КЛАСИФИКАЦИЯ И ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ

  В первой части нового Гражданского  кодекса  РФ  (статья  142)  дается

юридическое определение ценной бумаги как документа  установленной  формы  и

реквизитов, удостоверяющего имущественные права, осуществление или  передача

которых возможны только при его предъявлении.

      Ценная бумага – это форма  существования  капитала,  отличная  от  его

товарной, производительной  и  денежной  форм,  которая  может  передаваться

вместо него самого,  обращаться  на  рынке  как  товар  и  приносить  доход.

Свойства ценных бумаг:

       1) обращаемость – способность ценной бумаги покупаться и  продаваться

на рынке, а также во многих случаях выступать  в  качестве  самостоятельного

платежного инструмента, облегчающего обращение других товаров;

      2) доступность для гражданского оборота – способность ценной бумаги не

только покупаться и продаваться,  но  и  быть  объектом  других  гражданских

отношений, включая все виды  сделок  (займа,  дарения,  хранения,  комиссии,

поручения и т.п.);

      3) стандартность – ценная бумага должна иметь  стандартное  содержание

(стандартность  прав,  которые  представляет  ценная  бумага,  стандартность

участников, сроков, мест торговли, правил учета и других условий  доступа  к

указанным правам, стандартность сделок, связанных с передачей ценной  бумаги

из рук в руки, стандартность формы ценной бумаги и т.п.);

      4) серийность – возможность выпуска ценных бумаг однородными  сериями,

классами;

      5) документальность – ценная бумага  –  это  всегда  документ,  и  как

документ  она  должна  содержать   все   предусмотренные   законодательством

обязательные  реквизиты,  отсутствие  хотя   бы   одного   из   них   влечет

недействительность ценной бумаги или переводит данный  документ  их  разряда

ценных бумаг в разряд иных обязательственных документов;

      6) регулируемость и признание  государством  –  фондовые  инструменты,

претендующие на статус ценных бумаг, должны  быть  признаны  государством  в

качестве  таковых,  что  должно  обеспечить  их  хорошую  регулируемость  и,

соответственно, доверие к ним;

      7) рыночность –  обращаемость  указывает  на  то,  что  ценная  бумага

существует только как особый товар,  который,  следовательно,  должен  иметь

свой рынок с присущей ему организацией, правилами  работы  на  нем  и  т.д.;

должны в основной массе принадлежать рынку,  быть  товарами  и  те  ресурсы,

правами на которые являются ценные бумаги;

      8) ликвидность – способность ценной бумаги  быть  быстро  проданной  и

превращенной в денежные  средства  (в  наличной  и  безналичной  форме)  без

существенных  потерь  для  держателя,  при  небольших  колебаниях   рыночной

стоимости и издержках на реализацию;

      9) риск – возможности потерь, связанные с инвестициями в ценные бумаги

и неизбежно им присущие;

      10) обязательность исполнения –  по  российскому  законодательству  не

допускается отказ от исполнения обязательства, выраженного  ценной  бумагой,

если только  не  будет  доказано,  что  ценная  бумага  попала  к  держателю

неправомерным путем.

      Также необходимо отметить, что ценная бумага выполняет ряд общественно

значимых функций:

      1) перераспределяет денежные средства  (капиталы)  между  отраслями  и

сферами экономики; территориями и странами;  группами  и  слоями  населения;

населением и сферами экономики; населением и государством и т.п.;

      2)  предоставляет  определенные  дополнительные  права  ее  владельцам

помимо  права  на  капитал  (например,  право  на  участие   в   управлении,

соответствующую информацию,  первоочередность  в  определенных  ситуациях  и

т.п.);

      3) обеспечивает получение дохода на капитал  и  (или)  возврат  самого

капитала и др.
     1. ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ

      Существуют  десятки  разновидностей  ценных  бумаг.   Они   отличаются

закрепленными в них правами и обязательствами инвестора  (покупателя  ЦБ)  и

эмитента (того, кто выпускает ЦБ).

      1.1. Основные и производные.

      В  качестве  основных  ценных  бумаг   выступают   акции,   облигации,

казначейские   обязательства   государства   (ноты,   векселя,    депозитные

сертификаты и др.), являющиеся  правами  на  имущество,  денежные  средства,

продукцию, землю и другие первичные ресурсы.

      Акция – эмиссионная ценная бумага,  закрепляющая  права  ее  держателя

(акционера)  на  получение  части  прибыли  акционерного  общества  в   виде

дивидендов, на участие в управлении и на часть имущества, остающегося  после

его ликвидации.

      Облигация – это  долговое  обязательство,  в  соответствии  с  которым

эмитент  гарантирует  инвестору  выплату  определенной  суммы  по  истечении

определенного срока и выплату ежегодного дохода в  виде  фиксированного  или

плавающего процента.

      Вексель  –  письменное  договорное   обязательство,   составленное   в

установленной  законом  форме  и  дающее  его  владельцу  безусловное  право

требовать по  наступлению  конца  срока  с  лица,  выдавшего  обязательство,

уплаты оговоренной в нем денежной суммы.

      Депозитный сертификат – письменное свидетельство кредитных  учреждений

о  депонировании  денежных  средств,  удостоверяющее  право   вкладчика   на

получение депозита.

      Производные  ценные  бумаги  –  ценные  бумаги,  удостоверяющие  право

владельца на покупку или продажу основных ценных бумаг. К числу таких  бумаг

можно отнести опционы, финансовые фьючерсы.

      Опцион – это двусторонний договор  о  передаче  прав  на  покупку  или

продажу определенного базисного актива по определенной цене на  определенную

будущую дату. Если владелец опциона может отказаться  от  реализации  своего

права, потеряв при этом денежную премию, которую  он  выплатил  контрагенту,

то фьючерсная сделка является обязательной для последующего исполнения.

      Финансовый фьючерс – контракт, по которому инвестор, заключающий  его,

берет на себя обязательство по истечении определенного срока продать  своему

контрагенту (или купить у него)  определенное  количество  биржевого  товара

(или финансовых инструментов) по обусловленной цене. Если  владелец  опциона

может отказаться от реализации  своего  права,  потеряв  при  этом  денежную

премию, которую он  выплатил  контрагенту,  то  фьючерсная  сделка  является

обязательной для последующего исполнения.

      1.2. Срочные и бессрочные.

      По срокам погашения ценные бумаги делятся на срочные и бессрочные.

      По общепринятой практике срочные ценные бумаги бывают:

      краткосрочными – со сроком погашения до 1 года,

      среднесрочными – от 1 года до 5 лет,

      долгосрочными – свыше 5 лет  (по  долговым  обязательствам  Российской

Федерации – от 5 до 30 лет).

      К бессрочным ценным бумагам относятся фондовые инструменты, не имеющие

конечного  срока  погашения  –  акции,  бессрочные  облигации,   выпускаемые

государством (например, консоли).

        3.  Бумажные, безбумажные, документарные и бездокументные.

      В  прошлом  ценные  бумаги  существовали  исключительно  в   физически

осязаемой,  бумажной  форме  и  печатались   типографическим   способом   на

специальных бумажных бланках – бумажные ценные бумаги, с достаточно  высокой

степенью защищенности от возможных подделок. В последнее время  в  связи  со

значительным  увеличением  оборота  ценных  бумаг  многие   из   них   стали

оформляться в виде записей в книгах учета, а также на счетах,  ведущихся  на

различных носителях информации,  то  есть  имеют  безбумажную  (безналичную)

форму.  Счета,  предназначенные  для  хранения  акций,  называются  "счетами

депо". Безналичная форма выпуска  ЦБ  гарантирует  владельцу  защиту  ценной

бумаги от подделки и максимальную ликвидность,  т.  е.  возможность  продать

или купить с минимальными издержками и быстро оформить сделку.

      Документарные ценные бумаги – форма ценных бумаг, при которой владелец

устанавливается на основании предъявления  оформленного  надлежащим  образом

сертификата  ценной  бумаги  или,  в  случае  депонирования   такового,   на

основании записи по счету депо.

       Бездокументарные ценные бумаги –  форма  ценных  бумаг,  при  которой

владелец устанавливается на  основании  записи  в  системе  ведения  реестра

владельцев ценных  бумаг  или,  в  случае  депонирования  ценных  бумаг,  на

основании записи по счету депо.

      1.4. Именные, ордерные, на предъявителя.

       На основании различий в правах владельца ценных бумаг при  совершении

операций  с  ними  ценные  бумаги  делятся  на  именные,   ордерные   и   на

предъявителя.

      Именной  ценной  бумагой  признается  документ,  выписанный   на   имя

конкретного лица, который  только  и  может  осуществить  выраженное  в  нем

право. Такие ценные бумаги обычно могут переходить к другим  лицам,  но  это

связано с выполнением целого ряда  формальностей  и  специально  усложненных

процедур, что делает этот вид ценных бумаг малооборотоспособным.

      Ордерная ценная бумага –  составляется  на  имя  первого  держателя  с

оговоркой "по  его  приказу".  Соответственно,  ордерная  бумага  передается

другому лицу путем совершения передаточной надписи.  Ордерными  бумагами  по

российскому законодательству могут быть чек, вексель, коносамент.

      Предъявительской  является  такая  ценная   бумага,   в   которой   не

указывается конкретное лицо, которому следует произвести исполнение.  Лицом,

уполномоченным на осуществление выраженного в  такой  ценной  бумаге  права,

является любой держатель ценной бумаги, который лишь должен  ее  предъявить.

Указанный вид ценной бумаги  обладает  повышенной  оборотоспособностью,  так

как  для  передачи  другому  лицу  прав,  удостоверяемых   ценной   бумагой,

достаточно простого ее вручения этому лицу и не требуется выполнения  каких-

либо  формальностей.   Примерами   такого   рода   ценных   бумаг   являются

государственные   облигации,    банковские    сберегательные    книжки    на

предъявителя, приватизационные чеки и т.д.

      1.5. Государственные, корпоративные, частные.

      По   форме   собственности   эмитента   ценные   бумаги   делятся   на

государственные, корпоративные и частные.

      Государственные ценные бумаги обычно охватывают фондовые  инструменты,

выпущенные или гарантированные  правительством  от  имени  государства,  его

министерствами и ведомствами, муниципальными органами власти.

         В   зависимости   от   эмитента   государственные   ценные   бумаги

подразделяются   на   правительственные   (казначейские)    и    выпускаемые

правительственными учреждениями. В зависимости от  их  свойств  обращаемости

на фондовых рынках они подразделяются на  рыночные  и  нерыночные.  Рыночные

обязательства могут свободно продаваться и  покупаться  на  открытом  рынке.

Нерыночные долговые инструменты такими свойствами не  обладают.  Обычно  они

эмитируются  государством  для  привлечения  средств  мелких  индивидуальных

инвесторов (широких слоев населения) и специальных финансовых институтов.

      К государственным ценным бумагам России относятся:

     1. Государственные краткосрочные обязательства (ГКО),

     2. Государственные долгосрочные обязательства (ГДО),

     3. Облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ),

     4. Золотой сертификат,

     5. Краткосрочные обязательства (КО),

     6. Облигации федерального займа (ОФЗ),

     7. Облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ).

      Выпуск  Государственных  краткосрочных  бескупонных  облигаций   (ГКО)

используется с целью привлечения средств на  финансирование  государственных

расходов и покрытия дефицита федерального бюджета.

Облигации федерального займа (ОФЗ)  являются  основным  видом  среднесрочных

бумаг,  выпускаемых  Правительством   РФ   для   финансирования   бюджетного

дефицита.

      Облигации Государственных  Сберегательных  Займов  (ОГСЗ)  выпускаются

Правительством РФ для покрытия дефицита бюджета.  ОГСЗ  предоставляет  право

на получение дохода выше уровня доходности по другим  видам  государственных

ценных бумаг.

       Первый выпуск  ОГСЗ  с  27  сентября  1995  года  обеспечил  доход  в

Казначейские  обязательства  (КО),  выпуск  которых  начался  с  1995  года,

позволил   частично   решить   проблемы   финансирования   ряда    программ,

предусмотренных в федеральном бюджете. На  сегодняшний  день  с  помощью  КО

проводится  бюджетное  финансирование  учреждений  МВД,  ВПК,  энергетики  и

сельского хозяйства. Выпускаются КО в безбумажном режиме в  виде  записи  на

сертификатов необходимо внести в государственный реестр.

      Вкладчикам-организациям выдаются депозитные сертификаты, депонирование

в  банках  свободных  денежных  средств  граждан   оформляется   с   помощью

сберегательных сертификатов. Оба вида сертификатов могут быть  именными  или

на предъявителя, срочными или до востребования.

      2.5. Международные ценные бумаги.

      С    конца    60-х    годов    государства,    правительственные     и

неправительственные  институты,  предприятия  и  компании   во   всем   мире

накапливают значительные  суммы  денег  в  международных  валютах,  выпуская

облигации, векселя, займы и подобные ценные бумаги на предъявителя,  имеющие

силу вне пределов своих стран.  Недавно  появился  новый  вид  международных

облигаций – еврооблигации – с покрытием  в  международной  денежной  единице

ЭКЮ.

      Особенностью еврооблигационного рынка  в  ЭКЮ  является  исключительно

высокий  статус  заемщиков.  В  основном   это   правительства   европейских

государств межнациональных организаций, что обеспечивает высокий  рейтинг  и

ликвидность  еврооблигаций,  делает   их   особенно   привлекательными   для

инвесторов.

      3. ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ.

      Движению рынка  ценных  бумаг  в  Российской  Федерации  в  правильном

направлении мешают отсутствие должностных определений как самого рынка, так

и его инструментов. В настоящее время  в  России  под  определение  "ценные

бумаги"  подгоняется  термин  "финансовые  инструменты".  Такое   обобщение

является неверным. Прежде всего существуют классические или основные ценные

бумаги  –  акции,  облигации  компаний  и  государственные  ценные   бумаги

(облигации центрального правительства и местных органов власти).  За  этими

видами ценных бумаг идут,  так  называемые,  квазиценные  (или  полуценные)

бумаги.  К  ним  относятся   сберегательные,   депозитные,   инвестиционные

сертификаты, векселя, чеки банка, ренты. Они носят  вторичный,  производный

характер  по  отношению  к  акциям  и  облигациям.  Особенность  финансовых

инструментов  заключается  в  том,  что  они  являются  кредитным   орудием

обращения и не олицетворяют отдельного типа собственности. В силу  усиления

рыночного механизма указанные кредитные орудия обращения,  базирующиеся  на

основе выпуска кредитных денег, секретизировались в силу большого спроса на

деньги и получили  статус  суррогата  ценных  бумаг  (или  квазибумаг)  или

финансовых инструментов. Определенный  интерес  представляет  в  этом  ряду

инвестиционный сертификат, представляющий накопление на счетах в банках для

целевого инвестирования непосредственно в предприятие  или  компанию,  либо

через реальные ценные бумаги (акции и облигации).

      Но в целом финансовые инструменты в большой степени представляют собой

скорее конъюнктурный и спекулятивный механизм, способствующий  дроблению  и

перераспределению как денежных, так и фиктивных капиталов  на  национальных

рынках ссудного капитала ведущих западных стран.

     В настоящее время рынок ценных бумаг  в  нашей  стране  представляется

пока еще довольно аморфным. Дело в том, что нет четкого разграничения между

первичным  рынком,  вторичным  (биржевым)  и  внебиржевым,  так  называемым

уличным рынком. Рынок предоставлен, фондовыми и товарными биржами,  которые

поглощают основной поток частных ценных бумаг.  Развитие  первичного  рынка

ценных бумаг в структуре  всего  рынка  возможно  лишь  при  условии  более

широкой и активной приватизации, создания системы первичного  рынка  и  его

посредников в  лице  инвестиционных  банков  и  брокерских  фирм.  Объектом

реализации на первичном рынке являются не столько акции  сколько  облигации

компаний и предприятий. У нас такой рынок почти отсутствует, тогда  как  на

Западе основная часть финансирования экономики (70-90 %) через рынок ценных

бумаг осуществляется за  счет  выпуска  облигаций  корпораций  и  компаний.

Именно первичный рынок там базируется на облигациях, а главных  посредником

размещения выступают инвестиционные банки.

ИНВЕСТОРЫ НА РЦБ ВИДЫ ХАРАКТЕРИСТИКИ

Предприятия (фирмы) постоянно сталкиваются с необходимостью инвестиций,

т.е. с вложением финансовых средств (внутренних и внешних) в различные программы

и отдельные мероприятия (проекты) с целью организации новых, поддержания и

развития действующих производств (производственных мощностей), технической

подготовки производства, получения прибыли и других конечных результатов,

например природоохранных, социальных и др.

По финансовому определению, инвестиции -  это все виды ак­тивов

(средств), вкладываемых в хозяйственную деятельность в целях получения дохода

(выгоды);

По экономическому определению -  расходы на создание, расширение или

реконструкцию и техническое перевооружение основного и оборотного капитала.

Это целевые банковские вклады, ценные бумаги, финансовые вложения в

технологии, машины и оборудование, лицензии, имущественные права,

интеллектуальные ценности.

Одни вложения капитала будут влиять только на составляющие расходов, например

на затраты, ведущие к снижению издержек, другие - как на доходы, так и на

расходы. Прогнозирование влияния инвестиций на статьи до­ходов и расходов -

сравнительно трудоемкая задача, так как сложно оценить объемы их приращения

или наоборот, снижения. Инвестиции в производственные мощности для выпуска

новой продукции (товаров, услуг) могут потребовать увеличения оборотного

капитала (количества сырья, незавершенного производства, готовых товаров на

складе). При продаже продукции в кредит увеличивается дебиторская

задолженность и т.д.

Можно предположить, что все средства, вложенные в оборотный капитал,

полностью превратятся в денежный поток после осуществления проекта. Это может

случиться при условии, что все склады будут освобождены от готовой продукции

и незавершенного производства, дебиторская задолженность получена, а

кредиторская   выплачена. Если по окончании деятельности в рамках проекта

остаток оборотного капитала и можно вернуть, то инвестиции имеют конечную

стоимость, которую необходимо принимать во внимание.

Объектами инвестирования (вложения средств) могут быть строящиеся,

реконструируемые или расширяемые предприятия, здания и сооружения, другие

основные фонды, ориентированные на решение определенной задачи (например, на

производство новых товаров или услуг, увеличение их объема или улучшение

качества и т.д.).

Инвестиции различаются по объемам производства (масштабам проекта,

производству продукции, работ, услуг), направленности (производственные,

социальные и др.), характеру и содержанию периода (этапов) осуществления

проектов (на весь период или только отдельные этапы), формам собственности

(государственные или частные), характеру и степени участия государства

(кредиты, пакет акций, налоговые льготы, гарантии и др.), окупаемости

средств, эффективности конечных результатов и другим признакам.

Все инвестиции подразделяют на две основные группы: реальные

(капиталообразующие) и портфельные.

     Реальные инвестиции - это в основном долгосрочные вложения средств

(капитала) непосредственно в средства производства и предметы потребления. Они

представляют собой финансовые вложения в конкретный, как правило,

долгосрочный проект и обычно связаны с приобретением реальных активов. При

этом может быть использован и заемный капитал, в том числе и банковский

кредит. В таком случае банк также становится инвестором, осуществляющим

реальное инвестирование.

     Портфельные инвестиции - это вложение капитала в проекты, связанные,

например, с формированием портфеля и приобретением ценных бумаг и других

активов. В данном случае основной задачей инвестора является формирование и

управление оптимальным инвестиционным портфелем, осуществляемое, как

правило, посредством операции покупки и продажи ценных бумаг на фондовом

рынке. Портфель - это совокупность собранных воедино раз­личных инвестиционных

ценностей.

Реальные инвестиции иногда называют прямыми, так как они непосредственно

участвуют в производственном процессе, например, вложение средств в здания,

оборудование, товарно-материальные запасы и т.д. Согласно американской

методологии, к прямым относятся инвестиции, формирующие более четверти капитала

фирмы.

     Государственные инвестиции осуществляются за счет бюджетных (налоги,

займы, государственные доходы) и других ассигнований;

     Частные - за счет собственных средств предпринимателя или другого

физического лица, полученных им кредитов. Частные инвестиции могут осуществлять

и акционерные, страховые компании, коммерческие банки, различные инвестиционные

и другие фонды.

Вложения в финансовое имущество, приобретение прав на участие в делах других

фирм, например приобретение их акций, других ценных бумаг, а также долговых

прав» называют финансовыми инвестициями.

Различают также и интеллектуальные нематериальные инвестиции -  это

затраты на покупку патентов, лицензии, ноу-хау, подготовку и переподготовку

персонала, вложения в научно- исследовательские и опытно- конструкторские

разработки, рекламу и др.

Кроме того, различают начальные инвестиции, или нетто инвестиции,

осуществляемые на основании проекта или при покупке предприятия (фирмы). Вместе

с реинвестициями они образуют брутто инвестиции.

     Реинвестиции -  это вновь освободившиеся инвести­ционные ресурсы,

используемые на приобретение или изготовление новых средств производства и

другие цели. Такие инвестиции могут быть направлены на замену имеющихся

объектов новыми, рационализацию и модернизацию технологического оборудования

или процессов.  Изменение объемов выпуска (производства),  диверсификацию,

связанную с изменением номенклатуры; созданием новых видов продукции и

организацией новых рынков сбыта, на обеспечение выживания предприятия (фирмы) в

перспективе (например, на НИОКР, подготовку кадров, рекламу, охрану окружающей

среды и др.).

Суммы новых инвестиций, увеличивающих размер основного капитала и направляемых

на его модернизацию (возмещение) (средств, направляемых на возмещение износа

основного капитала), составляют валовые инвестиции.

Затраты, независимо от источника их финансирования, направленные на возмещение

потребленных средств, расширение и техническое перевооружение мощностей

действующих предприятий, а также приобретение основных фондов производственного

и непроизводственного назначения - долгосрочные инвестиции.

Они всегда реальны и могут осуществляться в следующих формах:

·        строительство новых, реконструкция, расширение и техническое

перевооружение действующих предприятий и объектов непроизводственной сферы;

·        приобретение земельных участков и объектив природопользования;

·        приобретение и создание нематериальных активов

Нематериальные активы - условная стоимость объектов промышленной и

интеллектуальной собственности (собственности на результаты интеллектуального

труда, объектами которого являются изобретения, открытия и др.), иных

аналогичных имущественных прав, признаваемых объектом права собственности

конкретного юридического или физического лица, и приносящих ему доход.

Они подразделяются на:

·        Финансовые активы – валюта и кассовая наличность, депозиты в банках,

вклады, чеки, страховые полисы, вложения в ценные бумаги, потребительский

кредит, паи и т.п.

·        Нематериальные активы -  патенты, торговые марки, авторские

права, франшизы и т.п.

Нематериальные активы -  это неосязаемые (не воспринимаемые осязанием)

активы, новая категория в составе имущества предприятия, числящегося на его

балансе. Их основные характерные черты: отсутствие материально-вещественной

(физической) структуры, использование в течение длительного времени,

способность приносить доходы предприятию, высокая степень неопределенности

относительно размеров возможной в будущем прибыли от их использования.

В практике планирования и учета долгосрочные инвестиции могут группироваться

по следующим признакам:

1) по уровню централизации источников финансирования: централизованные

(средства государственного бюджета), нецентрализованные (собственные

средства предприятия, заемные и привлеченные финансовые ресурсы и др.);

2) по технологической структуре (составу работ и затрат): на строительные и

монтажные работы, приобретение всех видов оборудования, инструмента и

инвентаря, прочие капитальные работы и затраты;

3) по характеру воспроизводства основных фондов:

новое строительство, расширение, реконструкция, техническое перевооружение;

4) по способу выполнения работ: подрядным и хозяйственным способом;

5) по назначению: производственного и непроизводственного назначения.

Начальный этан оценки эффективности инвестиций включает, как правило,

составление альтернатив и обеспечение их сопоставимости (сравнимости), прежде

всего по временным рамкам и уровню риска.

Альтернативные (допускающие одну из двух или нескольких возможностей) инвестиции

могут быть независимыми, для которых порождаемые ими денежные потоки не

перекрываются (финансирование одной из них, но изменит денежные потоки от

другой), и зависимыми, когда порождаемые ими денежные потоки

взаимозависят.

Физическое или юридическое лицо, осуществляющее инвестиции, приобретающее ценные

бумаги от своего имени и за свой счет называют инвестором.

Инвесторы могут осуществлять вложение собственных заемных и привлеченных

средств в форме капитальных вложений. Инвесторами могут быть органы,

уполномоченные управлять государственным и муниципальным имуществом или

имущественными правами, юридические лица всех форм собственности,

международные организации и иностранные юридические лица, физические лица -

резиденты и нерезиденты

В течение долгого времени главнейшую роль выполняли государственные

инвестиции. Мировая практика показывает, что в рыночной экономике частный

сектор является ведущим инвестором. Постепенно набирают силу финансово-

кредитные институты, которые концентрируют основную часть сбережений

населения.