Содержание
Введение

1. Макроэкономический анализ

1.1 Характеристика промышленности региона

1.2 Характеристика отрасли

1.3 Характеристика предприятия

2. Анализ финансового состояния предприятия

3. Доходный подход к оценке стоимости бизнес-линии

3.1 Выбор модели денежного потока

3.2 Определение длительности прогнозного периода

3.3 Анализ и прогноз валовых доходов

3.4 Анализ и прогноз расходов

3.5 Расчёт денежного потока

3.6 Определение ставки дисконта

3.7 Расчёт итоговой стоимости бизнес-линии

4. Сравнительный подход к оценке стоимости бизнес-линии

Заключение




Введение
Процесс приватизации, возникновение фондового рынка, развитие системы страхования, переход коммерческих банков к выдаче кредитов под залог имущества формируют потребность в новой услуге – оценке стоимости предприятия (бизнеса), определении рыночной стоимости его капитала.

Работа посвящена практическим расчетам по определению рыночной стоимости бизнес-линии предприятия хлебопекарной отрасли (ЧП Рожкова п.г.т. Новокручининск) доходным и сравнительным подходами.

Цель оценки – оценить бизнес-линию данного предприятия для того, чтобы стоимость этой бизнес-линии в сумме со стоимостями других бизнес-линий охарактеризовала подлинную рыночную стоимость предприятия как действующего. При оценке учитывались: текущее состояние и перспективы развития предприятия; текущее финансово-экономическое положение предприятия; прогнозные оценки будущих доходов и денежных поступлений предприятия.

Вид определяемой стоимости – внутренняя фундаментальная стоимость. Это реальная стоимость предприятия, определяемая аналитиком на основе анализа существующего финансово и технико-экономического состояния предприятия и предполагаемых внутренних возможностей его развития в будущем. Для данного вида стоимости применяется Международный Стандарт оценки №1 "Оценка в целях внесения изменений в финансовую отчётность".




1. Макроэкономический анализ
1.1 Характеристика промышленности региона
Читинская область имеет слабо развитую промышленность. Объём промышленного производства является одним из самых низких среди и краёв и областей Восточно-Сибирского экономического района и составляет на 2005 г. примерно 4,3%, его доля в РФ менее 1%.

Наш регион известен добычей угля и полиметаллов, производством стали и металлорежущих станков, прокатом чёрных металлов. Продукция горнорудных отраслей поставляется преимущественно в западные регионы страны, а топливной промышленности (угля), металлургии и машиностроения – на Дальний Восток.

В структуре производства валового регионального продукта доля промышленности в 2005 г. составила 24,8%, из них около 40% приходится на долю отраслей, добывающих и перерабатывающих минеральное сырьё, 25-40% - на электроэнергетику, 20% - на машиностроение, лесную и пищевую промышленность. Характерной особенностью Читинской области является повышенный удельный вес добывающих отраслей в структуре промышленности.

В промышленности работает около 16% (2005 г.) всего занятого в экономике населения, что существенно ниже, чем в целом по стране – 22,2%. В январе-декабре 2004 года предприятиями области произведено промышленной продукции в действующих ценах на сумму 18167,3 млн. рублей, в сопоставим
1.2 Характеристика отрасли
В регионе пищевая промышленность тесно связана со специализацией сельского хозяйства и размещением населения.

Пищевая промышленность в Забайкалье стала развиваться еще до революции. Здесь работали небольшие винокурные, водочные, пивоваренные заводы; мельницы; кондитерские, табачные и колбасные предприятия. За годы первых пятилеток советской власти удалось создать ряд крупных производств мясной, мукомольной, хлебопекарной и кондитерской промышленности. Основные промышленные предприятия этой отрасли размещаются в Чите, Нерчинске, Сретенске и Борзе; здесь же (кроме Сретенска) имеются крупные мясокомбинаты. Также существуют еще несколько десятков мелких производств, в основном выпускающих колбасные изделия. Маслосыродельная и молочная промышленность представлена в регионе довольно широко. Наиболее крупные предприятия или цеха есть в Чите (молокозавод, хладокомбинат), в Дарасуне (маслозавод), Шилке (маслозавод), в Красном Чикое (маслозавод). К мукомольно-крупяной и комбикормовой промышленности относятся Читинский мелькомбинат и ряд мини-предприятий сельскохозяйственных производителей.

Хорошо развита в Забайкалье хлебопекарня промышленность. С хлебозаводами Читы, Борзи, Нерчинска и Сретенска в городах региона в последнее десятилетие конкурируют мини-пекарни. Крупнейшим производителем хлеба и хлебобулочных изделий в регионе является ОАО "Читахлебопродукт".Кондитерская промышленность менее распространена, чем хлебобулочная. Ее предприятия размещены в основном в городах. Крупнейшим предприятием этой отрасли является АО "Кондитер" (г. Чита).
1.3 Характеристика предприятия
ЧП "Рожкова" хлебопекарня был открыт в 1997 году, обладая 10-летним опытом работы в выпечки хлеба и хлебобулочных изделий, является одним из наиболее крупных поставщиков п.г.т. Новокручининск.

Хлебопекарня выпускает не только хлеб 1-го и 2-го сорта, но также и хлебобулочные, кондитерские изделия.

Эффективная деятельность, то есть эффективные затраты на производство продукции приспособленной к рынку, легче осуществлять в маленькой структуре, поскольку больше внимания можно уделить предпочтениям покупателей и качеству продукта.




2. Анализ финансового состояния предприятия
Хлебопекарня ЧП Рожкова является постоянно действующим и очень перспективным предприятием.

Для выполнения курсовой работы была выбрана бизнес-линия хлеба высшего сорта. На основе данных об этой бизнес-линии будут произведены расчёты и дана конечная оценка стоимости.
Таблица 2.1 - Затраты на производство хлеба(тыс. руб.).

№ п\п	Годы	2003	2004	2005	2006
	Статьи затрат
1.	Сырьё и материалы	168	93	232	157
2.	Покупные комплектующие	280	203	490	380
3.	Заработная плата	1 370	342	1 574	1 322
4.	Отчисления на соц.страхование	356	89	409	344
5.	Общепроизводственные расходы	1 030	964	1 437	1 004
6.	Общехозяйственные расходы	47	48	32	59
7.	Коммерческие расходы	45	42	20	53
ИТОГО		3 296	1 781	4 194	3 319

Коэффициент дисконтирования рассчитывается:
К_д²⁰⁰⁷ = 1 / (1 + 0,104)¹ = 0,9058;

К_д²⁰⁰⁸ = 1 / (1 + 0,104)² = 0,8205;

К_д²⁰⁰⁹ = 1 / (1 + 0,104)³ = 0,7432;

К_д²⁰¹⁰ = 1 / (1 + 0,104)⁴ = 0,6732.
Дисконтированный денежный поток (см. данные табл. 3.6):
ДДП₂₀₀₇ = 772*0,9058 = 699.

ДДП₂₀₀₈ = 1 126*0,8205 = 924.

ДДП₂₀₀₉ = 1 495*0,7432 = 1 111.

Итоговая стоимость = 772 + 924 +1111 +20 637 = 24 030 тыс. руб.




4. Сравнительный подход к оценке стоимости бизнес-линии
В данном подходе для вычисления стоимости бизнес-линии используется метод рынка капитала. Особенность медота заключается в том, чтобы сориентировать итоговую величину стоимости на рыночные цены купли-продажи акций, принадлежащих сходным предприятиям. Предполагается, что рациональный инвестор действет по принципу замещения. Он никогда не заплатит за конкретное предприятие больше, чем ему обойдётся приобретение другого предприятия, обладающего такойже полезностью. Поэтому данные о предприятии, чьи акции находятся в свободной продаже, при использовании соответствующих корректировок должны послужить ориентирами для определения цены сопоставимого предприятия.

Основой данного метода является выбор и вычисление оценочных мультипликаторов. Ценовой мультипликатор – это коэффициент, показывающий соотношение между рыночной ценой предприятия (или его акций) и финансововй базой.



Таблица 4.1. - Расчёт "доходных" финансовых показателей, используемых для пострения мультипликаторов для бизнес-линии, тыс. руб.

№ п/п	Показатель	Формула	Сумма, тыс. руб.
1.	Выручка		8 879
2.	Себестоимость		4 206
2а.	Включая амортизацию		130
3.	Валовая прибыль	п.1-п.2+п.2а	4803
4.	Коммерческие расходы		67
5.	Операционные расходы		73
6.	Операционные доходы		71
7.	Прибыль от реализации	п.3-п.4-п.5-п.6	4 592
8.	Прочие внереализационные расходы		109
9.	Прочие внереализационные доходы		56
10.	Прибыль до уплаты налогов, процентов и амортизации	п.7-п.8-п.9	4 427
11.	Амортизация		130
12.	Прибыль до уплаты налогов и процентов	п.10-п.11	4 297
13.	Проценты к получению		0
14.	Проценты к уплате		0
15.	Прибыль до налогообложения	п.12-п.13-п.14	4 297
16.	Налог на прибыль	30% от п.15	1 289
17.	Чистая прибыль		3 008
18.	Чистая стоимость активов		2 956

.

Таблица 4.2 - Основные мультипликаторы по учёту ГААП США (средние данные на 2002 год).

№п/п	Мультипликатор	Значение
1.	Цена/Выручка – P/S	0,63
2.	Стоимость бизнеса/Выручка – EV/S	0,98
3.	Стоимость бизнеса/Прибыль до уплаты налогов, процентов и амортизации – EV/EBITDA	6,44
4.	Стоимость бизнеса/ Прибыль до уплаты налогов и процентов – EV/EBIT	9,02
5.	Стоимость бизнеса/Прибыль до налогообложения – EV/NOPLAT	14,38
6.	Цена/Чистая прибыль – P/E	24,34
7.	Стоимость бизнеса/Чистая стоимость активов – EV/BVA	1,55

Сравнительный подход позволяет использовать максимальное число всех возможных видов мультипликаторов.

Для определения итоговой величины стоимости может быть использована формула среднеарифметической простой. Её применение означает, что оценщик одинаково доверяет всем мультипликаторам. Для наиболее объективных приёмов определения итоговой величины рыночной стоимости является метод среднеарифметической взвешенной. В зависимости от конкретных условий, целей и объекта оценки, степени доверия к информации, каждому мультипликатору и каждому варианту стоимости придаётся свой вес. На основе такого взвешения получается итоговая величина стоимости, которая может быть взята за основу для проведения последующих корректировок. В работе используется формула среднеарифметической простой.
Таблица 4.3 - Расчёт итоговой стоимости бизнес-линии.

№ п/п	Мультипликатор	Финансовая база, тыс. руб.	Предварительная стоимость
1.	P/S = 0,63	Выручка = 8 879	5 594
2.	EV/S = 0,98	Выручка = 8 879	8 701
3.	EV/EBITDA = 6,44	Прибыль до уплаты налогов, процентов и амортизации = 4 427	28 510
4.	EV/EBIT = 9,02	Прибыль до уплаты налогов и процентов = 4 297	38 759
5.	EV/NOPLAT = 14,38	Прибыль до налогообложения = 4 297	61 791
6.	P/E = 24,34	Чистая прибыль = 3 008	73 215
7.	EV/BVA = 1,55	Чистая стоимость активов = 2 956	4 582
ИТОГО			56 934

Итоговая стоимость бизнес-линии согласно сравнительному подходу 56934 тыс. руб.




Заключение
В результате проделанной работы была рассчитана рыночная стоимость бизнес-линии хлеба высшего сорта ЧП "Рожкова" п. Новокручиненск доходным и сравнительным подходами.

Итоговая стоимость бизнес-линии, рассчитанная методами доходного подхода, равна 24 030 000 рублей.

Итоговая стоимость бизнес-линии, рассчитанная методами сравнительного подхода, равна 56934 000 рублей.