Содержание

Введение

I. Теоретические основы финансового менеджмента

1.1 Финансовый менеджмент как научное направление и практическая сфера деятельности

1.2 Функции и принципы финансового менеджмента

II. Анализ состояния финансового менеджмента организации

2.1. Динамика базовых показателей финансового менеджмента

2. 
   Анализ уровня финансового левереджа
   

1II. Пути совершенствования финансового менеджмента организации

3.1 Направления совершенствования финансового менеджмента

Заключение

Список использованной литературы


Введение

Финансовый менеджмент- вид профессиональной деятельности, направленной на управление финансово-хозяйственным функционированием фирмы на основе использования современных методов. Финансовый менеджмент является одним из ключевых элементов всей системы современного управления, имеющим особое, приоритетное значение для сегодняшних условий экономики. Финансовый менеджмент включает в себя: разработку и реализацию финансовой политики фирмы с применением различных финансовых инструментов, принятие решений по финансовым вопросам, их конкретизацию и разработку методов реализации, информационное обеспечение посредством составления и анализа финансовой отчетности фирмы, оценку инвестиционных проектов и формирование портфеля инвестиций, оценку затрат на капитал, финансовое планирование и контроль, организацию аппарата управления финансово-хозяйственной деятельностью фирмы.

Методы финансового менеджмента позволяют оценить: риск и выгодность того или иного способа вложения денег, эффективность работы фирмы, скорость оборачиваемости капитала и его производительность.

Задачей финансового менеджмента является выработка и практическое применение методов, средств и инструментов для достижения целей деятельности фирмы в целом или ее отдельных производственно-хозяйственных звеньев -- центров прибыли. Подобными целями могут быть: максимизация прибыли, достижение устойчивой нормы прибыли в плановом периоде, увеличение доходов руководящего состава и вкладчиков (или владельцев) фирмы, повышение курсовой стоимости акций фирмы и др. В конечном итоге все эти цели ориентированы на повышение доходов вкладчиков (акционеров) или владельцев (собственников капитала) фирмы. Финансовый менеджмент базируется на ряде взаимосвязанных фундаментальных концепций, развитых в рамках теории финансов. Концепция (от лат. conceptio -- понимание, система) представляет собой определенный способ понимания и трактовки какого-либо явления. С помощью концепции или системы концепций выражается основная точка зрения на данное явление, задаются некоторые конструктивистские рамки, определяющие сущность и направления развития этого явления.

Целью данной курсовой работы является рассмотрение основных концепций финансового менеджмента, его функций и принципов

Объектом исследования является финансовый менеджмент, а предметом - концепции финансового менеджмента и его функции.

I
. Теоретические основы финансового менеджмента

I. Финансовый менеджмент как научное направление и практическая сфера деятельности

Финансовый менеджмент как самостоятельное научное направление сформировался в начале 60-х годов XX века. Он возник для теоретического обоснования роли финансов на уровне фирмы.

«Отдельные фундаментальные разработки по теории финансов велись еще до второй мировой войны; в частности, можно упомянуть об известной модели оценки стоимости финансового актива, предложенной Дж. Уильямсом в 1938 году и являющейся основой фундаментального подхода» Бланк И. В. «Финансовый менеджмент»- М.: «Дело» - 2005.

Согласно этой модели теоретическая стоимость актива зависит от 3 параметров: ожидаемых денежных поступлений (CF), продолжительности периода прогнозирования (t) и доходности (r). В отношении первого параметра существуют различные подходы и модели, например, для акций это - поток дивидендов, для облигаций - купоны и номинал. В зависимости от вида финансового актива параметр времени может иметь ограниченный (облигации) и неограниченный (акции) горизонт прогнозирования. Третий параметр - наиболее существенный, определяется инвестором исходя из доходности альтернативных вариантов вложения капитала. Например, может рассчитываться исходя из процента по государственным облигациям k_sb и надбавки за риск k_r.

Эта модель подразумевает капитализацию получаемых доходов. Например, оценка облигации по формуле будет верна, если регулярно получаемые проценты не используются на потребление, а немедленно инвестируются в те же облигации или другие ценные бумаги с той же доходностью и степенью риска.

Модификации этой модели используются для оценки стоимости акций и облигаций.

Своему созданию финансовый менеджмент обязан представителям англо-американской финансовой школы: Г. Марковицу, Ф. Модильяни, М. Миллеру, Ф. Блэку, М. Скоулзу, Ю. Фаме, У. Шарпу и другим ученым - основоположникам Современной теории финансов. Она базируется на 4 основных тезисах:

a) Экономическая мощь государства, а значит, и устойчивость его финансовой системы определяется экономической мощью частного сектора, ядро которого составляют крупные корпорации. Так, в США 90% всех доходов генерируют корпорации (corporation), количество которых не превышает 20% предпринимательского сектора. Под корпорацией понимается крупная коммерческая организация, принадлежащая держателям ее акций. Она характеризуется 3 важными признаками: юридическая самостоятельность по отношению к владельцам, ограниченная ответственность (т.е. акционеры компании лично не отвечают по ее долгам), отделение собственности от управления.

б) Вмешательство государства в деятельность частного сектора целесообразно минимизируется.

в) Из доступных источников финансирования, определяющих возможность развития крупных корпораций, основными являются прибыль и рынки капитала.

г) Интернационализация рынков приводит к тому, что общей тенденцией развития финансовых систем различных стран становится стремление к интеграции.

Принято считать, что начало финансовому менеджменту положили работы Гарри Марковица, автора теории портфеля. В них была изложена «методология принятия решений в области инвестирования в финансовые активы» Ковалев В. В. «Введение в финансовый менеджмент» - М.: «Финансы и статистика» - 2004. Дальнейшее развитие портфельная теория получила в 60-е годы XX века благодаря Уильяму Шарпу, Дж. Линтнеру и Дж. Моссину, которые разработали модель оценки доходности финансовых активов - Capital Asset Pricing Model (CAPM), устанавливающую прямую зависимость доходности финансового актива (k_i) от его рыночного риска (?_i). Бета-коэффициент показывает уровень изменчивости доходности актива по отношению к движению рынка.

Доходность актива i включает 2 компонента: доходность безрискового актива (k_rf) и премию за риск. Премия за риск зависит от:

1) премии за риск рыночного портфеля (k_m- k_rf);

2) значения b-коэффициента.

Эта модель до сих пор остается одним из самых весомых научных достижений в теории финансов. В 1990 году Гарри Марковиц и Уильям Шарп вместе с Мертоном Миллером были награждены Нобелевской премией за работы по теории финансов.

Дискуссии по CAPM продолжаются до настоящего времени, в качестве альтернативных подходов были предложены теория арбитражного ценообразования (APT), теория ценообразования опционов и другие.

Так, в частности, в основу разработанной Стивеном Россом концепции APT заложено утверждение о том, что фактическая доходность любой акции складывается из 2-х частей: нормальной, или ожидаемой, и рисковой, или неопределенной. Последний компонент определяется многими экономическими факторами, например, ростом ВВП, инфляцией, процентными ставками, валютным курсом и другими.

В конце 50-х годов появилась статья Юджина Фамы, в которой исследовалась взаимосвязь цены финансовых активов и информации, циркулирующей на рынке капитала. Согласно гипотезе эффективности фондового рынка при полном и свободном доступе участников рынка к информации цена акции на данный момент является лучшей оценкой ее реальной стоимости. В условиях эффективного рынка любая новая информация немедленно отражается на ценах финансовых активов. Но, понимая, что идеально эффективного рынка в реальности не существует, автор выделил 3 формы эффективности рынка капитала: сильную, умеренную и слабую.

В 1958 году Франко Модильяни и Мертон Миллер опубликовали работу, в которой доказали, что стоимость любой фирмы определяется исключительно ее будущими доходами и совершенно не зависит от структуры ее капитала. Этот вывод известный сегодня как теорема Модильяни-Миллера является краеугольным камнем современной теории корпоративных финансов. Поскольку их теория базировалась на ряде ограничений, дальнейшие исследования в этой области были посвящены изучению возможностей их ослабления. Так, в теорию были введены фактор налогообложения, издержек банкротства.

Из всех упомянутых новаций 2 направления - теория портфеля и теория структуры капитала - представляют собой основу финансового менеджмента, поскольку позволяют ответить на 2 принципиальных вопроса: откуда взять и куда вложить финансовые ресурсы.

«Финансовый менеджмент в практической плоскости - это система взаимоотношений, возникающих в корпорации по поводу привлечения и использования финансовых ресурсов» Ковалев В. В. «Введение в финансовый менеджмент» - М.: «Финансы и статистика» - 2004.

Финансовый менеджмент имеет 3 крупные области.

1. Управление инвестиционной деятельностью. Куда вложить финансовые ресурсы с максимальной эффективностью?

2. Управление источниками финансовых ресурсов. Откуда взять требуемые финансовые ресурсы?

3. Общий финансовый анализ и планирование.

1.2 Функции и принципы финансового менеджмента

Объектами финансового менеджмента являются финансы и финансовые отношения. Финансовые отношения в части денежных потоков связывают организацию с другими организациями, учредителями, персоналом, государственными учреждениями. В целом функции финансового менеджмента заключаются в формировании денежных средств (формировании доходов), использовании денежных средств (осуществление расходов) и контроле за формированием и использованием денежных средств.

На практическом уровне функции финансового менеджмента представлены конкретными функциями субъектов финансового менеджмента в рамках управленческой деятельности. Теория финансового менеджмента, обобщая виды деятельности субъектов финансового менеджмента, выделяет следующие их функции: планирование, прогнозирование, организация, регулирование, координирование, стимулирование и контроль. В целом, данные функции относятся к общему менеджменту, но с учетом специфики объекта финансового менеджмента, данные функции рассматриваются в специфическом ракурсе.

В центре планирования в области финансового менеджмента лежит разработка финансовых планов, являющихся основным документом, предполагающем разработку комплекса мероприятий по разработке решений и внедрению их в жизнь. С учетом ключевой роли планирования в финансовом менеджменте большое внимание уделяется также разработке методологии составления финансовых планов. Прогнозирование в финансовом менеджменте является основой для планирования и представляет собой разработку предполагаемых изменений финансового состояния организации в долгосрочной перспективе. С учетом вариативности развития финансового состояния организации прогнозирование в финансовом менеджменте должно подразумевать разработку альтернативных финансовых показателей. Функции организации, координации и регулирования в финансовом менеджменте направлены на построение системы финансовых отношений, способствующих реализации финансовых планов.

Последняя группа функций финансового менеджмента направлена на организацию устойчивости работы финансовой системы с помощью стимулирования, то есть побуждения элементов системы к определенным действиям, и контроля, направленного на проверку состояния финансовой системы, ее работы, исполнения финансового плана. С учетом того факта, что контроль, как функция финансового менеджмента, подразумевает обязательный анализ результатов, он должен рассматриваться как составляющая финансового планирования в целом.

Цель финансового менеджмента - максимизация благосостояния собственников с помощью рациональной финансовой политики на основе:

· долгосрочной максимизации прибыли;

· максимизации рыночной стоимости фирмы;

Задачи финансового менеджмента.

· обеспечение формирования объема финансовых ресурсов, необходимого для обеспечения намеченной деятельности

· обеспечение наиболее эффективного использования финансовых ресурсов;

· оптимизация денежного оборота;

· оптимизации расходов;

· обеспечение максимизации прибыли предприятия;

· обеспечение минимизации уровня финансового риска;

· обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия.

· обеспечение устойчивых темпов роста экономического потенциала;

· оценка потенциальных финансовых возможностей предприятия на предстоящие периоды;

· обеспечения целевой рентабельности;

· избежания банкротства (антикризисное управление);

· обеспечения текущей финансовой устойчивости организации.

Рассмотрю, как реализуются эти задачи финансового менеджмента.

1. Обеспечение формирования достаточного объема финансовых ресурсов в соответствии с задачами развития предприятия в предстоящем периоде.

Эта задача реализуется путем определения общей потребности в финансовых ресурсах предприятия на предстоящий период, максимизации объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников, определения целесообразности формирования собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников, управления привлечением заемных финансовых средств, оптимизации структуры источников формирования ресурсного финансового потенциала.

2. Обеспечение наиболее эффективного использования сформированного объема финансовых ресурсов в разрезе основных направлений деятельности предприятия.

Оптимизация распределения сформированного объема финансовых ресурсов предусматривает установление необходимой пропорциональности в их использовании на цели производственного и социального развития предприятия, выплаты необходимого уровня доходов на инвестированный капитал собственникам предприятия и т.п. В процессе производственного потребления сформированных финансовых ресурсов в разрезе основных направлений деятельности предприятия должны быть учтены стратегические цели его развития и возможный уровень отдачи вкладываемых средств.

3. Оптимизация денежного оборота.

Эта задача решается путем эффективного управления денежными потоками предприятия в процессе кругооборота его денежных средств, обеспечением синхронизации объемов поступления и расходования денежных средств по отдельным периодам, поддержанием необходимой ликвидности его оборотных активов. Одним из результатов такой оптимизации является минимизация среднего остатка свободных денежных активов, обеспечивающая снижение потерь от их неэффективного использования и инфляции.

4. Обеспечение максимизации прибыли предприятия при предусматриваемом уровне финансового риска.

Максимизация прибыли достигается за счет эффективного управления активами предприятия, вовлечения в хозяйственный оборот заемных финансовых средств, выбора наиболее эффективных направлений операционной и финансовой деятельности. При этом, для достижения целей экономического развития предприятие должно стремиться максимизировать не балансовую, а чистую прибыль, остающуюся в его распоряжении, что требует осуществления эффективной налоговой, амортизационной и дивидендной политики. Решая эту задачу, необходимо иметь в виду, что максимизация уровня прибыли предприятия достигается, как правило, при существенном возрастании уровня финансовых рисков, так как между этими двумя показателями существует прямая связь. Поэтому максимизация прибыли должна обеспечиваться в пределах допустимого финансового риска, конкретный уровень которого устанавливается собственниками или менеджерами предприятия с учетом их финансового менталитета (отношения к степени допустимого риска при осуществлении хозяйственной деятельности). Но существуют и официальные нормативы (например, максимально допустимые соотношения между объемами собственных и привлеченных финансовых ресурсов коммерческих банков).

5. Обеспечение минимизации уровня финансового риска при предусматриваемом уровне прибыли.

Если уровень прибыли предприятия задан или спланирован заранее, важной задачей является снижение уровня финансового риска, обеспечивающего получение этой прибыли. Такая минимизация может быть обеспечена путем диверсификации видов операционной и финансовой деятельности, а также портфеля финансовых инвестиций; профилактикой и избежанием отдельных финансовых рисков, эффективными формами их внутреннего и внешнего страхования.

6. Обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия в процессе его развития.

Такое равновесие характеризуется высоким уровнем финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия на всех этапах его развития и обеспечивается формированием оптимальной структуры капитала и активов, эффективными пропорциями в объемах формирования финансовых ресурсов за счет различных источников, достаточным уровнем самофинансирования инвестиционных потребностей.

Все рассмотренные задачи финансового менеджмента теснейшим образом взаимосвязаны, хотя отдельные из них и носят разнонаправленный характер (например, обеспечение максимизации суммы прибыли при минимизации уровня финансового риска; обеспечение формирования достаточного объема финансовых ресурсов и постоянного финансового равновесия предприятия в процессе его развития и т.п.).

Основные принципы финансового менеджмента:

· финансовой самостоятельности предприятия;

· самофинансирования,

· материальной заинтересованности,

· материальной ответственности,

· обеспеченности рисков финансовыми резервами.
II. Анализ состояния финансового менеджмента организации

2.1. Динамика базовых показателей финансового менеджмента

   В теории финансового менеджмента выделяют четыре основных показателя, широко используемых в анализе: добавленную стоимость (ДС), брутто-результат эксплуатации инвестиций (БРЭИ), нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ) и экономическую рентабельность (ЭР).
       Величина добавленной стоимости свидетельствует о масштабах деятельности предприятия и о его вкладе в создание национального богатства и определяется как стоимость продукции, произведённой предприятием за анализируемый период (включая увеличение запасов готовой продукции и незавершённое производство), за вычетом стоимости потреблённых материальных средств производства и услуг других организаций.
       АО "Хольстер" расширяло свою деятельность, показатель добавленной стоимости за 2007-2009 гг. увеличивается с 10361167 до 15388033 тг. (табл. 3.1.1),т.е.за два года составляет 50%.
       Таблица 3.1.1. Расчет добавленной стоимости (тг.)
       

Показатели	2007	2008	2009
1. Выручка	19064600	23868860	28173790
2. Готовая продукция (ГП)	9661	276393	178271
3. Незавершенное производство (НП)	-	-	-
4. Материальные затраты на производство	8708263	11084013	12874892
5. Материальные затраты в ГП1	4831	138197	89136
6. Материальные затраты в НП2	-	-	-
7. Добавленная стоимость (1)+(2)+(3)-(4)-(5)-(6)	10361167	12923043	15388033

       
       
       Следующим фундаментальным показателем финансового менеджмента является брутто-результат эксплуатации инвестиций. БРЭИ используется как один из основных промежуточных результатов финансово-хозяйственной деятельности. По экономической природе БРЭИ представляет собой прибыль до вычета амортизационных отчислений, финансовых издержек по заёмным средствам и налога на прибыль. Величина БРЭИ является первейшим показателем достаточности средств на покрытие всех этих расходов (потенциал предприятия).
       Удельный вес БРЭИ в добавленной стоимости является показателем эффективности управления предприятием и ориентиром уровня его потенциальной рентабельности.
       БРЭИ получается вычитанием из добавленной стоимости расходов на оплату труда и отчислений на социальные нужды (табл. 3.1.2).
       Таблица 3.1.2. Расчет брутто-результата эксплуатации инвестиций (БРЭИ)
       

Показатели	2007	2008	2009
1. Добавленная стоимость, тг.	10361167	12923043	15388033
2. Расходы на оплату труда, тг.	4113900	5631400	6777100
3. Отчисления в социальные фонды, тг. (2)·38,5/100	1583852	2168089	2609184
4. БРЭИ, тг. (1)-(2)-(3)	4663514	5123554	6001749
5. Доля БРЭИ в ДС, % (4): (1)·100	45	40	39

       
       
       В АО "Хольстер" наблюдается увеличение брутто-результата эксплуатации инвестиций, однако темп роста БРЭИ отстает от темпа роста ДС. Об этом говорит снижение доли БРЭИ в добавленной стоимости.
       Если из показателя БРЭИ вычесть затраты на восстановление основных фондов, то получим важнейший показатель, широко используемый в анализе, - нетто-результат эксплуатации инвестиций. НРЭИ представляет собой прибыль до уплаты процентов за кредиты и налога на прибыль. На практике НРЭИ вычисляют путём сложения величины балансовой прибыли и процентов за кредит, относимых на себестоимость продукции (табл. 3.1.3). Такой способ позволяет избежать двойного счета процентов, так как часть процентов, уплачиваемых из чистой прибыли, содержится в прибыли.
       Таблица 3.1.3. Расчет нетто-результата эксплуатации инвестиций (НРЭИ)
       

Показатели	2007	2008	2009
1. Балансовая прибыль, тг.	1291990	856480	1096390
2. Средняя расчетная ставка процента за кредиты, %	16	16	16
3. Кредиты и займы, тг.	1270000	1389843	1807185
4. Сумма процентов,тг. (3)*((2):100)	203200	222375	289150
5. НРЭИ, тг. (1)+(4)	1495190	1078855	1385540

       
       
       Изменение базовых показателей финансового менеджмента показано на рис. 3.1.1.
       
       Рис. 3.1.1. Динамика основных показателей финансового менеджмента
       К основным показателям финансового менеджмента относят также экономическую рентабельность активов. В основе расчёта данного показателя лежит следующая формула:
       
       Экономический смысл показателя экономической рентабельности заключается в следующем: его значение показывает размер отдачи на вложенный капитал в относительном выражении (табл. 3.1.4).
       Таблица 3.1.4. Расчёт экономической рентабельности АО "Хольстер"
       

Показатели	2007	2008	2009
1. НРЭИ, тг.	1495190	1078855	1385540
2. Актив, тг.	7602572	11143835	13245908
3. ЭР, % (1)/(2)ґ100	19,67	9,68	10,46

       
       
       Наибольшее значение ЭР было в 2007г. и составляло 20%, в 2008 г. ЭР снизилась больше чем в два раза, однако в 2009 г. наблюдается рост ЭР на 0,8%. Выявить причины изменения ЭР можно с помощью наглядного и эффективного инструмента – факторного анализа рентабельности, предложенного корпорацией DuPont.
       Чтобы использовать формулу Дюпона, необходимо рассчитать ещё один показатель – оборот предприятия. Последний складывается из выручки от реализации и внереализационных доходов (табл. 3.1.5).
      


 Таблица 3.1.5. Расчет оборота
       

	2007	2008	2009
1. Выручка	19064600	23868860	28173790
2. Внереализационные доходы	200000	258000	418230
3. Оборот (1)+(2)	19264600	24126860	28592020

       

 Модель Дюпона выглядит следующим образом:
        , 
       где КМ – коммерческая маржа или рентабельность продаж;
       КТ – коэффициент трансформации или показатель оборачиваемости активов.
       Факторный анализ рентабельности для АО "Хольстер" осуществлён в табл. 3.1.6.
       Таблица 3.1.6. Анализ экономической рентабельности по модели Дюпона
       

Показатели	2007	2008	2009
1. НРЭИ, тг.	1495190	1078855	1385540
2. Оборот,тг.	19264600	24126860	28592020
3. Актив, тг.	7602572	11143835	13245908
4. КМ, % (1): (2)ґ100	7,76	4,47	4,85
5. КТ (2): (3)	2,53	2,17	2,16
6. ЭР, % (4)ґ(5)	19,67	9,68	10,46

       
       
       Таким образом, на снижение ЭР в 2008 г. оказало влияние уменьшение рентабельности продаж и замедление оборачиваемости активов. Увеличение экономической рентабельности в 2009 г. обусловлено лишь небольшим увеличением коммерческой маржи.
       
2.2 Анализ уровня финансового левереджа
       Определим эффект финансового левереджа для АО "Хольстер" за 2007-2009 гг. (табл. 3.3.1, 3.3.2).
       Таблица 3.3.1. Расчет эффекта финансового рычага
       

Показатели	2007	2008	2009
1. Собственные средства, тг.	5403166	7032144	7101714
2. Заемные средства, тг.	2199406	4111691	6144194
3. Плечо финансового рычага (стр.2/стр.1)	0,407	0,585	0,865
4. Средняя расчетная ставка процента, %	16	16	16
5. Экономическая рентабельность, %	19,67	9,68	10,46
6. Дифференциал, %	3,67	-6,32	-5,54
7. Ставка налога на прибыль отн.	0,35	0,35	0,30
8. Эффект финансового рычага, %	0,97	-2,4	-3,35
9. Чистая рентабельность собственных средств (2/3·ЭР+ЭФР)	14,08	4,05	3,62

       

      Таблица 3.3.2. Расчет эффекта финансового рычага без учета кредиторской задолженности
       

Показатели	2007	2008	2009
1. Собственные средства, тг.	5403166	7032144	7101714
2. Заемные средства, тг.	1270000	1389843	1807185
3. Плечо финансового рычага (стр.2/стр.1)	0,235	0,198	0,254
4. Средняя расчетная ставка процента, %	16	16	16
5. Экономическая рентабельность, %	19,67	9,68	10,46
6. Дифференциал, %	3,67	-6,32	-5,54
7. Ставка налога на прибыль отн.	0,35	0,35	0,30
8. Эффект финансового рычага, %	0,56	-0,81	-0,99
9. Чистая рентабельность собственных средств (2/3·ЭР+ЭФР)	13,67	5,64	5,98

       
       
       На предприятии с каждым годом уменьшается эффект финансового рычага – с 0,97% в 2007 г. до отрицательных величин в 2008 и 2009 гг. Привлечение кредиторской задолженности увеличивает ЭФР и соответственно рентабельность собственных средств в 2007г., в оставшемся периоде нельзя судить о влиянии этого фактора, так как величина ЭФР отрицательна. Это обусловлено слишком маленькой экономической рентабельностью активов.
       Структура капитала оказывает влияние на результат финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Для характеристики степени финансового риска инвестирования финансовых ресурсов в данное предприятие применяют следующие аналитические показатели:
       ·Соотношение между собственными и заемными средствами.
       ·Показатель покрытия расходов по обслуживанию заемного и долгосрочного капитала (НРЭИ/проценты за кредиты в денежном выражении).
       Основными критериями формирования рациональной структуры средств предприятия являются:
       1. Сравнительный анализ чистой рентабельности собственных средств и чистой прибыли в расчете на акцию для различных вариантов структуры пассивов предприятия.
       2. Расчет порогового (критического) значения НРЭИ.
       Рассмотрим вариантные расчеты чистой рентабельности собственных средств и чистой прибыли на акцию для АО "Хольстер" по состоянию на 2009г.
       АО имеет 103273 выпущенных и оплаченных акции на общую сумму 1032730 тг. Фирма рассматривает альтернативные возможности:
       1) провести дополнительную эмиссию акций того же номинала (10 тг.) еще на 100000 тг.
       2) привлечь кредитов на эту же сумму под среднюю расчетную ставку процента 16%.
       Анализ проводится для двух различных прогностических сценариев НРЭИ (табл. 3.3.3):
       Оптимистический сценарий допускает достижение величины НРЭИ 2500000тг.;
       Пессимистический ограничивает НРЭИ суммой 1000000 тг.
       Принять, что всю чистую прибыль выплачивают дивидендами, не оставляя нераспределенной прибыли.
       Актив без привлечения дополнительных заемных средств составляет 13245908 тг. (вариант с кредиторской задолженностью). Уже имеющиеся кредиты 1807185 тг. (заемные средства с кредиторской задолженностью (беспроцентные средства) 6144194 тг.). Собственный капитал 7101714 тг.
       Таблица 3.3.3. Сценарии финансирования
       

Показатели

Бездолговое

Долговое

       
       

	Пессимист.	Оптимист.	Пессимист.	Оптимист.
1. НРЭИ, тг.	1000000	2500000	1000000	2500000
2. Проценты за кредит, тг.	289150	289150	305150	305150
3. Прибыль, подлежащая налогообложению, р. (1)-(2)	710850	2210850	694850	2194850
4. Сумма налога на прибыль, р. (30%)	213255	663255	208455	658455
5. Чистая прибыль, р. (3)-(4)	497595	1547595	486395	1536395
6. Количество обыкновенных акций, шт.	113273	113273	103273	103273
7. Экономическая рентабельность, %	7,49	18,73	7,49	18,73
8. СРСП, %	16	16	16	16
9. Чистая прибыль на акцию, р. (5)/(6)	4,71	13,66	4,39	14,88
10. Эффект финансового рычага, % (1-Нотн)·(10.1)·(10.2)	-5,06	1,62	-5,24	1,68
10.1. плечо (ЗС/СС)	0,85	0,85	0,88	0,88
10.2. дифференциал (ЭР-СРСП)	-8,51	2,73	-8,51	2,73
11. Чистая рентабельность СС, %        (1-Нотн)·(7)+(10)	0,18	14,73	0,003	14,79

       
       
       Наиболее предпочтительным является достижение оптимистического уровня НРЭИ, так как при пессимистическом уровне дифференциал финансового рычага отрицательный, что ведет к снижению чистой рентабельности собственных средств (в случае долгового финансирования чистая рентабельность при НРЭИ=1000000 тг. практически равна нулю).
       С точки зрения чистой прибыли на акцию более привлекательным является долговое финансирование (14,88>13,66). То же самое можно сказать о чистой рентабельности СС, однако, следует учитывать риск, возникающий при пониженном уровне НРЭИ в случае финансирования за счет привлечения дополнительных кредитов.
       В конечном итоге, выбор сценария финансирования остается за руководством в зависимости от целей, которые ставятся перед организацией.
       Пороговое значение НРЭИ – это такое значение НРЭИ, при котором чистая прибыль на акцию или чистая рентабельность собственных средств одинакова как для варианта с привлечением заемных средств, так и для варианта использования исключительно собственных средств. На пороговом значении НРЭИ одинаково выгодно использовать и заемные и собственные средства, значит ЭФР=0 – либо за счет нулевого значения дифференциала (тогда ЭР=СРСП), либо за счет нулевого плеча рычага (тогда заемных средств просто нет).
       Рассчитаем критический НРЭИ для АО "Хольстер" на 2009 г.
       ЭР=СРСП=16%
       
       ЭР=(НРЭИ/Актив)·100ЮНРЭИ=ЭР·Актив/100
       
       Графическая интерпретация критического значения нетто-результата эксплуатации инвестиций представлена на рис. 3.3.1. Здесь график 1 – это вариант бездолгового финансирования и график 2 – с привлечением дополнительных кредитов.

       Рис. 3.3.1. Пороговое значение НРЭИ

    До достижения НРЭИ суммы 2119346 тг. выгоднее использовать вариант бездолгового финансирования, чистая прибыль на акцию при отказе от заимствований оказывается выше. После достижения НРЭИ суммы 2119346 тг. выгоднее привлекать долговое финансирование – чистая прибыль на акцию при использовании кредита оказывается более высокой.


1II. Пути совершенствования финансового менеджмента организации

3.1
Дисконтный метод оценки инвестиционных проектов

Критерии, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы в зависимости от того, учитыва­ется или нет временной параметр: а) основанные на дисконтирован­ных оценках; б) основанные на учетных оценках. К первой группе относятся критерии: чистая приведенная стоимость; индекс рентабельности инвестиции; внутренняя норма прибыли; дис­контированный срок окупаемости инвестиции.
Метод расчета чистой приведенной стоимости
Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инве­стиции (IС) с общей суммой дисконтированных чистых денежных по­ступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. По­скольку приток денежных средств распределен во времени, он дис­контируется с помощью ставки r, устанавливаемой аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Общая на­копленная величина дисконтированных доходов и чистый приведенный эффект рассчитываются по формулам:

РV =

NPV =

Если:

NPV > О, то проект следует принять;

NPV < О, то проект следует отвергнуть;

NPV = О, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Экономическая интерпретация трактовки критерия NPV с позиции ее владельцев:

если NPV < 0, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, т. е. владельцы компании понесут убыток;

если NPV = 0, то в случае принятия проекта ценность компании не изменится, т. е. благосостояние ее владельцев останется на преж­нем уровне;

если NPV 0, то в случае принятия проекта ценность компании, а следовательно и благосостояние ее владельцев увеличатся.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последова­тельное инвестирование финансовых ресурсов в течение n лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:

NPV =

где i — прогнозируемый средний темп инфляции.

При расчете NPV используется постоянная ставка дисконтирования, однако при некоторых обстоятельствах, например, ожидается изменение уровня учетных ставок, могут использоваться индивидуализированные по годам значения ставки.

Показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала коммерческой органи­зации в случае принятия рассматриваемого проекта, причем оценка делается на момент окончания проекта, но с позиции текущего мо­мента времени, т. е. начала проекта. Этот показатель аддитивен в пространственно-временном аспекте, т. е. NPV различных проектов можно суммировать.
Метод расчета индекса рентабельности инвестиции
Этот метод является следствием метода расчета NPV. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле:

РI =

Если:

РI > 1, то проект следует принять;

РI < 1, то проект следует отвергнуть;

РI = 1, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельно­сти является относительным показателем: он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т. е. эффективность вложений — чем боль­ше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инве­стированного в данный проект. Благодаря этому критерий РI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV (в частности, если два проекта имеют одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инве­стиций, то очевидно, что выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений) либо при комплектовании порт­феля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV.
Метод расчета внутренней нормы прибыли инвестиции
Под внутренней нормой прибыли инвестиции понимают значение ставки дисконтирования r, при которой значение NPV проекта равно нулю:

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.

Если обозначить IС = P₀, то IRR находится из уравнения:



Смысл расчета внутренней нормы прибыли при анализе эффектив­ности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает ожидаемую доходность проекта, и, следовательно, макси­мально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полно­стью финансируется за счет кредита коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской про­центной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

Экономический смысл критерия IRR заключается в следующем: коммерческая организация может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя «стоимость капитала» СС, под которым понимается либо WACC, если источник средств точно не идентифицирован, либо стоимость целевого источника, если таковой имеется. Именно с показателем СС сравнивается IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

Если:

IRR СС, то проект следует принять;

IRR < СС, то проект следует отвергнуть;

IRR = СС, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

Независимо от того, с чем сравнивается IRR, очевидно одно: про­ект принимается, если его IRR больше некоторой пороговой величи­ны; поэтому при прочих равных условиях, как правило, большее значение IRR считается предпочтительным.
Метод определения срока окупаемости инвестиций
Этот метод, являющийся одним из самых простых и широко рас­пространенных в мировой учетно-аналитической практике, не предпо­лагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределе­ния прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону уве­личения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравно­мерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным до­ходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид:

РР = min n, при котором

Некоторые специалисты при расчете показателя РР все же реко­мендуют учитывать временной аспект. В этом случае в расчет при­нимаются денежные потоки, дисконтированные по показателю WACC, а соответствующая формула имеет вид:

DPP = min n, при котором

Для удобства расчетов можно пользоваться дисконтирующим множителем FM2(r%,n). В случае дисконтирования срок окупаемости увеличивается, т. е. всегда DPP > PP. Иными сло­вами, проект, приемлемый по критерию РР, может оказаться непри­емлемым по критерию DPP.

Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, осно­ванного на расчете срока окупаемости затрат, является целесообраз­ным. Это ситуации, когда руководство коммерческой ор­ганизации в большей степени озабочено решением проблемы лик­видности, а не прибыльности проекта — главное, чтобы инвестиции окупились, и как можно скорее; ко­гда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. В отличие от критериев NPV, IRR и PI критерий РР позволяет получить оценки, хотя и грубые, о ликвидности и рисковости проекта.

Заключение

Финансовый менеджмент, или управление финансовыми ресурсами и отношениями, охватывает систему принципов, методов, форм и приёмов регулирования рыночного механизма в области финансов с целью повышения конкурентоспособности хозяйствующего субъекта. При малом бизнесе для управления финансами достаточна квалификация бухгалтера или экономиста, так как финансовые операции не выходят за рамки обычных безналичных расчётов, основой которых является денежный оборот. Совершенно иная картина с финансами большого бизнеса. В большом бизнесе действует закон перехода количества в качество. Большому бизнесу требуется большой поток капитала и соответственно большой поток потребителей продукции (работ, услуг). При среднем и большом бизнесе, объём и размах деятельности которого измеряются значительными суммами, преобладают финансовые операции, связанные с инвестициями, движением и преумножением капитала. Для управления финансами большого бизнеса уже необходимы профессионалы со специальной подготовкой в области финансового бизнеса - финансовые менеджеры (финансовые директора). Зная теорию финансов, основы менеджмента, финансовый менеджер, приобретая опыт, вырабатывая у себя интуицию и чутьё рынка, становится ключевой фигурой бизнеса.

Рыночная экономика, при всем разнообразии ее моделей, известных мировой практике, характеризуется тем, что представляет собой социально ориентированное хозяйство, дополняемое государственным регулированием. Огромную роль, как в самой структуре рыночных отношений, так и в механизме их регулирования со стороны государства играют финансы. Они - неотъемлемая часть рыночных отношений и одновременно важный инструмент реализации государственной политики. Вот почему сегодня как никогда важна работа финансового менеджера.

В данной курсовой работе были рассмотрены основные концепции финансового менеджмента, изучение которых позволяет осуществлять расчеты и принимать обоснованные управленческие решения.


Список использованных источников

1.Бланк И. В. «Финансовый менеджмент»- М.: «Дело» - 2005

2.Бочаров В.В. Финансовый менеджмент - СПб.: «Питер» - 2007

3.Ковалев В. В. «Введение в финансовый менеджмент» - М.: «Финансы и статистика» - 2004

4.Овсийчук М.Ф. «Финансовый менеджмент »-М.: «Финансы и статистика» - 2003

5.Лытнев О.А. Основы финансового менеджмента. Учебное пособие. - Калининград: Изд-во КГУ - 2005

6. Финансовый менеджмент/ Учебник под редакцией Н.Ф. Самсонова - М.: ЮНИТИ - 2001

7.www.google.kz

8.www.yandex.kz