2.Изучение методологических  подходов традиционных методик  к  оценке  деятельности  хозяйствующих  субъектов  позволили автору  сделать  следующие  заключения: несмотря  на  некоторые  различия  используемых  рубрик  бухгалтерских  балансов  международного  стандарта  и  российского  важно  подчеркнуть  общее.  Анализ  и  оценка  деятельности  хозяйствующих  субъектов,  принятые  на  Западе,  а  также  известные  до  сих  пор  варианты  анализа  финансового  состояния  предприятий  в  России  опираются  на  статьи  и  разделы  бухгалтерских  балансов,  которые  содержат  данные  только  на  начало  и  на  конец  отчетного  периода  и  являются,  в  силу  этого,  статической  характеристикой  деятельности  предприятия. Это  означает,  что  анализ  процессов  (оборотов)  в  традиционных  методиках  всегда  отсутствует.  Создание  дохода,  его  реализация,  а  затем  его  использование  полностью  выпадают  из  поля  зрения.  Между  тем,  очевидно,  что то  или  иное  состояние  предприятия  на  конец  отчетного  периода  определяется  не  только  тем,  что  было  к  началу  этого  периода,  но  и  всей  деятельностью  в  течение  этого  периода,  всеми  происходящими  при  этом  процессами.
3. Изучение  взаимосвязей  экономики  на  микроуровне  с  экономикой на  мезо-  и  макроуровнях,  уточнение  институциональных  понятий  Системы  счетов  отрасли  (комплексов),  платежных  балансов  компаний,  отраслей,  комплексов,  Системы  национальных  счетов, позволили автору  уточнить и конкретизировать место  и  роль  перечисленных  экономических  институтов  в  экономике  государства.    
4. Анализ влияния  на адекватность оценки деятельности хозяйствующих субъектов при использовании традиционных  методик  на  конкретных  примерах  российских  предприятий, позволили диссертанту сделать    выводы  о неполной адекватности оценки деятельности хозяйствующих субъектов в современной России.
5. Автором разработана и предложена к внедрению и используется в хозяйственной практике новая методика оценки вероятности банкротства российских компаний.
6. Разработаны и внедрены в хозяйственную практику два программных продукта, которые позволяют с помощью заложенного в них расчетного алгоритма, в автоматическом режиме производить обработку значительного объёма исходного аналитического материала; производить оценку деятельности хозяйствующего субъекта, моделирование  и трендовый анализ состояния экономики и финансов хозяйствующего субъекта; отслеживать динамику изменения показателей.
7. Даны рекомендации по ведению переговоров с западными кредитными учреждениями по вопросам инвестирования отечественных предприятий и  их  участия в торгах.
Практическая  значимость  работы  заключается  в том,  что,   используя предложенную автором  методику удаётся приблизиться к реальной оценке  деятельности  субъектов  хозяйствования, представляется возможность добиться  большей  инвестиционной  привлекательности  российских  предприятий  для  отечественных  и  зарубежных  инвесторов,  и,  как  следствие,  увеличить  инвестиционные  потоки  в  нашу  страну. Представляется,  что  предложенная  методика  приблизившись   к  реальной  и  адекватной  оценке  финансового  состояния  российских  компаний, поможет  им  привлечь  дополнительные  инвестиции  в  экономику  России,  и,  как  следствие,  даст  положительный  импульс  к  ускорению  её  развития  для  решения  экономических  и  социальных  задач  в  современных  условиях.      
 Разработанные  и  внедрённые в  качестве  учебного  и  практического  материала  два  программных  продукта,  позволяющие  в  автоматическом  режиме,  с  помощью  заложенного  алгоритма  расчетов  проводить  обработку значительного  объема  первичного  (исходного)  материала. Это, в  свою  очередь,  позволяет   непосредственно  проводить  расчеты  и  оценку  хозяйственной  деятельности  субъектов  хозяйствования,  выстраивать,  отслеживать,  прогнозировать,  моделировать  динамику  коэффициентов,  включаемых  в  результирующую  оценку  деятельности  хозяйствующих  субъектов  с  возможностью  автоматического  перевода  всего  процесса  на  английский  язык  в  режиме  «on-line».
  Апробация  результатов  исследования. Разработана,  апробирована,  внедрена, рекомендована  к  использованию  и  используется  в  хозяйственной  практике предложенная  автором  новая  методика  оценки  деятельности  и  вероятности  банкротства  на  вышеперечисленных  предприятиях.  
В процессе апробации  предложенной  методики  определения  вероятности  банкротства  субъектов  хозяйствования  в  Российской  Федерации,  оценки  их  деятельности  с  целью  подготовки  необходимых  документов  для  получения  выгодных,  долгосрочных  кредитов  от  Европейского  Банка  Реконструкции  и  Развития    выявлена  потребность  только  для  пяти,  далеко  не  самых  крупных  компаний,  и  только  на  первоначальном  этапе,  в  инвестициях  в  объёме  свыше  250 млн. евро.
Проведенная  оценка  деятельности этих  предприятий с  помощью  предложенной  методики  и  предоставленная  ЕБРР,  помогла  этим  предприятиям  убедить  кредитора  в  своей  состоятельности  и  заключить  соответствующие  контракты  на  получение  долгосрочных  кредитов,  а  предложенная  схема  проведения  траншей  не  через  уполномоченные  банки,  а  через  банки-операторы  еще  более  удешевила  кредитные  ресурсы  для  отечественных  компаний.
Результаты  научного  исследования  используются  в  качестве  учебного  и  практического  материала  при  чтении  лекций,  проведении  семинарских  и  практических  занятий  в  учебном  процессе по  дисциплинам: «финансы  предприятий»,  «анализ  финансово-хозяйственной деятельности  предприятий»,  «банковское  дело», «анализ  деятельности коммерческих  банков»,  «рынок  ценных  бумаг» в  Международном  Институте  Экономики  и  Права  (г.Москва),  Академии  Труда  и  Социальных  Отношений (г.Москва),  учебно-исследовательском  центре  повышения  квалификации  Российского  Государственной  Академии  нефти  и газа  им. И.М. Губкина (г.Москва),  Уральском  Социально-Экономическом  Институте (г. Челябинск),  Университете  Российской  Академии  Образования  (Челябинский  филиал),  где  диссертант  работает  в  качестве  доцента,  заведующего  кафедрой  финансов,  кредита, бухгалтерского  учёта,  анализа  и  аудита.
   По  теме  диссертации  опубликовано  27 печатных  работ,  в  том  числе  авторская  монография  объемом  14,88 печ. листов  и  учебное  пособие – объёмом  21,5 печатных  листов.
Структура  работы  включает: введение,  пять  глав,  заключение,  список  литературы,  приложения. Общий  объём  диссертации  составляет 291 страницу  машинописного  текста. Оглавление  диссертации  выглядит  следующим  образом:

 Введение
Глава 1 Оценка  и  методы  анализа   финансовой состоятельности хозяйствующих   субъектов  в  условиях  рыночной  экономики
1.1.         Научные  подходы  к  оценке  деятельности  хозяйствующих   субъектов
1.2.         Значение, задачи и информационное обеспечение   классического подхода к оценке финансово-хозяйственной деятельности  предприятия. Проблемы  использования  бухгалтерского  баланса как универсального инструмента для анализа деятельности  хозяйствующих  субъектов
1.3.         Методы  оценки  вероятности  банкротства  предприятий отечественными специалистами. Зарубежные  методики  определения  состоятельности предприятий  и анализ их адаптированности к  российской  экономике
1.4.         Предложенная методика  определения  вероятности банкротства хозяйствующих субъектов
Глава 2 Оценка  финансовых  показателей  деятельности  предприятий
2.1   Платежеспособность  и  финансовая  устойчивость предприятий.     Традиционные  методы  и  проблемы  определения   платежеспособности    и  финансовой  устойчивости  предприятия 
2.2         Анализ существующих показателей оценки финансового  состояния  предприятия. Сравнительный анализ финансовых показателей предприятий с различной организационно-правовой структурой
2.3          Отличительные  особенности  между  оценкой  финансово-хозяйственной  деятельности хозяйствующих  субъектов  и  оценкой  бизнеса
2.4          Использование  зарубежных  аналогов  к  оценке бизнеса  хозяйствующих  субъектов  в  современной  России  

Глава 3 Индексная  и  комплексная  оценка  инвестиционной  привлекательности  предприятия 
3.1. Интересы  и  приоритеты  потенциальных  инвесторов
3.2. Комплексная  оценка  инвестиционной  привлекательности  компаний
3.3. Индексные  оценки  отечественного  фондового  рынка
Глава 4 Организация и финансирование инвестиций в  Российской Федерации
4.1 Сущность и  содержание  инвестиционной  политики  в  Российской  Федерации
4.2 tc "" DOCPROPERTY Глава02 \* MERGEFORMAT Методика расчета эффективности инвестиционных проектов,  используемая  коммерческими  банками  в Российской  Федерации
4.3 tc "" DOCPROPERTY Глава03 \* MERGEFORMAT Инвестиционный климат в России. Проблемы в DOCPROPERTY Параграф0304 \* MERGEFORMAT  осуществлении инвестиционных проектов  tc ""
Глава 5. Зарубежные финансовые организации на  инвестиционном рынке современной  России. Условия реализации  инвестиционных проектов проводимых Европейским Банком  Реконструкции  и  Развития  
5.1 Принципы  и  правила  предоставления  кредитов  и займов ЕБРР для  частных  инвесторов
5.2 Рекомендации по ведению переговоров  с  западными    кредитными  учреждениями
5.3  tc "" DOCPROPERTY Параграф0305 \* MERGEFORMAT Проблемы  привлечения иностранного капитала для инвестиционных проектов в РФ 
Заключение  

Литература

ОСНОВНОЕ  СОДЕРЖАНИЕ  ДИССЕРТАЦИИ
Во  введении  даётся  общая  характеристика  работы  по  параметрам: актуальности темы, цели,  объекта  и  предмета  исследования,  методической  и  фактологической    базы,  научной  новизны,  практической  значимости  и  апробации  результатов  диссертации.
Проведенное    исследование  подтвердило  актуальность  заявленной  темы.  Несмотря  на    рост  экономических  показателей  по  итогам  2005 г., рост  ВВП  в  объёме 6,7-6,8 %,  Россия  по-прежнему  остро  нуждается  в  инвестициях  в  свою  экономику  со  стороны  отечественных  и  западных  инвесторов.
В  первой  главе  исследования  рассмотрены  сущность  и  содержание  научных  подходов   к  оценке  деятельности  хозяйствующих  субъектов,  значение, задачи и информационное обеспечение классического подхода к оценке финансово-хозяйственной деятельности  предприятий, проблемы  использования  бухгалтерского  баланса как универсального инструмента для анализа деятельности  хозяйствующих  субъектов.  Уточнены  категории  и  методы   финансово-экономического  анализа  на  микро и  макроуровне. 
По  мнению  диссертанта,  следует  выделить  следующие  главные  направления  исследования  оценки  деятельности  и  инвестирования  хозяйствующих  субъектов: 
1)  Системный  подход.  Необходимость системного  подхода к изучению  данной  проблемы  освещена  целым  рядом  ученых-экономистов. Однако,  существует  множество  точек  зрения  на  понятие  «система».  Р. Джонсон,  Ф. Каст  и  Д. Розецвейг  полагают,  что  система  представляет  собой  совокупность  или  комбинацию  предметов  или  частей,  образующих  комплексное  единое  целое.[3]    И.И. Поклад  подразумевает  под  системой  научно-разработанный  комплекс  взаимно  связанных  между  собой  технико-экономических  показателей,  характеризующих  производственно-хозяйственную  деятельность,  и  его  вышестоящих  органов.[4]
2) Микроуровневая  оценка. Изучение  вопросов  микроуровневой  оценки  сопряжено  с  исследованием  хозяйствующего  субъекта  в  качестве  системы.  При  этом  одним  из  сложнейших  вопросов  является  её  изучение,  которое  основывается  на  трёх  видах  и  уровнях  описаний  любой  системы.
К  этим  трем  видам  относятся:  морфологическое,  функциональное  и  институционное  описание.   
Описание  уровней  включает:  микроскопический,  макроскопический,  функциональный  и  процессуальный.[5]
Особенности  использования  данного  подхода,  как  и  любого  другого,  определяются,  в  первую  очередь,  предметом  исследования.  В  частности,  принципиальная  схема  изучения  системного  подхода  рассматривалась  И.Проссом.[6]  Исследования  по  данному  вопросу  проводились  также  многими  учеными: Р. Джексоном, Ф. Кастом,  Д. Розецвейгом,  В.М. Добкиным,  Т.А. Кокоревой,  Р.С. Авербухом,  И.Г. Адиримом,  Л.А. Яновым,  Е.В. Голубковым,  В.С. Демченковым,  Э. Келле,  У.И. Мересте,  С. Оптнером,  Р.Л. Раяцкасом,  А.В.  Руткаускасом  и  др.
3)  Основой  системного  подхода  являются  следующие  свойства:  этапность,  последовательность,  взаимосвязь  элементов.
Проявление  комплексного  подхода,  как  отмечает  Е.А. Чучалов,  реализуется  в  его  основных  свойствах,  к  которым  можно  отнести:  целостность,  делимость,  изолированность,  идентифицированность,  комплексность,  документальная  обоснованность.[7]
 4)  Структурно-логический  подход  к  исследуемой  проблеме. Структурно-логический  подход,  реализуемый  в  процессе  оценки,  является  одним  из  основных.  Структура  (лат. Structura)  -  строение,  расположение,  порядок,  совокупность  установленных  связей,  объектов,  обеспечивающих  его  целостность  и  тождественность  самому  себе,  т.е.  сохранение  свойств  при  различных  внешних  и  внутренних  измерениях.  К  основным  свойствам  структурно-логического  подхода  можно  отнести:  иерархичность,  подчиненность,  морфологичность, сбалансированность. 
Многие  из  данных  свойств  дают  основу  не  только  исследованиям,  но  и  новым  областям  знаний.  В  частности  формируют  морфологический  анализ,  который  используется  не  только  в  оценке,  но  и  в  прогнозировании,[8]   и  при  разработке  управленческих  решений.[9]
5)  Особенно  важным  свойством  в  процессе  оценки  является  структурная  сбалансированность.  Это  свойство  позволяет  производить  регулирование  финансово-экономических  пропорций  в  деятельности  хозяйствующих  субъектов.  Изучением  данного  свойства  в  рамках  структурно-целевого  анализа  занимались  А.А. Ветров,  В.И. Доля.[10]
6)  Анализ  диспропорций. Проблема  анализа  диспропорций  назревала  в  течение  длительного  периода  времени.  Попытки  решения  в  неявном  виде  прослеживаются  у  разных  ученых. В частности, Я. Корнаи  при  рассмотрении  вопросов  дефицита  у  хозяйствующих  субъектов  подходит  к  изучению  приспособленности  предприятия[11], его «вегетативных  механизмов,  регулирующих  простейшие,  элементарные,  тривиальные  приспособления  реальных  хозяйственных  процессов».[12] В.И. Самочкин  уделяет  внимание  изучению  данной  проблемы  с  позиции  исследования  «гибкого  развития  предприятия».  Ученый  рассматривает  гибкость  объекта  «как  внутреннее  присущее  ему  свойство  реагировать  на  внешнее  воздействие  (среду)  без  коренных  структурных  изменений.[13]
7) Адаптированность.  Под  адаптированностью,  понятием  неотъемлемым  при  изучении  диспропорций,  предлагается  понимать  процесс  целенаправленного  изменения параметров,  структуры,  свойств  объекта  в  ответ  на  происходящие  изменения.  При  этом  адаптация – это  процесс  целенаправленного  изменения  параметров,  структуры,  свойств  объекта  в  ответ  на  происходящие  изменения.  При  этом  адаптация  -  это  процесс  приспособления  строения  и  функций  системы  к  каким-либо  условиям  внешней  среды.[14] Рассматривая  проблему  адаптивности  (приспосабливаемости),  А.В. Шабаров  (применительно  к  менеджменту)  отмечает,  что  «в  теории  организации  под  адаптированностью  понимается  мера  отзывчивости  организации  на  требуемые  изменения».[15]
8)  Фактор  времени. Изменение   структурной  сбалансированности  тесно связано с исследованием развития  самой  системы,  закономерностями  ее  развития.  При  этом  большое  значение  имеет  фактор  времени.[16]  Предметом  теории  структурной  динамики,  по мнению  А.А. Дедова,  является  исследование  взаимосвязей  между  процессами  экономического  роста  и  структурными  изменениями,  происходящими  в  хозяйственной  системе.  При  этом  согласно  позиции  того  же  автора,  структурно-динамический  подход  делает  упор  на  сравнение  структур  экономической  системы  в  динамике,  получению  мер  их  сходства  или  различия,  вследствие  чего  исследуются  особенности  экономического  развития.[17]  Это,  представляется,  создает  основу  сравнительной  оценки.
9)  Нормативный  подход. Реализация  нормативного  подхода  также  тесно  соприкасается  со  структурно-логическим  и  контрольно-регулирующим  в  части  одного  из  свойств – сбалансированности,  которая  возможна  при  наличии  соразмерности  в  финансово-экономических  процессах  хозяйственной  деятельности,  т.е.  при  установлении  меры  (явной  и  неявной,  измеряемой  полностью  или  частично,  обусловленной  развитием  хозяйствующего  субъекта  и  условиями  функционирования  субъекта  и  т.д.).  Установление  мер  приводит  к  образованию  норм  по  определению,  и,  как  следствие,  к  выработке  нормативов. Норма (лат.  Norma) – руководящее  начало,  установление  приблизительного  порядка,  строя  чего-нибудь.  В  свою  очередь  мера – это  соразмерность  в  процессе.  Показателем  нормы  является  норматив.  Реализация  нормативного  подхода  осуществляется  также  через  проявление  свойств  двух  других  подходов – контрольно-регулирующего  и  программно-целевого:  плановость,  соподчиненность,  координированность,  регулируемость,  последовательность. Изучение  проявления  выше  указанных  свойств  рассматривалось  многими  учеными,  в  том  числе   И.Б. Шемякиной  и  Т.В. Шубиной,[18] Ю.И. Койфманом [19]  и  другими. 
10)  Возрастание  роли  оценки  деятельности  хозяйствующих  субъектов. Возрастание роли анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия в условиях рыночной экономики связано, прежде всего, с главным принципом рынка: жесткостью. Рынок живет по очень жесткому закону: выживает сильнейший. А сильнейшим на рынке является такой хозяйствующий субъект, у которого хорошее финансовое состояние (т.е. у которого не только много денег, но, и главное, нет долгов) и конкурентоспособность. Достижение хорошего финансового состояния и конкурентоспособности требует, среди прочих факторов, систематического проведения анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия[20].
11) Сущность диагностики финансово-хозяйственной деятельности  хозяйствующих субъектов. Сущность диагностики финансово-хозяйственной деятельности предприятия состоит в установлении и изучении признаков, измерении основных характеристик, отражающих состояние машин, приборов, технических систем, экономики и финансов хозяйствующего субъекта, для предсказания возможных отклонений от устойчивых, средних, стандартных значений и предотвращения нарушений нормального режима работы. Диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия включает определение оценочных признаков, выбор методов их измерения и характеристику этих признаков по определенным принципам, оценку выявленных отклонений от стандартных, общепринятых значений. По мнению А.Д. Шеремета ключевой целью финансового анализа является получение определенного числа основных параметров, дающих объективную и обоснованную характеристику финансового состояния предприятия. Это относится, прежде всего, к изменениям в структуре активов и пассивов, в расчетах с дебиторами и кредиторами, в составе прибылей и убытков.[21] Для  характеристики  эффективности  хозяйственной  деятельности  предприятия  необходимо  использовать  не  только  экономические  показатели,  но  и  причины  (факторы),  воздействующие  на  них[22].
12) Критическое  переосмысление  классической  теории. Критическое  переосмысление  классических  методик  оценки  деятельности  хозяйствующих  субъектов  наблюдается  у  следующих  авторов. Движение  средств  в  национальной  экономике,  отражаемой  на  национальных  счетах,  лишено  той  адресности  и  конкретности,  которая  присуща  информации,  содержащейся  в  отчетности  предприятий  (бухгалтерской  и  статистической)[23]. Абстрактный  характер  показателей  национальных  счетов  позволяет  делать  глубокие  обобщения  о  характере  экономических  процессов.  Но  при  этом  остается  необходимой  достоверность  исходных  данных.  В  противном  случае  глобальные  обобщения  на  уровне  национальной  экономики  рискуют  оказаться  необоснованными. Таким  образом,  отчетность  предприятий,  данные  бухгалтерского  учета  играют  двоякую  роль:  с  одной  стороны,  они  питают  информацией  национальные  счета,  и  здесь,  порой,  как  это  ни  парадоксально  звучит,  интересы  предприятия  могут  вступать  в  противоречие  с  интересами  государства  и  предоставлять  в  консолидированные  балансы  отчетные  данные,  не  отражающие  реальное  финансово-хозяйственное  положение  предприятия.  С  другой  стороны, - должны  способствовать   принятию  правильных  решений  непосредственно  на  предприятии.
Необходимость  создания  экономического  учета.  Экономический  учёт  на  предприятии  даёт  информацию  и  менеджерам  предприятия  для  принятия  решений  в  первичном  звене  экономики  и  органам  государственной  власти  для  выработки  направлений  налоговой  политики,  и  специалистам-аналитикам,  исследующим  конкретные  экономические  проблемы.  Экономический  учет  -  своего  рода  «мост»  между  бухгалтерской  отчетностью  и  Системой  национальных  счетов. Анализ  финансово-экономической  деятельности  предприятия  должен  опираться  не  на  бухгалтерскую  отчетность  непосредственно,  а  на  экономические  разработки,  в  которых  с  бухгалтерского  языка  на  общедоступный  экономический  язык  уже  изложен  бухгалтером-экономистом[24].   Анализ  и  оценка  деятельности  хозяйствующих  субъектов,  принятые  на  Западе,  а  также  известные  до  сих  пор  варианты  анализа  финансового  состояния  предприятий  в  России  опираются  на  статьи  и  разделы  бухгалтерских  балансов,  которые  содержат  данные  только  на  начало  и  на  конец  отчетного  периода  и  являются,  в  силу  этого,  статической  характеристикой  деятельности  предприятия. Это  означает,  что  анализ  процессов  (оборотов)  в  традиционных  методиках  всегда  отсутствует.  Создание  дохода  и  его  реализация,  а  затем  его  использование  полностью  выпадают  из  поля  зрения.  Между  тем,  очевидно,  что то  или  иное  состояние  предприятия  на  конец  отчетного  периода  определяется  не  только  тем,  что  было  к  началу  этого  периода,  но  и  всей  деятельностью  в  течение  этого  периода,  всеми  происходящими  при  этом  процессами.
 В  этой  главе  автор  предложил    свою  точку  зрения,  свое  видение решения проблем  диагностики  финансово-экономического  положения  хозяйствующих  субъектов, дал  критическую  оценку  классической  теории  финансового  анализа,  предложил  принципиально  новые  подходы  к  оценке  вероятности  банкротства  отечественных  компаний и  методику  её  определения. Основной  целью  при  этом  было  определение  адекватности  оценки  деятельности  отечественных  компаний  и  исключение  возможности  отсечения  их  от  потенциальных  инвестиционных  потоков  при  не  верной  оценке,  вероятность  которой  допускается  применявшимися  до  настоящего  времени  методиками.  
Исследования  в  этой  и  последующих  главах  проиллюстрированы  на  ретроспективном  анализе  конкретных отечественных предприятий  отнесённых  в  зависимости  от  реального  финансово-экономического  состояния  и  организационно-правовой  структуры  к  категориям: «Монополист»,  «Бизнесмен»  и  «Банкрот».
 а)  Методика  Сейфуллина – Кадыкова  (рейтинговая  оценка).
R  =  2K₀  + 0,1K₁  + 0,08K₂  + 0,45K₃  + K₄    ,    где:
   K₀   -   коэффициент  обеспеченности  собственными  средствами;
   K₁   -   коэффициент   текущей  ликвидности; 
      K₂   -   коэффициент  оборачиваемости  активов; 
      K₃   -   коммерческая  маржа; 
   K₄   -   финансовая  рентабельность.
Критерий  оценки  вероятности  банкротства  по  Сайфуллину-Кадыкову: при  полном  соответствии  финансовых  коэффициентов  их  минимальным  уровням  (коэфф.текущей  ликвидности – 2,0;  коэфф. обеспеченности  соб.ср. – не  менее  0,1 т.д.), рейтинговое  число  будет  не  менее  единицы,  то  есть  финансовое  состояние  предприятия  оценивается  как  удовлетворительное.  Весовой  ранг  каждого  показателя  при  этом  является  приблизительно  одинаковым  и  равным  1/5  от  R  (20%).
 При     R < 1,0  диагностируется  предбанкротное  состояние.
Уже  при  первом  приближении  не  сложно увидеть,  что  данная  методика  придерживается  традиционных,  классических  принципов  построения,  а  именно  жесткая  привязанность  исключительно  к  одному  виду  источников – бухгалтерской  отчетности.  И,  следовательно,  имеет  свои  недостатки:
-  она не  стимулирует  развитие  масштабов  воспроизводства,  обновление  и  модернизацию  производства,  что  сопряжено  с  увеличением  стоимости  основных  фондов.  Чем  выше  стоимость  основных  фондов  тем  меньше  числитель  коэффициента     K₀   и,  соответственно  ниже  общий  результат  рейтинговой  оценки;
-  не  учитывает  качество  выручки  (через  индексы  роста  цен,  инфляции,  опережающего  роста  производительности  труда  на  ростом  заработной  платы)  при  расчете  коэффициента  K_2;
-   не  учитывает  давление  налоговой  составляющей  на  размеры  чистой  прибыли  при  расчете  коэффициента     K₃ ;
-  не  учитывает  качество  собственного  капитала  динамику  котировок,  стоимости  акционерного  капитала  через  фондовые  биржи  и  независимые  рейтинговые  агенства  при  расчете    K_4. 
Расчеты  показали,  что, для  предприятий,  условно  названных  «Монополист»  и  «Бизнесмен»,   данная  методика  не  работает.  Структура  оценочного  коэффициента  перекошена  в  пользу  коэффициентов  обеспеченности  предприятия  собственными  средствами   К₀  и  текущей  ликвидности  К_1,  и  совершенно не  работают  коэффициенты К_2, К_3, К_4, доля  которых  в  результирующей  оценке  весьма  не  значительна и которые  по  замыслу  авторов  индекса  должны  быть  на  уровне  0,2.  Определяющим  значением  К₂ – является  выручка  от  реализации,  которая  напрямую  зависит  от  производственных  показателей  и  уровня  цен,  которые  данной  методикой  не  учтены.  Коэффициенты  К_3, К₄  напрямую  зависят  от  чистой  прибыли,  которая  в  свою  очередь  зависит  помимо  объемов  выручки – от себестоимости,  налоговой  составляющей,  учет  которых  также  не  предусмотрен.  Анализируя  баланс  предприятия  «Казак  Уральский», обанкротившегося  в  2001 году  и  условно  названного  «Банкрот», было  видно,  что если  ситуация  в  2000 г.  оценена  адекватно  (отрицательные  значения  рейтингового  числа  указывают  на  кризис или  банкротство),  то  с  оценкой  ситуации  в  2001,  когда  предприятие  попросту  оказалось  в  «яме»,   рейтинговое  число  оказывается  свыше  11-ти  единиц  со  знаком  «+»,  что  фактически  должно  означать  11-ти  кратный  запас  прочности  по  отношению  к  вероятности  банкротства.  Не  парадокс  ли  это?  Это  подтверждает  предположение  о  том,  что  данная  методика  требует  не  только  критического  переосмысления,  но  и  существенной  доработки,  с  учетом  указанных  выше  недостатков,  применительно  к  современным  условиям  рыночной  экономики в  Российской  Федерации. 
б)  Двухфакторная  модель оценки  вероятности  банкротства  для  западных  компаний.
 Как показали произведенные  расчеты,  двухфакторный  коэффициент  оценки  вероятности  банкротства  не  «почувствовал»  не  только  вероятность,  но  и  даже  само  банкротство,  выставив  при  этом  в  период  банкротства  предприятию -  «Банкроту»  самый  высокий  рейтинг.
Приведенными  выше  методиками  состояние  предприятий    было  оценено  по- разному,   порой  эта  оценка  находилась  на  различных  полюсах.  Совпадение  произошло  только  в  одном  -  ошибочной  оценке  непосредственно  самого  банкротства.  Если  в  первом  случае  методика  Сайфуллина-Кадыкова  в  силу  того,  что  при  расчете  одного  из  коэффициентов  отрицательные  значения  числителя  и  знаменателя  дали  значительное  положительное  значение,  повлекшее  за  собой  неверную  результирующую  оценку,  то  во  втором  случае  методика  «не  увидела»  банкротства  вообще.   
в)  Методика  оценки  вероятности  банкротства  Романа  Лиса  (для английских компаний).
Проведенные  расчеты  показали,  что  для  «Монополиста»  данная  методика  не  сработала  т.к.  несмотря  на  значения  Z  ниже  критерия  несостоятельности  предприятие  продолжает  функционировать  и  по  настоящее  время.  Для  «Бизнесмена»  данная  методика  отработала  достаточно  адекватно.  Рассчитанные  по  методике значения  Z - выше  критерия  несостоятельности,  предприятие  продолжает  функционировать  по  настоящее  время.  Для  «Банкрота»    методика  отразила  ситуацию достаточно  адекватно.  Рассчитанные  по  методике значения  Z - ниже  критерия  несостоятельности,  предприятие  обанкротилось  и  вошло  своими  активами  во  вновь  созданное. 
г) Метод  оценки  вероятности  банкротства  Таффлера  (для  западных  компаний).
Изучение  функционирования  этой  методики  привели  к  следующим  результатам: данная  методика  достаточно  верно  отразила  ситуацию  для  «Монополиста»  и  «Бизнесмена», при  которой  этим  предприятиям  в  анализируемый период  банкротство  не  угрожало. Согласно  проведенным  расчетам,  в  отличие  от  первых  двух  предприятий,  в  случае  с  предприятием  «Банкротом»  методика  дала  достаточно  оптимистичный  прогноз  и,  по   сути,  не  «увидела»  банкротства  компании.
д)  Формула  Э. Альтмана  (пятифакторная  модель)
За  рубежом  аналитики  в  основном,  отказались  от  определения  вероятности  банкротства  компаний  по  двухфакторной  модели  и  используют  пятифакторную  модель  Эдварда  Альтмана.  Она  представляет  собой  линейную  дискриминантную  функцию,  коэффициенты  которой  рассчитаны  по  данным  исследования  совокупности  финансовых  показателей  33  успешно  развивавшихся  компаний,  но  обанкротившихся  в  последующие  два  года  по  тем  или  иным  причинам.    
Формула  Э.Альтмана,  как  известно,  выглядит  следующим  образом
Z₅ = 1,2 K1 + 1,4K2 + 3,3K3 + 0,6K4 + K5, 
Где:
К1 – доля  чистого  оборотного  капитала  в  активах,  применительно  к  плану  счетов  бухгалтерского  учета  в  Российской  Федерации  и  структуре  бухгалтерской  отчетности  (форма №1,2 бухгалтерского  баланса); 
К2 – отношение  накопленной  (чистой)  прибыли  к  активам;
К3  -  экономическая  рентабельность  активов  (отношение  прибыли  до  уплаты  налогов  к  активам); 
К4 -  отношение  рыночной  стоимости  эмитированных  акций  к  собственным  и  долгосрочным  заёмным  средствам;
К5 – отражает  оборачиваемость  активов  (деловая  активность)  и  рассчитывается  как  отношение  выручки  от  реализации  продукции  услуг  к  активам  предприятия  (валюте  баланса);  
На основе данной методики вероятность банкротства для  «Монополиста»  была  оценена  как  весьма  значительная.  Применяя  критерии  оценки  вероятности  банкротства   по  методу  Альтмана  для  «Бизнесмена»,  следовало  бы  сделать  вывод  о  несостоятельности  данного  предприятия  и  его  банкротстве  еще  2  года  назад,  чего  не  произошло.  В  отношении  предприятия  банкрота  методика  Э.Альтмана  сработала  достаточно  четко.  Создается  ощущение,  что  данная  методика  строилась  и  отрабатывалась  на  уже  «готовых»  банкротах.  Целью  же исследования  является  не  констатация  фактов  банкротства,  а  их  предотвращение,  и  именно  в  этой  части  данная  методика  не  сработала.
Проанализировав  методики оценки  деятельности и определения  вероятности  банкротства,  разработанные  отечественными  и  зарубежными  специалистами,    предложена  новая  модель  ее  определения,  включающую  в  себя  как  классическую  составляющую,  с изменениями и  дополнениями,  так  и  новый  блок  коэффициентов,  учитывающий  влияние  внешних  и  внутренних  факторов  на  результат  оценки. 
Автором  предложена  новая  идеология  построения  механизма  оценки  деятельности  хозяйствующих  субъектов.  В  механизм  оценки  предложено  включить,  помимо  известных  оценивающих  коэффициентов,  новые,  оказывающие  существенное  влияние  на  результирующую  оценку и  не  нашедшие  своего  отражения  в  известных  до  настоящего  времени  в  существующих  методиках.  А  именно:  внешнюю  (политическую)  составляющую  и  социальную  составляющие  комплексной  оценки  деятельности  и  вероятности  банкротства  хозяйствующего  субъекта. В  процессе  анализа  известных  методик  оценки  деятельности  и  прогнозирования  вероятности  банкротства  были  сделаны  выводы  о  том,  что  на  экономику  хозяйствующих  субъектов  в  государстве  не может не  влиять:
1.     Принятие  политических  решений  лидерами  стран,  или  даже  хотя бы  их  политические  заявления; 
2.     Состояние  мировой  экономики  в  целом,  уровень  мировых  цен  на    энергоносители,  сырьё,  материалы,  высокотехнологичную  продукцию  машиностроения,  продукцию  химической  и  оборонной  отраслей   и  пр.;
3.     Общее  состояние  национальной  экономики  государства  (индексная  оценка);
4.     Уровень  и  динамика  инфляции;
5.     Ставка  рефинансирования  Центрального  Банка  России;
6.     Динамика  курса  национальной  валюты;
7.     Изменения  в  налоговом  законодательстве.
Перечисленное  выше  автор  отнес  бы  к  «политической»  или «внешней» составляющей  анализа  хозяйствующего  субъекта. 
К  «социальной»  составляющей  представляется  логичным  отнести  кадровую  политику  в  хозяйствующем  субъекте.  Не  секрет,  что  порой,  чтобы  подготовить  специалиста  на  предприятии  на  конкретном  рабочем  месте  требуется  не  один  год.  При  этом  следует  иметь  в  виду,  что  «текучесть»  кадров,  непродуманная  кадровая  политика  (подготовка,  переподготовка  кадров,  преемственность,  социальный  пакет,  ипотека  и  пр.)  не  могут  не  повлиять  на  финансовую  устойчивость,  деловую  активность  и  др. показатели  финансового  анализа,  экономическую  стабильность  хозяйствующего  субъекта.   
Предложенная  модель  для  оценки  выглядит  следующим  образом:
                                                                                                                       (1.1.)
Где:
K_1R – доля  чистого  оборотного  капитала  в  активах; 
K_2R  -  отношение  накопленной  прибыли  к  активам;
K_3R  -   экономическая  рентабельность  активов;
K_4R - отношение  стоимости  эмитированных  акций  к  заемным  средствам  предприятия;   
K_5R –   деловая  активность  (оборачиваемость  активов);
K_6R  -   коэффициент  текущей  ликвидности;
K_7R -   коэффициент  обеспеченности  собственными  средствами;    
K_8R -   коэффициент  финансовой  рентабельности (коэффициент  меняет  знак  на  противоположный,  в  случае  отрицательных  значений  числителя  и  знаменателя)_;   
K_9R -   коэффициент  коммерческой  маржи; 
K_10R  - коэффициент  социальной  стабильности  компании; 
K_11R  - коэффициент  стабильности  национальной  валюты;
K_12R  - поощрительный  коэффициент  развития  национальной  экономики;
K_13R  -  фондовый  индекс  состояния  национальной  экономики;
K_14R  - коэффициент  стабильности   налоговой  составляющей.
Критерии  оценки  вероятности  банкротства  по  предложенной  методике:
 При  соблюдении  критериальных  оценок  по  классическим  показателям  вероятности  банкротства,  сохранении  стабильности  в  национальной,  отраслевой  экономике,  экономике  предприятия  коэффициент  Z_R будет  равен  100 единицам  (или  100%),  т.е.  показатель  100%  является  своеобразным  рубиконом  между  безопасностью  и  вероятностью  банкротства.  Представляется  возможным  предположение  о  «зоне  относительной  вероятности  банкротства» при  увеличении  либо  уменьшении  показателя   100%  на  20%.  Тем  самым  предполагается  логичным  рассматривать  вероятность  банкротства  компании  при  соблюдении  следующего  неравенства:
                      80%    >      Z_R      >     120%                                  
    Здесь  представляется  уместным  прокомментировать  то,  как  «работают»    коэффициенты,  включенные  в  состав  Z_R,  в  российской  экономике.
Так,  если  посмотреть  на  первый  фактор, влияющий  на  величину  результирующего  коэффициента   Z_R  –  K_1R - долю чистого  оборотного  капитала  в  активах,  то  нельзя  не  заметить,  что  K_1R  тем  больше,  чем  больше  величина  стр.290 ф.1 (бухгалтерский  баланс).  Также  K_1R  можно  увеличить  снижая  знаменатель,  но это  будет  означать  снижение  масштабов  производства,  что,  естественно  не приемлемо. Если  критически  оценивать  величину  стр. 290 (оборотные средства),  то  следует  отметить  следующее: 
В  состав  этой  строки  входят в  том  числе:
-   Готовая  продукция  на  складе.  Напрашивается  вопрос,  а  нужна  ли  такая  продукция,  которая  не  пользуется  спросом  и  предприятие  вынуждено  работать  «на  склад»?  При  наращивании  этого  показателя  может  создаться  иллюзия  увеличения  оборотных  средств,  которые  на  самом  деле  являются  «мертвым  капиталом»  и  в  хозяйственном  обороте  не  участвуют.  Требуется  дополнительный  анализ  выпускаемой  продукции,  изучение  рынка,  спроса  на  собственную  продукцию,  дополнительные  маркетинговые  исследования (влияние оказывает субъективный человеческий  фактор,  который  формулой  не  предусмотрен)  которые,  возможно  «потянут»  за  собой  изменения  ценовой  политики,  дополнительные  капитальные  вложения,  и,  как  итог,   существенное  влияние  на  конечные  результаты  финансово-хозяйственной  деятельности  хозяйствующего  субъекта.
-                            Товары  отгруженные,  но  не  оплаченные.  Здесь  тоже  уместно  поставить  ряд  вопросов.  А  будет  ли  оплата?  Если  будет,  то  когда?  А  не  плодим  ли  мы  потенциальную  дебиторскую  задолженность?  Не  следует  ли  работать  по  предоплате,  по  предварительным  заявкам,  контрактам,  договорам?  Может,  требуется  срочное  изменение  учетной  политики?  А  ведь  это,  в  том  числе,  в  конечном  итоге  выведет  нас  на  конечные  результаты,  налогооблагаемую  базу,  пополнение  государственного  бюджета. И  в  этом  случае  на  величину  показателя  K_1R  влияет  субъективный  человеческий  фактор,  который  формула  Э.Альтмана  не  учитывает.
-                            НДС  по  приобретенным  ценностям.  Весьма  подвижная  строка  в  балансе,  напрямую  зависит  от  законодателя.  Для  хозяйствующего  субъекта  является  объективным,  внешним  фактором  и  формулой  Э.Альтмана  это  обстоятельство  не  учитывается.
-                            Сырье,  материалы.  Неснижаемый  остаток  и  увеличение  сырья  и  материалов  на  складах  при  простом  воспроизводстве  говорит  о  наращивании  неликвидов  на  складах  со  всеми  вытекающими  отсюда  последствиями – достаточно  скорректировать  эту  сумму  на  величину  ставки  рефинансирования  Центрального  Банка  Российской  Федерации  и  мы  получим  сумму  упущенной  выгоды  от  отвлечения  финансовых  ресурсов  в  запасы  и  затраты.  На  этот  показатель  оказывают  влияние  как  объективный  (внешний, политический), так  и  субъективный  (человеческий)  фактор,  которые  методикой  Альтмана  не  учтены. 
-                            Наличие дебиторской задолженности  особенно  с  платежами  более чем  через  12 месяцев  после  отчетной  даты  или  полученной  от  разовых  потребителей  оказывает  существенное  влияние  на  величину  реальных  оборотных  средств,  поскольку,  по  сути,  эти  средства  в  реальном  хозяйственном  обороте  не участвуют.  Более  того,   хозяйствующие  субъекты  несут  реальные  финансовые  потери  в  виде  прямой  (от  списания)  и  упущенной  выгоды  от  отвлечения  средств  в  дебиторскую  задолженность.  На  величину  наличия  дебиторской  задолженности  оказывают  субъективный,  человеческий  фактор  (работа  юридического отдела или  службы,  сбытовых  органов и  др. подразделений), а так  же  работа  государственных органов -  законодательных,  судебных   и  др. (объективный  фактор),  учет  которых  методикой  Альтмана  не  предусмотрен.
Поэтому,  для  «чистоты»  расчетов  предлагается  сумму  строки  290 ф.1   уменьшать  на  величину  переходящего  сальдо  наличия  долгосрочной дебиторской  задолженности  и  запасов  товароматериальных  ценностей  и  величину  переходящего  сальдо  наличия  долгосрочной  дебиторской  задолженности.
На  величину  коэффициента  K_1R ,  несомненно,  оказывают  объемы  полученных    кредитов  и  займов  (стр.690 ф.1).  Здесь  представляется  логичным  предложить  необходимость  корректировки  при  расчетах  данную  строку  на  индексы  роста/снижения  инфляционной  составляющей  и  ставки  рефинансирования  ЦБ  РФ.          
Целесообразным  видится  и  корректировка  активов  (стр.300 ф.1) на индекс  инфляции  в  анализируемый  период.  Таким  образом,  с  учетом  аргументов  заявленных  выше  предлагается  коэффициент  K_1R   (доля  чистого  оборотного  капитала)  рассчитывать  как:                                                                                                                                                                                         
        Стр.290 ф.1 – стр.211 перех. Ф.1 – стр. 230 перех. Ф1 – стр.690 х j1 x j2
K_1R =   ----------------------------------------------------------------------------------,
Стр.300 х j1                                         (1.2)                                             
Где  j1 – индекс  роста / снижения  инфляции  в  стране; 
                                             % инфляции на конец периода
                                     j1 =    ----------------------------------
                                            % инфляции на начало периода

 j2 -  индекс  роста / снижения  ставки  рефинансирования  Центрального  банка  РФ.
                                        %-я ставка рефинансирования на конец периода
                            j2  =  ----------------------------------------------------------------
                                      %-я ставка рефинансирования на  начало периода
Логика  такого  предложения  такова:  числитель  уменьшается  на  сумму  активов фактически не участвующих в обороте в данный  конкретный  период,  но  он  может  быть  восстановлен  или  даже  увеличен  в  силу  объективных  обстоятельств:
 а) снижения  ставки  рефинансирования  и  снижения  уровня  инфляции в стране, б) уменьшения знаменателя по  тем  же  обстоятельствам.
Исходя  из  соображений  представленных  выше,  логичным  будет  сделать  корректировку  и  других  коэффициентов,  формирующих  итоговый  размер коэффициента Z, дающего основание  для  заключительной оценки  вероятности  банкротства  субъектов  хозяйственной  деятельности  в  Российской  Федерации.
Коэффициенты  K_2R  и K_3R   отражают  чистую  и  общую  рентабельность  предприятия.  Их  величина   зависит  от  субъективного  фактора  (работы  менеджмента,  трудового  коллектива,  финансово-хозяйственной  политики  акционеров  и учредителей,  учетной  политики  на  предприятии),  а  также  объективного  фактора,  особенно  это  касается  естественных  монополий,  т.к.  прибыль  таких  отраслей  является  производной  от объемов  выручки  от  реализации  продукции  и  услуг  которая,  в  основном,  напрямую  зависит  от  цен  на  их  продукцию  и  услуги  (нефтегазодобывающая  отрасль,  электроэнергетика,  транспорт,  связь  и  др.).  Здесь  роль  государства  в  формировании  внутренних  цен  трудно  переоценить.  Естественно,  также,  что  на  цены  на  продукцию  естественных  монополий  оказывает  такой  объективный  фактор,  как  давление цен  на  их  продукцию  и  услуги  со  стороны  мировых  рынков.
Как  показали  практические  аналитические  расчёты,  в связи  с  тем,  что  большинство  российских  предприятий  продолжают  укрывать  свои  доходы,  тем  самым  значительно  занижая  свою  прибыль  по  отчетным  данным  с  целью  снижения  налогов  на  прибыль,  то,  применяя  напрямую  формулу  Альтмана  при  анализе  финансово-хозяйственной  деятельности  нетрудно  проследить,  что  эти  коэффициенты  на  размер  результирующего  коэффициента  Z   существенного  влияния  не  оказывают. Поэтому  предлагается  «уравновесить»  эту  формулу  индексом  роста/снижения  цен  на  продукцию  этих  предприятий  или  аналогичную  продукцию  на  мировых  рынках  (будет  показано  ниже  в  предлагаемой  итоговой  формуле).
Коэффициент K_2R   (отношение  накопленной  прибыли  к  активам)  на  наш  взгляд  следует  корректировать  на  среднедневную  ставку  рефинансирования  ЦБ  РФ  умноженную  на  количество  дней  в  течение   которых  неиспользованная  прибыль  находилась  на  расчетном  счете  предприятия,   а  не  на  депозите.  Процентами,  которые  предприятие  получает  от  нахождения  средств  на  расчетном  счете  в  кредитной  организации  можно  пренебречь  в  силу  того,  что  проценты  по  банковскому  депозиту  их  компенсируют  из - за  превышения  процентов  по  ним  над  ставкой  рефинансирования.  Итак,  расчет  коэффициента  K_2R  предлагается  производить  по  формуле:
                 Стр.140 ф.2  -  стр.150 ф.2
    K_2R  =      --------------------------------------  х  (1 + Сц.б.дн. х  Дн),     
                        Стр.300 ф.1  х  j1                                                        (1.3), 
Где:                
Сц.б.дн. –  среднедневная   ставка  Центробанка  России;
Дн – количество  дней,  в  течение  которых  нераспределенная  прибыль  находилась  без  движения  на  расчетном   счете  предприятия;
j 1 – индекс  роста/снижения  инфляции  в  стране.
Расчетную  формулу  коэффициента K_3R (отношение  балансовой  прибыли  до  уплаты  налогов к  активам) представляется  логичным  корректировать  на  инфляционную  составляющую  в  сочетании  с  универсальным индексом  роста / снижения  основных  налогов  (налоги  на  имущество,  прибыль,  землю,  единый  социальный  налог – ЕСН).  Исходя  из  этих  соображений,  предлагается  K_3R  рассчитывать  как:   
                                                                                                                                                             
                                          Стр. 140 ф.2
          K_3R  =           ------------------------------  х  j3,  где
                                    Стр. 300 ф.1   х  j1                                    (1.4)         
j1  -   индекс  инфляции  в  стране  за  анализируемый  период;
j3 – универсальный  индекс  увеличения / снижения  процентных  ставок  по  основным  видам  налогов,  который  рассчитывается  как:  в  числителе  сумма  процентных  ставок  по  налогам  на  имущество,  прибыль, землю, ЕСН на  конец  периода,  в  знаменателе -  к  этим  же  ставкам  на  начало  периода.
Очень  сложным  и  весьма  проблематичным  является  включение  в  основную  формулу  Альтмана  коэффициента  K4  применительно  к  российским  компаниям.  Во-первых  Э.Альтман  предполагает  в  своих  расчетах  использовать  при  расчетах  в  числителе  не  балансовую  стоимость  эмитированных  акций,  как  это  делается  в  России,  а  их  рыночную  стоимость.  Согласитесь,  это  не  одно  и  то  же.
Поэтому,  представляется  логичным  ввести  в  положения  по  бухгалтерскому  учету  возможность  отражения  балансовой  стоимости  эмитированных  акций  на  отчетную  дату  тождественную  их  рыночной  стоимости  на  эту  дату. При  этом,  естественно, в  межотчетный  период  балансовые  и  отчетные  даты  могут  отличаться. В  торгах  на  биржевых  площадках  внутренних  мировых  фондовых  рынков  обращаются  ценные  бумаги  весьма  незначительного  количества  российских  компаний,  остальные  же  ценные  бумаги  попросту  не  имеют  котировок,  а  следовательно  и рыночной цены.  Анализируя  состояние  железнодорожных  предприятий  накануне  создания  РАО  «РЖД»  мы  столкнулись  с  тем,  что  в  балансах  предприятий  суммы  стоимости  основных  фондов  (счета 01,02,03, бухгалтерского  учета; строка  120 формы №1 бухгалтерского  баланса) были  тождественны  суммам  добавочного  капитала  (счет 83 бухгалтерского  учета; строка 420 формы №1 бухгалтерский баланс),  а уставной  капитал  был  меньше  добавочного  в  десятки  тысяч  раз.  В  этот  период  еще  ни  о  каких  акциях  речи  не  велось  -  их  не  было  в  природе.  Естественно  нет  акций  -  нет  их  балансовой  стоимости,  а  рыночной -  тем  более. Налицо  искажение  бухгалтерской  отчетности,  введение  в  заблуждение  налоговых  органов,  поставщиков,  кредиторов,  потенциальных  партнеров  и  инвесторов.  И  такое  положение  во  всей  отрасли. В приложении №1  качестве  одного  примера  приводятся  балансовые  данные  одного  из  предприятий  железнодорожного  транспорта  - локомотивного  депо  станции  Челябинск.
На  01.01.2003 г.  и,  уже  тем  более  на 01.01.2002 г.  у  предприятия  никаких акций  «на  руках»  не  было,  а,  следовательно,  и  не  о  каком  добавочном  капитале  речи  вестись  не  должно.  Предполагаем  возражения  оппонентов  о  том,  что  в  этот  период  шла  подготовка  к  акционированию. Да,  но  в  соответствии  с  законодательством  Российской  Федерации  -  100%  акций  предполагалось  передать  государству,  что  в  последствии  и  было  сделано. Поэтому,  еще  раз  обращаем  внимание  на  то,  что  суммы  указанные  по  строке  420 бухгалтерского  баланса  должны  быть  сторнированы  и  отражены  по  строке  410  бухгалтерского  баланса.          Сделав  исправительные  записи  в  бухгалтерской  отчетности,  применять  коэффициент  Э.Альтмана  в  том  виде,  в  котором  он  существует  для  предприятий  железнодорожного  транспорта  не  имеет  смысла,  поскольку  строка  420 формы №1 обращается  ноль,  и  соответственно  коэффициент  К4 будет  равен  нулю.
Весьма  проблематичным  выглядит  использование  этого  коэффициента  компаниями  других  отраслей  народного  хозяйства.  Даже  если  акции  этих  компаний  прошли  биржевой  листинг  и  имеют  котировки  на  фондовом  рынке,  то  для  того  чтобы  использовать  К4  так  как  это  предусмотрено  методикой  Альтмана  необходимо  вносить  изменения  в  Положения  по  бухгалтерскому  учету,  т.е.  предоставлять  хозяйствующим  субъектам право  хотя  бы  по-квартальную  переоценку  стоимости  своих  активов  и  счета  83 бухгалтерского  учета  «добавочный  капитал»,  приводя  их  в  соответствие  с  биржевыми  котировками.  До  этого  времени  нами  предлагается  числитель  этого  коэффициента  рассчитывать  как  сумму  строк  410 и 420 бухгалтерского  баланса - «уставной  капитал» - счет 80 бухгалтерского  учета  и  «добавочный  капитал» - счет 83  плана  счетов  бухгалтерского  учета,  скорректированными  на  индекс  роста / снижения   рыночной  стоимости  акций  компании,  инфляционную  составляющую и  изменение  учетной  ставки  Центрального  Банка  Российской  Федерации. Чем  меньше  учетная  ставка,  тем  больший  дополнительный  объем  ресурсов  компания  может  привлечь  в  свой  бизнес,  как  в  простое,  так  и  расширенное  воспроизводство. 
Таким  образом, предлагаемая  нами  расчетная  формула  коэффициента  K_4R будет  выглядеть  следующим  образом  
                    Стр.410 ф.1  +  стр. 420 ф.1
K_4R  =    -----------------------------------------------------    x  j4,  где
              (Стр. 590 ф.1  +  стр. 690 ф.1)  х  j1 х  j5                           (1.5)
j1  -   индекс  инфляции  в  стране  за  анализируемый  период;
j4  -  индекс  роста / снижения  котировок  акций  компании  в  анализируемый  период;
j5  -  индекс  роста/снижения  процентной  ставки  рефинансирования,  устанавливаемой  Центральным  Банком  России.   
Пятый  коэффициент,  или  фактор,  который  Э.Альтман  включил  для  анализа  в  свою  методику – это  отношение  объема  продаж (выручки  от  реализации)  к  активам  компании,  субъекту  хозяйственной  деятельности.  Здесь  также,  представляется,  нельзя  подходить  с  одним  шаблоном  ко  всем  хозяйствующим  субъектам  в  Российской  Федерации.  В  силу  того,  что  на  территории  России  продолжают  свою  деятельность  естественные  монополии,  задающие  тон  в  формировании  всей  ценовой  политики  государства  через,  зачастую  необоснованное повышение  цен  на  свою  продукцию  и  услуги  (без  увеличения  объёмных  и  качественных  показателей),  а  именно  порой  только  рост  цен  является  базовым  показателем  увеличения  выручки  от  реализации,   предлагается  два  варианта расчёта  этого  показателя:
1.                 вариант  расчета  для  естественных  монополий;
2.                 вариант расчета  для  компаний,  не  входящих  в  структуры  естественных  монополий. 
Делается  это  по  следующим  соображениям.  Если  рост  цен  на  рынке  для  продукции  «обыкновенных»  компаний,  т.е.  компаний  не  входящих  в  структуры  естественных  монополий  означает  лишь  то,  что  их  продукция  пользуется  спросом,  конкурентноспособна  и  это  положительный  фактор,  который  нужно  поощрять  посредством  корректировки  коэффициента  К5 в  сторону  увеличения  математического  выражения  на  индекс  роста  цен  на  продукцию,  товары  и  услуги  этих  производителей.  То,  для  естественных  монополий  следует  занять  противоположную  позицию – формулу  Альтмана  следует  корректировать  в  сторону  уменьшения,  разместив  этот  индекс  в  знаменателе.  Тем  самым   расчетный  коэффициент  будет  являться  «сдерживающим»  фактором  увеличения  выручки  за  счет   необоснованного  повышения  цен.  В  случае  увеличения  цен  на  продукцию  и  услуги  -  знаменатель  математического  выражения  будет  увеличиваться  -  снижая  значения  коэффициента  в  целом,  в  случае  снижения  цен  знаменатель  будет  уменьшаться,  увеличивая  выражение  в  целом.  Исходя  из  предложенных  рассуждений,  расчетная  формула  коэффициента K_5R  для  естественных  монополий  приобретает  вид:
                                      Стр. 010 ф.2
              K_5R   = ---------------------------------  ,   где          
                               Стр.300 ф.1  х  j6  x  j1                             (1.6)
j1 -  индекс  снижения / повышения  уровня  инфляции  в  стране;
j6 -  индекс  повышения / снижения  цен  на  продукцию  и  услуги  естественных  монополий.
Предлагаемая  формула    расчета  коэффициента  К5  для  компаний,  не  входящих  в  структуры  естественных  монополий: 
                              Стр. 010 ф.2  х  j6
              K_5R’  = ---------------------------  ,   где
                               Стр.300 ф.1  x  j1                                      (1.7)
j1 -  индекс  снижения / повышения  уровня  инфляции  в  стране;
j’5 -  индекс  повышения / снижения  цен  на  продукцию  и  услуги  компаний, не  входящих  в  состав  естественных  монополий. 
При  оценке  вероятности  банкротства  российских  компаний,  хозяйствующих  субъектов,  представляется  целесообразным  дополнить  формулу  Э.Альтмана  девятью  коэффициентами (факторами),  дающих  наиболее  полную  характеристику  финансового  состояния  предприятия  и  не  нашедших  своего  отражения  в  данной  методике,  а  именно: 
1.                     коэффициент  текущей  ликвидности  (отношение  оборотных  активов  к  краткосрочной  задолженности) – K_6R ;
2.                     коэффициент  обеспеченности  собственными  средствами  (отношение  собственных  источников  финансирования  к  валюте  баланса) -  K_7R;
3.                     коэффициент  финансовой  рентабельности  (отношение  чистой  прибыли  к  собственному  капиталу) – K_8R;
4.                     коэффициент  коммерческой  маржи  (отношение  чистой  прибыли  к выручке  от  реализации  продукции, услуг)  -  K_9R;
5.                     коэффициент  социальной  стабильности  (отношение  текучести  кадров  в  % на конец  анализируемого  периода  к  началу  периода)  - K_10R;
6.                     коэффициент  стабильности  национальной  валюты  (отношение  средней  величины  суммарного  курса  рубль/долл.США  и  рубль/ Евро  на  начало  периода  к  этому  показателю  на  конец  периода) - K_11R;
7.                     поощрительный  коэффициент  развития  национальной  промышленности - K_12R;
8.                     универсальный  фондовый  индекс  состояния  национальной  экономики  - K_13R;
9.  коэффициент  стабильности налоговой  составляющей  - K_14R.
Выше  перечисленные  коэффициенты  предлагается  рассчитывать  следующим  образом:
1.     Коэффициент  текущей  ликвидности – через  отношение  оборотных  средств к  долгосрочным  заёмным  средствам,  скорректированным  на  индекс  инфляции  в  стране (в  случае  снижения  уровня  инфляции  в  стране  -  уменьшается  знаменатель,  тем  самым,  увеличивая  при  этом  общее  значение  коэффициента).  Увеличение  показателя  показывает  улучшение  его  платежеспособности,  повышение  надежности  и  привлекательности  для  партнеров в  совместном  бизнесе,  для  потенциальных  кредиторов  и  инвесторов - в  случае возникновения  сомнений при принятии  ими  решений  о  возможности   предоставления  кредитов  и  займов. 
                                 стр.  290 формы 1 
   K_6R =  0,1 х  ----------------------------------  ,    где          (1.8)
                            стр. 690 формы 1    х  j1
j1 -  индекс  снижения / повышения  уровня  инфляции  в  стране;
2.     Коэффициент  обеспеченности  собственными  средствами  -  рассчитывается  как  отношение  собственных  средств к  активам  (валюте  баланса),  скорректированным  на  индекс  инфляции.  Отражает  долю  в общем  объёме  бизнеса собственных  источников  финансирования.  Увеличение  коэффициента  будет  означать  повышение  уровня  независимости  бизнеса  от  внешних  источников  финансирования,  улучшая  при  этом  финансовую  независимость  предприятия.  
                                стр. 490 ф.1              
       K_7R = 2 х  --------------------------- ,        где                         (1.9)
                             стр.300 ф.1  x  j1
j1 -  индекс  снижения / повышения  уровня  инфляции  в  стране;
3. Коэффициент  финансовой  рентабельности   -  определяется  через  отношение  чистой  прибыли  к  собственным  источникам  финансирования  предприятия  или  бизнеса,  скорректированным  на  инфляционную  составляющую.   Показывает  эффективность  вложенных  собственных  средств  в  данный  вид  бизнеса.
               Стр.140 ф.2  -  стр.150 ф.2                           
 K_8R =    ----------------------------------- ,      где                  (1.10)
                     Стр.490 ф.1  x  j1
j1 -  индекс  снижения / повышения  уровня  инфляции  в  стране;
4. Коэффициент  коммерческой  маржи  -  рассчитывается  как  отношение  чистой  прибыли  к  валовой  выручке от  реализации  продукции  (услуг),  скорректированной  на  индексы  инфляции и   цен  на  собственную  продукцию  либо  услуги.  Поскольку  валовая  выручка  отражает  как объемные,  так  и  стоимостные  показатели  работы  компании,  то  данный  коэффициент  отражает  финансово-экономическую  эффективность  предприятия.
а)  для  компаний  входящих  в  состав  естественных  монополий
                                       Стр.140 ф.2  -  стр.150 ф.2                           
                K_9R  = 0,5 х   ----------------------------------- ,     где                               
                                         Стр. 010 ф.2  x  j1  х  j6                    (1.11)
j1 -  индекс  снижения / повышения  уровня  инфляции  в  стране;
j6 -  индекс  повышения / снижения  цен  на  продукцию  и  услуги  естественных  монополий.
б) для  компаний  не  входящих  в  структуры  естественных  монополий:             
                      (Стр.140 ф.2  -  стр.150 ф.2)  х   j’6
         K_9R’ =    ---------------------------------------------- ,  где               (1.12)
                                   Стр. 010 ф.2  x  j1 
j1 -  индекс  снижения / повышения  уровня  инфляции  в  стране;
j’6 -  индекс  повышения / снижения  цен  на  продукцию  и  услуги  компаний, не  входящих  в  состав  естественных  монополий. 
При  размещении  индекса  j’6  в  знаменателе  (в  случае  с  естественными  монополиями) – он  выполняет  сдерживающую  роль  роста  монопольных  цен.  В  случае  расположения  j’6  в  числителе – коэффициент  выполняет  стимулирующую  роль,  и  отражает  спрос  на  продукцию  и  услуги  данного  вида  бизнеса.  Здесь,  несомненно,  существенную  роль  будет  играть  налоговая  составляющая (стр.150 ф.2),  но  поскольку  фактор  налоговой  составляющей  носит  всеобъемлющий, объективный,  по  отношению  к  предприятию,  характер,  то показатель   характеризующий  общую  картину  налоговой  политики  в  государстве,  будет  представлен  ниже  в  виде  отдельного  коэффициента.
5.     Коэффициент  социальной  стабильности компании  -
                     % текучести  кадров  на  начало  периода
     K_10R = -----------------------------------------------------------  х j _{кач.сост.}
              % текучести  кадров  на  конец  периода                     (1.13)
                
j _{кач.сост.}  -  индекс  качества  персонала
j _{кач.сост.}      =  1  +  % рабочих  и  служащих  с  высшим  образованием  и  стажем  работы  более 5-ти  лет.
6.     Коэффициент  стабильности  национальной  валюты    
                            Курс руб/долл.США нач.+курс руб/Евро нач.
K_11R   =        ---------------------------------------------------------------
                      Курс руб/долл.США кон.+курс руб/Евро кон.          (1.14)
7.     Поощрительный  коэффициент  развития  национальной  экономики
                        K_12R  =1,2* (А /Б),    где                     (1.15)    
А – доля  выручки  от  поставок   продукции  на  мировые  рынки.
Б – доля  затрат  на  покупку  импортной продукции  с  мировых  рынков.
Комментарий  к  этому  коэффициенту. Рассмотрим  возможные  варианты  развития  событий. Этот  коэффициент  выполняет  свою  стимулирующую  роль  в  случае  превышения  экспорта  над  импортом,  чем  больше  это  превышение,  тем  больше  как  сам  коэффициент,  так  и  результирующий коэффициент  Z.  И,  наоборот,  в  случае  превышения  импорта  над  экспортом  -  этот  коэффициент  принимает  отрицательные  значения  и  в  целом  снижает  результирующий  коэффициент.  Именно  эти  два  обстоятельства:  ориентация  поставок своей  продукции  за  рубеж  и  на  внутренний рынок,  снижение  затрат  на  приобретение продукции  товаров  и  услуг  за  рубежом  будет  ориентировать  отечественных  производителей  на  мировые и отечественные рынки  в  разумных  пропорциях  и  в  конечном  итоге  приведет к  повышению качества  продукции, ее конкурентоспособности,  пополнению  валютных  резервов и  запасов  государства,  стабилизации  курса  национальной  валюты,  дополнительным  рабочим  местам  для  отечественных  товаропроизводителей,  ослаблению  социальной  напряженности  в  государстве.  
8.     Фондовый  индекс  состояния  национальной  экономики  - K_13R                                                                                                                            
                                  j7 кон.                                                                                                   
  K_13R   = 1,1 х  __________,   где                            (1.16)
                                  j7 нач. 
j’7 кон. – индекс  РТС  или  НФА  на  конец  периода;
j’7 нач. – индекс РТС  или  НФА  на  начало  периода.
Значимость  этого  коэффициента  очевидна:  если  национальная  экономика  на  подъёме,  курсовая  стоимость  акций  предприятий и  компаний  имеет  стабильную  положительную  динамику,  внутриполитическая  составляющая  не  раскачивает  внутренний  и  внешний  фондовые  рынки,  то  естественно,  повышается  и  уровень  доверия  к  стране,  ее  субъектам  хозяйствования,  создаются  благоприятные  условия  для  притока  инвестиций,  получению  выгодных  долгосрочных  кредитов  и  займов,  создавая  при  этом  благоприятные  условия  для  роста  национальной  экономики.  Стабильность  стоимости  акций  на  мировых  фондовых  рынках  или  повышение  их  конъюктуры  предлагается  стимулировать  повышающим  коэффициентом  равным  1,1.Описание  индекса  будет  произведено  ниже.
9.  Коэффициент  стабильности   налоговой  составляющей  - K_14R.
Введение  этого  коэффициента  очевидно.  Во-первых,  и  это  самое  главное,  государственная  налоговая  политика  значительно  влияет  на  результаты  деятельности  любого  субъекта  хозяйственной  деятельности,  от  этого  зависит  в  конечном  итоге  пополняемость  бюджета,  успешное  развитие  в  целом  национальной  экономики.  Предлагается  его  рассчитывать  через  отношение  суммы  процентных  ставок  по  основным  видам  налогов  на  начало  периода  в  числителе  к  этим  же  процентным  ставкам  на  конец  анализируемого  периода.  Стабильность  или  снижение  налогового  бремени  для  предприятий  предлагается  поощрять  применением  увеличивающего  коэффициента,  равному  1,1. 
                                                                                                                           
                               S_{приб.нач.}+S_{имущ.нач.}+S_{земл.нач.}+S_{ЕСН.нач.}
 K_14R   = 1,1  х   ----------------------------------------------------,   где           
                               S_{приб.кон.}+S_{имущ.кон.}+S_{земл.кон.}+S_{ЕСН.кон.}                            (1.4.17)
S_{приб.нач  -}  ставка  налога  на  прибыль  на  начало  периода;
S_{приб.кон}  - ставка  налога  на  прибыль  на  конец  периода;
S_{имущ.нач  -}  ставка  налога  на  имущество  на  начало  периода;
S_{имущ.кон. -}  ставка  налога  на  имущество  на  конец  периода;
S_{земл.нач  -}  ставка  налога  на  землю  на  начало  периода;
S_{земл.кон  -}  ставка  налога  на  землю  на  конец  периода;
S_{ЕСН.нач   -}  ставка  единого социального налога  на  начало  периода;  
S_{ЕСН.кон   -}  ставка  единого социального налога  на  конец  периода.  
Важно,  представляется,  проводить  оценку  вероятности  банкротства  предприятия   с  анализом  её  динамики,  применяя  при  этом  трендовый  метод  с  целью  возможности  оценки  вероятности  несостоятельности  в  перспективе.
По  результатам  исследования в  первой  главе сделаны  ниже  следующие  выводы:
1.                 Используемые  до  настоящего  времени  традиционные  методы  определения  вероятности  банкротства  отечественных  компаний  перестали  отвечать  требованиям  экономики  современной  России  в  части  реальности  и  адекватности  этой  оценки;
2.                 Требуется  включение  в  традиционные  расчеты  (по  данным  бухгалтерского учёта) дополнительные расчеты, с учётом их  корректировки, основанные на сведениях  о принятых  законах,  подзаконных  актах,  локальных нормативных документах, сведениях о ставках  рефинансирования ЦБ РФ, информации  о размерах инфляции,  котировках  на  отечественных  и  мировых  фондовых  рынках,  данных   Госкомстата  России;
3.                 Предложенная  методика  позволяет  учитывать  требования  перечисленные в п.2, даёт  возможность  реальной  и  адекватной  оценки  приближённости  либо  отдаленности  вероятности  банкротства;
4.                 Указывает  направления  принятия  управленческих  решений по  существенному  улучшению  финансового  положения  хозяйствующих  субъектов;
5.                 Реальная  и  адекватная  оценка  вероятности  банкротства  отечественных  предприятий  предоставляет  отечественным  компаниям  дополнительные  возможности  по  привлечению  дополнительных  источников  финансирования  (инвестиций) в  хозяйственную деятельность,  а  через  налоговые  поступления – в  экономику  государства.
Во  второй  главе  с  критических  позиций  рассматриваются  вопросы  определения  и  расчетов  финансовых  показателей с  использованием  традиционных методов.  Обозначены  проблемы  использования  традиционных  методов  определения  финансовой  устойчивости,  ликвидности, платежеспособности, деловой  активности и  рентабельности  хозяйствующих  субъектов  в  современных  условиях.  Проведен  анализ  утвержденных  показателей оценки финансового  состояния  предприятия  с  точки  зрения  их  эффективности  и  адекватности  оценки.
Ставится  под  сомнение  полезность  использования  для  отечественной  экономики  оценки  состоятельности  российских  компаний  исключительно  по  трём  показателям:
1.                коэффициенту  ликвидности;
2.                промежуточному  коэффициенту  покрытия;
3.                общему коэффициенту покрытия (коэффициент текущей ликвидности).
Для  определения  на  практике  платежеспособности  или  неплатежеспособности  официально  применяется  третий  из  перечисленных  коэффициентов  -  коэффициент  текущей.  Комментарий  к  традиционному  исчислению  КТЛ:  ни  запасы,  ни  просроченная  дебиторская  задолженность  не  могут  быть  превращены  без  промедления  в  платежные  средства,  следовательно,  оборотные  средства,  взятые  в  полном  объеме,  покрытия  краткосрочной  задолженности  не  обеспечивают.  Только  ликвидные  активы  обеспечивают  действительное  покрытие  краткосрочной  задолженности,  выполняют  функцию  мобильных  платежных  средств.
Помимо  этого  возникает  вопрос:  а  разве  долгосрочные  займы  не  надо  обеспечивать?  И  если  абсолютно  все  оборотные  активы  «принадлежат»  краткосрочным  кредиторам,  то  на  что  могут  быть  обращены  требования  долгосрочных  кредиторов?  На  внеоборотные  активы?
Далее  назовем  измерителей  устойчивости  предприятия.  Здесь  также  применяются  несколько  коэффициентов.  Среди  них:
1.                   коэффициент  обеспеченности  оборотных  активов  собственными  источниками;
2.                   коэффициент  автономии  предприятия;
3.                   коэффициент  финансовой  устойчивости;
4.                   коэффициент  реальной  стоимости  имущества;
5.                   коэффициент  маневренности  собственных  средств;
6.                   коэффициент  финансовой  независимости.
В  настоящее  время  на  страницах  экономических  журналов  дискутируются  вопросы  о  количестве  коэффициентов,  используемых  при  анализе  финансово-хозяйственной  деятельности  предприятий.  Высказывается  мнение,  что  их  довольно много.  Следует  учесть,  что  кроме  большого  количества  коэффициентов  ликвидности  и  устойчивости  исчисляются  коэффициенты  рентабельности,  оборачиваемости  оборотных  средств,  и  др.
Есть  такая  точка  зрения,  что  число  коэффициентов  не  должно  превышать  семи,  т.к.  если  число  объектов  наблюдения  превышает  семь,  то  человеческий  контроль  над  ними  легко  теряется. 
Вместе  с  тем  есть  и  такое  мнение,  что  число  показателей  для  оценки  финансового  состояния  может  достигать  ста.  Но  это  нужно  очень  узким  специалистам  и  не  пригодно  для  использования  непосредственно  на  производстве  директорам  предприятий.
Выше  изложенный  перечень  общеизвестных  показателей  может  быть  продолжен,  т.к.  далеко  не  все  возможные  соотношения  разделов  и  статей  бухгалтерского  баланса  в  нем  охвачены.  Вместе  с  тем  ясно,  что  спор  о  количестве  показателей,  которыми  следует  ограничиться,  не  может  найти  решения  до  тех  пор,  пока  заинтересованные  стороны  не  придут  к  убеждению,  что  показатели  для  оценки  финансового  или  общеэкономического  состояния  субъекта  хозяйствования  должны  представлять  собой  не  набор,  а  систему  показателей,  т.е.  не  противоречить  друг  другу,  не  повторять  друг  друга,  не  оставлять  «белых  пятен»  в  деятельности  предприятия.
Платежеспособность  в  международной  практике  означает  достаточность  ликвидных  активов  для  погашения  в  любой  момент  всех  своих  краткосрочных  обязательств  перед  кредиторами.  Превышение  ликвидных  активов  над  обязательствами  данного  вида  означает  финансовую  устойчивость.  Таким  образом,  главный  признак  устойчивости – это  наличие  чистых  ликвидных  активов,  определяемых  как  разность  между  всеми  ликвидными  активами  и  всеми  краткосрочными  обязательствами  на  той  или  иной  момент  времени.
Все  термины,  которые  традиционно  используются  при  оценке  финансового  состояния  предприятия,  четко  связаны  со  статьями  бухгалтерского  баланса,  с  его  активами  и  пассивами.
Ликвидные  активы -  это  любые  средства,  которыми  можно  расплатиться  с  кредиторами – при  наступлении  срока  платежа  или  досрочному  требованию – без  промедления.
К  ликвидным  активам  относятся  денежные  средства  (в кассе,  на  расчетном  счете  в  банке;  на  валютных  счетах  внутри  страны  и  за  рубежом;  аккредитивы,  чековые  книжки),  а  также  легкореализуемые  финансовые  активы  (депозиты – вклады  в  банке  под  проценты,  государственные  казначейские  обязательства,  облигации  и  другие  ценные  бумаги,  аналоги  которых  свободно  продаются  и  покупаются,  котируются  на  фондовых  биржах).
Такое  толкование  легкореализуемых  активов  соответствует  Международным  бухгалтерским  стандартам  (МБС).  В  российском  бухгалтерском  балансе  нет  рубрики  «легкореализуемые  активы»,  а  есть  «краткосрочные  финансовые  вложения».  Не  все  краткосрочные  вложения  могут  быть  отнесены  к  легкореализуемым  активам.  Так,  например,  предоставленные  краткосрочные  займы  к  легкореализуемым  активам  не  относятся.
Краткосрочные  (текущие)  обязательства  представляют  собой  сумму  краткосрочных  кредитов  банков,  прочих  краткосрочных  займов  и  кредиторской  задолженности,  которая  объединяет  задолженность  по  расчетам  с  поставщиками,  подрядчиками,  покупателями;  задолженность  перед  дочерними  и  зависимыми  обществами;  векселя  к  уплате;  задолженность  по  оплате  труда,  социальному  страхованию,  налогам,  выплатам  дивидендов  и  прочие  текущие  обязательства  (со  сроком  погашения  менее  чем  через  12 месяцев  от  отчетной  даты).
Несмотря  на  некоторые  различия  используемых  рубрик  бухгалтерских  балансов  международного  стандарта  и  российского  важно  подчеркнуть  общее.  Анализ  и  оценка  деятельности  хозяйствующих  субъектов,  принятые  на  Западе,  а  также  известные  до  сих  пор  варианты  анализа  финансового  состояния  предприятий  в  России  опираются  на  статьи  и  разделы  бухгалтерских  балансов,  которые  содержат  данные  только  на  начало  и  на  конец  отчетного  периода  и  являются,  в  силу  этого,  статической  характеристикой  деятельности  предприятия.  Это  означает,  что  анализ  процессов  (оборотов)  в  традиционных  методиках  всегда  отсутствует.
В  процессе  анализа  официально  утвержденных  показателей  оценки  финансового  состояния  предприятия  сделаны  нижеследующие  выводы  и  заключения. Действующие  «Методические  положения  по  оценке  финансового  состояния  предприятий  и  установлению  неудовлетворительной  структуры  баланса»  утверждены распоряжением ФУДН  -  Федеральным  управлением  по  делам  о  несостоятельности  (банкротстве)  предприятий  от  12.08.1994г.  № 31-р.  относится  только  к  предприятиям,  находящимся  в  государственной  собственности.  Поскольку  для  других  предприятий  нет  никаких  официальных  методических  рекомендаций,  они  также  руководствуются  этим  документом.  Как  было  сказано  выше, ФУДН  ввело в  практику  оценки  финансового  состояния  предприятия  три  показателя:
1. коэффициент  текущей  ликвидности  (КТЛ_к) на  конец  отчетного  периода  с  нормативным  значением  не  менее  2,  который  определяется  как  соотношение  суммы  всех  оборотных  активов  к  краткосрочной  задолженности:
                                         А_об
                          КТЛ_{к  =  -------------}  >  2,                         (2.1)
                                          П_кср
Где:
А_об  -  оборотные  активы;
П_{кср –} краткосрочные  пассивы  (задолженность).
2.Коэффициент  обеспеченности  собственными  средствами  (КОС)  с  нормативным  значением  не  менее  0,1.  Этот  коэффициент  определяется  как:
                                         П _с/об
                          КОС  _{=  -------------  >}    0, 1                         (2.2)
                                          А _об
Числитель  рассчитывается  как :
                     П _с/об  =  К _соб  -  А _в/об  ,
Где:
         П _с/об  - собственный  оборотный  капитал;                   
К _соб  - собственный  капитал  (стр.490  формы № 1 баланса);
А _в/об  - внеоборотные  активы  (стр.190 формы  № 1 баланса).
3.Коэффициент  восстановления  (утраты)  платежеспособности  (КВП),  с  нормативным  значением  не  ниже  1.
Сопоставляя  формулы  (2.1)  и  (2.2)  можно  обнаружить  тесную  взаимосвязь  двух  коэффициентов  -  текущей  ликвидности  и  обеспеченности  собственными  средствами:
                               А_{об  =}  КТЛ_к  х  П_кср                                                         (2.1^/)                 
                               А_об  =  П_кср  + П_с/об,       если  П_д.кр  =  0     (2.3)
                               П_с/об =  А_об  -  П_кср                                        (2.3^/)
                                  А _об - П _кср                        П_кср                 1
          КОС =  ----------------------  =  1 -  --------  =  1 -  ---------             (2.4)
                                      А_об                        А _об              КТЛ_к
Равенство  (2.3)  непосредственно  вытекает  из  структуры  бухгалтерского  баланса:  стоимость  оборотных  активов  (А_об)  представляет  собой  сумму  собственного  оборотного  капитала  (П_с/об)  и  краткосрочного  заемного  капитала  (П_кср),  при  условии,  что  долгосрочные  заемные  средства  (П_д.кр )  ничтожно  малы  и  ими  можно  пренебречь.
Если  этой  величиной  не  пренебрегать,  то  формула  взаимосвязи  между  коэффициентом  текущей  ликвидности  и  обеспеченности  собственными  оборотными  средствами  будет  иметь  вид:
                                     1               П _дср
             КОС  =  1 -  ---------  =  ---------                    (2.5)
                                   КТЛ_к               А _об
              
В  любом  варианте  исчисления  КОС  по  формуле  (2.4)  или  (2.5)  -  ограничение,  заданное  для  одного  из  двух  коэффициентов  (КТЛк  и  КОС),  означает,  что  второй  коэффициент,  привязанные  к  первому,  не  нуждается  в  ограничении.  Такой  вывод  вытекает  из  требований  системного  подхода  к  анализу  финансового  состояния  предприятия.  Определим  парное  значение  коэффициентов  по  каждому  из  двух  нормативов,  предусмотренных  Методическими  положениями  ФУДН.
Пусть  коэффициент  текущей  ликвидности  равен  2,0.  Тогда  по  формуле  (2.4)  КОС  будет  равен:
                                          1
                  КОС = 1  -  ---------  =  0,5
                                            2
Это  значение  коэффициента  противоречит  его  официально  установленному  нормативу,  величина  которого  задана  на  уровне  0,1.
Теперь  зададимся  нормативным  значением  коэффициента  обеспеченности  собственными  средствами  и  определим  вытекающие  из  этого  норматива  значение  коэффициента  текущей  ликвидности:
                                          1                        1
                      КТЛк  = -------------  =  -------------  =  1,11             (2.6)
                                     1  -  КОС           1 – 0,1
 
Таким  образом,  норматив  должен  устанавливаться  парными  значениями  коэффициентов:
1.  либо  КТЛк  >   1,11  но  тогда  КОС   >   0,1
2   либо  КТЛк  >   2,0    но  тогда   КОС   >   0,5
Введем  в  анализ  фактор  долгосрочных  заемных  средств.  Если  оборотные  средства  воплощают  не  два,  а  три  вида  капитала:  собственный  оборотный,  долгосрочный  заемный  и  краткосрочный  заемный,  то  в  знаменателе  дроби  (2.6)  появится  еще  один  вычет – коэффициента  обеспеченности  оборотных  активов  долгосрочными  обязательствами  (КОД)  и  формула  примет  вид: 
                                       1                               1
                 КТЛк  = -------------------  =  -----------------  =  1,25            (2.7)
                               1  -  КОС  -  КОД     1 – 0,1 – 0,1
Даже  если  долгосрочные  займы  обеспечивают  оборотные  активы  на  10%  нормативное  значение  коэффициента  обеспеченности  собственными  средствами  составит  при  исчислении  по  формуле  (2.5)  0,4  (вместо  0,5)  при  нормативном  значении  КТЛк  равном  2,0.  И  тогда  нормативные  пары  коэффициентов  заменяются  на  тройки  коэффициентов:
1. КТЛк  >  1,25;  КОС  >   0,1;  КОД  =  0,1
2. КТЛк  >   2,0;   КОС  >   0,4;  КОД  =  0,1
Многие  экономисты  ставят  под  сомнение  двойной  уровень  покрытия  краткосрочных  обязательств,  считая  его  завышенным.  Во  всяком  случае,  нормативный  коэффициент  текущей  ликвидности  должен  быть  дифференцирован  для  разных  отраслей. 
Представляется,  что  применение  двойного  покрытия  краткосрочных  обязательств  может  быть  оправдано  в  исключительных  случаях,  а  именно:  в  условиях  «галопирующей»  инфляции  и  беспрецендентного  обесценивания  национальной  валюты. Чего  не  наблюдается  в  настоящее  время  в  современной  России.
При  огромных  возможностях  выбора  коэффициентов,  авторы  официальной  методики  оценки  деятельности  хозяйствующих  субъектов  выбрали  не  самую  удачную  ее  модель.  Поэтому  стремление  специалистов  оценивать  финансовое  состояние  предприятий  по  широкому  кругу  показателей,  а  не  ограничиваться  тремя,  названными  выше  коэффициентами,  вполне  оправдано.
Также  сомнению  подлежит  дальнейшее  использование  в  качестве  исходных  данных  исключительно  сведения  бухгалтерской  отчетности. 
Вместе с тем, по существующей в настоящее время методике,  расчеты   производятся    исключительно на  конкретную  (отчётную) дату, при этом  такая информация  не предоставляет возможности судить о платежеспособности и финансовой устойчивости хозяйствующего  субъекта  в  межотчётный  период.  Поэтому были  предложены дополнительные  либо альтернативные  варианты  первичных  источников  информации  для  оценки  деятельности  хозяйствующих  субъектов. 
Все относительные показатели финансовой устойчивости, характеризующие состояние и структуру активов предприятия и обеспеченность их источниками покрытия (пассивами) можно разделить на показатели:
·                    определяющие состояние оборотных средств;
·                    определяющие состояние основных средств;
·                    характеризующие финансовую независимость.
Состояние оборотных средств отражается через:
Коэффициент обеспеченности запасов собственными оборотными средствами, характеризует степень обеспеченности запасов собственным капиталом:
                                                                       Стр.490 -  стр.190
 ,  (по балансу К об.СОС =------------------------),
                                                                             стр.210                      (2.8)
         где – СОС - собственные оборотные средства;
                          З – запасы.
Рост его предполагает положительную динамику финансовой устойчивости предприятия.
Основным  недостатком  расчёта коэффициента  является то, что  он в межотчётный период  не  отражает  динамику  реальной  (рыночной)  стоимости  собственного  капитала (стр.490)  (добавленной стоимости – через котировки на фондовых рынках,  использование  прибыли, резервных фондов);  рыночную стоимость основных средств (стр.190)  и материальных запасов (стр.210);  уровень инфляции в стране.
Коэффициент обеспеченности текущих активов собственными оборотными средствами – характеризует долю финансирования текущих активов за счет собственных оборотных средств, что определяет уровень независимости текущей деятельности предприятия от внешних заимствований.
                                                                     Стр. 490 +стр. 640 –стр. 190
,  (по балансу К об.с.с. =------------------------------------),
                                                                                               стр.290               (2.9)
                                                        
   где -                                                                                          
                      СК – собственный капитал;
                      ДБП – доходы будущих периодов;
                     ВОА – внеоборотные активы;
                        ОА – оборотные активы.
Минимально допустимое значение данного коэффициента равно 0,1, т.е. не менее 10% текущих активов должно быть профинансировано за счет чистого оборотного капитала.
Недостатками при расчётах данного коэффициента являются:
-                              при расчёте числителя строки 490 и 190 прокомментированы выше; что касается строки  640, то  её появление в формуле весьма сомнительно, т.к. средства, отраженные в ней  носят весьма  призрачный характер, т.к. их предприятие может в будущем получить, а может и не получить. В западных методиках данная строка при расчётах не учитывается;
-                              представляется не бесспорным  расчет  знаменателя.  В результирующее значение строки 290 включены средства дебиторских задолженностей  (краткосрочной и долгосрочной), а также переходящего сальдо по строке 210 (материальные запасы),  которые в хозяйственном обороте фактически не участвуют  и, по  логике,  должны быть исключены  из общей суммы  оборотных  средств;
-                              не учтены  инфляционная  составляющая и рыночная  стоимость сырья и материалов, находящихся на складах  предприятия. 
Коэффициент маневренности показывает, какая часть собственных средств предприятия находится в мобильной форме, позволяющей относительно свободно маневрировать этими средствами.
                                               Стр.490 – стр.190
, ( по  балансу  Км = -----------------------------),                       (2.10)
                                                                                                            
                                                                   стр.490                                                       
         где - – СОС - собственные оборотные средства;
                         СК – собственный капитал.
Обеспечение собственных текущих активов собственным капиталом является гарантией устойчивости финансового состояния при неустойчивой кредитной политике. Высокие значения коэффициента маневренности предполагают положительную характеристику финансового состояния. Коэффициент зависит от структуры капитала и специфики отрасли, рекомендован в пределах от 0,2 до 0,5.
Недостатки  расчёта  те же,  что и при  расчётах  предыдущих  коэффициентов,  т.к.  в работе участвуют  аналогичные показатели.
Коэффициент устойчивости структуры оборотных активов показывает какая часть оборотных средств финансируется за счет текущих активов.
                                                                         Стр.490 – стр.190
,   (по балансу Куст.об.акт. =--------------------------- ),
                                                                                 стр.290                 (2.11)
                                                                                                                                                
                   где - СОС - собственные оборотные средства;
                             ОА – оборотные активы.
Его рост положительно сказывается на финансовой устойчивости предприятия.
Состояние основных средств анализируется при помощи следующих коэффициентов.
Недостатки те  же.
Индекс постоянного актива – коэффициент показывает отношение основных средств и внеоборотных активов к собственным средствам, или долю основных средств и внеоборотных активов в источниках собственных средств.
                                                       Стр.190
,        ( по  балансу  Кпа = -----------------------),      (2.12)
                                                        стр.490
                                                                                                                                                      
где – ВА – внеоборотные активы;
                    СК – собственный капитал.
Недостатки такие же как и при расчётах предыдущих коэффициентов.
Коэффициент соотношения текущих активов и недвижимого имущества. Показывает какая доля собственных оборотных средств финансируется за счет текущих активов предприятия.
                                                                     Стр. 290
,    (по  балансу Кта.ни. = ----------------------),               (2.13)
                                                                       стр.120
              где – ОА – оборотные активы;
                Ст.недв. – стоимость недвижимости.
Комментарий: что  касается объёмов финансовых ресурсов, отраженных по стр. 290, то недостатки отражены выше, при  рассмотрении предыдущих коэффициентов.  Строка 120 отражает балансовую (остаточную, с учётом износа) стоимость  недвижимого  имущества,  которая  может  отличаться  в ту  или  иную  сторону  от  рыночной  (реальной) стоимости.  Вместе  с  тем  на коэффициент  не  может  не оказывать  влияние  ставка  рефинансирования  ЦБ РФ при  получении  кредитов  (в  случае  необходимости)  для  пополнения  оборотных  средств.
Коэффициент иммобилизации – характеризует соотношение оборотных и основных средств.
                                                 Стр.190
,     (по балансу К им. = ----------------),                                     (2.14)
                                                   стр.290
         где –
ВА – внеобортные активы;            
ОА – оборотные активы.
Недостатки:  как  видно  из  приведённой  формулы – в ней  при  расчетах  участвуют  строки,  присутствующие  при  определении  других  коэффициентов,  недостатки  которых  были  рассмотрены  выше.  Кроме  этого – следует  учитывать,  что,  имея  в  виду  перечисленные  недостатки,  сумма  строк  190-й  и  290-й  даёт нам  представление о масштабах  производства,  которые  с  их  учётом могут  отличаться  от  валюты  баланса (стр.300 либо стр.700).
Коэффициент износа – измеряет в какой степени профинансированы за счет износа, замен и обновление основных средств.
,                                                                                     (2.15)
         где – изн.ос. – износ основных средств;
                    ст.ос. – первоначальная стоимость основных средств.
Структура финансовых источников организации и его финансовая независимость характеризуется:
Коэффициентом  автономии (финансовой независимости)
                                             Стр.490
,   ( по балансу  Ка  = -----------------),                                            (2.16)
                                              стр.300
         где – СК – собственный капитал;
                    ФК – финансовый капитал (валюта баланса).
Этот коэффициент свидетельствует о перспективах изменения финансового положения в ближайший период. Оптимальное его значение – 0,5, когда сумма собственных оборотных средств организации составляет 50% от суммы всех источников финансирования. Рост коэффициента отражает тенденцию к снижению зависимости организации от заемных источников финансирования. Высокий уровень коэффициента автономии отражает стабильное финансовое положение организации, благоприятную структуру его финансовых источников и низкий уровень финансового риска для кредиторов. При снижении уровня коэффициента автономии до значений, меньших, чем 0,5, вероятность финансовых затруднений возрастает. Достижение этого коэффициента значений 0,5 и выше означает, что организация может пользоваться заемным капиталом.
Коэффициентом финансовой зависимости (финансовый рычаг предприятия)
                                             Стр.300
, (по  балансу  Кф.з. =-------------),                                              (2.17)
                                                стр.490
         где - ФК – финансовый капитал (валюта баланса);
                   СК – собственный капитал.
Данный показатель является обратным показателю коэффициента автономии. Нормативное значение коэффициента 2. Рост этого показателя означает увеличение доли заемных средств в финансировании предприятия.
Так как при  определении коэффициентов  автономии  и  финансовой  зависимости  в расчётах  участвуют  строки 300 и 490 (либо  стр.190 + стр.290  и  490),  то  реальная  их  величина будет  отличаться  от  величины,  рассчитанной  традиционным  методом.
Коэффициент долговой нагрузки («плечо финансового рычага») показывает долю привлеченных средств на каждый рубль собственных, вложенных в активы организации:
                                                      Стр.590 + стр.610
,  (по  балансу  Кд.н.    = -------------------------),                  (2.18)
                                                                стр.490
где – Долг.О – долговые обязательства (раздел 5 + займы и кредиты);
                               СК – собственный капитал.
Рост его свидетельствует об усилении зависимости от заемного капитала и снижении финансовой устойчивости.
Комментарий  к  традиционному  расчёту: относительно  строки  490  следует  принимать  во  внимание недостатки,  отмеченные  выше.  Если  же  учитывать  реальную  действительность,  то  в  подавляющем  большинстве  случаев  отечественные  предприятия  долгосрочными  кредитами  и  займами  не  пользуются  в  следствии  их  дороговизны,  и,  поэтому стр.590  будет  равна  нулю.  Строка 610 при  определенных  обстоятельствах  также  может  быть  обращена  в  ноль  (см. гипотетически построенный график динамики дебиторской  задолженности) и  в  этом  случае  расчет  данного  коэффициента  теряет  смысл  т.к. числитель  будет  равен  нулю.
Поэтому,  представляется  логичным  предположить,  что  при  расчетах  наличия  кредиторской  задолженности  за  какой-либо  период  времени следует использовать  трендовый  анализ с  учётом  движения  финансовых  средств на  регистрах  бухгалтерского  учета, принимая  во  внимание  объёмы  ссудного  процента  и  инфляционную  составляющую.
Коэффициент финансовой устойчивости показывает удельный вес всех источников финансирования, которые предприятие может использовать в своей деятельности длительное время:
                                                               Стр.490 + стр.590
,   (по  балансу Кф.уст. = ----------------------- ),         (2.19)
                                                                  стр.120+стр135
               где – СК – собственный капитал
                          ДО – долгосрочные обязательства;
                             А – активы (имущество).
Предполагается,  что чем выше этот коэффициент, тем выше финансовая устойчивость, тем ниже доля краткосрочных обязательств, работа с которыми требует постоянного оперативного контроля за своевременным их возвратом и привлечением других капиталов.
Представляется  уместным здесь  сделать некоторые  пояснения, а именно:
-                              поскольку, как уже  отмечалось  выше,  стр. 590 бухгалтерского баланса (форма №1) практически не работает, то величина  числителя напрямую  зависит  исключительно  от  объёмов собственного капитала  (стр.490) с  учётом  инфляционной  составляющей,  объёмов  торгов и  котировок (рыночных цен) на  свои  акции;
-                              наличие  в  знаменателе строки  135  весьма  условно,  т.к. её значение  определяется  сдачей в аренду  части  имущества (возможен лизинг – с последующей реализацией этого имущества),  и  эти  доходы не  могут  считаться стабильными, и. поэтому требуется постоянный контроль,  расчёты  и  корректировки  размеров знаменателя. При существующей  системе  бухгалтерской  отчетности  сделать  это  весьма  проблематично.
Коэффициент соотношения собственных и заемных средств
                                          Стр.590 +стр690
,  (по  балансу Кф  =--------------------------),             (2.20)
                                                   стр.490                                                                          
          где – ЗК – заемный капитал;
                   СК – собственный капитал.
Назначение данного коэффициента в  том, что, как  предполагается, он  должен  показывать, какая часть деятельности организации финансируется за счет собственных средств, а какая – за счет заемных. Ситуация при которой величина данного коэффициента меньше 1 (большая часть имущества организации сформирована за счет заемных средств) свидетельствует об опасности неплатежеспособности и нередко затрудняет возможность получения кредита.
Здесь представляется  необходимым  обратить  внимание на  следующие  обстоятельства:
-                              Во-первых, как  уже  отмечалось  выше,  у  подавляющего  большинства  предприятий в  балансах  не  работает  590 строка (долгосрочные  заемные  средства),  для  предприятий,  использующих  долгосрочные  кредиты  и  займы – требуется  корректировка данной  строки на  величину  ставки  рефинансирования  ЦБ РФ,  объём  ссудного  процента  по  кредиту,  инфляционную  составляющую;
-                              Во-вторых,  относительно  строки  690,  представляется  важным её  корректировка  по  следующим  соображениям: – а) на задолженность  по  краткосрочным  кредитам  и  займам предполагается  добровольное  согласие на  её  наличие  со  стороны  двух  сторон (заёмщика  и  заёмодателя). И,  если  между кредиторами,  поставщиками  и  подрядчиками  с  одной  стороны и  предприятием – с другой  такая  ситуация  может  быть  урегулирована  договорными  отношениями. Между  бюджетом  и  предприятием интересы  государства  поддерживаются  в  этой  части  начислением  пени.  То  согласие на  наличие  задолженности  по  заработной  плате у  сотрудников не  спрашивается,  и  потери  от  несвоевременной  ее  выплаты  сотрудникам  никак  не  компенсируются.
 Поэтому  представляется  необходимым  предложить  законодателю обратить  на  эти  обстоятельства  внимание  и  исключить  из  расчетов стр. 690 объемы  задолженностей  субъектов  хозяйствования  перед  бюджетом  и  сотрудниками. 
Общеизвестно,  что  анализ  ликвидности  баланса  заключается  в  сравнении  средств  по  активу,  сгруппированных  по  степени  их  ликвидности  и  расположенных  в  порядке  убывания  ликвидности,  с  обязательствами  по  пассиву,  сгруппированным  по  срокам  их  погашения  и  расположенным  в  порядке  возрастания  сроков.
Вместе  с  тем,  на  основе  проведенного исследования,  для  реальной  оценки  имущественного  комплекса,  других  внеоборотных  и  оборотных  активов,  а  также  источников  их  покрытия  представляется  уместным  и  логичным  прокомментировать  методику  традиционных  расчётов и  дать  предложения. 
1.Наиболее ликвидные активы А1 – суммы по всем статьям денежных средств, которые могут быть использованы для проведения расчетов немедленно; краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги)  Применительно  к  форме №1 бухгалтерской  отчетности (бухгалтерский  баланс) -  это  сумма  строк  250 и  260, т.е.
                 А1 = стр.250 + стр.260                                                   (2.2.21)
Замечание  по  расчёту: что  касается  строки 260 (денежные  средства),  то  здесь  всё  понятно  и  вопросов  по  этому  поводу  не  возникает. По  строке 260  следует  принимать  во  внимание,  а  при  необходимости  делать  корректировки  в  зависимости от:
-                              эмитента  ценной  бумаги;
-                              вида  ценной  бумаги.
  2. Быстро реализуемые активы А2 – активы, для обращения которых в наличные средства требуется определенное время. Это – дебиторская задолженность со сроком погашения  в  течение 12 месяцев после  отчетной  даты и прочие дебиторы. (стр.240 ф.1),
                     А2 = стр.240                                                                (2.2.22)
Этот  раздел  актива,  представляется,  весьма  условен.  Еще не  факт,  что  краткосрочная  дебиторская  задолженность  и  задолженность  прочих  дебиторов  будет  своевременно  погашена.  Даже  если  эти  задолженности  и  будут  погашены  своевременно,  то  логичным  будет  выглядеть  требование  корректировки  объёмов задолженностей на  уровень  инфляционной  составляющей  в  течение  времени  задолженности.            
3. Медленно реализуемые активы А3 – наименее ликвидные активы. Это – запасы; налог на добавленную стоимость и долгосрочная дебиторская задолженность, платежи  по  которой  ожидаются  более, чем  через 12 месяцев  после  отчетной  даты  и  прочие  оборотные  активы.
А3 = стр.210 + стр.220 + стр.230 + стр. 270                                           (2.2.23)
Как  и  в  случае  с  предыдущим  разделом здесь  просматривается  весьма  условное  отнесение  этого вида  активов  по  степени  обращения  их  в  денежные  средства.  Рассмотрим  что  из  себя  представляет  строка 210 (запасы  и  затраты):
-                              «запасы  сырья  и  материалов».  Требуется  анализ  этих  видов  запасов  с  определением  доли  неликвидов,  текущих  рыночных  цен  на  эти  виды  продукции;  насколько  обоснован  объём запасов  для  реализации  производственной  программы; помимо  этого  требуется  корректировка  на  инфляционную  составляющую;
-                              «продукция  отгруженная, но  неоплаченная».  Возникают  вопросы: «А  будет  ли  эта  продукция оплачена? А если  будет  оплата,  то  когда?  А  не  следует  ли  поменять  учётную  политику  на  предприятии  и  работать  исключительно  по  предоплате?  Не  плодим  ли мы  потенциальных  дебиторов?»  Даже  в  случае  оплаты  отгруженной  продукции  требуется  корректировка  на  инфляционную  составляющую  за  период  расчётов  за  отгруженную  продукцию,  индекс  изменения  цен  на  сырьё,  материалы,  отгруженную  продукцию.
Строка  230  отражает  объём  дебиторской  задолженности  со  сроком  погашения  свыше  12-ти  месяцев  после  отчётной  даты.  И  в   этом  случае  напрашивается  вопрос  о том,  будет  ли  оплата  вообще,  но  в  любом  случае,  очевидно,  корректировка  на  уровень  изменения индекса  рыночных  цен  на  продукцию  и  оказанные  услуги,  инфляционную  составляющую должен  присутствовать. 
По  строке  270  (прочие  оборотные  активы) требуется  детальный  анализ  структуры,  объёмов,  стоимости  данных  видов  активов.
4. Трудно реализуемые активы А4 – внеоборотные активы (раздел 1 актива  баланса). Эти активы предназначены для использования в хозяйственной деятельности в течение достаточно длительного периода времени.
                       А4 = стр.190                                                               (2.2.24)   
Здесь  требуется  детальный  анализ  структуры  активов.  Если  предприятие  обладает  разработками  «ноу-хау»,  имеет  паи  в  долевом  строительстве  жилья,  владеет  современным  оборудованием,  поддерживающим новейшие  технологии,  имеет  объекты  недвижимости,  рыночная  стоимость  которых  значительно  отличается  от  балансовой,  то  далеко не  факт,  что  именно  эта  группа  активов  (или  её часть) будет  иметь  трудности  по её реализации. Поэтому,  принимая  во  внимание  выше  изложенное,  представляется  логичным  предложить хозяйствующим  субъектам отойти  от  жесткого  разграничения  видов  активов  по  существующей  методике,  а  действовать  из  сложившейся  обстановки,  допуская  при  этом  «перетекание»  видов  активов  или  их  частей  из  одной  группы  в  другую  исходя  из  реальной  возможности  их   превращения   по  срокам  в  денежные  средства.  Логичным  представляется  и  применение  инфляционного  индекса.
Группы пассивов:
1.Наиболее срочные обязательства П1 – кредиторская задолженность; ссуды, непогашенные в срок.
                        П1 = стр. 610                                                            (2.2.25)
Выше,  в  начале данного  параграфа  уже  рассматривалась ситуация,  при  которой,  в  рамках  действующей  системы  отчетности,  предприятия  имеют  возможность  скрывать  наличие  краткосрочной  кредиторской  задолженности  в  межотчётный  период.  Проследить  краткосрочную  кредиторскую  задолженность  можно  используя  данные  главной книги  и  трендового  анализа  этих  данных.  При  этом  опора исключительно на  данные  бухгалтерского  учета  может  привести  к  неточным  и  даже  ошибочным  выводам  о  наличии  и  объемах у  предприятия  краткосрочной  кредиторской  задолженности.  При  этом,  при  определении  объёмов  краткосрочной  кредиторской  задолженности  следует  учитывать  ставку  рефинансирования  ЦБ РФ,  ссудный  процент  банка,  обслуживающего  предприятие  по  кредитному  договору,  инфляционную  составляющую. 
2.Краткосрочные обязательства П2 – краткосрочные займы; прочие займы, подлежащие погашению в течение 12 месяцев.
                         П2 =  стр.620                                                            (2.2.26)     
Здесь  представляется  важным  обратить  внимание  на ниже следующие,  существенные  обстоятельства: 
- Во-первых,  если  применять  данную  методику  определения  срочности обязательств  что  называется  «в  лоб»,  то  создаётся  не  безосновательное  впечатление  о  том,  что  по  степени  важности  платежей  корпоративные  интересы (расчеты  с  банками по  полученным  краткосрочным  кредитам  и  займам  и  кредиторами  за  поставленную  продукцию  и  оказанные  услуги)   преобладают  над  государственными  (своевременные  расчеты  с  бюджетом)  и  социальными  (своевременные  расчеты по  заработной  плате     и  внебюджетными  фондами). Поэтому,
-                               Во-вторых  представляется  логичным исключить  из  определения  объёмов  обязательств  по  второй  группе  по  степени  срочности  погашения  из  стр.620  строки  624 (задолженность  по  оплате  труда),  625 (задолженность  перед  внебюджетными  фондами) и  626 (задолженность  перед  бюджетом)  и  добавить  эти  строки  в  первую  группу П1, как наиболее  срочные  обязательства,
-                              В-третьих,  поскольку платежи  по данной  группе  обязательств  предусматриваются  по  сроку  в  течение  12  месяцев  от  отчетной  даты,  то  целесообразна  корректировка  стр. 627 (авансы полученные)  и  стр.628 (задолженность  перед  прочими  кредиторами)  на  индексы  ценовой  и  инфляционной  составляющей.
3.Долгосрочные обязательства П3 – долгосрочные кредиты и заемные средства.
     П3 = стр.590+стр.630+стр.640+стр.650+стр.660                       (2.2.27)
Комментарий  к  данной  группе  пассивов:
-                              в случае,  если  в  своей  хозяйственной  деятельности предприятие прибегает  к  использованию  долгосрочных  кредитов  и  займов (стр. 590),  то  очевидна  необходимость  корректировки данного  пассива  на  ссудный  процент  банка-кредитора  (дополнительно  требуется  сопоставление  ссудного  процента  со  ставкой  рефинансирования  ЦБ  РФ) и инфляционную  составляющую;
-                                стр. 630  отражает  задолженность  по выплатам  дивидендов акционерам. Здесь  требуется  сумму,  отраженную  по  данной  строке  разбить  на  две:
а) сумму,  подлежащую  для  выплаты  по  простым  акциям (предприятие  или  общество своим  решением её  может  выплачивать,  а  может  не  выплачивать вообще,  либо  принять  «кумулятивную»  схему),  обозначим  этот  вид  пассива - 630-а, и,
б) сумму,  подлежащую  к  выплате в  обязательном  порядке  по  привилегированным  акциям – 630-б.  И,  в  этом  случае  логично  пассив  630-б присоединить к группе обязательств П2 (краткосрочные  обязательства);
-                              стр. 640 (доходы  будущих  периодов). Возникает  вопрос: «А  будет  ли  иметь  место  данный  вид  пассива  в  отдалённой  перспективе,  если – да,  то  когда?». Но,  в  любом  случае,  если  этот  пассив  учитывается  строкой  640,  то  при  проведении анализа  требуется  корректировка на  инфляционную  составляющую;
-                               стр. 650 (фонды  потребления,  резервы  предстоящих  расходов  и  платежей).  Здесь  представляется  уместным  применить  более  гибкую  схему.   Здесь,  как  и  в  предыдущем  случае,  вероятно,  уместно  разделить данную  строку  бухгалтерского  учёта  на  субстроки. Объясняется  это  тем  обстоятельством,  что  в  процессе  хозяйственной  деятельности,  при  выполнении  производственных  и  государственных  программ  социальных  программ  возникает  потребность  в  их  решении  в  гораздо  более  короткие  сроки,  чем  предусматривается  данной  группой  пассивов (долгосрочные  обязательства). И,  поэтому,  в  зависимости  от  срочности  выполнения  таких  обязательств,  будет  логичным  относить  часть  таких  субстрок  к  тому  или  иному  виду  пассивов.  Это  может  быть  и  П1, и П2, и П3.  Для  реальной  оценки  суммы  средств,  числящихся  по  этой  строке, будет  необходимо  производить корректировку  на  инфляционную  составляющую;
-                               стр.660 (прочие  краткосрочные  пассивы).  При  определении  реальной  стоимости  пассивов,  размещённых  на  этой  строке, здесь аналогично  предыдущим  строкам,  в  зависимости  от  структуры прочих  краткосрочных  пассивов,  вероятно  следует аналогично применить  гибкую  схему  с  применением  инфляционной  составляющей.