СОДЕРЖАНИЕ

1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЙ ВОПРОС

Сетевые методы планирования инвестиционных проектов

1.1 Разработка инвестиционного проекта

Инвестиционный проект  совокупность технико-экономических решений и организационно-финансовых мероприятий по реализации средств и воплощению их в инвестиционный объект в форме осуществления научно-исследовательских, опытно-конструкторских, строительно-монтажных, испытательных, пуско-наладочных, приёмо-сдаточных, организационно-правовых, рекламно-оформительских и информационных работ и услуг в целях достижения желаемой социально-экономической эффективности.

Инвестиционные проекты могут носить глобальный мировой, межгосударственный, государственный, региональный и муниципальный характер.

Существует четыре признака, характеризующих конкретный инвестиционный проект:

• 
  направленность на достижение цели;
  
• 
  координированное выполнение взаимосвязанных действий;
  
• 
  ограниченная протяжённость во времени;
  
• 
  оригинальность (уникальность).
  

Жизненный цикл инвестиционного проекта включает такие стадии:

1. 
   формулировку проекта;
   
2. 
   анализ проекта;
   
3. 
   разработку проекта;
   
4. 
   реализацию проекта;
   
5. 
   оценку полученных результатов.
   

Формулировка проекта  то, с чего начинается любой инвестиционный проект.

В начале жизненного пути проекта рассматриваются:

• 
  инвестиционный замысел (идея);
  
• 
  осуществляемый подход (инновационный, патентный и др.);
  
• 
  соответствие предлагаемого технико-технологического решения сертификационным требованиям;
  
• 
  предварительное согласование инвестиционного замысла с федеральными, региональными, местными интересами и отраслевыми приоритетами;
  
• 
  отбор реципиента, способного реализовать проект;
  
• 
  подготовка информационного меморандума реципиента.
  

Проектный анализ  методология комплексной оценки достоинств и недостатков проектов, альтернативных путей использования ресурсов с учётом их макро- и микроэкономических последствий.

Проектный анализ осуществляется по таким важнейшим направлениям:

Технический				Экономический				Организационный
					Анализ
					инвестиционного проекта
Социальный				Финансовый				Экологический

Схема 1.1 - Виды проектного анализа
Технический анализ  исследование предполагаемого местоположения и масштаба объекта, типов используемых технологических процессов, материалов, оборудования и оснастки; графика работ, наличие капитала и рабочей силы, необходимой инфраструктуры, методов реализации, эксплуатации и обслуживания инвестиционного проекта.

Экономический анализ  определение ценности инвестиционного проекта с точки зрения получаемого эффекта и произведённых затрат, т.е. его эффективности применительно к национальным, региональным и местным интересам.

Организационный анализ  выявление компетентности и способности административного персонала успешно решать все задачи по реализации инвестиционного проекта.

Социальный анализ  установление воздействия инвестиционного проекта на изменение общественных отношений и развитие социальной сферы, психологическую обстановку и поведение людей.

Финансовый анализ  обоснование достаточности инвестиционных ресурсов для реализации инвестиционного проекта в установленные сроки, подготовка ориентировочного баланса доходов и расходов, получаемых в итоге прибылей и убытков.

Экологический анализ  рассмотрение существующих природных условий и потенциального влияния инвестиционного проекта на окружающую среду, прогнозирование возможных экологических последствий.

Только такой, многосторонний и детальный анализ создаёт предпосылки для объективной оценки рассматриваемого инвестиционного проекта в целом.

Разработка проекта  осуществление научно-исследовательских разработок и конструкторско-технологических работ, подготовка необходимой документации и тендерных торгов, проведение переговоров с потенциальными инвесторами, определение изготовителей и поставщиков продукции.

Современные инвестиционные проекты становятся более сложными и ёмкими по затратам, отличаются своей направленностью на создание и освоение самых совершенных технологий, производство конкурентоспособных на мировом уровне товаров и услуг.

При разработке инвестиционных проектов надо руководствоваться рядом правил, позволяющих учитывать действующие факторы и создавать реальную обоснованность проекта. К ним относятся:

1. 
   обязательное моделирование потоков продукции, ресурсов и денежных средств;
   
2. 
   учёт результатов анализа рынка, финансового состояния подрядчика (субподрядчика), степени доверия к руководителям проекта;
   
3. 
   приведение предстоящих расходов и доходов к условиям их соразмерности по экономической ценности в начальном периоде;
   
4. 
   оценка инфляции, возможных задержек платежей и других факторов изменения стоимости вкладываемых средств;
   
5. 
   выявление неопределённости и рисков, связанных с осуществлением проекта.
   

Оценка инвестиционных проектов может быть представлена наглядно следующим образом:

Оценка инвестиционных проектов

Финансовая

Экономическая

отчёт о прибылях и убытках

данные о движении денежных средств

бухгал- терский баланс

материалы статистической отчётности

методы дисконтирования

коэффициенты финансовой устойчивости и состоятельности

норма прибыли

срок окупаемости

текущие затраты

Схема 1.2 - Критерии оценки инвестиционного проекта
Реализация проекта  выполнение проектно-изыскательских, строительно-монтажных и наладочных работ, обучение персонала, заключение контрактов на поставку сырья и материалов, комплектующих изделий и энергоносителей, производство опытного образца, выпуск опытной партии и серии, испытание изделий, эксплуатация и мониторинг инвестируемого объекта.

1.2 Сетевые методы планирования инвестиционных проектов

Pабота в плане проекта представляет некоторую деятельность, необходимую для достижения конкретных результатов (конечных продуктов нижнего уровня).

Таким образом, работа является основным элементом (дискретной, компонентой) деятельности на самом нижнем уровне детализации, на выполнение которого требуется время, и который может задержать начало выполнения других работ. Момент окончания работы означает факт получения конечного продукта (результата работы). Работа является базовым понятием и предоставляет основу для организации данных в системах управления проектами. На практике для ссылки на детальный уровень работ часто используется термин задача. В общем смысле эти два термина являются синонимами. Термин задача, однако, принимает и другое формальные значения в специфических контекстах планирования. Например, в аэрокосмической и оборонной областях задача часто относится к верхнему суммарному уровню работ, который может содержать множественные группы пакетов работ. Далее термин задача используется только в своем общем смысле, как синоним работы.

Веха- событие или дата в ходе осуществления проекта. Веха используется для отображения состояния завершенности тех или иных работ. В контексте проекта менеджеры используют вехи для того, чтобы обозначить важные промежуточные результаты, которые должны быть достигнуты в процессе реализации проекта. Последовательность вех, определенных менеджером, часто называется план по вехам. Даты достижения соответствующих вех образуют календарный план по вехам. Важным отличием вех от работ является то, что они не имеют длительности. Из-за этого свойства их часто называют событиями.

Связи предшествования (логические зависимости) - отображают природу зависимостей между работами. Большинство связей в пpоектах относятся к типу "конец-начало", когда последующая pабота может начаться только по завеpшении пpедшествующей pаботы. Связи предшествования образуют структуру сети. Комплекс взаимосвязей между работами часто также называют логической структурой проекта, поскольку он определяет последовательность выполнения работ.

Сетевая диаграмма (сеть, гpаф сети, PERT диаграмма) - гpафическое отобpажение pабот пpоекта и их взаимосвязей. В планировании и управлении проектами под термином сеть понимается полный комплекс работ и вех проекта с установленными между ними зависимостями.

Сетевые диаграммы отображают сетевую модель в графическом виде как множество вершин, соответствующих работам, связанных линиями, представляющими взаимосвязи между работами. Этот граф, называемый сетью типа вершина-работа или диаграммой предшествования, является наиболее распространенным представлением сети на сегодняшний день.

Существует другой тип сетевой диаграммы, называемый сеть типа вершина-событие, который на практике используется реже. При данном подходе работа представляется в виде линии между двумя событиями (узлами графа), которые в свою очередь отображают начало и конец данной работы. PERT-диаграммы являются примерами этого типа диаграмм. Хотя в целом различия между этими двумя подходами представления сети незначительны, представление более сложных связей между работами сетью типа вершина-событие может быть достаточно затруднительно, что и является причиной более редкого использования данного типа.

Сетевая диаграмма не является блок-схемой в том смысле, в котором это средство используется для моделирования деловых процессов. Принципиальным отличием от блок-схемы является то, что сетевая диаграмма моделирует только логические зависимости между элементарными работами. Она не отображает входы, процессы и выходы, и не допускает повторяющихся циклов или петель.

Методы сетевого планирования- методы, основная цель которых заключается в том, чтобы сократить до минимума продолжительность проекта. Основываются на разработанных практически одновременно и независимо методе критического пути МКП и методе оценки и пересмотра планов PERT (Program Evaluation and Review Technique). Первый метод разработан в 1956 году для составления планов-графиков крупных комплексов работ по модернизации заводов фирмы "Дюпон". Второй метод разработан корпорацией "Локхид" и консалтинговой фирмой "Буз, Аллен энд Гамильтон" для реализации крупного проекта разработки ракетной системы "Поларис".

Критический путь- максимальный по продолжительности полный путь в сети называется кpитическим; pаботы, лежащие на этом пути, также называются кpитическими. Именно длительность кpитического пути опpеделяет наименьшую общую пpодолжительность pабот по пpоекту в целом. Длительность выполнения всего проекта в целом может быть сокращена за счет сокращения длительности задач, лежащих на критическом пути. Соответственно, любая задержка выполнения задач критического пути повлечет увеличение длительности проекта.

Концепция критического пути обеспечивает концентрацию внимания менеджера на критических работах. Однако, основным достоинством метода критического пути является возможность манипулирования сроками выполнения задач, не лежащих на критическом пути.

Метод критического пути позволяет рассчитать возможные календарные графики выполнения комплекса работ на основе описанной логической структуры сети и оценок продолжительности выполнения каждой работы, определить критический путь проекта.

Временной резерв или запас времени - это разность между самым ранним возможным сроком завершения работы и самым поздним допустимым временем ее выполнения. Управленческий смысл временного резерва заключается в том, что при необходимости урегулировать технологические, ресурсные или финансовые ограничения проекта он позволяет менеджеру задержать работу на это время без влияния на общую продолжительность проекта и продолжительность непосредственно связанных с ней задач. Работы, лежащии на критическом пути, имеют временной резерв, равный нулю.

Диаграмма Ганта- горизонтальная линейная диаграмма, на которой задачи проекта представляются протяженными во времени отрезками, характеризующимися датами начала и окончания, задержками и возможно другими временными параметрами.

Структура Разбиения Работ - иерархическая структура последовательной декомпозиции задач проекта на подзадачи. Структура разбиения работ (СРР) является изначальным инструментом для организации работ, обеспечивающим разделение общего объема работ по проекту в соответствии со структурой их выполнения в организации. На нижнем уровне детализации выделяются работы, соответствующие детализированным элементам деятельности, отображаемым в сетевой модели. СРР предоставляет иерархический формат, который помогает разработчику в:

* структуризации работ на основные компоненты и подкомпоненты

* обеспечении направленности деятельности на достижение всего комплекса целей

* разработке системы ответственности за выполнение работ проекта

* разработке системы отчетности и обобщения информации по проекту.

Структурная Схема Организации.

Структурная Схема Организации (ССО) имеет формат подобный формату СРР. Каждому элементу нижнего уровня в СРР должны соответствовать один или несколько элементов из ССО. Таким образом, ССО является средством определения ответственных за выполнение работ в сложных организациях и обеспечивает основу для разработки структуры системы отчетности.

Ресурсы- обеспечивающие компоненты деятельности, включающие исполнителей, энеpгию, матеpиалы, обоpудование и т.д. Соответственно, с каждой pаботой можно связать функцию потpебности в pесуpсах.

Назначение и выравнивание ресурсов. Методики назначения и выравнивания ресурсов позволяют менеджеру проанализировать сетевой план, построенный с помощью метода критического пути с тем, чтобы обеспечить доступность и использование определенных ресурсов на протяжении всего времени выполнения проекта. Назначение ресурсов состоит в определении потребности каждой работы в различных типах ресурсов. Методики выравнивания ресурсов представляют собой как правило, программно-реализованные эвристические алгоритмы планирования при ограниченных ресурсах. Эти средства помогают менеджеру создать реальное расписание проекта, с учетом потребности проекта в ресурсах и фактически доступных в данный момент времени ресурсов.

Ресурсная гистограмма- гистограмма, отображающая потребности проекта в том или ином виде ресурсов в каждый момент времени.

Pесуpсное календаpное планиpование- планирование сроков начала работ при ограниченных наличных ресурсах. Пpовеpка pесуpсной pеализуемости календаpного плана тpебует сопоставления функций наличия и потpебности в pесуpсах пpоекта в целом. Сдвигая некpитические pаботы вплоть до их поздних сpоков начала (окончания), можно видоизменить pесуpсный пpофиль, обеспечивая оптимальное использование ресурсов.

Информация, полученная в результате ресурсного анализа проекта, помогает заострить внимание менеджера и членов команды на тех моментах работ, где эффективное управление ресурсами будет являться ключевым фактором успеха.

Анализ реализуемости проекта- понятие реализуемости имеет ряд своих разновидностей: логическая реализуемость (учет логических ограничений на возможный порядок выполнения работ во времени); временной анализ (расчет и анализ временных характеристик работ: ранняя/поздняя дата начала/окончания работы, полный, свободный временной резерв и другие); физическая (ресурсная) реализуемость (учет ограниченности наличных или доступных ресурсов в каждый момент времени выполнения проекта); финансовая реализуемость (обеспечение положительного баланса денежных средств как особого вида ресурса).

Исходный план - план выполнения работ проекта, содержащий исходные сведения об основных временных и стоимостных параметрах работ, который принят к исполнению. В исходном плане обычно фиксируются объемы работ, плановые даты начала и окончания задач проекта, длительности задач, расчетные стоимости задач.

2 ПРАКТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ

Задание для выполнения варианта №6

Компания "Лидер", планирует открыть собственную сеть тренажерных залов и инвестировать в эту программу не более 3 млн. грн. Для финансирования программы, рассчитанной на четыре года, планируется привлечь кредитные ресурсы на сумму 2,5 млн. грн. на год под 20% годовых и собственные средства в виде нераспределенной прибыли на сумму 500 тыс. грн.

На рассмотрение представлены проекты организации четырех спортивных комплексов, каждый из которых представляет интерес для компании.

Проекты	Денежный поток (тыс. грн.)
	0-й год	1-й год	2-й год	3-й год	4-й год
Комплекс А	-1200	360	530	600	560
Комплекс Б	-830	300	430	560	330
Комплекс В	-1500	560	660	660	660
Комплекс Г	-700	300	330	370	370

Необходимо составить оптимальный план формирования инвестиционной программы и письменное заключение, учитывая, что финансирование проектов может быть проведено частично (например, только в виде закупки оборудования и размещением его на уже имеемых площадях, без аренды новых помещений). Дополнительные сведения о финансовом состоянии компании: средняя сумма собственного капитала в текущем году составляет 2,5 млн. грн., планируемый темп роста выплат прибыли на единицу вложенного капитала 5%. Расходы на привлечения кредита несущественны.

Решение:

1. Цена каждого из источников различна, поэтому по формуле средней арифметической взвешенной определяют средневзвешенную цену капитала предприятия.

,

Где kj- цена конкретного источника капитала (%),

dj-его доля в общей сумме (в виде десятичной дроби).
Экономический смысл оценки: собственники имели возможность вложить эти средства в другие объекты, но предпочли реинвестировать, поэтому ценой нераспределенной прибыли станет планируемая сумма чистой прибыли, которая будет получена на эту часть инвестированного капитала

,

Где СНП - стоимость нераспределенной прибыли, %

ЧП- сумма чистой прибыли , предназначенная для выплаты собственникам в текущем периоде,

д – темп роста выплат прибыли на единицу вложенного капитала (аналогия с темпом роста дивидендов).

(0,5*1,05) / 2,5=0,21 или 21 %

Стоимость банковского кредита



Где СБК – стоимость банковского кредита, %;

П_КБ – ставка % за банковский кредит, %

С_НП – ставка налога на прибыль (десятичная дробь);

ЗП_Б – уровень расходов, связанных с привлечением банковского кредита по отношению к его сумме, например, оценка при залоге имущества к сумме кредита (десятичная дробь)

20*(1-0,25)=15%

WACC = 0,833*15+0,167*21=16% - ставка дисконтирования (r)

1-этап. Выбор главного критерия отбора

Обычно в качестве главного критерия отбора используется показатель NPV (читый приведенный эффект)

,
Где Pt- прибыль чистая,

r- годовая ставка дисконтирования,

t- года реализации инвестиционного проекта,

n - срок реализации проекта,

Iо - первоначальные инвестиции,

Таблица 1- ПРОЕКТ А

тыс. грн

год	потоки	PVIF,16%	DCF
0	-1200	1	-1200
1	360	0,862	310,32
2	530	0,743	393,79
3	600	0,641	384,60
4	560	0,552	309,12
NPV= 197,83

Таблица 2- ПРОЕКТ Б

тыс. грн

год	потоки	PVIF,16%	DCF
0	-830	1	-830
1	300	0,862	258,60
2	430	0,743	319,49
3	560	0,641	358,96
4	330	0,552	182,16
NPV= 289,21

Таблица 3- ПРОЕКТ В

тыс. грн

год	потоки	PVIF,16%	DCF
0	-1500	1	-1500
1	560	0,862	482,72
2	660	0,743	490,38
3	660	0,641	423,06
4	660	0,552	364,32
NPV= 260,48

Таблица 4 ПРОЕКТ Г

тыс. грн

год	потоки	PVIF,16%	DCF
0	-700	1	-700
1	300	0,862	258,60
2	330	0,743	245,19
3	370	0,641	237,17
4	370	0,552	204,27
NPV= 245,23

NPV a = 197,83

NPV б = 289,21

NPV в = 260,48

NPV г = 245,23

NPV по всем проектам положительное, проекты можно реализовывать в жизнь. Наибольшее значение NPV у проектов Б и В говорит о возможностях прироста собственного капитала, а соответственно и рыночной стоимости предприятие.

Рентабельность инвестиций (PI)


PI а = 1397,83/1200=1,165

PI б = 1119,21/830=1,348

PI в = 1760,48/1500=1,174

PI г = 945,2/700=1,350

PI у всех проектов больше 1 , а это значит чем больше PI тем более надежнее и безопаснее проект ( Проект Б и Г).
Внутренняя норма прибыли (IRR).

,

где - ставка дисконта, при котором имеет положительное значение;

- ставка дисконта, при котором имеет отрицательное значение;

- чистый приведенный эффект при ставке дисконта ;

- чистый приведенный эффект при ставке дисконта .

Если , то проект следует принять; , то проект следует отклонить; , то проект самоокупаемый, то есть не прибыльный и не убыточный;

Где СК – стоимость капитала или процентные ставки, по которым оплачиваются привлекаемые в компанию ресурсы.

R max = 35%

Таблица 5- ПРОЕКТ А

тыс. грн

год	потоки	PVIF,35%	DCF
0	-1200	1	-1200
1	360	0,741	266,76
2	530	0,549	290,97
3	600	0,406	243,6
4	560	0,301	168,58
NPV= -230,09

IRR а = 16 + (197,83/(197,83-(-230,09)))*(35-16) = 25%
Таблица 6- ПРОЕКТ Б

тыс. грн

год	потоки	PVIF,35%	DCF
0	-830	1	-830
1	300	0,741	222,3
2	430	0,549	236,07
3	560	0,406	227,36
4	330	0,301	99,33
NPV= -44,94

IRR б = 16 + (289,21 /(289,21-(-44,94)))*(35-16) = 32%
Таблица 7- ПРОЕКТ В

тыс. грн

год	потоки	PVIF,35%	DCF
0	-1500	1	-1500
1	560	0,741	414,96
2	660	0,549	362,34
3	660	0,406	267,96
4	660	0,301	198,66
NPV= -256,08

IRR б = 16 + (260,48 /(260,48-(-256,08)))*(35-16) = 26%

Таблица 8- ПРОЕКТ Г

тыс. грн

год	потоки	PVIF,35%	DCF
0	-700	1	-700
1	300	0,741	222,3
2	330	0,549	181,17
3	370	0,406	150,22
4	370	0,301	111,37
NPV= -34,98

IRR б = 16 + (245,2 /(245,2-(-34,98)))*(35-16) = 33%

IRR у всех проектов больше WACC, следовательно принимаются к исполнению. Чем больше ІRR по сравнению с WACC , тем больше резерв безопасности ( проект наиболее безопасные Б и Г)

Срок окупаемости (Ток) – определяется прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвесторам будут возвращены все первоначальные средства,
Ток кум а = 2+(310/600)=2,5 года Ток кум дисконт А =3+(111,29/309,12)=3,36 года

Ток кум б = 2+(100/560)=2,2 года Ток кум дисконт Б =2+(251,91/358,96)=2,7 года

Ток кум в = 2+(280/660)=2,4 года Ток кум дисконт В =3+(103,84/364,32)=3,29 года

Ток кум г = 2+(70/370)=2,2 года Ток кум дисконт Г =2+(196,21/237,17)=2,83 года

По срокам окупаемости наиболее приемлемыми являються проекты Б и Г.

Коэффициент эффективности инвестиции (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли на среднегодовую величину инвестиций и определяется в процентах.

Средняя величина инвестиций определяется делением исходной суммы капитальных вложений на два (если предполагается, что по истечению срока проекта все капитальные вложения будут списаны). Если же допускается ликвидационная стоимость по объекту, то знаменатель будет средняя величина между разницей инвестиций и ликвидационной стоимостью.

ARRа = ((360+530+600+560)/4) / (1200/2) = 0,854

ARRб = ((300+430+560+330)/4) / (830/2) = 0,976

ARR в = ((560+660+660+660)/4) / (1500/2) = 0,847

ARR г = ((300+330+370+370)/4) / (700/2) = 0,979

Построение системы ограничений отбора проектов по избранному главному критерию

2-этап. Ранжирование проектов по PI
Таблица 9- Ранжирование проектов по PI

Проект	NPV	PI	Ранг по PI
А	197,83	1,165	4
Б	289,21	1,348	2
В	260,48	1,174	3
Г	245,2	1,35	1

3- этап. Оптимизация инвестиционной программы по параметрам операционной деятельности

Таблица 10 – Оптимизация инвестиционной программы

Проект	инвестиции	часть инвестиций	NPV
Г	700	100%	245,2
Б	830	100%	289,21
В	2500-700-830=970	970/1500=65%	260,48*0,65=169,31
			NPV = 703,72

Предприятию необходимо профинансировать в текущем году полностью проекты Г и Б, и частично ( на 65%) проект В. Это даст прирост капитала в размере 703,72 тыс. грн , что позволит профинансировать проект В полностью в следующем году и даст возможность начать осуществлять частичное финансирование проекта А.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. 
   О бухгалтерском учете и финансовой отчетности в Украине: Закон Украины от 16.07.99г. №996-XIV http // www.portal.rada.gov.ua
   
2. 
   О налогообложении прибыли предприятий: Закон Украины от 28.12.94г. №334/94-ВР, в редакции Закона Украины от 22.05.97г. №283/97- http // www.portal.rada.gov.ua
   
3. 
   Положение (стандарт) бухгалтерского учета 1 «Общие требования к финансовой отчетности», утвержденный приказом МФУ от 31.03.99г. №87 http // www.portal.rada.gov.ua
   
4. 
   Положение (стандарт) бухгалтерского учета 3 «Отчет о финансовых результатах», утвержденный приказом МФЕ от 31.03.99г. №87 http // www.portal.rada.gov.ua
   
5. 
   Положение (стандарт) бухгалтерского учета 15 «Доход», утвержденный приказом МФУ от 29.11.99г.№290 http // www.portal.rada.gov.ua
   
6. 
   Положение (стандарт) бухгалтерского учета 16 «Расходы», утвержденный приказом МФУ от 31.12.99г. №318 http // www.portal.rada.gov.ua
   
7. 
   Абрютина М.С., Грачев А.В. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия: Учебное пособие. – 3-е изд., перераб. и доп. –М.: Дело и Сервис, 2001 – 265с.
   
8. 
   Аньшин В.М. Инвестиционный анализ. - М.: Дело, 2002.- 280с.
   
9. 
   Беренс В. Руководство по оценке эффективности инвестиций. – М.: АО Интерэксперт, 1995.- 546с.
   
10. 
    Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. - К.: Ника-Центр, 2001.- 448с.
    
11. 
    Ковалев В.В. Методы оценки инвестиций. - М.: Финансы и статистика, 1998.- 178с.
    
12. 
    Ковалев В.В. Финансовый анализ. Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. – 2е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика. – 1998.- 246с.
    
13. 
    Крайник О.П., Клепикова З.В. Финансовый менеджмент. – Львов: «Ителлект». – 2001.- 456с.
    
14. 
    Мелкумов Я.С. Организация и финансирование инвестиций. - М.: ИНФРА-М, 2000.- 248с.
    
15. 
    Розенберг Дж. М. Инвестиции.- М.: ИНФРА, 1996.- 416с.
    
16. 
    Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учебное пособие/ Г.В.Савицкая. – 6-е изд., перераб и доп. – Мн.: Новое значение, 2004. – 704с.
    
17. 
    Филимоненков А.С. Финансы предприятий. Учебное пособие. – К.: Ника-Центр, Эльга, 2004. – 280 с.
    
18. 
    Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С., Негашев Е.В. Методика финансового анализа.- 3-е изд., перераб и доп. –М.: ИНФРА. – 2001.- 650с.