Задача

Задача Инвестиции 11

Работа добавлена на сайт bukvasha.net: 2015-10-29

Поможем написать учебную работу

Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.

Предоплата всего

от 25%

Подписываем

договор

Выберите тип работы:

Скидка 25% при заказе до 26.12.2024



Задача №6

     Предприятие «Д» рассматривает проект по запуску новой производственной линии, которую планируется установить в  неиспользуемом в настоящее время здании и эксплуатировать на протяжении 5-х лет. На реконструкцию здания в прошлом году  было потрачено 100 000,00. Имеется возможность сдать  неиспользуемое здание в аренду на 6 лет с ежегодной платой 25 000,00.

     Стоимость оборудования равна 250 000,00; доставка оценивается в 10 000,00; монтаж и установка в 30 000,00. Полезный срок оборудования – 5 лет. Предполагается, что оно может быть продано в конце 4-го года за 25 000,00. Потребуется также дополнительные товарно-материальные запасы в объеме 25 000,00; в связи с чем кредиторская задолженность увеличиться на 5 000,00.

     Ожидается, что в результате запуска новой линии выручка от реализации составит 200 000,00 ежегодно. Переменные и постоянные  затраты в каждом году определены в объеме 55 000,00 и 20 000,00 соответственно.

Стоимость капитала для предприятия равна 12%, ставка налога на прибыль – 20%.

1)Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.

2)Предположим, что в связи с вводом новой линии сбыт другой продукции уменьшится на 50 000,00. Влияет ли данное условие на общую эффективность проекта? Если да, то подкрепите свои выводы соответствующими расчетами.
Решение:

1. Кредиторская задолженность предприятия является отвлечением денежных средств. Поэтому величину, необходимую для увеличения  товарно-материальных запасов, уменьшаем на сумму кредиторской задолженности:  п.1.2 = 25000 – 5000 = 20000

Определим сумму ежегодных амортизационных отчислений:

Ан.о. = 1.1/ 5 = 290 000/5=58 000 (рублей)

    Коэффициент дисконтирования:

; r=0,12

Полная оценка денежного потока по периодам приведена в таблице 1.



Таблица 1

Выплаты и поступления, тыс. руб.
Периоды

0
1
2
3
4
5

1. Инвестиционная деятельность

1.1 Покупка нового оборудования (доставка, установка)
290 000
 
 
 
 
 

1.2 Увеличение оборотных средств
20 000
 
 
 
 
 

2. Операционная деятельность

2.1 Выручка от реализации Rt
 
200 000
200 000
200 000
200 000
200 000

2.2 Переменные затраты VCt
 
55 000
55 000
55 000
55 000
55 000

2.3 Постоянные затраты FCt
 
20 000
20 000
20 000
20 000
20 000

2.4 Амортизация Aн.о
 
58 000
58 000
58 000
58 000
58 000

2.5 Аренда
 
25 000
25 000
25 000
25 000
25 000

2.6 Прибыль до налогообложения (п.2.1-п.2.2-п.2.3-п.2.4.+п.2.5)
 
92 000
92 000
92 000
92 000
92 000

2.7 Налог на прибыль (п.2.6*0,2)
 
18 400
18 400
18 400
18 400
18 400

2.8 Чистый операционный доход (п.2.6-п.2.7)
 
73 600
73 600
73 600
73 600
73 600

2.9 Ликвидационная стоимость оборудования
 
 
 
 
 
25 000

3. Финансовая деятельность

3.1 Начальные капиталовложения (чистые инвестиции) I0 (п.1.1+п.1.2)
310 000
 
 
 
 
 

3.2 Операционный денежный поток (п.2.4+п.2.8)
 
131 600
131 600
131 600
131 600
131 600

3.3 Ликвидационный денежный поток (п.2.9)
 
 
 
 
 
25 000

3.4 Чистый денежный поток (п.3.2+п.3.3-п.3.1)
-310 000
131 600
131 600
131 600
131 600
156 600

3.5 Коэффициент дисконтирования
1
0,8929
0,7972
0,7118
0,6355
0,5674

3.6 Дисконтированный денежный поток (п.3.4*п.3.5)
-310 000
117505,64
104911,52
93672,88
83631,8
88854,84

3.7 Сальдо дисконтированного денежного потока (с нарастающим итогом)
 
-192 494,36
-87 582,84
6 090,04
89 721,84
178 576,68

 

DPP   =
2 +
|-87582,84|
=
2 +0,9
=
2,9 года

|-87582,84| + 6090,04








NPV
> 0, проект принимается.

                                                                                                                                                                              рублей

PI

> 0, проект принимается.

Для расчета IRR(внутренней нормы доходности) и MIRR(модифицированной нормы доходности) воспользуемся функциями MS Excel (табл.2).

Таблица 2

IRR =

=ВСД(значения; [предположение])

MIRR =

=МВСД(значения; ставка_финанс; ставка_реинвест)

IRR=33%;                IRR
>
r, проект принимается.

MIRR=23%;            MIRR
>
r, проект принимается.



Рисунок 1. Расчет IRR и MIRR

Как следует из полученных результатов, проект делает возможным чистый приток денежных средств в 164393,21 руб.(NVP>0). Внутренняя норма доходности (IRR=33%> r). При этом прибыль на каждый вложенный рубль составляет 58 коп. Таким образом, через  5  лет  проект  окупится  и   начнет  приносить  прибыль.

Вывод: проект рентабельный.

2. Разработаем план движения денежных потоков по проекту и осуществим  оценку экономической эффективности проекта.

Определим сумму ежегодных амортизационных отчислений:

Ан.о. = 1.1/ 5 = 290 000/5=58 000 (рублей)

Полная оценка денежного потока по периодам приведена в таблице 3, данные анализа на рисунке 2.

Таблица 3

Выплаты и поступления, тыс. руб.
Периоды

0
1
2
3
4
5

1. Инвестиционная деятельность

1.1 Покупка нового оборудования (доставка, установка)
290 000
 
 
 
 
 

1.2 Увеличение оборотных средств
20 000
 
 
 
 
 

2. Операционная деятельность

2.1 Выручка от реализации Rt
 
150 000
150 000
150 000
150 000
150 000

2.2 Переменные затраты VCt
 
55 000
55 000
55 000
55 000
55 000

2.3 Постоянные затраты FCt
 
20 000
20 000
20 000
20 000
20 000

2.4 Амортизация Aн.о
 
58 000
58 000
58 000
58 000
58 000

2.5 Аренда
 
25 000
25 000
25 000
25 000
25 000

2.6 Прибыль до налогообложения (п.2.1-п.2.2-п.2.3-п.2.4.-п.2.5)
 
42 000
42 000
42 000
42 000
42 000

2.7 Налог на прибыль (п.2.6*0,2)
 
8 400
8 400
8 400
8 400
8 400

2.8 Чистый операционный доход (п.2.6-п.2.7)
 
33 600
33 600
33 600
33 600
33 600

2.9 Ликвидационная стоимость оборудования
 
 
 
 
 
25 000

3. Финансовая деятельность

3.1 Начальные капиталовложения (чистые инвестиции) I0 (п.1.1+п.1.2)
310 000
 
 
 
 
 

3.2 Операционный денежный поток (п.2.4+п.2.8)
 
91 600
91 600
91 600
91 600
91 600

3.3 Ликвидационный денежный поток (п.2.9)
 
 
 
 
 
25 000

3.4 Чистый денежный поток (п.3.2+п.3.3-п.3.1)
-310 000
91 600
91 600
91 600
91 600
116 600

3.5 Коэффициент дисконтирования
1
0,8929
0,7972
0,7118
0,6355
0,5674

3.6 Дисконтированный денежный поток (п.3.4*п.3.5)
-310 000
81789,64
73023,52
65200,88
58211,8
66158,84

3.7 Сальдо дисконтированного денежного потока (с нарастающим итогом)
 
-228 210,36
-155 186,84
-89 985,96
-31 774,16
34 384,68


DPP   =
4 +
|-26575,8|
=
4 + 0,4
=
4,4 года

|-26575,8| + 48413,2


NPV
> 0, проект принимается.

PI

> 0, проект принимается.

Для определения IRR и MIRR воспользуемся функциями MS Excel (табл.4).

   Таблица 4

IRR =

=ВСД(значения; [предположение])

MIRR =

=МВСД(значения; ставка_финанс; ставка_реинвест)

IRR = 16%, IRR
>
r, проект принимается.

MIRR = 14%, MIRR
>
r, проект принимается.



Рисунок 2. Расчет IRR и MIRR

Ответ: 1) Инвестиционный проект принимается. Так как NPV равная руб. больше нуля; PI равный 1,58 больше 1. IRR равная 33 % больше нормы дисконта. MIRR равная 23% также больше нормы дисконта, причем данный показатель является более точным, поэтому и меньше IRR.

2)     Экономическая эффективность проекта станет ниже. Так как NPV уменьшилась до 20200,75; DPP снизился до 4,4 года; PI уменьшился до 1,11, IRR – до 16%, MIRR – до 14%.

Задача №10

Предприятие рассматривает вопрос о целесообразности замены старого оборудования «С» на новое «Н». Старое оборудование было куплено 5 лет назад за 30 000,00 и прослужит еще в течение 5 лет, после чего подлежит списанию. В настоящее время оно может быть продано за 15 000,00.

Новое оборудование с нормативным сроком эксплуатации 5лет стоит 40 000,00. Его доставка и установка обойдутся в 6 000,00. Поскольку оборудование «Н» имеет более высокую производительность, предприятие должно будет увеличить начальный запас сырья и материалов на 6000,00. По завершению срока полезной службы оборудование будет списано.

Ожидается, что внедрение нового оборудования позволит сократить затраты на оплату труда на 15 000,00 в год, а также снизить расходы на предпродажную подготовку продукции на 1100,00  в год. При этом потери от брака снизятся с 7000,00 до 3000,00. Расходы на обслуживание и ремонт оборудования возрастут на 5000,00 в год.

Ставка налога на прибыль равна 20%, ставка налога на доходы от реализации основных средств – 30%. Используется линейный метод амортизации.

1)                  
Разработайте план движения денежных потоков и  определите, при какой максимальной ставке дисконтирования (средней цене капитала) проект может быть принят.

2)                  
Осуществите анализ эффективности проекта из расчета стоимости капитала для фирмы, равной 75% от максимально допустимой.
Решение:

Ан.о. = 1.2 / 5 = 46 000 / 5 = 9 200

Ас.о. = 1.1 / 5 = 15 000 / 5 = 3 000

Таблица 4

Выплаты и поступления, тыс. руб.
Периоды

0
1
2
3
4
5

1. Инвестиционная деятельность

1.1 Реализация старого оборудования(за вычетом налога)
15 000










1.2 Покупка нового оборудования
46 000










1.3 Увеличение оборотных средств
6 000










2. Операционная деятельность

2.1 Изменение выручки от реализации


0
0
0
0
0

2.2 Уменьшение затрат на оплату труда


15 000
15 000
15 000
15 000
15 000

2.3 Уменьшение расходов на предпродажную подготовку


1 100
1 100
1 100
1 100
1 100

2.4 Уменьшение потери от брака


4 000
4 000
4 000
4 000
4 000

2.5 Увеличение расходов на

обслуживание оборудования


5 000
5 000
5 000
5 000
5 000

2.6 Амортизация нового оборудования


9 200
9 200
9 200
9 200
9 200

2.7 Амортизация старого оборудования


3 000
3 000
3 000
3 000
3 000

2.8 Изменение амортизационных отчислений (п.2.6-п.2.7)


6 200
6 200
6 200
6 200
6 200

2.9 Изменение прибыли до налогообложения (п.2.2+п.2.3+п.2.4-п.2.5-п.2.8)


8 900
8 900
8 900
8 900
8 900

2.10 Изменение налоговых платежей (п.2.9*0,2)


1780
1780
1780
1780
1780

2.11 Изменение чистого операционного дохода (п.2.9-п.2.10)
 
7 120
7 120
7 120
7 120
7 120

3. Финансовая деятельность

3.1 Начальные капиталовложения (чистые инвестиции) (п.1.2+п.1.3-п.1.1)
37 000










3.2 Операционный денежный поток (п.2.8+п.2.10)


13 320
13 320
13 320
13 320
13 320

3.3 Ликвидационный денежный поток (п.2.9)










25 000

3.4 Чистый денежный поток (п.3.2-п.3.1)
-37 000
13 320
13 320
13 320
13 320
19 320

3.5 Коэффициент дисконтирования
1
0,85
0,72
0,61
0,52
0,44

3.6 Дисконтированный денежный поток (п.3.4*п.3.5)
-37000
11322
9590,4
8125,2
6926,4
8500,8

3.7 Сальдо дисконтированного денежного потока (с нарастающим итогом)
 
-25678
-16088
-7962
-1036
7464,8


Определим максимальную ставку дисконтирования по рис.1

Таким образом, максимальная ставка дисконтирования равна 26%.

Осуществим анализ эффективности проекта, при условии, что процентная ставка будет составлять 75% от максимальной, т.е. будет равна 26%*0,75=18%.



Рисунок 1. Определение максимальной ставки дисконтирования

Мы принимаем этот проект, т.к. IRR>r (26%>18%).






NPV
> 0, проект принимается.




При этом прибыль на каждый вложенный рубль составляет 42 коп.



DPP   =
4 +
|-1036|
=
4 + 0,1
=
4,1 года

|-1036| + 7464,8




Рисунок 2. Расчет модифицированной внутренней нормы доходности MIRR

MIRR = 22%
Расчет индекса рентабельности

                                                                                           рублей

Ответ: Инвестиционный проект принимается. Так как NPV, равная 273 743,4 руб. больше нуля; PI равный 1,88 больше 1. IRR равная 26 % больше нормы дисконта. MIRR равная 22% также больше нормы дисконта, причем данный показатель является более точным, поэтому и меньше IRR.
Задача №14

Компания «П» рассматривает два взаимоисключающих проекта, требующих одинаковых первоначальных инвестиций в 40 000,00 и рассчитанных на реализацию в течение 20 лет. Стоимость капитала для компании составляет 12%. Менеджеры компании определили три сценария поступления ежегодных платежей от каждого из проектов.

Сценарий
Вероятность
Проект 1
Проект 2

Пессимистический
0,4
1500,00
3900,00

Вероятный
0,6
4000,00
4200,00

оптимистический
0,3
8000,00
4700,00



1)Определите критерий
NPV
,
IRR
,
PI
для каждого сценария и их ожидаемые значения.

2) исходя из предположения о нормальном распределении значений критерия
NPV
определите: а) вероятность того, что значение
NPV
будет ниже среднего; б) больше чем среднее плюс одного стандартного отклонение; в) отрицательное.

3) Какой проект вы рекомендуете принять? Почему?

Решение:

1. Определим критерии NPV
,
IRR
,
PI
для каждого сценария и их ожидаемые значения.



Рисунок 1. Проект №1 пессимистический сценарий


Проект №1 пессимистический сценарий

1. Чистая приведенная стоимость равна = -25 710,57р., значит, мы отклоняем этот проект, т.к. этот проект не принесет дополнительного дохода на вложенный капитал.

2.Внутренняя норма доходности IRR = -3%, меньше r = 12%, проект отклоняется. В Excel расчет ВСД проводился следующим образом:



Рисунок 2. Расчет IRR Проекта№1(пессимистический сценарий)

3. Индекс рентабельности    PI=0,36р.

Индекс рентабельности меньше 1,  проект отклоняется.

Проект №1 вероятностный сценарий

1. Чистая приведенная стоимость = -9 037,70р., значит, мы отклоняем этот проект, т.к. этот проект не принесет дополнительного дохода на вложенный капитал.

2. Внутренняя норма доходности IIRR = 8%, меньше r = 12%, проект отклоняется. В Excel расчет ВСД проводился следующим образом:



Рисунок 3. Расчет IRR Проекта№1(вероятный сценарий)
3.       Индекс рентабельности PI=0,77

Индекс рентабельности меньше 1,  проект отклоняется.

Проект №1 оптимистический сценарий

1.Чистая приведенная стоимость = 17 638,88р.

Мы принимаем этот проект, т.к. чистая приведенная стоимость   больше 0.

2. Внутренняя норма доходности 19%

т.к. IRR больше r , т.е.19% больше 12%, то проект принимаем. В Excel расчет ВСД проводился следующим образом:



Рисунок 4. Расчет IRR Проекта№1(оптимистический сценарий)
3. индекс рентабельности PI= 1,44

PI больше 1.0, то мы принимаем этот проект.

В среднем получаем, что проект 1 не эффективен, т.к.

1. Чистая приведенная стоимость =-5 703,13р., значит, мы отклоняем этот проект, т.к. этот проект не принесет дополнительного дохода на вложенный капитал.

2. Внутренняя норма доходности IIRR = 8%, меньше r = 12%, проект отклоняется.

3.       Индекс рентабельности PI=0,86

Индекс рентабельности меньше 1,  проект отклоняется.



Рисунок 5. Проект №2 пессимистический сценарий

Проект №2 пессимистический сценарий

1. Чистая приведенная стоимость равна = -9 704,62р., значит, мы отклоняем этот проект, т.к. этот проект не принесет дополнительного дохода на вложенный капитал.

2.Внутренняя норма доходности IIRR = 7%, меньше r = 12%, проект отклоняется. В Excel расчет ВСД проводился следующим образом:



Рисунок 6. Расчет IRR Проекта№2(пессимистический сценарий)
3. Индекс рентабельности    PI=0,76р.

Индекс рентабельности меньше 1,  проект отклоняется.

Проект №2 вероятностный сценарий

1. Чистая приведенная стоимость равна = -7 703,87р., значит, мы отклоняем этот проект, т.к. этот проект не принесет дополнительного дохода на вложенный капитал.

2.Внутренняя норма доходности IIRR = 8%, меньше r = 12%, проект отклоняется. В Excel расчет ВСД проводился следующим образом:



Рисунок 7. Расчет IRR Проекта№2(вероятный сценарий)

3. Индекс рентабельности    PI=0,81р.

Индекс рентабельности меньше 1,  проект отклоняется.

Проект № 2 оптимистический сценарий

1. Чистая приведенная стоимость равна = -4 369,30р., значит, мы отклоняем этот проект, т.к. этот проект не принесет дополнительного дохода на вложенный капитал.

2.Внутренняя норма доходности IIRR = 10%, меньше r = 12%, проект отклоняется. В Excel расчет ВСД проводился следующим образом:



Рисунок 8. Расчет IRR Проекта№2(оптимистический сценарий)

3. Индекс рентабельности    PI=0,89р.

Индекс рентабельности меньше 1,  проект отклоняется.

В среднем получаем, что проект 2 не эффективен, т.к.

1. Чистая приведенная стоимость = -7 259,26р., значит, мы отклоняем этот проект, т.к. этот проект не принесет дополнительного дохода на вложенный капитал.

2. Внутренняя норма доходности IIRR = 9%, меньше r = 12%, проект отклоняется.

1.                 Индекс рентабельности PI=0,82

Индекс рентабельности меньше 1,  проект отклоняется.

Выводы:

Ожидаемые значения чистой приведенной стоимости по проекту №1:



 

Ожидаемые значения внутренней нормы доходности по проекту №1





Ожидаемые значения индекса рентабельности по проекту №1





Ожидаемые значения чистой приведенной стоимости по проекту №2





Ожидаемые значения внутренней нормы доходности по проекту №2





Ожидаемые значения индекса рентабельности по проекту №2





2) стандартное отклонение потока платежей от ожидаемого значения



Стандартное отклонение потока платежей от ожидаемого значения в периоде t

  , где Р –  вероятность

Стандартное отклонение по проекту №1



Стандартное отклонение по проекту №2



Общее стандартное отклонение





Определим коэффициент вариации по проекту 1

по проекту 2

 а) определим вероятность того, что значение NPV будет не ниже среднего при помощи ППП Excel , функция НОРМРАСП Х

по проекту №1 вероятность = 50%



По проекту№2 вероятность =50%.



б) больше чем среднее плюс одно стандартное отклонение, т.е

по проекту №1: Вероятность =84%.



По проекту№2 вероятность =84%.



в) отрицательное,  т.е.

по проекту №1: Вероятность =73%.



По проекту№2 вероятность =73%.



3. Первый проект преимущественней, т.к. в нем при оптимистическом сценарии можно надеяться на положительный поток денежных средств и он является менее рискованным для инвестирования.
Список использованной литературы

1.     Богачев В.В. Инвестиции/В. В. Богачев.- М.-СПб.: ООО «Питер Пресс», 2008.-425 с.

2.     Оценка эффективности инвестиционных проектов/ Виленский П.Л., Лившиц В.Н. и др. – М.: Дело, 2008.-374 с.

3.     Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент/И. Я. Лукасеевич. – М.: ЭКСМО, 2007.-345 с.

4.     Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. /авт. колл. под рук. В.В. Косова, В.Н. Лившица, А.Г. Шахназарова. – М.: Экономика, 2000.-280 с.

5.     Нешитой А.С. Инвестиции. – М.: Дашков и К0, 2006.-412 с.
                                                                                       

1. Реферат Бараташвили княжеский род
2. Реферат Симптоматика и помощь при гипертоническом кризе
3. Реферат Неравенство и бедность. Проблемы социальной защиты населения
4. Реферат на тему Immigration Essay Research Paper Obsessivecompulsive disorder has
5. Сочинение Человечность всегда была одним из важнейших явлений литературы
6. Реферат на тему Damon And Pythias Essay Research Paper After
7. Реферат Статистика труда 2
8. Реферат Основы органометрии
9. Реферат на тему Indus Valley Civilization Essay Research Paper Indus
10. Реферат Особенности правового положения заявителя в зависимостиот вида уголовного преследования