Реферат Внешний долг России 3
Работа добавлена на сайт bukvasha.net: 2015-10-28Поможем написать учебную работу
Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
от 25%
Подписываем
договор
Содержание
Введение…………………………………………………………………………....4
1 Инвестиции: понятие, структура, виды……..………………………………….6
1.1 Сущность, структура и источники финансирования инвестиций………….6
1.2 Инвестиционный климат и инвестиционные риски…………………………9
1.3 Прямые инвестиции……………………………………………………………10
2 Внешний долг России.…………..……………………………………………….13
2.1 Понятие государственного долга……………………………………………..13
2.2 Политика управления внешнем долгом в девяностые годы ……………….14
2.3 Современное состояние внешнего долга РФ………………………………...20
3 Международные инвестиционные позиции и основные положения долговой политики РФ……………………………………………………………………….23
3.1 Международные инвестиционные позиции…………………….…………...23
3.2 Основные положения долговой политики 2007-2009гг…………………….27
Заключение…………………………………………………………………………29
Список использованных источников…………………………………………….31
Приложении А «Динамика государственного внешнего долга РФ»…………..32
Введение
Долг органов государственного управления представляет собой сумму их прямых договорных обязательств перед экономическими единицами других секторов экономики внутри страны (внутренний долг) и зарубежными кредиторами (внешний долг).
Он является следствием превышения суммы государственных расходов и чистого кредитования над суммой доходов и полученных официальных трансфертов и определяется как сумма всех положительных сальдо (профицитов) государственных финансов и их отрицательных сальдо (дефицитов).
Государственный долг возникает в результате заимствования в денежной форме, выпуска долговых обязательств для оплаты закупок, принятия на себя долгов других экономических единиц, «безденежного» выпуска долговых обязательств. Поскольку он представляет собой сумму непогашенных обязательств, оценка его производится по номинальной стоимости и отражает сумму, подлежащую выплате при наступлении сроков.
Как страна — импортер капитала Россия является заметным объектом приложения ссудного капитала, преимущественно государственного и международных организаций. В 90-х гг. в Россию было привлечено кредитов на сумму несколько десятков миллиардов долларов. Однако большой ежегодный приток ссудного капитала увеличивает задолженность России перед мировым сообществом со всеми вытекающими отсюда последствиями: растущие ежегодные платежи в счет долга, «связанность» многих кредитов с закупками товаров в странах-кредиторах и т.д.
В отношении воздействия государственного долга на экономику существуют две точки зрения. Согласно одной из них государственный долг является бременем, осложняющим функционирование экономики, так как долги правительства являются долгами налогоплательщиков и требуют расходов по их обслуживанию. Государственный долг действительно может оказывать серьезное негативное воздействие на экономику по следующим причинам. Рост государственного долга ведет к сокращению инвестиций в физический капитал, поскольку соответствующие средства вместо того, чтобы быть вложенными в акции, вкладываются в государственные ценные бумаги. В результате акционерный капитал и объем производства оказываются меньше их потенциальной величины. Кроме того, выплаты крупных процентов по долгу вынуждают увеличивать налоги, а увеличение налогов уменьшает желание работать. Значительный и продолжительный дефицит может приводить к нежелательной спирали, в которой дефицит увеличивает государственный долг, а рост долга увеличивает расходы по его обслуживанию и ведет к еще большему росту дефицита и государственного долга. В
На основании вышеизложенного тема внешнего долга России в настоящее время является актуальной.
Целью курсовой работы является изучение и анализ величины и структуры внешнего долга России.
Основными задачами являются:
- раскрытие теоретического обоснования инвестиций, их структуры и источников финансирования;
- изучение экономической сущности государственного долга, изменение его величины и структуры;
- анализ международных инвестиционных позиций;
- изучение современного состояния внешнего государственного долга и путей управления им.
Объектом исследования являются, научная, литературная и периодическая литература.
Предметом исследования является внешний государственный долг Российской Федерации.
1 Инвестиции: понятие, структура, виды
1.1 Сущность, структура и источники финансирования инвестиций
В наиболее широком смысле слово «инвестировать» означает: «расстаться с деньгами сегодня, чтобы получить большую их сумму в будущем». Два фактора обычно связаны с данным процессом — время и риск. Отдавать деньги приходится сейчас и в определенном количестве. Вознаграждение поступает позже, если поступает вообще, и его величина заранее неизвестна. В некоторых случаях важнейшим фактором будет время (например, для государственных облигаций). В других ситуациях главным является риск (в частности, для опционов на покупку обыкновенных акций). В ряде случаев существенными являются сразу два фактора — время и риск (например, для обыкновенных акций).
Нередко проводят различие между инвестированием и сбережениями. Сбережения определяют как «отложенное потребление». При этом понятие «инвестирование» сужают до реального инвестирования, которое увеличивает национальный продукт в будущем. Хотя эти определения могут оказаться полезными в другом контексте, в нашем исследовании они не имеют особого смысла. Целесообразно, тем не менее, провести различие между реальными и финансовыми инвестициями.
Реальные инвестиции обычно включают инвестиции в какой-либо тип материально осязаемых активов, таких, как земля, оборудование, заводы. Финансовые инвестиции представляют собой контракты, записанные на бумаге, такие, как обыкновенные акции и облигации. В примитивных экономиках основная часть инвестиций относится к реальным, в то время как в современной экономике большая часть инвестиций представлена финансовыми инвестициями. Высокое развитие институтов финансового инвестирования в значительной степени способствует росту реальных инвестиций. Как правило, эти две формы являются взаимодополняющими, а не конкурирующими./1/
Инвестиции - это вложения как в денежный, так и в реальный капитал. Они осуществляются в виде денежных средств, кредитов, ценных бумаг, а также вложений в движимое и недвижимое имущество, интеллектуальную собственность, имущественные права и другие ценности. Подобное определение инвестиций можно назвать бухгалтерским, так как оно охватывает вложения во все виды активов (фондов) фирмы, т.е. и в денежный, и в реальный капитал.
Инвестиции в реальный капитал (их называют капиталообразующими инвестициями или инвестициями в нефинансовые активы) ведут к воспроизводству и обновлению основного капитала. Когда речь идет об инвестициях вообще, обычно подразумевают именно эти инвестиции. Подобное определение можно назвать экономическим.
Что касается инвестиций в денежный капитал (это вложения финансовых средств в виде кредитов и в ценные бумаги), то одна часть из них превратится в реальный капитал сразу, другая — позже, а третья — вообще в него не превратится (например, выпущенные и купленные ценные бумаги компании, которая затем «лопается»). Говоря по-другому, инвестиции в денежный капитал — это средства для будущего инвестирования в реальный капитал страны, часть из которых в таковой может и не превратиться.
Поэтому если инвестиции в денежный капитал (в России их называют финансовыми вложениями) складывать с инвестициями в реальный капитал (в России их часто называют инвестициями в нефинансовые активы), то, с одной стороны, получится двойной счет, а с другой — не все финансовые вложения обернутся реальным капиталом. В
Совокупность практических действий по реализации финансовых и нефинансовых инвестиций называется инвестиционной деятельностью (инвестированием), а осуществляющие инвестиции лица — инвесторами. Ввод в действие, реконструкция и модернизация основных фондов называется в России капитальным строительством.
Из всего произведенного в стране валового внутреннего продукта одна часть потребляется, а другая — сберегается, в соответствии с рисунком 1.
Рисунок 1 – Структура инвестиций в реальный капитал в России (в скобках предварительные оценочные данные за
Сбережение не обязательно будет израсходовано в стране и может уйти за рубеж в виде вывоза капитала, расходов по обслуживанию внешнего долга и других расходов. Одновременно аналогичные средства поступают в страну из-за рубежа. Сальдо подобного чистого увеличения или уменьшения сбережения (в российской статистике оно называется чистым кредитованием или чистым заимствованием, хотя это и не совсем верно) уменьшает или увеличивает сумму сбережения в стране, превращая его в накопление, точнее, в валовое накопление. Валовым оно называется потому, что включает не только новые накопления, но и амортизационные отчисления от ранее созданного капитала. По сути дела, валовое накопление — это та величина, которая инвестируется в реальный капитал. Поэтому второе название валового накопления — капиталообразующие инвестиции.
Валовое накопление включает валовое накопление основного капитала, изменение запасов материальных оборотных средств, а также сальдо приобретения таких ценностей, как драгоценные металлы и камни, антиквариат.
Валовое накопление основного капитала состоит из затрат на капитальный ремонт, инвестиций в нематериальные активы и вложений в остальные основные фонды. Эти последние вложения называют капитальными./2/
Способы и порядок финансирования имеют очень важное значение, прежде всего для повышения их эффективности.
Различают два способа финансирования капитальных вложений: централизованный и децентрализованный. При централизованномспособе источником финансирования капитальных вложений являются федеральный бюджет, бюджеты субъектов Федерации, централизованные внебюджетные инвестиционные фонды и др.; при децентрализованном— это в основном источники предприятий и индивидуальных застройщиков.
Если при плановой экономике централизованные источники преобладали, то с переходом на рыночные отношения ситуация резко изменилась. Доля собственных средств предприятий в
Инвестиционная деятельность может осуществляться за счет:
- собственных средств инвестора (амортизационных отчислений, прибыли, денежных накоплений и др.);
- заемных средств (кредитов банков, заемных средств других
организаций);
- привлеченных средств (от продажи акций и других ценных
бумаг);
- средств из бюджета ивнебюджетных фондов.
В
1.2 Инвестиционный климат и инвестиционные риски
Инвестиционным климатом (иногда предпринимательским) называется ситуация в стране с точки зрения иностранных предпринимателей, вкладывающих в ее экономику свои капиталы. Этот климат складывается из большого числа элементов (так называемых факторов риска), которые можно объединить вследующие группы:
а) социально-политическая ситуация в стране и ее перспективы;
б) внутриэкономическая ситуация и перспективы ее развития;
в) внешнеэкономическая деятельность и ее перспективы.
Каждый фактор риска имеет свою долю и оценивается в баллах. Поэтому становится возможным количественное измерение как отдельных групп факторов риска, так и инвестиционного климата в целом.
Упомянутые выше группы факторов риска определяют ситуацию в самых важных для иностранного предпринимателя сферах жизни той страны, в которой он собирается вложить (или уже вложил) свой капитал. С точки зрения иностранного предпринимателя, это факторы, характеризующие различные виды риска, с которыми он сталкивается в зарубежной стране. В данном случае риск - это вероятность потери средств, вложенных потенциальным инвестором. Поэтому вместо термина «фактор риска» может употребляться просто «риск», а вместо социально-политической ситуации (внутриэкономической, внешнеэкономической) в стране и перспективах ее развития можно говорить о социально-политических (внутриэкономических, внешнеэкономических) рисках.
Социально-политический риск оценивается прежде всего исходя из того, насколько стабильна ситуация в стране с точки зрения социально-политических перемен, которые могут изменить экономическую политику страны настолько, что это приведет к заметной потере средств действующих в стране иностранных компаний. Аналогично можно определить и внутриэкономический, и внешнеэкономический риск.
Существует и чаще используется также другой подход к классификации рисков. Выделяют следующие три группы:
а) политические риски (включая и некоторые социальные);
б) финансовые риски, определяющие в основном платежеспособность страны с точки зрения предоставления ей и ее юридическим лицам ссудного капитала;
в) риски операций и в особенности:
- риски для внешнеторговой деятельности (внешнеторговый
риск);
- риски для производственной деятельности (производственный риск).
Оценка рисков чрезвычайно важна для любого инвестора, но особенно для осуществляющего капиталовложения за рубежом, так как он попадает в незнакомую среду. Поэтому ему следует отчетливо представлять достоинства и недостатки систем оценки инвестиционного климата:
а) подбор факторов риска и их доля в любой системе не могут
быть полностью объективны. Поэтому целесообразно сравнивать
оценки риска, даваемые различными системами;
б) при анализе факторов риска инвестору целесообразно уделять особое внимание тем из них, с которыми он будет сталкиваться чаще;
в) все вышеуказанные системы оценки деловых рисков недостаточно конкретны и слабо специализированы по отраслям, в которых фирма намеревается осуществить инвестиции./2/
1.3 Прямые инвестиции
В последние десятилетия в системе мировых хозяйственных связей все большее значение приобретает движение прямых инвестиций - вложения капитала с целью приобретения долгосрочного экономического интереса в стране приложения капитала. Инвестор в этом случае обеспечивает себе полный контроль над объектом размещения своего капитала. Прямые инвестиции практически целиком связаны с вывозом частного предпринимательского капитала, не считая относительно небольших по объему зарубежных инвестиций фирм, принадлежащих государству.
Начиная с середины 80-х годов темп прироста прямых инвестиций в мировой экономике в 4 раза превышал темп прироста мирового ВВП. И этому есть свои объяснения. В частности, при использовании прямых зарубежных инвестиций происходит следующее:
а) активизируется деятельность частного сектора;
б) расширяется выход на внешний рынок;
в) облегчается доступ к новым технологиям и методам управления;
г) возрастает вероятность реинвестирования прибыли внутри страны, а не вывоз ее в страну базирования капитала;
д) не увеличивается размер внешней задолженности принимающей
страны.
Ведущие позиции как в экспорте, так и в импорте предпринимательского капитала в настоящее время занимают индустриально развитые страны, на долю которых сегодня приходится 97—98 % общемирового объема прямых зарубежных инвестиций. Среди них особо выделяются три центра мирового хозяйствования: США, Западная Европа и Япония./4/
Подготовка и осуществление прямых инвестиций базируются на проектном анализе. Поэтому остановимся лишь на некоторых особенностях, присущих проекту осуществления прямых инвестиций в снабженческо-сбытовую деятельность.
В большинстве случаев создание за рубежом фирм с российским капиталом являлось логическим шагом в освоении зарубежных рынков, потребляющих российскую продукцию и/или поставляющих свою продукцию в Россию. Учредители указанных фирм предпринимали этот шаг, убедившись, что применяемые ими организационные формы экспорта и импорта товаров и услуг не позволяют использовать все потенциальные возможности для работы на зарубежных рынках.
Подготовка проекта осуществления прямых инвестиций включает ряд этапов. Она начинается с изучения рынка зарубежной страны, в том числе с анализа номенклатуры отечественных товаров и услуг, перспективных для сбыта, и определения емкости зарубежного рынка по этой номенклатуре. Если фирма планирует заниматься также сбытом местных товаров в Россию, то аналогичный анализ проводится по России. На этой базе делается прогноз объема реализации товаров и услуг через учреждаемую фирму.
Затем определяется способ закупок товаров и услуг у российских поставщиков и/или продаж их российским покупателям (с ними заключаются контракты, даже если они являются учредителями фирмы) за наличный расчет, в кредит, на консигнационный склад. Оговаривается способ оформления поставок: в виде договоров купли-продажи (типично для готовых изделий) или договоров комиссии (характерно для сырья).
На этой основе оценивается объем инвестиций в основные и оборотные фонды: затраты на размещение офиса, транспорт и склады, расходы на заработную плату, закупку и хранение товаров, таможенную очистку, транспортировку, страхование и т.п. Расчет делается в рублях и иностранной валюте и охватывает несколько лет.
Прорабатывается местное и отечественное законодательство, прямо или косвенно затрагивающее деятельность создаваемой фирмы: ограничения на вывоз и ввоз капитала и прибыли, таможенное законодательство, законодательство о конкуренции и демпинге, налоговое законодательство, иммиграционный режим, неформальные ограничения и т.д. Особое внимание уделяется оценке инвестиционного климата и учету рисков.
Определяется организационно-правовая форма создаваемой фирмы (товарищество, общество и т.д.) и подбираются потенциальные зарубежные ее учредители, если в них есть нужда. Последние, кстати, привлекаются к проработке вышеуказанных вопросов.
Затем следует оценка экономической эффективности создаваемой фирмы. При этом надо учитывать, что для снабженческое сбытовых компаний задача максимизации их прибыли не всегда является главной, так как российскому учредителю часто выгоднее получить доход через цену, по которой зарубежная фирма покупает у него или продает ему товары, а не через дивиденды по вкладу в капитал фирмы. Однако если налогообложение прибыли в стране размещения зарубежного филиала заметно ниже, чем в России, то выгоднее, чтобы прибыль аккумулировалась за рубежом, что в большинстве случаев и происходит.
Заключительный этап создания (покупки) фирмы включает подготовку и принятие учредительских документов (договор, устав и др.); получение разрешения от компетентных органов в России (обязательно) и зарубежной стране (если такое разрешение требуется); регистрацию фирмы за рубежом и занесение ее в Государственный реестр зарубежных предприятий, создаваемых с российским участием./2/
Наибольшие объемы международных прямых инвестиций приходятся на долю международных корпораций, среди которых принято выделять:
а) Транснациональные корпорации (ТНК), головная компания которых принадлежит капиталу одной страны, а филиалы разбросаны по
многим странам мира.
б) Многонациональные корпорации (МНК), головная компания которых принадлежит капиталу двух и более стран, а филиалы находятся
в различных странах.
Подавляющее большинство современных международных корпораций имеют форму ТНК. Статистика ООН насчитывает сегодня примерно 37 000 транснациональных компаний, значение которых в формировании современной мировой экономики является ключевым, ибо они создают реальные предпосылки становления международного производства с единым информационным пространством, международным рынком капитала и рабочей силы, научно-технических услуг./4/
2 Внешний долг России
2.1 Понятие государственного долга
Долг органов государственного управления представляет собой сумму их прямых договорных обязательств перед экономическими единицами других секторов экономики внутри страны (внутренний долг) и зарубежными кредиторами (внешний долг).
Он является следствием превышения суммы государственных расходов и чистого кредитования над суммой доходов и полученных официальных трансфертов и определяется как сумма всех положительных сальдо (профицитов) государственных финансов и их отрицательных сальдо (дефицитов).
Государственный долг возникает в результате заимствования в денежной форме, выпуска долговых обязательств для оплаты закупок, принятия на себя долгов других экономических единиц, «безденежного» выпуска долговых обязательств. Поскольку он представляет собой сумму непогашенных обязательств, оценка его производится по номинальной стоимости и отражает сумму, подлежащую выплате при наступлении сроков.
Долг органов государственного управления — один из важнейших элементов в структуре активов и пассивов экономики. Различают первоначальный долг, равный сумме основного долга без начисленных процентов, и непогашенный долг, состоящий из основной суммы долга и причитающихся процентов. В непогашенный долг включаются наряду с суммами полученных государством кредитов и средств от размещенных облигаций также безналичный выпуск государственных долговых обязательств, например принятие Россией обязательств по долгам СССР и царской России, индексация обесцененных сбережений населения и т. п. Долг органов государственного управления включает как долги бюджетов, так и долги внебюджетных фондов всех уровней государственного управления. Долг государства в целом определяется на консолидированной основе, т. е. за вычетом повторного счета. Величина государственного долга в национальной валюте в части внешней задолженности определяется с учетом динамики обменного курса.
Следует отметить, что в общеупотребительном значении под термином «государственный долг» понимается не вся задолженность органов государственного управления, а бюджетная задолженность центрального (федерального) правительства. В таком понимании он не включает задолженность региональных и муниципальных органов власти и внебюджетных фондов.
Получаемые при заимствовании денежные ресурсы помогают государству справляться с финансовыми трудностями. Вместе с тем задолженность государства, если она приобретает значительные размеры, оказывает существенное воздействие на экономику страны. Органы государственного управления обязаны производить дополнительные расходы на выплату процентов и погашение основной суммы долга за счет увеличения налогообложения, рефинансирования долга путем новых заимствований или сокращения расходов по другим направлениям.
Погашение государственного долга осуществляется денежными выплатами, обменом долговых обязательств на налоговые освобождения, аннулированием задолженности кредитором, отказом от уплаты, принятием задолженности другим органом управления и т. д. Сумма долга государственных органов не уменьшается на величину задолженности этим органам./5/
2.2 Политика управления внешнем долгом в девяностые годы
Советский Союз в свое время относился к категории первоклассных заемщиков. Такая репутация сформировалась на фоне практически полного отсутствия масштабных заимствований за рубежом. Однако в последние шесть лет существования СССР его внешний долг увеличивался темпами, которые опережали все основные экономические показатели развития страны, а по ряду параметров (прирост ВВП и национального дохода, производительность труда, увеличение экспорта) изменения носили прямо противоположный характер, при росте внешнего долга эти показатели неуклонно ухудшались. Таким образом, Советский Союз повторял путь, пройденный многими развивающимися странами в конце 1970-х гг., когда чрезмерные заимствования привели сначала к неплатежам, а затем к острейшему в послевоенный период кризису международной задолженности./6/
Принимавшиеся в тот период решения исходили из краткосрочных целей - необходимости срочно закрыть многочисленные финансовые разрывы. По директивным указаниям брались любые кредиты на любых условиях. В результате такой политики долг на начало
Разумеется, имели значение и другие внутренние факторы, роль которых в нарастании кризиса платежеспособности СССР неоднократно обсуждалась в печати: рост дефицита бюджета, высокие темпы инфляции, низкая эффективность использования внешних заимствований и другие, а также внешние факторы: значительные объемы «кредитов перестройки» - займов, предоставленных под новый политический курс, распад системы СЭВ и продолжавшийся распад хозяйственных связей внутри бывшего СССР, падение цен на сырье и энергоносители. Таким образом, кризис платежеспособности, поразивший СССР в
За годы реформ 1991 - 1997 гг. Россия так и не смогла преодолеть хронический кризис государственных финансов, начавшийся в конце 1980-х гг. Объективный характер большинства возникших трудностей и масштабы системного кризиса в России в начале 1990-х гг. не оставляли иного выбора, кроме активного использования внешнего экономического содействия для обеспечения выживания хозяйства страны и снижения остроты социальных проблем.
Вместе с тем важно отметить, что в своих расчетах на финансовое содействие со стороны Запада российское руководство исходило также из нереальных предпосылок. Инициаторы демократических преобразований в России рассчитывали на широкую финансовую поддержку, включающую списание внешних долгов, как достойное вознаграждение России за политические и экономические реформы. Однако западные лидеры не только не собирались бескорыстно поддерживать демократические перемены в России, но и желали вернуть долги по обязательствам СССР./7/
В российской экономической литературе существуют различные оценки целесообразности и эффективности внешних заимствований России в 1990-е гг. И хотя нельзя отрицать их жизненной важности для решения наиболее острых экономических и социальных проблем переходного периода, необходимо отметить существовавшие просчеты и недостатки в использовании внешних заимствований. Руководство страны активно использовало внешние заимствования для финансирования текущих расходов государственного бюджета. Заемные средства из внешних источников, полученные для финансирования бюджетного дефицита, расходовались на текущие бюджетные нужды и не попадали в реальный сектор экономики. Эти средства не использовались для производственных инвестиций, они не служили задачам прогрессивных структурных преобразований в российской экономике, и поэтому они не создавали источников погашения возникших обязательств и предпосылок для устранения в будущем самой потребности в иностранных заимствованиях. За период 1992 - 1999 гг. за счет внешних источников финансирования было покрыто 52% бюджетного дефицита'. Однако в отдельные годы величина этого финансирования принимала различные значения. Так, в 1993- 1994 гг. внешние кредиты оставались на низком уровне, а их доля в финансировании дефицита федерального бюджета не выходила за пределы 10%. Это объяснялось активным использованием для отмеченных целей кредитов Центрального банка Российской Федерации. После запрета в
После объявления первого дефолта (в
Однако проведенные затем по результатам переговоров реструктуризации позволяли лишь незначительно изменить профиль выплат, сохраняя значительную потребность в рефинансировании долга за счет новых займов (в частности кредитов МВФ). Следует отметить, что теоретически смысл кредита МВФ «stand-by» странам с переходными экономиками, предоставленного на тот момент России, обычно заключался в формировании определенного финансового резерва, а не в его использовании. В России выданный кредит активно использовали с самого начала, в том числе на осуществление долговых выплат. Правда, наряду с этим прилагались усилия по выполнению программы МВФ, что и позволило в результате провести переговоры о полномасштабной реструктуризации долгов перед Парижским и Лондонским клубами кредиторов.
Проведенная реструктуризация на время ослабила долговую нагрузку, но отказ от инфляционной политики вскоре потребовал увеличения объемов заимствований на покрытие государственных расходов. В результате стал бурно развиваться рынок внутреннего долга, резко увеличились заимствования на внешних рынках. Сам по себе рост заимствований и развитие долговых рынков могли бы содействовать росту экономики, однако отсутствие единой эффективной политики управления долгом привело к тому, что спустя всего несколько лет после первой реструктуризации советских долгов теперь уже Россия была вынуждена объявить дефолт по внутреннему и частично по внешнем) долгу. Одной из основных проблем, вызванных отсутствием системы управления государственным долгом, стало крайне неравномерное наращивание объема обязательств, которое, в свою очередь, вело к образованию «пиков» платежей - высоких нагрузок по обслуживанию долгов на экономику.
Антиинфляционные меры, предпринятые в 1995 - 1996 гг., временно улучшили макроэкономическую ситуацию, однако резкое снижение темпов инфляции и рост реального курса рубля не были подкреплены сокращением бюджетного дефицита. Накопленный с 1996-го по
Страна оказалась не готова к массированному притоку иностранного капитала; «горячих» или «быстрых» денег было достаточно, но долговая проблема усугублялась. Фактически валютно-финансовый кризис
В результате просчетов политики правительства в отношении ГКО произошла дестабилизация финансового рынка. В итоге дефицит федерального бюджета в
Таким образом, долговая политика, проводившаяся в СССР и России в 1980-х и 1990-х гг., носила, в известной степени, вынужденный характер. Власти в силу определенных причин, прежде всего политических, оказались не в состоянии привести расходы госбюджета в соответствие с доходами. В советское время это было связано с жесткостью плановой экономики, в период становления российского государства - с объективными экономическими проблемами, сопровождавшими процесс трансформации экономической системы, и с отсутствием программы и опыта в проведении экономических преобразований. В период активных заимствований российские власти рассчитывали на временный характер заимствований, необходимых для решения краткосрочных проблем ликвидности. Видимо, предполагалось, что заемные средства, со временем преобразуемые в инвестиции, могут сами по себе стать катализатором экономического роста. Но основная проблема здесь состояла в отсутствии политики управления долгом. При существовании в России налаженной системы управления долгом и заемные средства могли быть использованы более эффективно, и ни одна из допущенных правительством ошибок в области использования долга не стала бы критической.
Отличительная черта политики России по урегулированию долговых проблем в 1990-е гг. заключалась еще и в том, что она проводилась с позиций, предполагающих постепенную интеграцию России в мировую экономику в качестве равноправного партнера. Это означало поиск путей конструктивного взаимодействия с международными финансовыми организациями - Группой 7, МВФ и МБРР; урегулирование отношений с партнерами по СНГ относительно обязательств по советскому внешнему долгу; реструктуризацию долгов бывшего СССР на основе соглашений с Парижским и Лондонским клубами кредиторов; налаживание отношений с другими кредиторами; выпуск еврооблигаций и другие мероприятия по управлению внешним долгом.
В течение 1990-х гг. правительство занималось в основном проблемами урегулирования внешнего долга, которые относятся к разряду тактических и означают изыскание путей выхода из конкретной кризисной ситуации. Основным, а порой и единственным методом управления государственным долгом были меры антикризисного характера, направленные на снижение текущей нагрузки на бюджет. Практически полностью исключались широко используемые в мировой практике методы активного управления долгом (выкуп, обмен, и т. д.). Проблемы решались по мере возникновения; влияние же долговых аспектов на общую макроэкономическую ситуацию учитывалось только в краткосрочной перспективе.
Российская система управления долгом на протяжении 1990-х гг. практически не модифицировалась в отличие от многих развитых и развивающихся стран. Но, тем не менее, осуществленные в рамках такой системы целенаправленные меры позволили решить ряд важнейших задач. Были нормализованы отношения России с подавляющим большинством иностранных кредиторов, сформированы и начали своевременно исполняться новые графики платежей по погашению и обслуживанию задолженности по кредитам, предоставленным не только России, но и бывшему СССР. Был создан соответствующий мировым стандартам (по техническому уровню и программному обеспечению, но не по показателям ликвидности) рынок рублевых государственных ценных бумаг, восстановлен доступ Российской Федерации на мировой финансовый рынок. Ужесточение фискальной дисциплины, рост налоговых поступлений в федеральный бюджет, превышение его доходов над расходами, а также договоренности, достигнутые с рядом кредиторов о реструктуризации и списании части задолженности бывшего СССР, не только позволили отказаться от крупных и дорогих заимствований, но дали возможность уменьшить абсолютные и относительные размеры государственного внешнего долга./10/
Как страна - импортер капитала Россия является заметным объектом приложения ссудного капитала, преимущественно государственного и международных организаций. В 90-х гг. в Россию было привлечено кредитов на сумму несколько десятков миллиардов долларов. Однако большой ежегодный приток ссудного капитала увеличивает задолженность России перед мировым сообществом со всеми вытекающими отсюда последствиями: растущие ежегодные платежи в счет долга, «связанность» многих кредитов с закупками товаров в странах-кредиторах и т.д. К началу
Что же касается предпринимательского капитала, то, несмотря на все усилия (или, скорее, призывы) государственных органов, его присутствие в России невелико: за 90-е гг. в стране было вложено около 10 млрд долл. иностранных предпринимательских инвестиций, преимущественно прямых./2/
2.3 Современное состояние внешнего долга РФ
В целях финансового планирования и выявления влияния государственного долга на экономику страны его многочисленные элементы агрегируются в однородные категории по аналогии с категориями, принятыми для анализа финансирования дефицита по типу кредитора и типу долгового обязательства. Кроме того, производится распределение долга в соответствии с хронологическим порядком его обслуживания. Это позволяет планировать суммы, подлежащие погашению в том или ином рассматриваемом периоде, и определять время, наиболее благоприятное для размещения новых выпусков ценных бумаг. Общая величина долга федерального Правительства России на 1 января
Возросший государственный долг и затраты на его обслуживание в
Рисунок 2 – Структура государственного внешнего долга России по состоянию на 1 января
По данным Минфина России, государственный внешний долг нашей страны по состоянию на 1 января
На 1 января
В отношении воздействия государственного долга на экономику существуют две точки зрения. Согласно одной из них государственный долг является бременем, осложняющим функционирование экономики, так как долги правительства являются долгами налогоплательщиков и требуют расходов по их обслуживанию. Государственный долг действительно может оказывать серьезное негативное воздействие на экономику по следующим причинам. Рост государственного долга ведет к сокращению инвестиций в физический капитал, поскольку соответствующие средства вместо того, чтобы быть вложенными в акции, вкладываются в государственные ценные бумаги. В результате акционерный капитал и объем производства оказываются меньше их потенциальной величины. Кроме того, выплаты крупных процентов по долгу вынуждают увеличивать налоги, а увеличение налогов уменьшает желание работать. Значительный и продолжительный дефицит может приводить к нежелательной спирали, в которой дефицит увеличивает государственный долг, а рост долга увеличивает расходы по его обслуживанию и ведет к еще большему росту дефицита и государственного долга. В
Практический опыт многих стран показывает, что наличие дефицита бюджета в определенных пределах не приводит к негативным последствиям, а изменение дефицита в ряде случаев помогает избегать неприятностей, связанных со спадом в экономике. При этом рост абсолютной суммы государственного долга происходит параллельно с увеличением размеров ВВП, и его величина по отношению к ВВП существенно не меняется. Вместе с тем предупреждения сторонников первой точки зрения не лишены оснований и должны приниматься во внимание./5/
Россия особенно заинтересована в притоке прямых инвестиций, так как они не увеличивают внешний долг (а напротив, способствуют получению средств для его погашения); обеспечивают эффективную интеграцию национальной экономики в мировую благодаря производственной и научно-технической кооперации; служат источником капиталовложений, причем в форме современных средств производства; приобщают отечественных предпринимателей к передовому хозяйственному опыту.
Потенциально Россия может быть одной из ведущих стран с переходной экономикой по объему приложения прямых инвестиций. Этому способствует ее большой внутренний рынок, сравнительно квалифицированная и одновременно дешевая рабочая сила, значительный научно-технический потенциал, огромные природные ресурсы и наличие инфраструктуры, хотя и не слишком развитой. Однако социально-политическая ситуация в стране нестабильна. Хозяйственные законы противоречивы, часто подвергаются изменениям. Высока криминализация и бюрократизация экономики. Нет ясности с правами собственности (на приватизированные объекты, землю), высока вероятность сильных изменений в экономической политике в целом. Экономика страны находится в состоянии длительного кризиса, сохраняется высокая инфляция, уровень налогов и инвестиционных льгот явно не способствует предпринимательской деятельности.
Все эти причины воздействуют на инвестиционный климат в нашей стране, который оценивается как не очень благоприятный.
Объем накопленных иностранных прямых инвестиций оценивался на начало
3 Международные инвестиционные позиции и основные положения долговой политики РФ
3.1 Международные инвестиционные позиции
Существует тенденция быстрого роста международной корпоративной задолженности российских предприятий и организаций. Она продолжает набирать силу. Если на начало
Рисунок 3 – Внешний долг предприятий финансового и нефинансового секторов России, 2003 – 2006 гг. (млрд долл.)
Подобная тенденция обусловлена в том числе и действием скрытых стимулов для привлечения внешних займов. Так, нормы резервирования по ресурсам, привлеченным от нерезидентов, вплоть до осени
Тенденции, сложившиеся в настоящее время в российской финансовой сфере, чем-то напоминают ситуацию 1998 года. Если в
Таблица 1 – Источники покрытия дефицита федерального бюджета РФ
| | | | | | ||||
| млрд руб. | в % от величины дефицита | млрд руб. | в % от величины дефицита | млрд руб. | в % от величины дефицита | млрд руб. | в % от величины дефицита | |
| Общее финансирование, | 71,8 | 100 | 79,7 | 100 | 93,2 | 100 | 146,3 | 100 |
| в том числе: внутреннее внешнее | 66,2 5,6 | 92,2 7,8 | 47,6 32,1 | 59,7 40,3 | 39,7 53,5 | 42,6 57,4 | 61,2 85,1 | 41,8 58,2 |
Это, конечно, не могло не отразиться на субъектах экономики — компаниях и банках, внешний долг которых также неуклонно увеличивался, превысив к августу
Таблица 2 – Корпоративный внешний долг в российской экономике, 1993 – 1998 гг. (млрд долл.)
| | | | | | |
| 4,3 | 4,9 | 6,3 | 11,3 | 50,9 | 57,3 |
Прослеживаются аналогии даже в технических аспектах. Уже упоминавшееся различие между нормами резервирования по иностранным и внутренним ресурсам, которое имело место до осени
В результате чистая международная инвестиционная позиция (отражающая разницу между иностранными активами и обязательствами) кредитных организаций в предкризисный период устойчиво сокращалась, что свидетельствовало о росте внешней задолженности (таблица 3).
Таблица 3 – Международная инвестиционная позиция кредитных организаций РФ в консолидированном виде за 1994 – 1997 гг. и 6 месяцев
| | | | | | 01.07.1998 г. |
| Чистая международная инвестиционная позиция | 11,0 | 9,5 | 3,9 | 0,9 | -8,1 |
В настоящее время показатели чистой международной инвестиционной позиции банков также неуклонно переходят в сферу отрицательных значений (другими словами, растет их чистый внешний долг). Причем если к началу
Таблица 4 – Международная инвестиционная позиция российского банковского сектора в 2000 – 2006 гг. (на начало периода, млрд долл. США)
| | | | | | | | |
| на 01.01 | На 01.07 | ||||||
| Чистая международная инвестиционная позиция | 34 | 42,5 | 3,5 | -6 | -11,3 | -20,8 | -30 |
Еще более существенно растет чистый внешний долг нефинансового сектора (таблица 5). За последние три года он увеличился почти в четыре раза.
Таблица 5 – Международная инвестиционная позиция нефинансовых предприятий в 2000 – 2005 гг. (на конец периода, млрд долл. США)
| | | | | | | |
| Чистая международная инвестиционная позиция (активы минус обязательства) | 8,4 | -3,3 | -17,2 | -55,8 | -116,5 | -202,0 |
Как следствие, ухудшаются показатели чистой международной инвестиционной позиции РФ, по сути отражающей «нетто-внешний долг» всей экономики (таблица 6).
Таблица 6 – Международная инвестиционная позиция РФ в 2000 – 2006 гг. ( на начало периода, млрд долл. США)
| | | | | | | |
| Чистая международная инвестиционная позиция | 52,4 | 34,9 | 28,9 | -4,2 | -20,5 | -44 |
Важное значение имеет и «длина» долга. В предкризисный период средневзвешенная «длина» бумаг составляла около 150 дней. В настоящее время, как представляется, ситуация более устойчивая, однако на долг со сроками менее одного года, по оценкам, приходится не меньше 30% всей суммы корпоративной внешней задолженности.
И, наконец, отметим обстоятельство, вызывающее наибольшую обеспокоенность и усиливающее неопределенность на рынке: в обоих случаях имела место отмена практически всех ограничений на движение капиталов.
Сторонники либерализации
Конечно, нельзя утверждать, что рассматриваемые ситуации в 1998 и в 2006 гг. идентичны. Укажем на некоторые их отличия. Первое — техническое. В
Второе отличие более существенное: размер золотовалютных резервов России в настоящее время несопоставим с показателями
Третье отличие: в кризисный период
3.2 Основные положения долговой политики 2007-2009гг.
За последние годы ситуация в долговой сфере России принципиально поменялась. Погашен долг перед МВФ и Парижским клубом кредиторов, активно идет работа по переоформлению задолженности официальным кредиторам - не членам Парижского клуба и коммерческой задолженности. В настоящий момент отмечаются и существенные изменения в сфере управления долгом России. Действия Правительства Российской Федерации и Министерства финансов постепенно начинают выходить за рамки краткосрочных, тактических мер, понимание важности скорейшего освоения современных подходов к безопасному управлению суверенной задолженностью находят все большее число сторонников в структурах российской федеральной власти. Проводимые мероприятия включают не только меры по «удлинению дюрации» портфеля долговых обязательств с целью минимизации нагрузки на федеральный бюджет, но и по сокращению в долговом портфеле доли нерыночных долговых обязательств, созданию единой системы учета долговых обязательств (как внутреннего, так и внешнего долга), снижению общего объема внешнего долга (за счет использования благоприятных условий мировых рынков), хеджированию возможных рисков валютной и процентной структуры портфеля государственных долговых обязательств и т. д. Определены ограничения по государственным заимствованиям субъектов Российской Федерации и муниципальным заимствованиям./13/
Основные положения долговой политики на 2007 - 2009 гг. включают в себя новейшие технологические подходы к решению долговых проблем, присущие мировому долговому менеджменту. Правительство включило долговую политику наряду с трехлетним финансовым планом и налоговой стратегией в число обязательных элементов бюджетного процесса, т. е. показатели долговой политики теперь утверждаются наряду с доходами и расходами федерального бюджета, а финансирование расходов по обслуживанию государственного долга должно быть по замыслу Минфина России увязано с достижением определенных долговых показателей: снижением его размера по отношению к ВВП, замещением внешнего долга внутренним, сокращением нерыночной части долга (именно поэтому основное внимание правительства было сосредоточено на досрочной выплате долга Парижском) клуб} кредиторов - неторгуемого и дорогостоящего долга). В частности, проект долговой политики на 2007-2009 гг. предусматривал снизить объем государственного долга с 16,8 до 12.4% ВВП. Но в результате проведенных переговоров с кредиторами Россия уже в
Заключение
В соответствии с Бюджетным кодексом правительство РФ и по его поручению Минфин России осуществляют деятельность по урегулированию внешней задолженности России и по выработке мер по совершенствованию данной работы. Традиционно основными направлениями подобной деятельности являются:
- разработка методологии реструктуризации долга России перед иностранными государствами в ходе работы с Парижским клубом;
- подготовка единого нормативного правового акта, регламентирующего участие страны в деятельности Парижского клуба;
- проведение двусторонних переговоров со странами, перед которыми Российская Федерация имеет долги;
- подготовка и согласование нормативных правовых актов, о заключении межправительственных соглашений об урегулировании задолженности Российской Федерации перед иностранными государствами./15/
Государственный долг возникает в результате заимствования в денежной форме, выпуска долговых обязательств для оплаты закупок, принятия на себя долгов других экономических единиц, «безденежного» выпуска долговых обязательств. Поскольку он представляет собой сумму непогашенных обязательств, оценка его производится по номинальной стоимости и отражает сумму, подлежащую выплате при наступлении сроков.
Отличительная черта политики России по урегулированию долговых проблем в 1990-е гг. заключалась в том, что она проводилась с позиций, предполагающих постепенную интеграцию России в мировую экономику в качестве равноправного партнера. Это означало поиск путей конструктивного взаимодействия с международными финансовыми организациями - Группой 7, МВФ и МБРР; урегулирование отношений с партнерами по СНГ относительно обязательств по советскому внешнему долгу; реструктуризацию долгов бывшего СССР на основе соглашений с Парижским и Лондонским клубами кредиторов; налаживание отношений с другими кредиторами; выпуск еврооблигаций и другие мероприятия по управлению внешним долгом.
На 1 января
За последние годы ситуация в долговой сфере России принципиально поменялась. Погашен долг перед МВФ и Парижским клубом кредиторов, активно идет работа по переоформлению задолженности официальным кредиторам - не членам Парижского клуба и коммерческой задолженности. В настоящий момент отмечаются и существенные изменения в сфере управления долгом России. Действия Правительства Российской Федерации и Министерства финансов постепенно начинают выходить за рамки краткосрочных, тактических мер, понимание важности скорейшего освоения современных подходов к безопасному управлению суверенной задолженностью находят все большее число сторонников в структурах российской федеральной власти.
Основные положения долговой политики на 2007 - 2009 гг. включают в себя новейшие технологические подходы к решению долговых проблем, присущие мировому долговому менеджменту.
Список использованных источников
1 Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. – М.: ИНФРА-М, 2003. – 1028 с.
2 Экономика: Учебник. 3-е изд., перераб. и доп. / Под ред. д-ра экон. наук проф. А. С. Булатова. – М.: Юристъ, 2001. – 896 с.
3 Сергеев И. В. Экономика предприятия: Учеб. пособие. 2-е изд.,перераб. и доп. – Финансы и статистика, 2004. – 304 с.
4 Михайлушкин А. И., Шимко П. Д. Экономика. Учеб. для техн. вузов. – М.: Высш. шк., 2001. – 399 с.
5 Экономика: учеб. / А. И. Архипов [и др.]; под ред. А. И. Архипова, А. К. Большакова. – 3-е изд., перераб. и. доп. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2005. – 840 с.
6 Афанасьев Мст., Кривогов И.Управление сбалансированностью федерального бюджета: иностранный долг перед Россией // Вопросы экономики. – 2005. - №4. – С.4-8.
7 Ершов М. Экономический рост: новые проблемы и новые риски // Вопросы экономики. – 2006. - №12. – С.25-30.
8 Конищева Т. С долгами СССР расплатятся к 2030 году. // Российская бизнес-газета. – 2006. – №42 ноябрь. – С.3.
9 Дмитриев В.А. Внешние заимствования государств: теоретический, практический и региональный аспекты. // Деньги и кредит. – 2006.-№10. С 10-22.
10 Тоцкий. А. Возможности конверсии долгов // Внешняя торговля. — 2006. - № 2. – С 3.
11 Калашникова Н., Проблема госдолга — чисто финансовая // Деловой мир. - 2006. - № 20 – С 19- 23.
12 Борисов С. М. Внешние долги России // Деньги и кредит. - 2006. - № 2. – С 19-26.
13 Костин А. Перед всем миром в ответе // Эксперт. - 2006. - №20. – С 3-8.
14 Маковская Е. Искусство вылезать из петли // Эксперт. - 2006. — № 39. – С 13-16.
15 Экономическое развитие России в 2007 году // Вопросы экономики, 2006. № 3. – С 11-19.
