Реферат Рынок капитала 4
Работа добавлена на сайт bukvasha.net: 2015-10-28Поможем написать учебную работу
Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
от 25%
Подписываем
договор
Содержание
Введение. 3
1. Капитал: сущность и формы. Кругооборот и оборот капитала. 5
2. Рынок капитала. Процентная ставка. 14
3. Инвестиции. Внутренние и внешние источники инвестиционных ресурсов 20
4. Российский рынок капиталов. 26
Список использованной литературы.. 33
Введение
Капитал (его объемы и структура) является важнейшим элементом воспроизводственного процесса в любой хозяйственной системе. Накопление и инвестиции в свою очередь представляют собой внутреннюю сторону динамики капитала, от которых зависит глубина и масштабы модернизации экономического потенциала, эффективность последнего, темпы экономического роста. Рыночная трансформация российской экономики - принципиально меняет закономерности инвестиционной активности. Вместе; с тем, последняя является главным фактором преодоления физического и морального старения основного капитала (по официальным данным физический износ основного капитала в России превысил 40 %); роста ВВП на душу населения (этот показатель в России по отношению к среднемировому уровню составляет 68 %, а по отношению к уровню таких развитых стран, как США — только 12%); увеличения доли инновационной продукции как основы роста конкурентоспособности экономики страны (сегодня пороговое значение инновационной продукции ко всему промышленному производству составляет 15 %, в то время, как в России его фактическая величина приближается лишь к 1,75 %)[1].
Актуальность работы заключается в том, что рынок капитала, является важнейшей составной частью рыночной экономики. Особенность капитала как фактора производства накладывает свой отпечаток как на спрос, предложение, так и на механизм рынка капитала.
Целый ряд ученых экономистов внесли вклад в изучение рынка капитала Наиболее значимые результаты получили К. Маркс и Дж. Кейнс, А. Маршал, И. Фишер и А. Смит.[2]
Анализ проблем рынка капитала содержится в работах ряда российских ученых: А. Е. Дворецкой[3], Н. М. Осадчего[4], Н. Н. Райской[5],
О. М. Турыгина[6], В. Ю. Мишиной[7]. Основное внимание в этих исследованиях уделялось международным аспектам.
Общие вопросы развития рынка капитала стран содержатся в многочисленных учебниках по экономической теории. В курсовой работе использовались учебники таких авторов, как Г. П. Журавлева, В. Я. Иохин[8], Р. М. Нуреев[9], Л. П. Кураков[10].
Цель курсовой работы: на современных теоретико-методологических основах выявить сущность капитала, природу рынка капитала и его структуру, процентные ставки, инвестиции, особенности функционирования финансового рынка в части кредитного и фондового рынков.
Для решения этой цели поставлены следующие задачи:
♦ раскрытие понятий капитал, рынок капитала;
♦ изучение функций и характера движения капитала;
♦ определить особенности процентной ставки как регулирующей равновесной цены на рынке капиталов;
♦ раскрытия понятия инвестиции в разных экономических школах;
♦ отражение роли рынка капитала в современной российской экономике;
Курсовая работа состоит из введения, 4 параграфов и заключения. Работа содержит также список литературы. В 1 параграфе раскрыты понятие капитала, его оборот и кругооборот. Во 2 параграфе отражена сущность рынка капитала, процентной ставки. В 3 параграфе раскрыто понятие инвестиций. В 4 параграфе определена роль рынка капитала в современной российской экономике.
1. Капитал: сущность и формы. Кругооборот и оборот капитала
Капитал — одна из важнейших категорий экономической науки, обязательный элемент рыночной экономики, необходимый фактор и ресурс производства, главный объект рынка капитала.
Капитал имеет много значений и может трактоваться как некий запас материальных благ («физический капитал»), как сумма денег, или «финансовый капитал», как нечто, что включает в себя не только материальные предметы (средства производства), но и нематериальные элементы, такие, как знание, образование, квалификация, человеческие способности, используемые в производстве товаров и услуг («человеческий капитал»), как элемент богатства, приносящий его владельцу регулярный доход на протяжении длительного времени («дисконтированный поток дохода»), как сумма прав распоряжаться некоторыми ценностями, дающая их обладателям доход без вложения соответствующего труда («юридический капитал»)[11].
Все эти взгляды едины в одном: капитал — это любой ресурс экономики, создаваемый с целью производства большего количества экономических благ и способный приносить доход.
В процессе научного познания природы капитала сложились основные концепции: классическая, маржиналистская, неоклассическая.[12] Согласно классической концепции капитал представляет собой средства труда, в основе цены которых лежит только одно из свойств товара — быть стоимостью.
Маржиналистская концепция капитала рассматривает последний в качестве запаса средств труда, собственник которого авансирует его на повышение результативности (эффективности, производительности) хозяйственного процесса. Маржиналистская концепция капитала разграничивает понятия «расходование» (здесь весь произведенный продукт направляется на удовлетворение текущих потребностей) и «авансирование» (в этом случае часть произведенного продукта отвлекается от текущего потребления и направляется на качественное улучшение производственного процесса). Иначе говоря, авансирование капитала переводит производственный процесс на новый технико-экономический уровень. Вследствие авансирования капитала становится возможным ввести научно-технические новшества и повысить таким образом производительность труда. В результате на предприятиях, модернизирующих производственный процесс, снижаются издержки и образуется дополнительная прибыль. Она-то и является источником процента, который выступает в качестве платы за услугу, оказанную капиталом, в процессе обновления производственного процесса. Вместе с тем маржиналисты считают, что в основе рыночной цены капитала лежит только полезность капитала, то есть способность любого элемента богатства приносить его владельцу регулярный доход на протяжении длительного времени. Одним словом, у маржикалистов капитал ценится не потому, что на его производство затрачены ресурсы, а потому что он приносит доход.
Неоклассическая концепция капитала преодолевает односторонность классической и маржиналистской концепций и трактует капитал одновременно и как затраты на воспроизводство богатства, и как полезность богатства.
Наиболее полное и логически законченное исследование категории капитала было проведено К. Марксом в его труде «Капитал»[13]. Наряду с рассмотрением конкретных форм функционирования капитала он раскрыл и содержание данной категории, анализируя ее не только как вещь, пребывающую в покое, но и как движение. По К. Марксу, изначально капитал — это любое благо, стоимость. Но это лишь необходимое условие зарождения капитала. Далее следует отметить, что капитал — это не просто стоимость, а авансированная стоимость, что подчеркивает и объясняет интерес предпринимателя в авансировании средств на реализацию определенного товара, который может быть связан с риском и потерей авансированной стоимости. Это отказ от удовлетворения ежеминутных желаний, определенное воздержание во имя дела. Но авансированная стоимость у К. Маркса еще не есть капитал. Таковым он может стать, если создает прибавочную стоимость, которая после реализации принесет прибыль. Капитал — это самовозрастающая стоимость. Но и этого недостаточно. Капитал — это движущаяся стоимость, стоимость, которая находится в постоянном движении, и, чем быстрее оборот авансированной стоимости, тем меньше требуется средств для достижения поставленной цели — получения прибыли[14].
Капитал принимает следующие виды: (табл. 1)[15]
— вещественное богатство, которое имеет форму реальных активов (оборудование, здания, сооружения, производственные запасы, жилье и другие социально-культурные объекты, потребительские товары длительного пользования и земли);
— финансовое богатство страны, которое представляет собой финансовый капитал, состоящий из денег и финансовых активов в виде ценных бумаг.
Таблица 1
. Структура капитала
| Вещественное богатство страны | Финансовое | |
| Реальные активы | Земля | богатство страны |
| 1. Оборудование 2. Здания и сооружения 3. Производственные запасы 4.Жилье и другие социально-культурные объекты 5.Потребительские товары длительного пользования | 1. Главное средство труда в сельском хозяйстве 2. Реальное средство труда в добывающей промышленности 3. Фактор производства любого вида хозяйственной деятельности | 1. Деньги 2. Финансовые активы в. виде ценных бумаг (акции, облигации) |
Капитал существует в различных формах. Изначально он выступает в денежной форме. Это денежный капитал, роль (функция) его сводится к созданию необходимых условий для процесса производства материальных благ.
Имея деньги, предприниматель приобретает на рынке необходимые факторы производства: рабочую силу, средства производства и земельный участок (возможно, в аренду).
Другой формой капитала является производительный капитал, функция которого — рациональное потребление приобретенных факторов в процессе производства; создание товаров, обладающих общественной потребительной стоимостью и стоимостью, содержащей прибавочную стоимость и прибыль.
Третьей формой капитала выступает товарный капитал, его роль и функция — в реализации произведенных товаров и содержащейся в них стоимости и прибавочной стоимости, т.е. превращение товарного капитала в денежный. Именно на этой стадии реализованная прибавочная стоимость превращается в прибыль, доход предпринимателя.
Итак, круг замкнулся. Капитал совершил кругооборот.
Кругооборот капитала — это такое движение капитала, при котором, проходя три различные стадии и три функциональные формы, он возвращается в ту форму, с которой начал свое движение. Движение капитала не ограничивается одним кругооборотом. Они следуют один за другим и образуют оборот капитала.
Оборот капитала — это кругооборот, рассматриваемый не как отдельный акт, а как периодически повторяющийся процесс, он начинается с момента авансирования капитала в денежной форме и заканчивается денежной формой капитала, но с приростом.
Оборот капитала и его кругооборот не совпадают по времени. Это связано с различиями в скорости обращения разных частей капитала, поэтому за время одного кругооборота к предпринимателю в денежной форме может возвратиться лишь часть авансированного капитала.
Средства труда функционируют в процессе производства достаточно длительное время, сохраняют свою натуральную форму, а стоимость их переносится на готовый продукт трудом рабочих по мере их износа, т.е. частично. Поэтому вся стоимость, вложенная в средства труда, возвращается предпринимателю по мере реализации товаров в денежной форме лишь через несколько лет.
Часть производительного капитала, стоимость которого переносится на продукт постепенно и возвращается к предпринимателю в денежной форме по частям, называется основным капиталом.
Предметы труда потребляются в производстве полностью, перенося свою стоимость целиком на продукт, и после продажи товаров стоимость полностью возвращается к предпринимателю в денежной форме.
Часть производительного капитала, стоимость которой входит в продукт целиком и полностью возвращается к предпринимателю в денежной форме в течение одного кругооборота капитала, называется оборотным капиталом.
Деление капитала на основной и оборотный относится только к производительному, а не ко всему авансированному капиталу.
Авансированный капитал одновременно пребывает в трех функциональных формах: производительной, денежной и товарной.
Оборот измеряется временем и скоростью.
Время оборота — это период, в течение которого ресурсы, пройдя сферы производства и обращения, возвращаются к исходной (денежной) форме.
Время оборота распадается на время производства и время обращения.
Скорость оборота измеряется числом оборотов ресурсов, совершаемых в течение года.
Число оборотов определяется по формуле
n = О/t,
где n — число оборотов в год; О — принятая единица времени (1 год);
t— время оборота данных ресурсов[16].
Процесс переноса стоимости основного капитала в течение срока его службы на стоимость произведенного товара и аккумулирование ее в амортизационном фонде называется амортизацией.
Амортизационный фонд предназначен для восстановления элементов основного капитала, выбывшего из производственного процесса в силу физического и морального износа.
Еще Адам Смит[17] проводил различия между двумя формами производственного капитала. По его мнению, основной капитал — это тот, который производит прибыль, оставаясь при этом достоянием того, кто им владеет (оборудования, машины, сооружения). Оборотный капитал есть благо, которое тоже производит прибыль, но перестает быть достоянием его владельца. Так, рабочий скот — это основной капитал, но он же, если он продан на рынке, превращается в оборотный капитал.
С точки зрения А. Маршалла[18], капитал подразделяется на потребительский капитал и вспомогательный, или опосредствующий, капитал, свободный или подвижный капитал.
Относительно предпринимателя свободный капитал — это имеющиеся в распоряжении блага, выражающие определенную денежную стоимость, которую можно использовать для любых целей. Относительно частных лиц Маршалл делит капитал на потребительский и вспомогательный.
Потребительский капитал состоит из товаров такой формы, которая способна удовлетворять потребности непосредственно, т.е. из товаров, обеспечивающих существование рабочих, таких, как пища, одежда, жилье.
Вспомогательный, или опосредствующий, капитал, по Маршаллу, назван так потому, что он содействует приложению труда в производстве. Сюда входят инструменты, машины, фабрики, железные дороги и т.д., а также и всякого рода сырье.
Мерой потребления основного капитала выступает износ, денежным выражением которого являются амортизационные отчисления, представляющие собой часть стоимости основного капитала, переносимую на готовый продукт в каждом производственном цикле.
Физический износ основного капитала — это потеря им потребительной стоимости.
Моральный износ — это потеря стоимости по двум причинам:
создание аналогичных, но более дешевых средств труда;
выпуск более производительных средств труда при той же цене. Учет физического и морального износа имеет большое значение для установления норм амортизации.
Норма амортизации — это отношение годовой суммы амортизационных отчислений к среднегодовой стоимости основного производственного капитала, выраженное в процентах. Норма амортизации показывает, за сколько лет стоимость основного капитала должна быть возмещена. В условиях НТП сроки службы оборудования сокращаются, поэтому появляется проблема ускоренной амортизации.
Обобщающим показателем использования основных фондов (капитала) является фондоотдача (ФО):
ФО = Я/ФОСН,
где ФО — фондоотдача; Я — выпуск продукции; ФОСН — стоимость основных производственных фондов (капитала).
Фондоемкость — показатель обратный фондоотдаче.
Использование оборотных фондов (капитала) выражается в материалоемкости (ME):
МЕ=Фоб/Я,
где Фоб — оборотные фонды; Я—стоимость выпущенной продукции[19].
Кроме основного и оборотного капиталов (фондов), функционирующих в сфере производства, фирмы имеют фонды обращения, предназначенные для процесса реализации.
Денежные средства, вложенные в оборотные фонды и фонды обращения, образуют оборотные средства.
Эффективность использования оборотных средств определяется коэффициентом оборачиваемости, который измеряется отношением стоимости реализованной за год продукции (РП) к среднему остатку оборотных средств (ОС).
И основной, и оборотный капиталы характеризуются определенной мобильностью и ликвидностью.
Мобильностью капитала называют его способность переходить от одного вида использования к другому в зависимости от перемещения спроса. Мобильности противостоит специализация капитала — абсолютная или относительная.
Ликвидность капитала — это его способность быть немедленно обмененным на деньги: может иметь место обмен капитала на деньги на рынке или же его амортизация, т.е. частичное или полное воспроизведение его стоимости в произведенном продукте. Ликвидности противостоит замораживание капитала: либо он не подлежит обмену на рынке, либо процесс изготовления того или иного продукта блокируется сокращением спроса на конечный продукт.
Историческими формами существования капитала были: торговый капитал, ростовщический (позднее ссудный капитал), и промышленный.
Торговый капитал появляется в результате обособления функции реализации товаров и услуг. Необходимость такого обособления обусловлена усилением роли реализации товаров для ускорения оборота промышленного капитала.
Торговый капитал совершает две фазы кругооборота Д— Т и Т—Д. В первой фазе происходит купля, т.е. превращение денег в товар, а во второй — продажа, т.е. превращение товара в деньги. Торговый капитал функционирует в сфере обращения, без него непрерывность производства была бы невозможна, поскольку кругооборот капитала заканчивается лишь тогда, когда товар продан и предприниматель получил доход. Обособление торгового капитала позволяет сократить издержки, связанные с реализацией товара, и ускоряет оборот капитала в целом.
Условия воспроизводства вызывают необходимость обособления Денежной формы промышленного капитала и превращения ее в самостоятельный ссудный капитал.
В основе превращения денежного капитала в особый товар-капитал лежит отделение собственности на капитал от пользования им, т.е. когда он принадлежит одному, а используется другим предпринимателем. Ссудный капитал по истечении определенного срока возвращается обратно владельцу, принося доход в виде процента. Ссудный капитал имеет особую форму движения. Он не принимает ни производительной, ни товарной формы.
Движение ссудного капитала происходит в форме коммерческого и банковского кредита. Развитие кредита дало толчок торговле ценными бумагами, биржевой игре, формированию рынка ценных бумаг.
Таким образом, капитал представляет собой сложное явление, имеющее несколько форм проявления в процессе своего функционирования. Первоначально капитал представляет собой вещь, деньги, стоимость, которые направляются в область хозяйственной деятельности, т.е. инвестируются. Поэтому капитал выступает в форме авансированной стоимости. Однако стоимость авансируется с целью получения прибыли, в связи с чем капитал становится стоимостью, обеспечивающей получение прибавочной стоимости. В процессе своего движения капитал выполняет различные функции: создания условий для производства (денежный капитал), организации и управления производством с целью получения стоимости, превышающей авансируемую стоимость (производительный капитал), реализации произведенных товаров и их стоимости (торговый капитал). Кругооборот капитала — это такое его движение, при котором, проходя различные стадии и выполняя соответствующие функции, он возвращается в первоначальную форму. Оборот капитала совершается в том случае, когда полностью возмещается авансированная стоимость. Скорость оборота капитала измеряется временем оборота капитала и числом оборотов его в год. Капитал по характеру своего движения распадается на основной и оборотный. Основной капитал, участвуя в процессе производства, переносит свою стоимость на выпускаемую продукцию по частям. Стоимость износа основного капитала, аккумулируемая в амортизационном фонде и предназначенная для возмещения средств труда, называется амортизационными отчислениями. Отношение суммы амортизационных отчислений к стоимости основного капитала, выраженное в процентах, называется нормой амортизации.
Оборотный капитал затрачивается на наем рабочей силы и покупку предметов труда, которые в процессе производства полностью переносят свою стоимость на готовую продукцию, т.е. входят в ее стоимость.
Важную роль в хозяйственной жизни общества играет ссудный капитал, с которым, с одной стороны, связана аккумуляция свободных денежных ресурсов, с другой — возможность получения денежных ресурсов для развития хозяйственной деятельности. Эти отношения называются кредитными отношениями, для которых характерны следующие признаки: возвратность, срочность, платность, гарантированность.
2. Рынок капитала. Процентная ставка
Капитал — любой элемент богатства, приносящий его владельцу регулярный доход на протяжении определенного промежутка времени. Именно благодаря своей потребительной стоимости, состоящей в способности приносить доход, капитал становится товаром, объектом купли и продажи. Вследствие этого складывается специфический рынок — рынок капитала.
Рынок капитала — сфера национальной экономики, где объектом купли-продажи является свойство богатства быть стоимостью, приносящей доход от его инвестирования.
Превращение капитала в товар, в объект купли-продажи, ставит проблему принципов формирования его рыночной цены. Обращает на себя внимание тот факт, что в основе рыночной цены капитала лежит величина дохода, которую он может принести за определенный период времени. В этой связи капитал представляет собой поток дохода во времени, а его рыночная цена — как выражение величины дохода за все время его инвестирования. Итак, факторами рыночной цены капитала выступают, прежде всего, доход и время.
Капитализация — это метод определения рыночной цены капитала по величине дохода, который он приносит. Другими словами, капитализация представляет собой конвертирование (обращение) дохода на капитал от инвестирования в один из основных элементов его рыночной цены.
Вместе с тем в качестве фактора рыночной цены капитала выступает тот факт, что сам капитал является процессом, выражающим движение его стоимости во времени. Это движение стоимости капитала во времени формирует систему категорий, к которым относятся: первоначальная стоимость капитала (С0), будущая стоимость (Сn), приведенная стоимость (PV), чистая приведенная стоимость (NPV).
Первоначальная стоимость капитала (С0) — величина капитала, которая первоначально авансируется.
Будущая стоимость капитала (Сn) — возросшая первоначальная стоимость капитала вследствие присоединения первоначальной стоимостью капитала к себе дохода, получаемого от инвестирования.
Будущая стоимость капитала зависит:
— от количества лет инвестирования (n);
— от процента, выплачиваемого по вкладам (r);
—от реинвестирования ранее полученных процентов;
—от первоначальной стоимости капитала (С0).
Следует подчеркнуть, что в основе расчета будущей стоимости капитала лежит принцип сложных процентов, когда факторами величины будущей стоимости выступают не только банковский процент (r) и количество лет инвестирования (n), но и процент реинвестирования.
Формула будущей стоимости (Сn):
Сn=С0(1 + r)n,
где Сn — будущая стоимость капитала,
С0 — первоначальная стоимость капитала,
r — банковский процент,
n — число лет инвестирования,
(1+r)n— коэффициент будущей стоимости, в основе которого лежит принцип сложных процентов.
Пример расчета будущей стоимости. Дано: С0= 100 долл., r = 5% годовых, n = 5 годам Будущая стоимость в периоде от 1 до 5 лет в долларах:
| 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| 100 | 105 | 110,3 | 115,8 | 121,6 | 127,6 |
1-й год: 100 (1 + 0,05)1 = 105;
2-й год: 105 .(1 + 0,05)2= 110,3
3-й год: 110,3. (1 + 0,05)3 =115,8;
4-й год: 115,8 (1+.0,05)4 = 121,6;
5-й год: 121,3 (1 + 0,05)5-= 127,6.[20]
Принцип сложных процентов находит свое выражение в. том, что9 начиная со второго года, в качестве первоначальной стоимости берется возросшая стоимость предыдущего года.
Итак, будущая стоимость включает в себя первоначальную стоимость плюс доход, за все время инвестирования, которые в нашем примере для 'пяти лет инвестирования соответственно равны 100 долларам, и 27,6 долларам. С определенной долей условности можно сказать, что будущая стоимость,— это рыночная цена • актива, по которой его можно будет продать. Иначе говоря, принцип капитализации лежит в основе определения продажной цены актива. Но результат любой предпринимательской деятельности вполне выглядит как разность между более высокой продажной ценой и менее высокой покупной ценой.
Следует подчеркнуть, что процесс ценообразования на рынке капитала как на сегменте рынка капитальных услуг, так и на сегменте рынка капитальных активов специфицируется тем, что объектом купли-продажи здесь является товар — капитал. В качестве товара на рынке капитальных услуг он предстает для его собственника как актив, приносящий ему поток доходов от авансирования, величина которых вместе с тем зависит и от продолжительности времени инвестирования. Что касается рынка капитальных активов, то здесь «цена» капитала зависит от двух факторов: 1) потока доходов, который приносит капитал; и 2) уровня банковского процента.
В экономической литературе имеет место толкование процента в узком смысле (как платы за предоставленный кредит) и в широком смысле (как дохода, получаемого в результате использования фактора капитала).
Процент в современной экономической теории чаще всего рассматривается как цена капитала независимо от того, получает ли его промышленник в виде предпринимательского дохода или собственник ссудного капитала[21]. Таким образом, процент представляет собой разновидность дохода наряду с прибылью. Процент — эта та часть дохода, которую получает владелец капитала в течение года. Если она выражается в процентах, то такой доход называется процентной ставкой. Например, если положить в банк 100 тыс. долл. под 15% годовых. доход (или процент) составит 15 тыс. долл., и ставка процента в этом случае будет равна 15%.
В экономической литературе широкое распространение получили трактовка процента в рамках теории чистой производительности капитала и психологический подход к понятию процента в теории предельной полезности.
Так, американский экономист И. Фишер[22], заложивший основы теории чистой производительности капитала, утверждал, что процент возникает в результате обмена суммы текущих благ на большую сумму будущих благ. В результате производительного использования капитала повышается эффективность производства, что приводит к расширению выпуска конечного продукта. Этот прирост выпуска и является процентом.
Согласно мнению сторонников теории предельной полезности, процент возникает в результате психологического предпочтения времени. Человек так устроен, что для него ценность нынешних благ всегда гораздо выше, чем ценность аналогичных благ в будущем. Это связано с возможностью удовлетворения сиюминутной потребности или желания человека, а также с получением дополнительного дохода в результате разумного распоряжения имеющимися ресурсами. Именно эта возможность побуждает людей брать деньги в долг и платить за нее определенную цену в виде процента. Таким образом, процент есть компенсация за отказ от текущего потребления. Отношение суммы денег, которая будет возвращена к денежной сумме, полученной в заем, образует ставку процента.
Теория чистой производительности капитала описывает события со стороны спроса на капитал. Предприниматель, использующий заемный капитал, может выплатить проценты, только если его применение дало эффект, если на практике проявилась чистая производительность капитала. Теория предельной полезности, в свою очередь, описывает события со стороны предложения капитала. Для лица, предоставляющего свой капитал в пользование другому, эта сделка действительно выглядит как отказ от текущего потребления, заслуживающий компенсации в виде процента.
Современная экономическая теория трактует процент как цену, которую люди платят за то, чтобы получить ресурсы сейчас, вместо того, чтобы ждать до тех пор, пока они заработают деньги, на которые эти ресурсы можно купить. Учет фактора времени позволяет понять: чем продолжительнее время срочного вклада, тем выше доход на этот вклад в виде выплачиваемого процента.
Определить величину процента можно на основе теории спроса и предложения. С ростом спроса на капитал и уменьшением предложения капитала уровень процента растет.
| |
Представленный график позволяет понять категорию процента как своеобразную равновесную цену. Точка Е — точка пересечения кривых спроса на капитал (D) и предложения капитала (S). Здесь происходит совпадение предельной доходности капитала и предельных издержек упущенных возможностей, спрос на ссудный капитал и его предложение совпадают[23].
Необходимо различать среднюю ставку процента, которая определяется за длительный период времени, и рыночную ставку процента, складывающуюся ежедневно и подверженную частым колебаниям.
На величину процента и его колебания оказывают влияние несколько основных факторов, к важнейшим из которых относятся:
величина капитала;
производительность капитала;
соотношение между предложением и спросом на капитал. Различают
номинальную и реальную ставки ссудного процента.
Номинальная ставка показывает, на сколько сумма, которую заемщик возвращает кредитору, превышает величину полученного кредита.
Реальная ставка — это ставка процента, скорректированная на инфляцию, т.е. выраженная в денежных единицах постоянной покупательной способности.
Именно реальная ставка определяет принятие решений о целесообразности (или нецелесообразности) инвестиций.
Таким образом, рынок капитала выступает составной частью рынка факторов производства и рынка ссудных капиталов, которые характеризуются определенной спецификой.
Спрос на капитал — это спрос фирм на физический капитал и денежный капитал, обслуживающий среднесрочные и долгосрочные операции банков. Объем спроса на физический капитал носит производный характер по отношению к спросу на конечную продукцию. Предложение капитала представляет собой вложенные домашними хозяйствами в производство денежные средства, предоставленные в пользование бизнесу в форме материальных средств.
Типы рыночных структур на рынке капиталов такие же, как и на рынке товаров и услуг: совершенная конкуренция, монополии и монопсонии, олигополии и олигопсонии, монополистическая конкуренция и дуополии.
Процент — это цена капитала, а именно та часть дохода, которую получает владелец капитала в течение года. Если она выражается в процентах, то такой доход называется процентной ставкой. На рынке капиталов важное значение имеет равновесие между инвестиционным спросом на деньги и их предложением. Регулирующей равновесной ценой на рынке капитала выступает процентная ставка, которая всегда сопоставляется с величиной ожидаемой нормы прибыли инвестора.
3. Инвестиции. Внутренние и внешние источники инвестиционных ресурсов.
Различными экономическими школами инвестиции характеризуются по-разному. В соответствии с австрийской школой «предельной полезности» инвестиции трактуются как обмен удовлетворения сегодняшних потребностей на удовлетворение их в будущем.
В обычном словоупотреблении под термином «инвестиция» понимают покупку отдельным лицом или корпорацией какого-либо имущества. Иногда этот термин ограничивают покупкой ценных бумаг на фондовой бирже.
Более плодотворным с точки зрения сущностной характеристики инвестиций является формирование взгляда на инвестиции Дж, Кейнса[24] как на «текущее прибавление к стоимости средств производства в результате производственной деятельности данного периода».
В учебнике В. Я. Иохина термин инвестиция рассматривается как «совокупность затрат, реализуемых в форме долгосрочных вложений капитала...»[25] с целью получения предпринимательского дохода или процента. Такое определение представляет собой попытку соединения «ресурсного» и «затратного» подходов, использованных ранее при характеристике экономического содержания капитальных вложений.
Затратный подход основывается на отрицании значимости денежной формы кругооборота основного капитала, обосновании преимуществ производительной стадии. Ресурсный же подход базируется на приоритете финансовых средств, предназначенных для простого и расширенного воспроизводства основных фондов.
В западной экономической литературе инвестиции рассматриваются как набор благ, ценностей, вкладываемых в предпринимательскую деятельность с целью максимизации эффекта (в том числе и социального) в перспективе.
В хозяйственной практике в России наибольшее распространение получило следующее понимание инвестиций. Инвестициями называют все виды активов (средств), вкладываемых в хозяйственную деятельность в целях получения дохода. Это их финансовое определение. По экономическому содержанию инвестиции —это расходы на создание, расширение и техническое перевооружение основного капитала, а также на связанные с этим изменения оборотного капитала.
В экономической литературе различают инвестиции валовые и чистые.
Валовые инвестиции представляют собой общий объем производства капитальных товаров в течение определенного периода времени, обычно за год.
Чистые инвестиции — это ежегодное увеличение основного капитала. Они определяются так: Валовые инвестиции — Амортизация = Чистые инвестиции.
По динамике инвестиций можно судить об инвестиционной активности фирмы. Структуру инвестиций можно рассматривать по следующим направлениям:
производственная структура инвестиций — это распределение их по отраслям;
воспроизводственная структура инвестиций— это соотношение между вложениями в новое строительство, в расширение действующих предприятий или в их реконструкцию и техническое перевооружение;
технологическая структура капиталовложений — это соотношение затрат на строительно-монтажные работы (пассивная часть инвестиций) и на приобретение оборудования, машин, инструмента (активная часть);
концентрация инвестиций: чем меньше стоимость незавершенного строительства по отношения к годовому объему инвестиций, тем лучше.
Виды инвестиций различаются по ряду критериев, среди которых важнейшими являются направления вложения капитала, форма реализации, величина риска, продолжительность инвестиционного цикла.
На протяжении всей своей деятельности предпринимателю приходится осуществлять инвестиции, объемы, характер и источники которых зависят от периода деятельности. Для организации предпринимательского бизнеса на его начальной стадии приходится осуществлять первоначальное вложение капитала. Выделяют стартовый капитал, представляющий собой сумму первоначального капитала и текущих расходов на начальной стадии производства. Стартовый первоначальный капитал расходуется на регистрацию предприятия, открытие банковского счета, покупку здания или права на его аренду, ремонт или перестройку здания, покупку машин, оборудования, приборов, патентов, лицензий. Текущие расходы включают покупку сырья и материалов, арендную плату, зарплату, отчисления в социальные фонды и пр. Источники покрытия стартового капитала и пополнения средств предпринимателя могут быть как собственные (внутренние), так и заемные (внешние).
К собственным источникам относятся: прибыль от основной деятельности, прибыль от финансовых операций, другие виды доходов, уставный фонд, амортизационный фонд, задолженность покупателей за отгруженные товары, выручка от реализации выбывшего имущества, мобилизация внутренних ресурсов в строительстве и пр.
К заемным источникам относят: кредиты и ссуды, устойчивые пассивы и кредиторскую задолженность.
Первоначальное формирование финансовых ресурсов происходит в момент учреждения предприятия, когда образуется уставный капитал.
Уставный капитал — источник основных и оборотных средств фирмы, формируемый при ее организации. В свою очередь, источники формирования уставного капитала зависят от организационно-правовой формы предприятия. В России они определены Федеральным законом «О государственной регистрации юридических лиц и индивидуальных предпринимателей»[26]. В качестве источников могут выступать: акционерный капитал, паевые взносы учредителей, отраслевые финансовые ресурсы (при сохранении отраслевых структур), долгосрочный кредит, бюджетные средства. Величина уставного капитала показывает размер тех денежных средств (основных и оборотных), которые инвестированы в процесс производства.
Внешнее финансирование может осуществляться путем получения займов или путем выпуска акций.
Акция — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция является именной ценной бумагой[27].
Финансирование корпораций посредством выпуска новых акций — самый дорогостоящий способ финансирования. Западные компании прибегают к нему в самом крайнем случае, если нет возможности профинансироваться через выпуск облигаций, банковский кредит или даже продажу части имущества. Выпуская акции из-за недостатка средств, бизнесмен теряет пропорционально выпуску долю самостоятельности в управлении. Следует помнить, что, чем больше используется различных источников финансирования, тем большие проблемы испытывает предприятие в своем росте.
Инвестиционная привлекательность фирмы может быть охарактеризована сроком окупаемости: Срок окупаемости =Годовая амортизация + Годовая прибыль
При инвестировании необходимо сопоставлять затраты и доходы (выгоды), возникающие в разное время. Затраты на осуществление проекта растягиваются во времени, а доходы возникают обычно после осуществления затрат. Поэтому говорят о таком понятии, как стоимость денег во времени. Оно означает, что рубль, потраченный раньше, стоит больше, чем рубль, потраченный позже.
Технический прием для измерения текущей и будущей стоимости денег называется дисконтированием. Дисконтирование — это метод определения покупной цены актива посредством привидения будущего потока дохода от инвестирования капитала к текущей (современной, сегодняшней) стоимости.
Это говорит о том, что любая предпринимательская деятельность выгодна тогда, когда покупная (текущая, современная, сегодняшняя) цена актива оказывается ниже продажной. Для этого покупная цена должка определяться методом скидки (дисконта) с продажной (будущей) цены актива.
В связи с определением покупной цены актива возникает понятие приведенной стоимости — PV.
Приведенная стоимость — это сегодняшняя:, современная, текущая оценка будущей стоимости; капитала. Приведенная стоимость может быть условно названа покупной ценой актива.
Формула приведенной стоимости (PV):
PV=Cn/(1+r)п
где PV — приведенная стоимость актива,
Сn — будущая стоимость актива,
г — банковский процент,
п — число лет инвестирования;
1/(1+
r
)п – коэффициент дисконтирования, при помощи него будущая стоимость приводится к сегодняшней оценке. Чистая приведенная стоимость (NPV) — разность между приведенной стоимостью (PV) и первоначальной стоимостью(С0);
Формула расчета чистой приведенной стоимости: (NPV):
NPV = PV-C0.
Чистая приведенная стоимость проекта может быть положительной и отрицательной. Если она со знаком плюс, то проект экономически выгоден. И наоборот, если чистая приведенная
Определение дисконтированной стоимости имеет существенное значение для принятия инвестиционных решений предпринимателем.
Инвестировать необходимо только тогда, когда ожидаемые доходы будут выше, чем издержки, связанные с инвестициями.
Мировой опыт показывает, что вывод экономики из кризиса возможен прежде всего на базе инвестиций. Инвестиционная активность должна расти в первую очередь на действующих предприятиях, где шире возможности как по увеличению капиталовложений, так и по ускорению их отдачи и повышению эффективности.
Таким образом, в российской практике инвестициями называются все виды активов, вкладываемых в хозяйственную деятельность в целях получения дохода (финансовое определение), или все расходы на создание, расширение и техническое переворужение основного капитала, а также на связанные с этим изменения оборотного капитала (экономическое определение).
Различают инвестиции валовые и чистые, материальные, финансовые (портфельные), нематериальные; государственные и частные; надежные и рисковые; долгосрочные и краткосрочные. При инвестировании необходимо сопоставлять затраты и доходы, возникающие в разное время. Для этого используется дисконтирование — процесс, обратный начислению сложных процентов. Инвестировать нужно только тогда, когда ожидаемые доходы будут выше, чем издержки, связанные с инвестициями.
4. Российский рынок капиталов
Несмотря на низкий начальный уровень формирования российского рынка капиталов, обусловленный адекватно невысоким уровнем развития экономики, он имеет высокий, активно реализуемый потенциал развития. С 2000 г. активы банковской системы выросли в 4 раза. Ежегодные темпы роста стоимости активов в 2000-2006 гг. составляли 35,6%. Это означает, что прирост совокупных банковских активов в этот период практически на порядок превышал темпы прироста ВВП и хорошо коррелировал с динамикой денежной массы как физического базиса операций финансового сектора (табл. 2)[29].
Таблица 2
Динамика роста ВВП, денежной массы и активов банковского сектора, % к предыдущему периоду
| Показатель | 2000 г. | 2001 г. | 2002 г. | 2003 г | 2004 г. | 2005 г. | 2006 г. |
| Реальный ВВП | 110,0 | 105,1 | 104,7 | 107,3 | 107,2 | 106,4 | 106,7 |
| Денежная масса М2 | 161,5 | 139,7 | 132,4 | 150,5 | 135,8 | 138,6 | 148,8 |
| Активы банковского сектора | 148,9 | 133,7 | 131,2 | 135,1 | 127,4 | 136,6 | 136,4 |
Фондовый рынок также демонстрирует впечатляющую динамику роста базовых показателей: уже в 2004 г. он не уступал большинству других локальных развивающихся рынков, а многие опережал.
Россия переместилась в десятку стран с крупнейшей капитализацией акций национальных эмитентов. Совокупная рыночная стоимость 20 крупнейших российских компаний во главе с лидером - «Газпромом» - достигла 700 млрд. долл., а общая капитализация рынка превысила 1 трлн долл. Индекс РТС в декабре 2006 г. преодолел очередную круглую отметку в 1900 пунктов.
Серьезные экспансионистские тенденции проявились в росте основных показателей емкости рынка капиталов (табл. 3).[30]
Таблица 3
Основные показатели развития рынка капиталов в РФ, % к ВВП
| Показатель | 2000 г. | 2001 г. | 2002 г. | 2003 г | 2004 г. | 2005 г. |
| Активы банковской системы | 32,3 | 35,0 | 38,2 | | 42,5 | 45,1 |
| Объем кредитов частному сектору, включая население, | 11,1 | 17,6 | 16,2 | 19,6 | 22,7 | 24,8 |
| в том числе кредиты предприятиям нефи- нансового сектора | 9,2 | 10,4 | 13,2 | 14,7 | 17,2 | 18,8 |
| Капитал банковской системы | 3,5 | 3,9 | 5,1 | 5,4 | 6,2 | 5,7 |
| Капитализация рынка акций | 17,2 | 27,6 | 33,7 | 44,0 | 42,5 | 62,7 |
| Объем рынка корпо- | 0,5 | 0,8 | 1,0 | 1,2 | 1,6 | 2,3 |
| ративных облигаций | ||||||
| Объем страховых премий | 2,3 | 3,3 | 3,0 | 3,4 | 2,8 | 2,3 |
| Чистые активы ПИФов | 0,1 | 0,1 | 0,1 | 0,6 | 0,7 | 1,1 |
| Пенсионные резервы негосударственных пенсионных фондов | 0,2 | 0,4 | 0,5 | 0,7 | 0,7 | 1,3 |
| Совокупная емкость рынка капиталов | 52,6 | 67,2 | 76,5 | 92,1 | 90,8 | 114,8 |
Таким образом, совокупная емкость рынка превысила 100% ВВП, а в 2006 г. общий потенциал рынка капиталов приблизится к 170% ВВП. Медленнее, но так же неуклонно растет капитальная база и институциональных инвесторов. Количественный рывок рынка свидетельствует о его трансформировании в заметный элемент национального хозяйства.
Определение особенностей современного российского рынка капиталов предполагает не только констатацию типа модели (смешанная, с доминированием банковского сегмента), но и выделение специфических проблем и ограничителей развития рынка. Проблемы наиболее существенные и значимые для рынка капиталов в контексте его участия в активизации экономического роста (см. рис.2).[31]
Среди экономических проблем, рассматриваемых как микроэкономические дисфункции, окрашенных спецификой капиталообразования в России и тенденциями к глобализации, можно выделить две:
• усиление влияния внешних факторов на функционирование рынка;
• риск возможного перегрева банковского сегмента рынка капиталов в сочетании с его негативным влиянием на динамику экономического роста.
Специфической микроэкономической дисфункцией, в значительной степени определяющей общий контур модели современного российского рынка капиталов, является его экономическая и институциональная ориентация на зарубежные финансовые рынки. Это касается как предприятий реального сектора - реципиентов рынка, так и самих финансовых посредников, в первую очередь банков.
Прежде всего речь идет о западном происхождении значительной части источников финансирования реального сектора: трансграничных займах и эмиссионном финансировании. В основном предприятия занимают за рубежом в виде кредитов: в середине 2006 г. их доля в составе внешних заимствований составила 3/4 74,8%). От иностранных кредиторов российскими предприятиями получено около 40% общего объема кредитов, тогда как в 2001 г. эта цифра составляла только 5%.
Вклад эмиссионного финансирования немного скромнее: на долю еврооблигаций и других принадлежащих нерезидентам долговых ценных бумаг приходится около 10% средств, привлеченных из-за рубежа. Однако в целом прямое финансирование также серьезно ориентировано на зарубежные источники. Активно растут не только долговые заимствования, но и зарубежные публичные размещения акций, размещение через депозитарные расписки (ADR и GDR). За 1996— 2006 гг. в России проведено 42 IPO на сумму 26 млрд долл.
Наибольшая доля инвесторов при этом имеет иностранное происхождение. Так, на долю иностранных институциональных инвесторов и хедж-фондов приходилось 80% вложений в акции и только 20% - на российских институциональных инвесторов. В ходе масштабного IPO «Роснефти» на сумму 10,4 млрд. долл. российские инвесторы приобрели лишь 5% размещаемых акций. Главными же покупателями стали мировые нефтяные компании, испытывающие проблемы с возобновлением ресурсной базы; китайская CNPC, британская ВР и малайзийская Petronas.
Обороты финансовых активов - акций свободного обращения (free float) - на вторичных рынках также ориентированы на западные торговые площадки. В 2001 г. еще только половина, а в 2006 г. уже 80% объема сделок с российскими акциями происходило на зарубежных фондовых биржах. Это в значительной степени формирует их объемы торговли и страновую структуру клиентов. На Лондонской фондовой бирже 1/5 часть выручки от IPO приходится на российских эмитентов. В целом на эту торговую площадку приходится 1/4 глобального торгового оборота с фондовыми активами, имеющими российское происхождение.
Российские регуляторы стремятся ограничить тенденцию ухода финансирования за рубеж. С начала 2006 г. действует требование ФСФР, по которому при IPO или дополнительных эмиссиях не менее 30% акций должно размещаться на российском рынке, а 70% - за рубежом. При этом на западных площадках может обращаться не более 35% общего числа ценных бумаг эмитента.
Итогом и индикатором интенсификации притока капиталов из внешнего мира является резкий рост долгосрочных иностранных обязательств нефинансового сектора.
Таким образом, ресурсы нефинансового сектора, привлекаемые с мирового рынка, растут чрезвычайно быстрыми темпами: за 5 лет они выросли в 1,5 раза. Вследствие опережения ими темпов роста валового продукта фиксируется рост их доли (к ВВП) за 5 лет почти в 3 раза - с 10,3 до 29,3%.
Заключение
Капитал представляет собой сложное явление, имеющее несколько форм проявления в процессе своего функционирования. Первоначально капитал представляет собой вещь, деньги, стоимость, которые направляются в область хозяйственной деятельности, т.е. инвестируются. Поэтому капитал выступает в форме авансированной стоимости. Однако стоимость авансируется с целью получения прибыли, в связи с чем капитал становится стоимостью, обеспечивающей
получение прибавочной стоимости.
В процессе своего движения капитал выполняет различные функции: создания условий для производства (денежный капитал), организации и управления производством с целью получения стоимости, превышающей авансируемую стоимость (производительный капитал), реализации произведенных товаров и их стоимости (торговый капитал).
Важную роль в хозяйственной жизни общества играет ссудный капитал, с которым, с одной стороны, связана аккумуляция свободных денежных ресурсов, с другой – возможность получения денежных ресурсов для развития хозяйственной деятельности.
Другой превращенной формой капитала является фиктивный капитал, представленный ценными бумагами и получивший самостоятельное движение параллельно с реальным капиталом, который он призван представлять. Ценные бумаги приносят доходы в виде дивидендов и процентов. Они продаются и покупаются. Ценные бумаги имеют номинальную и реальную стоимость. Номинальная цена – это сумма, обозначенная на ценной бумаге. Реальная стоимость зависит от ее цены на рынке. При прочих равных условиях рыночная цена акции (курс акции) находится в прямой зависимости от величины дивиденда и в обратной – от процентной ставки.
На рынке капиталов большое значение имеет равновесие между инвестиционным спросом на деньги и их предложением (сбережениями). Всякий доход после уплаты налогов распадается на потребление и сбережение. Поэтому можно говорить о склонности к потреблению и склонности к сбережению. Склонность к сбережению возрастает по мере роста процентных ставок по вкладам. Что касается инвестиционного спроса на деньги, то он тем больше, чем ниже процентная ставка по ссудам. Таким образом, регулирующей равновесной ценой на рынке капитала выступает процентная ставка, которая всегда сопоставляется с величиной ожидаемой нормы прибыли инвестора.
При оценке российских реалий следует отметить, что национальный финансовый сектор является узким местом в механизме воспроизводственных процессов в экономике. В обществе не происходит активного обращения капитала. Движение капитала в рамках отдельных секторов российской экономики не выходит за их пределы. Обрабатывающая промышленность не имеет достаточных внутренних ресурсов для обновления производства, финансирования инноваций и высоких технологий.
Верным вывод о том, что российская структура источников инвестиций, более половины которых приходится на самофинансирование (при этом на долю рыночных источников - 12%), является архаичной, недостаточно рыночной.
По экспертной оценке отсутствие в России эффективных институтов рынка ведет к потере как минимум 2-3% роста ВВП. Почему же слаб рынок? Слабость рынка капиталов объясняется, с одной стороны, тем, что в стране слишком мало капитала. Норма валовых сбережений в России достаточно высока, но для развития важны капитализируемые сбережения. Слабое предложение капитала и, соответственно, низкий уровень накопления означают отсутствие полноценной экономической базы для функционирования финансовых рынков. С другой стороны, малый инвестиционный спрос порождает низкий уровень доходов экономических агентов, в том числе, сберегаемых в рамках финансовой системы.
Список использованной литературы
1. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (ред. 22 апреля 2010 г.) //СЗРФ от 22 апреля 1996 г. N 17 ст. 1918
2. Федеральный закон от 8 августа 2001 г. N 129-ФЗ «О государственной регистрации юридических лиц и индивидуальных предпринимателей» (ред. 27 декабря 2009 г.) // СЗРФ от 13 августа 2001 г., N 33 (Часть I), ст. 3431
3. Иохин В. Я. Экономическая теория: учебник. - М.: Юристъ, 2005. - 861 с.
4. Кураков Л. П. Экономическая теория: учеб. для вузов. - М.: Изд-во Московского психолого-социального ин-та, 2007. - 1072 с.
5. Нуреев Р. М. Курс микроэкономики: учебник для ВУЗов. - М.: Норма, 2007. - 576 с.
6. Экономическая теория: учебник для студ. высш. учеб. заведений / Под ред. Г. П. Журавлевой. - М. : Дашков и К°, 2007. - 934 с.
7. Батукова Л.Р. Национальный рынок капитала как фактор корпоративного развития // Вестник Сибирского государственного аэрокосмического университета им. академика М.Ф. Решетнева. - № 2. - 2009. - С. 349-354.
8. Бузгалин А. «Капитал» в XXI веке: pro et contra // Вопросы экономики. - N 9.- 2007. - С. 104-120
9. Веблен Т. Ограниченность теории предельной полезности // Вопросы экономики. - N 7. - 2007. - С. 86-98.
10. Губанов С. С. К вопросу о цене производства и тенденции нормы прибыли к понижению // Философия хозяйства. - 2008. - N 4 (58). - С.126-135
11. Дворецкая А. Е. Ресурсы рынка капитала как источник финансирования реального сектора экономики // Вопросы экономики. - N 11. - 2007.- С.92-103
12. Дворецкая А. Е. Российский рынок капиталов: специфические проблемы как ограничители финансирования экономического роста // Банковское дело. - N 3. - 2007. - С. 18-26.
13. Ильин А. Сущность и функции доходов // Человек и труд. - 2005. - N 2. - С. 58-60.
14. Кашникова К. Дж. Кейнс // Управление персоналом. - N 2 - 2008. - С.59-64
15. Коэн А. Судьба дискуссии двух Кембриджей о теории капитала // Вопросы экономики. - N 8. - 2009. - С.4-27
16. Мишина В.Ю. Российский валютный рынок: движение к мировым стандартам // Проблемы прогнозирования. 2008. № 5. С. 88-99.
17. Осадчий Н.М. Российский фондовый рынок: стоимость, структура, динамика // Мировая экономика и международные отношения. - N 12. - 2007. - С.35-44
18. Райская Н. Н. Фондовый рынок в системе финансирования инвестиций и инноваций // Мировая экономика и международные отношения. - N 11.- 2007. - С.30-35
19. Турыгин О. М. Выбор ставки дисконтирования при оценке эффективности реальных инвестиций // ЭКО. Экономика и организация промышленного производства. - N 4. - 2007.- С. 159-172
20. Черковец В. Н. Основы востребованности трудовой теории стоимости в современной рыночной экономике // Вестник Московского университета. Сер. 6, Экономика. - N 1. - 2008. - С.16-40.
[1] Дворецкая А. Е. Российский рынок капиталов: специфические проблемы как ограничители финансирования экономического роста // Банковское дело. - N 3. - 2007. - С. 18.
[2] Экономическая теория: учебник для студ. ВУЗов / Под ред. Г. П. Журавлевой. - М. : Дашков и К°, 2007. – С. 234.
[3] Дворецкая А. Е. Ресурсы рынка капитала как источник финансирования реального сектора экономики // Вопросы экономики. - N 11. - 2007.- С.92-103
[4]Осадчий Н.М. Российский фондовый рынок: стоимость, структура, динамика // Мировая экономика и международные отношения. - N 12. - 2007. - С.35-44
[5] Райская Н. Н. Фондовый рынок в системе финансирования инвестиций и инноваций // Мировая экономика и международные отношения. - N 11.- 2007. - С.30-35
[6] Турыгин О. М. Выбор ставки дисконтирования при оценке эффективности реальных инвестиций // ЭКО. Экономика и организация промышленного производства. - N 4. - 2007.- С. 159-172
[7] Мишина В.Ю. Российский валютный рынок: движение к мировым стандартам // Проблемы прогнозирования. 2008. № 5. С. 88-99.
[8] Иохин В. Я. Экономическая теория: учебник. - М.: Юристъ, 2005. - 861 с.
[9] Нуреев Р. М. Курс микроэкономики: учебник для ВУЗов. - М.: Норма, 2007. - 576 с.
[10] Кураков Л. П. Экономическая теория: учеб. для вузов. - М.: Изд-во Московского психолого-социального ин-та, 2007. - 1072 с.
[11] Экономическая теория: учебник для студ. высш. учеб. заведений / Под ред. Г. П. Журавлевой. - М. : Дашков и К°, 2007. – С. 233.
[12] Коэн А. Судьба дискуссии двух Кембриджей о теории капитала // Вопросы экономики. - N 8. - 2009. - С.25.
[13] Бузгалин А. «Капитал» в XXI веке: pro et contra // Вопросы экономики. - N 9.- 2007. - С. 105.
[14] Бузгалин А. «Капитал» в XXI веке: pro et contra // Вопросы экономики. - N 9.- 2007. - С. 110.
[15] Экономическая теория: учебник для студ. высш. учеб. заведений / Под ред. Г. П. Журавлевой. - М. : Дашков и К°, 2007. – С. 236.
[16] Иохин В. Я. Экономическая теория: учебник. - М. : Юристъ, 2005. – С. 331.
[17] Губанов С. С. К вопросу о цене производства и тенденции нормы прибыли к понижению // Философия хозяйства. - 2008. - N 4 (58). - С.126-135
[18] Экономическая теория: учебник для студ. высш. учеб. заведений / Под ред. Г. П. Журавлевой. - М. : Дашков и К°, 2007. – С. 240.
[19] Иохин В. Я. Экономическая теория: учебник. - М. : Юристъ, 2005. – С. 340.
[20] Экономическая теория: учебник для студ. высш. учеб. заведений / Под ред. Г. П. Журавлевой. - М. : Дашков и К°, 2007. – С. 245.
[21] Кураков Л. П. Экономическая теория: учеб. для вузов. - М.: Изд-во Московского психолого-социального ин-та, 2007. – С. 560.
[22] Веблен Т. Ограниченность теории предельной полезности // Вопросы экономики. - N 7. - 2007. - С. 91.
[23] Иохин В. Я. Экономическая теория: учебник. - М.: Юристъ, 2005. – С. 342.
[24] Кашникова К. Дж. М. Кейнс // Управление персоналом. - N 2 - 2008. - С.59-64
[25] Иохин В. Я. Экономическая теория: учебник. - М.: Юристъ, 2005. – С. 340.
[26] Федеральный закон от 8 августа 2001 г. N 129-ФЗ "О государственной регистрации юридических лиц и индивидуальных предпринимателей" (ред. 27 декабря 2009 г.) // СЗРФ от 13 августа 2001 г., N 33 (Часть I), ст. 3431
[27] Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (ред. 22 апреля 2010 г.) //СЗРФ от 22 апреля 1996 г. N 17 ст. 1918
[28] Экономическая теория: учебник для студ. высш. учеб. заведений / Под ред. Г. П. Журавлевой. - М. : Дашков и К°, 2007. – С. 248.
[29] Дворецкая А. Е. Российский рынок капиталов: специфические проблемы как ограничители финансирования экономического роста // Банковское дело. - N 3. - 2007.- С. 18.
[30] Дворецкая А. Е. Российский рынок капиталов: специфические проблемы как ограничители финансирования экономического роста // Банковское дело. - N 3. - 2007. - С. 19.
[31] Дворецкая А. Е. Российский рынок капиталов: специфические проблемы как ограничители финансирования экономического роста // Банковское дело. - N 3. - 2007. - С. 20.
