ВВЕДЕНИЕ

В современной рыночной экономике существует немало социально-экономических проблем, неподвластных рынку и требующих государственного вмешательства. Строго говоря, понятия "рыночная экономика" или "рыночная система" абстрактны, они представляют упрощенную картину действительности, в которой многие ее стороны отсутствуют. Ни сейчас, ни когда-либо прежде нет и не было ни одной страны, экономика которой функционировала бы только при помощи рыночного механизма. Наряду с рыночным механизмом всегда использовался и используется сейчас еще в большей степени механизм государственного регулирования экономики.

Финансовые и кредитные методы государственного регулирования экономики при их рассмотрении в комплексе образуют денежно кредитную политику государства; под ней понимается «совокупность мер экономического регулирования денежного обращения и кредита, направленных на обеспечение устойчивости экономического роста путем воздействия на уровень и динамику инфляции, инвестиционную активность и другие важнейшие макроэкономические последствия».

В банковской системе России Центральный Банк РФ (Банк России) определен как главный банк страны и кредитор последней инстанции. Он находится в государственной собственности и на него возложены функции общего регулирования деятельности каждого коммерческого банка в рамках единой денежно-кредитной системы страны. Центральный Банк призван приводить их деятельность в соответствие с общей экономической стратегией и выступать ключевым агентом государственной денежно-кредитной политики, при этом со стороны Банка России используются в первую очередь экономические методы управления и только в отдельных случаях административные.

Денежно-кредитная политика Банка России направлена, в первую очередь, на достижение финансовой стабилизации, снижение темпов инфляции, укрепление курса национальной валюты и обеспечение устойчивости платежного баланса страны, создание условий для осуществления позитивных структурных сдвигов в экономике.

Таким образом, денежно-кредитная политика Центрального Банка признается наиболее современным и эффективным методом регулирования экономики. В настоящее время подчеркивается актуальность этой проблемы в условиях становления и развития рынка и рыночных отношений, этим обусловлен выбор темы.

Основной целью исследования является изучение роли и функций Банка России при реализации денежно-кредитной политики. Поставленная цель предполагает решение следующих задач:

- реализация Банком России функции кредитора последней инстанции;

- деятельность Банка России как агента правительства на рынке ценных бумаг;

- практика банковского регулирования и надзора;

- эффективность государственной денежно-кредитной политики Центрального Банка;

- ознакомление с текущим состоянием дел, в частности – с опытом проведения кредитно-денежной политики последних лет;

- рассмотрение основных направлений реализации этой политики на ближайшую перспективу.

Предметом исследования выступает денежно-кредитная политика, а объектом исследования является Банк России.

Сформулированные цели и задачи исследования обуславливают выбор таких методов исследования, как статистическое наблюдение и экономические показатели.

В идеале денежно-кредитная политика призвана обеспечить стабильность цен, полную занятость и экономический рост - таковы ее высшие и конечные цели. Однако на практике с ее помощью приходится решать и более узкие, отвечающие насущным потребностям экономики страны задачи.

Нельзя забывать и о том, что денежно-кредитная политика - чрезвычайно мощный, а потому необыкновенно опасный инструмент. С ее помощью можно выйти из кризиса, но и не исключена и печальная альтернатива - усугубление сложившихся в экономике негативных тенденций. Лишь очень взвешенные решения, принимаемые на высшем уровне после серьезного анализа ситуации, рассмотрения альтернативных путей воздействия денежно-кредитной политики на экономику государства, дадут положительные результаты. В качестве проводника денежно-кредитной политики выступает Центральный эмиссионный банк государства. Без верной денежно-кредитной политики, проводимой Центральным банком, экономика не может эффективно функционировать. Конкретные методы и инструменты кредитно-денежной политики Центрального банка определены законом о Банке России и отличаются большим разнообразием. Центральному банку предоставлены самые широкие полномочия и полная самостоятельность в вопросе о выборе методов и мероприятий по денежно-кредитному регулированию экономики страны в рамках действующего законодательства.
1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ
1.1 Функции Центрального Банка и его роль в денежно-кредитной политике
Возникновение Центральных Банков исторически связано с централизацией банкнотной эмиссии в руках немногих наиболее надежных, пользовавшихся всеобщим доверием коммерческих банков, чьи банкноты могли успешно выполнять функцию всеобщего кредитного орудия обращения.

Такие банки стали называть эмиссионными. Государство, издавая соответствующие законы, активно способствовало этому процессу, поскольку выпускавшиеся для выдачи ссуд многочисленными мелкими банками банкноты лишались способности к обращению в случае банкротства эмитентов. В конце XIX-начале XX в. в большинстве стран эмиссия всех банкнот была сосредоточена в одном эмиссионном банке, который стал называться центральным эмиссионным, а затем просто центральным банком¹.

В настоящее время в России существует двухуровневая банковская система - это коммерческие банки и различные финансовые организации, выполняющие кредитные функции, второй уровень - Центральный Банк. Взаимоотношения между этими уровнями строятся на двух принципах: нормативно регулирующая деятельность.

Центральный (эмиссионный) банк занимает особое место, выполняя роль главного координирующего и регулирующего органа всей банковской системы страны.

Центральный банк (ЦБ) осуществляет следующие функции:

- монопольно выпускает деньги в обращение;

- хранит временно свободные средства и обязательные резервы других банков, т.е. выполняет роль «банка банков»;

- выполняет роль «кредиторов последней инстанции», т.е. предоставление кредита только в случае его недоступности на приемлемых условиях в другом месте, в основном на краткосрочные нужды;

- осуществляет безналичные расчеты в общенациональном масштабе;

- ведет кассовое исполнение бюджета и кредитует государство;

- регулирует курс национальной валюты и координирует зарубежную деятельность частных банков своей страны;

- хранит централизованный золотой и валютный запас;

- устанавливает экономически обоснованные лимиты и нормативы деятельности банков, в т.ч. официальной ставки по кредитам;

- проводит научные исследования;

- определяет правовые основы и принципы функционирования кредитно-финансовых институтов, рынков краткосрочных и долгосрочных кредитных операций, а также видов платежных документов, обращающихся в стране;

- формирует эффективный механизм денежно-кредитного регулирования экономики.

Наделение ЦБ указанными полномочиями позволяет обеспечить эффективное функционирование двухуровневой банковской системы. Для реализации перечисленных функций ЦБ необходима обширная сеть региональных учреждений и центральный аппарат².

Рассмотрим более подробно роль Центрального Банка в реализации денежно-кредитной политике. Центральный банк - основной проводник денежно-кредитного регулирования экономики, являющегося составной частью экономической политики правительства, главными целями которой служат достижение стабильного экономического роста, снижение безработицы и инфляции, выравнивание платежного баланса.

C 75 до 90% денежной массы в большинстве стран составляют банковские депозиты и лишь 25-10% - банкноты Центрального Банка. Поэтому государственное регулирование денежно-кредитной сферы может быть успешным лишь в том случае, если государство через Центральный Банк способно воздействовать на масштабы и характер операций коммерческих банков.

Свою роль ЦБ реализует через косвенное регулирование денежно-кредитной сферы. Например, повышая или понижая официальную учетную ставку, ЦБ оказывает воздействие на возможности коммерческих банков и их клиентов в получении кредита, что в свою очередь влияет на экономический рост, денежную массу, уровень рыночного процента³.

Изменение учетной ставки Центрального банка, вызывая соответствующее изменение рыночного процента, отражается на состоянии платежного баланса и валютного курса. Повышение ставки способствует привлечению в страну иностранного краткосрочного капитала, а в итоге активизируется платежный баланс, увеличивается предложение иностранной валюты, соответственно снижается курс иностранной и повышается курс национальной валюты. Снижение ставки приводит к противоположным результатам. Другим примером может служить изменение нормы обязательных резервов. В результате её повышения сокращаются банковские ссуды и денежная масса в обращении, повышаются проценты по банковским ссудам. Снижение нормы банковских резервов ведет, соответственно, к расширению банковских кредитов и денежной массы, к снижению рыночного процента. Минимальные резервы - это обязательная норма вкладов коммерческих банков в Центральном Банке, устанавливаемая в законодательном порядке и определяемая как процент от общей суммы вкладов коммерческих банков. Регулирование минимальных резервных требований имеет двоякое значение: с одной стороны, оно гарантирует минимальный уровень ликвидности коммерческих банков, с другой - используется как важный инструмент денежно-кредитной политики ЦБ.

Денежно-кредитную политику при оценке роли Центрального Банка также следует рассматривать в широком и узком смысле. В широком смысле она направлена на борьбу с инфляцией и безработицей, на достижение стабильных темпов экономического развития через регулирование денежной массы в обращении, ликвидности банковской системы, долгосрочных процентных ставок. В узком смысле такая политика направлена на достижение оптимального валютного курса с помощью валютной интервенции, проведения учетной политики и других методов регулирования краткосрочных процентных ставок. Под валютной интервенцией понимается политика купли-продажи Центральным банком иностранной валюты на национальную на валютном рынке.

Когда Центральный банк продает или покупает иностранную валюту в обмен на национальную, то меняется соотношение спроса и предложения на иностранную валюту и соответственно изменяется курс национальной валюты. Если, например, Банк России продает доллары на валютной бирже, то предложение долларов увеличивается и соответственно курс их понижается, а курс рубля повышается. При скупке долларов их курс растет. Таким образом, Центральный Банк играет определяющую роль в реализации денежно-кредитной политике и определяет перспективы ее развития в будущем⁴.
1.2.Инструменты регулирования денежно-кредитной политики
В соответствии со статьей 35 Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» (в ред. Федерального закона от 26.04.95 N 65-ФЗ) основными инструментами и методами денежно-кредитной политики Банка России являются:

1. 
   процентные ставки по операциям Банка России;
   
2. 
   нормативы обязательных резервов, депонируемых в Банке России (резервные требования);
   
3. 
   операции на открытом рынке;
   
4. 
   рефинансирование банков;
   
5. 
   валютное регулирование;
   
6. 
   установление ориентиров роста денежной массы;
   
7. 
   прямые количественные ограничения.
   

Процентные ставки.

Банк России может устанавливать одну или несколько процентных ставок по различным видам операций или проводить процентную политику без фиксации процентной ставки. Процентные ставки Банка России представляют собой минимальные ставки, по которым Банк России осуществляет свои операции. Банк России использует процентную политику для воздействия на рыночные процентные ставки в целях укрепления рубля.

Повышая или понижая процентные ставки, Центральный банк оказывает воздействие на возможности коммерческих банков и их клиентов в получении кредита, что в свою очередь влияет на экономический рост, денежную массу, уровень рыночного процента, отражается на состояние платежного баланса и валютного курса⁵.

Так, повышение учетной ставки способствует привлечению в страну иностранного краткосрочного капитала, а в итоге активизируется платежный баланс, увеличивается предложение иностранной валюты, соответственно снижается курс иностранной и повышается курс национальной валюты. Снижение ставки приводит к противоположным результатам.

Резервные требования.

Этот метод кредитного регулирования представляет собой хранение части резервов коммерческих банков в центральном банке. Сумма хранения средств на специальных счетах устанавливается в определенном процентном соотношении от величины депозитов банка. Центральный банк периодически изменяет коэффициент и норму обязательных резервов в зависимости от складывающийся ситуации и проводимой им политики. Повышение нормы означает замораживание большей чем раньше части ресурсов банка и приводит к ухудшению ликвидности последних, снижению их ликвидных возможностей, а снижение нормы обязательных резервов оказывает положительное воздействие на банковскую ликвидность, расширяет кредитные возможности банков и увеличивает денежную массу.

Операции на открытом рынке.

Одним из самых важных средств регулирования денежного обращения являются операции на открытом рынке, которые заключаются в продаже или покупке центральным банком у коммерческих банков государственных ценных бумаг, банковских акцептов и других кредитных обязательств по рыночному или заранее объявленному курсу. В случае покупки центральный банк переводит соответствующие суммы коммерческим банкам, увеличивая тем самым остатки на их резервных счетах, предоставляет им дополнительные ресурсы, расширяя их возможности по выдаче ссуд. При продаже центральный банк списывает суммы с этих счетов, соответственно их возможность предоставлять ссуды уменьшается. Таким образом, указанные операции способствуют регулированию банковских ресурсов, процентных ставок и курса государственных ценных бумаг⁶.

В России под операциями на открытом рынке понимается купля-продажа Центральным банком РФ государственных ценных бумаг, которые обладают высокой степенью ликвидности доходности. Коммерческие же банки являются основными инвесторами на рынке ценных бумаг, что расширяет регулирующее воздействие ЦБ РФ на их кредитные возможности.

В настоящее время в мировой экономической практике именно операции на открытом рынке являются основным средством регулирования денежного предложения. Это вызвано, прежде всего, необыкновенно высокой гибкостью данного инструмента, позволяющего влиять на денежную конъюнктуру на краткосрочных временных отрезках, сглаживать нежелательные колебания денежной массы.

Рефинансирование банков.

Термин "рефинансирование" означает получение денежных средств кредитными учреждениями от центрального банка.

Центральный банк может выдавать кредиты коммерческим банкам, а также переучитывать ценные бумаги, находящиеся в их портфелях (как правило, векселя).

Кредиты Банка России предоставляются в соответствии с Федеральным законом "О Центральном банке Российской Федерации" банкам - резидентам Российской Федерации в валюте Российской Федерации в целях поддержания и регулирования ликвидности банковской системы. Кредиты Банка России предоставляются банкам в пределах общего объема выдаваемых кредитов, определенного Банком России в соответствии с принятыми ориентирами единой государственной денежно-кредитной политики.

В случае повышения центральным банком ставки рефинансирования, коммерческие банки будут стремиться компенсировать потери, вызванные ее ростом (удорожанием кредита) путем повышения ставок по кредитам, предоставляемым заемщикам. Т.е. изменение учетной (рефинансирования) ставки прямо влияет на изменение ставок по кредитам коммерческих банков. Последнее является главной целью данного метода денежно-кредитной политики центрального банка.

Ориентиры роста денежной массы.

Банку России предоставлено право устанавливать ориентиры роста одного или нескольких показателей денежной массы. В целях реализации денежно-кредитной политики Банк России может от своего имени осуществлять эмиссию облигаций, размещаемых и обращаемых только среди кредитных организаций.

Дабы избежать излишней спекуляции на фондовой бирже, государство устанавливает предписываемую законом «маржу», т.е. процент от продажной цены ценной бумаги, который должен быть оплачен при покупке либо наличными, либо ценными бумагами, в то время как на другую часть может быть выписана долговая расписка. Маржу повышают при желании ограничить спекулятивную скупку акций и понижают при желании оживить фондовый рынок.

Если государство хочет не допустить увеличения денежной массы, то оно может всеми возможными средствами отбивать желание брать потребительский кредит: повысит ставку процента по нему или предпишет делать беспроцентный вклад в центральный банк при покупке кредитной карточки⁷.

Государство в лице центрального банка может влиять на банки путем словесного убеждения. Могут быть политические заявления, общие решения, просто призывы к тому или иному действию. Государство обращается к чувству общественного долга банкиров. В общей форме могут быть сделаны предупреждения относительно доступности кредита в будущем. Иногда увещевания оказывают определенное воздействие, в конце концов, ведь банкиры столь же чувствительны к общественному мнению, как и другие.
2 АНАЛИЗ РЕАЛИЗАЦИИ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ ПРОВОДИМОЙ БАНКОМ РОССИИ
2.1. Анализ реализации Банком России функции кредитора последней инстанции
Во исполнение статьи 3 Федерального закона "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России) и в соответствии со статьями 4, 35, 36, 37, 40, 43, 46 и 47 указанного Федерального закона Банк России, являясь кредитором последней инстанции, организует систему рефинансирования (кредитования) кредитных организаций, в том числе устанавливает порядок и условия рефинансирования, а также осуществляет операции рефинансирования кредитных организаций, обеспечивая тем самым регулирование ликвидности банковской системы и предусмотренное статьей 28 Федерального закона "О банках и банковской деятельности" право кредитных организаций при недостатке средств для осуществления кредитования клиентов и выполнения принятых на себя обязательств обращаться за получением кредитов в Банк России на определяемых им условиях. Операции кредитования проводятся в рамках заключенных между Банком России и кредитными организациями договоров в соответствии с главами 23, 28, 42, 45 (ст. 850) Гражданского кодекса Российской Федерации, а также Федеральным законом "О банках и банковской деятельности".

Порядок осуществления операций рефинансирования представлен в трех нормативных документах Банка России в Положении Банка России от 4 августа 2003 года № 236-П "О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных залогом (блокировкой) ценных бумаг", Положении Банка России от 14 июля 2005 года № 273-П "О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных залогом векселей, прав требования по кредитным договорам организаций или поручительствами кредитных организаций" и Положении Банка России от 12 ноября 2007 № 312-П "О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных активами"⁸.

В январе—июле 2007 г. банки располагали достаточными свободными резервами и даже имели избыток ликвидности. Нестабильная ситуация, возникшая на мировых финансовых рынках летом 2007 года в результате проблем на ипотечном рынке США, обусловила ухудшение условий внешних заимствований для российских экономических агентов и как следствие — уменьшение степени участия Банка России на внутреннем валютном рынке. На фоне продолжающегося роста остатков средств на счетах органов государственного управления в Банке России это привело со второй половины августа 2007 г. к сокращению ликвидных рублевых денежных средств у банков. При этом сильный дефицит ликвидности банки испытали в октябре—ноябре 2007 года. В то же время сезонная потребность кредитных организаций в свободных резервах в декабре в большей степени была удовлетворена за счет перечислений денежных средств из бюджета, что в итоге привело к уменьшению напряжения на денежном рынке. (См. Рис. 1)



Рис. 1 Облигации Банка России у кредитных организаций, средства кредитных организаций на корреспондентских счетах и депозитных счетах в Банке России

(млрд. руб.)⁹

Средний дневной объем совокупных банковских резервов в IV квартале 2007 г. был равен 1041,1 млрд. руб., что почти на 33% меньше, чем в III квартале (в целом за год — 1387,4 млрд. руб.). При этом в конце октября и в течение ноября совокупные банковские резервы снижались до уровня в 760—790 млрд. рублей.

Вместе с тем средние дневные остатки средств на корреспондентских счетах в Банке России в IV квартале 2007 г. составили 569,8 млрд. руб. и были примерно на 23% больше, чем в предыдущем квартале, что обусловлено действием сезонных факторов конца года (за 2007 г. — 493,7 млрд. руб.)¹⁰.

Небольшой объем совокупных банковских резервов в IV квартале 2007 г. послужил причиной сохранения на протяжении большей его части высокого уровня ставок на рынке МБК. Средняя ставка по размещенным российскими банками однодневным рублевым МБК в IV квартале составила 5,4% годовых против 4,9% годовых в III квартале 2007 года.

На протяжении октября—ноября дневные ставки по однодневным рублевым межбанковским кредитам на московском рынке (MIACR) колебались в широком диапазоне — от 4,0 до 8,3% годовых. В начале декабря последовало значительное снижение ставки MIACR, сопровождавшееся сужением диапазона ее колебаний до 2,6—5,0% годовых. В целом по итогам IV квартала диапазон колебаний дневной ставки MIACR сузился до 5,7 процентного пункта (7,9 процентного пункта в III квартале). В IV квартале сохранялась традиционная для ставок межбанковского рынка внутримесячная цикличность, когда в последние дни месяца отмечался рост ставок, связанный с проведением обязательных платежей банками и их клиентами. При этом в рассматриваемом квартале каждый последующий внутримесячный максимум был ниже предыдущего. Пиковые значения ставок в конце месяцев были несколько ниже пиковых значений предшествующего квартала.

В IV квартале 2007 г. кредитные организации более активно по сравнению с III кварталом использовали операции Банка России по предоставлению ликвидности при сохранении невысокого спроса на операции по ее абсорбированию.

Общий объем средств, предоставленных посредством операций прямого РЕПО, в IV квартале 2007 г. составил 5,1 трлн. руб., что является максимальным квартальным показателем с начала проведения указанных операций (в целом за 2007 г. — 7,7 трлн. руб.). При этом большая часть операций прямого РЕПО (99,85% от общего объема) была проведена на срок 1 день в форме аукционов, средневзвешенные ставки по итогам которых варьировали от 6,03 до 6,70% годовых. Средневзвешенные ставки, сложившиеся на четырех аукционах прямого РЕПО на срок 7 дней, находились в диапазоне от 6,55 до 6,85% годовых. С 28.11.2007 Банк России начал проводить сессии прямого РЕПО по фиксированной ставке: на 1 день — по ставке 8% годовых и на 7 дней — по ставке 7% годовых. На этих условиях в ноябре—декабре 2007 г. Банк России предоставил кредитным организациям 4,3 млрд. руб. на срок 1 день и 2,3 млрд. руб. на срок 7 дней.¹¹

Совокупный объем сделок "валютный своп" по операциям рубль/доллар США в октябре—ноябре 2007 г. составил 5317,9 млн. долл. США, по операциям рубль/евро — 115,1 млн. евро. Сделки "валютный своп" в 2007 г. заключались также в августе и сентябре, их объем составил 2311,3 млн. долл. США и 40,1 млн. евро. Банк России с 11.10.2007 снизил процентную ставку по рублям, применяемую для целей заключения сделок "валютный своп", с 10 до 8% годовых.

Банк России провел операции по покупке ценных бумаг в собственный портфель в октябре 2007 г. в объеме 51,0 млрд. рублей. В 2007 г. такие операции были проведены также в сентябре в размере 51,1 млрд. рублей.

Объем ломбардных кредитов за IV квартал 2007 г. составил 13,3 млрд. руб. (в целом за 2007 г. — 24,2 млрд. руб.). При этом 12,3 млрд. руб. Банк России предоставил кредитным организациям на срок 1 неделя по фиксированной ставке, тогда как около 1 млрд. руб. было предоставлено на срок 2 недели на ломбардных кредитных аукционах. Из проведенных Банком России за IV квартал 13 ломбардных кредитных аукционов 9 были признаны состоявшимися. Фиксированная ставка на протяжении октября—декабря 2007 г. устанавливалась на уровне 7% годовых соответственно средневзвешенным процентным ставкам, сложившимся по итогам аукционов. С 28.11.2007 Банк России начал предоставлять ломбардные кредиты на срок 1 день по фиксированной ставке 8% годовых¹².

В целях бесперебойного осуществления платежей за IV квартал 2007 г. Банк России предоставил внутридневные кредиты в объеме 4,3 трлн. руб. (в целом за год — 13,5 трлн. руб.). Объем предоставленных Банком России кредитов "овернайт" в рассматриваемый период составил 61,0 млрд. руб. (за 2007 г. — 133,3 млрд. руб.). В IV квартале установленная Банком России ставка рефинансирования, а также процентная ставка по кредитам "овернайт" составляли 10% годовых (в 2007 г. указанные ставки снижались дважды на 0,5 процентного пункта).

По состоянию на 1.01.2008 рыночная стоимость заблокированных кредитными организациями ценных бумаг для обеспечения кредитов Банка России составила 173,2 млрд. руб. и увеличилась по сравнению с 1.10.2007 на 12% (за год — на 34,6%). На начало 2008 г. в структуре портфеля 72,0% составляли облигации Российской Федерации¹³.

В целях расширения доступа кредитных организаций к инструментам предоставления ликвидности Банк России в рассматриваемый период продолжил работу по увеличению перечня активов, принимаемых в обеспечение при предоставлении кредитов Банка России и при проведении операций прямого РЕПО.

В октябре вступило в силу Указание № 1883-У "О внесении изменений в Указание Банка России от 28 июля 2004 года № 1482-У "О перечне ценных бумаг, входящих в Ломбардный список Банка России", в соответствии с которым на две ступени были снижены требования к уровню международного рейтинга эмитента (выпуска) облигаций. Указанная мера позволила до конца года включить в Ломбардный список Банка России более 50 новых выпусков ценных бумаг и увеличить объем потенциального обеспечения по операциям рефинансирования¹⁴.

В ноябре вступило в силу Указание № 1897-У о внесении изменений в то же Указание № 1482-У, устанавливающее возможность включения в базу обеспечения по кредитам Банка России и использования в операциях прямого РЕПО ценных бумаг, выпущенных юридическими лицами — нерезидентами. Целью его принятия стало решение Банка России о начале проведения операций внебиржевого прямого РЕПО, в которых будут использоваться облигации, выпущенные в соответствии с европейским правом под гарантии российских корпораций.

Банк России в IV квартале 2008 г. предоставил 32,8 млрд. руб. других кредитов — кредитные организации с октября смогли воспользоваться возможностью получить рефинансирование Банка России на срок до 180 дней под залог векселей, прав требования по кредитным договорам организаций или поручительства кредитных организаций в соответствии с Положением Банка России от 14.07.2005 № 273-П. Из общего объема выданных за рассматриваемый период других кредитов на срок до 90 дней предоставлено 8,7 млрд. руб., на срок от 91 до 180 дней — 24,1 млрд. рублей.

Общий объем осуществленных Банком России депозитных операций за IV квартал 2007 г. составил 2,2 трлн. руб. (в целом за год — 45,1 трлн. руб.). Среднедневной остаток средств кредитных организаций на депозитных счетах в Банке России в рассматриваемый период был равен 156,9 млрд. руб. (в 2007 г. — 424,8 млрд. руб.). Основную долю в структуре задолженности Банка России по депозитам кредитных организаций в последнем квартале занимали средства, размещенные на стандартном условии "до востребования", — около 60% от общего объема депозитов. В целом за год в структуре задолженности примерно по 30% пришлось на депозиты на условиях "1 неделя" и "спот-неделя" и на депозиты на условиях "том-некст" и "спт-некст".¹⁵ В IV квартале 2007 г. фиксированные процентные ставки по депозитным операциям, проводимым на стандартных условиях "том-некст", "спот-некст" и "до востребования", составляли 2,75% годовых, на стандартных условиях "1 неделя", "спот-неделя" — 3,25% годовых (в 2007 г. указанные ставки повышались дважды на 0,25 процентного пункта). В рассматриваемый период средневзвешенные процентные ставки по депозитным аукционам на срок 4 недели находились в диапазоне 4,01—4,19% годовых, а на срок 3 месяца — 4,90—4,95% годовых (в целом в истекшем году — 3,20—4,76 и 3,79—5,10% годовых соответственно).

Объем операций по продаже ОБР в IV квартале 2007 г. составил 94,3 млрд. руб. по рыночной стоимости (в целом за 2007 г. — 662,1 млрд. руб.). При этом объем продаж облигаций в ходе аукционов (93,4 млрд. руб.) существенно превысил объем продаж на вторичном рынке (0,9 млрд. рублей). Средневзвешенная доходность на прошедших в октябре—декабре аукционах составляла от 5,06 до 5,30% годовых (в 2007 г. — от 4,14 до 5,36% годовых). В октябре Банк России осуществил досрочный выкуп ОБР № 4-02-21BR0-7 в объеме 132,0 млрд. руб., в декабре при реализации опциона "пут" выкупил остаток этого выпуска на сумму 12,4 млрд. руб. по номинальной стоимости. Среднедневная задолженность Банка России по ОБР перед кредитными организациями в последнем квартале 2007 г. составила 66,5 млрд. руб. (в целом в 2007 г. — 217,1 млрд. руб.).(См. Рис. 2 ):


Рис. 2 Ставки по основным операциям Банка России и однодневная ставка MIACR

(% годовых)¹⁶

В октябре 2007 г. Банк России осуществил продажу ценных бумаг из собственного портфеля в объеме 13,6 млрд. рублей. В IV квартале 2007 г. в связи со сложившейся ситуацией с банковской ликвидностью Банк России принял решение о временном снижении на 1 процентный пункт нормативов обязательных резервов, и в период с 11.10.2007 по 14.01.2008 они составляли:

    — по обязательствам перед банками-нерезидентами в валюте Российской Федерации и иностранной валюте — 3,5%;

    — по обязательствам перед физическими лицами в валюте Российской Федерации — 3,0%;

    — по иным обязательствам кредитных организаций в валюте Российской Федерации и обязательствам в иностранной валюте — 3,5%.

В 2007 г. решение об изменении нормативов обязательных резервов также принималось во II квартале. С 1 июля они были дифференцированы и повышены на 0,5 или 1 процентный пункт в зависимости от вида обязательств.

С 01.11.2007 коэффициент для расчета усредненной величины обязательных резервов был повышен с 0,3 до 0,4, что, в частности, обусловило рост суммы обязательных резервов, в среднем поддерживаемых кредитными организациями на корреспондентских счетах и корреспондентских субсчетах в Банке России с 96,8 млрд. руб. в октябре до 124,1 млрд. руб. в декабре (в январе 2007 г. — 46,5 млрд. руб.). Кроме того, количество кредитных организаций, которым предоставлено право на усреднение обязательных резервов, в течение года постоянно увеличивалось и в декабре 2007 г. составило 767, или 67,2% от общего числа действующих кредитных организаций¹⁷.

К началу III квартала 2008 г., до появления второй волны мирового финансового кризиса, серьезной проблемой в российской экономике была растущая инфляция, которая в годовом выражении повысилась до 15,1%. С 14.07.2008 в целях сдерживания роста цен Банк России повысил на 0,25 процентного пункта ставку рефинансирования и процентные ставки по своим операциям. В результате ставка рефинансирования, как и ставка по кредитам овернайт, была зафиксирована на уровне 11% годовых. Фиксированные ставки по депозитным операциям на стандартных условиях "том-некст", "спот-некст", "до востребования" были повышены до 3,75% годовых, на стандартных условиях "одна неделя", "спот-неделя" — до 4,25% годовых. Минимальная ставка на аукционе прямого РЕПО на 1 день была повышена до 7% годовых. Фиксированные ставки по другим операциям рефинансирования на 1 день были установлены в размере 9% годовых. Рефинансирование на 1 неделю осуществлялось через операции прямого РЕПО по фиксированной ставке 8% годовых или через ломбардный кредит по фиксированной ставке, равной либо средневзвешенной ставке предыдущего ломбардного аукциона, либо 9% годовых. Минимальная заявляемая ставка на аукционе прямого РЕПО на 1 неделю стала составлять 7,5% годовых, а на ломбардном кредитном аукционе на 2 недели — 8% годовых. Также были изменены ставки по кредитам, обеспеченным "нерыночными" активами или поручительствами. Ставка по кредитам в соответствии с Положением Банка России от 14.07.2005 № 273-П была установлена на уровне 8% годовых на срок до 90 дней и 9% годовых на срок от 91 до 180 дней, по кредитам в соответствии с Положением Банка России от 12.11.2007 № 312-П — на уровне 10% годовых (на срок до 30 дней)¹⁸.

В результате проведенных операций средние дневные остатки средств кредитных организаций на корреспондентских счетах в Банке России возросли с 605,9 и 616,4 млрд. руб. в июле и августе до 734,5 млрд. руб. в сентябре. В среднем за июль—сентябрь остатки на корсчетах составили 652,1 млрд. руб. (по сравнению с 572,5 млрд. в первом полугодии и 462,8 млрд. руб. в III квартале 2007 г.). Средний дневной объем совокупных банковских резервов в III квартале 2008 г. возрос до 1266,1 млрд. руб. по сравнению с 1180,5 млрд. руб. в первом полугодии, но был ниже, чем в июле—сентябре 2007 г. (1547,9 млрд. руб.).(См. Рис. 3):



Рис. 3 Ставки по основным операциям Банка России и однодневная ставка MIACR (% годовых)¹⁹

Увеличение средств кредитных организаций на корсчетах в Банке России и совокупных банковских резервов сопровождалось ростом ставок МБК. Средняя ставка по размещенным российскими банками однодневным рублевым МБК в III квартале повысилась до 6,0% годовых (в первом полугодии 2008 г. — 4,0%, в III квартале 2007 г. — 4,9% годовых). При этом волатильность ставок по межбанковским кредитам в течение квартала существенно возросла, о чем свидетельствует расширение диапазона их колебаний. Так, ставка MIACR по однодневным рублевым межбанковским кредитам в июле изменялась в пределах от 3,4 до 7,3% годовых, в августе — от 4,3 до 8,1% годовых, в сентябре — от 4,5 до 12,6% годовых. В середине августа и сентября отмечались локальные пики ставок, связанные с колебаниями валютных курсов, оттоком частного капитала с российского рынка и негативным внешним новостным фоном.

С 18.09.2008 в целях стабилизации ситуации на внутреннем финансовом рынке Банк России понизил фиксированные ставки по операциям рефинансирования на срок 1 день до 8% годовых, а минимальную заявляемую ставку на ломбардном кредитном аукционе на срок 2 недели — до 7,5% годовых. Кроме того, ставка по кредитам в соответствии с Положением Банка России от 14.07.2005 № 273-П была установлена на уровне 7,5% годовых на срок до 90 дней и 8,5% годовых на срок от 91 до 180 дней, по кредитам в соответствии с Положением Банка России от 12.11.2007 № 312-П — на уровне 9,5% годовых (на срок до 30 дней)²⁰.

В целях бесперебойного осуществления платежей Банк России предоставил за III квартал 2008 г. внутридневные кредиты в объеме 4,4 трлн. рублей. Объем предоставленных Банком России кредитов овернайт за этот период составил 64,9 млрд. руб. (за III квартал 2007 г. — 30,5 млрд. руб.).

В июле—сентябре по фиксированным ставкам на срок 1 день Банк России предоставил кредитным организациям через прямое РЕПО 52,7 млрд. руб., а через ломбардное кредитование — 5,9 млрд. рублей. В рамках заключения операций "валютный своп" (также на срок 1 день) были предоставлены рублевые средства в объеме, равном в эквиваленте 9,4 млрд. долл. США и 2,5 млрд. евро по курсам на день совершения сделок (за III квартал 2007 г. — 2,3 млрд. долл. США и 0,04 млрд. евро).

Вместе с тем основной объем рефинансирования на срок 1 день был предоставлен на аукционах прямого РЕПО — около 6 трлн. руб., или 90,5 млрд. руб. в среднем в день (за III квартал 2007 г. — 2,3 трлн. рублей). В первой половине июля средневзвешенные ставки на указанных аукционах находились в диапазоне 6,78—6,79% годовых, а с середины июля по сентябрь составляли 7,02—7,54% годовых.

За июль—сентябрь по фиксированным ставкам на срок 1 неделя Банк России предоставил посредством операций прямого РЕПО 10,8 млрд. руб., через ломбардное кредитование — 29,4 млрд. руб. (за III квартал 2007 г. — 8,9 млрд. рублей). На состоявшихся 10 ломбардных кредитных аукционах на срок 2 недели было предоставлено 2,5 млрд. руб. по средневзвешенным ставкам 7,76—8,03% годовых (за III квартал 2007 г. — 0,2 млрд. рублей).

Обеспечением кредитов Банка России, предоставляемых в соответствии с Положением Банка России от 4.08.2003 № 236-П, являются ценные бумаги, входящие в Ломбардный список Банка России. По состоянию на 1.10.2008 рыночная стоимость ценных бумаг, заблокированных кредитными организациями в целях получения кредитов Банка России, составила 268,6 млрд. рублей.

В сентябре в целях расширения доступа кредитных организаций к инструментам рефинансирования Банком России были смягчены условия получения денежных средств с использованием отдельных видов обеспечения: отменены дисконты в 1,25% по операциям прямого РЕПО с ОФЗ и ОБР, повышены размеры поправочных коэффициентов Банка России, используемых для расчета стоимости обеспечения по кредитам Банка России (в соответствии с положениями Банка России от 14.07.2005 № 273-П и от 12.11.2007 № 312-П). Кроме того, были приняты решения о снижении требований к уровню рейтинга эмитентов/выпусков облигаций, включаемых в Ломбардный список Банка России, и рейтинга организаций, обязанных по векселям, правам требования по кредитным договорам, принимаемым в обеспечение кредитов Банка России (в соответствии с Положением Банка России от 12.11.2007 № 312-П)²¹.

Значительный объем банковской ликвидности был предоставлен на аукционах по размещению временно свободных средств федерального бюджета Российской Федерации на счета в кредитных организациях. В июле—августе Минфин России разместил 226,4 млрд. руб. на срок 4 недели. В сентябре объем размещенных средств составил 154,6 млрд. руб. на срок 1 неделя и 321,8 млрд. руб. на срок 5 недель. При этом с 15.09.2008 были увеличены лимиты размещения средств федерального бюджета на банковские депозиты с 625 до 1232 млрд. рублей. Кроме того, Минфин России 22.09.2008 провел аукцион по размещению средств на срок 3 месяца, по результатам которого 22 банкам было предоставлено 330,3 млрд. рублей.

В сентябре Банк России осуществил покупку государственных ценных бумаг на сумму 6,3 млрд. руб. (в сентябре 2007 г. — 51,1 млрд. рублей).

С 1.07.2008 нормативы обязательных резервов были повышены по обязательствам перед банками-нерезидентами с 5,5 до 7,0%, по обязательствам перед физическими лицами в валюте Российской Федерации — с 4,5 до 5,0%, по иным обязательствам кредитных организаций — с 5,0 до 5,5%, а коэффициент для расчета усредненной величины обязательных резервов — с 0,45 до 0,5. С 1.09.2008 нормативы были повышены до 8,5; 5,5 и 6,0% соответственно, а коэффициент для расчета усредненной величины — до 0,55.

Однако с 18.09.2008 в связи с обострением проблем с банковской ликвидностью нормативы обязательных резервов были снижены на 4 процентных пункта по каждой категории резервируемых обязательств. В ходе проведения внеочередного регулирования обязательных резервов в период с 18 по 22 сентября, в котором приняли участие 783 кредитные организации (69,4% от числа действующих), на корреспондентские счета было перечислено 262,2 млрд. рублей. Одновременно Банк России принял решение о временном предоставлении права на усреднение обязательных резервов всем кредитным организациям независимо от классификационных групп, присвоенных им в результате оценки их экономического положения.

Средние дневные остатки средств кредитных организаций на счетах обязательного резервирования в Банке России возросли с 381,9 млрд. руб. в июле до 395,2 млрд. руб. в августе и снизились до 322,0 млрд. руб. в сентябре. В III квартале средние дневные остатки составили 366,2 млрд. руб., что несколько выше, чем в аналогичный период 2007 г. (309,5 млрд. рублей). Объем обязательных резервов, усредняемых в течение месяца на корреспондентских счетах, в июле и августе составлял 312,6 и 319,6 млрд. руб. соответственно, а в сентябре снизился до 150,4 млрд. рублей²².

Объем операций Банка России по абсорбированию ликвидности в августе—сентябре заметно уменьшился по сравнению с январем—июлем. Объем осуществленных Банком России депозитных операций за III квартал 2008 г. составил 3,6 трлн. руб. (за аналогичный период 2007 г. — 11,3 трлн. рублей). (См. Приложение А 1).

Средние дневные остатки средств кредитных организаций на депозитных счетах в Банке России снизились с 376,1 млрд. руб. в июле до 143,2 в августе и до 118,4 млрд. руб. в сентябре. В целом за III квартал 2008 г. средние дневные остатки составили 216,1 млрд. руб. по сравнению с 233,8 млрд. руб. за первое полугодие 2008 г. и 452,3 млрд. руб. за III квартал 2007 года. Объем операций Банка России по размещению ОБР в июле—сентябре был равен 25,2 млрд. руб. по рыночной стоимости (в III квартале 2007 г. — 28,8 млрд. рублей). При этом объем продаж облигаций в ходе аукционов (25,0 млрд. руб.) существенно превысил объем продаж на вторичном рынке (0,2 млрд. рублей). Аукцион по размещению нового выпуска ОБР № 4-07-21BR0-8 был проведен 15.09.2008, объем привлеченных средств составил 7,5 млрд. рублей. Средняя дневная задолженность Банка России по ОБР перед кредитными организациями в III квартале 2008 г. составила 32,8 млрд. руб. (в первом полугодии 2008 г. — 53,3 млрд. руб., в III квартале 2007 г. — 323,3 млрд. рублей). В дальнейшем решения о целесообразности изменения процентных ставок будут приниматься с учетом развития инфляционных тенденций, динамики показателей производственной и кредитной активности и состояния внутреннего финансового рынка.

Совет директоров Банка России принял решение о снижении с 10 августа 2009г. ставки рефинансирования с 11% до 10,75% годовых. Об этом сообщил сегодня департамент внешних и общественных связей ЦБ РФ. Ставка в размере 11% годовых действовала с 13 июля 2009г.

Ставка по кредитам overnight устанавливается с 10 августа 2009г. в размере 10,75% годовых вместо действовавшей с 13 июля с.г. ставки 11% годовых. Фиксированные ставки по операциям РЕПО снижены на 0,25 процентного пункта. Фиксированные ставки по операциям РЕПО на срок один день и семь дней установлены в размере 9,75% годовых вместо действующей ставки 10% годовых, на срок 1 год - 10,5% годовых.

Также ЦБ РФ с 10 августа 2009г. снижает фиксированные ставки по ломбардным кредитам на 0,25 процентного пункта. Фиксированные ставки по ломбардным кредитам на срок один день, семь дней и 30 дней установлены в размере 9,75% годовых вместо действующей ставки 10% годовых.²³

Ставки по депозитным операциям снижаются на 0,25 процентного пункта. Так, ставка по депозитным операциям, проводимым по фиксированным процентным ставкам на стандартных условиях, на срок один день (tom-next и spot/next) и до востребования (call deposit), установлена в размере 5,5% годовых вместо 5,75% годовых. Ставка по депозитным операциям на стандартных условиях на срок одна неделя (one week и spot/оnе week) установлена в размере 6% годовых вместо 6,25% годовых.

При этом Банк России понижает процентные ставки по кредитам, обеспеченным "нерыночными" активами или поручительствами. ЦБ устанавливает с 10 августа с.г. новые процентные ставки по кредитам, обеспеченным "нерыночными" активами или поручительствами, предоставляемым в соответствии с Положением Банка России от 12 ноября 2007г. N 312-П: на срок до 90 календарных дней - в размере 9,75% годовых; на срок от 91 до 180 календарных дней - в размере 10,25% годовых; на срок от 181 до 365 календарных дней - в размере 10,75% годовых.

ЦБ РФ поясняет, что принятое решение обусловлено совокупностью макроэкономических тенденций, которые позволили продолжить снижение процентных ставок по инструментам денежно-кредитной политики. В частности, инфляция за семь месяцев 2009г. составила 8,1% (ниже соответствующего показателя 2008г. на 1,2 процентного пункта). Банк России исходит из сохранения тенденции к снижению показателей инфляции в ближайший период. В то же время ЦБ подчеркивает, что, с учетом ранее проведенных снижений процентных ставок и принимая во внимание сближение показателей инфляции текущего и предыдущего годов, Банк России принял решение о более осторожном снижении ставки рефинансирования и процентных ставок по своим операциям.

При этом в условиях реализации Банком России стратегии повышения гибкости курсообразования возможно сохранение высокой волатильности валютного курса рубля, в том числе связанной с изменением мировых цен на нефть, что усиливает роль управления валютными рисками при осуществлении экономической деятельности.

Кроме того, Банк России сообщает, что дальнейшие шаги по снижению процентных ставок будут определяться развитием инфляционных тенденций, динамикой показателей кредитной активности банковского сектора и состоянием финансовых рынков.

Напомним, предыдущее снижение ставки рефинансирования произошло 13 июля, когда Банк России снизил ставку на 0,5 процентного пункта и установил ее в размере 11% годовых. Ставка рефинансирования с 5 июля 2009г. была установлена в размере 11,5% годовых, с 14 мая - 12% годовых, с 24 апреля 2009г. - в размере 12,5% годовых вместо действовавшей с 1 декабря 2008г. ставки в 13% годовых.²⁴

Начиная с марта 2009г. представители Банка России не раз заявляли, что ставка рефинансирования может быть снижена в случае замедления темпов роста инфляции. Премьер-министр РФ Владимир Путин в конце апреля заявил, что замедление инфляции, которое наблюдается в последние недели, позволяет рассчитывать на снижение ставки рефинансирования ЦБ РФ. Основанием для ее установления стало Указание Банка России от 25.12.2009 № 2369-У "О размере ставки рефинансирования Банка России". Прогнозы Министра Финансов по ставке рефинансирования на 2009 год и уровню инфляции немного не совпали с фактическими. Россия 2009 год завершила с инфляцией в 8,8%, и ставкой рефинансирования в 8,75%. Это были самые низкие показатели за всю историю постсоветской России.

Ниже приведена динамика изменения ставки рефинансирования Банка России 2009 года. (См. Рис. 5):



Рис. 5 График динамики изменения ставки рефинансирования в 2009 году²⁵
Изучив и проанализировав вышеизложенный материал, можно сделать вывод о том, что по официальным заявлениям руководства ЦБ РФ в 2009 году процентная ставка рефинансирования изменяется не последний раз: резкое снижение темпов инфляции говорит о том, что дно кризиса позади и пришло время помочь экономике. Ведь ставка рефинансирования Банка России влияет на весь банковский сектор, а он в свою очередь на большую часть финансового.
2.2. Анализ деятельности Банка России как агента правительства на рынке ценных бумаг
В соответствии со статьей 39 ФЗ «О Центральном Банке Российской Федерации» под операциями на открытом рынке понимаются:

1) купля-продажа казначейских векселей, государственных облигаций, прочих государственных ценных бумаг, облигаций Банка России;

2) купля-продажа иных ценных бумаг, определенных решением Совета директоров, при условии их допуска к обращению на торгах фондовых бирж и (или) иных организаторов торговли на рынок ценных бумаг.

При осуществлении Банком России операций на открытом рынке допускается купля-продажа акций только при условии совершения позднее обратной сделки, а также их реализация при отказе контрагента от исполнения обязательств по такой обратной сделке.

Часть операций Банка России на открытом рынке стали возможны только с ноября 2008 года после вступления в силу Федерального закона "О внесении изменений в Федеральный закон "О Центральном банке Российской Федерации" и статью 12 Федерального закона "О рынке ценных бумаг". Согласно этому закону Банк России может выступать участником торгов на торгах фондовых бирж и иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг при проведении операций на открытом рынке. При осуществлении Банком России операций на открытом рынке допускается купля-продажа акций, но только при условии совершения позднее обратной сделки, а также реализация акций при отказе контрагента от исполнения обязательств по такой обратной сделке²⁶.

Эти изменения были внесены для предоставления Банку России возможности моментально реализовать обеспечение по сделкам РЕПО там, где находится основной объем ликвидности. Однако в рамках рассмотрения операций Банка России на открытом рынке хотелось бы акцентировать внимание на его роли в организации рынка государственных ценных бумаг. Обслуживание государственного внутреннего долга Российской Федерации производится Банком России и его учреждениями, если иное не предусмотрено Правительством Российской Федерации, путем осуществления операций по размещению долговых обязательств Российской Федерации, их погашению и выплате доходов в виде процентов по ним или в иной форме. Эту операцию Банк России производит за счет средств федерального бюджета и на основе специального соглашения, заключаемого с эмитентом²⁷.

В соответствии с Положением Банка России от 25 марта 2003 года №219-П «Об обслуживании и обращении выпусков федеральных государственных ценных бумаг» Банк России на рынке Облигаций выполняет функции:

- генерального агента Эмитента по обслуживанию выпусков Облигаций;

- Дилера (Первичного Дилера);

- контролирующего органа;

- организатора денежных расчетов по сделкам с Облигациями;

- регулятора рынка;

Выполняя функции генерального агента Эмитента по обслуживанию выпусков Банк России:

- устанавливает требования к Торговой системе, Расчетным центрам

ОРЦБ, Депозитарной системе;

- заключает договоры с организациями на выполнение функций Торговой и Депозитарной систем, Расчетных центров ОРЦБ;

- заключает договоры с организациями на выполнение функций Дилеров, Первичных Дилеров;

- устанавливает правила проведения аукциона по размещению Облигаций и по поручению Эмитента проводит указанный аукцион;

- осуществляет по поручению Эмитента дополнительную продажу на рынке Облигаций, не проданных в период их размещения, а также выкуп Облигаций размещенных ранее выпусков;

- осуществляет по поручению Эмитента за счет средств федерального бюджета обслуживание выпусков Облигаций;

Выполняя функции контролирующего органа Банк России:

- осуществляет контроль за размещением и обращением Облигаций;

- получает имеющуюся в Торговой системе информацию о ходе торгов Облигациями, об остатках на счетах "депо" Дилеров в Депозитарии, о движении средств по счетам в Расчетной системе;

- получает информацию о состоянии счетов "депо" в Субдепозитарии каждого Дилера;

- разрабатывает формы отчетности Дилеров, Первичных Дилеров;

- направляет Дилерам, Первичным Дилерам, Инвесторам уведомления по вопросам, предусмотренным настоящим Положением, другими нормативными актами Банка России, в целях прекращения и предотвращения правонарушений на рынке Облигаций, обязательные для исполнения Дилерами, Первичными Дилерами, Инвесторами и их должностными лицами;

- принимает решения о приостановлении операций Дилеров, Первичных Дилеров, Инвесторов в случае нарушения ими требований настоящего Положения, других нормативных актов Банка России, касающихся регулирования рынка Облигаций, а также о расторжении договоров о выполнении функций Дилера, Первичного Дилера. Выполняя функции регулятора рынка Облигаций Банк России:

- устанавливает требования к деятельности Дилеров, Первичных Дилеров, Инвесторов, а также критерии отбора Дилеров и их количественный состав;

- устанавливает требования к операциям с Облигациями, обращению, клирингу и расчетно-депозитарной деятельности;

- выпускает нормативные акты по вопросам регулирования рынка Облигаций.

Помимо того, что Банк России устанавливает правила обращения государственных ценных бумаг, он оказывает существенное влияние на банковскую ликвидность путем совершения сделок купли-продажи ценных бумаг. Операции Центрального банка на открытом рынке, в отличие от других экономических инструментов, оказывают быстрое корректирующее воздействие на уровень ликвидности коммерческих банков и динамику денежной массы. Особенность использования Центральным банком данного инструмента состоит в том, что периодичность и масштабы проведения операций определяются по усмотрению Центрального банка исходя из желаемого прогнозируемого эффекта, что делает этот инструмент наиболее удобным, гибким и оперативным в применении²⁸.

Объем облигаций Банка России в обращении по номинальной стоимости за 2008 год снизился со 103 до 12,9 млрд. рублей. Объем операций по размещению облигаций Банка России на первичном рынке составил 86,4 млрд. рублей по рыночной стоимости, операций по размещению и выкупу на вторичном рынке по рыночной стоимости 2,9 и 122,4 млрд. рублей соответственно. Поскольку Банк России выступает генеральным агентом, дилером и регулятором рынка государственных ценных бумаг, необходимо рассмотреть тенденции его развития в 2008 году для анализа операций Банка России с ценными бумагами.

В качестве дополнительного инструмента регулирования объема банковской ликвидности Банком России использовались операции по покупке и продаже государственных ценных бумаг из собственного портфеля Банка России. (См. Рис. 6):



Рис. 6 Объем облигаций Банка России у кредитных организаций²⁹
Объем операций по покупке ОФЗ за 2008 год был равен 42,3 млрд. рублей, еврооблигаций Российской Федерации и ОВГВЗ – 74,5 млрд. рублей. Объем операций по продаже ОФЗ составил за год 1,9 млрд. рублей, по продаже еврооблигаций Российской Федерации – 63,6 млрд. рублей.

В 2008 году на рынке ОФЗ, несмотря на увеличение объема бумаг в обращении, отмечалось сокращение оборота вторичных торгов на 37,9 % - до 932,6 млрд. рублей по рыночной стоимости против 1501,1 млрд. рублей в 2007 году. При этом объем сделок в основном режиме биржевых торгов уменьшился на 39,4%, а в режиме внесистемных сделок – на 37,1%. Одним из основных факторов снижения спроса участников на рублевые государственные ценные бумаги была неблагоприятная ситуация, сложившаяся на российском финансовом рынке во второй половине 2008 года.

В 2008 году Минфин России провел 41 аукцион по продаже ОФЗ, совокупный объем привлеченных на них средств составил 183,3 млрд. рублей против 252 млрд. рублей в 2007 году. В январе-августе 2008 года Минфин России осуществлял размещение четырех новых выпусков облигаций федерального займа с постоянным купонным доходом и одного выпуска облигаций федерального займа с амортизацией долга. С сентября до конца 2008 года Минфин России с учетом складывающейся ситуации на внутреннем финансовом рынке не проводил аукционы по размещению ОФЗ. В целом ликвидность рынка ОФЗ оставалась низкой. Средний дневной коэффициент оборачиваемости вторичного рынка в основном режиме биржевых торгов по номинальной стоимости снизился до 0,11% с 0,19% в 2007 году.

Анализируя рынок государственных ценных бумаг, приходим к выводу, что в сравнении с зарубежными странами (США, Великобритания), российский рынок государственного долга не пользуется достаточной привлекательностью, чтобы Банк России мог эффективно осуществлять операции на открытом рынке. В то время как в мировой практике эти операции являются одними из важнейших при регулировании денежной массы в обращении. В связи с этим стоит отметить, что перед Банком России стоит задача развития рынка государственных ценных бумаг наряду с Минфином России.

Теперь проанализируем годовой баланс и счет прибылей и убытков Банка России за 2008 год, чтобы определить место и значение операций с ценными бумагами в его деятельности³⁰.

В структуре активов Банка России ценные бумаги составляют 66,51%. Причем 63,91% составляют вложения в ценные бумаги иностранных эмитентов – 10 841 756 млн. руб. В основном они состоят из долговых обязательств казначейства США, государственные долговые обязательства Германии, Франции, Великобритании, Швеции, Бельгии, Нидерландов, Австрии, Испании, Финляндии, Ирландии и Японии. По сравнению с 2007 годом эта статья баланса увеличилась на 5% за счет увеличения вложений в ценные бумаги иностранных государств и изменения официального курса рубля к иностранным валютам³¹.

Вложения Банка России в ценные бумаги российских эмитентов составили в 2008 году 441 019 млн. руб. Из них 353 205 млн. руб. составляют долговые обязательства Правительства Российской Федерации, 85 588 млн. руб. – акции кредитных и прочих организаций, 2 226 млн. руб. – долговые обязательства прочих эмитентов Российской Федерации.

Таким образом, 96% портфеля Банка России состоит из ценных бумаг иностранных эмитентов. Такая ситуация отчетливо говорит о том, что российский рынок государственных ценных бумаг недостаточно привлекателен по сравнению с рынками развитых стран. Этот факт лишний раз свидетельствует о том, что необходимы меры для развития российского рынка государственного долга, увеличение его привлекательности. Резко снизился объем Облигаций Банка России. В 2007 году он составлял 100 377 млн. руб., в то время как в конце 2009 года выпущенные ценные бумаги оценивались в 12 493 млн. руб.

Следовательно, в 2008 году большая часть Облигаций Банка России была погашена, а новых выпусков в 2008 году не осуществлялось. В частности это связано с недостатком ликвидности в банковском секторе – в такой ситуации нет необходимости излишней ликвидности посредством выпуска ценных бумаг.

Теперь рассмотрим структуру доходов и расходов от операций с ценными бумагами Банка России. В составе процентных доходов, которые составляют 620 344 млн. руб., доходы по ценным бумагам играют значительную роль – 65,72%. В основном они состоят из процентных доходов по долговым обязательствам иностранных эмитентов, приобретенным в рамках управления валютными резервами, а также по долговым обязательствам Российской Федерации.
Таблица 1. Доходы от операций с ценными бумагами³²

	2008	2007
Доходы от операций с ценными бумагами иностранных эмитентов	120 405	62 938
Доходы от операций с долговыми обязательствами эмитентов Российской Федерации	9 311	33 664
ИТОГО	129 716	96 602

Как видно из таблицы, в структуре доходов, как и в активах, преобладают ценные бумаги иностранных эмитентов. Причем доходы по ним в сравнении с 2007 годом выросли 91,3%, в то время как доходы от операций с долговыми обязательствами эмитентов Российской Федерации снизились на 72,34%.

Совокупный объем аукционных операций прямого РЕПО в январе 2009 г. увеличился более чем в 1,6 раза по сравнению с предыдущим месяцем, составив 7,7 трлн. руб. (максимальное значение за всю историю расчета данного показателя). В феврале суммарный объем таких операций составил 4,4 трлн. рублей³³.

Средний дневной объем требований Банка России к кредитным организациям по всем операциям прямого РЕПО снизился со 117,0 млрд. руб. в январе до 60,1 млрд. руб. в феврале, а общий объем операций — с 582,2 до 383,0 млрд. руб. соответственно. В ходе проведенных аукционов было предоставлено 269,8 млрд. руб. на срок 1 день и 112,4 млрд. руб. на срок 7 дней (в январе — 355,1 и 213,3 млрд. руб. соответственно). Объем заключенных с кредитными организациями сделок прямого РЕПО по фиксированной ставке на срок 1 день составил 0,9 млрд. руб. (в январе — 13,7 млрд. руб.). На протяжении большей части февраля минимальные ставки на аукционах прямого РЕПО на сроки до 1 недели составляли 6,0% годовых, а фиксированные ставки на те же сроки — 7,75% годовых. С 24.02.2010 ставки были снижены до 5,75 и 7,5% годовых соответственно. (См. Приложение Б 2).

Средние дневные требования Банка России к кредитным организациям по ломбардным кредитам в рассматриваемый период снизились до 24,3 млрд. руб., а объем операций по предоставлению этих кредитов несколько возрос — до 7,6 млрд. руб. (в январе — 35,9 и 5,8 млрд. руб. соответственно). На протяжении большей части февраля минимальные ставки на аукционах на срок 2 недели равнялись 6,0% годовых, на срок 3 месяца — 7,5% годовых, фиксированные ставки — 7,75% годовых. С 24.02.2009 ставки по этим операциям были снижены на 0,25 процентного пункта.

Объем операций Банка России по предоставлению внутридневных кредитов в феврале составил 1,8 трлн. руб., кредитов овернайт — 13,4 млрд. руб. (в январе — 1,5 трлн. руб. и 11,5 млрд. руб. соответственно). (См. Приложение В 3)³⁴.

В феврале в структуре ценных бумаг по сделкам прямого РЕПО по-прежнему преобладали корпоративные ценные бумаги, а в структуре обеспечения по кредитам, предоставляемым в соответствии с Положением Банка России № 236-П (внутридневные кредиты, кредиты овернайт и ломбардные кредиты) — государственные облигации.

Остатки средств кредитных организаций на депозитных счетах возросли с 347,4 млрд. руб. на 1.12.2009 до 386,8 млрд. руб. на 1.02.2010, а их средние дневные значения снизились с 579,4 млрд. руб. в январе до 457,7 млрд. руб. в феврале. В структуре обязательств Банка России по депозитам кредитных организаций преобладали средства, размещенные на условиях "одна неделя" и "спот-неделя". Фиксированные ставки по депозитным операциям были снижены: с 3,5% в 15.11.2009, до 3,25% в 24.02.2010 годовых на условиях "том-некст", "спот-некст" и "до востребования"; с 4,0 до 3,75% годовых — на условиях "одна неделя" и "спот-неделя"³⁵.

Обязательства Банка России перед кредитными организациями по ОБР по текущей рыночной стоимости увеличились с 451,7 млрд. руб. на 1.02.2010 до 487,9 млрд. руб. на 1.03.2010. В феврале на трех состоявшихся аукционах по размещению ОБР выпуска № 4-12-21BR0-9 общий объем продаж составил 32,3 млрд. руб. по рыночной стоимости. На вторичном рынке Банк России в течение месяца осуществил продажи ОБР в объеме 1,8 млрд. руб. по рыночной стоимости.(См. Рис. 7):



Рис. 7 Структура ценных бумаг, используемых в операциях прямого РЕПО с Банком России в феврале 2010 года³⁶

Исходя из выше сказанного, можно сделать вывод о том, что операции на открытом рынке, в отличие от резервных требований, являются более гибким инструментов, что связано, в первую очередь, с добровольностью его участников. Центральный банк осуществляет операции, как на первичном, так и на вторичном рынке. Значение первичных рынков в настоящее время снижается, поскольку вторичные рынки дают большую маневренность поведения для развитых стран. Несмотря на то, что значение операций первичного рынка в целом снижается, в настоящее время они продолжают играть значительную роль в большинстве стран Восточной Европы и небольших государствах Западной Европы.
2.3. Анализ практики банковского регулирования и надзора
Банк России выполняет функцию «банка банков» и является органом банковского регулирования и надзора за деятельностью кредитных организаций. Он осуществляет постоянный надзор за соблюдением кредитными организациями банковского законо­дательства и установленных им нормативных актов. Центральный Банк России принимает решения по вопросам государственной регистрации кредитных организаций, в целях осуществления контрольных и надзорных функций ведет Книгу государственной регистрации кредитных организаций, выдает кредитным организациям лицензии на осуществление банковских операций, регистрирует выпуски (дополнительные выпуски) ценных бумаг кредитных организаций. Лицензия на осуществление банковских операций выдается без ограничения сроков ее действия.

Главная цель банковского регулирования и надзора заключа­ется в поддержании стабильности банковской системы, в защите интересов вкладчиков и кредиторов. Банк России не вмешива­ется в оперативную деятельность кредитных организаций, за ис­ключением случаев, предусмотренных федеральными законами. Надзорные и регулирующие функции Банк России осуществляет по системе тщательно сформулированной политики.³⁷

Регистрация и лицензирование кредитных организаций

Порядок регистрации и лицензирования коммерческих банков регламентирован Федеральным законом "О банках и банковской деятельности" и Федеральным законом «О государственной регистрации юридических лиц и индивидуальных предпринимателей».

В 2009 году сохранилась тенденция предыдущих лет к сокращению общего количества зарегистрированных кредитных организаций. За 2009 год общее количество зарегистрированных кредитных организаций сократилось с 1296 до 1228, или на 5,2% по сравнению с 3,6% за 2008 год (с 1345 до 1296), а в 2007 году сократилось с 1409 до 1345, или 4,5%.(См. Рис 8):


Рис. 8 Динамика уровня регистрации Банком России кредитных организаций за период с 2007-2009 год
Количество действующих кредитных организаций, имеющих лицензию на осуществление банковских операций, в 2009 году в сравнении с предыдущим годом также сократилось - c 1136 (1092 банка и 44 небанковские кредитные организации) до 1108 (1058 банков и 50 небанковских кредитных организаций).

За 2009 год 37 банков, или 3,3% от общего количества действующих кредитных организаций, расширили свою деятельность путем получения дополнительных лицензий

По состоянию на 1.01.2010 из общего количества действующих кредитных организаций:

- 886, или 79,9%, имеют лицензии на право привлечения во вклады денежных средств физических лиц по сравнению с 906, или 79,8%, на 1.01.2009;

- 736, или 66,4%, имеют право на осуществление банковских операций со средствами в рублях и иностранной валюте против 754, или 66,4%, на 1.01.2009;

- 298, или 26,9%, имеют генеральную лицензию на осуществление банковских операций по сравнению с 300, или 26,4%, на 1.01.2009;

- 203 или 18,3%, вправе осуществлять операции с драгоценными металлами на основании лицензий на привлечение во вклады и размещение драгоценных металлов или разрешений на совершение операций с драгоценными металлами по сравнению со 199, или 17,5%, на 1.01.2009³⁸.

В 2008 году незначительно увеличилось число филиалов действующих кредитных организаций — на 1.01.2009 их количество составило 3470 против 3455 на 1.01.2008 (увеличение составило 0,4%). Из общего количества филиалов кредитных организаций на территории Российской Федерации по состоянию на 1.01.2009 действуют 775 филиалов Сбербанка России ОАО, их число сократилось по сравнению с 1.01.2008 на 34. В 2008 году сохранилась тенденция к увеличению количества внутренних структурных подразделений кредитных организаций, таких как дополнительные офисы, операционные офисы и передвижные пункты кассовых операций. При этом сократилось общее число операционных касс вне кассового узла и кредитно-кассовых офисов (с 14 689 до 13 871 и с 1543 до 1445 соответственно). Общее количество внутренних структурных подразделений кредитных организаций и их филиалов увеличилось на 2389 единицы и составило 38 148 на 1.01.2009 против 35 759 на 1.01.2008 года. Уровень обеспеченности банковскими услугами с точки зрения количества внутренних структурных подразделений на 100 тыс. населения повысился с 25 в 2007 году до 27 на конец 2008 года.

В 2009 году Банком России зарегистрировано 274 выпуска акций, из которых 94,5% составляют выпуски, осуществляемые с целью увеличения уставного капитала, 3,7% - выпуски акций, осуществляемые в рамках создания кредитных организаций путем учреждения и преобразования, 1,8% выпусков осуществлены с целью дробления, консолидации и конвертации акций (в 2008 году аналогичные показатели составили 92,6%; 4,7% и 2,7% соответственно), что на 27 процентных пунктов ниже аналогичного показателя 2007 года³⁹.

По сравнению с 2008 годом в 2009 году отмечено уменьшение суммарного номинального объема зарегистрированных выпусков акций с 201,7 до 174,5 млрд. рублей. По сравнению с 2007 годом данный показатель уменьшился со 176,4 до 126,9 млрд. рублей. Данное изменение связано главным образом с уменьшением объема выпусков акций, зарегистрированных при дроблении акций, с 68,1 до 0,1 млрд. рублей. Номинальный объем выпусков акций, зарегистрированных с целью увеличения уставного капитала, в 2009 году по отношению к 2008 году увеличился на 33,1% — со 126,9 до 168,9 млрд. рублей.

Номинальный объем зарегистрированных выпусков облигаций в 2009 году по сравнению с 2008 годом увеличился на 15,3% и составил 344,4 млрд. рублей. При этом размещено 17,9% от номинального объема выпущенных в отчетный период облигаций на сумму 61,7 млрд. рублей, что ниже аналогичного показателя 2008 года, который составил 33,3%, или 99,5 млрд. рублей. Кроме того, в 2009 году зарегистрированы отчеты и получены уведомления об итогах 30 выпусков облигаций на сумму 105,5 млрд. рублей, государственная регистрация которых была осуществлена в период до 1.01.2009.⁴⁰

Всего в 2009 году аннулировано в связи с неразмещением ни одной ценной бумаги 49 выпусков ценных бумаг на сумму 84,7 млрд. рублей, в том числе 21 выпуск акций на сумму 13,2 млрд. рублей и 28 выпусков облигаций на сумму 71,5 млрд. рублей. В связи с неблагоприятной ситуацией на финансовом рынке данные показатели значительно превышают аналогичные показатели 2008года, когда было аннулировано 18 выпусков ценных бумаг на сумму 7,7 млрд. рублей, в том числе 15 выпусков акций на сумму 3,5 млрд. рублей и 3 выпуска облигаций на сумму 4,2 млрд. рублей.

Инспектирование кредитных организаций

Вопросы инспектирования кредитных организаций предусмотрены ст.55 Федерального закона «О Центральном банке Российской федерации (Банке России)» и инструкцией № 108-И «Об организации инспекционной деятельности Центрального банка». Проверки кредитных организаций и их филиалов проводятся на основании планов проверок, которые составляются на каждый квартал указанными в инструкции структурными подразделениями Банка России и его территориальными учреждениями и утвержденными руководителями этих подразделений и учреждений. Проверки кредитных организаций и их филиалов проводятся с периодичностью, необходимой для целей банковского надзора и регулирования. При этом комплексные проверки осуществляются в каждой кредитной организаций, как правило, не реже одного раза в два года. Комплексные проверки проводятся в срок до 60 дней. Допускается продление этого срока руководителем, назначившим проверку, но не более чем на 10 дней.

В связи с кризисными явлениями в экономике, в том числе в банковском секторе акценты проверок были переориентированы на вопросы управления ликвидностью, своевременности проведения платежей, оценки перспектив деятельности кредитных организаций⁴¹.

Всего в 2007 году уполномоченными представителями Банка России было проведено 1742 проверок кредитных организаций (их филиалов), а в 2008 году было проведено 1510 проверок, что на 15% меньше предыдущего года. В 2009 году это показатель составил 1450 проверок. Из общего числа проверок, проведенных в кредитных организациях (их филиалах) в 2009 году, 285 (19,7%) были комплексными, 1165 (80,4%) тематическими, в 2008 году, 299 (19,8%) были комплексными и 1211 (80,2%) тематическими, а в 2007, 393 (22,6%) были комплексными, 1349 (77,4%) тематическими (См. Рис.9):


Рис. 9 Динамика комплексных и тематических проверок Банком России с 2007-2009 год
При этом в рамках комплексных проверок кредитных организаций было проведено 67 проверок их филиалов и 402 тематические проверки (из них 44 в филиалах Сбербанка России ОАО, где проводились только тематические проверки).

Всего в 2008 году проверки были проведены в 824 кредитных организациях (72,5% от количества действующих на 1.01.2008 кредитных организаций) и 462 филиалах кредитных организаций (13,4% от количества действующих на 1.01.2008 филиалов кредитных организаций), включая 44 филиала Сбербанка России ОАО (5,4% от количества действующих на 1.01.2008 филиалов Сбербанка России ОАО). В соответствии со Сводным планом комплексных и тематических проверок кредитных организаций (их филиалов) на 2008 год проведена 1121 проверка, или 74% от общего количества проведенных проверок. Из них 691 — в кредитных организациях, 41 — в филиалах Сберегательного банка Российской Федерации, 385 — в филиалах других кредитных организаций, 4 — во внутренних структурных подразделениях кредитных организаций. В 2009 году было проведено 205 плановых межрегиональных проверок кредитных организаций (их филиалов)⁴².

На внеплановой основе в 2009 году уполномоченными представителями Банка России проведено 389 проверок (26% от общего количества проведенных проверок).

Из общего числа внеплановых проверок 98 проверок (25,2% от их общего количества) были проведены на основании решений руководства Банка России. В ходе таких проверок основное внимание уделялось тем видам банковской деятельности, которые связаны с повышенными рисками, в частности, оценке качества активов кредитных организаций, состоянию ликвидности, соблюдению расчетной дисциплины, в том числе своевременности и полноте проведения клиентских платежей⁴³.

Основная часть внеплановых проверок (291, или 74,8% от общего количества внеплановых проверок) была проведена по решению руководителей территориальных учреждений Банка России. В связи с увеличением уставного капитала кредитной организации более чем на 20% от ранее зарегистрированного размера проведено 246 проверок, ходатайствами кредитных организаций о расширении деятельности — 24 проверки. В связи с осуществлением мер по предупреждению несостоятельности (банкротства) проведено 17 проверок. Проведены 4 проверки соответствия активов, предоставляемых банками в обеспечение кредитов Банка России, критериям, установленным Положением Банка России от 12.11.2007 №312-П “О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных активами”.

В ходе проведенных в 2008 году проверок выявлены 16 997 нарушений в деятельности кредитных организаций (их филиалов). Наибольшее количество нарушений касается требований законодательства в области противодействия легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма — 4651, или 27,4% от общего числа нарушений. Значительную часть составили нарушения при проведении кредитных операций — 3794 (22,3%), организации работы по ведению бухгалтерского учета — 1569 (9,2%), достоверности учета и отчетности — 1334 (7,8%). Нарушение порядка совершения кассовых операций было допущено в 1013 случаях (6%), требований валютного законодательства – в 862 случаях (5,1%)⁴⁴.

Проанализировав сложившуюся ситуацию в сфере регулирования и надзора проводимого Банком России можно отметить, что централизация инспекционной деятельности была направлена на повышение качества и эффективности проверок, снижение инспекционной нагрузки на кредитные организации, повышение независимости инспекторов, маневрирование инспекционными ресурсами, обмен опытом, улучшение взаимодействия подразделений инспектирования и надзора. Продолжающийся рост работы по автоматизации инспекционной деятельности, дает свои положительные результаты, повышая качество процессов планирования, проведения и дальнейшего учета проверок кредитных организаций (их филиалов), выполнение работ.
2.4 Оценка эффективности государственной денежно-кредитной политики Центрального банка
Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики отражают главные задачи, стоящие перед Банком России в указанный период в соответствии с проводимой Правительством Российской Федерации экономической политикой, и определяют меры денежно-кредитной политики, ведущие к достижению поставленных целей.

Основной задачей денежно-кредитной политики является последовательное снижение инфляции до 7 8,5% в 2011 году (из расчета декабрь к декабрю). Банк России намерен в указанный период в основном завершить переход к режиму таргетирования инфляции, предполагающему приоритет цели по снижению инфляции. Однако в ближайшее время денежно-кредитная политика во многом будет сохранять черты, сформированные в последние годы: продолжится применение режима управляемого плавающего валютного курса рубля, использование денежной программы для контроля за соответствием денежно-кредитных показателей целевому уровню инфляции, использование бивалютной корзины в качестве операционного ориентира политики валютного курса⁴⁵.

При разработке денежно-кредитной политики на период 2010-2012 годов Банк России принимает во внимание возможные изменения мировых цен на основные товары российского экспорта, прежде всего на энергоносители.

Процентная политика Банка России будет осуществляться исходя из состояния экономики и динамики инфляции. Важной задачей процентной политики будет постепенное сужение коридора процентных ставок по собственным операциям Банка России и снижение волатильности ставок денежного рынка. Для перехода к режиму таргетирования инфляции в полном объеме Банк России будет участвовать в работе по созданию необходимых условий институционального характера, способствовать повышению глубины и ликвидности российского финансового рынка, добиваться роста эффективности своей процентной политики, совершенствовать управление ликвидностью банковского сектора, развивать систему анализа денежно-кредитной политики. Особое значение Банк России придает формированию доверия общества к осуществляемой денежно-кредитной политике, повышению ее открытости и прозрачности, разъяснению общественности своих целей, задач и принятых мер.⁴⁶

Банк России серьезно преуспел в проведении своей политики, строящейся на следовании за экономической ситуацией и встраивании в нее основных денежно-кредитных параметров. В то же время говорить о том, что денежно-кредитная политика ЦБ РФ решающим образом влияет на количественные значения этих денежно-кредитных параметров, не приходится. Это собственно констатируют «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2010 год и период 2011 и 2012 годов», все сценарии которых строятся в зависимости от цен на нефть и соответствующих им темпов роста и движения капитала.

Основной позитивный результат – снижение инфляции и, как следствие, номинальных процентных ставок. При этом негативные последствия станут проявляться сразу после начала реализации такой политики, а позитивные – существенно позднее, после достижения курсом нового сбалансированного уровня. При реализации такой политики Банк России вынужден будет принимать на себя значительный объем кредитных рисков в связи с расширением фондирования банков, а также осуществлять оперативное управление ставками денежного рынка.

Впервые за последние десять лет в экономике и денежно-кредитной сфере России сложились условия, которые позволяют существенно снизить уровень инфляции и даже не исключают дефляцию. В этом направлении действуют следующие объективные факторы.

Во-первых, падение объемов производства из-за снижения внешнего спроса на продукцию ключевых для российской экономики секторов. В результате этого существенно снизился приток валютных поступлений, соответственно, не просто уменьшилось влияние чистых иностранных активов на рост денежного предложения, но и впервые произошло абсолютное сокращение денежной массы.

Самый большой недостаток денежно-кредитной политики на 2010 год и период 2011 и 2012 годов заключается в следующем. Руководство Банка России, как и раньше, исходит из ошибочного положения, что единственной причиной инфляции в стране является избыток денег в обращении.

Вопреки здравому смыслу и реалиям отечественной действительности, Центральный банк и Минфин России считают, что снизить инфляцию можно только ограничивая денежную массу в обращении. Однако руководству Центрального банка и Минфину следует иметь в виду, что основной причиной инфляции в России является монопольное ценообразование, его диктат на рынке со стороны так называемых естественных и неестественных структур.

Заслугой Банка России является снижение инфляции с 13,3 в 2008 году до 12% в 2009 году. Но ведь в позапрошлом году был рост экономики, а в 2009 г. – промышленное производство сократилось на 15%. В кризисных условиях во всем мире цены падают, а Центральный банк доволен, что в России цены вырастут только на 12%.⁴⁷

Банк России совместно с Правительством Российской Федерации определили целевые значения по общему уровню инфляции до 2012 года. На 2010 год целевой ориентир должен достичь уровня инфляции в 7,5 – 8%.

В целом все инструменты денежно-кредитной политики работают в сторону ее ужесточения. Считается, что это неверная трактовка функций и роли Центрального банка Российской Федерации и что необходимы поправки в Закон о ЦБ РФ, направленные на его участие в обеспечении роста экономики (что, кстати, является одним из основных факторов борьбы с инфляцией).

Несмотря на наглядные уроки кризиса, Банк Росси не намерен пока признать необходимость быстрой и осознанной модернизации системы денежно-кредитного регулирования. Технологии увязки роста денежного предложения с притоком иностранной валюты явно неадекватна современным условиям. Рост притока валюты приводит к увеличению денежного предложения в стране, кредитной экспансии банков надуванию «пузырей» на рынке ценных бумаг и, наконец, к стерилизации избыточной ликвидности с целью не допустить неконтролируемой инфляции.⁴⁸

Характер сложившейся системы денежно-кредитного регулирования в России очевиден. Сохранение этой системы в условиях ожидаемого и неизбежного роста нестабильности на мировых финансовых рынках в России грозит экономическими потрясениями.

Неизбежность разрыва или, по крайней мере, ослабления связи между притоком валюты и предложением денег отчетливо проявилась в острой фазе кризиса осенью 2008-го – зимой 2009 г. В этот период Центральный банк создал систему рефинансирования коммерческих банков и денежного предложения, независимого от притока валюты.

Сейчас же опять делается ставка на воспроизведение докризисной системы, основанной на привязке к притоку валюты. Лишь при первом сценарии (при цене нефти в 45 долл. за баррель) предполагается, что увеличение чистых внутренних активов станет основным источником роста денежной базы. То, что государственные долги являются основным источником прироста денежной базы и, соответственно, денежного предложения, общепризнанно в мире. Для перехода к такой системе в России потребовался кризис, но малейшие признаки его завершения опять порождают соблазн вернуться к изжившей себя модели денежного предложения.

Несомненным достоинством мероприятий Центрального банка Российской Федерации по совершенствованию банковской системы и банковского надзора, планируемых в 2010 г. и на период 2011 – 2012 гг., является попытка отразить те договоренности по реформированию мировой финансовой архитектуры и систем надзора и контроля за участниками финансовых рынков⁴⁹.

Однако в данном документе не нашли отражение нынешняя кризисная ситуация в банковской системе России, возможность второй волны финансового кризиса, жертвами которой могут стать сотни кредитных организаций страны. Как и в период осенних потрясений 2008 года, документ не намечает действий органов денежно-кредитного регулирования в случае возможного ухудшения ситуации.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Кредитно-денежная политика призвана способствовать установлению в экономике общего уровня производства, характеризующегося полной занятостью и отсутствием инфляции.

Главными задачами, стоящими перед всеми центральными банками, является поддержание покупательной способности национальной денежной единицы и стабильности кредитно-банковской системы страны.

Денежно-кредитное регулирование, осуществляемое центральным банком Р.Ф., являясь одной из составляющих экономической политики государства, одновременно позволяет сочетать макроэкономическое воздействие с возможностями быстрой корректировки регулирующих мер.

Главным направлением деятельности центральных банков является регулирование денежного обращения.

Одно из важнейших направлений деятельности центрального банка - рефинансирование кредитно-банковских институтов, направленное на обеспечение стабильности банковской системы. Инструментарий рефинансирования со стороны центрального банка включает предоставление ссуд под учет векселей и ломбардных кредитов, то есть заимствований на кратко- и среднесрочной основе. Для повышения уровня ликвидности банковских институтов центральные банки осуществляют их рефинансирование с различной степенью интенсивности. При этом использовать кредиты рефинансирования могут только стабильные банковские институты, испытывающие временные трудности. При проведении кредитно-денежной политики наиболее важными активами федеральных резервных банков выступа­ют ценные бумаги и ссуды коммерческим банкам.

Кредитно-денежная политика осуществляется через сложную цепь причинно-следственных связей: политические решения воздействуют на резервы коммерческих банков; изменения резервов воздействуют на предложение денег; изменение денежного предложения меняет процентную ставку; изменение процентной ставка воздейству­ет на инвестиции, и уровень цен.

Преимущества кредитно-денежной политики состоят в ее гибкости и политической приемлемости. Руководящие кредитно-денежные учреждения сталкиваются с дилеммой — они могут стабилизировать процентные ставки или предложение денег, но не то и другое одновременно.. При определенных условиях может возникнуть альтернатива — использовать кредитно-денежную политику для воздействия на стоимость доллара и тем самым для уничтожения дисбаланса торговли или же использовать кредитно-денежную политику в целях экономической стабилизации внутри страны.

На сегодняшний день направления денежно-кредитной политики России зависят от цен на нефть а при высоких ценах на нефть (которые мы и имеем на сегодняшний день) Россия не только не выиграет, а столкнется с весьма трудно разрешимыми проблемами. ЦБ не сможет скупить всю дополнительную валюту, которая поступит в страну, не превысив при этом допустимый уровень увеличения денежной массы. Изымать средства путем увеличения предложения облигаций чревато ростом процентной ставки, что в свою очередь приведет к еще большему притоку средств в страну. А рассчитывать на стерилизационные возможности бюджета не приходится, поскольку власти при поступлении дополнительных средств, как правило, увеличивают госрасходы. А значит - либо высокая инфляция, либо существенное укрепления рубля, причем цифры по укреплению рубля называются до 14%, далее может последовать кризисная ситуация.

Однако явных свидетельств того, что банковская система справляется или готова ответить на эти мощные вызовы реальной экономики, пока нет.

Что нужно, для того чтобы лучше вписаться в международную систему расчетов, в международные финансовые потоки? Банковская система России должна совершенствоваться. Совершенствование в первую очередь необходимо по линии банковского надзора, по повышению достоверности банковской отчетности через применение жестких штрафных и иных санкций к кредитным организациям, прибегающим к намеренному искажению своей отчетности.

Когда речь идет о выделении надзорных функций из круга полномочий Центрального банка Российской Федерации, то, возможно, это окажется целесообразным в будущем, но на сегодня это только ослабляет, а не усиливает возможности, которые имеются у государства по контролю над банковской системой.

Второе, с нашей точки зрения, важное направление - это сближение системы российского банковского учета с международными стандартами банковской отчетности.

К сожалению, и доля кредитов реальному сектору в обшей структуре активов банков снизилась, и этот показатель, исчисленный как процент от ВВП, также снизился и составляет около 12 %. Если сравнить этот уровень с показателями других стран, даже европейских стран с переходной экономикой (около 100%), то окажется, что мы находимся в самом начале пути к эффективному финансовому посредничеству, только обретаем банковскую систему, которая должна ответить на финансовые потребности растущей экономики, уже достаточно острые и требующие активности финансовых посредников.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. 
   Балабанов И.Т. Банки и банковское дело. - С-Пб: "Питер", 2007. – 315с.
   
2. 
   Банки и банковские операции: Учебник / Под ред. Е.Ф. Жукова. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2008. – 295с.
   
3. 
   Деньги, кредит, банки: учебник/ колл. Авт.; под ред. Лаврушина О.И.. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: КНОРУС. - 2006. – 322с.
   
4. 
   Семенюта, О.Г.Основы банковской деятельности в Российской Федерации. – Ростов-на-Дону: Феникс. - 2008. – C.15-17.
   
5. 
   Галанов В. Рынок ценных бумаг: Учебник. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2008.- C. 27-29.
   
6. 
   Аксаков, А.Г. Надзорная банковская практика и пути ее совершенствования //Банковское дело.-2009.- №3.- C. 62-63.
   
7. 
   Бажан, А.И. Денежно-кредитная политика и банки развития в России//Банковское дело. – 2008. - №5. – С. 28-30.
   
8. 
   Бирюкова, Е.А. Денежно-кредитная политика Банка России в условиях финансового кризиса // Банковские услуги.- 2010.- №1.- С.66-68.
   
9. 
   Волчкова, М.Н. Система рефинансирования Банка России: формирование, структура и направления развития //Банковские услуги.- 2008.- №1. – С.19-21.
   
10. 
    Гамза, В.А. О системе обеспечения ликвидности и рефинансирования кредитных организаций России//Банковское дело. – 2008. - №6. – С. 26-28.
    
11. 
    Головин, М.Ю. Денежно-кредитная политика после кризиса//Банковское дело.- 2009.- №12.- 103с.
    
12. 
    Гуревич, М.И. К вопросу о совершенствовании денежно-кредитной политики //Деньги и кредит.- 2007.- №5.- 80с.
    
13. 
    Котляров, М.А. Реформа банковского надзора в России: от ведомственного надзора к мегарегулированию//Банковское дело.-2008.- №4.- С. 32-33.
    
14. 
    Курьянов, А.М. Антиинфляционные аспекты денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики//Финансы.- 2009.- №4 – С. 51-53.
    
15. 
    Лаврушин, О.Н. Красавина, Л.Н.О направлениях модернизации денежно-кредитной политики//Банковское дело. – 2009. - №12. – 103с.
    
16. 
    Майоров С., Оксенойт Г.. Операции РЕПО на рынке государственных ценных бумаг, Биржевое обозрение. – 2009. - №2. – С.15-16.
    
17. 
    Матросова, Е.В. Денежно-кредитные маневры Банка России: чего ждать и на что надеяться//Банковское дело.- 2009. - №12. – С. 31-34.
    
18. 
    Моисеев С.Р. Конструкция процентной политики Центрального банка: международные нормы и практика Банка России//Банковское дело. – 2009. - №12. – С.17-19.
    
19. 
    Моисеев, С.Р., Зачем нужен центральный банк?//Банковское дело. – 2008. - №8. – С. 78-79.
    
20. 
    Мурычев, А. Вопросам надзора и регулирования - первостепенное внимание //Банковское дело. – 2007. - №4. – С. 40-43.
    
21. 
    Навой, А. О роли и месте Центрального Банка в денежно-кредитной политике //Вопросы экономики. – 2009. - №5. – С. 51-53.
    
22. 
    Порублева, М.А. Совершенствование денежно-кредитной политики Банка России //Банковские услуги. – 2008. №6. – 85с.
    
23. 
    Прончатов, Е.А. Реализация Банком России функции кредитора последней инстанции//Деньги и кредит. – 2010. – №2. – С. 68-71.
    
24. 
    Подколзина, И.А. Некоторые актуальные проблемы российской денежно-кредитной политики//Деньги и кредит. – 2009. - №8. – 76с.
    
25. 
    Саркисян, Т.С. К вопросу о финансовом надзоре и подходах к его организации//Деньги и кредит. – 2007. - №4. – С. 37-39.
    
26. 
    Селезнев, А.Р. Операции Центрального банка на рынке ценных бумаг//Экономист. – 2009. - №8. – С. 27-28.
    
27. 
    Смуйлов, А.М. Проблемы кредитной политики и пути их решения//Банковское дело. – 2009. - №2. – С.29-32.
    
28. 
    Солнце О.Г. Денежно-кредитная политика после кризиса//Банковское дело. - №12. – С. 31-33.
    
29. 
    Уткина, Н.В. Процентная политика Банка России//Банковское дело. – 2009. - №4. – С. 34-36.
    
30. 
    Официальный сервер Банка России в Интернете /htt: // www
    .
    cbr. ru/. Регистрация кредитных организаций и лицензирование банковской деятельности.
    
31. 
    Отчет о развитии банковского сектора и банковского надзора. Электронный учебник Центрального Банка /htt: // www
    .
    cbr
    .
    ru
    /.
    
32. 
    Годовой отчет Центрального Банка России /htt: // www.cbr.ru/.
    
33. 
    Кредитно-денежная политика центрального Банка /htt: // www
    .
    coolstudent
    .
    ru
    /
    
34. 
    Рефинансирование (кредитование) кредитных организаций как инструмент денежно-кредитной политики Банка России. - Режим доступа: URL: /http
    ://
    www
    .
    cbr
    .ru/
    analytics
    /
    standart
    _
    system
    /
    print
    .
    asp
    ?
    file
    =
    refinan
    . htm#2-1
    

Приложение А


Рис. А 1 Банковская ликвидность и инструменты Банка России (млрд. руб.)
Приложение Б




Рис. Б 2 Операции прямого РЕПО с Банком России
Приложение В



Рис. В 3 Объем внутредневных кредитов Банка России (млрд. руб.)