СОДЕРЖАНИЕ

Введение

В настоящее время одним из наиболее гибких финансовых инструментов являются ценные бумаги. Ценные бумаги - это неизбежный атрибут любого товарооборота. Будучи товаром, они в состоянии служить, как средством кредита, так и средством платежа заменяя тем самым наличные деньги.

Ранее в условиях плановой экономики некоторые виды ценных бумаг использовались в имущественных отношениях (облигации и лотерейные билеты в отношениях с участием граждан, векселя во внешнеторговом обороте).

В настоящее время переход к рыночной организации экономики и формирование рынка ценных бумаг потребовали возрождения и использования всего многообразия ценных бумаг. В свою очередь появилась настоятельная потребность в изучении всего комплекса возможностей, предоставляемого этим рынком, а также в четком правовом оформлении ценных бумаг и их оборота, при отсутствии которого их использование просто невозможно.

После перехода от командной экономики к рыночной, возникла потребность в создании полноценно функционирующего рынка ценных бумаг. В данный момент современный российский рынок ценных бумаг (РЦБ в дальнейшем) все еще формируется, так как насчитывает не более 15 лет своего существования в современной России. Сейчас перед РЦБ стоят очень много серьезных проблем, тормозящих его развитие. Поэтому тема настоящей работы является весьма актуальной на сегодняшний день.

Оборот ценных бумаг в Российской Федерации регулируется законодательством страны, в том числе Гражданским кодексом РФ, Федеральным законом «О рынке ценных бумаг».

Цели и задачи курсовой работы:

• 
  раскрытие сущности и механизма функционирования рынка ценных бумаг;
  
• 
  классификация ценных бумаг;
  
• 
  анализ проблем, стоящих перед современным рынком ценных бумаг в России;
  
• 
  рассмотрение перспектив дальнейшего его развития.
  

Объектом исследования в данной курсовой работе выступает экономическая категория – рынок ценных бумаг. Предметом исследования является рынок ценных бумаг Российской Федерации.

1. Теоретические понятия рынка ценных бумаг

   1. Классификация ценных бумаг

«Ценной бумагой является документ, который удостоверяет соблюдение установленной формы и обязательных реквизитов права на имущество, а также подразумевает передачу исключительно при его предъявлении. При передачи ценной бумаги одновременно переходят в прово другого человека все удостоверяемые ею права в совокупности»¹. Ценная бумага – это строго формальный документ. При отсутствии обязательных реквизитов, которые предусмотренны для определенного вида ценной бумаги, или ее несоответствие установленной для формы ценной бумаги она ни чего не стоит.

Права, которые удостоверяют ценную бумагу, могут принадлежать²:

• 
  ценная бумага на предъявителя (предъявителю ценной бумаги);
  
• 
  именная ценная бумага (лицо, указанное в ценной бумаге)
  
• 
  а также ордерная ценная бумага (лицо, указанное в ценной бумаге, которое может самостоятельно осуществить эти права или назначить своим приказом, то есть распоряжением иное уполномоченное лицо).
  

Согласно ст. 143 ГК РФ «К ценным бумагам относятся:

• 
  коносамент;
  
• 
  вексель;
  
• 
  сберегательный и дипозитный сертификаты;
  
• 
  чек;
  
• 
  государственная облигация;
  
• 
  акция;
  
• 
  банковская сберегательная книжка на предъявителя;
  
• 
  приватизационные ценные бумаги;
  
• 
  иные документы, относящиеся к перечню ценных бумаг, и те которые не противоречат законами о ценных бумагах.
  

К перечню ценных бумаг можно отнести и бездокументарные ценные бумаги. Права, которые закрепляются ордерной и именной бездокументарной ценной бумагой, фиксируются по средствам специальной электронно-вычислительной техники³.

Подведем итог вышесказанного, ценные бумаги – это денежные документы, которые подтверждают права владельца на их владение по отношению займа. Помомо этого, ценные бумаги выступают в качестве вложения денег и как объект привлечения финансовых ресурсов. Существует несколько сфер деятельности, где постоянно происходит обращение ценных бумаг, например, консультационная, регистраторская, клирниговая, депозитная, брокерская и трастовая дятельность.

Ценные бумаги могут переходить от одного к другому лицу (не ограничены в обороте) и в свободном порядке уникального правопреемства, но только если они являются объектами гражданских прав. Они могут быть, как бездокументарными, так и документарными. Ценные бумаги могут выступать в качестве юридической и экономической категории. Они подразделяютна на 2 огромных класса:

1. 
   Первый - основные ценные бумаги – это ценные бумаги, в основании, которых лежат права на имущество какого-либо актива (в основном это: на разного рода ресурсы, капитал, движемое и недвижемое имущество, товар, деньги и др.).
   
2. 
   Второй - производные ценные бумаги – обязательства, представляют собой бездокументарные формы выражения права на имущество, которое возникает в связи с повышением/понижением цены базисного актива, иными словами актива, лежащего в основании определенной ценной бумаги. Базисные активы представляют собой различные товары, к примеру, золото, мясо, зерно, нефт и т.д., и основные ценные бумаги такие как облигации и акции. К производным ценным бумагам можно отнести следующие бумаги: фьючерсные, индексные, товарные, валютные контракты, а также опционы находящиеся в свободном обращании.
   

Сегодня в экономике понятие «ценная бумага» в равной степени относится ко всем легальным формам закрепления имущественных прав и выступает в нескольких видах: первый – бумажный документ, второй – электронной форме, третий - не исключением является записи на счете в депо, реестре собственника или в депозитарии – специализированая финансовая организация. Данное свойство ценных бумаг очень четко находит отражение в английском термине security – в том смысле, что права на имущество, которые связанны с владением ценной бумагой, закреплены в легальной форме (secured)⁴.

Классификация ценных бумаг – это процесс их деления на виды по определенным признакам. С этого понятия возникает следующее вид ценных бумаг – это совокупность, для которой все существенные признаки есть одинаковые и общие. Классификация видов ценных бумаг – это процесс деление видов ценных бумаг на подвиды, подразделяющиеся на маленькие подвиды.

По главным признакам (характеристикам) ценные бумаги классифицируются таким образом (табл. 1). Каждая из групп ценных бумаг содержит их подвиды. Данное деление обусловлено особенностями сущесвуещего законодательства и фондового рынка того или иного государства.
Таблица 1

Классификация ценных бумаг⁵

Классификационный признак	Виды ценных бумаг
Срок существования	Срочные – ценные бумаги, которые имееют предусмотренное время существования ( кратко-, средне-, долгосрочные). Бессрочные – ценные бумаги, у которых срок не истикакет ни когда.
Происхождение	Первичные – ценные бумаги, в их основании заложены активы, в число которых не входят сами ценные бумаги (закладные, облигации, акции, векселя и т.п.). Вторичные – ценные бумаги, которые выпускаются на базе первичных ценных бумаг; это бумаги на самые дорогостоящие бумаги (депозитарные расписки и варранты на ценные бумаги и т.п.).
Формы существования	Документарные и бумажные, бездокументарные и безбумажные (электронные).
Национальная принадлежность	Инностранного и отечественного происхождения.
Тип использования	Инвестиционные, или капитальные – ценные бумаги, которые являются объектом привлечения или вложения капитала (фьючерсные контракты, облигации, акции и т.п.). Неинвестиционные – ценные бумаги, обслуживающие денежные расчеты на рынках товаров или ином рынке ( коносаменты, чеки и векселя).
Порядок владения	Предъявительские – ценные бумаги, не фиксирющие имени их собственика, а также их обращение происходит по средствам обычной передачи одного вледельца второму. Именные – ценные бумаги, которые содержат имя их собственника и помимо этого они регистрируются в специальном реестре. Ордерные – именные ценные бумаги, пере­даются второму лицу по средстам осуществления на них передаточной надписи (индоссамента).

Продолжение таблицы 1

Форма выпуска	Эмиссионные – ценные бумаги, которые выпускаются в основном большими партиями и сериями, и внутри каждой серии все они идентичны (облигации и акции). Неэмиссионные – ценные бумаги, которые выпускаются поштучно или маленькими сериями.
Форма собственности	Государственные. Негосударственные – ценные бумаги, выпускающиеся в обращение частными лицами и крупными корпорациями (организациями, банковскими установками, компаниями).
Характер обращаемости	Рыночные, или те, что находятся в свободном обращении. Нерыночные (ограниченое обращение ценных бумаг, или ценную бумагу нет возможности продать никому за исключением эмитента при этом необходимо учитывать срок, который был оговорен).
Уровень риска	Римковые. Малорисковые и безрисковые.
Наличие дохода	Бездоходные. Доходные.
Форма вложения средств	Долговые — ценные бумаги, в основном имеют фиксированную процентную ставку, а также предусматривающие обязательство выплатить сумму долга в будущем на оговоренную дату (векселя, банковские сертификаты, облигации и т.п.). Владельческие долевые — ценные бумаги, дающие право собственности на соответ­ствующие активы (акции, варранты, коноса­менты и др.).
Экономическая сущность (вид прав)	Векселя. Облигации. Акции и др.

Экономическая категория ценных бумаг обладает определенными характеристиками и свойствами такими как: потенциал увеличения курсовой ценности (стоимости), доходность, надежность, ликвидность, курс, присутствие самостоятельного оборота.

Ценные бумаги классифицируются по таким признакам:

• 
  Смешанные, государственные, частные - по эмитентам;
  
• 
  Низкоклассные и высококласные - по степени защиты;
  
• 
  Бездокументарные и документарные - по форме выпуска;
  
• 
  Бессрочные и срочные - по сроку действия;
  
• 
  На предьявителя и именные - по виду;
  
• 
  С правом кредитования, управления, собственности - по объему пре­доставленных прав;
  
• 
  Общероссийские, государственные, муниципальные, иностранные - по территории обра­щения;
  
• 
  С точечным и постоянным доходам - по форме получения дохода;
  
• 
  Неконвертируемые и конвертируемы - по возможности обмена.
  

2. Понятие рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг – это составная часть финансового рынка. Финансовый рынок – сфера проявления экономических отношений, которые возникают между покупателями и продавцами финансовых ресурсов, а также инструментов образования финансовых ресурсов - инвестиционных ценностей. Финансовый рынок с точки зрения экономистов с Запада – это сфера обращения финансовых активов – специальных контрактов и соглашений, которые определяют общие обязательства сторон, всех участников в контракте. Данные обязательства, именуемые также ценными бумагами, фиксируются как с применением безбумажных носителей, так и на специальных⁶.

Главное предназначение финансового рынка – эффективно распределять накопления и денег между всеми участниками экономических отношений: организациями, предприятиями и государством, населением и индивидуальными предпринимателями.

Сегодня финансовое рынки – это хорошо развитый механизм торговли финансовыми активами (облигациями, акциями и т.п.), главными правилами которого есть четкое соблюдение правил торговли, присутствие развитой инфраструктуры рынка и профессиональных участников рынка, которые обеспечивают максимальную надежность осуществления сделок при минимальных издержках. В роли одного из главенствующего предмета делового оборота на финансовых рынках есть ценные бумаги.

Дополнительную сложность для подробного определения структуры финансовых рынков вносят разные в сроках исполнения финансовые обязательства. Краткосрочные обязательства cрок которых варьируется от 2-4 дней до 3-5 месяцев, имеют высокую ликвидность и схожи по своим свойствам к деньгам. Именно по этому рынок краткосрочных финансовых инструментов объединяются термином денежный рынок, включающий обращающиеся, как наличных денег, так кратксорочных плетежей: денежные поручения, требования, аккредитивы, векселя, денежные требования-поручения, чеки. Рынок капиталов отличается от денежного рынка тем, что первый охватывает права имущества, реализация которых происходит на протяжении долгого отрезка времени, превышающим один год⁷.

Упрощенное представление структуры финансовых рынков представлено на рис.1.


Сроки реализации имущественных прав




Короткие

(до одного года)

Длительные

(более одного года)

Финансовые обязательства без возможности свободной купли-продажи

Финансовые инструменты, которые могут быть свободно куплены или проданы без возможности свободной купли-продажи

Тип обязательств


Рис. 1. Структура финансовых рынков

Данная классификация очень важна исключительно с практической точки зрения, так как в экономической теории к категории «ценная бумага» относят все виды финансовых инструментов: можете передавать от одного лица ко второму (transferable securities), так и те что нельзя свободно продать/купить (non-transferable securities).

В современной рыночной экономике структура финансовых рынков очень сложна и в ее состав большое количество разновидностей ценных бумаг. Финансовый рынок состоит из 3-х относительно самостоятельных сегментов:

• 
  краткосрочных платежных средств и обращающихся наличных денег (чеков и векселей и т.д.);
  
• 
  в виде краткосрочных платежей - ссудного капитала;
  
• 
  долгосрочных кредитов, которые предоставляются заемщикам финансово- кредитными организациями;
  
• 
  ценных бумаг разного назначения и типа.
  

Рынок ценных бумаг – является неотъемлемой частью финансового рынка, на котором осуществляется обращение, купля-продажа ценных бумаг⁸. Так как далеко не все существующие ценные бумаги берут свое происхождение от денежных капиталов (к примеру, простые складские свидетельства, коносаменты, товарные векселя, варранты, залоговые свидетельства и т.д.), потому, что рынок ценных бумаг не имеет возможности быть в полном объеме отнесен к финансовому рынку.

В той части, где рынок ценных бумаг основывается на капитале, он называется фондовым рынком и в этом качестве есть неотъемлемой долей финансового рынка. Фондовый рынок составляет огомную долю рынка ценных бумаг. Остальная его часть в силу своих маленьких размеров не получила специального названия, а значит часто понятия рынок ценных бумаг и фондовый рынок принято считать синонимами.

Рынок ценных бумаг – это сегмент рынка капитала и денежного рынка, включающие: внутрифирменные кредиты, перераспределение денежных средств с помощью страховой отрасли, движение прямых банковских кредитов и т.д. (рис.2.).



Рис. 2. Понятие рынка ценных бумаг как сегмента финансового рынка
Рынок ценных бумаг имееет отличие от остальных финансовых рынков, в первую очередь, обращаемым товаром, то есть ценными бумагами. Тогда как в свою очередь, это позволяет определить весь состав участников рынка, его правила регулирования, порядок функционирования, местоположение и т.д⁹. Следующим образом, рынок ценных бумаг – некий определенный сегмент финансового рынка, на котором происходят гражданско-правовые сделки абсолютно со всеми видами ценных бумаг (фондовых инструментов), эмитированных разными предприятиями, государством, а также финансовыми институтами.

Рынок ценных бумаг входит в структурированный состав финансового и является его неотъемлемой составной частью рынка, при этом объединяя воедино сегменты рынка капиталов и денежного рынка. Законодательство России определяет их взаимосвязь и функционирования в данном законодательстве отражается объективно действующие закономерности, которые присущи вышеупомянутым рынкам.

В структуре финансового рынка особое место занимает валютный рынок – сферу функционирования денежных отношений как одну из разновидностей валютных отношений, которые возникают в процессе функционировании денег в международном обороте (валютой называются те деньги, которые обслуживают международные отношения), роль и место рынка ценных бумаг можно наглядно показать в виде схемы, где рынок ценных бумаг выступает в качестве связующего звена, объединяющим абсолютно весь сегмент финансового рынка (рис.3.).



Рис. 3. Место рынка ценных бумаг в структуре финансового рынка

Функционирование финансового рынка как единого звена, можно объяснить тем, что на практике осуществляется постоянная взаимная «перекачка» (движение) капитала из одной формы в другую. К примеру, краткосрочные вложения трансформируются в средне- и долгосрочные, где применяются в основном банковские гарантии такие как: осуществляется кредитование ценными бумагами по средствам заключения сделок репо, под залог ценных буаг выдаются банковские кредиты; для привлечения финансового капитала вместо получения банковских кредитов производится эмиссия ценных бумаг; под банковские гарантии выпускаются долговые ценные бумаги.

3. Функции рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг выполняет огромный ряд различных функций, условно делящихся на такие: специфические (отличает этот рынок от всех других), общерыночные (присущие каждому рынку). В функции общерыночного входят:

• 
  интегрирующая – рынок ценных бумаг – является составной частью финансового рынка, которая представляет собой сложнейшую систему, перерспределение и распределение ссудного капитала для осуществления рентабельности и непрерывности функционирования общественного производства;
  
• 
  регулирующая – функция, которая регулирует и объединяет во едино деятельность разных субъектов рынка за счет создания системы инфраструктуры фондового рынка, помимо этого она является связующей частью между эмитентами и инвесторами;
  
• 
  стимулирующая – направляет все финансовые потоки для приобретения ценных бумаг эмитентов, которые дают максимальную доходность, фондовый рынок способствует привлечению свободных инвестиционных денежных средств в самые прибыльные (или развивающиеся) отрасли экономики;
  
• 
  ценообразующая – объединяет абсолютно всех участников экономических отношений в одну систему фондового рынка, тем самым позволя применять всю доступную информацию о перспективном доходе и спросе на ценную бумагу, а также формировать текущие курсы по определеным видам ценных бумаг и осуществлять оценку ее инвестиционной стоимости;
  
• 
  информационная – такая сложившаяся ситуация на фондовом рынке, которая представленная в виде курса ценных бумаг, дает вкладчикам ориентиры для максимально выгодного размещения личных капиталов и опевещает их о состоянии экономической конъюнктуры рынка ¹⁰.
  

В состав специфических функций рынка ценных бумаг входят:

• 
  перераспределительная функция, разбивающаяся на три маленькие составляющие (подфункции): на неинфляционной основе финансирование дефицита государственного бюджета, иными словами не предусматривает выпуск в обращение дополнительных денежных ресурсов, перевод сбережений (в первую очередь населения) в производительную форму из непроизводительной, перераспределение денежных ресурсов между всеми сферами и отраслями рыночной деятельности.
  
• 
  функция хеджирование (страхования финансовых и ценовых рисков), которая стала возможной за счет образования опционных и фьючерсных контрактов, то есть класса производных финансовых инструментов.
  

Государство активно принимает участие в процессе перераспределения капитала, при этом выступает в качестве продавца через свои кредитные учреждения, и в качестве покупателя ценных бумаг. Также государство контролирует и определяет правовые нормы рыночных отношений, в первую очередь, определяя базовые правила экономических отношений всех участников финансового рынка и гарантирует права собственности.

В состав сферы государственного регулирования рынка ценных бумаг можно отнести, как законодательное обеспечение, обращение, определение правил выпуска ценных бумаг, так и регистрацию новых выпусков, защиту прав инвесторов, контроль системы деятельности и ценообразования профессиональных участников рынка, контроль за соблюдением антимонопольного законодательства и т.д.

Специально созданный орган на территории Российской Федерации выполняет функцию регулирования рынка ценных бумаг – Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг. К обязаностям ведении комиссии можно отнести: осуществление и формирование госполитики в области развития рынка, регистрация и контроль обращениия и выпуска ценных бумаг, лицензирование профессиональной деятельности и т.п.

Важные вопросы функционирования рынка, которые распологаются в ведении:

• 
  Министерства финансов РФ (регистрирует выпуски ценных бумаг корпораций, субъектов органов местного самоуправления и федерации, производит выпуск государственных ценных бумаг с подальшей регулировкой их обращение);
  
• 
  Центрального банка РФ (регистрирует выпуски ценных бумаг кредитных корпораций, производит операции на открытом рынке и регулирует порядок осуществления операций организациями связанных с кредитованием на нем, осуществляет контроль за антимонопольными требованиями к операциям на рынке ценных бумаг и т.д.);
  
• 
  Министерства по антимонопольной политике (контролирует и устанавливает антимонопольные правила);
  
• 
  Департамента страхового надзора Министерства финансов РФ ( в его обязанности входит регулирование деятельности страховых организаций на рынке ценных бумаг).
  

Помимо госорганов, не менее важную роль в регулировании деятельности на рынке ценных бумаг отыграют и СРО - саморегулируемые организации участников фондового рынка: не коммерческие и не госогранизации, которые создаются на добровольной основе участниками рынка ценных бумаг, с единой целью - регулирования отдельных аспектов рынка на базе госгарантий поддержки. Базой для создания подобных организации служат: присутствие заинтересованности участников рынка в процессе контроля, соблюдения и определения обще принятых правил поведения на рынке, отстаивания личных интересов, а также недопущение недобросовестной конкуренции.

В большинство стран госорганы делегируют саморегулируемым организациям функции отвещающие непосредственно за конторлем на рынке ценных бумаг. Примером саморегулируемых организаций на рынке ценных бумаг в России можно отнести действующие на сегодняшний день следующие общественные объединения профессиональных участников рынка: Комитет профессиональных участников фондового рынка в Санкт-Петербурге, Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфертных агентов и депозитариев (ПАТРАД) в Москве, Профессиональная ассоциация участников фондового рынка (ПАУФОР), Ассоциация Фондовых дилеров в Новосибирске и Сибири и др.

2. Основные тенденции развития российского рынка ценных бумаг

   1. Основные тенденции развития рынка ценных бумаг и их проявление на российском рынке

События последних лет показали, что российский рынок ценных бумаг по степени интегрированности в мировое финансовое сообщество уже является частью мирового рынка. Соответственно Российский рынок испытывает на себе в той или иной степени все основные тенденции развития, которые отмечаются на мировых фондовых рынка.

1. Концентрация и централизация капиталов, выражающаяся в укрупнении организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг, сокращении их количества, увеличении собственного капитала. Одновременно расширяется спектр предоставляемых услуг, создаются новые, более сложные инструменты, больший объем финансовых ресурсов проходит через рынок ценных бумаг.

Этот процесс в России наиболее ярко проявляется при детальном рассмотрении состава участников торгов как на ММВБ, так и на РТС. Состав наиболее активных участников торгов в фондовой секции ММВБ и состав наиболее активных участников торгов системы РТС практически одинаков. В течение последнего года определились и лидеры интернет-трейдинга на ММВБ. Что же касается рынка государственных ценных бумаг, то там традиционным лидером является Сбербанк России¹¹.

Например, в течение 2010 года постоянно в число лидеров биржевых торгов акциями входили такие известные участники фондового рынка, как «АТОН», «Брокеркредитсервис», «ВЭО-Открытие», «АЛОР ИНВЕСТ», «ФИНАМ». Как среди банков, так и среди инвестиционных компаний лидеры практически определились, и переход компании из одной «весовой категории» в другую происходит крайне редко. Список наиболее активных участников торгов акциями, ежемесячно публикуемый ММВБ, подтверждает это. Характерно, что крупнейшие кредитные организации, известные как активные участники рынка ценных бумаг, такие, как «Альфа-Банк», МДМ-банк, ГУТА-банк, появляются среди десятки лидеров биржевых торгов периодически.

Это же можно сказать и о компаниях «Ренессанс» и «Тройка Диалог», которые тем не менее являются, бесспорно, одними из лидеров рынка. Сложившаяся ситуация косвенным образом указывает на тот факт, что первая группа компаний акцент в своих операциях с ценными бумагами делает на спекулятивные сделки, в то время как вторая группа сосредоточилась на операциях, которые, скорее, можно отнести к разряду инвестиционных.

Таблица 2

Объемы торгов ценными бумагами на Фондовой бирже ММВБ¹²

Вид финансового инструмента	2006	2007	2008	2009	2010
Акции, млрд руб.	4025,0	14859,6	30927,1	33704,7	26253,9
Облигации, млрд руб.	2375,9	5518,4	12551,0	14630,9	14393,9
Паи, млрд руб.	1,5	5,0	20,2	23,1	16,2
Итого, млрд руб.	6402,4	20383,1	43498,3	48358,7	40664,0
Итого, млрд долл. США	225,6	754,9	1708,9	1985,6	1304,2

Кредитные организации традиционно не рассматривают спекулятивные операции с долевыми ценными бумагами корпораций как приоритетное направление развития своего бизнеса. Одновременно, имея гораздо более широкие, чем инвестиционные компании, возможности по аккумуляции денежных средств, они развивают инвестиционные направления бизнеса, надеясь одновременно и на получение новых клиентов и ссудозаемщиков, бизнес которых находится под контролем.

Анализ данных торгов в системе РТС, представляющей в основном инвестиционные компании и являющейся лидером торговли на классическом рынке акций, дает несколько иную картину, однако она также подтверждает развитие процессов концентрации и централизации капитала. Так, за 2009 год и первый квартал 2010 года примерно 20% оборота приходятся на инвестиционную компанию «Тройка Диалог», демонстрирующую практически двойное превосходство над конкурентами.

Количество участников торгов по сравнению с данными за год сократилось на 15, а доля десяти крупнейших уверенно растет. За первый квартал 2010 года она выросла с 67% до 72% (итоги 1 квартала 2010 г.)¹³.

К ММВБ больше тяготеют операции спекулятивного характера, сделки мелких и средних клиентов, интернет-торговля, маржинальные сделки. Торговля в системе РТС приоритетна для участников, занимающихся в основном инвестиционными операциями. Однако намеченную дифференциацию не стоит считать окончательной, так как практически все основные операторы рынка работают одновременно на двух площадках, выбирая более подходящие условия в зависимости от того, какая бизнес-задача решается в данный момент.

2. Интернационализация рынка ценных бумаг – последнее десятилетие характеризуются все возрастающей свободой передвижения капиталов и практически повсеместной интернационализацией хозяйственной жизни. Российский рынок ценных бумаг не является исключением из этого процесса. Реальным проявлением интернационального характера российского рынка ценных бумаг стало заметное присутствие на нем иностранных инвесторов.

В вопросах регулирования на российском рынке наметились явные тенденции на сближение с основными принципами, применяемыми регуляторами в странах, имеющих более развитые фондовые рынки, – это также свидетельствует об интегрировании российского рынка ценных бумаг в мировую финансовую систему.

Интернационализация проявляется и в попытках рынка «снизу» применять стандарты и технологии, утвердившиеся на мировых рынках капитала. В частности, в процессе подготовки Стандартов Национальной фондовой ассоциации по андеррайтингу, в основу разрабатываемых документов были положены основные принципы проведения реализации подобных процедур, принятые в мировой практике. Являясь саморегулируемой организацией, объединяющей профессиональных участников фондового рынка из числа ведущих банков и инвестиционных компаний, Национальная фондовая ассоциация ведет большую работу по адаптации стандартов проведения операций с ценными бумагами, принятыми ISMA, к реалиям российского рынка ценных бумаг.

Инициаторами этих процессов стали члены НФА – крупнейшие банки, в том числе Сбербанк, имеющие позитивный опыт работы на международных рынках капитала и убедившиеся в необходимости работы по международным стандартам для доступа к дешевым ресурсам.

3. Секъюритизация – это относительно новая тенденция для российского рынка ценных бумаг, и в самом общем смысле под секъюритизацией понимают процесс перевода активов из неликвидных форм в ликвидные. Сама по себе секъюритизация настолько сложна, многогранна и интересна для профессионала, что заслуживает отдельной монографии. В рамках данной работы отметим только, что секъюритизация ведет к увеличению как количественных показателей рынка ценных бумаг – растет объем операций с ценными бумагами, – так и качественных – появляются новые финансовые инструменты¹⁴.

Схематично данную тенденцию можно рассматривать в двух аспектах. Во-первых, в узком – перевод активов из низколиквидных и неликвидных форм в ликвидные: замена депозитов депозитными сертификатами, а традиционного кредитования выпуском облигационных займов. Эти «усеченные» варианты нашим рынком уже отработаны.

Во-вторых, процесс секьюритизации в мировой экономике подразумевает кроме перевода актива из неликвидной формы в ликвидную и перераспределение рисков, связанных с этим активом и сопровождается определенной процедурой, результатом которой являются ценные бумаги, эмитированные специфическим эмитентом под обеспечение данного актива. Участниками данного процесса являются, как правило, ссудозаемщик, банк, выдающий кредит, и специализированный эмитент, выпускающий ценные бумаги под обеспечение указанного кредита. При этом банк-кредитор передает риск невозврата кредита со своего баланса на баланс специализированного эмитента, а финансовые ресурсы, полученные в результате размещения ценных бумаг, направляются на рефинансирование банка-кредитора.

Юридическая процедура секъюритизации весьма сложна в рамках действующего в России законодательства и содержит много спорных моментов. Поэтому большинство успешно реализованных проектов, связанных с секьюритизацией, российские операторы осуществляли либо со значительным участием иностранных партнеров, либо через дружественные зарубежные компании. Основной преградой на пути распространения этого крайне важного для финансовой индустрии процесса является действующее законодательство. Остается надеяться, что наши законодатели, не первый год консультирующиеся с зарубежными коллегами по комплексу вопросов, связанных с секьюритизацией, когда-нибудь решатся перейти от консультаций к реальным действиям.

4. Дезинтермидация – устранение посредников. На мировых финансовых рынках все шире применяются инструменты и процедуры торговли, упрощающие доступ мелким и средним инвестора. Мы предлагаем рассмотреть эту тенденцию в двух аспектах: с точки зрения создания новых инструментов и с точки зрения изменения структуры участников рынка ценных бумаг и выполняемых ими функций¹⁵.

В отношении первого аспекта наиболее ярким проявлением создания общедоступных инструментов на рынке стало развитие индустрии коллективных инвестиций. За последнее время их число значительно увеличилось, а по итогам первого квартала 2010 года на рынке работали около 170 паевых инвестиционных фондов. Суммарная стоимость чистых активов ПИФов в 2010 году возросла до 76,2 млрд руб.. Этот достаточно новый для России инструмент в настоящее году завоевал доверие рынка и теперь уже признан частными инвесторами. Доказательство тому – вторичные торги паями ПИФов проводятся на ММВБ. Число пайщиков, выбравших паи в качестве инструмента инвестирования «живых денег», а не переоформивших их из чековых инвестиционных фондов, к концу 2010 года составило более 29 тыс. чел¹⁶.

После завершения процесса реструктуризации задолженности по ГКО-ОФЗ интерес к операциям на фондовом рынке начал возвращаться в том числе и к кредитным учреждениям. Причинами, побудившими их снова изучить возможности работы с ценными бумагами, стали, с одной стороны, неуклонно снижающаяся доходность в традиционно банковских секторах бизнеса, с другой стороны, более совершенные технологии проведения операций с ценными бумагами, развитие инфраструктуры рынка, позволяющее максимально снизить все категории рисков. Одновременно с этим брокерское сообщество совершенствовало процедуры проведения расчетов, переводов денежных средств и ценных бумаг по сделкам, искало новые возможности расширения спектра услуг, предлагаемых клиентам. Остатки клиентских денежных средств, которыми оперировали крупные брокерские компании, стали сопоставимы с клиентскими остатками средних коммерчески банков.

В итоге сегодня границы между услугами, оказываемыми коммерческими банкам и инвестиционными банками в традиционном понимании этих категорий кредитных институтов оказались размыты.

В российском законодательстве нет определения investment bank, принятого в мировом финансовом сообществе. Больше всего этому определению на российском фондовом рынке соответствует деятельность крупных инвестиционных компаний, обладающих максимально возможным количеством лицензий, позволяющих оказывать клиентам весь спектр услуг на фондовом рынке, включая предоставление ресурсов (денежных средств и ценных бумаг) для проведения операций на марже.

Несовершенство действующей в России системы регулирования инвестиционно-банковской деятельности привело к объединению банковских и брокерских компаний в рамках единого холдинга (иногда существующего на неформальных условиях).

Кроме перечисленных общепризнанных тенденций развития рынка ценных бумаг, в качестве тенденции необходимо отметить процесс создания сложных структурированных продуктов, призванных удовлетворять оригинальные потребности индивидуальных клиентов. В России в последние годы этот процесс приобретает все большие масштабы. При этом инвестиционные компании как создают сложные цепочки, состоящие из стандартных инструментов с уникальными параметрами и в уникальной последовательности исполнения, так и предлагают рынку новые инструменты. В частности, достаточно востребованными стали всевозможные варианты конвертируемых облигаций. При этом если раньше предлагалась конвертация долговых бумаг в долевые бумаги того же эмитента, то еще в 2008 году ОБИ-банк, входящий в группу компаний «Метрополь», предложил рынку новый инструмент – облигации, которые можно погашать как денежными средствами, так и акциями стороннего эмитента.

Наиболее полно возможности финансового инжиниринга в российских условиях могли бы проявиться при конструировании производных инструментов, но, к сожалению, состояние законодательной базы не позволяет реализовать наиболее интересные идеи, основанные на комбинации в одном инструменте свойств различных (например свопционы).

Практически все перечисленные выше тенденции, проявившиеся на молодом российском рынке ценных бумаг, обязаны своим появлением в той или иной степени бурному развитию IT-технологий и не менее стремительному внедрению их в повседневную практику инвестиционно-банковской деятельности. Распространение в России сети Интернет (российскому Интренету в 2010 году исполнилось 16 лет) во многом свело на нет значение фактора географической удаленности клиентов от центров оказания финансовых услуг, а также сократило до минимума размеры начального капитала, с которым клиент может «войти» в рынок, сделав доступным весь спектр финансовых инструментов мелким и средним инвесторам, в том числе и физическим лицам.

Итак, в 2010 году наблюдается стабильное повышение деловой активности на рынке ценных бумаг России, рост индекса ММВБ наблюдался практически в течении всего года, за исключением летних месяцев. В период с октября по ноябрь 2010 года индекс ММВБ вырос почти на 40 пунктов, хотя в некоторые дни наблюдался некоторый спад деловой активности.

Еще одной из важнейших тенденций развития рынка ценных бумаг в России в 2010 году является создание новых законодательных актов, которые более жестко регулируют работу рынка ценных бумаг.

Для работы на рынке ценных бумаг в России организации должны более полно раскрывать информацию о своей деятельности. Если раньше было достаточно ежеквартально предоставлять информацию о своем финансовом состоянии, то для работы на рынке ценных бумаг в России в 2010 году необходимо раскрывать 50 обязательных показателей работы компании. По мнению законодателей, данная мера позволит сделать сделки с ценными бумагами более прозрачными, кроме того, действующее законодательство усиливает ответственность компаний за предоставление ложной информации.

Данные нововведения касаются только публичных акционерных обществ, что позволит привлечь большее внимание иностранных инвесторов к рынку российских ценных бумаг в 2010 году.

Как и в предыдущие годы, наибольшим интересом со стороны инвесторов на рынке ценных бумаг в России в 2010 году пользуются акции нефтегазовых компаний, а также компаний, работающих в области связи и телекоммуникаций. Развитие промышленности в нашей стране все еще идет довольно низкими темпами, поэтому акции многих крупных промышленных предприятий не пользуются особой популярностью.

На рынке ценных бумаг в 2010 году в России практически не появилось новых компаний, последствия финансового кризиса не дают возможности активно развиваться многим предприятиям. Все более активными участниками торгов на рынке ценных бумаг в России становятся управляющие компании, которые занимаются развитием паевых инвестиционных фондов.

По мнению аналитиков, рынок ценных бумаг России в следующие годы будет активно развиваться, привлекая различных инвесторов.

2. Российская инфраструктура рынка ценных бумаг в период кризиса

Для современного Российского рынка ценных бумаг характерно влияние СРО, таких как, например, «Национальная фондовая ассоциация», на развитие финансовых отношений. В настоящее время «Национальная фондовая ассоциация» занимается реализацией проекта по кредитованию ценными бумагами. Для практической реализации КЦБ – на первых порах в форме тех же РЕПО – необходима сторона, которая будет заключать сделки от имени держателей ценных бумаг. Эта весьма специфическая функция либо становится нетехнологичной (если предполагает заключение договоров с самими держателями), либо нетипична для депозитариев. Поскольку совершение операций кредитования ценными бумагами нетипично для фронт-офисных подразделений участников (за рубежом для этих целей формируются специальные бизнес-подразделения), НФА предлагает расширение рамок депозитарной деятельности и депозитарного бизнеса в целом.

Кроме того, для развития РЕПО очень актуальными являются вопросы замены обеспечения в сделках РЕПО. Однако важно, чтобы перспективы замены обеспечения в ходе операций были технологически поддержаны возможностями депозитарных подразделений участников.

Условия ведения бизнеса в кризисные периоды заставляют участников рынка задуматься над недостатками в своей деятельности. В настоящее время в регистраторском бизнесе наблюдается снижение доходов по всем направлениям, особенно в сегменте операций перерегистрации ценных бумаг, что вызвано низкой активностью фондового рынка. С точки зрения инвесторов, российская инфраструктура характеризуется длительными сроками проведения операций (операции в реестре совершаются в течение 3 дней) и дороговизной (большинство регистраторов взимают плату за перерегистрацию акций фактически в виде процента от суммы сделки, сравнивая себя с биржами, депозитариями и даже брокерами).

Регистраторы готовы к переменам, хотят развивать электронный документооборот, который позволит оптимизировать расходы и сократить скорость проведения операций в реестре. Но для развития технологий необходима финансовая стабильность регистраторского бизнеса и инвестиционная составляющая, включенная в тариф.

В условиях кризиса необходимо введение технологии расчетов с отсрочкой поставки от заключения сделки

Наиболее актуальными проектами Группы ММВБ, с точки зрения брокеров, являются: создание Центрального контрагента, проведение отсроченных расчетов T + N, DVP с Euroclear и Clearstream, кредитование ценными бумагами¹⁷.

Таким образом, важнейшим направлением развития рынка ценных бумаг является обеспечение не только учета торговых операций клиентов по сделкам, заключенным на российских биржевых площадках, но и осуществление прочих депозитарных и клиринговых операций, свойственных ведущим мировым депозитариям. В связи с этим предложено создать полноценный расчетный сервис для клиентов с предоставлением возможности проводить расчеты по денежным средствам; расширить сеть междепозитарных отношений с иностранными депозитариями для обеспечения расчетов, в том числе в режиме DVP; проводить операции трехстороннего РЕПО (учет и управление обеспечением, гарантия проведения расчетов) и кредитования ценными бумагами; создать полноценный центральный депозитарий.

Также необходимо обозначить общие требования к инфраструктуре рынка ценных бумаг для обеспечения притока иностранных инвестиций в кризисный период. В настоящее время в связи с несовершенством законодательства иностранные профессиональные участники фактически не имеют возможности прямого доступа к биржевым торгам в России, при этом существует значительный объем внебиржевых операций.

Для большинства иностранных инвесторов принципиальным является хранение бумаг в центральном депозитарии, а также возможность проведения DVP-расчетов с единого счета. В связи со стремлением России занять одну из лидирующих позиций на мировом рынке финансовых услуг следует в первую очередь создать в России центральный депозитарий с функцией проведения расчетов по результатам торгов.

Помимо этого, необходимо обеспечить возможности хранения российских ценных бумаг через НДЦ в иностранных депозитариях. Открытие соответствующих счетов позволило бы любому инвестору иметь единый инвестиционный счет для доступа на все мировые площадки (в том числе и российские), несмотря на наличие различных брокеров, обеспечивающих доступ клиента на рынок конкретной страны. Данная модель особенно актуальна для управляющих компаний и фондов, так как у них существуют ограничения на номинальное держание.

Важным условием технологического развития российской инфраструктуры рынка ценных бумаг считается внедрение электронного документооборота. Работа с бумажными формами документов, использование различных удаленных терминалов или ЭДО с различными типами форматов взаимодействия влекут за собой дополнительные издержки, которые напрямую сказываются на тарифах регистраторов и депозитариев. При этом при взаимодействии с международными рынками используются форматы ISO, а единственным каналом является SWIFT. Иногда отказ от международной практики и стандартов пытаются объяснить особенностями отечественного рынка, а также «нестандартностью» российского законодательства.

Заключение

Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности.

Ценные бумаги как объекты гражданских прав имеют свободный характер перехода от одного лица к другому в порядке универсального правопреемства и не ограничены в обороте. Они могут быть документарными и бездокументарными. Ценные бумаги выступают как экономическая и юридическая категории.

Рынок ценных бумаг входит в структуру финансового рынка как составная часть, объединяя сегменты денежного рынка и рынка капиталов. Порядок их функционирования и взаимодействия определяется правилами российского законодательства, которые отражают объективно действующие закономерности, присущие данным рынкам.

Рынок ценных бумаг обеспечивает механизм, с помощью которого в экономику привлекаются инвестиции. Он связывает тех, кто привлекает инвестиции, выпуская ценные бумаги (эмитентов), тех, кто желает вложить свои средства в финансирование инвестиционных проектов (инвесторов, владельцев) и тех, кто осуществляет деятельность на рынке (профессиональных участников).

Государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется в целью регистрации участников рынка, обеспечения гласности и поддержание правопорядка в отрасли. В России государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется в соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» от 22апреля 1996г.

В 2010 году наблюдается стабильное повышение деловой активности на рынке ценных бумаг России, рост индекса ММВБ наблюдался практически в течении всего года, за исключением летних месяцев. В период с октября по ноябрь 2010 года индекс ММВБ вырос почти на 40 пунктов, хотя в некоторые дни наблюдался некоторый спад деловой активности. Еще одной из важнейших тенденций развития рынка ценных бумаг в России в 2010 году является создание новых законодательных актов, которые более жестко регулируют работу рынка ценных бумаг.

Как и в предыдущие годы, наибольшим интересом со стороны инвесторов на рынке ценных бумаг в России в 2010 году пользуются акции нефтегазовых компаний, а также компаний, работающих в области связи и телекоммуникаций. Развитие промышленности в нашей стране все еще идет довольно низкими темпами, поэтому акции многих крупных промышленных предприятий не пользуются особой популярностью.

На рынке ценных бумаг в 2010 году в России практически не появилось новых компаний, последствия финансового кризиса не дают возможности активно развиваться многим предприятиям. Все более активными участниками торгов на рынке ценных бумаг в России становятся управляющие компании, которые занимаются развитием паевых инвестиционных фондов.

По мнению аналитиков, рынок ценных бумаг России в следующие годы будет активно развиваться, привлекая различных инвесторов.

Список использованных источников

Нормативно-правовые акты

1. 
   Гражданский кодекс РФ (ГК РФ) от 30.11.1994 № 51-ФЗ - Часть 1 // Российская газета, 2004. – № 238-239.
   
2. 
   Концепция развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации, утверждена Указом Президента РФ от 1 июля 2009 г. N 1208.
   
3. 
   Распоряжение ФКЦБ № 1536, от 14.11.07.
   
4. 
   Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» // Российская газета, 2002. – № 79.
   

Учебники, монографии, брошюры

5. 
   Агарков М. М. Учение о ценных бумагах //М.: Финстатиформ, 2007. 210 с.
   
6. 
   Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008.
   
7. 
   Балабанов А.И., Балабанов И.Т. Финансы. Учеб. пособие. – СПб.: Питер, 2005. 512 с.
   
8. 
   Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? – М.: Финансы и статистика, 2006. 581 с.
   
9. 
   Бланк И.А. Управление использованием капитала. – Киев. Ника-Центр, 2008. 317 с.
   
10. 
    Богачек Н.Л. Операции портфельных инвесторов на рынке ценных бумаг. – М.: Современная экономика и право, 2006. 489 с.
    
11. 
    Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. – СПб.: Питер, 2008. 534 с.
    
12. 
    Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. – М.: ЗАО “Олимп-Бизнес”, 2006. 423 с.
    
13. 
    Буренин А.Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. – М.: Тривола, 2004. 354 с.
    
14. 
    Иванов А.П. Инвестиционная привлекательность акций. – М.: Акционер, 2007. 376 с.
    
15. 
    Каратуев А.Г. Ценные бумаги: виды и разновидности. Учеб. пособие. – М.: Русская деловая литература, 2009. 512 с.
    
16. 
    Лукасевич И.Я. Анализ финансовых операций. Методы, модели, техника вычислений. – М.: Финансы, ЮНИТИ, 2005. 430 с.
    
17. 
    Мировые финансовые центры. Матюхин Г.Г. – М: Инфра-М, 2007.- 350-372 с.
    
18. 
    Рынок ценных бумаг. Под редакцией В.А. Галанова, А. И. Басова. – М. : Финансы и статистика, 2010. – 352с.
    
19. 
    Операции с ценными бумагами: российская практика. Учебник. – М.: Перспектива: ИНФРА-М, 2004. 298 с.
    
20. 
    Петерс Э. Хаос и порядок на рынках капитала. Новый аналитический взгляд на циклы и цены и изменчивость рынка. М.: Мир, 2009. 306 с.
    
21. 
    Последние пять лет истории рынка ценных бумаг в России. – Куприянов В.Л., - Рынок Ценных Бумаг, № 111, ноябрь 2010, - с. 36-42.
    
22. 
    Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами: российская практика. Учебник. – М.: Перспектива: ИНФРА-М, 2005. 481 с.
    
23. 
    Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции. М.: Инфра-М, 2007. 423 с.
    
24. 
    Эрлих А.А. Технический анализ товарных и финансовых рынков: Прикладное пособие. – М.: ИНФРА-М, 2005. 513 с.
    

Электронные ресурсы

25. 
    «Журнал «Рынок ценных бумаг» // www
    .
    rcb
    .
    ru
    
26. 
    Доклад о Российская инфраструктура рынка ценных бумаг в период кризиса, опубликовано на интернет-сервере ФКЦБ.
    
27. 
    Роль и место Российской Торговой Системы в инфраструктуре фондового рынка России. Телятников А.В. - Материалы Всероссийской конференции профессиональных участников рынка ценных бумаг "Фондовый рынок России: перспективы роста", опубликовано на интернет-сервере ФКЦБ.