Федеральное агентство по образованию РФ

Санкт-Петербургский государственный электротехнический

университет “ЛЭТИ”


Кафедра прикладной экономики


Тема

«Управление использованием капитала

организации (предприятия)»
Пояснительная записка к курсовой работе по дисциплине

«Финансовый менеджмент»
Выполнил студент гр. 5605:

Бушуев О. В.

Руководитель: Олехова Н. И.


г. Санкт Петербург

2009г.



СОДЕРЖАНИЕ



ВВЕДЕНИЕ

Целью выполнения данной курсовой работы является проведение финансового анализа предприятия «Северо-Западный Телеком» с целью определения его конкурентоспособности на современном рынке телекоммуникационных услуг.

Данная тема исследования очень актуальна, так как управление всегда является определяющим фактором состояния и результатов экономической деятельности предприятия. Его роль в современной экономике значительно возрастает, что обусловлено необходимостью адаптации предприятий к новым условиям хозяйствования, минимизации экономических и социальных издержек, неизбежных при переходе от административно-командной экономики к рыночной. По новому влиять на процессы жизнедеятельности предприятия управление может только, изменив свою внутреннюю структуру, приобретая характер, адекватный рыночным принципам.

В первой главе данной работы будут рассмотрены теоретические основы, позволяющие провести соответствующий финансовый анализ. Будут приведены основные характеристики и классификация капитала, особенности использования и принципы управления капиталом. Также будет приведён порядок анализа стоимости и цены капитала, а также описаны используемые для расчётов формулы.

Во второй главе, будет проведён финансовый анализ организации, предоставляющей телекоммуникационные услуги. Результаты расчётов будут сведены в таблицу, проведен углубленный анализ и оценка структуры капитала. В итоге будет возможен анализ использования и эффективности управления капиталом.

В заключении будут представлены основные выводы и соответствующие рекомендации, которые следует принять во внимание руководству данной ор

ганизации, для того что бы повысить эффективность экономической деятельности своего предприятия.



Глава 1. Теоретические основы управления использованием капитала организации

1. Понятие, состав и структура капитала

Капитал – накопленные путём сбережения, экономические блага в форме денег или капитальных товаров, вовлекаемые собственником в производственный процесс в качестве фактора производства или инвестиционного ресурса с целью получения дохода в будущем.

Любой капитал организации можно классифицировать по принадлежности организации на собственный и заёмный.

В состав собственного капитала входят: уставный, добавочный, резервный капиталы и нераспределенная прибыль. Добавочный капитал представляет собой результат переоценки средств, он учитывает изменение курсовой стоимости акций, курса валютных фондов. Резервный капитал предназначен для накопления резерва в кризисные времена. Нераспределённая прибыль представляет собой разность чистой прибыли и отчислений в резервные фонды.

Заёмный капитал состоит из долгосрочных и краткосрочных обязательств организации.

2. Управление использованием капитала

Управление капиталом организации (предприятия) является частью общей системы управления организацией. Система управления капиталом является частью общей системы управления организацией и состоит из двух подсистем: подсистемы управления формированием капитала и подсистемы управления использованием капитала. Управление капиталом представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с обеспечением эффективного формирования, использования и оборота капитала.



Эффективное управление капиталом организации обеспечивается реализацией ряда принципов, к числу которых относятся:

• 
  интегрированность с общей системой управления организацией;
  
• 
  ориентированность на общие стратегические цели развития организации;
  
• 
  высокий динамизм управления;
  
• 
  комплексный характер формирования управленческих решений;
  
• 
  вариативность подходов к разработке отдельных управленческих решений.
  

Эффективная система управления формированием и использованием капитала, организованная с учетом изложенных принципов, создает основу высоких темпов развития организации, достижения необходимых конечных результатов его хозяйственной деятельности и постоянного роста его рыночной стоимости. В процессе реализации своей миссии управлением формированием и управление использованием капитала реализуют несколько иные задачи при одной цели. Главной целью управления использованием капитала является обеспечение максимизации благосостояния собственников организации в текущем и перспективном периоде. Основными задачами управления использования капитала являются:

1. 
   Оптимизация распределения сформированного капитала по видам деятельности и направления использования.
   
2. 
   Обеспечение максимальной доходности используемого капитала при предусмотренном уровне финансового риска.
   
3. 
   Обеспечение минимизации уровня финансового риска при использовании капитала при предусмотренном уровне его доходности.
   
4. 
   Оптимизация оборота капитала.
   
5. 
   Обеспечение своевременного реинвестирования капитала.
   

Оптимизация распределения сформированного капитала по видам деятельности и направлениям использования реализуется путем исследования возможностей наиболее эффективного использования капитала в отдельных 

видах деятельности организации и хозяйственных операциях; формирования пропорций предстоящего ис

пользования капитала, обеспечивающих достижение условий наиболее эффективного его функционирования и роста рыночной стоимости организации.

Обеспечение максимальной доходности используемого капитала при предусматриваемом уровне финансового риска достигается за счет авансирования в наиболее эффективные виды активов, обеспечивающих генерирование высокого уровня прибыли в процессе операционной и инвестиционной деятельности организации; осуществления высокорентабельных хозяйственных операций с участием сформированного капитала.

Обеспечение минимизации финансового риска пользования капитала при предусматриваемом уровне доходности может быть достигнута путем диверсификации хозяйственных операций и направлений деятельности организации, связанных с использованием капитала; избежание отдельных видов финансовых рисков; эффективных форм их внутреннего и внешнего страхования.

Оптимизация оборота капитала решается путем эффективного управления потоками различных форм капитала в процессе отдельных циклов его круго

ворота в организации; обеспечением синхронности формирования отдельных видов потоков капитала, связан

ных с операционной или инвестиционной деятельностью. Одним из результатов такой оптимизации является мини

мизация средних размеров капитала, временно не исполь

зуемого в хозяйственной деятельности организации и не участвующего в формировании его доходов.

Обеспечение своевременного реинвестирования капи
тала достигается за счет своевременного реинвестирование капитала в наиболее доходные активы и операции, обеспечивающие необходимый уровень его эффективности в целом.

В процессе управления использованием капитала организации отдельные задачи должны быть оптимизированы между собой для наиболее эффективной 

реализации его главной цели. Ранжирование отдельных задач управления использованием капитала осуществляется путём задания весов каждой, из них исходя из их приоритетности с позиций развития организации и финансового менталитета его собственников или менеджеров.

Система управления формированием и использованием капитала реализует свою главную цель и основные задачи путем осуществления определенных функций. Эти функции подразделяются на две основные группы, определяемые комплексным содержанием рассматриваемой системы управления. Первая группа – это функции управления капиталом как управляющей системы. Функция управления капиталом организации как управляющей системы. Эти функции являются составными частями любого процесса управления вне зависимости от вида деятельности организации, его организационно-правовой формы, размера, формы собственности и т.п. В теории управления эти функции характеризуются как общие и являются одинаковыми как для управления формированием, так и для управления использованием капитала. К первой группе относятся функции:

• 
  разработка стратегии формирования и использования капитала организации;
  
• 
  создание эффективных информационных систем управления, обеспечивающих принятие эффективных управленческих решений;
  
• 
  осуществление анализа различных аспектов финансовой деятельности организации;
  
• 
  осуществление планирования показателей формирования и использования капитала и его привлечения из различных источников;
  
• 
  разработка действенной системы стимулирования реализации принятых управленческих решений;
  
• 
  осуществление эффективного контроля за реализацией принятых управленческих решений.
  



Функции управления формированием и использованием капитала как специальной области управления организацией рассматриваются теорией управления как специфические.

Специфические функции управления использованием капитала приведены в таблице 1.1.

Таблица 1.1

Направления использования капитала	Функции управления использованием капитала
1.Управление использованием капитала в операционной деятельности организации	1.1.Разработка политики управления использованием капитала в операционном процессе. 1.2.Управление использованием операционного основного капитала. 1.3.Управление использованием оборотного капитала.
2.Управление использованием капитала в инвестиционной деятельности организации	2.1.Разработка политики управления использованием капитала в инвестиционном процессе. 2.2.Управление использованием капитала в процессе реального инвестирования. 2.3.Управление использованием капитала в процессе финансового инвестирования.
3.Управление движением используемого капитала	3.1.Управление денежными потоками капитала. 3.2.Управление материальными потоками капитала.
4.Управление финансовыми рисками, связанными с использованием капитала	4.1.Идентификация и оценка уровня рисков, связанных с использованием капитала. 4.2.Управление минимизацией финансовых рисков. 4.3.Управление страхованием финансовых рисков.

3. Стоимость и цена капитала

Общая сумма средств, которая должна быть уплачена организацией за использование определенного объема финансовых ресурсов (капитала), выраженная в процентах к этому объему, называется ценой или стоимостью капита

ла. Концепция цены капитала не сводится только к исчислению процентов, которые необходимо уплатить владельцам капитала, но также характеризует ту норму рентабельности инвестируемого капитала, которую должна обеспечить организация, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость.

Определение цены капитала является крайне важным по следующим причинам:

• 
  максимизация стоимости организации требует учета цены всех используемых факторов производства, в том числе и капитала;
  
• 
  знание цены капитала требуется для принятия решений по формированию инвестиционного бюджета;
  
• 
  цена капитала необходима также при принятии ряда решений по финансированию оперативной деятельности организации.
  

При определении цены капитала следует учитывать все его составляющие как собственные, так и заемные. К числу наиболее часто используемых составляющих капитала следует отнести: привилегированные акции, обыкновенные акции, долгосрочные кредиты и займы, краткосрочные кредиты и займы, облигационные займы, нераспределенная прибыль. Следует заметить, что, если в отечественной экономической литературе нераспределенная прибыль рассматривается как бесплатный источник капитала, то в зарубежной литературе этот источник так же, как и остальные считается платным.

Такой подход в развитых странах Юджин Бригхем и Луис Гапенски объясняют тем, что остающийся в распоряжении фирмы доход принадлежит собственникам, которые хотят получать доход от использования этого источника при его инвестировании в фирмы. Причем этот доход не должен быть меньше того дохода, который акционеры могут заработать на альтернативных инвестициях с эквивалентным риском. Ожидаемая доходность на нераспределенную прибыль определяется одним из трех методов: на основе модели оценки доходности финансовых активов (CAPM), модели дисконтированного денежного потока (DCF) , метода «доходность облигаций плюс премия за риск». При исчислении 

цены собственного капитала на практике рекомендуют использовать параллельно три метода и выбирать тот результат, при котором получаются наиболее достоверные данные в каждом конкретном случае.

Следует различать два понятия «цена капитала» и «цена организации» в целом как субъекта на рынке капитала. Второе понятие «цены» чрезвычайно важно, но не рассматривается в дисциплине «Финансовый менеджмент».

Прежде чем рассмотреть виды показателей цены, следует отметить, что организация финансирует свою деятельность за счет различных источников и при этом несет определенные расходы по их использованию, о чем свидетельствует концепция финансового менеджмента «О платности источников средств». Показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы данных расходов является ценой авансированного капитала. Он отражает сложившийся в организации минимум возврата на вложенный в её деятельность капитал, его рентабельность.

На практике рассчитывают средневзвешенную и предельную цену капитала. Средневзвешенная стоимость капитала (ССК или WACC) представляет собой средневзвешенную после налоговую «цену», в которую организации обходятся собственные и заемные источники финансирования. Она определяется по формуле: СКК=ССИi×Уиi

где ССИ_i – средняя стоимость i-го источника финансировании, %; У_иi – удельный вес i-го источника в общей сумме привлеченных источников.

Обычно источники финансирования для акционерных обществ делятся на сумму, мобилизованную продажей привилегированных акций; сумму, мобилизованную продажей обыкновенных акций, плюс сумму нераспределенной прибыли, а также заемные средства, включая кредиторскую задолженность.

Например, если средняя стоимость по привилегированным акциям составляет 20 %, по обыкновенным акциям – 15 %, по заемным средствам – 18 %, а их удельный вес соответственно – 0,1, 0,6 и 0,3, то средневзвешенная стоимость капитала составит СКК = 20 0,1 + 15 0,6 + 18 0,3 = 2 + 9 + 5,4 = 16,4 %.



Средняя стоимость i-го источника финансирования ССИ_i определяется как отношение финансовых издержек, связанных с использованием i-го источника финансирования, к величине привлеченных средств. Например, финансовые издержки по выпуску обыкновенных акций на сумму 2 млн. р. составили 300 тыс. р. Тогда: ССИ_об.акц =

Средневзвешенная стоимость капитала представляет собой минимальную норму прибыли, ожидаемую инвесторами и кредиторами. С точки зрения риска средневзвешенная стоимость капитала определяется как безрисковая часть нормы прибыли на вложенный капитал плюс премия за финансовый и предпринимательский риски, свойственные данной организации, плюс информационная премия. Отсюда следует, что реальная норма прибыли должна быть существенно больше.

Предельной ценой считается такая средневзвешенная цена капитала, при которой сохраняется неизменной её величина и неизменной структура не только ранее привлеченного, но и дополнительно привлекаемого капитала при неизменной стоимости каждого источника.

4. Эффективность использования капитала

Не существует единых рецептов эффективного соотношения собственного и заемного капитала не только для однотипных организаций, но и даже для одной организации на разных стадиях его развития и при различной конъюнктуре товарного и финансовых рынков. Вместе с тем, существует ряд объективных и субъективных факторов, учет которых позволяет целенаправленно сформировать структуру капитала, обеспечивая условия наиболее эффективного его использования. Основными из этих факторов являются:

• 
  Отраслевые особенности операционной деятельности. Характер этих особенностей определяет структуру активов организации и их ликвидность. Организации с высоким уровнем фондоемкости производства продукции 
  
• 
  в силу высокой доли внеоборотных активов, имеют обычно более низкий кредитный рейтинг и вынуждены ориентироваться в своей деятельности на использование собственного капитала. Кроме того, характер отраслевых особенностей определяет различную продолжительность операционного цикла. Чем ниже период операционного цикла, тем в большей степени может быть использован предприятием заемный капитал.
  
• 
  Стадия жизненного цикла организации. Растущие организации, находящиеся на ранних стадиях своего жизненного цикла и имеющие конкурентоспособную продукцию, могут привлекать для своего развития большую долю заемного капитала, хотя для таких организаций стоимость этого капитала может быть выше среднерыночной. В то же время организации, находящиеся в стадии зрелости, в большей мере должны использовать собственный капитал.
  
• 
  Конъюнктура товарного рынка. Чем стабильней конъюнктура этого рынка, а соответственно и стабильней спрос на продукцию организации, тем выше и безопасней становится использование заемного капитала. И наоборот – в условиях неблагоприятной конъюнктуры и сокращения реализации продукции использование заемного капитала ускоренно генерирует снижение уровня прибыли и риск потери платежеспособности; в этих условиях необходимо снижать объем использования заемного капитала.
  
• 
  Конъюнктура финансового рынка. В зависимости от состояния этой конъюнктуры возрастает или снижается стоимость заемного капитала. При существенном возрастании этой стоимости дифференциал финансового левериджа может достичь отрицательного значения (при котором использование заемного капитала приведет к резкому снижению уровня финансовой рентабельности, а в ряде случаев и к убыточной операционной деятельности). В свою очередь, при существенном снижении этой стоимости резко снижается эффективность использования долгосрочного заемного капитала.
  
• 
  Уровень рентабельности операционной деятельности. При высоком показателе этого показателя кредитный рейтинг организации возрастает, и она 
  
• 
  расширяет потенциал возможного использования заемного капитала. Однако в практических условиях этот потенциал часто остается невостребованным в связи с тем, что при высоком уровне рентабельности организация имеет возможность удовлетворять дополнительную потребность в капитале за счет более высокого уровня капитализации полученной прибыли. В этом случае собственники предпочитают инвестировать полученную прибыль в собственную организацию, обеспечивающую высокий уровень отдачи капитала, что при прочих равных условиях снижает удельный вес использования заемных средств.
  
• 
  Коэффициент операционного левериджа. Рост прибыли организации обеспечивается совместным проявлением эффекта операционного и финансового левериджа. Поэтому организации с растущим объемом реализации продукции, но имеющие в силу отраслевых особенностей ее производства низкий коэффициент операционного левериджа, могут в гораздо большей степени увеличивать коэффициент финансового левериджа, т.е. использовать большую долю заемных средств в общей сумме капитала.
  
• 
  Отношение кредиторов к организации. Как правило, кредиторы при оценке кредитного рейтинга организации руководствуются своими критериями, несовпадающими иногда с критериями оценки собственной кредитоспособности организацией. В ряде случаев, несмотря на высокую финансовую устойчивость организации, кредиторы могут руководствоваться иными критериями, которые формируют негативный его имидж, а соответственно снижают и его кредитный рейтинг. Это оказывает соответствующее отрицательное влияние на возможность привлечения организацией заемного капитала, снижает его финансовую гибкость, т.е. возможность оперативно формировать капитал за счет внешних источников.
  
• 
  Уровень налогообложения прибыли. В условиях низких ставок налога на прибыль или использования организацией налоговых льгот по прибыли, разница в стоимости собственного и заемного капитала, привлекаемого из внешних источников, снижается. В то же время при высокой ставке налогооб
  
• 
  ложения прибыли существенно повышается эффективность привлечения заемного капитала.
  
• 
  Финансовый менталитет собственников и менеджеров предприятия. Неприятие высоких уровней рисков формирует консервативный подход собственников и менеджеров к финансированию развития организации, при котором его основу составляет собственный капитал, и наоборот стремление получить высокую прибыль на собственный капитал, невзирая на высокий уровень рисков, формирует агрессивный подход к финансированию развития организации, при котором заемный капитал используется в максимально возможном размере.
  
• 
  Уровень концентрации собственного капитала, для того, чтобы сохранить финансовый контроль за управлением организацией, владельцам организации не хочется привлекать дополнительный собственный капитал из внешних источников. Задача сохранения финансового контроля за управлением организацией в этом случае является критерием формирования дополнительного капитал за счет заемных средств.
  



Глава 2. Анализ управления использованием капитала

2.1 Анализ состава и структуры капитала

Проведённый анализ состава и структуры авансированного капитала представлен в таблице 2.1

Таблица 2.1 «Анализ состава и структуры авансированного капитала»

Вид капитала	Величина капитала организации, тыс.р.		Структура капитала, %		Абсолютное отклонение капитала, тыс.р.	Относи-тельный рост (+) или уменьше- ние (-), %
	на начало периода	на конец периода	на начало периода	на конец периода
1 Общая сумма авансированного капитала	29550142	31990894	100	100	2440752	8,26
1.1 Собственный капитал	16106999	18134830	54,51	56,69	2027891	12,59
1.2 Заемный капитал	13443143	13856064	45,49	43,31	412921	3,07
1.2.1 Долгосрочные обязательства	9270983	8683526	31,37	27,14	-587457	-6,33
1.2.2 Краткосрочные обязательства	4172160	5172538	14,12	16,17	1000378	23,98

На основании таблицы 2.1 можно сделать следующие выводы:

1. 
   За анализируемый год общая сумма авансированного капитала увеличилась на 2 440 752 тыс. р. (8,26%)
   
2. 
   Изменение авансированного капитала произошло за счёт увеличения как собственного, так и заёмного капиталов. При этом большее влияние оказало изменение заёмного капитала. При этом большее влияние оказало изменение собственного капитала.
   
3. 
   Собственный капитал увеличился на 2 027 891 тыс. р. (12,59%), заёмный капитал увеличился на 412 921 тыс. р. (3,07%).
   
4. 
   
   
5. 
   Вывод об улучшении или ухудшении изменения капитала можно сделать только на основе сравнения темпов роста или снижения авансированного капитала и темпов роста или снижения выручки от реализации:
   

So-SпредшSпредш=-3 740 773+4 974 4244 974 424=32,98%

Сравнение показывает, что темп прироста выручки от реализации существенно опережает темп прироста капитала. Это означает, что капитал используется эффективно

6. 
   Изменение заёмного капитала произошло за счёт существенного увеличения краткосрочных обязательств, долгосрочные обязательства при этом наоборот снизились.
   
7. 
   Долгосрочные обязательства уменьшились на 587 457 тыс. р. (-6,33), краткосрочные обязательства увеличились на 1 000 378 тыс. р. (23,98%).
   
8. 
   И на начало и на конец отчётного периода не произошло принципиальных изменений структуры авансированного капитала. В рассматриваемом периоде наибольший удельный вес в авансированном капитале занимает собственный капитал.
   
9. 
   В течение отчётного периода удельный вес собственного капитала увеличился с 54,51% до 56,69%, удельный вес заёмного капитала понизился с 45,49% до 43,31%.
   
10. 
    Преобладание в авансированном капитале собственного капитала свидетельствует о независимости анализируемой организации.
    

Для подтверждения вышесказанного были более детально рассмотрены структуры собственного и заёмного капиталов и проведён их детальный анализ. Результаты расчётов представлены в виде таблиц 2.2 и 2.3 соответственно:



Таблица 2.2 «Анализ состава и структуры собственного капитала»

Вид капитала	Величина капитала организации, тыс.р.		Структура капитала, %		Абсолютное отклонение капитала, тыс.р.	Относительный рост (+) или уменьшение (-), %
	на начало периода	на конец периода	на начало периода	на конец периода
Собственный капитал	16106999	18134830	100	100	2027831	12,59
1.Уставный капитал	1131415	1131415	7,02	6,24	0	0
2.Добавочный капитал	8075451	7922007	50,14	43,68	-153444	-1,9
3.Резервный капитал	56571	56571	0,35	0,31	0	0
4.Нераспределенная прибыль	6843562	9024837	42,49	49,77	2181275	31,88

На основании таблицы 2.2 можно сделать следующие выводы:

1. 
   За анализируемый год общая сумма собственного капитала увеличилась на 2 027 831 тыс. р. (12,59%).
   
2. 
   Изменение собственного капитала произошло за счёт существенного увеличения нераспределённой прибыли. Добавочный капитал при этом уменьшился. Уставной и резервный фонд при этом не изменились.
   
3. 
   Нераспределённая прибыль увеличилась на 2 181 275 тыс. р. (31,88%), размер добавочного капитала уменьшился на 153 444 тыс. р. (-1,9%).
   
4. 
   За рассматриваемый период произошло принципиальное изменение структуры собственного капитала. На начало отчётного периода наибольший удельный вес в собственном капитале занимает добавочный капитал. На конец отчётного периода наибольший удельный имеет нераспределённая прибыль.
   
5. 
   
   
6. 
   В течение года удельный вес уставного и резервного капиталов практически не изменился. Удельный вес добавочного капитала снизился ч 50,14% до 43,68%, при этом нераспределенная прибыль возросла с 42,49% до 49,77%.
   

Таблица 2.3 «Анализ состава и структуры заёмного капитала»

Наименование составляющих капитала	Величина капитала организации, тыс.р.		Структура капитала, %		Абсолютное отклонение капитала, тыс.р.	Относи-тельный рост (+) или уменьше- ние (-), %
	на начало периода	на конец периода	на начало периода	на конец периода
Заемный капитал	13443143	13856064	100	100	412 921	+3,07
1.Долгосрочные обязательства	9270983	8683526	68,96	62,67	-587 457	-6,33
2.Краткосрочные обязательства	4172160	5172538	31,04	37,33	1 000 378	+23,98
3. Прочие краткосрочные обязательства	723965	564344	5,39	4,07	-159 621	-22,05

Из таблицы 2.3. можно сделать следующие выводы о структуре капитала:

1. 
   За анализируемый период заемный капитал повысился на 3,07 % (412 921 тыс.р.);
   
2. 
   Изменение заемного капитала в основном произошло за счет увеличения краткосрочных обязательств;
   
3. 
   Долгосрочные обязательства понизились на 6,33 % (587 457 тыс. р.);
   
4. 
   Краткосрочные обязательства повысились на 23,98 % (1 000 378 тыс. р.);
   
5. 
   Прочие краткосрочные обязательства понизились на 22,05%, что составило 159 621 тыс. р.;
   
6. 
   За рассматриваемый период не произошло принципиальных изменений структуры заемного капитала. Доля долгосрочных обязательств в заемном капитале понизилась с 68,96 % до 62,67 %, доля краткосрочных обязательств увеличилась с 31,04 % до 37,33 %.
   

2.2 Углубленный анализ структуры капитала

Для проведения углубленного анализа структуры капитала необходимо рассчитать показатели структуры капитала (коэффициент финансовой независимости и коэффициент финансовой зависимости) на начало и на конец отчётного периода, а также рассчитать эффект финансового рычага на конец и на начало отчётного периода. Результаты расчётов были сведены в таблицы 2.4-2.6.

Таблица 2.4. «Расчет коэффициентов структуры капитала»

Наименование показателя	Значение, %		Рост (+) или уменьшение (-), %
	на начало периода	на конец периода
1.Коэффициент финансовой независимости	54,51	56,69	2,18
2.Коэффициент финансовой зависимости	83,46	76,41	-7,05

Из таблицы следует, что:

1. 
   За анализируемый год коэффициент финансовой независимости возрос с 54,51 % до 56,69% (произошел рост на 2,18%);
   
2. 
   Величина коэффициента финансовой независимости на начало и конец года, большая 50%, соответствует нормативу. Положительным фактором является то, что на конец года величина стала больше по сравнению с началом года;
   
3. 
   Коэффициент финансовой зависимости снизился в рассматриваемом периоде с 83,46 % до 76,41 % (снижение составило 7,05%);
   
4. 
   Величина коэффициента финансовой зависимости снизилась в рассматриваемом периоде, что говорит о том, что финансовая деятельность организации стала более независимой. Значение на конец и 
   
5. 
   начало отчётного периода не превысило норматива 100%, что говорит о высоком уровне финансовой независимости организации.
   

Далее был проведён расчёт ряда показателей позволяющих определить эффект финансово рычага. Результаты этих расчётов представлены в таблице 2.5.

Таблица 2.5. «Расчет эффекта финансового рычага на начало отчетного периода»

Наименование показателей	Величина показателя
	С учетом кредиторской задолженности	С исключением кредиторской задолженности
1.Экономическая рентабельность, %	14,234	15,483
2.Средняя расчетная ставка процента, %	5,195	6,315
3.Плечо финансового рычага	0,83462	0,6865958
4.Эффект финансового рычага, %	5,73	4,88
5.Рентабельность собственных средств, %	16,55	16,65

Для расчета показателей был произведён расчёт нетто-результата эксплуатации инвестиций:

НРЭИ=Pn + Np +Hp,

где Pn - чистая прибыль (строка 190 формы 2), Np -налог на прибыль (строка 150 формы 2), Hp - проценты к уплате (строка 070 формы 2).

НРЭИ=4974424+1081573+2426248=4206214 тыс.р.

Расчет экономической рентабельности был произведён по формуле:

ЭР=НРЭИАктивы×100%

Средняя расчетная ставка процента СРСП может быть рассчитана:

СРСП = НрLTD + CL×100%



где LTD – долгосрочные обязательства (строка 590); CL – краткосрочные обязательства (строка 690).

СРСП=6983939270983+4172160=0,05195

Плечо финансового рычага рассчитывается по формуле:

ПФР=LTD + CLСк,

где Ск - собственный капитал (строка 490).

ПФР=9270983+417216016106999=0,83462

Для определения эффекта финансового рычага воспользуемся формулой:

ЭФР=0,76×(ЭР-СРСП)×ЗкСк

где Зк - заемный капитал, равный сумме LTD и CL.

ЭФР=0,76×14,234-5,195×0,83462=5,73%

Рассчитать рентабельность собственных средств можно по уже имеющимся показателям, используя формулу: РСС=0,76×ЭР+ЭФР

При расчете столбца с исключением кредиторской задолженности исключаем в активах строку 620 баланса и производим дальнейший расчет аналогично формулам, описанным выше, пользуясь новой величиной актива.

Из таблицы 2.5 можно сделать следующие выводы:

1. 
   Показатель экономической рентабельности с исключением кредиторской задолженности повысился с 14,234% до 15,483%;
   
2. 
   Средняя расчётная ставка процента с исключением из рассмотрения кредиторской задолженности возросла с 5,195% до 6,315%;
   
3. 
   Значение плеча финансово рычага значительно уменьшилось с 0,83462 до 0,6865958;
   
4. 
   Эффект финансового рычага с исключением из расчётов кредиторской задолженности понизился с 5,73% до 4,88%;
   
5. 
   Значение рентабельности собственных средств с вычетом кредиторской задолженности практически не изменилось;
   



Далее были проведены расчёты тех же показателей на конец отчётного периода. Результаты этих расчётов представлены в таблице 2.6.

Таблица 2.6. «Расчет эффекта финансового рычага на конец отчётного периода»

Наименование показателей	Величина показателя
	С учетом кредиторской задолженности	С исключением кредиторской задолженности
1.Экономическая рентабельность, %	10,896	11,885
2.Средняя расчетная ставка процента, %	4,767	5,901
3.Плечо финансового рычага	0,764	0,617
4.Эффект финансового рычага, %	3,559	2,806
5.Рентабельность собственных средств, %	11,84	11,84

На конец отчетного периода значение НРЭИ составило 3 485 790 тыс.р.

Выводы по таблице 2.6.:

1. 
   Коэффициент экономической рентабельности с исключением кредиторской задолженности повысился с 10,896% до 11,885%;
   
2. 
   Средняя расчётная ставка процента с исключением кредиторской задолженности возросла с 4,767% до 5,901%;
   
3. 
   Отношение заёмного и собственного капиталов понизилось с 0,764 до 0,617;
   
4. 
   В результате изменения всех показателей значение эффекта финансового рычага понизилось с 3,559% до 2,806%;
   
5. 
   Рентабельности собственных средств с учетом и без учёта кредиторской задолженности имеют одинаковое значение;
   

На основании проведённых расчётов можно сделать вывод о соответствии структуры капитала установленным требованиям, как на начало, так и на конец отчётного периода. Значения ключевых показателей, а именно эффекта финансового рычага и рентабельности собственных средств позволяет сделать 

вывод о том, что никаких коррекций в структуре капитала проводить не требуется.

2.3 Анализ использования капитала для формирования активов

Для определения направлений использования капитала в начале и конце года в качестве исходной информации используются данные актива и пассива баланса.

Каждый вид капитал используется в соответствии со следующими правилами:

1. 
   Собственный капитал можно использовать как для формирования внеоборотных, так и для оборотных активов;
   
2. 
   Долгосрочные обязательства могут использоваться только для формирования внеоборотных активов;
   
3. 
   Краткосрочные обязательства являются источником формирования оборотных активов.
   

Установление направлений использования капитала начинается с определения величины чистого оборотного капитала. Расчет чистого оборотного капитала производится по формуле: WC = (E + LTD) – CL, где E – собственный капитал. Чистый оборотный капитал характеризует часть собственного капитала, используемую на формирование собственных оборотных средств организации. Оставшаяся часть собственного капитала и долгосрочные обязательства идут на формирование внеоборотных активов. Теоретически краткосрочные обязательства могут использоваться только для формирования оборотных активов. Направления использования капитала на начало, и конец анализируемого периода представлены в таблицах 2.7. и таблице 2.8, соответственно.



Таблица 2.7. «Использование капитала на начало года»

Активы	Величина, тыс.р.	Капитал	Величина, тыс.р.	Величина актива, сформированного за счёт вида данного капитала	Величина, тыс.р.
внеоборотные	25 241 561	Собственный	16 106 999	1)внеоборотные активы 2)оборотные активы	15 970 578 136 421
		Долгосрочные обязательства	9 270 983	внеоборотные активы	9 270 983
оборотные	4 308 581
		Краткосрочные обязательства	4 172 160	оборотные активы	4 172 160

1. 
   Расчёт чистого оборотного капитала по формуле ЧОК=CA-CL, где CA – совокупные оборотные средства, CL – краткосрочные обязательства;
   

ЧОК=4 308 581-4 172 160=136 421 тыс.р.

2. 
   Часть внеоборотных активов, покрываемых за счёт собственного капитала при положительном значении чистого оборотного капитала, определяется как разность собственного капитала и чистого оборотного капитала:
   

E-ЧОК=16 106 999-136 421=15 970 578 тыс.р.

3. 
   Остаток внеоборотных активов, не покрытый собственным капиталом составил 9 270 983 тыс.р.
   
4. 
   Величина внеоборотных активов, которая покрываются за счёт долгосрочных обязательств, составила 9 270 983 тыс.р.
   

Проанализировав таблицу 2.7 можно сделать выводы о том, что использование капитала на начало отчётного периода является оптимальным, так как все перечисленные выше требования по использованию капитала выполняются.

Таблица 2.8. «Использование капитала на конец года»

Активы	Величина, тыс.р.	Капитал	Величина, тыс.р.	Величина актива, сформированного за счёт вида данного капитала	Величина, тыс.р.
внеоборотные	28 731 508	Собственный	18 134 830	внеоборотные активы	18 134 830
		Долгосрочные обязательства	8 683 526	внеоборотные активы	8 683 526
оборотные	3 259 386
		Краткосрочные обязательства	5 172 538	1)оборотные активы 2)внеоборотные активы	3 259 386 1 913 152

Расчёты, были проведены аналогично расчётам на начало отчётного периода. На основании полученных данных можно сделать вывод, о том, что ка

питал на конец отчётного периода используется не рационально, так как значительно возросла величина внеоборотных активов, при одновременном уменьшении оборотных активов. При этом величины собственного капитала и долгосрочных обязательств оказалось не достаточно что бы покрыть расходы, связанные с этим видом активов. Поэтому часть краткосрочных обязательств пошла на формирование внеоборотных активов, что противоречит перечисленным выше требованиям формирования капиталов.

2.4 Анализ рентабельности использования капитала

В данном разделе был проведён анализ рентабельности использования капитала в организации. Были проведены расчёты показателей рентабельности. Результаты были сведены в таблицу 2.9.

Таблица 2.9. «Анализ рентабельности использования капитала»

Наименование показателя	Величина показателя		Относительный рост (+) или снижение (-) показателя, %
	на начало отчётного периода	на конец отчётного периода
Рентабельность авансированного капитала	0,082	0,057	-30,49
Рентабельность собственного капитала	0,151	0,102	-32,45
Рентабельность основных средств	0,110	0,079	-28,18
Рентабельность оборотных активов	0,563	0,566	+0,53
Показатель устойчивого роста организации	0,425	0,364	-14,35

Рентабельность авансированного капитала: Ra.k = Pn/FR, рентабельность собственного капитала: Re = Pn/E, рентабельность основных средств: Rf = Pn/FA, рентабельность оборотных активов: Rca = Pn/CA, показатель устойчивого роста организации: Iр = Pн.р/E.

Условные обозначения: Pn – чистая прибыль организации; FR – сумма авансированного капитала; E – собственный капитал организации; FA – стоимость основных средств; CA – стоимость оборотных активов; Pн.р – нераспределенная прибыль организации.



Проанализировав таблицу 2.9, можно сделать следующие выводы:

1. 
   Практически все показатели рентабельности снизились в рассматриваемом периоде на примерно на треть: рентабельность авансированного капитала упала с 0,082 до 0,057, рентабельность собственного капитала – с 0,151 до 0,102, рентабельность основных средств – с 0,11 до 0,079, показатель устойчивого роста организации упал с 0,425 до 0,364;
   
2. 
   Значение рентабельности оборотных активов практически не изменилось, это связано с тем что значение оборотных активов уменьшилось пропорционально чистой выручке организации.
   

   5. Анализ эффективности управления использованием капитала

Целью данного параграфа – выявление направлений влияния существующей в организации системы управления использованием капитала на состав и структуру капитала, направления его использования, а также рентабельность и оборачиваемость капитала.

Управление капиталом организации (предприятия) является частью общей системы управления организацией. Система управления капиталом является частью общей системы управления организацией и состоит из двух подсистем: подсистемы управления формированием капитала и подсистемы управления использованием капитала. Управление капиталом представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с обеспечением эффективного формирования, использования и оборота капитала.

Эффективное управление капиталом организации обеспечивается реализацией ряда принципов, к числу которых относятся:

• 
  интегрированность с общей системой управления организацией;
  
• 
  ориентированность на общие стратегические цели развития организации;
  
• 
  высокий динамизм управления;
  
• 
  
  
• 
  комплексный характер формирования управленческих решений;
  
• 
  вариативность подходов к разработке отдельных управленческих решений.
  

Специфические функции управления использованием капитала приведены в таблице 2.10.

Таблица 2.10

Направления использования капитала	Функции управления использованием капитала
1.Управление использованием капитала в операционной деятельности организации	1.1.Разработка политики управления использованием капитала в операционном процессе. 1.2.Управление использованием операционного основного капитала. 1.3.Управление использованием оборотного капитала.
2.Управление использованием капитала в инвестиционной деятельности организации	2.1.Разработка политики управления использованием капитала в инвестиционном процессе. 2.2.Управление использованием капитала в процессе реального инвестирования. 2.3.Управление использованием капитала в процессе финансового инвестирования.
3.Управление движением используемого капитала	3.1.Управление денежными потоками капитала. 3.2.Управление материальными потоками капитала.
4.Управление финансовыми рисками, связанными с использованием капитала	4.1.Идентификация и оценка уровня рисков, связанных с использованием капитала. 4.2.Управление минимизацией финансовых рисков. 4.3.Управление страхованием финансовых рисков.



ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В результате выполнения данной курсовой работы был проведён расчет и анализ экономических показателей на примере организации, предоставляющей телекоммуникационные услуги. В ходе расчетов были сделаны следующие выводы:

1. Собственный капитал вырос на 12,59 % , заемный капитал понизился на 3,07 %;

2. Выручка от реализации значительно меньше значения авансированного капитала, что говорит о крайне неэффективном использовании капитала;

3. Преобладание в авансированном капитале собственного капитала свидетельствует о финансовой независимости анализируемой организации;

4. Заёмный капитал практически не изменился, однако при этом значительно изменились удельные веса долгосрочных и краткосрочных обязательств в связи со снижаем величины долгосрочных и повышением величины краткосрочных обязательств ;

5. За анализируемый год незначительно коэффициент финансовой независимости возрос в связи увеличением собственного капитала при неизменной величине заёмного капитала;

6. Значения показателей рентабельности значительно уменьшились за отчётный период в связи с ростом объёма внеоборотных активов при одновременном снижении чистой прибыли от реализации.



СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. 
   Астреина Л.А., Олехова Н.И. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. – СПб.: Изд. СПбГЭТУ «ЛЭТИ», 2006.
   
2. 
   Бланк И.А. Управление использованием капитала. – Киев: «Ника-Центр», «Эльга», 2000.
   
3. 
   Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: «Финансы и статистика», 2004.
   
4. 
   Финансовый менеджмент: Теория и практика. Учебник. /Под ред. проф., акад. Е.С. Стояновой/. – М.: Перспектива, 2003.
   
5. 
   .Л.А. Астреина Методические указания к курсовой работе по дисциплине «Финансовый менеджмент»на тему «Управление использованием капитала организации(предприятия)»
   



Приложение 1 Бухгалтерский баланс







Приложение 2 Отчёт о прибылях и убытках