Курсовая Анализ эффективности использования оборотных активов организации
Работа добавлена на сайт bukvasha.net: 2015-10-25Поможем написать учебную работу
Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
от 25%
Подписываем
договор
. Анализ эффективности использования оборотных активов организации
22.1. Общая оценка оборачиваемости активов организации
Существенным источником внутреннего инвестирования в организации является увеличение скорости оборота средств, вложенных в активы. В основе управления оборотным капиталом лежит определение оптимального объема и структуры текущих активов, источников их покрытия и соотношения между ними, обеспечивающих стабильную и эффективную деятельность организации, а также создание возможностей для самофинансирования развития. Данная задача может быть решена путем проведения регулярного анализа структуры и оборота активов организации.
С ускорением их оборота связаны такие моменты как снижение до минимального необходимого уровня величины авансированного капитала, снижение потребности в дополнительных источниках финансирования (соответственно, платы за них), снижение затрат, связанных с владением товарно-материальными ценностями и их хранением, а также снижение величины уплачиваемых налогов и др.
На длительность нахождения средств в обороте оказывает влияние ряд внешних и внутренних факторов.
К внешним факторам относятся: производственная, снабженческо-сбытовая и посредническая сфера деятельности, отраслевая принадлежность, масштабность организации, экономическая ситуация и связанные с ней условия хозяйствования (уровень инфляции, нарушение или полное отсутствие налаженных хозяйственных связей, что в свою очередь приводит к вынужденному накапливанию запасов, а следовательно к замедлению процесса оборота средств).
К внутренним факторам относят эффективность стратегии управления активами через ценовую политику, структуру активов, выбор методики оценки товарно-материальных ценностей.
Коэффициенты оборачиваемости активов, вложенных в имущество, определяются следующим образом:
– совокупных активов (Коб.А):
Коб.А =
Q
пр
/ Аср
, (8.27)
– текущих активов (Коб.ОА):
Коб.ОА =
Q
пр
/
Q
а.ср
, (8.28)
где Q
пр - выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг, тыс.руб.;
Аср - средняя величина совокупных активов, рассчитываемая как средняя арифметическая значений на начало и конец периода, тыс. руб.;
Q
а.ср - средняя величина текущих активов, рассчитываемая аналогично Аср, тыс. руб.
Если период более длительный, то расчет ведется по ежемесячным данным по формуле средней хронологической:
где Аn
- величина активов в n-ом месяце.
Аналогично выполняются расчеты и по оборотным активам.
Чем выше значение коэффициента оборачиваемости текущих активов, тем лучше используются оборотные средства. Его рост означает экономию общественно необходимого времени и высвобождение средств из оборота. Это позволяет организации обходиться меньшей суммой оборотных средств для обеспечения выпуска и продажи продукции или при том же объеме оборотных средств увеличить объем и улучшить качество производимой продукции.
Продолжительность оборота как совокупных активов, так и текущих:
t
об
= Дп / Коб
,дн. (8.30)
где Дп - длительность анализируемого периода, дн.;
Коб - коэффициент оборачиваемости активов.
Результаты расчетов целесообразно представить в виде таблицы (Таблица 8.17).
Оборачиваемость активов показывает, что на 1 рубль, вложенный в активы в предыдущем периоде, было получено 2,255 рубля выручки, в текущем - 2,451 рубля, это на 19,6 копейки больше, что положительно, так как ускорение оборачиваемости капитала способствует его росту, но при этом выручка снижается. Продолжительность оборота текущих активов по сравнению с предыдущим периодом снизилась на 2,9 дня (средства, вложенные в анализируемом периоде в текущие активы, проходят полный цикл и снова принимают денежную форму на 2,9 дня быстрее, чем в предыдущем периоде), а по совокупным активам – на 13 дней.
Таблица 8.17
Динамика показателей оборачиваемости активов
| Показатели | Предыдущий период | Текущий период | Изменение (+, –) |
| 1. Выручка от продаж (без НДС и акцизов), тыс. руб. | 563089 | 701605 | +138516 |
| 2. Средняя величина активов, тыс. руб. совокупных, текущих | 249753 110796 | 286251 132436 | +36498 +21640 |
| 3. Оборачиваемость активов, количество раз: совокупных, текущих | 2,255 5,082 | 2,451 5,298 | +0,196 +0,216 |
| 4. Продолжительность оборота активов, дн.: совокупных, текущих | 161,9 71,8 | 148,9 68,9 | -13 -2,9 |
Степень влияния на ускорение оборачиваемости текущих (Δt
об) активов изменения объема продаж (∆t
об
∆
Q
пр) и величины текущих активов (∆t
об
∆Оа) между предыдущим и текущим периодами выполняется по расчету:
где Дп - длительность анализируемого периода, дн.,
Q
пр - выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг, тыс. руб.;
O
а
- стоимость оборотных активов, тыс.руб.
Увеличение выручки от продаж ускорило оборачиваемость оборотных активов на 14,2 дня, а рост величины оборотных активов увеличил продолжительность оборота на 11,3 дня. В результате для продолжения производственно-коммерческой деятельности высвобождаются дополнительные средства.
Величина высвобождаемых (или привлекаемых) в оборот средств
(Оа привл) рассчитывается следующим образом:
где Дп - длительность анализируемого периода, дн.,
t
об
- продолжительность оборота активов, дн.,
Q
тек
пр - выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг в текущем периоде, тыс. руб.
Таким образом, ускорение оборота на 2,9 дня высвобождает дополнительные средства за один оборот в размере 5574,4 тыс. руб. Как выяснено ранее, оборачиваемость текущих активов в отчетном периоде составила 5,298 оборотов, следовательно, за весь год высвобождение средств составит 29553,2 тыс. руб. (5574.4 ´ 5.298), что, несомненно, положительно.
Чтобы проанализировать причины снижения или роста оборачиваемости активов следует рассчитать изменения в скорости и периоде оборота основных видов оборотных активов (сырья и материалов, затрат в незавершенном производстве, товаров отгруженных, дебиторской задолженности) (Таблица 8.18).
Таблица 8.18
Анализ оборачиваемости оборотных активов
| Показатели | Преды- дущий период | Теку- щий период | Изме- нение (+, –) |
| 1. Выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг (без НДС и акцизов), тыс. руб. | 563089 | 701605 | +138516 |
| 2. Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг, тыс. руб. | 516923 | 599107 | +82184 |
| 3. Сырье и материалы и другие аналогичные ценности, тыс. руб. | 28589 | 27199 | -1390 |
| 4. Затраты в незавершенном производстве, тыс. руб. | 956 | 1130 | +174 |
| 5. Готовая продукция и товары для перепродажи, тыс. руб. | 39309 | 52608 | +13299 |
| 6. Дебиторская задолженность, тыс. руб. | 35587 | 42677 | +7090 |
| 7. Количество оборотов, раз | | | |
| 7а. сырья и материалов и других аналогичных ценностей, (стр. 2 : стр. 3) | 18,1 | 22,0 | +3,9 |
| 7б. затрат в незавершенном производстве, (стр.2 : стр.4) | 540,7 | 530,2 | -10,5 |
| 7в. готовой продукции и товаров для перепродажи, (стр. 2 : стр. 5) | 13,2 | 11,4 | -1,8 |
| 7г. дебиторской задолженности (стр. 1 : стр. 6) | 15,8 | 16,4 | +0,6 |
| 8. Продолжительность оборота, дн. | | | |
| 8а. сырья и материалов и других аналогичных ценностей (Д n : стр. 7а), где Д n - длительность периода | 20,2 | 16,6 | -3,6 |
| 8б. затрат в незавершенном производстве, (Д n : стр.7б) | 0,7 | 0,69 | -0,01 |
| 8в готовой продукции и товаров для перепродажи, (Д n : стр.7в) | 27,6 | 32,0 | +4,4 |
| 8г. дебиторской задолженности, (Д n:стр.7г) | 23,1 | 22,3 | -0,8 |
При расчете следует иметь в виду, что при определении оборачиваемости сырья и материалов, готовой продукции вместо выручки от продаж надо использовать себестоимость проданных товаров.
Продолжительность оборота может быть определена по расчету:
где Q - выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг, тыс. руб.,
C - себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг, тыс. руб.,
Дп
- длительность анализируемого периода, дн.,
Z
– запасы, тыс.руб.
Если сопоставить обороты, то по сырью и материалам ускорение составляет 3,9 раза, а в днях 3,6; по затратам в незавершенном производстве уменьшение 10,5 раза, а в днях – 0,01; по дебиторской задолженности 0.6 раза, а в днях 0,8, по готовой продукции и товарам для перепродажи замедление составляет 4,4 дня.
22.2. Анализ продолжительности производственно-коммерческого цикла и источников его финансирования
Элементы оборотного капитала являются частью непрерывного потока хозяйственных операций. Оборотные активы - это средства, инвестируемые компанией в свои текущие операции во время каждого производственно-коммерческого цикла.
Длительность производственно-коммерческого цикла представлена на схеме (Рис. 8.1).
Рис. 8.1 Схема длительности производственно-коммерческого цикла
Производственно-коммерческий цикл - это период времени от принятия организацией на себя обязательств по оплате производственных расходов до поступления наличных средств, вырученных от продажи продукции.
Среднюю продолжительность времени, в течение которого сырье и материалы хранятся на складе до выдачи их в производство можно установить по скорости движения запасов двумя способами:
1) по счету 10 «Материалы», но этот способ недостаточно точен, так как берется общая сумма материалов;
2) по субсчетам счета «Материалы»: основные материалы, вспомогательные материалы, топливо и др.
Второй способ более точен.
Время, затрачиваемое на изготовление товаров, равно периоду с момента поступления материалов в производство до момента выпуска готовых товаров. При выпуске однородных товаров используют единый счет «Основное производство», где формируется фактическая себестоимость товаров. Подвижностью этого счета определяется длительностью этапа производства. При многономенклатурном характере производства длительность этапа определяется подвижностью каждого субсчета, открытого для каждого вида товара, среднюю продолжительность определяют как средневзвешенную величину. Длительность периода хранения готовых товаров (определяется подвижностью счета 40 «Готовая продукция») соответствует времени пребывания готовых товаров на складе организации. Этап продажи зависит от сложившегося в организации срока погашения дебиторской задолженности. При анализе надо иметь в виду, что из оборотов по счетам надо исключать внутренние обороты.
Для проведения расчетов целесообразно использовать данные справки бухгалтера об основных показателях деятельности за период (Таблица 8.19).
Таблица 8.19
Справка бухгалтера об основных показателях деятельности за год
| Показатели | Сумма, тыс.руб. |
| 1. Средние остатки сырья, материалов и других аналогичных ценностей | 27894 |
| 2. Средняя величина авансов, выданных | 0 |
| 3. Средняя величина затрат в незавершенном производстве | 1043 |
| 4. Средние остатки готовой продукции и товаров для перепродажи | 45959 |
| 5. Средняя величина дебиторской задолженности (покупателей и заказчиков) | 30014 |
| 6. Средняя величина авансов, полученных | 0 |
| 7. Средняя величина кредиторской задолженности (поставщикам и подрядчикам) | 14788 |
| 8. Поступление производственных запасов за период – всего | 431755 |
| в том числе на условиях предоплаты | – |
| 9. Сумма материальных затрат, отнесенных на себестоимость | 539694 |
| 10. Фактическая себестоимость выпущенных товаров | 686079 |
| 11. Фактическая себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг | 651627 |
| 12. Сумма оплаты приобретенных товаров, продукции, работ, услуг | 422763 |
| 13. Сумма выручки (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг | 701605 |
| 14. Суммы, поступившие от покупателей на условиях предоплаты | – |
Для анализируемой организации характерна следующая схема производственно-коммерческого цикла движения средств: заготовление производственных запасов – производство – хранение товаров – продажа. Продолжительность движения денежных средств в процессе производственно-коммерческого цикла определяется в следующей последовательности.
1) Длительность нахождения средств в авансах поставщикам определяется по расчету:
где
Полученная величина корректируется на долю производственных запасов, поступивших на условиях предоплаты в общей сумме поступления производственных запасов за период:
где
Скорректированная длительность нахождения средств в авансах поставщикам (t
скорр
ав):
Эта величина может быть получена по расчету:
В нашем случае
Длительность хранения производственных запасов (t
зап):
где
Длительность этапа заготовления (t
заг):
Длительность процесса производства определяется (t
пр):
где
Более правильным считается способ расчета длительности этапа производства, если он будет рассчитываться по видам выпускаемых товаров.
Длительность хранения готовых товаров (t
хр):
где
C
р - фактическая производственная себестоимость проданных товаров, тыс.руб.
Если средний период нахождения готовой продукции и товаров для перепродажи на складе больше срока хранения производственных запасов, это свидетельствует об отсутствии спроса на продукцию, т.е. в организации происходит затоваривание.
Если же средний период нахождения готовой продукции и товаров для перепродажи меньше срока хранения производственных запасов, это свидетельствует о недостаточности объема выпуска товаров и отсутствии страхового запаса на складе, что может привести к потерям, называемым «упущенной выгодой», так как срочный заказ на поставку товаров не может быть выполнен.
В нашем примере эта разница составит
Период погашения дебиторской задолженности (t
расч):
где
Период нахождения средств будет сокращен при предоставлении покупателями авансов.
Полученная величина корректируется на долю средств, поступивших от покупателей и заказчиков в виде авансов в общей продаже (d):
Общая длительность производственно-коммерческого цикла предприятия (Дц):
Средний срок погашения кредиторской задолженности по поставщикам и подрядчикам (t
кред):
где
Далее рассчитаем по всей кредиторской задолженности:
Производственно-коммерческий цикл организации на 36,6 дня финансируется за счет кредиторской задолженности, в этих условиях целесообразно рассчитать потребность в собственном оборотном капитале. Эта потребность определяется как разность между средней величиной вложенного в текущие активы капитала и средними остатками кредиторской задолженности плюс авансы, полученные от покупателей.
На величину необходимого оборотного капитала значительное влияние оказывает величина кредиторской задолженности как способа финансирования организации. Изучение тенденций изменения сроков погашения кредиторской задолженности является важной составляющей анализа платежеспособности организации.
Результаты расчета потребности в собственном оборотном капитале представлены в нижеприведенной таблице.
Таблица 8.20
Расчет потребности в собственном оборотном капитале
| Номер строки | Показатели | Сумма, тыс. руб. |
| 1 | Средняя величина авансов, выданных поставщикам | – |
| 2 | Средняя величина сырья, материалов и других аналогичных ценностей | 27894 |
| 3 | Средние остатки затрат в незавершенном производстве | 1045 |
| 4 | Средние остатки готовой продукции и товаров для перепродажи | 45959 |
| 5 | Средняя величина дебиторской задолженности | 30014 |
| 6 | Средняя величина дебиторской задолженности, за исключением содержащейся в ней прибыли | 27876 |
| 7 | Итого средняя величина вложенного в текущие активы капитала (стр.1 + стр.2 + стр.3 + стр.4 + стр.6 ) | 102774 |
| 8 | Средние остатки кредиторской задолженности | 14788 |
| 9 | Авансы, полученные от покупателей и заказчиков | – |
| 10 | Потребность в собственных оборотных средствах (в оборотном капитале) (стр.7 - стр.8 + стр.9) | 87986 |
Средняя величина дебиторской задолженности (R
а
скорр), за исключением содержащейся в ней прибыли:
где
S
Р - выручка от продажи товаров.
Как следует из приведенного расчета, для текущего объема деятельности необходим собственный оборотный капитал в размере 87986 тыс. руб. Ранее было определено, что продолжительность оборота средств, вложенных в текущие активы, составила 68,9 дня, а длительность производственно-коммерческого цикла соответствовала 60,7 дням. Такое расхождение окажет влияние на финансовые результаты и состояние денежных средств, и их движение.
Собственный капитал
В основе организации деятельности компаний лежит формирование собственного капитала, одним из основных составляющих элементов которого является уставной капитал.
Структура собственного капитала подразделяется на следующие категории:
♦ Уставный капитал
♦ Резервный капитал
♦ Добавочный капитал
Уставный капитал представляет собой средства, вложенные в предприятие его собственниками.
Для исчисления величины минимального размера уставного капитала используют МРОТ (Минимальный Размер Оплаты Труда)., которая равняется:
- для ООО составляет 100 МРОТ (10 тыс. руб.)
- для ЗАО составляет 100 МРОТ (10 тыс. руб.)
- для ОАО составляет 1000 МРОТ (100 тыс. руб.)
- для уставного фонда государственного предприятия должен составлять не менее чем 5000 МРОТ (= 500 тыс.руб.).
Вкладом в уставный в уставный капитал могут быть денежные средства, ценные бумаги, различные материальные ценности или имущественные права, имеющие денежную оценку. Для государственной регистрации должно быть оплачено не менее половины уставного капитала.
Резервный капитал создают в обязательном порядке акционерные общества и совместные предприятия в соответствии с действующим законодательством. Средства резервного капитала акционерного общества предназначены для покрытия его убытков, а так же для погашения облигаций выкупа акций общества в случае отсутствия основных средств. Размер резервного капитала определяется уставом акционерного общества и должен находиться в пределах 15% уставного капитала, а размер ежегодных отчислений составляет не менее 5% годовой чистой прибыли. В организациях с иностранными инвестициями размер резервного капитала должен быть не менее 25% уставного капитала.
Добавочный капитал в отличие от уставного капитала не подразделяется на доли, внесённые конкретными участниками организации. Он показывает общую собственность всех участников.
Добавочный капитал складывается из следующих составляющих:
- эмиссионного дохода, возникающего при реализации акций или дополнительной эмиссии акций;
- прироста стоимости имущества по переоценке;
- безвозмездного полученного имущества
- курсовых разниц, образовавшихся при внесении учредителями вкладов в иностранной валюте в уставный капитал организации.
Если размер имущественного вклада составляет более 200 МРОТ, то необходимо заключение независимого оценщика о стоимости передаваемого имущества. В остальных случаях имущество оценивается по договорной стоимости. Учредители не имеют права изменить вид передаваемого имущества, его стоимость или порядок передачи без изменения учредительных документов. При выходе из общества участнику (учредителю) возмещается его доля в уставном капитале, не позже чем после 6 месяцев после окончания финансового года.
Заёмный капитал
Для создания нового капитала необходимы не только собственные средства фирмы, но и заемные средства, за использование которых взимается определенный процент. Ссудный процент - это цена, уплачиваемая собственникам капитала за использование их заемных средств в течение определенного периода. Ссудный процент выражается через ставку этого процента за год. Допустим, что ставка ссудного процента составляет 5% в год. Это означает, что собственникам капитала будет выплачено 5 копеек за каждый рубль, который они дали возможность использовать другим в течение одного года.
Заемные средства имеют два существенных преимущества. Во-первых, выплачиваемые проценты вычитаются при расчете налога, что снижает фактическую стоимость займа. Во-вторых, те, кто предоставляют заем, получают фиксированный доход, и акционеры не должны делиться с ними прибылью, если предприятие окажется успешным.
Однако у заемных средств есть и недостатки. Во-первых, чем выше коэффициент задолженности, тем рискованнее предприятие, а следовательно, выше стоимость для фирмы и заемных средств, и собственного капитала. Во-вторых, если компания переживает, тяжелые времена и ее операционной прибыли не хватает для покрытия расходов на выплату процентов, акционеры сами должны будут восполнить дефицит, а если они не смогут этого сделать, компания будет объявлена банкротом.
Поэтому компании, у которых прибыль и операционные потоки денежных средств неустойчивы, должны ограничивать привлечение заемного капитала. С другой стороны, те компании, у которых денежные потоки более стабильны, могут свободнее привлекать заемное финансирование. Однако встает вопрос: является ли заемное финансирование лучше «собственного»? Если «да», должны ли фирмы полностью финансироваться за счет заемных средств или все-таки в определенной степени? Если наилучшим решением является комбинация заемных средств и собственного капитала, то каково оптимальное их соотношение?
Стоимость любой фирмы представляет собой приведенное значение ее будущих свободных денежных потоков, дисконтированных по средневзвешенной стоимости ее капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC). Изменения структуры капитала, меняющие процентное соотношение ее компонентов, будут оказывать влияние на риск и стоимость каждого вида капитала, а также на WACC в целом. Изменения структуры капитала могут также влиять и на свободные денежные потоки, влияя на решения менеджеров, связанные с формированием бюджета капитальных вложений, а также определяя затраты, связанные с банкротством и финансовым крахом. Таким образом, структура капитала оказывает воздействие как на свободные потоки денежных средств, так и на WACC, а следовательно, и на цены акций.
Оценка эффективности использования заемного капитала. Эффект финансового рычага
Сущность эффекта финансового рычага. Порядок егс расчета с учетом и без учета налоговой экономии, с учетом и без учета инфляции. Факторы изменения его величины. Методика расчета их влияния.
Одним из показателей, применяемых для оценки эффективности использования заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР):
где ROA — экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов (отношение суммы прибыли к среднегодовой сумме всего капитала); Кн — коэффициент налогообложения (отношение суммы налогов к сумме прибыли); СП — ставка ссудного процента, предусмотренного контрактом; ЗК — заемный капитал; СК - собственный капитал.
Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала (
ROE) за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Он возникает в тех случаях, если экономическая рентабельность капитала выше ссудного процента.
ЭФР состоит из двух компонентов:
разности между рентабельностью совокупного капитала после уплаты налога и ставкой процента за кредиты:
[
ROA
(1 - Кн) - СП],
плеча финансового рычага: ЗК/СК.
Положительный ЭФР возникает, если ROA(1 - Кн) - СП > 0. Например, рентабельность совокупного капитала после уплаты налога составляет 15 %, в то время как процентная ставка за кредитные ресурсы равна 10 %. Разность между стоимостью заемного и всего капитала позволит увеличить рентабельность собственного капитала. При таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага, т.е. долю заемного капитала. Если ROA(1 — Кн) - СП < 0, создается отрицательный ЭФР (эффект "дубинки"), в результате чего происходит "проедание" собственного капитала и это может стать причиной банкротства предприятия.
Ситуация несколько изменяется с эффектом финансового рычага, если при исчислении налогооблагаемой прибыли учитывают финансовые расходы по обслуживанию долга. Тогда за счет налоговой экономии реальная ставка процента за кредиты уменьшается по сравнению с контрактной. Она будет равна:
СП (1 — Кн). В таких случаях ЭФР рекомендуется рассчитывать следующим образом:
Чтобы лучше понять сущность ЭФР и разницу между формулами (13.1) и (13.2), рассмотрим две ситуации, когда проценты за кредитные ресурсы не учитываются и учитываются при исчислении налогов.
Как показывают приведенные данные, при одинаковом уровне рентабельности совокупного капитала в 20 % рентабельность собственного капитала разная. Предприятие 2, используя заемные средства, увеличило рентабельность собственной капитала на 4 % за счет того, что за кредитные ресурсы оно платит по контрактной ставке 10 %, а рентабельность его активов после уплаты налогов составляет 14 %:
ЭФР(2) = [20(1 - 0,3) - 10] х 500/500 = +4 %.
Предприятие З получило эффект рычага еще больший за счет более высокой доли заемного капитала (плеча финансово го рычага):
ЭФР(3) = [20(1 - 0,3) - 10] х 750/250 = +12 %.
А сейчас рассмотрим вторую ситуацию.
Как видно из приведенных данных, фискальный учет финансовых расходов по обслуживанию долга позволил предприятию 2 увеличить ЭФР с 4 до 7 %, а предприятию 3-с 12 до 21% за счет налоговой экономии.
Таким образом, основное различие между формулами (13.1) и (13.2) заключается в том, что при расчете ЭФР по первой формуле в основу положена контрактная процентная ставка (СП), а по второй - ставка СП(1-Кн), скорректированная на льготы по налогообложению. Контрактная ставка заменяется реальной с учетом вычета финансовых расходов.
Эффект финансового рычага в случае учета финансовых расходов зависит от трех факторов:
разности между общей рентабельностью всего капитала после уплаты налога и контрактной процентной ставкой:
ROA
(1 - Кн) - СП =20(1 - 0,3) - 10 = +4 %;
сокращения процентной ставки по причине налоговой экономии
СП - СП(1 - Кн) = 10 - 10 (1 - 0,3) = +3 %;
плеча финансового рычага:
ЗК/ СК = 750/250 = 3.
В итоге получим ЭФР =(4+3)х3=21% (для предприятия 3). Однако нужно иметь в виду, что эти расчеты полностью абстрагируются от влияния инфляции. В условиях инфляции, если долги и проценты по ним не индексируются, ЭФР и
ROE увеличиваются, поскольку обслуживание долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами. Тогда эффект финансового рычага будет равен:
Если в балансе предприятия сумма собственного, капитала проиндексирована на уровень инфляции, то эффект финансового рычага определяется по формуле:
Допустим, что в отчетном году уровень инфляции составил 50 %. Скорректируем приведенные выше данные соотносительно уровню инфляции.
Эффект рычага с учетом инфляции составляет:
для предприятия 2
для предприятия 3
Сравнение результатов, полученных по формулам (13.2) и (13.3), показывает, что инфляция создает две дополнительно составляющие ЭФР:
1) увеличение доходности собственного капиталаза счет неиндексации процентов по займам:
2) рост рентабельности собственного капиталаза счет неиндексации самих заемных средств:
Отсюда следует, что в условиях инфляционной среды даже при отрицательной величине дифференциала [
ROA - СП(1 +И)]< 0 эффект финансового рычага может быть положительным за счет неиндексации долговых обязательств, что создает дополнительный доход от применения заемных средств и увеличивает сумму собственного капитала.
Таким образом, в условиях инфляции эффект финансового рычага зависит от следующих факторов:
разницы между ставкой доходности всего инвестированного капитала и ставкой ссудного процента;
уровня налогообложения;
суммы долговых обязательств;
темпов инфляции.
Используя данные табл. 13.6, рассчитаем эффект финансового рычага за прошлый и отчетный месяцы для анализируемого нами предприятия по формуле (13.2):
ЭФРо = (37,5 - 48/1,6)(1 - 0,35) х 0,828 = +4,03 %, ЭФР1 = (40,0 - 42/1,5)(1 - 0,34) х 0,925 = +7,32 %.
В нашем примере на каждый рубль вложенного капитала предприятие получило прибыль в размере 40 коп., а за пользование заемными средствами оно уплатило по 28 коп.(42:1,5). В результате получился положительный эффект (40 - 28 = +12). Это значит, что с каждого рубля заемного капитала, используемого в обороте, предприятие имеет прибыль 12 коп. ЭФР снижается за счет налогов (в данном случае на 34 %). Кроме того, ЭФР зависит также от плеча финансового рычага.
Сейчас рассчитаем ЭФР по формуле (13.4) и узнаем, как он изменился за счет каждой ее составляющей. Для этого
