. Валюта, являясь формой денег, имеет одну специфическую особенность: ее нацеленность на мировой рынок, на обслуживание международных экономических отношений. Таким образом, валютой становятся те деньги, которые признаны мировым сообществом в качестве всеобщего эквивалента.
Валюта РФ имеет 3 основные особенности: национальной валютной единицей является рубль РФ, законодательно введенный в обращение в 1993 году; согласно названного Закона, в качестве валюты выступают не реальные деньги (золотые или серебряные монеты, обладающие собственной стоимостью соответствующего драгоценного металла), а их функциональные формы: банкноты, монеты, записи по счетам – символы стоимости; определение в законе двух разных степеней «материализации» валюты – традиционные монеты и банкноты, а также записи на счетах.
Закон содержит формулировку «иностранной валюты» (ст.3), под которой понимаются: а) денежные знаки в виде банкнот, казначейских билетов, находящиеся в обращении и являющиеся законным платежным средством в соответствующем государстве или группе стран; б) средства на счетах в денежных единицах иностранных государств и международных денежных или расчетных единицах. Указанные выше 3 характеристики российской валюты, применимы и к иностранной валюте.
Более широким является понятие «валютные ценности», в содержание которого входят: иностранная валюта; ценные бумаги в иностранной валюте; драгоценные металлы (золото, серебро, платина и металлы платиновой группы); природные драгоценные камни. К последним двум группам не относятся ювелирные изделия и лом этих изделий.
Закон «О валютном регулировании и валютном контроле» формулирует понятия «резидент» и «нерезидент», тем самым, разделяя всех действующих на валютном рынке субъектов на 2 категории. Такое разделение диктуется потребностями проведения внешнеэкономических операций страны и отделение последних от операций внутрихозяйственных. Резидентами по российскому законодательству являются: физические лица, имеющие постоянное место жительства в РФ; юридические лица, созданные в соответствии с законодательством РФ, с местонахождением в РФ; предприятия и организации, не являющиеся юридическими лицами, созданные в соответствии с законодательством РФ, с местонахождением в РФ; дипломатические и иные официальные представительства РФ за ее пределами; находящиеся за пределами РФ филиалы и представительства резидентов. Нерезидентами являются: физические лица. Имеющие постоянное место жительства за пределами РФ; юридические лица, созданные в соответствии с законодательством иностранных государств, с местонахождением за пределами РФ; предприятия и организации, не являющиеся юридическими лицами, созданные в соответствии с законодательством иностранных государств, с местонахождением за пределами РФ; находящиеся в РФ дипломатические и иные официальные представительства, а также международные организации, их филиалы и представительства; находящиеся в РФ филиалы и представительства нерезидентов [3].
Таким образом, основными критериями разделения субъектов, действующих на валютном рынке РФ, являются: создание их в соответствии с законодательством РФ или иностранного государства; их фактическое местонахождение или местожительство. В сфере валютных отношений резиденты и нерезиденты наделяются различными правами и обязанностями, в их отношении по-разному осуществляется валютный контроль.
Закон «О валютном регулировании и валютном контроле» также дает определение понятия «уполномоченные банки», под которыми подразумеваются банки и иные кредитные учреждения, получившие лицензию Центрального Банка РФ на проведение валютных операций. Покупка и продажа иностранной валюты в РФ проводится только через уполномоченные банки, как непосредственно, так и через валютные биржи. Сделки купли-продажи иностранной валюты, заключенные в нарушение этих норм, являются недействительными [1].
Для правильного понимания валютных правоотношений принципиальное значение имеет законодательное разграничение валютных операций на 2 основных вида: текущие валютные операции; валютные операции, связанные с движением капитала. Разделение валютных операций на 2 типа – дань их влиянию на экономические процессы.
Текущие валютные операции направлены на обслуживание экспортно-импортных торговых операций (в т.ч. на их оплату, включая получение кредитов для этих целей), а также на обеспечение перемещения валютных средств граждан, работающих или проживающих за рубежом (пенсии, доходы, переводы и т.д.). Валютные операции, связанные с движением капитала, означают вложение российского капитала в иностранную экономику, а также ввоз иностранного капитала в страну. И тот, и другой процесс (отток капитала или установление иностранного контроля за отдельными предприятиями) могут иметь негативные последствия для отечественной экономики. Как следствие этого, резиденты осуществляют текущие валютные операции без ограничений, а операции связанные с движением капиталов подлежат жесткому контролю со стороны государства, в лице соответствующих органов.
Под валютными ограничениями подразумеваются законодательное или административное запрещение, лимитирование или иная регламентация операций резидентов и нерезидентов с валютой и другими валютными ценностями. Валютные ограничения способствуют перераспределению валютных ценностей в пользу государства или крупных предпринимателей, а их введение может диктоваться как политическими, так и экономическими мотивами. Валютные ограничения известны законодательству большинства экономически развитых стран и включают в себя: централизацию валютных операций в центральных (национальных) банках; лицензирование валютных операций; право на полное или частичное блокирование валютных счетов; обязательную продажу валютной выручки экспортеров (полностью или частично) центральному или уполномоченным банкам; ограничение обратимости валют и т.д.
Законодательные ограничения операций с валютными ценностями – одна из форм валютной политики РФ, которая может применяться как к текущим операциям, так и к операциям связанным с движением капитала. Одним из объектов валютных ограничений является валютные права предприятий и населения. Деятельность предприятий-экспортеров регулируется с помощью экспортных лицензий, экспортно-импортных тарифов, обязательной продажи части валютной выручки на внутреннем рынке РФ. Российские предприятия могут покупать ценные бумаги и получать кредиты за рубежом только с разрешения ЦБ РФ [4].
В отношении физических лиц валютным ограничением является запрет вывоза, ввоза и пересылки за границу гражданами РФ наличной национальной валюты на сумму свыше определенной суммы. Другим важнейшим валютным ограничением является официальный запрет обращения и использования иностранных валют в качестве платежного средства на территории РФ [5].
В качестве смягчающего момента в валютной политике РФ можно назвать предоставленное гражданам право открывать валютные счета в банках, а также продавать и покупать валюту в обменных пунктах уполномоченных банков. Нерезидентам разрешено открывать счета в рублях РФ в российских банках, что является формой допущения нерезидентов на внутренний валютный рынок РФ [2].
Правовое регулирование валютного контроля
Основы правового регулирования валютного контроля определены разделом 3 Закона РФ «О валютном регулировании и валютном контроле». Согласно статьи 10 названного Закона целью валютного контроля является обеспечение соблюдения валютного законодательства при осуществлении валютных операций [1].
Основными направлениями валютного контроля являются: проверка соответствия проводимых валютных операций законодательству и наличия необходимых лицензий и разрешений; проверка выполнения резидентами обязательств в иностранной валюте перед государством и обязательств по продаже иностранной валюты на внутреннем рынке РФ; проверка обоснованности платежей в иностранной валюте; проверка полноты и объективности учета и отчетности по валютным операциям, а также по операциям нерезидентов в валюте РФ. Названные функции позволяют предположить, что кроме проверки законности валютных операций, валютный контроль должен осуществляться и за их целесообразностью.
Валютный контроль в РФ осуществляется двумя видами субъектов: органами валютного контроля и агентами валютного контроля. С точки зрения полномочий одно из главных отличий органов валютного контроля от агентов заключается в праве первых издавать нормативные акты, обязательные для резидентов и нерезидентов в РФ. Органами валютного контроля согласно Закону являются ЦБ РФ и Правительство РФ, а в качестве агентов валютного контроля определены уполномоченные банки.
В соответствии с Законом РФ «О валютном регулировании и валютном контроле» важнейшим органом, осуществляющим широкие управленческие функции в сфере валютных отношений является Центральный банк РФ, который имеет право: определять сферу и порядок обращения в РФ иностранной валюты и ценных бумаг в иностранной валюте; издавать нормативные акты, обязательные для всех субъектов валютных отношений; устанавливать правила проведения операций с иностранной валютой, с валютой РФ и ценными бумаги в иностранной валюте и валюте РФ; устанавливать общие правила выдачи лицензий банкам и иным кредитным учреждениям на осуществление валютных операций и выдавать такие лицензии; устанавливать единые формы учета, отчетности, порядок и сроки их предоставления; осуществлять иные регулирующие полномочия [1].
Помимо ЦБ РФ к органу валютного контроля относится Правительство РФ в лице таких органов, как Министерство финансов РФ, Министерство РФ по налогам и сборам, Государственного таможенного комитета РФ, правоохранительных органов. До 17 мая
В 1999 году ЦБ РФ и ГТК РФ издали Инструкцию № 86-И от 13.10.99 г. «О порядке осуществления валютного контроля за поступлением в РФ валютной выручки от экспорта товаров». Основная задача, которая решается названными нормативными документами – пресечь утечку капиталов из РФ за границу. Согласно инструкции предприятие-экспортер (резидент РФ заключивший контракт на экспорт товаров) обязан предъявить контракт в уполномоченный банк, где находится валютный счет экспортера, на который должна поступить выручка от экспорта. Банк оформляет паспорт сделки – формализованный документ, содержащий сведения о внешнеэкономической сделке, необходимые для валютного контроля. Паспорт, подписанный уполномоченным банком и экспортером, предоставляется в таможенные органы вместе с другими документами для оформления экспорта товара. Уполномоченный банк принимает на себя функции агента валютного контроля за поступлением валютной выручки по данному контракту [3].
Ответственность за нарушение правил о валютных операциях
Основные виды ответственности установлены пунктом 1 статьи 14 Закона РФ «О валютном регулировании и валютном контроле»: а) взыскание в доход государства всего полученного по недействительным в силу настоящего Закона сделкам; б) взыскание в доход государства необоснованно приобретенного не по сделке, а в результате незаконных действий.
Резиденты и нерезиденты за отсутствие учета валютных операций; ведение учета валютных операций с нарушением установленного порядка; непредставление или несвоевременное предоставление органам или агентам валютного контроля документов или информации несут ответственность в виде штрафов в пределах суммы, которая либо не была учтена; либо была учтена ненадлежащим образом; либо по которой документы и информация не были предоставлены в установленном порядке [1].
При повторном нарушении указанных положений, а также за невыполнение или ненадлежащие выполнение предписаний органов валютного контроля резиденты и нерезиденты несут ответственность в виде: а) взыскания в доход государства сумм, указанных в пункте 1 статьи 14 Закона, а также штрафов в пределах пятикратного размера этих сумм, осуществляемого ЦБ РФ; б) приостановление действия или лишения резидентов или нерезидентов выданных органами валютного контроля лицензий и разрешений; в) других санкций, предусмотренных законодательством РФ.
Должностные лица юридических лиц-резидентов и юридических лиц-нерезидентов, виновные в нарушении валютного законодательства, несут уголовную, административную и гражданско-правовую ответственность.
Взыскание штрафов и иных санкций производится органами валютного контроля с юридических лиц в бесспорном порядке, а с физических лиц – в судебном.
В целях усиления валютного контроля за поступлением валютной выручки на счета резидентов Указом Президента РФ от 21.11.1995 г. «О первоочередных мерах по усилению системы валютного контроля в РФ» был установлен порядок, в соответствии с которым расчеты по внешнеэкономическим сделкам резидентов, предусматривающим ввоз товаров на таможенную территорию РФ или вывоз товаров с названной таможенной территории, осуществляется только через счета резидентов, заключивших или от имени которых заключены сделки с нерезидентами. Импортеры-резиденты обязаны ввезти товары в РФ, либо обеспечить возврат (в течении 180 дней) средств, ранее переведенных в оплату товаров. В случае невыполнения или ненадлежащего выполнения этих предписаний импортеры-резиденты несут ответственность в виде штрафа в размере суммы, эквивалентной сумме иностранной валюты, ранее переведенной в оплату товаров.
Уголовная ответственность предусмотрена УК РФ за: незаконный оборот драгоценных металлов, природных драгоценных камней или жемчуга (ст.191); нарушение правил сдачи государству драгоценных металлов и драгоценных камней (ст.192); невозвращение из-за границы средств в иностранной валюте (ст.193).
В процессе создания эффективно работающего и контролируемого внутреннего валютного рынка необходимо соблюдение следующих основных принципов:
- во-первых, с одной стороны валютное регулирование, являясь частью денежно-кредитной политики государства, должно своими методами способствовать целям экономического развития страны, а с другой стороны, очевидно, что использование средств и методов валютного регулирования не может служить панацеей от всех бед, так как подчиняется макроэкономическим ориентирам экономической политики государства.
- во-вторых, валютная политика государства, оказывающая значительное влияние на экономическую жизнь общества, должна отличаться последовательностью, логичностью, стабильностью и взвешенностью. Субъекты хозяйственной деятельности очень чутко реагируют на любые изменения в области валютного регулирования, поэтому любые непродуманные действия в этой сфере, могут привести к разрушительным последствиям, что подтверждает мировой опыт.
- в-третьих, валютное законодательство в РФ еще далеко от своего полного становления, оно объективно ограничено, не полностью систематизировано, отрывочно, а зачастую и противоречиво. В целом же оно достаточно сложно даже для специалистов, не говоря о работниках предприятий и банков, поэтому, чем меньше будет исключений из единых правил и норм валютного регулирования, тем эффективнее будет валютная политика государства. Практика показывает, что многочисленные льготы, которые делались в интересах отдельных регионов, отраслей и даже конкретных предприятий существенно усложняло работу банковской системы, «запутывало» законодательство, делало невозможным применение универсальных санкций за нарушение единых норм. Предоставление таких льгот не сопровождается мерами специального контроля за фактическим их использованием, что создает незаслуженные преимущества одних участников валютных отношений перед другими и стимулирует иждивенческие настроения у претендентов на льготы. Предоставление индивидуальных льгот опасно, прежде всего, тем, что оно нарушает целостный и единообразный механизм государственного валютного регулирования и контроля.
Управление торговыми и платежными балансами с помощью международной координации внутренних макроэкономических политик рассматривается в определенной степени как альтернатива плавающим валютным курсам.
Среди совместных мер регулирования экономики ведущих западных государств, направленных на упорядочение их международных валютно-финансовых взаимоотношений, главным вновь стал отвергнутый ранее кейнсианский метод дифференцированного по странам воздействия на объем совокупного общественного спроса. На совещании “семерки” в 1987 году в Венеции координация макроэкономических политик, ориентированных на регулирование объемов спроса, была названа одним из важнейших путей решения задачи уменьшения внешнеэкономических неравновесий и достижения более стабильных соотношений валютных курсов основных стран Запада.
Решение “семерки” предусматривают, что странам, чьи торговые и платежные балансы сводятся с превышением поступлений над платежами (Япония, Германия), следует проводить политику, направленную на стимулирование экономического роста, и соответственно, внутреннего спроса, имея в виду уменьшить внешние избыточные сальдо при сохранении стабильности цен.
Страны с дефицитными платежными балансами (в первую очередь США) “должны проводить политику, которая будет благоприятствовать значительному сокращению их дефицитов” (Вашингтон
Международная координация макроэкономической политики и некоторое ограничение колебаний рыночных валютных курсов вряд ли позволяют сделать вывод о том, что в сфере международных денежных расчетов “правила” вновь возобладали над “действием по усмотрению”. Но можно, по крайне мере, утверждать о движении в данном направлении. Очевидно, что национальные государственные органы не могут уйти от ответственности за обеспечение равновесия макроэкономического обмена и платежного оборота своих стран с внешним миром. Однако чтобы действия властей одних стран не причиняли ущерба другим, они должны быть подчинены международным правилам – достаточно твердым, внушающим доверие и отвечающим унифицированным стандартам целесообразности и справедливости.
Еще одно направление происходящей ныне эволюции международного валютного механизма состоит в расширении сферы либерализации валютных отношений, которая стала одним из важных аспектов неолиберальной системы ценностей. Это процесс имеет как бы две ступени. Одна из них – усиление с начала 1993 года нажима МВФ на страны-члены, имеющие целью принять обязательства по статье VIII устава МВФ. Эта статья запрещает вводить ограничения на осуществление платежей и переводов по текущим международным операциям, участвовать в дискриминационных валютных соглашениях и прибегать к практике множественности валютных курсов без одобрения со стороны МВФ. К концу
Второе – отмена ограничений, помимо текущих операций, также и на международное движение капиталов, то есть установление свободной конвертируемости валют в полном объеме.
Снятие ограничений в сфере движения капиталов между странами связывают главным образом с двумя обстоятельствами – глобализацией рынка капиталов и введением плавающих валютных курсов. В этой связи в апреле
Рассмотренные процессы трансформации системы регулирования международных валютно-финансовых отношений, корректировки соответствующих “правил игры” можно, по-видимому, интерпретировать как постепенное формирование новой концептуальной модели мирового валютного устройства. К настоящему времени достаточно отчетливо выявились следующие основные тенденции, характерные для кристаллизации этой модели:
1) отказ от первоначальных планов превратить СДР в стержень мирового валютного устройства и от возврата к системе паритетов, выраженных в СДР;
2) образование нескольких мировых “валютных полюсов” при сохранении за американским долларом доминирующей роли среди резервных валют;
3) отход от ориентации на свободное, неограниченное валютное “плавание” в качестве универсального механизма автоматического уравновешивания платежных балансов;
4) обращение к практике коллективных мер по обеспечению большей стабильности рыночных обменных курсов ведущих валют, в частности путем совместной фиксации на определенный период тех или иных пределов колебаний этих курсов, поддерживаемых с помощью согласованных валютных интервенций;
5) перенесение центра тяжести усилий, имеющих целью управление международными платежными балансами и достижение их равновесия, на использование широкой по своему охвату регулярной межгосударственной координации страновых макроэкономических политик;
6) приятие установки на снятие всех валютных ограничений, то есть на введение тотальной конвертируемости валют.
Как видно, все эти изменения имеют не столько институциональный, сколько концептуальный характер, определяющий общие подходы к валютной политике [16].
2. Деятельность
FOREX
2.1 Общая характеристика международного валютного рынка
FOREX
Свое название (FOREX) международный валютный рынок получил от англоязычного выражения "foreign exchange" (иностранная валюта).
На сегодняшний день Forex представляет собой сеть, состоящую из центральных и коммерческих банков, бирж и брокерских домов, инвестиционных и страховых фондов, корпоративных спекулянтов и частных инвесторов, которых объединяют современные средства телекоммуникаций. Этот рынок не локализован, то есть не имеет фиксированного места и времени работы, поскольку все вышеперечисленные участники находятся в разных странах по всему миру.
Валютный рынок функционирует круглосуточно. Каждые сутки работа начинается на Дальнем Востоке, Новой Зеландии, потом в Сиднее, Токио, Гонконге, Сингапуре, Москве, европейских финансовых центрах - Франкфурте-на-Майне, Цюрихе, Лондоне и заканчивается в Нью-Йорке и Лос-Анджелесе. Основными валютами являются валюты стран с развитой экономикой: доллар США, евро, японская иена, швейцарский франк и английский фунт стерлингов.
Экономические условия каждой отдельной страны (производительность труда, инфляция, безработица и др.) сегодня влияют на стоимость ее валюты по отношению к валютам других стран и являются основной причиной изменения валютных курсов.
Для того чтобы получать прибыль на этом рынке используют два принципа работы: "купить дешевле - продать дороже" и "продать дороже - купить дешевле". Чтобы им следовать, необходимо правильно прогнозировать рост или падение одной валюты по отношению к другой.
Валютный рынок FOREX на сегодняшний день имеет оборот более 3 трлн. долл. в день, что на порядок больше оборотов других мировых рынков. Объемы сделок на этом рынке могут быть произвольными, также как и расчетные дни, здесь нет стандартных размеров контракта или расчетных дней [21].
Цель торговли на любом рынке - купить товар дешевле, а продать дороже. Не составляет исключения и международный рынок валют - FOREX. Товаром на этом рынке являются курсы валют разных стран. Как и любой другой товар, валюты имеют свою цену.
Участники рынка используют FOREX для достижения одной или нескольких целей, таких как:
1.Обеспечение торговли и инвестиций
Компании-импортеры покупают иностранную валюту, чтобы приобрести товары за рубежом и реализовать у себя в стране. Компании-экспортеры получают выручку в иностранной валюте, которую необходимо обменять на национальную для покрытия издержек и т.д.
2.Хеджирование
Внешнеторговые компании постоянно подвергаются риску изменения обменного курса их национальной валюты и валюты той страны, где они реализуют свою продукцию. Неблагоприятное изменения курса может привести к серьезным убыткам. Валютный рынок форекс позволяет компании застраховать себя от изменения валютных курсов и, соответственно, снизить риск возможных убытков.
3.Спекулятивные операции
Обменный курс изменяется в зависимости от соотношения спроса и предложения на каждую из валют. Трейдеры могут получить прибыль, покупая валюту по более низкому курсу и продавая по более высокому, или наоборот - продавая по более высокому и покупая по более низкому. На долю спекулятивных операций приходится большая часть сделок валютного рынка FOREX.
Для выполнения расчетов между партнерами, находящимися в разных странах, межгосударственных расчетов, спекулятивных сделок и т.д., банки всего мира на рынке FOREX производят валютообменные операции. В зависимости от разнообразных торговых, экономических и иных показателей, учетной ставки, политики центральных банков, времени суток, предпочтений и ожиданий участников биржевой игры, от множества различных причин взаимные котировки, то есть цены валют, находятся в непрерывном движении.
Международный валютный рынок FOREX является внебиржевым (Over-The-Counter) рынком и функционирует круглосуточно в различных финансовых центрах по всему миру. Тем не менее, торговля целым рядом производных валютных инструментов - деривативов - происходит на биржах.
Ранним утром торговля начинается в Азии, потом по мере открытия финансовых центров перемещается в Европу и, наконец, Америку.
Основной объем валютных операций не имеет прямой связи с международной торговлей или инвестициями. Большинство таких операций осуществляется банками с целями извлечения прибыли. Валютные рынки, являясь внебиржевыми, действуют в разных частях света. Часы их работы перекрываются, поэтому валютный рынок функционирует круглые сутки.
Каждую секунду работы FOREX происходят сотни сделок купли-продажи валюты. Валюты, которые участвуют в сделке, обычно идентифицируются трехбуквенным кодом, который применяется в платежной системе S.W.I.F.T., например:
-USD - Американский доллар
-JPY - Японская иена
-GBP - Фунт стерлингов
-EUR - Евро
-CHF - Швейцарский франк
-CAD - Канадский доллар
-AUD - Австралийский доллар
Обменный курс
Обменный курс - это количественное соотношение в виде пропорции, в котором валюта одного государства обменивается на валюту другого государства. Существует множество валютных курсов американского доллара. На рынке спот существует валютный курс для любой другой национальной валюты, торговля которой производится на рынке, а также на различные совместные валюты или искусственные денежные единицы.
Каждая котировка включает две валюты - базовую и валюту котировки. Базовая валюта обычно указывается первой в составе валютного инструмента, а валюта котировки - второй.
Например: в валютной паре USD/CHF американский доллар является базовой валютой, а швейцарский франк - валютой котировки.
Котировки могут быть прямыми и обратными:
Прямая (европейская) котировка - когда фиксированное количество иностранной валюты котируется против переменного количества национальной валюты. Примеры: USD/CHF, USD/JPY, USD/CAD.
Обратная (американская) котировка - фиксированное количество национальной валюты котируется против переменного количества иностранной валюты. Примеры: AUD/USD, GBP/USD, EUR/USD.
Рыночная цена определяется в результате взаимодействия покупателей и продавцов на рынке, а рыночный курс обмена одной валюты на другую определяется взаимодействием государственных и частных участников валютного рынка.
Основные участники валютного рынка FOREX
Основными участниками валютного рынка являются:
1. коммерческие банки. Они проводят основной объем валютных операций. В банках держат счета другие участники рынка и осуществляют с ними необходимые конверсионные и депозитно-кредитные операции. Банк как бы аккумулирует (через операции с клиентами) совокупные потребности рынка в валютных конверсиях, а также в привлечении/размещении средств и выходят с ними на другие банки. Помимо удовлетворения заявок клиентов банки могут проводить операции и самостоятельно за счет собственных средств. В конечном итоге валютный рынок представляет собой рынок межбанковских сделок, и, говоря впоследствии о движении курсов валют и процентных ставках, следует иметь в виду межбанковский валютный рынок.
На мировых валютных рынках наибольшее влияние оказывают крупные международные банки, ежедневный объем операций которых достигает миллиардов долларов. Это такие банки, как Deutsche Bank, Barclays Bank, Union Bank of Switzerland, Citibank, Chase Manhattan Bank, Standard Chartered Bank и другие. Их основным отличием являются крупные объемы сделок, которые могут привести к значительным изменениям в котировке или в цене валюты. Обычно крупные игроки подразделяются на быков и медведей. Быки - это участники рынка, которые заинтересованы в повышении стоимости валюты; медведи - это участники рынка, которые заинтересованы в понижении стоимости валюты. Обычно рынок находится в состоянии равновесия между быками и медведями, и разница котировок валют колеблется в достаточно узких пределах. Однако, когда быки или медведи "берут верх", котировки курсов валют меняются достаточно резко и значительно.
2. фирмы, осуществляющие внешнеторговые операции. Компании, участвующие в международной торговле, предъявляют устойчивый спрос на иностранную валюту (в части импортеров) и предложение иностранной валюты (экспортеры), а также размещают и привлекают свободные валютные остатки в краткосрочные депозиты. При этом данные организации прямого доступа на валютный рынок, как правило, не имеют и проводят конверсионные и депозитные операции через коммерческие банки.
3. компании, осуществляющие зарубежные вложения активов (Investment Funds, Money Market Funds, International Corporations). Данные компании, представленные различного рода международными инвестиционными фондами, осуществляют политику диверсифицированного управления портфелем активов, размещая средства в ценных бумагах правительств и корпораций различных стран. На дилерском сленге их называю просто
фондами или “funds”; наиболее известны фонд «Quantum» Джорджа Сороса, проводящий успешные валютные спекуляции, а также фонд «Dean Witter».
К данному виду фирм относятся также крупные международные корпорации, осуществляющие иностранные производственные инвестиции: создание филиалов, совместных предприятий и т.п., такие, как, например, “Ксерокс”, “Нестле”, “Дженерал моторс”, “Бритиш петролеум” и другие.
4. центральные банки. Их главной задачей является валютное регулирование на внешнем рынке - а именно, предотвращение резких скачков курсов национальных валют, с целью недопущения экономических кризисов, поддержания баланса экспорта-импорта и т.п. Центральные банки оказывают прямое влияние на валютный рынок. Их влияние может быть как прямым - в виде валютной интервенции, так и косвенным - через регулирование объема денежной массы и процентных ставок. Их нельзя относить к быкам или к медведям, т.к. они могут играть как на повышение, так и на понижение исходя из конкретных задач, стоящих перед ними в данный момент. ЦБ может выступать на рынке в одиночку, для оказания влияния на национальную валюту, или согласованно с другими ЦБ для проведения совместной валютной политики на международном рынке или же для совместных интервенций.
Наибольшим влиянием на мировые валютные рынки обладают: центральный банк США - Федеральная Резервная Система (US Federal Reserve или кратко FED), центральный банк Германии - Бундесбанк (Deutsche Bundesbank) и Великобритании - Банк Англии (Bank of England, называемый также Old Lady).
5. валютные биржи. В ряде стран с переходной экономикой функционируют валютные биржи, в функции которых входит осуществление обмена валют для юридических лиц и формирование рыночного валютного курса. Государство обычно активно регулирует уровень обменного курса, пользуясь компактностью биржевого рынка.Валютные брокерские фирмы. В их функцию входит сведение покупателя и продавца иностранной валюты и осуществление между ними конверсионной или ссудно-депозитной операции. За свое посредничество брокерские фирмы взимают брокерскую комиссию в виде процента от суммы сделки.
6. частные лица. Физические лица проводят широкий спектр неторговых операций в части зарубежного туризма, переводов заработной платы, пенсий, гонораров, покупки и продажи наличной валюты. А в 1986г. с введением маржевой торговли физические лица получили возможность инвестировать свободные денежные средства на рынке FOREX с целью получения прибыли.
Участники валютного рынка являются неоднородной по своему составу группой. Некоторые покупатели или продавцы могут быть участниками "товарного" рынка, совершая международные операции по купле-продаже товаров. Некоторые могут осуществлять "прямые" инвестиции в заводы и оборудование, или "портфельные" инвестиции, торгуя с зарубежными контрагентами акциями, облигациями и другими финансовыми активами, другие - работать на "денежном" рынке, занимаясь международной торговлей краткосрочными долговыми инструментами. Различные инвесторы, хеджеры и спекулянты могут появляться на рынке на любой период времени, от нескольких минут до нескольких лет. Но, независимо от формы собственности - государственной или частной, мотивов деятельности - инвестирования, хеджирования, спекуляций, арбитража, оплаты за импорт или влияния на валютный курс, они являются частью агрегированного спроса и предложения определенных валют и в процессе взаимодействия они все оказывают влияние на валютный курс [13].
Принцип получения прибыли на Forex
1.С помощью торговой платформы G-trade, куда входит более 50 различных торговых индикаторов, Вы делаете так называемый технический анализ рыночной ситуации. Так же Вы на нашем торговом портале в разделе новости и прогнозы получаете комплексную информацию – мнение наших специалистов о текущей ситуации на Forex и фондвых рынках, и макроэкономические показатели, которые свидетельствуют об ослаблении или укреплении экономики страны, с чьей валютой Вы планируете работать. Получив весь спектр информации, Вы делаете прогноз, вырастет в цене, или напротив, опустится выбранная Вами валюта.
2. Действие
Приняв какое либо решение относительно какой либо валюты на рынке, Вы производите действие – открываете так называемую торговую позицию, или контракт на покупку (BUY) или продажу (SELL) выбранной валюты. Например, Вы уверены, что доллар (USD) должен подешеветь относительно евро (EUR). Вы покупаете евро за доллары. Таким образом, Вы покупаете (BUY) контакт EUR/USD например по цене 1.3025. Ваш прогноз оправдался и доллар подешевел, а евро выросло в цене до 1.3325 Вы сочли полученную прибыль достаточной и закрыли позицию, в результате чего Ваша прибыль составла 200 пунктов.
3. Результат
200 пунктов прибыли при размере контракта в 1 торговый лот (для открытия такого контрата надо иметь на счете чуть меньше 2000 долларов США) составляет 2 000 долларов США чистой прибыли, или 100% на капитал. Если учесть, что движение в размере 200 пунктов бывает в рамках одного торгового дня, Вы легко можете подсчитать размер своей потенциальной прибыли. При размере контракта в 10 лотов (для этого нужно иметь на счете как минимум 20 000 долларов США) Ваша прибыль соответственно составляет 20 000 долларов США.
Рынок ФОРЕКС является, безусловно, самым крупным и наиболее ликвидным, но дневные трейдеры осуществляют работу с ним относительно недавно, поскольку более востребованными считались торги на фондовых и фьючерсных рынках. Это возможно объяснить тем, что выбор услуг, предоставляемых финансовыми учреждениями в области торгов на рынке FOREX, не достаточно обширен.
Отличие FxPro от прочих участников рынка состоит в том, что любым собственным инвесторам компания оказывает услуги по ведению торгов на рынке ФОРЕКС как через Интернет, так и по традиционным телефонным каналам. У процесса торговли на спот-рынке FOREX (рынке наличной валюты) выделяют ряд солидных преимуществ по сравнению с торговлей акциями и фьючерсами, наиболее существенное из них - невысокие минимальные депозиты (от 100 долларов США) [22].
Фундаментальные факторы, влияющие на рынок FOREX
В целом фундаментальный анализ выделяет четыре группы факторов, непосредственно влияющих на рынок:
- экономические;
- политические;
- слухи и ожидания;
- форс-мажор.
Классификация новостей по степени их ожидаемости:
- случайные и неожиданные - обычно новости политического и природного происхождения, реже экономического (политическая нестабильность в стране, войны, стихийные бедствия и т.п.);
- планируемые и ожидаемые - обычно новости экономического, реже политического характера.
Экономическая группа факторов и ее влияние на рынок валют базируется на аксиоме, что любая валюта является производной от экономического развития страны и ее стоимость может регулироваться при помощи определенных экономических мер. Другими словами, чем выше темпы роста национального богатства страны и короче производственный цикл, тем сильнее национальная валюта данной страны.
Экономическую группу факторов влияния на рынок можно разбить на следующие составляющие:
- данные об экономическом развитии страны;
- торговые переговоры;
- заседания центральных банков;
- любые изменения денежно-кредитной политики;
- заседания большой семерки, экономических или торговых союзов;
- выступления глав центральных банков, глав правительств, видных экономистов по поводу ситуации на рынке валют, изменении экономической политики, экономической ситуации в стране или их прогнозы;
- интервенции;
- сопредельные рынки;
- спекуляции.
Торговые переговоры.
Торговые переговоры являются важной составной частью экономической политики любой страны. В частности, соотношение импорта и экспорта дает такой важный показатель экономического развития как торговый дефицит. Для США дефицит торгового баланса является основной проблемой в течение последних нескольких лет, играющим немалую роль в падении американского доллара против основных европейских валют. Результат торговых переговоров находит немедленный отклик на рынке, иногда более чем значительный.
Заседания центральных банков.
Основной задачей центрального банка является регулировка внутренней экономической жизни страны. Кроме того, регулировка внутренней и внешней стоимости валюты также входит в его обязанности. Поэтому любые заседания центрального банка - или точнее, его рабочего комитета, - привлекают пристальное внимание участников валютного рынка. Одним из основных средств стимулирования или, наоборот, замедления роста экономики, привлечения иностранного капитала, привлекательности государственных облигаций, и, как результат, стоимости валюты, является регулирование процентных ставок и резервной нормы. Рассмотрим вкратце этот механизм.
Центральный банк продает или покупает валюту, чтобы влиять на ее курс или покрывает разницу между спросом и предложением, чтобы оставить его на прежнем уровне. Это методы прямого воздействия.
Однако когда отток капитала становится очень большим, валютные резервы центрального банка, в случае его стремления поддержать стабильный курс национальной валюты, быстро истощаются. Тогда ЦБ может применить косвенные меры воздействия на валютный курс, основными из которых являются изменение резервной нормы и учетной ставки.
Резервная норма - часть банковских депозитов, которые коммерческие банки не имеют права использовать для осуществления своих операций. Регулируя ее, государство увеличивает или уменьшает совокупную денежную массу в стране, что, в свою очередь, уменьшает или повышает валютный курс. Кроме этого, увеличение резервной нормы заставит коммерческий банк сократить текущие счета и направить часть средств для увеличения резервов. Это вызовет рост процентов по кредитам и, как следствие, уменьшение денежной массы в стране и увеличение курса национальной валюты. Соответственно, когда ЦБ снижает резервную норму - это увеличивает денежную массу и понижает курс национальной валюты.
Аналогично действует механизм изменения учетной ставки. Учетная ставка - это процент по ссудам, которые представляет центральный банк коммерческим банкам. Ее рост снижает желание коммерческих банков получить кредиты и тем уменьшает денежное предложение в стране, а понижение - увеличивает и то, и, соответственно, другое.
Среди мер, которые применяются центральными банками можно также выделить следующие:
1) девальвация – искусственное понижение курса национальной валюты по отношению к валютам других стран. Она стимулирует расширение экспорта и иностранные инвестиции. в то же время ограничивает импорт и вывоз капитала. В результате достигается улучшение торгового баланса. В социальной сфере же девальвация означает ускорение инфляции и снижение жизненного уровня населения.
2) ревальвация – искусственное повышение курса национальной валюты. Ревальвация создаёт для страны возможность дешевле приобрести иностранную валюту, что совпадает с интересами импортёров товаров и экспортёров капитала. Ревальвация в то же время удорожает экспортные товары.
3) валютный коридор – курс валюты может изменяться только в границах данного коридора [13].
2.2 История FOREX
Мировая валютная система формировалась долгое время. С 1867 года действовал "золотой стандарт": национальная валюта обменивалась только на золото, которое "подкрепляло" каждую валюту, препятствуя произвольной эмиссии денег правительствами, которая ускоряет инфляцию. Однако "стандарт" не решал всех проблем. Государство с растущей экономикой увеличивало импорт товаров, пока не кончались запасы золота, в результате денежная масса в обращении уменьшалась, повышались процентные ставки, экономическая активность замедлялась до стадии рецессии. Далее цены на товары падали настолько, что их начинали импортировать другие страны, что приводило к увеличению золотых запасов, росту денежного предложения, снижению процентных ставок и укреплению экономики. Большинство стран развивались именно по модели "бум - спад" до первой мировой войны, прервавшей торговый и золотой потоки.
После Второй Мировой Войны и до 1971 действовало так называемое Бреттон-Вудское соглашение, по которому курсы обмена национальных валют на доллар были фиксированы, а доллар - привязан к золоту: цену одной унции установили равной 35 долларам. Странам-участницам соглашения было запрещено устраивать девальвацию, чтобы улучшить курс обмена своей валюты.
Послевоенное восстановление мировой экономики и увеличившийся товарооборот между странами потребовали отмены фиксированных курсов, и в 1971 действие Соглашения "временно" приостановили, с этого времени и началась история Форекс. К 1973 году валюты наиболее развитых стран были свободно конвертируемыми, а их курсы регулировались в основном спросом и предложением. На протяжении 70х годов обороты и волатильность курсов увеличивались, появлялись новые финансовые инструменты, и валютные операции начали привлекать спекулянтов.
До Бреттон-Вудского соглашения международная система валютных курсов базировалась на постулате: деньги, обратимые в золото, имеют цену золота. Большинство денег не были обратимы непосредственно в золото, но обратимы в другие деньги: фунт и доллар, которые в свою очередь уже обмениваются на золото. В связи с продолжающимися экономическими кризисами, а за тем и второй мировой войной, еще до ее окончания союзные правительства договорились о принципах сотрудничества относительно поддержки послевоенных торговых и денежных отношений.
Уже в июле 1944 года, когда вторая мировая война вступила в решающую стадию, представителями 41 страны, чьи национальные валюты имели наибольший вес в международных расчетах, была проведена встреча «Реформирование традиционной системы золотых стандартов национальных валют» в Бреттон-Вудсе (Нью Гемпшир).
Благодаря тому, что после второй мировой войны экономика США была наименее поврежденной из развитых стран и США оказались практически монополистом на рынке золота (по заявлению Моргентау - министра финансов США - в 1944 году под контролем США находилось более 2/3 всех мировых запасов золота), только Соединенные Штаты могли гарантировать обмен своей валюты на золото по объявленному курсу (к
По результатам Бреттон-Вудской встречи валюта США - доллар наряду с золотом стала использоваться в качестве резервной валюты (номинальная стоимость валют стран-участниц системы была установлена в долларах США или золоте).
В целях поддержания системы международных расчетов в 1944 году была создана организация - Международный валютный фонд (МВФ). По соглашению о создании МВФ все страны, участвующие в фонде, устанавливали номинальную стоимость своей валюты в долларах США. Фонд кредитовал в случае необходимости страны-участницы для исправления дефицита платежного баланса.
Средством расчета между странами стало золото и доллар. (Согласно статье 4 устава МВФ: каждая страна участница МВФ должна сообщить свой денежных паритет в золоте или в долларах США "в весах и в пробах, применяемых на 1 июля
США взяли на себя обязательство удерживать колебания цен на золото в пределах + или - 1 % от цены в 35 долларов за унцию (1 $ = 888,671 мг. золота) и обменивать доллар на золото по цене 35 долларов за унцию (1947 год), а остальные страны - удерживать колебания национальных валют в пределах + или - 1 % от утвержденной номинальной стоимости путем валютных интервенций.
Государствам по соглашению было дано право производить девальвацию или ревальвацию своей национальной валюты, но если она составляла более 10 % от объявленного паритета, необходимо предварительное разрешение МВФ, которое могло быть дано, только если баланс этих стран приходил в так называемое "фундаментальное неравновесие". Однако в связи с необходимостью внезапной девальвации (не внезапная девальвация не имеет никакого смысла) на практике разрешение никогда не спрашивали (девальвация фунта в
В целом, в начале странам было более выгодно хранить свои резервы в долларах по сравнению с золотом, поскольку, вложения в долларовые облигации приносили дополнительный процентный доход.
Однако, система фиксированных валютных курсов заключала в себе серьезное противоречие. С одной стороны, к доллару должно быть такое же доверие, как к золоту, он должен иметь фиксированный курс, чтобы всем было безразлично хранить золото или доллар. Для этого эмиссия доллара должна быть обеспечена золотым запасом США (иначе произойдет кризис доверия).
С другой стороны, доллар США должен выпускаться в количествах, достаточных для того, чтобы обеспечить увеличение международной денежной массы для обслуживания возрастающего числа международных сделок.
Это противоречие в конце концов и сломало в систему золотовалютного стандарта. Уже концу
Уже в
В ноябре 1967 был девальвирован фунт стерлингов. 17 марта
15 августа
Уже 17 декабря
В 1973 году привязку к доллару отменила Япония и Европейский союз. Неофициально с этого момента режим фиксированных валютных курсов закончил свое существования, поскольку не поддерживался наиболее влиятельными странами и появилась валютная система "плавающих курсов с вмешательством центральных банков" (dirty float).
В это же время "Комитет двадцати" МВФ подготовил в 1972-1974 гг. проект реформы мировой валютной системы.
В январе 1976 года в г. Кингстон (Ямайка) странами - членами МВФ было подписано новое соглашение, а в 1978 году были произведены соответствующие изменения в уставе МВФ:
- отменена официальная цена золота, прекращен обмен долларов на золото, ни одна национальная валюта больше не имеет золотого содержания. Рынок золота из основного денежного рынка превратился в разновидность товарного рынка.
- странам предоставлено право выбора любого режима валютного курса: свободно плавающего, ограниченного (коридор к одним валютам и свободное плавание к другим) либо фиксированного (привязанного к одной валюте, СДР, корзине или скользящий паритет).
- введен новый вид международного платежного средства - СДР (специальные права заимствования - special drawing rights) - расчетная единица Международного валютного фонда, используемая для безналичных международных расчетов путем записей на специальных счетах. Каждая страна получила свою долю СДР в соответствии со своей долей в МВФ.
- расширены возможности проведения независимой внутренней денежной политики отдельными центральными банками. Центральные банки стран не обязаны вмешиваться в работу валютных рынков для поддержания фиксированного паритета своей валюты. Однако они осуществляют валютные интервенции для стабилизации курсов валют.
Кроме того, хроническая слабость доллара, характерная для 70-х годов, сменилась резким повышением его курса почти на 2/3 с августа
Введение плавающих вместо фиксированных валютных курсов в большинстве стран (с марта
Ряд стран продолжили привязывать национальные валюты к другим валютам: доллару, фунту и т.д., некоторые привязали свои курсы к "корзинам валют", или СДР.
13 марта
Европейская валютная система базировалась на ЭКЮ - европейской валютной единице (ECU, European Currency Unit). Условная стоимость ЭКЮ определялась по методу валютной корзины, включающей валюты всех 12 стран ЕС. Доля валют в корзине ЭКЮ зависела от удельного веса стран в совокупном ВНП государств-членов ЕС, их взаимном товарообороте и участия в краткосрочных кредитах поддержки (в сентябре 1993 года в соответствии с Маастрихтским договором "абсолютный вес" валют в ЭКЮ заморожен) в зависимости от рыночного курса. Эмиссия ЭКЮ была частично обеспечена золотом.
Режим валютных курсов был основан на совместном плавании валют в установленных пределах взаимных колебаний (+/- 2,25% от центрального курса). На базе центральных курсов в ЭКЮ рассчитываются взаимные курсы в форме матрицы с установленными интервенционными точками в пределах допустимых колебаний курсов валют +/- 2,25%. Когда фиксировалось достижение 3/4 пределов колебаний курсов в ЭКЮ, проводились превентивные регулирующие меры.
Со временем ЭКЮ стала использоваться не только в межгосударственных, но и в частных расчетах (валюта еврооблигационных займов, синдицированных кредитов, банковских депозитов и кредитов, дорожные чеки). В 1990 году к механизму обменных курсов присоединилась Великобритания, а в 1992 после значительного падения фунтов стерлингов, вызванного спекулятивными продажами, Великобритания вышла из европейской валютной системы. После выхода из соглашения стерлинга в 1993 году в связи сильной девальвацией остальных европейских валют предел колебаний был увеличен до 15%.
В 1999 году был введен Евро (вместо ЭКЮ). В соглашении участвовали 12 государств, удовлетворяющих определенным параметрам по инфляции и дефициту государственного бюджета.
1 января
С 1971 года, с момента отказа от Бреттон-Вудской системы фиксированных курсов и перехода валют к свободному плаванию относительно друг друга, валютный рынок ФОРЕКС никогда не находится в равновесии, его состояние - постоянный поиск ускользающего равновесия. Приток на рынок ФОРЕКС большого количества профессиональных трейдеров усиливает курсовые колебания. Но именно наличие огромного количества независимых участников рынка - трейдеров - является гарантом стабильности рынка ФОРЕКС.
На сегодняшний день FOREX представляет собой сеть, состоящую из центральных и коммерческих банков, бирж и брокерских домов, инвестиционных и страховых фондов, корпоративных спекулянтов и частных инвесторов, которых объединяют современные средства телекоммуникаций. Этот рынок не локализован, то есть не имеет фиксированного места и времени работы, поскольку все вышеперечисленные участники находятся в разных странах по всему миру.
Валютный рынок функционирует круглосуточно. Каждые сутки работа начинается на Дальнем Востоке, Новой Зеландии, потом в Сиднее, Токио, Гонконге, Сингапуре, Москве, европейских финансовых центрах - Франкфурте-на-Майне, Цюрихе, Лондоне и заканчивается в Нью-Йорке и Лос-Анджелесе. Основными валютами являются валюты стран с развитой экономикой: доллар США, евро, японская иена, швейцарский франк и английский фунт стерлингов.
Экономические условия каждой отдельной страны (производительность труда, инфляция, безработица и др.) сегодня влияют на стоимость ее валюты по отношению к валютам других стран и являются основной причиной изменения валютных курсов.
Для того чтобы получать прибыль на этом рынке используют два принципа работы: "купить дешевле - продать дороже" и "продать дороже - купить дешевле". Чтобы им следовать, необходимо правильно прогнозировать рост или падение одной валюты по отношению к другой [21].
3. Анализ динамики и прогнозное развитие соотношения курсов ведущих валют
Прогнозирование движения валютных курсов
В современной экономической науке существует два основных метода построения прогнозов. Это фундаментальный анализ и технический анализ. Кратко эти два метода можно описать следующим образом. "Фундаменталы" изучают причины, которые двигают цены. "Технари" изучают сами ценовые движения, абстрагируясь от причин их породивших.
1) Фундаментальный подход к прогнозированию.
Факторы, которые оказывают влияние на обменные курсы:
экономические факторы:
-относительные процентные ставки. Процентные ставки выступают в качестве показателя для оценки инвестиций в различных валютах. Если ссуды в иностранной валюте предоставляются под более высокий процент, чем ссуды в национальной валюте, есть смысл давать деньги в кредит в иностранной валюте. Таким образом, инвесторы занимаются сопоставлением относительных процентных ставок, чтобы определить для себя наиболее выгодное место приложения своего капитала. На практике валюты с более высокими значениями процентных ставок обычно растут в цене относительно других валют в результате повышенного спроса со стороны инвесторов.
-паритет покупательной способности (ППС). Этот показатель отражает относительную покупательную способность различных валют. Он определяется путем сопоставления цен на один и тот же набор товаров в разных странах в пересчете на "базовую валюту", которой обычно является американский доллар.
-экономические условия. Принято считать, что экономические условия является основным фактором, который влияет на обменный курс в долгосрочном плане. Необходимо иметь в виду, что здесь наиболее важной является тенденции изменения таких показателей как:
1. платежный баланс
2. экономический рост
3. уровень инфляции
4. предложение денег
5. безработица
6. ставки налогов
-спрос и предложение капитала. Неожиданные изменения спроса и предложения на рынке капитала сказываются на процентных ставках межбанковского рынка, что в свою очередь, влияет на ставки обменного курса.
-политические факторы. На валютный рынок как в долгосрочной так и в краткосрочной перспективе могут оказывать влияние также политические факторы, такие как:
1. экономическая политика
2. уровень нестабильности политической ситуации в стране
3. политика финансовых властей, в частности Центрального Банка
4. участие Центрального Банка в деятельности валютного рынка с целью укрепления или ослабления валюты страны (валютные интервенции)
-настроения рынка. Этот фактор оказывает влияние на краткосрочное поведение обменного курса и определяется взглядами участников рынка на перспективы движения обменного курса. Трейдеры реагируют на новости о состоянии экономики конкретной страны. Нередко они предвидят изменения или важные заявления правительства и начинают скупать или продавать валюту еще до наступления реальных событий. Когда такие новости становятся общеизвестными, настроения рынка определяют направление движения курса валюты в момент их обнародования. Новости влияют на рынок на фоне уже существующих настроений.
2) Технический анализ.
Сторонники технического анализа строят свои прогнозы на основе изучения графиков движения рынка за предыдущие периоды времени. Под движениями рынка понимают три основных вида информации: динамика валютного курса, общее количество сделок за определенные промежутки времени и количество позиций, не закрытых в течение торговой сессии.
Технический анализ строится на трех основных принципах:
- движения рынка учитывают все;
- цены двигаются направленно;
- тренд - это определенное направление движения курса. Главная задача технического анализа - выявление трендов для их использования в торговле.
Существует три типа трендов:
1. бычий (Bullish) - движение цены вверх
2. медвежий (Bearish) - движение цены вниз
3. боковой (Sideways, Flat) - цена находится на одном уровне с небольшими отклонениями вверх и вниз.
Все теории и методики технического анализа основаны на том, что тренд двигается в одном и том же направлении, пока не подаст особых знаков о развороте [20].
В
В соответствии с динамикой курсов валют последние могут быть «сильными» и «слабыми». Сильной считается валюта, курс которой по отношению к другим национальным денежным единицам либо растет, либо стабилен длительный период времени. Слабой считается валюта, курс которой понижается по отношению к другим валютам. На практике сильными валютами в основном являются валюты промышленно развитых государств, а слабыми — государств с недостаточно развитой экономикой или с нестабильной экономической ситуацией [3].
Министерство экономического развития и торговли России обнародовало свой прогноз в отношении динамики котировки курса американской валюты.
Из него следует, что рубль перестанет укрепляться в номинальном выражении по отношению к доллару уже через год, а к концу 2009 года он и вовсе должен будет обесцениться примерно на 1,5%.
Уточненный прогноз МЭРТа оказался хуже предсказания Кудрина. Мало того, что предсказанная девальвация рубля запланирована на год ранее, а если быть уж совсем точным и учитывать запланированное на 2008 год снижение курса на 10 копеек – на два года ранее, – так и ее величина оказалась ближе к максимальной планке. Представляя прогноз журналистам, директор сводного департамента макроэкономического прогнозирования МЭРТа Андрей Клепач не стал акцентировать внимание на этом вопросе, сообщив не прогнозный курс на конец каждого года, а более благоприятный среднегодовой показатель. По его словам, «в 2009–2010 годах мы будем вынуждены идти на более высокие темпы снижения курса рубля».
Клепач сообщил, что среднегодовой курс доллара в 2007 и в 2008 годах прогнозируется на уровне 26,1 руб. за доллар, что не сильно отличается от указанного в документе курса на конец года – соответственно 26,1 и 26,2 руб. за доллар. В 2009 и 2010 годах разница между среднегодовым показателем и курсом на конец года увеличится. Если среднегодовой курс составит 26,4 руб. и 27 руб. за доллар соответственно, то к концу каждого из этих лет он достигнет 26,6 руб. и 27,5 руб. за доллар.
Специфика России, как и большинства других стран с переходной экономикой, заключается в том, что иностранная валюта циркулирует внутри страны параллельно с национальной. Такой ситуации нет ни в одном западном обществе. Российский рубль на собственной территории постоянно вступает в конкуренцию с гораздо более сильной и ликвидной валютой – долларом США. Чтобы в таких условиях национальная валюта могла удержать позиции и полноценно выполнять функции денег (в том числе средства накопления), национальный валютный рынок должен быть стабилен и предсказуем.
По опыту известно, что падение стоимости рубля вызывает инфляционные ожидания, а они в свою очередь провоцируют инфляцию. Этот процесс значительно более опасен по сравнению с влиянием так называемой избыточной ликвидности, возникающей вследствие роста валютных резервов. Бессмысленно говорить о “лишних деньгах” в экономике, остро нуждающейся в финансировании, – правильнее подумать о конкретных способах вовлечения избыточной ликвидности в реальную экономику.
Сейчас курс рубля существенно занижен: по разным оценкам, он составляет от 20 до 40% паритета покупательной способности. Между тем за годы перестройки промышленный потенциал России пришел в состояние сильнейшего физического и морального износа. Начавшийся подъем – если, конечно, стремиться к тому, чтобы он продолжился, а не захлебнулся, – потребует всесторонней модернизации производственных мощностей. Понятно, что широкий спектр оборудования и технологий придется покупать за границей. Дальнейшее падение курса лишит предприятия этой возможности.
Необходимо учитывать тот факт, что снижение курса рубля не позволит возродить полноценный рынок государственных краткосрочных обязательств. Инвесторы предпочтут вложениям средств в бумаги с рублевым номиналом в первую очередь валютные активы. Кроме того, существенное снижение курса рубля по сути окончательно разрушит государственный бюджет: непомерно вырастут процентные расходы, лишая финансирования здравоохранение, образование, науку, оборону.
Снижение курса рубля приведет к оттоку рублевой массы из банков и ускоренному обмену их на наличную валюту, а также к вывозу валюты из страны, так как население вновь усомнится в способности российских банков гарантировать частные сбережения.
Со снижением курса рубля наблюдаемый в последнее время процесс восстановления реальных доходов населения фактически остановится вследствие обесценения из-за инфляции дополнительных выплат, связанных с ликвидацией бюджетной задолженности по оплате труда, повышением зарплат и пенсий.
Конечно, низкий курс рубля может способствовать дальнейшему росту отечественной промышленности, но одновременно произойдет дальнейшее снижение импортных поставок, что негативно воспримет население, успевшее привыкнуть к определенному уровню и качеству жизни, в значительной степени поддерживаемому ввозимыми в страну изделиями. Расчеты экспертов показывают, что снижение норматива обязательной продажи экспортной валютной выручки снижает предложение валюты практически до уровня импорта и ставит перед правительством альтернативу: дефолт или снижение импорта ниже критического уровня, что неминуемо приведет к тяжелейшим социальным последствиям. Кроме того, росту отечественной промышленности за счет импортозамещения способствует не просто низкий, но стабильный курс рубля, а в условиях снижения норматива обязательной продажи резко повышается волатильность курса, что никак не может способствовать экономической стабильности.
Таким образом, вышесказанное приводит к выводу о том, что меры валютного регулирования, следствием которых является очередное обесценение рубля, вызовут на длительный период ослабление активности кредитных учреждений, что в свою очередь позволит надолго забыть о социальной стабильности в обществе.
Доллар/франк сегодня сумел прорваться к Chf1.1747, и, в то время как, пока он остается ниже Chf1.1700, возможна дальнейшая консолидация, в банке видят потенциал для продолжения роста к Chf1.2000. Некоторой консолидации можно ожидать и от доллар/канады, который, обозначив максимумы около C$1.2833, скорректировался ниже и в настоящее время держится около C$1.2694, ощущая на себе негативное влияние восстановления цен на нефть, но в Credit Suisse полагают, что риски тестирования сопротивления в районе C$1.3000 сохраняются.
Британская валюта сегодня продемонстрировала беспрецедентное падение против доллара, учитывая активное усиление последнего по всему спектру рынка в рамках процесса репатриации капитала, а также крайне негативную экономическую статистику из Великобритании. Минимумы сессии для фунт/доллара были обозначены около $1.5263, и в то время как быкам впоследствии удалось несколько восстановить потери, пара остается более чем на 300 пунктов ниже уровня открытия. В рамках восходящей коррекции фунт поднялся к $1.5876, однако интерес к продаже, проявившийся в этой области удержал его от дальнейшего роста, и теперь, когда новые попытки роста были пресечены вблизи $1.5850, пара держится около $1.5743. Дилеры отмечают, что восстановление проходило при довольно небольших объемах торгов и, по-видимому, было обусловлено сокращением коротких позиций спекулянтами в преддверии выходных, однако не исключают возможности дальнейшей восходящей коррекции. Тем не менее, в отсутствии ощутимого улучшения в настрое инвесторов и некоторой стабилизации ситуации на финансовых рынка попытки роста, вероятно, будут носить весьма ограниченный характер и продолжат привлекать свежий интерес к продаже. Ганс-Гюнтер Редекер, валютный стратег BNP Paribas, комментируя динамику пары, отмечает, что принимая во внимание крайне мрачную ситуацию в британской экономике, а также текущие настроения на рынках, фунт/доллар имеет шансы в скором времени достичь $1.40.
Доллар/иена к началу торгового дня в США откатилась от минимумов дня в области Y90.94, так как некоторые участники рынка стали корректировать позиции и фиксировать прибыли после стремительно падения, произошедшего на торгах в Европе. Стратеги JPMorgan Chase говорят, что последнее движение на валютном рынке не иначе как капитуляцией не назовешь. Инвесторы отказываются от использования заемных средств, что очень негативно сказалось на торговых сделках carry trade. "Масштаб и скорость движения доллар/иены напоминает обвал в 1995 году, когда доллар/иена за 4 месяца потеряла почти 20%", - говорят стратеги банка. Они считают, что после падения такой силы вполне вероятно, что настанет период консолидации, однако добавляют, что в отсутствие скоординированных действий со стороны центральных банков любой откат кроссов с иеной будет использоваться для возобновления продаж. Дилеры отмечают, что торговая активность и ликвидность находятся на очень низком уровне. Они напоминают, что ниже уровня Y90.90 находятся стопы.
Промышленное производство в США в августе т.г. сократилось в помесячном исчислении на 1,1% при среднем прогнозе и значении этого индикатора в предыдущем месяце, равнявшемся -0,3% и 0.1% соответственно. Несмотря на то, что годовое значение изменения указанного индикатора находится довольно далеко от уровней соответствовавших двум последним рецессиям и составляет -2%, ухудшение ситуации в производственном секторе Америки в середине второго квартала очевидно и, по всей видимости, связано с ростом риском напряженности на национальном кредитном сегменте.
Риски формирования нового витка ослабления экономики Америки на фоне дальнейшего ухудшения ситуации на кредитном сегменте вызвал новое "смягчение" Резервной Системой условий предоставления банкам своих кредитных средств. Однако, проблема финансового рынка сейчас заключается не недостатке ресурсов для инвестиций, а в недостатке доверия игроков, по прежнему считающие активы долгового и фондового рынка переоцененными с точки зрения текущих инвестиционных рисков.
Впрочем, с точки зрения среднесрочной перспективы актуальность указанной "бычьей" тенденции доллара США на валютном рынке, по-видимому, сейчас сохраняется. На фоне схожести проблем финансовых рынков развитых стран высокая ликвидность американских инвестиционных инструментов и относительная стабильность экономики США по-прежнему являются позитивным для валютного курса USD фактором.
В рамках тенденции курса доллара США к евро котировки USD/RUB сегодня утром на ЕТС находились на отметке 24,51, практически не изменившись, таким образом, по сравнению со своим значением на закрытии Единой Торговой Сессии понедельника. Ключевая среднесрочная зависимость динамики курса USD/RUB от тенденции котировок доллара США на внешнем валютном рынке представляется по-прежнему очевидной. В подобной ситуации, в случае дальнейшего укрепления курса USD на внешнем FX, возможное в указанной перспективе, увеличение относительной стоимости рубля к бивалютной корзине ЦБР, по-видимому, будет обеспечиваться за счет снижения котировок EUR/RUB.
Доллар вчера вновь торговался разнонаправлено, однако, несмотря ни на что, сумел укрепить свои позиции против большинства валют. В центре внимания вновь оказалась японская валюта, которая активно покупалась на рынке. Правда, в результате кросс-курсам йены евро и фунту удалось закрыться с небольшим ростом, отразив нежелание падать дальше.
Оказалось, что инфляция в Великобритании стремительно набирает обороты. Рост потребительских цен значительно превышает темпы, приемлемые для Банка Англии. В годовом исчислении гармонизированный индекс потребительских цен Великобритании вырос на 4,7%. Инфляция в Еврозоне пересмотрена не была, и в годовом исчислении в августе составила 3,8%. США же напротив демонстрирует отсутствие ускорения темпов инфляционного роста. В августе CPI в Соединенных Штатах вырос на 5,4%, что на 0,2% меньше, чем в предыдущем месяце.
Свечной анализ недельного периода графика доллар/йена, надо признать, работает не лучшим образом. Полтора месяца свечи закрываются с сигналами на покупку, однако каждый следующий недельный период не подтверждает этот сигнал. Замечу также, что цена находится под уровнем сопротивления полугодового восходящего тренда. Это уже показатель возможного разворота. Имеет смысл обратить внимание на ключевой уровень $105,60, который является нижней границей нейтрального диапазона (верхняя граница $108,40). По итогам понедельника цена оказалась ниже уровня, давая сигнал на продажу, однако он оказался ложным. Все это говорит о неустойчивости рынка. Поэтому открывать позиции довольно рискованно. Преодоление все же уровня $105,60 повлечет за собой тестирование отметки $102,70.
Евро/доллар. Вчерашнее резкое падение от области чуть выше 9-дневной скользящей средней на уровне 1.5628 указывает на формирование промежуточного максимума. Теперь евро, скорее всего, начнет снижение к нижней границе облака Ишимоку вблизи майских минимумов около 1.5285.
Стратегия. Открывайте небольшие короткие позиции на откате до уровня 1.5500; добавляйте позиции до 1.5550; стоп выше 1.5630. Краткосрочная цель в области 1.5410/1.5400 и, возможно, на 1.5360.
Доллар/иена. Пара падает после третьего тестирования вершин, в ходе которого был достигнут новый максимум на уровне 105.88. Если сегодня утром курс сможет удержаться ниже уровня 104.50, то медвежий моментум усилится, что может привести к резкому падению к области 103.00. Хотя сегодня это вряд ли возможно, в случае уверенного прорыва уровня 102.50 снежный ком начнет быстро увеличиваться до тестирования психологической зоны 100.00.
Стратегия. Открывайте короткие позиции на уровне 104.25; добавляйте позиции до 104.50; стоп выше 105.00. Краткосрочная цель на 104.00, следующая на 103.00.
После вчерашнего стремительного роста курса доллара по отношению к евро, эта пара валют консолидируется в 60-пунктовом диапазоне. Попытки восстановления европейской валюты были пресечены на 1.5480, однако поддержка обозначилась на 1.5420. Многие участники рынка ждут завтрашнего выступления Жана-Клода Трише, поэтому не спешат принимать решения. Многие рыночные наблюдатели уверены в том, что ЕЦБ сохранит свою хищную позицию, однако они не уверены, что этот факт позволит евро восстановиться. Особенно в том случае, если Трише в своих комментариях упомянет "недавние высказывания американских финансовых чиновников", имея в виду Бена Бернанке. Если это произойдет, то возможно вслед за выступлением Трише последует очередная волна продаж евро. Однако большинство игроков уверено, что как бы там ни было, наблюдаемая сила доллара, это хорошая возможность для его продаж на более выгодных уровнях.
Главными валютами, на долю которых приходится основной объем всех операций на рынке FOREX, являются сегодня доллар США (USD), евро (EUR), японская йена (JPY), швейцарский франк (CHF) и британский фунт стерлингов (GBP). До появления валюты евро большая доля рынка приходилась на немецкую марку (DEM).
Доллар США (USD), как мы видели, стал ведущей мировой валютой после Второй Мировой войны. Сегодня доллар является универсальным платежным средством в международным бизнесе, валютой-убежищем при различных финансовых и политических кризисах в других странах, а также объектом международных инвестиций, благодаря большому объему высоконадежных ценных бумаг - государственных долгосрочных облигаций США. Уверенность в стабильности американской экономической и финансовой системы, в том что все доходы по государственным долговым ценным бумагам будут своевременно выплачены, не реквизированы и не обложены неожиданным налогом, привлекает на этот рынок как частных иностранных инвесторов, так и иностранные правительства.
В последние годы небывалый рост демонстрирует рынок американских акций, притягивающий огромные капиталы иностранных и внутренних инвесторов, что служит дополнительным источником силы доллара. С середины 80-х годов американские акции стали более выгодным вариантом вложения денег, чем золото: акции росли, а цена золота падала. В период же после 1993 года американские акции растут настолько быстро, что уже не только независимые эксперты, но и официальные лица неоднократно высказывали опасения, что цены акций чрезмерно завышены и их падение может оказаться слишком резким и привести к финансовому и экономическому кризису.
Доллар занимает, по разным оценкам, долю от 50 до 61 процента в международных резервах центральных банков, составляющих в сумме до 1 триллиона долларов. Он является общепризнанной базовой валютой при котировке других валют. Доллар участвует в качестве одной из сторон в 87% всех транзакций на рынке FOREX (по данным на октябрь 1998 года). Из всех обменов японской йены на долю американского доллара приходилось 87%; для немецкой марки этот показатель составлял 64%, а для канадского доллара - 98%.
Японская йена (JPY) прошла сложный путь от послевоенного уровня 360 йен за доллар, определенного американской оккупационной администрацией, до курса около 80 йен за доллар в
Британский фунт (GBP). Британский фунт был ведущей мировой валютой до Первой Мировой войны; существенно ослабив свои позиции в межвоенный период, он окончательно уступил лидерство доллару после Второй Мировой войны, причиной чему были естественные проблемы в пострадавшей от войны экономике, а также и подрыв доверия к валюте вследствие массированных фальшивомонетнических диверсий против нее со стороны Германии во время войны. До 50% транзакций с участием фунта имеют место на рынке Лондона. На глобальном рынке он занимает около 14%. Почти весь этот объем приходился на доллар и немецкую марку. Нью-йоркские банки практически прекращают котировать GBP в полдень. Фунт очень чувствителен к данным по рынку труда и инфляции в Англии, а также к ценам на нефть (в учебниках по валютному рынку он даже характеризовался как petrocurrency). В комментариях событий на рынке FOREX фунт обозначается либо как cable, либо pound. Первое название осталось с тех времен, когда наиболее оперативными данными, получаемыми в Европе из Америки, были телеграммы, переданные по трансатлантическому подводному кабелю. Cable используется, как правило, в котировке GBP к USD, a pound - применялось в котировках фунта к немецкой марке.
Швейцарский франк (СНГ). Объемы сделок с участием швейцарского франка существенно меньше, чем с другими рассмотренными валютами. По отношению к немецкой марке он часто играл роль валюты-убежища (например, в случае кризисов в России). По данным предыдущих лет, курс франка обнаруживал более сильные колебания, чем курс немецкой марки; но в последнее время это не имело места. Функция франка как валюты-убежища (safe-haven) в 1999 году сильно сократилась из-за военного конфликта на Балканах.
С появлением евро волатильность (изменчивость) курса франка по отношению к евро стала намного меньше, чем была волатильность франка по отношению к немецкой марке. Швейцарский Национальный Банк (SNB) проводит политику, направленную на координирование финансовых условий в Швейцарии и евро-регионе; в частности, в день снижения процентных ставок Европейским Центральным Банком весной этого года, SNB через 20 минут объявил о снижении своей процентной ставки.
Хотя основная часть обменов происходит с участием доллара, тем не менее некоторые недолларовые рынки тоже имеют значительную активность. Из суммарного объема недолларового рынка раньше около 98% приходилось на немецкую марку. После появления евро объемы на многих рынках уменьшились и пока еще в полной мере не восстановились.
Немецкая марка (DЕМ) занимала второе место после доллара по ее доле в мировых валютных резервах (около 25%). В отношении стабильности курса, на марку сильно влияли социально-политические факторы в России, с которой Германия наиболее тесно связана экономическими и политическими отношениями, и это влияние передалось новой валюте евро, так как Германия представляет значительную часть экономики одиннадцати государств, объединивших свои валютные системы.
Новая валюта евро (EUR), появившаяся 1 января 1999 года, объединила 11 европейских наций в самый мощный экономический блок мира, на долю которого приходится почти пятая часть глобального выпуска товаров и услуг и мировой торговли. В состав евро-региона («Euro-area») входят Австрия, Бельгия, Германия, Ирландия, Испания, Италия, Люксембург, Нидерланды, Португалия, Финляндия и Франция, занимающие территорию 2365000 кв. км. с населением 291 миллионов человек (для сравнения - в США 269 миллионов, в Японии - 126).
Средний показатель инфляции потребительских цен в октябре 1998 составлял 1,0%; основные процентные ставки были снижены 11 европейскими центральными банками до 3,0 % осенью 1998 года. Средний уровень безработицы составлял к началу 1999 года 10,8 %, меняясь от 18,2 % в Испании до 2,2 % в Люксембурге.
Создание единой европейской валюты является безусловно, величайшим финансовым экспериментом в истории человечества. Ни одна из имевших ранее место попыток создания сколько-нибудь значительного финансового союза не увенчалась успехом. На евро сегодня многие также смотрят как на эксперимент, исходом которого не обязательно будет успех. Все первое полугодие 1999 года курс валюты неуклонно падал, в чем некоторые усматривают признаки недоверия к новой валюте, а другие видят эффективно проводимую единым Европейским Центральным банком денежную политику, так как низкий обменный курс играет на руку европейским экспортерам, существенно повышая конкурентоспособность их товаров на мировых рынках.
Рис. 3.1 Валюты некоторых стран
Рис. 3.2 Доллар и евро
Таблица 3.1
Динамика курса доллара и евро
| Дата | USD | EUR |
| 28.10.2008 | 27,1854 | 34,4025 |
| 12.09.2008 | 25,5626 | 35,2658 |
| 16.07.2008 | 23,1596 | 36,8759 |
| 29.11.2007 | 24,2394 | 35,9332 |
| 24.07.2007 | 25,1256 | 36,2568 |
| 31.10.2006 | 26,5325 | 36,9587 |
[23].
Курсы валют на - 29.10.2008
USD 27,3018
EUR 34,1627
AUD 16,9735
ISK 22,4725
GBP 42,5990
CHF 23,4773
JPY 28,8115
CAD 21,2863
SEK 34,2166
SGD 18,1155
DKK 45,8161
NOK 39,5684
BYR 12,9178
UAH 45,1269
KZT 22,7828
Обзор валютного рынка. 16.09.2008. Курс EUR/USD стабилен вблизи отметки 1,4250.
Курсы валют, установленные Центробанком на 17 сентября 2008г:
доллар США — 25,51 руб.
Евро — 36,34 руб.
На Чикагской товарной бирже во время периода клиринга к торгам 17 сентября были подведены следующие итоги:
Декабрьский фьючерс на евро - $1,4109.
Контракт на британский фунт - $1,7748.
Декабрьский фьючерс на швейцарский франк - $0,8939.
Контракт на японскую йену - $0,9509 за 100 йен.
Фьючерс на канадский доллар - $0,9353.
Декабрьский контракт на австралийский доллар - $0,7892.
Почему доллар пошел вверх? Причина первая: сейчас не столько растет доллар, сколько падают другие валюты. Фундаментальных оснований для роста доллара нет – экономика США сама переживает тяжелые времена. Причина вторая: после потери денег на фондовых биржах у людей сработала древняя привычка доверять доллару – ведь долгое время именно он считался самым надежным вложением. Поэтому его и стали скупать для «заначки». Повышение спроса в мире привело к росту стоимости доллара. Но в этом «спросе» есть и доля искусственно созданного ажиотажа: Америке нужны деньги для выхода из кризиса, поэтому она возвращает на родину свои капиталы, которые были вложены в экономику многих стран. И «возвращение» происходит именно в долларах.
Не исключено, что весной
Рассматривать доллар как долгосрочное вложение целесообразно, только если новая американская администрация сумеет повторить «фокус» 90-х годов: тогда команда Клинтона сократила дефицит бюджета, что привело к росту экономики США и курса её валюты.
Доллар не обеспечен золотом или валютными резервами. Но за ним стоит куда более важный актив – мощь американской экономики и уверенность многих в том, что американская модель капитализма справиться с любыми трудностями. Несмотря на сегодняшний очень глубокий кризис, почти ни у кого нет сомнений в том, что эта страна в обозримой перспективе останется лидером мировой экономики. Более того, кризис показал, что все разговоры о независимости развивающихся стран от состояния дел в США пока преждевременны. По экспертным оценкам, американская экономика – это 25% мирового ВВП [24].
Заключение
Рынок иностранных валют – это рынок, где различные иностранные валюты обмениваются друг на друга. Это конкретные рынки, характеризующиеся большим числом покупателей и продавцов, торгующих долларами, рублями, марками, иенами. Это обычные рынки с чистой конкуренцией, отсутствием монополий. Изменение курса валют может повлечь за собой очень важные последствия для уровней производства, внутренних и экспортных цен, занятости. Так, например, повышении курса национальной валюты по сравнению с заграничной ведёт к ослаблению национальной экономики и стимулирует зарубежную, и наоборот. Но при этом очень важно выбрать правильную тактику “игры” на международном валютном рынке.
Международная валютная система представляет собой совокупность способов, инструментов и межгосударственных органов, с помощью которых осуществляется взаимный платежно-расчетный оборот в рамках мирового хозяйства. Ее возникновение и последующая эволюция отражают объективное развитие процессов интернационализации капитала, требующих адекватных условий в международной денежной сфере. Основными конструктивными элементами МВС являются мировой денежный товар и международная ликвидность, валютный курс, валютные рынки, международные валютно-финансовые организации и межгосударственные договоренности.
Последовательно существовали и сменяли друг друга три мировые валютные системы. Первая из них – система “золотого стандарта” – основывалась на золоте, за которым законодательно закреплялась роль главной формы денег. Курс национальных валют жестко привязывался к золоту, и через золотое содержание валюты соотносились друг с другом по твердому валютному курсу. Отклонение валютного курса от объявленного соотношения было не более +/- 1% и находилось в пределах “золотых точек”.
Основу второй, Бреттон-Вудской валютной системы, составляли твердые обменные курсы валют стран-участниц по отношению к курсу ведущей валюты; курс ведущей валюты – доллара США – фиксировался к золоту; центральные банки стран-участниц обязались поддерживать стабильный курс валют к доллару США с помощью валютных интервенций. Колебания курсов валют допускались в интервалах +/- 1%; изменение курса валют происходило посредством девальвации и ревальвации; организационное звено международной валютной системы МВФ.
Третья, Ямайская, валютная система основана на плавающих обменных курсах и является многовалютным стандартом. Страна может выбирать фиксированный, плавающий или смешанный режим валютного курса.
На сегодняшний день FOREX представляет собой сеть, состоящую из центральных и коммерческих банков, бирж и брокерских домов, инвестиционных и страховых фондов, корпоративных спекулянтов и частных инвесторов, которых объединяют современные средства телекоммуникаций. Этот рынок не локализован, то есть не имеет фиксированного места и времени работы, поскольку все вышеперечисленные участники находятся в разных странах по всему миру.
Основной категорией в международных валютно-финансовых и кредитных отношениях является валютный курс. В нем находят отражение все основные макроэкономические показатели: цены в различных странах, экономический рост и др. Он аккумулирует информацию о происходящих экономических и политических изменениях как в настоящем, так и в будущем. Кроме того, сам валютный курс активно влияет на характер развития этих процессов.
Несмотря на сегодняшний очень глубокий кризис, почти ни у кого нет сомнений в том, что эта страна в обозримой перспективе останется лидером мировой экономики. Более того, кризис показал, что все разговоры о независимости развивающихся стран от состояния дел в США пока преждевременны. По экспертным оценкам, американская экономика – это 25% мирового ВВП.
Не исключено, что весной
Мерами государственного воздействия на величину валютного курса являются валютные интервенции, дисконтная политика и протекционистские меры. Наиболее действенным методом воздействия выступают валютные интервенции – операции центральных банков на валютных рынках по купле-продаже национальной денежной единицы против основных ведущих валют мира.
Манипулирование с валютным курсом может оказать влияние на внешнеторговые операции в стране. Так, заниженный курс национальной валюты выгоден экспортерам, а завышенный курс удешевляет импорт.
Государственная стабилизационная политика должна учитывать способ фиксации валютного курса. Так как от этого зависит все дальнейшее поведение национальной валютной системы, а следовательно и развитие мировой валютной системы в целом.
Сильные, выходящие за пределы выравнивания различий в уровнях инфляции, колебания валютных курсов, то есть внешней стоимости валют, несут с собой такие же искажения в распределении ресурсов и принятии решений об инвестициях, как и колебания внутренней стоимости валюты, т.е. ее покупательной способности. Изменения валютных курсов должны быть необходимы только для выравнивания различий в уровнях инфляции. Из этого вытекает направляющая линия новой мировой валютной системы: в ее условиях валютные курсы должны быть твердыми в такой степени, которая позволяет принимать рациональные экономические решения, одновременно они должны быть достаточно гибкими, чтобы поддерживать международную конкурентоспособность всех стран.
Список литературы
1. Закон РФ «О валютном регулировании и валютном контроле» от 09.10.1992 г. № 3615-1 в редакции Федеральных законов от 29.12.1998 г. № 192-ФЗ и от 05.07.1999 г. № 128-ФЗ
2. Инструкция ЦБ РФ «О порядке открытия и ведения уполномоченными банками счетов нерезидентов в валюте РФ» от 16.07.1993 г. № 16 // «Финансовая газета» за
3. Положение ЦБ РФ «О порядке установления ЦБ РФ официальных курсов иностранных валют к рублю РФ» от 31.12.1998 г. № 66-П // Документ опубликован не был, правовая система «Консультант Плюс»
4. Письмо ЦБ РФ «О нормах вывоза и ввоза наличной валюты РФ физическими лицами (резидентами и нерезидентами)» от 19.09.1996 г. № 331 // «БНА ФОИВ» № 8 за
5. Постановление Правительства РФ «Об усилении валютного и экспортного контроля и о развитии валютного рынка» от 06.03.1993 г. № 205 // «Собрание актов Президента и Правительства РФ» от 15.03.1993 г. № 11, ст. 940
6. Авдокушин Е.К., «Международные экономические отношения» г. Москва, 1996г.
7. Борисов С.М., «Справочник Валюты стран мира». М.,1987
8. Валовая Т.Д., «Европейская валютная система» М.,1986
9. Долан Э.Д. «Деньги, банки и денежно-кредитная политика» С.-П., 2004
10. Жуков Н.И., «Из истории мировых валютных систем// ЭКО». – 1998. – N9.
11. Иванов И.Д., «Единая валюта для интегрирующейся Европы// Мировая экономика и международные отношения». – 1997. – N4.
12. Камаев В.Д., «Экономическая теория» г. Москва, «Валдос», 2000г.
13. Лиховидов В.Н., «Фундаментальный анализ мировых валютных рынков: методы прогнозирования и принятия решений».
14. Олейнов А. «Валютная структура международных экономических отношений в начале XXI века// Вопросы экономики». - 2005. - №4.
15. Смыслов Д., «Куда идет мировая валютная система, мировая экономика и международные отношения». – 1998. – N7, N8.
16. Суэтин А.А., «Проблемы валютного регулирования// Аудитор». - 2004. - №6.
17. Суэтин А.А., «Современная международная валютная система// Аудитор». - 2004. -№2.
18. Фаминский И.П. «Основы внешнеэкономических знаний», М.,1994
19. Федоров М.В., «Валюта, валютные системы и валютные курсы» г. Москва, 2005г.
20. http://www.eeg.ru
21. http://www.forex.h1.ru
22. http://www.fxclub.ru
23. http://www.gks.ru
24. http://www.aif.ru/anons
