Содержание

Введение. 3

1.Роль и значение производных инструментов в современной экономике. 3

1.1 Срочный рынок и рынок-спот. 4

1.2 Определение срочной сделки. 6

1.3 Сущность производных инструментов (дериватов), их виды.. 7

1.4 Отличия сделок с дериватами от срочных сделок. 8

1.5 Появление опционов, опционы put  и call 10

1.6 Биржевая и внебиржевая торговля опционами. 11

1.7 Развитие фьючерсов, особенности биржевого фьючерсного механизма. 13

1.8 Понятие о свопах. 17

1.9 Дериваты как объект спекулятивных сделок и как инструмент хеджирования бизнеса от ценовых колебаний. 20

Заключение. 24

Практическое задание №3. 25

Список использованных источников. 29

Введение
Рынок производных финансовых инструментов является неотъемлемой частью фондового рынка, который позволяет не только получать спекулятивную прибыль, но и, что особенно важно для прямых инвесторов, проводить хеджирование от рисков. Срочный рынок очень важен, так как без него законченного финансового рынка в стране никогда не будет.  

Одним из рынков, совокупность которых и образует рыночную экономику, является финансовый рынок, опосредующий распределение денежных средств между участниками экономических отношений. С его помощью мобилизуются свободные финансовые ресурсы и аккумулируются в руках тех, которые могут ими наиболее эффективно распорядиться. Собственно, именно на финансовом рынке изыскиваются средства для развития сферы производства и услуг. Поэтому, в определенном смысле, финансовый рынок можно назвать начальным звеном процесса воспроизводства.

Финансовый рынок, как и вообще рыночную экономику можно разделить на два сегмента во временном отношении: спотовый и срочный рынок. Спотовый (кассовый) рынок - это рынок наличных сделок. На спотовом рынке происходит одновременная оплата и поставка активов

К двум важнейшим функциям срочного рынка относится то, что он позволяет согласовывать планы предпринимателей на будущее и страховать ценовые риски в условиях неопределенности экономической конъюнктуры. С помощью срочных контрактов можно застраховаться от изменения цен финансовых активов, валютных курсов, процентных ставок, товарных цен. Инструменты срочного рынка являются высокодоходными, хотя и высокорискованными объектами инвестирования финансовых средств.
1.Роль и значение производных инструментов в современной экономике

1.1 Срочный рынок и рынок-спот.

    

 Срочный рынок — рынок, на котором сделки совершаются в строго установленные временные рамки, по истечении какого-то заранее оговоренного срока. Как правило, срочный рынок — это рынок деривативных инструментов. Чаще всего, говоря о срочном рынке, подразумевают торги по фьючерсам или опционам.

Спот-рынок — рынок, на котором все происходит «здесь и сейчас», и срок совершения и погашения операции составляет не более двух-трех дней, а то и нескольких часов или даже минут. Чаще всего на споте торгуются валюты, акции и облигации.

 Срочные рынки, о которых пойдет речь здесь, хотя и тесно связаны с обычными спот-рынками, но стоят особняком и изучаются отдельно. Часто срочные рынки называют рынками производных инструментов, подразумевая, что существуют рынки основных активов. Сами эти активы, торгуемые на биржевом или внебиржевом рынке, называют базисными или иногда подлежащими активами. Термин срочный применительно к рынку означает прилагательное от слова срок. Это подчеркивает факт заключения сделок на таком рынке с расчетами в будущем, то есть с отсрочкой. Для
того чтобы ясно представлять себе роль и место срочного рынка в финансовом мире, нам придется сделать шаг назад и описать какие рынки вообще существуют, как они сегментируются и классифицируются.
Сегментация «Спот»- рынков Мировые рынки принято разделять на
- Товарный рынок (commodities), где осуществляется торговля товарами,
- Валютный рынок (FOREX), где торгуются валюты относительно друг друга,
- Денежный рынок (capital markets) и, наконец,

- Фондовый рынок (stock market)

Из самих названий понятно, какими активами производится торговля на этих рынках. Некоторые пояснения требуется сделать для двух последних сегментов рынка. На денежном рынке торгуются краткосрочные государственные и корпоративные облигации, коммерческие векселя, происходит размещение краткосрочных займов и привлечение кредитов. Основной объект торговли на денежном рынке – процентная
ставка, поскольку все торгуемые там инструменты характеризуются процентным доходом и называются инструментами с фиксированной доходностью (fixed income) На фондовых рынках торговля в основном происходит корпоративными акциями и облигациями. Граница между фондовым и денежным рынками достаточно условна.
Она проходит по среднесрочным инструментам с фиксированной доходностью.

 Итак, срочные рынки - это рынки, на которых заключение сделки и расчеты по ней разнесены во времени:

T = Spot + n (n>0)

Инициаторами срочного рынка являются производители и потребители. Начало срочным рынкам положено в средневековой Японии, где возникла одна из первых фьючерсных бирж, торговавшая рисом будущего урожая. В 1860 г. открылась Chicago Board of TRADE (CBOT) на которой начались торги сначала урожаем зерновых, потом прочей сельскохозяйственной продукцией, допускающей стандартизацию. Это и по сей день крупнейшая биржа фьючерсов и опционов.
 В первую очередь срочные рынки нужны для страхования производителей и
потребителей от неблагоприятного изменения цены в будущем. То есть для
планирования своей хозяйственной деятельности.  Используя в качестве финансового инструмента срочные контракты, можно зафиксировать на определенный момент благоприятную (устраивающую продавца товара или покупателя) цену по будущим расчетам.  

1.2 Определение срочной сделки

       Срочные сделки — это сделки, которые имеют фиксированные сроки расчета, заключения и установления цены. Срочные сделки подразделяются по следующим признакам:

• по сроку расчета — на конец или середину месяца, через фиксированное число дней после заключения сделки;

• по моменту установления цены — на день реализации, на конкретную дату, по текущей рыночной цене;

• по механизму заключения — простые или твердые, условные (фьючерсные, опционные), пролонгационные (с продлением срока действия).

К срочным относят кратные сделки, сделки стеллаж и репорт.

          Кратные сделки — это сделки с премией, при которых плательщик премии имеет право требовать от своего контрагента передачи ему, например, ценных бумаг в количестве, в 5 раз превышающем установленное при заключении сделки, и по курсу, зафиксированному при заключении сделки. При сделке Стеллаж плательщик премии приобретает право определять свое положение в сделке, т.е. при наступлении срока ее совершения объявить себя либо покупателем, либо продавцом. Он обязан купить по высшему курсу или продать по низшему курсу, зафиксированному в момент заключения сделки. Сделки репорт являются разновидностью пролонгационных сделок. К таким сделкам относятся, например, сделки по продаже ценных бумаг промежуточному владельцу на заранее указанный в договоре срок по цене ниже цены ее обратного выкупа. По сделке с опционом продавца расчет производится на момент окончания срока действия опциона, который может составлять от шести до 60 рабочих дней. Если срок расчетов приходится на нерабочий день, то они должны быть произведены в первый следующий рабочий день, если в контракте не оговорено иное.
1.3 Сущность производных инструментов (дериватов), их виды



           Денежные суррогаты — это «видоизмененные» деньги, причем процесс этого изменения мы с вами наблюдаем в режиме реального времени. Если раньше деньги представляли собой золотые и серебряные монеты, то сейчас наличность представлена преимущественно бумажными банкнотами. Они же, в свою очередь, все больше уступают место безналичным деньгам — пластиковым карточкам, дорожным и коммерческим чекам, векселям. Под безналичными деньгами подразумеваются средства на расчетных и текущих счетах, а также платежи по пластиковым картам.

          Роль денежных суррогатов все более возрастает с каждым годом, и это способствует повышению абстракции денежных отношений (под абстракцией, как уже говорилось, подразумевается усложнение механизма финансовых отношений, абстрагированность от физического, материального рынка и переход к большей «виртуальности»). При этом денежные суррогаты — полноправные и полностью платежеспособные участники мирового финансового рынка. Векселя и чеки принимаются во всех развитых странах как платежное средство, они могут покупаться, продаваться и использоваться для обмена на другие финансовые инструменты.

     Ценные бумаги — это предпоследняя ступенька абстракции финансовых отношений. В базис ценных бумаг заложено имущественное право на капитал, недвижимость, товары, продукцию и т.д.

      Деривативы — самая верхняя ступенька иерархии. Деривативы же — это понятие, связанное с покупкой и продажей товара, денег, имущества и т. д. опосредованно, через срочный контракт, который лежит в основе дериватива. Суть производных инструментов сводится к хеджированию рисков и извлечению прибыли за счет игры на разнице в цене евронотой или долговой распиской.

        Термин-словосочетание «производные ценные бумаги» введен в нормативный российский рыночный лексикон одним из первых правительственных постановлений, связанных с регулированием рынков капитала.

        Финансовыми дериватами считаются ценные бумаги, условия обращения и цены которых привязываются к первичным ценным бумагам или макроэкономическим показателям (казначейские векселя, иностранная валюта, процентная ставка, индексы цен) либо к определенным биржевым товарам (золото, сахар, кофе и пр.). Однако финансовые дериваты могут обращаться на рынке и обладать самостоятельной рыночной стоимостью, не зависящей от стоимости первичных активов. Поэтому несмотря на то, что дериваты так или иначе привязаны к первичным финансовым инструментам, в рамках финансового счета платежного баланса сделки с дериватами выделяются в самостоятельную группу и учет их ведется отдельно от учета лежащих в их основе первичных ценных бумаг. В числе наиболее типичных дериватов, сделки с которыми регистрируются в платежном балансе, следующие: опционы, фьючерсы, свопы, форварды.

       

1.4 Отличия сделок с дериватами от срочных сделок

          В платежном балансе процентные платежи по всем дериватам регистрируются в счете текущих операций, а платежи основных сумм – по финансовому счету. Регистрация сделок с ценными бумагами происходит в рыночных ценах. Но любые изменения рыночной стоимости, имевшие место на протяжении периода, пока эти инструменты принадлежали владельцам, – в результате изменений валютного курса, относительных цен и пр. – во внимание не принимаются. Разность между рыночной стоимостью активов на начало и на конец периода может отражать операции, произведенные за отчетный период, или изменение цен на активы за это время.

 Производные продукты-инструменты основываются на фундаментальных финансовых отношениях (кредите, займе, акции и т.п.), дополняют и развивают их. При этом используются новые по содержанию договоры, подобно тому, как ранее подобное преобразование торговых сделок происходило на товарных рынках.

Суть этих договоров связана с преодолением ограничений традиционных обязательств по поводу будущей продажи (покупки) и традиционных прав на будущую покупку (продажу). Данная инновация на финансовом рынке характерна тем, что при наступлении срока исполнения в равной мере допустимо осуществить действительную реализацию облигации, акции и т.п., находящихся в основе договора, либо провести погашение обязательств-прав, ориентированных на современные рыночные цены.

 Финансовые продукты-инструменты являются системой экономико-правовых отношений, которые, осуществляясь в определенных взаимосвязях, взаимодействиях, взаимном соподчинении, производят, воплощают и реализуют срочность и (или) производность, т.е. это система общественных отношений, создающих как полезность особенного финансового продукта, так и механизмы взаимодействия участников рынка для его (продукта) реализации в качестве особенного финансового товара (инструмента).

 Срочность и производность проявляются в форме известных трех видов операций товарного и финансового рынков: хеджирования, арбитража и спекуляции. Механизмы производных инструментов обслуживаются также общими организационными формами рынков - биржевым и внебиржевым (во всех известных его вариантах), что в свою очередь воздействует на формирование (конструирование) этих механизмов.

Операции с современными производными продуктами-инструментами, равно как и с основными продуктами-инструментами, технически базируются на нынешних средствах обработки информации и связи (здесь и далее производные понимаются как осуществляемые в единстве свойства срочность и производность). Количественное и качественное развитие рынков производных по сравнению с традиционными рынками в большей мере связано с прогрессом в области компьютерной техники и техники связи. Не имеет значения, используются ли бумажные либо безбумажные (средствами электронно-вычислительной техники) технологии сделок. Это различие, имеющее содержательное значение, не относится к определяющим признакам для выделения производных.

 

1.5 Появление опционов, опционы put  и call

     Опцион (option) – контракт, дающий право покупателю опциона купить (опцион «колл») или продать (опцион «пут») определенное количество финансовых инструментов или товаров по заранее оговоренной цене в течение определенного срока. К числу наиболее распространенных опционов можно отнести валютные, процентные, товарные, опционы по акциям, опционы с биржевыми индексами и пр. Покупатель опциона выплачивает продавцу премию, а продавец обязуется купить/продать оговоренное количество финансовых инструментов или товаров, с которыми связан опцион, либо по требованию покупателя предоставить ему соответствующую денежную компенсацию. Премия складывается из цены приобретаемого финансового актива и платы за услуги; Варрант (warrant) – форма опциона, дающая право его держателю купить у продавца варранта определенное количество акций и облигаций на специально оговоренных условиях в течение определенного периода времени. Варрант может продаваться отдельно от ценной бумаги, в связи с которой он выпускается, и иметь самостоятельную рыночную стоимость. Одной из разновидностей варрантов является валютный варрант, стоимость которого определяется как количество одной валюты, которое понадобится для того, чтобы купить фиксированное количество другой валюты к моменту истечения срока варранта; Опцион - тип производных финансовых (товарных) продуктов-инструментов, соответственно - система (связное целое) экономико-правовых отношений, отвечающих общим признакам рода и вида финансовых (товарных) продуктов-инструментов и характеризующихся особенным конкретным содержанием. Конкретное содержание опциона состоит в следующем.

         Согласно опциону одна из сторон соглашения (покупатель, держатель) получает право при ответных обязательствах другой стороны (продавца, надписателя) в зависимости от условий и правил места торговли на протяжении срока, предусмотренного соглашением сторон, по цене исполнения, установленной соглашением:

а) купить, продать (или отказаться от сделки) зафиксированный определенный объем ценностей (товаров, ценных бумаг, производных, валюты, иных ценностей), рассматриваемых как базис сделки;

б) использовать в качестве такого базиса зафиксированные показатели доходности, расчетные величины, сами по себе не поступающие в собственность участников сделок, но являющиеся основанием для получения дохода (вероятностного).

Опцион предоставляет возможность (для двух приведенных вариантов - а) и б)) участникам сделки по условиям и правилам места торговли получить потенциальный (вероятностный) доход или предотвратить потенциальные (возможные) потери как от совместных действий любого участника на реальном (кассовом, наличном) и срочном рынках, так и собственно от сделок на срочном рынке. Значимыми разновидностями этого типа служат опционы с правом на покупку(Call - колл) и с правом на продажу (Put - пут).
1.6 Биржевая и внебиржевая торговля опционами

Задолго до рынков производных продуктов-инструментов в традиционных финансовых отношениях появились признаки опционности (лат. optio - выбор). Например, таким признаком выступает право на досрочное погашение займов, которое выставляют либо инвесторы, либо должники; характер опционности несут отношения участников при формировании собственного капитала хозяйственных товариществ и обществ и др.; конвертируемые ценные бумаги дают право опциона инвестору обменять их на обыкновенные акции; можно говорить об опционе для заемщика, в том числе в виде варранта, и т.п.

Следствием применения опциона становится также обратное воздействие опционной торговли на текущие цены базисных продуктов-инструментов и уровень показателей доходности, динамику этих цен и показателей.

Производным финансовым (товарным) инструментом являются биржевой опцион и опционы внебиржевого рынка (организованного и неорганизованного), аналогичные по конструкции биржевому опциону.

 Операции с такими производными продуктами как форварды, свопы, опционы азиатского стиля и некоторые другие производятся на внебиржевых рынках (OTC). Внебиржевой рынок представляет собой не централизованный на бирже рынок, а рынок без какого-либо административного центра, где контракты заключаются двумя сторонами, оговаривающими непосредственно каждую сделку.

 

Таблица 1 - Различия между биржевым и внебиржевым рынками

	Биржевой рынок	Внебиржевой рынок
Количество.	Количество для каждого вида контракта устанавливается биржей. Возможны операции только с целым количеством контрактов.	По желанию инвестора.
Качество.	Определяется в зависимости от вида контракта.	По желанию инвестора.
Поставка/сроки.	Поставки производятся в сроки, установленные биржей.	По желанию инвестора.
Ликвидность.	В основном хорошая, но зависит от продукта.	Возможны ограничения. Рынок может состоять только из одной фирмы.
Риск контрагента.	Риска нет, т.к. контракт регистрируется.	Риск есть; важна кредитоспособность контрагента.
Маржа.	Есть.	Нет.
Контроль.	Подлежит жесткому контролю по принципу Зарегистрированная биржа/ Незарегистрированная биржа	Контроль в меньшей степени. Для некоторых категорий вкладчиков может оказаться неподходящим.

1.7 Развитие фьючерсов, особенности биржевого фьючерсного механизма
Фьючерс (биржевой срочный контракт) - тип производных финансовых (товарных) продуктов-инструментов, а потому включает общие признаки производных (рассмотренные ранее).

Фьючерс содержит равные права и обязанности участников сделки на куплю (продажу) в соответствии с условиями и правилами места торговли в определенный срок по цене, установленной соглашением, зафиксированного объема ценностей (товаров, ценных бумаг, валюты и др.) либо фьючерс содержит равные права для участников на предоставление в соответствии с условиями и правилами места торговли определенной оценки (определенного экспертного суждения) участника о будущем событии, наступающем в зафиксированный срок. Круг этих событий охватывает и показатели доходности, различные расчетные величины финансового рода.

Фьючерс предоставляет возможность участникам сделки, согласно условиям и правилам места торговли, получить потенциальный (вероятностный) доход в связи с наступившей фактической ценой базиса, лежащего в основе соглашения (контракта), либо сообразно с фактическим событием, по которому предоставлена оценка (экспертное суждение) участника. Тем самым фьючерс позволяет предотвратить потенциальные (возможные) потери за счет совместных действий на реальном (кассовом, наличном) и срочном рынках и (или) добиться дохода от этих совместных действий либо от действий собственно на срочном рынке.

Участник фьючерса не может отказаться от своих прав и обязанностей (подобно участникам опциона), иначе как «запустив» контракт в обращение (в том числе путем обратной, «офсетной» сделки).

Характерный признак фьючерса - неотвратимость для участников сделки расчетно-платежных последствий в полном объеме (по всем элементам расчета), обязательность выявления финансовых результатов для того определенного срока, который установлен данным контрактом, исполнение во фьючерсе обязательно для каждого участника (в отличие от опциона) и имеет формы поставки, биржевого расчета и офсетной сделки.

Отличительным признаком современного фьючерса является его принадлежность биржевой торговле, и, сообразно с этим, современный фьючерс может существовать, только отвечая условиям, порядку и правилам биржевой торговли. В свою очередь биржевые правила, содержащие требования отметки по рынку (market-marker) или ежедневной переоценки срочных позиций (marking to market), трансформировали цену базиса, принятую в сделке, в расчетную цену, подлежащую регулярному пересмотру в соответствии с текущей ценой базиса, и центральную роль отвели изменчивым биржевым котировкам. Фьючерс создал соответствующий сектор биржевой торговли.

Обратное воздействие фьючерсной торговли на текущие цены базисных продуктов-инструментов и уровень показателей доходности также (как и при опционной торговле) происходит, однако степень этого влияния относительно меньше.

В связи с изложенным представляется недостаточным определение финансового фьючерса как стандартизированной совершенной на бирже срочной сделки по поводу финансовых активов, таких как индексы акций или займы. Еще менее удачно такое определение: фьючерс - стандартизированный срочный контракт, имеющий одинаковую основную структуру с товарными срочными контрактами, т.е. речь идет о стандартизированных договорах о будущих трансфертах (называемых финансовыми) и цена твердо устанавливается при заключении договора.

При заключении фьючерсного контракта согласовываются только два основных условия: цена и позиция (срок поставки). Все другие условия стандартны и определяются биржевыми правилами (кроме контрактов на цветные металлы, где указывается также и количество товара - чаще всего 100 т) Срок поставки по фьючерсному контракту устанавливается определением длительности позиции. Например, стандартный контракт Лондонской и других бирж по каучуку может быть заключен на каждый отдельный последующий месяц - месячную позицию; на сахар, какао, медь, цинк, олово, свинец - на каждую последующую трехмесячную позицию. Все фьючерсные контракты в отличие от контрактов на реальный товар в обязательном порядке должны быть немедленно зарегистрированы в расчетной палате, имеющейся при каждой бирже. После регистрации фьючерсного контракта члены биржи - продавец и покупатель - больше не выступают в отношении друг друга как стороны, подписавшие контракт.

Они имеют дело только с расчетной палатой биржи. Каждая сторона может в одностороннем порядке в любой момент ликвидировать фьючерсный контракт путем заключения офсетной сделки на такое же количество товара. Ликвидация фьючерсного контракта предполагает уплату расчетной палате, либо получение от неё разницы между ценой контракта в день его заключения, и текущей ценой.

Если фьючерсный контракт не был ликвидирован до истечения его срока путем заключения офсетного контракта, то продавец может поставить реальный товар, а покупатель принять его на условиях, определяемых правилами данной биржи. В этом случае продавец должен не позднее, чем за 5 биржевых дней до наступления срочной позиции послать через брокера в расчетную палату биржи извещение (называемое в США «нотис» в Англии – «тендер») о своем желании сдать реальный товар. На следующий день Расчетная палата выбирает покупателя, который раньше всех купил контракт, и направляет ему через его брокера извещение о поставке, одновременно информируют брокера продавца, кому предназначается товар. Покупатель, пожелавший принять реальный товар по контракту, получает складское свидетельство против чека, выписанного в пользу продавца. Поставкой реального товара завершается ограниченное число фьючерсных сделок (менее 2%).

Инфраструктура фьючерсного рынка состоит из трех частей.

1. Биржи - места для торговли.

2. Расчетной палаты, являющейся центральным звеном биржевой инфраструктуры. Она является органом, гарантирующим исполнение обязательств по биржевым контрактам (фьючерсам) и осуществляющим расчеты между участниками биржевой торговли. Поэтому при расчетах стороны сделок берут обязательства именно перед расчетной палатой. Расчетная палата организует все расчеты по операциям с фьючерсными (биржевыми) контрактами и осуществляет функцию оперативного регулирования биржевой торговли, цель которого - обеспечение сбалансированности фьючерсного рынка. Кроме того, в функцию расчетной палаты входит контроль за поставкой товаров (контролируется передача варрантов). Но привлечением вкладов и выдачей кредитов расчетная палата не занимается.

3. Системы биржевых складов, представляющих собой отдельные, совершенно независимые от биржи юридические лица, зарегистрированные на бирже и включенные в список официальных биржевых складов. Такие склады осуществляют хранение товаров, поступающих в качестве исполнения обязательств по фьючерсным контрактам, в строгом соответствии с условиями, установленными биржей.

При заключении сделки и покупатель, и продавец контракта вносят гарантийный задаток, взнос (маржу), являющийся финансовым обеспечением способности покупателя и продавца выполнить обязательства по фьючерсному контракту - продать или купить товар, если позиция не компенсирована к моменту истечения срока контракта. Размер его устанавливается Расчетной палатой и дифференцируется в зависимости от типа продавца (производитель, посредник и т.п.; для первой он в 1,5-2 раза ниже). При неустойчивости рынка обычно требуется больший взнос, при стабильности рыночной конъюнктуры взнос меньше.

1.8 Понятие о свопах

В переводе с английского своп (swap) означает обмен, мена. На финансовом рынке предметом обмена становятся денежные потоки.

Своп принадлежит к типу производных финансовых (товарных) продуктов-инструментов и сообразно обладает общими признаками производных.

Своп – это контракт между противоположными сторонами, на основе которого они обмениваются денежными потоками в течении заданного периода времени.

Или, Своп контракты (SWAP) – это соглашение между двумя контрагентами об обмене в будущем платежами в соответствии с определенными в контракте условиями. В общем виде своп можно рассматривать как портфель форвардных контрактов, заключенных между двумя сторонами.

Основными функциями свопов можно назвать:

-                   Возможность управления обязательствами новыми способами;

-                   Компенсировать или исправлять ошибки;

-                   Страховать риски;

-                   Регулировать валютные портфели.

Конкретное содержание свопа состоит в следующем:

-                   Своп содержит равные (как правило) права и обязанности участников соглашения на взаимный обмен через некоторый промежуток времени (с возможными повторами) на условиях, установленных договором определенными денежными доходами (потоками) в виде процента, зафиксированными объемами валюты, принятыми объемами товаров и иных ценностей, на проведение конверсии вложений к т.п. В свопе часть платежей (или полностью платеж) может проводиться по будущим ценам, неизвестным при заключении договора (либо с большей вероятностью неизвестным в этот момент).

-                   Своп предоставляет возможность участникам сделки получить потенциальный доход или предотвратить потенциальные потери как за счет совместных действий на реальном кассовом, наличном и срочном рынках, так и собственно на срочном рынке.

-                   Характерный признак свопа — обязательность осуществления (исполнения) взаимного обмена на принятых условиях. Исполнение в свопе проводится соответствующими платежно-обменными хозяйственными операциями. Каждый из участников может, естественно, продать свои права — обязательства в свопе, выйдя из данного конкретного соглашения.

-                   Своп в основном используется во внебиржевой торговле, вместе с тем профессиональные участники проводят унификацию и стандартизацию алгоритма операций в свопе и сопровождающих эти операции документов (в частности, усилиями Международной ассоциации дилеров свопов и дериватов — ISDA).

В последние годы рост рынка операций своп имел огромное воздействие на развитие финансового рынка. Рынок операций своп явился как бы мостом между рынками различных валют и финансовых инструментов.

Своп  - тип производных финансовых (товарных) продуктов-инструментов (как опцион, фьючерс) и сообразно с этим обладает общими признаками производных.  Своп содержит равные (как правило) права и обязанности участников соглашения на взаимный обмен через некоторый промежуток времени (с возможными повторами) на условиях, установленных договором, определенными денежными доходами (потоками) в виде процента, зафиксированными объемами валюты, принятыми объемами товаров и иных ценностей, на проведение конверсии вложений и т.п. В отличие от опциона, в котором цены базиса с самого начала фиксируются соглашением сторон, и от фьючерса, в котором имеется расчетная цена, в свопе часть платежей (полностью платеж) может проводиться по будущим ценам, неизвестным при заключении договора (либо с большой вероятностью неизвестным в этот момент).

Своп предоставляет возможность участникам сделки получить потенциальный (вероятностный) доход или предотвратить потенциальные (возможные) потери как за счет совместных действий на реальном (кассовом, наличном) и срочном рынках, так и собственно на срочном рынке.

Характерный признак свопа - обязательность осуществления взаимного обмена на принятых условиях. Исполнение в свопе проводится соответствующими платежно-обменными хозяйственными операциями. Каждый из участников может, естественно, продать свои права-обязательства в свопе, выйдя из данного конкретного контракта.

Своп в основном используется во внебиржевой торговле, вместе с тем профессиональные участники проводят унификацию и стандартизацию алгоритма операций в свопе и сопровождающих эти операции документов (в частности, усилиями Международной ассоциации дилеров свопов и дериватов - ISDA).

 

1.9 Дериваты как объект спекулятивных сделок и как инструмент хеджирования бизнеса от ценовых колебаний

Хеджирование - использование одного инструмента для снижения риска, связанного с неблагоприятным влиянием рыночных факторов на цену другого, связанного с первым инструмента, или на генерируемые им денежные потоки.

В качестве хеджируемого актива может выступать товар или финансовый актив, имеющийся в наличии или планируемый к приобретению или производству. Инструмент хеджирования выбирается таким образом, чтобы неблагоприятные изменения цены хеджируемого актива или связанных с ним денежных потоков компенсировались изменением соответствующих параметров хеджирующего актива.

 В зависимости от формы организации торговли, все инструменты хеджирования можно разделить на биржевые и внебиржевые.

Внебиржевые инструменты хеджирования - это, в первую очередь, форвардные контракты и товарные свопы. Сделки этих типов заключаются напрямую между контрагентами или при посредничестве дилера (например, дилера по свопам).

Биржевые инструменты хеджирования - это товарные фьючерсы и опционы на них. Торговля этими инструментами производится на специализированных торговых площадках (биржах); существенным моментом при этом является то, что одной из сторон в каждой сделке купли-продажи является Расчетная палата биржи, гарантирующая выполнение как продавцом, так и покупателем, своих обязательств. Основным требованием к биржевым товарам является возможность их стандартизации. К стандартизируемым товарам относятся, в первую очередь, нефть и нефтепродукты, газ, цветные и драгоценные металлы, а также продовольственные товары (зерновые, мясо, сахар, какао и т.п.).

Перечислим основные достоинства и недостатки биржевых и внебиржевых инструментов хеджирования:

Внебиржевые инструменты:

Достоинства:

·                     в максимальной степени учитывают требования конкретного клиента на тип товара, размер партии и условия поставки.

Недостатки:

·                     низкая ликвидность - расторжение ранее заключенной сделкой сопряжено, как правило, со значительными материальными издержками;

·                     относительно высокие накладные расходы
существенные ограничения на минимальный размер партии
сложности поиска контрагента;

·                     в случае заключения прямых сделок между продавцом и покупателем возникает риск невыполнения сторонами своих обязательств.

Биржевые инструменты:

Достоинства:

·                     высокая ликвидность рынка (позиция может быть открыта и ликвидирована в любой момент);

·                     высокая надежность - контрагентом по каждой сделке выступает расчетная палата биржи;

·                     сравнительно низкие накладные расходы на совершение сделки
доступность - с помощью средств телекоммуникации торговля на большинстве бирж может вестись из любой точки планеты.

Недостатки:

·                     весьма жесткие ограничения на тип товара, размеры партии, условия и срок поставки;

Фьючерсная цена.

Использование срочных биржевых инструментов для хеджирования сделок с реальным товаром основано на том, что фьючерсная цена товара и его цена на спот-рынке изменяются в значительной мере параллельно. Если бы это было не так, то существовала бы возможность арбитражных операций между наличным и срочным рынками.

Например, если фьючерсная цена значительно превышает цену «спот», то существует следующая возможность:

1.                 Взять кредит;

2.                 Купить партию товара на спот-рынке;

3.                 Продать фьючерсный контракт на срочном рынке;

4.                 По закрытию срочного контракта выполнить поставку реального товара;

5.                 Рассчитаться по полученному кредиту.

Разница между фьючерсной ценой и ценой «спот» отражает такие факторы, как стоимость заемного капитала (т.е., текущий уровень процентных ставок) и стоимость хранения данного вида товара. Эта разница называется базисом. Базис может быть как положительным (для товаров, хранение которых сопряжено с издержками, например, нефть и цветные металлы), так и отрицательным (для товаров, владение которыми до срока поставки приносит дополнительную выгоду, например, драгоценные металлы).

Величина базиса не является постоянной; она подвержена как систематическим, так и случайным изменениям. Общей закономерностью является уменьшение абсолютной величины базиса с приближением срока поставки по фьючерсному контракту.

Следует отметить что при наличии ажиотажного спроса на наличный товар рынок может перейти в «перевернутое» состояние, когда наличные цены превышают фьючерсные, причем это превышение может быть весьма значительным.

 Стратегия хеджирования - это совокупность конкретных инструментов хеджирования и способов их применения для уменьшения ценовых рисков.

Все стратегии хеджирования основаны на параллельном движении цены «спот» и фьючерсной цены, результатом которого является возможность возместить на срочном рынке убытки, понесенные на рынке реального товара.   Изменчивость базиса влечет за собой остаточный риск, не устраняемый с помощью хеджирования.

Существует два основных типа хеджирования - хедж покупателя и хедж продавца.

Хедж покупателя используется в случаях, когда предприниматель планирует купить в будущем партию товара и стремится уменьшить риск, связанный с возможным ростом его цены. Базовыми способами хеджирования будущей цены приобретения товара является покупка на срочном рынке фьючерсного контракта, покупка опциона типа «колл» или продажа опциона типа «пут».

Хедж продавца применяется в противоположной ситуации, т.е., при необходимости ограничить риски, связанные с возможным снижением цены товара. Способами такого хеджирования являются продажа фьючерсного контракта, покупка опциона типа «пут» или продажа опциона типа «колл».

  
 Заключение
Рынок производных финансовых инструментов - очень интересная тема для исследований. Данные рынки представляют собой широкое поле деятельности и для практиков, и для теоретиков.

Срочные рынки - относительно молодой и динамически развивающийся сегмент экономики. К тому же, производные финансовые инструменты являются одними из самых доходных активов финансового рынка.

В отличие от рынка ценных бумаг, на срочном рынке можно не только спекулировать, но и строить систему защиты от рисков. То есть, если нет ни фьючерсов, ни опционов, а есть только акции, то рынок может привлечь только спекулянтов или уж действительно серьезных инвесторов, которые покупают крупные пакеты бумаг навсегда, что для России достаточно сложно, в связи с нестабильной политической ситуацией. Срочный рынок очень важен, без него фондовый рынок выглядит незаконченным. Поэтому России необходимо приложить максимум усилий для развития нормального, функционирующего без перебоев и предоставляющего реальную защиту инвесторам рынка производных финансовых инструментов.


Практическое задание №3

На основе представленных в таблице данных рассчитать инвестиционный риск по каждому виду финансовых активов и определить, в какой актив вложения денег были наиболее и наименее рискованными во второй половине января 2005 г.

Таблица 1 – Цены реальных сделок на ММВБ

Дата	Курс (руб./евро)	Курс (руб./дол.)	Цена предложения об. акций ЛУКОЙЛа	Цена предложения об. акций ГМК «Норникель»
11.01.05 г.	36,7517	27,9549	41,55	68,5
12.01.05 г.	36,6115	27,8747	42,46	69,8
13.01.05. г.	36,9866	27,8796	42,40	69,9
14.01.05 г.	36,7081	27,9434	42,42	70,3
17.01.05 г.	36,7108	27,9969	42,55	70,3
18.01.05 г.	36,6288	28,1242	43,55	71,0
19.01.05 г.	36,7254	28,1475	44,50	71,0
20.01.05 г.	36,5925	28,1677	44,15	69,7
21.01.05 г.	36,5402	28,1193	43,25	69,75
24.01.05 г.	36,6220	28,0051	43,00	69,9
25.01.05 г.	36,5137	27,9789	44,01	69,7
26.01.05 г.	36,4866	28,0750	42,18	70,1
27.01.05 г.	36,6963	28,0367	42,01	69,7
28.01.05 г.	36,6176	28,0874	43,45	69,5
31.01.05 г.	36,6260	28,0784	41,20	70,3

Средняя для акций  ЛУКОЙЛа   642,68/15=42,85

Средняя для акций  ГМК «Норникель» 1049,45/15=69,96

Таблица 2 - Вычисление волатильности

Вычисление волатильности для акций ЛУКОЙЛа		Вычисление волатильности для акций ГМК «Норникель»
-1,3	1,69	-1,46	2,1316
-0,39	0,1521	-0,16	0,0256
-0,45	0,2025	-0,06	0,0036
-0,43	0,1849	0,34	0,1156
-0,35	0,1225	0,34	0,1156
0,7	0,49	1,04	1,0816
1,65	2,7225	1,04	1,0816
1,3	1,69	-0,26	0,0676
0,4	0,16	-0,21	0,0441
0,15	0,0225	-0,06	0,0036
1,16	1,3456	-0,26	0,0676
-0,67	0,4489	0,14	0,0196
-0,84	0,7056	-0,26	0,0676
0,6	0,36	-0,46	0,2116
-1,65	2,7225	0,34	0,1156
	=13,0196		=5,1525

 
σ для акций 1.     =0,93        или 93%          

σ для акций 2        =0,58        или 58%

Соответственно риск вложения в акции ЛУКОЙЛа выше, чем в акции ГМК «Норникель». Рассчитаем цену предложения в   евро.

Таблица 3 – Расчет предложения в евро

Дата	Курс  (руб./евро)	Цена предложения об. акций ЛУКОЙЛа	Цена предложения об. акций ГМК «Норникель»
11.01.05 г.	36,7517	1,1306	1,8639
12.01.05 г.	36,6115	1,1597	1,9065
13.01.05. г.	36,9866	1,1463	1,8818
14.01.05 г.	36,7081	1,1556	1,9151
17.01.05 г.	36,7108	1,1591	1,9150
18.01.05 г.	36,6288	1,1890	1,9384
19.01.05 г.	36,7254	1,2117	1,9333
20.01.05 г.	36,5925	1,2065	1,9075
21.01.05 г.	36,5402	1,1836	1,9089
24.01.05 г.	36,6220	1,1742	1,9087
25.01.05 г.	36,5137	1,2053	1,9089
26.01.05 г.	36,4866	1,1560	1,9213
27.01.05 г.	36,6963	1,1448	1,8994
28.01.05 г.	36,6176	1,1866	1,8980
31.01.05 г.	36,6260	1,1249	1,9194
		= 17,5339	= 28,6261

Средняя для акций  ЛУКОЙЛа   17,5339/15=1,1689

Средняя для акций  ГМК «Норникель» 28,6261/15=1,9084

Таблица 4– Расчет волатильности  в евро

Вычисление волатильности для акций ЛУКОЙЛа		Вычисление волатильности для акций ГМК «Норникель»
-0,0383	0,001467	-0,0445	0,00198
-0,0092	8,46E-05	-0,0019	3,61E-06
-0,0226	0,000511	-0,0266	0,000708
-0,0133	0,000177	0,0067	4,49E-05
-0,0098	9,6E-05	0,0066	4,36E-05
0,0201	0,000404	0,03	0,0009
0,0428	0,001832	0,0249	0,00062
0,0376	0,001414	-0,0009	8,1E-07
0,0147	0,000216	0,0005	2,5E-07
0,0053	2,81E-05	0,0003	9E-08
0,0364	0,001325	0,0005	2,5E-07
-0,0129	0,000166	0,0129	0,000166
-0,0241	0,000581	-0,009	8,1E-05
0,0177	0,000313	-0,0104	0,000108
-0,044	0,001936	0,011	0,000121
	=0,01055		=0,004778

σ для акций 1.     =0,0265 или 2,65%          

σ для акций 2        =0,0178 или 1,79%

 И при перерасчете в евро риск вложения в акции ЛУКОЙЛа выше, чем в акции ГМК «Норникель».

Рассчитаем предложение в долларах

 Таблица 5 – Расчет предложения в долларах

Дата	Курс (руб./дол.)	Цена предложения об. акций ЛУКОЙЛа	Цена предложения об. акций ГМК «Норникель»
11.01.05 г.	27,9549	1,4863	2,4504
12.01.05 г.	27,8747	1,5232	2,504
13.01.05. г.	27,8796	1,5208	2,4964
14.01.05 г.	27,9434	1,5181	2,5158
17.01.05 г.	27,9969	1,5198	2,5110
18.01.05 г.	28,1242	1,5485	2,5245
19.01.05 г.	28,1475	1,5810	2,5224
20.01.05 г.	28,1677	1,5674	2,4745
21.01.05 г.	28,1193	1,5381	2,4805
24.01.05 г.	28,0051	1,5354	2,4960
25.01.05 г.	27,9789	1,5730	2,4912
26.01.05 г.	28,0750	1,5024	2,4969
27.01.05 г.	28,0367	1,4984	2,4860
28.01.05 г.	28,0874	1,5470	2,4744
31.01.05 г.	28,0784	1,4673	2,5037
		=22,9267	=37,4277

Средняя для акций  ЛУКОЙЛа   22,267/15=1,5284



Средняя для акций  ГМК «Норникель» 37,4277/15=2,4952



Таблица 6– Расчет волатильности  в долларах

Вычисление волатильности для акций ЛУКОЙЛа		Вычисление волатильности для акций ГМК «Норникель»
-0,0421	0,001772	-0,0448	0,002007
-0,0052	2,7E-05	0,0088	7,74E-05
-0,0076	5,78E-05	0,0012	1,44E-06
-0,0103	0,000106	0,0206	0,000424
-0,0086	7,4E-05	0,0158	0,00025
0,0201	0,000404	0,0293	0,000858
0,0526	0,002767	0,0272	0,00074
0,039	0,001521	-0,0207	0,000428
0,0097	9,41E-05	-0,0147	0,000216
0,007	4,9E-05	0,0008	6,4E-07
0,0446	0,001989	-0,004	0,000016
-0,026	0,000676	0,0017	2,89E-06
-0,03	0,0009	-0,0092	8,46E-05
0,0186	0,000346	-0,0208	0,000433
-0,0611	0,003733	0,0085	7,22E-05
	=0,014516		=0,005612

σ для акций 1.     =0,0311 или 3,11%          

σ для акций 2        =0,0193 или 1,93%

И при перерасчете в доллары риск вложения в акции ЛУКОЙЛа незначительно, но выше, чем в акции ГМК «Норникель».

Список использованных источников

1. Александр Элдер  Основы биржевой торговли: Учебное пособие для участников торгов на мировых рынках  - М.: Альпина Паблишер, 2006. – 125 с.

2. Аскинадзи В.М. Рынок ценных бумаг / Московский международный институт эконометрики, информатики, финансов и права. - М.: 2009. - 68 с.

3. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие. — М.: ИНФРА-М, 2007. — 270 с.

4. Биржевая деятельность: Учебник / Под peд. Пpoф. A.Г.Гpязнoвoй, пpoф. P.B. Kopнeeвoй, пpoф. B.A.Гaлaнoвa – M.: Финaнcы и cтaтиcтикa, 2006. - 240 c.: ил.

5. Буренин А. Н.  Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: Учебное пособие — М.: 1 Федеративная Книготорговая компания, 2008. —352 с.

6. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник – М.: ИНФРА-М. – 2007. – 379 с.

7. Джеффри  Оуэн Кац, Донна Л. МакКормик  Энциклопедия торговых стратегий / Пер. с англ. – М.: Альпина Паблишер, 2007. – 400 с.

8. Кузнецов Б.Т. Финансовый менеджмент. – М.: Юнити-Дана, 2005. – 415 с.

Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2006. - 448 с.: ил.

9. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебник для вузов / Под ред. проф. О.И. Дегтяревой, проф. Н.М. Коршунова, проф. Е.Ф. Жукова. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. - 501 с.

10. Стародубцева Е.Б. Рынок ценных бумаг: Учебник. – М.: ИД «ФОРУМ»: ИНФРА-М, 2006. – 176 с.

11. Финансы. Денежное обращение. Кредит: Учебник для вузов / Под ред. проф. Г.Б. Поляка. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2-е изд. 2002. – 512 с.

12. Янукян М.Г. Практикум по рынку ценных бумаг. – СПб.: Питер, 206. – 192 с.: ил.

13. Фельдман А.Б. Производные финансовые и товарные нструменты/Учебник.–М.: «Изд.«Экономика», 2008.–468 с.

14. Базовый курс по рынку ценных бумаг. — М.: Финансовый издательский дом  «Деловой экспресс», 2008 – 256 с.