ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ

Государственное образовательное учреждение

Высшего профессионального образования

«КАЛМЫЦКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ»

ИНСТИТУТ ЭКОНОМИКИ И ПРАВА

КАФЕДРА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ТЕОРИИ

КУРСОВАЯ РАБОТА

На тему: Денежно-кредитная политика государства

Выполнила: студентка 1 курса, 102 гр.

Специальность: «Бухучёт, анализ и аудит» Уракова М. Н.

Проверил: доцент Ходыкова Н.В.

Элиста, 2008 год

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

1.ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

1.1. Особенности формирования спроса на деньги

1.2. Предложение денег

2. ЭФФЕКТИВНОСТЬ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ

2.1. Методы, инструменты денежно-кредитной политики

2.2. Кейсианский и монетаристский подход денежно-кредитной политики

3. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА ЦБ РФ НА СОВРЕМЕННОМ ЭТАПЕ

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

ВВЕДЕНИЕ

Денежно-кредитная политика является важнейшим направлением экономической политики государства. Она должна быть «вписана» в общую цель развития национальной экономики и способствовать достижению макроэкономического равновесия.

Денежно – кредитная политика призвана стимулировать деловую активность в условиях депрессии и зажимать, угнетать экономический рост при перегреве конъюнктуры. В самом общем виде задача монетарной политики состоит в создании условий, при которых экономические агенты (частные лица, предприниматели, общественные и государственные органы), реализуя свободу выбора, производили бы действия, совпадающие с целями экономической политики. Кредитно-денежное регулирование не имеет принудительного характера.

В общем понятии цель государственного регулирования экономики – достижение макроэкономического равновесия при оптимальных для данной страны темпах экономического роста. В таком случае можно выделить следующие цели государственного регулирования экономики:

• стабильный уровень цен;

• высокий уровень занятости;

• равновесие внешнеторгового обмена;

• экономический рост.

Если цель развития национальной экономики заключается в обеспечении достаточного экономического роста, то такова и стратегическая цель денежно-кредитной политики. Значит, основной целью денежно-кредитной политики является: обеспечение стабильности цен, эффективной занятости населения и росте реального объёма валового национального продукта. Эта цель достигается с помощью мероприятий в рамках денежно-кредитной политики, которые осуществляются довольно медленно, рассчитаны на многие годы и не являются быстрой реакцией на изменение рыночной конъюнктуры. Поэтому для государства очень важно правильно определить денежно-кредитную политику. Так как последствия лягут на все общество «за неизбежные ошибки государства мы отвечаем своими деньгами, а оно – нашими»; «чем меньше доля государственных расходов в ВНП, тем лучше жизнь людей»¹

Цель курсовой работы: изучить влияние денежно-кредитной политики на экономику государства в целом.

Соответствующими задачами моей курсовой работы являются:

• изучение взаимосвязи спроса на деньги и предложения денег, как основных показателей эффективности денежно-кредитной политики;

• установление их влияния на уровень денежной массы и на экономику государства в целом;

• изучение инструментов денежно-кредитной политики;

• выявление влияния применения инструментов денежно-кредитной политики на денежную массу в стране, на состояние экономики страны в целом.

Объектами данного исследования является денежный рынок, спрос и предложение денег, последствия изменений их динамики и влияние на экономику.

Предметом моей курсовой работы является денежно-кредитная политика государства, ее цели и влияние на экономику.

ГЛАВА 1. ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

1.1 Особенности формирования спроса на деньги

Кредит (от лат. – ссуда, долг)- это предоставление денег ( или товара) в долг на гарантированных условиях возвратности, срочности и платности.

С одной стороны в экономической системе постоянно имеются временно свободные денежные средства. У предприятий это амортизационные фонды, средства, накапливаемые для расширения производства, средства, высвобождаемые в связи с несовпадением времени продажи готовых товаров (услуг) и покупки сырья, материалов и т. д., необходимых для продолжения производственного процесса или выплаты заработной платы; у населения и некоммерческих организаций – сбережения. С другой стороны, всегда существует потребность в дополнительных средствах, например для расширения и обновления производства, своевременной выдачи заработной платы, для крупных покупок населения, открытия собственного дела и т. д. Такая возможность вероятна при получении кредита.

Платой за кредит является процент. Заёмщик (предприятие, домашнее хозяйство, государство или иной хозяйствующий субъект) выплачивает определенный процент (в том числе в товарной форме) кредитору, который предоставил ему в долг свои денежные средства (или товар).

«Процент» ещё можно понимать как доход, который получают в результате использования фактора производства «капитал». Если кредит предоставлен в денежной форме, то процент условно выступает как цена денег.

Кредитор – лицо, юридическое или физическое, предоставляющее кредит.

Заёмщик – лицо, являющееся получателем товара (услуги) или денег.

Кредитная сделка оформляется при предоставлении товара (услуги) или денег кредитором заёмщику. Она характеризуется двумя основными признаками:

1. между передачей какой-либо ценности (товар, услуга, деньги) и её получением проходит определённый промежуток времени.

2. в основе сделки лежит доверие одного участника к другому – уверенность, что последний будет в состоянии уплатить цену этого товара (услуги) или вернуть деньги за данный промежуток времени и оплатить процент.

Прежде чем предоставить кредит, кредитор выясняет кредитоспособность заёмщика, то есть определяет параметры, дающие ему основание быть более уверенным в возврате долга. Устанавливается правоспособность заёмщика для совершения кредитных сделок, выясняется его репутация, финансовая устойчивость, способность получать соответственный доход, гарантии, а также источники погашения ссуды ².

Основными показателями денежно-кредитной политики являются спрос и предложение денег.

Спрос на деньги – это потребность в определённом запасе денег, количестве платёжных средств, которые население и фирмы хотят держать в ликвидной форме, то есть в форме наличности и чековых депозитов.

Наличные деньги – это банкноты, монеты, жироденьги (чеки, текущие счета), долговые деньги (векселя частных лиц, обязательства).

Ставка (норма) процента – это отношение дохода на капитал, предоставленный в ссуду, к размеру самого ссужаемого капитала, выраженное в процентах. Существует номинальная и реальная ставка процента.

Реальная ставка процента учитывает уровень инфляции.

Номинальная ставка процента – это текущая рыночная ставка, которая не учитывает уровень инфляции.

Согласно классической теории в основе спроса на деньги лежит уровень дохода. Обычно используют реальный спрос на деньги (M/P)^D, в функции спроса используется номинальная процентная ставка i.

(M/P)^D = f (Y,i).³

В данном случае используется прямая зависимость от дохода и обратная – от процентной ставки. Чем больше доход, тем больше спрос на деньги и чем меньше процентная ставка, тем больше денежный спрос.

Выделяют трансакционный и спекулятивный мотивы спроса на деньги.

Трансакционный или спрос по мотиву предосторожности (см. график 1.(а)) возникает потому, что людям приходится сталкиваться с непредвиденными платежами. А для этого у них должен быть некоторый запас денег. Его объём зависит от объёма непредвиденных расходов, который прямо пропорционален национальному доходу. Графически спрос по мотиву предосторожности выглядит как вертикальная линия, расстояние которой от оси ординат определяется величиной дохода.

Спекулятивный спрос (см. график 1.(б)) связан с наличием у денег альтернативной стоимости – упущенной выгоды в виде неполученных процентов (дивидендов), которые могли бы быть получены, если бы деньги были обменены на менее ликвидные, но доходные финансовые активы. В данном случае деньги используются для увеличения дохода путем перепродажи финансовых активов. Если процентная ставка низка, то нет большого смысла менять наличные деньги на другие финансовые активы – срочные депозиты, облигации и т. д., так как альтернативные издержки держания наличности невелики. При низкой процентной ставке курс облигаций высокий и рыночные агенты будут воздерживаться от покупки ценных бумаг.

Курс ценных бумаг = дивиденд / процентная ставка по депозитам.

Таким образом при понижении процентной ставки спекулятивный спрос на деньги возрастает, а при повышении - сокращается.

Отсюда следует, что основными факторами спроса являются:

• уровень дохода;

• процентная ставка.

Хранение денег в виде наличности связано с определенными издержками. Они равны проценту, который можно было бы получить, положив деньги в банк или использовав их на покупку других активов, приносящих доход. Чем выше ставка процента, тем больше мы теряем потенциального дохода, тем выше альтернативная стоимость хранения денег в виде наличности, тем ниже спрос на наличные деньги. Соответственно снижается уровень процентной ставки и количества денег в обращении.

График 1. Разновидности кривой спроса на деньги

а – трансакционный; б – спекулятивный; в – общий.

При ярко выраженном трансакционном спросе на деньги небольшое изменение предложения денег вызовет резкое изменение процентной ставки, но количество денег в экономике не изменится.

При преобладании спекулятивного спроса на деньги изменение предложения денег приведет к изменению как и процентной ставки, так и денежной массы.

Для устранения фактора инфляции обычно рассматривают показатель реального спроса на деньги (общего), а в функции спроса используется номинальная ставка процента. Общий спрос на деньги получен путем горизонтального сложения графиков трансакционного и спекулятивного спросов. На графике 1. (в) видно, что кривая спроса на деньги D не касается оси i, так как трансакционный спрос на деньги не связаны с величиной процента, а определяются уровнем дохода Y. Так же кривая D не может опуститься ниже минимальной процентной ставки «1».

Кривая спроса может смещаться в том случае если:

• изменяется доход Y. При его росте кривая D смещается вправо, при падении – влево;

• совершенствуются банковские операции (вводятся новые виды счетов, увеличиваются сроки хранения денег - кривая идет вправо, и т. д.).

Как было сказано выше, в классической функции спроса на деньги используется номинальная ставка процента.

Реальная процентная ставка отражает реальную покупательную способность дохода, полученного в виде процента. Связь номинальной и реальной процентных ставок описывается уравнением И. Фишера:

i = г + П

П – темп инфляции,

r – реальная процентная ставка,

i - номинальная процентная ставка

Отсюда видно, что номинальная процентная ставка может изменяться по двум причинам: из-за изменения реальной ставки и уровня инфляции. Количественная теория и уравнение Фишера вместе дают связь объёма денежной массы и номинальной процентной ставки: рост денежной массы вызывает рост инфляции, а последняя приводит к увеличению номинальной процентной ставки. Эта связь инфляции и процентной ставки – эффект Фишера⁴.

Различия между номинальной и реальной ставками процента особенно ощутимы при кредитовании в экономике с ощутимым нестабильным уровнем цен (в условиях инфляции, то есть повышения общего уровня цен или дефляции – снижения общего уровня цен).

Уровень процента зависит не только от предполагаемого темпа инфляции, но и от других факторов, например, от формы кредита, сроков кредитования, размера ссуд, уровня риска при предоставлении кредита.

Кредиты Росбанка с условием ежемесячного погашения задолженности равными частями (по Республике Калмыкия)⁵.

Название кредита	Срок кредита (мес.)	Сумма кредитования	Годовая процентная ставка
1. Оптимальный	От 3 до 36	4 000 – 90 000 руб.	18 %
2. Быстрый	От 3 до 12	4 000 – 84 000 руб.	15 %
3. Простой	От 3 до 24	4 000 – 84 000 руб.	22,5 %
4. 10-10-10	10	4 000 - 105 000 руб.	23,49 %
5. Индивидуальный	От 3 до 12	4 000 – 84 000 руб.	14,5 %
6. 0-0-14	14	4 000 – 84 000 руб.	18%
7. 0-0-10	10	4 000 – 84 000 руб.	23,49%

Таблица 1. Кредиты Росбанка с условием ежемесячного погашения задолженности равными частями (по Республике Калмыкия).

В силу ограниченности коммерческого кредита процент по нему значительно ниже, чем по банковскому кредиту. Процентная ставка по краткосрочным кредитам (несколько месяцев) устанавливается на более высоком уровне, чем по долгосрочным кредитам в том случае, если банк заинтересован в поддержании стабильных продолжительных отношений со своими контрагентами. По крупным ссудам ставка обычно ниже, чем по мелким, что связано с издержками по обслуживанию клиентов. Чем выше риск (вероятность невозврата суммы кредита и процентов по нему) при предоставлении ссуды, тем выше ставка процента.

Из таблицы 1. видно, что наиболее высокая ставка процента соответствует меньшему сроку кредитования: 10 месяцев – 23,49%, и снижается по мере роста срока: 14 месяцев – 18% (от 3 до 24 месяцев – 22,5%, от 3 до 36 месяцев – 18%). Но на ставку процента потребительского кредитования влияют также и такие показатели как: сумма комиссии за предоставление кредита; штраф за возникновение просроченной задолженности; возможность досрочного погашения; скидка торговой организации и т.д. Существует так же и другие теории: неоклассики считают, что спрос на деньги зависит как от текущего потока доходов, так и от общего накопленного богатства. С ростом богатства люди увеличивают вложения в разные виды реальных и финансовых активов, в том числе и увеличивают количество наличных денег. В отличие от классиков неоклассики считают, что спрос на деньги неэластичен по отношению к изменениям процентной ставки. Лидер этой теории М. Фридмен считает, что необходимо учитывать фактор инфляции, корректирующий реальную доходность активов:

(M/P)= f(Y, W, i_a, i_b, i_d,…, П),

Где (M/P) – желаемая величина запаса денег ( спрос на деньги);

Y – номинальный текущий доход;

W – накопленное богатство;

i_a - процент дохода по акциям;

i_b - процентная ставка по облигациям;

i_d - процентная ставка по депозитам;

П - ожидаемый темп инфляции.

Так же некоторые направления выделяют такой фактор как ожидания. Пессимизм населения и предпринимателей относительно будущей экономической ситуации стимулирует рост спроса на деньги (особенно наличные). А при оптимистическом прогнозе возрастет спрос на другие виды активов, а на деньги упадет.

1.2 Предложение денег

Предложение денег в экономике осуществляет государство. Предложение денег включает в себя наличность (создает Центральный банк страны) и депозиты. Предоставление кредитов коммерческими банками увеличивает количество денег в экономике. При возвращении кредита объём денежной массы на руках хозяйствующих субъектов уменьшается. Коммерческие банки могут, как создавать, так и сокращать денежную массу. Центральный банк также создает обязательные резервы. Обязательные резервы представляют собой беспроцентные вклады коммерческих банков в Центральном банке.

Денежная база = наличность + резервы.

По данным департамента внешних и общественных связей Центрального Банка России объём денежной базы в узком определении на 14 апреля 2008 года составил 4 120,0 млрд., рублей против 4 054,7 млрд., рублей на 7 апреля 2008 года⁶. Это говорит о росте денежного предложения в России, который составил: 65,3 млрд. за неделю, тогда средний прирост денежной массы в день составил 9,33 млрд. рублей.

Денежная база в узком определении включает выпущенные в обращение Банком России наличные деньги (с учетом остатков средств в кассах кредитных организаций) и остатки на счетах обязательных резервов по привлеченным кредитными организациями средствам в национальной валюте, депонируемых в Банке России.

Денежная база (в широком определении) в 2008 году (млрд. руб.)⁷.

01.01.2008 01.02.2008 01.03.2008 01.04.2008 Денежная база (в широком определении) 5 513,3 4 931,8 4 954,5 4 871,4  - наличные деньги в обращении с учетом остатков в кассах кредитных организаций1 4 118,6 3 764,5 3 794,3 3 794,4  - корреспондентские счета кредитных организаций в Банке России2 802,2 545,7 588,2 596,3  - обязательные резервы3 221,6 234,0 316,5 339,3  - депозиты кредитных организаций в Банке России 270,3 286,4 126,4 122,7  - облигации Банка России у кредитных организаций4 100,7 101,3 129,2 18,8

Таблица 2. Денежная база (в широком определении).

1 Без учета наличных денег в кассах учреждений Банка России.

2 Счета в валюте Российской Федерации.

3 По привлеченным кредитными организациями средствам на счетах в валюте Российской Федерации и в иностранной валюте.

4 По рыночной стоимости.

Оставшиеся в распоряжении коммерческих банков денежные средства – остаточные резервы. Эти резервы идут на ссуды. Таким образом первоначальный депозит при определенной ставке процента оборачивается расширением денежной массы. Денежный мультипликатор показывает, на сколько изменяется денежное предложение при изменении денежной базы на 1:

1. Денежный мультипликатор = 1/r

2. Денежный мультипликатор = (1 + c)/(r + c)⁸, где

r – норма резервирования

c – норма депонирования.

Тогда максимальное увеличение денег можно рассчитать по формуле:

М = Е*m⁹

Е – избыточные резервы коммерческих банков

m – денежный мультипликатор.

Сторонники кейнсианства считают, что механизм денежно-кредитного регулирования действует так: изменение денежного предложения является причиной повышения или понижения процентной ставки, что приводит к колебаниям инвестиционного спроса и через мультипликативный эффект инвестиций – к изменению в уровне национального производства.

График 2. Динамика денежной базы.¹⁰

Из графика 2. и таблицы 2. видно, что за период с января по апрель 2008 года Правительство России сократило объем денежной базы. Главным образом этому следовало резкое увеличение резервов, вследствие чего сократились депозиты облигации Банка России у кредитных организаций. Политика уменьшения денежного предложения в России связана со стремлением снизить инфляцию.

Денежная масса М2 (национальное определение) в 2008 году (млрд. руб.)¹¹

Дата Денежная масса М21 Темпы прироста денежной массы, % Всего в том числе к предыдущему месяцу к 01.01.2008 наличные деньги (M0) безналичные средства 01.01.2008 13 272,1 3 702,2 9 569,9 9,1 — 01.02.2008 12 914,8 3 465,7 9 449,1 -2,7 -2,7 01.03.2008 13 080,4 3 487,6 9 592,8 1,3 -1,4

Таблица 3.Денежная масса М2 (национальное определение) в 2008 году (млрд.руб)

1 Денежный агрегат М2 представляет собой объем наличных денег в обращении (вне банков) и остатков средств в национальной валюте на счетах нефинансовых организаций и физических лиц, являющихся резидентами Российской Федерации.

Денежное предложение при различных целях денежно-кредитной политики:

MS - денежное предложение при допущении изменения и массы денег в обращении, и ставки процента;

График 3. Разновидности кривой предложения денег

MS₁ - денежное предложение при монетарной политике, направленной на поддержание неизменной массы денег в обращении;

MS₂ - денежное предложение при гибкой денежно-кредитной политике.

С точки зрения кейнсианцев, в основу денежно-кредитного регулирования должен быть положен определенный уровень процентной ставки, а сточки зрения монетаристов – спрос и предложение денег.

Динамика ВНП следует за динамикой денег это выражается уравнением обмена И. Фишера – уравнением количественной теории денег:

M*V = P*Q¹²

Где: M – масса денег в обращении; V – скорость обращения денег (среднегодовое количество оборотов, сделанных деньгами, которые находятся в обращении и используются на покупку конечных товаров и услуг или количество раз, которое денежная единица обменивалась на товары и услуги в течение года); P – средняя цена товаров и услуг; Q – количество проданных товаров и оказанных услуг в рамках национальной экономики.

Уравнение И. Фишера позволяет понять, почему колеблются цены и покупательная способность денег, объем реального национального продукта:

Денежная масса в экономике (M*V)= ВНП (P*Q)

Если денежная масса превышает уровень валового национального продукта, то имеет место рост инфляции; если же уровень денежной массы меньше уровня ВНП, то происходит снижение инфляции. Отсюда следует, что государство должно поддерживать темп роста денежной массы на уровне средних темпов роста реального ВНП, тогда уровень цен в экономике будет относительно стабильным.

М. Фридмен объясняет механизм воздействия изменения денежной массы на экономику так: необходимо поддерживать обоснованный постоянный прирост денежной массы в обращении «денежное правило»¹³ Фридмена. Оно предполагает строго контролируемое увеличение денежной массы в обращении – в пределах 3 – 5% в год (вызывает деловую активность в экономике). При неконтролируемом увеличении денежного предложения свыше 3 – 5% в год происходит рост инфляции, а если темп вливаний в экономику будет ниже 3 – 5% в год, то темп прироста национального продукта будет падать.

В России в начале 90-х годов трудное финансовое положение предприятий, продолжавшийся спад производства привели к значительному снижению налоговых поступлений в бюджет. Это в свою очередь увеличило дефицит федерального бюджета с 7,6% ВВП в мае 1994 года до 14,5% в июле того же года для его покрытия резко увеличилась кредитная эмиссия, что привело к нарастанию инфляции. Именно опыт России показывает важность формирования устойчивого спроса на деньги за счёт:

• расширяющегося воспроизводства, повышения эффективности использования ресурсов, роста занятости, платежеспособного спроса и – роста уровня жизни большинства населения;

• развития финансового рынка и обеспечения реального выбора для большинства населения между различными формами богатства;

• развития конкуренции, обеспечивающего гибкость цен и зарплат.

В проведении жесткой денежно-кредитной политики в России достаточно успешно использовались отдельные принципы «денежного правила» Фридмена. К ним можно отнести, то, что Центральный Банк Российской Федерации не имеет права покрывать расходы бюджета и бюджетный дефицит за счет денежной эмиссии, что устанавливаются пределы роста денежной массы в увязке её с реальным приростом ВНП, используются рыночные методы денежно-кредитной политики.

Предложение денег, главным образом зависит от целей денежно-кредитной политики в данной стране:

1. Целью денежно-кредитной политики является поддержание на неизменном уровне количества денег в обращении - предложение денег не зависит от уровня процентной ставки и проводится с целью ограничения инфляции.

2. Целью денежно-кредитной политики государства может быть и поддержание фиксированной ставки процента - гибкая денежно-кредитная политика. Основная цель такой денежно-кредитной политики стимулирование инвестиций.

3. Денежно-кредитная политика ставит своей целью поддержание остаточного уровня монетаризации экономики, является пассивной и проводится в условиях стабильно развивающейся экономики.

Равновесие на денежном рынке постоянно изменяется: в феврале 2008 года в России снизилось предложение денег, соответственно следует снижение ставок процента, но уже в марте последовало небольшое повышение денежного предложения. В данном случае ставка процента практически не изменилась.

Если предложение денег уменьшается, то равновесие на денежном рынке восстанавливается при меньшем, чем первоначальное, количестве денег в обращении и большей, чем первоначальная, ставке процента. Если спрос на деньги возрос, то при неизменном предложении денег повысится процентная ставка. В случае если проводится гибкая денежно-кредитная политика, то увеличение спроса на деньги должно компенсироваться ростом денежного предложения, чтобы не произошёл рост процентной ставки. Отсюда следует, что для экономики огромное значение имеет выбор целей денежно-кредитной политики.

В зависимости от того, что повлияло на изменение спроса на деньги, могут изменяться цели денежно-кредитной политики (жесткая или гибкая денежно-кредитная политика):

1. Если сдвиг в спросе на деньги вызван циклическими изменениями и он нежелателен, то с помощью денежно-кредитной политики можно отрегулировать эти изменения в лучшую сторону. При циклическом «перегреве» экономики допускается повышение процентных ставок. Следствием роста нормы процента будет снижение дедовой активности.

2. Если сдвиг в спросе на деньги вызван ростом цен, то любое увеличение денежного предложения будет увеличивать инфляцию. Цель денежно-кредитной политики в этом случае – поддержание объема денежной массы, находящейся в обращении.

3. Изменение скорости обращения денег отразится на норме процента, объёме производства и ценах. Если Центральный Банк ставит задачу нейтрализовать воздействие изменения скорости обращения денег на национальную экономику, он придерживается гибкой денежно-кредитной политики: масса денег в обращении должна возрастать (или уменьшаться) в такой же пропорции, в какой уменьшается (или возрастает) скорость обращения денег.

Денежный оборот регулируется Центральным банком и в процессе осуществления кредитной экспансии или кредитной рестрикции.

Кредитная экспансия Центрального Банка увеличивает ресурсы коммерческих банков, которые в результате выдаваемых кредитов увеличивают общую массу денег в обороте.

Кредитная рестрикция влечёт за собой ограничение возможностей коммерческих банков по выдаче кредитов и тем самым по насыщению экономики денежными ресурсами.

Большое значение для эффективного осуществления денежно-кредитной политики имеет стабильность банковской системы. Банковская система любой страны является необходимой составляющей её экономики. В рамках денежно-кредитных отношений банки обеспечивают непрерывность функционирования сфер производства и потребления. Банковский сектор представляет собой канал, через который всей экономике передаются импульсы денежно-кредитного регулирования. Регулирование Центральным Банком деятельности коммерческих банков можно рассматривать и как одно из направлений денежно-кредитного регулирования экономики со стороны Центрального Банка.¹⁴

ГЛАВА 2. ЭФФЕКТИВНОСТЬ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ

2.1 Методы, объекты и субъекты денежно-кредитной политики

Основная задача денежно-кредитной политики состоит в том, чтобы изменения в денежном предложении соответствовали основным целям экономического развития: повышению деловой активности, снижению инфляции и поддержанию платёжного баланса.

Объектами денежно-кредитной политики являются спрос и предложение денег, их динамика и влияние этой динамики на экономику государства.

Субъектами денежно-кредитной политики являются банки, прежде всего Центральный Банк, Министерство финансов, Правительство Российской Федерации, которое определяет цели денежно-кредитной политики. Правительство Российской Федерации и Минфин определяют основные направления денежно-кредитной политики: снижение инфляции (путем уменьшения денежной массы), или же наоборот увеличение количества денег в обращении для ; контролируют динамику инструментов денежно-кредитной политики. Центральный банк Российской Федерации является проводником исполнения инструментов денежно-кредитной политики.

Для регулирования массы денег в обращении Центральный Банк использует различные денежные агрегаты, уменьшая или увеличивая их объём, меняя структуру денежных агрегатов в общей массе денег в денежном обороте.

Методы денежно-кредитной политики – это совокупность способов, инструментов воздействия субъектов денежно-кредитной политики на объекты денежно-кредитной политики для достижения поставленных целей. Методы проведения повседневной денежно-кредитной политики называются также тактическими целями денежно-кредитной политики, это воздействие осуществляется с помощью инструментов денежно-кредитной политики.

Хотя денежно-кредитная политика определяется правительством, её проводником является Центральный Банк. Инструменты денежно-кредитной политики обычно используются совместно, чтобы соответствующие эффекты взаимно усиливали друг друга.

Инструментом денежно-кредитной политики называют средство, способ воздействия Центрального Банка как органа денежно-кредитного регулирования на объекты денежно-кредитной политики.

Имеющиеся в распоряжении Центрального Банка инструменты различаются по непосредственным объектам воздействия (предложение денег и спрос на деньги), по форме (прямые и косвенные), по характеру параметров, устанавливаемых в ходе регулирования (краткосрочные и долгосрочные).

Объекты воздействия. В зависимости от конкретных целей денежно-кредитная политика направлена либо на стимулирование кредитной эмиссии (кредитная экспансия), либо на её ограничение (кредитная рестрикция). Кредитная экспансия преследует цель увеличения занятости и подъёма производства, а кредитная рестрикция – предотвратить «перегрев» конъюнктуры, наблюдаемый в периоды экономического подъёма, или снизить темпы инфляции.

По форме инструменты денежно-кредитной политики разделяются на административные (прямые) и рыночные (косвенные).

Прямые методы носят характер административных мер в форме различных директив Центрального Банка, касающихся объёма денежного предложения и цен на финансовом рынке. Реализация этих мер даёт наиболее быстрый эффект с точки зрения контроля Центрального Банка над ценой или максимальным объёмом депозитов и кредитов, особенно в условиях экономического кризиса. Однако со временем прямые методы воздействия в случае «неблагоприятного» с точки зрения хозяйствующих субъектов воздействие на их деятельность могут вызвать перелив, отток финансовых ресурсов в «теневую» экономику или за рубеж.

Косвенные методы регулирования денежно-кредитной сферы воздействуют на поведение хозяйствующих субъектов при помощи рыночных механизмов. Эффективность использования косвенных методов тесно связана с уровнем развития денежного рынка. При переходной экономике используются как прямые, так и косвенные методы с постепенным вытеснением первых вторыми.

Также различают общие и селективные методы денежно-кредитной политики.

Общие методы являются преимущественно косвенными и оказывают влияние на денежный рынок в целом.

Селективные методы регулируют конкретные виды кредита и носят в основном директивный характер. Их применение связано с решением частных задач, таких как ограничение выдачи ссуд, рефинансирование на льготных условиях отдельных коммерческих банков и т. д. Используя селективные методы, Центральный Банк сохраняет за собой функции централизованного перераспределения кредитных ресурсов.

По характеру параметров инструменты денежно-кредитного регулирования разделяются на количественные и качественные. С помощью количественных методов оказывается влияние на состояние кредитных возможностей коммерческих банков, следовательно на денежное обращение в целом. Качественные инструменты представляют собой вариант прямого регулирования стоимости банковских кредитов.

По срокам воздействия инструменты денежно-кредитной политики подразделяются на долгосрочные и краткосрочные. Под долгосрочными (конечными) целями подразумеваются те задачи, реализация которых может осуществляться от одного года до нескольких десятилетий (финансовая стабилизация, экономический рост). К краткосрочным - относятся инструменты воздействия, с помощью которых достигаются промежуточные цели денежно-кредитной политики (преодоление финансового кризиса в стране, как это было в России в 1998 году).

ГЛАВА 3. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА ЦБ РФ НА СОВРЕМЕННОМ ЭТАПЕ

В основном центральные банки используют следующие инструменты денежно-кредитной политики:

1. Изменение норматива обязательных резервов;

2. Процентную политику центрального банка, то есть изменение механизма заимствования средств коммерческими банками у центрального банка или депонирования средств коммерческих банков в центральном банке;

3. Операции с ценными бумагами на открытом рынке.

1. Обязательные резервы представляют собой процентную долю от обязательств коммерческого банка. Эти резервы коммерческие банки обязаны хранить в Центральном банке. Если Центральный банк увеличивает норму обязательных резервов, то это приводит к сокращению избыточных резервов коммерческих банков, которые они могут использовать для проведения ссудных операций. Это вызывает уменьшение денежного предложения. Если Центральный банк уменьшает норму обязательных резервов, то происходит расширение объёма предложения денег.

Сейчас Центральный Банк России проводит курс на выравнивание нормативов для счетов в иностранной и национальной валютах. В долгосрочном плане Центральный Банк России проводил политику, направленную на постепенное сближение нормативов обязательных резервов по привлеченным средствам на счетах в рублях и в иностранной валюте для всех банков, что ведет к увеличению денежного предложения. Центральный Банк России принял решение об устранении единого норматива обязательных резервов по привлеченным средствам в валюте России и в иностранной валюте в размере 5%. Совет директоров Банка России принял решение об установлении единого норматива обязательных резервов по всем кредитным организациям, включая Сбербанк России, по привлеченным средствам физических лиц в валюте Российской Федерации во вклады. Объем международных резервов Российской Федерации по состоянию на 11 апреля 2008 года составлял 511,8 млрд. долларов США, против 508,0 млрд. долларов США на 4 апреля 2008 года¹⁵.

График 4. Динамика изменения обязательных резервов ЦБР за январь-апрель 2008 года¹⁶.

Из графика 4. видно, что за январь-апрель ЦБР увеличил норму обязательных резервов на 117,7 млрд. руб., что приводит в сумме с другими элементами к сокращению денежной массы на 641,9 млрд. руб.

2. Процентная политика Центрального Банка проводится по двум направлениям: регулирование займов коммерческих банков у Центрального Банка и депозитная политика Центрального Банка, которая ещё может быть названа политикой учетной ставки или ставки рефинансирования.

Ставка рефинансирования – это процент под который Центральный Банк предоставляет кредиты финансово устойчивым коммерческим банкам, выступая как кредитор в последней инстанции.

Учетная ставка – процент, по которому Центральный Банк учитывает векселя коммерческих банков, что является разновидностью их кредитования под залог ценных бумаг.

Учетную ставку (ставку рефинансирования) устанавливает Центральный Банк. Уменьшение её делает для коммерческих банков займы дешевыми. При получении кредита коммерческими банками увеличиваются их резервы, вызывая мультипликационное увеличение количества денег в обращении. И наоборот, увеличение учетной ставки (ставки рефинансирования) делает займы невыгодными. Некоторые коммерческие банки, имеющие зёмные средства, пытаются возвратить их, так как эти средства становятся очень дорогими. Сокращение банковских резервов приводит к сокращению денежного предложения.

В начале февраля 2008 года ЦБР впервые за последние без малого 10 лет поднял ставку рефинансирования. В России в конце прошлого года произошёл значительный инфляционный всплеск. Он сопровождался достаточно высокими темпами экономического роста, значительным расширением объёмов кредитования и задолженности частного сектора – как финансового, так и нефинансового, то есть всеми теми явлениями, которые говорят об экспансии (в некотором роде перегреве) экономики. Если экономика показывает признаки перегрева, то одним из первых действий, которые должны быть реализованы, является повышение процентных ставок Центральным Банком. Ставка рефинансирования находится на уровне 10% годовых, а повышена на 0,25% годовых¹⁷. Это совсем небольшое относительное повышение. В данном случае Банк России расценивает ситуацию как изменившуюся, и практика быстрого расширения кредита должна быть пересмотрена. В этом смысл повышения процентной ставки. Возможны 2 сценария – либо снижение прибыльности и темпов роста стоимости акций банков и компаний, либо некое сужение бизнеса. Денежно-кредитная политика в виде политики процентных ставок должна производиться путем управления кредитной ставкой. Но сегодня наиболее активную роль в российской экономике играет депозитная ставка – в силу того, что из-за стабильности курса рубля внешние процентные ставки все еще ниже чем процентные ставки внутри страны, которые связаны с уровнем инфляции. Понижение депозитной ставки приведет к стимулированию кредитной экспансии и в конечном счете к стимулированию инфляции.

Допустим если у вас было 100 руб. и вы на них зарабатывали 10 руб., то у вас рентабельность была, условно говоря, 10%. Если же эти 100 руб. в силу понесённых убытков превратились в 50, а вы хотите зарабатывать те же самые 10 руб., значит ваша рентабельность возрастет с 10 до 20%. Именно это сейчас и происходит. Сокращение доступного капитала заставляет банки требовать более высокой доходности от размещения своих средств. А, в силу того, что возможности у них уменьшились, они хотят зарабатывать более высокий процент на вложенные средства. Отсюда рост процентной ставки по кредитам, что можно также называть премией за риск. Объёмы потребительского кредитования росли в 2006-2007 годах крайне быстрыми темпами, и качество таких кредитов было в некоторых случаях довольно низким. Поэтому условия выдачи кредитов должны ужесточиться.

Определение размера учётной ставки – одна из главных проблем денежно-кредитной политики, а изменение учетной ставки выступает показателем изменений в области кредитно-денежного регулирования.

График 5. Динамика средних процентных ставок кредитных организаций России по краткосрочным кредитам нефинансовым организациям.

График показывает, что средняя процентная ставка кредитных организаций России по краткосрочным кредитам нефинансовым организациям за последние 10 лет снизилась с 12,83 % до 8,2 %. Это говорит о том, что Центральный Банк России смягчил денежно-кредитную политику. Снижение процентной ставки приводит к увеличению денежного предложения, соответственно росту денежной массы в обращении.

График 6. динамика средних процентных ставок кредитных организаций России по краткосрочным кредитам населению.

Процентные ставки кредитных организаций России по краткосрочным кредитам населению за последнее время, в период с 1998 года по 2001 год значительно снизились с 20,3 % до 11,03 %, но после поднялись в 2008 году до 14,1 %. Это говорит об изначальном резком увеличении денежного предложения, а потом о его снижении.

Данные действия говорят о значительной нестабильности экономики России и были направлены на снижение резко возросшей инфляции.

График 7. Динамика средних процентных ставок кредитных организаций по краткосрочным кредитам.

Из графика 7 видно, что в настоящее время наблюдается стабильный уровень процентных ставок кредитных организаций по краткосрочным кредитам нефинансовым организациям, а также более низкие ставки процента населению, что приводит к увеличению денежного предложения, к увеличению денежной наличности.

Размер учётной ставки в основном зависит от уровня ожидаемой инфляции и в то же время оказывает на инфляцию большое значение, когда Центральный Банк намерен смягчить (ужесточить) кредитно-денежную политику, он снижает (повышает) учетную (процентную) ставку. В данном случае Центральный Банк России сначала смягчил денежно-кредитную политику, увеличив тем самым денежное предложение, но последующий рост инфляции потребовал дальнейшего уменьшения денежного предложения. Следовательно Центральный Банк увеличил процентные ставки.

Таблица 4. Ставки по депозитным сертификатам на 14 сентября 2007 год.

Сроки	Годовая доходность	Процентная ставка
3 месяца	3, 75%	3, 68%
6 месяцев	5, 00%	4, 88%
9 месяцев

4, 50%

4, 40%

1 год

4, 20%

4, 11%

2 года

4, 00%

3, 92%

3 года

4, 00%

3, 92%

4 года

4, 00%

3, 92%

5 лет

4, 25%

4, 16%

Банк может устанавливать одну или несколько процентных ставок по различным видам операций или проводить процентную политику без фиксации процентной ставки. Именно использование этого инструмента показывает, что результаты денежно-кредитной политики слабо предсказуемы. Например, снижение ставки рефинансирования рассматривается как мера, приводящая к расширению денежного предложения. Но снижение ставки рефинансирования влияет на рыночную ставку процента, которая снижается, следовательно, увеличивает спрос на наличные деньги и другие активы, спрос на которые находится в обратной зависимости от уровня процентной ставки. Тем временем спрос на депозиты снижается – мультипликатор уменьшается, но как и в каком периоде снижение ставки рефинансирования повлияет на банковский мультипликатор, неизвестно.

Поэтому в денежно-кредитной политике следует различать краткосрочные и долгосрочные периоды. В краткосрочном периоде снижение ставки рефинансирования является «расширенной» мерой, в долгосрочном – сдерживающей.

В последние годы Центральный Банк РФ проводит политику снижения процентных ставок: в 2005 году ставка процента была снижена сначала до 8,58%(населению 10,53), в 2007 году повышена – до 8,77 (населению – 12,9%) %. С февраля 2008 года наблюдается рост процентной ставки в целях снижения инфляции. С февраля 2008 года ставка рефинансирования была повышена на 0,25% годовых.

Депозитные операции Центрального Банка позволяют коммерческим банкам получать доход от так называемых свободных, или избыточных, резервов, а Центральному Банку дают возможность влиять на размер денежного предложения. Ставки по этим операциям отражают изменение спроса на свободные ресурсы и соответствующую динамику рыночных ставок. Центральный Банк Российской Федерации с помощью указанных операций регулирует не только краткосрочную ликвидность, но и ликвидность в среднесрочном периоде. Центральный Банк России будет в дальнейшем использовать депозитные операции как инструмент оперативного изъятия излишней ликвидности банковской системы для повышения сбалансированности спроса и предложения в различных секторах финансового рынка.¹⁸

3. Операции Центрального Банка на открытом рынке в настоящее время являются в мировой экономической практике основным инструментом денежно-кредитной политики. Центральный Банк продаёт или покупает по заранее установленному курсу ценные бумаги, в том числе государственные, формирующие внутренний долг страны. Этот инструмент считается наиболее гибким инструментом регулирования кредитных вложений и ликвидности коммерческих банков. При жёсткой рестрикционной политике, результатом которой должен стать отток кредитных ресурсов с ссудного рынка Центральный Банк уменьшает цену продажи или увеличивает цену покупки, тем самым увеличивая или уменьшая её отклонение от рыночного курса.

Если Центральный Банк покупает ценные бумаги у коммерческих банков, то он переводит деньги на их корреспондентские счета, таким образом увеличиваются кредитные возможности банков. Если же Центральный Банк продаёт ценные бумаги, то коммерческие банки со своих корреспондентских счетов оплачивают такую покупку, тем самым уменьшая свои кредитные возможности, то есть уменьшая предложение денег.

Операции на открытом рынке проводятся Центральным Банком обычно совместно с группой крупных банков и других финансово-кредитных учреждений.

Схема осуществления данных операций:

1. Если на денежном рынке наблюдается излишек денежной массы в обращении и Центральный Банк ставит задачу ограничить или ликвидировать этот излишек, Центральный Банк начинает активно предлагать ценные бумаги на открытом рынке населению и коммерческим банкам. Так как предложение государственных ценных бумаг увеличивается, то их рыночная цена падает, а процентные ставки по ним растут, возрастает спрос на них. Население начинает их покупать, что приводит к уменьшению резервов. Это соответственно приводит к уменьшению предложения денег, процентная ставка при этом растет;

2. Если на денежном рынке существует недостаток денежных средств в обращении, Центральный Банк начинает скупать правительственные ценные бумаги у банков и населения по выгодному для них курсу, то есть увеличивает спрос на государственные ценные бумаги. В результате их рыночная цена возрастает, а процентная ставка по ним падает, что приводит к активной продаже государственных ценных бумаг населением и банками. Это приводит к увеличению банковских резервов и увеличению денежного предложения. При этом процентная ставка падает.

Так же инструментами денежно-кредитной политики может выступать установление ориентиров роста денежной массы и валютное регулирование.

Управление наличной денежной массой представляет собой регулирование обращения наличных денег, эмиссию, организацию их обращения и изъятия из обращения, осуществляемые Центральным Банком.

В настоящее время Центральный Банк России проводит прогнозные расчеты кассовых оборотов, целью которых является определение потребности в наличных деньгах по стране в целом, по регионам и банкам. С помощью таких расчетов определяются объём и источники поступления наличных денег в кассы коммерческих банков и оборотные кассы Центрального Банка России, размеры и укрупненные направления выдачи наличных денег организациям и гражданам, а так же налично-денежный эмиссионный результат, то есть сумма выпуска наличных денег в обращение или их изъятия из обращения.

Под валютным регулированием понимается управление валютными потоками и внешними платежами, формирование валютного курса национальной денежной единицы. На валютный курс оказывает влияние множество факторов: состояние платежного баланса, экспорта и импорта, доля внешней торговли в валовом внутреннем продукте, дефицит бюджета и источников его покрытия, экономическая и политическая ситуация в стране и т. д. Реальный в конкретных условиях валютный курс может быть определен в результате свободных предложений по купле и продаже валюты на валютных биржах.

Поэтому цели денежно-кредитной политики делят в зависимости от периодов времени. Промежуточной, или тактической, целью денежно-кредитной политики может быть и стабилизация валютного курса, и снижение инфляции. Выбор промежуточных целей определяется степенью либерализации экономики и независимости Центрального банка, стоящими перед ним задачами, его функциями в экономике. Промежуточные цели денежно-кредитной политики тесно взаимосвязаны. Если в условиях свободно конвертируемой валюты Центральный банк стремится к фиксации процентной ставки на определённом уровне, то в разработке мероприятий денежно-кредитной политики он должен будет принять устанавливаемый рынком курс национальной валюты. Если же при выборе целей денежно-кредитной политики, связанной с ограничениями по валютному курсу, Центральному банку необходимо учитывать, складывающийся уровень процентной ставки, когда Центральный банк ставит цель поддержания реальной процентной ставки на положительном уровне для стимулирования инвестиций, то он должен одновременно проводить политику таргетирования инфляции и так далее.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Как сказано выше денежно- кредитная политика государства является основным инструментом регулирования экономической ситуации в стране. Правильно выбранные цели и инструменты денежно-кредитной политики могут вывести страну из кризиса, увеличить деловую активность, ускорить экономический рост. Очень важно не только правильно определить цель и направление денежно-кредитной политики, но и соответствующий размер проведения этой политики, чтобы не довести страну до «взрыва» инфляции.

В своей курсовой работе я выполнила следующие задачи:

• изучила взаимосвязь спроса на деньги и предложения денег;

• установила их влияние на экономику государства;

• рассмотрела основные инструменты денежно-кредитной политики;

• выявила влияние инструментов денежно-кредитной политики на денежную массу.

Именно равенство спроса на деньги и предложения денег определяет равновесие в экономической системе. Сбой в равновесии данной системы приводит к ряду важных последствий:

• изменение ставки процента;

• изменение ВНП/ВВП;

• изменение дохода населения, что ведет к недоверию к банковской системе;

• повышение уровня инфляции и т.д.

Средняя процентная ставка кредитных организаций России по краткосрочным кредитам нефинансовым организациям за последние 10 лет снизилась с 12,83 % до 8,2 % (см. данные таблица 5.). Это говорит о том, что Центральный Банк России смягчил денежно-кредитную политику страны. Снижение процентной ставки приводит к увеличению денежного предложения, соответственно росту денежной массы в обращении.

Таблица 5. Средние процентные ставки кредитных организаций России по краткосрочным кредитам.

годы	нефинансовым организациям	населению
2008	8,2	14,1
2007	8,77	12,9
2006	8,52	12,31
2005	8,58	10,53
2004	8,3	11,225
2003	9,45	10,5
2002	10,47	11,11
2001 11,56 11,03 2000 11,94 13,05 1999 11,19 16,8 1998 12,83 20,3 Но в начале февраля 2008 года ЦБР впервые за последние без малого 10 лет поднял ставку рефинансирования. Объёмы потребительского кредитования росли в 2006-2007 годах крайне быстрыми темпами, и качество таких кредитов было в некоторых случаях довольно низким. Поэтому условия выдачи кредитов должны ужесточиться. Ставка рефинансирования находилась на уровне 10% годовых, и повышена на 0,25% годовых. Это незначительное относительное повышение, но все равно в целом мероприятия Центрального Банка РФ (увеличение обязательных резервов, повышение ставки рефинансирования и т.д.) привели к сокращению денежной массы в экономике России. Цель этого сокращения – снижение уровня инфляции пока России, к сожалению, не удается реализовать. Экономика России за последние 10 лет пережила резкий подъём (2007 год самый высокий прирост ВВП – 8,1 %), что, конечно определило подъем уровня инфляции. Главной проблемой экономики России стало удержание и повышение темпов экономического роста, не увеличивая уровень инфляции (снижая его). Совокупность правильно подобранных методов, инструментов проведения денежно-кредитной политики, включающая в себя как монетаристскую, так и кейнсианскую теории денежного обращения приведут экономику в равновесную систему. СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ Федеральный закон от 2 декабря 1990 года №395-1 «О банках и банковской деятельности» Агапова Т.А., Серегина С. Ф. «Макроэкономика», учебники МГУ им. М.В. Ломоносова, 5-е издание, переработанное и дополненное, издательство «Дело и сервис», г. Москва, 2002 год. Белоглазова Г.Н., Кроливецкая Л. П. «Банковское дело», издательство «Финансы и статистика», г. Москва, 2003 год Булатов А.С. «Экономика», учебник, издательство «БЕК», г. Москва, 1997 год. Бункина М.К., Семенов А.В. «Макроэкономика», 3-е издание, учебник для вузов, издательство «Дело и сервис», г. Москва, 2000 год. Грязнова А. Г. «Макроэкономика, теория и российская практика», издательство «Кнорус», г. Москва, 2007 год. Жарковская Е. П. «Банковское дело», учебник, издательство «Омега-Л», г. Москва, 2003 год. Жукова Е. Ф. «Банки, банковские операции», учебник, г. Москва, 1997 год. Ивашковский С. Н. «Макроэкономика» издательство «Дело», г. Москва, 2002 год. Лаврушина О.И. «Деньги, кредит, банки», учебник, издательство «Кнорус», г. Москва, 2007 год. Коробова Г.Г. «Банковское дело», издательство «Экономист», г. Москва, 2004 год. Фридмен М. «Если бы деньги заговорили…», издательство «Дело», г. Москва, 1999 год. ж/л «Коммерсант – деньги», 2008 год . ж/л «Российская Федерация сегодня» № 6 2008 год Федеральный научно-практический ж/л «Банковское право», издательство «Юрист», г. Москва, 2006 - 2007 год. Экономический ежедневник, издательство «Коммерсант» 2007 год. www.cbr.ru www.minfin.ru 1 Фридмен М. «Если бы деньги заговорили…»г. Москва, издательство «Дело», 1999 год, стр. 12. 2 Грязнова А.Г. «Макроэкономика .Теория и российская практика»,издательство «Кнорус»,г. Москва, 2007 год, стр.292-293. 3Ивашковский С. Н. «Макроэкономика» издательство «Дело», г. Москва, 2002 год, стр. 161. 4 Ивашковский С. Н. «Макроэкономика» издательство «Дело», г. Москва, 2002 год, стр. 162. 5 Схемы Кредитных предложений Росбанка по РК, предлагаемых в рамках Кредита с условием ежемесячного погашения задолженности равными частями. 6 www.cbr.ru 7 www.minfin.ru 8 Агапова Т.А., Серегина С. Ф. «Макроэкономика», учебники МГУ им. М.В. Ломоносова, 5-е издание, переработанное и дополненное, издательство «Дело и сервис», г. Москва, 2002 год. 9 Ивашковский С. Н. «Макроэкономика» издательство «Дело», г. Москва, 2002 год, стр. 167. 10 www.minfin.ru 11 www.minfin.ru 12 Грязнова А. Г. «Макроэкономика, теория и российская практика», издательство «Кнорус», г. Москва, 2007 год, стр. 299. 13 Фридмен М. «Если бы деньги заговорили…», издательство «Дело», г. Москва, 1999 год. 14 Ж\л «Банковское право», №4, 2007, стр. 30. 15 www.cbr.ru 16 ж/л «Российская Федерация сегодня» № 6 2008 год, стр. 34 17 ж\л «Коммерсант – деньги, №8,2008 год, стр 14. 18 ж/л Коммерсант – деньги № 5,8 , 2008 год. 1. Реферат Социально-творческая функция права 2. Реферат на тему Kundera Essay Research Paper This one is 3. Курсовая Прогнозирование и планирование использования земель 4. Реферат на тему Comparison Of Spartan And Samurai Warriors Essay 5. Сочинение на тему Островский а. н. - Авторские ремарки в пьесе а. н. островского 6. Реферат на тему Денежно-кредитное регулирование в условиях рыночной экономики 7. Сочинение на тему Русская литература конца восстановительного и начала реконструктивного периода 8. Реферат Социалистическое движение в ЧСР в 1935-1937 гг 9. Реферат Оценка финансового состояния коммерческого банка по официальной отчетности 10. Реферат на тему American Black Essay Research Paper Midterm Essay Bukvasha Правила Контакты