Курсовая Дивидендная политика организации 2
Работа добавлена на сайт bukvasha.net: 2015-10-25Поможем написать учебную работу
Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
от 25%
Подписываем
договор
Содержание
ВВЕДЕНИЕ. 3
1. Понятие дивидендной политики.. 5
1.1. Основные вопросы, решаемые в процессе реализации дивидендной политики 5
1.2. Результирующий эффект дивидендной политики. 6
1.3. Виды дивидендной политики. 7
2. АНАЛИЗ ПРЕДПРИЯТИЯ И ОСОБЕННОСТЕЙ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ 16
2.1. Общая характеристика организации. 16
2.2. Анализ финансовой деятельности организации. 18
2.3 Анализ дивидендной политики организации. 25
3. Проблемы дробления и консолидация акций в России.. 28
ЗАКЛЮЧЕНИЕ. 31
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ.. 33
ПРИЛОЖЕНИЕ
ВВЕДЕНИЕ
Устойчивому финансовому положению предприятия во многом способствует предварительная работа по планированию всех его доходов и направлений расходования средств. Жизнь по средствам - это один из главных принципов рациональной организации финансов на предприятии. В зависимости от целей и задач разрабатываются и составляются финансовые планы разнообразного назначения и содержания. Необходимость планирования продиктована многочисленными причинами, но представление о деятельности и ее результатах, вмещаемое в план, продиктовано прежде всего тем, что в сам процесс хозяйственного развития заложен значительный элемент неопределенности. Направленность плана задается общей стратегией предприятия, и именно поэтому он выступает руководством к действию. В настоящее время планированию на предприятии уделяется все большее внимание. Для успешного управления разрабатываются бизнес-планы, учитывающие задачи текущего и перспективного развития. В этих документах находит отражение стратегия финансирования. Здесь анализируются и прогнозируются разнообразные ситуации и варианты, оцениваются возможности предприятия на рынке. На этой основе предполагаются наиболее квалифицированные варианты решений, что позволяет надеяться на устойчивое финансовое положение предприятия в будущем.
Перспективный финансовый план содержит важнейшие показатели и целевые установки развития и поведения предприятия на рынке, им задаются пропорции и темпы, стратегия инвестиционной деятельности, формирования накоплений, ценовая и дивидендная политика. Такие планы разрабатываются на несколько лет и могут уточняться по мере реализации основных задач.
Цель курсовой работы - рассмотреть существующие виды дивидендной политики.
Задачи:
1. С позиций перспективного планирования проанализировать дивидендную политику предприятия.
2. Рассмотреть результирующий эффект вышеназванной политики.
Объект исследования ОАО «Мидос».
Предмет исследования дивидендная политика предприятия.
1. Понятие дивидендной политики
1.1. Основные вопросы, решаемые в процессе реализации дивидендной политики
Дивидендная политика акционерного общества включает выбор по следующим вопросам:
1. Следует ли корпорации выплачивать всю или часть чистой прибыли акционерам в текущем году или инвестировать ее в целях будущего роста. Это означает выбор соотношения в чистой прибыли той части, которая идет на выплату дивидендов (d), и той части, которая реинвестируется в активы корпорации. Рассматривая модель ценообразования на акции корпорации с постоянным темпом прироста g (модель Гордона)
pq = da1/(ks — g),
где da1 — ожидаемый дивиденд на акцию года t = 1,
ks — ожидаемая доходность акции,
Можно видеть, что выбирая политику высокого значения дивидендного выхода (d/π) величина da1 возрастет, и это повлечет, исходя из формулы, рост цены акции. Однако на цену акции влияет и прогнозируемый темп прироста. Если корпорация будет инвестировать незначительные средства в активы, то возможности роста будут невелики и цена акции упадет. Таким образом, выбор значения дивидендного выхода имеет альтернативные результаты:
1) высокие текущие дивиденды и рост цены на краткосрочном периоде или 2) будущий рост дивидендов и рост цены в перспективе.
В мировой практике все эти вопросы касаются обыкновенных акций, так как только по ним возможны альтернативные формы распределения чистой прибыли. Выплаты по привилегированным акциям относятся к обязательным фиксированным платежам, решения по которым увязываются с выбором структуры капитала. Российское законодательство допускает невыплату дивидендов по привилегированным акциям даже при наличии чистой прибыли. Поэтому решения по дивидендным выплатам российских предприятий затрагивают и привилегированные и обыкновенные акции. В уставе АО по привилегированным акциям могут фиксироваться:
1) размер дивиденда в денежных единицах;
2) процентная величина дивиденда к номиналу привилегированной акции;
3) порядок определения величины дивиденда (расчет по прибыли после налогообложения или иные способы);
4) очередность выплаты дивидендов по привилегированным акциям разных типов.
На значение дивидендного выхода влияет большое количество факторов, основные из которых:
1) инвестиционные возможности корпорации;
2) предпочтения акционеров между текущим и будущим доходом; сложившаяся структура собственников данной корпорации (состоятельные инвесторы, институциональные инвесторы, бывшие работники данной корпорации и т. п.);
3) выбранная структура капитала;
4) стоимость капитала других источников, кроме нераспределенной прибыли.
1.2. Результирующий эффект дивидендной политики
Поскольку основной критерий оценки финансовых решений — увеличение рыночной цены капитала, то важно понять, как различные факторы, влияющие на дивидендную политику, повлияют в результате выбора на оценку капитала. Существуют различные взгляды на результирующий эффект дивидендной политики. Чтобы понять основные аргументы в защиту той или иной позиции, рассмотрим две крайние (альтернативные) позиции:
1) выбор дивидендной политики оказывает влияние на цену капитала и обществу следует искать оптимальное значение дивидендного выхода. В рамках этой позиции существует взгляд, что:
а) возрастание дивидендных выплат увеличивает цену капитала (консервативная или традиционная теория);
б) в интересах акционеров низкое значение дивидендного выхода, высокий коэффициент дивидендного выхода сокращает цену капитала (радикальная теория) из-за налоговых платежей;
2) сторонники альтернативной позиции утверждают, что дивидендная политика не влияет на цену капитала.
Таким образом, второй взгляд на дивидендную политику утверждает, что отсутствует проблема оптимизации дивидендного выхода и форм выплат.
1.3. Виды дивидендной политики
Реально корпорация выбирает конкретный вид дивидендной политики с учетом низкого или высокого дивидендного выхода, стабильных или меняющихся дивидендов на акцию.
1. Остаточная дивидендная политика. Эта политика строится на первостепенном учете инвестиционных возможностей корпорации, ограниченности внешних источников финансирования или их высокой стоимости. Дивидендный выход определяется следующим образом:
1) определяется количество денежных средств, которыми может располагать корпорация без дополнительной эмиссии акций. Например, если получена чистая прибыль 100 млн. рублей и корпорация не выплачивает дивиденды, то максимальный рост капитала за счет собственных внутренних источников составит 100 млн. рублей. Если структура капитала сохраняется неизменной (например, финансовый рычаг D/V равен 0,33), чтобы максимизировать рыночную оценку капитала, то корпорация должна привлечь заемный капитал (облигационный заем или банковский кредит) в размере 50 млн. рублей (50/(100 + 50) = 0,33).
В этом случае возможный размер нового капитала возрастет до 150 млн. рублей;
2) возможный размер нового капитала сравнивается с инвестиционными возможностями через сравнение относительной ожидаемой величины дохода (внутренней нормы доходности проекта) и стоимости капитала. Если денежные средства, необходимые для реализации выгодных проектов (по которым внутренняя норма доходности превышает стоимость капитала), превышают размер располагаемого нового капитала, то дивиденды не выплачиваются, вся чистая прибыль реинвестируется, а недостаток денежных средств по проекту покрывается через дополнительную эмиссию акций или через возможное растяжение сроков осуществления проекта. Если денежные средства, необходимые по инвестиционной программе, меньше, чем располагаемый размер нового капитала, то дивиденды выплачиваются по остаточному принципу. Дивидендные выплаты (d) года t определяются как разница между чистой прибылью года t и нераспределенной прибылью, необходимой для финансирования инвестиционной программы данного года. Например, если ожидаемая чистая прибыль в следующем году 100 млн. рублей, структура капитала (которая максимизирует рыночную цену) включает 50% заемного капитала и 50% собственного и по инвестиционной программе на следующий год предполагается затратить 140 млн. рублей, то исходя из целевой структуры капитала 70 млн. рублей следует привлекать в виде заемного капитала и 70 млн. рублей собственного (прежде всего нераспределенная прибыль). Остаток чистой прибыли 30 млн. рублей следует направить на выплату дивидендов. Дивидендный выход составит 30/100 = 30%.
Инвесторы предпочитают фирму, которая реинвестирует прибыль вместо выплаты дивидендов, если доходность активов фирмы (рентабельность), полученная в результате реинвестирования, превышает ту доходность, которую инвесторы могут получить самостоятельно, инвестируя с аналогичным уровнем риска. Например, если фирма может реинвестировать в проект, обеспечивающий 30%-ную рентабельность, а наивысшая доходность среднего акционера на рынке по дивидендным выплатам составит 20%, то акции корпорации будут расти в цене.
Таким образом, даже если инвестор оценивает будущий рост более рискованно, чем получение текущей дивидендной доходности, высокая ожидаемая доходность по новым проектам компенсирует этот риск.
2. Политика фиксированного дивидендного выхода. Корпорации могут устанавливать оптимальное значение дивидендного выхода и придерживаться его. Но так как величина чистой прибыли варьируется по годам, то денежное выражение дивидендных выплат тоже будет различно. Колебания дивидендов могут вызвать падение цен акций. В чистом виде политика фиксированного дивидендного выхода не максимизирует цену акции. На практике в первые годы своего существования корпорация использует остаточную дивидендную политику, затем с учетом влияния различных факторов устанавливает оптимальное значение дивидендного выхода, но не следует ему слепо, а придерживается как ориентира. В конкретные годы дивидендный выход может отличаться от оптимального, но в среднем за рассматриваемый период — близок к нему.
Линтнер предложил простую модель, которая отражает полученные выводы и позволяет найти значение дивиденда при фиксации дивидендного выхода. Предполагается, что корпорация имеет оптимальное значение дивидендного выхода ψ и стремится не менять его. Это означает, что дивиденд на акцию da в текущем году t равен фиксированной доле от чистой прибыли πа года t
d = (ψ)(π) и da = (ψ)(πа),
где πа — чистая прибыль на акцию.
Прирост дивиденда равен
dat - (dat - 1) = (ψ/)(πat) - (dat - 1).
При неизменности дивидендного выхода изменение дивиденда (прирост) будет происходить при изменении прибыли. Но изменение прибыли может иметь временный характер и не отражать долгосрочной тенденции роста. Корпорация будет увеличивать дивиденды только при уверенности в возможности и далее поддерживать рост прибыли. Уменьшение дивиденда на акцию нежелательно и, следовательно, по модели Линтнера
dat — dat - (dat - 1) = (ψ/)(πat) - (dat - 1) > 0.
Из-за этого менеджеры устанавливают рост дивидендов не в той же пропорции как рост прибыли
dat — (dat — 1) = h ((ψ)(πat) - (dat - 1)),
где h — коэффициент дивидендного роста (в интервале от 0 до 1).
Коэффициент h показывает инерционный эффект изменения дивиденда при изменении прибыли. Для текущего года предполагается, что изменение прибыли на одну единицу приведет к изменению дивиденда на ψh единиц. Чем более консервативна корпорация, тем ниже будет значение коэффициента h.
Выразив дивиденд текущего года dat, получаем по модели Линтнера, что дивиденд данного года частично зависит от текущей чистой прибыли и частично от дивиденда прошлого года:
dat = hψ(πcat) — (1 — h) dat — 1.
Выразив аналогичным образом дивиденд прошлого года (t — 1) и подставив в выражение для года t (как предложено Брели), получаем
dat = hψ (πat) + hψ(l — h)(πat — 1) + (1 — h)2 dat — 2
и, следовательно,
dat = h ψ ((pat) + (1 — h)(πat — 1) + (1 — h)2 (πat — 2) + ...+ + (1 - h)n(πat - n) + ...).
Таким образом, на текущее значение дивиденда оказывает влияние динамика прибыли прошлых лет. Степень влияния разных периодов зависит от выбора коэффициента h. Если h = 1, то немедленная и длительная ответные реакции дивиденда на изменение прибыли равны и реальный дивидендный выход соответствует оптимальному. Если значение h близко к нулю, то корпорация большее внимание уделяет учету длительной ответной реакции. Если величина прибыли сохраняется на новом уровне (нет падения прибыли за рассматриваемые n лет), то дивидендный выход является оптимальным:
da, = hψ (πt)(l + (1 - h) + (1 - h)2 + ... (1 - h)n > 0, при h > 0;
da, = ψ (πat), так как (1 + (1 - h) + (1 - h)2 + ... + ... (1 - h)n + ...) = 1/h.
3. Политика неснижающихся дивидендов на акцию и остаточного подхода к нераспределенной прибыли. Суть политики — никогда не снижать ежегодный размер дивиденда на акцию. Политика может выражаться
1) в постоянном или слабо увеличивающемся размере дивиденда на акцию;
2) в стабильных выплатах невысоких дивидендов и процентных надбавок в удачные годы.
Политика стабильных дивидендов означает низкий риск инвестирования и невысокую требуемую доходность. Акции корпораций, придерживающихся такой политики, высоколиквидны, так как имеют постоянный спрос на них со стороны финансовых компаний (страховых компаний, пенсионных фондов).
Политики стабильных дивидендов придерживаются многие российские корпорации. Например, Владимирский электромеханический завод с момента преобразования в открытое акционерное общество ежегодно выплачивает дивиденд на акцию в размере 5 тысяч рублей (номинал акции 1 тысяча). Дивидендный выход составляет не более 30% (колеблется по годам). Нераспределенная прибыль реинвестируется.
4. Политика выплаты дивидендов акциями. Эта политика может проводиться как при неблагополучном финансовом состоянии, так и при временном недостатке финансовых средств для реализации инвестиционных программ при общей финансовой устойчивости.
Если инвестиционные возможности и ограниченность других источников финансирования диктуют реинвестирование прибыли, но в прежние годы дивиденды выплачивались и часть акционеров рассчитывает на текущий доход, то, чтобы не обмануть ожидания акционеров, руководство может предложить им выплату дивидендов акциями. Общее число акций в обращении будет увеличено.
Выплата дивидендов акциями диктуется не отсутствием денежных средств в данный момент, а либо невозможностью их концентрации к моменту выплаты дивидендов, либо альтернативными вариантами использования чистой прибыли. Руководство, принимая решение об объявлении дивидендов, должно четко оценивать возможности изменения структуры активов и нахождения необходимых денежных средств. В соответствии с российским законодательством выплата объявленных дивидендов обязательна, и если АО не имеет свободных денежных средств на выплату, то через суд может быть признано неплатежеспособным и ликвидировано.
Для руководства выплата дивиденда акциями имеет смысл, так как не размывается число акционеров, как при публичном размещении дополнительного количества акций. Не все акционеры будут продавать дополнительно полученные акции и предложение акций на рынке будет небольшим. Реально корпорация получит капитал стоимостью, как нераспределенная прибыль, но в виде акционерного. Увеличенные по сравнению с вариантом денежных дивидендов средства могут быть направлены для текущей и инвестиционной деятельности.
Другой причиной использования неденежной выплаты дивиденда являются цели реинвестирования прибыли с желанием не раскрывать объект инвестирования. Например, если ставится цель поглощения без объявления другой фирмы, то ни эмиссия акций, ни привлече-ние заемных средств не подходят для этой цели. В данном случае менеджер считает, что нераспределенная прибыль является единственным источником увеличения капитала и отказывается от денежной выплаты дивидендов с надеждой обеспечить рост прибыли, цены акции и денежных дивидендов в будущем. Выплата дивиденда акциями является попыткой поддержать акционеров до лучших времен. Если прогнозируемый рост реально возможен и превышает процент дивиденда акциями, то цена акции может возрасти.
Еще одна цель может преследоваться руководством, принимая решение о выплате дивиденда акциями, — повышение ликвидности акций через снижение рыночной цены вместо дробления. Выплата дивидендов акциями имеет здесь тот же результат, что и дробление акций. Однако дробление обычно используется, как разовая процедура после резкого скачка цены. Выплата дивидендов акциями может проводиться как среднесрочная дивидендная политика, по которой процент дивиденда устанавливается на уровне ежегодного темпа прироста прибыли и цены акции. Например, если ожидается ежегодный темп прироста прибыли 15% и аналогичный рост цены акции, что через некоторое время сделает ее низко ликвидной, то установление ежегодного 15%-ного дивиденда позволит зафиксировать цену акции.
5. Политика выкупа собственных акций. Выкуп собственных акций означает использование чистой прибыли на выплаты владельцам капитала и, следовательно, может рассматриваться как дивидендная политика, альтернативная денежным выплатам дивиденда. Многие корпорации проводят активные компании по выкупу своих акций (например, IBM, General Electric). Выкуп акций как регулярная дивидендная политика может осуществляться следующими способами:
1) покупка на фондовом рынке, если акции котируются на бирже, или через брокерские конторы покупка у держателей;
2) скупка по фиксированной цене в объявленный период времени (тендер). Если предложение акций превышает намеченное к выкупу количество, то акционеры получают возможность продать пропорционально имеющемуся пакету;
3) аукционная скупка. Акционеры, предложившие на аукционе наименьшую цену за акцию, имеют преимущества в продаже. Такой вариант наиболее предпочтителен оставшимся акционерам;
4) прямой выкуп пакета акций у одного крупного акционера по договорной цене. Если цена не завышена, то оставшиеся акционеры не теряют капитал.
6. Политика автоматического реинвестирования дивидендов. Многие корпорации предлагают своим акционерам программу автоматического реинвестирования дивидендов (automatic dividend reinvestment plans ADR или DRIP). Программа является опционом на реинвестирование части или всей суммы, причитающейся в качестве денежного дивиденда. Акционер имеет выбор между получением дивиденда в денежной форме и покупкой на указанную сумму дополнительного количества акций. В ряде случаев акционеры получают возможность приобрести новые акции с дисконтом, то есть ниже рыночной цены, что повышает популярность этих программ. По налоговому законодательству многих стран акционеры платят подоходный налог с реинвестируемых сумм, как и с сумм, полученных в виде денежных дивидендов.
7. Политика низкой дивидендной доходности и косвенных выплат отдельным акционерам. Эта политика проводится многими российскими корпорациями и имеет основную цель — удержание контроля. Так как при объявлении дивидендов все акции одного вида (обыкновенные, различные типы привилегированных) имеют одинаковые права и должны иметь одинаковую дивидендную доходность, то руководство корпорации в целях сохранения нынешнего состава акционеров и недопущения перехода контрольного пакета к стороннему инвестору проводит политику косвенных высоких выплат из чистой прибыли отдельным группам акционеров, в большинстве случаев неконсолидированных. Политика строится на констатации факта покупки акций в России только двумя группами лиц:
1) институциональными инвесторами;
2) инвесторами, желающими иметь контроль и управление.
Индивидуальный инвестор отсутствует. Поэтому появление предложения акций на рынке рассматривается руководством как сигнал опасности поглощения или потери контроля. Эта политика может проводиться под обоснованием необходимости материальной помощи бывшим работникам, а ныне акционерам. Такие выплаты обеспечивают низкий дивидендный выход и малую ликвидность акций. Для приватизированных предприятий или тех, где большая часть акционеров являются работниками, занижение чистой прибыли и отсутствие дивидендов являются предпочтительной политикой. Рост текущего дохода достигается выплатами в виде страховых поступлений, процентов по банковским депозитам, натуральными выплатами продукцией предприятия. Такая политика минимизирует налоговые платежи и не снижает оценку капитала. С другой стороны, акционер оказывается привязанным к данной корпорации и при смене места работы теряет не только текущие доходы, но и возможность получения прироста капитала.
2. АНАЛИЗ ПРЕДПРИЯТИЯ И ОСОБЕННОСТЕЙ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ
2.1. Общая характеристика организации
Юридический адрес ОАО «Мидос»:
Предприятие ОАО «Мидос» имеет собственный баланс, расчетный и другие счета в банках.
Предприятие за последние годы стало крупнейшим в отрасли производителем промышленной продукции. Технология изготовления товаров совершенствуется постоянно.
Целью деятельности Общества является осуществление рыночных взаимоотношений и получение прибыли на основе удовлетворения потребностей граждан, предприятий, учреждений и организаций в производимой продукции и товарах, оказываемых услугах и выполняемых работах в сферах определяемых предметом деятельности.
Основной целью деятельности предприятия является производство товаров промышленного назначения.
В соответствии с уставными целями предприятие осуществляет следующие виды деятельности:
производство и реализация продукции производственно - технологического назначения, главным образом для перерабатывающих отраслей агропромышленного комплекса;
производство и реализация научно-технической продукции (работ и услуг), выполнение проектных и тому подобных работ, главным образом в области технологий и производства для перерабатывающих отраслей агропромышленного комплекса;
производство и реализация товаров бытового назначения и другой продукции народного потребления;
выполнение работ и оказание сервисных услуг по предоставлению информации, монтажу, наладке, ремонту сложной продукции;
выполнение различного рода строительных, монтажных, транспортных и других тому подобных работ и услуг по заявкам (заказам) юридических и физических лиц;
предоставление посреднических услуг по реализации продукции (работ и услуг) как собственного так и не собственного производства;
осуществление с производимой продукцией бартерных, таможенных, торгово-закупочных и тому подобных операций, в том числе на иностранную валюту в порядке, установленном действующим законодательством;
предоставление гражданам услуг социально-бытового характера, в том числе в сфере организации досуга и отдыха;
осуществление других видов работ и услуг, не запрещенных действующим законодательством Российской Федерации;
ОАО «Мидос» функционирует на рынке достаточно долгое время, и за это время продукция, выпускаемая предприятием, зарекомендовала себя с наилучшей стороны. В частности качество ее лучше, чем у конкурентов, что объясняется постоянным усовершенствованием технологии производства. За время хозяйствования предприятия (а это более чем 10 лет) накоплен богатейший опыт, подобран персонал соответствующей квалификации, имеется необходимое производственное оборудование. Привлекательность продукции также объясняется и тем фактом, что все оборудование производится с применением новых современных синтетических материалов. Этот факт, конечно, не удешевляет продукцию, однако гарантирует ее качество и соответствие не только государственным, но и зарубежным стандартам.
Предприятие конкурирует с фирмами-производителями промышленной продукции, разработчиками новых технологий в данной области, которых насчитывается более 12 (такого же масштаба), также есть конкуренты в сфере услуг (некоторые конструкторские бюро).
2.2. Анализ финансовой деятельности организации
Основным информационным источником анализа финансового состояния является бухгалтерский баланс (форма № 1), а также отчет о прибылях и убытках (форма № 2). Исходные данные для проведения практического анализа приведены в приложении 1.
На первом этапе анализа осуществим построение агрегированного аналитического баланса. С этой целью сгруппируем статьи так, как это показано в табл. 2.1, 2.2.
Рекомендуется провести горизонтальный и вертикальный анализ агрегированного баланса.
Сравнить темпы прироста выручки от продаж продукции (К) с тем темпами прироста валюты (итога) баланса (К):
Таблица 2.1
Анализ статей актива баланса
| АКТИВ | На начало года | На конец года | Абсолютное отклонение | Темпы роста, % | ||
| тыс. руб. | % к итогу | тыс. руб. | % к итогу | |||
| 1. Имущество | 48734 | 100 | 57387 | 100 | 8653 | 117,76 |
| 1.1 Иммобилизованные активы | 25992 | 53,33 | 28679 | 49,97 | 2687 | 110,34 |
| 1.2 Мобильные активы: | 22742 | 46,67 | 28708 | 50,03 | 5966 | 126,23 |
| 1.2.1 Запасы и затраты | 12106 | 24,84 | 15969 | 27,83 | 3863 | 131,91 |
| 1.2.2 Дебиторская задолженность | 9034 | 18,54 | 11187 | 19,49 | 2153 | 123,83 |
| 1.2.3 Денежные средства и ценные бумаги | 468 | 0,96 | 665 | 1,16 | 197 | 142,09 |
| 1.2.4 Прочие оборотные активы (НДС) | 1134 | 2,33 | 887 | 1,55 | -247 | 78,22 |
В соответствии с таблицей 2.1 основную часть имущества предприятия составляют внеоборотные активы на начало периода – 53,33% и оборотные активы на конец периода – 50,03%.
В целом имущество предприятии выросло на 8653 тыс. руб.
Таблица 2.2
Анализ статей пассива баланса
| ПАССИВ | На начало года | На конец года | Абсолютное отклонение | Темпыроста, % | ||
| тыс. руб. | %к итогу | тыс. руб. | %к итогу | |||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
| 1. Источники имущества | 48734 | 100 | 57387 | 100 | 8653 | 117,76 |
| 1.1 Собственный капитал | 28530 | 58,54 | 27074 | 47,18 | -1456 | 94,90 |
| 1.2 Заемный капитал | 20204 | 41,46 | 30313 | 52,82 | 10109 | 150,03 |
| 1.2.1 Долгосрочные обязательства | 0 | 0,00 | 0 | 0,00 | 0 | |
| 1.2.2 Краткосрочные обязательства | 1534 | 3,15 | 1087 | 1,89 | -447 | 70,86 |
| 1.2.3 Кредиторская задолженность | 18670 | 38,31 | 29226 | 50,93 | 10556 | 156,54 |
| 1.2.4 Прочие краткосрочные пассивы | 0 | 0,00 | 0 | 0,00 | 0 | |
В соответствии с таблицей 2.2 основную часть источников имущества составляет собственный капитал на начало периода, что очень хороший показатель для предприятия 58,54% и заемный капитал на конец периода – 52,82, что выявляет отрицательную тенденцию. В целом же за период источники имущества предприятия повысились на 8653 тыс. руб.
На втором этапе проводим анализ состава и структуры имущества предприятия. Здесь отдельно анализируем иммобилизованные и мобильные (оборотные) активы (табл. 2.3, 2.4).
Таблица 2.3
Анализ внеоборотных активов
| Внеоборотные активы | На начало года | На конец года | Темп роста, % | Абсолютное отклонение, тыс. руб. | Изменение удельного веса. % | Влияние структур, сдвигов, % | ||
| тыс. руб. | %к итогу | тыс. руб. | %к итогу | |||||
| 1. Нематериальные активы | 1934 | 7,44 | 187 | 0,65 | 9,67 | -1747 | -6,79 | -6,72 |
| 2. Основные средства | 15590 | 59,98 | 18518 | 64,57 | 118,78 | 2928 | 4,59 | 11,27 |
| 3. Долгосрочные финансовые вложения | 334 | 1,29 | 387 | 1,35 | 115,87 | 53 | 0,06 | 0,20 |
| 4. Незавершенное строительство | 8134 | 31,29 | 9587 | 33,43 | | 1453 | 2,13 | 5,59 |
| 5. Общая величина внеоборотных активов | 25992 | 100 | 28679 | 100 | 110,34 | 2687 | 0,00 | 10,34 |
В составе иммобилизованных активов основную часть составляют основные средства, которые соответствуют 59,98% и 64,57% в прошлом и отчетном году соответственно.
В целом за период общая величина внеоборотных активов повысилась на 2687 тыс. руб. или 10,34%.
Таблица 2.4
Анализ оборотных активов
| Оборотные активы | На начало года | На коней года | Темп роста. % | Абсолютное отклонение, тыс. руб. | Изменение удельного веса. % | Влияние структурн. сдвигов, % | ||
| тыс. руб. | %к итогу | Тыс. руб. | %к итогу | |||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 |
| 1. Запасы | 12106 | 53,23 | 15969 | 55,63 | 131,91 | 3863 | 2,39 | 16,99 |
| 2. Дебиторская задолженность менее 1 года | 9034 | 39,72 | 11187 | 38,97 | 123,83 | 2153 | -0,76 | 9,47 |
| 3. Краткосрочные финансовые вложения | 334 | 1,47 | 378 | 1,32 | | 44 | -0,15 | 0,19 |
| 4. Денежные средства | 134 | 0,59 | 287 | 1,00 | 214,18 | 153 | 0,41 | 0,67 |
| 5. Прочие оборотные активы | 1134 | 4,99 | 887 | 3,09 | 78,22 | -247 | -1,90 | -1,09 |
| 6. Общая величина мобильных активов | 22742 | 100,00 | 28708 | 100,00 | 126,23 | 5966 | 0,00 | 26,23 |
Большую часть мобильных активов составляют запасы и дебиторская задолженность. Доля краткосрочных финансовых вложений в мобильных активах очень мала и составляет 1,47 и 1,32% в прошлом и отчетном году соответственно.
В составе дебиторской задолженности основную долю составляет задолженность покупателей и заказчиков.
В запасах основную долю занимает сырье и материалы 39,47 и 57,31% в прошлом и отчетном году соответственно.
На третьем этапе проводим анализ средств предприятия и их источников, выделяются собственные и заемные средства. Особое внимание уделяем анализу собственных оборотных средств. На этом этапе анализа рекомендуется использовать макеты аналитических табл. 2.5, 2.6, 2.7.
Таблица 2.5
Анализ производственного потенциала предприятия
| Показатели | На начало года | На конец года | Темп роста. % | Абсолютное отклонение, тыс. руб. | Изменение удельного веса. % | ||
| тыс. руб. | %к итогу | Тыс. руб. | %к итогу | ||||
| 1. Основные средства (стр. 120) | 15590 | 67,12 | 18518 | 59,29 | 118,78 | 2928 | -7,82 |
| 2. Производственные запасы (стр.211 +212 + 213 + 214) | 7638 | 32,88 | 12713 | 40,71 | 166,44 | 5075 | 7,82 |
| 3. Производственный потенциал, в тыс. руб.. стр.( 1 + 2) | 23228 | 100,00 | 31231 | 100,00 | 134,45 | 8003 | 0,00 |
| 4. Производственный потенциал в % к имуществу | 47,66 | | 54,42 | | | | |
На начало года производственный потенциал предприятия составляет 47,66%, что является достаточно высоким показателем. К концу года показатель повысился на и составил 54,42%.
Таблица 2.6
Анализ собственного капитала и резервов
| Капитан и резервы | На начало года | На коней юла | Темп роста % | Абсолютное отклонение, тыс. руб. | Изменение удельного веса. % | Влияние структур, сдвигов. % | ||
| Тыс. руб. | %к итогу | тыс. руб. | %к итогу | |||||
| 1. Уставный капитал | 5734 | 20,19 | 5778 | 21,34 | 100,77 | 44 | 1,15 | 0,15 |
| 2. Добавочный капитал | 21612 | 76,11 | 16971 | 62,68 | 78,53 | -4641 | -13,42 | -16,34 |
| 3. Резервный капитал | 134 | 0,47 | 178 | 0,66 | 132,84 | 44 | 0,19 | 0,15 |
| 4. Нераспределенная прибыль | 916 | 3,23 | 4144 | 15,32 | 452,57 | 3231 | 12,09 | 11,38 |
| 5. Доходы будущих периодов | 0 | 0,00 | 0 | 0,00 | | 0 | 0,00 | 0,00 |
| 6. Резервы предстоящих расходов | 0 | 0,00 | 0 | 0,00 | | 0 | 0,00 | 0,00 |
Основную часть собственного капитала составляет добавочный капитал 76,11 и 62,68% на начало и конец года соответственно.
Таблица 2.7
Анализ заемных средств
| Заемные средства | На начало года | На конец года | Темп роста. % | Абсолютное отклонение, тыс. руб. | Изменение удельного веса. % | Влияние структур. сдвигов. % | ||
| тыс. руб. | %к итогу | тыс. руб. | %к итогу | |||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 |
| 1. Долгосрочные заемные средства | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 2. Краткосрочные заемные средства | 1534 | 7,59 | 1087 | 3,59 | 70,86 | -447 | -4,01 | 0,35 |
| 3. Кредиторская задолженность | 18670 | 92,41 | 29226 | 96,41 | 156,54 | 10556 | 4,01 | 0,77 |
| 3.1 Задолженность перед бюджетом | 5434 | 26,90 | 2687 | 8,86 | 49,45 | -2747 | -18,03 | 0,24 |
| 3.2 Задолженность по социальному страхованию | 534 | 2,64 | 1387 | 4,58 | 259,74 | 853 | 1,93 | 1,29 |
| 3.3 Задолженность поставщикам и подрядчикам | 8934 | 44,22 | 15487 | 51,09 | 173,35 | 6553 | 6,87 | 0,86 |
| 3.4 Прочие кредиторы | 1134 | 5,61 | 4287 | 14,14 | 0 | 3153 | 8,53 | 0,00 |
| 3.5 Задолженность перед персоналом | 2634 | 13,04 | 5378 | 17,74 | 204,18 | 2744 | 4,70 | 1,01 |
| Общая величина заемных средств | 20204 | 100 | 30313 | 100 | 150,03 | 10109 | 0,00 | 0,74 |
В составе заемных средств предприятия основную долю занимает кредиторская задолженность 92,41 и 96,41% на начало и конец периода соответственно.
В целом за период величина кредиторской задолженности повысилась на 4,01%, что свидетельствует ее росте. Более всего изменение структуры отразилось на росте задолженности по социальному страхованию – 1,29%.
На четвертом этапе проводим анализ финансовой устойчивости. Необходимо рассчитать ряд показателей:
1)собственные оборотные средства (наличие собственных средств для формирования запасов и затрат);
2)собственные и приравненные к ним (долгосрочные кредиты и займы) источники формирования запасов и затрат;
3)общая величина источников для формирования запасов и затрат.
Сравнивая эти показатели с запасами и затратами, следует установить тип финансовой устойчивости на начало и конец года.
Для анализа финансовой устойчивости рекомендуется использовать макет аналитической табл. 2.9, в которой определяем тип финансовой ситуации.
Таблица 2.9
Анализ финансовой устойчивости
| Показатели | На начало периода, тыс. руб. | На конец периода, тыс. руб. | Изменение |
| 1 | 2 | 3 | 4 |
| 1. Источники собственных средств | 28530 | 27074 | -1456 |
| 2. Основные средства и прочие внеоборотные активы | 25992 | 28679 | 2687 |
| 3. Наличие собственных оборотных средств СОС (стр. 1 - стр. 2) | 2538 | -1605 | -4143 |
| 4. Долгосрочные кредиты и заемные средства | 0 | 0 | 0 |
| 5. Наличие собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат. СОС + ДП (стр. 3 + стр. 4) | 2538 | -1605 | -4143 |
| 6. Краткосрочные кредиты и заемные средства | 1534 | 1087 | -447 |
| 7. Общая величина основных источников формирования запасов и затрат (СОС + ДП + КП). (стр. 5 + стр. 6) | 4072 | -518 | -4590 |
| 8. Общая величина запасов и затрат | 13106 | 16678 | 3572 |
| 9. Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств. СОС. (стр. 3 - стр. 8) | -10568 | -18283 | -7715 |
| 10. Излишек ( + ) или недостаток (-) собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат. СОС -+ ДП. (стр.5 - стр. 8) | -10568 | -18283 | -7715 |
| 1 1. Излишек ( + ) или недостаток (-) общей величины основных источников формирования запасов и затрат. СОС + Д11 + КП. (стр. 7 - стр. 8) | -9034 | -17196 | -8162 |
2.3 Анализ дивидендной политики организации
Чистая прибыль акционерного общества (корпорации) за отчетный год составила 111 млн. руб., из которых направлено на капитальные вложения 71,5 млн. руб. Необходимо сделать обязательные отчисления в резервный капитал — 5,5 млн. руб. Какую сумму можно предложить к выплате дивиденда, сколько процентов выплачивать на каждую обыкновенную акцию, если акционерное общество выпустило 50 000 обыкновенных и 10 000 привилегированных акций номинальной стоимостью по 3 тыс. руб.? Гарантированные дивиденды на каждую привилегированную акцию — 0,6 тыс. руб. 1500 привилегированных акций выкуплено акционерным обществом.
(тыс. руб.)
Чистая прибыль за отчетный год 111 000
Капитализировано в активах общества 71 500
Направлено в резервный капитал 5500
Предлагается к выплате дивидендов 34 000
Из них на привилегированные акции 5100
[(10 000-1500) х 0,6]
Остается к выплате по обыкновенным акциям 28 900
Номинальная стоимость обыкновенных акций 150 000
Процент выплаты на одну обыкновенную акцию — 19%
[(28 900:150 000) = 0,1926]
Акционерное общество объявило о выплате дивидендов на каждую привилегированную акцию в размере 600 руб., а на каждую обыкновенную акцию — в размере 19% к номинальной стоимости. Выпущено 50 000 обыкновенных и 10 000 привилегированных акций. Номинальная стоимость одной акции — 3 тыс. руб. В день объявления дивидендов на балансе общества числились 1500 выкупленных привилегированных акций. В числе обыкновенных акций —10 000 именных, держателями которых являются физические лица из персонала предприятия. При регистрации акционеров поступили сведения о держателях 38 740 обыкновенных акций, из которых физические лица являются держателями 15 740 акций. Все привилегированные акции принадлежат служащим акционерного общества.
Сделаем необходимые расчеты.
1. Дивиденды по привилегированным акциям, принадлежащим служащим общества:
(10 000 – 1500) х 0,6 = 8500 х 0,6 тыс. руб. = 5100 тыс. руб.
Подоходный налог с суммы дивидендов по ставке 13% :
(5100 х 0,13) = 663 тыс. руб.
2. Дивиденды по обыкновенным акциям, принадлежащим персоналу акционерного общества:
(10 000 х 3 х 0,19) = 5700 тыс. руб.
Подоходный налог с физических лиц удержанный с доходов отдельных лиц:
5700 х 0,13 = 741 тыс. руб.
3. Дивиденды по обыкновенным акциям, держателями которых зарегистрировались физические лица:
(15 740 х 3 х 0,19) = 8971,8 тыс. руб.
Удержан подоходный налог с физических лиц по ставке 13%:
(8971,8 х 0,13) = 1166,3 тыс. руб.
4. Дивиденды по обыкновенным акциям, держателями которых зарегистрировались юридические лица:
(38 740 – 15 740) х 3 х 0,19 = = 13110 тыс. руб.
Удержан налог с доходов от дивидендов юридических лиц по ставке 13%:
(13110 x 0,13) = 1704,3 тыс. руб.
5. Выплачены наличными дивиденды персоналу предприятия:
(5100 –1020) + (5700 –904) = 8876 тыс. руб.
6. Перечислены дивиденды на банковские счета юридических и физических лиц:
(8971,8 – 1166,3) + (13110–704,3) = 20211,2 тыс. руб.
7. Перечислена задолженность бюджету по налогам с дивиденда.
3. Проблемы дробления и консолидация акций в России
Дополнительная эмиссия акций предпринимается для привлечения новых средств на открытом рынке - ведь это почти дармовой источник инвестиций: платить по нему проценты не нужно, а равно и прочие издержки не слишком велики. Но это верно лишь для развитых рынков, а в России на протяжении долгого времени понятия “дополнительная эмиссия” и “консолидация акций” ассоциировались с нарушением прав миноритарных акционеров. Наглядным примером этого может служить проведённая Сбербанком дополнительная эмиссия.
Несмотря на отчаянное сопротивление миноритарных акционеров, дополнительная эмиссия акций Сбербанка тогда всё же состоялась, причём уставный капитал банка был увеличен на 33.3 %. Дополнительные акции были размещены путём открытой подписки среди неограниченного круга лиц. Согласно старой редакции устава Сбербанка, его акционеры не имели преимущественного права приобретения дополнительных акций - а те, кто всё же хотели это сделать, должны были приобретать акции дополнительной эмиссии на общих основаниях. Очевидно, не все прежние акционеры Сбербанка посчитали нужным сделать это - в результате значительная часть акций дополнительной эмиссии была приобретена на открытом рынке другими людьми.
Несмотря на то, что цена размещения этих акций примерно соответствовала рыночной, она всё же была значительно ниже “справедливой” - так, эта цена была в три раза ниже даже балансовой стоимости активов, приходящихся на одну акцию. Таким образом, те инвесторы, которые приобрели акции новой эмиссии Сбербанка, получили их значительно дешевле реальной стоимости, наглядным доказательством чего стал стремительный рост акций банка в последующий период. А прежние акционеры, соответственно, лишились части активов, приходящихся на их акции, не получив при этом адекватной компенсации.
После вступления в действие поправок к закону “Об акционерных обществах” дополнительная эмиссия и консолидация акций, за принятием решения о которой раньше почти всегда следовал принудительный выкуп (или обмен на акции материнской компании) акций у миноритарных акционеров, перестали использоваться как инструменты сокращения доли последних. Новая редакция означенного закона предусматривает преимущественное право приобретения акций новой эмиссии прежними акционерами, что значительно усложняет возможное нарушение прав миноритарных акционеров.
В целом эмиссия акций в качестве средства привлечения инвестиций практически не используется российскими компаниями. Более того, в силу сохраняющейся недооценки практически всех российских акций, принятие решения о привлечении средств посредством дополнительной эмиссии обычно можно рассматривать как негативный момент для акционеров, так как в случае продажи новых акций по рыночным ценам прежние акционеры могут потерять часть активов, приходившихся на акции.
Что касается консолидации акций, то под этим термином подразумевается объединение нескольких акций в одну: скажем, три старые превращаются в одну новую - тем самым, все акционеры становятся обладателями втрое меньшего, чем прежде, числа акций. Понятно, что рыночная цена новой акции будет в те же самые 3 раза выше прежней - а значит, меньшее количество покупателей способно будет её приобрести (потому как дорого). Такая практика “элитаризации” акций существует и на западе: например, одна акция финансово-страхового конгломерата известного американского миллиардера Уоррена Баффета “Беркшир Хэтевей” стоит сейчас на рынке около 60 тысяч долларов (одна акция!) - понятно, что очень немногие частные лица могут приобрести даже одну столь дорогую акцию.
Напротив, дробление (или “сплит”) означает разделение прежних слишком дорогих акций на несколько новых. В обычных условиях, как правило, решение о проведении консолидации и дробления направлены на то, что бы привести стоимость акции к стандартным для рынка величинам. Так, в США при превышении курсом акции рубежа в 100 долларов или при приближении его к этому уровню обычно принимается решение о дроблении - чтобы акции стали дешевле и, как следствие, большее количество мелких частных инвесторов могло бы их приобрести. Напротив, если акция дешевеет до цен ниже 1 доллара (что сейчас случается нередко - особенно с акциями высокотехнологических компаний), то принимается решение о консолидации.
В России ещё совсем недавно была широко распространена практика, когда мажоритарные акционеры принимали на собрании акционеров решения о консолидации акций в бумаги большего номинала. Такая консолидация могла предусматривать сокращение общего числа акций до нескольких штук - в результате акционеры, число акций у которых было недостаточным для конвертации их в акцию большего номинала, были вынуждены продавать их; при этом цена выкупа, как правило, была явно занижена. Однако введение понятия “дробных акций” сделало невозможным подобные действия - как следствие, и этот рычаг подавления прав миноритарных акционеров был отнят у нечистых на руку дельцов. Тем самым, “окультуривание” нашего фондового рынка продолжается...
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
На основании рассмотренных выше теоретических аспектов представленной нами проблемы и способов ее практических решений, мы можем заключить, что в процессе реализации дивидендной политики анализируются и прогнозируются разнообразные ситуации и варианты, оцениваются возможности предприятия на рынке. Квалифицированные варианты решений таких встающих перед предприятием проблем, как распределение активов предприятия с целью их максимально эффективного использования, позволяют надеяться на устойчивое финансовое положение предприятия в будущем.
Дивидендная политика рассматривает в процессе своего формирования и реализации, такие вопросы, как предпочтения акционеров между текущими и будущими доходами, влияние различных факторов на оценку капитала корпорации (акционерного общества), определяет оптимальное значение дивидендного выхода и схемы, формы и способы его выплаты.
Дивидендная политика предусматривает расчеты по платежам в бюджет и расчеты с акционерами корпорации, создавая тем самым определенные гарантии по своим обязательствам. Кроме того, в ходе реализации дивидендной политики на предприятии выявляются имеющиеся резервы, мобилизация которых обеспечит получение дополнительных доходов. Отбор оптимальных вариантов хозяйствования позволяет снизить риски и избежать потерь, вести рациональную налоговую политику. Таким образом, дивидендная политика является одним из важных инструментов в управлении предприятием, а ее реализация - возможностью успешного предпринимательства, соблюдения интересов собственников, акционеров и всех работников.
Объектом исследования данной работы выступает Общество с ограниченной ответственностью «Мидос». Это предприятие пищевой промышленности занимающееся выпуском и реализацией товаров народного потребления.
Оценка состава и структуры источников финансовых ресурсов, проведенная в работе выявила тенденцию увеличения доли привлеченных финансовых ресурсов при несущественном увеличении собственных источников. Высокая доля привлеченных финансовых ресурсов при одновременном сокращении выпуска продукции говорит о низкой рентабельности и финансовой устойчивости предприятия.
Анализ организации финансовой работы на предприятии и управления финансовыми ресурсами показал практическое отсутствие системы управления финансами. Экономической работой на предприятии занимается учетно-финансовый отдел, совмещающий в себе функции бухгалтерии и управления финансовыми ресурсами. Финансовая работа этого отдела сводится к чисто оперативным задачам - это оформление платежных документов, организация расчетов с другими предприятиями, бюджетом, рабочими и служащими. Руководит учетно-финансовым отделом главный бухгалтер, который выполняет так же функции финансового директора. Это обстоятельство отрицательно влияет на организацию финансов предприятия. Положение об отделе находится в стадии разработки, также недоработаны большинство должностных инструкций сотрудников отдела.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
1. "Финансовый менеджмент: теория и практика"/ Под ред. Стояновой Е.С.- М.: Перспектива, 2005
2. Баканов М.И. , Шеремет А.Д. «Теория экономического анализа: учебник.». - М.: Финансы и статистика, 2006- 288с.
3. Балабанов И.Т. "Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом?". - М.: Финансы и Статистика, 2007.
4. Белолипецкий В.Г. "Финансы фирмы" - М.: ИНФРА-М, 2008. - 298с.
5. Бородина Е.И. "Финансы предприятий" учебное пособие. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2005. - 208с.
6. Ворст И., Ревентлоу П. “Экономика фирмы” изд. “Высшая школа” 2007
7. Гусева Е.Г. "Управление производством на предприятии" учебно-практическое пособие - М.: МГУЭСИ, 2008 - 114с.
8. Ильенкова С.Д. "Экономика и статистика фирм" - М.: Финансы и статистика, 2006. - 240с
9. Ковалев В.В. «Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчётности.» - М.: Финансы и статистика, 2008 - 512с.
10. Крейнина М.Н. "Финансовый менеджмент" учебное пособие. - М.: Издательство "Дело и Сервис", 2007. - 304с.
11. Крейнина М.Н. «Финансовое состояние предприятия. Методы оценки».- М. .: ИКЦ «Дис», 2007- 224с.
12. Моляков Д.С. "Финансы предприятий отраслей народного хозяйства". - М.: ФиС , 2006.
13. Палий В.Ф., Суздальцева Л.П. “Технико-экономический анализ производственно - хозяйственной деятельности предприятий” изд. “Машиностроение” - 2005
14. Скоун Т. "Управленческий учет".- М.: Изд-во ЮНИТИ, 2006
15. Стоянов Е.А., Стоянова Е.С. "Экспертная диагностика и аудит финансово-хозяйственного положения предприятия". - М.: Перспектива, 2007
16. Шеремет А.Д. “Экономический анализ в управлении производством” 2007
17. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. «Методика финансового анализа» - М.: ИНФРА- М, 2006 - 176с.
18. Шим Дж., Сигел Дж. Методы управления стоимостью и анализа затрат. – М. : Филинъ, 2006
19. Шишкин А.К., Вартанян С.С. , Микрюков В.А. “Бухгалтерский учет и финансовый анализ на коммерческих предприятиях” “Инфра-М” - 2006
